Анализ теоретических и практических вопросов привлечения заемного капитала российскими предприятиями

Тип работы:
Дипломная
Предмет:
Финансы


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина»

Академия экономики и предпринимательства

Кафедра «Финансы и налогообложение»

Работа допущена к защите:

Заведующий кафедрой Толстых Т. Н.

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: «Анализ теоретических и практических вопросов привлечения заемного капитала российскими предприятиями»

студентки 5-го курса, 505 группы,

Академии экономики и предпринимательства

Специальности 80 105 «Финансы и кредит»

Власовой Юлии Васильевны

Руководитель:

к.э.н., доцент Шепелев Олег Михайлович

ТАМБОВ 2010

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава 1. Необходимость привлечения заемного капитала

1.1 Понятие и структура заемного капитала

1.2 Способы привлечения заемных средств

1.3 Разработка политики привлечения заемных средств

Глава 2. Анализ использования заемных средств в ОАО «Никифоровская

МПМК"

2.1 Общая характеристика предприятия

2.2 Анализ состава и структуры заемного капитала

2.3 Оценка эффективности использования заемных средств

Глава 3. Выбор политики привлечения заемных средств в ОАО

«Никифоровская МПМК»

3.1 Политика привлечения банковского кредита

3.2 Расчет использования финансового лизинга

3.3 Оценка эмиссии облигационного займа

Заключение

Библиографический список

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В современных условиях перед российскими предприятиями остро стоит проблема привлечения ресурсов для финансирования процессов обновления основных средств, расширения производства и совершенствования национальной экономики в целом. Эта проблема особенно актуальна в нынешней ситуации, когда руководство страны поставило задачу увеличения темпов роста национальной экономики.

Значительная часть отечественных компаний продолжает рассчитывать на собственные средства в тот момент, когда существует возможность эффективного привлечения инвестиционных ресурсов с целью увеличения темпов экономического роста предприятия.

В настоящее время основными способами привлечения заемного капитала являются банковский кредит, эмиссионное финансирование, лизинг. В большинстве случаев в качестве заемных источников предприятия используют банковский кредит, что объясняется относительно большими финансовыми ресурсами российских банков, а также тем, что при получении банковского кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии. Здесь снимается часть проблем, обусловленных спецификой банковского кредитования, что связано с упрощенными требованиями к заявочным документам, с относительно короткими сроками рассмотрения заявок на выдачу кредита, с гибкостью условий заимствования и форм обеспечения займов, с упрощением доступности денежных средств и.т.д.

Руководители большинства российских компаний не хотят раскрывать финансовую информацию о своих предприятиях, а также проводить изменения в финансовой политике. Как следствие — тот факт, что только 3% российских компаний используют эмиссионное финансирование.

Лизинг, как и эмиссионное финансирование, использует меньшая доля российских предприятий. Его катализатором является спрос, а на данном этапе развития экономики этот важный элемент рыночных отношений только начинает набирать обороты.

Необходимость выявления причин, влияющих на развитие рынка заемного капитала, а также условий, способствующих эффективному привлечению заемного капитала российскими предприятиями для увеличения темпов роста, придают теме дипломной работы особую актуальность.

Степень разработанности проблемы. Вопросы привлечения средств рассматривались в литературе достаточно подробно. Этой проблематикой занимались такие российские ученые, как: И. Т. Балабанов, В. В. Бочаров, А. Г. Грязнова, Л. А. Дробозина, О. В. Ефимова, В. В. Ковалев, И. Г. Кучукина, Н. Н. Тренев, Е. С. Стоянова, Э. А. Уткин, М. А. Эскиндаров и др. Значительный вклад в изучение этой тематики внесли зарубежные экономисты, рассмотрев привлечение заемного капитала достаточно подробно. Среди них можно выделить работы М. Миллера, Ф. Модильяни, З. Боди, Ю. Бригхема, Дж. Ван Хорна, Б. Коласса, Л. Крушвица, Ч. Ф. Ли, С. Росса, Дж. И. Финнерти, У. Шарпа и др.

Однако вопрос выбора наиболее подходящих источников финансирования деятельности предприятий по-прежнему остается дискуссионным.

Целью дипломной работы является исследование теоретических и практических вопросов привлечения заемного капитала российскими предприятиями, разработка рекомендаций по выбору заемного источника финансирования и совершенствование процессов исследования заемного капитала.

Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи:

— исследовать сущность заемного капитала предприятия;

— рассмотреть и проанализировать элементы, формирующие структуру заемного капитала;

— выявить особенности способов привлечения заемных средств;

— рассмотреть процесс привлечения заемного капитала и разработать рекомендации по его совершенствованию;

— провести анализ использования заемных средств в ОАО «Никифоровская МПМК»;

— предложить рекомендации по выбору политики привлечения заемных средств в ОАО «Никифоровская МПМК».

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие на предприятии в процессе привлечения заемного капитала.

Объектом исследования является совершенствование механизмов привлечение заемных средств ОАО «Никифоровская МПМК».

Теоретической и методологической основой исследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, работы отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблеме, статистические материалы, материалы первичной бухгалтерской отчетности ОАО «Никифоровская МПМК» за 2003−2007гг.

Для решения поставленных в работе задач использованы такие общенаучные методы, как категориальный, субъектно-объектный, системный подходы, а также методы сравнительного анализа, статистической обработки информации, экономико-математического моделирования.

Теоретическая и практическая значимость дипломной работы заключается в том, что сформулированные в ней выводы и предложения могут быть использованы руководством ОАО «Никифоровская МПМК» при дальнейшей разработке политики привлечения заемных средств.

Дипломная работа состоит из введения, основной части, включающей три раздела, заключения, библиографического списка, содержит 8 рисунков, 11 таблиц и 8 приложений.

Глава 1. НЕОБХОДИМОСТЬ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА

1. 1 Понятие и структура заемного капитала

Как известно, формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относится прибыль (от основной и других видов деятельности), амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относится: минимальная переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд, медицинское страхование, фонд занятости; минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по некоторым видам налогов и др. По мере функционирования предприятия (роста производственной программы, износа основных производственных фондов и т. д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует соответствующего финансирования прироста капитала. Поэтому при недостатке собственных ресурсов предприятие может привлекать дополнительные средства других организаций, заемные средства [11, с. 47].

В настоящее время существуют различные модификации такому понятию как «заемные средства». В первую очередь это связано с особенностями сферы их использования.

Так, по мнению профессора Н. В. Колчина, к ним относятся долгосрочные ссуды коммерческих банков, приобретение основных средств на основе финансового лизинга и инвестиционный налоговый кредит. [23, с. 98].

Это определение можно представить графически на рис. 1.

6

Рис. 1.1. Состав заемных средств предприятия по Н. В. Колчину.

привлечение заемный капитал

Другой взгляд на заемные средства характеризует их как правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. [16, с. 231].

Соответственно по-разному трактуется и заемный капитал, однако, на мой взгляд, несмотря на различие формулировок, сама сущность данного понятия остается неизменной. Так, заемный капитал определяют как:

? заимствованную сумму денежных средств в кредитно-банковской сфере с последующим возвратом после использования и уплатой соответствующих процентов по договорам [37, с. 252];

— денежные средства, переданные предприятию в долг сторонними организациями для осуществления его деятельности и извлечения прибыли;

— часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

Эти определения объединяет то, что заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Поскольку обязательства — это будущие выплаты активов или услуг, одним из важнейших моментов является определение даты их погашения. Обязательства должны быть оплачены своевременно и полностью, в процессе хозяйственной деятельности [32,с. 124].

Дифференцирование финансовых обязательств в современной хозяйственной практике представлено на рис1.2 следующим образом:

6

Рис. 1.2. Структура финансовых обязательств предприятия.

По данным рис. 1.2 видно, что заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых ресурсов в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла [29, с. 315].

Современный финансовый рынок включает две части:

1. рынок ссудных капиталов;

2. рынок ценных бумаг.

Такое деление финансового рынка как раз вызвано делением производственного капитала на следующие составляющие (рис. 1. 3):

6

Рис. 1.3. Состав производственного капитала предприятия.

Таким образом, производственный капитал состоит из двух частей:

1. оборотный капитал, для обслуживания которого в первую очередь, существует рынок ссудных капиталов;

2. основной капитал, для которого требуется долговременное инвестирование финансовых ресурсов и использование специальных инструментов.

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств [15, с. 9]. Как правило, заемный капитал может формироваться за счет:

1) займов;

2) кредитов;

3) лизинговых операций;

4) средств от размещения акций;

5) субсидии, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных фондов и т. д.

Соотношение вышеперечисленных элементов в их общем объеме образует структуру заемного капитала.

Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения. Соответственно и структура заемного капитала может быть различной в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, доступности того или иного источника финансирования и т. д. Следует отметить, что в современных условиях трансформируемой экономики на российских предприятиях, как правило, в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков [25, с. 314].

По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. Поскольку в организацию с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, постольку она с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. В противоположность данному мнению многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала, а значение этого показателя в среднем на 58% выше, чем, например, в американских корпорациях [13, с. 74−76]. Объясняется это тем, что в этих двух странах инвестиционные потоки имеют совершенно различную природу -- в США основной поток инвестиций поступает от населения, в Японии -- от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени доверия к корпорации со стороны банков, а, значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значение этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам.

Наиболее выгодными, на мой взгляд, для российских предприятий являются долгосрочные займы и кредиты, к которым в отечественной практике относятся обязательства со сроком погашения свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаются обязательства сроком свыше 5 и даже 10 лет). Долгосрочные источники являются полноценным инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные проекты, способные окупить затраты к моменту погашения задолженности. В этом смысле долгосрочные источники идентичны собственному капиталу. В финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом, или долгосрочными пассивами. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т. п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

Краткосрочные обязательства обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных активах. [43, с. 192−195]. Эти обязательства погашаются обычно в течение сравнительно короткого периода времени (не более одного года). [ 16, с. 26 ].

Среди краткосрочных обязательств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности [33, с. 103].

В принципе предприятию не запрещено внедрять длительный инвестиционный проект, финансируемый за счет цепочки краткосрочных займов. Однако, в данном случае, мое мнение совпадает с мнением Лытнева О. Е., который считает, что с финансовой точки зрения такая стратегия представляется авантюрной. Так как покрытие хотя бы части основного капитала предприятия краткосрочными заемными средствами является одним из наиболее верных показателей его финансовой неустойчивости [32, с. 256]. Краткосрочные заимствования подразделяются на:

1) процентные (например, банковские ссуды);

2) беспроцентные (кредиторская задолженность поставщикам, рабочим и служащим, бюджету и т. п.).

Общая сумма краткосрочных обязательств называется краткосрочными пассивами, краткосрочным заемным капиталом, или просто краткосрочным капиталом. В сумме с долгосрочным заемным капиталом данные источники образуют пассивы предприятия, или его заемный капитал.

Таким образом, привлечение заёмных средств — довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств [21,с. 89].

С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств — одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, я думаю, что хозяйствующие субъекты, использующие дополнительные ресурсы, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность заемных средств, использование последних обеспечивает повышение рентабельности предприятия.

Раскрытие сущности, состава и структуры собственного и заемного капитала позволяет определиться в методах, подходах и показателях, необходимых для анализа источников финансирования хозяйственной деятельности организации [25, с. 83−84].

В то же время, необходимо отметить, что заемный капитал как источник финансирования расширенного воспроизводства предприятия обладает как положительными особенностями, так и имеет некоторые недостатки. Объединив взгляды экономистов по данной тематике, составим таблицу 1.1.

Таблица 1. 1

Преимущества и недостатки использования заемного капитала

Преимущества

использования заемного капитала

Недостатки

использования заемного капитала

Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия -- риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т. п.).

Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе)

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Для более рационального использования заемных ресурсов, необходимо подробно изучить возможные способы их привлечения. Для этого перейдем к следующему пункту нашей дипломной работы.

1.2 Способы привлечения заемных средств

Выделяют различные формы привлечения заемных средств. Так, заемный капитал привлекается для обслуживания хозяйственной деятельности предприятия в следующих основных формах (Рис. 1. 4):

а) в денежных средствах в национальной валюте;

б) в денежных средствах в иностранной валюте;

в) в товарной форме (в виде поставок с отсрочкой платежа сырья, материалов, товаров);

г) в форме предоставления к использованию на арендной основе основных фондов;

д) в иных формах (предоставление с отсрочкой платежа отдельных нематериальных активов и т. п.).

Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из целей и специфики его хозяйственной деятельности [12, с. 61].

6

Рис. 1.4. Формы привлечения заемных средств.

Однако в какой бы форме не привлекались заемные средства, они должны быть обеспечены соответствующими активами предприятия. Особое значение обеспеченность соответствующими ликвидными активами приобретает при привлечении заемных средств в денежной форме (при их привлечении в товарной форме обеспечением выступают сами товары, а при их привлечении в форме арендуемого имущества -- сами арендуемые основные фонды) [17. c. 133].

По степени обеспечения заемных средств, привлекаемых в денежной форме, служащего гарантией полного и своевременного их возврата, выделяют следующие виды (рис. 1.6.):

6

Рис. 1.6. Виды заемных средств в денежной форме.

Бланковый или необеспеченный кредит — это вид кредита, который выдается, как правило, предприятию, которое хорошо зарекомендовало себя своевременным возвратом и выполнением всех условий кредитного договора. В финансовой практике такая категория предприятий характеризуется специальным термином -- «первоклассный заемщик»;

Обеспеченный кредит подразумевает в современной финансовой практике следующие виды кредитного обеспечения:

— поручительство (гарантия) -- это обязательство третьей стороны (оформленное специальным документом -- «авалем») перед кредитором оплатить при наступлении гарантийного случая задолженность предприятия-заемщика (одной из разновидностей гарантии является страхование ответственности заемщика за непогашение кредита страховой компанией);

— залог -- это способ обеспечения, при котором кредитор (залогодержатель) приобретает право в случае неисполнения предприятием-заемщиком своих обязательств по кредитному договору получить удовлетворение за счет заложенного имущества. При залоге имущество остается до предъявления претензий в пользовании предприятия-заемщика;

— заклад -- способ обеспечения, при котором имущество заемщика до возврата ссуды передается кредитору (например, ценные бумаги).

Таким образом, исходя из состава заемных средств, в финансовой практике основными кредиторами предприятия могут являться [27, с. 332]:

а) коммерческие банки и другие учреждения, предоставляющие кредиты в денежной форме (ипотечные банки, трастовые компании и т. п.);

б) поставщики и покупатели продукции (коммерческий кредит поставщиков и авансовые платежи покупателей);

в) фондовый рынок (выпуск облигаций и других ценных бумаг, кроме акций) и другие источники.

6

Рис. 1.5. Основные поставщики заемных средств

И, наконец, исходя из поставщиков заемных средств, определяются основные способы (формы) привлечения заемных финансовых ресурсов. Доступность капитала из разных источников определяется различиями в их стоимости, барьерах (технических и организационных), степени их информационной асимметрии (необходимость раскрытия информации при привлечении разных источников капитала в соответствии с требуемым уровнем прозрачности). Я думаю, что во многом доступность источников зависит от известности, репутации, масштабов компании — фирмам, зарекомендовавшим себя на финансовом и фондовом рынках ответственными инвесторами, заемщиками, эмитентами, привлечь капитал легче, и обойдется он дешевле [9, с. 16].

Основным способом привлечения заемных средств большинства российских фирм становятся банковские кредиты. Банковский кредит — кредитование деятельности в форме прямой выдачи денежных ссуд на конкретный срок и под определенный процент [22, с. 154].

Финансовое поведение развивающихся российских промышленных предприятий и компаний во многом зависит от их взаимоотношений с банками (табл.1. 2).

Таблица 1. 2

Показатели, отражающие взаимоотношения предприятий промышленности с банками в РФ в 2000—2006 гг., %*

Наименование показателя

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

1. Процентные ставки по рублевым банковским кредитам

24

20

19

16

14

13

13

2. Задолженность банкам (нормальный уровень=100)

77

78

86

91

86

84

86

3. Доля предприятий:

— имеющих задолженность перед банками;

— не имеющих задолженности перед банками;

— не планирующих у банков брать ссуды в ближайшее время

23

48

58

22

40

49

22

37

46

17

34

43

17

32

41

13

30

37

14

32

41

*Таблица составлена по данным The Russian Economic Barometer: market situation tests, estimates, forecast/Vol. XV. 2006. № 2. P. 44,45, Tables31−34. P. 49, Table 56.

Данные таблицы 1.2 отражают взаимосвязь между намерением промышленных предприятий привлекать банковские кредиты и их стоимостью. Таким образом, легко проследить тенденцию снижения процентных ставок по рублевым кредитам до 13% и доли предприятий, имеющих задолженность, до 14% к 2006 году. Однако, нетрудно заметить снижение интереса промышленных компаний к кредитам в 2003 году, что было вызвано банковским кризисом. Это, на мой взгляд, свидетельствует о том, что потенциальные заемщики чутко реагируют на малейшие изменения в финансовой или инвестиционной сфере.

В настоящее время существует большое многообразие форм и условий привлечения банковского кредита, что определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в заемном капитале. В этом случае цели и политика привлечения заемных финансовых средств конкретизируется предприятием с учетом особенностей банковского кредитования.

6

Рис. 1. 6. Формы банковских кредитов.

В зависимости от того, на какое время берется кредит, различают краткосрочные (до года), среднесрочные (от года до трех лет) и долгосрочные кредиты (от трех до пяти лет) [18, с. 94].

Важным условием выдачи кредита является его обеспечение. Основными видами обеспечения кредита могут быть поручительство, гарантия, залог и страхование ответственности заемщика за непогашение кредита. Поручителем или гарантом может являться любой хозяйствующий субъект (банк, предприятие, ассоциация).

Все большее распространение в современной финансовой практике получает коммерческий кредит, предоставляемый по товарным операциям в форме отсрочки платежа. Для привлекающих его предприятий он является маневренной формой финансирования за счет заемного капитала наименее ликвидной части оборотных активов -- запасов товарно-материальных ценностей [33, с. 76].

Кроме того, он позволяет автоматически сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения заемных финансовых средств, так как большая часть этой потребности связана с сезонными особенностями формирования запасов. Особенно возрастает роль коммерческого кредита при осуществлении предприятием внешнеэкономических товарных операций.

Формы привлечения коммерческого кредита, используемого в современной финансовой практике, представлены на рис. 1. 7:

6

Рис. 1.7. Формы коммерческого кредита.

С 2002 года отмечен растущий интерес не только крупных, но и средних по масштабу компаний к облигационным займам, в том числе размещаемым по закрытой подписке. [15, с. 16].

В соответствии с действующим законодательством, облигации предприятия могут выпускаться именными или на предъявителя (последние являются предметом обращения на фондовом рынке); процентными (в этом случае к облигации прилагается купонный лист на выплату процента) или беспроцентными (в этом случае предприятие рассчитывается при погашении облигации заранее обусловленными товарами или услугами); со свободным обращением или с ограниченным кругом обращения.

Облигация -- ценная бумага на предъявителя, представляющая собой долговое обязательство, по которому кредитор получает годовой доход в виде фиксированного или «плавающего» процента[22, с. 404].

По сроку погашения эмитируемые облигации предприятия подразделяются на краткосрочные и долгосрочные, что позволяет удовлетворить соответствующие по срокам потребности в заемных финансовых ресурсах.

Облигации могут выпускаться предприятиями, созданными в форме акционерных или других видов хозяйственных обществ. Акционерные предприятия могут выпускать облигации на сумму не более 25% от размера их уставного фонда и только после того, как полностью оплачены все выпущенные акции. Решение о выпуске облигаций предприятие принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития[39, с. 214].

Еще одним способом привлечения заемных средств является расширение практики финансового лизинга. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» дает следующее определение этому виду деятельности, лизинг — это совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга. Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности[19, с. 78].

Финансовый лизинг классифицируется по нескольким видам, которые представлены в таблице 1.3.

Таблица 1. 3

Виды финансового лизинга

Классификационный признак

Вид финансового лизинга

По составу участников лизинговой операции

— прямой;

— косвенный;

По региональной принадлежности

— внутренний;

— внешний;

По формам лизинговых платежей

— денежный;

— компенсационный;

— смешанный;

Вне зависимости от объекта лизинга

— движимого имущества;

— недвижимого имущества

Привлекательность финансового лизинга как формы кредитования для коммерческих банков связана с меньшей степенью риска вложения средств в инвестиции за счет того, что:

1)кредитные ресурсы направляются на приобретение активной части основных средств — оборудования, действительная потребность в котором подтверждена и гарантируется его использование организацией-лизингополучателем;

2)организация-лизингополучатель принимает решение заключать договор лишь в том случае, если для организации производства имеются все необходимые условия (произв. площади, рабочая сила, сырье и материалы), кроме оборудования.

Постановлением Правительства Р Ф от 29 июня 1995 г № 663 определены меры по развитию финансового лизинга, в том числе по разработке нормативно-правовых актов реализации механизма лизинга, что способствует снижению рисков коммерческих банков и развитию сферы применения финансового лизинга[37, с. 187].

Помимо выше рассмотренных способов привлечения заемных средств, существует еще ряд источников, не играющих в современных условиях столь заметной роли в финансовой деятельности большинства предприятий. К числу таких источников относятся:

1. Денежные ссуды небанковских учреждений. Хотя традиционными источниками привлечения заемных ресурсов в денежной форме является банковский кредит, они могут привлекаться и из альтернативных источников. Так, денежные ссуды на отдельные финансовые потребности (как правило, краткосрочные) могут быть получены от кредитных союзов, если предприятие является его членом, и некоторых других хозяйствующих субъектов. Порядок оформления, обслуживания и возврата долга в этом случае аналогичен банковскому кредиту. Как правило, стоимость привлечения заемных денежных средств в этом случае несколько ниже, чем по банковскому кредиту[35, с. 300].

2. Средства государственных (правительственных) программ и фондов. К числу таких программ и фондов относятся фонд поддержки предпринимательства и развития конкуренции, инновационный фонд, фонд конверсии, различные научно-технические программы. Средства данных фондов предоставляются предприятиям, как правило, на льготных условиях в виде беспроцентных займов со значительным периодом отсрочки выплаты долга. Следует при этом иметь в виду, что средства государственных программ и фондов, предоставленные в виде безвозвратной финансовой помощи, к числу заемных финансовых ресурсов не относятся[31, с. 241].

3. Средства негосударственных программ и фондов. Эти программы и фонды создаются с целью различных форм поддержки предпринимательства. Средства этих программ и фондов, предоставленные предприятию на льготных условиях (за исключением безвозвратной финансовой помощи), также относятся к составу источников привлечения заемных финансовых ресурсов[40, с. 321].

4. Налоговый кредит. Он представляет собой отсрочку налогового платежа, оформленную соответствующим кредитным соглашением на определенный период. Срок предоставления налогового кредита, цели его использования (как правило, связанные с инвестиционной деятельностью предприятия) и порядок возврата регулируются налоговым законодательством[28, с. 114].

5. Нетоварные формы кредиторской задолженности предприятия.

Кредиторская задолженность по оплате труда, расчетам с бюджетом, с дочерними и другими предприятиями лишь условно может быть отнесена к заемным финансовым средствам (она носит скорее регулирующий характер). Тем не менее, по своему экономическому содержанию она представляет собой процесс использования заемных финансовых средств, так как не входит в состав собственного капитала. Соответственно любое увеличение суммы внутренней кредиторской задолженности по нетоварным операциям может рассматриваться как дополнительный источник удовлетворения потребности в заемных финансовых средствах[38, с. 233].

Использование перечисленных источников привлечения заемных финансовых средств (относимых к категории «прочих») позволяет снизить стоимость заемного капитала предприятия.

Однако выбор наиболее выгодного способа привлечения заемных ресурсов представится финансовому менеджеру только на четвертом этапе разработки собственной политики привлечения заемных средств, которая осуществляется в рамках общей финансовой стратегии предприятия. Для рассмотрения всех этапов перейдем к следующему параграфу нашей дипломной работы.

1.3 Разработка политики привлечения заемных средств

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия[41, с. 66].

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия[20, с. 285 ].

На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала[20, с. 287].

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования[26, с. 554]. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий значительную часть этого финансирования осуществляют за счет заемных средств;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов.

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам;

д) другие временные нужды.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала[40, с. 206];

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. После расчета предельного объема привлечения заемных средств, необходимо перейти к следующему этапу, который позволяет оценить, а также сравнить стоимость в разрезе различных форм заемного капитала по критерию минимизации затрат, связанных с их использованием. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале[14, с. 35].

Существует несколько основных вариантов привлечения заемных средств, соответственно, для каждого из них характерны, как преимущества, так и недостатки, сгруппированные в таблицы 1.4.

Таблица 1. 4

Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования

Преимущества

Недостатки

Закрытая подписка на акции

Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно.

Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств.

Долговое финансирование

Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств.

Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.

Открытая подписка на акции

Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок.

Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлечения средств.

Комбинированный способ

Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.

На основании целей и объемов заемного финансирования, финансовый менеджер изучает подходящий и наиболее выгодный способ привлечения дополнительных ресурсов.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде [42, с. 533 ].

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга [39, с. 71 ]. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования;

б) льготный (грационный) период;

в) срок погашения.

Срок полезного использования -- это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

Льготный (грационный) период -- это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

Срок погашения -- это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам [26, с. 532 ].

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии [30, с. 241 ].

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности [36, с. 110 ].

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы процента;

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит -- на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит -- на период полной реализации закупленных товаров и т. п.)[25, с. 145 ].

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими [31, с. 223 ].

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка).

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении [41, с. 236 ].

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней [24, с. 189 ].

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т. п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала [36, с. 275 ].

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита [19, с. 126 ].

Таким образом, мы выяснили, что разработка политики привлечения заемных средств — это достаточно трудоемкий процесс, проходящий несколько этапов. При этом наиболее важным является первый этап, в котором анализируется привлечение и использование заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

Глава II. АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ ОАО «НИКИФОРОВСКАЯ МПМК»

2.1 Общая характеристика предприятия

При решении вопроса о целесообразности привлечения заемных ресурсов необходимо оценить сложившуюся структуру пассивов. Высокая доля долга в ней может делать неразумным привлечение новых заемных средств.

Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, которые при определенных обстоятельствах могут обернуться своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния, приблизить его к банкротству [18, с. 256 ].

Финансирование активов из заемных источников может быть привлекательным постольку, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимости от результатов кредитор имеет право претендовать, как правило, на оговоренную сумму основного долга и процента по нему.

Величина обязательств и сроки их погашения, как правило, являются заранее известными, что облегчает финансовое планирование денежных потоков. Однако наличие расходов, связанных с платой за пользование заемными средствами, требует от предприятия увеличения доходов [21, с. 334].

Таким образом, высокая доля существующего долга может повлечь за собой отказ от кредиторов в предоставлении новых кредитов. Все это требует от руководителей предприятия производить тщательный анализ использования заемных средств, перед тем как решиться на дополнительные кредиты и займы.

Перед тем как проанализировать использование заемных ресурсов на примере конкретного предприятия, нам необходимо дать общую характеристику данному предприятию и сгруппировать основные показатели его деятельности.

Открытое Акционерное Общество (ОАО) «Никифоровская межхозяйственная передвижная механизированная колонна (МПМК)» — это одна из организаций Никифоровского района Тамбовской области. Юридический адрес: р.п. Дмитриевка, ул. Колхозная, 3.

ОАО «Никифоровская МПМК» было зарегистрировано 15 марта 1995 года на основании решения общего собрания учредителей. Учредителями выступали: Комитет по управлению имуществом Тамбовской области, Трудовой коллектив Никифоровской Межхозяйственной Передвижной Механизированной Колонны и хозяйства-пайщики.

Основные виды деятельности:

— Выполнение строительно-монтажных работ;

— Производство строительных материалов с добычей суглинков;

— Производство стальных конструкций и изделий;

— Производство конструкций и изделий из бетона и сборного железобетона;

— Производство инвентаря, оснастки, металлоформ и опалубки;

— Производство товарного бетона и раствора;

— Производство деревянных строительных конструкций и изделий;

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой