Определение срока окупаемости, доходности и экономической устойчивости инвестиционного проекта

Тип работы:
Курсовая
Предмет:
Экономика


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Бронницкий филиал

Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования

«Московский автомобильно-дорожный государственный технический университет (МАДИ)»

Факультет: экономический

Специальность: Экономика и управление на предприятии (транспорте)

Дисциплина: Экономическая оценка инвестиций

Курсовая работа

на тему:

«Определение срока окупаемости, экономической устойчивости и доходности инвестиционного проекта»

Студентки 5 курса

Верещагиной Д.О.

Группа: ЭА-09-Д

Преподаватель: Сюткина Т. Н.

Бронницы 2013 г.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. Теоретические аспекты определения срока окупаемости, экономической устойчивости и доходности инвестиционного проекта

1.1 Срок окупаемости. Определение срока окупаемости

1.2 Экономическая устойчивость. Её определение

1.2.1 Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта

1.2.2 Расчет границ безубыточности

1.2.3 Метод вариации параметров. Предельные значения параметров

1.2.4 Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

1.3 Доходность инвестиционного проекта. Определение доходности инвестиционного проекта

2. Расчет эффективности организации перевозок по новым маршрутам АТП

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

Одной из важнейших сфер деятельности любого предприятия является инвестиционная деятельность.

Исходное условие инвестирования капитала — получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала, в течение срока осуществления инвестиционного проекта.

В общем понимании инвестиционный проект — это конкретное мероприятие, в которое вкладываются денежные средства с целью получения прибыли или прироста капитала.

Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует рассмотреть четыре элемента:

— объем затрат — инвестиций;

— потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной деятельности;

— экономический срок жизни инвестиций, т. е. период времени, в течение которого инвестированный проект будет приносить доход;

— любое высвобождение капитала в конце срока экономического жизненного цикла инвестиций — ликвидационная стоимость.

Экономический анализ этих четырех элементов позволяет оценить привлекательность инвестиционного проекта.

1. Теоретические аспекты определения срока окупаемости, экономической устойчивости и доходности инвестиционного проекта

1.1 Срок окупаемости. Определение срока окупаемости

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», т. к. реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. Со стороны инвестора это время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Показатель «период окупаемости» целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту должен быть короче периода пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором.

Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.

Также показатель срока окупаемости имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.

Недостаток данного показателя заключаются в том, что в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого срока окупаемости проекта, не учитывается также изменение стоимости денег во времени. Следовательно, при отборе альтернативных проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя. Использование этого показателя для анализа инвестиционного портфеля в целом требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.

К числу преимуществ срока окупаемости следует отнести относительную легкость расчета и экономию времени при принятии инвестиционного решения, а также возможность выбирать наименее рискованный проект (на практике, чем дольше период реализации проекта, тем выше степень риска).

Для расчета срока окупаемости необходимо сделать следующее:

- Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

— Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту;

— Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины;

— Определить срок окупаемости по формуле.

Общая формула для расчета срока окупаемости инвестиций:

при котором, (1)

где Ток (PP) — срок окупаемости инвестиций;

n — число периодов;

CFt — приток денежных средств в период t;

Io — величина исходных инвестиций в нулевой период.

В случае равномерных поступлений чистой прибыли он рассчитывается следующим образом:

, (2)

где И — сумма инвестиционных затрат, направленных на реализацию проекта;

Д — сумма чистого денежного потока за один период (один год) эксплуатации

В случае неравномерного поступления чистой прибыли срок окупаемости рассчитывается так:

, (3)

где — последовательное число периодов (лет), в течение которых инвестиционный взнос остается непокрытым;

— период, в котором инвестиционные затраты покрываются;

— часть суммы чистой прибыли периода n + 1, необходимая для покрытия инвестиционных затрат;

— общая сумма чистой прибыли периода.

Стандартный метод расчета срока окупаемости не учитывает временную стоимость денег, но посредством дисконтирования денежного потока этот недостаток устраняется. В случае равномерного поступления денежных средств дисконтированный срок окупаемости рассчитывается так:

, (5)

где — сумма инвестиционных затрат, направленных на реализацию проекта;

— сумма денежного потока за один период (один год) эксплуатации проекта;

— срок эксплуатации инвестиционного проекта;

— ставка дисконтирования.

В случае неравномерного денежного потока срок окупаемости рассчитывается в два этапа:

1 — нахождение последовательных значений денежного потока по каждому интервалу в отдельности;

2 — нахождение дисконтированного срока окупаемости проекта.

1.2 Экономическая устойчивость. Её определение

инвестиционный проект доходность окупаемость

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):

1) укрупненную оценку устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь.

При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе:

— изменить размеры и/или условия предоставления займов;

— предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;

— скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта;

— предусмотреть страхование участников проекта на те или иные страховые случаи.

В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной, если отсутствует дополнительная информация, достаточная для применения четвертого из перечисленных выше методов. В противном случае решение вопроса реализации проекта производится на основании этого метода без учета результатов всех предыдущих.

1.2.1 Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта

При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:

— использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и т. д. (при этом позитивные отклонения указанных параметров будут более вероятными, чем негативные);

— предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т. п. ;

— увеличить норму дисконта в расчетах коммерческой эффективности на величину поправки на риск.

При соблюдении этих условий проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости.

Устойчивость инвестиционного проекта с точки зрения предприятия — участника проекта при возможных изменениях условий его реализации может быть укрупненно проверена по результатам расчетов коммерческой эффективности для основного (базисного) сценария реализации проекта путем анализа динамики потоков реальных денег. Входящие в расчет потоки реальных денег при этом исчисляются по всем видам деятельности участника с учетом условий предоставления и погашения займов.

Если на том или ином шаге расчетного периода возможна авария, ликвидация последствий которой, включая возмещение ущерба, требует дополнительных затрат, в состав денежных оттоков включаются соответствующие ожидаемые потери. Они определяются как произведение затрат по ликвидации последствий аварии на вероятность возникновения аварии на данном шаге.

Для укрупненной оценки устойчивости проекта могут использоваться показатели внутренней нормы коммерческой доходности и индекса доходности дисконтированных инвестиций. При этом инвестиционный проект считается устойчивым, если значение ВНД достаточно велико (не менее 25 — 30%), значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков, и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим ВНД, а индекс доходности дисконтированных инвестиций превышает 1,2.

При соблюдении всех требований к параметрам основного сценария реализации проекта. Учитывая, что свободные финансовые средства предприятия включают не только накопленное сальдо денежного потока от всех видов деятельности, но и резерв денежных средств в составе активов предприятия, при том, что проект рекомендуется оценить как устойчивый только при наличии определенного финансового резерва, условие устойчивости проекта может быть сформулировано следующим образом.

На каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности (накопленного эффекта) и финансовых резервов должна быть неотрицательной.

Рекомендуется, чтобы она составляла не менее 5% суммы чистых операционных издержек и осуществляемых на этом шаге инвестиций.

Для выполнения данной рекомендации может потребоваться изменить предусмотренные проектом нормы резерва финансовых средств, предусмотреть отчисления в резервный капитал или скорректировать схему финансирования проекта. Если подобные меры не обеспечат выполнения указанного требования, необходимо более детальное исследование влияния неопределенности на реализуемость и эффективность инвестиционного проекта.

1.2.2 Расчет границ безубыточности

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объем производства, цены производимой продукции и пр. Подобные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям эффективности инвестиционного проекта, и их вычисление не заменяет расчетов интегральных показателей эффективности.

Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности. Он обычно определяется для проекта в целом, чему и соответствует приводимая ниже формула.

Уровнем безубыточности на шаге m называется отношение объема продаж (производства), соответствующего «точке безубыточности» (), к проектному () на этом шаге. Под «точкой безубыточности» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. При определении этого показателя принимается, что на шаге m:

— объем производства равен объему продаж;

— объем выручки меняется пропорционально объему продаж;

— доходы от внереализационной деятельности и расходы по этой деятельности не зависят от объемов продаж;

— полные текущие издержки производства могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства;

— расчет уровня безубыточности производится по формуле:

, (6)

Точка безубыточности определяется по формуле:

, (7)

где — условно-постоянные издержки на шаге m, включая амортизацию, налоги и иные отчисления, относимые на себестоимость и финансовые результаты, не зависящие от объема производства;
— доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на этом шаге;

— цена единицы продукции;

— условно-переменные издержки на единицу продукции (услуг), включая налоги и иные отчисления, относимые на себестоимость и финансовые результаты, пропорциональные выручке за исключением налога на прибыль на m-м шаге.

На практике используется также формула для определения уровня безубыточности следующего вида:

, (8)

где — объем выручки на m-м шаге;

 — полные текущие издержки производства продукции (производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) на m-м шаге;

 — условно-переменная часть полных текущих издержек производства (включающая наряду с переменной частью производственных затрат и, возможно, амортизации налоги и иные отчисления, пропорциональные выручке) на m-м шаге;

— доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на m-м шаге.

Если проект предусматривает производство нескольких видов продукции, формула (8) не изменяется, а все входящие в нее величины берутся по всему проекту (без разделения по видам продукции).

При пользовании формулами (7), (8) все цены и затраты следует учитывать без НДС.

На рисунке 1 приведен графический способ определения точки безубыточности.

Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6−0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге. Даже удовлетворительные значения уровня безубыточности на каждом шаге не гарантируют эффективность проекта (положительность ЧТС). В то же время, высокие значения уровня безубыточности на отдельных шагах не могут рассматриваться как признак нереализуемости проекта (например, на этапе освоения вводимых мощностей или в период капитального ремонта дорогостоящего высокопроизводительного оборудования они могут превышать 100%).

Если предположения о пропорциональности или/и на шаге m объему продаж (производства) на том же шаге не выполняются, вместо использования формул (7), (8) следует определять уровень безубыточности вариантными расчетами (подбором) чистой прибыли при разных объемах производства.

Рисунок 1 График точки безубыточности

Наряду с расчетами уровней безубыточности, для оценки устойчивости проекта можно оценивать границы безубыточности для других параметров проекта — предельных уровней цен на продукцию и основные виды сырья, предельной доли продаж без предоплаты и др. Для подобных расчетов необходимо учитывать влияние изменений соответствующего параметра на разные составляющие денежных поступлений и расходов. Близость проектных значений параметров к границе безубыточности может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта на соответствующем шаге.

Границы безубыточности можно определять и для каждого участника проекта (критерий достижения границы — обращение в нуль чистой прибыли этого участника). Для этого необходимо определить, как меняются доходы и затраты этого участника при изменении значений параметра, для которого определяются значения границы.

1.2.3 Метод вариации параметров. Предельные значения параметров

Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров.

Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

— инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);

— объема производства;

— издержек производства и сбыта (или их отдельных составляющих);

— процента за кредит;

— прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен и индекса внутренней инфляции (или иной характеристики изменения покупательной способности) иностранной валюты;

— задержек платежей;

— длительности расчетного периода (момента прекращения реализации проекта);

— других параметров.

При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

1) увеличение инвестиций. При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличиваются на 20%, стоимость работ и оборудования иностранных фирм — на 10%. Соответственно изменяются стоимость основных фондов и размеры амортизации в себестоимости;

2) увеличение на 20% от проектного уровня косвенных производственных издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответственно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции в составе оборотных средств;

3) уменьшение объема выручки до 80% ее проектного значения;

4) увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты;

5) увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в СКВ.

Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно.

Если проект предусматривает страхование на случай изменения соответствующих параметров проекта, либо значения этих параметров фиксированы в подготовленных к заключению контрактах, соответствующие этим случаям сценарии не рассматриваются.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

— ЧТС положительна;

— обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний. Если и после такого уточнения условия устойчивости проекта не соблюдаются, рекомендуется:

— при отсутствии дополнительной информации отклонить проект;

— при наличии информации оценивать эффективность ИП более точными изложенными там методами.

Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект участника становится равным нулю. Одним из таких показателей является ВНД, отражающая предельное значение нормы дисконта. Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции и основного технологического оборудования, объемы производства, объем кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и др.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т. е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых ЧТС проекта (или участника) становится нулевой.

1.2.4 Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

При наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев при оценке эффективности проекта может быть использован более точный метод. Он позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта — ожидаемый интегральный эффект (ожидаемую ЧТС). Оценка ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности производится при наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев. Такая оценка может производиться как с учетом, так и без учета схемы финансирования проекта.

Расчеты производятся в следующем порядке:

— описывается все множество всевозможных сценариев реализации проекта (либо в форме перечисления, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и тому подобных параметров проекта);

— по каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, как при этом изменятся денежные потоки участников;

— для каждого сценария по каждому шагу расчетного периода определяются (рассчитываются либо задаются аналитическими выражениями) притоки и оттоки реальных денег и обобщающие показатели эффективности. По сценариям, предусматривающим «нештатные» ситуации (аварии, стихийные бедствия, резкие изменения рыночной конъюнктуры и т. п.), учитываются возникающие при этом дополнительные затраты. При определении ЧТС по каждому сценарию норма дисконта принимается безрисковой;

— проверяется финансовая реализуемость проекта. Нарушение условий реализуемости рассматривается как необходимое условие прекращения проекта (при этом учитываются потери и доходы участников, связанные с ликвидацией предприятия по причине его финансовой несостоятельности);

— исходная информация о факторах неопределенности представляется в форме вероятностей отдельных сценариев или интервалов изменения этих вероятностей. Тем самым определяется некоторый класс допустимых (согласованных с имеющейся информацией) вероятностных распределений показателей эффективности проекта;

— оценивается риск нереализуемости проекта — суммарная вероятность сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта;

— оценивается риск неэффективности проекта — суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект (ЧТС) становится отрицательным;

— оценивается средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности;

— на основе показателей отдельных сценариев определяются обобщающие показатели эффективности проекта с учетом факторов неопределенности — показатели ожидаемой эффективности. Основными такими показателями, используемыми для сравнения различных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта (ЧТС) Эож (для отдельного участка). Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Методы определения показателей ожидаемого эффекта зависят от имеющейся информации о неопределенных условиях реализации проекта.

При вероятностной неопределенности по каждому сценарию считается известной (заданной) вероятность его реализации. Вероятностное описание условий реализации проекта оправданно и применимо, когда эффективность проекта обусловлена прежде всего неопределенностью природно-климатических условий (погода, характеристики грунта или запасы полезных ископаемых, возможность землетрясений или наводнений и т. д.) или процессам эксплуатации и износа основных средств (снижение прочности конструкций зданий и сооружений, отказы оборудования и т. п.). С определенной долей условности колебания дефлированных цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы могут описываться также в вероятностных терминах.

В случае, когда имеется конечное количество сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:

, (9)

где — ожидаемый интегральный эффект проекта;

— интегральный эффект (ЧТС) при k-м сценарии;

— вероятность реализации этого сценария.

При этом риск неэффективности проекта (Рэ) и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности (Уэ) определяются по формулам:

, (10)

, (11)

где суммирование ведется только по тем сценариям (k), для которых интегральные эффекты (ЧТС) отрицательны.

Интегральные эффекты сценариев и ожидаемый эффект зависят от значения нормы дисконта (). Премия () за риск неполучения доходов, предусмотренных основным сценарием проекта, определяется из условия равенства между ожидаемым эффектом проекта (Е), рассчитанным при безрисковой норме дисконта, и эффектом основного сценария, рассчитанным при норме дисконта, включающей поправку на риск:

, (12)

В этом случае средние потери от неполучения предусмотренных основным сценарием доходов при неблагоприятных сценариях покрываются средним выигрышем от получения более высоких доходов при благоприятных сценариях.

Пример 7.1. Процесс функционирования объекта рассматривается как дискретный и начинается с шага (года) 1. Срок службы объекта неограничен. На каждом m-м шаге объект обеспечивает получение неслучайного (годового) эффекта Фm. В то же время проект прекращается на некотором шаге, если на этом шаге происходит «катастрофа» (стихийное бедствие, серьезная авария оборудования или появление на рынке более дешевого продукта-заменителя). Вероятность того, что катастрофа произойдет на некотором шаге при условии, что ее не было на предыдущих шагах, не зависит от номера шага и равна p.

Ожидаемый интегральный эффект здесь определяется следующим образом. Прежде всего, заметим, что вероятность того, что на шаге 1 «катастрофы» не произойдет, равна 1-p. Вероятность того, что ее не произойдет ни на первом, ни на втором шаге, по правилу произведения вероятностей равна (1-p)2 и т. д. Поэтому либо до конца шага m «катастрофы» не произойдет и эффект проекта на этом шаге будет равен Фm, либо такое событие произойдет и тогда этот эффект будет равен нулю. Это означает, что математическое ожидание (среднее значение) эффекта на данном шаге будет равно Фmх (1-p)m. Суммируя эти величины с учетом разновременности, найдем математическое ожидание ЧТС проекта:

, (13)

Из полученной формулы видно, что разновременные эффекты, обеспечиваемые «в нормальных условиях» (т.е. при отсутствии катастроф), приводятся к базовому моменту времени с помощью коэффициентов (1-p)m/(1+E)m, не совпадающих с «обычными» коэффициентами дисконтирования 1/(1+E)m. Для того чтобы «обычное» дисконтирование без учета факторов риска и расчет с учетом этих факторов дали один и тот же результат, необходимо, чтобы в качестве нормы дисконта было принято иное значение Ep, такое, что 1+Ep=(1+E)/(1-p). Отсюда получаем, что Ep=(E+p)/(1-p). При малых значениях p эта формула принимает вид Ep=E+p, подтверждая, что в данной ситуации учет риска сводится к расчету ЧТС «в нормальных условиях», но с нормой дисконта, превышающей безрисковую на величину «премии за риск», отражающей в данном случае (условную) вероятность прекращения проекта в течение соответствующего года.

В случае, когда какая-либо информация о вероятностях сценариев отсутствует (известно только, что они положительны и в сумме составляют 1), расчет ожидаемого интегрального эффекта производится по формуле:

, (14)

где и — наибольший и наименьший интегральный эффект (ЧТС) по рассмотренным сценариям;

l — специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности.

В общем случае, при наличии дополнительных ограничений на вероятности отдельных сценариев (pm), расчет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется производить по формуле:

, (15)

где — интегральный эффект (ЧТС) при k-м сценарии, а максимум и минимум рассчитываются по всем допустимым (согласованным с имеющейся информацией) сочетаниям вероятностей отдельных сценариев.

1.3 Доходность инвестиционного проекта. Определение доходности инвестиционного проекта

Доходность инвестиционного проекта является по сути одним из основных критериев оценки подобных проектов.

Одним из главных критериев оценки эффективности инвестиционного проекта можно назвать реальность осуществления этого проекта. То есть насколько реально осуществить планируемые мероприятия, целью которых является увеличение стоимости фирмы (основных фондов) и снижение различных рисков и издержек. Здесь в первую очередь важным является оценка исходных данных и выбор подходящих методов подсчёта и анализа исходных данных. То есть правильный и разумный выбор инструментов для анализа финансовой и экономической составляющей проекта.

В случае с экономической составляющей эффективности инвестиционного проекта, речь прежде всего идёт о том, насколько реальный прирост даст та цель, на которую планируется потратить деньги. Главным моментом тут является возможность реализовать результат инвестиций и иметь сравнительно продолжительный срок по сохранению стоимости этого результата.

Одним из простых методов оценки доходности и эффективности инвестиционного проекта является расчёт простой нормы прибыли, когда годовая чистая прибыль делится на общий объем инвестиций. Одним из смыслов подобной оценки можно назвать определение сроков приблизительной окупаемости инвестиционного проекта. Также можно упомянуть такой показатель, как период окупаемости проекта, рассчитывается он путём деления суммы изначальных инвестиций на полный годовой доход от осуществлённых инвестиций. Данный показатель призван показать как скоро вложенные на проект деньги вернуться и начнётся поступление прибыли от уже реализованного проекта.

Также существует и целый ряд сложных методов оценки доходности инвестиционного проекта, это такие показатели как показатель окупаемости проекта, показатель внутренней нормы прибыли и так далее. Как правило в зависимости от ситуации используют те или иные методы и их модификации. Зачастую простые методы используют для быстрой оценки, а сложные для более детальной и всесторонней оценки, смысл которых приобретается при долгосрочных инвестициях.

Что касается финансовой составляющей, то тут в первую очередь важным является финансовая состоятельность объекта инвестиций. В том смысле что, инвестор должен понимать природу средств (денежных потоков) за счёт которых существует предприятие. Нужно это ему в первую очередь, чтобы сделать правильный вывод и верно рассчитать и оценить возможности производства по реализации инвестиционного проекта в данных условиях. Попросту говоря, какие статьи доходов и расходов существуют, чтобы не оказалось, что деньги, направленные на развитие производства, тратились бы на его поддержания и работу. Например, выплата кредитов и прочих обязательств, скрытых и неучтенных обстоятельств, которые зачастую скрывают российские предприятия, дабы не отпугнуть и заманить инвестора обманчивым благополучием. А потом, получив деньги от инвестора, направить их на нецелевые нужды и «непредвиденные расходы».

Фирма должна быть самодостаточной и без инвестиций, а сами инвестиции должны быть направлены только на дополнительную капитализацию и извлечение из этого выгоды, без учёта средств необходимых для дальнейшего функционирования предприятия и запланированных до момента инвестиций средств и целей. Эта основная задача, решение которой и определяет доходность инвестиционного проекта.

2. Расчет эффективности организации перевозок по новым маршрутам АТП

В основе инвестиционного проекта лежат вложения на приобретение транспортных средств для перевозок различных видов грузов. Для покупки выбрано 4 вида ТС:

— Автомобиль-самосвал КАМАЗ-65 115−046/-050 (6×4) с задней разгрузкой, платформа овального типа;

— Автомобиль СЗАП-35 172 на шасси KAMAZ-65 115−1032−62 с прицепом СЗАП-8582;

— Автопоезд в составе тягача КАМАЗ-65 116 (6×4) и полуприцепа СЗАП-93 271−01/30;

— КАМАЗ-43 253 (4×2).

Срок использования инвестиционного проекта составляет 3 года. По истечении срока планируется продать транспортные средства по остаточной стоимости. Амортизация рассчитывается линейным методом

В таблице 1 приведены исходные данные.

Таблица 1 Исходные данные для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта

КАМАЗ-65 115−046/-050 (6×4)

СЗАП-35 172 на шасси KAMAZ-65 115−1032−62 с прицепом СЗАП-8582

КАМАЗ-65 116 (6×4) с полуприцепом СЗАП-93 271−01/30

КАМАЗ-43 253 (4×2)

Кол-во ТС, шт

4

3

1

1

Стоимость одного ТС, руб.

1 993 000

2 493 000

2 526 940

1 830 182

Стоимость всех ТС одной марки, руб.

7 972 000

7 479 000

2 526 940

1 830 180

Норма амортизации

0,2

0,2

0,2

0,1

Аморт-ные отчисления за 3 года, руб.

1 195 800

1 495 800

1 516 164

549 054

Остаточная стоимость одного ТС, руб.

797 200

997 200

1 010 776

1 281 126

Таким образом, инвестиционные вложения составляют 19 808 120 рублей.

Остаточная стоимость всех транспортных средств равна 8 472 302 рубля.

Ежеквартальные равномерные поступления денежных средств составляют 13 899 576,3 рублей. Расходы в летнее и зимнее время составляют 9 615 832,4 и 7 107 354,2 рублей соответственно.

Рассчитаем чистый доход и чистый дисконтированный доход. Ставка дисконта равна 26%. В её состав входят три элемента:

— процент по депозитам (13,5%);

— процент риска (5%);

— процент инфляции (12%).

В таблице 2 приведены расчеты чистого и чистого дисконтированного дохода.

Таблица 2 Расчет Ч Д и ЧДД при норме дисконта 26%

Период (квартал)

Денежные потоки

Сумма денежных потоков, руб.

Индекс приведения

Приведенная сумма денежных потоков, руб.

0

Капитальные вложения

-19 808 120

1

-19 808 120

1−12

Доход

13 899 576,3

3,59

49 899 478,9

1

Затраты

-9 615 832,4

0,79

-7 596 507,6

2

Затраты

-7 107 354,2

0,63

-4 477 633,1

3

Затраты

-7 107 354,2

0,5

-3 553 677,1

4

Затраты

-9 615 832,4

0,4

-3 846 333

5

Затраты

-9 615 832,4

0,3

-2 884 750

6

Затраты

-7 107 354,2

0,25

-1 776 838,6

7

Затраты

-7 107 354,2

0,2

-1 421 470,8

8

Затраты

-9 615 832,4

0,16

-1 538 533,2

9

Затраты

-9 615 832,4

0,12

-1 153 900

10

Затраты

-7 107 354,2

0,1

-710 735,4

11

Затраты

-7 107 354,2

0,08

-568 588,3

12

Затраты

-9 615 832,4

0,06

-576 950

12

Доход от продажи инвестиционного проекта

8 472 302

0,06

508 338,1

ЧД=55 119 978 рублей;

ЧДД=493 780 рублей.

Чистый дисконтированный доход положительный, что является важным критерием привлекательности инвестиционного проекта. Но сам по себе показатель невысокий. Соответственно, прибыльность проекта низкая.

Индекс прибыльности равен:

PI=19 808 120/19793562=1

Индекс прибыльности равен 1, что говорит о том что доходы полностью покрывают затраты на реализацию инвестиционного проекта.

Срок окупаемости составляет 3 года, так как срок использования проекта равен 3 годам, а отношение капитальных вложений к сумме ежеквартальных приведенных доходов равно 1.

Для расчета точки безубыточности возьмем норму дисконта равной 40%.

Таблица 3 Расчет чистого дисконтированного дохода при норме дисконта 40%

Период (квартал)

Денежные потоки

Сумма денежных потоков, руб.

Индекс приведения

Приведенная сумма денежных потоков, руб.

0

Капитальные вложения

-19 808 120

1

-19 808 120

1−12

Доход

13 899 576,3

2,428

33 748 171,3

1

Затраты

-9 615 832,4

0,7

-6 731 082,7

2

Затраты

-7 107 354,2

0,5

-3 553 677,1

3

Затраты

-7 107 354,2

0,36

-2 558 647,5

4

Затраты

-9 615 832,4

0,26

-2 500 116,4

5

Затраты

-9 615 832,4

0,19

-1 827 008,2

6

Затраты

-7 107 354,2

0,13

-923 956

7

Затраты

-7 107 354,2

0,09

-639 661,9

8

Затраты

-9 615 832,4

0,07

-673 108,3

9

Затраты

-9 615 832,4

0,05

-480 791,6

10

Затраты

-7 107 354,2

0,035

-248 757,4

11

Затраты

-7 107 354,2

0,025

-177 683,9

12

Затраты

-9 615 832,4

0,018

-173 085

12

Доход от продажи инвестиционного проекта

8 472 302

0,018

152 501,4

ЧДД= -6 395 023 рубля.

Рассчитываем внутреннюю норму доходности, которая и будет являться точкой безубыточности.

Внутренняя норма доходности равна 27%.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта проводится на основании изменения таких показателей, как объем перевозок и цена на топливо.

Затраты на топливо составляют 56% от общей суммы затрат на перевозки грузов. Предположим, что цена на топливо увеличена на 2%.

ЧДД=-19 808 120+49899478,9+508 338,12−30 105 917,02*(1−0,56+0,56*1,02)=156 593,7

При увеличении цен на топливо на 2% чистый дисконтированный доход снизится на 68%, что составит 156 593,7 рублей. При увеличении цен на 3% чистый дисконтированный доход будет отрицательным.

При снижении объема перевозок на 0,5% чистый дисконтированный доход снизится на 50,5% и составит 244 282,6 рублей.

Максимально снизить объем перевозок можно лишь на 0,989% и при этом сохранить положительное значение чистого дисконтированного дохода. В этом случае ЧДД будет равен 274 рубля. При большем проценте спада объемов перевозок ЧДД отрицательный.

Данный инвестиционный проект является слабо устойчивым и мало прибыльным. Это видно из расчетов чистого дисконтированного дохода. Проект очень чувствителен к изменениям основных факторов, таких как объем перевозок и цены на топливо.

Низкая прибыльность проекта объяснятся тем, что проект используется в первые три года. Из расчетов видно, что срок окупаемости так же равен трем годам. В этот период входящих потоков денежных средств хватает лишь на то, чтоб покрыть расходы. Прибыль очень мала. А по истечении трёх лет проект будет еще менее эффективным и прибыльным, так как транспортные средства будут изношены и потребуется больше затрат на их содержание.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной курсовой работе были рассмотрены показатели эффективности инвестиционного проекта. Приведены формулы срока окупаемости проекта, методы расчета его экономической устойчивости, а также доходности.

На примере инвестиционного проекта «Организация перевозок по новым маршрутам АТП» были рассчитаны следующие показатели:

— чистый доход;

— чистый дисконтированный доход;

— индекс прибыльности;

— внутренняя норма доходности;

— срок окупаемости.

Также был проведен анализ чувствительности инвестиционного проекта.

Таким образом, чистый доход составил 55 119 978 рублей. Чистый дисконтированный доход равен 493 780 рублей. Индекс прибыльности равен 1. Срок окупаемости равен трём годам. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта равна 27%. Исходя из расчетов можно сделать вывод, что данный инвестиционный проект является слабо устойчивым и мало прибыльным.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1 Виленский, П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика; Учебное пособие / П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк — М.: Дело, 2012. — 888с. ;

2 Грачева, М. В. Риск — анализ инвестиционного проекта: Учеб. для ВУЗов / М. В. Грачева. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2013. — 351с. ;

3 Марголин, А. М. Экономическая оценка инвестиций: Учеб./ А. М. Марголин, А. Я. Быстряков. — М.: ЭКМОС, 2010. — 240с. ;

4 Гидулянов, В. И. Анализ методов оценки эффективности капитальных вложений / В. И. Гидулянов, А. Б. Хлопотов, — М.: Издательство МГГУ, 2001. — 78с. ;

5 Павлова, Л. П. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учеб. для ВУЗов / Л. П. Павлова. — М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. — 400с.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой