Что ми знаємо про фінансах: шість найважливіших фінансових концепцій

Что ми знаємо про фінансах: шість найважливіших фінансових концепций

Ричард Брили (Richard A. Brealy), професор корпоративних фінансів Лондонській Школи бізнесу, директор Американської фінансової асоціації.

Являются чи перелічені шість концепцій високими теоріями, або ж просто виходять з звичайного здоровим глуздом? Їх можна називати скільки завгодно, але у будь-якому випадку вони становлять основу роботи фінансового менеджера. Ось наш список.

Что ви відповіли б, якби вас попросили назвати шість найважливіших концепцій теорії фінансів? Ось наш список.

1. Чиста наведена стоимость

Когда вам необхідно визначити, як і вартість вживаної машини, ви поцікавитеся цінами та такі машини над ринком старих автомобілів. Так само, коли вам необхідно визначити вартість майбутніх потоків коштів, ви зверніться до інформації про котируваннях над ринком цінних паперів, відбувається торгівля вимогами на майбутні потоки грошових коштів (пам'ятаєте, всі ці високооплачувані банкіри з інвестиційних банків — лише звичайні дилери, які торгують «старими «потоками коштів). Отже, коли вам необхідно визначити вартість майбутніх потоків коштів, ви можете скористатися котируваннями ринку цінних паперів. Коли ви є змогу набути потоки коштів для ваших акціонерів за ціною дешевше тієї, яку самим довелося заплатити при купівлі цінних паперів, отже, ви змогли збільшити вартість їхнього перебування инвестиций.

Вот у цьому полягає проста ідея чистої наведеної вартості. Коли ми обчислюємо чисту наведену вартість проекту, ми, сутнісно, визначаємо, варто проект більше, ніж витрати, що їх жадає від нас. За нашими оцінками його вартість, розраховуючи, скільки стоять потоки коштів, що він генерує, коли на вимоги ними запропонують інвесторам і стануть об'єктом торгів над ринком цінних бумаг.

Именно тому, розраховуючи чисту наведену вартість, ми дисконтируем потоки коштів за ставкою, рівної альтернативним недоліків інвестування, т. е. очікуваної нормі дохідності цінних паперів, несучих хоча б ризик, як і наш проект. На розвинених ринках капіталів все активи, однакові з погляду рівня ризиків, оцінені отже із них складається однакова очікувана інвесторами норма дохідності. Дисконтируя потоки коштів за ставкою, рівної альтернативним недоліків, ми розраховуємо ціну, коли він інвестори, що у цьому проекті, розраховують цю саму норму дохідності їх вложений.

Как й інші продуктивні ідеї, концепція чистої наведеної вартості «стає цілком зрозуміла, треба лише з неї замислитися ». Але зверніть увагу, наскільки це важливе концепція. Розрахунок чистої наведеної вартості дозволяє тисячам акціонерів, які мають цілком різний добробут і рівень схильності до ризику, брати участь у однієї компанії та доручати ведення її операцій професійним менеджерам. І тому необхідно лише перед ними завдання максимізувати наведену стоимость.

2. Модель оцінки довгострокових активов

Некоторые однак фахівці вважають, що все сучасна теорія фінансів сконцентрована в моделі оцінки для довгострокових активів. Але це цілковита нісенітниця. Якби ця модель не була ніколи виявлено, наші рекомендації фінансовим менеджерам залишилася рівно тими самими найбільш. Привабливість моделі полягає у тому, що вона дає чіткий метод пошуку необхідної норми дохідності інвестицій даного рівня риска.

И знову маємо ідея, приваблива своєї простотою. Існує дві виду ризиків: ті, що іноземний інвестор має можливість диверсифікувати, й ті, що диверсифікувати неможливо. Можна виміряти недиверсифицируемый, чи ринковий, ризик інвестицій через ступінь, у якій вартість наших інвестицій слід за змінами сукупної вартості всіх активів у цій економіці. Цей вимірювач називають коефіцієнтом бета даних інвестицій. Єдина категорія ризиків, яку інвестори маємо турбуватися, — це недиверсифицируемые ризики проекту, т. е. від яких їм вдається позбутися. Тому необхідна норма дохідності інвестицій зростає зі зростанням коефіцієнта бета.

Многие інвестори стурбовані поруч досить серйозних допущень, у яких заснована дана модель, чи, точніше, вони замислюються над труднощами, виникаючими при оцінці бети проекту. І це вони безсумнівно мають рацію. Мабуть, через 10−20 років у нас з’являться досконаліші концепції, ніж, що ми сьогодні. Але буде дуже дивно, якщо автори цих майбутніх концепцій стануть принципово наполягати на необхідності розділяти ризики на диверсифицируемые і недиверсифицируемые, адже саме у тому розмежування і полягає головний сенс моделі оцінки довгострокових активів компании.

3. Ефективні ринки капиталов

Третья фундаментальна концепція сфера фінансів у тому, що курси цінних паперів точно відбивають інформацію про емітенти і швидко реагують кожну нову інформацію, щойно вона стає досяжною. Цю теорію ефективного ринку так можна трактувати у трьох різних аспектів, відповідних різним визначень «доступною інформації «. Так звана слабка форма ефективності (чи теорія «випадкового блукання ») виявляється у тому, що ціни відбивають всю інформацію у вже встановлених у минулому курсах цінних паперів. Друга різновид, чи пізно це звана середня форма ефективності ринку, означає, що ціни відбивають всю опубліковану інформацію, і, нарешті, так звана сильна форма ефективності означає, що ціни відбивають усю інформацію, яку взагалі можливо получить.

Хотелось б застерегти від неправильного розуміння концепції ефективного ринку. Вона не заперечує існування податків чи витрат, вона заперечує ще й того, що бувають розумні, а бувають дурні. Ця концепція лише підкреслює, що конкуренція над ринком капіталів ні насправді дуже жорстка: на не існує «грошового верстата », і тому курси цінних паперів відбивають справжні вартості що у основі активов.

4. Слагаемость вартостей і закон збереження стоимости

Согласно принципу слагаемости вартостей, вартість цілісної одиниці дорівнює сумі вартостей її частин. Деколи це правило називають ще законом збереження стоимости.

Когда ми проводимо оцінку проекту, у якому виникають потоки коштів, ми завжди виходимо речей, що вартість цих потоків можна складати. Інакше кажучи, ми утверждаем:

PV (проекта) = PV (C1) + PV (C2) + … +PV (Ct).

Точно як і нам здається, сума наведених вартостей проектів Проте й Б дорівнює наведеної вартості сукупного проекту АБ, що складається з цих двох проектів. Але принцип слагаемости вартостей також означає, що не можна збільшити ринкову вартість компанії, об'єднавши дві різні компанії, коли ви у своїй не збільшите їх сукупний потік коштів. Інакше кажучи, виграш від злиттів не є просто слідство диверсифікації. І, нарешті, якщо правило вірно для складання, воно правильно, і для вирахування. Отже, рішення про фінансуванні, які ведуть тільки в діленню того самого потоку грошових коштів компанії деякі частини, міняють тільки їх зовнішню форму: такі рішення не ведуть до зростання ринкову вартість компанії. У цьому полягає головна думка відомої статті Модільяні і Міллера. За інших рівних умов зміни у структурі капіталу не змінюють вартість компанії. До того часу поки сукупний потік коштів, створений активами компанії та її операціями, не змінюється у зв’язку з рішеннями про структуру її капіталу, вартість компанії залежить від цих рішень. Вартість цілого пирога залежить від того, яким способом його розрізали деякі куски.

5. Теорія опционов

В повсякденні ми часто використовуємо термін опціон у значенні можливість, вибір або альтернатива, отже, маємо у вигляді когось, хто володіє набором опціонів. У сфері фінансів цей термін використовується для позначення можливості продати чи купити що-небудь у майбутньому за умов, які зафіксовано сьогодні. Розумні фінансові менеджери знають, що часто має сенс сьогодні сплатити опціон для придбання чи продаж активу завтра.

Если опціони таке важливе, фінансовий менеджер повинен знати, як оцінювати вартість. Фінансові експерти кілька днів користувалися при цьому кількома відносними перемінними — ціна виконання опціону, дата виконання, ризик активів, куди укладено даний контракт, ставка відсотка. Блек і Шольц першими показали, щоб ці перемінні мали бути зацікавленими пов’язані у єдиній формулу розрахунку вартості опциона.

Формула Блека — Шольца було розроблено простих опціонів типу «колл ». Вона може бути безпосередньо застосована до складнішим опционным контрактами, з якими часто зустрічається фінансовий менеджер корпорації. Саме тому одна з найактуальніших сфер досліджень — цей розвиток і поширення даних базових принципів оцінки вартості опціонів складніші ситуации.

6. Агентська теория

Современная корпорація є команду фахівців, куди входять управляючі, службовці і працівники, акціонери, і власники облігацій. Члени цієї корпоративної команди пов’язані одне з одним формальними і неформальними угодами, націленими однією загальну задачу.

В протягом тривалого часу економісти звикли вважати, що це учасники цієї команди грають заради однієї спільної мети, але протягом останніх 20 років у економістів з’явилося досить багато фактів, щоб дати питання конфліктах інтересів його учасників і у тому, як компаніям долати такі конфлікти. Всі ці ідеї на цілому відомі як теорія агентських отношений.

Она і допомогла нам знайти відповіді такі вопросы.

Как може підприємець переконати власника венчурного капіталу брати участь у його компанії?

Каковы причини включення різних застережень в домовленості про випуску облігацій?

Почему іноді банкір гребує більше надавати компанії кредит, навіть у будь-яких умовах?

Надо чи розглядати викуп компанії з допомогою позикового капіталу лише як засіб витискування зі гри інших її учасників, чи таких операцій змінюють стимули менеджерів до підвищення ринкову вартість компанії?

Являются чи перелічені шість концепцій високими теоріями, або ж просто виходять з звичайного здоровим глуздом? Їх можна називати скільки завгодно, але у будь-якому разі становлять основу роботи фінансового менеджера.

Список литературы

Для підготовки даної роботи було використані матеріали із російського сайту internet.