Портфельное инвестирование

Тип работы:
Курсовая
Предмет:
Финансы


Узнать стоимость новой

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

Введение

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием «инвестиционного портфеля». Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более одного финансового инструмента, т. е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционный портфель представляет собой целеустремленно сформированную совокупность финансовых инструментов, которые предназначены для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. Этими аспектами обуславливается актуальность исследования в данном направлении. Актуальность изложенных аспектов, их теоретическое исследование обусловили цель и основные направления исследования.

Основной целью данной работы является комплексная характеристика портфеля финансовых инвестиций и его видов. Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

раскрыть теорию инвестиционного портфеля;

дать понятие портфеля финансовых инвестиций;

охарактеризовать виды и типы портфеля финансовых инвестиций;

Объектом исследования выступает система формирования инвестиционного портфеля. Предметом исследования избраны виды и типы портфеля финансовых инвестиций.

Глава 1. Инвестиционный портфель, его сущность

1. 1 Инвестиционный портфель

Инвестиционный портфель (англ. investment portfolio) — совокупность ценных бумаг и других активов, собранных вместе для достижения определенных целей. Составляющими инвестиционного портфеля могут быть любые активы, от золота и недвижимости, до акций и опционов.

В широком смысле инвестиционный портфель — это все активы предприятия (портфель ценных бумаг и проектов, недвижимость, запасы товарно-материальных ценностей, прочие). В узком смысле — портфель ценных бумаг и паев фондов.

Понятие инвестиционный портфель тесно связано с диверсификацией.

Диверсификация (англ. diversification) в финансах — метод защиты от риска, основанный на разнообразии видов финансовых инструментов. Цель диверсификации заключается в том, чтоб добиться наибольшего отношения прибыли к риску, а не в том, чтоб полностью убрать риск.

Под инвестиционным портфелем, как уже было сказано, понимается совокупность ценных бумаг, управляемая как самостоятельный инвестиционный объект. Желательно, чтобы инвестиционный портфель обладал такими качествами как высокая доходность и минимально допустимый риск. Важно также, чтобы инвестиционный портфель мог бы быть ликвидным, то есть, чтобы возможно было продать составные части портфеля и получить наличные деньги без существенных потерь для инвестора. Кроме того, инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать, то есть формировать его таким образом, чтобы он содержал ценные бумаги различных видов, классов и эмитентов.

Сущность инвестиционного портфеля.

Сложно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Сущность портфельного инвестирования как раз и заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами активов для достижения требуемых параметров. В зависимости от того, какие цели и задачи стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора. Основная задача инвестиционного менеджера состоит в том, чтобы учесть потребности инвестора и сформировать портфель из ценных бумаг, сочетающий в себе разумный риск и приемлемую доходность.

В настоящее время применяют два подхода к управлению портфелем.

1) Традиционный подход, основанный на сбалансированности портфеля, его диверсификации (выбираются бумаги хорошо известных компаний из разных отраслей экономики, которые обладают достаточным уровнем ликвидности).

2) Современная портфельная теория, разработанная Гарри Марковицем в 1950-е гг., в соответствии с которой процедура построения портфеля опирается на расчет корреляции доходности инвестиционных инструментов: отрицательно коррелированные вложения могут компенсировать неудачи одних инструментов за счет повышения доходности других, при этом максимальный эффект диверсификации достигается за счет объединения в портфель отрицательно коррелированных вложений.

Целям инвестирования (видам инвесторов) соответствуют и типы инвестиционных портфелей:

консервативному инвестору — консервативный портфель;

агрессивному инвестору — агрессивный портфель;

умеренному инвестору — сбалансированный портфель.

1. 2 Типы инвестиционных портфелей

Примерная структура портфелей разных типов приведена в таблице 1.1.

Таблица 1.1 — Типы инвестиционных портфелей

Тип портфеля

Доля акций, %

Доля государственных ценных бумаг, %

Доля корпоративных облигаций, %

Доля производных ценных бумаг, %

Консервативный

-

более 50

менее 50

-

Агрессивный

более 50

-

менее 30

до 10

Сбалансированный

30

30

30

менее 10

Долгосрочные инвестиционные цели определяют разнообразие видов и структуру портфеля.

1. Портфель консервативного роста

Основная цель: получение сравнительно невысокого стабильного дохода при максимальной надежности вложений с возможностью изъятия средств в любой момент и с минимальным риском потери доходности.

Цель

Получение невысокого стабильного дохода

Уровень риска

Минимальный

Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций

1 мес. /свыше 6 мес.

Объект вложений

Государственные ценные бумаги

Базовый индекс стратегии

Индекс изменения потребительских цен, инфляция (8−10% годовых)

Задача такой стратегии — сохранение капитала от инфляции. Если вкладывать в бумаги с наибольшим сроком погашения, то прибыль может вырасти в несколько раз.

Базовый индекс стратегии — это показатель, который, по нашему мнению, наиболее полно отражает цель стратегии и подходит для оценки выполнения поставленных инвестиционных целей. Реализуя такой подход, со значительной степенью вероятности можно обмануть инфляцию.

2. Портфель умеренного роста

Основная цель: получение среднего стабильного дохода при невысоком риске.

Цель

Умеренный рост капитала

Уровень риска

Средний

Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций

3 мес. /свыше 9 мес.

Объект вложений

Государственные ценные бумаги и акции предприятий

Базовый индекс стратегии

Среднерыночные ставки банковских депозитов (7−12% годовых)

Объектами для инвестиций должны быть те же госбумаги и в небольшом объеме — наиболее ликвидные акции. Риск в этом случае увеличивается, поскольку к риску изменения процентной ставки по госбумагам добавляется риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости акций. Для снижения этого последнего вида риска нужно приобретать акции из списка приблизительно 6−8 наиболее надежных эмитентов, по которым наблюдаются самые большие объемы торгов. Но эти риски взаимно уравновешивают друг друга. При этом высокая доходность корпоративных акций служит неплохой прибавкой к невысокой доходности госбумаг. Главным фактором при выборе объектов вложений является ликвидность ценных бумаг, т. е. возможность продать их в любой момент с наименьшими потерями.

3. Портфель умеренно консервативного роста

Основная цель: получение достаточно высокого прироста стоимости капитала при заранее известном сроке инвестиций с возможностью проведения ограниченного круга рискованных инвестиций.

Цель

Достаточно высокий рост капитала

Уровень риска

Выше среднего

Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций

3 мес. /свыше 12 мес.

Объект вложений

Государственные ценные бумаги и акции предприятий

Базовый индекс стратегии

Ставка рефинансирования ЦБ РФ (13% годовых)

В этом случае акции предприятий составляют большую часть портфеля. Долгосрочные вложения в акции предприятий с хорошей перспективой в стратегически важных отраслях промышленности, а также реинвестиции (вложения промежуточной прибыли) обеспечат достижение цели инвестора. При такой стратегии портфель в большей степени подвержен риску изменения курсовой стоимости акций и в меньшей степени — процентному риску.

Возрастает роль риска краткосрочного падения рыночной цены акций, что можно сгладить увеличением срока инвестиций, с одной стороны, и выбором наиболее ликвидных из корпоративных акций перспективных предприятий — с другой. Государственные бумаги, имеющие заведомо более высокую, чем ценные бумаги предприятий, ликвидность, являются консервативной частью портфеля, в то время как акции составят его доходную часть.

Среди акций следует отдать предпочтение бумагам невысокого и среднего уровня риска, по которым выплачиваются дивиденды, из наиболее стабильно развивающихся отраслей, таких как энергетика и связь. Это может быть комбинация из акций первого эшелона и акций, постоянно торгующихся на наиболее признанной торговой площадке — в Российской торговой системе.

4. Портфель долгосрочного роста

Основная цель: получение значительного прироста стоимости капитала в долгосрочной перспективе при заранее известном сроке инвестирования с возможностью проведения рискованных операций.

Цель

Высокий уровень роста капитала в долгосрочной перспективе

Уровень риска

Высокий

Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций

12 мес. /свыше 18 мес.

Объект вложений

Акции предприятий и государственные ценные бумаги

Базовый индекс стратегии

Индексы РТС и ММВБ

О возможностях такой стратегии говорит тот факт, что в течение 2003−2005 гг. индекс РТС рос почти на 50−60% в год. (Этот индекс представляет собой совокупное изменение рыночных цен на акции 22 ведущих российских предприятий.) Основную часть портфеля составляют акции предприятий, а небольшую — госбумаги.

При таком подходе инвестор принимает риск потери основной суммы инвестиций. Но его можно уменьшить за счет длительного срока вложений. При распределении средств по конкретным акциям предполагается, что основной доход принесут акции (причем наибольший доход — наиболее рискованные из них), а госбумаги необходимы для придания портфелю большей ликвидности и для неинфляционного хранения средств.

При постановке задачи долгосрочного роста существенным становится риск среднесрочного падения стоимости инвестиций в корпоративные бумаги, который снижается при увеличении срока инвестиций, с одной стороны, и выборе наиболее перспективных предприятий — с другой. Среди корпоративных бумаг с точки зрения вложений интересны акции первого и второго эшелонов, они могут обеспечить высокий рост капитала. При этом применение для страхования рисков фьючерсных контрактов (на ГКО, валюту, акции) можно считать обязательным, если вы не хотите остаться ни с чем. Но для такого страхования нужны немалые средства, хотя никто еще не отменял действенности поговорки «Кто не рискует, тот…».

5. Портфель агрессивного роста

Основная цель: достижение максимального прироста капитала при согласии инвестора на очень высокий риск. Это обеспечивается проведением высокорискованных и спекулятивных операций, не рекомендуемых при остальных стратегиях.

Цель

Очень высокий прирост капитала

Уровень риска

Очень высокий

Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций

6 мес. /свыше 24 мес.

Объект вложений

Акции предприятий, фьючерсные контракты

Базовый индекс стратегии

Индексы РТС и ММВБ

Как видно из таблицы, такую в полном смысле этого слова роскошь могут себе позволить только очень богатые и беспечные люди. К тому же без помощи профессионала здесь не обойтись. Поэтому мы коснемся такого подхода только в общих чертах.

1.3 Виды и классификации инвестиционных портфелей

Виды инвестиционного портфеля:

По объекту инвестирования:

Портфель реальных инвестиционных проектов — инвестиционный портфель, формирующийся за счет объектов реального инвестирования всех видов. Портфель ценных бумаг (фондовый портфель) — инвестиционный портфель, формирующийся в чистом виде в основном институциональными инвесторами за счет вложений в различные виды ценных бумаг. Специализированный портфель — портфель, ориентированный на вложение средств в специальные финансовые инструменты (фьючерсы и опционы). Смешанный портфель — это совокупный инвестиционный портфель компании, формирующийся на базе ряда или всех возможных объектов инвестирования, включая объекты реального и финансового инвестирования.

По приоритетности целей формирования:

Портфель роста — инвестиционный портфель, формирующийся в основном за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала при соответствующих им высоких уровнях риска. Портфель дохода — инвестиционный портфель, формирующийся в основном за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста дохода при достаточно высоком уровне риска. Среднерисковый портфель — инвестиционный портфель, формирующийся в основном за счет объектов инвестирования со средними, а иногда и минимальными значениями риска.

По соотношению риска и дохода:

Портфель агрессивного инвестора — портфель, состоящий из ценных бумаг и других финансовых инструментов, сформированный по критерию максимизации дохода или роста, характеризующийся высоким уровнем портфельного риска. Портфель умеренного инвестора — инвестиционный портфель, позволяющий при заданном риске получать приемлемый доход. Портфель консервативного инвестора — инвестиционный портфель, предусматривающий минимальные риски при использовании надежных и гарантированных по доходности объектов инвестирования.

По достижению целей инвестирования:

Сбалансированный — портфель, характеризующийся полной реализацией целей его формирования путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов инвестирования, наиболее полно отвечающих этим целям. Несбалансированный портфель — портфель, характеризующийся несоответствием входящих в его состав инвестиционных проектов или финансовых инструментов инвестирования поставленным целям его формирования. Разбалансированный — разновидность несбалансированного инвестиционного портфеля, который представлял ранее оптимизированный сбалансированный портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности или внутренних факторов. Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность, доходность вложений, их рост и ликвидность. Формирование инвестиционного портфеля осуществляется по этапам:

Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможности их реализации в независимости от имеющихся инвестиционных ресурсов.

Рассмотрение и оценка бизнес-планов по отдельным инвестиционным проектам. При оценке проводится экспертиза отдельных качественных характеристик проектов.

Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного анализа, который проводится на основе показателей соответствия проектов направленности отраслевой и региональной диверсификациям, степени разработки и обеспеченности основными факторами производства, необходимого объема инвестиций и периода их осуществления, уровня риска и пр.

Экспертиза отобранных проектов по критериям эффективности (проводится анализ основных показателей бизнес-плана, прогнозирование денежных потоков на стадии эксплуатации, расчет показателей оценки эффективности — чистый приведенный доход, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности и пр.).

Эффективность отобранных проектов по критериям риска и ликвидности.

Окончательный отбор инвестиционных проектов в сформированный портфель.

На данных этапах определяются следующие основные вопросы: * выбор оптимального типа портфеля; * оценка приемлемого сочетания риска и дохода; * определение первоначального состава портфеля; * выбор схемы дальнейшего управления портфелем. Конкретные портфели могут иметь: * односторонний целевой характер; * сбалансированный характер (когда в целом его содержание соответствует балансу целей, которых придерживается инвестор); * бессистемный характер (когда формирование портфеля осуществляется хаотично, без ясно выраженной цели и если портфель носит разрозненный характер).

Инвестиционные портфели бывают различных видов. Критерием их классификации может служить источник дохода от ценных бумаг, образующих портфель, и степень риска.

Обычно ценные бумаги обеспечивают получение дохода двумя способами:

* за счет роста их курсовой стоимости;

* за счет получения дополнительных доходов (в виде дивиденда по акциям или купонного дохода по облигациям).

Если основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости, то такие портфели принято относить к портфелям роста. Эти портфели можно подразделить на следующие виды:

портфели простого роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля рост стоимости портфеля;

портфель высокого роста нацелен на максимальный приростка питала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

портфель умеренного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

портфель среднего роста сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Если источником дохода по ценным бумагам портфеля служат дополнительные суммы денег, то такие портфели принято относить к портфелям дохода.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом кур совой стоимости и высокими дивидендами, а также облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

Данные портфели также можно подразделить на:

* портфель постоянного дохода- это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

* портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

На практике инвесторы предпочитают оба способа получения дохода по ценным бумагам портфеля, в силу чего вкладывают средства в так называемые комбинированные портфели. Они формируется для того, что избежать возможные потери на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Основной объект инвестиций — недооцененные акции и/или фьючерсные контракты. Основные операции — наиболее рискованные краткосрочные спекулятивные операции, позволяющие получить высокий доход при среднем сроке вложений, и менее рискованные операции типа «купил и жди». К уже перечисленным рискам прибавляется риск торговой площадки, т. е. риск невыполнения взаимных обязательств участниками торгов. Но при увеличении срока инвестиций до 2−3 лет высокие риски, изначально присущие этой стратегии, могут быть снижены до уровня стратегий долгосрочного и даже умеренно консервативного роста.

Итак, мы рассмотрели различные типы и виды инвестиционных портфелей. Следует помнить, что снижение риска практически всегда связано с диверсификацией портфеля, т. е. с увеличением количества объектов вложений. Иначе говоря, с реализацией принципа «не класть все яйца в одну корзину». И в некотором смысле реализовать заложенные в различных стратегиях подходы можно, имея небольшие средства, но принимая чуть больший риск. Например, используя стратегию умеренного роста, можно купить и по одной государственной и корпоративной бумаге, в частности, облигацию Сберзайма (ОГСЗ), и акцию эмитента из первого эшелона, например РАО «ЕЭС России». Но в этом случае риск заметно возрастает.

1. 4 Этапы формирования инвестиционного портфеля

инвестиционный портфель управление диверсификация

Перед тем как принять решение о формировании портфеля и инвестициях в ценные бумаги, необходимо обеспечить предпосылки для инвестирования:

должны быть удовлетворены жизненные потребности (юридического или физического лица);

должен быть сформирован минимальный запас денежных средств на счете или ликвидных активов на случай возникновения острой потребности в наличных денежных средствах;

обеспечено страхование от несчастных и прочих непредвиденных случаев.

Выделяют несколько ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг.

1) Определение инвестиционных целей и типа портфеля.

2) Определение стратегии управления портфелем.

3) Проведение анализа ценных бумаг и формирование портфеля.

4) Оценка эффективности портфеля.

5) Ревизия портфеля.

Рассмотрим эти этапы более подробно.

Первый этап — определение инвестиционных целей

Перед постановкой целей инвестирования надо определить: для физического лица — необходимый уровень доходов после выхода на пенсию, для юридического лица — стабильность и устойчивость своего финансового положения в длительной перспективе. Надлежащий совет финансового консультанта должен учитывать: возраст, финансовое состояние семьи, опыт работы на финансовом рынке, отношение к риску… (аналогично — и для юридического лица).

Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Основными целями могут быть, в частности, безопасность вложений, их доходность, рост капитала. Под безопасностью понимается «неуязвимость капитала от потрясений на рынке и стабильность получения дохода». Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т. е. эти цели в известной степени альтернативны (вспомним «золотое правило» инвестирования). Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, которые практически исключают риск инвестора. Более доходными считаются ценные бумаги акционерных компаний, но в них заключена и большая степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность необязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность к быстрому и безубыточному обращению ценных бумаг в деньги.

Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основная цель инвестора — обеспечить безопасность вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. И наоборот, если для инвестора наиболее важным является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний.

К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др. Молодые люди умеренного достатка более склонны рисковать при выборе ценных бумаг: они покупают такие бумаги, которые другим инвесторам представляются спекулятивными или даже опасными. Так или иначе, риск при покупке ценных бумаг неизбежен, и все стороны сталкиваются с проблемой определения, степени приемлемого риска. Общепризнано, что для получения более высокого дохода инвестор должен быть готов взять на себя больший риск.

Второй этап — определение стратегии управления портфелем

Различают следующие стратегии:

активная или пассивная стратегия управления портфелем;

управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;

различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

Существует определенная взаимосвязь между целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Максимальную доходность нельзя обеспечить без активных торговых операций. Консервативному портфелю более свойственна пассивная стратегия без активных торговых операций.

Если у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом. В договоре предусмотрены права и обязанности сторон по формированию портфеля ценных бумаг клиента и управлению им.

Третий этап формирования портфеля — проведение анализа ценных бумаг и их приобретение

Фондовый рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке информации. Успех инвестиций целиком зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько о будущей доходности тех или иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это сказывается на ценах на сигареты во всем мире. Если в Бразилии происходит взрыв на нефтеперегонном заводе, курс акций английских химических компаний, которым это несчастье только на руку, моментально взлетает.

Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Старая информация уже привела к изменению курса акций. Новая информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое изменение. Получив собственные сведения и проведя собственный анализ, миллионы инвесторов постоянно голосуют, как бы участвуя в гигантском опросе общественного мнения, результатом которого и является рыночный курс акций. С появлением новых данных разворачивается борьба за возможность извлечь из них выгоду, и курс приспосабливается к этому вновь установившемуся равновесию.

Таким образом, фондовый рынок — это сфера конкурентной борьбы между инвесторами за самую лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает затишье. Когда же возникает «свежий» информационный импульс, его энергия снова приводит рынок в движение.

Лучшая информация позволяет выполнить качественный анализ и извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого курса от того значения, которое он, как вы считаете, будет иметь со временем. Своими покупками или продажами вы лишаете менее прозорливых инвесторов возможности сыграть на разнице в курсах и в то же время (как, впрочем, и другие) подталкиваете курс к тому уровню, при котором получить прибыль уже нельзя.

Отметим, что это игра не столько в ноль, сколько в плюс, так как прибыль и курсы обычно имеют тенденцию к повышению. С общим экономическим ростом прибыль компаний и курсы акций при прочих равных условиях повышаются. Но выбирать акции от этого легче не становится. Чтобы принять инвестиционное решение — купить или продать, вы должны быть уверены в правильности того, что делаете, а для этого нужно сложить мозаику из разрозненных фрагментов информации.

На современном фондовом рынке новая информация о компаниях сначала поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с инвесторами и только под конец — к институциональным и мелким инвесторам.

Все важнейшие новости, такие как сведения о результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях или новых контрактах, должны поступать по официальным каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Оттуда поступает то, что называется существенной внутренней информацией. Это новости, которые в случае их публикации способны повлиять на курс акций. С помощью пресс-релизов такие новости одновременно сообщаются журналистам и инвесторам. В день, когда это происходит, управляющие соответствующей компании предоставляют себя в распоряжение сначала инвесторов, затем аналитиков рынка ценных бумаг и только потом — журналистов (т.е. очередность по мере снижения значимости).

Однако данные официальные источники — это только верхушка информационного айсберга. Сегодня фирмы по связям с инвесторами обрели такой вес, что превратились в гораздо более важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками и инвесторами и обрабатывают данные об ожиданиях рынка в период между сообщениями новостей. Журналисты и управляющие компаниями существовали веками, а аналитик — профессия довольно новая. В США аналитики появились на Уолл-стрит в 1920-е гг., нередко в качестве сотрудников статистических отделов брокерских фирм. В Лондоне они появились в 1960-е гг., и их число резко увеличилось, когда брокерские фирмы слились с инвестиционными. Позднее компании, занимающиеся управлением инвестициями, создали у себя собственные аналитические отделы. Работа аналитика рынка ценных бумаг состоит в основном в том, чтобы разрабатывать инвестиционные рекомендации для своих клиентов или нанимателей.

Для бизнес — новостей характерна сезонность: большая их часть появляется к концу года. Плохие новости зачастую поступают, когда рынки уже закрыты, или же в пятницу после завершения недельных торгов. Новости о слияниях и поглощениях также обычно поступают в выходные, на бирже это называют «обвалом к вечеру пятницы». Когда внутренние рынки закрыты, их настроения могут отражать рынки иностранные, поскольку большинство крупных компаний зарегистрировано на биржах за границей.

Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты инвестиционно привлекательны, а какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Фундаментальный анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций. Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения финансового состояния предприятия. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен. Поэтому технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися спекулятивными операциями на рынке ценных бумаг. Методы фундаментального и технического анализа не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том или ином методе.

Четыре шага формирования портфеля

Шаг 1 — определение типов ценных бумаг для приобретения (акции, облигации, денежная наличность…). Шаг 2 — определение размера средств для инвестирования в каждый тип ценных бумаг (доли в %) Шаг 3 — определение конкретных эмитентов акций, облигаций и других ценных бумаг для вложения средств в соответствии с целями клиента (инвестора). Шаг 4 — определение суммы средств, которая будет инвестирована в бумаги конкретного эмитента.

Четвертый этап — оценка эффективности портфеля

Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

Пятый этап — ревизия портфеля

Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко — ежедневно.

Глава 2. Формирование инвестиционного портфеля на примере портфеля состоящего из акций компаний: Microsoft Corporation, Google, Apple

Я взяла акции IT сектора экономики, т.к. по- моему мнению это наиболее активно развивающийся бизнес. Сегодня одни решения быстро внедряются в другие, происходит смешение технологий, и скорость развития IT-сектора постоянно растает. Отдельные точечные решения It-технологии расшивают узкие места и приносят практическую пользу.

Эти компании направляют свою прибыль на внутреннее развитие. Соответственно, как в долгосрочный, так и в краткосрочный период, исходя из расчетов акций, доходность этих компаний высока.

Выбранная мною стратегия управления является консервативной, т.к. компании, из акций которых состоит портфель не венчурные. Соответственно стратегия не является агрессивной.

Для построения границ эффективного портфеля была просчитана доходность, средняя ожидаемая доходность, стандартное отклонение…

Для вычисления портфельной доходности были построены матрицы MVP.

Далее была определена доходность портфеля, т.к. доходность получилась отрицательной, логично предположить, что она не будет интересна инвестору.

Это и определило дальнейший алгоритм расчета, риск рассчитывался только для положительной E ®. Исходя из того, что я выбрала стратегию консервативного инвестирования, для меня наиболее подходящим будет риск 0,175 412.

Таблица 2. 1

Microsoft Corporation

Доходность

Средняя ожидаемая доходность

Дисперсия

Mar 18, 2011

24,8

0,154 078

Mar 17, 2011

24,78

0,807 103

-0,6 172

0,48 704

Mar 16, 2011

24,79

-0,403 388

0,33 274

Mar 15, 2011

25,39

-0,23 631 351

0,304 839

Mar 14, 2011

25,69

-0,11 677 696

0,30 316

Mar 11, 2011

25,68

0,389 408

0,43 048

Mar 10, 2011

25,41

0,10 625 738

0,282 155

Mar 9, 2011

25,89

-0,18 539 977

0,152 974

Mar 8, 2011

25,91

-0,771 903

0,29 158

Google

Mar 18, 2011

561,06

0,122 667

Mar 17, 2011

561,36

-0,534 416

-0,7 665

0,50 838

Mar 16, 2011

557,1

0,7 646 742

0,234 435

Mar 15, 2011

569,56

-0,21 876 536

0,201 982

Mar 14, 2011

569,99

-0,754 399

0,47 750

Mar 11, 2011

576,71

-0,11 652 304

0,15 902

Mar 10, 2011

580,3

-0,6 186 455

0,2 185

Mar 9, 2011

591,77

-0,1 938 253

0,137 312

Mar 8, 2011

592,31

-0,911 685

0,45 601

Apple

Mar 18, 2011

330,67

0,474 522

Mar 17, 2011

334,64

-0,11 863 495

-0,10 195

0,2 784

Mar 16, 2011

330,01

0,14 029 878

0,586 845

Mar 15, 2011

345,43

-0,44 640 014

0,1 186 458

Mar 14, 2011

353,56

-0,22 994 683

0,163 832

Mar 11, 2011

351,99

0,4 460 354

0,214 780

Mar 10, 2011

346,67

0,15 346 006

0,652 343

Mar 9, 2011

352,47

-0,16 455 301

0,39 191

Mar 8, 2011

355,76

-0,9 247 808

0,897

Таблица 2. 2

Стандартное отклонение (риск)

r-E®

Micr*google

Micr*apple

Apple*google

0,12 412 809

0,697 883

4,97597E-05

-1,164E-05

-1,1896E-05

-0,4 034

-3,08461E-06

-5,659E-06

0,107 283

-0,236 314

0,516 972

0,10 549

0,976 569

-0,116 777

8,80964E-06

0,2 685

1,73472E-05

0,38 941

-4,5375E-06

1,737E-06

-5,1973E-05

0,1 062 574

-6,57357E-05

0,1 631

-9,4937E-05

-0,1 854

0,359 352

0,3 051

0,318 945

-0,7 719

7,03732E-07

7,138E-06

8,43109E-06

0,862 239

0,17 831

0,1 269 768

0,11 075 527

0,71 301

0,764 674

-0,218 765

-0,7 544

-0,116 523

-0,61 865

-0,193 825

-0,9 117

0,2 178 352

-0,16 685

0,1 402 988

-0,4 464

-0,229 947

0,446 035

0,1 534 601

-0,164 553

-0,92 478

Таблица 2. 3

Матрица Т

0,308 156

0,2 874

-0,6 171 724

1

0,287 413

0,2 453

-0,7 664 512

1

0,594 381

0,4 233

-0,10 195 009

1

-0,6 171 724

-0,7 665

0

0

1

1

0

0

Обратная матрица Т

3968,607 598

-6309,765

524,2 233 208

3,43 438 115

-6309,764 703

10 032,015

-438,2 933 266

-1,4 315 314

2341,157 105

-3722,25

-85,92 999 416

-1,28 497

524,2 233 208

-438,2933

14,92 088 588

0,10 759 161

MVP (матрица портфеля минимального риска)

0,308 156

0,2 874

1

0,287 413

0,2 453

1

0,594 381

0,4 233

1

1

1

0

Обратная матрица MVP

-14 449,38189

9089,1454

-0,345 697 544

9089,145 406

-2842,715

1,728 918 054

5360,236 483

-6246,43

-0,38 322 051

-0,345 697 544

1,7 289 181

-0,162 606

Дисперсия

Ст. отклонение (риск)

8,13022E-05

0,90 168

Веса

Wa

3,434 381 149

3,434 381 149

3,95 860 447

5,7 051 111

6,554 978

7,103 944 394

Wb

-1,43 153 142

-1,431 531 419

-1,8 698 247

-2,746 411 399

-3,6 229 981

-4,49 958 471

Wc

-1,284 973

-1,284 973

-1,887 797

-1,260 639 712

-1,4 324 997

-1,60 435 969

0,107 591 607

0,107 591 607

0,12 251 249

0,152 354 265

0,182 196

0,212 037 808

0,613 218

0,613 218

0,72 081

0,935 993

0,11 512

0,1 366 359

Дисперсия

0,306 609

0,42 166

0,696 528

0,10 311

0,1 425 312

-0,7 210 827

Рис. 2. 1

Заключение

Портфельное инвестирование направлено на улучшение возможностей инвестирования путем придания определенной комбинации объектов инвестирования заданных инвестиционных качеств, которые не могут быть достигнуты с позиций отдельных инвестиционных объектов. Под инвестиционным портфелем понимают целенаправленно сформированную в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В качестве специфических целей выступают: максимизация роста капитала, максимизация роста дохода, минимизация инвестиционных рисков, обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля. В связи с альтернативностью специфических целей при формировании инвестиционного портфеля определяются приоритеты или предусматривается его сбалансированность. Таким образом, можем сделать следующие выводы. При формировании портфеля не представляется возможным найти фондовый инструмент, который одновременно был бы высоко доходным и ликвидным, но малорискованным. Каждый фондовый инструмент может обладать, как правило, двумя свойствами. Однако качественно составленный портфель из различных ценных бумаг помогает разрешить это противоречие. Основной вопрос, который возникает при управлении портфелем: как определить пропорции между различными видами ценных бумаг с неодинаковыми свойствами? Определение пропорций между сегментами фондового рынка и между ценными бумагами, входящими в портфель конкретного инвестора, базируется на следующих принципах: диверсификация портфеля, консервативность, достаточная ликвидность и безопасность. Стратегической целью при работе на фондовом рынке должно быть освоение технологий получения дополнительной прибыли путем эффективного реинвестирования денежных средств в более доходные активы.

Список используемой литературы

1. Ирина Никонова «Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций». — М.: «Альпина Бизнес Букс», «Альпина Паблишерз», 2006.

2. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова — 2-е издание, перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2001.

3. Марковиц Г. Выбор портфеля. //Финансы. — 1999.

4. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: Инфра М., 2001.

5. Инвестиции / У. Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Дж.В. Бэйли.: пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2004. — 1028 с.

6. Касимов Ю. Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. — М. Филинъ, 1998.

7. http: //www. micex. ru/- 1998 — 2011 ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа».

Показать Свернуть
Заполнить форму текущей работой