Оценка стоимости ОАО "Стройтрансгаз"

Тип работы:
Курсовая
Предмет:
Экономика


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

Курсовая работа по дисциплине «Оценка стоимости предприятия»

на тему

«Оценка стоимости ОАО „Стройтрансгаз“»

Содержание

Введение

ГЛАВА I. Финансовый анализ деятельности ОАО «Стройтрансгаз»

1.1. Характеристика деятельности ОАО «Стройтрансгаз»

1.1.1. Направления деятельности и позиции на рынках

1.1.2. Стратегия развития

1.2. Анализ текущего финансового состояния предприятия на основе динамики валюты баланса, горизонтального и вертикального анализа бухгалтерского баланса

1.3. Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе анализа показателей ликвидности и платежеспособности и показателей структуры капитала

1.4 Анализ внутрифирменной активности

1.5 Анализ финансовых результатов и рентабельности

ГЛАВА II. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

2.1. Расчет и прогнозирование денежных потоков

2.2. Расчет ставки дисконтирования

2.3. Расчет остаточной и итоговой стоимости бизнеса

ГЛАВА III. Разработка мероприятий по увеличению стоимости компании

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Оценка стоимости бизнеса — сложный и многогранный процесс, без которого не проводится ни одна сделка при реорганизации, слиянии и поглощении, ликвидации предприятия, купли-продажи бизнеса и части имущества, при осуществлении страхования предприятия и инвестиционного проекта развития бизнеса и т. д.

Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. Оценка бизнеса для целей купли-продажи необходима при принятии собственником предприятия решения о продаже предприятия целиком или его доли. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно и более высокую рыночную цену.

Целью данной курсовой работы является оценить стоимости предприятия доходным подходом на примере ОАО «Стройтрансгаз» и составление рекомендаций по увеличению стоимости.

Актуальность темы обусловлена ее практической значимостью и широким спектром охватываемых проблем.

Задачами данной курсовой работы являются:

— Анализ финансового состояния ОАО «Стройтрансгаз»;

— Оценка стоимости ОАО «Стройтрансгаз» с использованием доходного подхода;

— Разработка мероприятий по повышению стоимости ОАО «Стройтрансгаз».

Источниками информации для анализа являются бухгалтерская отчётность, включающая форму№ 1 «Бухгалтерский баланс» и форму№ 2 «Отчёт о прибылях и убытках».

Глава I. Финансовый анализ деятельности ОАО «Стройтрансгаз»

1. 1 Характеристика деятельности ОАО «Стройтрансгаз»

«Стройтрансгаз» -- крупнейшая российская строительная компания, входящая в сотню мировых лидеров отрасли и обеспечивающая создание и реконструкцию промышленных и инфраструктурных объектов в топливно-энергетической и других областях промышленности.

Компания предоставляет все виды услуг по реализации крупных проектов: от разработки проектной документации до гарантийной эксплуатации.

Группа «Стройтрансгаз» состоит из строительных, инжиниринговых, промышленных, нефтегазовых и финансовых организаций. Подразделения компании располагаются в России и за рубежом. В структуру ОАО «Стройтрансгаз» входят строительные, инжиниринговые, промышленные, нефтегазовые и финансовые организации и предприятия с общим числом сотрудников более 10 000 человек. Подразделения компании расположены в 11 регионах России и 16 странах мира.

Основные рынки компании расположены в России, странах Ближнего Востока, Северной Африки, Европы, Юго-Восточной и Средней Азии.

Высококвалифицированные кадры, современные строительные технологии и техническое оснащение компании позволяют возводить различные объекты любой сложности, в том числе:

· магистральные газо- и нефтепроводы (линейная часть, компрессорные и насосные станции);

· объекты обустройства нефтяных и газовых месторождений, хранения нефти и газа (ПХГ), резервуарные парки;

· объекты газо- и нефтепереработки, газификации;

· энергетические объекты (ТЭЦ, АЭС, ЛЭП, газодизельные и газотурбинные электростанции);

· объекты металлургических производств и другие промышленные сооружения;

· гражданские здания, автодороги и мостовые переходы, объекты социальной инфраструктуры. Официальный сайт ОАО «Стройтрансгаз» [Электронный ресурс]: Режим доступа -http: //www. stroytransgaz. ru/

«Стройтрансгаз» стремится быть лидером внедрения современных и эффективных природоохранных мер. В своей деятельности компания руководствуется требованиями российского и международного природоохранного законодательства, обеспечивая на всех стадиях работ экологическую и промышленную безопасность объектов.

1.1. 1 Направления деятельности и позиции на рынках

Сфера и формы основной деятельности. Приоритетным направлением деятельности «Стройтрансгаза» является предоставление российским и зарубежным заказчикам комплексных услуг по реализации проектов в топливно-энергетическом секторе, включая подготовку, строительство, развитие и реконструкцию объектов добычи, транспортировки, переработки нефти и газа. Кроме того в рамках проводимой стратегии диверсификации деятельности «Стройтрансгаз» обеспечивает реализацию проектов в области электроэнергетики, а также в секторе дорожного строительства, цветной и черной металлургии, оборонном комплексе, различных отраслях промышленного и гражданского строительства.

В рамках реализации производственной деятельности компания занимается сооружением следующих объектов:

· магистральные трубопроводные системы, в том числе головные сооружения, насосные и компрессорные станции, подземные хранилища газа;

· промысловые трубопроводы различного назначения;

· обустройство нефтяных и газовых месторождений;

· объекты газификации;

· нефтебазы и резервуарные парки;

· железнодорожные и морские терминалы;

· нефте- и газоперерабатывающие заводы;

· комплексы по энергообеспечению предприятий нефтяной, газовой, строительной и металлургической отраслей промышленности;

· атомные станции;

· теплоэлектростанции;

· объекты электросетевого хозяйства;

· автодороги;

· прочие объекты промышленного строительства;

· объекты гражданского строительства.

Помимо предоставления строительных услуг компания обеспечивает проектирование перечисленных объектов, проведение диагностики и испытаний и передачу в эксплуатацию. Одним из постоянно развивающихся направлений деятельности «Стройтрансгаза» является прокьюремент материалов и оборудования.

Перечисленные услуги предоставляются в следующих форматах:

· генеральный подряд;

· подряд на условиях ЕРС (проектирование, поставки материалов и оборудования, строительство);

· строительно-монтажные работы;

· инжиниринговые услуги;

· управление проектами.

Позиции на рынках основной деятельности. На протяжении нескольких лет «Стройтрансгаз» является единственной российской компанией, работающей в секторе промышленно-инфраструктурного строительства, включенной в рейтинги международного агентства Engineering News Record (ENR), входящего в группу McGrawHill (США).

Лидирующие позиции «Стройтрансгаза» на российском нефтегазовом рынке и успешное освоение зарубежных профильных рынков обусловлено наличием у компании различных конкурентных преимуществ. Международный опыт работ. Участие в зарубежных проектах способствует обогащению опыта работы компании и развитию

Крупнейшие заказчики. «Стройтрансгаз» значительно опережает конкурентов по количеству крупных заказчиков, работая с такими российскими и зарубежными компаниями как «Газпром», ЛУКОЙЛ, «Мосэнерго», НИАЭП, «НоваТЭК», «Роснефть», ТНК? ВР, «Транснефть», ФГУП «Атомэнергопроект», «ФСК ЕЭС», DEPA, Dolphin Energy, GAIL, Reliance, Saudi Aramco, SONATRACH, Syrian Gas Company и другими.

«Стройтрансгаз» уделяет огромное внимание выстраиванию долгосрочных отношений с основными заказчиками -- представители входят в состав совета директоров компании. Это нововведение, используемое с 2008 года, призвано способствовать стабильному и предсказуемому наполнению контрактного портфеля компании.

Диверсификация выручки. В предыдущие годы доля выручки от основного заказчика доходила до 95%, и компания поставила цель снизить эту зависимость. На сегодняшний день достигнуто распределение контрактов в различных областях промышленности разных регионах мира. Появились контракты по строительству объектов в российской электроэнергетике, составившие 10% выручки в 2009 году, 30% составляет доля объектов нефтяной промышленности России, более 50% приходится на зарубежные контракты. финансовый оценка стоимость бизнес

Современные технологии. Повышение технического уровня производимых работ, применение высокоэффективной техники и технологий, развитие проектных и конструкторских дочерних организаций и усиление их роли в решении задач научного и инженерного сопровождения проектов являются приоритетными задачами «Стройтрансгаза» со дня основания компании. В 2009 году в области линейного строительства широкое применение получили такие технологические процессы, как автоматическая сварка в среде защитных газов, сварка порошковой проволокой, скоростной метод сварки «на спуск» всех слоев швов неповоротных стыков электродами с целлюлозным видом покрытия, электроконтактная сварка. При сооружении компрессорных станций и обустройстве нефтяных и газовых месторождений, подземных хранилищ газа, максимально использовались индустриальные методы строительства, новые материалы и конструкции, поставляемые как дочерними компаниями «Стройтрансгаза», так и сторонними организациями.

1.1. 2 Стратегия развития

«Стройтрансгаз» реализует принятую в 2007 году стратегию развития, направленную на диверсификацию деятельности компании в области строительства объектов нефтегазовой промышленности, электроэнергетики и инфраструктурного строительства.

Стратегическими целями компании определены:

· укрепление лидерских позиций на российском рынке инжиниринговых и строительных услуг в сфере нефтегазового и электроэнергетического строительства;

· расширение сферы деятельности в области строительства дорожной и транспортной инфраструктуры, атомных электростанций и прочих объектов электроэнергетики;

· расширение присутствия компании на международных рынках.

· На деятельность «Стройтрансгаза» в России и за рубежом оказывают влияние следующие основные факторы:

· усиление роли государства в регулировании экономических отношений в России;

· начало реализации долгосрочных программ развития нефтегазового сектора и энергетики России, включая проекты строительства новых трубопроводных систем, освоения месторождений углеводородов в Ненецком автономном округе, на шельфе Баренцева моря, полуострове Ямал, в Восточной Сибири, развитие отечественной нефтепереработки и газохимии;

· реализация масштабных программ по развитию нефтегазового сектора на Ближнем Востоке, в Африке, Центральной и Средней Азии, на Балканах;

· рост нестабильности в отдельных странах Ближнего Востока, Африки и, как следствие, возникновение рисков, связанных с возможностью введения экономических санкций, а также рисков, связанных с безопасностью работ.

· нестабильная международная финансовая обстановка в связи с мировым финансовым кризисом.

Следствием всеобщей нестабильности стали корректировка объемов капитального строительства, сокращение и/или перенос инвестиционных программ большинства российских и зарубежных производителей нефти и газа.

1. 2 Анализ текущего финансового состояния предприятия на основе динамики валюты баланса, горизонтального и вертикального анализа бухгалтерского баланса

Рисунок № 1. Структура активов

Предприятием по состоянию на 01 января 2010 года была проведена переоценка основных средств по группе «Здания». Переоценка по указанной группе основных средств произведена по текущей (восстановительной) стоимости на основании результатов оценки организацией оценщиком. В результате дооценки основных средств произошло увеличение добавочного капитала, что в свою очередь повлекло за собой рост чистых активов по сравнению с 2009 г. И увеличение собственного капитала.

Снижение чистых активов в 2010 году обусловлено полученным убытком в размере 6 223 202 тыс. руб. В 2008 году произошло существенное увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности, что связано с ростом выручки предприятия за соответствующий период. В 2010 году и за 1 квартал 2011 года оборачиваемость дебиторской задолженности снизилась, что обусловлено как ростом дебиторской задолженности, так и снижением выручки.

Уменьшение выручки от основной хозяйственной деятельности в 2009 г. обусловлено, прежде всего, снижением лимитов капитальных вложений ОАО «Газпром» на производство СМР по сооружению магистрального газопровода СРТО-Торжок, свертыванием работ по сооружению газопровода «Ковыкта-Саянск-Иркутск».

В 2010 году недополученная выручка от запланированной составила более 7 млрд руб., что в основном связано с переносом сроков и объемов поставок материалов и подготовительных работ со стороны заказчика «Ванкорнефть» по проекту обустройства Ванкорского месторождения.

В 2008 г. Произошло существенное увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности, что связано с ростом выручки предприятия за соответствующий период.

Стоимость имущества организации (за период 2009—2010) уменьшилась на 492 640 тыс. рублей. В 2009 году она составляла 60 133 076 тыс. руб., а к концу 2010 59 640 436 тыс. руб. Структура внеоборотных активов увеличилась на 9,7% (+5 689 036 тыс. руб.), в том числе основные средства и незавершенное строительство на 4,78% (+2 801 419 тыс. руб), а долгосрочные финансовые вложения на 5,42% (+3 186 781 тыс. руб).

Структура изменения оборотных активов показана на диаграммах (рисунок № 2):

Рисунок № 2. Структура изменения оборотных активов 2009 и 2010 года

Оборотные активы снизились на 9,7% (-6 181 676 тыс. руб.) за счет снижения запасов на 5,4% (-3 324 522 тыс. руб.), краткосрочных финансовых вложений на 9,4% (-5 687 800 тыс. руб.) и денежных средств на 4% (-2 394 072 тыс. руб.). Структура оборотных активов в 2008 году показана на рисунке № 3.

В пассиве баланса в 2009 и 2010 году изменений не было в уставном, добавочном и резервном капитале. Пассив баланса характеризуется увеличением заемных средств: долгосрочные обязательства увеличились на 11,5% (6 796 747 тыс. руб.), кредиторская задолженность возросла на 9,6% (5 577 412 тыс. руб.). Нераспределенная прибыль уменьшилась на 10,9%. Структура займов и кредитов уменьшилась на 11,1% (-6 754 489 тыс. руб.).

Рисунок № 3. Структура оборотных активов за 2008 год.

Теперь рассмотрим структуру долгосрочных и краткосрочных обязательств за 2008−2010 года (Рисунок № 4):

Рисунок № 4. Долгосрочные и краткосрочные обязательства.

Как видно из диаграмм идет тенденция к увеличению обязательств организации. В период с 2008 по 2010 произошло увеличение долгосрочного заемного капитала на +6 796 747 тыс. руб. Произошло повышение краткосрочных обязательств с 2008 по 2009 год, а в период с 2009 по 2010 произошло небольшое снижение на -639 533 тыс. руб.

1. 3 Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе анализа показателей ликвидности и платежеспособности и показателей структуры капитала

Анализ показателей ликвидности и платежеспособности и сделан на основе Приложения 2:

1) Снижение коэффициента абсолютной ликвидности свидетельствует о том, что все меньше текущих обязательств можно погасить за счет ликвидных активов.

2) Оптимально, если коэффициент быстрой ликвидности приблизительно = 1. В нашем случае коэффициент в 2009 году = 1,15, но в динамике — снижается, а это отрицательная тенденция. Достоверность выводов зависит от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника).

3) Значение коэффициента текущей ликвидности является нормальным, но его снижение свидетельствует об ухудшении финансового состояния предприятия, коэффициент текущей ликвидности снизился в течение 2009−2010 года на 0,15 единиц, следовательно, ухудшилась структура баланса.

4) коэффициент обеспеченности собственными средствами > 0,1 — нормальное ограничение. Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости. Тенденция у анализируемого предприятия отрицательная, коэффициент снизился на 0,28 единиц.

5) Также индикатором недостаточного уровня финансирования текущей деятельности предприятия за счет собственных средств является снижение чистого оборотного капитала (на -5 542 143 т.р.).

Не смотря снижение коэффициентов ликвидности в 2010 году и в 1 квартале 2011 года, при необходимости эмитент сможет погасить в среднесрочном периоде свои текущие обязательства перед бюджетом и поставщиками за счет собственных денежных средств, производственных запасов, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов.

Рисунок № 5. Показатели платежеспособности и ликвидности в 2008—2010 гг.

В 2010 году из-за полученных убытков, показатель собственных оборотных средств имеет отрицательное значение. Так как данный показатель отражает достаточность постоянных ресурсов для финансирования постоянных активов, то его отрицательное значение означает, что источником покрытия внеоборотных активов является краткосрочная кредиторская задолженность. Следовательно, для финансирования капитальных вложений необходимо привлечение заемных средств, либо реализация основных средств и прочих внеоборотных активов.

Анализ показателей финансовой устойчивости сделан на основе Приложения 3:

1) Коэффициент финансовой независимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Не попадает в норму 0,4< Кфз < 0,6. В данном случае значение коэффициента снижается.

2) Коэффициент финансового левериджа. Тенденция к росту отрицательна, т. к показывает, что организация привлекает всё больше заемных средств. Чем ниже показатель, тем меньше задолженность предприятия, т. е. устойчивее положение. Рост показателя в динамике означает увеличение заёмных средств в финансировании предприятия.

3) Коэффициент финансовой устойчивости. Особо высокое значение этого показателя свидетельствует о сильной зависимости от привлеченного капитала, о необходимости выплачивать в перспективе значительные суммы денежных средств в виде процентов за пользование кредитами и т. п. Выявлена тенденция к росту этого коэффициента (+0,235).

Рисунок № 6. Показатели финансовой устойчивости

4) Коэффициент финансовой зависимости. Рост этого коэффициента в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. 0,654 и 0,762 — значения показателя в 2009 и 2010 годах соответственно, увеличение на +0,109.

1. 4 Анализ внутрифирменной активности

Анализ внутрифирменной активности был произведен на основе Приложения 4:

1) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов. Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами в год. Высокий коэффициент считается признаком финансового благополучия, так как хорошая оборачиваемость способствует получению более высоких доходов. Но значительное превышение среднеотраслевых норм может означать рост риска, связанного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема продаж. Слишком высокая оборачиваемость может являться признаком недостатка свободных денежных средств и сигналом о возможной неплатежеспособности предприятия. Нормативная величина коэффициента может колебаться для различных отраслей от 4 до 8. На данном предприятии значение снизилось на -0,14 с 2009 по 2010 года (темп изменения равен 97,40%). Период оборачиваемости запасов составляет 69,14 и 70,99 в 2009 и 2010 годах соответственно (темп изменения 102,67).

2) По коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Значения коэффициента для данного предприятия 2,66, 1,79 и 1,40 в 2008, 2009 и в 2010 годах соответственно, а период оборачиваемости дебиторской задолженности 137,38, 204,30 и 260,21дней. Чтобы сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим компаниям, можно сравнить данный показатель с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности, который показывает, сколько компании требуется оборотов для оплаты выставленных ей счетов. Он равен 3,37, 2,42 и 1,77 в 2008, 2009 и 2010 годах соответственно, и в среднем 108,31, 151,01 и 205,81 дней требуется для оплаты кредиторской задолженности в рассматриваемых периодах.

3) Оборачиваемость совокупных активов показывает, насколько эффективно используются активы компании для поддержки сбыта. Высокая оборачиваемость благоприятно воздействует на доходность инвестиций. Высокая величина оборачиваемости совокупных активов означает, что ресурсы компании управляются эффективно и компания в состоянии достичь больших объемов сбыта (и в конечном итоге получить значительную прибыль от инвестиций в собственные активы).

4) Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Чем он короче, тем меньше потребность компании в финансировании, поэтому к его сокращению есть прямой смысл стремиться. На рассматриваемом предприятии идет тенденция к его увеличению (+58дн) с 2009 по 2010 года. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Путями сокращения финансового цикла являются уменьшение периода оборота дебиторской задолженности и увеличение периода оборота кредиторской задолженности. На рассматриваемом предприятии идет тенденция к его снижению (изменение на -51,44).

1.5 Анализ финансовых результатов и рентабельности

Таблица № 1. Показатели прибыли и рентабельности

Показатель

Формула расчета

2008

2009

2010

Изменение (гр. 5-гр. 4)

Темп изменения (гр. 5/гр. 4)*100

1

2

3

4

5

6

7

1. Коэффициент валовой прибыли

Квп=Валовая прибыль/Выручка

0,087

0,075

-0,094

-0,169

-124,73

2. Коэффициент чистой прибыли

Кчп=Чистая прибыль/Выручка

0,015

0,011

-0,181

-0,192

-1604,97

3. Коэффициент рентабельности продаж

ROS=Операционная прибыль/Выручка

0,023

0,016

-0,232

-0,248

-1481,025

4. Коэффициент рентабельности активов

ROA=Операционная прибыль/Средние активы

0,015

0,011

-0,133

-0,145

-1170,025

5. Коэффициент рентабельности собственного капитала

ROE=Чистая прибыль/Средний собственный капитал

0,030

0,023

-0,356

-0,378

-1578,49

В связи с тем, что в 2010 г. исследуемое предприятие вынуждено было реализовывать продукцию ниже себестоимости, рентабельность имеет отрицательный знак. На предприятии наблюдается тенденция к снижению коэффициента валовой прибыли, коэффициента чистой прибыли, коэффициента рентабельности продаж, коэффициента рентабельности активов. Показатель рентабельности активов динамике показывает негативную тенденцию, что свидетельствует о невысокой эффективности использования имущества. Необходимы срочные меры по восстановлению прибыльной деятельности, в противном случае перед предприятием возникнет угроза банкротства. По коэффициенту рентабельности продаж, можно констатировать снижение доходности вложений в основное производство за анализируемый период. Необходимо принять меры по повышению рентабельности продукции, например, разработать меры по снижению затрат.

Отрицательная динамика коэффициента рентабельности собственного капитала отражает неэффективный характер использования собственных средств с точки зрения доходности.

Для обеспечения стабильного роста прибыли, необходимо постоянно искать резервы ее увеличения. Основными резервами роста прибыли являются увеличение объема реализованной продукции, снижение ее себестоимости, повышение качества товарной продукции, реализация ее на более выгодных рынках и т. д.

Анализируя полученные результаты можно сделать вывод о том, что рассчитанные показатели являются показателями убыточности (см. рис. № 7).

Рисунок № 7. Показатели прибыли и рентабельности

Глава II. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

2. 1 Расчет и прогнозирование денежных потоков

Доходный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами — метод дисконтирования денежных потоков и метод прямой капитализации. В данной работе при оценке стоимости компании будет использоваться метод дисконтированных денежных потоков. В работе будет использоваться денежный поток для собственного капитала.

Прогноз можно сделать с помощью метода экстраполяции. В качестве трендовой кривой можно взять линейную функции. Построение уравнения регрессии дает возможность спрогнозировать выручку для последующих лет (с помощью EXEL).

Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. Прогноз валовых доходов и валовых расходов будет произведен на основании результатов деятельности компании за 2007−2010 года. В качестве метода прогнозирования будет применен метод линейной зависимости выручки от времени.

Рисунок № 8. Прогнозирование выручки

На графике показана динамика выручки предприятия в 2007—2010 гг. Выручку предприятия в 2011, 2012 и 2013 годах можно будет определить исходя из уравнения линейной регрессии. Зависимость имеет следующий вид y = 250 5210x — 4 993 795 055, где у — выручка, х — год. (см. Таблицу № 2).

Таблица № 2. Прогнозирование выручки

год

2007

2008

2009

2010

2011прог.

2012прог.

2013прог.

выручка

23 379 787

45 922 540

37 971 224

34 380 925

41 677 045

44 182 255

46 687 465

Расчет денежного потока для собственного капитала осуществляется по следующей формуле:

ДП = ЧП + Амортизация + ?ВнА + ?ЧОК + ?ДЗК

Чистый оборотный капитал (ЧОК) состоит из следующих составляющих: запасы, дебиторская задолженность и текущие пассивы.

Далее для определения расходов будут спрогнозированы следующие статьи: себестоимость, управленческие и коммерческие расходы. Для их определения можно использовать метод постоянного отношения. Суть метода — процентное соотношение каждой статьи затрат к выручки сохраняется из года в год, то есть все статьи будут расти с той же скоростью, что и продажи. Для определения процентного соотношения будет использовано среднее арифметическое из отношений соответствующей статьи за период с 2008—2010 гг. к соответствующему значению выручки.

Таблица№ 3. Расчет финансовых показателей, характеризующих деятельность предприятия, тыс. руб.

Тыс. руб

Доля

2008

2009

2010

2011прог.

2012прог.

2013прог.

Выручка

1

45 922 540

37 971 224

34 380 925

41 677 045

44 182 255

46 687 465

Себестои-мость

0,977

41 910 428

35 121 315

37 599 483

40 721 158

43 168 909

45 616 661

Валовая прибыль

4 012 112

2 849 909

-3 218 558

955 887

1 013 346

1 070 804

Упр. и ком. расходы

0,038

1 346 694

1 359 228

1 713 681

1 597 141

1 693 146

1 789 150

Прибыль от продаж

2 665 418

1 490 681

-4 932 239

-641 254

-679 800

-718 346

Прочие доходы

0,343

11 227 523

11 850 719

16 204 674

14 280 127

15 138 506

15 996 886

Прочие расходы

0,366

12 115 927

11 677 104

18 083 378

15 244 495

15 790 184

16 685 515

Прибыль до налогообложения

1 075 977

594 893

-7 977 451

-1 605 622

-1 331 478

-1 406 975

Налоги (T= 20%)

ЧП

669 110

428 236

-6 223 202

-1 284 498

-1 065 183

-1 125 580

Расчет показателей валовой прибыли, прибыли от продаж и прибыли до налогообложения был произведен по следующим формулам:

Прибыль до налогообложения = прибыль от продаж — прочие расходы + прочие доходы. Прибыль от продаж = валовая прибыль — коммерческие и управленческие расходы. Валовая прибыль = выручка — себестоимость.

С помощью метода постоянного отношения к выручке спрогнозированы другие необходимые данные для расчета денежного потока: дебиторская задолженность, текущие пассивы, запасы, а также требуемая величина основных средств.

Таблица № 4. Соотношение составляющих ЧОКа в выручке

Показатели тыс. руб

Доля

2007

2008

2009

2010П

2011П

2012П

Выручка

45 922 540

37 971 224

34 380 925

41 677 045

44 182 255

46 687 465

Основные средства и нзс

0,1794

5 051 956

6 254 962

9 056 381

74 762 000

7 925 595

8 374 989

ДЗ сроком до 1 года

0,5599

18 305 520

20 555 262

25 434 018

23 335 344

24 738 033

26 140 723

Запасы

0,1652

4 348 210

8 958 208

5 667 452

6 882 959

7 296 694

7 710 429

Текущие пассивы

0,7380

22 380 089

31 491 047

30 851 514

30 758 049

32 606 917

34 455 785

ДЗК

0,2455

4 833 902

7 823 684

14 620 431

10 232 449

10 847 522

11 462 595

Теперь произведем расчет амортизационных отчислений Начисленная амортизация взята из Приложений к бухгалтерскому балансу за 2008−2010, форм № 5: можно найти среднее значение отношения амортизационных отчислений к стоимости внеоборотных активов (таблица № 5 и № 6).

Таблица № 5. Соотношение внеоборотных активов и амортизационных отчислений компании за 2008−2010гг.

Показатели

2008г.

2009г.

2010г.

Среднегодовая стоимость ВнА, тыс. руб.

14 001 851

12 268 348

19 846 703

Начисленная амортизация, тыс. руб.

2 010 364

2 439 503

3 366 727

Отношение амортизации к стоимости ВнА

0,14

0,20

0,17

Среднее значение отношения амортизации к стоимости ВнА

0,17

Таблица № 6. Прогнозное значение амортизационных отчислений

Показатели

2011прог

2012прог

2013прог

Среднегодовая стоимость ВнА, тыс. руб.

15 372 301

15 372 301

15 372 301

Доля амортизации во ВнА

0,17

0,17

0,17

Амортизация, тыс. руб.

2 623 848

2 623 848

2 623 848

С помощью метода постоянного отношения к выручке спрогнозируем инвестиции во ВнА:

Таблица № 7. Прогнозное значение инвестиций во ВнА

Доля к выручке

2007

2008

2009

2010П

2011П

2012П

Инвести-ции во ВнА

0,0044

-4 891 798

-1 733 503

5 689 036

184 696

195 798

206 901

После проведенных расчетов можно спрогнозировать денежные потоки предприятия в 2011—2013 гг. (тыс. руб.)

Таблица № 8. Расчет денежного потока

Денежный поток (тыс. руб)

2011прогн

2012прогн

2013прогн

Чистая прибыль

-1 284 498

-1 065 183

-1 125 580

Амортизация

2 623 848

2 623 848

2 623 848

Инвестиции во ВНА

-5 504 340

11 102

11 102

Изменение Запасов

1 215 507

413 735

413 735

Изменение Дз

-2 098 674

1 402 689

1 402 689

Изменение Кз

-93 465

1 848 868

1 848 868

Изменение ДЗК

-4 387 982

615 073

615 073

Денежный поток

3 245 409

2 195 081

2 134 684

Ставка дисконтирования R=23%

К дисконтирования 1/(1+R)^t

0,8130

0,6610

0,5374

ДДП

2 638 544

1 450 909

1 147 145

2. 2 Расчет ставки дисконтирования

Наиболее распространенными ставками дисконтирования для денежного потока СК являются следующие:

· модель оценки капитальных активов;

· модель кумулятивного построения.

В данной курсовой работе используется метод кумулятивного построения, т.к. он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчет ставки дисконтирования в данной модели производится по следующей формуле:

R = Rf + ?Ri,

где R — ставка дисконтирования;

Rf — безрисковая ставка дохода;

Ri — премия за i-вид риска.

В России в качестве безрисковой ставки может быть использована ставка по депозитам наиболее надежных банков. По данным Сбербанка самая высокая процентная ставка 6%.

Безрисковые вложения, как правило, приносят минимальный уровень дохода, а для оценки надбавок за риск в оценочной деятельности широко используется метод экспертного определения премий за риск для отдельного предприятия.

В российской оценочной практике экспертная оценка премий за риск обычно представляется в следующем виде2 Щербаков В. А. Оценка стоимости предприятия. — М.: Омега-Л, 2006. — 288с. :

Таблица № 9. Премия за риск для ОАО «Стройтрансгаз»

Вид риска

Вероятный интервал значений, %

Премия за риск для ОАО «Стройтрансгаз»

Руководящий состав: качество управления

0−5

3

Размер компании

0−5

1

Финансовая структура (источники финансирования предприятия)

0−5

3

Товарная и территориальная диверсификация

0−5

2

Диверсифицированность клиентуры

0−5

3

Доходы: рентабельность и прогнозируемость

0−5

3

Прочие особенные риски

0−5

2

Итого

17

Обоснуем выбор премий за риск:

Качество управления. Управление на предприятии осуществляется посредством реакции на происходящие события, план стратегического развития на перспективу разрабатывается, хотя предприятие не имеет положительной динамики прибыли, показателей рентабельности. Управленческий учет поставлен не на должном уровне. Премия за риск определена в размере 3% для всех сценариев развития

Диверсификация клиентуры. Предприятие имеет достаточно широкий круг заказчиков, число которых постоянно растет, премию за риск примем в размере 3% для оптимистического сценария.

Товарная и территориальная диверсификация оценена в 2%, так как имеются большие территориальные границы рынка сбыта (как внешний, так и внутренний рынок).

Доходы: рентабельность и прогнозируемость. Ставка премии за риск рентабельности во всех вариантах применяется на уровне 3%, так как выявлена тенденция к ее снижению.

Финансовая структура. В результате оценки деловой активности был сделан вывод, что она находится на довольно не высоком уровне. Можно предположить, что она будет и в дальнейшем снижаться, премию за риск можно взять в размере 2,5% для оптимистического и реального сценариев. Делая прогноз для пессимистического сценария премию за риск берем в размере 3%;

Ставка дисконтирования определятся путем суммирования безрисковой ставки (по долгосрочному депозиту Сбербанка) и перечисленных в таблице № 6 премий за риск.

R = 17%+ 6% http: //www. sbrf. ru/moscow/ = 23%

2.3 Расчет остаточной и итоговой стоимости бизнеса

Далее необходимо рассчитать остаточную стоимость в постпрогнозный период. Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Рассчитывается данная модель по формуле 1:

VB ост. = ДПппп / DR-g = ДПппп-1 (1+g)/ DR-g (1)

где VBост — ожидаемая стоимость в постпрогнозный период;

ДПппп — денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода (остаточного) периода;

DR — ставка дисконтирования;

g — долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Возьмем минимальный темп роста денежного потока 1%.

Зная все составляющие модели Гордона можно рассчитать остаточную стоимость ОАО «Стройтрансгаз»:.

Таблица № 10. Расчет остаточной стоимости

ДПппп-1

2 134 684

ТрДП

0,01

R

0,23

Vост=ДПппп-1*(1+g)/(R-g)

9 800 138

К дисконтирования

0,5374

Дvост (тыс. руб)

5 266 437

Внесение поправок:

На основании решения годового Общего собрания акционеров (Протокол № 40 от 26. 05. 2007 г.) ОАО «Стройтрансгаз» [Электронный ресурс]: Режим доступа: http: //www. stroytransgaz. ru/ Предприятием в 2007 г. была проведена реорганизация в форме выделения нового юридического лица — Открытого акционерного общества «Стройтрансгаз-инвест», к которому перешли непрофильные активы, что позволило ОАО «Стройтрансгаз» полностью сконцентрировать все ресурсы на основной деятельности. Поскольку все непрофильные активы перешли раньше расчетных периодов, то поправки к стоимости бизнеса = 0.

Завершающим этапом расчета является нахождение итоговой стоимости предприятия по формуле:

Стоимость компания ОАО «Стройтрансгаз», рассчитанная с помощью доходного подхода равна 10 503 034 586 рублей. Поскольку в таблицах № 8 и № 10 мы уже дисконтировали денежные потоки и остаточную стоимость, то стоимость предприятия можно записать так: 2 638 544 000 + 1 450 909 000 + 1 147 145 000 + 5 266 437 000 = 10 503 034 586 рублей.

Глава III. Разработка мероприятий по увеличению стоимости компании

Успешно вести бизнес и не предоставлять коммерческие кредиты практически невозможно в силу объективных причин: высокой конкуренции, дефицита денежных средств и пр. Тем не менее предприятие должно стремиться снижать уровень дебиторской задолженности и повышать ее оборачиваемость, чтобы обезопасить себя от потери ликвидности.

Управление дебиторской задолженностью требует особого внимания.

Дебиторская задолженность относится к высоколиквидным активам предприятия, обладающим повышенным риском. Большой объем просроченной и безнадежной дебиторской задолженности существенно увеличивает затраты на обслуживание заемного капитала, повышает издержки организации и как следствие отрицательно сказывается на финансовой устойчивости предприятия, увеличивая риск финансовых потерь. В то же время эффективно организованные денежные потоки являются важнейшим признаком «финансового здоровья» предприятия.

Зачастую причиной высокого уровня дебиторской задолженности становится абсолютное незнание предприятием своих контрагентов. В результате предприятие, имея деньги, не может рассчитаться по своим обязательствам, оказываясь на пороге кризиса.

Одним из наиболее действенных инструментов, позволяющих максимизировать поток денежных средств и снизить риск возникновения просроченной дебиторской задолженности, является система скидок и штрафов. Система начисления пеней и штрафов за нарушение сроков оплаты, установленных графиком погашения задолженности, должна быть предусмотрена в договоре. Скидки предоставляются в зависимости от срока оплаты товара.

Введем на предприятие систему скидок и штрафов. Предположим, что при досрочной (или своевременной) оплате товаров, предприятие будет предоставлять скидку. Пусть поступления денежных средств увеличится на 30%, а затраты на скидки составят 10%. Введем такую политику на предприятие с 2012 по 2013 года, и рассчитаем насколько изменится денежный поток и итоговая стоимость ОАО «Стройтрансгаз».

Таблица № 11. Расчет денежного потока с учетом предложенных мероприятий.

Денежный поток (тыс. руб)

2011прогн

2012прогн

2013прогн

Чистая прибыль

-1 284 498

-1 065 183

-1 125 580

Амортизация

2 623 848

2 623 848

2 623 848

Инвестиции во ВнА

-5 504 340

11 102

11 102

Изменение Запасов

1 215 507

413 735

413 735

Изменение Дз

-2 098 674

1 402 689

1 402 689

система скидок и штрафов:

поступления (досрочный возврат +30%)

+420 807

+420 807

затраты (предоставление скидок — 10%)

-140 269

-140 269

Изменение Кз

-93 465

1 848 868

1 848 868

Изменение ДЗК

-4 387 982

615 073

615 073

Денежный поток

3 245 409

2 475 618

2 415 221

Ставка дисконтирования R=23%

К дисконтирования 1/(1+R)^t

0,8130

0,6610

0,5374

ДДП

2 638 544

1 636 340

1 297 901

Расчет остаточной стоимости произведен в таблице № 12:

Таблица № 12. Расчет остаточной стоимости

ДПппп-1

2 415 221

ТрДП

0,01

R

0,23

Vост=ДПппп-1*(1+g)/(R-g)

11 088 062

К дисконтирования

0,5374

Дvост (тыс. руб)

5 958 546

Таким образом, при введении предложенной политики стоимость компании возросла на 1 028 296 489 рублей, и составила 11 531 331 075 рублей (= 2 638 544 000 + 1 636 340 000 + 1 297 901 000 + 5 958 546 000).

Эффективно организовав денежные потоки, мы улучшили операционную деятельности компании, повысили кредитоспособности и укрепили финансовое положение предприятия.

Также можно предложить следующие общие рекомендации по повышению стоимости компании.

· придерживаться подхода к управлению своим бизнес-портфелем, который позволяет максимизировать стоимость (не пренебрегая в случае необходимости и радикальной реорганизацией);

· удостовериться в том, что организационная структура компании и ее корпоративная культура подчинены требованию создания стоимости;

· глубоко изучить ключевые факторы создания стоимости, характерные для каждого бизнес-подразделения;

· наладить эффективное управление бизнес-подразделениями, установив для них специфические целевые индикаторы и строго контролируя результаты их деятельности;

· найти способы создания у менеджеров и рядовых работников мотивации к созданию стоимости (нужно использовать как материальное вознаграждение, так и другие формы поощрения).

Заключение

В курсовой работе были решены следующие задачи: рассмотрены теоретические аспекты финансового анализа, которые были применены к исследованию финансового состояния ОАО «Стройтрансгаз». А именно, проведен анализ имущества и источников формирования; анализ финансового состояния (анализ ликвидности и платежеспособности, анализ финансовой устойчивости); анализ деловой активности, а также рассчитана стоимость компании доходным подходом и даны рекомендации по её повышению.

Подводя итог, в ОАО «Стройтрансгаз» за анализируемый период финансовое состояние ухудшилось, сравнивая показатели деловой активности за 2008, 2009 и 2010 год, видно, что организация развивалась нединамично. Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего в скорости оборота его средств. Анализируя два года, было заметно ухудшение показателей оборачиваемости в 2010 году по сравнению с аналогичным прошедшим периодам. В связи с тем, что в 2010 г. исследуемое предприятие вынуждено было реализовывать продукцию ниже себестоимости, рентабельность имеет отрицательный знак.

Произошли снижения ряда показателей платежеспособности и ликвидности, а также финансовой устойчивости. В целом, предприятие можно считать финансово устойчивым (то есть организация не склонна к банкротству), но сопряженным с нарушением платежеспособности и ликвидности, что может быть связано со сложной экономической ситуацией в стране.

Компания ОАО «Стройтрансгаз» характеризуется:

· Низкой ликвидностью,

· Финансовой устойчивостью с тенденцией к снижению,

· Зависимостью от заемных средств в формировании собственных источников

· Недостаточный уровень финансирования текущей деятельности предприятия за счет собственных средств

· Ухудшением платежных возможностей

· Снижением эффективности использования имущества

· В 2009 г. предприятие вынуждено было реализовывать продукцию ниже себестоимости, поэтому показатели рентабельности имеют отрицательный знак.

На деятельности предприятия в 2009 году сказался кризис, смена руководства, сокращение штата сотрудников, и для стабилизации финансового положения ОАО «Стройтрансгаз» и принятия взвешенных управленческих решений необходимо внедрение в процесс управления финансами предприятия процедур финансового анализа и планирования, улучшение показателей платежеспособности и финансовой устойчивости.

Для определения рыночной стоимости предприятия ОАО «Стройтрансгаз» в данной работе использовался доходный подход. Согласно ему компания оценивается в 10 503 034 586 рублей.

Для увеличения стоимости компании, одним из наиболее действенных инструментов, позволяющих максимизировать поток денежных средств и снизить риск возникновения просроченной дебиторской задолженности, является система скидок и штрафов. Таким образом, при введении предложенной политики стоимость компании возросла на 1 028 296 489 рублей, и составила 11 531 331 075 рублей.

Список используемой литературы

1. Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова. «Анализ финансовой отчётности»: Москва «Дело и Сервис"-2010., с. 247

2. Г. В. Савицкая. «Анализ хозяйственной деятельности предприятия»: Москва «ИНФРА-М"-2008., с. 590

3. Финансовый менеджмент/ Методическое указание по выполнению курсовых работ. М.: МИРЭА, 2009., с. 345

4. Кондраков Н. П. Бухгалтерский (финансовый, управленческий) учет: учеб. пособ. М.: Т К Велби, 2008., с 549

5. Щербаков В. А. Оценка стоимости предприятия. — М.: Омега-Л, 2009., с. 420

6. Сиганьков А. А. Оценка стоимости бизнеса: Курс лекций / ГОУ ВПО «МИРЭА (ТУ)» — М., 2006., с. 95

7. Официальный сайт ОАО «Стройтрансгаз» [Электронный ресурс]: Режим доступа — http: //www. stroytransgaz. ru

Приложение 1

Анализ текущего финансового состояния предприятия на основе динамики валюты баланса, горизонтального и вертикального анализа бухгалтерского баланса

Аналитический баланс. Таблица № 1

Наименование статей и разделов баланса

на конец 2008 года (тыс. руб

на конец 2009 года (тыс. руб)

на конец 2010 года (тыс. руб)

отклоне- ние

Внеоборотные активы

Нематериальные активы

89

73

591

+518

Основные средства и незавершенное строительство

4 591 871

6 254 962

9 056 381

+2 801 419

Долгосрочные финансовые вложения

9 282 405

5 878 973

9 065 754

+3 186 781

Итого внеоборотных активов

14 001 851

14 157 667

19 846 703

+5 689 036

Оборотные активы

Запасы

4 348 210

8 958 208

5 667 452

-3 290 756

Дебиторская задолженность сроком более 1 года

2 297 542

1 372 605

1 659 092

+286 487

Дебиторская задолженность сроком до 1 года

18 305 520

20 555 262

25 434 018

+4 878 756

Денежные средства

2 678 658

3 369 651

975 579

-2 394 072

Прочие оборотные активы

0

0

59 475

+59 475

Итого оборотных активов

32 282 774

45 975 409

39 793 733

-6 181 676

ВАЛЮТА БАЛАНСА

46 284 625

60 133 076

59 640 436

-492 640

Капитал резервы

Уставной капитал

90 000

90 000

90 000

0

Добавочный и резервный капитал

13 500

1 912 341

1 912 341

0

Нераспределенная прибыль

18 967 134

18 816 004

12 166 150

-6 649 854

Итого собственного капитала

19 070 634

20 818 345

14 168 491

-6 649 854

Долгосрочный заемный капитал

Займы и кредиты

4 604 361

7 487 068

14 358 575

+6 871 507

Итого долгосрочного заемного капитала

4 833 902

7 823 684

14 620 431

+6 796 747

Краткосрочные обязательства

Займы и кредиты

7 178 383

14 370 158

7 615 669

-6 754 489

Кредиторская задолженность

14 849 923

16 597 369

22 174 781

+5 577 412

Итого краткосрочных обязательств

22 380 089

31 491 047

30 851 514

-639 533

ВАЛЮТА БАЛАНСА

46 284 625

60 133 076

59 640 436

-492 640

Горизонтальный анализ баланса. Таблица № 2

Наименование статей и разделов баланса

на конец 2008 года (тыс. руб

2009 год (тыс. руб)

2010 год (тыс. руб)

Отклонение (2009,2010)

Абсолютное

(гр.3 — гр. 2)

% (гр. 3/гр. 2)*

*100%

Внеоборотные активы

Нематериальные активы

89

73

591

+518

810

Основные средства и незавершенное строительство

4 591 871

6 254 962

9 056 381

+2 801 419

145

Долгосрочные финансовые вложения

9 282 405

5 878 973

9 065 754

+3 186 781

154

Итого внеоборотных активов

14 001 851

14 157 667

19 846 703

+5 689 036

140

Оборотные активы

Запасы

4 348 210

8 958 208

5 667 452

-3 290 756

63

Дебиторская задолженность сроком более 1 года

2 297 542

1 372 605

1 659 092,00

+286 487

121

Дебиторская задолженность сроком до 1 года

18 305 520

20 555 262

25 434 018

+4 878 756

124

Денежные средства

2 678 658

3 369 651

975 579

-2 394 072

29

Прочие оборотные активы

0

0

59 475

+59 475

Итого оборотных активов

32 282 774

45 975 409

39 793 733

-6 181 676

87

ВАЛЮТА БАЛАНСА

46 284 625

60 133 076

59 640 436

-492 640

99

Капитал резервы

Уставной капитал

90 000

90 000

90 000

0

100

Добавочный и резервный капитал

13 500

1 912 341

1 912 341

0

100

Нераспределенная прибыль

18 967 134

18 816 004

12 166 150

-6 649 854

65

Итого собственного капитала

19 070 634

20 818 345

14 168 491

-6 649 854

68

Долгосрочный заемный капитал

Займы и кредиты

4 604 361

7 487 068

14 358 575

+6 871 507

192

Итого долгосрочного заемного капитала

4 833 902

7 823 684

14 620 431

+6 796 747

187

Краткосрочные обязательства

Займы и кредиты

7 178 383

14 370 158

7 615 669

-6 754 489

53

Кредиторская задолженность

14 849 923

16 597 369

22 174 781

+5 577 412

134

Итого краткосрочных обязательств

22 380 089

31 491 047

30 851 514

-639 533

98

ВАЛЮТА БАЛАНСА

46 284 625

60 133 076

59 640 436

-492 640

99

Вертикальный анализ баланса. Таблица № 3

Наименование статей и разделов баланса

2008год

(тыс. руб)

2009 год (тыс. руб)

2010 год (тыс. руб)

удельный вес в процентах к валюте баланса

отклонение

2008 г.

2009 г.

2010 г.

2009−2010

Нематериальные активы

89

73

591

0,192

0,12

0,99

0,8 695

Основные средства и незавершенное строительство

4 591 871

6 254 962

9 056 381

9,920 942

10,40

15,18

4,78

Долгосрочные финансовые вложения

9 282 405

5 878 973

9 065 754

20,5 505

9,78

15,20

5,42

Итого внеоборотных активов

14 001 851

14 157 667

19 846 703

30,25 162

23,54

33,28

9,73

Оборотные активы

Запасы

4 348 210

8 958 208

5 667 452

9,394 502

14,90

9,50

-5,39

Дебиторская задолженность сроком более 1 года

2 297 542

1 372 605

1 659 092

4,963 942

2,28

2,78

0,50

Дебиторская задолженность сроком до 1 года

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой