Проблемы оценки эффективности слияний и поглощений как стратегических инструментов развития бизнеса

Тип работы:
Реферат
Предмет:
Экономические науки


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

A.M. ПЛАТОНОВ
кандидат технических наук, доцент Уральского государственного технического университета (УПИ)
ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК СТРАТЕГИЧЕСКИХ ИНСТРУМЕНТОВ
РАЗВИТИЯ БИЗНЕСА
В настоящее время во многих отраслях российской экономики происходят интеграционные процессы, близкие к стандартам развитой рыночной экономики, а именно процессы трансформации предприятий в форме слияний и поглощений. Действительно, в последние годы число сделок по слияниям и поглощениям на российском рынке увеличилось.
Хотя теоретические основы процессов слияний и поглощений в России и в западных странах одинаковы, в России существует множество ограничений, которые необходимо принимать во внимание, адаптируя мировой опыт проведения трансформации предприятий в форме слияний и поглощений к российским условиям. К основным проблемам развития процессов трансформации предприятий в России относятся наличие высоких инвестиционных рисков и отсутствие долгосрочного опыта работы в рыночных условиях. Это является причиной существования на микроэкономическом уровне ряда факторов, непосредственно влияющих на саму возможность проведения подобного рода трансформации, а именно: достоверность финансовой отчетности российских предприятий- информационная закрытость предприятий, что выражается в асимметричности информации- низкое качество корпоративного управления.
В этой связи процессы трансформации предприятий в форме слияний и поглощений заслуживают более пристального внимания и теоретического осмысления с учетом реалий российской экономики.
Процессы трансформации предприятий могут рассматриваться как на макроэкономическом уровне в качестве механизма перераспределения собственности, позволяющего корректировать взаимоотношения собственников и менеджмента российских предприятий, так и на уровне предприятий в качестве механизма развития их стратегии. С другой стороны, решения, принимаемые в области трансформации предприятия, принадлежат к стратегическим решениям и их значение чрезвычайно велико для предприятия, что непосредственно влияет на эффективность его деятельности.
Значение процессов трансформации в макроэкономическом и микроэкономическом аспектах представлено на рис. 1.
Рис. 1. Значение процессов трансформации предприятий
Под «трансформацией предприятия понимается организационно-экономическое преобразование предприятия, при котором меняется состав юридических лиц"1. К трансформациям относятся слияния, поглощения, выделения и деления. Трансформации являются скачкообразными изменениями деятельности предприятия, приводящими к коренной перестройке всей деятельности компании. С другой стороны, в экономической литературе часто встречается общее понятие — слияния и поглощения.
Следует отметить, что «слияние и поглощение (M& amp-A) — это общее имя для всех сделок, которые объединяет передача корпоративного контроля во всех формах, включая покупку и обмен активами. Сюда входят сами слияния,
© А. М. Платонов, 2003
поглощения, приобретение компаний, выкупы долговым финансированием, дивестиции, изменение структуры собственности, выделение и продажа бизнес-единиц и все другие сделки, которые подразумевают передачу корпоративного контроля из рук одних акционеров другим"2.
Каждый вид трансформации предприятий предполагает наличие определенных стратегических целей, достижению которых он способствует (табл. 1). Достижение или недостижение поставленных перед предприятием стратегических целей и представляет собой основной способ оценки эффективности трансформации. Однако следует отметить, что процесс оценки эффективности трансформации таким способом является трудноформализуемым и провести его можно лишь после того, как процесс трансформации завершился и изменить что-либо уже невозможно. Применение только такого способа оценки эффективности трансформации не позволяет управлять данными процессами и неприемлем для российских условий.
Таблица 1 Основные стратегические цели трансформации предприятий
Оценка эффективности трансформации в форме слияний и поглощений может проводиться путем расчета и анализа относительных значений отдельных показателей, отражающих эффективность осуществления трансформации на каждой стадии процесса слияния или поглощения. Основные стадии процесса трансформации представлены на рис. 2.
На основе анализа относительных значений отдельных показателей эффективности трансформации может быть сформирован ряд показателей, характеризующих каждую стадию процесса слияния или поглощения, который будет являться основанием для оценки эффективности трансформации в форме слияния или поглощения (см. рис. 2).
На первой стадии производится подготовка к процессу трансформации в форме слияния или поглощения. На этой стадии при изучении финансово-хозяйственной деятельности поглощаемого предприятия учитываются такие факторы, непосредственно влияющие на эффективность процесса трансформации, как уровень корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, на основании которой осуществляется оценка синергетических выгод от слияния и стоимости этого предприятия, а также стадия жизненного цикла поглощаемого предприятия.
В целом подход к комплексной оценке поглощаемого предприятия может быть описан функцией следующих показателей:
У = ^2' W4У4),
где ух, у2, у3, у4 — показатели, характеризующие уровень корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации соответственно- wj — вес каждой из составляющих оценки поглощаемого предприятия.
Для учета влияния на уровень эффективности трансформации в форме слияния или поглощения второй стадии осуществления трансформации производится расчет оценки уровня трансакционных рисков.
На третьей стадии осуществления процесса трансформации в форме слияния или поглощения происходит интеграция предприятий. Наиболее важным аспектом на этой стадии является сопоставимость корпоративных культур. Для учета влияния на уровень эффективности трансформации в форме слияний и поглощений на третьей стадии ее проведения рассчитывается оценка уровня корпоративной культуры поглощаемого предприятия.
Вид транс- форма- ции Стратегические цели Недостатки
Слияние (погло- щение) Поиск новых инвестиционных возможностей. Более эффективное использование ресурсов. Снижение издержек. Противодействие конкурентам Наличие границ эффективного расширения для любой компании
Дивес- тиции Ликвидация части активов, несовместимых с общей производственной структурой корпорации. Получение ресурсов для эффективного использования оставшейся части активов корпорации. Неспособность менеджмента корпорации эффективно управлять некоторыми ее активами Приемлемость трансформации только для достаточно крупных компаний, активы которых отрицательно влияют друг на друга
Преоб-разова-ние (выкуп долговым финан-сирова-нием) Стабилизация системы контроля движения потоков денежных средств в корпорации Приемлемость трансформации только для отраслей, принадлежащих к медленно растущим отраслям, генерирующим большие потоки денежных средств, направления эффективного использования которых отсутствуют
Рис. 2. Соответствие элементов механизма оценки трансформации предприятий стадиям процесса слияния или поглощения
Основные показатели, требующиеся для расчета коэффициентов эффективности трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, определяются с помощью метода экспертных оценок и нормируются с учетом количества критериев, по которым происходит расчет оценки. Таким образом, все оценки эффективности процесса трансформации предприятий будут находиться в пределах от нуля до единицы. Это значительно облегчает их анализ.
Систему предложенных коэффициентов эффективности трансформации в форме слияния или поглощения можно рассматривать так же, как механизм оценки риска при проведении трансформации. В данном исследовании под риском при осуществлении трансформации предприятия в форме слияния или поглоще-
ния понимается возможность несоответствия экономических результатов процесса такой трансформации ожидаемым значениям выгод с точки зрения лица, принимающего решения.
В рамках данного подхода мерой указанного риска может служить вероятность неэффективности трансформации в форме слияния или поглощения. При этом вероятностью неэффективности такой трансформации можно считать событие, состоящее в неудачном завершении хотя бы одной стадии рассматриваемого процесса.
Перечень событий, негативно влияющих на процесс трансформации, и способы определения вероятности наступления данного события представлены в табл 2.
Таблица 2
Характеристика событий, негативно влияющих на процесс трансформации
Событие Основа для определения вероятности события
Некомпетентность органов управления поглощаемого предприятия. Отсутствие четких процедур и правил принятия решений, существенно влияющих на финансово-хозяйственную деятельность поглощаемого предприятия Оценка качества корпоративного управления
Отсутствие достоверной финансовой отчетности поглощаемого предприятия, т. е. необходимой информации, на основе которой строятся расчеты возможных выгод от проведения трансформации. Невозможность точных расчетов экономического эффекта от трансформации Оценка достоверности финансовой отчетности поглощаемого предприятия
Невозможность получения предполагаемых синергетических выгод из-за несоответствия стадии жизненного цикла поглощаемого предприятия. Приобретение финансово несостоятельного предприятия Оценка стадии жизненного цикла поглощаемого предприятия
Отсутствие достоверной информации о поглощаемом предприятии Оценка асимметричности информации
Значительное увеличение издержек на проведение процесса трансформации на стадии совершения сделки Оценка трансакционных рисков
Сопротивление персонала объединяемых структур, дискоординация рабочего взаимодействия различных структурных уровней и подразделений Оценка сопоставимости корпоративных культур
Риском при проведении трансформации предприятия в форме слияния или поглощения является вероятность неэффективности трансформации, которую можно выразить как вероятность того, что на любой из стадий такой трансформации произойдет хотя бы одно из неблагоприятных событий и данная стадия завершится неудачно. Таким образом, можно рассчитать точное значение риска при проведении трансформации, а также рисков неудачного завершения каждой из стадий процесса трансформации.
Предложенная методика оценки риска проведения трансформации в форме слияния или поглощения позволяет оценить риск при осуществлении трансформации предприятия, выраженный в виде вероятности неэффективности такой трансформации.
Разработанный механизм оценки процессов слияний и поглощений дает возможность получить формализованный способ оценки эффективности процесса слияния или поглощения как инструмента стратегического развития предприятия, а также наглядно представить данные процессы, учесть особенности взаимоотношений предприятий, вовлеченных в трансформацию в форме слияния или поглощения. Оценивать эффективность проведения трансформации предприятий с помощью предложенной методики можно как на начальных стадиях процесса трансформации, когда осуществляется планирование процесса, так и на заключитель-
ных, когда необходимо проанализировать полученные результаты.
Использование предлагаемой методики расчета эффективности процесса слияния позволяет путем анализа частных оценок эффективности находить слабые места в организации и планировании данного процесса, оперативно принимать меры по устранению существующих недостатков в его организации и своевременно вносить коррективы.
Таким образом, можно сделать следующие выводы: на сегодняшний день при проведении трансформации предприятий возникает необходимость не только исследования баланса и операционной выручки, но и строгого и точного анализа поглощаемого предприятия в соответствии с требованиями поглощающего предприятия к стоимости и риску, т. е. комплексного обследования поглощаемого предприятия, которое должно включать анализ рыночного поведения, а также финансовые и системные данные.
При оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в российских условиях следует учитывать такие аспекты, непосредственно влияющие на результаты сделки, как качество корпоративного управления, риск асимметричности информации, уровень трансакционных рисков при проведении сделки, сопоставимость корпоративных культур предприятий, вовлеченных в трансформацию.
Оценка риска неудачного завершения трансформации, как элемент механизма оценки трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, в российских условиях способствует принятию эффективных решений, касающихся возможности и необходимости проведения данных процессов как инструмента стратегического развития предприятия.
ПРИМЕЧАНИЯ
1 Иванов Ю. А. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика разделения бизнеса. М., 2001. С. 15.
2 Рыдук Н. Б., Семенкова Е. В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М., 2000. С. 9.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой