Выбор инвестиционных проектов в условиях ограниченных финансовых ресурсов

Тип работы:
Курсовая
Предмет:
Финансы


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

Содержание

  • Введение
  • Глава 1. Сущность инвестиционных проектов и их источники в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  • 1.1 Понятие инвестиционных проектов и их классификация
  • 1.2 Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  • Глава 2. Выбор инвестиционных проектов в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  • 2.1 Инвестиционные проекты в условиях ограниченности финансовых ресурсов
  • 2.2 Оптимальное управление в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  • 2.3 Выбор инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов
  • Заключение
  • Список использованной литературы

Введение

Актуальность исследования. Проблема активизации инвестиционного процесса является ключевой для российской экономики. Неблагоприятный инвестиционный климат, сложившийся в стране, связан с низкими темпами воспроизводства, недостатком оборотных средств, инфляцией и ухудшением финансовых результатов и финансового состояния, сокращением инвестиционных ресурсов предприятий и отраслей. В этих условиях основные направления развития экономики связаны, прежде всего, со структурной перестройкой, включая ускоренное развитие приоритетных и эффективных отраслей, повышение конкурентоспособности, рост инвестиций.

Цель исследования состоит в выборе инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

уточнить содержание понятия «инвестиционная политика»;

конкретизировать основные этапы формирования инвестиционной политики на предприятии;

определить факторы разработки инвестиционной политики;

выявить основные направления аналитической деятельности, предваряющие разработку инвестиционной политики на предприятии;

предложить методику совершенствования процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия на основе бюджетирования;

разработать предложения по совершенствованию системы управления инвестиционной политикой предприятия на основе использования программного обеспечения.

Объектом исследования являются предприятия с ограниченными ресурсами.

Предметом исследования являются инвестиционные проекты.

Глава 1. Сущность инвестиционных проектов и их источники в условиях ограниченных финансовых ресурсов

1.1 Понятие инвестиционных проектов и их классификация

Определение инвестиционного проекта дается в Законе № 39-ФЗ, а также в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем Р Ф 21. 06. 99 г.). Следует учитывать, что в Методических рекомендациях. отдельно вводятся понятия проект и инвестиционный проект. Так, термин проект, понимается в двух смыслах:

как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели; то есть как документация и как деятельность. В дальнейшем во всех случаях, кроме оговоренных особо, термин проект будет применяться во втором смысле.

Инвестиционный проект (ИП) в Методических рекомендациях. определяется согласно Закону Об инвестиционной деятельности., и под ним понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план). Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект — это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т. п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т. п.) в Методических рекомендациях. понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры

Прогнозирования являются стержнем любой торговой системы, вот почему отлично сделанные прогнозы Forex могут сделать тебя беспредельно денежным порождающего его проекта.

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам:

1. В зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты можно разделить на независимые и зависимые:

независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того, чтобы инвестиционный проект, А был независим от проекта В, должны выполняться два условия:

должны быть возможности (технические, технологические) осуществить проект, А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту, А меняются в зависимости от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависимыми. Такие проекты можно также подразделить на следующие виды:

альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей — принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;

взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на:

комплементарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Выявление отношений комплементарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

2. По срокам реализации (создания и функционирования) ИП можно разделить на:

краткосрочные (до 3 лет); - среднесрочные (3−5 лет); - долгосрочные (свыше 5 лет).

3. При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С той точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы), и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

локальные, действие которых ограничивается рамками данного предприятия, реализующего ИП. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Следует иметь в виду, что глобальные, народнохозяйственные и крупномасштабные проекты относятся к общественно значимым проектам, результаты реализации которых важны для общества в целом. Локальные проекты не считаются общественно значимыми.

4. По основной направленности можно разделить проекты на:

коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т. п. ;

экологические, основная направленность которых — улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны

1.2 Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов

Поиск источников финансирования инвестиций уже давно стал одной из важнейших проблем, связанных с инвестиционной деятельностью.

В России же на современном этапе развития эту проблему, пожалуй, можно назвать самой острой и актуальной. Вся система финансирования инвестиционного процесса состоит из совокупности методов, источников и форм финансирования инвестиционной деятельности.

В современных условиях сформировалось большое количество источников финансирования инвестиций. Перечислим основные:

1) чистая прибыль предприятия;

2) амортизационные отчисления;

3) средства бюджетов различных уровней;

4) внутрихозяйственные резервы предприятия;

5) денежные средства, аккумулируемые банковской системой;

6) средства, полученные в виде займов и кредитов от международных организаций и иностранных инвесторов;

7) средства, полученные от эмиссии ценных бумаг.

В целом все источники финансирования сейчас принято подразделять на бюджетные или централизованные и внебюджетные или децентрализованные.

К централизованным источникам относятся:

1) средства федерального бюджета;

2) средства бюджетов субъектов федерации;

3) средства местных бюджетов;

4) средства внебюджетных фондов и др.

К децентрализованным источникам относятся соответственно:

1) чистая прибыль;

2) амортизационные отчисления;

3) средства от эмиссии ценных бумаг;

4) кредитные ресурсы и др.

Источники инвестиционных ресурсов также делят на четыре группы:

1) бюджетное финансирование из бюджетов всех уровней;

2) собственные накопления предприятий;

3) иностранные инвестиции;

4) сбережения населения.

Рассмотрим каждую из этих групп подробнее и в качестве основного принципа возьмем оценку возможного прироста вложений в инвестиции:

1) использование бюджетов всех уровней для финансирования инвестиционных программ в наши дни является достаточно проблематичным. В конце 1990-х г. наблюдалось стабильное снижение инвестиций в основной капитал, который финансировался за счет бюджетных средств. Особенно заметное снижение финансирования было за счет средств федерального бюджета;

2) накопления собственных средств предприятия, по существу, практически никогда не происходит. Этому способствует ряд причин. Одной из них является высокий уровень инфляции. По этой причине происходит обесценивание амортизационных фондов и оборотных средств предприятия. Многим предприятиям сейчас не хватает финансов даже на поддержание объемов производства и уж тем более на техническое перевооружение или повышение объема выпуска продукции.

И, естественно, это приводит к снижению производства и уменьшению прибыли, которая необходима для накопления инвестиционных ресурсов. На сегодняшний день оборотные средства предприятий почти на 80% обеспечиваются кредитами коммерческих банков, что приводит к тому, что большая часть прибыли идет на выплату банковских процентов;

3) многие политики и экономисты связывают возможность оживить инвестиционные процессы с привлечением иностранных инвестиций. Сейчас, с одной стороны, наблюдается рост объема иностранных инвестиций в предприятия и организации на территории России, а с другой — доля прямых инвестиций варьируется в разные годы от 35% до 67,7%. В это время зарубежные инвесторы предпочитают вкладывать свои деньги в экспорто-ориентированные отрасли. Самыми привлекательными для иностранных инвесторов остаются торговля, промышленность и общественное питание. Следует отметить, что почти все иностранные инвестиции носят рисковый и порой краткосрочный характер и, кроме того, поведение иностранных инвесторов слишком сильно зависит от влияния политических, экономических и психологических факторов;

4) объем сбережений населения оценивается по разным источникам до 20−30 млрд долларов. Но, к сожалению, большая часть этих сбережений хранится в наличной форме у населения. В рыночной экономике банковская система играет важнейшую роль в распределении денежных накоплений. Естественно поэтому банки должны уметь убеждать население, что оно должно не только копить, но и доверять механизму, который заставит их сбережения эффективно работать.

Основные внутренние источником инвестиционного финансирования предприятий являются:

прибыль, получаемая от всех видов хозяйственной деятельности, остающаяся после уплаты налогов, рентных платежей и выплаты дивидендов; она может быть целиком использована предприятиями и предпринимателями в виде вложений капитала в собственное производство;

амортизационные отчисления, которые в обязательном порядке в соответствии с установленными нормами амортизации начисляются на все виды используемых в производстве основных средств и включаются в издержки производства (себестоимость) и обращения продукции; амортизационные отчисления можно относить к инвестициям с определенной степенью условности, так как они обеспечивают поддержание производства, а не его расширение.

инвестиционный проект финансовый ресурс

паевые, учредительские и другие инвестиционные взносы, денежные и имущественные вложения, вклады учредителей и работников предприятий в виде, например, акций компаний, товаров, используемых в качестве инвестиционных ресурсов; такие вложения могут носить возвратный характер и требовать выплаты процентов, но от этого их инвестиционная сущность не меняется.

Внешние источники получения инвестиций:

акции компаний, размещенные на фондовых биржах или публичная, открытая продажа акций акционерными компаниями, обществами; это может осуществляться как непосредственно самими акционерными компаниями, так и через инвестиционные фонды; акции могут приобретать инвестиционные банки; их продажа дает возможность значительно расширить капитал компании;

в денежной форме среднесрочный (на срок от одного года до пяти лет) или долгосрочный (на срок более пяти лет) банковский кредит.

Глава 2. Выбор инвестиционных проектов в условиях ограниченных финансовых ресурсов

2.1 Инвестиционные проекты в условиях ограниченности финансовых ресурсов

Очевидно, что в условиях рынка все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью и принятием инвестиционных решений. При этом принятие решений по инвестиционным проектам осложняется следующими факторами: вида инвестиций, стоимости инвестиционного проекта, наличие альтернативных доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, рисками связанными с возвратом инвестиционных вложений.

В самом общем случае, все инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом:

а) принятие решений по обязательным инвестициям:

решения, которые необходимо принимать, чтобы строительное предприятие могла продолжать свою деятельность;

решения по уменьшению вреда окружающей среде;

улучшение условий труда до установившихся в отрасли норм;

б) решения, направленные на снижение издержек:

решения по совершенствованию применяемых технологий;

по повышению качества продукции, работ, услуг;

улучшению организации труда и повышению эффективности управления;

в) решения, направленные на расширение и обновление предприятия:

инвестиции на расширение строительного предприятия;

инвестиции на реконструкцию строительного предприятия;

инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования и строительной техники);

г) решения по приобретению финансовых активов:

решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т. д.);

решения по поглощению фирм;

решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом;

решения по освоению новых рынков и услуг;

решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения строительного предприятие на рынке конечной строительной продукции, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т. д.

Очевидно, что важным является предварительное определение размеров предполагаемых инвестиций. Очевидно, что уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс. $ и 1 млн $ будет различным. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на критериях их эффективности. Очевидно, что таких оценочных критериев может быть несколько, а вероятность того, что один из проектов будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. Причем по одним критериям один из проектов может быть лучше другого, а по другим хуже. Поэтому для определения наиболее эффективного проекта следует определить отношение доминирования одного проекта над другим. При этом следует учитывать, каким образом проекты соотносятся между собой, т. е. являются они независимыми или альтернативными.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т. е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного решения.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект от их внедрение в производство. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе. Хотя всегда необходимо стремиться к формализации процесса принятия решений.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и с тем, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Управление при этом инвестиционным процессом все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать эффективные инвестиционные решения.

При этом эффективность принятия инвестиционного решения определяет правильность выбора критерия его оценки. К основным таким критериям можно отнести следующие:

а) критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

нормативные критерии (правовые), т. е. нормы национального и международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др. ;

ресурсные критерии, по видам ресурсов;

научно-технические критерии;

технологические критерии;

производственные критерии;

объем и источники финансовых ресурсов;

б) количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта;

в) соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

г) риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж):

степень устойчивости проекта;

вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды;

д) количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлемости):

стоимость проекта;

чистая текущая стоимость;

прибыль;

рентабельность;

внутренняя норма прибыли;

период окупаемости;

чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который должен придерживаться следующих устоявшихся правил:

инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только в том случае, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

инвестировать средства имеет смысл, тогда и только тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы роста инфляции;

инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

На наш взгляд при выборе инвестиционных проектов следует также оценивать соизмеримость рисков с размерами получаемой прибыли. В качестве такой оценки может быть использовано соотношение степени риска к приросту прибыли получаемой в результате соответствующих инвестиционных вложений.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он в комплексе удовлетворяет следующим критериям:

дешевизна проекта;

минимизация риска инфляционных потерь;

краткость срока окупаемости;

стабильность или концентрация поступлений;

высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;

отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике часто выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию развития строительного предприятия. Рассмотрим в общем виде различные постановки задачи принятия оптимальных инвестиционных решений при наличии различного вида ограничений на имеющиеся у предприятия свободные средства. Если требуется принять эффективное решение относительно инвестиционной программы, то в данном случае может быть использована следующая модифицированная постановка задачи. Допускается, что из множества инвестиционных альтернатив могут быть выбраны несколько, которые объединяются в инвестиционную программу. Каждый инвестиционный проект может быть реализован по крайней мере один раз. Вид и объем инвестиционной программы ограничиваются:

финансовыми средствами, имеющимися в распоряжении инвестора исключительно в момент инвестирования в ограниченном объеме или границами финансирования, относящимися также и к последующим периодам;

ставка процента по кредиту и вкладу принимается единой.

2.2 Оптимальное управление в условиях ограниченных финансовых ресурсов

Управление и планирование являются наиболее сложными функциями в работе предприятий, фирм, служб администраций всех уровней. Долгое время они являлись монополией человека с соответствующей подготовкой и опытом работы. Совершенствование науки, техники, разделение труда усложнили принятие решений в управлении и планировании.

Для принятия обоснованного решения необходимо иметь и обработать большое количество информации, определяемое иногда астрономическими цифрами. Принятие ответственных решений, как правило, связано с большими материальными ценностями. В настоящее время недостаточно знать путь, ведущий к достижению цели. Необходимо из всех возможных путей выбрать наиболее экономичный, который наилучшим образом соответствует поставленной задаче.

Появление цифровых вычислительных машин и персональных компьютеров создало огромные возможности для развития науки, совершенствования методов планирования и управления производством. Однако без строгих формулировок задач, без математического описания процессов современный уровень управления и планирования не может быть достигнут.

Задачи управления и планирования обычно сводятся к выбору некоторой системы параметров и системы функций, которые приводят к экстремальным задачам следующего вида.

Требуется найти максимум функции

при условиях:

,

где , — функции,, , …, — параметры управления.

Выражение называется функцией цели. Условия и представляют собой ограничения поставленной задачи. Условия справедливы для многих задач, особенно экономических, когда параметры управления по своему физическому смыслу не могут быть отрицательными. Среди условий задачи могут быть равенства.

Одной из подобных задач, востребованных в современной экономики, является задача выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

2.3 Выбор инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов

При планировании вложений проект может быть принят к исполнению, если он имеет положительную чистую приведенную стоимость. Однако в действительности для предприятий существуют ограничения, связанные с нехваткой финансовых ресурсов на его осуществление. В этом случае возникает необходимость разработки такого метода отбора одного проекта (или группы проектов), который, с одной стороны, обеспечит максимально возможную чистую приведенную стоимость, а с другой стороны — позволит «уложиться» в выделенные для инвестиций средства.

Существует несколько математических методов, решающих данную задачу. Универсальный метод решения подобных задач — симплексный метод. Выбор данного метода особенно удачен, так как при его автоматизации исключается главная причина связанных с его использованием ошибок — человеческий фактор.

В условиях, когда финансовые ресурсы ограничены, реализация всех потенциально интересных инвестиционных замыслов оказывается невозможной. Приходится решать проблему выбора — останавливаясь на инвестиционных проектах, удовлетворяющих критерию реализуемости (достаточность финансовых и материальных ресурсов) и критерию максимизации прибыли. Следовательно, речь идет об оптимизации внутреннего инвестиционного портфеля предприятия.

При обосновании инвестиционной политики предприятия учитываются амортизационные отчисления. Инвестиционная политика предприятия тесно

связана с амортизационной политикой, так как она направлена на формирования собственных инвестиционных ресурсов и заключается в управлении амортизационными отчислениями от используемых основных средств и нематериальных активов. В этой связи при формировании и реализации инвестиционной политики следует учитывать амортизационную политику предприятия.

В реальности фирмам чаще всего приходится выбирать между инвестиционными проектами в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов. Существуют два типа ситуаций подобного рода.

Одна из них — менеджеры либо приняли волевое решение ограничить общую сумму капиталовложений или направления инвестиций, которые предпринимает фирма, либо установили собственный критерий оценки инвестиций и в результате приходится отказаться от ряда инвестиций, выгодных с точки зрения рынка. Например, вместо того чтобы использовать рыночную ставку процента, фирма может выбрать более высокую ставку в качестве базовой (предельной).

Другая возникает, если есть разница между рыночной ставкой процента, под которую фирма может брать в долг, и рыночной ставкой процента, которую она может получить на вложенный капитал.

При планировании вложений проект может быть принят к исполнению, если он имеет положительную чистую приведенную стоимость. Однако в действительности для предприятий существуют ограничения, связанные с нехваткой финансовых ресурсов на его осуществление. В этом случае возникает необходимость разработки такого метода отбора одного проекта (или группы проектов), который, с одной стороны, обеспечит максимально возможную чистую приведенную стоимость, а с другой — позволит «уложиться» в выделенные для инвестиций средства.

Например, у предприятия для выполнения некоторых программ имеется пять инвестиционных проектов, чистая приведенная стоимость которых указана в табл. 26.2 Однако предприятие не может финансировать все проекты: суммы денег, выделенные на текущий год и последующие два, меньше необходимых для инвестирования в полном объеме. При этом оставшиеся денежные средства не могут быть перенесены на следующие годы, также не предусмотрено более одного финансирования одного и того же проекта.

Требуется распределить выделенные средства в инвестиционные проекты оптимальным способом.

Номер проекта

Чистая приведённая стоимость,

Требуемые вложения, ден. ед.

ден. ед.

1 год

2 год

3 год

1

40

12

8

17

2

60

17

17

20

3

38

10

7

21

4

50

7

22

6

5

55

17

14

20

Выделенный объем денежных средств для инвестиций

54

62

70

Решение. Обозначим через долю вложения в j-й проект, где j - 1,5. Тогда чистая приведенная стоимость инвестиций в 1-й проект составит 40×1, во 2-й проект — 6О х2 и т. д. При этом необходимо учитывать, что инвестиции не должны превышать 54, 62 и 70 ден. ед. в первый, второй и третий годы соответственно. Требуется выбрать один или группу проектов с наибольшей совокупной чистой приведенной стоимостью. Математическая модель этой экономической задачи имеет вид:

L (x) = 40×1 + 60×2 + З8×3 + 50×4 + 55х5

стремятся к max при ограничениях:

12×1 + 17×2 + 10×3 + 7×4+ 17×5 < 54,8X1+17×2 + +7×3+22×4+ 14×5 < 62,17×1+ 20×2+ 21×3 + 6×4 + 20×5 < 70,

причем х3= о или 1, j — 1,5 (проект либо финансируется, либо нет).

Решая задачу на компьютере, получаем х1 = х2= х4 = х5 = 1, х3 = 0. Иными словами, необходимо производить финансирование 1, 2, 4 и

5-го проектов. При этом потребуются денежные средства в объеме 177 ден. ед. в течение трех лет (при выделяемом предприятием объеме 186 ден. ед.), а сумма 458 чистой приведенной стоимости проектов будет максимальной и составит 205 ден. ед.

Математическая модель может быть составлена для произвольного конечного числа программ при предполагаемом финансировании в течение любого количества лет.

Существуют два случая ограничения финансовых ресурсов. Первый случай — фирма устанавливает более высокую нижнюю границу базовой ставки уровня доходности капиталовложений, чем стоимость капитала для фирмы. Второй случай — компания принимает решение ограничить общий размер внутрифирменных капиталовложений в каком-то году определенной суммой, даже если в результате такого решения придется отбросить некоторые инвестиционные проекты, чистая текущая стоимость которых при ставке дисконтирования, равной стоимости капитала для фирмы, положительна.

Рассмотрим ограничение финансовых ресурсов для первого случая. Представим, что фирма требует, чтобы чистая текущая стоимость инвестиций при ставке дисконтирования 15% была положительной, хотя стоимость капитала для фирмы — всего 10%. Если одну и ту же базовую ставку используют из года в год, то будущая ставка процента известна и фирма может оценивать инвестиционные проекты так, будто стоимость капитала 15%.

Но хотя при этом заранее точно известна базовая ставка, логика использования такой ставки для дисконтирования денежных потоков не во всем справедлива. Ставка дисконтирования должна отражать альтернативные способы использования имеющегося у фирмы капитала. В предыдущем же примере эта ставка показывает только то, что инвестиции, которые приносят на каждый инвестированный сегодня доллар менее 15% дохода, не будут осуществляться. Если в следующем году у компании собственный капитал будет больше, чем вложенный в проекты, приносящие не менее 15%, то альтернативная стоимость каждого имеющегося у компании дополнительного доллара меньше 15%. Насколько меньше — зависит от того, как будет использован «свободный' капитал, не реинвестированный внутри фирмы.

В этом случае оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

Например, есть следующие проекты:

Проект

Инвестиции

NPV

А

30

2,51

Б

20

2,68

В

40

4,82

Г

15

1,37

Задача: составить оптимальный инвестиционный портфель на два года в случае, если объем ннвестиций на планируемый год ограничен суммой в 70.

Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год:

Проект

NPV в году 1

Дисконтирующий множитель при r=10%

NPV в году 0

Потеря в NPV

Величина отложенной на год инвестиции

Индекс возможных потерь

А

2,51

0,9091

2,28

0,23

30

0,0077

Б

2,68

0,9091

2,44

0,24

20

0,0120

В

4,82

0,9091

4,38

0,44

40

0,0110

Г

1,37

0,9091

1,25

0,12

15

0,0080

Индекс возможных потерь имеет следующую интерпретацию: он показывает, чему равна величина относительных потерь в случае откладывания проекта к исполнению на год. Из расчета видно, что наименьшие потери будут в том случае, когда отложен к исполнению проект А, затем последовательно проекты Г, В, Б.

Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включить проекты Б и В в полном объеме, а также часть проекта Г; оставшуюся часть проекта Г и проект, А следует включить в портфель второго года:

Проект

Инвестиции

Часть инвестиций, включенная в портфель, в %

NPV

А) инвестиции в году 0:

Б

В

Г

Всего

20

40

10

70

100

100

67

2,68

4,82

0,92*

8,42

А) инвестиции в году 1:

Г

А

Всего

5

30

35

33

100

0,41**

2,28

2,69

Пояснения к расчетам:

0,92 = 1,370,67;

0,41 = 1,250,33.

Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 11,11 (8,42 + 2,69), а общие потери будут равны 0,27 (2,51+2,68+4,82+1,37−11,11) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

Заключение

Содержание инвестиционной деятельности в условиях ограниченности финансовых ресурсов проявляется в единстве всех составляющих ее элементов, свойств, внутренних процессов, связей, противоречий и тенденций. Оно представляет собой целенаправленно осуществляемую совокупность мер организационного, финансово-экономического и коммерческого характера, которые используются участниками инвестиционного процесса в целях привлечения требуемого объема инвестиционных ресурсов, рационального формирования их структуры, выбора наиболее эффективных объектов для вложения инвестиций, а также разработки и реализации сбалансированной инвестиционной программы.

В условиях ограниченности финансовых ресурсов в качестве объектов инвестирования могут выступать только проекты, имеющие наилучшие перспективы развития и обеспечивающие наиболее высокую эффективность инвестиций.

Инвестиционный проект в том его виде, который принят в мировой практике, представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.

Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения предприятию приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль лишь через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, долгосрочную рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала.

Список использованной литературы

1. Санин Н. В. Основные методы оценки инвестиционной политики предприятий // Научные труды Московского гуманитарного университета. Вып. 86. М.: Изд-во МосГУ, 2007. С. 55−62. (0,5 п. л.).

2. Санин Н. В. Совершенствование планирования и управления инвестиционной политикой предприятий на основе бюджетирования // Научные труды Московского гуманитарного университета. Вып. 94. М.: Изд-во МосГУ, 2008. С. 25−32. (0,4 п. л.).

3. Санин Н. В. Теоретические аспекты формирования инвестиционной политики промышленных предприятий в условиях кризиса // Научные труды Московского гуманитарного университета. Вып. 110. М.: Изд-во МосГУ, 2009. С. 150−159. (0,6 п. л.).

4. Санин Н. В. Содержание инвестиционной политики предприятия, её основные виды и типы // Вестник Национального института бизнеса. Вып. 11. М.: Изд-во НИБ, 2009. С. 545−552. (0,5 п. л.).

5. Санин Н. В. Управление инвестиционной политикой предприятия на основе бюджетирования и автоматизации (на примере ОАО «Финансово-промышленная группа «Формула безопасности») // Научные труды Московского гуманитарного университета. Вып. 113. М.: Изд-во МосГУ, 2009. С. 154−165. (0,8 п. л.).

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой