Особенности функционирования биржи РТС

Тип работы:
Курсовая
Предмет:
Экономические науки


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

КУРСОВАЯ РАБОТА

Особенности функционирования РТС

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. Истоки и проблемы современной фондовой биржи

1. 1 Немного истории

1. 2 Что такое биржа

1. 3 Особенности становления фондового рынка в России

1. 4 Проблемы функционирования фондовой биржи

ГЛАВА II. Российская торговая система

2.1 Российская торговая система (РТС)

2.2 Индекс РТС

2.3 Индекс РТС в динамике

2.4 Индекс акций второго эшелона РТС-2

ГЛАВА III. Прогноз и стратегия управления на 2009 г

3.1 Прогноз индекса РТС

3.2 Фьючерсы на Индекс РТС

3.3 Портфельная стратегия управления. Фьючерсный контракт на индекс РТС

3.4 РТС в условиях мирового финансового кризиса

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

ПРИЛОЖЕНИЕ А

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

ПРИЛОЖЕНИЕ В

ПРИЛОЖЕНИЕ Г

ПРИЛОЖЕНИЕ Д

ВВЕДЕНИЕ

Итоги прошлого года были для россиян во многом неутешительными. Выросла инфляция, которая превысила в процентном выражении большинство банковских ставок по вкладам, инвестиционные фонды по своим результатам тоже не добавили оптимизма. Зарплаты у большинства населения практически не растут, поэтому народ озадачился проблемой — как удержаться «на плаву»? Сбережения у россиян есть, а вложить их хочется так, «чтобы не было мучительно больно».

Российский менталитет даже на уровне народных сказок показывает приверженность к методу преуспевания по принципу «по щучьему веленью». Этим и объясняется возросший интерес к участию наших граждан в финансовых пирамидах, обещающих очень заманчивые дивиденды. Однако умное большинство населения понимает, что это не выход из положения.

Одновременно растет интерес людей к такому новому для большинства методу или, как говорят профессионалы, инструменту сохранения и приумножения своих денежных средств, как фондовая биржа. /7/

Выбранная тема «Особенности функционирования РТС» в настоящее время является актуальной т.к. фондовые биржи это относительно молодой и быстро развивающийся сектор рыночной экономики. Основная задача сейчас заключается в том, чтобы применить зарубежный опыт создания фондовых рынков в условиях РФ, максимально используя те достижения, которые были достигнуты, не повторяя ошибок, сократить разрыв в развитии. При этом должны учитываться интересы всех участников рынка.

Фондовый рынок, пожалуй, является наиболее хрупким элементом экономики, чрезвычайно быстро реагирующим на любые социальные и политические изменения. В свою очередь само государство, чрезвычайно заинтересованное в притоке финансовых средств, должно укреплять эту сферу с помощью мер законодательного характера, а в более широком плане -- проводя политику рыночных преобразований.

В настоящее время, биржа является неотъемлемой частью российской экономики, формирующей частью российской экономики, формирующей оптовой рынок, путем организации и регулирования биржевой торговли.

Биржевое дело имеет длительную историю развития -- от финансовых афер древности и средневековых меняльных контор до рынка государственных облигаций конца XVIII -- начала XIX века, а затем и рождения современных бирж. Поэтому первая глава посвящена истокам и проблемам современной фондовой биржи, особенностям ее функционирования.

Вторая глава отводится одной из самых крупной российской фондовой бирже РТС: происхождение и становление, особенности ее деятельности в сложившейся экономической ситуации. Приводятся анализ индексов РТС и РТС-2, чтобы получить представление о состоянии рынка ценных бумаг в России.

В третьей главе приведены прогнозы индекса РТС на 2009 год и на их основе предлагается к рассмотрению такой инструмент фондового рынка, как фьючерс на индекс РТС. Обосновывается целесообразность его применения на фондовом рынке России в условиях финансового кризиса. Приведены некоторые выводы и размышления по поводу выхода из ситуации.

Цель данной работы — исследовать теоретические аспекты и особенности функционирования фондовой биржи РТС.

Задача данной работы — анализ изменений индекса РТС и его прогноз на 2009 год.

Предмет исследования — Российская торговая система, объект исследования — индекс РТС.

Основными источниками информации являются:

Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки; Афонина С. Н. Рынок ценных бумаг; Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А. Г. Грязновой, проф. Р. В. Корнеевой, проф. В. А. Галанова; Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок; интернет-ресурсы — http: //www. finam. ru, http: //www. rts. ru, периодические издания «Ведомости», «Коммерсант».

ГЛАВА I. Истоки и проблемы современной фондовой биржи

1.1 Немного истории

«Если ты хочешь понять что-либо,

узнай, как оно возникло"

Б.Ф. Поршнев

«Преданья старины далекой» донесли до наших дней сведения об исчезнувших цивилизациях, о великих битвах и завоевателях, фараонах и императорах, но не нашлось в анналах истории места для многих событий и фактов, имевших огромное значение для развития человечества. Мы не знаем, кто, где и когда впервые развел костер, придумал колесо, бумагу, деньги, додумался о выгоде разделения труда, организовал первый рынок… Ясно одно — человечество всегда было озабочено тем, чтобы сделать свою жизнь удобнее, богаче, лучше. /9/

А вот об возникновении биржи кое-что историкам известно. Так, еще в Древнем Риме конца II в. до нашей эры купцы собирались в определенном месте, чтобы найти покупателя, сговаривались о ценах. Рынки и ярмарки — предшественники современной биржи. Рынки работали круглый год, товар находился тут же, и покупали его для себя, а не для перепродажи. На ярмарках же несколько раз в году велась оптовая торговля по образцам, а покупателями были торговые посредники. В середине XVI века во многих европейских городах: Антверпене, Лионе, Лондоне — появляются постоянно действующие товарные биржи, для них специально строятся здания, где и заключаются договоры покупки или продажи, в том числе и товара, который еще только будет произведен, например, продажа будущего урожая. /6/

Фондовая биржа появилась в XVII в., в городе Амстердаме, в Голландии, затем в Англии и других странах Европы. Ее появление связано как с развитием капиталистических отношений, так и с ростом государственного долга. Вечно нуждающаяся в деньгах государственная казна выпускала долговые бумаги, обещая высокие проценты; развивающиеся предприятия — акции для привлечения дополнительных средств. Интенсивное накопление денежных капиталов повысило спрос на ценные бумаги и вызвало рост биржевых оборотов. Главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний. Стали осуществляться долгосрочные вложения денежных капиталов в акции и облигации, в ценные бумаги государства. /6/

1.2 Что такое биржа

«Что жизнь! Сплошная трата денег…»

Дмитрий Урбанович

Финансовый рынок — своего рода «нервный центр» современной экономики, обеспечивающий ее жизнедеятельность. А рынок ценных бумаг — важнейшая составная часть финансового рынка, здесь сбережения превращаются в инвестиции для использования в производительном секторе экономики. Цель рынка ценных бумаг — обеспечивать контакт между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

Фондовая биржа представляет собой торговую площадку, где продавец акций и покупатель встречаются. Нет, не приходит сюда глава РАО ЕЭС, чтобы с утра пораньше занять бойкое местечко, не зазывает Анатолий Борисович: «А вот акции, кому акции!», и гражданин Иванов — потенциальный инвестор — тоже не прохаживается между прилавков, приглядываясь, что бы купить получше да подешевле. Товар здесь особый — ценные бумаги, и рынок для него имеет особое устройство и особые правила. Правила биржи устанавливаются государственным законодательством и Уставом биржи. /1/, /2/

Торговлю на бирже ведут профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие соответствующую лицензию, прошедшие процедуру биржевой аккредитации. Они предоставляют всем желающим юридическим и физическим лицам, которые стали их клиентами, возможность принять участие в биржевых торгах, то есть оказывают им брокерские услуги, взимая за это комиссию.

Ценные бумаги допускаются к торгам на бирже только после процедуры листинга (буквально «включение в список»), пройдя надежную юридическую проверку. Листинг позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

Жесткие требования к ценным бумагам, выставляемым на торги, и к участникам биржевых торгов гарантирует честность и надежность заключаемых нa торгах сделок, предохраняет мошенничества и злоупотреблений. /1/, /2/

1.3 Особенности становления фондового рынка в России

Чтобы понять процесс и особенности становления фондового рынка в Росси, рассмотрим сначала спекулятивный механизм биржи.

Рассматривая вопрос о биржевых спекуляциях, необходимо выделить две стороны в деятельности рынка ценных бумаг: во-первых, связанную с вложением денежного капитала в ценные бумаги, через которые осуществляется действительное финансирование воспроизводства, и, во-вторых, обусловленную исключительно целями наживы и не связанную с воспроизводством. Биржа это не только своеобразный рынок, но и способ сравнительно быстрого обогащения на операциях с ценными бумагами. В условиях рыночной экономики это определяет механизм биржевых спекуляций. /3/

В XIX и начале XX в. наиболее типичными в биржевых спекуляциях были индивидуальные, связанные с именами крупных промышленных и финансовых магнатов. В настоящее время и в нашей стране биржевые спекуляции все более вписываются в систему экономических, социальных, политических и государственных мероприятий, хотя это не исключает независимых вспышек биржевых спекуляций и бумов. Хотя в любом случае фондовый рынок выбирает себе линию поведения.

Основными получателями биржевой прибыли являются инвестиционные банки и компании, семейные банкирские дома, крупные торгово-промышленные корпорации, кредитно-финансовые институты, а также владельцы крупных индивидуальных пакетов. В целях получения выгодной курсовой разницы указанные биржевые субъекты прибегают к различным методам обогащения. Из них наиболее важными являются получение конфиденциальной закрытой информации и искусственное колебание (управление) курсами. В первом случае доступ к скрытой информации позволяет сделать правильную ставку в игре на повышение или понижение. Во втором случае это преднамеренное воздействие на курсы ценных бумаг с целью извлечения значительной прибыли. Одним из изощренных методов воздействия на курсы является так называемый метод «украшения витрины». Путем постепенной скупки мелкими партиями акций какой-либо компании, а также распространения определенной ложной информации спекулянт способствует повышению курса акций. После их продажи продавцы кладут в свои карманы крупную прибыль. /3/

В настоящее время биржевые спекуляции, как правило, тщательно планируются и осуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательных предварительных мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды. На современной фондовой бирже объектом биржевых спекуляций стали не только акции, но и облигации частных компаний и корпораций. Они используются для всякого рода махинаций и мошенничества, позволяющих получить спекулятивную прибыль. С целью спекуляций с облигациями создаются специальные компании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня процентов.

На фондовом рынке, как и в экономике в целом, спекуляция не должна рассматриваться только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За ее фасадом следует видеть конкретный смысл и функции, которые она выполняет. Во-первых, спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса вкладчиков к ценным бумагам и таким образом максимизирует мобилизацию денежных средств общества в интересах производства. /3/

Рассмотрим особенности формирования фондового рынка в России.

Массовая приватизация создала 40 млн. собственников акций, что само по себе означает, что она объективно направлена на создание финансового, а не производительного капитала. Причем в силу преобладания варианта с большей долей распределения акций внутри коллективов предприятий, только 20% получили реальных частных собственников, тогда как 65% - это акции инсайдеров, из них в руках директората оказалось 8,6% акций. Созданный таким образом акционерный капитал не сформировал целостной рыночной структуры производительного капитала. Таким образом, осталась нерешенной проблема формирования системного финансово-денежного оборота в реальном секторе экономики.

Для основной массы населения советского общества мотив сбережений (в экономическом смысле) практически отсутствовал. То, что принято называть сбережениями граждан, было, по сути дела, «увеличением кассовых остатков», процент не являлся мотивом вкладов в сберкассы, т. е. деньги накапливались для будущих покупок, но, как правило, не вкладывались в какие-либо предприятия или долговые обязательства с целью увеличения будущего потребления.

Таким образом, у нас сложилась следующая картина. Бедное в своей массе население с подавленной экономической инициативой в результате господствования аппарата государственного насилия и пропаганды в течение долгих лет, не имело средств, да и не осмеливалось делать какие-либо инвестиции в производство. Приватизация создала большой финансовый, а не производительный капитал. Фондовый рынок был заполнен всякими суррогатами ценных бумаг: билеты МММ, Тибета, Чары и т. д., «бриллиантовые» и «золотые» контракты — срочные товарные контракты, выпускаемые эмитентом на массовой основе и заключаемые для привлечения денежных средств в оборот эмитента. Таким образом, в чрезвычайно короткий срок в России сформировался фондовый рынок, но он не выполнял главную свою функцию: мобилизация денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.

Биржевой хаос времен приватизационных чеков, предъявительских бумаг и суррогатов не мог существовать долго. Масштабные спекуляции не могли не закончиться разрушительным для этого рынка кризисом (лето-осень 1994 г.) и усилением государственного регулирования (надзор за биржами и операторами фондового рынка, запрещение предъявительских ценных бумаг).

В мае 1993 г. ММВБ открыла биржевой рынок государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО), что стало еще большим препятствием для получения инвестиций предприятиями, так как вложение денег в ГКО давало более быстрый, надежный и высокий доход.

В настоящее время из всех возможных в рыночной экономике каналов притока производственных инвестиций действует лишь один — за счет собственных средств предприятий, на долю которых приходится более половины всех производственных инвестиций. Основной для рыночной экономики механизм расширенного воспроизводства — трансформация сбережений в инвестиции через банковскую систему — в нашей экономике не работает. В противоположность банкам в нормальной рыночной экономике отечественная банковская система работает не на приток капиталов в производственную сферу, а на их отток. По имеющимся оценкам, интенсивность оттока капитала из производственной сферы в сферу финансовых спекуляций и за рубеж через банковскую систему достигала 14% ВВП.

Чтобы избежать инфляционной «накачки» экономики дешевыми деньгами, нужно устранить возможности высокоприбыльных финансовых спекуляций, не опосредованных расширением производства. Это, в частности, означает необходимость: временного прекращения эмиссии ценных бумаг с доходностью выше среднего уровня рентабельности в производственной сфере; запрещение создания любых финансовых «пирамид»; временного ограничения конвертируемости рубля текущими торговыми операциями и текущими операциями по обслуживанию прямых иностранных инвестиций; прекращения оказания ЦБ услуг по открытию депозитных счетов. /3/

1. 4 Проблемы функционирования фондовой биржи

В качестве основных проблем можно выделить следующие:

1) Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема исполнения сделок. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

2) Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связано с такой проблемой, как защита денег клиента. Самостоятельно решить эту проблему биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены биржи, управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельно от своих собственных основных денег.

3) Государство должно выполнять активную роль на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране. Дело в том, что этот рынок является настолько масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны, предъявляет настолько высокие требования к инфраструктуре и ресурсам на его создание, что только усилия государства «сверху» могут запустить этот рынок в его цивилизованной и безопасной форме.

4) Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее финансовых активов, вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции -- на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.

5) Необходимость перехода в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того чтобы российский рынок был надежно, а не условно отнесен к разряду развивающихся рынков, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть по крайней мере 30--40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10--15 раз (а биржевой рынок -- в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60--90% от ВВП.

6) Отсутствие долгосрочного, перспективного управления. Будущий большой и ликвидный вторичный рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении его крупного падения. Уже сейчас необходимо введение элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.

7) Беззащитность инвесторов. Население оставлено один на один с эмитентом. Вся брокерско-дилерская сеть -- преимущественно оптовая. Основной интерес на рынке -- собрать деньги и дальше крутить их. Рынок -- для собственников крупных пакетов акций, его технической инфраструктуры для населения не существует.

8) Необходимость активного воздействия со стороны государства на макрофинансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также с крайней узостью спроса на ценные бумаги: в любой момент предложение может превысить спрос и рынок рухнет.

Любое резкое ужесточение денежно-кредитной политики, расширение прямых денежных инвестиций (вместо портфельных), усиление нехватки денег в обороте в сравнении с текущей потребностью в них (при гипертрофированном росте цен и росте спроса на деньги для обслуживания рынков недвижимости, земли и других новых товаров) -- все эти факторы способны вызвать крупное падение российского рынка ценных бумаг. Это уже произошло в России в 1991 -- начале 1992 г.

9) Потребность в опережающем создании инфраструктуры рынка. Эту работу начали практики североамериканского рынка ценных бумаг в 1993 г. Если этого не произойдет, рынок захлебнется по мере массового поступления акций приватизированных предприятий и наращивания их вторичного обращения.

10) Недостаточная реализация принципа открытости информации. Недостаточная реализация данного принципа должна быть преодолена за счет:

* расширения объема публикаций, введения обязательности публикации любых материальных фактов;

* создания независимых рейтинговых агентств и введения признанной рейтинговой оценки компаний -- эмитентов и ценных бумаг;

* широкой публикации и независимого обсуждения макро- и микроэкономической отчетности;

* четкого отделения информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми;

* развития сети специализированных изданий;

* создания общепринятой системы показателей для анализа рынка.

11) Реализация принципа представительства и консолидации интересов

Требуется широкая реализация данного принципа, а именно:

* создание консультационного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков и небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;

* передача части прав по регулированию рынка регионам;

* введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов, государства, саморегулирующихся организации, фондовых бирж;

* государственная поддержка саморегулирующихся организаций, обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций государства по регламентации рынка и надзору за ним;

* создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка.

До настоящего времени в России пренебрегают должным представительством и консолидацией интересов сторон, заинтересованных в развитии рынка ценных бумаг.

12) Международная помощь

В настоящее время российскому рынку часто предлагаются различные модели его организации и технологии, абсолютно противоречащие друг другу, исходящие из опыта конкретных стран и знаний конкретных экспертов, ограниченных рамками той страны, гражданами которой они являются. Международная помощь недостаточно скоординирована и часто коммерциализирована. Размеры иностранной помощи в банковском секторе несопоставимо больше, хотя он более «продвинут» и нуждается в помощи несравнимо меньше.

13) Система образования

Крупнейшей проблемой воссоздания рынка ценных бумаг в России является восстановление системы образования в этой области. российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.

14) Создание новых информационных технологий.

Российский рынок ценных бумаг должен перенять опыт создания программной инфраструктуры уже существующих рынков и на его основе создать и развивать собственную информационную инфраструктуру

15) Обеспечение информационной безопасности на рынке ценных бумаг в России. В настоящее время проблема обеспечения информационной безопасности приобретает принципиально важное значение в связи с тем, что информационная и деловая активность все более перемещается в область кибернетического пространства. Масштабы последствий преднамеренного или непреднамеренного нарушения нормального функционирования автоматизированных систем могут варьироваться от небольших сбоев для пользователей до экономической катастрофы в масштабах всей страны. /19/

ГЛАВА II. Российская торговая система

2. 1 Российская торговая система (РТС)

Основная цель Группы РТС — формирование и развитие экономически эффективной саморегулируемой инфраструктуры для образования цены на ценные бумаги и финансовые инструменты.

В настоящее время Группа РТС представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру в состав которой входят ОАО «Фондовая биржа РТС», НП РТС, ЗАО «Клиринговый центр РТС», НКО «Расчетная палата РТС», ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания», ОАО «Украинская биржа», АО «Товарная биржа «ЕТС» и ОАО «Санкт-Петербургская биржа».

Помимо этого в Группу РТС входит ЗАО «СКРИН», обладающее уникальной системой раскрытия информации об эмитентах и профучастниках рынка ценных бумаг России. /Приложение А/

В 2007 году Международное Сертификационное Общество «Det Norske Veritas» выдала Фондовой бирже РТС сертификат соответствия Системы Менеджмента Качества требованиям международного стандарта ISO 9001: 2000. РТС стала первой в России биржей, которая прошла данную сертификацию и вошла в число ведущих мировых торговых площадок, обладающих подобным сертификатом. Это важный признак стабильности и конкурентоспособности РТС, безусловная гарантия надежности и профессиональной компетентности менеджмента РТС. /21/

Современная фондовая биржа — это публичный прозрачный институт, предоставляющий услуги по организации торгов с учетом требований участников рынка и их клиентов, нацеленный на получение прибыли. Руководствуясь этими базовыми принципами в конце 2003 года Совет директоров НП РТС принял решение о создании Открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС».

В августе 2006 года Общее собрание членов НП РТС утвердило план реструктуризации Группы компании РТС. Согласно этому плану центром Группы стало ОАО «РТС». Такое решение было продиктовано рыночной ситуацией, которая показывает, что юридическая форма открытого акционерного общества наиболее перспективна для решения стратегических задач. Она позволяет повысить оперативность руководства Группой и упростить принятие управленческих решений.

Миссией Открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС» является построение ликвидного рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов с механизмом действенного контроля со стороны широкого круга участников.

В Открытом акционерном обществе «Фондовая биржа РТС» проводится анонимная торговля ценными бумагами по технологии «поставка против платежа» со 100% предварительным депонированием активов и без него, а так же неанонимная торговля без предварительного депонирования активов и возможным выбором условий расчетов. Участники торгов имеют общую денежную позицию по всем ценным бумагам, включая акции ОАО «Газпром». Технологии РТС также позволяют участникам эффективно управлять ресурсами, используя технологию РЕПО и кредитования. Также в ОАО «РТС» осуществляется торговля производными финансовыми инструментами.

Клиринговым центром, обслуживающим организатора торговли ОАО «РТС», является ЗАО «Клиринговый центр РТС». Расчетным депозитарием выступает ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания», Расчетным банком — НКО «Расчетная палата РТС». /15/

В качестве первоначального варианта Российской торговой системы — «Портал» — была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была создана при финансовом содействии правительства США.

Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС 13 крупных компаний.

Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников торгов пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договаривается с ним о сделке.

Оплата акций и перерегистрация прав собственности совершаются контрагентами сделки самостоятельно. Таким образом, РТС в современном виде — это своеобразная доска объявлений, доступ к которой регламентируется определенными правилами.

Информация о торгах в РТС — важнейший источник данных о состоянии российского рынка ценных бумаг, поскольку именно эта площадка обслуживает значительную долю иностранных и российских портфельных инвестиций в акции российских компаний. РТС — общепризнанный центр ценообразования акций и облигаций широкого круга эмитентов. Информация о котировках и сделках в РТС транслируется по всему миру через крупнейшие системы финансовой информации REUTERS, Bloomberg и другие. /11/

2. 2 Индекс РТС

Индекс это статистический показатель изменений в экономике или на фондовом рынке. В случае фондового рынка индекс это воображаемый портфель (набор) ценных бумаг, представляющих определенный сегмент рынка.

Т.е. индекс РТС, например, это, по сути, цена крупнейших компаний России (точнее доля этой цены, конечно), и движение индекса показывает изменение цен этих компаний. Цена компании зависит от её нынешней прибыли и от перспектив роста её прибыли и роста самой компании. Прибыль и рост компании зависят от спроса на продукцию компании, или, если спрос постоянный, любых факторов, влияющих на предложение со стороны других компаний. На цену, например Лукойла, влияет цена нефти, которая зависит от воспринимаемой покупателями потребности и доступности нефти в ближайшем будущем. И значит: растут ожидания роста потребности в нефти (холодная зима), растут опасения ограничения её доступности (война в местах добычи) — растет цена нефти, и растет цена Лукойла, растет индекс РТС. Указанные индексы отражают цену не только нефтяных компаний, и поэтому не только спрос и цена нефти влияют на движение индекса. /21/

Исторически первым был создан индекс Доу Джонса. Популярными являются индекс S*P 500 и NASDAQ. Для российского фондового рынка главным индикатором рынка акций является индекс РТС, в котором представлены акции около 50 крупнейших компаний России. /Приложение Б/ В настоящее время индексы РТС отражают динамику рынка различных секторов экономики.

Индекс РТС рассчитывается с 1995 года. Индекс РТС обновляется в режиме реального времени и публикуется на WEB-сервере РТС, транслируется на рабочие станции и распространяется информационными агентствами. Таким образом, динамика индекса РТС показывает динамику стоимости портфеля.

Информационную ценность имеет процентное изменение индекса за интервал времени, т. е. информация о том, что индекс равен, скажем, 1. 600 мало о чем говорит, тогда как знание того, что индекс вырос на 50% за прошедший до сегодняшнего дня год, дает гораздо более наглядную демонстрацию динамики рынка. /2/

У каждого индекса есть своя методика расчета, которая определяет, акции каких компаний и в каких долях включаются в индекс. Со временем, с изменением ситуации на рынке, состав и пропорции ценных бумаг в индексе меняются, а для того, чтобы эти изменения не отразилось на текущем значении индекса, вводят поправочные коэффициенты в формулу расчета значения индекса. /Приложение Г, Д/

На официальном сайте РТС /15/ можно ознакомиться с таблицей значений индекса за выбранный период времени. (таблица. 1)

Таблица 1. Индекс РТС (RTSI) С 1 сентября 1998 по 20 апреля 2009

Значение

Дата

Максимальное

2 498,10

19. 05. 2008

Минимальное

37,74

02. 10. 1998

Максимальное закрытие

2 487,92

19. 05. 2008

Минимальное закрытие

38,53

05. 10. 1998

Исторический минимум был отмечен 2 октября 1998 года и составил 37,74 пункта.

Исторический максимум был установлен 19 мая 2008 года, когда индекс достиг 2498,10 пунктов.

В 2008 году максимальное значение индекса составило 2498,10 пунктов 19 мая, минимальное — 549,06 пунктов 24 октября.

19 сентября 2008 года зафиксировано максимальное изменение индекса за один день за всю его историю +22,39%.

6 октября 2008 года зафиксировано максимальное падение индекса за один день -19,10%. /22/

«Российский фондовый рынок побил очередной исторический рекорд: индекс РТС перешел отметку в 2000 пунктов. Если так пойдет и дальше, за год инвесторы отметят еще не одну круглую цифру. Пятница 13 апреля 2009 г. стала удачным днем для российского фондового рынка: индекс РТС побил очередной рекорд, превысив отметку в 2000 пунктов… Закрылся индекс на уровне 2001,59 пунктов, прибавив 1,76% к предыдущему закрытию» — так было отмечено максимальное значение индекса РТС в СМИ. /23/

В 2009 году минимальное значение индекса составило — 492,59 пунктов 23 января. /22/

2. 3 Индекс РТС в динамике

«В 2008 году российский рынок акций продемонстрировал рекордный рост и рекордное падение», -- говорится в обзоре фондовой биржи РТС.

В целом за прошедший год индекс РТС снизился на 72,4% до отметки в 631,89 пункта (2 290,51 пункта на 28 декабря 2007 г.). Также по состоянию на конец 2008 г. индекс РТС был на 43,9% ниже своего закрытия трехлетней давности (1 125,6 пункта по итогам 2005 г.), но находился на 11,4% выше своего закрытия пятилетней давности (567,25 по итогам 2003 г.). (рис. 1) /15/

Рис. 1 Индекс РТС за период 01. 01. 08 — 25. 12. 08 г. (источник РТС)

В начале 2008 года крупнейшие американские банки зафиксировали рекордные убытки, вызванные масштабными списаниями активов, связанных с ипотечными продуктами. Убытки в финансовом секторе, в сочетании с первыми признаками ослабления потребительского спроса и замедления экономики, спровоцировали волну распродаж на мировых фондовых площадках. Не стал исключением и российский рынок — индекс РТС по итогам января потерял почти 15%.

Последовавшее затем агрессивное смягчение монетарной политики ФРС США в сочетании с рядом мер фискального стимулирования успокоило инвесторов, а растущие цены на нефть и благоприятная экономическая конъюнктура внутри России способствовали плавному подъему индекса РТС. Кульминационным стало заявление главы правительства В. Путина о необходимости снижения налоговой нагрузки на нефтяные компании. Непродолжительное майское ралли на российском фондовом рынке, обусловленное, в первую очередь, переоценкой нефтегазового сектора, вывело индекс РТС на рекордные уровни 2500 пунктов.

Однако с начала лета на рынке получили развитие негативные тенденции. Продолжающийся «взлет» товарных рынков спровоцировал растущее инфляционное давление в мировой экономике, одновременно негативно отразившись на будущих перспективах роста. Таким образом, монетарные власти развитых стран столкнулись с необходимостью решения двух противоположных проблем: поддержание экономического роста и ограничение инфляционного давления. В частности, ЕЦБ летом сделали ставку на ценовую стабильность и борьбу с инфляцией, повысив процентные ставки с 4% до 4,25%. Неопределенность относительно перспектив роста мировой экономики способствовала снижению инвестиционной составляющей в структуре спроса на сырьевых рынках, которая на тот момент была рекордно высокой, что спровоцировало коррекцию товарных бирж.

Дополнительным негативом для российского фондового рынка, спровоцировавшим первую волну распродаж, стала публичная критика председателем правительства ценовой политики Мечела и начало открытой фазы вооруженного противостояния в Южной Осетии с участием регулярных армейских частей.

Следующая волна снижения уже в середине сентября была спровоцирована банкротством американского банка Lehman Brothers, которое стало фактически отправной точкой глобального финансового кризиса. Резкое сужение кредитных рынков и удорожание долговых ресурсов, которые стали труднодоступными даже для первоклассных заемщиков, спровоцировали снижение уже производственного спроса на сырьевых рынках, что повлекло за собой очередную волну распродаж. На специальном саммите «большой двадцатки» в середине ноября не было выработано конкретных инструментов борьбы с финансовым кризисом, а лишь объявлены отдельные тезисы, в соответствии с которыми монетарные власти работали уже давно.

Помимо всех глобальных экономических и финансовых проблем, дополнительное давление на российский рынок в четвертом квартале оказывали два сугубо внутренних аспекта:

* Развитие неплатежей в экономике, причем масштабы данного явления ставят под угрозу нормальное функционирование целых секторов.

* Ослабление рубля в условиях потенциального возникновения двойного дефицита (торгового баланса и государственного бюджета) в 2009 году.

Все эти негативные тенденции способствовали формированию нисходящей тенденции на российском фондовом рынке и снижению индекса РТС до уровня 1997 года. /17/

В первом полугодии наиболее выразительную динамику продемонстрировали металлургический и нефтегазовый сектора на фоне уверенного роста товарных рынков. Во втором полугодии все сектора зафиксировали схожую динамику в условиях развития кризисных тенденций в мировой экономики и масштабного оттока капитала из РФ. Несколько лучше других выглядел сектор телекоммуникаций, что обусловлено наибольшей стабильностью бизнес-модели компаний сектора к изменениям международной конъюнктуры. (рис. 2)

Рис. 2. Динамика отраслевых индексов РТС с начала 2008 года (источник РТС)

72,4%-ное падение российского рынка опустило Р/E 2009 индекса РТС до уровня 6,2. (рис. 3) А отдельные компании в настоящий момент торгуются по цене, близкой к одной прибыли 2009 года. И хотя предполагается, что прогнозы финансовых результатов большинства российских компаний еще будут пересмотрены в сторону снижения, текущие рыночные оценки целых секторов выглядят привлекательными. /14/

38

/

38

/

Рис. 3. Средневзвешенный коэффициент Р/Е 2009 секторов российского рынка акций (источник РТС, оценка ИК «Финам»)

Ухудшение мировой экономической конъюнктуры в сочетании с агрессивным оттоком капитала осенью 2008 года спровоцировало снижение суммарной капитализации компаний в индексе РТС с $ 1,12 трлн. в начале 2008 года до $ 312 млрд. /14/

По сравнению с началом 2008 года в структуре капитализации индекса РТС произошли существенные изменения, основным из которых стало увеличение доли нефтегазового сектора до 68% с 57% в начале 2008 года на фоне приблизительно пропорционального сокращения доли остальных секторов. (рис. 4)

Рис. 4. Доли секторов в капитализации индекса РТС (источник РТС, оценка ИК «Финам»)

Такая тенденция обусловлена мерами по снижению налогового бремени нефтяных компаний, в сочетании с перетоком инвестиций в наиболее надежные инструменты. (таблица 2)

Таблица 2. Изменение состава индекса РТС в 2008 году (источник РТС)

Включены

Исключены

ФСК ЕЭС

РАО ЕЭС

РусГидро

РАО ЕЭС (прив.)

Акрон

Ростелеком (прив.)

Сильвинит

ОГК-5

ОГК-2

Лебедянский

НМТП

РИТЕК

Полиметалл

Иркут

Динамика российских «голубых фишек» в 2008 году отражает ралли сырьевых рынков в первом полугодии и массовое бегство капитала из российских акций во втором.

Динамику лучше рынка, несмотря на более чем 50%-ное снижение нефтяных цен с начала года, продемонстрировали акции нефтегазовых компаний.

Капитализация шести крупнейших компаний на российском фондовом рынке — Газпрома, Роснефти, Сбербанка, Лукойла, Норильского Никеля и Сургутнефтегаза — на конец 4-го квартала составила 72% совокупной капитализации всех компаний, входящих в состав индекса РТС. /14/

2. 4 Индекс акций второго эшелона РТС-2

Особый интерес у инвесторов вызывает другой индекс Российской торговой системы — РТС-2. Это индекс акций «второго эшелона».

Напомним, что традиционно акции компаний принято делить на «голубые фишки» и акции «второго эшелона». «Голубые фишки» — это акции самых крупных и ликвидных компаний наиболее развитых отраслей экономики России. В настоящее время аналитики относят к «фишкам» от 8 до 15 акций («Газпром», «Лукойл», РАО «ЕЭС России», «Норильский Никель», «Сургутнефтегаз», «Ростелеком», Сбербанк, «Роснефть» и др.).

Акции, которые не так активно торгуются на рынке, как «голубые фишки», но, тем не менее, представляют интерес с инвестиционной точки зрения, принято относить к акциям «второго эшелона». Это в основном касается ценных бумаг компаний машиностроения, металлургии, телекоммуникаций, т. е. отраслей, которые активно развиваются, но пока не заняли лидирующие позиции на рынке. Именно динамику стоимости ценных бумаг этого класса показывает индекс РТС-2, в расчет которого входят 74 акций. /Приложение В/, /14/

Индекс акций второго эшелона РТС-2 по итогам 2008 года потерял 79%, зафиксировав большее снижение в сравнении с индексом РТС (-72%). (рис. 5)

Рис. 5. Динамика индекса РТС-2 относительно индекса РТС с начала 2008 года (источник РТС, оценки ИК «ФИНАМ»)

Среди основных причин такой динамики можно выделить следующие:

* В условиях снижения «аппетита к риску» инвесторы предпочитают наиболее крупные и ликвидные компании, с ограниченными рисками корпоративного управления.

* Компании, бизнес которых ориентирован на внутренний спрос, в большей степени подвержены негативному влиянию ослабления рубля по сравнению с экспортерами.

По мнению аналитиков, в условиях глобального финансового кризиса не стоит ждать скорого возвращения спроса на рискованные активы. При появлении первых признаков улучшения экономической конъюнктуры можно ожидать возвращения инвесторов в акции компаний со стабильной бизнес-моделью, предсказуемыми денежными потоками, большим free-float и высоким уровнем корпоративного управления.

Совокупная капитализация индекса РТС-2 на конец 2008 года составила $ 37,3 млрд. для 75 компаний, входящих в индекс, что в 7,8 раз меньше капитализации индекса РТС. (рис. 6)

Рис. 6. Доли сектора в капитализации индекса акций второго эшелона РТС-2 (источник РТС, оценки ИК «ФИНАМ»)

В третьем квартале 2008 года в структуру расчета индекса РТС-2 были внесены изменения. (таблица 3)

Таблица 3. Изменение состава индекса РТС-2 в 2008 году (источник РТС)

Включены

Исключены

Белон

Лебедянский

ИНТЕР РАО ЕЭС

МГЭК

МРСК Центра и Приволжья

Балтика

М-Видео

Сильвинит

Салаватнефтеоргсинтез

Синарский трубный завод

Банк Санкт-Питербург

Нутриинвестхолдинг

Синергия

ТГК-8

ДИКСИ Групп

ТГК-10

Дальневосточная Эн. компания

Башинформсвязь

НМТП

ОГК-2

ТГК-2

ЮТК (прив.)

ТГК-5

Московская теплосетевая компания

ТГК-6

Первоуральский новотрубный завод

Мечел

Уралкалий

Более высокая степень диверсификации индекса РТС-2 позволяет ему лучше отражать фундаментальные тенденции в экономике страны. Также отметим, что динамика индексов компаний малой и средней капитализации в США с 1978 г. демонстрирует среднегодовой прирост 12,6% (индекс Russell 2000) против 11,1% у компаний большой капитализации (индекс S&P 500). Такая динамика соответствует финансовой теории, так как больший риск небольших компаний компенсируется большей доходностью инвестиций. Можно предположить, что российский рынок — не исключение, и в долгосрочной перспективе динамика РТС-2 будет лучше динамики РТС. /15/

ГЛАВА III. Прогноз и стратегия управления на 2009 г

3. 1 Прогноз индекса РТС

Для прогнозирования индекса РТС на конец 2009 года традиционно рассматриваются 3 сценария.

Сценарий 1 (пессимистичный).

«Стабилизация цен на нефть на уровне $ 37 за баррель; сохранение базовой процентной ставки ФРС на уровне 0−0,25% к концу 2009 года; снижение спрэда EMBI+ Rus до 700 базисных пунктов; сокращение денежной массы на 5% в рублевом выражении; сокращение реального ВВП на 3% в рублевом выражении». В этом сценарии значение индекса РТС составит 624 пункта к концу 2009 г.

Сценарий 2 (базовый).

«Рост цен на нефть до уровня до $ 52 за баррель; рост базовой процентной ставки ФРС до 0,5% к концу года; снижение спрэда EMBI+ Rus до 400 базисных пунктов; рост денежной массы на 5% в рублевом выражении; замедление темпов роста реального ВВП до 1,5% в рублевом выражении». В этом сценарии значение индекса РТС составит 893 пункта к концу 2009 г.

Сценарий 3 (оптимистичный).

«Рост цен на нефть до уровня $ 67 за баррель; увеличение базовой процентной ставки ФРС до 1,00% к концу года; снижение спрэда EMBI+ Rus до 300 базисных пунктов; рост денежной массы на 10% в рублевом выражении; рост реального ВВП на 3,0% в рублевом выражении». В этом сценарии значение индекса РТС составит 1169 пунктов к концу 2009 г. (таблица 4) /19/

Таблица 4. Сценарные прогнозы динамики индекса РТС на конец 2009 г.

Сценарий 1

Сценарий 2

Сценарий 3

Вес

Цена нефти brent на конец года, S/барр.

37

52

67

Ставка ФСР наконец года, %

0−0,25%

0,50%

1,00%

Доходность UST — 10,%

2,5−3,0

3,0−3,5

3,5−4,0

Спрэд EMBI+Rus., б.п.

700

400

300

Рост денежной массы М2

-5%

5%

10%

Денежная масса М2, S руб.

323

397

463

Реальный рост ВВП России, %

-3,00%

1,50%

3,00%

Номинальный ВВП России, млрд. руб.

44 578

46 646

47 336

Среднегодовой курс доллара

36,82

33,06

29,70

Номинальный ВВП России, S млрд.

1211

1411

1594

РТС (М2)

1376

1648

1888

15%

РТС (EMBI+Rus)

264

457

607

35%

PTC (Brent)

644

975

1307

35%

РТС (ВВП)

2056

2451

2812

15%

Индекс РТС на конец года (расчетный)

832

1116

1375

Премия за внесистемные факторы, %

-25%

-20%

-15%

Индекс РТС на конец года

624

893

1169

Второй сценарий — наиболее вероятный, в связи, с чем принимают его в качестве базового. Несмотря на высокую вероятность рецессии мировой экономики, ожидается рост цен на нефть в связи с необходимостью инвестировать в развитие месторождений даже для поддержания текущих уровней добычи. В 2009 году ФРС продолжит придерживаться политики стимулирования экономического роста, однако масштабные вливания денежных средств в экономику создают предпосылки для увеличения инфляционного давления, для сдерживания которого монетарные власти могут пойти на незначительное повышение процентных ставок ближе к концу года. В 2009 году инвесторы, скорее всего, продолжат отдавать предпочтение безрисковым инструментам и будут настороженно относиться к вложениям в развивающиеся рынки, что будет способствовать сохранению высокой доходности российских еврооблигаций. Меры Ц Б РФ по обеспечению стабильности валютного курса, в сочетании с ожидаемым ухудшением торгового баланса, значительно ограничат потенциал роста денежной массы.

В базовом сценарии индекс РТС к концу года приблизится к уровню 893 пункта, что подразумевает 40%-ный потенциал роста в 2009 году. /14/

3.2 Фьючерсы на Индекс РТС

По мнению председателя правления группы РТС, одна из главных причин кризиса -- недостаточное внимание к управлению рисками как участников рынка, так и тех людей, кто не имеет к нему отношения: «Когда рынок растет, про риски никто не думает». А вот менеджеры РТС на протяжении последних лет говорили о том, что необходимо думать про риски и страховать их, управляя ими с использованием фьючерсов и опционов. /23/

У инвесторов на первый план сейчас выходят скорее защитные стратегии. Так, особой популярностью в последние несколько месяцев у клиентов стала пользоваться технология «Торги с центральным контрагентом», при которой биржа гарантирует обеим сторонам -- покупателям и продавцам -- исполнение обязательств в течение нескольких дней после совершения сделки.

«Среди игроков есть определенное недоверие друг к другу, и любые дополнительные гарантии интересны»,-- говорит владелец ИК «Финам» Виктор Ремша. Другой востребованный продукт -- фьючерсный контракт на нефть марки Brent. В условиях падения цен на нефть многие участники торгов стали пользоваться им для хеджирования рисков. /14/

Фьючерсы на Индекс РТС — это стандартные контракты, которые исполняются не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов. Цена исполнения определяется исходя из среднего значения Индекса РТС за последний час торгов в последний день торгов по фьючерсу.

Расширение возможностей управляющих портфелями акций при помощи фьючерсов на Индекс РТС:

1) Игра на росте/падении всего фондового рынка, а не изменении котировок отдельных акций;

2) Возможность хеджирования (страхования) рисков по портфелям акций;

3) Выгодная альтернатива операциям на спот — рынке по созданию портфеля из акций, ориентированного на структуру Индекса РТС:

a) более низкие комиссионные издержки (в частности, отсутствие депозитарного сбора),

b) бесплатное «плечо» (плата взимается только за открытие и закрытие позиции на срочном рынке, за поддержание открытой позиции сборы не взимаются);

4) Повышение эффективности управления портфелями акций, не совпадающими по структуре с Индексом РТС;

5) Возможность «короткой» продажи сразу целого портфеля акций, т.к. продажа и покупка фьючерса — симметричные и одинаково простые операции (в отличие от «продаж без покрытия» на рынке акций — short sale);

6) Возможность создания синтетического фьючерса на индекс акций «второго эшелона»;

7) Построение различных арбитражных и спекулятивных стратегий с использованием фьючерсов на Индекс РТС, фьючерсов и опционов на отдельные акции российских эмитентов на Срочном рынке FORTS, а также самих акций на спот — рынке. /15/

Кроме того, с запуском фьючерсов на Индекс РТС у участников торгов появился инструмент прогноза состояния фондового рынка. При этом задаваемые срочным рынком ориентиры будут максимально объективными, потому что отразят ожидания всех игроков. (таблица 5) /4/,/5/

Таблица 5. Стратегии использования фьючерсов на Индекс РТС

Тип стратегии

Описание

Хеджирование портфеля акций от падения цен

Чтобы избежать потерь от падения фондового рынка, инвесторы, владеющие портфелями акций, должны продать фьючерсные контракты. В результате потери на рынке акций будут компенсированы выигрышем на рынке FORTS. При этом с помощью фьючерсов на Индекс РТС можно захеджировать риски всего российского фондового рынка, а не специфические риски отдельных эмитентов.

Хеджирование денежного потока от роста цен акций

Организации, планирующие размещение своих денежных средств на рынке акций, могут застраховать себя от преждевременного роста фондового рынка. Для этого необходимо купить фьючерсы на Индекс РТС.

Покупка/продажа всего российского фондового рынка

Фьючерсы на Индекс РТС могут служить привлекательным инструментом для игры на росте/падении всего фондового рынка, а не на изменении котировок отдельных акций. При этом длинная или короткая позиция по фьючерсам будет зависеть от динамики всего российского фондового рынка, а не от котировок акций отдельных эмитентов. Размер «плеча» по операциям с фьючерсами на Индекс РТС составляет 1: 10 (минимальный размер гарантийного обеспечения — 10% от стоимости фьючерсного контракта).

Покупка/продажа «портфеля» акций, ориентированного на структуру Индекса РТС

Покупка фьючерса на Индекс РТС аналогична созданию портфеля из 50 акций, входящих в базу расчета Индекса РТС. При этом издержки участника срочного рынка будут намного ниже, чем на спот-рынке, за счет более низких тарифов и отсутствия необходимости платить за услуги депозитария или за маржинальное кредитование. Кроме того, с появлением фьючерсов на Индекс РТС появилась возможность «продать» портфель, идентичный по составу Индексу РТС.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой