Леверидж в стратегии предприятия

Тип работы:
Реферат
Предмет:
Экономические науки


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

УДК 65. 01
ЛЕВЕРИДЖ В СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ
© 2009
А. Б. Личкановский, студент Д. Л. Решетникова, студент Тольяттинский государственный университет, Тольятти (Россия)
Ключевые слова: стратегия- прибыль- операционный леверидж- финансовый леверидж- финансовая устойчивость- налоговый эффект- риск- выручка- издержки- капитал- источник финансирования- ресурсы- экономический эффект.
Аннотация: В статье рассмотрены экономические характеристики операционного и финансового левериджа, применение его в стратегическом планировании и управлении, исследован экономический эффект от интеграции операционного и финансового левериджа в стратегию предприятия.
В условиях кризиса в экономике обозначается актуальность понимания всеми хозяйствующими субъектами необходимости формировать свою политику с позиции завтрашнего дня. Важно принимать решения, которые принесут благополучие в будущем, то есть стратегические решения. Эти решения вырабатываются на основе стратегии, разработанной и принятой предприятием.
Следует заметить, что общий термин «стратегия» в экономической литературе представлен в различных вариациях, зачастую противоречащих друг другу.
В рамках данной статьи рассмотрены два определения стратегии. Альфредом Чандлером, одним из первых научных работников в области стратегического планирования, в работе «Стратегия и структура: Главы истории американской промышленности» стратегия представлена как «определение основных долгосрочных целей и задач предприятия и утверждение курса действий и распределения ресурсов, необходимых для достижения этих целей». Такая интерпретация термина стратегия наиболее широко используется в экономике.
Однако, определение, представленное в «Экономикоматематическом словаре» Леонида Исидоровича Лопатни-кова, явно указывает на неполноту определения Альфреда Чандлера. В данном словаре отражено, что «стратегия — это согласованная совокупность решений, оказывающих определяющее воздействие на деятельность предприятия и имеющих долгосрочные и труднообратимые последствия». Такая трактовка показывает, что стратегия не только является планом долгосрочных целей предприятия и направлений действий по их реализации. Леонид Исидорович отмечает, что реализация стратегии оказывает определяющее воздействие на предприятие, а последствия реализации стратегии сложно изменить. Эти два аспекта имеют принципиальное значение и существенно дополняют определение Альфреда Чандлера.
Таким образом, в дальнейшем по ходу статьи под стратегией мы будем понимать комплекс долгосрочных целей и задач предприятия, курс решений и действий по их реализации (характерной чертой которых является долго-срочность, определяющая воздействие на предприятие и труднообратимость последствий), определение и распределение ресурсов на реализацию целей и задач.
Как известно, цель — желаемый результат, желаемое состояние, которого необходимо достигнуть. Проведенный анализ экономической литературы позволил выявить наиболее важные и желаемые для предприятия стратегические цели, к числу которых относятся: максимизация прибыли, рост предприятия и непрерывность его деятельности.
В этой работе мы считаем важным рассмотреть два инструмента (операционный и финансовый леверидж), влияющих на цели организации, в контексте стратегии организации. Большинство научных работ рассматривает леверидж преимущественно как тактический инструмент деятельности, а не стратегический, что является, на взгляд авторов статьи, проблемой. Рассмотрение левериджа с позиции стратегии организации представляет большой интерес, поскольку этот показатель, как будет показано в дальнейшем, прямо или косвенно влияет на стратегические цели организации, а также сильно воздействует на предприятие, и его необдуманное использование может привести к различным последствиям.
Леверидж — это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Как отмечает в работе «Операционный рычаг — друг или враг?» эксперт журнала «Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения «в отечественной экономической литературе в качестве синонима понятия леверидж часто выступает термин рычаг. Однако, финансовый менеджер Людмила Макарова в своей статье опровергает правильность термина рычаг, ибо, по ее словам, английской термин leverage дословно переводится на русский язык как эффект рычага, а не рычаг сам по себе как таковой. С позиции авторов статьи, термин эффект рычага является более корректным для использования, ибо отражает суть левериджа — его использование приводит к существенному изменению финансового состояния. Этот тезис является первым аргументом в пользу того, что леверидж необходимо рассматривать на уровне стратегии.
Уровень левериджа на предприятии показывает, как может среагировать прибыль на управленческие решения, отражает потенциал и активность менеджмента. Оценка левериджа позволяет выявить возможности роста показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к внешним и внутренним изменениям. А так как прибыль
складывается под влиянием производственных и финансовых составляющих (выручки и затрат, доходов и расходов), то соответственно различают области действия операционного (производственного) и финансового левериджей.
Категории левериджа используются менеджерами для управления риском в решениях о том, в какой степени необходимо наращивать объемы продаж (операционный леверидж), о целесообразности использования заемных средств и о структуре источников финансирования (финансовый леверидж). Возможности управления отражают показатели «сила воздействия рычага или уровень левериджа».
Из основных принципов рыночной экономики известно, что благополучие любого предприятия зависит от величины получаемой прибыли. Одним из инструментов управления и влияния на балансовую прибыль предприятия является операционный леверидж. Он позволяет оценить экономическую выгоду в результате изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Однако, изучая понятие операционного левериджа, можно столкнуться с различными толкованиями этого термина. Так Людмила Макарова интерпретирует операционный леверидж как степень чувствительности балансовой прибыли компании к объему продаж. В то же время в работе «Операционный анализ», опубликованной в журнале «Практическая бухгалтерия», операционный леверидж определяется как процент изменения прибыли от изменения на один процент оцениваемого фактора (объем, цена или расходы). Так же существует определение операционного левериджа как количественное превышение темпов изменения прибыли от продаж над темпами изменения выручки от продаж. Эксперт Николай Борисович Рудык совершенно иную трактовку: операционный леверидж есть постоянные издержки, а отношение постоянных и переменных издержек является силой этого рычага.
По нашему мнению, наиболее точным и целесообразным определением операционного левериджа является следующее — это соотношение постоянных и переменных издержек в структуре себестоимости, а эффект операционного левериджа заключается в чувствительности балансовой прибыли к изменению к изменению выручки от реализации на 1%.
Во всех проанализированных работах формула расчета финансового левериджа в общем виде предстает как:
ОЛ = (О*Ц — Ипер)/(О*Ц — (Ипер + Ипост), (1)
где
ОЛ — операционный леверидж-
О — объем продаж-
Ц — цена-
Ипер — переменные издержки-
Ипост — постоянные издержки.
Следует отметить, что операционный леверидж работает на предприятие, когда объем реализации превышает точку безубыточности и выручка от реализации продукции растет. Если же продажи падают, предприятие теряет балансовую прибыль ускоренными темпами. Сила операционного рычага определяется структурой затрат: чем больше доля постоянной части, тем выше рычаг и, соответственно, выше деловой риск предприятия, то есть риск, связанный с текущей деятельностью.
Не требуется доказывать, что переменные и постоянные затраты есть у каждого предприятия. Операционный рычаг позволяет увеличивать прибыль предприятия за счет изменения этих затрат, параллельно увеличивая долю риска.
Поэтому целесообразно рассматривать операционный леверидж уже на этапе стратегического планирования, когда ставятся цели о получении определенного уровня прибыли в долгосрочном периоде, определяются виды деятельности предприятия, рассчитываются планируемые постоянные и переменные издержки на осуществление этих видов деятельности, прогнозируются объемы продаж.
Финансовый леверидж является вторым инструментом, оказывающим влияние на прибыль. Финансовый леверидж показывает возможности менеджеров влиять на чистую прибыль предприятия за счет изменения структуры пассивов, варьируя соотношение собственного капитала и заемного капитала для оптимизации процентных выплат. Это определение финансового левериджа отражено в работе «Финансовая устойчивость и финансовый леверидж», опубликованной в Финансовой газете. Вопрос о целесообразности использования кредитов связан с действием финансового рычага: с увеличением доли заемного капитала можно повысить рентабельность собственного капитала. В то же время некоторые авторы, как например Михаил Львович Пятов, дают другое определение: финансовый леверидж — это соответствие структуры источников финансирования в структуре активов. Идея расчета данного показателя для организации состоит в том, чтобы оценить риски, связанные с финансированием ее деятельности с помощью заемных источников средств. По нашему мнению, первое определение является более обоснованным, чем второе, поскольку оценка риска привлечения заемных средств присуща показателям финансовой устойчивости, а расчет левериджа связан с повышением рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага.
Предмет финансового левериджа составляют управленческие решения об использовании заемных средств в той или иной пропорции к собственному капиталу. Повышая долю заемного капитала, можно увеличить отдачу на собственный капитал (повысить рентабельность собственного капитала). Возможности управления источниками финансирования характеризует критерий «уровень финансового левериджа».
Уровень финансового левериджа — соотношение темпов прироста чистой прибыли (без процентов и налогов) и балансовой прибыли (до выплаты процентов и налогов) — отражает чувствительность, возможность управления чистой прибылью в динамике. Это является важным моментом, который можно и нужно использовать в стратегическом планировании и управлении предприятием. Сила воздействия финансового рычага зависит от соотношения заемных и собственных средств (от плеча финансового рычага заемный капитал/собственный капитал) — возрастает с увеличением доли заемного капитала и соответственно сумм выплачиваемых процентов за кредит, что характеризует активность финансовой деятельности. Однако с ростом уровня финансового левериджа возрастает финансовый риск.
В общем виде формула расчета финансового левериджа, представленная экспертом журнала «Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения», имеет вид:
ФЛ = (В — (Ипер + Ипост)) / (В — (Ипер + Ипост) —
— К х D), (2)
где
В — выручка-
К — средняя ставка процента по займам-
D — величина заемного капитала.
Финансовый леверидж имеет «побочный» положитель-
ный эффект — он дает налоговую экономию. Проценты по банковскому кредиту в отличие от выплат собственникам компании уменьшают прибыль при расчете суммы налога на прибыль.
Финансовый риск (леверажный) — это возможность оказаться в зависимости от кредиторов в случае недостатка денег для расчетов по кредитам и в конечном счете это риск потери финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности.
Приведем принципиальную схему оценки финансовой устойчивости предприятия (Шеремет А.Д.).
Наименование показателя Формула расчета
Наличие собственных оборотных средств (СОС) Капитал и резервы — Внеоборотные активы
Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СД) (Капитал и резервы + Долгосрочные кредиты и займы) — Внеоборотные активы или: СОС + Долгосрочные кредиты и займы
Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИ) (Капитал и резервы + Долгосрочные кредиты и займы) — ВА + Краткосрочные кредиты и займы
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (ДСОС) СОС — Запасы
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (ДСД) СД — Запасы
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (ДОИ) ОИ — Запасы
Для характеристики финансовой ситуации на предприятии существует четыре типа финансовой устойчивости.
1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, встречающаяся в настоящих условиях развития экономики России очень редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и задается условием:
Запасы & lt- СОС
Данное соотношение показывает, что все запасы полностью, покрываются собственными оборотными средствами, т. е. предприятие совершенно не зависит от внешних кредиторов. Однако такую ситуацию нельзя рассматривать как идеальную, поскольку она означает, что руководство предприятия не умеет, не хочет или не имеет возможности использовать внешние источники финансирования основной деятельности.
2. Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность, соответствует следующему условию:
Запасы = СОС + Заемные средства
Приведенное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия запасов и затрат успешно использует и комбинирует различные источники средств, как собственные, так и привлеченные.
3. Неустойчивое состояние, характеризуемое нарушением платежеспособности, при котором сохраняется воз-
можность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения СОС:
Запасы = СОС + Заемные средства + ИО, где ИО — источники, ослабляющие финансовую напряженность (временно свободные собственные средства (фонды экономического стимулирования, финансовые резервы), привлеченные средства (превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской), кредиты банков на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства).
Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат).
4. Кризисное финансовое состояние, при котором предпринимательская фирма находится на грани банкротства, так как денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже ее кредиторской задолженности и просроченных ссуд:
Запасы & gt- СОС + Заемные средства.
В двух последних случаях (неустойчивого и кризисного финансового положения) устойчивость может быть восстановлена оптимизацией структуры пассивов, а также путем обоснованного снижения уровня запасов и затрат.
Взаимосвязь операционного и финансового левериджа можно рассмотреть через совокупное их влияние на прибыль.
СЛ = ОЛ x ФЛ, (3)
где
СЛ — совокупный или операционно-финансовый леверидж.
Поскольку операционный рычаг показывает изменение операционной прибыли в ответ на изменение выручки от реализации продукции, а финансовый леверидж характеризует изменение прибыли до налогов после выплаты процентов по заемному капиталу в ответ на изменение операционной прибыли, совокупный рычаг дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%.
С помощью этих действенных инструментов — операционного и финансового рычагов — предприятие может достичь желаемой отдачи от вложенного капитала при контролируемом уровне риска.
Как было отмечено выше, рассмотренные рычаги в научных работах рассматриваются как инструменты для решения тактических задач. Однако, применение данных рычагов может оказать более сильный эффект, если рассмотреть их с позиции стратегии организации. Тогда если рассматриваемые левериджы оказывают влияние на прибыль, как было изложено выше, то можно:
1) Задавать значение левериджей и в целом их использование в задачах стратегического плана, опираясь на величину целевой прибыли, планируемых издержках производства и собственном капитале (ведь на предприятиях эти показатели планируются при составлении стратегического бизнес-плана) —
2) Использовать эти инструменты в момент стратегического управления (контроль и корректировка направлений действий, отмеченных в стратегическом планировании, для достижения целей).
Стратегируя значения этих показателей мы добьемся долгосрочного эффекта, который может выражаться в:
Локтионов Е. Г
ВНУТРЕННИЙ КОНТРОЛЬ И ЕГО ВЗАИМОСВЯЗЬ…
1) Контроле за прибылью за счет «игры» на левериджах-
2) Обеспечение роста за счет финансового левериджа (привлекая заемные средства — расширяем воспроизводство) —
3) Обеспечение непрерывности деятельности-
4) Увеличении дивидендов акционерам-
5) Налоговом эффекте от финансового левериджа.
Резюмируя представленное исследование, следует отметить, что применение операционного и финансового левериджа в стратегическом планировании и управлении способно принести значительно больший экономический эффект, нежели их использование при тактическом анализе. Планируя долгосрочный уровень прибыли, направления деятельности, структуру себестоимости продукции, собственные и заемные средства, ресурсы и другие показатели и использованием левериджей позволяет предприятию с гораздо большей вероятностью реализовывать свои цели, снижать риски трудноизменимых последствий, обеспечивать свой рост и непрерывность деятельности. В дополнение ко всему этому предприятие за счет использования левериджа может оптимизировать базу по налогу на прибыль в долгосрочном (стратегическом) периоде времени.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Лопатников Л. И. Экономико-математический словарь: Словарь современной экономической науки. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2003.
2. Макарова Л. Операционный рычаг в руках финансиста/Л. Макарова//Консультант. — 2006. — № 17.
3. Орлова О. Е. Финансовый рычаг — мое основное оружие в организации/О.Е. Орлова//Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. — 2008. — № 4.
4. Пономарева Е. А. Операционный рычаг — друг или враг?/Е.А. Пономарева// Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. — 2008. — № 9.
5. Станиславчик Е. Финансовая устойчивость и финансовый леверидж/Е. Станиславчик//Финансовая газета.
— 2004. — № 28.
6. Шеремт А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов. — Испр. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2008. — 416 с.
7. Chandler, Alfred D., Jr. 1962/1998, Strategy and Structure: Chapters in the History of the American Industrial Enterprise. Cambridge, MA: MIT Press.
8. http: //www. elitarium. ru/
LEVERAGE IN BUSINESS STRATEGY
© 2009
A.B. Lichkanovsky, student
D.L. Reshetnikova, student
Tolyatti state university, Togliatti (Russia)
Keywords: strategy- profit- operating leverage- financial leverage- financial stability- tax effect- risk- proceeds- expenses- capital- funding sources- resources- economic result.
Annotation: The economic features of financial and operating leverages were covered at this article. Also the authors refer to apply this leverage in strategy planning and strategy management. The economic results from integration leverage to strategy of organization were researched.
УДК 364
ВНУТРЕННИЙ КОНТРОЛЬ И ЕГО ВЗАИМОСВЯЗЬ С ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
© 2009
Е. Г. Локтионов, соискатель
Тольяттинский государственный университет, Тольятти (Россия)
Ключевые слова: бизнес-проект- финансово-хозяйственная деятельность- внутренний контроль- взаимосвязь- эффективность- учет.
Аннотация: Усиление конкурентных отношений на мировых и отечественных рынках, стремительное развитие и смена технологий, растущая диверсификация бизнеса, усложнение бизнес — проектов и другие факторы обуславливают новые требования к системе внутреннего контроля предприятия. Это связано, прежде всего, с тем, что присутствующий на всех уровнях управления, внутрихозяйственный контроль выступает гарантом эффективной и конкурентоспособной деятельности любого хозяйствующего субъекта.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой