Понятие и роль обыкновенной акции на рынке ценных бумаг.
Методы оценки обыкновенных акций

Тип работы:
Контрольная
Предмет:
Экономические науки


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

Содержание

Введение

1. Понятие и роль обыкновенной акции на рынке ценных бумаг

2. Основные методы оценки обыкновенных акций

Заключение

3. Задача 1

4. Задача 6

5. Задача 12

6. Задача 18

Список использованной литературы

Введение

Современную историю фондового рынка России отсчитывают с 1991 года, когда началось массовое создание акционерных обществ и выпуск их ценных бумаг. Однако неподготовленность участников рынка, неорганизованность порядка осуществления операций с ценными бумагами, отсутствие механизма контроля за отчетностью акционерных обществ и множество других проблем, свойственных всякому новому делу, внесли существенные коррективы в динамику развития рынка ценных бумаг.

По мере развития фондового рынка в России оценка рыночной стоимости ценных бумаг становится все более актуальной. Мотивы принятия инвестиционных решений требуют строгого расчетного обоснования цены. На практике используются различные подходы и методы оценки стоимости ценных бумаг.

Поэтому цель данной работы состоит в систематизации информации о методах оценки обыкновенных акций.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

— изучить понятие обыкновенной акции;

— рассмотреть основные методы оценки обыкновенных акций.

Объектом работы являются обыкновенные акции. Предмет исследования — методы оценки обыкновенных акций.

1. Понятие и роль обыкновенной акции на рынке ценных бумаг

Рынок ценных бумаг есть составная часть финансового рынка, так как связан с переливами капитала от одних участников рынка к другим. От других секторов финансового рынка (денежного, валютного, рынка банковских ссуд и депозитов) он отличается прежде всего по своему объекту, но он очень сходен с ним и по способу образования, и по значимости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, вексель, чек). Следует отметить, что одной из предпосылок возникновения современных бумажных денег была банкнота, или банковский вексель.

Рынок ценных бумаг охватывает международные, национальные и региональные рынки, рынки конкретных видов ценных бумаг, рынки государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг, первичных (исходных) и вторичных, или производных ценных бумаг [4, c. 415].

В упрощенном и компактном виде место рынка ценных бумаг приведено на рисунке 1. При этом акции входят в состав фондового рынка, который в свою очередь является частью финансового рынка. Финансовый рынок и рынок денежного обращения в совокупности образуют денежный рынок. Последний в свою очередь совместно с товарным рынком формирует рынок в целом.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», обыкновенными акциями принято называть ценные бумаги, которые предоставляют инвестору права на определенную долю собственности или риска в конкретной организации [1].

Рисунок 1 — Место акций на рынке ценных бумаг

Приобретая акцию, покупатель становится совладельцем предприятия и в зависимости от количества купленных акций, может в большей или меньшей степени воздействовать на принятие решений в результате управления компанией. Таким образом, доход акционера будет зависеть от того, насколько эффективно работает организация, какую прибыль приносит бизнес. Если предприятие является прибыльным, выпускаемая продукция или услуги востребованы на рынке, то собственник акции может рассчитывать на хорошие дивиденды, которые выплачиваются по результатам годовой деятельности компании. Если деятельность предприятия, по результатам финансового года становится убыточной, то владельцы акций могут не рассчитывать на получение дивидендов. В результате систематического отсутствия выплат (дивидендов) по акциям, владелец акций может продать такие невыгодные ему ценные бумаги и больше не участвовать в деятельности предприятия.

Дивидендом называют процент от чистой прибыли, который рассчитывается пропорционально количеству акций, принадлежащих тому или иному собственнику.

Сегодня акции являются одним из самых лучших способов приумножения капитала для любого частного инвестора. При этом стоит отметить, что нестабильность на рынке и кризисное положение в мире может в короткие сроки менять положение любого предприятия. Поэтому каждый инвестор, приобретая акции, может нести и убытки. Риски по данным видам ценных бумаг существенные. Но есть и положительные момента: акции, в случае эффективной работы предприятия имеют способность значительно увеличиваться, как и дивиденды по ним.

Акции подразделяют на обыкновенные и привилегированные. По привилегированным акциям, владельцу платят более высокие дивиденды, чем по обыкновенным. Таким образом, привилегированные акции обладают существенным преимуществом перед обыкновенными.

У большинства российских компаний одновременно выпущены и обыкновенные и привилегированные акции, при этом цены таких акций отличаются, они даже могут меняться в разных направлениях. Так, например, в компании «Газпром» существуют разные направления деятельности: газодобыча, переработка газа, транспортировка, экспорт и т. п. В каждом направлении этой компании стоимость акций как привилегированных, так и обыкновенных существенно разнится.

Каждая обыкновенная акция имеет свою действительную стоимость (цену), по которой эта акция может быть реализована на рынке. Методов определения такой действительной стоимости обыкновенной акции на рынке существует множество, но все они базируются на двух ключевых подходах: фундаментальном и техническом.

При этом следует иметь в виду: если фундаментальный анализ пригоден для всех акций, то технический — только для ликвидных (которые активно обращаются на фондовом рынке).

Фундаментальный анализ основан на интерпретации показателей деятельности компании во внешней среде (экономическая и политическая ситуация, законодательство, конъюнктура рынка и др.).

Технический анализ связан с изучением динамики рыночных цен на соответствующие акции, объемов их продаж, спрэдов, степени риска и других рыночных индикаторов.

Таким образом, акции на рынке ценных бумаг занимают существенное место. При этом их колебания на мировом рынке, вызванные финансовой нестабильностью и политикой жестких санкций заставляет инвесторов постоянно оценивать стоимость акций (как привилегированных, так и обыкновенных).

2. Основные методы оценки обыкновенных акций

Теория, в соответствии с которой выполняется оценка обыкновенных акций, за последние два десятилетия претерпела существенные изменения.

Этой теории присущи глубокие противоречия, поэтому ни один из методов оценки обыкновенных акций до сих пор не является общепринятым. Разные методы оценки обыкновенных акций в основе своей базируются на разных критериях: активах компании, денежных потоках и прогнозируемых доходах. Каждая концепция оценки стоимости используется для решения конкретных задач, и с каждой из них связан отдельный вид стоимости акции [3, c. 85] (рис. 2).

Рис. 2. Основные методы оценки обыкновенных акций

1. Балансовая стоимость акции определяется стоимостью чистых активов компании, деленной на количество акций. Эта стоимость играет важную роль в процессе объединения или слияния компаний, когда для оценки нужен сопоставимый базис, например, в нефтяных компаниях при выпуске единой акции. В развитых странах компании оцениваются в несколько раз выше, чем их бухгалтерская стоимость. В России при оценке компаний бухгалтерская стоимость часто выступает на первый план, что связано с отсутствием объективной информации для использования других методов.

2. Стоимость, определяемая с помощью балансового множителя, используется при внутриотраслевой оценке стоимости акций однородных компаний, когда существует достаточно стабильное и надежное соотношение между их рыночной и балансовой стоимостями (балансовый множитель). Балансовый множитель становится более надежным инструментом оценки, если учитывается структура капитала. Надежность оценки снижается по мере увеличения доли заемных средств компании.

3. Скорректированная балансовая стоимость, часто называемая оценочной или ликвидационной, определяется суммированием рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства и др. Это суммирование происходит по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов и т. д.

Стоит отметить, что балансовые методы оценки обыкновенных акций в современной отечественной практике являются одними из самых распространенных. При этом высоколиквидные акции, которые весьма активно обращаются на фондовом рынке, обычно оцениваются по рыночной стоимости.

4. Стоимость на основе дисконтирования дивидендов определяется для оценки будущей цены акций при их продаже. Действительная стоимость обыкновенной акции определяется в соответствии с ожиданиями инвесторов относительно будущих дивидендов, которые представляют собой любые денежные выплаты акционерам. Обычно этот метод оценки обыкновенных акций используется инвесторами при формировании портфелей ценных бумаг. В отличие от денежных потоков, которые характерны для облигаций и привилегированных акций и устанавливаются в соответствии с проспектом эмиссии, денежным потокам обыкновенных акций свойственна большая степени риска и неопределенности. В отечественной практике, при использовании данной методики оценки обыкновенных акций, чаще всего применяется модифицированная Гордоновская модель, которая построена на допущении того, что определенные циклы развития каждой организации-эмитента связаны с примерно одинаковыми темпами роста дивидендов на одну акцию.

5. Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из наиболее надежных и сложных показателей среди совокупности всех методов оценки. Основная трудность использования соответствующей концепции связана с прогнозированием денежных потоков в условиях неопределенности внешней среды, что влияет на выбор ставки дисконтирования и, тем самым, на реальную величину будущих поступлений.

6. Стоимость на основе капитализации денежных потоков используется для сопоставления стоимости и цен на акции при структурных изменениях, например, при поглощении или слиянии компаний. При этом требуется обосновать степень идентичности и сопоставимости компаний даже одной отрасли посредством анализа активов, денежных потоков, доходов, балансовой и ликвидационной стоимости.

Все методы оценки действительной стоимости акции, основанные на дисконтировании и капитализации денежных потоков строятся на главном предположении о том, что покупатель акции должен рассчитывать доход как от дивидендов, так и от роста курсовой стоимости акции. При этом рыночная ставка капитализации или рыночная учетная ставка является мерой рыночного согласованного значения требуемой ставки доходности для каждой конкретной ценной бумаги.

7. Стоимость, определяемая на основе капитализации чистой прибыли, является одной из основных оценочных характеристик акций компании и определяется отношением ее рыночной капитализации к чистой прибыли (Р/Е). Этот показатель свидетельствует о том, какую сумму инвестор готов заплатить за один рубль чистой прибыли компании, выплачиваемый в качестве дохода держателю обыкновенной акции, находящейся в обращении. Суть этого метода состоит в том, что в своих расчетах инвесторы исходят из той суммы, которую они готовы заплатить за каждый рубль своих будущих доходов. При этом коэффициентов выплаты дивидендов называется соотношение размера дивидендов на одну акцию, к величине чистой прибыли на одну акцию. По данным МСФО (Международным стандартам финансовой отчетности) прибыль на одну акцию является обобщающим параметром, который отражает эффект влияния множества других факторов, сопровождающих принятие инвестиционных решений и оценку кредитоспособности предприятия.

Таким образом, в современной литературе выделяют множество методов оценки обыкновенных акций, при этом наиболее распространенными методами являются балансовые методы.

Заключение

Фондовый рынок России сегодня проходит настоящее испытание на прочность, как и все его ответвления. На фоне происходящих событий в Юго-Восточной части Украины, а также некоторого противостояния Запада и России, страдает мировая экономика и, конечно, экономика РФ. Несколько волн санкций уже всколыхнули экономику страны, и сегодня они продолжают действовать. С каждым днем давление различного рода запретов со стороны Евросоюза чувствуется и на фондовом рынке. Это можно видеть по снижению курса рубля, паническим настроениям инвесторов и самое главное — снижению цен на нефть. Но не все так плохо. Эксперты уверены, что фондовый рынок России уже достиг своей самой низкой точки и теперь единственное, что его может ожидать — рост. Многие инвесторы уже прочувствовали момент и начали активно вкладывать свои деньги. Существенный рост показал рынок акций, немного приостановилось падение рубля.

Акции на рынке ценных бумаг занимают существенное место. При этом их колебания на мировом рынке, вызванные финансовой нестабильностью и политикой жестких санкций заставляет инвесторов постоянно оценивать стоимость акций (как привилегированных, так и обыкновенных).

В современной литературе выделяют множество методов оценки обыкновенных акций. К ним относятся: балансовые методы, методы на основе дисконтирования дивидендов; методы на основе дисконтирования и капитализации денежных потоков; методы на основе капитализации чистой прибыли. При этом наиболее распространенными методами являются балансовые методы.

3. Задача 1

Рассматривается возможность приобретения облигаций ОАО «Металлург», текущая котировка которых 81,4 руб. Облигация имеет срок обращения 6 лет и ставку купона 10% годовых, выплачиваемых раз в полгода. Рыночная ставка доходности равна 12%.

1. Определите справедливую стоимость облигации при текущих условиях.

2. Является ли покупка облигации выгодной операцией для инвестора?

3. Если облигация будет храниться до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?

4. Как повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности выросла до 14%?

Решение:

Если принять, что купонные выплаты осуществляются раз в 6 месяцев, и ближайшая выплата произойдет ровно через 6 месяцев, то цена облигации равна:

где, Р — цена облигации,

С — полугодовая купонная выплата,

М — стоимость номинала облигации,

r — годовая процентная ставка (требуемая доходность), деленная на 2,

n — число периодов до погашения (количество полугодий до выплаты номинала облигации).

Если известно, например, что купонные платежи выплачиваются один раз в 6 месяцев, до конца срока обращения облигации осталось 6 лет (значит осталось 12 купонных платежа), номинал облигации 81,4 рублей, а годовая купонная ставка 10%. Тогда имеем, что полугодовая купонная выплата составит 5% или 4,07 рублей.

Р = 4,07/(1+0,06) + 4,07/(1+0,06)2 + 4,07/(1+0,06)3 + 4,07/(1+0,06)4 + 4,07/(1+0,06)5 + 4,07/(1+0,06)6 + 4,07/(1+0,06)7 + 4,07/(1+0,06)8 + 4,07/(1+0,06)9 + 4,07/(1+0,06)10 + 4,07/(1+0,06)11 + 81,4/(1+0,06)12 = 72,55 руб.

Таким образом, покупка облигации при данных условиях является невыгодной для инвестора.

Если облигация будет храниться до погашения, то эффективная ставка доходности составит:

Эффективная ставка доходности = (1+0,06)+(1+0,06)2+(1+0,06)3+(1+0,06)4+(1+0,06)5+(1+0,06)6+(1+0,06)7+ (1+0,06)8+(1+0,06)9+(1+0,06)10+(1+0,06)11+(1+0,06)12= 17,88%

Если рыночная ставка доходности вырастет до 14%, то справедливая стоимость изменится и составит:

Р = 4,07/(1+0,07) + 4,07/(1+0,07)2 + 4,07/(1+0,07)3 + 4,07/(1+0,07)4 + 4,07/(1+0,07)5 + 4,07/(1+0,07)6 + 4,07/(1+0,07)7 + 4,07/(1+0,07)8 + 4,07/(1+0,07)9 + 4,07/(1+0,07)10 + 4,07/(1+0,07)11 + 81,4/(1+0,07)12 = 66,66 руб.

Таким образом, при изменении рыночной ставки до 14%, решение не изменится, покупка также будет не выгодной.

4. Задача 6

ОАО «Энерго» в настоящее время выплачивает дивиденды в размере 1,60 руб. на одну акцию. Планируется, что темп роста дивидендов составит 20% в год в течение первых четырех лет, 13% в течении следующих четырех лет, а затем будет поддерживаться на среднем отраслевом уровне в 7% в течении длительного периода времени. Ставка доходности инвестора равна 16%.

1. Какую модель оценки акций целесообразно использовать в данной случае? Обоснуйте ваше решение.

2. Определите стоимость акции согласно выбранной модели.

3. Изменит ли текущую стоимость акции предположение о её продажи к концу четвертого года? Подкрепите выводы соответствующими расчетами.

Решение:

Для оценки акций целесообразно использовать метод на основе дисконтирования дивидендов, поскольку нам известен размер дивидендов на одну акцию и ежегодный тем роста дивидендов.

Используя уравнение дисконтированной стоимости всех ожидаемых денежных дивидендов, выплачиваемой компанией-эмитентом до неопределенного заранее срока, рассчитаем стоимость акции согласно модели дисконтирования дивидендов.

,

где — ожидаемая сумма денежных дивидендов, выплачиваемых в конце года,

— требуемая инвестором в том же году ставка доходности.

= 1,60*(1+0,2)/(1+0,16)1 + 1,60*(1+0,2)2/(1+0,16)2 + 1,60*(1+0,2)3/(1+0,16)3 + 1,60*(1+0,2)4/(1+0,16)4 + 1,60*(1+0,2)4*(1+0,13)1/(1+0,16)5 + 1,60*(1+0,2)4*(1+0,13)2/(1+0,16)6 + 1,60*(1+0,2)4*(1+0,13)3/(1+0,16)7 + 1,60*(1+0,2)4*(1+0,13)4/(1+0,16)8 + 1,60*(1+0,2)4*(1+0,13)4*(1+0,07)1/(1+0,16)9 + 1,60*(1+0,2)4*(1+0,13)4*(1+0,07)2/(1+0,16)10 + 1,60*(1+0,2)4*(1+0,13)4*(1+0,07)3/(1+0,16)11 + 1,60*(1+0,2)4*(1+0,13)4*(1+0,07)4/(1+0,16)12 = 19,25 руб.

Таким образом, стоимость акции через 12 лет составит 19,25 руб.

Если акция будет продана к концу четвертого года, то ее стоимость будет отличаться и составит:

= 1,60*(1+0,2)/(1+0,16)1 + 1,60*(1+0,2)2/(1+0,16)2 + 1,60*(1+0,2)3/(1+0,16)3 + 1,60*(1+0,2)4/(1+0,16)4 = 6,97 руб.

5. Задача 12

Предположим, что безрисковая ставка составляет 5%, а средняя нерыночная доходность — 12%. Ниже приведены ожидаемые доходности и коэффициенты в трех паевых фондов.

Фонд

Доходность, %

в

А

18

1,4

В

12

1,0

С

22

2,8

1. Какие критерии оценки эффективности портфельных инвестиций вам известны?

2. Какой критерий следует использовать рациональному инвестору для выбора фонда, показавшего наибольшую доходность? Обоснуйте свой выбор расчетом соответствующего критерия.

Решение:

Для использования модели оценки финансовых активов нам необходимо иметь три критерия:

— Безрисковый актив определяется как актив, относительно которого инвестору с абсолютной определенностью известна ожидаемая доходность для временного горизонта анализа.

— Премия за риск является премией, запрашиваемой инвесторами за инвестирование в рыночный портфель, включающий все рисковые активы на рынке, вместо инвестирования в безрисковый актив.

— Коэффициент бета, который определяется как ковариация актива, поделенная на дисперсию рыночного портфеля, измеряет риск, добавляемый инвестицией к рыночному портфелю.

Наличие у каждого инвестором некоторой комбинации безрискового актива и рыночного портфеля приводит к заключению, что ожидаемая доходность актива линейно зависит от беты актива. В частности, ожидаемая доходность актива можно записать как функцию безрисковой ставки и беты этого актива:

где, E (Ri) — ожидаемая доходность актива i;

Rf — безрисковая ставка;

E (Rm) — ожидаемая доходность на рыночный портфель;

вi — коэффициент бета актива i.

Рассчитаем доходность каждого фонда:

А: 5+1,4*(18−5)=23,2%

В: 5+1,0*(12−5)=13%

С: 5+2,8*(22−5)=52,6%

Таким образом, чем выше коэффициент бета, тем больше доходность фонда. Значит, именно этот критерий необходимо использовать рациональному инвестору.

6. Задача 18

Текущий курс акции равен 90 руб. и может в будущем либо увеличиться до 110 руб. с вероятностью 0,7, либо понизиться до 60 руб. с вероятностью до 0,3. Цена исполнения европейского опцион колл равна 80 руб.

1. Определите ожидаемую стоимость опцион колл.

2. Определите коэффициент хеджирования и постройте безрисковый портфель.

Решение:

1) Определим ожидаемую стоимость опциона «колл» на момент исполнения.

Введем обозначения:

— текущий курс акции

— цена исполнения опциона

— вероятность того, что цена на акцию повысится до 110

— вероятность того, что цена на акцию понизится до 60

— цена акции в «верхнем положении»

— цена акции в «нижнем положении»

Определим ожидаемую стоимость (математическое ожидание стоимости) акции:

= 110*0,7+60*0,3=95 руб.

Стоимость опциона «колл» на момент исполнения зависит от того, повысится или понизится цена акции. В общем виде стоимость опциона определяется формулой:

Если цена акции вырастет, то

Если цена акции снизится, то

Тогда ожидаемая стоимость опциона на момент исполнения:

=30*0,7+0*0,3=21

2) Для того, чтобы построить безрисковый портфель и определить цену опциона на момент покупки, используем биномиальную модель оценки стоимости опциона.

Будем предполагать, что срок исполнения опциона наступает через 1 год.

Доход от продажи опциона может составить либо 30 либо 0 в зависимости от того, вырастет или снизится цена акций.

Подберем такой портфель, выплаты по которому точно повторяют выплаты по опциону «колл». Такой портфель называется хеджированным портфелем.

Рассмотрим портфель, состоящий из акций и безрисковых облигаций.

Пусть доходность безрисковых облигаций равна, номинал равен. Акции покупаются по текущему курсу. Облигации продаются по номиналу.

Стоимость составленного хеджированного портфеля должна быть равна стоимости опциона. В общем виде это можно записать так:

(*)

По облигациям инвестор получит гарантированный доход, т. е. в любом случае стоимость облигаций через год составит.

Получается, что стоимость хеджированного портфеля зависит только от цены акций. Стоимость акций через год может составить либо либо в зависимости от того, вырастет или снизится цена акций.

Тогда, с учетом равенства (*) запишем систему уравнений:

Решив эту систему, найдем:

Полученный ответ означает, что хеджированный портфель состоит из 0,6 акций и -0,3412 облигаций. Отрицательное значение означает, что инвестор не покупает, а продает облигации, т. е. привлекает заемные средства под безрисковую ставку. Продав 0,3412 облигаций по цене инвестор получает сумму равную 0,3412*110=37,53. На момент формирования портфеля стоимость 0,6 акций составляет 90*0,6=54. Т. е. чтобы сформировать хеджированный портфель инвестору необходимо только 54−37,53=16,47 собственных средств. Это и будет стоимостью опциона «колл».

Найдем стоимость опциона из равенства (*):

Т.е. чтобы сформировать хеджированный (безрисковый) портфель инвестору необходимо только 16,47 собственных средств.

Величина и есть коэффициент хеджирования.

рынок ценный акция оценка

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22. 04. 1996 N 39-ФЗ (ред. от 21. 07. 2014, с изм. от 29. 12. 2014) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01. 01. 2015)

2. Рынок ценных бумаг: теория и практика. Под редакцией В. А. Галанова. — М.: Финансы и статистика, 2011. — 752 с.

3. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Учебник. — М.: ИНФРА, 2013. — 532 с.

4. Ревуцкий Л. Д. Вымышленная «справедливая» и экономически справедливая стоимость акций предприятия // Аудит и финансовый анализ. — 2011. — № 6. — С. 415 — 418.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой