Доллар США в условиях мирового финансового кризиса

Тип работы:
Дипломная
Предмет:
Международные отношения и мировая экономика


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

  • Содержание
  • Введение
  • Глава 1. Становление доллара США как основной мировой валюты
    • 1.1 Конкуренция доллара на финансовых и товарных рынках
    • 1.2 Влияние доллара на другие валюты
    • 1.3 Доллар как резервная валюта
    • 1.4 Долларизированные экономики в мире
  • Глава 2. Экономические и политические факторы, поддерживающие доллар
    • 2.1 Экономические факторы
    • 2.2 Финансовые рынки США
    • 2.3 Политические факторы
  • Глава 3. Влияние мирового финансового кризиса на положение доллара
    • 3.1 Изменение курса доллара США в период кризиса
    • 3.2 Положение доллара США в национальной экономике
    • 3.3 Положение доллара США в резервах ведущих стран
    • 3.4 Роль доллара США на рынках развивающихся стран
  • Заключение
  • Список использованной литературы

Введение

Актуальность исследования. Динамичные процессы экономической и финансовой глобализации стали главной отличительной чертой мирового экономического развития в конце ХХ — начале XXI веков. Этот период отмечен рядом новых явлений в международной валютно-финансовой сфере. Сформировался и динамично растет мировой финансовый рынок, способный эффективно аккумулировать и быстро предоставлять крупные финансовые ресурсы участникам мирового хозяйства. Но наряду с позитивными сторонами финансовой глобализации, обнаружилась также опасность крупных переливов финансовых ресурсов с одних национальных рынков на другие, связанных с сильными колебаниями котировок ценных бумаг и валютных курсов, что создает трудности для экономического роста многих государств. Последним примером может послужить начавшийся в США в 2007 г. финансовый кризис, волны которого дестабилизировали мировую финансовую сферу. В этой обстановке происходят существенные изменения в позициях американского доллара в качестве ключевой мировой валюты, обслуживающей значительную часть расчетов по международной торговле, занимающей большое место в мировых финансовых операциях, в официальных валютных резервах.

Введение единой европейской валюты в конце 90-х годов привело к принципиальному изменению конфигурации системы мировых валют: вместо безусловного преобладания доллара сложилась система взаимодействия двух главных мировых валют — доллара и евро, наряду с которыми роль мировых валют в меньшей степени выполняют японская иена, английский фунт стерлингов, швейцарский франк и некоторые другие валюты.

В результате отмеченных процессов для мировой валютно-финансовой системы в начале XXI в. стала характерной конкуренция между долларом и евро в роли ведущих мировых валют. В этой обстановке резко вырос интерес к оценке значения американского доллара в качестве ключевой мировой валюты, обслуживающей значительную часть расчетов по международной торговле, занимающей большое место в мировых финансовых операциях, в официальных валютных резервах. Значительные колебания курсов доллара и евро, а также существенные изменения в области торговых расчетов из-за роста цен на нефть и в области международного движения капиталов обозначили возникновение новой ситуации в мировой валютно-финансовой системе, которая требует научного анализа и оценки перспектив дальнейших процессов в этой области.

В экономике России доллар занимал в 90-е годы исключительное положение. Фактор «долларизации» экономики России оказал значительное влияние на ее развитие в переходный период. В начале нашего века переход экономики России в фазу роста создал объективные условия для снижения роли доллара. В условиях кризиса также выявились противоречия, связанные с долларизацией российской экономики.

В начале XXI в. происходят изменения в положении доллара в международной валютно-финансовой системе под влиянием комплекса новых факторов. К таким факторам относятся: превосходство США в мировой экономике; возрастание мирового влияния кредитно-денежной политики США в условиях глобализации; введение евро и возникновение ситуации взаимодействия и конкуренции двух ведущих мировых валют; крупные изменения в международной финансовой позиции США; рост масштабов и значения мирового финансового рынка; широкое использование доллара во внутренних денежных системах ряда стран, относящихся к категории нарождающихся рынков.

Объект исследования — международная валютно-финансовая система в условиях глобализации.

Предмет исследования — положение доллара в мировой валютно-финансовой системе в настоящее время.

Цель работы - выявление изменений в мировых позициях доллара и обозримых перспектив его роли в мировой валютно-финансовой системе с учетом влияния новых экономических и финансовых факторов, сформировавшихся к настоящему времени. Для достижения данной цели сформулированы условия для решения следующих задач:

1. провести сопоставительный анализ экономического потенциала США и совокупного экономического потенциала стран в составе ЕС в начале XXI в. как фундаментальной основы, определяющей положение доллара и евро в качестве главных мировых валют;

2. выявить современную специфику дефицитов торгового и платежного баланса США и их влияния на положение доллара;

3. провести систематизацию критериев определения международных функций валют и сферы их обращения;

4. рассмотреть особенности кредитно-денежной политики ФРС и дать оценку их влияния на положение доллара в мире;

5. проанализировать изменения в масштабах использования доллара США на международных валютно-финансовых рынках и в международных расчетах и дать оценку перспектив этих процессов;

6. изучить особенности, масштабы и последствия использования доллара США во внутренних денежных системах и выявить значение долларизации в экономической политике некоторых стран;

7. оценить перспективы сохранения долларом США положения ведущей мировой валюты.

Глава 1. Становление доллара США как основной мировой валюты

1.1 Конкуренция доллара на финансовых и товарных рынках

Доллар занимает особое место в мировой экономике, являясь по существу первой по-настоящему международной валютой.

Связь доллара с рынками облигаций и акций приобретает больший смысл и становится очевиднее, если ее рассматривать через призму взаимоотношений доллара с товарными рынками. Иными словами, в анализе четырех секторов необходимо придерживаться строгой последовательности. Рассмотрим эту последовательность в обратном порядке, начиная с рынка акций. Рынок акций чутко реагирует на изменение процентных ставок и, следовательно, на движение рынка облигаций. Рынок облигаций зависит от инфляционных ожиданий, которые отражаются в динамике товарных рынков. А инфляционное воздействие товарных рынков во многом определяется динамикой курса доллара. Рост курса доллара свидетельствует об отсутствии инфляции и в конечном итоге вызывает снижение товарных цен. В свою очередь падение цен на товары приводит к снижению процентных ставок и повышению цен на облигации. А рост цен на облигации способствует росту рынка акций. Падение курса доллара вызывает прямо противоположный эффект — повышение товарных цен и понижение цен на облигации и акции. Почему же нельзя просто сказать, что рост курса доллара способствует росту рынков облигаций и акций, не упоминая при этом товарных рынков? Причина состоит в длительной задержке, с которой сказывается влияние доллара, и вмешательстве инфляции в отношения упомянутых рынков.

Рынок облигаций реагирует на изменения тенденций курса доллара, но с большим отставанием (с еще большим отставанием реагирует на динамику доллара рынок акций). Влияние доллара на рынки облигаций и акций становится более очевидным, если рассматривать его через призму товарных рынков. Падение курса доллара приводит к росту инфляции и как следствие — к снижению цен облигаций и акций. Однако для распространения инфляционного эффекта, вызванного падением доллара, на всю систему требуется время.

Безусловно, в краткосрочной перспективе возможна прямая зависимость между американским долларом и рынками облигаций и акций. Такая связь очевидна, например, при покупке иностранными инвесторами долларов с целью приобретения ценных бумаг США или при вынужденном переходе инвесторов из валюты американской в свою национальную после продажи акций или облигаций.

Однако в долгосрочной перспективе картина взаимоотношений доллара с акциями и облигациями выглядит сложнее. Существуют периоды одновременного роста (падения) этих рынков, и существуют периоды времени (причем достаточно длительные), когда имеется обратная зависимость между долларом и ценными бумагами.

Чтобы связь доллара с рынками облигаций и акций стала прозрачнее, нужно вернуться к рассмотрению товарных рынков. При анализе четырех секторов финансового рынка необходимо придерживаться следующей последовательности. Рынок акций чутко реагирует на изменение процентных ставок и, следовательно, на динамику рынка облигаций. Рынок облигаций зависит от инфляционных ожиданий, которые отражаются в динамике товарных рынков. А инфляционное воздействие товарных рынков во многом определяется динамикой курса доллара.

Таким образом, для распространения на всю систему инфляционного эффекта, вызванного падением доллара, требуется время. Поэтому снижение курса доллара и сопутствующая ему инфляция скажутся на рынке облигаций только тогда, когда начнут повышаться товарные рынки. И наоборот, рост курса доллара вызывает повышение цен облигаций и акций, когда начинают падать в цене товары. Авдокушин Е. Ф. Международные экономические отношения. М.: Инфра-М, 2007 — С. 175

Если в качестве связующего звена при анализе влияния доллара на облигации и акции выступает товарный рынок, то проблема опережения между долларом и рынком товаров устраняется включением между ними рынка золота. Действительно, с одной стороны, золото имеет сильную обратную связь с долларом, что можно объяснить ролью золота как актива-«убежища» в периоды нестабильности. С другой стороны, золото является тем товарным рынком из состава индекса CRB, глобальные развороты на котором появляются раньше разворотов товарного рынка в целом, что делает его опережающим индикатором инфляции.

В настоящее время происходит одновременный рост рынка золота и рынка товаров. Первым сигналом окончания роста товарных цен будет формирование вершины на рынке золота.

Таким образом, курс американского доллара, тесно связанный с рынком золота, оказывает влияние на товарный рынок. А тот, в свою очередь, связан через инфляцию с рынком облигаций и акций. Теперь, чтобы замкнуть эту цепь взаимных влияний четырех секторов финансового рынка, надо определить факторы курса доллара.

Существует несколько факторов, которые способствовали обвалу на товарных рынках во второй половине 2008 г. Скорее всего, что на протяжении 2010 г. эти факторы не ослабят своего негативного влияния на товарные рынки.

Основной фактор -- это сила доллара США, ведь большинство товарных операций осуществляется в USD. По меньшей мере, пятая часть 60%-ого падения объясняется именно этим.

Второй фактор заключается в том, что взаимные, пенсионные и хеджевые фонды восприняли товарные фьючерсы как новый спекулятивный элемент на рынке, который позволит им повысить волатильность своих прибылей. Используя фьючерсные контракты, они надеялись получить «прибыль от переноса сроков поставки» (рынок находится в состоянии контанго) и в то же время сократить риск всего портфеля. Однако произошло следующее: 1) слишком многие сделали это одновременно, поэтому товарный рынок «перевернулся» и 2) все покупали товарные фьючерсы, чтобы уменьшить риск портфеля, связанный с рынком акций, поэтому корреляция достигла 1, особенно когда цены на товарные фьючерсы упали по всей бирже во второй половине 2008 г.

В-третьих, после тщательного изучения статистики спроса и предложения мы пришли к выводу, что официальные данные подвергались манипуляциям с целью стимулирования панических покупок со стороны спроса. Появление фондов с единственной целью инвестировать в физические металлы сопровождалось исчезновением этих физических металлов из таблиц данных, что искажало статистику, создавая картину, будто ожидаемый спрос превышает предложение. Таким образом, скрытые запасы металлов накапливались в течение последних четырех-пяти лет, а сейчас эти позиции выбрасываются на рынок по демпинговым ценам Международные финансы /под ред. П. В. Сергеева М. :Инфра-М, 2007 — С. 121.

Сейчас мы входим в десятилетие (как минимум), когда очень высокие цены будут разрушать спрос, как после предыдущего бычьего настроя на товарном рынке. Совокупный спрос падает, а в ведущих отраслях промышленности, где спрос ещё остается на прежнем уровне, начинается замещение. В США мы видим переход на измерение пробега автомобиля на объемную единицу масла — раньше эта мера считалась абсолютно неэластичной, и не использовалась в течение последних 50 лет. В 2009—2010 гг. в условиях сильного замедления экономики Китая совокупное потребление будет неуклонно падать.

В 2010 г. спрос на промышленные металлы будет тоже снижаться. По всей вероятности, золото будет опережать серебро, поскольку последнее используется в промышленных целях, а поэтому золото исторически воспринимается как более эффективный и традиционный хедж во времена беспорядков, инфляции и девальвации (доллара США). Расходы на производство всего комплекса товарно-сырьевой продукции будут снижаться, а цены на товарные фьючерсы, по сути, могут упасть ниже предельной себестоимости производства. В целом это означает, что цены на основные металлы могут упасть примерно на 50%. Ожидается, что цена меди за фунт упадет на 70%, а цинка -- до 600 долларов за тонну.

В 2010 г. акции товарного сектора будут оставаться под угрозой. Многие компании резко расширили инвестиции в ответ на повышение цен. Высокие фиксированные издержки, а зачастую и отрицательные маржи приведут к прекращению операций и банкротствам.

1.2 Влияние доллара на другие валюты

В настоящее время мировая финансовая система в ее нынешнем качестве, с одной стороны, вошла в достаточно глубокую неустойчивость и, с другой стороны, оказалась, по сути, захвачена горизонтальной, экстенсивной экспансией. И потому перед «хозяевами мировых денег» с особой остротой встал вопрос о том, что неизбежно придется достаточно быстро создавать новую структуру хозяйственной эксплуатации «мировой периферии». Что насущно необходимо продумывать и пытаться создавать новую систему хозяйственных укладов, новую систему соотношения финансовых и реальных сегментов мирового хозяйства, новую систему инструментов управления в (на сегодняшний день уже практически единой) мир-экономике. Эта мир-экономика при всей ее несомненной динамике уже сложилась и объективно существует как нечто действительно глобальное.

Суть концепции мир-экономики по Броделю или по Валлерстайну, если охарактеризовать ее в нескольких словах, заключается в том, что существуют некие центры мир-экономического хозяйственного регулирования и господства и существуют разного рода периферийные зоны мирового хозяйства. Причем центры -- потому и центры, что они владеют, контролируют и управляют наиболее прибыльными, в том или ином смысле, наиболее эффективными, современными сегментами хозяйства и технологическими укладами, а менее прибыльные (иногда просто издержечные и убыточные) укладные структуры мировой экономики «сбрасывают» во всё более дальнюю периферию -- другим. Речь далеко не всегда идет о собственно географической «периферии»: периферийные укладные зоны существуют во множестве высокоразвитых государств -- например, в Южной Италии, Северной Норвегии, центральных штатах США и т. д.

И, таким образом, оказывается, что полупериферия эксплуатирует периферию за счет своего укладного преимущества, а центр, ядро мир-экономики, эксплуатирует и периферию, и полупериферию, то есть всех остальных, за счет различных видов отчуждаемой у них прямым или косвенным образом ренты: сырьевой, структурной, технологической и т. д. А если говорить о данной проблеме применительно к обсуждаемой теме, это означает, что укладная структура ядра мир-экономики и обслуживающий ее финансовый инструментарий сегодня уже не позволяют обеспечивать эффективную и устойчивую эксплуатацию совокупной периферии. Вот таким образом и в таком виде мировая валютно-финансовая система пришла к своему нынешнему состоянию.

Что в этой системе означает доллар? Что он делает, что он значит, каковы его функции? Обратимся к рис. 1. Если вернуться к подзабытым, хотя и регулярно воспроизводящимся в мировой финансовой аналитике, идеям о возвращении мировой финансовой системы к золотому стандарту (в частности, известно, что в начале 80-х годов Рейган давал поручение разработать соответствующий проект), то нужно иметь в виду, что у США собственно золота чуть больше 8000 тонн. По нынешним биржевым ценам это всего-навсего около 60 млрд долл.

Рис. 1. Доллар в мировой экономике

При этом США уже эмитировали около 630 млрд долл. только в наличности, причем из них почти 500 млрд долл. обращается вне США. Фактически это бесплатный беспроцентный кредит -- подарок, который выдан американской экономике со стороны всех тех, кто пользуется наличной долларовой массой вне США. Причем эта долларовая масса нарастает: по оценкам экспертов, дополнительная эмиссия казначейства США составляет до 20--25 млрд долл. в год. В частности, последнее крупное эмиссионное вливание было сделано по команде администрации Клинтона в период президентских выборов в США для «демпфирования» неблагоприятного воздействия на ориентации избирателей происходившего тогда повышения цен на нефть и нефтепродукты.

Кроме этого, есть еще один крупнейший фактор беспроцентного кредитования американской экономики со стороны «мир-экономической периферии»: это около 3 трлн. долл., которые сосредоточены в рыночной стоимости тех мировых ценных бумаг, которые в долларах номинируются. Это косвенный, но, тем не менее чрезвычайно прибыльный источник бесплатных или полубесплатных финансовых поступлений для американской экономики.

Далее, в долларах сегодня концентрируется около 60% мировых золотовалютных резервов всех национальных банков мира и около 30% резервов частно-корпоративных финансовых структур: банков, инвестиционных, пенсионных, страховых фондов и т. д. В долларах производится около 40% объема международных расчетов. В частности, только европейский рынок энергоносителей обслуживается долларовой массой порядка 105--108 млрд долл. Опять-таки, в долларах концентрируется около 40% объема инвестиционных портфелей мирового частного капитала. И, наконец, к доллару привязаны валюты примерно 25 стран мира.

Такова ситуация с ролью доллара в сегодняшней мировой экономике. И вот почему вопрос о крахе, кризисе или даже о незначительной девальвации доллара оказывается столь важным, столь серьезным предметом обсуждения не только в США, но и во всем мире.

1.3 Доллар как резервная валюта

Первая мировая валютная система сформировалась стихийно в XIX в. после промышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег. В эту систему входил и доллар с 1837 г. получивший золотое содержание. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепризнанные мировые деньги. Постепенно золотой стандарт (в золотомонетной форме) изжил себя, так как не соответствовал масштабам возросших хозяйственных связей и условиям регулируемой рыночной экономики. Первая мировая война ознаменовалась кризисом мировой валютной системы. Золотомонетный стандарт перестал функционировать как денежная и валютная системы.

Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г. Ее основой являлись золото и девизы — иностранные валюты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно (США, Франция, Великобритания), но и косвенно, через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран, чьи денежные системы базировались на золотодевизном стандарте). Национальные кредитные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств. Однако в межвоенный период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере. Великая депрессия 1929−1933 гг. резко обесценила доллар, его золотое содержание снизилось более чем на 40%.

Вторая мировая война привела к углублению кризиса Генуэзской валютной системы. Англо-американские эксперты с 1941 г. отвергая идею возвращения к золотому стандарту, стремились разработать принципы новой мировой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия экономических кризисов. Стремление США закрепить господствующее положение доллара в мировой валютной системе нашло отражение в плане Г. Д. Уайта и легли в основу т.н. бреттон-вудской валютной системы, явившейся третьей мировой валютной системой. Был введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах — долларе США и в значительно меньшем объеме фунте стерлингов. Золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство.

Опираясь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты. С этой целью казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждениям по официальной цене, установленной в 1934 г., исходя из золотого содержания своей валюты (35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г). Этот обмен распространялся только на государства-члены Международного валютного фонда (МФВ) в лице их центральных банков.

Регулирование валютных отношений между странами (кроме социалистических) осуществлялось МВФ. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали производиться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Девальвация свыше 10% допускалась лишь с разрешения МВФ. Был установлен режим фиксированных валютных курсов: рыночный курс валют мог отклоняться от долларового паритета в узких пределах (±1% по Уставу МВФ и ±0,75% по Европейскому валютному соглашению (ЕВС)). Для соблюдения пределов колебаний курсов валют центральные банки были обязаны проводить валютную интервенцию в долларах Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2005 — С. 522.

Для нормального функционирования золотовалютного стандарта требовалось постоянное увеличение резервов в соответствии с потребностями расширения экономических и соответственно платежных отношений в условиях роста мировой экономики и поддержание оптимального соотношения между золотыми и валютными (долларовыми) резервами, с тем, чтобы цена на золото была равновесной. Невыполнение этих условий закономерно должно было вести к краху бреттон-вудской валютной системы. Недостаток резервных средств (долларов, фунтов стерлингов, золота) вел к торможению мировой торговли, а избыток — к дестабилизации системы фиксированных валютных курсов. Высокие темпы прироста валютных резервов, по сравнению с темпами прироста золотого компонента резервов со временем поставили под сомнение способность США сохранять конвертируемость доллара в резервах центральных банков по установленной официальной цене. В 60-е гг. доллар практически монополизировал сферу международных расчетов, что нашло свое отражение в росте его доли в золотовалютных резервах всех стан с 9% в 1950 г., до 75% в 1970 г.

В 60-е гг. ХХ в. начался кризис, приведший к крушению Бреттон-Вудской валютной системы. В начале этого периода, дефицит платежного баланса США привел к значительному сокращению золотого запаса. Одновременно с этим происходило нарастание внешних долгов США. Одной из причин крушения Бреттон-Вудской системы явились исключительные полномочия доллара в качестве резервной валюты и связанные с этим претензии на выполнение функции мировых денег. Несостоятельность претензий доллара на такую роль вытекала из того, что ни одна национальная валюта, на какую 6ы экономическую и политическую мощь государства она ни опиралась, не могла на тот момент стать мировыми деньгами: поступление долларов в международный платежный оборот было связано с пассивом платежного баланса США, а не с реальными потребностями международных расчетов. Отрицательное сальдо платежного баланса было связано с относительным снижением конкурентоспособности американской экономики с 70-х гг. Дефицит баланса США активно погашали долларами, а не золотом.

В 1970 г. в США резко снижаются процентные ставки, что порождает сильнейший кризис доллара. За короткий промежуток времени происходит массовый отток капитала из США в Европу, где уровень процентных ставок был более высоким.

Когда запасы долларов в международных резервах превысили золотой запас США в несколько раз, другие страны начали требовать обмена долларовых резервов на золото. Все это, а также непрекращающийся рост дефицита платежного баланса США вынудил президента Р. Никсона в 1971 г. приостановить конвертируемость долларов в золото, что подорвало устойчивость этой валюты, впервые с 1934 г. произошла ее девальвация и началось т.н. «бегство от доллара». Западноевропейские страны отказались от обязательств по поддержке курса доллара, что, по сути, привело к отказу от всех основополагающих принципов системы золотовалютного стандарта.

Чуть позже в Вашингтоне была предпринята последняя попытка сохранить бреттон-вудскую систему. Интервал отклонений обменных курсов от паритетов был увеличен до ±4. 5%. Однако, удержать границы интервала было очень непросто. Так, например германский Бундесбанк провел интервенцию на сумму 5 млрд. долларов, что была громадной суммой по тем временам, но успеха это не принесло. Валютные биржи в Европе и в Японии пришлось временно закрыть, а США объявили о девальвации доллара на 10%.

На базе Фонда в международной экономике возник новый кодекс поведения стран, согласившихся придерживаться определенных правил в валютно-финансовой сфере во имя достижения общих целей стабильности, роста и социального благополучия Доронин И. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран // Деньги и кредит, 2006. — № 9.

В основу бреттонвудской системы изначально были заложены двойственные условия валютной стабильности. С одной стороны, требовалось, чтобы США проводили финансовую политику, направленную на поддержание доверия к фиксированному обменному курсу доллара и цене на золото, выраженную в американской валюте. С другой стороны, страны-участницы должны были поддерживать фиксированные обменные курсы своих валют к доллару США. Мировая валютная система, в основе которой лежит национальная валюта одного государства, в конечном итоге оказалась не жизнеспособной. Крушение бреттонвудской системы было определено следующими основными факторами. Во-первых, все большее количество американских корпораций стало выходить на международный рынок, что привело к резкому увеличению вывоза капитала из США в Западную Европу. Это оказало негативное влияние на состояние платежного баланса страны. Во-вторых, увеличилась конкуренция на мировом рынке со стороны стран Европы и Японии. В-третьих, в конце 60-х — начале 70-х Соединенные Штаты во многом увеличивают закупки энергоносителей, что привело к дефициту торгового баланса в 1971 г. В-четвертых, у США постоянно росли затраты на содержание своего многочисленного воинского контингента за границей. Все это ослабило позиции доллара в качестве опоры мировой валютной системы. Однако США использовали механизмы МВФ, дабы попытаться переложить бремя поддержания доллара на страны Западной Европы и Японию. Отказ от обмена долларов на золото позволил Федеральной Резервной Системе США осуществлять эмиссию доллара в соответствии со своими целями и, таким образом, получать от всех стран-членов МВФ беспроцентные кредиты. Отсутствие альтернативы доллару США привело к ситуации, когда практически все страны были вынуждены поддерживать его курс, чтобы не обесценились золотовалютные резервы, большая часть которых представлена в американской валюте.

С введение Ямайской системы было окончательно отменено золотое содержание валют. Она узаконила свободно плавающие курсы валют, причем был существенно модифицирован механизм национального и межгосударственного воздействия на формирование курсовых соотношений. Положения нового устава МВФ, вступившего в силу с апреля 1978 г., открыли для стран возможность гибкого маневрирования в области валютных паритетов и курсов Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2005 — С. 531.

В условиях экономического спада в 1980—1982 гг. иностранный капитал привлекался в американскую экономику посредством поддержания завышенной ставки процента коммерческих банков. В последующие десятилетия, на динамику курса доллара существенно возросло влияние притока иностранного капитала, который с 1983 г. превышает отток капитала из США. Доля частных инвесторов в притоке иностранных активов в экономику США в эти годы достигала 90%. В результате в 1983 г. США превратились из чистого экспортера в чистого импортера капитала. В 1985 г. обязательства превысили активы США, и страна превратилась в чистого международного должника с острой зависимостью от устойчивого притока иностранного капитала. Курс доллара поддерживался высокой процентной ставкой, а позднее — и высоким экономическим ростом, вызванным «рейганомикой». К 1985 г. рост курса доллара к основным валютам достиг максимальных значений.

В годы «рейганомики» произошло кардинальное обновление американской экономики; обозначился ее переход к открытой экономике с усиливающейся зависимостью от внешней сферы. Модернизация базовых отраслей сопровождалась корпоративной реорганизацией, рационализацией производства и управления; был достигнут качественно новый уровень производительности и эффективности труда. Высокие темпы экономического роста обеспечивали приток иностранного капитала Доронин И. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран // Деньги и кредит, 2006. — № 9.

Высокие процентные ставки, притягивающие капиталы в американскую экономику и завышенный курс доллара вызвали недовольство партнеров США. В 1985 г. пятью странами (Великобритания, Германия, США, Франция и Япония) было принято т.н. соглашение Плаца. В соглашении признавалось, что курс доллара недостаточно отражает фундаментальные изменения в экономике. Соединенным Штатам рекомендовалось снизить бюджетный дефицит и принять меры по расширению спроса на японские товары для сокращения торгового дефицита. За этим последовали массовые интервенции центральных банков по покупке дойчмарки и иены, что снизило курс доллара.

В феврале 1987 г. состоялось совещание министров финансов «большой семерки», и было заключено Луврское соглашение. Участники совещания признали, что доллар достаточно снижен и обменные курсы основных валют в целом соответствуют состоянию экономики. Была достигнута договоренность о более тесном сотрудничестве в поддержании валютных курсов на текущем уровне. Луврское соглашение было подкреплено негласной договоренностью о поддержании курса доллара в пределах 5% по отношению к иене и дойчмарке. После совещания Япония осуществила крупномасштабные закупки доллара, несколько повысив его курс к иене в целях расширения японского экспорта в США.

Огромные дефициты торгового баланса и федерального бюджета США в 1987 г. обусловили снижение спроса частных инвесторов на корпоративные ценные бумаги, массовый сброс казначейских бондов и давление на курс доллара. В октябре 1987 г. после четырехлетнего подъема произошло почти 30%-ное падение курсов акций на Нью-Йоркской бирже. Опасаясь возникновения мирового экономического кризиса и стараясь стабилизировать валютные курсы, центральные банки партнеров США по «большой семерке» осуществили крупнейшие валютные интервенции на рынке краткосрочных векселей американского казначейства и снизили процентные ставки.

В 1988—1990 гг. центральные банки семи ведущих стран осуществляли крупные стабилизирующие валютные операции в целях удержания курса доллара в узких пределах колебаний относительно большинства основных валют.

Период с конца 1991 г. до начала 1993 г. считается наиболее серьезным и широкомасштабным кризисом валютных рынков после краха бреттон-вудской валютной системы. Механизм, породивший кризис был создан в 1972 г. европейскими странами, в первую очередь Германией и получил название «валютная змея». Первоначально он представлял собой режим поддержания взаимных колебаний валютных курсов (для каждой пары валют) в определенных пределах, при этом совместное плавание валют стран ЕС также не должно было превышать установленного значения по отношению к доллару.

К середине 1990-x гг. глобализация финансов достигла высокого уровня, и международные потоки капиталов увеличивались нарастающими темпами. Американская экономика оказалась наиболее подготовленной к условиям, создавшимся после кризиса, и США стали главным получателем международных ресурсов. Если в 1985—1995 гг. преобладала понижательная тенденция курса доллара, и в 1995 г. доллар достиг самых низких значений, то с 1996 г. начался продолжительный рост курса доллара к основным валютам под воздействием стабильных темпов роста экономики США и растущего притока иностранного капитала, структура и мотивация которого претерпевали изменения.

Увеличение курса доллара к основным валютам определялось рядом факторов. Во-первых, различиями в фазах цикла стран: США находились на подъеме после некоторого спада в 1990—1991 гг., в то время как экономики многих западноевропейских стран и Японии испытывали серьезные трудности. Во-вторых, с 1995 г. наблюдался масштабный приток капитала в США особенно на рынки ценных бумаг с фиксированным доходом. С середины 1990 г. на валютный курс доллара существенное воздействие оказал иностранный спрос на американские активы, объемы закупок американских ценных бумаг, а также приток других инвестиций.

США стали финансовым посредником, обеспечивающим перераспределение глобальных ресурсов. Ключевым фактором массивного притока капитала в США и укрепления доллара являлись различия в процентных ставках между США, Германией и Японией. Процентные ставки оставались низкими и даже снижались повсюду в Европе и Японии, в США они держались в 1995—1998 гг. на одном уровне, а к 2000 г. поднялись.

В 1999—2001 гг. на американском рынке акций наблюдался бум на фоне высокого роста котировок акций, особенно высокотехнологичных компаний. Курс акций начал оказывать заметное воздействие на валютный курс доллара в сторону его завышения Королев И. С. К вопросу либерализации валютного рынка // Вопросы экономики, 2007. — № 3.

Помимо США доллар ходит в ряде стран Центральной и Латинской Америки. Влияние доллара в Латинской Америке всегда было особенно велико. Государствам-членам Центральноамериканского валютного союза не удалось унифицировать национальные валютные системы. Созданная совместная валюта — центральноамериканское песо — использовалась лишь для взаимного зачета требований. Жестко был привязан к доллару США карибский доллар — расчетная единица Карибского общего рынка. В 90-е годы в Латинской Америке, процесс долларизации набрал наибольшие обороты. Толчком к этому послужило резкое ухудшение экономической ситуации в ряде стран региона и усиление соответствующего компонента внешнеполитической стратегии США. В 2000 г. Эквадор отказывался от национальной валюты — сукре, поменяв ее на доллар США. В Аргентине Центральный банк готовит план замены на доллар аргентинского песо. Давно и полностью долларизованы денежные системы Панамы и Гаити. Центральный банк Аргентины официально предложил создать в Латинской Америке валютный союз, предусматривающий замену национальных валют на доллар США и передачу США прав регулирования эмиссионной и бюджетной политики. Таким образом, в отличие от зоны евро со внутренней валютой в Латинской Америке единое валютное пространство основано на внешней валюте, которая сначала используется для внешних расчетов, а потом вытесняет национальные деньги из внутреннего обращения.

Подводя итоги первой главы, отметим, что на изменение курса доллара США, как и любой другой валюты, оказывает воздействие внешние и внутренние факторы. Внутри страны, это динамика экспорта/импорта товаров, услуг, капитала, состояние торгового и платежного баланса, экономический рост, национальная валютная политика. Также валютный курс доллара колеблется под воздействием изменений в экономике других стран, и, прежде всего стран Западной Европы и Японии, и, соответственно, колебаний валютных курсов евро и иены. В отдельные периоды большое воздействие на главные валютные рынки оказывали согласованные решения и мероприятия центральных банков крупнейших развитых стран.

Конец XX — начало XXI века ознаменовались ускорением развития процесса глобализации, который оказывает все большее влияние на все сферы человеческой жизни. Его основная черта заключается в формировании единого общемирового экономического, финансового и информационного пространства. Глобализация — это высшая стадия интеграции мирохозяйственных связей, экономическое, технологическое и культурное взаимопроникновение государств. На рубеже веков она стала объективным процессом, отражающим реальности современного этапа хозяйственного развития стран и потребности транснациональных корпораций.

Основными движущими силами глобализации являются ускорение научно-технического прогресса, расширение деятельности ТНК и международной производственной кооперации, интенсификация обмена наукоемкой продукцией и высокими технологиями, активизация торговли финансовыми, компьютерными, информационными и другими видами деловых услуг. Расширение мирохозяйственных связей создает благоприятные возможности для стабильного и эффективного развития всей системы мирохозяйственных связей, одновременно выдвигая перед странами новые и все более жесткие требования в отношении стандартов коммерческой деятельности, технического уровня и качества поставляемых товаров и услуг. Несоответствие условиям, которые диктует процесс глобализации, грозит неизбежным проигрышем в конкурентной борьбе и вытеснением на периферию мировой экономики Королев И. С. К вопросу либерализации валютного рынка // Вопросы экономики, 2007. — № 3.

Процесс глобализации протекает одновременно на микро- и макроэкономической уровне. Под первым подразумевается ориентация компаний на мировой рынок, под вторым — внешнеэкономическая политика государства. Однако этот процесс влечет за собой не только позитивные последствия для мирового хозяйства, с ним связаны новые проблемы и риски, которые также приобрели глобальные масштабы.

Процесс глобализации широко затронул международные финансовые рынки: кредитный, валютный и рынок капиталов. Его основной чертой стало ускорение операций электронных финансовых трансфертов: размещение и перемещение ресурсов. Смена портфелей финансовыми инвесторами стала чрезвычайно легкой и быстрой с точки зрения технических процедур. Многие страны мира, а также международные финансовые организации оказались не готовы к столь стремительному росту скорости обращения финансовых инструментов, что повлекло за собой целый ряд негативных последствий.

Неспособность Международного Валютного Фонда предотвратить и урегулировать финансовый кризис 1997—1998 гг. выявила необходимость реформирования мировой валютно-финансовой системы. Азиатский, а затем и российский кризис 1998 г. показали, что МВФ были допущены серьезные ошибки в разработке стабилизационных программ. Стало очевидным, что принцип либерализации экономических отношений не может быть универсальным средством решения всех проблем и применяться в различных странах без учета национальной специфики. На Фонд обрушился шквал критики со стороны международного экономического сообщества. В результате его деятельность подверглась существенному реформированию: долгосрочное кредитование было фактически переведено в сферу деятельности Всемирного банка. Эта мера призвана стать своего рода дисциплинирующим механизмом для стран-заемщиков, т.к., в отличие от МВФ, основу ресурсов МБРР составляют займы на финансовых рынках.

В результате реформирования деятельность МВФ была сконцентрирована на постоянном отслеживании ситуации в развивающихся странах и странах с переходной экономикой. Основной целью надзора со стороны этой международной организации стало предотвращение новых кризисов. Однако до сих пор контроль со стороны Фонда сконцентрирован в основном на развивающихся странах и странах с переходной экономикой, в то время как крупнейшие транснациональные корпорации и банки могут также нанести серьезный урон экономике отдельных стран, действуя без контроля со стороны международных организаций, исходя из принципа получения собственной прибыли.

В современных условиях меняется не только роль международных организаций, но и расстановка сил на мировом валютно-финансовом рынке. Нестабильность курса доллара США стала основной причиной падения к нему доверия со стороны мирового экономического сообщества. В целях обеспечения устойчивости своей валютно-финансовой системы страны Европы объединились в рамках валютного союза и ввели единую европейскую валюту — евро. В последние годы правительства некоторых государств проводят меры по диверсификации своих валютных резервов. Они стремятся уменьшить долю американского доллара в пользу других валют. Отметим и тот факт, что за 2001−2006 гг. значительно выросла цена на золото. Причиной сложившейся ситуации стало ослабление позиций доллара США, рост мировых цен на топливо и нарастание чувства неуверенности в будущем у держателей американской валюты. Доллар потерял статус надежной валюты, а евро не смог полностью заменить его в этом качестве. Все это способствовало укреплению золота в качестве надежного резервного актива. Страны Азии пошли по европейскому пути: в стремлении обезопасить свою экономику от колебаний курса американской валюты они создали свою единую валюты — ACU (по образцу европейской ЭКЮ). В настоящее время она еще не является полноценной денежной единицей и призвана быть своего рода региональным индикатором по отношению к доллару, евро и другим свободно конвертируемым валютам. Однако в будущем возможно, что ACU будет трансформировано в полноценную валюту, которая станет основой Азиатского валютного союза Алишихов И. Ч. Взаимодействие валютного курса с экономическими процессами // Социально-экономические проблемы развития рыночного хозяйства. — 2004. № 4..

1.4 Долларизированные экономики в мире

Долларизация (dollarization) представляет собой замену национальной валюты долларом США, который используется в качестве средства обращения и сбережения, а также меры стоимости. Нередко термин «долларизация» служит для обозначения любого процесса вытеснения иностранной валютой (не обязательно долларом США) внутренней валюты.

Долларизация может быть официальной и неофициальной. В случае неофициальной долларизации внутренняя валюта используется в основном для совершения небольших сделок и официальных платежей (налоги, сборы, пошлины и т. д.), в то время как доллар играет ключевую роль в проведении крупных операций и накоплении сбережений. Гораздо менее распространенной является официальная (полная) долларизация, когда страна не обладает национальными банкнотами и (иногда) монетами. В таком случае доллар служит в качестве официальной внутренней денежной единицы. Многие страны на протяжении всей своей истории использовали иностранную валюту во внутреннем денежном обращении. Даже в самой Америке, где в XVIII—XIX вв.еках в розничной торговле главенствующую роль играли монеты, вплоть до 1857 г. было разрешено хождение иностранных денег.

Наиболее известной страной с официально долларизированной экономикой является Панама. Она с 1904 г. использует доллар США в качестве внутренней денежной единицы. Несмотря на то, что Панама выпускает свои собственные монеты и имеет расчетную единицу (бальбоа), это никак не мешает долларизации. Один бальбоа равен одному доллару США, а мелкие монеты играют вспомогательную роль и облегчают наличные расчеты. Алишихов И. Ч. Использование системы плавающего валютного курса в развивающихся странах // «Мировая экономика: модернизация государственных институтов». — М.: МАКС Пресс. — 2007.

Кроме Панамы еще одиннадцать экономик официально используют доллар США. Пять из них или входят в состав США, или находятся под их опекой. Остальные экономики — это островные государства, имеющие независимый политический статус от США: Маршалловы Острова, Федеративные Штаты Микронезии, Республика Палау, а также британские территории Питкэрн, Тёркс и Кайкос. Еще около двадцати небольших официально долларизированных экономик помимо доллара США используют также австралийский доллар или французский франк. Эти две денежные единицы — наиболее распространенные после доллара США валюты, используемые странами вне своих территорий.

В июле 1999 г. управляющий Центральным банком Аргентины Педро Поу публично объявил о том, что руководством банка совместно с правительством принято решение отказаться от национальной валюты (песо) в пользу доллара США. Окончательные сроки перехода на доллар еще не установлены. Можно лишь сказать, что преобразование национальной денежно-кредитной системы займет несколько лет (см. «Программу официальной долларизации»).

Для финансовых рынков новость о долларизации не была неожиданной. Еще в январе 1999 г. президент Аргентины Карлос Менем отдал распоряжение проанализировать проект долларизации. Переговоры аргентинцев с чиновниками Министерства финансов США и ФРС уже состоялись. Создается рабочая группа для обсуждения ряда технических вопросов долларизации, таких, как сеньораж и кредитор последней инстанции. С американской стороны проблемой официальной долларизации занимаются два комитета Конгресса США: Банковский и Совместный экономический комитет. Первый из них изучает исключительно влияние долларизации на банковскую систему США, второй занимается общеэкономическими вопросами в целом.

В список претендентов на долларизацию, подготовленный Совместным экономическим комитетом, помимо Аргентины и Эквадора вошли Бразилия, Сальвадор, Индонезия, Мексика и Венесуэла. В США рассчитывают, что долларизация Эквадора положит начало масштабному процессу официальной долларизации во всей Латинской Америке.

Долларизация проходит далеко не бесследно для национальной экономики. Странам, где обращается иностранная валюта, приходится платить сеньораж эмитентам твердой валюты. Сеньораж сегодня определяется как чистая прибыль, получаемая любой организацией, осуществляющей эмиссию денег. Этот термин применяется не только по отношению к наличной валюте, но и к денежной базе, которая включает в себя как наличные деньги в обращении, так и резервы коммерческих банков. Один из вариантов оценки сеньоража состоит в том, что деньги рассматриваются как актив, не приносящий процентного дохода. Соответственно, держатель наличных денег несет альтернативные издержки в виде процента по государственным ценным бумагам. Храня монеты и банкноты, субъект экономики тем самым предоставляет беспроцентный кредит государству. В таком случае величину сеньоража можно оценить через процентный доход, который теоретически способна принести денежная база. По оценкам Совместного экономического комитета Конгресса США, доходы Штатов от долларизации других стран равны $ 134-$ 17.1 млрд. в год. Столь значительная величина сеньоража, получаемая США, естественно, вызывает критику со стороны правительств официально долларизированных стран. Они ставят вопрос о необходимости разделения доходов от сеньоража.

Официальная долларизация влияет не только на страны, присоединяющиеся к долларовой зоне, но и на сами США. Влияние долларизации на Соединенные Штаты связано, в первую очередь, с бесконтрольным использованием долларовых масс за рубежом. В связи с тем, что Америка обладает главенствующим влиянием на международный рынок и на процентные ставки, потеря контроля серьезно снижает эффективность проводимой ФРС денежно-кредитной политики.

Второй эффект долларизации в США — рост политических рисков. Если ФРС по каким-либо причинам пойдет на увеличение процентной ставки, долларизированные страны могут оказывать давление на американское правительство, с тем чтобы оно, в свою очередь, повлияло на ФРС и заставило ее снизить процентную ставку. Это давление может быть особенно заметным, если исходит от крупного торгового партнера, например, Мексики. Алишихов И. Ч. Валютные режимы и их эволюция в развивающихся странах // Вестник российского торгово-экономического университета. — 2007. № 1.

Еще более серьезная проблема долларизации — валютный демпинг. Крупная страна с официально долларизированной экономикой или группа мелких долларизированных стран могут отказаться от использования доллара США в качестве внутренней валюты и ввести национальную денежную единицу. Массовый сброс долларов приведет к валютному демпингу и резкому падению курса доллара США.

Естественно, если бы официальная долларизация не приносила США ряд преимуществ, Штаты препятствовали бы ее проведению. Среди этих преимуществ, во-первых, укрепление статуса ведущей мировой валюты. Рост числа стран, где доллар США служит внутренней денежной единицей, помогает американской валюте сохранять за собой статус мирового лидера. Долларизация одной или нескольких крупных стран Латинской Америки позволит значительно увеличить число людей, использующих денежную единицу США, и выдвинет долларовую зону по народонаселению на первое место, оставив позади зону единой европейской валюты. Во-вторых, сеньораж. В-третьих, это снижение издержек и минимизация рисков.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой