Разработка и анализ финансового плана инвестиционного проекта

Тип работы:
Курсовая
Предмет:
Финансы


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

Министерство образования Российской Федерации

Южно-Уральский государственный университет

Факультет Права и Финансов

Кафедра «Экономики и управления проектами»

Курсовой проект

По курсу «Финансовое управление предприятием»

«Разработка и анализ финансового плана

инвестиционного проекта"

Выполнил: ст. группы: _

Проверил: _____Баев Л.А. ____

Челябинск, 2009

Задание № 1

Исходные данные.

Рассмотрим проект продолжительностью в 7 лет, который требует 10 млн $ инвестиций в машины и оборудование. Ликвидационная стоимость оборудования 1 млн $.

Начисляем амортизацию на инвестиции в течении 6 лет, используем равномерный метод начисления амортизации, получаем остаточную стоимость в размере 660 тыс. $.

100+(100*(57−1) *10%) = 660 т. $

Так как амортизация начисляется в полной стоимости оборудования, норма амортизации равна:

А = (1/Т) (Фперв. -Фост) =1/6*(10 000−660) = 1/6*9340 = 1557 в год.

Балансовая стоимость оборудования 10 000 тыс. $.

Согласно задания на 2% возрастают ежегодные значения оборотных средств, выручки от реализации и себестоимости продукции, таким образом, при 57-м варианте, увеличение выручки от реализации, себестоимости реализованной продукции, оборотных средств составит:

(57−1) *2% = 112%

Оборотный капитал:

500 + 500*0,02*(57 — 1) = 1060 тыс. $.

1065 + 1065 *0,02*(57−1) = 2258 тыс. $

и т.д.

Выручка от реализации:

475*2,12 = 1007 тыс. $.

10 650*2,12 = 22 578 тыс. $.

И т.д.

Исходные финансовые данные проекта ВНК представим в Таблице 1.

Таблица 1

Исходные финансовые данные проекта ВНК, тыс. $.

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10 000

0

0

0

0

0

0

-1000

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10 000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1060

2258

5194

7081

4717

2396

0

5

Итого балансовая стоимость активов

10 000

9503

9144

10 523

10 853

6932

3056

0

6

Выручка от реализации

-

1007

22 578

51 940

70 808

47 170

23 596

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1613

13 543

31 143

42 491

28 291

14 157

0

8

Прочие расходы

4000

2000

1000

1000

1000

1000

1000

0

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-4163

6478

18 240

25 760

16 322

6883

340

11

Налоги, 34%

-1360

-1416

2203

6202

8758

5549

2340

116

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-2748

4276

12 039

17 001

10 772

4543

224

Планируемый темп инфляции составит 10% в год. Данные в таблице 2 представлены в номинальном выражении. Для упрощения расчетов предполагается, что объем реализации, инвестиции, операционные расходы и требуемый оборотный капитал растут теми же темпами, что и инфляция.

Рассчитываем капитальные вложения, они подвержены инфляции. Мы делаем их в 0 году, и продаем на 7 году, ликвидационная стоимость будет равна:

1000*(1+0,1) 7=1949

Накопленная амортизация, инфляция на нее не влияет.

Балансовая стоимость на конец года равна стоимости оборудования за вычетом накопленной амортизации

Оборотный капитал:

550 + 550*0,02*(57 — 1) = 1166 тыс. $.

1289 + 1289 *0,02*(57−1) = 2733 тыс. $ и т. д.

Выручка от реализации:

1007*1,1 = 1108 тыс. $

22 578*1,1*1,1 = 27 319 тыс. $

и т.д.

Себестоимость реализованной продукции:

1613*1,1 = 1774 тыс. $

13 543*1,1*1,1 = 16 387 тыс. $

и т.д.

Прочие расходы

4000 = 4000 тыс.

2000*1,1*1,1 = 2200 $. и т. д.

Прибыль до выплаты налогов будет подвержена инфляции.

Прибыль после уплаты налогов рассчитывается как разница между прибылью до выплаты налогов и налогом, ставка 34%.

Таблица 2

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10 000

0

0

0

0

0

0

-1949

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10 000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1166

2733

6913

10 367

7596

4244

0

5

Итого балансовая стоимость активов

10 000

9609

9619

12 242

14 139

9811

4904

0

6

Выручка от реализации

-

1108

27 319

69 132

103 670

75 968

41 802

0

7

Себестоимость реализованной продукции

-

1774

16 387

41 451

62 211

45 563

25 080

0

8

Прочие расходы

4000

2200

1210

1331

1464

1611

1772

0

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-4423

8165

24 793

38 438

27 237

13 395

1289

11

Налоги, 34%

-1360

-1504

2776

8430

13 069

9261

4554

438

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-2919

5389

16 363

25 369

17 976

8841

851

Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.

Таблица 3

Проект ВНК — потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности, тыс. $.

Период Показатель

0

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

6 год

7 год

1

Выручка от реализации

0

1108

27 319

69 132

103 670

75 968

41 802

0

2

Себестоимость реализованной продукции

0

1774

16 387

41 451

62 211

45 563

25 080

0

3

Прочие расходы

4000

2200

1210

1331

1464

1611

1772

0

4

Налоги на резуль-таты основной деятельности

-1360

-1504

2776

8430

13 069

9261

4554

438

5

Поток денежных средств от рез-ультатов основ-ной деятельности

-2640

-1362

6946

17 920

26 926

19 533

10 396

-438

6

Изменение вели-чины оборотного капитала

0

1166

1567

4180

3454

-2771

-3352

-4244

7

Капитальные вло-жения и выбытие основных средств

-10 000

0

0

0

0

0

0

1949

8

Чистый поток денежных средств (5−6+7)

-12 640

-2528

5379

13 740

23 472

22 304

13 748

5755

9

Приведенная стоимость при

r =20%

-12 640

-2107

3735

7951

11 319

8965

4605

1062

Итого: чистая приведенная стоимость NPV = 22 890 тыс. $.

В таблице 3 показаны прогнозы потоков денежных средств.

Поток денежных средств является разностью между выручкой от реализации, себестоимостью, прочими расходами и налогом на результаты основной деятельности.

Изменение величины оборотного капитала:

1166 = 1166 тыс. $.

2733 — 1166 = 1567 тыс. $.

6913 — 2733 = 4180 тыс. $.

10 367 — 6913 = 3454 тыс. $.

7596 — 10 367 = - 2771 тыс. $.

4244 — 7596 = - 3352 тыс. $.

0 — 4244 = - 4244 тыс. $.

Чистый поток денежных средств:

0. -2640−0+(-) 10 000=-12 640 тыс. $.

1. -1362 — 1166 + 0 = - 2528 тыс. $.

2. 6946 — 1567 = 5379 тыс. $.

3. 17 920 — 4180 = 13 740 тыс. $.

4. 26 926 — 3454 = 23 472 тыс. $. и т. д.

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r =20%:

NPV=?St (1/(1+r)) — ?It (1/(1+r)) =?Ct (1/(1+r)),

где St — приток денежных средств;

It — отток денежных средств;

Ct — денежные потоки;

(1/(1+r)) t — коэффициент дисконтирования;

Если NPV> 0, проект принимается

NPV< 0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение.

Приведенная стоимость равна:

-12 640 = - 12 640 тыс. $.

-2528/(1,2) 1 = - 2528/1,2 = - 2107 тыс. $.

5379/(1,2) 2 = 5379/1,44 = 3735 тыс. $.

4. 13 740/(1,2) 3 = 13 740/1,728 = 7951 тыс. $.

5. 23 472/(1,2) 4 = 23 472/2,0736 = 11 319 тыс. $.

Итого: 22 890 тыс. $.

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы + счета к получению — счета к оплате

2733 = 1200 + 2000 — 467

Величина ФЭП может изменяться в результате:

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья «счета к получению».

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья «счета к оплате» и уменьшается отток денежных средств.

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта:

Изменение величины оборотного капитала

=

Увеличение запасов

+

Рост счетов к получению

-

Рост счетов к оплате

4180 (6913 — 2733)

=

2000

+

3100

-

920

Таблица 4

Прогноз потока денежных средств для 3-го года проекта компании ВНК, тыс. $.

Потоки денежных средств

Данные из прогнозного отчета о прибыли

Изменения величины оборотного капитала

Приток денежных средств

66 032 =

Выручка от реализации 69 132

-

Рост счетов к получению 3100

Отток денежных средств

52 292 =

Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги

51 212

(41 451 + 1331 + 8430)

+

Рост запасов за вычетом увеличения счетов к оплате

1080

(2000 — 920)

Нетто-поток денежных

средств 13 740 =

Приток денежных средств

66 032

-

Отток денежных средств 52 292

В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1. 529/1,2 = 441 тыс. $.

2. 529/1,44 = 367 тыс. $.

3. 529/1,728 = 306 тыс. $.

4. 529/2,0736 = 255 тыс. $.

5. 529/2,488 = 213 тыс. $.

6. 529/2,9856 = 177 тыс. $.

Итого: 1759 тыс. $.

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация

Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции

Нормативный срок службы

Годы

3 года

5 лет

7 лет

10 лет

15 лет

20 лет

1

33,33

20,00

14,29

10,00

5,00

3,75

2

44,45

32,00

24,49

18,00

9,50

7,22

3

14,81

19, 20

17,49

14,40

8,55

6,68

4

7,41

11,52

12,49

11,52

7,70

6,18

5

11,52

8,93

9,22

6,93

5,71

6

5,76

8,93

6,55

5,90

4,89

7

8,93

6,55

5,90

4,52

8

4,45

6,55

5,90

4,46

9

6,55

5,90

4,46

10

6,55

5,90

4,46

11

3,29

5,90

4,46

12

5,90

4,46

13

5,90

4,46

14

5,90

4,46

15

5,90

4,46

16

2,99

4,46

17−20

4,46

21

2,25

Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Налоговая амортизация:

10 000*20%=2000 тыс. $.

10 000*32%=3200 тыс. $.

10 000*19, 20%=1920 тыс. $.

10 000*11,52%=1152 тыс. $.

10 000*11,52%=1152 тыс. $.

10 000*5,76%=576 тыс. $.

Налоговый щит:

2000*0,34=680 тыс. $.

3200*0,34=1088 тыс. $.

1920*0,34=653 тыс. $.

1152*0,34=392 тыс. $.

1152*0,34=392 тыс. $.

576*0,34=196 тыс. $.

Приведенная стоимость налоговой защиты:

680/1,2=567 тыс. $.

1088/1,44=755 тыс. $.

653/1,728=378 тыс. $.

392/2,0736=189 тыс. $.

392/2,48 832=189 тыс. $.

196/2,985 984=65 тыс. $.

Итого: 2112 тыс. $.

Таблица 6

Годы

1

2

3

4

5

6

Налоговая амортизация

2000

3200

1920

1152

1152

576

Налоговый щит

680

1088

653

392

392

196

NPV налоговой защиты = 2112 тыс. $.

Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $., что на 353 тыс. $. выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 — 1759).

Составляем таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации.

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации:

1557/1,2 = 1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081 тыс. $.

1557/1,728 = 901 тыс. $.

1557/2,0736 = 751 тыс. $.

1557/2,48 832 = 626 тыс. $.

1555/2,985 984 = 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667 тыс. $.

3200/1,44 = 2222 тыс. $.

1920/1,728 = 1111 тыс. $.

1152/2,0736 = 556 тыс. $.

1152/2,48 832 = 463 тыс. $.

576/2,985 984 = 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс. $.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $.

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

Линейная амортизация

1

Выручка от реализации

0

1108

27 319

69 132

103 670

75 968

41 802

0

2

Себестоимость реализованной продукции

0

1774

16 387

41 451

62 211

45 563

25 080

0

3

Прочие расходы

4000

2200

1210

1331

1464

1610

1772

-

4

Линейная амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

-

5

Амортизационная налоговая защита

-

529

529

529

529

529

529

-

6

Прибыль до вып-латы налогов

(1−2-3−10)

-4000

-4423

8165

24 793

38 438

27 237

13 395

1289

7

Налоговые выплаты

-1360

-1504

2776

8430

13 069

9261

4554

438

8

Чистая прибыль

-2640

-2919

5389

16 363

25 369

17 976

8841

851

NPVЛА = 5178, в том числе NPVАНЗ = 1759

Ускоренная (налоговая) амортизация

10

Налоговая амортизация

-

2000

3200

1920

1152

1152

576

-

11

Амортизационная налоговая защита

-

680

1088

653

392

392

196

-

12

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-4866

6522

24 430

38 843

27 643

14 374

1949

13

Налоговые выплаты

-1360

-1654

2217

8306

13 207

9399

4887

663

14

Чистая прибыль

-2640

-3212

4305

16 124

25 636

18 244

9487

1286

15

NPVУА = 6212, в том числе NPVАНЗ = 2112

Прибыль до выплаты налогов при ускоренной амортизации.

1108 — 1774 — 2200 — 2000 = - 4866

27 319 — 16 387 — 1210 — 3200 = 6522

69 132 — 41 451 — 1331 — 1920 = 24 430

103 670 — 62 211 — 1464 — 1152 = 38 843

75 968 — 45 563 — 1610 — 1152 = 27 643

41 802 — 25 080 — 1772 — 576 = 14 374

Рассчитали финансовые последствия при использовании линейной и укоренной амортизации в таблице 7.

Из расчетных показателей видно, что при ускоренной амортизации NPV намного превышает NPV при линейной амортизации.

Составим финансовый план проекта ВНК.

Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения и вы-бытие основных средств

-10 000

0

0

0

0

0

0

1949

2

Накопленная амортизация

0

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10 000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1166

2733

6913

10 367

7596

4244

0

5

Итого балансо-вая стоимость активов

10 000

9609

9619

12 242

14 139

9811

4904

0

6

Выручка от реализации

0

1108

27 319

69 132

103 670

75 968

41 802

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1774

16 387

41 451

62 211

45 563

25 080

0

8

Прочие расходы

4000

2200

1210

1331

1464

1611

1772

0

9

Амортизация

0

2000

3200

1920

1152

1152

576

-

10

Прибыль до вы-платы налогов

-4000

-4866

6522

24 430

38 843

27 643

14 374

1949

11

Налоги, 34%

-1360

-1654

2217

8306

13 207

9399

4887

663

12

Прибыль после уплаты налогов (10−11)

-2640

-3212

4305

16 124

25 636

18 244

9487

1286

13

Поток денежных средств (6−7-8−11)

-2640

-1212

7505

18 044

26 788

19 395

10 063

-663

14

Изменение вели-чины оборот-ного капитала

0

1166

1567

4180

3454

-2771

-3352

-4244

15

Чистый поток денежных сред-ств (13+14+1)

-12 640

-46

9072

22 224

30 242

16 624

6711

-2958

NPV = 8056 тыс. $.

Оттоки в оборотные средства.

1166 — 0 = 1166

2733 — 1166 = 1567

6913 — 2733 = 4180

10 367 — 6913 = 3454

7596 — 10 367 = - 2771

4244 — 7596 = - 3352

0 — 4244 = - 4244

Чистая приведенная стоимость равна:

0. -12 640/1 = - 12 640

1. -12 640/1,2 = - 10 533

2. -46/1,44 = 32

3. 9072/1,728 = 5250

4. 22 224/2,0736 = 10 718

5. 30 242/2,488 = 12 155

6. 6711/2,9856 = 2248

7. -2958/3,5832 = 826

Итого 8056

Задание № 2

Рассмотрим проект ВНК при планируемой инфляции 20% в год.

Данные таблицы 1 остаются без изменения.

Таблица 1

Исходные данные проекта, тыс. $.

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10 000

0

0

0

0

0

0

-1000

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10 000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1060

2258

5194

7081

4717

2396

0

5

Итого балансовая стоимость активов (3+4)

10 000

9503

9144

10 523

10 853

6932

3056

0

6

Выручка от реализации

-

1007

22 578

51 940

70 808

47 170

23 596

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1613

13 543

31 143

42 491

28 291

14 157

0

8

Прочие расходы

4000

2000

1000

1000

1000

1000

1000

0

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты нало-гов (6−7-8−9)

-4000

-4163

6478

18 240

25 760

16 322

6883

340

11

Налоги, 34%

-1360

-1416

2203

6202

8758

5549

2340

116

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-2748

4276

12 039

17 001

10 772

4543

224

Согласно задания планируемая инфляция 20% в год, отсюда

Оборотный капитал:

1060*1,2 = 1272 тыс. $.

3114*1,44 = 4484 тыс. $.

4671*1,728 = 8071 тыс. $.

6228*2,0736 = 12 914 тыс. $.

Выручка от реализации:

1. 1007*1,2 = тыс. $.

2. 22 578*1,44 = 32 512 тыс. $.

и т.д.

Себестоимость реализованной продукции:

898*1,2=1078 тыс. $.

7538*1,44=10 855 тыс. $.

и т.д.

Прочие расходы

4000-=4000 тыс. $.

2000*1,2=2400 тыс. $.

и т.д.

Капитальные вложения в 7-ом году.

1000 * (1 + 0,2) 7 = 3583

Таблица 2

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10 000

0

0

0

0

0

0

-3583

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10 000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1272

4484

8071

12 914

19 369

27 886

0

5

Итого балансовая стоимость активов (3+4)

10 000

9715

11 370

13 400

16 686

21 584

28 546

0

6

Выручка от реализации

0

1208

32 512

89 752

146 827

117 359

70 448

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1936

19 502

53 815

88 109

70 388

42 267

0

8

Прочие расходы

4000

2400

1440

1728

2074

2488

2986

0

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты налогов (6−7-8−9)

-4000

-4685

10 013

32 652

55 087

42 926

23 640

2923

11

Налоги, 34%

-1360

-1593

3404

11 102

18 730

14 595

8038

994

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-3092

6609

21 550

36 357

28 331

15 602

1929

Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.

Поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности определяется путем вычитания себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации. К остальным потокам денежных средств от производственной деятельности относятся прирост оборотного капитала, первоначальные капитальные вложения и возмещение ликвидационной стоимости оборудования в конце периода.

Проект ВНК — потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности представлен в таблице З.

Таблица 3

Проект ВНК потоки денежных средств от производственно — хозяйственной деятельности, тыс. $.

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Выручка от реализации

0

1208

32 512

89 752

146 827

117 359

70 448

0

2

Себестоимость реализованной продукции

0

1936

19 502

53 815

88 109

70 388

42 267

0

3

Прочие расходы

4000

2400

1440

1728

2074

2488

2986

0

4

Налоги на резуль-таты основной деятельности

-1360

-1593

3404

11 102

18 730

14 595

8038

994

5

Поток денежных средств от резуль-татов основной деятельности

-2640

-1535

8166

23 107

37 914

29 888

17 157

-994

6

Изменение величи-ны оборотного капитала

0

1272

3212

3587

4843

6455

8517

-27 886

7

Капитальные вложения и выбытие основных средств

-10 000

0

0

0

0

0

0

1949

8

Чистый поток денежных средств (5−6+7)

-12 640

-2807

4954

19 520

33 071

23 433

8640

28 841

9

Приведенная стоимость при r =20%

-12 640

-2339

3440

11 296

15 949

9418

2894

8050

Итого: чистая приведенная стоимость NPV = 36 068 тыс. $.

Изменение величины оборотного капитала:

1272 — 0 = 1272 тыс. $.

4484 — 1272 = 3212 тыс. $.

8071 — 4484 = 3587 тыс. $.

12 914 — 8071 = 4843 тыс. $.

19 369 — 12 914 = 6455 тыс. $.

27 886 — 19 369 = 8517 тыс. $.

0 — 27 886 = - 27 886 тыс. $.

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r = 20%:

NPV=?St (1/(1+r)) — ?It (1/(1+r)) =?Ct (1/(1+r)),

где St — приток денежных средств;

It — отток денежных средств;

Ct — денежные потоки;

(1/(1+r)) t — коэффициент дисконтирования;

Если NPV> 0, проект принимается

NPV< 0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение.

Приведенная стоимость равна:

-2807/1,2 = - 2339 тыс. $.

4954/1,44 = 3440 тыс. $.

19 520/1,728 = 11 296 тыс. $.

33 071/2,0736 = 15 949 тыс. $.

23 433/2,4883 = 9418 тыс. $.

8641/2,986 = 2894 тыс. $.

28 841/3,5832 = 8050 тыс. $.

Итого: 36 068 тыс. $.

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы + счета к получению — счета к оплате

4484 = 2000 + 2900 — 416

Величина ФЭП может изменяться в результате:

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья «счета к получению».

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья «счета к оплате» и уменьшается отток денежных средств.

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта:

Изменение величины оборотного капитала

=

Увеличение запасов

+

Рост счетов к получению

-

Рост счетов к оплате

3587 (8071 — 4484)

=

1500

+

2500

-

413

Потоки денежных средств

Данные из прогнозного отчета о прибыли

Изменения величины оборотного капитала

Приток денежных средств

87 252 =

Выручка от реализации 89 752

-

Рост счетов к получению 2500

Отток денежных средств

67 732 =

Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги

66 645

(53 815 + 1728 + 11 102)

+

Увеличение запасов за вычетом Роста счетов к оплате

1087

(1500 — 413)

Нетто-поток денежных

средств 19 520 =

Приток денежных средств

87 252

-

Отток денежных средств 67 732

В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1. 529/1,2 = 441 тыс. $.

2. 529/1,44 = 367 тыс. $.

3. 529/1,728 = 306 тыс. $.

4. 529/2,0736 = 255 тыс. $.

5. 529/2,488 = 213 тыс. $.

6. 529/2,9856 = 177 тыс. $.

Итого: 1759 тыс. $.

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация

Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции

Нормативный срок службы

Годы

3 года

5 лета

7 лет

10 лет15 лет

20 лет

1

33,33

20,00

14,29

10,00

5,00

3,75

2

44,45

32,00

24,49

18,00

9,50

7,22

3

14,81

19, 20

17,49

14,40

8,55

6,68

4

7,41

11,52

12,49

11,52

7,70

6,18

5

11,52

8,93

9,22

6,93

5,71

6

5,76

8,93

6,55

5,90

4,89

7

8,93

6,55

5,90

4,52

8

4,45

6,55

5,90

4,46

9

6,55

5,90

4,46

10

6,55

5,90

4,46

11

3,29

5,90

4,46

12

5,90

4,46

13

5,90

4,46

14

5,90

4,46

15

5,90

4,46

16

2,99

4,46

17−20

4,46

21

2,25

Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Таблица 6

Годы

1

2

3

4

5

6

Налоговая амортизация

2000

3200

1920

1152

1152

576

Налоговый щит

680

1088

653

392

392

196

Приведенный налоговый щит

567

755

378

189

189

65

NPV налоговой защиты = 2112 тыс. $.

Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $, что на 353 тыс. $ выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 — 1759).

Составим таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации.

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации:

1557/1,2 = 1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081 тыс. $.

1557/1,728 = 901 тыс. $.

1557/2,0736 = 751 тыс. $.

1557/2,48 832 = 626 тыс. $.

1555/2,985 984 = 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667 тыс. $.

3200/1,44 = 2222 тыс. $.

1920/1,728 = 1111 тыс. $.

1152/2,0736 = 556 тыс. $.

1152/2,48 832 = 463 тыс. $.

576/2,985 984 = 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс. $.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $.

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

Линейная амортизация

1

Выручка от реализации

0

1208

32 512

89 752

146 827

117 359

70 448

0

2

Себестоимость реализованной продукции

0

1936

19 502

53 815

88 109

70 388

42 267

0

3

Прочие расходы

4000

2400

1440

1728

2074

2488

2986

0

4

Линейная амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

5

Амортизационная налоговая защита

-

529

529

529

529

529

529

-

6

Прибыль до выплаты налогов

(1−2-3−10)

-4000

-4685

10 013

32 652

55 087

42 926

23 640

2923

7

Налоговые выплаты

-1360

-1593

3404

11 102

18 730

14 595

8038

994

8

Чистая прибыль

-2640

-3092

6609

21 550

36 357

28 331

15 602

1929

NPVЛА = 5178, в том числе NPVАНЗ = 1759

Ускоренная (налоговая) амортизация

10

Налоговая амортизация

-

2000

3200

1920

1152

1152

576

0

11

Амортизационная налоговая защита

-

680

1088

653

392

392

196

0

12

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-5128

8370

32 289

55 492

43 331

24 619

1949

13

Налоговые выплаты

-1360

-1744

2846

10 978

18 867

14 733

8370

663

14

Чистая прибыль

-2640

-3384

5524

21 311

36 625

28 598

16 249

1286

15

NPVУА = 6212, в том числе NPVАНЗ = 2112

Составим финансовый план проекта ВНК

Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10 000

0

0

0

0

0

0

-1949

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

3

Балансовая стоимость на конец года

10 000

8443

6886

5329

3772

2215

660

4

Оборотный капитал

0

1166

2733

6913

10 367

7596

4244

0

5

Итого балансовая стоимость активов

10 000

9609

9619

12 242

14 139

9811

4904

0

6

Выручка от реализации

0

1208

32 512

89 752

146 827

117 359

70 448

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1936

19 502

53 815

88 109

70 388

42 267

0

8

Прочие расходы

4000

2400

1440

1728

2074

2488

2986

4000

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-5128

8370

32 289

55 492

43 331

24 619

1949

11

Налоги, 34%

-1360

-1744

2846

10 978

18 867

14 733

8370

663

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-3384

5524

21 311

36 625

28 598

16 249

1286

13

Амортизация

0

2000

3200

1920

1152

1152

576

-

14

Оттоки в оборот-ные средства

0

1272

3212

3587

4843

6455

8517

-27 886

15

Чистый поток денежных средств

(12−14+1+13)

-12 640

-2656

5512

19 644

32 934

23 295

8308

31 121

NPV = 37 055 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость равна:

0. -12 640 = - 12 640 тыс. $.

1. -2656/1,2 = - 2213 тыс. $.

2. 5512/1,44 = 3828 тыс. $.

3. 19 644/1,728 = 11 368 тыс. $.

4. 32 934/2,0736 = 15 883 тыс. $.

5. 23 295/2,48 832 = 9362 тыс. $.

6. 8308/2,985 984 = 2782 тыс. $.

7. 31 121/3,583 181 = 8685 тыс. $.

Итого: 37 055 тыс. $.

Из сопоставления двух вариантов проекта ВНК 1-ый вариант при инфляции 10%, 2-ой вариант при инфляции 20% показал, что прибыль предприятия увеличивается при втором варианте, однако, увеличение происходит и выручки от реализации, а также затрат. Неизменной остается сумма амортизационных отчислений.

Как показывают проведенные расчеты чистая приведенная стоимость по финансовому плану (задания 2) равна 37 055 тыс. $., что выше чистой приведенной стоимости по финансовому плану (задания 1) на 28 999 тыс. $. (37 055 — 8056), это указывает на то, что финансовый план проекта как варианта 1 и варианта 2 можно принять, так как они оба являются эффективными.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой