Инвестиции. 
Інвестиційна політика

Инвестиции. Інвестиційна политика.

Курсовую становив: Тухватуллин Р.Р.

Дальневосточный державний університет шляхів сообщения Кафедра: Экономики г. Хабаровск.

1998 год.

1.

ВВЕДЕНИЕ

.

Инвестиция. (капітальні вкладення) сукупність витрат матеріальних, трудових і надходження ресурсів, вкладених у рас ширенное відтворення, основних фондів всіх галузей народного господарства. Інвестиції щодо новий нашій економіки термін. У межах централізованої планової системи використовувалося поняття «валові капітальні вкладення», під якими порузумівались всі витрати на на відтворення основних фондів, включаючи видатки їх. Інвестиції більш широке поняття. Воно втягує й звані реальні інвестиції, біля киє за змістом до нашого терміну «капітальні вкладення», і «фінансові» (портфельні) інвестиції, тобто в акції, облігації, інші цінні папери, пов’язані безпосередньо з титулом власника, що дає декларація про отримання доходів від власності. Фінансові інвестиції можуть бути як додатковим джерелом капітальних вкладень, і предметом біржі виття гри над ринком цінних паперів. Але значуща частина портфельних інвестицій вкладення акції підприємств різних галузей матеріального провадження у своїй — природі нічим немає від прямих інвестицій у виробництво. Журнал «економіст» визначено основних напрямів інвестиційної політики. Були виділено такі головні завдання інвестиційної політики: формування сприятливого середовища, сприяє підвищенню інвестиційної активності недержавного сектора, залучення приватних вітчизняних також іноземних інвестицій на реконструкцію підприємств, і навіть державну підтримку найважливіших жизне-обеспечивающих виробництв соціальної сфери у разі підвищення ефективності капітальних вложений.

1.1. Фінансування інвестиційної деятельности

Согласно чинного законодавства інвестиційна діяльність території РФ може фінансувати за счет:

собственных фінансових ресурсів немає і внутрішньогосподарських резервів інвестора (прибуток, амортизаційні відрахування, грошові накопичення та заощадження громадян, і юридичних, кошти выплачевыемые органами страхування як відшкодування збитків аварій, стихійних лиха й ін. средства),.

заемных фінансових коштів інвестора (банківські і бюджетні кредити, облігаційні позики й ін. средства),.

привлеченных фінансових коштів інвестора (кошти отримані від продажу акцій пайові і інші внески членів трудових колективів, громадян юридичних лиц),.

денежных коштів, централизуемых об'єднаннями підприємств у встановленому порядке, инвестиционных асигнувань з державних бюджетів, до місцевих бюджетів і позабюджетних фондов, иностранных інвестицій ,.

собственные фінансові ресурси (самофінансування) Прибуток головна форма чистого доходу підприємства, якою виражено вартість додаткового продукту. Її величина виступає як частину грошової виручки, складова відмінність між реалізаційною ціною продукції (робіт послуг) і його повної власністю. Прибуток є узагальнюючим показником результатів комерційної діяльності підприємства. після сплати податків та інших платежів із прибутку до бюджету в підприємства залишається чиста прибив. Частина яку можна доручити капітальні вкладення соціального і виробничого характеру. Ця частка прибутку можна використовувати на інвестиції у складі фонду чи іншого фонду аналогічного призначення, створюваного на предприятии.

Вторым великим джерелом фінансування інвестицій на підприємствах є амортизаційні відрахування. Нагромадження вартісного зносу для підприємства відбувається сестиматически (щомісяця), тоді як основні виробничі фонди не вимагають відшкодування у натуральній формі після кожного циклу відтворення. Через війну формуються вільні кошти (шляхом включення амортизаційних відрахувань до витрати виробництва) які можуть бути належала для розширення виробництва основний капітал предприятий.

Необходимость відновлення основних фондів викликана конкуренцією товаровиробників змушує підприємства виробляти прискорене списання устаткування з метою створення накопичення на подальше вкладення в інновації. Прискорена інновація як економічний стимул інвестування здійснюється двома шляхами.

Первый у тому що, штучно скорочуються нормативні терміни служби й відповідно збільшуються норми амортизації. У нашій країні діє з 1 січня 1991 р., коли підприємствам дозволили затверджені норми амортизаційних відрахувань у конкретних інвентарним об'єктах збільшувати, але з більш ніж 2 разу. Амортизаційні відрахування, нараховані прискореним методом, використовуються підприємствами самостійно для заміни фізично й дуже застарілої техніки нові більш продуктивну. за рахунок високих амортизаційних відрахувань знижується розмір оподатковуваного прибутку, отже величина податку. Щоб стимулювати відновлення устаткування підприємств поруч з застосуванням методу прискореної амортизації дозволено відразу ж його експлуатації списувати на собівартість продукції додатково як амортизаційні відрахування до 50 відсотків початкової вартості активних основних фондів зі терміном служби до 3х лет.

Второй спосіб прискореної амортизації у тому, що скорочення встановлених державою нормативних термінів служби основний капітал окремим фірмам дозволяється протягом протягом ряду років виробляти амортизаційні відрахування на підвищених розмірах але зі зниженням в наступні годы.

1.2. Основні засади інвестиційної политики.

С огляду на необхідність подолання подальшого спаду виробництва та обмеженості фінансових можливостей держави інвестиційну передбачається здійснювати з урахуванням наступних принципов:

последовательная децентралізація інвестиційного процесу через розвиток різноманітних форм власності, посилення ролі внутрішніх (власних) джерел накопичень підприємств на фінансування їх інвестиційних проектов, государственная підтримка підприємств з допомогою централізованих инвестиций, размещение обмежених централізованих капітальних вкладень і державне фінансування інвестиційних проектів виробничого призначення суворо у відповідність до федеральними цільовими програмами і лише на конкурентної основе, усиление державного контролю над цільовою витратою коштів федерального бюджета, совершенствование нормативної бази на цілях залучення іноземних инвестиций, значительное розширення практики спільного государственно-коммерческого фінансування інвестиційних проектов.

РАЗРЫВ МІЖ СПОНУКАННЯМИ До ЗАОЩАДЖЕННЯ І ИНВЕСТИРОВАНИЮ.

Сбережения та у нашому індустріальному суспільстві зазвичай проводяться різними особами і з різноманітні причини. Це не була така. Навіть у наші дні, якщо фермер присвячує частку дренажним роботам, натомість, щоб віз делывать культури і збирати врожай, він зберігає й те водночас інвестує. Він зберігає, оскільки утримується споживання у цьому з єдиною метою забезпечити більше споживання на майбутньому. Розмір цих заощаджень визначається різницею між величиною його чистого реального прибутку і видатками на споживання. Разом із тим він інвестує, бо поліпшення виробничих можливостей ферми означає чисте капіталовкладення. По від носіння до простого фермеру ми бачимо як збіг заощадження і інвестування, а й тих причин, в ім'я що їх здійснює ці процеси. Він утримується від споживання теперішньому (зберігає) лише оскільки хоче здійснити дренажні роботи (тобто. інвестувати). Якби можливості інвестувати були відсутні, він ніколи і подумав би сберегать.

В нашому суспільстві чисте капиталообразование, чи інвестування, здійснюється промисловими чи торговими підприємствами, і корпораціями. Якщо корпорація чи дрібне підприємство мають великі інвестиційні можливості, їхні власники відчуватимуть спокуса вкласти назад більшу частину свої доходи. Тому промислове збереження в значною мірою прямо залежить від промислових инвестиций.

Однако заощадження здійснюються також різноманітними групами населення: окремими особами та сім'ями. Людина може мати намір зберігати з дуже різноманітні причини: оскільки вона хоче забезпечити себе старості чи нагромадити певну суму палестинцям не припиняти витрат (проведення відпустки чи придбання автомобіля). Він може почуватися ненадійність свого стану та прагнути забезпечити себе чорний день. Він може керуватися бажанням залишити деяке стан своїх дітей чи онукам. Він то, можливо 80 літнім скнарою, який має нас льодовиків та здійснює накопичення з пристрасті до грошам як до таких. Хоч би якими були мотиви, якими керуються від ділові особи, здійснюючи заощадження, часто вони мало пов’язані з можливостями інвестування. Це відбувається з за те, що у нашій повсякденному мові слово «інвестиція» який завжди має саме значення, яке йому надається в економічних дискусіях. Ми називаємо «чистим інвестуванням», чи капиталообразованием, те, що є чистий приріст реального капіталу суспільства (будинку, устаткування, матеріально виробничі запаси й т.д.). Обиватель ж каже про «інвестуванні», що він купує шматок землі, перебувають у зверненні цінні папери або будь-який інший титул власності. Для економістів це суто трансфертні операції. Те, що один, хто то інший дезинвестирует. Чисте інвестування має місце буде лише тоді, коли створюється новий реальний капитал.

Чистое капиталообразование має місце головним чином промислових і видача торговельних підприємствах. Його розмір сильно коштує від року до року, від десятиліття до десятиріччю. Не постійне, мінливе поведінка жива тому, що можливості інвестування залежить від нових покриттів, нових продуктів, нових територій і національних кордонів, нових ресурсів, нового населення, і навіть від зростаючого рівня виробництва та доходу. Інвестиції залежить від динамічних і щодо погано піддаються обліку елементів зростання системи: з розвитку техніки, від політики, оптимістичних і песимістичних оцінок, державних податків і витрат, законодавчих заходів і т.д.

Высокая ступінь морального та фізичного зносу основних виробничих фондів вимагає термінових заходів для активізації інвестиційної діяльності, найбільш повного й ефективного використання всіх можливих джерела фінансування капітальних вложений.

Финансирование інвестицій здійснюється з допомогою внутрішніх та зовнішніх джерел. До внутрішнім джерелам ставляться кошти підприємств і заощадження населення, бюджетні асигнування (з федеральних і до місцевих бюджетів), і навіть довгострокові кредити і позики (державні та комерційні). Зовнішніми джерелами є приватні прямі і портфельні іноземні інвестиції, а також кредити і позики (зокрема під гарантії правительства).

3. КОЛЕКТИВНІ ИНВЕСТИЦИИ.

Развитие в промисловості й сільського господарства Росії безпосередньо залежить від здібності залучити фінансові ресурси із метою. Неефективність державного бюджетного фінансування економіки красномовно доведено досвідом попередніх років: гроші виходять туди, де їх дають максимальний ефект, а туди, де сильніше лобісти і поступливіший чиновники министерств.

Следовательно, відродження вітчизняної економіки великою мірою залежить від нашої здатності створити умови для, коли мільярди рублів, належать громадянам, будуть легко переходити з допомогою фінансових посередників з розряду заощаджень до розряду довгострокових інвестицій і туди, де давати найбільшу прибуток. У світі відомі три типу фінансових посредников:

депозитный — комерційних банків, сберегательно-кредитные асоціації, взаємні ощадні банки, кредитні споживчі кооперативи (кредитні союзы):

контрактно-сберегательный — компанії зі страхування життя і розбазарювання майна, пенсійні фонды, инвестиционный — взаємні фонди, пайові інвестиційні фонди, траст фонди, інвестиційні компанії закритого типа.

Чем колективне інвестування відрізняється, скажімо, від внеску до банку, що теж об'єднує гроші вкладників та може отримувати цінних паперів? Відмінність у тому, що власник банківського вкладу вправі вимагати його назад із відсотками незалежно від цього, наскільки успішно банк інвестував гроші вкладників (якщо, звісно, банк не розориться). Саме банк перебирає ризик те, що його інвестиції можуть принести який буде необхідний виплати відсотків доходу. При колективному інвестуванні цей ризик лягає на його самих інвесторів. Але й прибуток за сприятливого розвитку подій отримають вони, не треба ділитися нею зі акціонерами банка.

Потребность у київському колективному інвестуванні виникає оскільки традиційні фінансові інструменти виявляються недоступні дрібним інвесторам через ціну, складнощів роботи із нею чи небажання емітентів і посередників морочитися з невеликими угодами. Інфраструктура ринку багатьох боргових зобов’язань держави стоїть, що учасникам цього ринку незручно працювати з засобами дрібних інвесторів, а частина державних цінних паперів просто більше не варта інвестування із боку населення. Через війну частка приватних осіб, у структурі дохідного і найнадійнішого ринку ГКО/ОФЗ незначна — приблизно 0,5% всіх капіталовкладень у ці цінні бумаги.

Но у тому разі, коли випуск ОГСЗ споконвічно був вміщує населення, результати розміщення показали, що вони у основному обертаються оптовому ринку між великими банками і інвестиційними компаніями. А фізичні особи придбали, за оцінками, від 30 до 50% всіх розміщених ОГСЗ. Причому у приватних інвесторів, зазвичай, не беруть участь у вторинному обороті цих облігацій, купують їх і чекають українські купонних виплат до погашения.

Что стосується ринку корпоративних цінних паперів, то тут активність індивідуальних приватних інвесторів і ще нижче. Акції підприємств громадяни набували в основному ході чекової приватизації у 1993 1994 рр. Та найбільший інтерес населення до корпоративним цінних паперів зросте принаймні створення відповідних умов — зокрема, поліпшення фінансові показники підприємств та інфраструктури ринку, можливостей громадян набувати «якісні «і стабільно ростучі акции.

Актуальность колективного інвестування також із тим, що з зниження ризику інвестиційний портфель слід урізноманітнити. Але чи багато цінних паперів до нього вміститься, коли він невеликий? Один, два, та й 10 осіб неспроможна купити навіть мінімальний лот на інвестиційному на конкурсі чи у великої брокерської компанії. Зібрані разом кошти тисяч дрібних інвесторів — вже сила, здатна в ролі покупця чи продавця, зокрема, в Російської торгової системі (РТС).

Кроме того, доходи інвесторів великою мірою залежить від грамотного управління капіталом. А керувати об'єднаним капіталом можна найняти кваліфікованих специалистов.

Успехи самих колективних інвесторів у консолідації коштів малих власників, професійному управління активами й диверсифікації ризику істотно залежать від зрілості ринку, розвиненості його інфраструктури. Пріоритети у цій сфері визначені у «Концепції розвитку ринку цінних паперів до », затвердженої Указом Президента РФ № 1008 від 1 липня 1996 г.

В ній визнається необхідність виконання у Росії активною й цілеспрямованою політики держави щодо розвитку ринку цінних паперів. Особливо актуальним вважається розвиток колективних інвесторів як фінансових посередників між громадянами та підприємствами, здатних як залучити інвестиції в приватний сектор, насамперед у приватизовані підприємства, передати їх «ефективним власникам », а й надійні фінансові інструменти інвестування коштів населення, запобігти соціальні вибухи та, пов’язані з операціями над ринком цінних бумаг.

" Комплексна програма заходів для забезпечення прав вкладників та акціонерів ", затверджена Указом Президента РФ № 408 від 21 березня 1996 р., до колективним інвесторам, які вимагають всілякої підтримки держави, віднесла акціонерні інвестиційні фонди, пайові інвестиційні фонди, кредитні споживчі кооперативи (кредитні спілки), недержавні пенсійні фонди й інвестиційні банки.

Все вони (крім інвестиційних банків) у тому мірою вже у Росії, але що отримали достатньої поширення і завоювали довіри населення. Населення залишається дуже обережним та консервативною після краху фінансових пірамід та банківського кризи, переконавшись, держава слабко регулює цим сегментом й погано захищає права инвесторов.

За року, після прийняття «Комплексної програми «відбулися суттєві зрушення у законодавчому забезпеченні, особливо пайових інвестиційних фондів, підготовлені законопроекти про інвестиційні фонди, про недержавному пенсійне забезпечення, про недержавних пенсійні фонди, про кредитних споживчих кооперативах, які мають принять.

Кроме того, надзвичайно важливо у діяльності всіх форм колективного інвестування реалізувати уніфіковані принципи, сформульовані «Комплексної програмі «. Йдеться про посилення державного контролю над їх діяльністю, відділенні управління активами від своїх зберігання, багатосторонньому перехресному контролі, підвищенні вимог до відкритості інформації, вдосконаленні системи отчетности.

3.1. Акціонерні інвестиційні фонды.

Как діє акціонерний інвестиційний фонд? Складається товариство відкритого типу, що випускає на продаж акції, а залучені гроші вкладає в цінних паперів інших емітентів. Джерелом доходів акціонерів такого фонду є його інвестиційна діяльність (в «просто «акціонерному суспільстві дохід дає і виробнича, й торговельна деятельность).

3.2. Пайові інвестиційні фонды.

В пайовому інвестиційному фонді, на відміну акціонерного інвестиційного, інвестори є акціонерами (із усіма їхніми обов’язками, й правами, у цьому числі отримання прибутку на формі дивіденда). Вони передають свої гроші у довірче управління економіки й, залишаючись їх власниками, отримують право брати участь у прибылях.

Поскольку полягає контракт між керуючої компанії й інвестором, такі фонди називаються контрактними. У Франції їх називають взаємними інвестиційними фондами, у Німеччині — договірними інвестиційними фондами, Італії — взаємними фондами, у Швейцарії загальними фондами розміщення, у Росії — паевыми інвестиційними фондами.

Обращает він увагу утішний факт — цей фінансовий інститут, мабуть, вперше у Росії з’явився над правовому вакуумі, лише по тому, якою була підготовлена солідна нормативна база. Федеральна комісія з ринку цінних паперів приблизно півтора року прийняла більш 20 нормативних актов.

3.3. Недержавні пенсійні фонды

В розвинених країн недержавні пенсійні фонди є активними учасниками ринку. Вони, як та інші колективні інвестори, акумулюють кошти індивідуальних вкладників для наступних портфельних інвестицій. Але це їхнє місце й ролі над ринком цінних паперів від ролі й місця, скажімо, інвестиційних фондів тим, перші здійснюють більш консервативні інвестиції, оскільки основна завдання — збереження і збільшення пенсійних заощаджень населення, і, отже, мінімізація ризику для вкладників та учасників НПФ.

Как колективні інвестори НПФ впливають в розвитку вторинного ринку цінних паперів. До прикладу, США кошти НПФ інвестовано переважно у цінних паперів, у Росії ситуація аналогічна. За своєю суттю НПФ на фінансовому ринку починають працювати з «довгими грошима ». У найрозвиненіших країнах їх інвестиційний обрій становить кілька десятиліть. Інших подібних інвесторів немає. Банки і фінансові корпорації планують довгострокові інвестиції на більш стислі терміни. Фундаментальна обізнаність із «довгими грошима «передбачає довгостроковий період первинного накопичення коштів, консервативну політику інвестування активів, необхідність захисту правий і інтересів учасників фонду (майбутніх пенсіонерів) і забезпечення надійності капіталовкладень у НПФ. Без цього дискредитується сама ідея недержавного пенсійного обеспечения.

3.4. Інвестиційні банки.

Инвестиционные банки з’явилися торік у США після кризи 1929 року. Тоді американська комісія з цінних паперів і бірж (SEC) вирішила відокремити інвестиційного розвитку банків від комерційної, оскільки крах банків багато в чому спричинена тим, що вони направляли залучені кошти на корпоративні цінних паперів, які вважаються досить ризикованими вкладеннями. Комісія заборонила це робити комерційних банків, але дозволила інвестиційним, щоб клієнти точно усвідомлювали, де заробляти чи програвати свої капиталы.

И досі США передача коштів інвестора у керування інвестиційному банку оформляється двостороннім угодою, де чітко прописані напрями вкладення і постійно повторюється, що іноземний інвестор розуміє, кому він передав свої гроші й банк буде пов’язаний із ними делать.

В країни інвестиційного розвитку банків, пов’язану із цінними паперами, відмовлялися законодавчо відокремлювати від комерційної. Банки там універсальні. Проте принципова відмінність кола клієнтів, їх запитів і відповідно наборів надання послуг викликає в банків необхідність все-таки розділяти ці види діяльності, кошти клієнтів (комерційних і інвестиційних) і фахівців, їх обслуговуючих. Інвестиційна діяльність банку інколи буває настільки незалежної, що їй можна буде мати власну лицо.

4. ВНУТРІШНІ ДЖЕРЕЛА ИНВЕСТИЦИЙ

Традиционно у Росії фінансування капітальних вкладень здійснювалося у основному з допомогою внутрішніх джерел. Не виключено, що у подальшому відіграватимуть на вирішальній ролі, попри активізацію залучення іноземного капитала.

Каждой сім'ї доводиться постійно вирішувати життєву проблему: яку частину свого бюджету доручити поточне споживання, а яку відкласти у майбутнє. Припустимо, що члени сім'ї заробляють 100 тис. крб. на місяць. Частина грошей можна витратити для придбання продуктів харчування одяг і оплату житла і комунальних послуг в, а частина можна відкласти. Припустимо, що сім'я витрачає 80 тис. крб. впродовж місяця, а решта 20 тис. поміщає до банку чи змінює на американських доларів для інвестування майбутніх витрат. І тут кажуть, що справжній рівень заощаджень сім'ї становить 20%.

В масштабі країни загальний рівень заощаджень залежить від рівня заощаджень населення, організацій корисною і уряду. Кошти окремих особистостей не єдине джерело заощаджень у майбутнє. Припустимо, що якась компанія отримала прибуток у розмірі 1 млн. крб. Ця прибуток обіцяє бути виплачена власникам, реинвестирована (компанія може отримати ці кошти нове обладнання, або виробничі площі) або ж покладено на банківський рахунок. У кожному разі компанія зберігає частину свого прибутку, точно як і сім'я зберігає частину свого заробітку. Уряд також має здатність заощаджувати в тому випадку, коли податкових надходжень до бюджету перевищують урядове споживання (куди входить зарплата державних службовців, Витрати оборону, виплати пенсіонерам, і т.п.). За таких умов справ уряд залишаються кошти, які можна використані під інвестиції, скажімо, в будівництво нових доріг чи розвиток телефонної связи.

Объем заощаджень країни впливає на обсяг інвестицій у країні. Вже відзначалося, що інвестиції є Витрати придбання устаткування, будинків та житла, що у майбутньому виразяться в підйомі продуктивної мощі всієї економіки. Коли суспільство перебуває зберігає частину свого поточного доходу, це, що коли частина виробництва то, можливо спрямована не споживання, але в инвестиции.

Чаще всього зберігачі (вкладники) і інвестори належать до найрізноманітніших економічним групам. Коли сім'я відкладає частину свого доходу, вона поміщає свої гроші до банку. Банк позичає ці гроші компанії, що хоче здійснити капіталовкладення. І тут вкладники (окремі громадяни) і інвестори (підприємства) пов’язані через фінансового посередника (банк). Іноді вкладники і інвестори є одним і те обличчя. Якщо підприємство зберігає частину свого прибутків і використовує в купівлю нового верстата, воно одночасно і зберігає і інвестує гроші. Іноді компанія зберігає свій прибуток за рахунок збільшення банківських вкладів. Банк потім позичає ці гроші інший компанії, що хоче зробити капіталовкладення. У закритою економіці обсяг заощаджень так точно відповідає обсягу інвестицій. Яка частка національного доходу зберігається, така частина, й то, можливо інвестована. Отже, можна сказати, що у закритою країні внутрішні інвестиції рівні внутрішнім сбережениям.

Когда країна входить у світову фінансову систему, складається настільки однозначна ситуація. Якщо якась російська компанія хоче зробити капіталовкладення, вона триватиме потрібні кошти як і російському, і у зарубіжному банку. Сьогодні із загальної суми коштів, використаних підприємствами і міжнародними організаціями на розвиток і удосконалювання виробництва, іде 20% на соціальне розвиток 8%. Найбільшу частку у сумі використаних коштів становили платежі до бюджету 45%. У той самий час у загальному обсязі власних і залучених коштів підприємств, що надійшли до 1995 року є основним джерелом фінансових ресурсів по колишньому залишається прибуток 56%, частку амортизаційних відрахувань доводиться 24%, асигнування бюджету та взагалі позабюджетних фондів становлять близько 9%, кредити банків понад 11%.

Рассматривая перспективи використання власних і залучених коштів підприємств на фінансування інвестицій, можна виділити такі проблемы.

4.1. Прибуток як джерело инвестиций

Недостаток фінансових ресурсів підприємства намагаються заповнити рахунок підвищення ціни своєї продукції. Усі зростання прибутку в народному господарстві визначалося ціновим чинником. Проте, збільшуючи ціни, підприємства стикаються з спросовыми обмеженнями, приводящими до проблем із реалізацією продукції, як і слідство, до спаду виробництва. Це може поставити до банкрутства багато підприємств. Наприклад у дивовижно складному становищі опинився Волзький автомобільний завод. Щоб якось забезпечити потрібні кошти для інвестицій, він постійно піднімав ціни на всі автомашини «Жигулі», у результаті вони почали дорожче багатьох якісніших іноземних моделей. У цій збут продукції ВАЗу стає проблематичним, а доля заводу невизначеною. Урядом приймаються заходи, які полегшать підприємствам формування необхідних фінансових ресурсів для виробничого розвитку, тим більше сьогодні є з основні джерела капіталовкладень на що. Розширити можливості підприємств допоможе постанову по повне звільнення податку прибутку, яке б на інвестиції, яке діє з початку 1992 року. Це могло б б послу жити хорошим стимулом посилення інвестиційної активності. Однак за умов високого рівня інфляційного очікування й відсутності у багатьох галузях конкуренції за ринок збуту про изводимой продукції, вивільнення коштів на фінансування капіталовкладень саме не надає істотно бути прийнятим інвестиційних решений.

4.2.Амортизационные отчисления

Растущая інфляція знецінила кошти підприємств, накопичені з допомогою амортизаційних відрахувань, і буде девальвувала це джерело капіталовкладень. Щоб підвищити стійкість власних накопичень підприємств уряд у серпні 1992 р. прийняв рішення переоцінці основних фондів доведення їх балансову вартість у відповідність із цінами та умовами відтворення. Зростання вартості основних фондів підприємств та його амортизаційних відрахувань пропорційно темпам інфляції дозволяє джерела власні кошти для фінансування капіталовкладень. Тому з важливих заходів для підвищення внутрішньої інвестиційної активності міг стати антиінфляційна захист амортизаційного фонду шляхом регулярної індексації балансову вартість основних средств.

4.3.Бюджетное финансирование

Резкое збільшення дефіциту держбюджету Демшевського не дозволяє прогнозувати рішення інвестиційних проблем з допомогою централізованих джерела фінансування. При обмеженості бюджетних ресурсів як потенційного джерела інвестицій держава має змушене вийти з безповоротного бюджетного фінансування до кредитування. Буде контролю над використанням пільгових кредитів. Задля більшої гарантій повернення кредиту впроваджуватиметься система застави майна в нерухомості, зокрема землі. Законодавча база цьому створена Законом заставу. Державні централізовані вкладення передбачається спрямувати у обмеженої кількості регіональних програм, створення особливо ефективних структуроутворюючих об'єктів, підтримку федеральної інфраструктури, подолання наслідків стихійних лих, надзвичайних ситуацій, рішення найгостріших соціальних і основи економічних проблем. На етапі ви ходу з кризи пріоритетними напрямками з погляду бюджетного фінансування будут:

выделение державних інвестицій для стимулювання розвитку опорних сировинних і аграрних районів, які забезпечують рішення продовольчої і паливно-енергетичній проблем, поддержание науково виробничого потенциала, выделение субсидій на соціальні мети слаборозвиненим районом з надмірно низькому рівні життя населення, які мають можливості призупинити його падіння власними силами.

4.4.Банковский кредит

Долгосрочное кредитування, надто за умов зароджуваного підприємництва, міг би стати однією з важливих джерел інвестицій. Проте інфляція робить довгостроковий кредит невигідним для банків. Частка їх у загальному обсязі кредитування продовжує скорочуватися, і становила на 1 липня 1995 р. лише 3,6% проти 5,2% в новому році. У першому півріччі банками (включаючи Ощадбанк) було видано 192,375 млрд. крб. довгострокових кредитов.

4.5.Средства населения

Привлечение коштів у селища в інвестиційну сферу шляхом продажу акцій приватизованих підприємств і інвестиційних фондів, зокрема, міг би розглядатися не лише як джерело капіталовкладень, а й як із шляхів захисту особистих заощаджень громадян інфляції. Стимулювати інвестиційну активність населення можна через встановлення в інвестиційних банках вищих по порівнянню коїться з іншими банківськими установами відсоткові ставки по особистим вкладах, залучення коштів населення в до житлового будівництва, надання громадянам, бере участі у інвестуванні підприємства, першочергового права для закупівлі його продукції з заводський ціною тощо. Для припливу заощаджень населення в ринок капіталу необхідна широка мережу посередницьких фінансових організацій інвестиційних банків та фондів, страхових компаній, пенсійних фондів, будівельних товариств та ін. Проте важливо по можливості забезпечити захист тим, хто не готовий вкладати свої гроші у фондові цінності, встановивши суворий контролю над підприємствами, які претендують залучення коштів населения.

Основным чинником, впливає на стан внутрішніх можливостей фінансування капіталовкладень, є фінансово економічна нестабільність. Інфляція знецінює накопичення підприємств та населення, що дуже знижує їх інвестиційні можливості. Проте недостатність внутрішнього інвестиційного потенціалу можна вважати относительной.

5. ВІДТІК КАПИТАЛА

За останні роки у Росії склався шар підприємств і для підприємців, які нагромадили великі капітали. З за нестійкості економічного положення у країні великі кошти пере водяться в конвертовану валюту і осідають в західних банках.

Можно було б очікувати, що з закінченням комуністичної ери Росія стане звертатися до закордонним кредиторам на фінансування значних інвестицій тоді, як країна перебудовується під впливом ринкових сил. Тож було б резонно припустити, у Росії виникне дефіцит поточного платіжного балансу (якщо рівень інвестицій перевищує рівень заощаджень). Однак це немає. Відтік грошових ресурсів (потенційних інвестицій) із Росії кілька разів їх приплив. Як немає парадоксально, однак упродовж 1993 р. Росія видала більші кредити закордонним позичальникам, ніж посіла сама. Активне сальдо поточного платіжного балансу Росії (коли країна є нетто експортером капіталу, тобто. громадяни позичають багато грошей, ніж займають) становить близько 10 млрд. доларів. Це посилює інвестиційний «голод» в країні, веде до подальшого ослаблення національної валюти. Мотивація відпливу капіталів відчуття російськими бізнесменами політичної та економічної нестабільність у Росії. Значна частка власності на копленных російськими бізнесменами коштів під впливом страху перед можливим соціальним вибухом в силу інфляції і безперервного падіння курсу рубля, страху грошової реформи переправляється ними на західні банки чи використовується придбання і цінних бумаг.

Многие у російських ділових колах відчувають, що економіка Росії, по крайнього заходу в сьогодні, занадто нестабільна реалізації довгострокових інвестицій. Тому й нині підприємства використовують свої заощадження не так на капіталовкладення у країні, але в видачу кредитів до інших держав. Компанії експортери, зазвичай, зберігають свій прибуток на рахунках зарубіжних банках натомість, щоб ввозити її назад до Росії і давати налаштувалася на нові інвестиції. Цей процес відбувається, відомого як витік капіталу, часто-густо носить протизаконний характер. І все-таки, попри її протизаконність, витік капіталу знаходить логічне економічне виправдання: набагато надійніше поміщати капітал в лондонський банк, ніж у російську економіку. Саме тому підприємства воліють надавати кредити іноземцям (поміщаючи гроші у зарубіжний банк), а чи не своїм соотечественникам.

Основные джерела відпливу капіталів може бути як легітимними, не легітимними. До числу легітимних джерел ставляться санкціоновані інвестиції на що інших у формі створення спільних підприємств чи дочірніх фірм. Загальні масштаби відпливу валюти не піддаються точному виміру, оскільки фінансова статистику, природно, враховує але їхні легальну частина. Відтік у крупних масштабах іноземної валюти межі Росії спонукав владу прийняти організаційно правові заходи для пожорсткішанням контролю над поверненням валютної виручки завезеними на територію країни. А, щоб російські фірми не боялися інвестувати кошти на економіку своєї країни, необхідно створити умови для для зниження інвестиційного ризику. Ступінь ризику може бути зменшена з допомогою зниження інфляції, прийняття певного економічного законодавства, заснованого на ринкових потенциалах.

Технология проведення ринкових реформ передбачає послідовність кроків разом із стимулюванням припливу капіталу відразу ж потрапляє приймаються заходи, що перешкоджають його оттоку.

6. ІНОЗЕМНІ ІНВЕСТИЦІЇ У РОССИИ.

В Російської Федерації інвестиції можуть здійснюватися путем:

создания підприємств із пайовою участим іноземного капіталу (спільних предприятий),.

создания підприємств, повністю що належать іноземних інвесторів, їх філій і представительств, приобретения іноземним інвестором у власність підприємств, майнових комплексів, будинків, споруд, до лей участі в підприємствах, акцій, облігацій та інших цінних бумаг, приобретение прав користування землею й іншими на природні ресурси, і навіть інших майнових правий і т.р.,.

предоставления позик, кредитів, майна, і майнові права і т.п.

Проблема полягає у стимулюванні ефективного припливу іноземного капіталу. У цьому зв’язку постає двоє ключових запитань: у перших, у які сфери приплив може бути обмежений, тоді як у других, у які галузі й у яких формах рухається у першу чергу, його залучати. Іноземний капітал може залучатися у вигляді приватних іноземних інвестицій прямих і портфельних, соціальній та формі кредитів і позик. Під прямими інвестиціями прийнято поні мати капітальні вкладення реальні активи (виробництво) інших країнах, під управлінням якими бере участь інвестор. Інвестиції можна вважати прямими, якщо іноземного інвестора володіє щонайменше ніж 25% акцій підприємства, чи його контрольний пакет, величина якого не може варіюватися у досить межах залежно від розподілу акцій серед акционеров.

Прямые зарубіжний інвестиції це щось більше, аніж простий фінансування капіталовкладень на що, хоча саме собою це потрібно Росії. Прямі іноземні інвестиції представляють теж спосіб підвищення продуктивності і технічного рівня російських підприємств. Розміщаючи свій капітал у Росії, іноземна компанія приносить з собою нові технологіії, нові способи організації виробництва та прямий вихід на миро виття рынок.

Портфельными інвестиціями прийнято називати капіталовкладення в акції зарубіжних підприємств, які дають права контролю за ними облігації та інші цінних паперів іноземної держави та міжнародних валютно-фінансових организаций.

Существуют і реальні інвестиції. Це капітальні вкладення землю, нерухомість, машини та устаткування, запчастини тощо. Реальні інвестиції містять у собі і витрати обігового капитала.

Два виду інвестицій (прямі і портфельні) спонукувані аналогічними, але з однаковими мотивами. У обох випадках інвестор бажає одержати прибуток з допомогою володіння акціями дохідної компанії. Проте, під час здійснення портфельних інвестицій інвестор зацікавлений в тому, щоб керувати компанією, суть у тому, щоб отримувати дохід з допомогою майбутніх дивідендів. Здійснюючи прямі капіталовкладення, іноземного інвестора (зазвичай, велика компанія) прагне взяти до своєї руки керівництво підприємством. Вкладаючи капітал, вважає, що Росія саме підходяще місце для випуску його продукції, яка реалізовуватися або російському споживчому ринку (приклад ресторанів Макдональдс), або на світовому ринку (як у з декотрими зарубіжними інвестиціями російську авиационно-космическую промисловість). Росії необхідно докладати всіх зусиль до залучення обох видів інвестицій, оскільки з них сприяє майбутньому збільшення продуктивної мощі економіки. Іноземний капітал може мати доступ у всі сфери економіки (крім що у державної монополії) без шкоди національних інтересів. Галузеві обмеження мають поширюватися лише з прямі іноземні інвестиції. Їх приплив слід обмежити у галузі, пов’язані з безпосередньою експлуатацією національних природних ресурсів (наприклад, представляють видобувну галузь, вирубування лісу, промисел риби), в виробничу інфраструктуру (енергомережі, дороги, трубопроводи тощо.), телекомунікаційну та супутниковий зв’язок. Такі обмеження закріплені в законодавствах багатьох розвинутих країн, зокрема США. У перелічених галузях доцільно використовувати альтернативні прямим інвестиціям форми залучення іноземного капіталу. Це може бути зарубіжні кредити і позики. Попри те що, що вони збільшують тягар державного боргу перед, залучення їх було б оправданным:

1.С погляду дотримання національних интересов,.

2.Имеется у вигляді швидка окупність капіталовкладень в названі сферы.

Однако цього необхідно створити ефективну систему управління використанням зарубіжних закордонних кредитів. Зарубіжний капітал у вигляді підприємств із 100 відсотковим іноземним участю доцільно залучати у виробництво та переробку с/г продукції, виробництво будівельних матеріалів, будівництво (в тому числі житлове), для випуску товарів народного споживання, у розвиток ділової інфраструктури. стимулювати приплив портфельних інвестицій слід у всі галузі економіки. Вони забезпечують приплив фінансових ресурсів без втрати контролю російської сторони над об'єктом інвестування. Це перевагу важливо залучити до галузях, мають стратегічне значення є, й у першу чергу що з здобиччю ресурсів. Проте сьогодні залученню портфельних іноземних інвестицій приділяється мало уваги, і у Росії нет.

7. ПЕРЕШКОДИ НА ШЛЯХУ ПРИПЛИВУ ІНВЕСТИЦІЙ. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ КЛІМАТ У РОССИИ.

Притоку в інвестиційну сферу приватного національного і іноземного капіталу перешкоджають політична нестабільність, інфляція, недосконалість законодавства, нерозвиненість виробничу краще й соціальної інфраструктури, недостатнє інформаційне забезпечення. Взаємозв'язок них посилює їх негативний вплив на інвестиційну ситуацію. Слабкий приплив прямих іноземних інвестицій у російську економіку пояснюється розбіжностями між виконавчої і законодавчої владою, Центром і об'єктами Федерації, наявністю міжнаціональних конфліктів у самої Росії й війн безпосередньо їхньому межах, соціальної напруженістю (страйки, невдоволення широкої суспільства ходом реформ), розгулом злочинності і безсиллям влади, несприятливим для інвесторів законодавством, інфляцією, спадом виробництва, безперервним падінням курсу карбованці і їх конвертованістю і др.

Российское уряд у останні роки було щодо іноземних компаній скоріш двоїстість, ніж радушие.

Официальная політика наказує підтримувати прямим закордонним інвестиціям, але практиці зарубіжні фірми відчувають неймовірні труднощі, намагаючись вкласти капітал на російську економіку. Російське законодавство нестабільно, комерційну діяльність наштовхується силою-силенною бюрократичних перепон, а ще, видається, що чимало російські політики просто бояться прямих іноземних інвестицій. Деякі у Росії впевнені, що іноземні інвестиції це більш як «ошуканство», й іноземні незалежні компанії відверто експлуатують російську экономику.

Все ці чинники переважають такі привабливі риси Росії, як його природні ресурси, потужний, хоча технічно застарілий і хронічно недогруженный виробничий апарат, наявність дешевої та досить кваліфікованої робочої сили в, високий науково технічний потенціал. У ринковій економіці сукупність політичних, соціально-економічних, фінансових, соціокультурних, організаційно правових і соціальних географічних чинників, властивих тій чи іншій країні, котрі приваблюють і що відштовхують інвесторів, прийнято називати її інвестиційним кліматом. Ранжування країн світового співтовариства з індексу інвестиційного клімату чи зворотному йому показнику індексу ризику служить узагальнюючим показником інвестиційній привабливості країни й «барометром» для іноземних інвесторів. Залежність потоку іноземних інвестицій від індексу інвестиційного клімату або його окремих складових носить майже лінійний характер. Наприклад, в 1993 р. загальна сума накопичених інвестицій у світі досягала 1,9 трлн. дол., зокрема США належить 489 млрд. дол., Японії 248 млрд. дол., Великобританії 243 млрд. дол. Перед цих країн доводиться 980 млрд. дол., або близько 50% загального обсягу іноземних інвестицій. У цьому спостерігається тенденція взаємного інвестування найрозвиненіших країн, що високим рейтингом їх інвестиційного клімату. Потік іноземних інвестицій залежить від окремих чинників, визначальних інвестиційний клімат. Зараз правові умови для діяльності іноземних інвесторів у Ріс ці є найгіршими проти іншими державами біля колишнього СРСР. У результаті Росія конкуренції за іноземні інвестиції починає поступатися як балтійським державам, а й Казахстану. У вересні 1993 р. експерти «Эуромаки» поставили Росію у своєму ранжированном переліку на 137 місце серед 170 країн, Латвію на 132-е Литву на 130-е, Казахстан на 129-е, а Естонію на 122-е.

Как показує аналіз законодавства країн республік колишнього СРСР, попри подібність багатьох формулювань у низці республік незалежно від декларують загальних положень прийнято режим більшого сприяння іноземних інвесторів по порівнянню з національними. Це виявляється у повному або частковому звільнення від прибуток у період циклу експлуатації підприємства (Україна, Казахстан, Білорусь, Киргизія, Литва, Туркменія) і тенденції зниження їх у наступний період (Казахстан, Киргизія, Литва, Україна, Естонія), митних пільги для таких підприємств: тарифних (Україна, Молдова, Росія, Туркменія, Естонія) і нетарифних (Молдова). Усі названі заходи покликані компенсувати несприятливий інвестиційний клімат цих республіках й опосередковано підстрахувати іноземних інвесторів від надлишкового ризику. Зараз уряд готує поправки до закону про іноземних інвестицій. Передбачаються: податкові «канікули», звільнити підприємства з іншими інвестиціями від податків і імпортні мита на необхідні виробничі компоненти І що найважливіше для іноземних інвесторів, дати їм право власності на землю під час створення нових предприятий.

В Росії досі відсутня своя система оцінки інвестиційного клімату і його окремих регіонів. Іноземні інвестори орієнтуються на оцінки численних фірм, регулярно які відстежують інвестиційний клімат у багатьох країн світу, в тому однині і у Росії. Оцінки інвестиційного клімату у Росії, надані зарубіжними експертами з їхньої регулярних засіданнях, проведені поза Російської Федерації і участі російських експертів, видаються мало достовірними. У зв’язку з цим постає завдання формування з урахуванням які ведуться Інституті економіки РАН досліджень Національної системи моніторингу інвестиційного клімату у Росії, значних економічних районів і суб'єктів Федерації. Це забезпечить приплив та оптимальну використання іноземних інвестицій, послужить орієнтиром російським банкам у власному кредитної политике.

8.РОЛЬ МІЖНАРОДНОЇ ДОПОМОГИ У ОЗДОРОВЛЕННІ РОСІЙСЬКОЇ ЭКОНОМИКИ.

Благодаря ринкових реформ, інвестиції з поза межі мають бути більш перспективними, ніж у 80-ті роки. У довгостроковій перспективі, у найближчі 10 років, приватний сектор Європи, Сполучених Штатів і Банк Японії напевно стане для Росії є основним джерелом інвестиційного капіталу. Проте, доти, як і станеться, кредиторами Росії напевно не у приватних інвесторів, а зарубіжні уряду та офіційні организации.

Сущность відділу міжнародних організацій, що у наданні фінансову допомогу Росії, различна.

Во перших, слід сказати Міжнародний фонд (МВФ). Це заснування, в яку Росія вступила влітку 1992 року, фінансує державних програм боротьби із високим інфляцією і загальної валютно-фінансової нестабильностью.

В своєї діяльності МВФ керується принципом зумовленості, за яким країни члени можуть одержати кредити від цього лише за умов, що вони зобов’язуються проводити певну економічну політику. Умови, висунуті МВФ, можуть бути настільки жорсткими, що лише погіршать труднощі реформ.

Вторым значним міжнародним кредитором є Світового банку. На відміну від МВФ, діяльність якого полягає сконцентрована на короткочасних макроекономічних кризи, Світового банку займається проблемами довгострокового економічного развития.

Приоритетными йому є структурні зміни, такі, як лібералізація торгівлі, приватизація, реформи системи освіти й охорони здоров’я, інвестиції інфраструктуру, тобто. реформи, що є запорукою довгострокового економічного зростання. Світового банку видає довгострокові позики, зазвичай, комерційні умовах, хоча бідним країнам надаються пільгові, сильно занижені відсоткові ставки за кредитами. Банк спеціалізується двома видах кредитів Цільові кредити призначаються для фінансування конкретних інвестиційних проектів, наприклад будівництва дороги, мосту чи електростанції. Програмні кредити покликані допомогти уряду здійснити структурні реформи, у ключових галузях економіки, наприклад провести лібералізацію торгівлі. І тут кредит не забезпечення певного інвестиційного проекту, а засіб загального фінансування державного бюджету відповідність до кардинальним зміною економічної политики.

Третья впливова і кредитна організація це Європейський банк реконструкції та розвитку. (ЄБРР), створений 1991 р. спеціально надання допомоги країнам Східної Європи й Радянського Союзу на етапі ринкових перетворень. ЄБРР являє собою приклад «банку регіонального розвитку», головна за дача якого сприяти довгостроковому економічному ріс ту певного регіону з допомогою фінансування різноманітних інвестиційних проектів. Особливе ж призначення ЄБРР залежить від наданні кредитів передусім молодому приватного сектора країн колишнього «соціалістичного лагеря.

Четвертым джерелом офіційної фінансової підтримки є допомогу, що надходить не від відділу міжнародних організацій, як від окремих західних урядів. ця допомогу приймає по меншою мірою дві форми. По-перше, уряду Заходу надають урядам інших країнах (наприклад, Росії) прямі кредити і безоплатні позички, намагаючись допомогти їм справитися з невідкладними проблемами гуманітарного та скорочення економічної характеру. По-друге, вони виділяють кредити компаніям цих країн, аби ті могли придбати країна донора промислове обладнання й інші товари. Отже, подібні кредити вигідні обом сторонам.

Последние роки Росія отримувала допомогу із усіх перелічених вище джерел, проте обсяги і різноманітні види цієї допомоги який завжди відповідали її реальним потребностям.

За 1992 — 1995 рр. Росії 2,5 млрд. дол. виділили МВФ, 500 млн. Світового банку і кілька цільових позичок пообіцяв ЄБРР (хоча більшість обіцяних ним коштів не вступила у розпорядження Росії у 1995 р.). З іншого боку, Росія отримала по рядка 2 млрд. дол. від західних урядів як безоплатних ссуд.

9. ШЛЯХУ І ЗАХОДИ ПО ЗАЛУЧЕННЮ ИНВЕСТИЦИЙ.

Привлечение інвестицій (як іноземних, і національних) на російську економіку є життєво важливих засобом усунення інвестиційного «голоду» в країні. Особливу роль активізації інвестиційної діяльності має відіграти страхування інвестицій від некомерційних ризиків. Важливим кроком у цій галузі стало приєднання Росії до Багатостороннього агентству за гарантіями інвестицій (МИТІ), здійснюючому їх страхування від політичних лідеріва і інших некомерційних ризиків. Важливе умова, необхідне приватних капіталовкладень (як вітчизняних, і іноземних), постійний і загальновідомий набір догм і правил, сформульованих в такий спосіб, щоб потенційні інвестори могли розуміти й передбачити, що це правила за змінюватися до діяльності. У Росії ж на, що у стадії безперервного реформування, правової режим непостійна. Потреба країни у іноземних інвестицій становить 10 12 млрд. дол. на рік. Але, щоб закордонні інвестори пішли шляхом такі вкладення, необхідні дуже серйозні зміни у інвестиційному кліматі. У найближчій перспективі законодавчу базу функціонування іноземних інвестицій буде вдосконалена прийняттям нової редакцією закону про інвестиціях, закону про концесії і закону про вільні економічні зони. Велику роль зіграє також законодавче визначення прав власності на грішну землю. Для полегшення доступу іноземних інвесторів до інформації про стан російському ринку інвестицій було створено Державний інформаційний центр сприяння інвестиціям, яка формує банк пропозицій російської сторони з об'єктів инвестирования.

Для стабілізації економіки та поліпшення інвестиційного клімату потрібно прийняття низки кардинальних заходів, вкладених у формування країни як загальних умов розвитку цивілізованих ринкових відносин, і специфічних, стосовних безпосередньо до вирішення завдання залучення іноземних инвестиций.

Среди заходів загального характеру у ролі першочергових слід назвать:

достижение національного порозуміння між різними осередками влади, соціальними групами, політичними партіями та ін громадськими организациями, ускорение роботи Державної Думи над Цивільним кодексом і кримінальним законодавством, націленим створення країни цивілізованого некримінального рынка, радикализация боротьби з преступностью, торможение інфляції усіма відомих у у світовій практиці заходами крім невиплати трудящим зарплаты, пересмотр податкового законодавства надають у бік її спрощення і стимулювання производства, мобилизация вільних коштів підприємств та населення на інвестиційні потреби шляхом значного підвищення відсоткові ставки за депозитами і вкладам, внедрение у житлове будівництво системи оплати об'єктів за кінцеву будівельну продукцию, запуск передбаченого законодавством механізму банкротства, предоставление податкових пільг банкам, вітчизняним та іноземним інвесторам, що йде на довгострокові інвестиції про те, щоб надалі повністю компенсувати їм втрати від уповільненої обороту капіталу за порівнянню коїться з іншими напрямами їх деятельности, формирование спільного ринку республік колишнього СРСР із вільним переміщенням товарів, капіталу та ініціативною робочою силы.

В числі заходів для активізації інвестицій треба отметить:

срочное розгляд і був прийняття Думою новим законом про іноземних інвестицій в России, принятие законів про концесії і вільних економіч-них зонах, создание системи прийому іноземного капіталу, що включає широку і конкурентну мережу державних інституцій, комерційних банків та страхових компаній, які страхують іноземний капітал від політичних вимог і комерційних ризиків, і навіть інформаційно посередницьких центрів, котрі займаються добором і замовленням актуальних для Росії проектів, пошуком зацікавлених у їх реалізації інвесторів і оперативному оформленні угод «під ключ»,.

создание в стислі терміни Національної системи моніторингу інвестиційного клімату в России, разработка і прийняття програми зміцнення курсу карбованці і початку його повної конвертируемости.

Будем сподіватися що від перелічені заходи допоможуть припливу національних героїв і іноземних инвестиций.

10. ВЗАЄМОДІЯ БАНКІВ І ПРЕДПРИЯТИЙ.

Инвестиционный процес у Росії переживає глибоку економічну кризу, про що свідчить скорочення 3 за останні п’ять років обсягів інвестицій. За оцінками доктора економічних наук ИМЭМО РАН С. М. Борисова і президента РНКБ П. О. Короткова, Росія наблизилася до межі де індустріалізації і зможе перебороти економічну кризу лише втративши ряд ключових галузей відтворювального цикла.

Главной причиною кризи є дедалі більше зниження обсягів внутрішніх накопичень внаслідок падіння національного виробництва з погіршенні структури інвестицій. Важливу роль відіграє й недолік національних фінансових ресурсів, внаслідок догляду держави з інвестиційної сфери, і навіть відсутність економіко-правового механізму, що дозволяє підприємствам ефективно залучати національний й міжнародний капітал. Остання обставина в поєднані із політичною нестабільністю створює передумови для низькою ефективності і високої ризикованості виробничих інвестицій. Відносна бідність російського ринку фінансових ресурсів робить привабливим джерелом інвестицій підприємствам зовнішній ринок капиталов.

Единственно можливі шляхи до виходу з інвестиційного кризи — тісніше співробітництво підприємств із кредитно-фінансовими установами i інвестиційними інститутами, зокрема й у зовнішньоекономічної сфері (прикладом є швидке зростання з 1993 р. финансово-промьппленных груп, яких, за даними Асоціації російських банків, налічується близько 30).

Каким чином складається реальну співпрацю банків та підприємств? Стрімко розвиваючись банківсько системо Росії незначний досвід взаємодії з підприємствами. Ситуація визначається, з погляду, такими факторами:

отсутствие механізму трансформації в виробничі інвестицій зовнішніх і власних накопичень підприємств (роль насоса, відволікаючого засоби від виробничих інвестиційних цілей, виконує до державного бюджету через ринок державних цінних бумаг),.

жесткие обмеження у сфері валютного контролю та конвертованості рубля, що перешкоджають залученню міжнародних инвесторов, недооценка особливостей ринку виробництва і финансо-вохозяйственной діяльності під час вироблення зовнішньоекономічної стратегію розвитку підприємств і банков, доминирующая роль банку співробітництво з підприємством, нерозвиненість банківського обслуговування, відсутність всередині банківської координації по комбінованим продуктам.

Реальная вигода підприємства у спільних із банком проектах із залученням ресурсів зовнішніх інвесторів та розміщення власних полягає у следующем.

Прежде всього тандем банк — підприємство допомагає останньому подолати бюрократичні процедури одержання ліцензії за Центральний банк для операцій, пов’язані з рухом капіталу. У багатьох схем інвестування банк, маючи генеральної ліцензією, може бути рефинансирующим ланкою: надати предприятию-резиденту одержані від нерезидента ресурси, пропустивши їх крізь свій баланс. Важливим для іноземного інвестора є і те, що банк у разі належного оформлення угоди здійснює за використанням інвестованих ресурсів предприятием-реципиентом. І тут в банку набагато більші можливості для маневрування під час розподілу ризиків серед учасників проекту (більший набір фінансових інструментів, операції з векселями та іншими вартісними паперами іноземних емітентів, угоди афорфэ і факторинговые операции).

Несовершенство нормативної бази часто змушує банки відмовитися від ефективних трастових операції з управління активами підприємств. Іноді підприємства, які мають мережу іноземних контрагентів, що неспроможні чітко організувати розрахунки, що цілком у змозі комерційному банку, який містить апарат «довірених банків-кореспондентів » .

Использование банку як фінансового інституту, котрі можуть здійснити хеджування такого роду угод на межах своєї «виробничої діяльності «(форвардні, ф’ючерсні і опціонні операції з різними валютними цінностями), дає чимало реальних переваг. Для пересічного підприємства подібні операції пов’язані з додатковими тимчасовими витратами, податковими виплатами як і слідство, подорожчанням залучених ресурсів. Тож банку автоматично підвищує рентабельність інвестицій, здійснених із таких схемами, і — для інвестованого предприятия.

Банк він може виступити на ролі «податкового парасольки «для іноземного інвестора, використовуючи спрощений механізм (у межах Інструкції Госналогслужбы РФ № 34 від 16.06.95) звільнення з податку доходу іноземного юридичної особи у межах короткострокових міжбанківських угод. Разом про те робота іноземного інвестора через банківські структури допоможе їй уникнути статусу постійного представництва й підвищити вимоги податкового обліку, що спрощує процедуру репатріації іноземних инвестиций.

Определенные складності підприємствам створює нечіткість законодавства надають у питаннях оподаткування доданій вартості у разі залучення безпосередньо від іноземних інвесторів — небанківських організацій. Інтегрування банківських структури що така схеми допомагає уникнути податкових ризиків як інвесторів, так інвестованого предприятия.

Новый імпульс тандему банк — підприємство дали у червні 1995 р. формуванням нормативної бази лізингу. Особливістю лізингових операції є закріплення за банком ролі орендодавця (безпосередньо чи — через дочірню лізингову компанію, створену на паях з підприємством) й українські підприємства — власне арендатора.

Кроме того, важливим є і надання пільг для суб'єктів лізингу, зокрема облік в собівартості продукції (робіт, послуг) відсотків з отриманим запозиченим засобам (включаючи кредити банків та інші організації, використовуваних орендарем і орендодавцем реалізації операцій фінансового лізингу) і лізингових платежів, і навіть повне звільнення лізингових платежів малих підприємств від сплати ПДВ. Додаткові пільги з податку у джерела з доходів іноземних юридичних передбачаються і низкою міжнародних угод про уникнення подвійного оподаткування. Окремі угоди про уникнення подвійного оподаткування звільняють іноземних юридичних, які мають постійного представництва у Росії, від податку имущество.

Такие схеми інвестування доступні і вигідні передусім середнім малий підприємствам, що становить основну частину клієнтури банків. Для великих підприємств, мають вихід світовий ринок, актуальне це питання про організацію власних відділень чи про участь у іноземних підприємствах до створення нових виробництв. Наприклад, для виробництв, восполняющих прогалини технологічних ланцюгів, які неможливо знайти організовані біля РФ. Це стосується й наукомістким галузям господарства (машино-, приладобудування та інших.). У окремих випадках необхідність закордонного дочірнього підприємства пояснюється технологічними особливостями галузі (рибальство, видобування нафти, газу та золота та інших.), у цьому числі зниження витрат у рамках основній виробничій діяльності. Банк, обслуговуючий материнську компанію, може у рамках цього проекту допомогти здійснити емісію, підібрати партнерів, і зможе ефективно управляти портфелем цінних паперів підприємства. Це у проекту «пов'язаної емісії «цінних бумаг[1] (емітент — підприємство, гарант — банк) з наступним оформленням міжбанківської угоди або за використанні механізму «номінального держателя"[2] .

Пока не охоплено потенціал можливих угод з так званим кліринговим валютам. Підприємства мають що така ресурсами, але з може використати їх у зовнішніх ринках через обмеженість застосування. У цьому точно недооцінений потенціал такі форми розрахунків, як трансферний і револьверні акредитиви, дозволяють за певних схемах пустити їх поповнення оборотних засобів предприятия.

11. МОДЕЛЮВАННЯ У СТРАТЕГІЧНОГО ПЛАНУВАННІ ДОВГОСТРОКОВИХ ИНВЕСТИЦИЙ.

У нагальне розвиток підприємства у умовах ринкової економіки нерозривно пов’язане з проведенням управління усіма сферами своєї діяльності. Це безпосередньо стосується складного процесу довгострокового інвестування. Як відомо, своєчасне здійснення заходів у цій галузі Демшевського не дозволяє підприємству втратити основні конкурентні переваги у боротьбі утримання ринку збуту товарів, сприяє вдосконаленню технології виробництва, а остаточному підсумку забезпечує подальше ефективне його функционирование.

Очевидно, що управління конкретними сферами діяльності, такі як виробництво, збут, інвестування, роботу з персоналом, вимагає узгодженості із загальною метою (генеральної концепцією розвитку), що стоїть перед підприємством. У цьому все основні функцій управління здійснюються у рамках єдиного стратегічного плану, розробленого у тому, щоб забезпечити проведення генеральної концепції. Значення стратегічного планування навряд можна переоцінити. Розподіл ресурсів, відносини із зовнішнього середовищем, організаційну структуру і координація робіт різних підрозділів у одному пріоритетному напрямі дозволяють підприємству досягти поставленої мети і оптимально вживати наявні средства.

Достижение конкретних цілей пов’язані з із розробкою та реалізацією специфічних стратегій. Стратегія довгострокового інвестування є одним із них. Вибір шляхів інвестиційного розвитку на рамках єдиного стратегічного плану є складним завданням. Складність цього процесу обумовлюється наявністю безлічі внутрішніх та зовнішніх чинників, по-різному які впливають на фінансово-економічне стан підприємства. Приблизно так, як оцінка ефективності капітальних вкладень вимагає розв’язання всього комплексу різних проблем, і вибір стратегії довгострокового інвестування здійснюється лише після проведення ретельних досліджень, які забезпечують прийняття оптимального варіанта управлінських решений.

Ответственность, возлагаемая на відбірний етап процесу стратегічного планування, змушує комплексно підходитимемо використанню різних аналітичних прийомів і моделей, які обгрунтовують прийняття конкретного стратегічного направления.

Все більшої актуальності останнім часом набуває побудова моделей, сприяють оцінці перспектив інвестиційного розвитку підприємств. Як відомо, моделювання дозволяє менеджерам відібрати найхарактерніші властивості, структурні і функціональні параметри об'єкта управління, і навіть виділити його найважливіші взаємозв'язку із зовнішнього і внутрішньої середовищем підприємства. Відповідно до теоретичним положенням, що стосується етапів створення моделі, умов використання коштів і різних методів їх аналізу, основне завдання моделювання у сфері фінансово-інвестиційній діяльності є обгрунтування варіантів управлінські рішення, прогнозування пріоритетних напрямів розвитку та виявлення резервів підвищення ефективності підприємства у целом.

Широкую популярність у практиці довгострокового інвестування забезпечило використання різноманітних матриць, колег і аналіз моделей вихідних чинників систем. У ході дослідження різних підходів за оцінкою стратегічних напрямів довгострокового інвестування із усієї сукупності чинників, що впливають бути прийнятим оптимальних управлінські рішення, нами виділено три узагальнюючих показника, основі яких здійснюється вибір інвестиційної стратегії: производственно-экономический потенціал підприємства, привабливість ринку (галузі) і якісні характеристики випущеного продукту (робіт, послуг). Усі вони є комплексним показателем.

Под производственно-экономическим потенціалом мається на увазі наявність відповідних до сучасного рівня технічного розвитку основних фондів і технологій, достатнього обсягу власних оборотних засобів, висококваліфікованого управлінського і виробничого персоналу, і навіть достатньої величини власних фінансових ресурсів немає і можливості вільного доступу до запозиченим засобам финансирования.

Привлекательность галузі має визначатися залежно від такого типу чинників, як обсяг ринку, тенденцій його розвитку, середньоринковому норми дохідності. легкості входу у цю галузь, рівня попиту, пропозиції з конкуренції. Якісні характеристики продукту грунтуються на показниках собівартості і продажною ціни одиниці виробленої продукції, обсязі його реалізації, аналізі рівня якості, асортименту, технічних і функціональних параметрів проти продукцією конкуруючих предприятий.

Исходя із вищезгаданих умов рекомендується відносити кожен із узагальнюючих показників до груп, умовно подразделяемые по найкращому, середньому і гіршому значенням що оцінюється показника. За підсумками цього розроблено трехфакторная портфельна матриця, з допомогою якої аналізуються ймовірні ситуації, які характеризуються сукупністю досліджуваних показників, залежно від значення кожного з них.

Каждая ситуація передбачає певний лінію поведінки у області довгострокового інвестування. Оцінюючи їх за загальним ознаками, таких як обсяг капіталовкладень, види відтворення основних фондів, тимчасової обрій інвестування, ступінь прийнятного ризику, й інших пропонується виділяти п’ять можливих стратегій довгострокового інвестування: агресивне розвиток (активне зростання), помірний зростання, вдосконалення за незмінної рівні зростання, стримування спаду й розробка нових продуктів, активне перепрофілювання чи ликвидация.

Под стратегією агресивного розвитку передбачається активне інвестування до нового будівництво, розширення чинного виробництва та великі вкладення оборотний капітал. Бистре розвиток ринку та його привабливі характеристики (висока ставка дохідності, можливість прибутковою діяльності на довгострокову перспективу) зі значною силою приваблюють потенційних конкурентів. Якщо що його випускає продукт перебуває в початковій стадії розвитку, то знадобляться великі суми коштів у продовження дослідної й дослідно-конструкторській роботи, і навіть створення необхідної виробничої інфраструктури навчання (перекваліфікацію) персоналу підприємства. Однією з основних стратегічних завдань є досягнення лідируючих позицій у галузі за обсягом продажів випущених изделий.

Стратегия поміркованого зростання дозволяє підприємствам кілька знизити темпи свого розвитку і зростання обсягів виробництва. Вже непотрібен у досить стислі терміни значно нарощувати свій виробничий потенціал. Зазвичай, даний ринок вже сформований і підприємство має здійснювати інвестиції в поступальний розширення своєї діяльності, і навіть виділяти чималі кошти для підвищення своїх конкурентних переваг, зокрема поліпшення якісних характеристик своєї продукции.

Предприятия, які дотримуються стратегії вдосконалення за рівня розвитку, прагнуть максимально ефективно використовувати досягнутий производственно-экономический потенціал. Основними цілями будуть збільшення чи підтримку колишньому рівні чистого грошового потоку без проведення нового будівництва й нарощування чинного виробництва. У нинішніх умовах розширене відтворення основних фондів буде чи недоцільним чи нездійсненним унаслідок фінансових труднощів. Найбільш раціональними будуть зусилля щодо проведенню заміни зношене устаткування, модернізації застарілих непродуктивних основних фондів та реконструкції виробничих будинків (споруд). Особливу увагу керівництва підприємства необхідно привернути до себе ретельний контролю над витратами виробництва та ефективне управління оборотним капіталом. Усе, це комплексі дозволить підприємству при існуючих ресурсах досягти гранично високого рівня рентабельності і обсягу чистого грошового потока.

В щодо несприятливих підприємствам зовнішніх та міністр внутрішніх умовах найдоцільніше слідувати стратегії стримування спаду реалізації продукції. Вона характеризується координацією зусиль і спрямованістю наявних ресурсів на зниження негативного впливу різноманітних чинників на процес функціонування підприємства. Дотримуючись цієї стратегії, доцільно сконцентрувати обмежені фінансові ресурси для проведення простого відтворення основних фондів (більшою мірою на модернізації ведучого устаткування), посилити контролю над ефективністю проведення ремонту основних фондів, і навіть активізувати дослідницькі та дослідно-конструкторські роботи з вивчення можливих шляхів розвитку підприємства, розробці нових продуктів і підготовці окупних інвестиційних проектів. Управління витратами і оборотним капіталом продовжуватиме бути однією з пріоритетних напрямів підвищення результативності господарської деятельности.

Инвестиционная стратегія активного перепрофілювання зобов’язує невідкладно здійснювати заходи щодо впровадження нових продуктів над ринком та сприяє розширенню своєї частки інших (найчастіше суміжних) галузях. Відмова випуску раніше виготовленої продукції можуть призвести до простоїв частини устаткування й значного зниження оборотності активів (переважно із сировини, матеріалам, комплектующим і незавершеного производству).

Существует неписаного правила щодо можливості наступу несприятливих підприємствам подій: «До гіршому необхідно готуватися заздалегідь ». Так само, своєчасно сплановані дії і підготовка відповідних умов відповідно знизять можливі негативні наслідки, ассоциируемые з процесом перепрофілювання. Поступове скорочення оборотних засобів, що з випуском старої продукції, реалізація незадействованного устаткування й незатребуваних запасів сировини (комплектуючих, напівфабрикатів) дозволять отримати певну суму коштів, у яких підприємство відчуває гострий недолік поки що. У разі, тоді як найближчій перспективі очікується підвищення привабливості ринку раніше виготовленої продукції, найоптимальнішим управлінським рішенням буде передача простоюючих основних фондів у поточну оренду стороннім организациям.

Перед менеджерами ставляться завдання максимально швидкого вивільнення грошових коштів, овеществленных в немонетарних активах, їх акумулювання і довгострокового інвестування на прибуткові сфери діяльності. Що стосується кризового фінансового стану і низького виробничого потенціалу одними із можливих варіантів можуть бути реорганізація підприємства, часткова чи повна його ліквідація. У будь-якій із цих ситуацій, якщо наперед не підготовлені необхідні умови для перепрофілювання своєї діяльності, подальші події змусять у себе точно несприятливі для цього підприємства последствия.

Безусловно, немає чітко виражених кордонів між ближніми варіантами інвестиційних стратегій (наприклад, між стратегіями активного і поміркованого зростання). Теоретично можливо наявність трохи більше 27 ситуацій, формованих з допомогою трехфакторной портфельной матриці. При початковому розгляді деякі ситуації можна віднести відразу до двох ближнім варіантів стратегій, але, після докладного вивчення величин оцінюваних показників, ступеня значимості кожного їх, рівня прийнятного ризику, і навіть додаткової інформації, такий, як огляд історичних даних, і тимчасового горизонту інвестування, менеджери підприємства, можуть точно визначитися у виборі оптимального для даного випадку варіанта інвестиційної стратегии.

Особое місце у прийнятті довгострокові інвестиційні рішень займає оцінка стратегічних напрямів з допомогою жорстко детермінованих факторних моделей. І тут оцінюється той чи інший цільової показник, службовець свого роду орієнтиром у процесі вироблення оптимальних для цього підприємства стратегічних планов.

В практичної діяльності іноземних компаній широку популярність здобули моделі факторного аналізу фірми «Дюпон ». Як класичного прикладу можна трехфакторную модель залежності показника рентабельності власного капіталу, який розраховують за такою формуле:

.

где RОЕ—рентабельность власного капитала.,.

Pn — після податкова прибуток за реалізації продукції, млн. руб.,.

N — реалізацію продукції, млн. крб.,.

I — авансований (інвестований) капітал, млн. руб.,.

E — величина власного капіталу, млн. руб.

В процесі проведення аналізу даної моделі прийнято робити ряд певних допущень. Однією з них положення про те, що обсяг авансированного капіталу (I) дорівнює початкової величині інвестиційних активів (A), задіяних в досліджуваному проекті. І тут можна сказати, що коли підвищення рентабельності власного капіталу можна через збільшення оборотності активів (N/А), норми прибутку (Рn/Ы) чи коефіцієнта фінансової залежності (//E). У цьому необхідно точно визначати середньоринкові (галузеві) значення даних показників. Базуючись на гаданих тенденціях розвитку ринку України і планованих результатах господарську діяльність, можна обгрунтувати подальші зміни у політиці цін, і структурі джерел фінансування, і навіть мотивувати можливе збільшення (зниження) ринкової частки цього підприємства. Дослідження здійснюється, як визначення впливу чинників перебіг реалізації розроблених раніше стратегічних планів, з наступної коригуванням щодо виявлених негативних моментів, і у напрямі перспективного стратегічного аналізу, за результатами якого менеджери можуть прогнозувати подальші свої действия.

Практическая значимість розглянутих раніше аналітичних підходів залежить від цього, забезпечують вони обгрунтований вибір стратегічних шляхів розвитку цього підприємства. Звісно ж, що використання кронштейна як узагальнюючого критерію показника «рентабельність власного капіталу «не зовсім коректним. Безумовно, процес інвестування має сприяти досягненню цілей, поставлених акціонерами (прийнято вважати, що показник ROE відповідає інтересам власників). І все-таки ефективне функціонування над ринком і висока конкурентоздатність фірми характеризуються не величиною облікової прибутку, а обсягом реальної готівки, яка потрібна на своєчасної компенсації відповідних витрат. Тож у стратегічному аналізі пропонується використовувати більш доречний, з нашого погляду зору, показник чистого грошового потоку. Його вивчення рекомендується здійснювати по наступним трьом этапам.

Первый етап. Оцінка не дисконтированного чистого грошового потока.

Второй етап. Оцінка поточної вартості чистого грошового потока.

Третий етап. Оцінка інфляційно регульованої вартості грошового потока.

Для кожного етапу складаються факторні моделі залежності, комплексне дослідження яких допоможе оптимізувати рішення на області стратегічного інвестиційного планування. збалансовано поєднувати інтереси власників (акціонерів) і управлінського персоналу компании.

Изучение впливу чинників на показник не дисконтированного чистого грошового потоку рекомендується проводити, використовуючи таку модель зависимости:

чи .

где СF—чистый грошові потоки від продукції, млн. руб.,.

R — кількість персоналу підприємства, чол.,.

If — обсяг інвестицій у основні фонди й нематеріальні активи, млн. крб.:

Ie — обсяг інвестицій у необхідні його оборотні кошти, млн. крб.,.

N — прибуток від реалізації продукції (без ПДВ), млн. руб.,.

Pn — після податкова прибуток від продукції. млн. руб.,.

Ip/R — планована фондовооруженность майбутнього виробництва, млн. руб.,.

Ie/If — показник спрямованості довгострокових інвестицій, коэф.,.

N/Ie —показник оборотності активів (у частині оборотних засобів), коэф.,.

СF/Рn — коефіцієнт відповідності прибутку чистому грошовому потоку, коэф.

Чистый грошові потоки від продукції пропонується розраховувати за такою спрощеної формуле:

.

где P. S — повна собівартість реалізованої продукції, млн. руб.,.

Snc — не грошові статті витрат (амортизація, нараховані, але з виплачені податкові і соціальні платежів до складі собівартості реалізованої продукції, освічені з допомогою виробничих витрат, але невикористані резерви майбутніх витрат), млн. руб.,.

tах — виплачені суми податків із прибутку підприємства, млн. руб.,.

Р—валовая прибуток від продукції, млн. руб.

Использование даної факторной моделі у стратегічному аналізі дозволяє максимізувати величину чистого грошового потоку трьома у різний спосіб. По-перше, оцінці піддаються основні елементи виробничого потенціалу підприємства міста і регулюється величина спискового складу персоналу підприємства, забезпеченість виробництва сучасної технічної базою і рівень ефективності використання оборотних засобів. По-друге, з поставленої мети, визначається мінімально прийнятне значення норми прибутків і оптимізується загальна спрямованість капіталовкладень. Отримані результати можна використовувати розробки інвестиційної політики підприємства. По-третє, прогнозується маса прибутку підприємства виходячи з відповідності після податкової прибутку чистому грошовому потоку.

Практическое використання цієї моделі здійснювалося ряд промислових підприємств р. Воронежа. Зокрема щодо альтернативних планів перепрофілювання великого машинобудівного підприємства отримали вихідна інформація, необхідна для аналізу залежності чистого грошового потоку від чинників, подана у табл. 1.

Данные табл. 1 свідчать. за рахунок збільшення обсягів інвестицій у основні фонди (+796,0 млн. крб.) може відбутися збільшення виручки від реалізації продукції і на чистого грошового потоку відповідно на 1704,7 і 95,8 млн. крб. Зниження рентабельності реалізації (близько 2,59%) при сталості ціни одиниці виробленої продукції може говорити, зростання технічної бази підприємства забезпечує незаплановане збільшення в рівні постійних витрат, а підвищення оборотності активів (на +4,66 606) та поліпшення фонда-вооруженности виробництва (на +4.42 732 млн. крб.), очевидно, нададуть позитивне впливом геть величину грошового потока.

Исходные дані для аналізу впливу чинників на величину грошового потока.

Таблица 1.