Оценка стоимости предприятия

Тип работы:
Курсовая
Предмет:
Экономические науки


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

РОСЖЕЛДОР

Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Сибирский государственный университет путей сообщения

Кафедра: «Экономическая теория и антикризисное управление»

Курсовая работа

Тема: «Оценка стоимости предприятия»

Выполнил: ст. гр. АУ-411

Пугачев Иван

Проверил: к.э.н., доцент

Мжельская И.В.

Новосибирск 2012

Введение

В современной экономике одним из основных является вопрос о стоимости объекта собственности. Необходимость его решения возникает у собственников и менеджеров предприятий, фирм, акционерных обществ, кредитно-финансовых институтов. Развитие фондового рынка, ипотечного кредитования, системы страхования также формирует потребность в оценке стоимости прав собственности на различные виды имущества.

Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в деятельности менеджера, финансиста, бизнесмена, государственного чиновника, просто гражданина. Периодически проводимая оценка рыночной стоимости дает возможность собственнику повысить эффективность управления, разрабатывать стратегические и тактические мероприятия по повышению стоимости бизнеса, а значит, избежать банкротства.

Оценочная деятельность является необходимым и существенным элементом антикризисного управления активами. Значение оценки возрастает по мере роста сложности и многообразия антикризисных мероприятий.

Оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулировании экономики со стороны государства.

Потребность в оценке бизнеса возрастает. Согласно Ф З № 135 «Об оценочной деятельности в РФ», оценка является обязательной при продаже, приватизации, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передачи в доверительное управление или в аренду, передачи в качестве вклада в уставный капитал, и т. д.

В стране продолжается процесс купли-продажи предприятий-банкротов, т. е. предприятие как собственность приобретает свойства товара. В соответствии со статьей 132 ГК РФ предприятие является недвижимым имуществом и ему присуще все операции, проводимые с недвижимостью (купля-продажа, аренда, залог, прекращение прав собственности, налогообложение, страхование и т. д.). Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Целью данной работы является определение стоимости ОАО «ABC» тремя разными подходами.

1. Оценка затратным подходом

В данном подходе используется метод суммирования чистых активов, который предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. За основу применяется бухгалтерский баланс на дату оценки.

Таблица 1. Вертикальный и горизонтальный анализ бухгалтерской отчетности ОАО «АВС».

Показатели

n-2

n-1

Последний отчетный (n)

тыс. руб.

%

тыс. руб.

%

тыс. руб.

%

БАЛАНС

367 153

381 817

100

405 345

Активы

стр.

367 153

100,0

381 817

100,0

405 345

100,0

I Внеоборотные активы

190

292 106

79,6

291 633

76,4

289 441

71,4

1. Нематериальные активы (04, 05)

110

32

0,01

44

0,01

32

0,01

2. Основные средства 01, 02)

120

272 171

74,1

272 080

71,3

266 650

65,8

3. Незавершенное строительство (07,08,16,61)

130

19 593

5,3

19 186

5,0

22 185

5,5

Долгосрочные финансовые вложения (06; 82)

140

310

0,1

321

0,1

389

0,1

II Оборотные активы

290

75 047

20,4

90 184

23,6

115 904

28,6

1. Запасы, в том числе:

210

24 564

6,7

28 757

7,5

71 184

17,6

сырье и материалы (10,12,13,16)

211

17 548

4,8

17 957

4,7

47 888

11,8

незавершенное производство (20,21,23,29,30,36,44)

213

2 374

0,6

3 184

0,8

5 347

1,3

готовая продукция и товары (16,40,41)

214

2 573

0,7

7 484

2,0

15 630

3,9

товары отгруженные (45)

215

0

0,0

0

0,0

0

0,0

расходы будущих периодов (31)

216

2 069

0,6

132

0,0

2 319

0,6

Дебиторская задолженность

230+240

43 632

11,88

56 115

14,70

41 266

10,81

Краткосрочные финансовые вложения

250

0

0,00

0

0,00

400

0,10

Денежные средства

260

236

0,06

434

0,11

368

0,10

Прочие оборотные активы

6 615

1,73

4 878

1,28

2 686

0,70

Пассивы

367 153

100,0

381 817

100,0

405 345

100,0

III. Капитал и резервы

490

301 095

82,0

310 200

81,2

294 514

72,7

IV. Долгосрочные обязательства

590

547

0,15

547

0,14

301

0,07

V. Краткосрочные обязательства

690

65 511

17,8

71 070

18,6

110 530

27,3

ПРИБЫЛИ И УБЫТКИ

Выручка от реализации услуг

010

212 560

100

291 460

100,0

389 580

100,0

Себестоимость реализации услуг без амортизации

020

159 420

75

221 510

76,0

296 080

76,0

Прибыль до амортизации и налогов

-

53 140

25

69 950

24,0

93 500

24,0

Амортизация

-

13 600

6,4

13 600

4,7

13 600

3,5

Прибыль до налогообложения

-

39 540

18,6

56 350

19,3

79 900

20,5

Налоги

150

13 840

6,5

19 850

6,8

23 900

6,1

Чистая прибыль (160−170−180)

190

25 700

12,1

36 500

12,5

56 000

14,4

Годы:

n-2

n-1

n

Уровень инфляции, %

12,2

11,0

13,3

Цена на начало года

1,00

1,122

1,245

Цена на конец года

1,122

1,245

1,41

Цена на середину года

1,056

1,183

1,33

Коэффициент корректировки

0,947

0,845

0,75

Приведенная чистая прибыль

24 337

30 840

42 000

Из бухгалтерского баланса видно, что структуру активов предприятия нельзя признать достаточно мобильной, так как в ней преобладают внеоборотные активы. Наибольший удельный вес приходится на основные средства, хотя в динамике они сокращаются. За последний отчетный год в оборотных активах преобладают запасы. При оценке структуры пассивов видно, что организацию можно признать финансово независимой — доля собственного капитала в структуре источников более 50%. Заемный капитал организации почти полностью представлен краткосрочной задолженностью. В динамике имущество предприятия увеличивается, это может свидетельствовать об увеличении хозяйственного оборота и платежеспособности. Так же можно сделать вывод, что предприятие занято в сфере промышленности или строительства, о чем говорит высокий удельный вес запасов и низкий денежных средств.

Таблица 2. Структура и бухгалтерский износ основных средств ОАО «АВС"*

Группа основных средств

Доля, %

Балансовая стоимость на дату оценки, р.

Износ, р.

Остаточная стоимость, р.

1. Основные средства с остаточной стоимостью

Здания

38,6

223 491 666

58 196 015

165 295 651

Сооружения

20,2

116 720 212

60 684 264

56 035 947

Машины и оборудование

15,9

91 787 318

49 525 172

42 262 145

Транспортные средства

1,1

6 613 253

3 771 453

2 841 800

Производственный инвентарь

0,1

242 520

154 403

88 116

Прочие основные фонды

0,1

126 811

0

126 811

ИТОГО:

76

438 981 780

172 331 309

266 650 473

2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью

Здания

0,01

169 448

169 448

0

Сооружения

9,4

54 527 885

54 527 885

0

Машины и оборудование

13,8

79 885 534

79 885 534

0

Транспортные средства

0,7

4 105 303

4 105 303

0

Производственный инвентарь

0,1

241 342

241 342

0

ИТОГО:

24

138 929 514

138 929 514

0

ВСЕГО ПО ПРЕДПРЯТИЮ:

100

577 911 296

311 260 823

266 650 473

Из таблицы видно, что наибольшую долю в основных средствах занимают основные средства с остаточной стоимостью (76%). Основные средства с нулевой остаточной стоимостью — 24%. Наибольшему износу в натуральном выражении подверглись сооружения предприятия (60 684 264 руб.). Наибольший удельный вес имеют здания предприятия — 38,6%.

Таблица 3. Переоценка основных средств на дату оценки

п/п

Наименование основного средства

Балансовая стоимость, р. уровень 01. 01. 03 г.

доля, %

Индекс удорожания стоимости ОС за период

Физический износ, %

Стоимость ОС на дату оценки

Восстановительная

Остаточная

1

Здания,

223 491 666

39

40

438 574 209

263 144 525

в том числе поступивших:

до 2004 г.

18 070 000

3,41

61 618 700

в 2004 г.

53 102 000

2,71

143 906 420

в 2007 г.

152 319 666

1,53

233 049 089

2

Сооружения

116 720 212

20

56

289 196 980

127 246 671

в том числе поступившие:

до 2004 г.

28 963 000

3,41

98 763 830

в 2005 г.

87 757 212

2,17

190 433 150

3

Машины и оборудование, в том числе поступившие:

91 787 318

16

62

377 194 471

143 333 899

до 2004 г.

15 514 000

4,5

69 813 000

в 2004 г.

76 273 318

4,03

307 381 471

4

Транспортные сред ства, в том числе поступившие:

6 613 223

1,1

65

9 585 676

3 354 987

в 2005 г.

27 000

2,28

61 560

в 2007 г.

3 048 600

1,72

5 243 592

в 2009 г.

3 537 623

1,21

4 280 524

5

Производственный и хоз. инвентарь,

242 550

0,1

64

330 344

118 924

в том числе поступившие:

в 2008 г.

231 720

1,37

317 456

в 2009 г.

10 830

1,19

12 888

6

Прочие ОС

126 811

0,1

20

199 093

159 274

в 2007 г.

126 811

1,57

199 093

Итого:

438 981 780

52

1 115 080 770

537 358 240

7

2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью

8

Здания

169 448

0

3,41

95

577 818

28 891

9

Сооружения

54 527 889

9,4

3,41

95

185 940 101

9 297 005

10

Машины и оборудование

79 885 534

13,8

4,5

85

359 484 903

53 922 735

11

Транспортные средства

4 105 303

0,7

2,98

85

12 233 803

1 835 070

12

Производственный и хоз. инвентарь

241 342

0,1

3,12

100

752 987

0

Итого:

138 929 516

24

558 989 612

65 083 701

Всего:

577 911 296

100

1 674 070 382

60 244 194

Иф=Тн/(Тн+?).

Для зданий Изд=80/(80+5)=95%; для сооружений Исоор=40/(40+3)=95%; для оборудования Тобор=10/(10+2)=85%; для автотранспорта Ттр=5/(5+1)=85%. Где 80, 40, 10 и 5 — средний нормативный срок использования ОС. Все округлено до 5%. Остаточный срок полезного использования (?) назначается экспертно после осмотра ОС с нулевой остаточной стоимостью.

Из таблицы видно, что была проведена переоценка основных средств, поступивших в разные периоды. Так зданий, поступивших до 2004 г., в 2004 г. и в 2007 г. Для зданий, поступивших до 2004 г. применяется индекс удорожания равный 3,41. Для основных средств, поступивших в другие периоды при расчете индекса удорожания, использовалась таблица 4. В таблице были определены восстановительная стоимость (произведение балансовой стоимости основного средства на индекс удорожания) и остаточная стоимость (Соствост(1-Ин)). Цель переоценки — создание условий формирования необходимых фондов денежных средств для обновления основных активов, обоснования исходной стоимости базы для оценки имущества и начисления износа. Переоценка повлечет за собой изменение величины уставного капитала предприятия. По данным переоценки ОС можно сказать, что в среднем по всем видам ОС физический износ составил 52%, а по ОС с нулевой остаточной стоимостью их износ в среднем 90%. Полная восстановительная стоимость ОС составляет 1 115 080 770 рублей, остаточная стоимость составляет 537 358 277р.

Таблица 4. Индекс изменения стоимости, в том числе по группам основных средств на конец периода, в % к предыдущему периоду

Сектор экономики

за 2004

за 2005

за 2006

за 2007

за 2008

за 2009

за 2010

за 2011

За весь период

Машиностроение

111,5

115,1

127,2

127,3

129,8

137,2

108,5

112

4,50

автотранспорт

121,0

108,0

117,0

113,5

115,9

121,9

107,5

113

2,98

Строительство

125,8

125,0

119,5

118,2

116,1

127,0

101

103

3,41

Индекс-дефлятор

1,21

1,21

1,17

1,16

1,15

1,15

1,09

1,09

3,12

Таблица 5. Уровень загрузки проектных мощностей ОАО «АВС»

№ п/п

Наименование продукции

Проектная мощность, т.

Объем выпуска за последний год, т.

Стоимость единицы продукции, р.

Удельный уровень загрузки ((4)/(3))*(5)

1

2

3

4

5

6

1

Товар № 1

128

80,75

250 000

157 715

2

Товар № 2

8000

4000

28 000

14 000

3

Товар № 3

200

134,81

95 000

64 035

4

Товар № 4

350

178,63

16 000

8166

5

Товар № 5

200

34,81

64 325

11 196

6

Товар № 6

250

127,42

83 400

42 507

7

Товар № 7

700

498,51

220 000

156 675

8

Товар № 8

330,91

-

-

9

Товар № 9

4000

178,15

40 000

1782

10

Товар № 10

500

152,76

46 730

14 277

11

Товар № 11

6000

75

32 633

408

12

Товар № 12

140

30,44

346 000

75 230

13

Товар № 13

420

334

22 200

17 654

14

Товар № 14

100

62,3

400 000

249 200

15

Товар № 15

20

5,6

32 000

8960

16

Товар № 16

5000

130,27

16 000

417

17

Товар № 17

20 000

115,73

13 268

77

18

Товар № 18

9000

4343

9 000

4343

19

Товар № 19

2000

500,24

51 300

12 831

ИТОГО:

1 765 856

839 473

Средневзвешенная загрузка:

48%

Как видно из таблицы 5 на момент оценки имущество предприятия используется на 48%.

В этом факте оценщики видят функциональный и внешний износ. Численно функциональный и внешний износы определим по формуле:

Функциональный и внешний износ = [1 — (р/Р)n ]? 100% = [ 1 — (0,48/100)0,7]? 100%=40%,

где: Р — проектная мощность предприятия, принятая за 100%,

р — загрузка предприятия на дату оценки, расчетная величина 48%,

n — коэффициент «торможения цены» = 0,7.

Найденный накопленный износ позволил определить экспертную остаточную стоимость замещения основных средств, находящихся на балансе предприятия (таблица 6).

Таким образом, снижение стоимости предприятия составило 40%. Оно могло быть вызвано целым рядом причин, таких как общеэкономические или внутриотраслевые изменения, в том числе сокращение спроса на определенный вид продукции и сокращение предложения или ухудшение качества сырья, рабочей силы, вспомогательных систем, сооружений и коммуникаций; а также правовые изменения, относящиеся к законодательству, муниципальным постановлениям, зонированию и административным распоряжениям.

Таблица 6. Расчет остаточной стоимости замещения основных средств

п/п

Наименование основного средства

Восстановительная стоимость, р.

Физический износ, %

Функциональный и внешний износы, %

Накопленный износ, %

Остаточная стоимость замещения

1. Основные средства с остаточной стоимостью

1

Здания

438 574 208

40

40

64

157 886 715

2

Сооружения

289 196 980

56

40

74

75 191 215

3

Машины и оборудование

377 194 471

62

40

77

86 754 728

4

Транспортные средства

9 585 675

65

40

79

2 012 992

5

Производственный и хоз. инвентарь

330 343

64

40

78

72 675

6

Прочие ОС

199 093

20

40

52

95 565

Итого:

1 115 080 770

52

71

322 013 890

7

2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью

8

Здания

577 818

95

40

97

17 335

9

Сооружения

185 940 101

95

40

97

5 578 203

10

Машины и оборудование

359 484 903

85

40

91

32 353 641

11

Транспортные средства

12 233 802

85

40

91

1 101 042

12

Производственный и хоз. инвентарь

752 987

100

40

100

0

Итого:

558 989 611

93

39 050 221

Всего:

1 674 070 381

78

361 064 111

В таблице приведен расчет накопленного износа (Ин= 1-(1-Иф)(1-Ифн)(1-Иэк)) и остаточной стоимости замещения основных средств предприятия (Соствост(1-Ин)). Таким образом, остаточная стоимость замещения основных средств составляет 361 064 111р.

Таблица 7. Капитальные вложения в реконструкцию и объекты нового строительства

№ сметы

Наименование объекта

Общие затраты с начала строительства, р.

Затрата с начала строительства на объекты, подлежащие списанию, р.

Затрата с начала строительства на объекты, подлежащие вводу, р.

Объект 1

8 184 049,20

-

8 184 049,20

Объект 2

8 091 475,32

8 091 475,32

-

Объект 3

726 201,94

-

726 201,94

Объект 4

386 968,22

-

386 968,22

Объект 5

298 448,39

-

298 448,39

Объект 6

25 900,43

-

25 900,43

Объект 7

97 901,38

-

97 901,38

Объект 8

716 136,93

716 136,93

Объект 9

651 976. 79

-

651 976. 79

Объект 10

195 767,45

195 767,45

-

Объект 11

1 109 335,62

1 109 335,62

-

Объект 12

1 629 716,78

-

1 629 716,78

Объект 13

-

-

-

Объект 14

27 171,20

-

27 171,20

Объект 15

43 950,35

-

43 950,35

Итого:

22 185 000

9 396 578

12 788 422

До начала оценки у предприятия имеются в наличии объекты, подлежащие списанию. Их стоимость учитываться не будет. Таким образом, из 22 185 000 р. капитальных вложений будет учитываться 12 788 422 р. Стоимость предприятия снизится.

Таблица 8. Структура дебиторской задолженности

Организация

Сумма, р.

Задолженность, возврат которой ожидается:

В течение 3 мес.

В течение 1 года

безнадежная

Организации, финансируемые из бюджета

20 706 000

6 987 886

10 222 635

3 497 000

Дочерние фирмы

10 690 042

3 010 582

7 447 596

233 000

Задолженность по энергетике

881 716

182 642

260 704

439 000

Прочие организации

8 988 613

2 554 088

5 371 052

1 063 000

Всего по балансу:

41 266 000

12 735 198

23 301 987

5 232 000

Дисконтированный множитель

1,0

1

0,929

ИТОГО:

41 266 000

21 647 546

0

ВСЕГО

34 382 744

Не дисконтирует. По безрисковой ставке Не учитывается

Дебиторская задолженность структурирована следующим образом: задолженность, возврат которой ожидается в течение 3 месяцев, в течение 1 года и безнадежная задолженность.

Безнадежная задолженность не учитывается при расчете стоимости предприятия. Задолженность в течение 1 года составляет 21 647 546 р., в течение 1 месяца — 12 735 198 р. Сумма дебиторской задолженности, подлежащая получению, составляет 34 382 744 рублей.

Таблица 9. Долгосрочные финансовые вложения

Наименование ЗОАО

Долгосрочные финансовые вложения, р.

Вид деятельности

Уставный капитал, р.

Доля ОАО «АВС» в уставном капитале

«КЦ АВС»

8 000

Снабжение сырьем и реализация готовой продукции материн. компании

10 000

80%

«Электрон- Сервис»

19 200

Техническое обслуживание вычислительной техники.

80 000

24%

«Люминофор»

71 100

Производство химической продукции

590 000

12,0%

«Бытхим»

64 000

Производство хим. товаров народного потребления

80 000

80%

«Биоресурс»

25 500

Воспроизводство биологический ресурсов

50 000

51%

«Отдых»

67 200

Организация отдыха работников

84 000

80%

«АВСтранс»

64 000

Транспортные услуги

80 000

80%

«Полиграф»

70 000

Полиграфические работы

88 000

80%

ИТОГО:

389 000

Сумма долгосрочных финансовых вложений в деятельность других предприятий составляет 389 000 рублей. Наибольшая доля в уставных капиталах следующих предприятий: «КЦ АВС» — 80%, «Бытхим» — 80%, «Отдых» — 80%, «АВСтранс» — 80%, «Полиграф» — 80%. Наименьшая доля — «Люминофор» 12% (113 400, табл. 11).

Таблица 10. Результаты деятельности дочерних компаний ОАО «АВС» на дату оценки

Наименование ЗОАО

Валюта Баланса на дату оценки, р.

Собственный капитал предприятия, р.

Чистая прибыль на дату оценки, р.

Собственный капитал/чистая прибыль, приходящаяся на ООАО, р.

«КЦ АВС»

66 902 000

1 261 000

331 000

1 008 800/264800

«Электрон- Сервис»

1 032 000

— 163 000

9 000

-/2160

«Люминоформ»

2 788 000

945 000

278 000

113 400/33360

«Бытхим»

5 398 000

— 1 126 000

140 000

-/112 000

«Биоресурс»

599 000

29 000

21 000

14 790/10710

«Отдых»

330 139

— 141 268

— 140 448

-/-

«АВСтранс»

5 811 000

— 1 475 000

— 784 000

-/-

«Полиграф»

129 000

32 000

— 10 000

25 600/-

По результатам деятельности дочерних компаний ОАО «АВС» проводится корректировка долгосрочных финансовых вложений.

Таблица 11. Корректировки долгосрочных финансовых вложений

Наименование ЗОАО

Долгосрочные финансовые вложения, р.

Собственный капитал предприятия, р.

Чистая прибыль на дату оценки, р.

Доля ОАО «АВС» в уставном капитале

Рыночная стоимость финансовых вложений

«КЦ АВС»

8 000

1 261 000

331 000

80%

1 008 800

«Электрон- Сервис»

19 200

— 163 000

9 000

24%

19 200

«Люминофор»

71 100

945 000

278 000

12,0%

113 400

«Бытхим»

64 000

— 1 126 000

140 000

80%

64 000

«Биоресурс»

25 500

29 000

21 000

51%

14 790

«Отдых»

67 200

— 141 268

— 140 448

80%

0

«АВСтранс»

64 000

— 1 475 000

— 784 000

80%

0

«Полиграф»

70 000

32 000

— 10 000

80%

25 600

ИТОГО:

389 000

1 245 790

Первоначальная сумма долгосрочных финансовых вложений составляла 389 000 рублей. После корректировки (доведения до рыночной стоимости) она увеличилась до 1 245 790 рублей. Если у предприятия нет собственного капитала, то за рыночную стоимость долгосрочных финансовых вложений принимается их балансовая стоимость. Если нет ни собственного капитала, ни чистой прибыли, то рыночная стоимость равна нулю.

Таблица 12. Корректировка статьи «Товарно-материальные запасы»

Показатель

Строка баланса

Сумма

Скидка

Неликвидные

Скорректированная сумма

тыс. руб.

(%)

тыс. руб.

тыс. руб.

Сырье, материалы и другие аналогичные ценности

211

47 888

15

-

40 705

Затраты в незавершенном производстве

213

5 347

0

-

5347

Готовая продукция и товары для перепродажи

214

15 630

0

-

15 630

Расходы будущих периодов

216

2 319

100

-

0

Итого

71 184

61 682

Товарно-материальные запасы и готовая продукция обычно оцениваются по затратам. Устаревшие запасы не учитываются вообще. Оценить запасы можно по ожидаемой цене их продажи минус издержки на продажу включая прибыль продавца.

При корректировке стоимости товарно-материальных запасов следует придерживаться принципа оценки по наименьшей стоимости из первоначальной (т.е. стоимости приобретения или рыночной). Согласно этому принципу, если рыночная стоимость запасов оказывается ниже себестоимости, их учетная стоимость должна быть соответствующим образом снижена.

Есть статьи баланса, стоимость которых уменьшается на определенную скидку. Так стоимость сырья, материалов и других аналогичных ценностей была снижена на 15% - с 47 888 рублей до 40 705 рублей. Расходы будущих периодов не принимаются во внимание при корректировке товарно-материальных запасов.

Таблица 13. Сводные данные по реструктуризации задолженности ОАО «АВС» в бюджет и внебюджетные фонды на срок 5 лет

Решение органа

Сумма реструктуризируемой задолженности, тыс. руб.

Вид платежа

Орган, выдавший решение

Основная сумма

Пеня, штраф

всего

Бюджет

№ 102 от 30. 11. 10 г.

18 761,6

20 431,5

39 193,1

Разные налоги

ИМНС по ж.д. району г. Н-ска

Б/н 24. 12. 10 г.

57,56

1 109,26

1 166,82

Налог на пользование а/д

Администрация области

ИТОГО:

18 819,16

21 540,76

40 359,92

Текущие платежи в год

3763,8

4410

8173,8

Внебюджетные фонды

№ 67 от 04. 12. 10 г.

844,3

954,3

1 798,60

Фонд занятости

ИМНС по ж.д. району г. Н-ска

№ 68 от 04. 12. 10 г.

7 763,1

15 655,8

23 418,9

ПФ

ИМНС по ж.д. району г. Н-ска

№ 69 от 04. 12. 10 г.

776,5

201,5

978,0

ФСС

ИМНС по ж.д. району г. Н -ска

№ 70 от 04. 12. 10 г.

18,2

3,9

22,1

ФФОМС

ИМНС по ж.д. району г. Н-ска

№ 71 от 04. 12. 10 г.

302,2

66,5

368,7

ТФОМС

ИМНС по ж.д. району г. Н-ска

ИТОГО:

9 704,3

16 882

26 586,3

Условия выплат предполагают, что возврату подлежит основная сумма задолженности и 15% пени и штрафов.

Текущие платежи в год

1940,9

506,46

2447,4

ВСЕГО:

28 523,46

38 422,76

66 946,22

Суммарные выплаты за год

5704,7

1152,7

6857,4

Сумма для денежного потока сроком на 5 лет

6857

Из таблицы видно, что текущие платежи в год в бюджет составляют 4 410 000 рублей, из них сумма основного долга составляет 3 763 800 рублей; штрафы и пени — 646 200 рублей. Текущие платежи в год во внебюджетные фонды составляют 2 447 400 рублей, из них сумма основного долга 1 940 900 рублей, сумма штрафов и пени 5 064 600 рублей.

Таким образом, сумма для денежного потока сроком на 5 лет составила 6 857 000 рублей.

Таблица 14. Корректировка долгосрочных обязательств по реструктуризации задолженности ОАО «АВС» в бюджет и внебюджетные фонды

Наименование

1-ый год

2-ой год

3-ий год

4-ый год

5-ый год

Расчеты по реструктуризации задолженности в бюджет и внебюджетные фонды, тыс. руб.

6857

6857

6857

6857

6857

Ставка дисконтирования, %

8%

8%

8%

8%

8%

Множитель для текущей стоимости единицы

0,9259

0,8573

0,7938

0,7350

0,6806

Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.

6349

5878

5443

5040

4667

ИТОГО:

27 378

Проведя корректировку долгосрочных обязательств по реструктуризации задолженности ОАО «АВС» в бюджет и внебюджетные фонды при ставке дисконтирования (рефинансирования) 8% и при снижении множителя для текущей стоимости единицы стоимость денежного потока составляет 27 378 000 рублей.

Таблица 15. Расчет стоимости чистых активов

Актив

Код стр.

Балансовая стоимость на дату оценки, р.

Поправочный коэффициент

Рыночная стоимость активов, р. (3×4)

I Внеоборотные активы

Нематериальные активы

110

32 000

0

Основные средства

120

266 835 000

1,35

361 064 111

Незавершенное строительство

130

22 185 000

0,58

12 788 422

Долгосрочные финансовые вложения

140

389 000

3,2

1 245 790

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 1

190

289 441 000

1,3

375 098 323

II Оборотные активы

Запасы

210

71 184 000

0,87

61 682 000

В том числе: сырье и материалы

211

47 888 000

0,85

40 705 000

Незавершенное производство

213

5 347 000

1,0

5 347 000

Готовая продукция

214

15 630 000

1,0

15 630 000

Расходы будущих периодов

216

2 319 000

-

-

НДС по приобретенным ценностям

220

1 794 000

-

1 794 000

Дебиторская задолженность

240

41 266 000

0,83

34 382 744

Краткосрочные финансовые вложения

250

400 000

-

400 000

Денежные средства

260

368 000

-

368 000

Прочие оборотные активы

270

892 000

-

892 000

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II

290

115 904 000

0,86

99 518 744

Баланс (190 + 290)

300

405 345 000

1,17

474 617 067

Пассивы

III Капитал и резервы

Уставный капитал

410

281 000

1,0

281 000

Добавочный капитал

420

360 814 000

1,3

469 458 287

Непокрытые убытки прошлых лет

465

(50 537 000)

1,0

(50 537 000)

Резервный капитал

470

70 000

1,0

70 000

Непокрытый убыток отчетного года

475

(15 918 000)

1,0

(15 918 000)

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III

490

294 514 000

403 354 287

IV Долгосрочные обязательства

Заем и кредиты

510

301 000

1,0

301 000

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV

590

301 000

1,0

301 000

V Краткосрочные обязательства

Заемы и кредиты

610

15 088 000

1,0

15 088 000

Кредиторская задолженность

620

93 833 000

0,58

54 264 780

Задолженность участникам по выплате доходов

630

144 000

1,0

144 000

Доходы будущих периодов

640

1 425 000

1,0

1 425 000

Фонды потребления

670

40 000

1,0

40 000

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V

690

110 530 000

0,64

70 961 780

Баланс (490+590+690)

700

405 345 000

1,17

474 617 067

С = 474 617 067 — 70 961 780 — 301 000 = 403 354 287 рублей

где: 474 617 067 — рыночная стоимость в использовании активов предприятия;

70 961 780- стоимость краткосрочных обязательств предприятия;

301 000 — стоимость долгосрочных обязательств предприятия;

Таким образом, стоимость предприятия, при применении затратного подхода, составила 403 354 287 рубля.

Из расчета стоимости чистых активов видно, что валюта баланса предприятия увеличилась в 1,17 раза. Значительному увеличению подверглись долгосрочные финансовые вложения (на 856 790 рублей), что свидетельствует об увеличении инвестиционной деятельности предприятия. Практически в два раза сократилось незавершенное строительство, это могло быть вызвано неэффективным капиталовложением. Так же подверглась снижению кредиторская задолженность (поправочный коэффициент 0,58), что говорит о расчетах с кредиторами и ведет к увеличению стоимости предприятия.

2. Оценка сравнительным подходом

бухгалтерский стоимость дебиторский отчетность

Сравнительный подход предполагает, что стоимость компании можно определить, использую сравнительный анализ сформированного рынком уровня цен на сходные предприятия. Необходимо руководствоваться принципом замещения, означающим, что оцениваемый бизнес должен быть ориентирован на цены акций аналогичных компаний, свободно обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых корректировок.

При оценке ОАО «АВС» используется метод сделок, основанный на использовании цен на акции компаний, подвергшихся слияниям или поглощениям, или цен сделок купли-продажи контрольных пакетов акций.

Таблица 16. Данные по сделкам купли-продажи контрольных пакетов акций объектов-аналогов

Аналоги

Контрольный пакет, %

Количество акций в пакете

Цена пакета, т. р.

Количество акций в 100% пакете

Цена одной акции, т.р.

Цена 100% пакета акций, т.р.

1

65

65 000

585 000

100 000

9

900 000

2

51

127 500

408 000

250 000

3,2

800 000

3

75

135 000

750 000

180 000

5,56

1 000 800

4

80

160 000

880 000

200 000

5,5

1 100 000

5

55

99 000

467 500

180 000

4,72

849 600

Данные определенные в таблице необходимы для расчета мультипликаторов.

Таблица 17. Финансовые показатели объектов-аналогов

Наименование показателя

Аналог 1

Аналог 2

Аналог 3

Аналог 4

Аналог 5

Объем продаж

803 571

769 231

840 336

1 009 174

772 727

Балансовая стоимость чистых активов

633 803

579 710

763 359

852 713

691 057

Чистая прибыль

115 979

100 251

140 647

158 046

122 126

Денежный поток

155 172

145 191

164 204

194 346

158 287

Таблица 18. Расчет мультипликаторов

Наименование показателя

Аналог 1

Аналог 2

Аналог 3

Аналог 4

Аналог 5

Ц/ОП

1,12

1,04

1,19

1,09

1,1

Ц/БСЧА

1,42

1,38

1,31

1,29

1,23

Ц/ЧП

7,76

7,98

7,12

6,96

6,96

Ц/ДП

5,8

5,51

6,09

5,66

5,37

Из таблицы видно, что наибольшие значения имеют мультипликаторы цена/чистая прибыль и цена/денежный поток. Исходя из этих значений, в дальнейшем будет определяться стоимость аналогов.

Таблица 19. Компании-аналоги, мультипликаторы которых рассчитаны через анализ рынка сделок

Показатели

Объект оценки

Аналог 1

Аналог 2

Аналог 3

Аналог 4

Аналог 5

Объем продаж, т.р.

389 580

-

-

-

-

-

БСЧА, т. р.

294 514

-

-

-

-

-

Чистая прибыль, т. р.

56 000

-

-

-

-

-

Денежный поток, т. р.

69 600

-

-

-

-

-

Мультипликатор Ц/Vпрод.

-

1,12

1,04

1,19

1,09

1,1

Мультипликатор Ц/БСЧА

-

1,42

1,38

1,31

1,29

1,23

Мультипликатор Ц/ЧП

-

7,76

7,98

7,12

6,96

6,96

Мультипликатор Ц/ДП

-

5,8

5,51

6,09

5,66

5,37

Таблица 20. Определение стоимости через мультипликаторы тыс. рублей

Стоимость через мультипликаторы

Объект оценки

Аналог 1

Аналог 2

Аналог 3

Аналог 4

Аналог 5

Стоимость Ц/ Vпрод.

431 655

436 329,6

405 163

463 600

424 642

428 538

Стоимость Ц/ БСЧА

390 525

418 210

406 429

385 813

379 923

362 252

Стоимость Ц/ЧП

411 936

434 560

446 880

398 720

389 760

389 760

Стоимость Ц/ДП

395 746

403 680

383 496

423 864

393 936

373 752

При расчете стоимости объектов-аналогов с применением мультипликаторов, определилась стоимость объекта оценки. Наиболее высокая стоимость-это стоимость цена/объем продаж 431 655 000 рублей, следующая по значению стоимость — стоимость цена/чистая прибыль 411 936 000 рублей.

Таблица 21. Взвешивание стоимости в сравнительном подходе методом анализа иерархий

Мультипликатор

Ц/ЧП

Ц/ДП

Ц/Vпродаж

Ц/БСЧА

Сумма баллов

Весовой коэффициент, %

Ц/ЧП

1

1/3

5

5

11,33

0,33

Ц/ДП

3

1

7

7

18

0,53

Ц/Vпродаж

1/5

1/7

1

1

2,34

0,07

Ц/БСЧА

1/5

1/7

1

1

2,34

0,07

ИТОГО:

34

1

Таким образом, проведя анализ иерархий, были получены весовые коэффициенты, которые оказывают влияние на стоимость. Наибольший удельный вес у мультипликатора цена/денежный поток и цена/чистая прибыль. Наибольшее значение у мультипликатора цена/денежный поток — 7, так как для данного предприятия, в имуществе преобладает недвижимость. Для предприятий, в которых преобладают машины и оборудования — мультипликатор на основе чистой прибыли.

Стоимость, рассчитанная сравнительным подходом:

С = 431 655*0,07+390 525*0,07+411 936*0,33+395 746*0,53= 403 237 тыс. руб.

3. Оценка доходным подходом

Доходный подход позволяет сопоставить текущие затраты по приобретению предприятия с будущими доходами, учитывая факторы времени и риска, характерного для данного бизнеса. В данном подходе используется метод дисконтированных денежных потоков.

22. Планируемые капитальные вложения:

1-ый год: 1 426 000 р. (срок амортизации 5 лет);

4 591 300 р. (срок амортизации 10 лет);

22 643 000 р. (срок амортизации 40 лет).

23. Выплаты по обязательствам, уменьшенные на налоговую ставку (1−0,2):

1-ый год — 640 000 р. ;

2-ой год — 970 000 р. ;

3-ий год — 1 320 000 р.

24. Объем продаж в текущий год 389 580 000 р. Далее в прогнозный период по годам ожидается:

1-ый прогнозный год — 416 850 600 р.

2-ой прогнозный год — 446 030 100 р.

3-ий прогнозный год — 477 252 250 р.

4-ый прогнозный год — 510 660 000 р.

5-ый прогнозный год — 546 400 000 р.

Собственный оборотный капитал/объем продаж = 10%.

25. Данные для расчета ставки дисконта

Оцениваемое предприятие ориентировано на экспорт продукции, а предприятия- аналоги работают за рубежом, ставку дисконта целесообразно рассчитывать по модели САРМ (цены капитальных активов).

В качестве безрисковой ставки можно принять ставку дохода по долгосрочным государственным еврооблигациям РФ (Evro) 7,7%;

Величина среднерыночной доходности составляет 14,5%;

Премия за риск инвестиций в данную компанию (величина компании) 2,0%;

Для расчета значения отраслевого коэффициента «бета» имеется следующая информация (применяется статистический метод):

Таблица 26. К расчету коэффициента «бета»

Период

Средняя ставка дохода по отрасли, % (Rij)

Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj)

Период

Средняя ставка дохода по отрасли, % (Rij)

Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj)

1

(Yi) = 2

(Хi) = 12,5

7

15,4

17,0

2

23

20,0

8

16,7

20,0

3

-10,6

12,0

9

14,3

16,0

4

-2,7

6,0

10

15,0

17,0

5

-6,5

4,0

11

6,9

10,0

6

30

10,0

12

2,9

6,0

Y=a+bx

b= «Бета»:

1,336

? = (1/n? (Rij — Rср. i)*(Rmj — Rср. m))/ 1/n? (Rmj — Rср. m)2 =1,336

Мера систематического риска, связанного с макроэкономическими процессами, происходящими в стране, составляет 1,336.

Rij - доходность i-ой компании в j-ый период времени;

Rmj - доходность на рынке ценных бумаг в j-ый период времени;

Rср. i - доходность в среднем ценной бумаги i-ой компании за весь период;

Rср. m — доходность в среднем на рынке ценных бумаг за весь период.

Таким образом, мера систематического риска, связанного с макроэкономическими процессами, происходящими в стране равен 1,336

R=Rf+?(Rm-Rf)+Rд.п. = 7,7+1,336(14,5−7,7)+2=18,8%

Требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал составляет 18,8%.

Таблица 27. К расчету денежного потока Прогноз чистой прибыли с применением финансового калькулятора

Ретроспективный период

Прогнозный период

Постпрогнозный

-3

-2

-1

1-ый год

2-ой год

3-ий год

4-ый год

5-ый год

Постпрогнозный период

1

2

3

4

5

6

7

8

9

25 700

36 500

56 000

60 142

66 008

70 801

74 854

78 364

81 460

y=а + b? Ln (x)

y =23 700 + 26288Ln (x), r =0,951

Прогноз чистой прибыли осуществлялся при помощи метода экстраполяции на основе ретроспективных данных, взятых из отчета о прибылях и убытках. Значение чистой прибыли в постпрогнозный период составило 81 460 тыс. руб.

Составляющие

1-ый год

2-ой год

3-ий год

4-ый год

5-ый год

Постпрогнозный период

Прогнозная чистая прибыль

60 142

66 008

70 801

74 854

78 364

81 460

Амортизация от ОС

13 600

13 600

13 600

13 600

13 600

13 600

Тоже от введенных ОС

-

1310

1310

1310

1310

1310

Капитальные вложения

-28 660

-

-

-

-

-14 910

Прирост оборотных средств

-2727

-2918

-3122

-3341

-3574

-2186

Выплаты по обязательствам

-640

-970

-1320

Чистый денежный поток (ДП)

41 715

77 030

81 269

86 423

89 700

79 274

Остаточная стоимость на начало постпрогнозн. периода

Сп/п =79 274/(0,188−0,04)=535 635

Коэфф. текущей стоимости

0,92

0,77

0,65

0,55

0,46

0,42

Текущая стоимость ДП

38 378

59 313

52 825

47 533

41 262

224 967

Текущая стоимость компании до внесения поправок

38 378+59313+52 825+47533+41 262+224967=464 278

Недостаток СОС (ЧОК) в нулевой период

-33 584

С=464 278−33 584+12788+1246=444 728 тыс. руб.

Объекты незавершенного строительства

12 788

Долгосрочные финансовые вложения

1246

Стоимость предприятия

444 728 тыс. руб.

После расчета прогнозной чистой прибыли на основе построения тренда была определена амортизация от основных средств (таблица 1) и от введенных основных средств. Постпрогнозную величину капитальных вложений определили методом фиксации на определенном уровне, устанавливая их размер на уровне амортизационных отчислений. Выплаты по обязательствам производились только в первые три года. Величина чистого денежного потока в постпрогнозный период составила 79 274 тыс. руб. Остаточная стоимость на начало постпрогнозного периода была определена по формуле:

Сп/п= и составила 535 635 тыс. руб.

Текущая стоимость компании до внесения поправок равна 464 278 тыс. руб. После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости вносятся итоговые поправки. Среди них выделяют две: поправки на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала. У предприятия были выявлены излишки в объектах незавершенного строительства на сумму 12 788 тыс. руб. и долгосрочных финансовых вложений на сумму 1246 тыс. руб. Так же был выявлен недостаток собственных оборотных средств — 33 584 тыс. руб., что уменьшает стоимость предприятия. Таким образом, стоимость предприятия после внесения поправок составила 444 728 тыс. руб.

Таблица 28. Итоговая стоимость действующего предприятия

Подходы оценки

Затратный

Доходный

Сравнительный

Сумма баллов

Весовой коэффициент, %

Затратный

1

1/5

1/3

1,53

0,1

Доходный

5

1

3

9

0,6

Сравнительный

3

1/3

1

4,33

0,3

ИТОГО:

14,86

1

1 — одинаково;

3 — чуть лучше;

5 — лучше;

7 — намного лучше;

9 — несравнимо лучше.

В таблице приведен метод математического взвешивания на основе анализа иерархий Томаса Саати (парных сравнений). Наибольшей долей влияния на формирование итоговой стоимости предприятия оказывает доходный подход, его весовой коэффициент 0,6. Весовой коэффициент сравнительного подхода — 0,3, затратного — 0,1.

С = 403 354*0,1+403 237*0,3+444 728*0,6 = 428 000 тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных именных акций (100 000 шт.) ОАО «АВС», расположенного по адресу: Алтайский край, г. Славгород, ул. ХХХ, 1 на 01. 01. 2012 г. составила:

428 000 000 (четыреста двадцать восемь миллионов) рублей.

Отчет составил: Пугачев Иван Владимирович

Заключение

В работе была проведена оценка предприятия ОАО «АВС» тремя подходами: затратным, сравнительным и доходным. При оценке затратным подходом использовался метод скорректированной балансовой стоимости. Была проведена корректировка всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Была проведена переоценка основных средств на дату оценки. Всего восстановительная стоимость основных средств составила 1 674 070 382 рублей, остаточная — 60 244 194 рублей. Средневзвешенная загрузка проектных мощностей предприятия составила 48%. Функциональный и внешний износ — 40%. Найденный накопленный износ позволил определить экспертную остаточную стоимость замещения основных средств, находящихся на балансе. Всего она составила 361 064 111 рублей. Дебиторская задолженность с учетом дисконтированного множителя — 34 382 744 рублей. Рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений предприятия 1 245 790 рублей. Скорректированная сумма товарно-материальных запасов с учетом скидки снизилась и составила 61 682 тыс. руб. Долгосрочные обязательства предприятия в бюджет и внебюджетные фонды после корректировки с учетом ставки дисконтирования и множителя для текущей стоимости — 27 378 тыс. руб. После расчета стоимости чистых активов была определена стоимость предприятия затратным подходом. Она составила 403 354 287 рублей При оценке предприятия сравнительным подходом руководствовались принципом замещения, означающим, что оцениваемый бизнес должен быть ориентирован на цены акций аналогичных компаний, свободно обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых корректировок. Использовался метод сделок. Были проведены следующие этапы:

1. Поиск «аналогов», или сходных компаний.

2. Финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации.

3. Отбор и вычисление оценочных мультипликаторов.

4. Применение мультипликаторов к предприятию.

5. Выбор величины стоимости оцениваемой компании.

6. Внесение итоговых поправок.

Стоимость предприятия составила 403 237 000 рублей.

При оценке доходным подходом использовался метод дисконтированных денежных потоков. Была проведена последовательность действий:

1. Выбор модели денежного потока.

2. Выбор периода прогнозирования.

3. Анализ и прогнозирование доходов.

4. Расчет величины денежного потока.

5. Определение ставки дисконтирования.

6. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

7. Расчет текущей стоимости будущих доходов в прогнозном и постпрогнозном периодах.

8. Внесение итоговых поправок.

Мера систематического риска составила 1,336. Норма доходности, требуемая инвестором на вложенный собственный капитал — 18,8%. После поправок рыночная стоимость предприятия составила 444 728 000 рублей.

Стоимость компании, определенная затратным подходом ниже, чем доходным следовательно бизнес может стать привлекательным для потенциальных конкурентов из других отраслей. Более низкие результаты по сравнительному подходу свидетельствуют о недостаточной работе отдела ценных бумаг на фондовом рынке. Рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных именных акций ОАО «АВС» составила 428 000 000 рублей.

Список литературы

1. Мжельская И. В. Оценка стоимости предприятия «бизнеса». Новосибирск 2006.

2. Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2007.

3. Десмонд Г. М., Келли Р. Э. Руководство по оценке бизнеса. — М.: РОО, 2006.

4. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. Учебник для ВУЗов. — С-Пб, 2007.

5. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой.- М.: Финансы и статистика, 2005.

6. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

7. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости бизнеса. — М.: Омега-Л, 2007.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой