Валютная стабільність нон-стоп

Валютная стабільність нон-стоп

Андрей Лусников, ІА «Финмаркет».

Ставьте на долар, ставте на євро… Однак виграє рубль.

Устойчивость російської валютної системи останніми роками лише підвищується. Ця стійкість видно, наприклад, в наростання золотовалютних резервів, досягли півтори сотні мільярдами доларів і які призупинили поки своє зростання лише з причини прискореної виплати зовнішніх боргів, в стійко позитивному сальдо російського торгового балансу і за у багатьох інших, інколи досить специфічних характеристиках.

Но стійкість — властивість внутрішнє, зовсім не від що означає постійне зміцнення рубля. Курс рубля коливається і до долара, і до євро, часом ці коливання виявляються доволі суттєвими, що, природно, неспроможна не породжувати у спостерігачів занепокоєння. Повністю занепокоєння розвіяти не можна — вже оскільки стала країна на рейки ринкового валютного ціноутворення, від коливання курсів не уникнути. Але, у разі, можна визначити кордону, які під час коливань курси не вийдуть, і закономірності, які можуть опинитися до того що чи іншому результату привести. Про неї і поговоримо подробнее.

Российские валютні установки

Самым авторитетним валютним прогнозом країни, теоретично, може бути прогноз курсу, вживаний у державний бюджет. Адже цій відповідальній показнику будується весь фінансовий план країни на год!

А тепер запитаємо себе: наскільки точний прогноз закладываемого до бюджету курсу? Пригадаємо: у червні 2005 року, як у уряді почав обговорюватися перший варіант бюджету на 2006 рік, прогнозний курс долара на 2006 рік становив 27,7 рубля. У тому бюджетної версії, яка у другій половині серпня було затверджено уряд і тепер обговорюватися Держдумою, цифри вже інші. Тепер бюджет на 2006 рік розраховується з курсу долара 28 рублів 60 копійок. За менш ніж місяці прогнозна оцінка долара підросла на рубль!

Но думати лякатися: насправді оцінка курсу у першому варіанті, представленому початку літа, грунтувалася, схоже, цього разу вже застарілих цифрах. Адже долар тоді нарощував перевагу. А нинішня оцінка фактично відповідає середньому курсу літа 2005 року. Тобто де-факто влада визнає, що нинішній валютний курс є равновесным на довгостроковий период.

Отметим, що російська влада розраховують зберегти фінансової стабільності і свідомо діють те щоб продовжити «м'яке витіснення» долара, стимулюючи заміщення його карбованцем. Зокрема, у серпні російський ЦБ анонсував швидке (протягом найближчого року) поява 5000-рублевой купюри. Особливість її — номінал, переважаючий (по поточним і з будь-яким прогнозним курсів) максимальний номінал доларової купюри, беручи до уваги коллекционно-экзотических. Відомо, що використання доларового «нала» в значною мірою визначалося тим, що великі суми були досить-таки компактні. З появою 5000-рублевой купюри долар втратить цю перевагу і, можливо, карбованець буде активніше вживатись і як накопичення, як і засіб «серо-черных» (на жаль, таких країні й надалі дуже багато) расчетов.

Но у питаннях заощаджень карбованець прагнуть усвідомлено зробити перспективним. Так, міністр фінансів Олексій Кудрін повідомив, що, за його оцінкою, у найближчі три року карбованцеві вклади в російських банках здійснюватимуть понад вигідними, ніж вклади валютні. Америки міністр, звісно, не відкрив: карбованцеві вклади в російських банках стабільно приносять вищий дохід, ніж валютні, протягом усього останнього «спокійного» фінансового періоду у Росії (т. е. з 1999;2000 року). А «жирок», накопичений фінансової системою упродовж років, така велика, що їх «спалити» у найближчі кілька років, за умови що зовнішні чинники не складуться і геть неудачно.

Итак, можна буде поступово переорієнтовуватися під те, що карбованець буде стабільним (і навіть, можливо, трохи підростаючим) стосовно долара. Точніше, до агрегату, усредняющему долари, та євро, — бивалютной корзине.

Внешний фактор

Все валютні коливання, які у останні кілька місяців мали місце у Росії, були точним відбитком світових коливань, які, своєю чергою, мають чітку економічну логику.

Так, після стрімкого зростання I півріччя 2005 року влітку під час валютному ринку настав час «консолідації» — відносної стабільності за середнього курсі євро трохи вищі рівня 1,2 долара, по ринок може бути повністю стабільним, і наприкінці липня — початку серпня на FOREX розгорнули активна гра проти долара. Приводом до на цю гру послужила ревальвація китайського юаня (незначна за масштабом, який лише на 2%, вона все-таки викликала сильний ефект), і навіть доповідь МВФ, у якому вкотре говорилося про проблемах платіжного балансу США. По, можливо, найсильніший удару долара завдали чутки у тому, що кілька азіатських центробанків готується до того що, щоб зменшити частку долари на своїх резервах. Зазначимо, аналогічні чутки був у листопаді — грудні 2004 року, і вони викликали найостаннішу хвилю зниження долара (у результаті євро короткий час перевищив 1,36 долара). Липневі чутки штовхнули євро вгору, і поза кілька тижнів курс євровалюти майже добрався до позначки 1,25 доллара.

Но все-таки, не схоже, що у 2005 року євро зможе хоч почасти повторити торішній успіх. У США є дві потужних козиря: економічного зростання, втричі сильніший, ніж зростання Європи, і відсоткові ставки. Тому спекулянти і посміли піднімати євро: визначенню повернення до рівням близько 1,2 долара за євро, який намітився ближче під кінець серпня, стали активні купівлі американських паперів і цілком ординарні економічні дані, опубліковані в США.

В результаті світова валютна система вкотре підтвердила, що є передумови для довгострокової стабілізації близько рівня 1,2 долара за євро. Зазначимо, що це рівень далеко ще не новий: саме нього йшли коливання євровалют практично усі 90-ті роки уже минулого століття (за відповідного перерахунку старих євровалют, конечно).

Шаг вліво, крок вправо…

Итак, які вже майже подушний долар на Росії чітко рухається «по струнці». Параметри цієї струни задаються бивалютной кошиком. З серпня цього року співвідношення долара, і євро в кошику: 0,35 євро на 0,65 долара (тобто, по нинішнім курсів, близько сорока % євро на 60% доллара).

Любопытно, що відповідність зазначеному співвідношенню валют в кошику дають і забезпечувала розрахунки, проведені з урахуванням цифр з третього декади червня по третю декаду серпня: в середньому 10-копеечному зміни долара відповідало у період зміна євро на 19 копійок. Це таки відповідає кошику у 50% євро й 60% долара. Та годі чіплятися — можливо, ЦБ готував тоді грунт подальшого підвищення частки євро в валютної корзине.

Нынешняя картина досить просте. Скажімо, доросте євро на світовому ринку рівня 1,28 долара. І тут курс євро становитиме буде в діапазоні 35,85−35,9 рубля, а долар впаде до 28 рублів. Курсу 1,22 долара відповідає 34,85−34,9 рубля за євро і нижня приблизно 28,55 рубля за долар. Рівню 1,185 долара за євро, мінімального курсу євро цього року, відповідає євро навколо оцінки 34,20 карбованці і долар в 28,85 рубля (саме такі ігри були у курсів на початку нинішнього года).

Но якщо євро впаде нижче рівня… При можливий зниженні курсу євро нижче 1,175 долара, долар і євро водночас подолають важливі рубежі: долар перевищить 29 рублів, євро опуститься нижче 34 рублей.

Почему ж російський валютний ринок демонструє настільки одноманітну динаміку? Є кілька причин. Перша й найважливіша — якщо ринок збочує з нав’язаної тенденції, Банк Росії, зазвичай, здійснює інтервенції. У основному ці інтервенції, звісно, виражаються у скуповуванні валюти, як вже зазначалося, валюта використовується для прискореної виплати зовнішніх боргів. Не буде попереду виплат — знову почнуть швидко зростати резерви Банку Росії, ці резерви вже під кінець року, можливо, наблизяться до 200 мільярдам долларов.

Практически всі професійні вони змирилися, що у сегменті доллар/евро негайно викликають зміни у російських валютних курсах. І це позиція — друга причина тісному зв’язку російського та світового ринків. Ми навіть вважаємо, що багато поперед очі висить щось на кшталт табличок з курсами (див. таблицу).

Связь курсів долара, євро й рубля з урахуванням статистики літа 2005 года.