Эффективность воздействия антикризисной политики Банка России

Тип работы:
Реферат
Предмет:
Экономические науки


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ВОЗДЕЙСТВИЯ АНТИКРИЗИСНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
© Грачёв Г. В. *
Санкт-Петербургский государственный университет, г. Санкт-Петербург
В статье рассматривается политика Банка России в период 20 082 009 годов. Делаются выводы об эффективности этой политики и способности Центрального Банка противостоять кризису.
Ключевые слова Глобальный кризис 2008—2009 гг., Банк России, монетарная политика, денежно-кредитная политика.
Для того чтобы корректно представлять каковы были основные зоны воздействия, использовавшиеся Центральным Банком в активной фазе кризиса следует рассмотреть то, какие действия совершал Банк России в предкризисный период, видел ли опасность перегрева экономики и если да, то каким образом пытался ей противостоять. В таблице приведены действия Банка России с основными инструментами, находившимися в его распоряжении в предкризисный период (с начала 2000-х годов до лета 2008 года).
Таблица 1
Денежно-кредитная политика России до кризиса
Ставка рефинансирования Период активного снижения ставок с кризисных максимумов 1998 года до начала 2004 года сменился длительным периодом нахождения ставок в диапазоне 10−15%. Однако в предкризисный период в этом диапазоне явно выделялся понижательный тренд: с 2004 по начало 2008 года ставки плавно снижались с 14% до 10%, долгое время оставаясь на одном уровне, что было нетипично для денежной политики России предыдущих пятнадцати лет.
Нормативы обязательных резервов в Банке России Начиная с 2004 года Банк России постепенно увеличивает требования по созданию резервов по всем видам обязательств вплоть до сентября 2008 года.
Операции на открытом рынке Активно осуществлялись Центральным банком на валютном рынке, являясь главным инструментом эмиссии российских рублей. Банк России также принимал участие в операциях с государственными ценными бумагами и с собственными облигациями, однако учитывая их низкую ликвидность и незначительное влияние на общеэкономическую ситуацию в России, эти операции не имели серьезного эффекта.
Рефинансирование кредитных организаций (включая сделки РЕПО) С началом второй половины 2000-х годов Банк России стал активно развивать инструменты РЕПО. Тенденция рынка РЕПО в предкризисный период заключалась в росте как ставок по таким операциям (фиксированная ставка РЕПО ЦБ возросла с 7% в конце 2007 года до 10% в конце 2008 года), так и во взрывном росте объемов по операциям РЕПО (многие считают именно «пирамиду РЕПО» катализатором кризиса в России).
Аспирант кафедры Экономической теории и экономической политики.
18
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ЭКОНОМИКЕ И УПРАВЛЕНИИ
Окончание табл. 1
Валютные интервенции
С 1999 года Банк России провозгласил политику «управляемого плавающего валютного курса», проводимую в целях сглаживания внешнеэкономического воздействия. И до и после введения в 2005 году операционного интервала бивалютной корзины как инструмента валютного регулирования, Центральный Банк активно осуществлял интервенции для поддержания стабильности курса рубля. Необходимо отметить, что объем интервенций постепенно снижался, поскольку ЦБ ставит своей целью окончательный переход к плавающему курсу. __________________
На первый взгляд, опираясь на динамику движения ставки рефинансирования можно сделать важный вывод о желании Банка России смягчить денежно-кредитную политику. Такой вывод будет не вполне верным, поскольку необходимо с одной стороны помнить о роли, которую ставка рефинансирования играет в российской финансовой системе (по сути, не являясь ставкой предоставления ликвидности) а с другой стороны более пристально рассмотреть динамику движения ставки. Следует обратить внимание на эффект «низкой базы»: на рубеже 2000-х ставки находились на уровнях 25−50%, что необычайно высоко даже для развивающейся страны, очевидно, что с таких неестественно высоких уровней ставки будут снижаться. Более того, формально происходившее снижение ставок с 2004 года носило крайне консервативный характер, ставки продолжительное время находились на одном уровне (что резко контрастировало с проводимой в предыдущее пятнадцатилетие политикой). Все это не позволяет говорить о снижении процентных ставок как инструменте стимулирования экономики в предкризисный период. Более того, другие индикаторы свидетельствуют о желании Центрального Банка в предкризисный период ужесточить денежно-кредитную политику. К таким индикаторам можно отнести деятельность Банка России на открытом рынке, повышение требований по отчислению обязательных резервов коммерческими банками, а также активизацию привлечений средств коммерческих банков на депозиты в Банк России (рост более чем на 460% между 2006 и 2007 годами [1]). Подобная деятельность вообще является нетипичной и на первый взгляд экономически необоснованной для Центрального Банка (он принимает под процент деньги, которые сам же и печатает). Тем не менее, смысл введения подобных мер становится ясен, если вспомнить о стремлении Банка России сдержать инфляцию путем стерилизации денежной массы (а именно, извлекая излишнюю ликвидность из банковского сектора путем приема ее на депозиты).
В целом, к 2008 году в России уже несколько лет поддерживались высокие темпы экономического роста. В то же время, на относительно высоких уровнях находилась инфляция и главной задачей, косвенно ставящейся перед Банком России другими органами государственной власти, была задача ее сдерживания. Мы приходим к однозначному выводу, что Центральный
Макроэкономические проблемы в рыночной экономике
19
Банк действовал в интересах снижения инфляции, одновременно плавно ужесточая денежно-кредитную политику и поддерживая валютный курс. Но Банк России также видел и проблемы, которые вставали перед отечественной экономикой, и, несмотря на «словесные интервенции» ряда политиков, представлявших Россию «тихой гаванью» осознавал возможные риски перегрева и пытался их нейтрализовать. Тем не менее, мировой финансовый кризис оказался фактором внешнего шока для всей экономики России, и Центральный Банк не мог, да и не имел возможности освободить финансовую систему России от его негативного влияния.
Как известно, удар кризиса пришелся не только по финансовому сектору (хотя и нанес финансистам значительный урон), но и по всей экономике в целом. Мультипликативный эффект вызвал снижение большинства макроэкономических показателей в России. Для выведения экономики из состояния потенциальной рецессии, Центральным Банком был проведен ряд мероприятий, направленных на макроэкономическую стабилизацию российской экономики, повышение ее инвестиционной привлекательности. Для нивелирования негативного влияния кризиса Банк России решал несколько задач, ключевыми из которых были снижение вновь возросших темпов роста инфляции и повышение ликвидности банковского сектора, стимулирование банков к кредитованию реального сектора, перезапуска отечественной промышленности и выхода из кризиса.
Важным элементом антикризисной политики стала реанимация реального сектора России, находившегося в конце 2008 года в весьма тяжелом состоянии. Одной из проблем российских компаний была невозможность получить «дешевые и длинные деньги»: отечественные банки, имея краткосрочные пассивы и высокие ставки, сохраняемые государством, не могли предоставить необходимую ликвидность. Часть крупных и устойчивых компаний российского реального сектора попыталась решить эту проблему за счет привлечения дешевого зарубежного финансирования (учитывая политику Центральных Банков развитых стран, коммерческие банки этих государств могли предоставить долгосрочные, а главное дешевые кредиты в иностранной валюте). При этом российские компании вынуждены были брать на себя ряд рисков: прежде всего валютный риск (который, впрочем, был не всегда актуален для многих экспортноориентированных компаний, получающих преимущественно валютную выручку) и, безусловно, рыночный риск (обеспечением почти по всем кредитам, выданным зарубежными банками, выступали собственные акции этих предприятий). С наступлением кризиса, эти риски стали реализовываться, причем наиболее разрушительным стало действие рыночного риска: из-за нестабильности в мировой экономике фондовые рынки начали падать, с ними стала снижаться и стоимость акций компаний, заложенных по кредитам, и начали происходить первые margin calls и требования к погашению части долга. Следовательно,
20
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ЭКОНОМИКЕ И УПРАВЛЕНИИ
задачей экономических властей России на первом этапе было недопущение проблем с кредитными выплатами, что было чревато утратой контроля над стратегически важными и крупнейшими российскими предприятиями со стороны резидентов. Задача спасения этого «станового хребта» российской экономики, была решена выдачей стабилизационных кредитов Внешэкономбанка, по сути, просто «перекредитовавших» ограниченное число крупных компаний (UC Rusal, X5 Retail Group, Evraz и т. д. [2]).
В то же время, задача государства была не только и не сколько в спасении крупного, сколько в сохранении среднего и мелкого отечественного бизнеса спасать который было необходимо сквозь призму спасения банковской системы. В «Программе антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год» были обозначены основные проблемы, стоящие перед российской экономикой, одна из которых — «недостаточная развитость финансового сектора, банков. Многие российские предприятия, особенно быстро развивавшиеся в последние годы, выходившие на внешние рынки, не могли рассчитывать на финансирование внутри страны. Кредиты российской банковской системы были дороже, сроки кредитования — меньше. Компании вынуждены были занимать за рубежом[3]». Путь, который был выбран для достижения этой задачи, предполагал спасение банковской системы, и последующее ее использование в качестве канала предоставления необходимой ликвидности компаниям.
Задача государства в данном случае видится в спасении банковского сектора, предотвращении оттока капитала из банков и предоставлении им дополнительной ликвидности. Ключевыми пассивами большинства крупнейших российских банков остаются депозиты физических лиц, очевидно, что в период потенциального кризиса население попытается обезопасить свои сбережения, снимая их с банковских вкладов. Для предотвращения банковской паники, bank run и масштабного оттока средств со вкладов государство с 13 октября 2008 года почти вдвое повышает сумму вклада, гарантируемую государством (с 400 до 700 тысяч рублей) и проводит другие меры поддержания банковского сектора.
С одной стороны, сдерживая бегство капиталов, как из российских банков, так и в принципе из российской экономики, с другой стороны Правительство и Центральный Банк предпринимают попытку поддержать банковскую и финансовую сферу при помощи прямого финансирования средствами бюджета. Одной из первых мер стимулирования банковского сектора стало положение Банка России «О предоставлении Банком России российским кредитным организациям кредитов без обеспечения[4]». На основании этого положения Центральным Банком могли быть предоставлены беззалоговые кредиты тем банкам, которые имели оценку международных рейтинговых агентств не ниже, чем В- по классификации рейтинговых агентств «Fitch Ratings» или «Standard & amp- Poor’s», либо не ниже уровня В3 по класси-
Макроэкономические проблемы в рыночной экономике
21
фикации рейтингового агентства «Moody's Investors Service» [5]. Объем кредитов, предоставленных банковской системе при помощи такого механизма составил более 1,5 трлн. рублей за два первых кризисных месяца, что позволило частично компенсировать отток средств.
Другой ход Центрального Банка, увеличивающий свободные средства в распоряжении коммерческих банков, заключался в радикальном снижении норм обязательного резервирования. В целом за месяц, снижение норм резервов по отдельным обязательствам достигало 8% (с 8,5% до 0,5%). К середине октября нормативы резервирования по всем видам обязательств стали составлять 0,5%. Все эти меры осуществлялись Банком России не сколько с целью спасти непосредственно кредитную систему страны, балансы банков, страдавших от недостатка ресурсов, необходимости рефинансировать кредиты (в том числе и зарубежные).
В течение 2009 года, Банк России провел еще целый ряд мероприятий, которые помогли смягчить деструктивное влияние кризиса на экономику и в частности на финансовый и банковский сектор. В-первую очередь, Банк России заключил договор с кредитными организациями о компенсации последним части убытков, которые они могут понести при сделках на межбанковском рынке (путем размещения специального компенсационного депозита), что позволило оживить рынок межбанковских операций. Для спасения проблемных банков Центральный Банк предоставлял кредиты Агентству по страхованию вкладов, которое (в некоторых случаях самостоятельно, в некоторых при поддержке финансово устойчивых кредитных организаций) проводило санацию проблемных банков. Постепенно снижалась и ставка рефинансирования, к декабрю 2009 года она составила 8,75%. Также Банком было снижены процентные ставки на отдельные операции.
Несмотря на то, что поддержка государством банковского сектора была в большей степени направлена на крупных игроков, благодаря комплексу стимулирующих мер к концу 2009 года ситуация в банковском и финансовом секторах стабилизировалась. Крупнейшие банки и банки с государственным участием, отчасти и за счет государственной помощи еще больше укрепили свои позиции в кризис, число мелких и кэптивных банков сократилось, а их совокупная доля на рынке существенно уменьшилась.
Подводя итог, следует выделить несколько ключевых направлений, которых придерживался Банк России в своей деятельности:
1. Управляемая девальвация и предоставление дополнительной ликвидности позволили спасти банковскую систему.
2. После спасения банковской системы Банк России начал расширять денежную массу, тем самым стараясь поддержать реальный сектор.
3. Банк России способствовал проведению санации проблемных банков.
4. В острой фазе кризиса Банк ввел механизм беззалогового кредита, не имеющий аналога в мировой экономической практике и предоставляющий мгновенную ликвидность.
22
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ЭКОНОМИКЕ И УПРАВЛЕНИИ
Говоря о приоритетах политики Центрального Банка в это период, очевидно, что все действия Банка России были направлены на оживление банковской системы, да и всей экономики в целом. Соответственно, политику Банка России в рассматриваемый период необходимо признать максимально направленной на спасение, а затем и стимулирование экономики.
Список литературы:
1. Депозитные операции Банка России [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации [сайт]. — Режим доступа: http: //www. cbr. ru/ dkp/print. aspx? file=standart_system/deposit. htm&-pid=dkp&-sid=ITM_25 810.
2. Исключительная мера: ВЭБ поможет UC Rusal рассчитаться с западными банками [Электронный ресурс] // Деловая Газета Ведомости [сайт]. -Режим доступа: http: //www. vedomosti. ru/newspaper/article/166 770/.
3. Программа антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год [Электронный ресурс] // Российская Газета [сайт]. — Режим доступа: http: //www. rg. ru/2009/03/20/programma-antikrisis-dok.
4. О предоставлении Банком России российским кредитным организациям кредитов без обеспечения: Положение Банка России от 16 октября 2008 г. № 323-П // Доступ из справ. -правовой системы «Консультант Плюс» Версия Проф.
5. Положение о предоставлении Банком России российским кредитным организациям кредитов без обеспечения [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации [сайт]. — Режим доступа: http: //www. cbr. ru/ analytics/standart_acts/others/323-p. pdf.
РОЛЬ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТОРОВ В РАЗВИТИИ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ
© Митрофанов В. И. *
Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова, г. Москва
В статье рассматривается, какое место занимает рынок акций на российском фондовом рынке. Проводится анализ вклада российских частных инвесторов в развитие рынка акций. Выявлены определяющие факторы для усиления роли частных инвесторов.
Ключевые слова фондовый рынок, рынок акций, частный инвестор.
В условиях закрытия внешних рынков капитала возрастает значение национального фондового рынка. Рынок акций может предоставить наиболее дешевый и длинный капитал для инвестиций в основные средства оте-
Ассистент кафедры Математической статистики и эконометрики.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой