Рынок цінних паперів та її особенности

смотреть на реферати схожі на «Ринок цінних паперів та її особливості «.

СОВРЕМЕННЫЙ ГУМАНІТАРНИЙ ИНСТИТУТ.

УФИМСЬКИЙ ФИЛИАЛ.

ДИПЛОМНИЙ ПРОЕКТ.

ТЕМА, «РИНОК ЦІННИХ БУМАГ.

ТА ЙОГО ОСОБЕННОСТИ".

Керівник проекта:

Гордова Ю.Ю.

Виконав студент групи ЮЗ-94−02.

Градопольцев Е.Г.

р. УФА — 1999 г.

I. Сутність фондового рынка.

1. Поняття ринку, його структури та виды.

2. Поняття цінних бумаг.

3. Види професійної діяльності на фондовому рынке.

4. Аналіз гніву й структура російського ринку цінних паперів. II. Первинний і вторинний фондові рынки.

1. Особливості первинного рынка.

2. Вторинний рынок.

2.1. Біржовий рынок.

2.1.1. Поняття фондовій биржи.

2.1.2. Організаційна структура фондовій биржи.

2.1.3. Лістинг цінних паперів і біржові индексы.

2.2. Внебиржевой рынок.

3. Технологія торгівлі, застосовуваний на первинному і вторинному ринку. III. Регулятивна інфраструктура фондового рынка.

1. Державне регулирование.

2. Саморегульовані організації. IV. Проблеми розвитку російського фондового рынка.

Заключение

.

I. СУТНІСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА.

1. Поняття ринку, його структура і виды.

Поняття фондового рынка.

Фондовий ринок — та інституція чи механізм, який зведе разом покупців (пред'явників попиту) і продавців (постачальників) фондових цінностей, тобто. цінних бумаг.

Поняття ринку і ринку цінних паперів совпадают.

Відповідно до визначення, товаром, обращающимся цьому ринку, є цінних паперів, які, своєю чергою, визначають склад учасників цього ринку, його місце розташування, порядок функціонування, правила регулювання і т.п.

Слід зазначити, що всі ринки відбито у інструментах ринку цінних паперів. Приміром, ринок знову виробленої продукції та послуг представлений коносаментами, товарними ф’ючерсами і опціонами, комерційними векселями, ринок землі і природних ресурсів — закладними листами, акціями, облігаціями, забезпеченням яких служать земельні ресурси, і т.д. (див. додаток, схема 1).

Ринок цінних паперів співвідноситься з цими видами ринків, як ринок капіталів, грошовий ринок, фінансовий ринок, традиційно цих ринках представлено рух грошових ресурсов.

У ухваленій у вітчизняній та міжнародній практиці термінології: | ФІНАНСОВИЙ РИНОК = ГРОШОВЕ РИНОК + РИНОК КАПІТАЛІВ |.

На грошовому ринку здійснюється рух короткострокових (до 1 року) накопичень, над ринком капіталів — середньоі частка довгострокових накопичень (понад 1 года).

Фондовий ринок є сегментом як грошового ринку, і ринку капіталів, які теж включають рух прямих банківських кредитів, перерозподіл грошових ресурсів через страхову галузь, внутрішньофірмові кредити і т.д.

У ринковій економіці ринок цінних паперів є основним механізмом перерозподілу грошових накопичень. Фондовий ринок створює ринковий механізм вільного, хоч і регульованого, переливу капіталів у найбільш ефективні галузі хозяйствования.

Структура рынка.

Будь-який фондовій ринок складається з таких компонентів: * суб'єкти ринку, * власне ринок (біржовий, позабіржового фондові ринки), * органи державного регулювання і нагляду (Комісія зі цінним паперам, Центральний банк, Мінфін тощо.), * саморегульовані організації (об'єднання професійних учасників ринку цінних паперів, які виконують певні регулюючі функції, наприклад, НАСД (США) тощо.), * інфраструктура ринку: а) правова, б) інформаційна (фінансова преса, системи фондових показників тощо.), в) депозитарна і розрахунково-клірингова мережу (для державних підприємств і приватних паперів часто існують роздільні депозитарно-клиринговые системи), буд) реєстраційна сеть.

Суб'єктами ринку цінних паперів являются:

1) емітенти — держави у особі уповноважених їм органів, юридичні особи та громадяни, які залучають з урахуванням випуску цінних паперів необхідні собі кошти й виконують від імені передбачені в цінні папери обязательства,.

2) інвестори (чи його представники, які є професійними учасниками ринку цінних паперів) — громадяни чи юридичних осіб, які отримують цінні папери власність, повне господарське ведення чи оперативне управління із єдиною метою здійснення засвідчених цими цінними паперами майнові права (населення, промислові підприємства, інституціональні інвестори — інвестиційні фонди, страхові компанії та др.),.

3) професійні вони цінних паперів — юридичні особи та громадяни, здійснюють види діяльності, визнаної професійної над ринком цінних паперів (дилерська, брокерська та інших. види деятельности).

Існують 3 моделі ринку залежно від банківського чи небанківського характеру фінансових посередників: I. Небанківська модель (США) — як посередників виступають небанківські компанії по цінних паперів. 2. Банківська модель (Німеччина) — посередниками виступають банки. 3. Змішана модель (Японія) — посередниками є як банки, і небанківські компании.

Види фондових рынков.

Будь-який фондовий ринок ділиться на первинний і вторичный.

Первинний ринок об'єднує фазу конструювання нового випуску цінних паперів та його первинне размещение.

Вторинний ринок — це ринок, у якому звертаються раніше емітовані на первинному ринку цінних паперів. Натомість вторинний фондовий ринок підрозділяється на організований і неорганізований рынки.

З іншого боку, фондові ринки можна класифікувати на інших критеріям: за принципом (міжнародні, національні і регіональні ринки), за видами цінних паперів (ринок акцій тощо.), за видами угод (касовий ринок, форвардний ринок тощо.), по емітентам (ринок цінних паперів підприємств, ринок державних цінних паперів тощо.), за термінами (ринок коротко-, середньо-, довгострокових і безстрокових цінних паперів), по галузевому та інших критериям.

2. Поняття цінних бумаг.

Цінні папери є товаром, який звертається на фондовому ринку. Тож перш, ніж можливість перейти до розгляду особливостей побудови і функціонування ринку, необхідно розглянути, що включає у собі поняття цінних паперів і які документи можуть звертатися над ринком цінних бумаг.

Отже, цінних паперів — це на ресурси, що відповідають наступним вимогам: обертаність, доступність громадянській обороту, стандартність і серійність, документальність, регулювання і визнання державою, ринковість, ліквідність, риск.

У світовій практиці можна назвати різні підходи до визначення цінних паперів: різні переліки цінних паперів, які включаємо до цього поняття, різні підходи до змісту економічних відносин, які висловлюють цінні папери, і т.п.

У Російській Федерації, згідно з Положенням про випуск й жорстоке поводження цінних паперів і фондових біржах в РРФСР від 28.12.1991 г., цінних паперів — це грошовий документ, котра засвідчує майнове право чи ставлення позики власника документа стосовно особі, видало такий документ.

Цінні папери можуть існувати у вигляді відособлених документів або записів на счетах.

Розглянемо види цінних паперів, які у російської практиці, і їх стислі визначення. 1. Акції акціонерних товариств — будь-які цінних паперів, що посвідчують право їх власника частку у своїх засобах акціонерного товариства, на отримання з його роботи і, зазвичай, щодо участі в управлінні цим суспільством. 2. Облігації (підприємств тощо.) — будь-які цінних паперів, з яких випливає відносини позики поміж їхніми власником (кредитором) особою, яке випустило документ (боржником) в т. год: — житлові сертифікати — особливий вид облігацій з индексируемой номінальною вартістю, удостоверяющей право їх власника купівля житла за умови придбання пакету житлових сертифікатів чи виконання інших умов емісії. 3. Державні боргові зобов’язання — будь-які цінних паперів, з яких випливає відносини позики, у яких боржником виступає держава, органи державної влади чи управління (державні короткострокові облігації, облігації внутрішнього облігаційної позики 1992 р. тощо.). 4. Похідні цінних паперів — будь-які цінних паперів, що посвідчують право їх власника для придбання чи продаж акцій, облігацій і введення державних боргових зобов’язань (фінансові ф’ючерси, варранты та інших.) в т. год: — опціони акцій (облігацій) — правом купівлі акцій на на пільгових умовах. 5. Сертифікати акцій — цінних паперів, є свідченням володіння пойменованого у ньому особи певною кількістю акций.

6. Вексель — складене по встановленої законом формі безумовне письмове борговий грошове зобов’язання, видане однією стороною (векселедавцем) боці (векселедержателю). в т. год: — комерційні папери — короткострокові фінансові прості векселі, випущені для короткострокового залучення засобів у оборот емітента. 7. Акції підприємств — цінних паперів, що посвідчують внесення коштів у мети розвитку підприємства, які дають права щодо участі під управлінням підприємством, які передбачають виплату її власнику дивіденда. 8. Акції колективу — цінних паперів, що посвідчують внесення коштів членами колективу на мети розвитку підприємства, не дають права участі у управлінні підприємством, які передбачають виплату її власнику дивіденда. 9. Депозитні сертифікати банків — документи, право вимогами з яким може уступаться однією особою іншому, є зобов’язанням банку з виплаті розміщених в нього депозитів. 10. Ощадні сертифікати банківдокументи, право вимогами з яких може уступаться однією особою іншому, є зобов’язанням банку з виплаті розміщених в нього ощадних вкладів. 11. Чеки — безумовне письмове розпорядження чекодавця банку (платникові) зробити платіж чекодержателю зазначеної на чеку грошової суми. 12. Товарний ф’ючерсний чи опціонний контракт — має зміст, аналогічне похідним цінних паперів (див. п.4) тим більше, що об'єктом угоди є постачання стандартної партії товару певного якості. 13. Валютний опціон чи ф’ючерс — має зміст, аналогічне похідним цінних паперів (см. п.4) тим більше, що об'єктом угоди є постачання валютних цінностей. 14. Інші цінних паперів — інші фінансові інструменти, які Мінфін РФ вправі кваліфікувати як нових видів цінних паперів (коносаменты і т.п.).

Не зізнаються цінними паперами за російським законодавством такі цінні бумаги:

— документи, що підтверджують отримання банківського кредита,.

— документи, що підтверджують внесення цифру депозити банків (за винятком депозитних і ощадних сертификатов),.

— боргові расписки,.

— завещания,.

— страхові полисы,.

— лотерейні билеты,.

— сурогати цінних паперів («чекові карти », комерційні сертифікати, лиалы, квитки акціонерних товариств та т.д.).

3. Види професійної діяльності на фондовому рынке.

Професійна діяльність — це спеціалізована діяльність на фондовий ринок щодо перерозподілу грошових ресурсів з урахуванням цінних паперів, по організаційнотехнічному й першому інформаційному обслуговування випуску та звернення цінних бумаг.

Професійна діяльність фондовий ринок підрозділяється на такі види: * Перерозподіл грошових ресурсів немає і фінансове посредничество:

— брокерська деятельность,.

— дилерська деятельность,.

— діяльність із організації торгівлі цінними паперами. * Організаційно-технічне обслуговування операцій із цінними бумагами:

— депозитарна деятельность,.

— консультаційна деятельность,.

— діяльність із ведення і збереження реєстру акционеров,.

— розрахунково-клірингова діяльність із цінним бумагам,.

— розрахунково-клірингова діяльність із коштами (у зв’язку з операціями із цінними бумагами).

З указу Президента РФ від 4.11.1994г. «Про заходи з державного регулювання ринку цінних паперів у складі Федерації «і виконавці проекту закону «Про ринок цінних паперів «можна надати такі визначення кожного виду і зазначити основні типи професійних учасників, що їй соответствуют.

Брокерської діяльністю визнається укладання угод із цінними паперами з урахуванням договорів комісії і доручення (фінансовий брокер).

Дилерської діяльністю визнається укладання угод купівлі-продажу цінних паперів від імені і поза свої гроші, шляхом публічного оголошення цін купівлі й продажу цінних паперів з зобов’язанням купівлі й продажу цих цінних паперів за оприлюдненими цінами (інвестиційна компания).

Діяльність з організації торгівлі цінними паперами — це надання послуг, сприяють висновку оборудок із цінними паперами між професійними учасниками ринку цінних паперів (фондові біржі, фондові відділи товарних і валютних бірж, організовані позабіржові системи торгівлі цінними бумагами).

Депозитарної діяльністю визнається діяльність із зберігання цінних паперів і/або обліку прав на цінних паперів (спеціалізовані депозитарії, расчетно-депозитарные організації, депозитарії інвестиційних фондов).

Консультаційної діяльністю визнається надання юридичних, економічних пріоритетів і інших консультацій із приводу випуску та звернення цінних паперів (інвестиційний консультант).

Діяльність щодо ведення і зберігання реєстру — це надання послуг емітенту внесення імені [найменування] власників іменних цінних паперів в відповідний реєстр. (спеціалізовані регистраторы).

Розрахунково-клірингової діяльністю по цінних паперів визнається діяльність із визначенню взаємних зобов’язань на поставку [перекладу] цінних паперів учасників операцій із цінними паперами (Расчетно-депозитарные організації, клірингові палати, банки і кредитні учреждения).

Розрахунково-клірингова діяльність із коштами — це діяльність із визначенню взаємних зобов’язань і/або на поставку [перекладу] коштів у через відкликання операціями із цінними паперами (расчетно-депозитарные організації, клірингові палати, банки і кредитні учреждения).

Згідно з законодавством, професійні учасники ринку цінних паперів заслуговують поєднувати різні види діяльності, за винятком суміщення діяльності дилера чи брокера з посередницької деятельностью.

4. Аналіз гніву й структура російського ринку цінних бумаг.

У Росії її обрано змішана модель ринку, у якому одночасно з рівні права присутні і комерційних банків, мають повне право для операцій із цінними паперами, і небанківські інвестиційні институты.

Ринок цінних паперів у Росії - це молодий, динамічний ринок із швидко наростаючими обсягами операцій, з усе витонченішими фінансовими інструментами і диверсифікованої регулятивної й інформаційної структурой.

II. ПЕРВИННИЙ І ВТОРИННИЙ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ.

1. Особливості первинного рынка.

Законодавчо первинний ринок цінних паперів окреслюється відносини, складаються при емісії (для інвестиційних цінних паперів) або за укладанні цивільно-правових угод між особами, приймають він зобов’язання в іншим цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, і навіть їх представителями.

Отже, первинний ринок — це ринок перші місця і повторних емісій цінних паперів, у якому здійснюється їх початкова розміщення серед инвесторов.

Механізм первинного ринку цінних паперів приведено у схемою 2 (див. приложение).

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований вибір цінних паперів для вкладення коштів. Уся діяльність первинному ринку служить для розкриття інформації: підготовка проспекту емісії, реєстрацію і контроль державними органами з позицій повноти представлених даних, публікація проспекту і підсумків підписки, і т.д.

Особливістю вітчизняної практики і те, що первинний ринок цінних паперів поки переважає. Ця тенденція пояснюється такими процесами як приватизація, створення нових акціонерних товариств, початок фінансування державного боргу перед через випуск цінних паперів, переоформлення через фондовий ринок валютного боргу держави й т.п.

Існує дві форми первинного ринку цінних бумаг:

— приватне размещение,.

— публічне предложение.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічного пропозиції з продажи.

Публічне пропозицію — це розміщення цінних паперів за її первинної емісії шляхом публічних оголошення та організації продажу необмеженому числу инвесторов.

Співвідношення між публічним пропозицією і приватним розміщенням постійно змінюється від і залежить від типу фінансування, який обирають підприємства у тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, які уряд, й інших чинників. Так було в Росії у 1990; 1992 рр. переважало (до 90%) приватне розміщення акцій (створення відкритих акціонерних товариств). Більшість публічної пропозиції акцій припадала на банки і інвестиційні інститути. Із початком масштабного процесу наприкінці 1992 р. і централізованим перетворенням багатьох державних підприємств у акціонерні товариства відкритого типу, частка публічної пропозиції акцій різко увеличилась.

2. Вторинний рынок.

Під вторинним фондовим ринком розуміються відносини, складаються при зверненні раніше емітованих на первинному ринку цінних бумаг.

Основу вторинного ринку становлять операції, які оформляють перерозподіл сфер впливу вкладень іноземних інвесторів, і навіть окремі спекулятивні операции.

Найважливіше риса вторинного ринку — це її ліквідність, тобто. можливість успішної та великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів швидко, при невеликих коливаннях курсів і за низьких витратах на реализацию.

Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на: — організований (біржовий) ринок — неорганізований (позабіржового чи «вуличний ») рынок.

Особливості даних ринків розглядатимуться ниже.

2.1. Біржовий рынок.

Організований чи біржовий ринок вичерпується поняттям фондовій біржі, як особливого, інституційно організованим ринком, у якому звертаються цінних паперів найвищого якості та проведення операції у якому роблять професійні вони цінних бумаг.

2.1.1. Поняття фондовій биржи.

Фондова біржа — це організований ринок з торгівлі стандартними фінансовими інструментами, створювана професійними учасниками ринку для взаємних оптових операций.

Ознаки класичної фондовій биржи:

1) це централізований ринок, з фіксованою місцем торгівлі, тобто. наявністю торгової площадки,.

2) цьому ринку є процедура відбору найкращих товарів (цінних паперів), відповідальних певним вимогам (фінансова стійкість і великі розміри емітента, масовість цінних паперів, як однорідної і стандартного товару, масовість попиту, чітко виражена колеблемость цін, і т.д.),.

3) існування процедури відбору кращих операторів ринку на ролі членів биржи,.

4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами і стандартних торгових процедур,.

5) централізація реєстрації операцій та розрахунків з ним,.

6) встановлення офіційних (біржових) котировок,.

7) нагляд за членами біржі (з позицій їхньої фінансової стійкості, безпечного ведення бізнесу і дотримання етики фондового рынка).

Функції фондової біржі: а) створення постійно чинного ринку, б) визначення цін, в) поширення інформації товари та фінансових інструментах, ціна й умови звернення, р) підтримку професіоналізму торгових оборотів і фінансових посередників, буд) вироблення правил, е) індикація стану економіки, її товарних сегментів і фондового рынка.

Загалом у світі коло 150 фондових бірж, найбільшими є такі: Нью-Йоркська, Лондонська, Токійська, Франкфуртська, Тайванська, Сеульская, Цюрихская, Паризька, Гонконгівська і біржа Куала Лумпур.

Російська практика.

Нині у Росії налічується понад 60 фондових бірж що становить понад 40% світового кількості, як і раніше, що на світовий практиці досить сильні тенденції з створенню централізованих систем фондових бірж (Німеччина, Японія, Франція і др.).

Фондова біржа, за законодавством, окреслюється організація, винятковим предметом діяльності якої є забезпечення необхідних умов нормального звернення цінних паперів, визначення їх ринкових цін (цін, що відбивають рівновагу між попитом і пропозицією на цінних паперів) і належне поширення інформації про них, підтримку високого рівня професіоналізму учасників ринку цінних бумаг.

Фондова біржа створюється у вигляді закритого акціонерного товариства і повинен мати щонайменше 3 членів. Членами фондової біржі може лише її. Фондова біржа є некомерційної організацією, не переслідує мети отримання власного прибутку, полягає в самооплатності та не виплачує доходів від міста своєї діяльності своїм членам.

З іншого боку, російської біржі пред’являють такі вимоги: а) мінімальний статутний капітал — 3 млн. крб., б) членами може лише інвестиційні інститути та державні виконавчі органи, в основні завдання яких входять операції із цінними паперами, в) повинна щось одержати ліцензію на діяльність у ролі фондовій біржі, р) неспроможна діяти у ролі інвестиційного інституту, буд) немає права випускати цінних паперів крім власних акцій, е) заборонена нерівноправна членство, тимчасове членство і складання брокерських місць у оренду, ж) наділяється певними регулюючими правами (вимоги до інвестиційним інститутам, кваліфікаційні права допуска).

Фондові відділи товарних і валютних бірж — їх самостійні структурні підрозділи розміщуються з відособленим балансом. Усі вимоги, які пред’являються фондову біржу, крім її статусу як акціонерного суспільства, дійсні й у фондових отделов.

2.1.2. Організаційне пристрій фондовій биржи.

Фондова біржа виступає як торгового, професійного і технологічного ядра ринку цінних паперів, ще, біржа є предприятием.

У доповіді міжнародної практиці можна назвати різні організаційно-правові форми бирж:

* неприбуткова корпорація (Нью-Йоркська биржа),.

* неприбуткова членська організація (Токійська биржа),.

* товариство з обмеженою відповідальністю (Лондонська і Сіднейська биржи),.

* напівдержавна організація (Франкфуртська биржа),.

* інші формы.

І на міжнародної та у російській практиці біржі функціонують групи дочірніх компаній, і структур, виконують допоміжні функції. Створення при біржі дочірніх юридичних використовується до таких цілей: а) організація окремих торгових майданчиків (ф'ючерсні ринки і т.д.), б) створення клирингово-расчётных і депозитарних організацій, в) видалення «далеко за межі «біржі комерційних операцій та послуг, не відповідних неприбыльному статусу фондовій биржи.

Організація ринку: -встановлення правил торгівлі, і організації діяльності ринку, -допуск нових членів на біржу, виняток членів, -допуск ринку цінних паперів (листинг).

Поточне управління біржовим ринком: -організація поточної роботи ринку (трейдінгу), -організація та нагляд за поточної роботою учетно-операционных, клірингових і депозитарних систем, -збір, аналіз політики та поширення поточної біржовий інформації, -організація та нагляд за поточної роботою ринків окремих видів цінних паперів (ф'ючерсні і опціонні секції і т.п.),.

Нагляд станом ринку: -контроль гніву й тенденцій розвитку біржового ринку, -зовнішнє спостереження і - оцінка фінансово-господарського становища емітентів, цінні папери звертаються на фондову біржу, -зовнішнє спостереження і - оцінка фінансово-господарського становища компанійчленів фондової біржі, -дисциплінарне спостереження й адміністративні санкції, -арбітраж суперечок і розбіжностей між членами біржі, і навіть її членами і клиентами.

Зовнішні зв’язку й послуги публіці: -міжнародні зв’язку, -зв'язки з громадськістю, -послуги публіці, компаниям-эмитентам, компаниям-членам фондовій биржи.

Розвиток, маркетинг і управління стратегічним розвитком: -розробка нових технологічних та інформаційних систем для торгової, учетно-административной й інформаційної діяльності фондовій биржи.

Учетно-административные і операційні роботи: -клірінг та економічні розрахунки (а то й виділено в дочірню компанію), -депозитарій (а то й виділено в дочірню компанію), -учетно-операционные роботи, внутрішнє фінансове планування контроль, внутрішній аудит, -адміністративне управління фондовій біржею як предприятием.

Як приклад організаційної структури російських фондових бірж наведемо організацію Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ). ММВБ — це товариство закритого типу. Сруктура біржі розглянута лише у частині, що належить до операцій із цінними бумагами.

Принципом створення вищих органів фондових бірж міжнародної практиці є представництво представників усіх сторін, що у біржовому ринку, у тому, щоб у верхньому рівні управління біржею працював механізм консолідації інтересів й терміни прийняття збалансованих рішень, які забезпечують стійку, без потрясінь роботу біржового ринку. Що ж до російського досвіду, то принцип представництва і консолідацій інтересів різних сторін, що у фондовий ринок, мало береться до формуванні керівних органів російських фондових бірж (наприклад, біржовий рада ММВБ полягає із помітних представників акціонерів, правил, які визначають представництва різних сторін у директораті біржі, не существует).

2.1.3. Лістинг цінних паперів і біржові индексы.

До котируванні на фондову біржу допускаються лише цінних паперів, які пройшли лістинг, тобто. задовольняють певним вимогам, що ставляться до цінних паперів даної біржею. На різних біржах існують різноманітні критерії допуску цінних паперів до котируванні. Це правової статус цінних паперів, ступінь капіталізації ринку, мінімум акцій, способи розподілу акцій акціонери і т.п. У цьому можуть враховуватися такі неформальні моменти, як значимість компанії для національної економіки, її стан галузі, стабільність і стійкість господарювання і пр.

У Росії з кон.1992;1993гг. кілька фондових бірж, претендують на провідне становище над ринком цінних паперів (например, Московская центральна фондової біржі та інших.) оголосили про майбутнє запровадження лістингу, проте, практичного значення це мало, т.к. російські біржі страждають від відсутності товарів. Практичне застосування лістинг знайшов у підрахунку біржових індексів, розроблених різними інформаційними агентствами, інвестиційними чи брокерськими фирмами.

Біржові индексы.

Біржові індекси є ключовими показниками для статистичного виміру, дослідження та прогнозування загального стану в фондовій торгівлі та положення у окремих отраслях.

Біржові індекси можуть обчислюватися по різною методиці: деякі біржові індекси є простими середніми величинами (середніми арифметичними) руху курсів акцій, а інші є індексами в традиційному розумінні цього слова, тобто. середньозваженими величинами, де як терезів виступають найчастіше показники базисної ринкової вартості обертаються над ринком акцій кожної включеної до його складу корпорації. З погляду бази виміру індекси також може бути різними: одні може представляти ринок у цілому, інші - конкретну галузь чи сектор рынка.

До значимим і популярним у світі індексам относятся:

— індекси Доу-Джонса (промисловий, транспортний, комунальний і складовою — прості середні показатели),.

— індекси «Стэндард енд пурз «(«Стэндард енд пурз-500 «- зважений по ринкову вартість індекс акцій 500 корпорацій, «Стэндард енд пурз-100 «- зважений показник акцій корпорацій, мають зареєстровані опціони на Чиказької біржі опціонів) та інших. индексы.

Одним із найвідоміших індексів у нашій країні є фондові індекси AK&M, розраховані акціонерної компанією «AK&M », що спеціалізується на інформаційно-аналітичному забезпеченні ринку цінних бумаг.

Існує 3 індексу AK&M щодо різноманітних типів емітентів: 1. Індекс банківських акцій, розрахований за цінних паперів 10 найбільших комерційних банків (Промстройбанк РФ, Інкомбанк, Мосбизнесбанк, Ощадбанк, Тверьуниверсалбанк та інших.). 2. Індекс, мурований для акцій деяких приватизованих промислових підприємств, включає акції 40 промислових компаній різних галузей. 3. Зведений індекс AK&M, основу якої лежать котирування акцій банків, промислових підприємств, різних галузей економіки (транспорту, торгівлі, связи).

Для докладного аналізу економіки існують галузеві індекси, що будуються з урахуванням розширеного списку емітентів для кожної отрасли.

При розрахунку фондових індексів AK&M експертна рада формує лістинг, що грунтується на кількох критеріях з урахуванням впливу тієї чи іншого цінних паперів на ситуацію на фондовий ринок загалом. За вихідну інформацію для розрахунків індексу АК&M беруться котирування для придбання і продаж, виставлені учасниками ринку, з кожної конкретної акції. Джерелом такий інформації служить щодня обновлювана база даних із котируванням попиту й пропозиції позабіржових ринків цінних паперів «AK&M-LIST » .

За базову дату розрахунків індексів AK&M прийнято 1 вересня 1993 року, значення індексу цей день одно 1,000.Сам індекс визначається, як співвідношення сумарною ринкової капіталізації всіх компаній, які входять у лістинг сучасний день, до її значенням на базову дату. Ринкова капіталізація перспективами кожного із включених в лістинг цінних паперів визначається з числа що у зверненні звичайних (простих акций).При цьому враховується лише розміщені випуски цих акцій. Отже, вагу цінних паперів при розрахунку індексів (вплив зміни ціни акції на значення індексу) є частку ринкової капіталізації даного елемента у сумарною ринкової капитализации.

2.2 Внебиржевой рынок.

Внебиржевой ринок охоплює ринок операцій із цінними паперами, скоєних поза фондовій биржи.

Через цей ринок ще проходить а) більшість первинних розміщень, б) торгівля паперами гіршої якості (тоді як зареєстрованими на бирже).

Разом про те, існують перехідні форми, звані «прибиржевые «ринки, які розмивають чітку межу між біржовими і внебиржевыми ринками. Це «другі «, «треті «, «паралельні «ринки, створювані фондовими біржами і срібло під сумнів їхню регулюючим впливом. Зазвичай, подібні ринки мають нижчі вимоги до якості цінних паперів, містять у собі акції малих та середнім компаніям, підтримуючи у своїй регулярність торгівлі, котирування і єдність правил. Виникнення цих ринків зумовлювалося прагненням фондових бірж розширити свій ринок, і навіть бажанням створити упорядкований, регульований ринок цінних паперів на фінансування невеличких народів і середнім компаніям, є носіями найсучасніших технологий.

З іншого боку, з суто позабіржового обороту виникають організовані системи торгівлі цінними паперами, мають комп’ютерну основу аналоги територіально розподіленої електронної біржі. Прикладом може бути позабіржові системи Національної асоціації інвестиційних дилерів (США): НАСДАК (NASDAQ) — Система автоматичної котирування Національної асоціації інвестиційних дилерів, НМС (NMS) — Цінні папери національного ринку, а також Канадська система позабіржового торгівлі (COATC), Система автоматичної котирування і дилінгу при Сінгапурській фондову біржу (SESDAQ) і другие.

Російська практика.

Нині російський позабіржового ринок складається з таких сегментов:

Державні цінних паперів — система торгівлі довгостроковими облігаціями для юридичних, створена Центральним банком Росії (як дилерской/брокерской мережі виступають Головні територіальні управління ЦБР, щотижневі обсяги продажів — кілька десятків млн. рублів), — система торгівлі державними короткостроковими облігаціями (електронний міжбанківський ринок, створений ЦБР що з Московській міжбанківській валютної биржей,.

— торговельна мережа Ощадного банку з операцій із мелкономинальными державними облігаціями та інші борговими зобов’язаннями держави для фізичних осіб (як брокерської мережі виступають відділення Ощадного банку та його филиалы,.

— аукціонна мережу (центри приватизації тощо.) Державного комітету з питань майну РФ (торгівля акціями приватизованих підприємств, обмін акцій на ваучери, ринок приватизаційних угод, скоєних при акціонуванні підприємств, з урахуванням регіональної торгової мережі Госкомимущества),.

— «телефонні «позабіржові ринки валютних облігацій, казначейських векселів і т.д.

* Цінні папери приватних эмитентов:

— позабіржовий первинне розміщення акцій новостворених акціонерних товариств, боргових цінних бумаг,.

— позабіржового вторинний ринок цінних паперів комерційних банків (депозитних і ощадних сертифікатів, фінансових векселей),.

— стихійні позабіржові ринки цінних паперів (оборот по цінним паперам як між підприємствами, і між фізичними лицами),.

— електронні позабіржові ринки, мають організовані системи торгівлі (електронний ринок ELM (акції у ньому котируються поруч із продовольством, хімічної продукцією тощо.), проекти корпорації «АСТ », «Національної торгово-банковской системи «та інших. Електронні фондові ринки перебувають у процесі формирования,.

— стихійний ринок сурогатів цінних паперів (комерційні сертифікати, кредитні опціони, стандартизовані страхові поліси, які звертаються товарні контракти, «квитки », свідчення про депонировании і т.п.),.

Слід зазначити, щодо 1993 р. російський позабіржового ринок вирізнявся спекулятивностью й більшою кількістю афер, і тільки з 1993 р. він ставав оптовий характер (торгівля великими партіями акцій задля встановлення контролюючого впливовості проекту та т.п.) та розвиватися по цивілізованому пути.

3. Технології торгівлі, застосовувані на первинному і вторинному ринку цінних бумаг.

Залежно від застосовуваних технологій торгівлі можна назвати такі ринки: стихійний, дилерські і аукционные.

Стихійний ринок. Правила укладання угод, вимоги до цінним паперам і учасникам не встановлено, торгівля здійснюється довільно, у приватному контакті продавця та покупателя.

У російської є чимало прикладів подібних ринків. Це стихійний ринок, сформований навколо Російської товарно-сировинній біржі (торгівля ваучерами) і вуличний ринок цінних паперів «Гермеса «в 1992;1993 рр., стихійний ринок навколо Центральної республіканської універсальної біржі 1994 г.

Аукціонні ринки. Це ринки, які характеризуються публічними голосними торгами з відкритою змаганням покупців і продавців в призначенні цінових та інших умов угод з цінних паперів, при наявності механізму зіставлення заявок для придбання і продаж і запровадження які відповідають одна одній заявок, які можуть слугувати основою укладання угод. Аукціонні ринки поділяються простий аукціонний ринок, голландський аукціон і подвійні аукціонні ринки. * Простий аукціонний ринок — ринок, у якому змагаються лише покупці, пряма конкуренція продавців відсутня. Перед початком торгів, виходячи з заявок для придбання і продаж, складається зведений котировочный лист. Аукціон відбувається шляхом публічного послідовного оголошення списку пропозицій, з кожного з яких проводиться гласне змагання покупців шляхом призначення нових цін. Простий аукціон є основою діяльності більшості російських бірж і фондових відділів товарних бірж, і найчастіше використовується в організацію позабіржових аукціонів цінних паперів, що проводяться російськими інвестиційними інститутами. Ця технологія адресований що розвивається і неліквідного ринку цінних паперів, яким є російський рынок.

* При голландському аукціоні відбувається попереднє накопичення заявок покупців, які заочно розглядаються емітентом чи посередником, працюють у інтересах. Встановлюється єдина ціна, яка дорівнює найнижчої ціною заявках для придбання, що дозволяє продати весь випуск. Усі заявки для придбання, представлені за цінами вище офіційних, задовольняються по офіційної ціні. По такій схемі проводяться аукціони казначейських векселів США. У Росії її вона використовувалася розміщувати ДКО, але в разі заявки задовольнялися за цінами, за якими були поданы.

* Подвійні аукціонні ринки — на таких ринках між собою конкурують і продавці та покупці. Цей вид ринку на своє чергу включает:

— онкольные рынки,.

— безперервні аукціонні ринки. а) Онкольные ринки. На початок торгів накопичуються заявки про купівлі і продаж, які потім ранжируются по ціновим пропозицій, послідовності надходження, і кількості. Збіжні заявки і пропозиції порівнюються, встановлюється курс, яким можна задовольнити найбільше заявок про купівлю і пропозицій продаж. Такі ринки широко використовуються у країнах в організації подвійного режиму роботи фондових бірж. Такі ринки почали функціонувати у Росії, наприклад, у діяльності валютної біржі. б) Безперервні аукціонні ринки. Саме з такій схемі організована робота найбільших фондових бірж у країнах. У період торгів такому ринку виникає безперервний потік заявок для придбання і від пропозицій щодо продажу, зареєстрованих спеціально уповноваженими особами, зводять між всі доручення продавців і покупців. Знову вступники заявки порівнюються з зареєстрованими раніше й, якщо вони збігаються, то задовольняються гаразд надходження, а за одночасного вступі - виконуються найбільші за сумою доручення. Безперервний аукціонний ринок можливий лише за значних обсягах щоденного пропозиції цінних паперів (понад 10 000 лотів щодня). У Росії її прикладом такого ринку може служити ринок ГКО.

Дилерські ринки. Цими ринках продавці публічно оголошують ціни пропозиції з порядку доступу до місць купівлі цінних паперів. Покупці згодні з ціновими пропозиціями та іншими умовами інвестування, наголошують на свої наміри і підлітків набувають цінних паперів. Продавці несуть обов’язок зробити операції з будь-яким обличчям по цінами, що вони оголосили. Прямий відкритої конкуренції між продавцями чи торгівлі між покупцями немає. Дилерські ринки застосовуються при: а) первинне розміщення цінних паперів, б) в тендерних пропозиціях (публічному пропозиції великі інвестиції про купівлю цінних бумаг).

Організувати дилерські ринки можна з урахуванням наступних видів пропозиції цінних бумаг:

— локалізованого (призначення кількох локальних місць продажів за наличные),.

— розподіленого (створення розподільній мережі з ринкових місць, за категоріями інвесторів, цінних паперів, формам оплаты),.

— продовженого (створення постійного пропозиції різних видів цінних паперів в мережі філій комерційного чи ощадного банка).

Схема дилерських ринків у Росії використовувалася з першого публічному пропозиції акцій приватних юридичних осіб (міжбанківське об'єднання «Менатепу », грудень 1990 р.) і за розміщення Ощадним банком РФ продовженого пропозиції для закупівлі випущених їм акцій у своїх відділеннях і филиалах.

III. РЕГУЛЯТИВНА ІНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА.

Регулятивна інфраструктура ринку — система регулювання ринку цінних паперів, включающая:

— регулятивні органи (державні органи влади й саморегульовані организации),.

— регулятивні функції і складні процедури (законодавчі, реєстраційні, ліцензійні і надзорные),.

— законодавчу інфраструктуру ринку цінних паперів (регулятивні норми, які діють ринку цінних паперів, котрі з 90% складаються з законодавства цінним бумагам),.

— етику ринку (правила ведення чесного бізнесу, затверджувані саморегулюючими организациями),.

— традиції, і обычаи.

Регулятивна інфраструктура є одним із які забезпечують систем ринку цінних бумаг.

Існують такі моделі регулятивної інфраструктури, використовувані в міжнародній практиці. 1. За критерієм «суб'єкт регулювання «можна виділити такі підходи: а) основна регулююча роль над ринком цінних паперів належить державі. Пример-Франция, б) регулювання розділене держави і саморегулюючими органами (добровільними об'єднаннями професійних учасників ринку цінних паперів). Пример-Великобритания. 2. За критерієм «жорсткість регулювання «можливо виокремити такі моделі регулятивної інфраструктури: а) засновані на жорстких, детально розписаних правила і формальних процедурах, детальному контролю над дотриманням (США), б) що базуються широкому використанні, поруч із жорсткими вказівок, неформальних домовленостей, традицій, рекоммендаций, узгодженого стилю поведінки, переговорів із вирішенню складних ситуацій тощо. (Великобритания).

Залежно від вибору моделі ринку цінних паперів характер регулятивної інфраструктури то, можливо банківським, небанківським чи смешанным.

Регулятивна інфраструктура ринку у Росії характеризується: — змішаної моделлю інфраструктури, — гіпертрофованої роллю держави у регулюванні, — значними прогалинами у законодавстві про цінні папери, — жорсткими вказівок і слабким контролювати виконанням, — відсутністю правил чесної практики над ринком цінних паперів, формально призначених професійним співтовариством ринку, — відсутністю традицій і звичаїв (у зв’язку з 70-річним перервою у роботі рынка).

1. Державне регулирование.

Державне що у регулюванні ринку необхідно, оскільки це ринок є дуже масштабним і ризикованим для фінансової безпеки країни. Особливо активну роль держава має виконувати на на початкових етапах становлення ринку цінних паперів в країні, т.к. лише вона може «запустити «це ринок у його цивілізованої безпечної форме.

Основні функції держави у регулювання ринку цінних паперів: а) ідеологічна й діє законодавча (концепція ринку, програма її реалізації тощо., б) концентрація ресурсів на мети створення ринку та його інфраструктури, в) встановлення «правилами гри «(вимог до учасників, операційних і дисконтних стандартів), р) контролю над фінансової сталістю й безпекою ринку (нагляд за фінансовим станом інвестиційних інститутів, вживання заходів з їх оздоровленню, контролю над дотриманням правових і соціальних етичних норм, застосування санкцій), буд) створення інформації про стан ринку цінних паперів і забезпечення її відкритості для інвесторів, е) формування системи захисту інвесторів від втрат (зокрема. державні чи змішані схеми страхування інвестицій), ж) запобігання негативної дії на фондовий ринок інших видів державного регулювання (монетарного, валютного, фіскального, податкового), із) попередження надмірного розвитку ринку державних цінних паперів (відволікаючого частина грошового пропозиції інвестиційних ресурсів на покриття непродуктивних витрат государства).

Іншим аспектом роль держави над ринком цінних паперів є те, що вони виступають найбільшим емітентом (фінансування державного боргу перед) і інвестором (державна власність в цінні папери підприємств і банків), використовує інструменти ринку цінних паперів щодо макроекономічної політики й жахається центрального банку, є найбільшим дилером над ринком державних цінних бумаг.

Російський фондовий ринок має виключно складну і суперечливу структуру державні органи, регулюючих ринок. Ця складність пояснюється трьома причинами:

1) змішана модель ринку цінних паперів (центральний банк і небанківські державні органи як регулюючих инстанций,.

2) активне втручання у регулювання ринку цінних паперів приватизаційного агенства (Госкомимущества),.

2. Саморегульовані организации.

Саморегулируемыми організаціями зізнаються підприємницькі асоціації, добровільні об'єднання, встановлюють на свої членів формальні правила у веденні бизнеса.

У країнах із ринковою економікою неодмінно є одна чи кілька асоціацій інвестиційних інститутів, які у національному масштабі і визнані як такий державою як основних представників професійного співтовариства у сфері цінних паперів. У разі такого визнання держава передає частину власних функцій по нагляду і регулювання рынка.

Саморегульовані організації мають такими основними признаками:

— це добровільну объединение,.

— членами є професійні вони цінних бумаг,.

— виконують функції саморегулювання і запровадження формальних правил ведення бизнеса,.

— виконують функції, ті государством.

Види саморегульованих организаций.

Міжнародні організації - Міжнародна організація фондових бирж.

Національні організації - зазвичай, у кожній є організації, які претендують представництво інтересів професійного ринку цінних паперів цієї країни. У цю Національної асоціації інвестиційних дилерів (NASD), У Японії - Японська асоціація інвестиційних ділерів і філії т.д.

Регіональні організації засновуються у досить замкнутих регіональних ринках цінних бумаг.

Крім організацій професійних учасників паперів є і решта видів організацій учасників ринку цінних паперів. З метою захисту інтересів свої організації також створюють емітенти, інституціональні і приватні инвесторы.

Саморегульовані організації у России.

Російськими правових норм саморегулируемые організації можуть набувати форми асоціацій, професійних спілок чи професійних громадських организаций.

Функції російських саморегульованих організацій відповідають загальноприйнятим у світовому практике:

— саморегулювання діяльності учасників над ринком цінних бумаг,.

— підтримку високих професійних стандартів, і підготовка персонала,.

— розвиток інфраструктури фондового рынка,.

— проведення спільних наукових разработок,.

— колективне підприємництво своїх і інтересів инвесторов.

Нагляд над діяльністю саморегульованих громадських організацій і контролю над їхнім створенням здійснюється Федеральної Комісією по цінних паперів і фондовим биржам.

IV ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ РОСІЙСЬКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА.

Формування ринку у Росії призвело до у себе виникнення, пов’язаних із цим процесом, численних проблем, подолання котрих необхідне задля її подальшого дальшого поступу і функціонування ринку цінних бумаг.

У цьому розрізі можливо виокремити такі ключові проблеми розвитку російського ринку, які прагнуть першочергового решения.

1. Подолання які впливають зовнішніх чинників, тобто. господарського кризи, політична і соціальна нестабильности.

2. Цільова переорієнтування ринку цінних паперів з першочергового обслуговування фінансових запитів держави й перерозподілу великих пакетів акцій виконання своїм головним функції - напрям вільних грошових ресурсів на мети поновлення і розвитку в России.

3. Поліпшення якісних характеристик рынка:

— нарощування обсягів продажів і перехід у категорію классифицируемых ринків цінних паперів (у тому, щоб російський ринок віднесли до розряду та розвитку, розмір капіталізації ринку у відсотках від номінальної вартості ВВП повинен досягти 30−40%, тобто. збільшитися удесятеро- 15 раз), що організувати неможливо без укрупнення і рекапитализации фондового рынка,.

— припинення звернення над ринком сурогатів цінних паперів і незаконної професійної діяльності (контролю над даним процесом повинні його взяти він як державні, і саморегулируемые организации).

4. Підвищення роль держави на фондовий ринок, навіщо необходимо:

1) створення державної довгострокової концепції, й політики дій у сфері відновлення ринку цінних паперів та її поточного регулювання (остаточний вибір моделі ринку (нині переважає орієнтація на фондовий ринок США), і навіть визначення частки джерела фінансування господарства і бюджету з допомогою випуску цінних бумаг),.

2) формування узгодженої державного регулювання ринку задля подолання роздробленості та пересічення функцій багатьох державних органов,.

3) формування сильної комісії з цінних паперів і фондового ринку, що зможе об'єднати ресурси держави й приватного сектору на мети створення ринку цінних бумаг,.

4) прискорене створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку нафтопродуктів та її правова база обмеження ризиків инвесторов,.

5) створення звітності і відстежуючи публікації макроі мікроекономічної інформації про стан ринку цінних бумаг,.

6) формування активно діючої системи контролю над небанківськими інвестиційними институтами,.

7) державну підтримку освіти у області фондового рынка,.

8) подолання випереджаючого розвитку ринку державних цінних паперів, яке переключає більшу частину грошових ресурсів на обслуговування непродуктивних витрат, скорочуючи надходження засобів у производство.

5. Проблема захисту інвесторів, яка може бути розв’язана створенням державній чи напівдержавної системи захисту інвесторів у цінні папери від потерь.

6. Випереджувальний створення депозитарної і клірингової мережі, агентської мережі для реєстрації руху цінних паперів у сфері эмитентов.

7. Реалізація принципу відкритості інформації через розширення обсягу публікацій про діяльність емітентів цінних паперів, запровадження визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів, розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризуючих окремі галузі як об'єкти інвестицій), створення загальноприйнятої системи показників з метою оцінки ринку цінних паперів і т.п.

8. Реалізація принципу представництва і консолідацій регіонів у вигляді: а) створення консультативний орган, що об'єднує представників державні органи, банків, небанківських інвестиційних інститутів, регіонів і публіки, б) передачі частини прав із регулювання ринку регіонам, в) запровадження представників публіки у складі директоратов регулятивних органів держави, саморегульованих організацій, фондових бірж, р) державної саморегульованих організацій, буд) створення експертної підтримки і наукового обслуговування ринку (експертні поради вчених і т.п.).

З, А До Л Ю Ч Є М І Є .

Попри багато проблем, з якими зіткнувся на цей час російський фондовий ринок, треба сказати, що це молодий, динамічний та перспективний ринок, що розвивається з урахуванням позитивних процесів, які у нашої економіки: масового випуску цінних паперів у зв’язку з приватизацією державних підприємств, швидкого створення нових комерційних утворень і холдингових структур, котрі приваблюють вартість акціонерної основі, і т.п. З іншого боку, ринок цінних паперів відіграє у системі перерозподілу фінансових ресурсів держави, і навіть, необхідний нормально функціонувати ринкової економіки. Тому відновлення та регулювання розвитку фондового ринку є одним із першочергові завдання, завдань, які урядом, на вирішення яку слід прийняття довгострокової державна програма розвитку та регулювання ринку і суворий контролю над її исполнением.

1. Російський фондовий ринок: Закони, коментарі, рекомендації / Під ред. А. А. Козлова, М.:Банки біржі, ЮНИТИ, 1994.

2. Фондові ринки США. Основні поняття, механізми, термінологія. / Під ред. С. Н. Драчева., М.:Патент, 1992.

3. Миркин Я. М. Цінні папери, і фондовий рынок.М.: Перспектива, 1995.

4. Фондовий портфель. Книга емітента, інвестора, акціонера. / Під ред. А. В. Петракова., М: Соминтэк, 1992.

5 Кольцова М. Фондові індекси AK&M. / Ринок цінних паперів, N10, 1995, с.40−43.

6. Зайцев Д. Бурхливий і складний зростання. / Журнал акціонерам, N3, 1995, с.23−26.

7. Кольцова М. Інформаційне забезпечення./ Журнал акціонерам, N4, 1995, с.33−36.