Международная миграция ссудного капитала

Тип работы:
Реферат
Предмет:
Международные отношения и мировая экономика


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

РЕФЕРАТ

По дисциплине «Международная экономика»

На тему: «Международная миграция ссудного капитала»

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. МИРОВОЙ РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ: СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ

2. СТРУКТУРА МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ

3. ПРОБЛЕМЫ ВНЕШНЕЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ В МИРЕ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

Международная миграция ссудного капитала подразумевает движение капитала из одной страны в другую. Данная форма международных экономических отношений из года в год увеличивает свой вес, её объёмы растут. По данным ESCP Europe на 2011 год практически все страны Европы имеют односторонние или встречные долги. В опубликованном в середине мая 2011 года экономическом докладе Еврокомиссии в 2013 г. прогнозировался рост госдолга у подавляющего большинства государств Еврозоны, в частности у Испании, Франции, Греции, Португалии и Ирландии. Служба аналитической информации Международной организации кредиторов (WOC) провела исследование объемов госдолга разных стран мира и прогнозов их увеличения. Такое увеличение действительно произошло, поставив ряд стран в затруднительное положение, в частности Греция оказалась на грани дефолта. С учётом приведённой информации, можно сделать вывод: тема данного реферата актуальна на сегодняшний день.

Объектом реферата является мировой рынок ссудного капитала, а предметом — принципы и законы его функционирования.

Цель данного реферата — изучение и анализ мирового рынка ссудного капитала. Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

1. Рассмотреть сущность понятия «мировой рынок ссудного капитала», изучить его уровни, участников.

2. Проанализировать структуру мирового рынка ссудного капитала.

3. Изучить проблемы внешней задолженности в мире, которая возникает в результате международной миграции ссудного капитала.

В процессе написания данного реферата были использованы следующие источники информации: «Международные экономические отношения» Е. Ф. Авдокушина, «Международные экономические отношения» А. И. Евдокимова, «Международная экономика» Г. П. Овчинникова и др.

1. МИРОВОЙ РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ: СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ

Рынок ссудных капиталов — это важная часть мирового хозяйства, которая играет в нем существенную роль, имеющую тенденцию к возрастанию значимости. [5, с. 332] В традиционном понимании рынок ссудных капиталов — это совокупность финансово-кредитных организаций, которые являются посредниками, перераспределяющими финансовые активы между кредиторами и заёмщиками. [7] В организационном плане рынку ссудных капиталов предшествовало развитие ростовщичества, меняльного и банковского дела. [8] Окончательное формирование рынка произошло в конце 50-х — начале 60-х годов ХХ столетия. На практике рынок ссудных капиталов выглядит как единство трех уровней: национальный; региональный; мировой.

Что касается функций рынка ссудного капитала, то главной на любом уровне является трансформация бездействующих денежных средств в ссудный капитал, другими словами — посредничество между кредитором и заемщиком. Для непрерывного функционирования рынка приток временно свободных денежных средств должен быть постоянным. Основными поставщиками этих денежных средств на рынок ссудного капитала являются промышленники, торговцы, население, предоставляющие свои сбережения. [1, с. 87] Работа рынка базируется на деятельности специальных институтов, к которым относятся: биржи; банки; брокерские конторы; расчетные палаты; электронные операционные системы. К основным агентам рынка относятся: транснациональные корпорации; транснациональные банки; пенсионные фонды; страховые компании; инвестиционные фонды; государственные органы и международные организации. Основной смысл обращения к рынку ссудных капиталов заключается в возможности увеличения ресурсов каждого отдельного предпринимателя, в ускорении развития производства и экономии времени. [3, с. 201] Главная экономическая функция рынка ссудных капиталов — формирование цены ссудного капитала на основе сопоставления спроса и предложения, которая является процентной ставкой. Процентная ставка — это отношение годового дохода на ссудный капитал к его абсолютной величине. Уровень ставок стихийно формируется под влиянием спроса и предложения, которые зависят от многих факторов. Их можно подразделить на несколько групп:

1. Факторы, прямо влияющие на соотношение спроса и предложения: спрос со стороны государства, определяемый размерами дефицита госбюджета, спрос и предложение торгово-промышленных компаний и населения.

2. Внешние факторы, основными из которых являются уровень ставок на заграничных национальных и международных рынках, ограничения на движение капитала, состояние платежного баланса.

3. Факторы, воздействующие на величину ставок, а не на спрос и предложение — поправки на инфляцию, риски, налоги, понижательная тенденция валютного курса. [2, с. 362]

На международном рынке ссудных капиталов за базу по среднесрочным кредитам и облигациям с плавающей процентной ставкой, как правило, берутся ставки лондонского межбанковского депозитного рынка. Такое положение вещей объясняется, прежде всего, тем, что этот рынок один из самых развитых, крупных — составляет 1/3 всего объема еврорынка. Наиболее широкое применение получила ставка LIBOR (London interbank offered rate) — лондонская ставка предложения (продажи) средств. LIBOR — это процентная ставка, по которой банки в Лондоне представляют друг другу краткосрочные необеспеченные ссуды от 1 месяца до 1 года. Межбанковская ставка привлечения средств называется LIBID (London interbank bid rate). В Лондоне сложилась традиция, по которой крупные банки в 11 часов утра каждого дня фиксируют собственные ставки ЛИБОР. Представление об уровне и динамике ЛИБОР можно получить из ежедневно публикуемых в «Файненшл таймс» ставок по трёх- и шестимесячным межбанковским депозитам размером в 10 миллионов долларов. При этом «первичными» практически всегда являются национальные процентные ставки. Это объясняется тем, что национальные рынки являются рынками гораздо больших размеров, чем сегмент международного рынка в соответствующей валюте. [4, с. 15]

Таким образом, основная суть функционирования рынка ссудных капиталов в том, чтобы привлечь временно свободные средства и трансформировать их в ссудный каптал, приносящий прибыль.

2. СТРУКТУРА МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ

Структура мирового рынка ссудных капиталов выглядит следующим образом:

1. Мировой денежный рынок (рынок евровалют). На нём совершаются краткосрочные операции от одного дня до года.

2. Мировой рынок капиталов (рынок еврокредитов) — совершаются операции с средне- и долгосрочными иностранными кредитами.

3. Мировой финансовый рынок (еврофинансовый рынок) — предполагает деятельность по эмиссии и операциям с ценными бумагами. [10]

Очевидно, что данная структура достаточно сложна. Рассмотрим функционирование вышеприведённых рынков подробнее.

Денежный рынок — это рынок относительно краткосрочных операций в пределах от нескольких часов и преимущественно до года. Операции совершаются в основном между банками и другими кредитно-финансовыми институтами. Денежный рынок обычно включает несколько сегментов, наиболее важным среди которых является так называемый межбанковский рынок. Межбанковский рынок, или рынок межбанковских депозитов, функционирует в виде совокупности отношений между банками по поводу взаимных краткосрочных необеспеченных ссуд (депозитов) на сумму не менее 1 млн. долларов. Такие операции высокостандартны и совершаются по телефону или телексу с последующим подтверждением.

Рынок евровалют оформился к концу 50-х годов как составная часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. Евровалюта — это валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для проведения операций во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты. Хотя евровалюты функционируют на мировом рынке, они сохраняют форму национальных денежных единиц. Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных валютных органов. Данный рынок возник с конца 50-х годов и вначале представлял собой рынок евродолларов — при переводе владельца долларового депозита из американского банка в иностранный, образовывался евродоллар. Сущность превращения доллара в евродоллар в том, что средства владельца долларов поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране.

Далее рассмотрим мировой рынок капиталов. Структурно он представляет собой два сегмента: традиционные средне- (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) иностранные кредиты; рынок еврокредитов, функционирующий с 1968 года.

Основная часть еврокредитов, которые получили название синдицированных банковских кредитов, предоставляется международными консорциумами (синдикатами) банков, в которых участвуют от 2 до 30−40 кредитных институтов разных стран. Речь идет о группе банков, временно организованных с целью совместного проведения банковских операций и распределения риска среди участников в соответствии с долей их участия в сделке. [6, с. 105] Еврокредиты предоставляются на условиях «стэнд-бай» и «ролл овер». При кредитовании на условиях «стэнд-бай» банк обязуется предоставить заемщику обусловленную сумму на весь договорный срок использования, который делится на короткие периоды (3, 6, 9, 12 месяцев). Для каждого из этих периодов устанавливается плавающая ставка процента, которая пересматривается с учетом динамики ЛИБОР на рынке евровалют. «Ролл овер» представляет собой кредит, при котором процентная ставка не фиксируется на весь срок кредита, а регулярно пересматривается каждые 3 и 6 месяцев в соответствии с изменением стоимости заемных средств на международном денежном рынке. Ролловерная процентная ставка состоит из двух частей: базовой ставки и маржи. За базу принимаются процентные ставки по трёх- или шестимесячным межбанковским депозитам. Что касается маржи, то она зависит от кредитоспособности заемщика и рыночной конъюнктуры. Она может колебаться от 0,25% до 2%.

Деятельность мирового кредитного и мирового финансового рынков тесно связана между собой, и эта связь усиливается ввиду тенденции к секьюритизации. Понятие «секьюритизация» (от англ. security — ценная бумага) представляет собой замещение традиционных форм банковского кредита выпуском ценных бумаг. На международном рынке ссудных капиталов секьюритизация оказала влияние главным образом на объёмы среднесрочного синдицированного кредитования, доля которых снизилась, уступив ей лидирующую позицию в связи с кризисом задолженности.

Рассмотрим сущность мирового финансового рынка. Он является частью международного рынка ссудных капиталов, на котором осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Приведём структуру мирового финансового рынка на рис. 2.1.

/

Рис. 2.1. Структура мирового финансового рынка

мировой рынок ссудный капитал

Итак, мировой финансовой рынок, как видно на рис. 2. 1, состоит из первичного рынка, на котором осуществляется эмиссия государственных и муниципальных облигаций, а также акций и облигаций, которые выпускаются различными акционерными компаниями, и вторичного рынка, на котором долговые обязательства перепродаются. Отметим, что в настоящее время размеры эмиссии облигаций значительно выше, чем акций. Такая ситуация возникла из-за того, что основными эмитентами ценных бумаг являются корпорации, а им более выгодно выпускать облигации, так как это обходится дешевле и привлекает средства, не увеличивая числа акционеров, к тому же они лучше размешаются.

Приведём структуру международного облигационного рынка на рис. 2.2.

/

Рис. 2.2. Структура международного облигационного рынка

Визуальное представление структуры международного облигационного рынка на рис. 2. 2, позволяет отметить, что данный рынок состоит из двух секторов: рынка иностранных облигаций и рынка международных облигаций или рынка еврооблигаций (евробондов).

Немаловажно, что последние десятилетия ознаменовались появлением производных инструментов рынка ценных бумаг. К числу финансовых инструментов, в основе которых лежат другие, более простые финансовые документы, относятся финансовые деривативы. К ним относятся фьючерсы, опционы, свопы, депозитарные расписки. Фьючерс — это обязательные для исполнения стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ценной бумаги, валюты или товара по определенной цене на определенную дату в будущем. Опцион — это договор (ценная бумага), дающий покупателю право купить или продать определенную ценную бумагу или товар по фиксированной цене после окончания определенного времени и на определенную дату. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать вышеуказанное право. Своп — соглашение, предусматривающее обмен через определенное время и на основе согласованных правил платежами по одной и той же задолженности. Депозитарная расписка — это производная ценная бумага, выпущенная на бумаги иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране выпуска.

Приведённые инструменты играют значительную роль в управлении рисками. Рассмотрим основные вехи их эволюции.

Торговля финансовыми деривативами началась на внебиржевом рынке: в начале 70-х гг. появились фьючерсные и опционные биржи, они дали огромный импульс развитию рынков операций с производными ценными бумагами. Новые финансовые инструменты появились в результате активной инновационной деятельности на рынке ценных бумаг. Основной причиной, стимулирующей создание новых финансовых инструментов, стала нестабильность на финансовых рынках, а именно: постоянные колебания валютных курсов, курсов ценных бумаг, процентных ставок по заемным средствам. Такое положение вещей вызвало необходимость поиска средств защиты от рисков операций с валютой, займами, ценными бумагами. Самым развитым финансовым рынком является рынок США. Его состояние влияет на всю мировую финансовую систему. Свидетельством тому является мировой финансовый кризис, который начался в США осенью 2008 года в результате невмешательства государства в работу финансового рынка, что привело к необоснованному снижению процентных ставок по ипотечным кредитам и кредитному буму. Рост объемов кредитования привел к росту инфляции, в целях её снижения процентная ставка была повышена с 1% до 5,25%. Результат таких действий: сотни тысяч домовладельцев потеряли жилье, дома начали продавать, цены на рынке недвижимости США пошли вниз. Это вызвало цепную реакцию, являющуюся закономерной в условиях глобализации экономических связей: в кризис были вовлечены не только банки, но и строительная индустрия, начался обвал цен акций в различных отраслях экономики США, а это отразилась на экономических и финансовых системах других стран. [4, с. 14]

Опираясь на вышеприведённую информацию, сделаем выводы: мировой рынок ссудных капиталов имеет сложную структуру — фактически состоит из трёх секторов, функционирующих по определённым законам, обслуживающих определённый сегмент. При этом операции на данных рынках имеют определённые особенности, основной из которых является высокий уровень неопределённости и риска, что подтверждает вышеприведённый пример влияния финансового рынка США на экономику в целом не только этой отдельно взятой страны, но и на мировую экономику.

3. ПРОБЛЕМЫ ВНЕШНЕЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ В МИРЕ

Действия стран по привлечению ссудного капитала, таят в себе некоторые угрозы — осуществляя те или иные заимствования за рубежом, страна может превратиться в крупного должника.

Так, развивающиеся страны начали процесс самостоятельного экономического развития, не обремененные большим долгом, который в 1950 году составлял 2 млрд. долларов. Однако в 1970—1980 гг. долг увеличился почти на 700 млрд. долларов. Основными причинами такого резкого роста явилось резкое повышение цен на нефть и неэффективное использование полученных кредитных ресурсов, которые вкладывались, в основном, в социальные проекты и не приносили прибыли. Такое положение вещей превратило проблему внешнего долга в мировой кризис задолженности, который имел тяжелые социально-экономические последствия для стран-должников. В этих условиях кредиторы и должники пришли к выводу, что надо идти навстречу друг другу, иначе должники обанкротятся, а кредиторы не смогут получить от них даже части своих средств. Поэтому для смягчения проблемы внешнего долга стала применяться его реструктуризация (переоформление).

В рамках Парижского клуба (эта неформальная организация объединяет два десятка государств — ведущих кредиторов) идет реструктуризация межправительственных займов на базе различных схем в зависимости от экономического состояния страны должника и требований стран-кредиторов. Основные виды реструктуризации, применяемые в отношении стран-должников: списание половины долга и снижение процентов по нему; обмен части долга на акции национальных компаний или на национальную валюту; выкуп со скидкой (дисконтом) коммерческих займов и кредитов самими странами-должниками с помощью Международной ассоциации развития (дочерняя организация Всемирного банка); конверсия долга в поставки товаров.

Впервые инициатива списания долгов бедных развивающихся стран была выдвинута в 1996 году. В рамках этой инициативы было предложено полностью аннулировать внешний двусторонний долг и частично международный долг (то есть, перед международными организациями — МВФ, Всемирным банком и региональными банками развития) 21 страны, в том числе 17 африканских стран. На 31 декабря 2006 года сумма списания долгов по этой инициативе составила 30,3 млрд долл., в том числе для африканских стран — 23,3 млрд долл. [4, с. 38]

На саммите «большой восьмерки» (США, Канада, Великобритания, Германия, Франция, Италия, Япония, Россия) в июле 2005 года было принято решение о дополнительном списании внешних долгов у стран, имеющих душевой доход менее 380 долл. в год. На 31 декабря к 21 беднейшей стране прибавились еще две — Камбоджа и Таджикистан, у которых долги перед международными финансовыми организациями были списаны на 100%.

Рост новой задолженности стран, которым списали долги, происходит в условиях появления новых стран-кредиторов из Азии и Латинской Америки, политика которых отличается от политики промышленно развитых стран, которые традиционно являются кредиторами. Стремясь проникнуть на рынки развивающихся стран, новые кредиторы предоставляют им огромные суммы, часто превышающие те, которые могут быть мобилизованы МВФ и другими международными организациями. При этом кредиты предоставляются без каких-либо условий. Например, Республика Конго получила от Китая два займа в декабре 2005 года на сумму 552 млн долл. и в июле 2006 года — 32 млн долл., причём без всяких условий.

В апреле 2005 года МВФ и Всемирный банк приняли Рамки анализа приемлемости внешнего долга стран с низкими доходами. В соответствии с этим документом все страны делятся на три категории риска. Так, для стран с низким уровнем риска отношение суммы внешнего долга к экспортным доходам должно составлять 200%, для стран с умеренным риском — 150%, для стран с высоким уровнем риска — 100%.

Рассмотрим ещё одну организацию, занимающуюся урегулированием долгов — Лондонский клуб. Его отличие от Парижского клуба в том, что он является неформальной организацией банков — международных кредиторов, которые работают над урегулированием частных долгов. Отметим, что непременным условием любой процедуры урегулирования долга на многосторонней основе является принятие стабилизационной программы в соответствии с рекомендациями Международного валютного фонда. Приведём требования данной программы на рис. 3.1.

/

Рис. 3.1. Требования стабилизационной программы в отношении стран-должников

Требования, приведённые на рис. 3. 1, выработаны с учётом нацеленности на оздоровление экономик стран, привлекающих ссудный капитал. Основной проблемой для обеих сторон является то, что растущий внешний долг развивающихся стран в большинстве случаев приводит к тому, что растущая часть их ВВП и экспортных доходов уходит не на собственное развитие, а на обслуживание внешнего долга. Результатом этого является возникновение у них долгового кризиса, который приводит к отказу от обязательств по обслуживанию внешнего долга — дефолту. В отношении долговых кризисов стран наблюдается тревожная тенденция: за десятилетие 1956−1965 гг. в мире было отмечено 18 дефолтов, а за 1986−1995гг. — 203. Дефолты последних лет: в России в 1998 году, в Аргентине в 2001 году, в Нигерии в 2002 году. В целом международная задолженность развивающихся стран создает возможность давления на их внутреннюю и внешнюю политику. Кризис международной задолженности способствует сохранению системы неравноправных отношений многих стран-должников с промышленно развитыми странами. Поэтому ряд экспертов в области экономики считает, что внешняя задолженность стала одним из основных факторов застоя в развивающихся странах.

Рассмотрим показатели, которые характеризуют тяжесть внешнего долга для национальной экономики страны:

1. Отношение суммы внешнего долга к ВВП страны. Вызывающим опасения считается соотношение, превышающее 80%.

2. Отношение суммы внешнего долга к объему экспорта товаров и услуг из этой страны. Опасным пределом считается 200%. В качестве примера угрожающей величины этого показателя можно привести Гвинею-Биссау и Эфиопию, размер данного отношения которых в конце 90-х годов составил 1 196% и 425% соответственно.

3. Отношение суммы обслуживания внешнего долга к объему экспорта товаров и услуг. Опасным пределом считается 20%. Этот показатель является наиболее важным, так как отражает, какую часть своих экспортных поступлений страна тратит на обслуживание внешнего долга, обычно официального.

Таким образом, очевидно, что внешний долг может оказывать существенное влияние на экономику стран. Поэтому странами-лидерами разрабатываются разнообразные мероприятия, препятствующие наращиванию долгов странами-заёмщиками, направленные на недопущение или снижение вероятности дефолта. Это вызвано, прежде всего, растущим количеством дефолтов в последние годы, что означает неблагоприятный тренд. При этом рост государственных долгов характерен не только для развивающихся стран — например, государственный долг США на январь 2012 года составил 16,394 трлн. долл. Негативную тенденцию имеет и экономика одной из самых развитых стран — Италии: по информации организации Bloomberg государственный долг этой страны в 2013 г. вырос до 130,4% от валового внутреннего продукта по сравнению с 127% в 2012 году. Государственный долг Франции в 2013 году достиг рекордного уровня — его показатель впервые превысил отметку 90% ВВП страны, его сумма составила 1 833,8 млрд евро. Таким образом, очевидно, что проблема внешней задолженности угрожает не только развивающимся странам, но развитым, входящим в «Большую восьмёрку». [9]

Зная эту информацию, можно резюмировать: проблема внешней задолженности в мире является общемировой и одной из самых серьёзных, решение которой требует общих усилий всех стран мирового сообщества.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данном реферате приведена и проанализирована информация, касающаяся рынка ссудных капиталов. В первой главе рассмотрена его сущность, традиционное понятие; предпосылки появления; уровни. Данные сведения являются вводными и позволяют понять базовое значение рынка ссудных капиталов, а также разобрать историю их появления, проследить эволюцию. Далее приведены основные институты и агенты рынка ссудных капиталов, что позволяет разобраться с практикой его функционирования. Факторы, влияющие на уровень ставок, а также приведение основной ставки, позволяет глубже изучить процесс её формирования. Во второй главе рассмотрена структура мирового рынка ссудных капиталов, а также подробное описание её сегментов: денежного рынка, рынка капиталов, финансового рынка; условия предоставления кредитов на них. Тут же затронута тема мирового рынка облигаций, который в последние годы завоевал прочные позиции и имеет прогноз к расширению ввиду особенностей функционирования, а также растущей потребности не только отдельных компаний, но и государств к привлечению ссудного капитала. В этой же главе рассмотрены основные производные инструментов рынка ценных бумаг, предназначенные для снижения риска для игроков рынка. Третья глава посвящена внешней задолженности в мире. Ввиду того, что рынки ссудного капитала, а вернее деятельность различных субъектов на них, оказывают огромное влияние на состояние мировой экономики в целом, их функционирование вызывает огромный интерес со стороны различных международных организаций и экспертов, ряд из которых придерживается мнения, что займы на сегодняшний день являются мощным лоббистским инструментом, позволяющим странам-кредиторам влиять на темпы и качество экономического развития стран-должников.

Таким образом, в процессе написания данного реферата была достигнута поставленная во введении цель — изучение и анализ мирового рынка ссудного капитала.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Авдокушин Е. Ф. Международные экономические отношения. Учебник. — М.: Юрист, 2001. — 368 с.

2. Международные экономические отношения: Учебник / А. И. Евдокимов и др. — М.: Т К Велби, 2003. — 552 с.

3. Международные экономические отношения: Учеб. пособие для вузов / под ред. проф. Стровского. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. — 461 с.

4. Мигас В. В. Международные валютные операции: учебно-методическое пособие. — Мн.: ИПД, 2010. — 77 с.

5. Овчинников Г. П. Международная экономика: Учеб. пособие. — СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 1999. — 390 с.

6. Сергеев Е. Ю. Международные экономические отношения: Курс лекций. — М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2000. — 328 с.

7. Гурнакова Л. Н. Сущность и теоретические основы понятия «кредитный рынок» // Проблемы современной экономики. — 2011 — № 2 (38).

8. Баркова Е. А. Теоретические аспекты формирования и развития капитала в условиях российской экономики // Экономический журнал. — 2008 — № 2 (12).

9. www. euronews. net

10. www. vocable. ru

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой