Становление і розпочинається історія російського ринку цінних бумаг

Становлення і подальша історія російського ринку цінних бумаг.

План.

| | |Стор.| | |Запровадження |…2 | | |Історичні етапи розвитку ринку цінних паперів |…2 | | |Формування ринкових взаємин у Росії - передумова | | | |створення ринку цінних паперів |…6 | | |Проблеми становлення та розвитку в 1991;1992 рр. |…15 | | |Нові напрями розвитку ринку цінних паперів в | | | |1993;1994 рр. |…19 | | |Саме питання вдосконалення ринку цінних паперів |…23 | | |Використовувані джерела |…28 |.

Для Російської Федерації, здійснює ринкових перетворень, актуальні питання ринку цінних паперів з допомогою вітчизняного світового досвіду, структур і методів, які застосовувались на певний час. Цінні папери мають тривалу історію. Перша у світі фондова біржа, створена для організованою торгівлі цінними паперами, з’явилася Лондоні 1773 р. і з’явилася однією з проявів промислової революції" і зароджуваних нових виробничих взаємин у економічній сфері. По мері того як капіталістичні відносини ставали пануючій формою організації економічний механізм, фондові біржі отримували дедалі більше розвиток, і вирушити вслід за появою в Англії утворилися США, Німеччини, Німеччині й згодом у России.

Розглядаючи в історичному аспекті ринок цінних паперів нашій країні, треба сказати, що вона була в дореволюційний період (до 1917 року), потім у період НЕПу наприкінці 20-х, в тому числі в наступний період, але у досить звуженому і урізаному виде.

Історія виникнення та розвитку російського ринку піднімається до 90-х років ХІХ століття — на момент, коли перші фондові біржі, діяльність фондовий ринок набуває організованого характеру, формується інституціональна інфраструктура, а ринок цінних паперів починає набувати досить важливу й значиму роль функціонуванні економічний механізм країни. Наочним свідченням того може бути той факт, що до початку ХХ століття у Росії на укладанні угод з фондовими інструментами спеціалізувалося близько 70 бірж, а вартість цінних паперів, емітованих російськими акціонерними компаніями, товариствами, державою і органами місцевого самоврядування, оцінювався у 21,2 млрд. рублей (лише 1908;1912 рр. емісія цінних паперів збільшилася майже 1,5 разу). Розвиток російського ринку відповідало загальновизнаних норм та принципами організації ринку цінних паперів і протікало у руслі загальносвітових тенденції. Завдяки цьому фондові цінності російських емітентів (зокрема, державні цінних паперів) отримали стала вельми поширеною і були у копіювальні листи на найбільших фондових біржах світу, як-от Паризька, Лондонська, Франкфуртська і другие.

1. Історичні етапи розвитку ринку цінних бумаг.

Розглядаючи в історичному аспекті ринку цінних паперів нашій країні, треба сказати, що вона була в дореволюційний період (до 1917 р.), потім у період НЕПу наприкінці 20-х рр., в тому числі в період, але у досить звуженому і урізаному вигляді. Всі ці етапи істотно різняться певної специфікою, диференціацією і глибиною аналізованої категории.

Розвиток капіталізму у Росії кінці ХІХ ст. було прискорений скасуванням кріпацтва в 1861 р., яка підштовхнула до створенню якісно нових товарно-грошових відносин, і навіть до розширення внутрішнього ринку з урахуванням капіталістичних відносин. Але й доти періоду, можна сказати, існував ринок цінних паперів — як державних облігацій. Розвиток капіталізму, особливо створення акціонерних товариств з його пізньої стадії розвитку на Росії, призвело до широкому випуску акцій, тобто. до розширення ринку цінних паперів з допомогою руху як акцій, і державних облігацій. Усе це змусило створити відповідні організаційні механізми функціонування ринку цінних паперів. У цьому був широко позичений зарубіжний досвід, позаяк у економіці дореволюційної Росії іноземний капітал займало досить помітне место.

Купівля і продаж цінних паперів здійснювались у основному через фондові біржі і Центральний (державний) Банк Росії. Оборот акцій у основному відбувався через три фондові біржі - Санкт-Петербурга, Москви й Гельсінгфорса. Продаж і реалізація державних облігацій проводилися, переважно, через Державний банк, але за досить активному посередництві комерційних банків та інших кредитних інститутів. Покупцями акцій були переважно російські приватні підприємства, компанії, кредитно-фінансові інститути (банки, страхові компанії), заможні верстви населення, іноземні юридичні і особи. Те ж можна згадати і покупки державних облигаций.

Не варто в XIX ст. не було жодної фондової біржі. Операції з цінними паперами здійснювалися на товарних біржах відповідно до правилами біржовий торгівлі товарами. У Росії її існувала 21 товарна біржа, а фондові операції здійснювалися на семи: Петербурзької, Московської, Варшавської, Київської, Одеської, Харківської та Ризької. Провідною була Петербурзька біржа. Тут здійснювалися операції з найбільшим числом паперів, які курси приймалися іншими біржами як определяющие.

На деяких біржах проводилася самостійна котирування цінних паперів лише місцевих акціонерних компаній. Офіційно на таких біржах здійснювалися лише дві основні операції із приватними цінними паперами: підписку нові випуски цих паперів; придбання й продаж за готівкові. З виникненням комерційних банків позичкові операції під заставу цінних паперів перейшли до них. Торгівля ж акціями і паями терміном могла вестися лише нелегально — за офіційної біржі або у ньому, але, в замаскованому вигляді. Угоди терміном не охоронялися законом, що робив їх ризикованими. Біржі ж позбавлялися однією з найважливіших операцій, у результаті, в частковості, страждала котирування приватних бумаг.

У тому 1883 р. було затверджено перші «Правила для угод з купівлі і продаж фондів і акцій» біржі. Проте йшлося про виключно угоди за готівкові. Операції з приватними цінними паперами було дозволено лише законом 8 червня 1893 р. Купівля акцій не було за готівкові гроші і постачання їх у термін і з певної ціні перестали розглядатися як протизаконні. Цим законом були вжиті заходи з упорядкування біржовий торгівлі, зокрема торгівлі цінними паперами: запроваджені деякі обмеження у праві виробляти операції у біржі без посередництва маклерів, книжки маклерів підпорядковувалися ревізії Міністерства фінансів, а сам міністр мав права звільняти маклерів з посаді виявлення злоупотреблений.

Уявлення приватних цінних паперів на біржу і Порядок їх біржовий котирування визначалися виключно правилами кожної биржи.

На провідною (Петербурзької) біржі 1888 і 1892 рр. котирувалися акції відповідно 24 і 32 акціонерних товариств та облігації 5 компаній. Котирування приватних цінних паперів здійснювалася з ініціативи правління компанії, просто групи акціонерів чи банку. І тому повинні були звернутися до біржовому комітету із заявою, у якому докладали статут суспільства, зразок папери, і звіт протягом року. Однак у 1890-х рр. допускалися до котируванні й паперу лише які утворилися компаній. У цьому вся разі треба ще підтвердження збору всього комплексу капіталу. Не допускалися до котируванні папери тих акціонерних компаній, капітал яких не досягав 500 тыс. руб. Обмеження суми акціонерного капіталу пояснювалося як захід проти захоплення компанії шляхом скуповування більшості її акцій на біржі збитки інтересів колишніх власників. Вважалося, що капітал в 250- 300 тыс. руб. легко може потрапити до одні руки.

З 100 членів біржі лише 8 представляли операції із цінними паперами. Тому назріла потреба виділення фондовій торгівлі, і створення Фондового відділу. Завдяки цьому обмежувався коло осіб, які можуть займатися біржовими операціями. Члени Фондового відділу ділилися на членіввідвідувачів, і дійсних членів. І всі, й мають були мати промислові свідоцтва першого розряду і сплачувати збір за право відвідувати біржові зборів. Але брати участь у біржову торгівлю і укладати біржові угоди могли лише останні. Тільки угоди між дійсними членами (чи через їх посередництво), притому укладені самому біржовому зборах, зізнавалися «біржовими угодами» із низкою належних звідси важливих наслідків" зокрема фіксуванням в котировочном бюлетені. У цьому упрочивалось і становище біржі акціонерних комерційних банків та банківських будинків, і навіть поліпшувався склад маклерів. Нині вони були дійсними членами Фондового відділу. Їхню діяльність забезпечувалася грошовими заставами. Зберігалася запроваджене 1893 р. підпорядкування маклерів адміністративної влади міністра фінансів. Угоди за власні кошти їм заборонялися. Але отримали право виконання наказів продаж і придбання цінних паперів, вихідних і ні від членів біржового суспільства. 10 січня 1901 р. було затверджено докладні «Правила для фондового відділу Петербурзької біржі», і навіть «Інструкція котировальной комісії» і «Правила про допущенні паперів до котируванні в Фондовому відділі Петербурзької біржі». Правилами було встановлено порядок, за якого запровадження акцій у котирування вимагалося клопотання правління даної компанії, яка грунтується на загальних зборів акционеров.

У листопаді 1907 р. біржове законодавство було доповнене новими «Правилами для угод з купівлі і продаж іноземної валюти; фондів і акцій на Петербурзької біржі», які лише техніки операцій із акциями.

На початку XX в. Петербурзька біржа обмежувала котирування багатьох російських компаній. До котируванні, наприклад, на Петербурзької біржі були допущені папери цукрових підприємств, хімічних акціонерних підприємств. З 73 кам’яновугільних і гірничих підприємств із капіталом близько 200 млн. крб. у бюлетені Петербурзької біржі значилися лише 13 із головною капіталом 45,6 млн. крб.; їх реально котирувалися лише 3−4. Зате бюлетені Брюссельської і Паризької бірж рясніли акціями підприємств. У бюлетені Петербурзької біржі було виявлено лише 15 мануфактурних підприємств із основним капіталом 82,9 млн. крб., тоді як у Росії, тоді налічувалося 280 акціонерних мануфактурних підприємств, з основним капіталом 620 млн. крб. Насправді біржі відбувалися угоди лише з акціями 7−8 мануфактурних підприємств. Петербурзький біржовий оборот я не приймав також цінностей паперових і різноманітних інших предприятий.

Т.а. в 1912 р. в біржовий оборот входили лише акції 173 підприємств, тоді як в офіційному бюлетені налічувалося 295 підприємств. Визначити справжню суму біржових оборотів уявлялося неможливим, т.к. на Санкт-Петербурзької біржі не реєструвалися кількість з сумою сделок.

На Московської фондову біржу відбувалися обертів із більшістю паперів, що є на Петербурзької біржі. Та кількість допущених до котируванні акцій промислових було ще дуже обмежена, що пояснювалося великий розбірливістю Московського біржового комітету при допущенні до котируванні біржі нових промислових цінностей. Особливо велике значення мала Московська біржа для акцій залізниць та земельних банків, для державних цінних паперів з певною дохідністю. При реалізації державних позик більшість припадала на Московську биржу.

У 1914 р. великі російські біржі (Петербурзька й інших) припинили операції, що зробив неможливим в капіталістичних умовах нормальне освіту ціни відсоткові і дивідендні папери. Операції з ними виявилися дезорганизованными.

Фондовий відділ Петроградській біржі був офіційно відкритий 24 січня 1917 р. Проте нестабільна політична обстановка країни призвела до з того що біржа проіснувала лише місяць. Перші дні Лютневої революції були останніми днями Петроградській Фондовій біржі. 24 лютого відзначилося падіння курсів деяких цінних паперів, 27 лютого було винесено рішення не виробляти біржові угоди, а 3 березня біржа було закрито офіційно і окончательно.

Рівень розвитку ринку цінних паперів у Росії за своїми масштабами і глибині операцій значно відставав країн, передовсім від Німеччини, Франції, Англії, США. Понад те, російському ринку цінних паперів майже немає випусків облігацій підприємств та акцій компаній. Свого апогею ринок цінних паперів Росії досяг до 1914 р. Після революції, громадянської війни" та проведеної загальної націоналізації коштів виробництва ринок цінних паперів як такої припиняє существование.

У період НЕПу починається певне пожвавлення ринку з допомогою випуску державних облігацій і незначній їх частині акцій у системі дозволеного приватного сектору. Це тим, що економіка приймає ринковий характері і починає функціонувати щодо розгалужена приватна система, яка, крім державного банку, була представлена акціонерними, кооперативними, комунальними, сільськогосподарськими регіональними банками, кредитної кооперацією, товариствами взаємного кредиту та ощадними банками. З іншого боку, в економіці той період порівняно широко використовувався іноземний капитал.

Проте ринок цінних паперів під час НЕПу носив дуже обмежений характер на відміну дореволюційного. У це була пов’язана скоріш з розподільчим, ніж із покупательным і мобілізаційним аспектом цінних паперів, бо було фондових бірж чи самого ринку, де вільно купувалися і продавалися цінних паперів. Здебільшого акції розподілялися як між різними організаціями, і між власниками тієї чи іншої підприємства міста і банків. Отже, відбулося б звуження ж розмірів та функцій ринку цінних паперів. Внаслідок цього економіка втратила додаткового мобілізаційного інструмента отриманні грошових средств.

Період так званої індустріалізації і колективізації призвів до ліквідації комерційного кредиту, реформування багатьох кредитних інститутів, широкої централізації банківських ресурсів у руках Держбанку і галузевих банків, і до обмеженому механізму ринку цінних паперів як випуску державних позик. Причому звернення державних позик мало добровільно-примусовий характері і в такий спосіб, вони розміщувалися переважно серед населення. До Великої Великої Вітчизняної війни, соціальній та перші повоєнні роки остаточно 50-х рр. що це виграшні позики з наступним періодичним погашенням облігацій. Головна мета їх полягало у додаткової мобілізації коштів населення господарство СРСР на відновлення після війни" та у майбутньому для реалізації різних великих інвестиційних промислово-технічних проектов.

Проте наприкінці 50-х стала очевидною, що державі дуже важко одночасно випускати позики й оплачувати їх населенню. Тому було припинено випуск таких позик, а виплати за ним заморожені досить період. Єдиним виглядом цінних паперів залишився так званий Державний 3%-ный виграшний займ, що і купувався населенням системою ощадних кас. Отже відбулося більше звуження ринку. Щоправда, по замороженим позикам протягом 70−80-х рр. епізодично відбувалося погашення про позик військових років, позик поновлення і розвитку народного господарства. Проте заборгованість держави населенню із них далі й у справжнє время.

Отже, ліквідація справжнього ринку цінних паперів у радянський період забезпечувалася переважно розвитком командно-адміністративної системи управління, яка замінила ринкові відносини. Це завдало певний збитки економіці, позбавивши її додаткового каналу грошових ресурсів шляхом випуску різних видів цінних паперів. Інший причиною відсутності такого ринку було повне одержавлення коштів виробництва, що об'єктивно позбавляло існування альтернативних видів власності, і, акціонерної, яка служить реальною основою формування ринку цінних паперів (з допомогою акцій). Переклад мобілізації грошових ресурсів лише з госзаймы був досить обмеженим інструментом і реалізувався тільки під впливом командно-адміністративної системи без належної ефективності і гнучкості. Це об'єктивне відставання нашої економіки у багатьох областях і в науково-технічної області порівняно із країнами Запада.

2. Формування ринкових взаємин у Росії - передумова створення ринку цінних бумаг.

Процес переходу від командно-адміністративної системи до так званої ринкової економіки є етап відновлення всієї економіки, всіх економічних та соціальних структури країні. Сама ринкової економіки може і має базуватися на п’яти ринках, складових основні ланки ринкової економіки. Вона має містити ринок коштів виробництва, предметів споживання, робочої сили в, ринок капіталу і ринок нерухомості, включаючи землю. Всі ці ринкові елементи повинні прагнути бути тісно пов’язані між собою — і взаємодіяти, що дозволить створити загальнонаціональний ринок. Проте створення справжнього ринку можливо, за одному головному умови — існуванні альтернативних видів власності, яка включала в себе державну власність, колективну акціонерну, колективну кооперативну приватну. Натомість на формування ринку капіталу і його елемента — ринку цінних паперів необхідні також відповідні условия.

Тому поняття «ринок капіталів» і «ринок цінних паперів», прийняті капіталістичних країнах, більше відповідають формуванню аналогічних понять для Росії, ніж поняття «грошовий», «кредитний» і «фінансовий» ринок, отримали стала вельми поширеною в засобах масової інформацією та низці офіційних документов.

Вільні кошти підприємств та населення, що базуються на альтернативної власності (акціонерної, кооперативної, індивідуальної), які у рамках ринкового механізму, звісно, представляють капітали. Їх основним критерієм має стати вигідність докладання і конкурентоспроможність. Тому поняття «позичковий фонд країни» сутнісно має бути замінено; поняттям «ринок капіталу». І якщо бояться назвати речі своїми власними іменами, а «ринок капіталів» намагаються замінити у літературі поняттям «грошового» чи «кредитного ринку», то, очевидно, що працює консервативне командно-административное мислення чи ряд авторів не обізнаний із світовим опытом.

Ринок капіталів є важливий канал фінансування економіки, що доповнює власні кошти підприємства міста і бюджетні асигнування. Ринок капіталів та її частина — ринок цінних паперів — найважливіші елементи формування регульованої ринкової економіки, яка повинна щось одержати розвиток найближчими роками нашій країні. У цей, час такий ринок капіталів доки склався, він перебуває на стадії формування та вже не існуючого окремі розрізнені елементи. Так було в попередні роки підприємства почали випуск акцій, випускаються державні цінних паперів, діють нова банківсько системо, і навіть деяких інших кредитно-фінансові установи, страхові компанії, інвестиційні фонды.

Проте повнокровний справжнє функціонування ринку залежить з інших важливіших чинників. Нині по дорозі створення такої ринку поки існують, мабуть, більше перешкод, ніж сприятливих умов та соціальні обставини. Останніми роками створюється прогресивна відтворювальна структура, що базується на справжньої самостійності підприємств і самофинансировании.

Формування чи рух ринку визначатиметься кардинальними змінами у сфері виробництва та реорганізації економічний механізм з урахуванням ринку. Основними умовами такий реорганізації стала ліквідація галузевих міністерств та, створення ринку коштів виробництва, сировини й матеріалів, перегляд цін, формування альтернативних видів власності. У умовах самі, промисловість, транспорт, сільське господарство й інші сфери економіки ніби наперед визначають додаткові потреби у грошових засобах ніби крізь ринок капіталів, і ринок цінних паперів. Ця галузь звернення повинна повинна розвиватися у залежність від об'єктивних потреб воспроизводства.

До 1992 р. картина формування ринку спотворювали відсутністю належної мобільності підприємств через що зберігаються командноадміністративних методів, жорсткими бюджетно-налоговыми важелями, неефективністю банківських кредитів, державним розподілом і перерозподілом матеріальних ресурсів. Без усунення цих негативних чинників всі заходи зі створення ринку мали формальний, неефективний і декларативний характер. Під час створення ринку виникає запитання, якою має бути свідченням його оптимальна структура. Відомо, що у практиці капіталістичних країн ринок капіталів визначається двома основними ознаками — тимчасовим і институциональным.

Перший ознака означає, що ділиться на дві основні елемента: грошовий ринок (ринок короткострокових капіталів чи коштів, які у платіжних коштах) і ринок середньострокових і частка довгострокових капіталів (чи коштів), які мають інвестиційний чинник у розвитку економіки. Що стосується другого ознаки, то тут слід використання світового досвіду, передусім США, де склалася, найбільш гнучка, розгалужена і багатоступінчаста структура ринку капиталов.

Структура ринку капіталістичних країн інституціональному розумінні складається, передусім, з кредитно-фінансових інститутів (банків та інших закладів) і ринку цінних паперів, який у часи чергу поділяється на позабіржового оборот (нові емісії цінних паперів) і фондову біржу. При цьому капіталістичних країнах є певні відмінності. Так було в США переважають приватні кредитно-фінансові інститути (акціонерні), а країнах Західної Європи та Японії які з приватними велике місце займають напівдержавні, державні та кооперативні кредитнофінансові учреждения.

У інституціональної структурі ринку на колишньому СРСР лише одне елемент — банківсько системо, дуже обмежена і неефективна. Для повноцінного функціонування ринку треба було як сама банківська система, та її подальша реорганізація, і прийняття нових законів про Центральному банку, і створення нової банківської системи. Першої спробою створення ринкових взаємин у банківської сфери була реорганізація банківської системи країни у 1987 р. Створення нових спеціалізованих банків сутнісно не додало ефективності функціонування банківської системи, бо вона проводилося за відсутності закону про власність. Нові банків опинилися в орбіті абстрактної державної власності, тобто. до рук тієї ж адміністративної системы.

Реорганізація банківської системи 1987 р. носила скоріш негативні, ніж позитивний характер, оскільки проводилася вона дуже квапливо і за відсутності самої концепції перебудови нових ринкових механізмів. Негативна сторона висловилася насамперед у тому, що у суті було створено кілька банків, а монополія трьох банків замінена монополією шести, у результаті виникла галузева концентрація банківських ресурсів по відомчому ознакою. Знову, як раніше, підприємства стали закріплюватися за банками, які мають альтернативи під час виборів кредитного установи. Спеціалізовані банки знову уособлювали лише державну абстрактну власність й уявляли тих, хто проводив цю реорганізацію, тобто. сформований банківський аппарат.

Фактично реорганізація носила адміністративний характер заради реорганізації, а досягнення ефективне використання грошових ресурсів. Спецбанки продовжували здійснювати розподіл ресурсів по вертикалі між своїми клієнтами. Внаслідок цього був альтернативи вигідному приміщенню ресурсів. Банки, як і зараз, проводили фінансове обслуговування може й субсидування підприємств і галузей, продовжуючи приховування їхньої низької ліквідності і платоспроможності. Спецбанки не створили умов розгортання грошового ринку нафтопродуктів та торгівлі кредитними ресурсами, але використовували у своїй систему штучних поборів з підприємств і населения.

Через війну реформи 1987 р. банківський апарат виріс, а банки повели війну між собою розділ численних поточних і позичкових рахунків. головний банк країни — Держбанк — продовжував функціонувати як орган уряду, тоді як світова практика показує, що повинен бути незалежним органом і, суворо ознайомитися з обмеженням урядових амбіцій, відомств і держпідприємств у сфері витрат та надмірній грошової маси країні. Понад те, Держбанк повинен регулювати кредитні ресурси інших банків шляхом жорсткості відсоткові ставки та обмеження кредитних резервів. У цьому сенсі створення 1988;1989 рр. галузевих комерційних банків що такої регулювання малий, що дало з погляду раціонального впливу кредитної системи загалом економіку. З іншого боку, банк може бути насправді комерційним, коли він передусім базуватиметься на вексельному зверненні. Вексельний оборот — це картина фінансового стану підприємства шляхом руху векселі від цього самого до комерційного банку, та був до врахування їх у Центральному Банке.

Створені комерційних банків мають у певному об'ємі зберігати резерви галузі у Держбанку (як це заведено у країнах), тоді можливо справжнє кредитне регулювання, припинення кредиту на разі неефективних дій підприємств. З іншого боку, мусить бути певна зв’язок між підприємством, і банком лінією взаємного володіння цінними паперами, можлива взаємна ефективність яких і відповідальність кредиту. Тому остаточно 1990 р. відносини банків з підприємствами носили й не так об'єктивний економічного характеру, скільки административный.

Не варто 1990 р. загалом наша кредитна система, підігнана під адміністративну систему, залишалася примітивною, з урахуванням, що страхові установи СРСР, що володіють довгостроковими резервами, продовжували перебувати поза сферою кредитної системи та діяли осторонь. Іншим доказом цього й бути той факт, що Державний (чи Центральний) банк до проекту закону 1990 р. не здійснював обліку вексельного звернення, не зберігав резерви інших банків у себе отже, не виробляв їх регулювання, не визначав відсоткову ставку й інших банків, і навіть не здійснював купівлю та продаж державних цінних паперів іншим кредитно-фінансовим институтам.

Важливе значення при подальшої реорганізації банківської системи мало співвідношення між податковими ставками з прибутку підприємства міста і відсотками, взимаемыми банками. Високий рівень цін та тих і інших може поставити підприємства у досить важкий фінансовий становище. Тому необхідний гнучкий механізм реагування між фінансової та кредитної системами, дозволяє мати об'єктивну еластичну основу такого співвідношень між податкової та надійної банківської відсоткові ставки. З іншого боку, банки, мають у деяких випадках самі займатися реорганізацією в промисловості й інших галузей, якщо певну частину підприємств виявляється нерентабельним. Така практика широко використовують у західні країни. Досвід країн, безперечно, може збільшити ефективність цілей кредитної системи. Але це залежить також від використання прогресивних, нових форм господарювання країни. Тому фінансово економіки певної міри залежало також від кардинальну реорганізацію кредитної системи страны.

До 1990 р. було зроблено перші спроби створення окремих елементів ринку цінних паперів, оскільки на той час був вільної торгівлі грішми і титулами власності. Першим спробував створення такої ринку 1988;1989 рр. мали обмежений характер, оскільки розподіл акцій здійснювалося лише доти цього підприємства або стосовно якихто інших підприємств. Це, обмежувало свободу пересування цінних паперів. З іншого боку, банки переважно повинні самі базуватися на акціонерної чи кооперативної власності, чи на партнерському участі. Тому позичковий фонд країни може бути замінений ринком капіталу, основу якого становить, відповідно до у світовій практиці, ринок короткострокових і частка довгострокових грошових ресурсів немає і ринок цінних паперів. Усі заходи й реорганізації, що проводяться з 1987 по 1990 рр. виявилися ефективними, т.к. ринкові відносини було неможливо повинна розвиватися у рамках існуючої командноадміністративної системи. Тому банківська реформа 1987 р. й випуск перших цінних паперів без приватизації (акціонування підприємств) не сприяли формуванню у період ні ринку капіталів, ні ринку цінних паперів. Виникла об'єктивній необхідності в подальшої реорганізації банківської системи та створення умов для формування ринку цінних бумаг.

У червні 1990 р. розробили новий проект банківської реформи. Проте цьому проекті, представлений правлінням держбанку і Урядом до прийняття закону про Держбанку та надійної банківської діяльності мав суттєві вади. Він був Законом у грудні 1990 р. з деякими модифікаціями, що полягають у створенні Ради Управляючих з урахуванням Держбанку і Центральных банків республік, виході банків з підпорядкування Уряду і створення нових методів, які регулюють діяльність комерційних банків. У цьому разі доцільно проаналізувати даний проект, який вводив двох’ярусну систему. У першій щаблі стоїть Держбанк, покликаного регулювати резерви інших банків, другого — комерційні фірми та кооперативні банки, надають кредиты.

Далі у проекті були особливо розглянуті спеціалізовані банки, які мають вести діяльність комерційній основі. Але вони продовжували здійснювати левову пайку наявних короткострокового і довгострокового кредитування, зберігаючи, в такий спосіб, монополію. Недолік червневого проекту 1990 р. полягав насамперед у тому, що відбувалася перетасовка сформованій банківської системи, але з ставилося завдання створення справжньої ефективною і гнучкою кредитної системи, здатної акумулювати і мобілізувати вільні грошові средства.

Відповідно до у світовій практиці, банківсько системо включає Центральний банк та інші організаційні форми банків: велику групу комерційних банків, ощадних, інвестиційних, а деяких країнах — іпотечних банків. Кожна з цих установ виконує свої чіткі функції. Центральний банк займається емісією грошей, купівлею і продажем державних цінних паперів, регулюванням кредитних резервів комерційних і ощадних банків. Комерційні банки займаються акумуляцією коштів компаній, і підприємств, частини населення, здійснюють комерційні фірми та короткострокові кредити. Ощадні банки, займаючись акумуляцією грошових заощаджень населення, вкладають свої гроші переважно у державні цінних паперів. Інвестиційні банки ведуть у основному посередницькі операції з розміщення цінних паперів і консультативні функції для промышленности.

Наша банківсько системо елемент кредитної системи має полягати з Центрального (Державного) банку, групи комерційних і ощадних банків, кому надалі, з початком випуску підприємствами акцій і облігацій, — інвестиційних банків, які займалися б розміщенням інших паперів. У цьому мусить бути чітко визначено лінія власності щодо кожного чинного банку (державна, кооперативна, акціонерна). Варто окремо зупинитися на діяльності за Центральний банк. Його функції повинні бути розширено з допомогою обліку вексельного рощення, зміни норм обов’язкових резервів комерційних банків, продажу і купівлею державних цінних паперів. З допомогою регулювання кредитних резервів мала визначатися кредитна рестрикция чи експансія залежно стану економічної кон’юнктури, і фінансового становища підприємств. Таким шляхом банківська система мала здійснювати контролю над кредитними ресурсами не командно-адміністративними, а економічними методами. Отже, вся банківсько системо, загальноприйнятий у світовій практиці, повинна бути під грошово-кредитним контролем за Центральний банк, побудованим на економічних методах. Сам Центральний банк повинен бути під медичним наглядом або законодавчої влади, або Уряди, як це заведено в більшості країн. Ця сторона була саме враховано з нового Законі про Госбанке.

Варто окремо зупинитися розвиток комерційних банків, які представляють становий хребет, як всієї кредитної системи, і ринку капіталів. Реально вони нарешті почали функціонувати у 1989 р., їх обіг та його кількість були значні. Оборот комерційних банків становив лише 3,2 млрд руб.; а кількість їх досягло 200 1989;го г. 1] Вони базувалися переважно на капіталі, утвореному із джерел накопичення підприємств і міністерств, організували, переважно, пряме банківське кредитування. У той самий час класичне функціонування комерційних банків базується виключно на вексельному зверненні, що було необгрунтовано ліквідовано у СРСР 30-ті рр. Хоча вексельне звернення до західних комерційних банках, що відбиває комерційний кредит, займає порівняно невелику питому вагу, воно, проте, забезпечує контролю над діяльністю підприємств через товарний оборот. З іншого боку, необхідно було також створити незалежні друг від друга ощадні банки замість єдиного централізованого банку, це сутнісно монополію в ощадному справі країни. Тим паче, що його надання державному банку сутнісно посилювало цю монополизацию.

Іншим важливим елементом кредитної системи та майбутнього ринку в СРСР мала б бути система спеціалізованих кредитнофінансових установ, яка включала у собі страхові компанії, пенсійні фонди, інвестиційні компанії, фінансові компанії, надають споживчий кредит, суспільства, чи компанії по кредитування житлового будівництва. Звісно, таких установ може бути створено поступово з недостатнім розвитком ринкових відносин також самого ринку капитала. 2].

Донедавна ми існували монопольні страхові установи (Госстрах — внутрішнє страхування і Інгосстрах — зовнішнє страхування). На початку 1990;х рр. було створено незалежні страхові суспільства. Передбачається у найближчій перспективі створення умов та інших, т.к. Госстрах офіційно відмовився від монополії на страховий ринок. У цьому особливо слід зазначити про вітчизняні страхових установах. Річ у тім, щодо початку 1990;х рр. не були інтегровані у кредитну систему і стояли окремо, перебувають у сфері контролю Мінфіну, і продовжували для поповнення позичкового фонду страны.

Їх страхові компанії є найважливіший інструмент мобілізації коштів надання довгострокових кредитів. Внаслідок цього утворюються довгострокові кошти. У США понад 80% активів компаній страхування життя представляють довгострокові вкладення промисловість інші галузі. Вони дають на нашій країні 30% приватних довгострокових кредитів у економіку. І саме є головними покупцями облігацій приватних торгово-промислових корпорацій, тоді як банкам заборонено вкладення у приватні цінні бумаги.

Якщо з світової практики, те й наші страхові установи мають стати надалі важливим елементом кредитної системи та в наступному прийняти основна частка довгострокового кредитування всіх сфер господарства — збільшення з допомогою страхування накопичення коштів для інвестування на экономику.

Важливим умовою розвитку страхового ринку є правильний визначення її мети. Якщо його завдання залежить від перекачуванні зайвих коштів підприємств та населення покриття наростаючого бюджетного дефіциту через позичковий фонд, тоді ефективність страхового ринку низькою. Мета страхового ринку має визначатися інвестиційним аспектом, тобто. ринок має стати засобом мобілізації грошових накопиченні для вкладення економіку під час вирішення актуальних соціально-економічних задач. 3].

Важливим елементом сучасної кредитної системи надалі має стати також створення пенсійних фондів, які, як і страхові компанії, акумулюють і мобілізують довгострокові заощадження. Пенсійні фонди, з одного боку, можуть бути додатковим джерелом до державного пенсійному забезпеченню, з іншого — додатковим джерелом мобілізації довгострокових ресурсів. У цьому, загальноприйнятий у світовій практиці, пенсійні фонди організуються на підприємств і управляються комерційними банками.

Кошти пенсійних фондів би мало бути вкладено в цінних паперів. Так, у країнах активи пенсійних фондів на 80% складаються з цінних паперів торговопромислових підприємств, де 30% становлять акції. Тому повинна сформуватися триступенева чи четырехступенчатая кредитна система з чітким розмежуванням функцій установ. Вона, будучи головним елементом, ринку, почала б постачальником коштів для відтворення, що базується на ринкових отношениях.

Приблизна структура кредитної системи міг би виглядати так (таблиця 1).

Таблиця 1.

Структура кредитної системи России.

при ринкової экономике[4].

|Вид установи |Структура |Форма | | | |власності | |Центральний банк |Перший ярус |Государственна| |Банківська система |Другий ярус |я | |Комерційні банки | |Акціонерна, | |Ощадні банки | |кооперативна | |Інвестиційні банки | | | |Іпотечні банки | | | |Страхові і пенсійні установи |Третій ярус | | |Страхові компанії | |Акціонерна, | |Пенсійні фонди | |кооперативна | |Спеціалізовані інститути |Четвертий ярус| | |Інвестиційні компанії | |Акціонерна | |Фінансові компанії | | | |Товариства з кредитування житлового | | | |будівництва | | | |Ломбарди | | | |Інші | | |.

Представлена структура то, можливо зміщена в трехъярусную шляхом інтегрування страхових компаній, і пенсійних фондів на спеціалізовані інститути. Важливу роль набуває то, яка форма власності закладена у різні кредитно-фінансові установи. У чиїх інтересах створення конкуренції над ринком капіталів потрібна альтернативна власність (державна, акціонерна, кооперативна, индивидуальная).

Другим институционально-функциональным елементом ринку капіталу є ринок цінних паперів. Його створення — найскладніший процес, так як ми довгий час була відсутня справжня практика ринку цінних паперів. Варто нагадати вкотре, що у дореволюційної Росії він також було розвинено слабо.

Без розгалуженої, гнучкою східчастої кредитної системи неможливо й розвиток ринку цінних паперів. Тому сучасної кредитної системи у різноманітних банків, і навіть спеціалізованих небанківських кредитнофінансових установ — важлива передумова ринку цінних паперів в России.

У сфері виникають також складні проблеми. Обговорюючи в кінці 80-х рр. у засобах масової інформації питання створення ринку цінних паперів, багато авторів ні чітко визначали справжнє призначення тих чи інших цінних паперів. Акція — це титул власності, пов’язані з організацією, розподілом і перерозподілом акціонерної власності. Тож у світової ринкової практиці акції служать для освіти власності. У меншою мірою вони є джерелом додаткового фінансування. Головна роль фінансуванні належить приватним облігаціях, выпускаемым як облігаційних позик корпорацій. Вони становили останнім часом у країнах 50−75% всього фінансування через ринок цінних паперів. Тому виникав об'єктивний питання, потім наголошувати під час створення ринку цінних паперів у Росії: вдатися до акцій чи облигации.

Очевидно, спочатку треба створити великий і стабільний ринок акцій, здійснивши акціонерне фінансування під час створення акціонерних підприємств, та був перехід до випуску облігацій предприятий.

Слід особливо сказати про акції з точки-зрения об'єктивної можливості їх придбання. У початковий період акціонування широка купівля їх до 1992 р. представлялася проблематичною у зв’язку з дуже низьким товарним забезпеченням споживчого ринку. Теоретично це, що й немає його насичення товарами, купівля цінних паперів населенням буде істотно утруднена. Річ у тім, що як заощаджень спочатку рухатимуться в товари та, а потім уже потім їх одягнули надлишки — в цінних паперів. По-друге, заощадження населення до 1992 р. носили змушений характер, тому, швидше за все заощадження населення пішли б на споживчий ринок у міру заповнення його товарами, а чи не на цінні бумаги.

Те, що займають важливе місце у мобілізації заощаджень населення, свідчить кількість власників у низці капіталістичних країн. Так було в США воно досягало на початку 1990;х рр. 50 млн.чел. на 280 млн. чол. (близько 20%), у Фінляндії - 1 млн.чел. на загальна кількість жителів 5 млн. 5] Під час обговорення колишнього СРСР питання з приводу створення ринку цінних паперів чи ринку ставився і питання та про створення фондової біржі. Проте практика капіталістичних країн свідчить, що цінних паперів — це фондової біржі, він ділиться своєю чергою на два. Первинний (нові випуски акцій і облігацій), які вільно розміщуються інвестиційними банками, банкирскими фірмами, брокерськими фірмами серед юридичних та індивідуальних осіб, і вторинний (фондової біржі), де здійснюється перепродаж раніше випущених цінних паперів (старі випуски). Тому, за створенні ринку цінних паперів спочатку. У СРСР, потім у Росії було б чітко обумовити структуру цього ринку: або перебуватиме діяти один — як фондової біржі, де одночасно котируватися нові, і старі випуски цінних паперів, або будуть два ринку — по зразком західних стран.

Серед різних видів цінних паперів великій ролі грають державні облігації. Однак це вид цінних паперів поки обмежений, хоча на початку 1990 р. з’явилося три виду нових цінних паперів: державні 5%-ные облігації для індивідуальних осіб, для юридичних осіб і цільові державні папери зі сплатою товарами тривалого пользования.

Особливість наших державних паперів до 1990 р. у тому, що це — виграшні, а чи не відсоткові позики. Тому привабливість їх була великою. А залучення заощаджень населення і ще юридичних можливо шляхом поширення саме відсоткових державних паперів дозволяють покупцю щороку одержувати дохід у вигляді відсотка від вкладених коштів. Таке залучиш грошових заощаджень здатне покривати дефіцит бюджету. Проте широке залучення заощаджень в держпапери також залежить від рівня насичення споживчого ринку товарами.

Розглядаючи проблеми формування ринку капіталу й ринок цінних паперів до початку 1990;х рр. у Росії, треба сказати, що жодного ринок капіталу сучасних умовах неспроможна розвиватися без інтеграцію з світовим ринком капіталу, здійснення якої порушує питання допуск іноземного капіталу. Такі зв’язку дозволять забезпечити приплив іноземного капіталу економіку, створити умови для для конвертованості рубля, одержати допомогу від Міжнародних кредитно-фінансових установ, особливо нового — Європейського банку реконструкцій та розвитку для Східної Европы.

Поява ринкових елементів економіки Росії у вигляді альтернативних форм власності, самостійних підприємств, сучасної кредитної системи, випуск цінних паперів на початку 1990;х рр. означали створення реальної бази щодо ринку цінних паперів у Росії. Формування багатоярусної кредитної системи та ринку цінних паперів дозволить займатися як мобілізацією додаткових грошових ресурсів, а й участь в реорганізації промисловості з погляду підвищення ефективності її функціонування. Така практика в в капіталістичних країнах є обычной.

Отже, по дорозі створення ринку цінних паперів стояли певні труднощі, які на початку 90-х рр. стали поступово долатися. Головне становлення ринку цінних паперів — це поступовий поетапний організаційний підхід у виконанні окремих елементів. Звісно, створення ринку з прикладу США, країн Західної Європи або Японії відразу не можна. Проте нині можна використовувати їхній досвід із в, складанні окремих елементів. Насамперед, важливі два головних компонента, які виникли у початку 90-х рр. — це формування порівняно розгалуженої кредитної системи та початкової основи ринку цінних паперів як випуску акцій та інших паперів предприятий.

З іншого боку, ринок має скластися природно, через потреби самих підприємств та населення, у межах ринкової економіки, а чи не шляхом нав’язування структури та умов через Мінфін і Центральний банк. Ці установи мають лише забезпечити сприятливі умови у розвиток, як ринкової економіки, і самого ринку капіталу, здійснюючи контроль і регулювання їх у відповідність до діючої законодавчої світової практикой.

3. Проблеми становлення та розвитку в 1991;1992 гг.

Попри певні труднощі й протиріччя формування ринку цінних паперів, треба сказати, що у 1991 і 1992 рр. було зроблено певні крок до його створенню й розширенню. Насамперед, це поява фондових бірж і фондових відділів товарних бирж.

Фактично весь обмежений потік цінних паперів підприємств, банків та інших закладів кинувся на фондові і товарні біржі. Однак створенню ринку фондових цінностей мала передувати широка приватизація державної власності, що дозволило б організувати акціонерні нашого суспільства та в такий спосіб наповнити ринок цінних паперів акціями і облігаціями підприємств. Фактично йому це наповнення здійснювалося у основному за рахунок комерційних банків та про фінансових інструментів, тобто. сек’юритизацію ощадних сертифікатів після цього сталося певне поняття ринку цінних паперів і зокрема, діяльності фондової біржі у цілком загальноприйнятому понимании.

Річ у тім, що торгівля цінними паперами в 1991;1992 рр. стала основними видами діяльності фондових бірж Російської Федерації, т.к. провідне становище ними зайняли не акції та облігації підприємств, а фінансові інструменти з допомогою розширення ЄС їх номенклатури. Зокрема, в 1992 р. на Московської центральної фондову біржу (МЦФБ) для придбання і продаж переважали опціони, депозитні, ощадні, інвестиційні сертификаты.

Біржова торгівля на МЦФБ на 90−95% 1992 р. трималася здебільшого купівлі-продажу грошей. Фондова біржа виконувала переважно невластиві їй функції. Збільшення відсоткової ставки за Центральний банк спочатку на 50, а потім на 80% підвищило відсоткові ставки комерційних банків та відповідно ставки за кредитні ресурси на біржах. Проте грошові ресурси, запропоновані біржі, носили виключно короткостроковий характер. Тому позичальники було неможливо використовувати ці гроші для довгострокові інвестиційні програм. У основі таких спотворень лежить кілька причин. По-перше, цінних паперів (переважно акції) і наші акціонерні товариства, не відповідали загальноприйнятим міжнародних стандартів. До кінцю 1992 р., офіційно зареєстрованих акціонерних компаній у Росії було лише 10%, тоді як інші функціонували на суті на нелегальному становищі. По-друге, близько 90 відсотків% акцій у той час були эмиссированы з порушенням закону, включаючи правила емісійною звітності. По-третє, в деяких випадках відбувалося примусове акціонування про планово-убыточных підприємств. Через війну взаємодії всіх таких чинників довіру різних інвесторів до випущеними акціям істотно знижувалося, як і визначало невеличкий обсяг угод. З іншого боку, використання Московської центральної фондовій біржею методу лістингу, тобто. передпродажної перевірки акцій на забезпеченість активами, викликало значний відтік акцій з ринку. Так оборот акцій з 1991 р. до 1992 р. знизився більш, ніж у 20 раз! Цей процес відбувається носив певною мірою позитивний характер, оскільки вона мав очисний ефект. Велике кількість сумнівних акцій витиснули з обороту біржі, а ряд акціонерних компаній подали заявки на реєстрацію своїх цінних бумаг.

Основний приплив випуску акцій на фондову біржу забезпечували комерційних банків, т.к. вони за інших юридичних, діючих на ринку, розпочалися власне акціонування. Далі за комерційними банками йшли страхові, інвестиційні й торгові компанії. Проте порівняно небагато цих компаній дало досить слабкий приплив цінних паперів на біржу. Останнє місце у обороті фондових бірж зайняли акціонерні виробничі компанії, що здебільшого визначалося відставанням процесу у промисловості і транспорте.

Попри те що, що, фондової біржі в неповної мері виконувала властиві їй функції, можна буде усвідомити, що вже ставала барометром економічної і політичною життя жінок у стране.

У разі жорсткої грошово-кредитної політики у першому кварталі 1992 р. пропозицію цінних паперів на біржах виросло, і навпаки, обіцянку Урядом широкої приватизації у другому кварталі 1992 р. зумовило міграцію коштів від цінних паперів в банківські депозити. Цьому сприяло ослаблення грошово-кредитного регулирования.

Позитивним моментом розвитку ринку цінних паперів стало збільшення обсягу операцій фондових бірж і фондових відділів товарних бірж. Так, до кінцю 1992 р. обсяг операцій досяг кілька сотень млрд. крб. Однак це обсяг включав як самі цінних паперів, а й фінансові інструменти, і кредитні ресурсы.

Позитивною стороною становлення російського ринку цінних паперів був зростання професіоналізму кадрів фондових бірж і брокерських компаній, часом з’являтимуться нові видів цінних паперів, поліпшення технічної оснащеності фондових бірж. Кілька бірж організували розрахунково-клірингові центри, здатні зберігати акції у паперової, а й безбланковой формі з використанням компьютеров.

Позитивною стороною діяльності російського ринку цінних паперів було також установлення контактів, і корпоративних зв’язків російських бірж з найбільшими фондовими біржами США, країн Західної Європи — й АзиатскоТихоокеанського регіону. Ці зв’язку використовувалися, передусім, для вивчення досвіду функціонування фондових бірж цих стран.

З іншого боку, було визначено державні органи, регулюючі діяльність ринку цінних паперів: Комісія зі цінних паперів і фондовим бірж за Президента РФ, до складу якої було включено представників фондових бірж, фахівці за Центральний банк з Міністерством фінансів, Антимонопольного комітету і Російського фонду федерального майна; Міністерство фінансів, що регулює нормативи випуску цінних паперів, діяльність брокерів і фондових бірж; Центральний банк РФ, регулюючий нормативи випуску державних облигаций.

З метою надання взаємної допомоги самі біржі створили консультативнокоординаційний орган — Федерацію фондових бірж, що об'єднала фондові біржі і фондові відділи всіх регіонів Російської Федерації і мала на меті вироблення рекомендацій підвищення ефективності бирж.

Отже, у Росії спочатку 90-х рр. було зроблено перші кроки в організації ринку цінних паперів, у якому поступово зростає обсяг операцій фондових бірж. Проте російський ринок цінних паперів своєму першому етапі на початку 1990;х рр. доки перетворився на важливий інструмент по мобілізації капіталів, необхідний як реорганізації економіки загалом, так фінансування підприємств з метою упровадження нових технологій і підвищення ефективності управління виробництвом і які мотивації праці. Саме це її поки відрізняє від ринків цінних паперів країн. Однією із нових особливостей розвитку ринку цінних паперів до є масовий випуск нового виду цінних паперів — державних приватизаційних чеків 1992;го р., розрахованих попри всі 150 млн. населення. Мета цього виду цінних паперів зводилася до того, щоб були вкладено в акції акционируемых підприємств поступово приватизованою державної власності. Отже, й усе населення, за проектом Уряди, мало перетворитися на власників й надалі отримувати дивіденди на вкладення акції. Проте сам випуск цих цінних паперів і цілі, поставлені їх, носили суперечливий і проблематичний характер. Насамперед, ці цінних паперів не відбивали повної вартості національного майна, т.к. їх випуск був здійснено після лібералізації цін, яка призвела до розкручуванню інфляційної спіралі. Відомо, що ціни відпустили 2 січня 1992 р., а приватизаційні чеки (ваучери) були емітовані 1 жовтня 1992 р. Таким чином, номінальна вартість кожного чека в 10 тыс. руб. вже істотно знецінилася, з урахуванням зростання ціни багато товарів і з 2 січня 1992 р. по 1 жовтня 1992 р. кілька десятків раз. Саме ця обставина змусило багато верстви населення РФ не вкладати чеки в акції, а дати раду над ринком значно нижчі від від номінальної вартості. Як відомо, протягом 1992;1993 рр. ціна чеків коливалась у межах від 3 до 7 тыс. руб., тоді як спочатку передбачалося, що вони продаватися вище номінальною стоимости.

По-друге, конвертування чеків в акції підприємств швидко не сталося, т.к. саму приватизацію у сенсі виявилася непідготовленою, і для власниками ваучерів був досить обмежений коло акціонованих промислових підприємств. Як альтернативу для приміщення чеків швидко утворилися інвестиційні компанії (фонди), завдання яких зводилася до того, щоб вкласти чеки населення майбутні акціонерні підприємства. Проте самі інвестиційні компанії, володіючи порівняно малопотужній фінансової базою, було неможливо забезпечити гарантію отримання доходів на майбутні акції, ще, освіту низки таких компаній мало суто шахрайський характер. Зібравши чеки із населення, вони або збанкрутували, або взагалі зникали, як із низкою фірм в Санкт-Петербурге.

Це тим, що Уряд погано підготувало кінцевий етап операцій із приватизаційним чеком: були створені гарантовані установи, куди могли б бути направлені ці цінних паперів. З іншого боку, вочевидь був передчасно дозволена повсюдна вільна продаж чеків. У результаті чеки за безцінь стали скуповуватимуться як різними комерційними структурами, і організаціями сумнівного характеру, що, загалом, підірвало урядову компанію для перетворення кожного жителя в собственника.

З іншого боку, негативним боком ринку на відношенні вкладення чеків з’явився відмова акціонерних комерційних банків обмінювати акції на чеки, що дуже звузило ринок їх вкладення, бо акціонованими 1992 р. були саме комерційних банків, яких налічувалося початку 1993 р. близько 1700 до. У той самий саме час комерційних банків стали найактивнішими та великими покупцями ваучерів. Фондові і товарні біржі також указує стали посередниками у реалізації чеков.

Отже, ваучери стали спочатку широко продаватися на первинному (позабіржовому), та був і біржовому ринках. У цьому певну роль знецінення чеків грали як фондові, і торгові біржі, які у 1992 р. розпочалися досить масштабні аукціони з продажу ваучерів. У цих операцій котирування стали падати до 3 тыс. руб. за ваучер. Подальший неконтрольований зростання цін країні здійснив додаткові умови для падіння курсу чеків у цілому довіри до них. У той час велика частина чеків була вкладена населенням акціонерні компанії, минулі приватизацію. Проте наприкінці 1992 і на початку 1993 рр. інфляція перетворилися на гіперінфляцію, і тому доходи — у вигляді дивідендів, отримані у майбутньому навіть у розрахунку 100% і більше, не дозволять вкладникам чеків отримати реальну прибыль.

На думку Е. Ф. Жукова, від початку є неправильним становище, за яким й усе населення з урахуванням чеків має стати собственниками. 6] У західної ринкової економіки власниками цінних паперів, зокрема і акцій, не більш як третина населення! У разі низькою від номінальної вартості чека і гіперінфляції представляти себе власником є примарним справою, а то й ілюзорним. Швидше, можна говорити про отриманні додаткового дохода.

З іншого боку, Уряд подвійно позначило того вигляду цінних паперів, назвавши його одночасно у номіналі державної папером і чеком. Таким чином, вже у назві було закладено протиріччя, т.к. облігація — це цінний папір, а чек — квазибумага, дає декларація про придбання цінної папери. А сама облігація, наприклад, у країнах, може обмінюватися на акцію, тобто. конвертуватися. Чек отримав також назва ваучер (voucher), що у перекладі означає поручительство. 7] Тому складається певне враження, що випуск цього виду цінних паперів готували недостатньо компетентні та професійні лица.

Такому випуску нових цінних паперів, розрахованих на 150 млн. населення, мала передувати серйозна подготовительно-разъяснительная робота, оскільки у фінансово-кредитний обороті країни був цінних паперів, крім невеликої кількості державних виграшних облігацій, що уособлюють державні позики. Тож у насиченні ринку цінних паперів приватизаційними чеками допустили суттєві недоліки, що роблять проблематичним їх подальше виживання. Проте ваучерам, як й інших видах цінних паперів, і навіть всьому ринку, з погляду їхнього її подальшого розвитку, загрожує передусім економічна і політична нестабільність, що супроводжується сьогодні вже гіперінфляцією. Тому основним аспектом у діяльності ринку цінних паперів РФ в 1992;1993 рр. є продаж приватизаційних чеків, випущених після 1 жовтня 1992 р. Реалізація цього виду цінних паперів йшла від 0,3 до 0,7 номіналу. Ринок спостерігався основному «ведмежий», оскільки професіонали ринку прагнули збити ціну й грали на зниження, що в итооге робило неефективним використання цінних паперів як альтернативного джерела фінансування экономики.

Іншим напрямом розвитку ринку цінних паперів до з’явився випуск Центральним банком тримісячних казначейських векселів за прикладом західних країн. Доля їх у ринку цінних паперів була значно більш сприятливою проти іншими вартісними паперами за Центральний банк, випущеними 2−3 роки тому. Так, під час продажу казначейські векселі були запропоновані з розрахунку нижче номіналу на 80%. Проте за реалізації її вартість піднялася на 87% до запропонованої, та практично цей вив державних денных паперів був задоволений повністю продано переважно юридичним особам. Це дозволило значною мірою забезпечити додатковими ресурсами до державного бюджету, оскільки казначейські тримісячні векселі були більш ліквідними порівняно, коїться з іншими видами державних цінних паперів, розрахованими більш тривалі сроки.

4. Нові напрями розвитку ринку цінних паперів в 1993;1994гг.

У 1995р. вважалося, що цінних паперів до реально діє протягом 3,5 лет.

Найактивніше його розвитку відбувався за 1993 і тривало в 1994 р. Цей період характеризується розширенням видів цінних паперів, появою нових установ над ринком цінних паперів і зміною структури ринку цінних паперів, першими великими банкрутствами банків та інвестиційних компанії. Отже, над ринком з’явилися нові елементи, які визначали його у 1993;994 гг.

Насамперед, слід зупинитися на видах цінних паперів, що або з’явилися, або збільшився у випуску у ці годы.

Ряд великих підприємств, минулих акціонування, стали випускати вже свої облігації на фінансування цільових проектів із створенню нової конкурентної продукції. Таким прикладом є «АвтоВАЗ» й інших компаній, створили спеціальні підрозділи для реалізації облігацій. Проте таких емітентів поки мало. Позитивної стороною цього процесу є перехід від фінансування через акції до фінансування через облігації. Отже, надалі підприємства бачать у випуску облігацій альтернативу дорогим кредитах, тим паче, що комерційних банків не на кредитування навіть крупних фірм і. Проте справжнє облигационное фінансування можна лише страхові компанії і пенсійними фондами, але вони не нагромадили достатніх довгострокових резервов.

Іншими цінними паперами, які набули подальшого розвитку, стали ДКО (казначейські векселі). У Росії її відбулося більш 12 випусків таких паперів, які охоче купуються усіма юридичних осіб, особливо банками. Отже, ширше став досвід західних країн. Ці папери високоліквідні і тому знаходять виключно високий попит. ДКО гарантують високу ліквідність і забезпечують значний тижневий об'єкт продажів. Чітке погашення Міністерство фінансів попередніх випусків дозволяє вважати ДКО високонадійній державної цінної папером. Їх інвестиційна дохідність становить під час продажу 185−190%, а при подальшому перепродажу — 350−400% річних. Головне призначення такі папери — покриття дефіциту російського федерального бюджету. Однак держава отримує тут дохід один «раз припершої продажу, потім йде їх «прокручування» над ринком цінних паперів, що приносить значні доходи багаторазово банкам та інших кредитно-фінансовим учреждениям.

Нині діють декілька тисяч видів ДКО — з терміном дії від трьох місяців і до один рік, що, безперечно, розширює ємність ринку цінних паперів і дає додатковий приплив покриття дефіциту бюджету. У той час не емітуються середньострокові і довгострокові державні облігації. Очевидно, це пояснюється труднощами реалізації через інфляцію і загальної політико-економічної нестабільність у России.

Далі, як нової папери можна вважати появу злотого сертифіката, відповідного 10 кг золота при пробі 0,9999, який почав випускатися в 1993 р. з розрахунку 10% річних у валюті. Проте його рух на не було так активним учасником і через її великий від номінальної вартості недоступно для низки юридичних. З початку жовтня продали до кінця 1993 р. всього 10%. Основними покупцями стали банки «Менатепу», «Російський кредит», Промстройбанк, також «Автоваз». Головна мета — це отримання додаткового доходу державою і покриття дефіциту бюджету, зростання якого пояснюється скоріш лібералізацією цін, і шокової терапією. Отже, прояв нових цінних паперів — отримання нових джерела фінансування у розвиток підприємств і государства.

З метою врегулювання внутрішньої валютної боргу перед юридичними і фізичними особами 15 березня 1993 р. було здійснено випуск внутрішнього державного валютного облігаційної позики загальну суму 7 млрд. 885 млн. США з розрахунку 100 тис. облігацій по 1000 дол., 41,5 тис. по 10 000 дол. і 73,7 тис. по 100 тис. дол. Відсоток за цими облігаціями становить 3% річних, а терміни погашення їх розтягнуті до 2008 р. Погашення облігацій за серіями ввозяться п’ять серій по травень 2008 г. 8].

Фактично випуск цих облігацій не пов’язаний з відповідним фінансуванням економіки, ні з фінансування дефіциту бюджету, а спрямовано врегулювання внутрішньої валютної боргу колишнього Радянського Союзу РСР, т.к. на початку в 1989;1990 рр. було заморожено рахунки фізичних юридичних осіб у Зовнішекономбанку. Перше розморожування і за облігаціями були здійснено 14 травня 1994 г.

На початку 1995 р. ринок цінних паперів було представлено такими цінними паперами і фінансовими инструментами.

Види цінних паперів та фінансових инструментов[9] 1. Акції акціонерних компаній, банків та кредитно-фінансових інститутів. 2. Облігації акціонерних компаній, банків та кредитно-фінансових інститутів. 3. Полуценные папери (ваучери). 4. Фінансові інструменти (векселі, ощадні, депозитні, інвестиційні сертифікати). 5. Державні цінних паперів а) ДКО з тримісячним терміном дії. б) ДКО з шестимісячним терміном дії. в) ДКО з восьмимісячною терміном дії. р) ДКО з річним терміном дії. буд) Облігації внутрішньої позики Внешэкомбанка. е) Фінансовий інструмент (золотий сертифікат Министерсгва финансов).

Ринок банківських векселів як із видів фінансових інструментів дуже популярний різних російських інвесторів, їх продажу тиждень становлять близько 1 млрд. крб. Банківські векселі високоліквідне не мають цінового ризику, оскільки ціна ними відома заздалегідь. Дохідність в 1994 р. становила не враховуючи податків 320%.

Ринок акцій у РФ продовжує поки залишатиметься невеликим. На всіх фондових біржах відбуваються щотижня угоди у сумі 500 млн руб. Серед акцій продовжують превалювати акції комерційних банків. Максимальна дохідність операцій із їх акціями як середньострокових, і короткострокових досягала 1000% річних. Проте недоліком ринку є ще їх низька ліквідність. Серед акцій найбільшим інтересом інвестори користуються акції золотопромышленных підприємств, нафтових та газових компаній, деяких торгових домів і готельних комплексов.

Тоді ж інтенсивно розвиваються інвестиційні фонди, фінансовопромислові компанії та приватні пенсійні фонди. Пріоритет тут належить, звісно, інвестиційних фондів, які приватизаційні чеки (ваучери) у сумі 500−700 млрд. крб. Проте перспективи її подальшого розвитку цих закладів перебувають під сумнівом. Це з тим, що багато галузей російської экномики знаходяться чи то в стані спаду, або у депресії. Річ у тім, перший етап приватизації (1992;1994 рр.) не виправдав надій та стане стимулятором економічного зростання. Тому інвестиційні фонди можуть виплачувати й не так дивіденди, скільки курсову різницю з акцій, якщо ринок підвищить їх цену.

Багато інвестиційні фонди або розорилися, або в сумному стані, попри бурхливу рекламу своїх фізичних можливостей. Річ у тому, що 1993 р. характеризувався небувало гострої боротьбою за гроші населення. Особливо тут відзначилися три виду установ: інвестиційні фонди, трастові компанії та комерційних банків, а 1994 р. до них приєднались і приватні пенсійні фонди. У цій ситуації виникали фінансові афери і шахрайства, що призвели до банкрутства низки установ, наприклад, «Амарес» у Санкт-Петербурзі, «Техпрогресс», «МММ», «Чара-банк» у Москві. Ці компанії використовували некомпетентність населення даючи себе рекламу, а чи не інформацію про стан своїх справ. Через війну обивательської з психології та відсутності фінансової культури постраждали багато верстви населення. Несумлінна реклама і ошуканство (750%, 1000% і більш Квартальних і річних, 5000% квартальних) підривали престиж інвестиційних фондів і інших установ, ставку залучення коштів населення. У той самий час діяльність фондів дозволила скоординувати проведення приватизації близько 75 тис. підприємств у Росії, та більшість фондів вагаються відносини із своїми планами у майбутнє при вкладанні в промисловість Росії. Тож багато хто їх через дилерські мережі над ринком цінних паперів вкладають кошти на ДКО, валютні облігації, золоті сертифікати та інші фінансові інструменти. У 1994 р. сталося масовому банкрутству дрібних фондів, які обіцяли золоті гори своїх клієнтів. Вважається, що становище поліпшить створення фінансово-промислових груп на базі злиття різних фінансових й управління промислових компаній, проте за суті це означатиме створення монополії на ринках, зокрема і ринку цінних паперів. У цьому ведеться гостра конкурентна боротьба на російському ринку капіталу за залучення коштів як фізичних, і юридичних. Ряд західних економістів в 1993 р. вважали, що чимало інвестиційні фонди «дихають на ладан і може нагромадити силу за кілька років. Якщо вони самі захочуть перепродати акції над ринком, це важко, оскільки існує нестача ліквідних средств». 10].

Ажіотаж навколо себе створили деяких інших інвестиційні фонди. То в «Гермеса» 1992 р. дивіденди склали 250−400%, а першому півріччі - 500%. Але щоб робити гроші, «Гермес» постійно створює нових компаній, залучаючи кошти. Гроші з однієї підконтрольній компанії перетворюються на інші з виплати дивідендів та відсотків. Використовується метод піраміди: беруть у перших тисяч клієнтів, та був гроші наступних тисяч виплачують першої тисячі. Отже, акумульовані витрачати величезні кошти не використовують у промисловості. По оцінці західних експертів, стійкими фондами капітал більш 20 млн. були «1-ї ваучерный», «Альфа-капітал», «МН-фонд».

Особливість розвитку ринку цінних паперів у Росії - це безконтрольність з боку держави. Так було в Чехії акції деяких підприємств були внесені у центральну реєстраційну систему, об'єднану комп’ютерної зв’язком із 350 пунктами з продажу цінних паперів. У Росії той-таки до початку приватизації був організовано телекомунікаційної системи торгівлі цінними паперами. Ощадбанк планує організувати свій депозитарій з обліку акцій, пов’язаний із усіма філіями банку. Над аналогічної системою працювала асоціація інвестфондів «Петро Великий». Через війну недостатньою організації, слабкого держрегулювання, негараздів, шахрайства над ринком, обману Міністерство фінансів РФ навесні 1993 р. змушений був зробити заяву про пильності та обережність вкладень населення. Однак слід було раніше розв’язати проблему що з Центральним банком, Антимонопольний комітет з організацією інвестиційних фондов.

Якщо 1991;1992 рр. ринок цінних паперів до було представлено, в основному фондовими біржами, чи до початку 1995 р. склався первинний (позабіржового) ринок та вторинний від імені фондових бирж.

Як свідчить схема (мал.1), первинний ринок складається з 6 ринків різних цінних паперів: акцій і облігацій компаній, і підприємств, ДКО, облігацій валютного позики і облігацій Зовнішекономбанку, і навіть золотого сертифіката МВ. Вторинний (біржовий) ринок виходить з перепродажу акцій, фінансових інструментів, ваучерів, і навіть кредитних ресурсів банків. Продаж останніх біржі свідчить у тому, що біржі продовжували в 1993;1994 рр. виконувати не своїх функцій точно як і, як це було в 1991;19 «92 рр. Особливість первинного ринку зводилася до того, що реалізація цінних паперів (переважно акцій) проводилася через метросеть, відділення зв’язку й безпосередньо фондові магазини випущених цінних паперів. Основним виглядом російських паперів наразі залишаються акции.

[pic].

Рис. 1 Структура ринку цінних паперів в России.

Однією з недоліків ринку є його аморфність, бо в ньому немає юридичних посередників від імені солідних брокерських фірм чи й інвестиційних банків. Тому ринок поки носить неповноцінний характер. Основною причиною — відсутність належного законодавчого регулювання з боку уряду. Саме тому ринок продовжує розвиватися дуже складно і суперечливо: на фондову біржу продовжують діяти старі традиції - здійснюється торгівля кредитами, фінансовими інструментами, ваучерами, акціями; ринок, не дивлячись на певне поступ, доки забезпечує фінансування економіки, т.к. йде продаж і перепродаж, гра на курсової різниці; інфляція продовжує знецінювати ринок у цілому і стримує його розвитку, т.к. існує прихильність рубля до долара; ринок не відбиває справжнього стану економіки; ринок та його спекулятивні тенденції увінчалися створенням нової хвилі багатого класу. Перша хвиля — освіту комерційних банків, друга хвиля — розвиток ринку цінних паперів, де продовжує діяти не мобілізаційний, а спекулятивний аспект; розвитку ринку заважають криза неплатежів і розрив господарських зв’язків, що робить проблематичним довгострокові вкладення цінних паперів як вітчизняного, і іноземного капитала.

5. Саме питання вдосконалення ринку цінних бумаг.

Особливість розвитку ринку цінних паперів у Росії початку 90-х рр. в тому, що наповнювався цінними паперами досить хаотично, що обумовлено уповільненими масштабами приватизації, а також відсутністю систематизованого випуску державних цінних паперів лінією Міністерства фінансів України й за Центральний банк. Воно потребує особливого стислого історичного розгляду. Відомо, що за виграшними 3%-ными облігаціями 1990 р. стали випускатися державні 5%-ные облігації населенню юридичних осіб. Після цього відсоток по цих паперів одержав підвищення до 10 з кращого розміщення. Але ці папери не знайшли належного попиту у покупців (як юридичних, і фізичних осіб). Тож уся емісія був у основному придбана ще які існували тоді державним банком СРСР. Відсутність попиту ці папери пояснювалося багатьма причинами. По-перше, тоді ще було створено реальний ринок цінних паперів, тобто. був порівняно широкого акціонування чи інтенсивного випуску акцій. По-друге, довіру до державним відсотковим паперам із боку населення і ще юридичних було втрачено у зв’язку з початком спаду виробництва та відсутністю розробки конкретної економічної програми правительства.

У цьому треба сказати, нині, коли діє і розвивається ринок цінних паперів, Центральному банку необхідно створити свій ринок державних цінних паперів, його структуру і класифікацію державних цінних паперів. Це необхідно, передусім, задля зміцнення російської фінансової систем, оскільки з допомогою різних видів паперів і різних термінів реалізації може бути забезпечено часткове покриття бюджетного дефіциту. Слід враховувати досвід низки провідних країн. Для цього Центральному банку необхідно випускати короткострокові векселі від кількох тижнів до один рік, середньострокові ноти від року до п’яти років і довгострокові облігації (бони) від п’яти хворіє лет.

Отже може бути створена стала система фінансування бюджетного дефіциту шляхом випуску державних цінних паперів. Це буде означати зростання державного боргу перед при постійному випуску державних цінних паперів, які мають погашатися через час і по яким щороку мусить виплачуватися відсоток. У цьому державні цінних паперів повинні конкурувати над ринком цінних паперів із цінними паперами, що випускаються акціонерними компаніями, підприємствами і банкам Основою конкуренції мають стати дохідність й умови розміщення цих бумаг.

На початку 1990;х рр. ринок цінних паперів ні єдиним цільним організмом: розміщення та купівля государі венних та порожніх приватних цінних паперів проводилися розрізнено, незалежно друг від друга, механізм конкуренції сутнісно не діяв. Це обумовлювалось обмеженістю випуску як державні, і приватних цінних паперів над ринком. Слід зазначити іще одна негативний той час у розвитку ринку цінних паперів: сутнісно відсутність цінних паперів місцевих органів влади й у містах. У РФ йде випуск і котирування короткострокових цінних паперів центрального уряду, тоді як у важливих західні країни які з цінними паперами центрального уряду великій ролі над ринком грають цінних паперів, випущені місцеві органи влади й містами. У результаті виду цінних паперів вони забезпечують певну частину фінансування власних потреб, головним чином у місцевої інфраструктурі, житло, муніципальної сфері. Тож однією із чинників подальшого розширення ринку цінних паперів РФ є законодавча регламентація і організація випуску цепних паперів місцевими органами влади й містами. Понад те, доцільна також фундування випусків республіканських цінних паперів суб'єктів РФ.

У 1991;1992 рр. ринок цінних паперів РФ є ще досить аморфним, оскільки склалася структура самого ринку. Річ у тім, що в першому етапі був чіткого розмежування між первинним ринком, і вторинним (біржовим). Поки ринок у основному було представлено фондовими і товарними біржами, які поглинали основний потік приватних цінних паперів. А розвиток первинного ринку цінних паперів у структурі всього ринку можливе лише за умови розвитку таких засадничих елементів: ширшим і необхідність активної приватизації підприємств, компаній, і асоціацій; створення первинного ринку та його посередників від імені інвестиційних банків та брокерських фірм, які б здійснювати посередницьку функцію між емітентами і інвесторами оскільки прийнято у світі, в частковості США, Канаді, країнах Західної Європи та Японії; об'єктом реалізації на первинному ринку маємо стати й не так акції, скільки облігації компаній, і підприємств. Такий ринок майже немає у РФ, тоді як у Заході переважна більшість фінансування здійснюється через ринок цінних паперів (50—75%) з допомогою випуску облігацій корпорацій та акцій компаній. Саме там первинний ринок виходить з облігаціях, а головним посередником розміщення виступають інвестиційні банки, брокерські компанії, банкірські дома.

Далі, головною інституцією розміщення облігацій на первинному ринку мають стати інвестиційні банки. Хоча у РФ на початку 1990;х рр. виникли банки під назвою «інвестиційні», де вони відбивають справжньої сутності своєї назви. Найімовірніше, вони за профілю наближаються до комерційних банкам, оскільки несуть у собі функцію кредитування, щоправда, довгострокового, а не посередництва під час розміщення цінних паперів. Відомо, що у світовій практиці склалися два типу інвестиційних банків: перший — спеціалізація на розміщення цінних паперів (США, Канада, Англія, Японія), другий — спеціалізація на наданні середньострокових та проведення короткострокових кредитів (країни Західної Європи — й що розвиваються). Однак за умов інтернаціоналізації виробництва та капіталів багато інвестиційні банки здійснюють обидва виду. Це від специфіки державного регулювання національними ринках цінних бумаг.

Фондові біржі також указує потребують певних структурні зміни. Їхню діяльність значною мірою залежить від безлічі надходження цінних паперів. У цьому треба говорити, що біржа — вторинний ринок, на якому купуються і продаються, загальноприйнятий у світовій практиці, цінні папери старих випусків, тобто. які пройшли через первинний ринок. Річ у тому, що у РФ нові випуски цінних паперів, переважно акції, надходили на фондові і товарні біржі, минаючи і створюючи, в такий спосіб, первинний ринок. У той самий час, як свідчить світова практика, фондові біржі основному спеціалізуються на «переробці» старих випусків цінних паперів, в основному акцій, хоча них проходить певну кількість також приватних і введення державних облігацій. У той самий час на фондових біржах (в основному континентальної Європи) реалізуються ще й емісії акцій. Проте зумовлено, передусім, величезним обсягом випущених цінних бумаг.

Фондові біржі мають кілька ринків, про що варто сказати особливо. У майбутньому за умови створення великого акціонованого корпоративного, і дрібного акціонованого секторів у російській економіці можлива організація кількох ринків всередині самих фондових бірж. Акції потужних і великих російських компаній, і підприємств проходитимуть по верхньому ярусу (основний ринок) бірж, а цінних паперів середніх, а також дрібніших компаній у залежність від їх фінансового становища будуть котируватися на вторинному і третьому ринку біржі через низькою конкурентоздатності їхніх цінних паперів проти великими компаніями і підприємствами. Головна рада клубу такий структури фондової біржі РФ — поки що низькі обсяги випуску цінних паперів, і навіть нестача їх різних класифікацій і модифікацій проти цінними паперами країн. Ці самі причини у певної міри визначають і виправдатись нібито відсутністю структурі ринку цінних паперів РФ такого позабіржового ринку, як «вуличний» ринок (чи ринок «через прилавок»).

Руху ринку цінних паперів РФ правильному напрямку заважає також відсутність чітких дефініцій, як найбільш ринку, і його інструментів. У зараз у РФ, особливо у пресі, під цінних паперів підганяється термін фінансові інструменти. Але такий узагальнення не так. Насамперед існують класичні, чи основні, цінних паперів, такі, як акції, облігації компаній, і державні цінних паперів (облігації центрального уряду та місцевих органів влади). За цими видами цінних паперів йдуть звані отримані, чи квазибумаги, і навіть фінансові інструменти. До них належать ощадні депозитні, інвестиційні сертифікати, векселі, чеки. Вони мають вторинний, похідний характер стосовно акціям і облігаціях. Особливість фінансових інструментів у тому, що вони — кредитні гармати обігу євро і не уособлюють окремого типу власності, чи надання кредиту. У той водночас змішуються поняття деяких видів цінних паперів і методів їх реалізації, зокрема, у пресі часто видаються методи реалізації за види паперів. Так, опціони, форварди і ф’ючерси — це методи реалізації цінних паперів з урахуванням продажу права чи міститься контракту, які розуміють наявність тих чи інших цінних паперів чи фінансових інструментів. Тому для правильного ведення операцій над ринком цінних паперів необхідні чіткі определения.

Важливою стороною вдосконалення ринку цінних паперів є його правильне регулювання з допомогою ефективного і еластичного законодавства, який би здатне створити об'єктивні правил гри над ринком. Річ у тім, основні документи та інструкції але ринку цінних паперів (14 Положень Уряди) було прийнято приймаючи наприкінці грудня 1991 р. Проте чи було прийнято всеосяжний закон цінні папери і біржах, як і було зроблено на своє гримлячи у західних странах.

Мета корекції законів у країнах — то є захист інтересів вкладникаінвестора від різного роду махінацій і шахрайств. Великі скандали в Росії над ринком цінних паперів влітку, і восени 1994 р. показали, що прийняті положення про цінні папери і біржі 1991 р. виявилися неефективними для регулювання ринку. Це спричинило великим фінансових втрат багатьох фізичних юридичних осіб, оскільки багато компаній здійснювали емісію і продаж своїх цінних паперів без ліцензування із боку Центрального банку, Міністерства фінансів. Саме ця обставина призвело до реорганізації комісії з цінних паперів і фондових бірж за Президента РФ в Федеральну комісію з цінних паперів і фондового ринку, що з листопада 1994 р. взяла він функції регулювання ринку цінних паперів Росії відповідно до Указу президента Російської Федерации.

У завдання нової комісії входить, передусім, ліцензування емітентів цінних паперів, забезпечення контролю над діяльністю банків та інших кредитно-фінансових установ, і навіть професійних учасників ринку цінних паперів, створення умов та організація виконавчої дирекції даної комісії при Уряді з єдиною метою ефективного регулювання ринку цінних паперів. Однак поки що є другорядною мірою, бо відсутнє повноцінний закону про цінні папери, що має визначати всіх аспектів діяльності ринку цінних паперів, включно з інтересами емітентів і инвесторов.

Збільшення випуску цінних паперів, зростання та розвитку фондових ринків в різних країнах свідчить у тому, що цінних паперів продовжують важливої ролі альтернативного джерела фінансування економіки та государства.

Використовувані источники.

1. Жуков Е. Ф. Цінні папери, і фондові ринки: Учеб. Посібник для вузів. -.

М.: Банки біржі, ЮНИТИ, 1995.

2. Колтынюк Б. А. Цінні папери: Підручник. — СПб.: Вид-во Михайлова В. А.,.

3. Ринок цінних паперів: Навчальний посібник для вузів. Серія «Підручники, навчальні посібники». — Ростов Н/Д: «Фенікс», 2000.

4. Таранков В.І. «Цінні папери Держави Російської». Москва;

Тольятті: «АвтоВАЗбанк», 1992.

5. Чернова Т. А., Савруков Н. Т. Ринок цінних паперів. — СПб.: Политехника,.

6. Шабалін А. О. Випуск цінних паперів у Росії 1901;1917 рр.// Банківські послуги. 1998, № 5. ———————————;

[1] На початку 1991 р. їх було вже близько 2000 — Жуков Е.Ф.

[2] Таке напрям нової структури — кредитної системи — знайшло свій відбиток у програмі 500 днів й у «Основні напрями за стабілізацією економіки та переходу до ринків». — Жуков Е.Ф.

[3] Жуков Е. Ф. Цінні папери, і фондові ринки: Учеб. Посібник для вузів. — М.: Банки біржі, ЮНИТИ, 1995, с. 187.

[4] Саме там, с. 189.

[5] Жуков Е. Ф. Цінні папери, і фондові ринки: Учеб. Посібник для вузів. — М.: Банки біржі, ЮНИТИ, 1995, с. 191.

[6] Жуков Е. Ф. Цінні папери, і фондові ринки: Учеб. Посібник для вузів. — М.: Банки біржі, ЮНИТИ, 1995, с. 198.

[7] Саме там, с. 199.

[8] Жуков Е. Ф. Цінні папери, і фондові ринки: Учеб. Посібник для вузів. — М.: Банки біржі, ЮНИТИ, 1995, с. 202.

[9] Саме там, с. 203.

[10] Жуков Е. Ф. Цінні папери, і фондові ринки: Учеб. Посібник для вузів. — М.: Банки біржі, ЮНИТИ, 1995, с. 205.