Кліринг

Клиринг.

Цей дипломний проект розглядає клірінг в розумінні системи розрахунків між 1ч 0ленами цією системою, побудовану на взаємозалік їх зустрічних вимог, і зобов’язань .

Цей дипломний проект складається з з трьох основних частей:

— у частині розглядається процес клиринга;

— друга частина розглядає роль клірингової палати в процесі клірингу і його функції з прикладу клірингових палат провідних бірж мира;

— третина містить опис досвіду створення клиринговых палат на сучасних біржах в России, а також обгрунтування створення Клірингової палати на Товарно-фондової біржі «Санкт-Петербург » .

Процес клірингу дуже важливий у розвиток біржовий деятельности. Що ступінь організації ринку, тим важливіше роль клірингових систем щодо його участника.

Процес клірингу важливе тим, що він забезпечує не тольдо розрахунки між учасниками клірингу, а й містить у собі механізм гарантії виконання зобов’язань сторін на біржовому ринку, цим покращує якість ринку, підвищило б його образвидность і зберігає целостность. Клиринговая палата виступає гарантом виконання зобов’язань за угодами. Контрактні обязательства полягають з клірингової палатою, а чи не друг з іншому. Це видатки укладання угод і дозволяє ринків ефективно действовать.

Процес клірингу забезпечують клірингові палати, які можуть бути організовані у структурі самої біржі чи як відділові організації. Статус клірингової палати визначається тим, які функції вона выполнять.

Розвиток біржовий діяльність у Росії потребує створення клірингових установ. Такий вже сьогодні існують, зокрема, на московських біржах. Ініціатором першого клірингового установи у Санкт-Петербурзі виступила Товарно-фондова біржа «Санкт-Петербург ». Клірингова палата, учреждаемая біржею і низкою других організацій, буде окремої організацією із заснуванням юридичної особи. Економічне обгрунтування створення клиринговой палати, і навіть запропонована технологія гарантійного забезпечення операцій та розрахунків розглянуті у третій частині даноного проекта. При розрахунках використовувалися дані про діяльність провідних брокерських фірм біржі з її підстави до 15.11.92 года.

ПОНЯТТЯ КЛИРИНГА.

Кліринг, у якнайширшому розумінні, — це процес розрахунків між сторонами, побудований на взаємозалік зустрічейных вимог, і обязательств.

У світовій практиці розрізняють міжбанківський клірінг, кліринг валютний і клірінг товарный.

Міжбанківський клірінг має місце практично у будь-якій країні ситуація з розвиненою банківської інфраструктурою і становить собою систему безготівкових розрахунків між банками, осуществляемых через єдині розрахункові центри. Взаєморозрахунки банки можуть й без клірингової системи, відкривши корреспондентские рахунки друг в одного. Насправді це може бути так: Банк, А відкриває банку Б корреспондентский рахунок і депонує у ньому певну суму. Банк Б по дорученням банку Чи, можливо виконувати розрахунки не більше цієї суми. Така система розрахунків між банками придатна лише тим стран, потребности яких (з їх экономико-географических умов) можуть задовольняти небагато банків при незначних обсягах що пропливали неї платежах. У країнах, де існує широка банківська мережу з великими обсягами пересування капіталу між банками, розглянута вище схема стає неефективною. У частийности, если банк, А відкриває взаємні кореспондентські рахунки десяти, ста банках, то обсяг коштів, які при цьому требуется иммобилизовать, зростає пропорційно кількості банков-партнеров і може бути гальмом для всієї системи розрахунків. Практика відкриття взаємних кореспондентських рахунків існує у світі, але ці, скоріш, виключення з правила,.

— 6 — чинного у сфері банківських расчетов.

Клірингова система виходить з тому, що це банки виполняют приблизно одні й самі функції, мають приблизно одинаковую організацію бухгалтерського обліку, виражену за однутипном потоці документов.

У країнах із розвиненою банківської інфраструктурою можна виділити три основних способи організації міжбанківських розрахунків. Наприклад, у Франції та Великобританії взаємні розрахунки між банками здійснюються центральним банком країни чи, як у Росії, його расчетно-кассовыми центрами на місцях. У багатьох країн діють кілька автоматизованих розрахункових систем, які організовані великими банками зі своїми філіями. Яскравим прикладом Федеративна Республіка Німеччина, де одновременале функціонують розрахункові системи Коммерцбанка, Дойчебанку, Берлинербанка, Дрезденбанка, Дойчебундесбанка та інших. Кожна розрахункова система враховує інтересів даної кредитно-финансовиття організації, її функціональні мети. У будь-яку такої системи може включитися будь-який банк, будь-яке кредитне товариство і т.п. Кожна організація, якщо вона створює власної кліринговой системи, вибирає підходящу собі. У дивовижній країні може бути трохи таких систем. Наприклад, Сполучених Штатів Америки їх понад тридцять. Усі регіональні клірингові системи об'єднуються двома загальнонаціональними: федеральної (Fedwire) — для внутрішніх платежів і держави-лідери міжнародної (CHIPS).

Найпоширеніші у країнах, особливо у невеликих країнах (Австрії, Швейцарії, Угорщини та ін.)звані GIRO — системи. Вони створюються комерційними банками зазвичай, у формі акціонерного товариства відкритого типу шляхом поєднання технічних засобів, технологій, організаційних мероприятий.

— 7 — і, фінансових ресурсів. Системи забезпечують GIRO — розрахунки між учасниками і акумулюють кошти на цих розрахунків. Центральний банк країни є, зазвичай, однією з засновників клірингової системы.

Кліринг валютний застосовується при міждержавних розрахунках з урахуванням угоди урядів цих країн. Відносини сторін будуються на взаємній заліку зустрічних требований та зобов’язання, випливаюче з вартісного рівності товарных постачання і надання послуг. Валютний клірінг включає набір обов’язкових елементів, як-от: систему клірингових рахунків, обсяг клірингу (все платежі по товарообігу чи тольдо частина їх підлягає обліку), валюту клірингу, обсяг технического кредиту (гранично дозволене сальдо заборгованості однієї боку інший, рассчитываемое як відсоток обороту чи вигляді абсолютної величини), систему вирівнювання платежів, схему остаточного вирівнювання сальдо після закінчення дії міжурядового соглашения.

Під товарним клірингом розуміють систему розрахунків між учасниками біржового ринку, що включає як організацію зачета їх вимог, і зобов’язань друг до друга у тому чи іншого формі, і організацію безпосередньо самих розрахунків між ними. В даної системи присутній третій бік з кожної яка є угоді, саме Клірингова (розрахункова) палата, забезпечує її жизнедеятельность.

Визначення те, що маємо отримати І що поставить/выплатить щодня виконання боку угоди є саме системи клірингу. Розрахунки зобов’язань сторін, складові сутність процесу клірингу, дозволяють саме і ефективно здійснювати обмін фінансових инструментов.

— 8 ;

Кліринг на біржовому ринку має специфіку, пов’язану з типом самої біржі і проведеними у ньому операціями. Поруч із що існували товарними і фондовими біржами, з’явилися фьючерсные біржі, у яких ведеться торгівля фінансовими инструментами і охоплює як фондові, і товарні рынки.

З цього погляду підхід до організації систем клірингу на ринках реальних товарів хороших і цінних паперів, та ринок ф’ючерсних операцій має певні розбіжності й, до того ж час, одинаковую сущность.

КЛІРИНГ НА РИНКУ РЕАЛЬНИХ ТОВАРОВ.

Угоди біржі реальних товарів, в гнітючому більшинстве, носять суто торговий характер, тобто за кожної покупкой і продажем постає реальна потреба у товарі чи сам товар. На ф’ючерсних біржах з усіма угодами мають переважно спекулятивний характер чи відбуваються з метою страхування від цінових ризиків. Відповідно методи щодо організації торгівлі на цих біржах різняться, отже, різні застосовувані на них системи клиринга.

Слід зазначити, що клірінг організується преимущественно на ринках з більшими на обсягами укладених операцій та стандартизированными умовами контрактов.

При торгівлі біржі реальних товарів об'єктом біржових операцій є форвардний контракт, термін поставок товарів по якому встановлюється з урахуванням домовленості між продавцом і покупцем. Товар по форвардному контракту як правило стандартизовано. Прикладом може бути міжнародна валютна біржа: якщо продавець і покупець згодні обменять.

— 9 — 120 японських єн за долар США після закінчення дев’яносто днів, для угоди це не матиме ніякого значення, якщо будь-яка зі сторін перепродасть цей контракт. Если досі поставки покупець, здобув контракт, перепродує його за біржі іншому покупцю, він сплачує різницю у цінах Клірингової (розрахункової) палаті, якщо ціна реалізації виявиться нижче ціни придбання. Якщо ціну реалізації виявиться ціну приобретения, то виникає при перепродажу прибуток Клірингова палата записує з цього приводу даного імені клієнта й виплачують причитающуюся йому суму при завершенні розрахунків з угоді, тобто. після поставок товарів початковою продавцем та її оплати кінцевим покупцем. Клірингова (розрахункова) палата визначає суми чистих виплат кожного учасника, які він повинен мати чи доповнити палату. Початковий продавець отримує суму, розраховану за ціною придбання контракту першим покупателем.

Там, коли покупець, здобув товар, перепродает його за біржі за нижчій ціні, він внести до палати відмінність між вартістю придбання від продажу товара. Що Залишилася частина вартості контракту за ціною перепродажу виплачує останній покупець при поставці товара.

Після кожної продажу контракту ньому указывается:

— ціна, і загальна сума проданого товара;

— продавец;

— покупатель;

— дата звершення сделки.

У форвардних контрактів є одне істотне ограничение. Вони залежить від кредитоспроможності боку, що є другим партнером по контракту.

— 10 ;

КЛІРИНГ Ф’ЮЧЕРСНИХ ОПЕРАЦИЙ.

При ф’ючерсних угоди з повністю стандартизованими в відношенні ваги, якості, умов платежу і постачання партіями товару розрахунки здійснюються так. При заключенді угоди продавець і покупець контракту вносять в Клиринговую палату гарантійний задаток під забезпечення виконання обязательств за контрактом. Розмір гарантійного задатку определяется Клірингової палатою, з нестабільності цін, і часу, що залишається досі поставок товарів, і як, зазвичай, від п’яти до п’ятнадцяти відсотків вартості контракту. При несприятливу кон’юнктуру ринку нафтопродуктів та при приближении терміну поставки, Клірингова палата вимагатиме збільшення розміру задатку до ста процентов.

Щодня по за ф’ючерсними контрактами, не ліквідованим на кінець торгового дня, здійснюються розрахунки, за результатами доторых палата визначає суми виплат, необхідні внесення з цього приводу палати продавцями чи покупцями залежно від зміни ціни: у разі підвищення ціни сторона, продавшая контракт, зобов’язана на початок наступного торгового дня покрити разницу між ціною закриття попереднього дні й ціною закриття тікущего дня за всі відкритим позиціям; при зниженні ціни разницу вносить покупатель.

Взаєморозрахунки між учасниками ф’ючерсної торгівлі (клірінг) здійснюються за підсумкам кожного дня торгов.

У результаті клиринга:

До кожного учасника торгів обчислюється змінна марка У цьому суми виграшу зараховуються на рахунки учасника, а торбми програшу списуються з них.

За результатами всіх перерахувань визначається сальдо счета кожного члена Клірингової палаты.

Підраховується число відкритих позицій наприкінці торгів у кожного учасника і обчислюється сума початкового задатку, які мають перебувати на рахунку члена Клірингової палати (припустимий мінімум).

Якщо припустимий мінімум рахунки перевищує сальдо рахунки, то різницю мусить бути внесено членом Клірингової палати з цього приводу палати. Якщо сальдо рахунки перевищує припустимий мінімум, то різницю з-поміж них утворює вільний залишок коштів у счете, который можуть затребувати із рахунку Клірингової палаты.

Інформації про результаті клірингу доводиться до учасників торгів через звіти, підготовлювані Клірингової палатой.

Член клірингової палати зобов’язаний оплатити заборгованість перед палатою на початок торгів наступного торгового дня.

Якщо до початку наступних ф’ючерсних торгів учасник не вніс з цього приводу палати суму, необхідну підтримки всіх відкритих їм позицій, він має протягом торгової сесії закрити неподкрепленные позиции.

Якщо повне закриття всіх позицій не веде до ліквідації заборгованості учасника перед Клірингової палатою, то цих цілях залучаються кошти учасників, перебувають у Клиринговой палаті. Що стосується, якщо цього досить палата залучає кошти інших своїх членів або бере кредит під забезпечення накопичених нею заставних средств.

Насправді, все виплати, пов’язані з покриттям різниці цін здійснює сама Клірингова палата з допомогою спеціальних фондів чи депозитів, внесених кожним учасником до початку торгів. З упровадженням системи клірингу на біржовому ринку повышается саме якість ринку. Кожен продавець і покупець на біржі найчастіше є посередниками (брокери) і діє від імені Ілліча та за дорученням своїм клієнтам, кількість яких регулируется відповідними правилами біржі. Через війну взаиморасчетов, проведених Клірингової палатою значно може скоротитися число та обсяги переміщуваних коштів по взаємним зобов’язанням учасників біржового ринку, що робить його ліквідним і прискорює процеси розрахунків між продавшицами і покупателями.

Традиційним ринком, у якому застосовуються різні системи клірингу, є ринок цінних паперів. Цінні папери так можна трактувати, як й утворився звичайний товар, як об'єкт біржових операцій, отже, і проводити ф’ючерсні операції з ними. Шиирокие можливості використання клірингу при операциях купли/продажи цінних паперів обусловленны умовами їх обращения над ринком, легшим і дешовой їх транспортуванням і зберіганням, порівняно спрощеної процедурою передачі прав власності ними. Приклад ринку цінних паперів можна розглянути типи систем клиринга.

ТИПИ СИСТЕМ КЛИРИНГА.

Одиничний тип.

Одиничний тип є фундаментальної формою клірингу і исполнения. Данный тип клірингу використовується, зазвичай, при торгівлі реальними товарами. За укладанням угоди повинна следовать постачання реального товара. К прикладу, після підписання угоди покупець цінних паперів переводить готівка чи їх еквівалент в доступну для продавця форму. Продавець тримає цінні папери формі, придатної для поставки покупцю. Затим дві сторони домовляються про використання деякого механизма, що дозволяє обміняти папери на деньги.

Усі подальші угоди між тими сторонами протягом даного робочого дня опрацюють з точністю за такою самою схемою, але цілком незалежно від попереднього чи наступних угод. Оскільки протилежна сторона з кожної угоді звестна, можна негайно оцінити своє становище стосовно різним контрагентам шляхом перегляду всіх операцій та определения їх состояния.

Цей метод використовується на ринках із малими обсягами, чи на ринках з істотно більшими обсягами, якби них используется потужна високо автоматизовану систему. Але він має істотними недоліками. Якщо, наприклад, брокер заключает угоду щодо покупки будь-якої цінної папері, та був угоду з продажу її з тим самим днем виконання, може бути затруднительным отримати й перепоставить папір вчасно, особливо Якщо ця угода є лише одне ланкою в ланцюжку аналогичных получений і перепоставок у цій цінної бумаге.

Без будь-якого виду заліку брокер повинен мати готівкові гроші банківський кредит покриття всього обсягу передпризначених до виконання даний день угод. Створення і надання достатнього забезпечення (у вигляді цінних паперів чи гарантованих чеків з інших брокерів) буде обтяжливим для діяльність. Будь-яка форма заліку зменшує потреба у грошах і тим самим у створенні додаткового забезпечення. Система одиничного виконання є власне одну величезну ланцюг угод, й умови виконання би мало бути соблюдены у кожному ланці цьому ланцюзі, інакше вона витримає. Якщо одна угода зірветься, зто може зашкодити других.

У разі одиничного виконання угоди звичайно гарантируются ніякої центральної организацией.

Зачет.

Зростання обсягів угод на ринках призвів до активізації досліджень у сфері методик розрахунку, дозволяють різко зменшити кількість операцій із виконання, якщо угоди ні оброблятися послідовно, одна одною (одинично). Натомість обробка ведеться сукупно, і цього до кінцю робочого дня кожної боку визначається одна конечная абсолютна цифра, характеризує її ситуацію і обязательства. Система заліку найбільш придатна для ринків з більшими обсягами, особливо тих, у яких велика кількість сделок відбувається між відносно невеликим числом участников.

Є різноманітні системи заліку, які включають обробку цінних паперів і/або грошей. Вибір одного чи іншого методу за;

висит від обсягу й інших факторов.

Двосторонній зачет.

Двостороннім, чи попарным, заліком називається залік, що відбувається між одними й тими самими сторонами. Такий спосіб підтримує цілісність торгівлі між сторонами зменшує обсяг операцій, порівняно з одиничним підходом. Так досягти підвищення ефективності, але при великому числі угод з порівняно вужчому колу бумаг.

Двосторонній залік організується так. Якщо дві сторони здійснили протягом робочого дня кілька угод з одному виду цінних паперів, система визначить одне підсумкову кількість які підлягають поставці цінних паперів. Якщо сторона A придбала 1000 акцій XYZ у боку B, та був продала цієї ж боці 950 акцій, то підсумковим результатом буде постачання стороною B 50 акцій XYZ й одержання нею від A підсумковій зачтенной суми. (Якщо одна і те число цінних паперів було продаале двома сторонами один одному протягом дня, то поставкі цінних паперів взагалі має відбутися. Відбудеться лише виплата грошей, покриваюча відмінність між цінами у різних сделках.).

При одиничному клиринге і за двосторонньому заліку возникают такі проблемы:

— Потрібна велика кількість поставок, що може спричинити до великого числу срывов.

— Позиція кожного боку повинна наводитися до ринків на це йде більше часу та коштів, ніж у складніших системах. (Перерахунок з ринку означає переоцінку открытых позицій сторін зменшення риска.).

— Коли багато позицій залишаються відкритими — тобто. їх кількість не зводиться до меншому і ситуація не стає більш керованої - збільшується можливість, що ні получивший вчасно поставку покупець змушений змусити продавця поставити цінних паперів. На деяких ринках брокер, якого мають цінних паперів, може инициировать процедуру купівлі, через яку клірингова палата чи інший бік зобов’язана паперу на кратчайшие терміни. У цьому будь-яка відмінність між ціною угоди та поточної ринкової ціною цих паперів лягає на його сорвавшего поставку брокера.

Хоча двосторонній залік є найпростішої формою зачета, введення його надає ринку важливі переваги. Він включає учасників ринку на систему заліку, зменшуючи цим загальна кількість операцій із исполнению.

Багатосторонній зачет.

Багатосторонній залік (відомий як і щоденний зачіт) є кроком назад шляху до ефективнішим методам клірингу. Основним елементом цього є підрахунок всіх угод боку за одним виду цінних паперів протягом дня одного підсумковому числу. Фірма може укласти цей день багато сделок купівлі й продажу за даним видом паперів із багатьма сторонами. Але наприкінці дні в неї виявиться одне єдине обязательство чи декларація про отримання або перед кліринговим агентством, або перед одна чи кілька сторонами. Фірмі може бути повинні 1000 акцій XYZ, або він повинна 1000 цих акций інший стороне.

Хоча це метод Демшевського не дозволяє досягти максимальної возможіншої ефективності, він істотно зменшує щоденне число необхідних постачання і цим число можливих зривів. за рахунок цього, стає можливим обробляти істотно більші обсяги торгівлі аніж за одиничному і двосторонньому підходах. Однако багатостороння система вимагає геть іншого підходу до які виникають ризикам. Для зручності виконання боку угод можуть змінитися, що потребує запровадження гарантій угод. Відветственная за клірингову систему організація повинна гарантировать наявність надійне забезпечення проти можливих ризиків і доступність цього забезпечення при виникаючих заборгованість. Як у точності поділяється ризик має бути зрозуміло всім учасникам, й дотримання цього поділу має стати суворо обязательным.

Попри переваги багатостороннього заліку, некоторые проблеми залишаються. Заліку зі угодами наступних днів все-таки, не виробляється, цим залишається значне доличество можливих зривів операцій та необхідності приводити їх до ринків. Така система має не може також забезпечити гарантирование дивіденда, тобто. змога купив брокера отримати належний дивіденд по що залишається відкритої сделке.

Безупинне зачетное виконання (НЗИ).

У системі безперервного залікового виконання використовується багатосторонній залік і всі відкриті до кінця дня позиції зачитываются проти угод наступного дня. У разі ринку з високими обсягами система НЗИ, куди входять щоденне перерахунок всіх зобов’язань з ринку по поточним ринковими цінами, одна із найефективніших механізмів клірингу і еффективно зменшує ризик очікування виконання щодо окремих сделкам. Однією з основних чорт НЗИ є уклинювання клиринговиття палата між сторонами угоди ролі протилежної боку з кожної минулої звірку сделке.

Це прийняття він клірингової палатою відповідальності боку угоди має відбуватися якнайшвидше після завершення звіряння. У ідеалі вже під кінець робочого дня сторони мали б бути боржниками і кредиторами клірингової корівпорации, а чи не друг друга.

Система НЗИ розроблена задля досягнення повної автоматизации і максимального використання заліку при обробці угод по цінних паперів. Шляхом відомості воєдино найбільшого числа угод НЗИ зменшує до мінімуму зобов’язання з постачання цінних паперів. Це, проте, використання автоматической системи безготівкових рахунків в високо централізованої і керованої ринкової инфраструктуре.

Централізація багато важить обмеження ризику членів клірингової системи. Якщо централізація поєднується і системи гарантій, боку угод можуть почуватися захищеними. Вони отримують у тому, що незалежно від зриву укладання угоди іншим боком, їм сверенная операція буде исполнена.

Що Лежить основу НЗИ процес розроблений те щоб його можна було цілком автоматизувати звести до мінімуму втручання членів системи. Він може бути приблизно таке. У день виконання з усіма угодами з кожної цінної папері зводяться з невиконаними раніше угодами (з відкритими короткими і довжинными позиціями) для обчислення єдиної переходить позиції, що становить число цінних паперів, які підлягають поставці чи злучению кожної стороною. Всі угоди є по взаимозаменяемой цінної папері наводяться виспівати лише до позиції кожному за учасника, незалежно від кількості операцій та їх величины.

Якщо учасник перебуває у короткій позиції (повинен кліринговой палаті дане число паперів) у системі НЗИ, ці папери знімаються з його безготівкового рахунки (і поставляються проти платежа клірингової палаті, якщо це окрема, незалежна від депонирующей, організація). Якщо учасник перебуває у довгою позиції, папери аналогічно зараховуються з його безнарахунок. Оскільки переміщення цінних паперів здійснюються у формі записів на рахунках без паперових сертифікатів, беспокоиться про перереєстрації зайве і легко можна здійснити часткове исполнение.

З використанням НЗИ стає можливим ефективно здійснювати щоденні розрахунки. Наприкінці дня учасник ринку отримує чи перераховує гроші клірингової палаті в відповідність до виконуваними позиціями і з урахуванням переоцінки (перерахунок з ринку) залишених відкритими позицій. Метод НЗИ має низку переваг. Кількість затримок з виконанням рездо зменшується, оскільки безперервний перерахунок відкритих позицій дозволяє вживати отримані щодня виконання цінні сумаги до розрахунку по подальшим угодам «той самий день ». Забезпечується повна гарантія отримання дивідендів, які автоматично нараховуються з цього приводу клієнта. Ще більше безпасность забезпечується тим, що закрываемые позиції щодня легко можуть коригуватися відповідно до новими цінами (наводитися до ринків). Це ринкову нестійкість всім учасників зрив угод одній з фірм. Пересчет з ринку виробляється для будь-який незакриту підсумковій позиции щодня виконання. Хто має незакриті позиції учасник ринку повинно сплатити (чи внести заставу) за будь-яке збільшення вартість цих позицій чи може мати простий гроші назад за будь-яке зниження вартості. Зобов’язання члена системи НЗИ змінюються відповідно до вартістю його відкритих позиций.

Щоденне исполнение.

Через відмінності традицій і процедур на ринках світу разработаны і застосовуються різні схеми, час проведення і системи виконання. Істотним відмінностями і те, що некоторые з основних світових ринків працюють з урахуванням циклу исполнения з «розрахунковим днем », тоді як інші використовують «щоденне «виконання. На перших всі політичні в’язні за недоторый період угоди виконуються в особливий («розрахунковий ») день (чи ж після нього). У цьому можна використовувати залік (НЗИ чи іншого типу), і зводити кількість операцій до мінімально можливого. Ця форма тимчасового графіка виконання збільшує проходящее між укладанням і виконанням угоди час. Під час такої схемою у періоди активності на ринках може додатися пов’язанийных з обсягом угод проблем.

Щоденне виконання передбачає, що всі угоди мають бути виконані через фіксований число днів після укладання, що передбачає виконання угод в усі робочі дні тижня. Наприклад, після ухвалення для щоденного исполнения стандарту T+5, укладені понеділок угоди исполняются в наступний понеділок, за п’ять робочих днів. Угоди вівторка виконуються в наступного вівторка тощо. Через війну ефективно обмежується число незавершених угод за кожен момент времени.

Оскільки механізм щоденного виконання дозволяє хатіжати перевантажень при обробці інформації, він надає можливість підняти ефективність функціонування та уменьшити ризик над ринком. Це можливим, оскільки становится можливим уникнути перевантаження при обробці угод. Такж стає можливим прийняття над ринком стандартів T+5 чи T+3, кому надалі, звісно, і більше швидкого виконання. Коли час проведення клірингу і виконання будуть стандартизированы, буде створено умови задля її подальшого збільшення объемов, збільшення зручності та безпеки. З урахуванням цих факторів щоденне виконання рекомендується як засіб виконання всім рынков.

ІНШІ ФОРМИ КЛИРИНГА.

Система, у межах якої кліринговий центр є посередником й гарантує з усіма угодами, типова сучасних ф’ючерсних ринків. Така системи називається повним клірингом. Системи повного клірингу походить від японських рисових бірж XVIII століття і європейських кавових бірж ХІХ століття і було вперше ухвалюватимуть у США Торговельної Палатою Міннеаполіса (нині Миннеаполисская Зернова Біржа) в 1891 року. Найбільша фьючерсная біржа США, СВОТ, прийняла систему повного клірингу в 1925 году.

Пряме урегулирование.

Найпростіша і найстарша форма клірингу — це пряме урегулирование (розрахунок), двостороннє задоволення контрактних зобов’язань між сторонами контракту. Пряме врегулювання може статися трьома способами:

1. Постачання товару після закінчення терміну контракта.

2. Пряма компенсація — ліквідація контрактних обязательств грошової виплатою. Контракт у разі перепокупается у першого покупця продавцем. Виплата у разі дорівнює вартості контракту під час підписання мінус вартість контракту момент перекупки.

3. Невиконання контракту — ситуація, коли за закінченні терміну контакту жодна зі сторін не хоче або неспроможна виконати свої зобов’язання. розрахунок за контрактом відбувається після суд чи відповідно до правил даної біржі відношенні арбитража.

При системі прямого врегулювання боку, котрі вступають у угоду, враховували до уваги кредитний ризик. Цей ризик можна знизити внесенням маржі кліринговому центру. При прямому розрахунку роль ф’ючерсного клірингового центру подібна ролі клірингового банку — він переказує кошти, не виступає ні посередником угоди, ні гарантом виконання контрактних обязательств.

Деякі біржі, практикуючі пряме врегулювання, требуют як гарантію виконання зобов’язань внесення маржи.

Американські нафтові біржі ХІХ століття допускали, щоб боку вимагали друг від друга виставляння початкових і змінних маржею у вигляді до десяти відсотків контрактної цены.

Не варто 1980;х років Лондонській Біржі Металів (LME) був клірингового центру; все контракти відбувалися методом прямого врегулювання. Наприкінці 1985 року LME пережила випадок масової неспроможності, коли Міжнародний Рада з питань Злову, накопичивши велика кількість «довгих «позицій реальному і форвардном ринках у неправомірних спробах зберегти високі ціни на всі олово, вичерпав свої гроші. Для підприємств олово різко впали; Международный Рада з питань Олову не зміг виконати своїх зобов’язань, і рынок закрився кілька років. У 1987 року LME прийняло систему повного клірингу. Олов’яні торги відновилися 1989;го году.

Врегулювання по кругу.

Врегулювання із широкого кола є багатостороннім варіантом прямих розрахунків. Наприклад, якщо сторона, А продає боці Б 1000-баррелевый контракт по 20 доларів за барель, сторона Б продає боці У по 20,25 доларів за барель, а сторона У продає боці По 20,75 доларів за барель, три боку спроможні створити коло (кільце) і «зробити розрахунок компенсациїй, по договірної розрахункової ціні. У прикладі усі сторони мають збалансовані позиції, отже якщо, А виплатить Б 0,25 долара за барель (250 доларів), а сторона, А виплатить У 0,50 доларів за барель (500 доларів), все три контракту будуть погашені незалежно від своїх розрахункової ціни. Якби якась із сторін була нетто- «короткій «чи «довгою », тоді навпаки, розрахункова ціна вплинуло б на суми расчетов.

У порівняні з прямим, врегулювання із широкого кола призводить до більш простої й менш дорогому погашення контрактів. Вони, проте, не усувають, а деяких випадках, і погіршують, ризик партнерів. Якби сторона У зажадала від боку Б внесення маржа, а сторона Б не зажадала тієї самої від боку А, сторона У було б під загрозою невиконання стороною А. Незмогу стежити за ризиком партнерів робить участь у контракте менш на місце В.

Врегулювання із широкого кола були переважної формою розрахунків до прийняття повного клірингу. На форвардном ринку нафти-сирцю Брент врегулювання із широкого кола продовжують остуваться головною формою розрахунків, де розрахункові кільця носять назви букаутс (bookouts). Коли ціна форвардних контрактів Брента впав у початку 1986 року з 30 до 10 доларів за баррель, дехто з учасників угод відмовилися брати участь у bookouts і віддали перевагу не виконати свої контрактні зобов’язання і відмовилися від за нафту за високим ценам, за якими раніше погодилися її получить.

Двома важливими перевагами системи повного клірингу над прямим і круговим врегулювання є следующие:

1. Учасники торгів нічого не винні хвилюватися стосовно особи своїх партнеров.

2. Учасники торгів можуть ліквідувати своїми панівними позиціями, беручи компенсуючі угоди без згоди вихідного партнера і навіть ставлячи їх у известность.

+———————+ +———————+ | | | | | Покупець +———— Не знайомі друг ————+ Продавець | | контракту | з одним | контракту | +———+———-+ +———+———-+.

| |.

| | +———+———-+ +———+———-+ | Брокерська | | Брокерська | | фірма | | фірма | | Покупця | | Продавця | +———+———-+ +———+———-+.

| |.

| | +———+———-+ +——————————+ +———+———-+ | | | Веде торги | | | | Член біржі +————+——————————+————+ Член біржі | | | | Полягає угода | | | +———+———-+ +——————————+ +———+———-+.

| |.

| | +———+———-+ +———+———-+ | Член-участник| | Член-участник| | клірингового | | клірингового | | центру | | центру | +———+———-+ +———+———-+.

| +——————————————+ |.

| | Угода реєструється | |.

+——————+ кліринговим центром +—————-+.

+——————-+———————+.

|.

| +—————————-+ | +—————————-+ | Для покупця | | | Для продавця | | кліринговий | | | кліринговий | | центр | | | центр | | стає | | | стає | | продавцем | | | покупцем | | контракту | | | контракту | +————-+————-+ | +————-+————-+.

| | |.

+———————————-+————————————+.

КЛІРИНГОВІ ПАЛАТЫ.

РОЛЬ КЛІРИНГОВОЇ ПАЛАТЫ.

Клірингові (розрахункові) палати при біржах виросли з практики торгівлі реальним товаром. Їх поява було викликане самим розвитком біржовий торгівлі, зростанням обсягів біржових операцій та збільшенням кількості учасників біржового рынка.

Клірингові палати були організовані більшості бірж світу передусім на забезпечення їхніх фінансової цілісності, і навіть захисту національних інтересів своїх членів та його клиентов.

Діяльність Клірингових палат спрямовано організацію і проведення расчетно-финансовых операцій між учасниками біржового торгу, упорядкування, спрощення і здешевлення розрахунків, забезпечення фінансової стійкості біржових операций, регулювання процедури поставки.

Розрахунковий механізм бірж є важливим елементом ринку. Клірингові (розрахункові) палати визначають оплату рахунків, кліринговую торгівлю, збирання та схоронність маржі, і навіть за информационные звіти про стан ринку. Вони виступають третьої стороною за всі за ф’ючерсними контрактами і угодам, будучи покупателем кожному за з числа членів клірингової палати, і продавцем кожному за покупця. Продавці та покупці не мають друг перед іншому фінансових зобов’язань, а відповідають перед розрахункової палатою через свої фірми, що її членами. Клиринговая (розрахункова) палата хіба що перериває пряму зв’язок між продавцем і покупцем, у результаті кожен кожен залишається вільним та незалежними одне від друга при покупках і продаж. У результаті лише продавець (покупець) может бути замінено іншою, уклали угоду біржі і має контакти тільки з розрахункової палатою. Така заміна відбувається без якого або спеціального дозволу початкового партнера за угодою. Але найважливіше то, що дуже вікуют фінансові гарантії виконання контрактів. Будучи участникому кожної торгової угоди, розрахункова палата несе відповідальнаность як гарант цих сделок.

При збільшенні обсягу спекулятивних операцій та при разособистого роду економічних потрясінь можливі банкрутства клієнтів, невиконання ними зобов’язань, що може спричинити за собою банкрутство членів біржі і припинення її деятельности.