Эмиссия і холодне поводження цінних паперів ВАТ Нижнекамскнефтехим

року міністерство освіти Російської Федерации.

Архангельський державний технічний университет.

Інститут економіки, фінансів України й бизнеса.

Кафедра фінансів України й кредита.

Курсова робота з дисциплине:

«Ринок Цінних Паперів і Біржове Річ» на тему:

«Емісія й звернення цінних бумаг.

ВАТ «Нижнекамскнефтехим».

Виконав: студент III курса.

5-ї групи, Спиридонов Д. Л.

Перевірила: Петрик М. И.

Архангельск.

Зміст 2.

ВВЕДЕНИЕ

3.

1 ПЕРВИННИЙ РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ 4.

1.1 Процедура емісії і її етапи 4.

1.1.1 Реєстрація випуску 9.

1.1.2 Розміщення цінних паперів 11.

1.1.3 Звіт про результати випуску 13.

1.2 Акції та його види 14.

1.3 Дивіденд 16.

1.4 Дохідність акцій 18.

1.5 Облігації 21.

2 ВТОРИННИЙ РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ 26.

2.1 Біржовий 27.

2.1.1 Учасники біржі 33.

2.1.2 Види угод 34.

2.2 Внебиржевой 36.

2.2.1 Внебиржевой організований ринок цінних паперів 36.

2.2.2 Внебиржевой неорганізований ринок цінних паперів 39.

2.3 Непідвладна Інфляції Вартісна оцінка акцій 40.

2.4 Реєстр 42.

2.5 Депозитарій 43.

2.6 Кліринг 43.

3 ТЕХНІЧНИЙ І ФІНАНСОВИЙ АНАЛІЗ 45.

3.1 Технічний аналіз 45.

3.2 Фінансовий аналіз 52.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

54.

Додаток, А 56.

Список літератури 57.

Соціально — економічні перетворення, здійснювані у Росії з початку 90-ых років і спрямовані у бік формування ринкової економіки, зумовили інституціональне становлення і розвиток такої важливою сфери економіки, як ринок цінних бумаг.

У разі ринкової економіки найважливіше значення підвищення ефективності виробництва підприємства має здатність керувати процесом фінансування. Інакше висловлюючись, керівництво підприємств має йти до найбільш оптимальному використанню вільних фінансових ресурсів, що б підприємству забезпечити максимальну прибуток. Однією з найбільш гнучких фінансових інструментів є використання цінних бумаг.

Мета цієї курсової роботи у тому, щоб у прикладі акціонерного товариства та її цінних паперів показати механізм функціонування ринку цінних паперів та її інститутів, особливості і проблеми російського ринку, простежити, як працюють над ринком цінних паперів інвестори, емітенти і інших учасників ринку. Метою роботи є також оволодіння практичними навичками дослідницької праці та підготовка до дипломної работе.

Уперше главі роботи я розгляну первинний ринок цінних паперів, саме: технологія емісії, первинного розміщення, вторинного розміщення, дам поняття і наведу приклад розрахунку дивіденда, поняття афільованих осіб і другое.

У другій главі я спробую розкрити механізм функціонування вторинного ринку. У цьому главі я покажу відмінність біржового ринку від позабіржового. Покажу роботу емітента і індивідуального інвестора, і навіть інших учасників обох видах ринку. Опишу реєстр акціонерів, депозитарій і клірінг. Розгляну види позабіржового ринку, приділивши особливе увагу російському позабіржовому ринку, і наведу приклад розрахунку курсової вартості акции.

У третин главі я розгляну методи технічного аналізу які супроводжуватися прикладами і різними малюнками для кращого сприйняття інформації. Розглядатимуться також особливості фінансового аналізу та його суть.

Наприкінці я підведу підсумок виконаною работы.

1 ПЕРВИННИЙ РИНОК ЦІННИХ БУМАГ.

Відкрите товариство «Нижнекамскнефтехим «в 1993 р. було перетворено на товариство з однойменного державного виробничого объединения.

План приватизації ПО «Нижнекамскнефтехим «затвердили Рішенням Колегії Держкоммайна РТ № 25 від 20.07.93 г.

Місце перебування і поштову адресу: 423 570, Республіка Татарстан, г. Нижнекамск, ВАТ «Нижнекамскнефтехим «.

Дата державної реєстрації речових Товариства і реєстраційний номер: 18 серпня 1993 р., зареєстровано Міністерство фінансів Республіки Татарстан і внесено до реєстру акціонерних Товариств, створюваних біля Республіки Татарстан, за номером 388.

Среднесписочная кількість працівників емітента, включаючи працівників його філій і представництв: 20 131 человек.

ВАТ «Нижнекамскнефтехим «має 22 залежних і дочірніх господарських суспільства, які проводять всі з транспортування, підготовці сировини, доставці готової продукції тощо допоміжні работы.

Статутний капітал компанії (див. таблицю 1.1) зараз становить 1 830 239 750 карбованців і складається з 1 830 239 750 акцій акцій становить 1 карбованець, у тому числі звичайні акції становлять 1 611 256 000 штук, а привілейовані - 218 983 750 шт.

Таблиця 1.1 Розподіл статутного капіталу |Вигляд акцій |Номінал, |Кількість, |Сума, крб. | | |крб. |прим. | | |АОИ |1 |1 611 256 000 |1 611 256 000 | |АПИ |1 |218 983 750 |218 983 750 | |РАЗОМ | | |1 830 239 750 |.

Усі акції розміщені; статутний капітал оплачений полностью.

Ідентифікаційний номер платника податків: 1 651 000 010.

Кількість акціонерів, зареєстрованих у реєстрі акціонерів ВАТ «Нижнекамскнефтехим «на 07.11.2001 р. — 34 827 человек.

Статутний капітал суспільства складається з від номінальної вартості акцій суспільства, придбаних акціонерами. Номінальна вартість всіх звичайних акцій суспільства мусить бути однаковою. Статутний капітал суспільства визначає мінімальний розмір майна суспільства, що гарантує інтереси його кредиторов. 2].

Мінімальний статутний капітал відкритого суспільства має становити не менш тысячекратной суми мінімальної відстані оплати праці, встановленого федеральним законом на дату реєстрації суспільства, а закритого суспільства — не менш стократной суми мінімальної відстані оплати праці, встановленого федеральним законом на дату державної реєстрації речових общества. 2].

1.1 Процедура емісії і її этапы.

Відповідно до Цивільним Кодексом РФ цінної папером є документ, котра засвідчує з повним дотриманням встановленої форми і обов’язкових реквізитів майнових прав, здійснення або передачі яких можливі лише за його предъявлении. 1].

Первинний ринок — ринок, у якому здійснюється розміщення вперше выпщенных цінних паперів. Основними його учасниками є емітенти цінних паперів і інвестори. Емітенти, що потребують фінансових ресурсів годі для інвестицій у основний рахунок і оборотний капітал, визначають пропозицію цінних паперів на фондовий ринок. Інвестори, які шукають вигідну сферу до застосування свого капіталу, формують попит на цінних паперів. На первинному ринку здійснюється мобілізація тимчасово вільних коштів і інвестування в економіку. Але первинний ринок як забезпечує розширення накопичення масштабу національної економіки. На первинному ринку відбувається розподіл вільних коштів за галузями і сферам національної економіки. Критерієм цього розміщення у умовах ринкового економіки служить дохід, принесений цінними паперами. Це означає, що вільні кошти направляють у підприємства, галузі й сфери господарства, щоб забезпечити максимізацію доходу. Первинний ринок виступає способом створення ефективної з погляду ринкових критеріїв структури національної економіки, підтримує пропорційність господарства при що склалося в момент рівні прибутку щодо окремих підприємствам, і отраслям.

Усе це означає, що первинний ринок цінних паперів є фактично регулятором ринкової економіки. Він значною мірою визначає розміри накопичення та інвестицій у країні, служить стихійним засобом підтримки пропорційності у господарстві, відповідає критерію максимізації прибутку, отже визначає темпи, масштаби і ефективність національної економіки. Первинний ринок передбачає розміщення нових випусків цінних паперів емітентами. Причому у ролі емітентів можуть виступати корпорації, федеральне уряд, муніципалітети. Значення цих груп емітентів над ринком визначається станом економіки країни й загальним рівнем його розвитку. Хронічні дефіцити державних бюджетів більшості країн зумовлюють переважну роль держави щодо ринку цінних паперів. Так було в США 1989 р. частку держави доводилося до 75% всіх запозичень, у Росії 1995 р. близько 70%. 11].

Розгляну процедуру емісії корпоративних цінних паперів, тобто. їх початкового розміщення над ринком цінних паперів чи надходження у звернення. Емісія цінних паперів — випуск в звернення акцій, облігацій і інших інструментів, здійснюваний акціонерними товариствами в процесі їхні заклади, і навіть зі збільшенням їхнього статутного капіталу чи залучення додаткових фінансових ресурсів. Первинна емісія цінних паперів, це — продаж цінних паперів емітентами їх першим власникам — інвесторам. Процедура емісії цінних паперів акціонерними товариствами регламентується: Федеральним законом Російської Федерації «Про акціонерних суспільствах », прийнятим Державної Думою 24 листопада 1995 р.; Федеральним законом Російської Федерації «Про ринок цінних паперів», прийнятим Державної Думою 20 березня 1996 р.; Інструкцією Міністерства фінансів РФ від 3 березня 1992 р. № 2 «Про правила випуску та державній реєстрації цінних паперів на території РФ «і др.

Первинна емісія цінних паперів здійснюється за установі акціонерного товариства і за збільшенні розмірів його статутного капіталу. При фінансуванні позикового капіталу відбувається шляхом випуску боргових цінних паперів (облігацій). Первинна емісія цінних паперів ввозяться формі:. відкритого (публічного) розміщення цінних паперів серед потенційно необмеженого кола інвесторів з публічним оголошенням про випуск цінних паперів, проведенням рекламної кампанії уряду й реєстрацією проспекту емісії;. закритого (приватного) розміщення — без публічного оголошення, без проведення рекламної кампанії, публікації й реєстрації проспекту емісії серед заздалегідь відомого обмежене коло інвесторів (до 500 включно), чи суму трохи більше 50 тис. мінімальних розмірів оплати праці (МРОТ). 2].

Можна виділити дві основні виду емісії акцій: 1. емісія акцій у процесі установи акціонерного общества.

(установча емісія); 2. емісія цінних паперів реалізації фінансування інвестиційної і виробничо-господарської діяльності акціонерного товариства .

У час установи акціонерного товариства первинна емісія відбувається лише у вигляді закритого (приватного) размещения. 9].

У таблиці 1.1.1 вказані випуски акцій та його основні характеристики. При перетворення підприємства у товариство (в 1993 р.) випустили акції звичайні іменні бездокументарні і привілейовані іменні бездокументарні акцій становить 10 рублів. На цей час все цінних паперів випуску погашені (анульовані). Привілейовані акції розділені на дві групи: кумулятивного типу — 20% (175 187 прим.) і класичні - 80% (700 748 шт.).

28.12.98 зареєстрували випуск звичайних і привілейованих акцій іменних бездокументарних. Спосіб розміщення — конвертування при зменшенні номіналу. Обмежень при зверненні на вторинному ринку немає. Отже статутний капітал став разделён на 73 209 590 акцій по1 рубаю кожна, їх 1 751 870 прим. — привілейовані кумулятивні, і аналогічних сім 007 480 прим. — привілейовані классические.

19.09.01 зареєстрували випуск акцій. Спосіб розміщення: розподіл серед акціонерів. Розміщення додаткових акцій серед акціонерів ВАТ «Нижнекамскнефтехим «виготовляють 10-ї із моменту реєстрації випуску цінних паперів. Додаткові акції розподіляються серед акціонерів пропорційно кількості привілейованих акцій, їхніх на дату розміщення. Кожен акціонер у своїй отримує додатково до кожної наявною в нього привілейованої акції 24 акції відповідної категорії. Рішення про випуск затверджено Радою директорів ВАТ «Нижнекамскнефтехим «від 19.06.2001, протокол № 2 за рішенням річного загальних зборів акціонерів про збільшення статутного капіталу ВАТ «Нижнекамскнефтехим «шляхом розміщення додаткових акцій. від 20.04.2001. Проспект емісії затверджений Радою директорів ВАТ «Нижнекамскнефтехим «19.06.2001. Отже кількість привілейованих кумулятивних акцій — 42 044 880 прим., привілейованих класичних — 168 179 520 прим., всього — 218 983 750 шт.

Таблиця 1.1.1 Дані про акції ВАТ «Нижнекамскнефтехим» |Умовний |1 |2 |3 |4 |5 |6 | |номер | | | | | | | |випуску | | | | | | | |Номер держ. |11−1п-423|11−1п-423|1−02−0009|2−02−0009|1−03−0009|2−03−96| |реєстрації | | |6-А |6-А |6-А |-А | |Дата держ. |18.08.93 |18.08.93 |28.12.98 |28.12.98 |19.09.01 |19.09.01 | |реєстрації | | | | | | | |Вигляд акцій |АОИ |АПИ |АОИ |АПИ |АОИ |АПИ | |Номінал, |10 |10 |1 |1 |1 |1 | |крб. | | | | | | | |Оголошене |6 445 024|875 935 |64 450 24|8 759 350|1 546 805|210 224 40| |кількість, | | |0 | | 760 |0 | |прим. | | | | | | | |Размещённое |6 445 024|875 935 |64 450 24|8 759 350|1 546 805|210 224 40| |кількість, | | |0 | | 760 |0 | |прим. | | | | | | | |Оголошений |64 450 24|8 759 350|64 450 24|8 759 350|1 546 805|210 224 40| |обсяг, крб. |0 | |0 | | 760 |0 | |Размещённый |64 450 24|8 759 350|64 450 24|8 759 350|1 546 805|210 224 40| |обсяг, крб. |0 | |0 | | 760 |0 | |Спосіб |Приобрете|Приобрете|Конвертац|Конвертац|Распредел|Распределе| |розміщення |ние акций|ние акций|ия при |іє при |ение |ние серед | | |при |при |уменьшени|уменьшени|среди |акціонерів| | |приватиза|приватиза|и |і |акционеро| | | |ции |ции |номіналу |номіналу |в | | |Дата початку |20.09.93 |20.09.93 |06.01.99 |06.01.99 |01.10.01 |01.10.01 | |розміщення | | | | | | | |Дата |31.12.94 |31.12.94 |06.01.99 |06.01.99 |01.10.01 |01.10.01 | |закінчення | | | | | | | |розміщення | | | | | | | |Дата |19.09.97 |19.07.97 |19.04.99 |19.04.99 |06.11.01 |06.11.01 | |реєстрації | | | | | | | |звіту про | | | | | | | |результати | | | | | | | |випуску | | | | | | | |Стан |Аннулиров|Аннулиров|Размещен |Розташований |Розташований |Розташований | | |а при |а при | | | | | | |конвертац|конвертац| | | | | | |ії |ії | | | | | |Регистрирующ|N/A |N/A |ФКЦБ |ФКЦБ |ФКЦБ |ФКЦБ | |ий орган | | |Росії |Росії |Росії |Росії |.

Процедура емісії емісійних цінних паперів, якщо інше не передбачено законодавством Російської Федерації, входять такі этапы:

. прийняття емітентом рішення про випуск емісійних цінних бумаг;

. реєстрацію випуску емісійних цінних бумаг;

. для документарній форми випуску — виготовлення сертифікатів цінних бумаг;

. розміщення емісійних цінних бумаг;

. реєстрацію звіту про результати випуску емісійних цінних бумаг.

При реєстрації проспекту емісії цінних паперів процедура емісії доповнюється такими этапами:

. підготовкою проспекту емісії емісійних цінних бумаг;

. реєстрацією проспекту емісії емісійних цінних бумаг;

. розкриттям всієї необхідної інформації, котра міститься в проспекті эмиссии;

. розкриттям всієї необхідної інформації, котра міститься в звіті про результати выпуска. 3].

Отже, процес емісійною діяльності складається з кількох ключових етапів, і першим із на них можна вважати підготовчий етап, який із проведенням велике коло достатньо різних робіт і заходів. Успіх майбутньої емісії цінних паперів багато в чому залежить від цього, як підготовлена. Здійснення місії має містити чіткому розумінні цілей і детальної опрацюванні фінансованих з допомогою емісії проектов.

У процесі установи АТ і підготовки установчій емісії може бути передусім вирішене питання доцільність створення нової господарської структури. Необхідно зробити розрахунки і аналіз, переконливо доводять, створення нового АТ дозволить ефективніше організувати виробничі й господарські процеси та що знову створюване АТ буде конкурентноспроможне над ринком випущеної їм продукції (вироблених робіт і услуг).

За умови повторного випуску цінних паперів, засоби від якого використовуються на фінансування інвестиційної діяльності (нових виробничих програм), вирішити питання про вибір найефективніших джерел постачання та механізмів фінансування й кредитування інвестиційної і виробничо-господарської діяльності; вирішити, що вигідніше здійснити: емісію акцій, випуск облігацій, отримати позичку у банку або ж залучити кошти під векселі АО.

Підприємства, котрі планують проведення нових емісій, повинні определить:

1. обсяг эмиссии;

2. умови розміщення цінних бумаг;

3. емісійну ціну розміщуваних над ринком бумаг.

Підготовка вирішення питання про випуск цінних паперів передбачає проведення аналітичної роботи з наступних напрямах:. аналіз галузі, де діє компанія (чи збирається діяти знову учреждаемая корпорація);. вивчення становища компанії, у галузі (її конкурентоспроможність);. аналіз фінансового становища АТ (вивчення фінансової звітності компании).

У результаті підготовки вирішується питання, робити чи не робити випуск цінних бумаг.

Що стосується здійснення першого публічного розміщення акцій (облігацій) чи повторного їх випуску за умови, що ці цінних паперів не звертаються на вторинному ринку, тобто. відсутня ринкова ціна даного фінансового інструмента, необхідно зробити оцінку стоимости.

Рішення про випуск цінних паперів приймається органом управління емітента, який тримає в то повноваження згідно з законодавством і статуту. Цим самим рішенням може бути затверджено зміни й визначено порядок здійснення заходів, що з выпуском.

У процесі підготовчої роботи мають бути складено 2 дуже важливих документа: бізнес-план і проспект емісії ценных.

1.1.1 Реєстрація выпуска.

Наступним етапом емісії цінних паперів є реєстрація выпуска.

Для реєстрації випуску емісійних цінних паперів емітент зобов’язаний явити у реєструючий орган такі документи:. заяву на реєстрацію;. постанову по випуску емісійних цінних паперів;. проспект емісії (якщо реєстрація випуску цінних паперів супроводжується реєстрацією проспекту емісії);. копії установчих документів (при емісії акцій до створення акціонерного товариства);. документи, що підтверджують дозвіл уповноваженого органу виконавчої за проведення випуску емісійних цінних бумаг.

(у разі, коли необхідність такого дозволу встановлено законодавством Російської Федерации).

Реєструючий орган зобов’язаний зареєструвати випуск емісійних цінних паперів чи прийняти мотивоване рішення про відмову у реєстрації пізніше як за 30 днів із дати отримання документів, вказаних у справжньої статье.

Перелік які реєструють органів біля Російської Федерації встановлюється Федеральної комісією з ринку цінних бумаг. 3].

Проспекта емісії мусить мати:. дані про емітента;. даних про фінансове становище емітента. Ці дані не вказуються в проспекті емісії під час створення акціонерного товариства, крім випадків перетворення на нього юридичних інший організаційно — правової форми;. інформацію про майбутній випуск емісійних цінних бумаг.

Дані фінансове становище емітента включають:. бухгалтерські баланси і звіти про фінансові результати діяльності емітента, включаючи звіт про використання прибутку, за встановленими формам протягом останніх три завершених фінансових року або кожний завершений фінансовий рік із часу створення, коли цей термін менше трьох років;. бухгалтерський баланс емітента (а емітентів, є банками, бухгалтерський баланс за рахунками другого порядку) за станом кінець останнього кварталу перед рішенням про випуск емісійних цінних паперів;. звіт формування і про використання коштів резервного фонду протягом останніх 3 роки;. розмір простроченої заборгованості емітента кредиторам і з платежах у відповідний бюджет на дату ухвалення рішення про випуску емісійних цінних паперів;. дані про статутний капітал емітента (величина статутного капіталу, кількість цінних паперів та його номінальна вартість, власники цінних паперів, частка яких у статутний капітал перевищує встановлені антимонопольним законодавством Російської Федерації нормативи);. звіт про попередніх випусках емісійних цінних паперів емітента, до складу якого у собі види випущених емісійних цінних паперів, номер і дату державної реєстрації речових, назва реєструючого органу, обсяг випуску, кількість випущених емісійних цінних паперів, умови виплати доходів, інші права владельцев. 3].

Що стосується відкритої (публічної) емісії, що вимагає реєстрації проспекту емісії, емітент зобов’язаний забезпечити доступом до інформації, котра міститься в проспекті емісії, і опублікувати повідомлення про порядок розкриття інформацією періодичному друкованому виданні із чималим тиражем щонайменше 50 тисяч экземпляров.

Емітент, і навіть професійні вони цінних паперів, здійснюють розміщення емісійних цінних паперів, зобов’язані забезпечити будь-яким потенційним власникам можливість доступу до раскрываемой інформації до придбання цінних бумаг. 3].

Не пізніше 30 днів після завершення розміщення емісійних цінних паперів емітент зобов’язаний уявити звіт про результати випуску емісійних цінних паперів в реєструючий орган.

Звіт про результати випуску емісійних цінних паперів мусить мати таку информацию:

1) дати початку будівництва і закінчення розміщення цінних бумаг;

2) фактичну ціну розміщення цінних паперів (за видами цінних паперів в рамках даного выпуска);

3) кількість розміщених цінних бумаг;

4) загальний обсяг надходжень за розміщені цінних паперів, зокрема: а) обсяг коштів у рублях, внесених оплату розміщених цінних паперів; б) обсяг іноземної валюти, внесеної як оплата розміщених цінних паперів, що у валюті Російської Федерації за курсом за Центральний банк Російської Федерації на даний момент внесення; в) обсяг потребує матеріальних та нематеріальних активів, внесених ролі і щодо оплати розміщені цінних паперів, виражених у валюті Російської Федерации.

Для акцій у звіті про результати випуску емісійних цінних паперів додатково вказується список власників, володіють пакетом емісійних цінних паперів, розмір визначається Федеральної комісією з ринку цінних бумаг.

Реєструючий орган розглядає звіт про результати випуску емісійних цінних паперів в двотижневий термін за відсутності що з випуском цінних паперів порушень реєструє його. Реєструючий орган відпо-відає повноту зареєстрованого їм отчета. 3].

Для реєстрації повторного випуску цінних паперів необхідні:. заяву для проведення реєстрації;. постанову по випуску цінних паперів;. нотаріально завірені копії установчих документів;. проспект емісії (2 прим.);. копія платіжного доручення оплату податку операції із цінними паперами (0,8% суми эмиссии).

Реєструючий орган за відсутності претензій до представлених документам видає емітенту:. примірник зареєстрованого всі заяви про реєстрації;. лист, що підтверджує акт державної реєстрації речових цінних бумаг.

У листі мають бути зазначені:. обсяг зареєстрованого випуску акцій, їх кількість і характеристика.

(звичайні, іменні);. дата і код державної регистрации.

Код державної реєстрації речових будується так: NN — N — NNN…, де перша позиція свідчить про номер коду території по адміністративно-територіальним поділом Російської Федерації; друга — на вид цінних паперів; де 1 означає - акції акціонерних обществ;

2 — облігації (боргові цінних паперів); третя позиція свідчить про номер реєстрації усе своєю чергою для цього виду цінних бумаг.

Емітент отримує на руки примірника проспекту емісії, скріпленого печаткою реєструючого органу зі штампом «ЗАРЕЄСТРОВАНО «. 9].

Наступний етап у тому, що емітент публікує проспекти в кількості, достатньому для інформування всіх можливих покупців цінних паперів даного выпуска.

Що стосується публічного розміщення цінних паперів емітент одночасно публікує повідомлення про випуск у засобах масової інформації з обов’язковим зазначенням:. статусу, повного найменування і юридичної адреси емітента;. виду випущених паперів і обсягу випуску;. кола потенційних інвесторів;. термінів початку поширення цінних паперів;. місця чи місць, де потенційні інвестори можуть придбати цінних паперів даного випуску ознайомитися з змістом проспекту эмиссии.

Емітент має забезпечити повну і таку саму інформованість всіх потенційних покупців цінних паперів даного выпуска.

1.1.2 Розміщення цінних бумаг.

Наступний етап — це реалізація цінних паперів, тобто. продаж першим покупцям. Її може проводити або сам емітент, або зваблений професійний учасник ринку цінних паперів — андеррайтер. Зазвичай при здійсненні цієї операції кілька фірм чи інвестиційних банків утворюють синдикат і поділяють між собою ризик, й усю прибуток за торгівлі акціями отримують продавці, а чи не корпорації, выпустившие цінні бумаги.

Питання оцінки акцій тісно пов’язані з її життєвим циклом, який охоплює випуск, первинне розміщення та звернення акций.

Тому перше оцінка акцій за російським законодавством у її випускуномінальна. Номінал акції - те, що їхньому лицьової боці, тому іноді її ще називають лицьової, чи загальної, вартістю. Номінальна вартість всіх звичайних акцій суспільства мусить бути однаковою забезпечуватиме всім власникам акцій цього товариства рівний обсяг прав.

По Федеральним законом РФ «Про акціонерних товариствах «статутний капітал суспільства складається з від номінальної вартості акцій суспільства, придбаних акціонерами, інакше кажучи, дорівнює сумі номіналів акцій у обращении. 2].

Такий порядок вартісної оцінки акцій прийнято ні в всіх странах.

У деяких країнах, наприклад, у США, номінальна вартість не вказується, а акції обмовляється, що капітал компанії розбитий на стільки-то частей-акций.

Підприємство, котре випустило акцію із зазначенням її номінальною, т. е. загальної, ціни, ще гарантує її реальну цінність. Таку цінність визначає ринок. Проте номінальна вартість постає як певний орієнтир цінності акції особливо у нерозвиненому, малоликвидном фондовий ринок. І тут номінальна вартість тривалий час є базою визначення наступних вартісних оцінок акции.

Потім непідвладна інфляції вартісна оцінка акцій відбувається за їх первинне розміщення, коли необхідно встановити емісійну ціну. Це ціна акції, через яку її набуває перший власник. По чинному законодавству емісійна ціна акції - єдина всім перших покупців, вона перевищує номінальну вартість чи дорівнює їй. Оплата акцій суспільства за його установі виробляється його засновниками з їхньої номінальною стоимости. 2] За всіх наступних випусках реалізація акцій здійснюється за ринкової ціні. Це обумовлюється тим, що власний капітал акціонерного товариства вище статутного, позаяк у процесі існування акціонерного товариства відбувається зростання вартості його активів через інфляційних процесів, приєднання нерозподіленого прибутку (реінвестування прибутку) тощо. д.

Перевищення емісійною ціни над акцій становить називається емісійною виручкою, чи емісійним доходом. Він можна використовувати на мети споживання і бути приєднано до власного капіталу акціонерного общества.

По-друге, у разі розміщення додаткових акцій з участю посередника за ціною, вона може бути нижчою їхньої ринкової вартості більш ніж розмір винагороди посередника, встановлений відсотковому ставлення до ціні розміщення таких акцій. Отже, емісійна ціна дорівнює ринкової ціні мінус винагороду посредника.

Емісійна ціна може бути нижчою ринкової. Це можна, по-перше, в тому випадку, якщо акціонер використовує яка є в нього переважне право придбання акцій із знижкою удесятеро% від ринкової ціни. Отже, емісійна ціна становить 90% ринкової. По-друге, у разі розміщення додаткових акцій з участю посередника за ціною, вона може бути нижче їхньої ринкової вартості понад розмір винагороди посередника, встановлений в процентному відношенні до ціни розміщення таких акцій. Таким чином, емісійна ціна дорівнює ринкової ціні мінус винагороду посредника.

Отже, на стадії емісії акцій, визначаючи перспективи продажу нових звичайних акцій і їх випуску, виникає потреба трапилося в ринковій оцінці. Потреба оцінці акції особливо необхідна при:

. поглинанні і злитті общества;

. купівлі голосуючого пакета акций;

. видачі кредиту під забезпечення акций;

. перетворення відкритого акціонерного товариства в закрытое;

. визначенні доцільності купівлі раніше реалізованих власних акций;

. поділі і виділенні суспільства; ліквідації общества.

Ціна, існуюча на акцію, визначено попитом й пропозицією. При цьому номінальна вартість акцій дуже мало пов’язана з їхнім ринкової вартістю — за номінальною ціні продаються, зазвичай, акції створюваних фірм, а біржові курси акцій процвітаючих фірм іноді у десятки раз перевищують їх номінальну вартість. Докладніше непідвладна інфляції вартісна оцінка акцій розглянуть ниже.

Фізичні і юридичних осіб, здатні впливати на діяльність акціонерного товариства, здійснюють підприємницьку діяльність називаються афільовані лица. 5].

Афільованими особами акціонерного товариства є:. члени його Ради директорів (спостережної ради) чи іншого колегіального органу управління, члени його колегіального виконавчого органу, і навіть обличчя, яке здійснює її повноважень одноосібного виконавчого органу; особи, належать до групи осіб, до якої підключено дане юридична особа; особи, які заслуговують розпоряджатися більш як 20 відсотками загальної кількості голосів, що припадають вдатися до акцій (вклади, частки), складові статутний (складочный) капітал даного юридичної особи;. юридична особа, у якому дане юридична особа проти неї розпоряджатися більш як 20 відсотками загальної кількості голосів, що припадають вдатися до акцій (вклади, частки), складові статутний (складочный) капітал даного юридичної особи;. якщо юридична особа є учасником фінансово — промислової групи, для її аффилированным особам теж належать члени Рад директорів (спостережних рад) чи інших колегіальних органів управління, колегіальних виконавчих органів учасників фінансово — промислової групи, і навіть особи, здійснюють повноваження одноособових виконавчих органів учасників фінансово — промислової групи; [5].

Афільованими особами ВАТ «Нижнекамскнефтехим «є: Яруллин Рафинат Саматович, Акчурин Марат Мустафиевич, Васильєв Валерій Павлович, Дияконів Сергій Германович, Метшин Ильсур Раисович, Туктаров Фарид Хайдарович, Бусигін Володимире Михайловичу, Гильманов Ображає Хамисович, Мустафін Харис Вагизович. Командитне товариство «Нижнекамскнефтехим і компанія »; Відкрите товариство «Татаро-американские на інвестиції та фінанси »; Суспільство з обмеженою відповідальністю «Нефтехимагропром »; Суспільство з обмеженою відповідальністю «Полимер-НКНХ »; Суспільство з обмеженою відповідальністю «Управління комунального харчування «Нефтехим »; Суспільство з обмеженою відповідальністю Виробничо-торгова фірма «Элион «і другие.

При випуску емісійних цінних паперів в документарній форми їх власникам може видаватися один сертифікат попри всі об'єкти, куплені ними цінних паперів, у якому свідчення про їх загальну кількість, категорію і номінальну стоимость.

Одна емісійна цінний папір то, можливо посвідчено лише одною сертифікатом. Один сертифікат може засвідчувати декларація про одну, кілька або всі емісійні цінних паперів з однією державним реєстраційним номером. Загальна кількість емісійних цінних паперів, зафіксованих переважають у всіх випущених емітентом сертифікатах, на повинен перевищувати кількості цінних паперів, зафіксованого у вирішенні про випуск емісійних цінних бумаг.

1.1.3 Звіт про результати выпуска.

Заключним етапом емісії цінних паперів є звітність про результати випуску. У цьому слід пам’ятати, що емітент має становити два виду звіту: один акціонерам, а інший для державні органи, на які покладено перевірка окремих сторін своєї діяльності. Перед акціонерами емітент звітує на щорічних зборах, а перед державними органами — протягом терміну розміщення цінних паперів, а також після закінчення. У звіт, представлений емітентом, включаються дані:. ціну реалізації цінних паперів, кількості розміщених цінних паперів, зокрема з їхньої видам і формам оплати (грошима, іноземною валютою, матеріальними і нематеріальними активами, цінними паперами тощо.);. учасників розміщення (і інвестиційних інститутах);. тримачів великих пакетів акцій даного емітента;. частках в статутний капітал членів ради ніхто директорів, і правління (відомості наводяться на дату закінчення розміщення випуску) та інші інформацію про розміщення цінних бумаг.

Для випуску цінних паперів, загальна номінальна вартість яких перевищує 5 млрд. крб., необхідно щоквартальне уявлення звітів про емісію; для випуску цінних паперів акцій становить від 1 до 5 млрд. крб. звіти видаються разів у півроку (пізніше відповідно 1 серпня звітного року — протягом першого півріччя звітного року й 1 квітня року, наступного за звітним, — за друге півріччя звітного року); для випусків цінних паперів акцій становить менш 1 млрд. крб. звіт представляється після закінчення розміщення випуску цінних бумаг.

Для звіту перед акціонерами складається у порядку річний звіт, що має бути затверджений загальними зборами акціонерів. Після затвердження його як до фінансового орган, здійснює державної реєстрації цінних паперів, за місцем розташування емітента. З іншого боку, у разі, якщо оголошений статутний капітал АТ на дату проведення загальних річних зборів акціонерів дорівнює чи перевищує 50 млрд. крб., затверджений річний звіт представляється й у Міністерстві фінансів РФ.

Протягом місяців після проведення загальних річних зборів акціонерів емітент зобов’язаний опублікувати річний звіт в друкованому виданні з зазначенням даних, які емітент вважає за доцільне довести до відомості громадськості, і навіть способу й визначити місця, на яких бажаючі можуть ознайомитися які з текстом річного звіту по цінним бумагам.

1.2 Акції та його виды.

Згідно із Законом «Про ринок цінних паперів», акція є емісійну цінний папір, закрепляющую права її власника отримання частини прибутку акціонерного товариства як дивідендів, щодо участі в управлінні акціонерним суспільством, і на частина майна, що залишається після про його ліквідацію. Акція свідчить про внесок акціонерів у статутний капітал акціонерного товариства. Акціонер, будучи власником придбаних акцій, бере участь у отримання прибутку суспільства, він також несе ризик у разі господарських невдач акціонерного товариства не більше вартості належних йому акций.

Ринок акцій у Росії — що розвивається: його частка порівняно з вартістю валового внутрішнього продукту країні 2,3% (25,6% в Німеччини). Акції є всі час, поки існують суспільство, їх котре випустило. Однак за тих цей час може змінитися кілька власників однієї й тієї акции.

Грошова сума, позначена вдатися до акцій, називається акцій становить акції. Суспільство, котре випустило акцію із зазначенням номіналу, т. е. її ціни, що відбиває величину статутного капіталу, що припадає однією акцію, ще гарантує її реальну цінність. Таку цінність визначає лише ринок. Ціна, через яку акція продається (купується) над ринком, іменується курсом акции.

Кількість акціонерів відкритого суспільства необмежена; мінімальний статутний капітал такого суспільства має становити щонайменше тысячекратной суми мінімальної відстані оплати праці, встановленого федеральним законом на дату реєстрації общества.

Акції закритого суспільства розподіляються лише з боку його засновників (число акціонерів на повинен перевищувати п’ятдесяти) чи серед заздалегідь певного кола осіб. Якщо акціонерів ЗАТ перевищить 50 людина, суспільство протягом року має змінитися на ВАТ. Інакше суспільство підлягає ліквідації у судовому порядке.

Акціонерні суспільства можуть випускати акції звичайні і привилегированные.

Основна особливість між акціями звичайними і привілейованими полягають у характері отримання прибутку (власники звичайних акцій отримують дивіденди у частині чистий прибуток, яка залишається після його розподілу між власниками корпоративних облігацій і привілейованих акцій) й у управлінні акціонерним обществом.

Відповідно до Федеральним законом «Про акціонерних товариствах», що у 1995 р., все акції суспільства є іменними. У цьому власники акцій реєструються у спеціальній реєстрі акціонерів, де вказуються інформацію про кожному зареєстрованому особі, необмеженій кількості й категоріях (типах) акцій, записаних з ім'ям кожного зареєстрованого особи, і навіть дата придбання акций.

Запис до реєстру акціонерів суспільства вноситься на вимогу акціонера не пізніше трьох днів із моменту уявлення документів. Не допускається відмова від внесення запис у реєстр акціонерів суспільства, крім ситуацій, передбачених правовими актами Російської Федерации.

Звичайна акція є цінний папір, яка надає її власнику декларація про що у загальних зборах акціонерів правом голоси по всіх цих питаннях її відання, отримання дивідендів, і навіть частини майна акціонерного товариства у разі ліквідації. Власники звичайних акцій є єдиними власниками цінних паперів, мають право виборчого голоси, хоча у Федеральному законі «Про акціонерних товариствах» деяких випадках робляться винятку для власників окремих типів привілейованих акций.

Поруч із випуском звичайних акцій товариство проти неї, як було зазначено раніше, розміщувати також привілейовані акції, причому частка привілейованих акцій має перевищувати 25% загального обсягу статутного капіталу суспільства. Акції називаються привілейованими, оскільки власники цих акцій мають привілеї проти власниками звичайних акцій. Суспільство може випускати кілька типів привілейованих акцій, кожен із яких містить свій обсяг привілеїв. Опис привілеїв в кожному типу акцій виробляється у статуті суспільства. Надання привілеїв можна як своєрідну компенсацію за цими акціям через те, що вони немає, зазвичай, права голоси. Акціонери — власники привілейованих акцій беруть участь у загальних зборах акціонерів з правом голоси лише за розв’язанні тих завдань про реформуванняліквідації общества.

По привілейованим акціям у статуті суспільства слід визначити розмір дивіденда і ліквідаційна вартість, що вказуються в грошової сумі чи відсотках номінальної вартості акцій. У цьому статутом суспільства слід установити черговість виплати дивідендів і ліквідаційної вартості в кожному типу привілейованих акцій. Дивіденди виплачуються з прибутку суспільства за рік, а, по привілейованим акціям певних типів і завдяки спеціальних фондів суспільства. Его дозволяє захистити власників аналізованих акцій від непередбачених втрат, але водночас не надає можливість (як власникам звичайних акцій) отримувати додаткові доходы.

Привілейовані акції може бути: кумулятивными і некумулятивными; конвертованими і неконвертованими (прибутковими, ще їх називають акціями з правом участі) і що у отримання прибутку суспільства понад фіксованих дивідендів; з відстроченою дивідендом; поворотними і неповернутими; з плаваючим курсом і др.

Кумулятивні привілейовані акції найпоширеніші серед привілейованих акцій. За умов їх випуску передбачається, що невыплаченный або повністю виплачений дивіденд із них, розмір якого визначено у статуті, накопичується й сплачується згодом. Несплата чергових дивідендів із таких акціям перестав бути порушенням зобов’язань зі боку эмитента.

Власники кумулятивних привілейованих акцій певного типу мають право брати участь у загальних зборах з правом голоси з усіх питань його компетенції. Але такий право акціонери можуть реалізувати, починаючи з зборів, наступного за річним загальними зборами, у якому мало бути прийняте рішення про виплату накопичених дивідендів за зазначеними акціям в повної сумі, але рішення прийняте був або ж прийнято рішення про неповної виплаті дивідендів. Право власників кумулятивних привілейованих акцій брати участь у загальних зборах акціонерів припиняється, щойно виплатять за цими акціям у повній сумі все накопичені дивиденды.

Некумулятивні привілейовані акції неможливо накопичувати невиплачені дивіденди. Власники цих акцій втрачають дивіденди, якщо товариство не повідомляло їх выплату.

Конвертовані привілейовані акції можуть обмінюватися на звичайні акції цього товариства чи привілейовані акції інших типів за умов, визначених у статуті суспільства. Умови конверсії розробляються для підготовки випуску зазначених акций.

Неконвертовані привілейовані акції що неспроможні обмінюватися на звичайні акції чи привілейовані акції інших типов.

Привілейовані акції з правом участі дають власнику такий акції право брати участь у отримання додаткових дивідендів (понад встановлених заздалегідь), а й у управлінні суспільством, якщо статутом суспільства передбачено франшиза за цими привілейованим акциям.

По властивості повернення (хоча акції є цінної папером, де немає кінцевого терміну погашення) привілейовані акції поділяються на поворотні (відкличні) і неповернуті. Поворотні привілейовані акції може бути викуплені емітентом або на ринку, або безпосередньо у власників цих акцій, причому останнім виплачується додаткова сумма-премия, розрахована у відсотках від номінальної вартості цих акций.

Для погашення зворотних акцій у акціонерному суспільстві з допомогою відрахувань від прибутку створюються спеціальні фонди — відкладений і викупної. Якщо привілейовані акції викуповуються на вторинному ринку з заздалегідь установленою ціною, то використовуються кошти выкупного фонду. Відкладений фонд призначений для погашення привілейованих акцій, придбаних як у вторинному ринку, і з допомогою звернення безпосередньо до власникам цих акцій. Неповернуті привілейовані акції погашення суспільством не подлежат.

Інформація про акції ВАТ «Нижнекамскнефтехим» зазначена выше.

1.3 Дивиденд.

Дивіденд є дохід, котрі можуть отримати акціонер за рахунок частини чистий прибуток цього року акціонерного товариства, яка розподіляється між власниками акцій у вигляді певну частку від своїх від номінальної вартості, тобто. через дивіденд реалізується право акціонера на що у прибутку, одержуваної акціонерним суспільством. Право на дивіденд мають як акціонери, і номінальні власники акцій, внесені до реєстр акціонерів суспільства на установленому порядку. Слід сказати, що товариство вправі на власний розсуд вирішувати виплату дивідендів, тобто. закон не зобов’язує за обов’язкової порядку їх виплачувати. З іншого боку, законом встановлюються певні обмеження на виплату дивідендів. Приміром, дивіденди що неспроможні виплачуватися до того часу, доки оплачений весь статутний капітал, вони можуть бути виплачено тоді, коли підприємством відповідає встановленим законом ознаками банкрутства (неспроможності) або якщо внаслідок виплати дивідендів такі ознаки з’являться. Але якщо виплати дивідендів оголошено, то суспільство зобов’язане їх виплатити в кожному типу (категорії) акций.

На виплату дивідендів то, можливо витрачена тільки п’яту частину чистої прибутку, що встановлюється радою директорів, тобто. того прибутку, що залишиться після відрахувань до резервний фонд (що він не досягне 10% статутного капіталу), фонд накопичення, споживання і т.д.

Дивіденд може виплачуватися грошима або на розсуд суспільства іншим майном (зазвичай, акціями дочірні підприємства чи власними акциями).

Якщо дивіденди виплачуються власними акціями, така практика називається «капіталізація доходів », чи реінвестування. З точки зору теорії виплата доходу власними акціями неспроможна вважатися дивідендом, оскільки де вони представляють частину чистого доходу. Однак у світової економіки й російської практиці виплата дивідендів власними акціями досить поширена. У цьому дивіденд встановлюється або у відсотках лише до акції, або у певної пропорції до якогось числу акцій з урахуванням дати їх приобретения.

Терміни виплати дивідендів встановлюються акціонерним суспільством. Вони може бути річними і проміжними (щоквартальними чи піврічними). Рішення виплати річних дивідендів (розмірі і малої форми виплати) з кожної категорії дивідендів приймає загальні збори акціонерів за рекомендацією Ради директорів (спостережної ради) суспільства, а рішення про виплату проміжних дивідендів приймається радою директорів (спостережною радою) суспільства самостоятельно.

При виплаті дивідендів дотримується певна пріоритетність їх виплати. Передусім встановлюються дивіденди по привілейованим акціям, у своїй їх першому місці стоять привілейовані акції, мають перевагу в черговості отримання дивіденда, потім виплачуються дивіденди за прямими привілейованим акціям, а останню дивіденди по привілейованим акціям, розмір дивіденда якими не определен.

Коли прийняте рішення виплаті дивідендів по привілейованим акціям, приймають рішення виплати (оголошенні) дивідендів по звичайним акциям.

Дивіденд розраховується тільки на акції, які перебувають руках власників. Акції, які викуплені у власників або розміщені і перебувають у балансі акціонерного товариства, до уваги під час встановлення дивідендів не принимаются.

Розмір річного дивіденда може бути більше, який рекомендований радою директорів (спостережна рада), але він не може бути менше виплачених проміжних дивідендів. загальні збори вправі ухвалити рішення про часткової виплаті дивідендів (виплати дивідендів в неповному розмірі), і навіть про невиплату дивидендов.(г).

У таблиці 1.3.1 показано динаміка виплат дивідендів. По зазначеним даним добре видно, що з 1996 року Виплати дивідендів значно збільшилися. Це з тим, що у 1996;1997 рр. ВАТ «Нижнекамскнефтехим» розпочало низку заходів для підвищенню ліквідності своїх акцій. Робота з підвищення ліквідності акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим «активізувалася після укладання з компаніями ИФК «Солід «і ТОВ ІК «АйБиЭйч «у березні 1997 р. Через війну співпраці забезпечене лістинг акцій Товариства у складі торгової системи та з 14-ма квітня 1997 р. вони котируються в РТС.

Таблиця 1.3.1 Динаміка дивідендних виплат з акцій ОАО.

«Нижнекамскнефтехим», у відсотках від номінальної вартості акцій | |1994 |1995 |1996г.|1997 |1998 |1999 |2000 р.| | |р. |р. | |р. |р. |р. | | |Звичайні |55 |60 |- |40 |40 |50 |150 | |іменні акції | | | | | | | | |Привілейовані |55 |60 |150 |150 |180 |120 |240 | |кумулятивні акції | | | | | | | | |Привілейовані |55 |60 |150 |150 |150 |150 |150 | |класичні акції | | | | | | | |.

Розрахую дивіденд, виплачений з акцій ВАТ, у 2000 року. (даних про кількості акцій і статутний капітал дивитися вище в таблиці 1.1.1).

Проспекта емісії (див. Додаток А) встановлює такі правила виплати дивидендов.

Кожен акціонер — власник привілейованих кумулятивних акцій Товариства проти неї отримувати щорічний фіксований дивіденд у вигляді 3 153 366 рублів, розділений на число розміщених привілейованих кумулятивних акцій. Не виплачений або повністю виплачений дивіденд по привілейованим кумулятивним акціям накопичується й сплачується згодом, і при отриманні Товариством достатньої при цьому прибутку, але з за 3 роки подряд.

Акціонер — власник привілейованих класичних акцій суспільства" має право отримувати щорічний дивіденд в 10 511 220 рублів, разделённый на число розміщених привілейованих звичайних акций.

Звичайні іменні акції надають право власникові отримувати дивіденди у випадку їхньої оголошення і гаразд і можна способами, передбаченими Статутом ВАТ «Нижнекамскнефтехим».

Советом директорів було вирішено доручити виплату дивідендів по звичайним іменним акціям за 2000 р. 96 675 360 рублей.

[pic].

[pic].

[pic].

1.4 Дохідність акций.

Доход — різницю між виручкою й видатками. Інакше кажучи — прибуток, отже, вимірюється у грошових единицах.

Дохідність — відносини доходу до витрат, становить процентах.

Інвестиції в акції є різновидом фінансових інвестицій, т. е. вкладенням грошей до фінансові активи для одержання доходу — додаткових грошей. Дохідними вважаються такі вкладення акції, які можуть забезпечити дохід вище среднерыночного.

Одержання саме такої прибутку і є мета, яку переслідує інвестор, здійснюючи інвестиції на фондовий ринок. У цьому дохід може дати акція, яка, звертаючись на фондовий ринок, цікавить, у основному портфельного інвестора. Складовою цього доходу будуть дивіденди і зростання курсової стоимости.

Будучи власником (власником) цінних паперів, інвестор може лише отримання дивіденда з акцій, тобто. поточні виплати за цінної папері (У). Чинниками, визначальними розмір дивіденда, є умови його виплати, маса чистого прибутку пропорції її розподілу, що залежить від рішення Ради директорів і спільного зборів акціонерів. Припустимо, що купив акції ВАТ «Нижнекамскнефтехим» за ціною 70 рублів за акцію. Нинішнього року 2004 року одержав дивіденд з акцій у вигляді 1,5 рублів на 1 акцію. На ринку цей час акція стоїть 85 рублей.

Після реалізації акції її власник може мати простий другу складову сукупного доходу — приріст курсової вартості. Кількісно це позначається як, рівний різниці між ціною купівлі й ціною продажу. Природно, при перевищенні ціни продажу над ціною купівлі інвестор отримує дохід, а за незначного зниження ціни фондовому ринку відповідно зниженні ціни продажу проти ціною купівлі інвестор має втрату капіталу. Припустимо, я продав акції з ціні 80 рублів за акцию.

З іншого боку, слід пам’ятати, що розрахунок доходу з акцій залежить від інвестиційного периода.

Якщо інвестор, А здійснює довгострокові на інвестиції та в інвестиційний період, яким відбувається оцінка дохідності акції, не входить її продаж, то поточний дохід визначається величиною виплачуваних дивідендів. У випадку розглядають поточну дохідність, тобто. без обліку реалізації акції, яку розраховують як ставлення отриманого дивіденда до ціни купівлі акції (1.5.1).

[pic] (1.5.1).

У — поточні виплати за цінної бумаге;

Ц — ціна придбання акции;

Дх-2 — доходность.

[pic].

З іншого боку, можна розраховувати ринкову поточну дохідність, яка залежати від рівня ціни, існуючої над ринком у кожний цей час времени (1.5.2):

[pic] (1.5.2).

Цр — ціна, існуюча над ринком даний момент;

Дхр — поточна ринкова доходность.

[pic].

Якщо інвестиційний період, яким оцінюються акції, включає виплату дивідендів і закінчується реалізацією, то дохід окреслюється сукупні дивіденди з урахуванням зміни курсової вартості, тобто. Д =? У+ (Ц1 — Ц), де; Ц1 — ціна продажу; Д — дохід. Припустимо, що за 2 року після придбання, я продав акции.

Д=1,5*2+(80 — 70) = 13 (руб.).

Якщо інвестор реалізував свою цінний папір, то дохідність за інвестиційний період вираховується за формулою (1.5.3),.

[pic] (1.5.3).

[pic] а разі, якщо інвестиційний період перевищуватиме рік, то формула кінцевої дохідності в розрахунку роком є наступний вид:

[pic] (1.5.4).

Дхк — кінцева доходность;

Т1 — час перебування акції у инвестора;

[pic].

Якщо інвестиційний період не включає виплати дивідендів, то дохід утвориться як мінімум відмінність між ціною купівлі й продажу. Отже, Д = Ц1 — Ц і може бути будь-якою величиною: позитивної, негативною, нулевой.

Дохідність акції цьому випадку розраховується як ставлення різниці цінується продажу і купівлею до ціни покупки:

[pic] (1.5.5).

До основним чинникам, впливає на дохідність акцій, можна віднести:. розмір дивідендних виплат (похідна величина від чистого прибутків і пропорції її розподілу);. коливання ринкових цін;. рівень інфляції;. податковий климат.

Заощадження інвесторів направляють у ті фондові цінності, де забезпечуються максимальні коливання курсової різниці, зумовлені попитом й пропозицією, і аж ніяк ефективністю виробництва. Зростання чи падіння прибутковості виробництва мало віддзеркалюється в дохідності акції через зміна їх курсової ціни. Отже, вітчизняному ринку досить важко сказати доходність за чинникам виробництва, та був курсову ціну виходячи із одержаного прибутку і виплаченого дивиденда.

Оцінюючи вплив інфляції на дохідність акцій, слід пам’ятати, що передусім рівень інфляції впливає страновую міграцію капіталу. Припустимо, інвестор згоден отримати 15%-ную норму доходу за свої інвестиції. Навіть підозрюючи, що доход від ним буде використаний на мети споживання, доводиться констатувати, що за умови, якщо інфляція у країні становить, скажімо, 5%, рентабельність вкладень мусить бути не нижче 20%, а при інфляції 100% необхідна рентабельність 115%. З іншого боку, коли йдеться про реинвестировании прибутку, слід пригадати про інфляцію витрат даного виробництва, що дуже відрізняється як за галузями і регіонам, а й у окремим производствам.

Оцінюючи акції з погляду їхньої доходності, оператор, діючий на західному фондовий ринок, поділяє їх у ряд категорій:. акції, які мають високою ліквідністю, якими проходять активні угоди, які дозволяють одержати дохід навіть від невеликого коливання цін (акції звуться «до основного »);. акції, є лідерами за зростанням курсової вартості, мають максимальний розмір (Ц1 — Ц), називаються «преміальними » .

Близькі них щодо формуванню прибутку і «чарівні «акції - акції молодих компаній, активно повышающихся цінується. Для отримання максимального доходу із таких акціям предпочтительны хороші на інвестиції та активний мониторинг.

Наступну групу становлять акції, які мають коливання ринкових цін, і, отже, (Ц1 — Ц) таким акцій менше, ніж у першої групи, проте їх характеризує стабільний дивиденд.

До таких операціям, зокрема, ставляться:. «центрові «- лідери групи акцій, мають вплив протягом усього групу;. «сині фішки «- акції кредитних, потужних компаній, мають стабільне становище над ринком;. «акції другого ешелону «належать великим, але досить молодим компаніям, вони мають властивостями «синіх фішок », але користуються меншим довірою інвестори,. «оборонні «акції - акції великих компаній із високими інвестиційними якостями, що дозволяють недопущення падіння курсу акцій навіть за падаючому ринку, і високі стабільні дивіденди. Для акцій цієї групи можливі середньострокові і короткострокові інвестиції, і моніторинг може мати пасивний характер.

Є група акцій, доходність за яким змінюється одночасно ділову активність. Такі акції звуться «циклічних ». До них, наприклад, ставляться акції важкій промышленности.

Купуючи акцію, інвестор розраховує як сьогоднішній дохід, а й у приріст курсової вартості і високі дивіденди у майбутньому. Виправдати ці надії дозволяють «сплячі акції «- неактивні, які мають своєї частка ринку, але які мають великим потенціалом роста.

1.5 Облигации.

Ще однією важливим об'єктом торгівлі над ринком цінних паперів є облігації. Облігація — цінний папір, союз відносини позики між її власником (кредитором) особою, яке випустило її (заемщиком).

Чинне російське законодавство визначає облігацію як «емісійну цінний папір, закрепляющую право її власника отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її від номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цього вартості чи іншого майнового эквивалента». (з-н про РЦБ).

Отже, облігація — це борговий свідчення, яке неодмінно включає два головних элемента:

• зобов’язання емітента повернути власникові облігації після закінчення обумовленого терміну суму, зазначену на титулі (на лицьовій стороні) облигации;

• зобов’язання емітента виплачувати власникові облігації фіксований дохід у вигляді відсотка номінальної вартості чи іншого майнового эквивалента.

Порядок випуску облігацій акціонерними товариствами регламентується Федеральним законом «Про акціонерних товариствах». Відповідно до названим Законом під час випуску облігацій акціонерними товариствами мають бути дотримані такі додаткові умови :

• номінальна вартість всіх випущених суспільством облігацій має перевищувати величину статутного капіталу суспільства або величину забезпечення, наданого суспільству третіми особами з метою выпуска;

• випуск облігацій, допускається після повної оплати статутного капитала;

• випуск облігацій без забезпечення допускається третьому року існування нашого суспільства та за умови належного затвердження до цього часу двох річних балансів общества;

• суспільство немає права розміщувати облігації, конвертовані в акції суспільства, якщо кількість оголошених акцій суспільства менша за кількість акцій, декларація про придбання яких надають облигации.

Суспільство вправі випускати облігації. Облігація засвідчує право її власника вимагати погашення облігації (виплату від номінальної вартості чи від номінальної вартості та відсотків) в встановлені сроки.

У рішенні про випуск облігацій слід визначити форма, строки й інші умови погашення облигаций.

Суспільство може випускати облігації з одноразовим терміном погашення чи облігації з терміном погашення за серій у визначені терміни. Погашення облігацій може здійснюватися у грошової форми або іншим суб'єктам майном в відповідність до рішенням про їхнє выпуске.

Суспільство вправі випускати облігації, забезпечені запорукою певного майна суспільства, або облігації під забезпечення, надане суспільству з метою випуску облігацій третіми особами, і облігації без обеспечения.

Облігації може бути іменними чи пред’явника. При випуску іменних облігацій суспільство зобов’язане вести реєстр їхніх власників. Загублена іменна облігація відновлюється суспільством за розумну плату. Права власника загубленою облігації на пред’явника відновлюються судом гаразд, встановленому процесуальним законодавством Російської Федерации.

Суспільство вправі обумовити можливість погашення облігацій за бажання їхніх власників. Причому у рішенні про випуск облігацій повинні визначити вартість погашення і термін, не раніше яку вони можуть бути пред’явлені до дострокового погашению.

Оскільки є велика розмаїтість облігацій, для описи їх різних видів класифікуємо облігації за низкою ознак. Аби їх дати розгорнуту класифікацію облігацій, використовуємо як поки що невеличкий досвід функціонування російського облігаційного ринку, а й багатий зарубіжний досвід організації облігаційних займов.

Можна запропонувати таку классификацию:

1. Залежно від емітента розрізняють облігації: державні; муніципальні; корпорацій; иностранные.

2. Залежно від термінів, куди випускається займ, все розмаїття облігацій умовно можна розділити на великі групи: облігації із певною обумовленої датою погашення; облігації без фіксованого терміну погашення беруть у себя:

3. Залежно від порядку володіння облігації може бути: іменні, права володіння якими підтверджуються внесенням імені власника до тексту облігації й у книжку реєстрації, яку веде емітент; на пред’явника, права володіння якими підтверджуються простим пред’явленням облигации.

4. По цілям облігаційної позики облігації поділяються звичні, випущені для рефінансування наявною в емітента заборгованості або заради залучення додаткових фінансових ресурсів, які використані різні незліченні заходи; цільові, засоби від продажу яких скеровуються в фінансування конкретних інвестиційних проектів чи конкретних заходів (наприклад, будівництво мосту, проведення телефонної сіті й т. и.).

5. По способу розміщення розрізняють: вільно що міститимуться облігаційні позики; позики, які передбачають примусовий порядок розміщення. Примусово размещаемыми найчастіше є державні облігації (наприклад, Державні облігаційні позики СРСР 40—50-х годов).

6. Залежно від форми, у якій відшкодовується запозичена сума, облігації діляться на: із відшкодуванням у грошової форми; натуральні, погашаемые в натурі. Прикладом натуральних облігацій є облігації хлібних позик СРСР 20-х, облігації АвтоВАЗу, випущені торік у 1993 г.

7. За методом погашення номіналу може бути: облігації, погашення номіналу яких виробляється разовим платежем; облігації з розподіленим за часом погашенням, коли, використовуючи певний час погашається певна частина номіналу; облігації з послідовним погашенням фіксованою частки загальної кількості облігацій (лотерейні чи тиражні займы).

8. Залежно від цього, які виплати виробляються емітентом по облигационному посяду, розрізняють: облігації, якими роблять лише виплата відсотків, а капітал не повертається, точніше, емітент свідчить про можливість їх викупу, не пов’язуючи себе конкретним Термін. До цій групі облігацій безстрокового позики ставляться, наприклад, англійські консолі, випущені в середині XVIII в. і які звертаються до нашого часу; облігації, якими лише повертається капітал за номінальну вартість, але з виплачуються відсотки. Це правда звані облігації із нульовим купоном; облігації, якими відсотки не виплачуються досі погашення облігації, а при погашенні інвестор отримує номінальну вартість облігації і сукупний відсотковий дохід. До таких облігаціях можна віднести ощадні сертифікати серії Є, випущені США; облігації, якими повертається капітал за номінальною вартістю, а виплата відсотків не гарантується й у прямої залежності від результатів діяльності компанії — емітента, тобто. від цього, отримує компанія прибуток чи ні. Такі облігації називають дохідними чи реорганизационными, т. е. випускаються, зазвичай, компаніями, яким загрожує банкрутство; облігації, які дають їх власникам отримання періодично виплачуваного фіксованого прибутку і від номінальної вартості облігації — в майбутньому, у її погашенні. Цей вид облігацій найпоширеніший в сучасної практики переважають у всіх странах.

9. Періодична виплата доходів за облігаціями як відсотків проводиться у разі купонам.

Купон є вирізний талон із зазначеною у ньому цифрою купонної (відсоткової) ставки. По способам виплати купонного доходу облігації поділяються на: облігації з фіксованою купонної ставкою; облігації з плаваючою купонної ставкою, коли купонна ставка залежить від рівня позичкового відсотка; облігації з рівномірно зростаючій купонної ставкою за літами позики. Такі облігації ще називають индексируемыми, зазвичай емітуються за умов інфляції; облігації з мінімальним чи нульовим купоном (мелкопроцентные чи безвідсоткові облігації). Ринкова ціна по таким облігаціях встановлюється нижче номінальною, т. е. передбачає знижку. Доход за цими облігаціями виплачується в останній момент його погашення по від номінальної вартості і становить відмінність між номінальною і ринковою вартістю; облігації зі сплатою за вибором. Власник цієї облігації може дохід отримати як у вигляді купонного доходу, і облігаціями нового випуску; облігації змішаного типу. Частина терміну облігаційної позики власник облігації отримує дохід по фіксованою купонної ставці, а частина терміну — по плаваючою ставке.

10. За характером звернення облігації бувають: неконвертовані; конвертовані, надають їх нинішньому власнику право обмінювати їх у акції тієї самої емітента (як у звичайні, і на привілейовані). Важливе значення для власників конвертовані облігацій мають за відгуками друзів коефіцієнт і конверсионная ціна. За Відгуками Друзів коефіцієнт показує, скільки акцій можна отримати обмін таку облігацію. За Відгуками Друзів коефіцієнт 10:1 означає, що з конверсії однієї облігації можна було одержати 10 акцій. Конверсионная ціна є ставлення номінальною ціни облігації (наприклад, 100 000 крб.) до конверсионному коефіцієнта (10) й у тому випадку дорівнює 10 000 руб.

11. Залежно від забезпечення облігації діляться на два класу: забезпечені запорукою; незабезпечені залогом.

12. Залежно від рівня захищеності вкладень інвесторів розрізняють: облігації, гідні інвестицій, — надійні облігації, випущені компаніями з твердої репутацією; хороше забезпечення; макулатурные облігації, що носять спекулятивний характер. Вкладення на такі облігації завжди пов’язані з високим риском.

ВАТ «Нижнекамскнефтехим» випустило облігації документарні на пред’явника, процентные.

Номінальна вартість однієї цінних паперів випуску: 5 000 руб.

Власникам облігацій надаються такі права:

(а) декларація про отримання від номінальної вартості їхніх облігацій при погашении;

(б) декларація про отримання відсотка номінальної вартості їхніх облигаций.

Дата державної реєстрації речових: 17.09.1999.

Реєстраційний номер: 4−01−77-А.

Орган, котрий здійснив державної реєстрації: ФКЦБ России.

Спосіб розміщення: відкрита подписка.

Період розміщення: з 10.10.1999 по 13.12.1999.

Було випущено 30 000 цінних паперів у сумі 150 000 000 рублів. Облігації включені у лістинг Московської Міжбанківській Валютної Биржи.

Період звернення облігацій випуску: з 20.12.1999 по 22.07.2003.

У проспекті емісії (Додаток А) встановлений такий порядок виплати процентов.

Відсоток виплачується у валюті Російської Федерації. Відсоток по Облігаціях виплачується за кожні 6 (шість) місяців, якщо інше не встановлено в Рішенні про випуск, («Відсотковий період ») з дати закінчення розміщення Облігацій до Дати погашення Облігацій. Відсоток виплачується в протягом 10 (десяти) робочих днів із дати закінчення кожної відповідної Відсоткового періоду («Термін виплати Відсотка »). У цьому, з метою розрахунку суми Відсотка приймається розрахунковий місяць тривалістю 30 (тридцять) днів і розрахунковий рік тривалістю 360 (триста шістдесят) дней.

Ставка Відсотка розраховується за такої формули: У=(B/A)*6%*(t/360), где.

У — ставка Процента;

A — курс рубля РФ до долара США, встановлений Центральним банком РФ на Дату закінчення розміщення Облигаций;

У — курс рубля РФ до долара США, що визначається як середнє арифметичне значення офіційний курс за Центральний банк РФ за останні 5 (п'ять) робочих днів відповідного Відсоткового періоду; t — тривалість Відсоткового периода.

Розрахую дохід за облігаціями випуску, виплачений у тому квартале.

А=23,6.

В=[pic].

[pic].

Доход по 1 облігації = 0,375*5000=1875 рублей.

Сума виплаченого доходу = 1875*30 000=56250000 рублей.

Інший майновий еквівалент однією облігацію не предусмотрен.

Інший прибуток і права за облігаціями випуску не предусмотрены.

Період погашення: з 22.07.2003 по погашаються протягом десяти робочих днів з дати початку погашения.

Умови і Порядок погашення: Облігації погашаються протягом десяти (десяти) робочих днів із дати, дедалі ближчої через 4 (чотири) року з Дати закінчення розміщення Облигаций.

Порядок погашення Облигаций:

1.Выплата Відсотка і погашення Облігацій ввозяться грошової форми в безготівковому порядку до валюті Російської Федерації. Виплата Відсотка і погашення Облігацій здійснюються за дорученням Емітенту «Интехбанком» чи інший організацією, призначеної для відповідних цілей Емітентом («Платіжний Агент »). Функціями Платіжного Агента є своєчасне надання комплексу послуг за розрахунку податків і здійсненню виплат Власникам Облігацій Відсотка і сум при погашенні Облигаций.

2.В 18:15 останньої дати терміну звернення Облігацій («Дата погашення ») Уповноважений Депозитарій зупиняє за рахунками депо Власників Облігацій усі фінансові операції, пов’язані із зверненням Облігацій. Не пізніше 19:00 робочого дня, наступного за Датою погашення Уповноважений Депозитарій визначає список Власників Облігацій, який фіксується станом рахунків депо на 18:15 Дати погашення («Список при погашенні «). Уповноважений Депозитарій разом з підготовкою Списку при погашенні затребувана у Власників Облігацій інформацію про власників Облігацій, якщо Власники Облігацій є такими власниками. По отриманні Списку при погашенні Платіжний Агент що з Емітентом повинні розрахуватися сум податків, що їх утримані при перерахування сум при погашенні Облігацій. Протягом 8 робочих днів після отримання від Уповноваженого Депозитарію Списку при погашенні Платіжний Агент в безготівковому порядку перераховує суму, призначену для погашення Облігацій, зі спеціального рахунки Емітенту, відкритого у Платіжного Агента, відповідно до реквізитами Власників Облігацій, отримані від Уповноваженого Депозитария.

2 ВТОРИННИЙ РИНОК ЦІННИХ БУМАГ.

Первинний ринок цінних паперів передбачає обов’язкову існування вторинного ринку. Понад те, існування первинного ринку за умов відсутності вторинного ринку практично невозможно.

Вторинний ринок — ринок, у якому здійснюється обіг цінних паперів у вигляді перепродажу раніше випущених та інших формах. Основними учасниками ринку не є емітенти і інвестори. а спекулянти, котрі переслідують мету отримання прибутку на вигляді курсової різниці. Утримання їх діяльності зводиться до постійної купівлі-продажу цінних паперів. Купити подешевше, й продати якомога дорожче — основного мотиву їх деятельности.

Вторинний ринок обов’язково несе елемент спекуляції. Оскільки мета діяльності у ньому — дохід у вигляді курсової різниці, а курсова вартість формується під впливом попиту й пропозиції, остільки існує безліч засобів впливу на курс цінних паперів у бажаній напрямі. У результаті вторинному ринку панує постійне перерозподіл власності, що завжди має одну напрям — від дрібних власників до крупным.

Міграція капіталу ввозяться вигляді переливу його до місць необхідного докладання та відтоку капіталу з тих галузей, підприємств, де є його надлишок. Механізм такого руху зводиться ось до чого: зростає попит визначені товари, послуги, зростають їх ціни, ростуть прибуток від їх виробництва та у галузі кидаються капітали, высвобождающиеся з тих галузей виробництва, продукції яких попит скорочується і який стають менш прибыльными.

Отже, вторинний ринок у на відміну від первинного впливає на розміри інвестицій і накопичень країни. Він забезпечує лише постійне перерозподіл вже акумульованих через первинний синку грошових коштів між різними суб'єктами господарському житті. Оскільки метою біржових спекулянтів є отримання максимальної доходу на вигляді курсової різниці, всі вони продають цінних паперів підприємств, вичерпали свої можливості зростання прибутку, купують цінних паперів перспективних підприємств і галузей хозяйства.

У результаті функціонування вторинного ринку забезпечує постійну структурну перебудову економіки цілях підвищення її ринкової ефективності й виступає так само необхідним існування ринку цінних паперів, як і первинний рынок.

Однак місія вторинного ринку не обмежується. Вторинний ринок забезпечує ліквідність цінних паперів, можливість реалізації по прийнятного курсу і тим самим створює сприятливі умови їхнього первинного розміщення. Можливість будь-якої миті перетворити цінних паперів до форми готівки є обов’язкова умова інвестування засобів у цінних паперів, бо джерело інвестованого позичкового капіталу — тимчасово вільні грошові капітали і кошти, які можна використані лише у відповідність до основними принципами кредита.

Вторинний ринок цінних паперів, концентруючи попит обертаються цінних паперів, формує той рівноважний курс, яким продавці згодні продати, а покупці — купити цінних паперів, що необхідно під час перерозподілу позичкового капіталу між галузями і сферами економіки, між господарюючими субъектами.

Можливість перепродажу — важливий чинник, врахований інвестором при купівлі цінних паперів на первинному ринку. Функцією вторинного ринку стає збалансованість ринку цінних паперів й забезпечення ліквідності. Ліквідний ринок характеризується незначним розривом між ціною продавця та ціною покупця; невеликими коливаннями цін від угоди до угоді. Понад те, ліквідність ринку то вище, що більше число учасників продажу і можливість оперативної перепродажу цінних паперів, і навіть що стоїть відсоток новизни запропонованих на продаж цінних бумаг.

Вторинний ринок служить невід'ємною складовою частиною будь-якого скількинибудь розвиненого ринку цінних паперів. Слід, проте, враховувати, що ощадні облігації, іменні акції, продані працівникам даного підприємства, не звертаються на вторинному ринку. Вони реалізуються через механізм перереєстрації прав їхніх власників в депозитаріях, комерційних банках або самих акціонерних обществах.

За рівнем ліквідності ринок Росії далеко поступається ринків розвинених країн. У Росії її ліквідними є ринок державних цінних паперів, має відповідній інфраструктурі, і ринок акцій трохи більше 200 акціонерних товариств (нафту, газ, телефонна мережа, електрика і т. п.). Вторинний ринок акцій виробничих компаній перебуває у зародковому состоянии.

Є дві основні організаційні різновиду вторинних ринків цінних паперів: організований біржовий і неорганізований — позабіржового. У своє чергу і той і той приймають розмаїття різноманітних форм организации.

2.1 Биржевой.

Організований чи біржовий ринок вичерпується поняттям фондовій біржі, як особливого, інституційно організованим ринком, у якому звертаються цінних паперів найвищого якості та операції на якому роблять професійні вони цінних паперів. Фондова біржа — це організований ринок з торгівлі стандартними фінансовими інструментами, створювана професійними учасниками ринку для взаємних оптових операций.

Ознаки класичної фондовій биржи:

1) це централізований ринок, з фіксованою місцем торгівлі, тобто. наявністю торгової площадки;

2) цьому ринку є процедура відбору найкращих товарів (цінних паперів), відповідальних певним вимогам (фінансова стійкість і великі розміри емітента, масовість цінної бумаги, как однорідної і стандартного товару, масовість попиту, чітко виражена колеблемость цін, і т.д.);

3) існування процедури відбору кращих операторів ринку на ролі членів биржи;

4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами і стандартних торгових процедур;

5) централізація реєстрації операцій та розрахунків з ним;

6) встановлення офіційних (біржових) котировок;

7) нагляд за членами біржі (з позицій їхньої фінансової стійкості, безпечного ведення бізнесу і дотримання етики фондового рынка).

Функції фондової біржі: а) створення постійно действуещего ринку; б) визначення цін; в) поширення інформації товари та фінансових інструментах, ціна й умови звернення; р) підтримку професіоналізму торгових оборотів і фінансових посередників; буд) вироблення правил; е) індикація стану економіки, її товарних сегментів і фондового рынка.

Загалом у світі коло 150 фондових бірж, найбільшими є такі: Нью-Йоркська, Лондонська, Токійська, Франкфуртська, Тайванська, Сеульская, Цюрихская, Паризька, Гонконзька биржа.

Відповідно до чинного російського законодавства фондової біржі належить до учасників ринку цінних паперів, організуючим їх купівлю-продаж, т. е. «безпосередньо сприяють висновку цивільно-правових угод із цінними бумагами». (з-н про РЦБ) За законом фондової біржі неспроможна поєднувати діяльність із організації торгівлі цінними паперами коїться з іншими видами професійної діяльності над ринком цінних бумаг.

Організація біржовий торгівлі під час біржовий сесії надає значний вплив на стабільність і ліквідність біржового ринку. Форми організації біржовий торгівлі залежать переважно стану фондового ринку, саме з його глибини, ширини та підвищення рівня опірності. Чим більший обсяг попиту й пропозиції на цінних паперів, тим ринок ширше, ніж крупніша обсяги заявок інвесторів і концентрированнее попит, то глибше вторинний ринок. Опірність пов’язані з діапазоном цін, в якому вони готові купувати чи продавати цінних паперів. Якщо умови функціонування ринку змінюються, існує розрив попитом й пропозицією і схильна до впливу багатьох чинників, то біржова торгівля організується у вигляді аукциона.

При невеликий обсяг попиту чи речення торгівля організується в формі простого аукціону. Такий аукціон то, можливо організований або продавцем, котра отримує пропозицію покупців (аукціон продавця), або покупцем, шукаючи вкрай вигідне пропозицію від створення низки потенційних продавців (аукціон покупателя).

Можливий і голландський аукціон, у якому початкова ціна продавця великою і провідний торги послідовно пропонує дедалі нижчі ставки, поки котрась із них приймається. І тут цінних паперів продаються першому покупцю, якого влаштовує запропонований курс.

На аукціоні втемну, чи пізно це званому заочному, все покупці пропонують свої ставки це й цінних паперів набуває той, хто зробив найвища предложение.

Цілком ймовірно, щоб простий аукціон передбачає конкуренцію або продавців (за умов надлишку фондових цінностей і брак платоспроможного попиту), або покупців (при надлишку платоспроможного від попиту й монопольне становище продавців цінних паперів). За відсутності цих чинників, і навіть при достатньої глибину та ширині ринку найбільш ефективної виявляється система подвійного аукціону. Він припускає наявність конкуренції між продавцями та між покупцями. Подвійний аукціон як форма організації біржовий торгівлі найповніше відповідає природі ринку. Натомість, є дві форми подвійного аукціону — це онкольный ринок та безперервний аукцион.

З погляду техніки проведення аукціону може бути голосовим чи устным.

У цьому збираються біржові посередники для усного зіставлення заявок клієнтів, що у їх портфелі. Робиться для встановлення рівноваги між заявками для придбання і заявками продаж: заявки на продаж із однаковими параметрами у процесі торгу виконуються. У гучної атмосфері, що панує на голосових ринках, важко зорієнтуватися, не вдаючись до визначених жестам. Ці жести було вироблено історією біржових аукціонів. Наприклад, «аукцион-выкриков «має можливість досить глибокі історичне коріння. Федеральне уряд США в 1790 р. випустило на 80 млн. дол. облігацій для рефінансування свого боргу, що з війною за незалежність. Облігації викликали неабиякий інтерес у спекулянтів і неформальна торгівля в кав’ярнях і конторах поступилося місцем регулярним аукціонам, проведених опівдні на Уолл-Стрит. Аукционер серед присутніх вигукував назва окремих цінних паперів усе своєю чергою одне за іншим. Після оголошення випуску учасники аукціону вигукували свої пропозиції: одні називали ціну, через яку вони згодні купити цінні папери («ціна покупця «- bid price), інші - ціну, через яку згодні продати («ціна продавця «- ask price).

Отже, неважко помітити, що онкольному ринку відповідає така тимчасова конфігурація, як залповий аукціон. Замовлення вводяться або усно, або письмово, або організація торгів здійснюється полуписьменно, полуустно. При усному введення уповноважений біржі веде аукціон в кожному випуску від ціни останньої угоди вчорашнього дня. Принаймні надходження заявок він збільшує чи зменшує ціну, доки настає найбільший баланс попиту й пропозиції, в такий спосіб, максимизирует оборот. У цьому брокер може змінитися свій початковий замовлення. Кожен із учасників торгу знає про неухильне додержання пріоритету ціни, а при інших рівних умовах і другого пріоритету — обсягу, тобто. кількості вказаних у заявці цінних паперів. Наприклад, у Парижі усний аукціон використовується під час торгівлі великими, активними випусками. Він обходиться дорожче, ніж полуписьменный, полуустный. У його проведенні заявки на купівлю і продаж зосереджуються в специ-альном журналі (окремому для кожної цінних паперів). Механізм зазначеного способу грунтується переважно на діяльності котировщика-служащего.

На початок засідання біржі маклери намагаються виконати що надійшли до них ринкові заявки з урахуванням голосового аукціону. І потім цього неисполненные заявки передають для реєстрації до наукового журналу. Зіставляючи замовлення збільшення обороту фахівець вдається для пошуку власників заявок на аналізовану цінну бумагу.

Ліквідний ринок дає можливість використовувати письмовий введення замовлень в біржовий аукцион.

При письмовому введення замовлень вихідна ціна встановлюється курс-маклером (офіційним брокером), що концентрує заявки для придбання і продаж, та був встановлює ціну, максимизирующую оборот. Подаючи заявку заздалегідь, брокер неспроможна змінити свій початковий замовлення, тому пріоритет часу, котрий діє будь-якою усному аукціоні, у разі письмовій подачі заявки утрачає будь-який сенс. У результаті визначається клірингова ціна, по якої продавці та покупці укладають угоди, в такий спосіб кожен «залп «» очищає «ринок від найбільшого кількості замовлень. При ликвидном ринку «залпи «здійснюються кілька разів на протягом біржового дня. Найбільші залпові ринки — це біржі Австрії, Бельгії, Німеччині, й Ізраїлю. Приватні залпи засвідчують наявність постійного попиту й пропозиції на цінні папери, про ліквідності ринку, дозволяють можливість перейти до безперервному аукціону, який, своєю чергою, має три вида.

Перший — використання книжки замовлень, у якому заносяться усно передані брокери заявки, потім клерк (уповноважений біржі) виконує їх, звіряючи об'єми та ціни в міру їхнього надходження. Отже здійснюється добір замовлень, завдяки якому вона конкретні покупці торгують із конкретними продавцями, причому у угоді можуть брати участь кілька замовлень. Так, велике замовлення для придбання може виконуватися кількома замовленнями продаж і наоборот.

Другий вид безперервного аукціону — табло, у якому вказується найкраща пара ціни кожен випуск (найвища для придбання, найменша при продажу). Маклер групує що надійшли заявки яких і визначає за кожним видом цінних паперів курсові побажання (найвищу для придбання; найменшу при продажу). Ці ціни виводяться на табло чи екран робочого місця брокера. Наприклад, на табло нью-йоркською фондової біржі з акцій будь-якої корпорації зазначено «17 і 3/8 до 17 і ¾ «чи «3/8, ¾ ». Це означає, що 17 і 3/8 — найкраща ціна попиту, а 17 і ¾ — найкраща ціна предложения.

Ці ціни є основою для коригування власних заявок і побудови стратегії гри акторів-професіоналів у процесі біржового торгу. Проаналізувавши ситуацію, брокери самі вводять ціни на всі табло, очевидним всім трейдерам, які у торговому залі. Замовлення розміщуються на табло в хронологічному порядку, тому пріоритет часу грає визначальну роль. Замовлення може не виконано, якщо аналогічні замовлення таку ціну приходять раніше й поглинають замовлення протилежного боку ринку. Причиною невиконання даного замовлення, в такий спосіб, то, можливо «випередження «заявки вдатися до акцій. Якщо діапазон цін, який, як зазначалось, характеризує рівень опірності ринку, великий, маклер може зробити коригування під час біржовий торгівлі, виключивши ті заявки, які дуже відриваються від цін попиту й пропозиції. Сама організація біржовий торгівлі дозволить підвищити ліквідність ринку через встановлення граничного «спреду » .

Третій вид безперервного аукціону — «натовп ». Трейдери збираються навколо клерка (уповноваженого біржі), який лише оголошує що надходить у торгівлю випуск, та був самі роблять решта (вигукують котирування, відшукуючи контрагента). Угоди в «натовпі «полягають за цінами, причому один покупець може укласти угоду з різними продавцями, не намагаючись визначити якусь загальну ціну. Важко собі уявити торгівлю «натовпом «великих біржах, оснащених сучасною комп’ютерною технікою, по активним випускам найбільших компаній. Проте і в цього виду безперервного аукціону є певні переваги, які у об'єднанні замовлень для боргових ринків, що дозволяє «очистити ринок «від цінних паперів, максимально збільшивши кількість виконуючих заказов.

Отже, бачимо, що «залповий «аукціон сприяє встановленню єдиної, найсправедливішою з погляду ринку ціни, але в безупинному аукціоні ціна коштує від угоди до угоді, тому спроба застосувати цей спосіб над ринком, обсяги попиту й пропозиції у якому незначні або число учасників біржовий торгівлі обмежена, можуть призвести до зростання коливання цін від угоди до угоді через нерівномірність надходження заявок, і, можливо, до біржовий панике.

Організація біржовий торгівлі та її ефективність залежать тільки від форми аукціону, прийнятої того чи іншого біржі, а й від ролі біржових посередників у її здійснення. Образ біржовий торгівлі визначає робота біржових посередників, їх статусу і порядок участі у торгах.

Біржа — це царство посередників як важко знайти фондову біржу, на якої операції з фондовими цінностями здійснювали самі інвестори. Проте головна мета біржі - організувати торгівлю, яку здійснюють професіонали ринку — брокери і дилери — з єдиною метою виконання заявок инвестора.

Брокер — це агент клієнта, який, отримавши його заявку, намагається як можна кращі від неї виконати, знайшовши контрагента за угодою, чиї інтереси на біржі представляє інший брокер або вона сама (у тому цьому разі замовлення будуть самовыполняющимися). Якщо угода і з боку продавця, і з боку покупця буде взято біржі від імені імені клієнта й над його рахунок, то брокер є лише представником — агентом клієнта, тому ринок, що становить сукупність цих угод, називається агентским. У Німеччині клієнт, бажаючи купити чи продати цінних паперів, звертається до банк. Банк виступатиме агентом клієнта під час укладання угоди на Франкфуртського біржі чи одній з семи регіональних бирж.

Отримавши доручення клієнта, «комісійний брокер «звичайно доречно, де працюють фахівець із даним акціям. Якщо він у цей час зайнятий, він може попросити віднести доручення до спеціаліста одного з «двухдолларовых брокерів ». Будучи незалежними ділками, беруть комісійні за кожне доручення, яке допомагають виконати. Ці комісійні виплачуються «верхньої «брокерської фірмою. Робота «комісійних «і «двухдолларовых «брокерів у тому, щоб забезпечити найкращі можливі ціни тим доручень, що їм передала «верхня «брокерська фирма.

Принісши доручення до спеціаліста, брокер торгового залу (чи це «комісійний «чи «двухдолларовый ») може вибрати жодну з кількох можливостей. Він визначає найкращі запропоновану і запитувану ціни (найвищу запропоновану та найнижчу запитувану) у цій найменуванням акцій. Звичайно з’ясовує цю інформацію з фахівцем чи зчитує з електронного термінала, розташованого над місцем його роботи. На терміналі також висвічується кількість акцій, які пропонують купити чи продати у зазначеній ціні; на цю кількість називається «розміщенням заявки ». Озброївшись цієї інформацією, брокер може розробити стратегію виконання доручення. Якщо, наприклад, у брокера є «ринкове «доручення для придбання 1200 акцій, може оцінити найкращу запитувану ціну й кількість акцій, що пропонується на продаж по цієї ціні. Якщо на цю кількість щонайменше 1200 і якщо брокер вважатиме ціну привабливою, він може вигукнути, що хоче пристати на пропозицію. У цьому випадку угода відбувається немедленно.

Якщо виявляється, що найкраще пропозицію походить від брокера торгового залу, який би біля цього місця, то ці дві брокера обмінюються іменами фірм, які представляють і стверджують деталі угоди, яку вони зробили. І тут угода обходиться без прямої участі фахівця, і з брокерів заробляє комісійні від тієї брокерської фірми, яку представляє (якщо вони ж не працюють на твердої ставці). Фахівець від такої угоди ніяких комісійних не получает.

Якщо найкраща ціна названа в «лимитном «пропозиції, що було залишено з фахівцем для реалізації, то брокер торгового залу, який прийшов з дорученням для придбання, заробляє комісійні (як вище) і грамотний спеціаліст заробляє комісійні від брокерської фірми, залишила в нього «лимитное «доручення. Якщо ж фахівець продає 1200 акцій зі свого власного запасу, він не одержує ніяких комісійних. Зрозуміло, брокер з «ринковим «дорученням для придбання 1200 акцій зобов’язаний «хапатися «за кращу поточну ціну відразу після приходу доречно фахівця. Якщо брокер вважає, що він може отримати вигіднішу ціну, почекавши чи запропонувавши трохи нижчу ціну, він може поступить.

Якщо замість «ринкового «доручення брокеру торгового залу дано «лимитное «доручення, причому оговоренная у ньому ціна істотно нижчий чи вище переважної ринкової ціни, може віддати перевагу залишити це у фахівця, щоб він виконав його, коли дозволять ринкові умови. Поступаючи так, брокер торгового залу цурається можливості заробити у цьому дорученні комісійні від брокерської фирмы.

Виконуючи лімітні доручення, залишені їм «комісійними «і «двухдолларовыми «брокери, фахівці заробляють комісійні від «верхніх «фірм. Звісно, брокер торгового залу може сам залишитися у місця спеціаліста у пошуках можливості виконати «лимитное «доручення з більш вигідною ціні, ніж те, яка обумовлено інвестором. І тут він, а чи не фахівець отримає комісійні від «верхньої «брокерської фірми. Загалом разі брокери торгового залу й фахівці заробляють комісійні тільки тоді ми, що вони справді здійснюють посередницькі послуги. Наприклад, більшість фахівців нью-йоркською фондової біржі беруть за виконувані доручення однаковий комісію у вигляді від 1,5 до 2,0 дол. за 100 акцій. «Двухдолларовые «брокери заробляють у середньому від 1,0 до $ 1,5 дол. за 100 акций.

На відміну від брокера дилер виступає іншим боком ринку, тобто. купує і продає цінних паперів власним коштом або фірми, яку представляє. Виконуючи замовлення купівлю, дилер продає частина свого фондового резерву, а виконуючи замовлення продаж, купує з допомогою власні кошти, (виступає над ринком принципалом). Сукупність угод, у яких однією з контрагентів виступає дилер, називається дилерским ринком. Слід враховувати, що різницю між цими ринками менш формально, як може видатися здавалося б, тобто. дилер може пропонувати свої котирування, і навіть підтримання його ліквідність, забезпечувати лад і справедливість. Дилер, володіючи певним резервним капіталом, будучи професіоналом, може призвести до більшої ліквідності рынка.

Отже, поєднання форми організації біржовий торгівлі з агентским і дилерским ринком лежить в основі біржового механізму, і визначає фундаментальні особливості біржовий торгівлі з кожної з бірж світу. Більшість їх — це поєднання агентського ринку виробництва і аукціону. Наприклад, на Франкфуртського фондову біржу можна спостерігати агентський ринок у поєднанні з онкольным, причому населення, утримує дуже «частий крок «і з ліквідності мало чому відрізняється від безперервного. З 10.30 до 13.30 щодня «онкольный ринок «йде частим кроком. Ціна по активним випускам змінюється у середньому 30- 40 раз. По неактивно торгуемым випускам ціна встановлюється одним залпом в 12 годин дня. Токійська фондової біржі - приклад агентського ринку, на якому організований безперервний аукціон з допомогою книжки лимит-заказов і табло, а американські і канадські біржі переважно дилерськими ринками, у яких безперервний аукціон забезпечується тим, кожен дилер, відповідальний за випуск, оголошує ціну продавця та ціну покупця, тобто. підтримує безперервний двосторонній ринок шляхом продажу або придбання акцій власним коштом, якщо тимчасово порушується баланс попиту й пропозиції. У цьому все дилери дотримуються певних правил.

Нині брокери і інвестори постійно переглядають домінуючі значення запропонованих і потрібних ціни електронному терміналі, який підключено до фахівцю. Від фахівця потрібно повідомляти в такий спосіб лише про високої запропонованої і досяг найнижчої яку просять цінах на закріплені його акции.

Можливо, найважливіша обов’язок фахівця у тому, щоб підтримувати «справедливість і Порядок «торгувати закріпленими його акціями. Правила вимагають, щоб фахівець провів у життя систему пріоритетів, визначальну порядок виконання доручень. Відповідно до цієї системі кожному дорученням приписується певний пріоритет залежно від записаної у ньому ціни, часу надходження доручення до спеціаліста і розміру доручення. При будь-яких інших умовах вищим пріоритетом користуються найвища запропонована ціна продажу та найнижча запрашиваемая цена.

На нью-йоркською фондову біржу, наприклад, заборонено всім її членамброкерам діяти у ролі принципалів чи посередників між покупцем і продавцем в угодах з котируемым акціям без уявлення угоди на безперервний аукціон, яке у торговому залі. Це (№ 390) призводить до того, що більшість доручень для операцій з котируемыми акціями іде виспівати в торговельну залу, ніж забезпечується дотримання системи пріоритетів біржі. У результаті відбувається консолідація потоку заявок, яка може поліпшити шанси окремого доручення те що бути виконаним по найкращою можливою ціною. При цьому підтримується монополія фахівця і охороняється цінність торгового залу біржі як центральної розрахункової палати. Біржа послідовно захищає правило № 390 як необхідну засіб забезпечення справедливості і ефективності ринку. У той самий час критики стверджують, що у дійсності біржа у своїй хоче зберегти сферу впливу за торгівлею котируемыми акціями. Деякі брокеры-дилеры, є членами біржі, хотіли б скасування правила № 390, що дозволило вони мають створити на своїх ринках котируваних акцій, на кшталт того позабіржового ринку, який вони поддерживают.

2.1.1 Учасники биржи.

Фондова біржа належить до закритих бірж. Це означає, що торгувати у ньому цінними паперами можуть прийняти лише її члени. Фондова біржа — це некомерційна організація, у її діяльність зацікавлені ті, хто професійно займається цінними паперами. Саме у російському законодавстві визначається, що членами фондової біржі будь-які професійні вони цінних паперів. У Росії її до професійним учасники ринку цінних паперів відносять комерційних банків, тому вони також може бути членами біржі. Причому комерційних банків, зазвичай, самі активні члени біржі. Хоча треба сказати, що ні в усіх країнах комерційних банків дозволено займатися біржовий діяльністю чи, навпаки, ними робиться основна ставка. Наприклад, в 1993 р. 79% акцій Франкфуртського фондової біржі належали вітчизняним комерційних банків і десяти% — закордонним банкам.

Членами російських фондових бірж є, зазвичай, юридичні особи. У зарубіжній практиці можна назвати різне ставлення до категорії членів фондової біржі. У деяких країнах перевагу надають фізичним особам (США), за іншими — юридичним (Японія, Канада), по-третє (їх більшість) — не робиться різницю між фізичними і юридичними лицами.

Вимоги, які пред’являються членам біржі, встановлюються як законодавством, і самими біржами. У цьому зазвичай, у законах встановлюються лише загальні вимоги до членства біржі, а внутрибиржевые нормативні документи пред’являють додаткових вимог. Наприклад, біржа може необхідність вмісту у статутах організацій, претендують на членство, статей, декларують право проведення операцій із цінними паперами, і навіть обов’язковість наявності кваліфікаційних атестатів у фізичних осіб, відповідних їм на бирже.

Так, біржовий ринок, чи, як країни з розвиненою економікою, офіційний ринок, передбачає найвищі гарантії якості. Щоб цінних паперів стали біржовим товаром, проходять процедуру допуску, що у англо-говорящих країнах і потребує Росії називається «лістингом », мови у Франції - «интрадукцией », у Німеччині - «допуском «і др.

Лістинг конкретних видів цінних паперів, тобто. факт появи в біржових списках, сутнісно, означає дозволу участь їхніх в торгах і подає всі ті привілеї, якими наділяється будь-яка інша цінний папір, вже задіяна біржову торгівлю. З суто юридичної погляду ніяке товариство спочатку не зобов’язане вносити й інші цінні папери ті чи інші біржові листи; воно лише має це право, що зовсім необов’язково до реалізації. Проте біржова торгівля перетвориться на таку вигідна угода і привабливе захід, що, зазвичай, більшість компаній завжди прагне розмістити свої цінні папери на якоюсь однією і навіть кількох біржах. Причиною служать певні вигоди і переваги, які з реалізації цього права на практике.

Перевагою лістингу і участі у біржових тортах ставляться передусім висока маркетабельность, тобто. придатність для реалізації над ринком, підвищений рівень ліквідності цінних паперів, і навіть очевидні вигоди від відносної стабільність цін ними. Процес звернення фондових цінностей відбувається під контролем і безпосередньо регулюється самої біржею, яка таким про разом охороняє укладені у ньому угоди від появи ними елементів шахрайства і злоупотреблений.

Інвестор, купує цінних паперів, включені в котировальный лист біржі, може мати певності, що зможе отримувати достовірну і вчасну інформацію про компании-эмитенте та ринок її цінних паперів. Він повинен мати можливість оцінювати перспективи економічного розвитку емітента і якість його цінних паперів. Отже, можна стверджувати, що кожен інвестор, який вирішив вкласти кошти в внесені до листи фондові цінності, водночас і автоматично набуває повний набір всіх переваг, які несуть у собі комплекс засобів захисту, запропонований фондовими біржами. Фондова біржа, проте, не гарантує дохідність інвестицій у акцій компаній, минулих листинг.

У нашій країні лістинг доки надає значного впливу оцінку якості цінних паперів, з погляду інвестора, й оцінку емітента, з погляду партнера. Але всі частіше у нормативні документи згадуються цінних паперів, мають ринкову котировку.

Делистинг, чи виключення з біржового списку, може відбутися, якщо: емітент оголошено банкрутом або його фінансове становище визнано незадовільним; публічне розміщення цінних паперів сягає неприйнятно малих масштабів чи іншого невідповідності цінних паперів мінімальним вимогам лістингу; компании-эмитенты у вигляді подають заяву про виключення їх цінних паперів у складі котируються; цінних паперів відкликані компанией-эмитентом на погашення або обміну на нові за її роздрібненні, злитті з іншого фірмою тощо.; порушується угоду про листингу; не представлений щорічний звіт в зазначені терміни чи компанией-эмитентом дана неповна інформацію про собі і вони т.д.

Розвиток процесу лістингу на фондовий ринок загалом відповідає у світовій практиці. Так, на п’яти найбільших біржах Росії встановлено такі якісні критерії, і кількість акцій у спілкуванні й термін існування без збитку, але в чотири з них — мінімальна кордон статутного фонда.

2.1.2 Види сделок.

Угодою із цінними паперами називається взаємне угоду, що з виникненням, припиненням чи зміною майнові права, закладених в цінних бумагах.

При класифікації угод треба враховувати термін, протягом яку вони потрібно виконати. Відповідно до цим ознакою угоди можна розділити на: касові, тобто. підлягають негайному виконанню, і термінові, у яких продавець зобов’язується надати цінних паперів до встановленому терміну у майбутньому, а покупець прийняти Європу і оплатити їх за умовам сделки.

Касові угоди бувають два види: купівля із застосуванням часткової оплатою позиковими грошима, продаж цінних паперів, узятих в борг чи «напрокат».

Купівля із застосуванням часткової оплатою позиковими грошима полягає переважно гравцями для підвищення («биками»). І тут клієнт оплачує тільки п’яту частину вартості акцій, а інша покривається кредитором, що дає брокер чи банк. Друге назва цих угод — операції з маржой.

Купівля цінних паперів в кредит досить небезпечна, т. до. у яких втягуються не тільки покупці, й продавці, а й кредиторы-брокеры і комерційні банки. Тому сучасний механізм фондових покупок в кредит будується, уперших, на жорсткому обмеженому розмірі кредиту, а, по-друге, на внесенні застави під отримані средства.

Продаж цінних паперів, узятих в борг чи «напрокат», використовують, навпаки, гравці на зниження («ведмеді»). Вони продають акції, якими фактично не володіють, а позичили. Якщо очікування продавця виправдовується і курс позичених акцій падає, він купує їх і повертає того брокера, що їх йому одолжил.

Продаж паперів, отриманих напрокат, іменується на біржовому лексиконі «короткій продажем». На відміну від імені цієї, придбання акцій наступний зростання їх курсу іменує «довгою сделкой».

Є кілька основних способів встановлення ціни фондові цінності, продавані терміном:. ціна фіксується лише на рівні курсу біржового дня укладання термінової угоди;. ціна на фондові цінності не обмовляється, а розрахунки виконуються за курсом, який складається на останній біржовий день для цього виду цінних паперів на даної біржі,. як ціни папери може бути прийнятий її курс будь-якого, але заздалегідь обумовленого біржового дні, у період від дня укладання угоди досі закінчення розрахунків,. умовами угоди може бути передбачене встановлення максимальної ціни, через яку цей папір то, можливо куплена, і мінімальної ціни, якою вона то, можливо продано (стеллаж).

Механізм проведення розрахунків з терміновим угодам може мати такі тимчасові конфігурації. Виконання угоди на день її ув’язнення і треба через певну кількість днів, встановлених в контракті. У залежність від час проведення розрахунків термінові угоди поділяються на угоди: o у середині місяця — «перекл медио» і o у кінці місяця — «перекл ультимо». o Якщо параметри укладених угод, то термінові угоди можна розділити на: o тверді (прості), o ф’ючерсні, o умовні (опціони), o пролонгационные.

Тверді угоди обов’язкові до виконання в встановлених у договорі термін і з зафіксованої у ньому твердої цене.

Термінові угоди «на різницю» — угоди, після закінчення терміну яких один з контрагентів має сплатити іншому суму різниці між курсами, фактично що склалися в останній момент ліквідації сделки.

Опціони (умовні угоди чи операції з премією) — термінові біржові угоди, де з контрагентів за встановлений винагороду (премію) набуває декларація про підставі особливого заяви, присвяченого до певному дня, зробити той чи інший вибір, що стосується умовам виконання угоди: виконати угоду чи відмовитися від неї исполнения.

Пролонгационная угода — позабіржова термінова угода, що полягає гравцем для одержання прибутку на кінці її терміну від проведених їм біржових спекуляцій за договором термінової угоди, укладеним ранее.

Є дві різновиду пролонгационной угоди: репорт («рєпо») — угоду з продажу цінних паперів «проміжного» власникові заздалегідь вказаний у договорі термін за ціною нижчою ціни її зворотного викупу біржовиком наприкінці цього часу; «депорт» — угода, до котрої я вдається біржовик, грає на зниження, коли курс цінних паперів не знизився чи знизився незначно, і він розраховує надалі зниження курса.

Ці різновиду визначаються становищем біржового гравці угоді: «бики» — репортируют, «ведмеді» — депортируют.

2.2 Внебиржевой.

Найбільше розвиток позабіржового ринок одержав у США, де переважна більшість торгових операцій із державними цінними паперами виробляється через комп’ютерні екрани чи з допомогою телефонів, телексів і без біржових посредников.

Значна частка власності державних цінних паперів у країні існує лише у формі записів у книжках чи зберігається в російських банках даних федеральної резервної системи. Коли ці папери продаються, Федеральний резервний банк здійснює передачу прав власності у вигляді телеграфної чи телексной зв’язку. Ще однією альтернативою біржовому ринку США є NASDAQ (National Association Of Securities Dealers Automated Quote) — Система автоматичної котирування Національної асоціації дилерів по цінним паперам — НАСДАК, виникнувши як междилерский ринок зареєстрованих, але з котируються біржі цінних паперів. Під егідою цієї асоціацію на США з 1971 р. функціонує своєрідна електронна біржа. Аналогічні процеси протікають та інших високорозвинених країнах Заходу. Конкуренцію біржі становлять нові організаційні форми (механізми і технології) торгівлі цінними бумагами.

Внебиржевой і «вуличний» ринок цінних паперів — тотожні поняття, оскільки позабіржового ринок можна підрозділити на організований і неорганізований. «Вуличний» (дикий) ринок можна охарактеризувати як позабіржового неорганізований ринок. Внебиржевой неорганізований ринок розглядатимуть ниже.

2.2.1 Внебиржевой організований ринок цінних бумаг.

Закономірністю розвитку організаційних форм ринку є поступове стирання різниці між біржовий і позабіржового формами організації торгівлі цінними паперами, появу різноманітних перехідних форм. Прикладом можуть бути звані «другі», «треті», «паралельні» ринки, створювані фондовими біржами і срібло під сумнів їхню регулюючим впливом. Такі ринки функціонують з 80-х найважливіших європейських центрах торгівлі цінними паперами. Їх виникнення було пов’язано з бажанням учасників ринку розширити кордону ринку, бажанням створити упорядкований регульованого ринку цінних паперів для фінансування невеличких народів і середнім компаніям, є носіями найбільш сучасних технологий.

Ці ринки мають у своєму порівнянні з біржовим нижчі вимоги до якості цінних паперів, містять у собі акції малих та середнім компаніям, але у своїй підтримують регулярність торгівлі, котирування, єдність правив і т. д.

У той самий час із позабіржового обороту виникають системи торгівлі цінними паперами, починаючи від сучасні засоби комунікації і комп’ютерних технологіях. Ці системи є подобу територіально розподіленої електронної біржі. Вони мають власні правила організації торгівлі, допуску цінних паперів ринку (лістинг), відбору його учасників і т. д.

Як приклад організованих комп’ютерних ринків позабіржового торгівлі служать:. Система автоматичної котирування національної асоціації інвестиційних дилерів НАСДАК (NASDAQ — National Associatiin of Securities Dealers.

Automated Security);. Канадська система позабіржового автоматичної торгівлі (СОАТС — Canadian.

Over-the-counter Automated);. Система автоматичної котирування і дилінгу при Сінгапурській фондову біржу (SESDAQ — Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation.

System).

Початкове переважання у Росії позабіржового ринку цінних паперів над біржовим пов’язана з тим, що первинне розміщення цінних паперів здійснюється на позабіржовому ринкові, що і світової практике.

У 1995р. російський позабіржового ринок цінних паперів був представлений вигляді наступних організаційних форм і утворень:. Електронна позабіржова Російська торгова система (ВПС, «Портал»), організована Професійної асоціацією учасників фондового рынка.

(ПАУФОР):. торговельна мережа Ощадного банку (основу становить розгалужена філіальна мережу Ощадбанку Росії);. аукціонна мережу (центри приватизації Державного комітету з питань майну РФ, центри касового союзу) здійснює первинне розміщення випусків акцій деяких приватизованих підприємств (ваучерна приватизація):. телефонні дилерські ринки, які отримали розвиток у процесі приватизації і ринку значні обсяги акцій деяких приватизованих підприємств, соціальній та процесі первинного розміщення акцій новостворених торгово-промислових АТ і акціонерних комерційних банків;. стихійні позабіржові ринки цінних паперів (прикладом може бути вулична торгівля «цінними паперами» АТ МММ).

Нині у результаті довготривалого процесу перетворення російського ринку цінних паперів в більш-менш цивілізоване освіту позабіржового фондовий ринок кожної країни наблизилася моделям подібних ринків країни з розвиненою ринковою економікою. Від явищ, подібних торгівлі сурогатними акціями міфічних корпорацій, поки що, завдяки зусиллям органів державної влади професійних учасників ринку, вдалося позбутися. Але й по сьогодні залишається невирішеною проблема вуличної, практично нерегульованої так званої скуповування акцій. Актуальним для сьогоднішнього російського ринку цінних паперів є й проблема в цілому організованого, проте у разі не упорядкованого і нерегульованого «телефонного» ринку цінних паперів, поданого до Росії дюжиною брокерських майданчиків. Сутності та проблем неорганізованого ринку цінних паперів буде присвячено окрема глава у третій розділі даної работы.

Кожен із вищезгаданих видів позабіржових ринків (кожен сегмент, сектор позабіржового ринку) характеризується певної системою параметрів:. які звертаються цьому ринку фінансові інструменти (умови їхнього випуску — емісії та звернення);. склад учасників (їх функції);. наявність (відсутність) певної обслуговуючої інфраструктури;. механізм регулювання цього виду позабіржового ринку;. правила роботи з цим фінансовим інструментом;. правила здійснення торгов.

Російська торгова система — система позабіржового торгівлі цінними паперами. Як її початкового варіанта — «Портал» — було прийнято одне з підсистем американської позабіржового системи торгівлі NASDAQ. Технічні кошти «Портал» були удосконалені російськими фахівцями, і системи набула свого нинішнє найменування. ВПС була створена при фінансовому сприянні уряду США.

Основним об'єктом торгових угод на ВПС є акції найбільших російських підприємств, як-от: РАТ ЄЕС, Ростелеком, РАТ «Норільський нікель», АТ «Юганскнефтегаз», НК «ЛУКойл». Загалом у основному листингу ВПС більш 75 великих компаний.

За оцінками брокерів до кінця 1995 р. через ВПС відбувалося трохи більше 10—15% всіх операцій із акціями деяких підприємств (у великих московських брокерів — засновників ПАУФОР через ВПС проходило близько 50% обороту). Проте кілька об'єктивних причин привело до того, що зараз ВПС є основним є торговельний майданчик для корпоративних цінних паперів, через яку проходить близько 80−90% всього загальноросійського обсягу торгуемых акций.

Російська Торговельна Система — найбільша торгова майданчик, що спеціалізується виключно на торгівлі корпоративними цінними паперами; жодна російська біржа, навіть ті великі, як Московська Міжбанківська Валютна Біржа, Московська Фондова Біржа та інші, у сфері торгівлі корпоративними цінними паперами поступаються позабіржового системі, по числу емітентів акції, яких котируються цих торгових майданчиках, по числу учасників торгів, за обсягами торгів. І хоча біржовий сектор ринку намагається останнім часом збільшити обсяги торгівлі корпоративними паперами, позабіржового сектор від імені Російської Торговельної Системи залишається лідером у цій сфере.

Отже, ВПС в сучасному вигляді — це дошка оголошень, доступом до якої регламентується певними правилами.

Членами ПАУФОР розроблений пакет тих нормативних документів, регулюючих торгівлю через ВПС (правила, типовий договір купівлі-продажу, заходи відповідальності). Відповідно до Положенням ФКЦБ створено органи, контролюючі та регулюючі діяльність учасників ВПС — торговий комітет, дисциплінарний комітет (контролюючий дотримання правил торгівлі), третейський суд (разбирающий спірні і питання конфліктні ситуации).

Влітку 1997 року ВПС що з НАУФОР, ПАУФОР приступила до створенню торгової системи РТС-2. РТС-2 — безсумнівно така сама електронну систему для акцій емітентів, з так званого «другого ешелону» з м’якшою процедурою лістингу цінних паперів. Поява РТС-2 викликало те, що багато підприємств розуміючи необхідність котирования своїх цінних паперів в будь-яких торгових системах було неможливо пройти досить жорстку процедуру лістингу в РТС-1. РТС-2 зарекомендувала себе, немов система з великим потенциалом.

Ринок акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим «став розвиватися після реєстрації першої емісії і затвердження плану приватизації у серпні 1993 р. У відповідність до ним підприємство було перетворено на відкрите акціонерне суспільство за спрощеним варіантом надання пільг. Статутний капітал АТ був сформований у вигляді 73 209 590 тис. карбованців і розділений на майже 7 320 959 іменних акцій; зокрема 875 935 привілейованих. На 01.10.99 р. держава (Республіка Татарстан) володіє 35,4% акцій Товариства; 35% належить фізичних осіб і 29,6% юридичних осіб. Робота з підвищення ліквідності акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим «активізувалася після укладання з компаніями ИФК «Солід «і ТОВ ІК «АйБиЭйч «у березні 1997 р. Через війну співпраці забезпечене лістинг акцій Товариства у складі торгової системи та з 14-ма квітня 1997 р. вони котируються в РТС.

Вартість акцій АТ «Нижнекамскнефтехим «у І півріччі 1997 р. росла все швидше й досягла свого апогею 11.08.97 р., коли акції «НКНХ «котирувалися по 116 дол. США. У другій половині 1997 р., у зв’язку з кризою світового ринку впали вартості всіх цінних паперів Російського ринку, зокрема. і акцій АТ «Нижнекамскнефтехим », вартість яких під кінець року впала до 37 дол. США, тим щонайменше перевищує номінал акції 22 раза.

За 1998 р. в РТС-2 укладено лише три угоди з акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим «у сумі 31 374 $; середньозважена ціна акції становила 25,65 $.

28 грудня 1999 р. ФКЦБ зареєструвала постанову по конвертації акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим «номіналом 10 карбованців на акції номіналом 1 карбованець. 19.04.99 р. в ФКЦБ зареєстрували звіт про результати роздрібнення номіналу акцій Общества.

У період із 20 вересня по 20 жовтня 1999 р. в РТС-2 пройшли три операції з акціями ВАТ «Нижнекамскнефтехим «у сумі 8 600 $; середньозважена ціна акції становила 0,86 $. У 1998 року було випущені АДР-I вдатися до акцій АТ «Нижнекамскнефтехим «і виставлені для котирувань на Берлінської фондовій біржі. АДР випущені з розрахунку 2 АДР однією звичайну акцію Товариства. У відповідність до ув’язненим депозитним угодою банком-депозитарієм по програмі АДР є «The Bank of New York »; пакет документів, необхідні реєстрації АДР, відповідно до ув’язненим угодою, готувала фірма «Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton » .

За сприяння ТОВ ІК «АйБиЭйч «1998 року уклали договір з з міжнародної аудиторської фірмою «ПрайсвотерхаусКуперс Аудит «і проведено аудит фінансової звітності ВАТ «Нижнекамскнефтехим «по міжнародним фінансовим стандартам за 1995;1997 рр. Нині укладено договори із цією фірмою на аудит фінансової звітності ВАТ «Нижнекамскнефтехим «по міжнародним фінансовим стандартам за 1998;2000 г. г.

Для розвитку ринку своїх цінних паперів Товариства ВАТ «Нижнекамскнефтехим », разом із ТОВ ІК «АйБиЭйч », створили командитне товариство «Нижнекамскнефтехим і компанія ». Як вкладів у складочный капітал товариства від працівників Товариства воно закумулювало 8 278 580 акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим », що становить понад 11% його статутного капіталу. Вкладниками Командитного товариства є як 19 000 человек.

2.2.2 Внебиржевой неорганізований ринок цінних бумаг.

Ще однією з секторів російського ринку нині є звані информационно-торговые системи. Основним їх відзнакою від розглянутим вище Російської Торговельної Системи є повне відсутність хоч якийсь системи гарантії виконання угод. «А&КМ-лист», найстарша та відома з таких систем, представляє з себе спеціалізовано подключающийся термінал, який будь-який входить у систему учасник може виставити будь-які котирування будь-яких акцій; це бути як акції загальновизнаного емітента, і іншого акціонерного суспільства. Основними вадами інформаційних систем був частиною їхнього абсолютна непрозорість, бо ведеться ніякого обліку проходять угод чи виставлених котирувань. Поява РТС-2 вирішила проблему торгівлі акціями «другого ешелону» і звела на немає значимість інформаційних систем.

Останнім сектором російського неорганізованого позабіржового фондового ринку, що був нині, є звані «брокерські майданчики». Цей своєрідний варіант «телефонного» позабіржового ринку є таку систему: інституціональні брокери, офіційно працюють у ВПС чи біржі, одержуючи замовлення від своєї клієнта, не виставляють котирування в відповідну систему, а звертаються до «телефонному» маклерові про те, що він підшукав відповідного контрагента на угоду. Брокери вдаються до такого варіанту у разі, коли приходять великі замовлення, що хочуть максимально приховати настрої інвесторів і показати у жодній системі які відбуваються через даного брокера замовлення. Особливо пожвавлюється торгівля через «майданчики» у періоди біржових криз, коли внаслідок обвалів фондових та різкого падіння значення фондових індексів офіційно діючі біржові і позабіржові майданчики закриваються відповідно до постанову ФКЦБ, торгівля повністю йде з під контролю органів державної влади організаторів торгівлі, і перетікає на «телефонний» ринок. Маклери «брокерських майданчиків» шукають самі чи пропонують замовнику вже наявні заявки, зводять контрагентів між собою, а й за такого роду послуги беруть комісійні. Такі «брокерських телефонних ринків» нині близько дюжини, вони загальновідомі та обсяги торгівлі, які відбуваються них набагато менше, ніж у ВПС, проте порівняти з объёмами торгів на ММВБ і МФБ.

2.3 Непідвладна Інфляції Вартісна оцінка акций.

Питання оцінки акцій тісно пов’язані з її життєвим циклом, який охоплює випуск, первинне розміщення та звернення акций.

Тому перше оцінка акцій за російським законодавством у її випускуномінальна. Номінал акції - те, що їхньому лицьової боці, тому іноді його називають лицьової, чи загальної, вартістю. Номінальна вартість всіх звичайних акцій суспільства мусить бути однаковою забезпечуватиме всім власникам акцій цього товариства рівний обсяг прав.

Підприємство, котре випустило акцію із зазначенням її номінальною, т. е. загальної, ціни, ще гарантує її реальну цінність. Таку цінність визначає ринок. Проте номінальна вартість постає як певний орієнтир цінності акції особливо у нерозвиненому, малоликвидном фондовому рынке.

" Ринковій вартістю майна, включаючи вартість акцій чи інших цінних паперів суспільства, є, через яку продавець, має повну інформацію вартість майна, і не зобов’язаний його продавати, погоджувався б його, а покупець, має повну інформацію вартість майна України та не зобов’язаний його купувати, погоджувався б мати «- трактує Федеральний закон «Про акціонерних товариствах » .

Отже, на ликвидном ефективний ринок цінних паперів ринкова ціна акції - це вартість поточних цінах за угодами, укладеної кожен час, трохи більше і менее.

Ринкова (курсова) ціна — це красна ціна, через яку акція продають, а купується на вторинному рынке.

Ринкова ціна зазвичай встановлюється на торгах на фондову біржу і відбиває справжню ціну акції за умови великого об'єму угод. Біржовий курс як наслідок біржовий котирування, визначається равновесным співвідношенням попиту й пропозиції. Ціну пропозиції (офферту) встановлює продавець, ціну попиту (бид) — покупець. Котирування припускає наявність двох цен.

1. Ціна придбання, через яку покупець висловлює бажання придбати акцію, чи ціна попиту (bid price) — ціна бид.

2. Ціна пропозиції, через яку власник чи емітент акції хоче її продати, — ціна пропозиції (offer price) — офферта.(г).

Зазвичай, з-поміж них перебуває ціна виконання угоди, т. е. ціна реальної продажу акцій, звана курсової (ринкової) ціною. Курсова ціна папери при великому попиті може рівнятися ціні пропозиції, а при надмірному кількості цінних паперів — ціні попиту. Отже, реальна курсова вартість складається під впливом очікувань продавця та покупця цінних паперів. Широко відома формула розрахунку цієї вартості (Кр):

[pic] (2.3.1).

Насправді ж вартість акції то, можливо розрахована за такою формуле:

[pic] (2.3.2).

Оскільки уявлення інвестора про дохідності акції змінюються, то змінюються і. Зазвичай, враховуються і ринкова кон’юнктура, тому впродовж робочого дня біржі ціна продажу певної акції не може змінюватися. Ціна, по якої відбувається перша угода, називається ціною відкриття, остання — закриття. Протягом дня встановлюється вища і нижча ціни на всі акцию.

Вища і нижча ціни на всі акцію визначаються як протягом дня, але й більш тривалі періоди — протягом тижня, місяць, квартал, рік. Це дозволяє визначити тенденцію ринкової ціни на всі той чи інший акцію. Ціна відкриття поточного дня може істотно відрізнятимуться від ціни закриття попереднього робочого дня біржі. Зміна ціни одна із показників біржовий активности.

Ринкова ціна акції розрахунку 100 грошових одиниць номіналу називається курсом.

[pic] (2.3.3) де Ка — курс;

Кр — ринкова цена;

Не — номінальна цена.

Показник, який відбиває середню ціну акцій та інших цінних паперів по певної сукупності компаній, називається біржовим індексом. Індекс дозволяє інвесторам, що вкладають гроші у цінних паперів, оцінювати стан як ринку загалом, і надійність власних активов.

При вартісної оцінці акцій є книжкова, чи балансова, вартість. Її визначають експерти (зокрема аудитори) з урахуванням оцінки власних активів компанії як приватне від неї розподілу кількості випущених акцій, що у зверненні. Оцінка доступна дуже вужчому колу інвесторів. Якщо курсова ціна перевищує балансову, це є біржовим ростом.

Балансову вартість визначають при аудиторських перевірках у разі, якщо емітент має наміру пройти лістинг для включення своїх акцій у біржовий список цінних паперів, допущених до біржових торгів, і навіть при ліквідації акціонерного товариства, щоб визначити частку власності, що припадає на одну акцию.

Ринок акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим «став розвиватися після реєстрації першої емісії і затвердження плану приватизації у серпні 1993 р.

З 14 квітня 1997 р. акції ВАТ «Нижнекамскнефтехим «котируються в РТС.

Візьму ціну акції ВАТ «Нижнекамскнефтехим» в ВПС лише на рівні 98,8 карбованців і розрахую курс акції з допомогою формули (2.3.3).

[pic].

Розрахую справжню вартість акції ВАТ «Нижнекамскнефтехим», використовуючи формулу (2.3.2). Дивіденд, виплачений за 2000 р. на 1 акцію становить 1,5 руб.

Необхідний рівень прибутковості = безпечний рівень приб.+ (*(загальноринковий середній рівень прибутковості + безпечний рівень прибыльности).

(=0,8.

БУП (лише на рівні ставки рефинансирования)=25%.

Общ. средн. кр. приб. = 20%.

ТУПИЙ = 0,25 + 0,9*(0,2+0,25) = 0,655.

[pic](руб.).

2.4 Реестр

Відповідно до Федеральним законом «Про акціонерних товариствах», що у 1995 р., все акції суспільства є іменними. У цьому власники акцій реєструються у спеціальній реєстрі акціонерів, де вказуються інформацію про кожному зареєстрованому особі, кількості та категоріях (типах) акцій, записаних з ім'ям кожного зареєстрованого особи, і навіть дата придбання акций.

Запис до реєстру акціонерів суспільства вноситься на вимогу акціонера не пізніше трьох днів із моменту уявлення документів. Не допускається відмова від внесення запис у реєстр акціонерів суспільства, крім ситуацій, передбачених правовими актами Російської Федерації. Інакше власник реєстру пізніше п’яти днів із моменту пред’явлення вимоги про внесенні запис у реєстр спрямовує особі, що вимагає цього запису, повідомлення про відмову від із причини отказа.

Держателем реєстру акціонерів може бути суспільство, яке займається випуском (емітент) і розміщенням акцій, чи спеціалізований реєстратор. Якщо акціонерному суспільстві кількість власників звичайних акцій перевищує 500 людина, то таке суспільство зобов’язане доручити ведення і зберігання реєстру спеціалізованому реєстратору нести за його ведення і хранение.

Для управління суспільством випуск іменних акцій дає можливість контролювати рух акціонерного капіталу і концентрацію цінних паперів в руках акционеров.

Реестродержателем ВАТ «Нижнекамскнефтехим» є ТОВ «Фінансова компанія «Интеркамаинвест «(номер ліцензії: № 10−000−1-26 від 17.09.1997, діє до 19.03.2003). Реєстр ведеться від 29.08.1997.

Порядок обліку, і переходу прав власності на цінних паперів ВАТ «Нижнекамскнефтехим «ввозяться відповідність до Положенням щодо проведення реєстру власників іменних цінних паперів, затвердженого постановою Федеральної комісією з ринку цінних паперів від 2 жовтня 1997 року під № 27. Документом, які б перехід прав власності вдатися до акцій емітента, є передатне розпорядження власникові реєстру акціонерів емітента, підписаний зареєстрованим обличчям, передавальним акції, або посадовою особою, на лицьової рахунок якого мають зараховані акції. Документом, які б право власності вдатися до акцій, є виписка з акционеров.

2.5 Депозитарий.

Депозитарної діяльністю визнається надання послуг із зберігання сертифікатів цінних паперів і / чи обліку і переходу прав на цінні бумаги.

Професійний учасник ринку цінних паперів, здійснює депозитарну діяльність, іменується депозитарієм. Депозитарієм то, можливо лише юридична особа. Обличчя, яке користується послугами депозитарію по зберігання цінних паперів і / чи обліку прав на цінних паперів, іменується депонентом.

Договір між депозитарієм і депонентом, регулюючий їхні стосунки в процесі депозитарної діяльності, іменується депозитарним договором (договором про рахунку депо). Депозитарний договір має бути укладений в письмовій формах. Депозитарій зобов’язаний затвердити умови здійснення депозитарної діяльності, є невід'ємною складовою частиною укладеного депозитарного договора.

Депозитарій проти неї реєструватися у системі ведення реєстру власників цінних паперів або в іншого депозитарію як номінального власника відповідно до депозитарним договором.

Депозитарій відповідає за невиконання чи неналежне виконання своїх зобов’язань з обліку прав на цінних паперів, зокрема за повноту і правильність записів за рахунками депо.

Депозитарій відповідно до депозитарним договором має право надходження свої гроші доходів по цінних паперів, що зберігається із єдиною метою перерахування на рахунки депонентов.

ВАТ «Нижнекамскнефтехим» депозитарію не имеет.

2.6 Клиринг.

Кліринг — це обособившаяся частину операції, яка полягає у обчисленні взаємних зобов’язань її сторін; встановлення того, хто, що й повинен у процесі торгівлі над ринком цінних паперів у які терміни ці зобов’язання необхідні. Кліринг — це сукупність розрахункових (обчислювальних) операцій із угоді, здійснюваних спеціалізованими організаціями на основі використання сучасних обчислювальних комп’ютерних систем і методов.

Розрахунки, чи виконання угоди, — це процес виконання зобов’язань, визначених у ході клірингу, і навіть процес, кінцевим результатом котрого зазвичай є передача об'єкта біржовий угоди (наприклад, цінних паперів) від продавця до покупця і корреспондирующая передача грошей від покупця до продавця. З іншого боку, це завершальний етап угоди над ринком цінних бумаг.

Необхідність клірингу і обгрунтованість розрахунків випливає із сучасної організації ринкових сделок.

Найпростіша ринкова угода включає три складові части:

• підписання договору (в усній чи письмовій формах) між продавцем і покупателем;

• обчислення за угодою (наприклад, множення ціни товару з його кількість й визначення ціни (вартості) всієї сделки;

• виконання договору шляхом взаимообразной передачі товару і денег.

Що стосується найпростішої угоди продавець і покупець, виконуючи перелічені вище складові, безпосередньо зустрічаються на рынке.

Проте за ринку цінних паперів продавець і покупець рідко зустрічаються безпосередньо. Найчастіше вони розділені між собою в часі та просторі. Сполучною ланкою між продавцями і покупцями є фондові посередники, які, виступаючи у ролі то продавців, то покупців, також розділені простором і временем.

Сучасні системи клірингу і обгрунтованість розрахунків над ринком цінних паперів стали можливі благодаря:

• наявності відповідних техноло-гічних можливостей для: подолання чинника простору й скорочення часу передачі інформації (наприклад, існування глобальних швидкодіючих систем зв’язку); обробки величезних масивів біржовий та супутньою інформації (створення електронних систем розрахунків й зберігання баз даних); швидкою й безпомилкової передачі коштів (національні і міжнародні банківські системи расчетов).

• створенню спеціалізованих організацій корисною і біржових структур для клірингу і обгрунтованість розрахунків: клірингові (розрахункові) палати, фонды-депозитарии, реєстроутримувачі тощо. п.;

• з розробки й постійному вдосконаленню механізмів клірингу і расчетов.

Існують такі класифікації видів клірингу і обгрунтованість розрахунків в залежність від: а) виду біржового товару: клірінг ринку цінних паперів; клірінг ринку ф’ючерсних контрактів; б) рівня централізації: клірінг окремої біржі; межбиржевой національний клірінг; міжнародний клірінг; в) котрий обслуговується кола: клірінг між членами клірингової палати; клірінг між членами біржі; інші схемы.

Слід зазначити, що немає якусь єдину, типовий системи біржового клірингу і обгрунтованість розрахунків над ринком цінних паперів. Практично з кожної фондову біржу чи організованому позабіржовому ринкові процеси клірингу і розрахунків організовані по-своєму, хоча є і спільні моменти. З іншого боку, принципові відмінності клірингу і обгрунтованість розрахунків над ринком цінних паперів від клірингу і обгрунтованість розрахунків на ринках ф’ючерсних контрактов.

3 ТЕХНІЧНИЙ І ФІНАНСОВИЙ АНАЛИЗ Цены можна аналізувати й прогнозувати двома методами — фундаментальним і технічним. Метод технічний зазвичай використовують професіонали торгівлі, вкладають у той чи інший вид товару великі суми і які мають достатнім технічним забезпеченням (як мінімумом комп’ютером, підключеним до інформаційної мережі). Фундаментальна методика у тому чи іншою мірою доступна кожній людині, оскільки дані можна одержувати що з засобів, що з спеціальних видань. Обидва методу намагаються розв’язати одне й саму проблему — визначити напрям руху ціни, але підходять до неї різнобічно. Фундаменталісти вивчають причини, рушійні ринком, а технічні аналітики — эффект.

3.1 Технічний анализ.

Технічний аналіз загалом можна визначити, як засіб прогнозування ціни, заснований на математичних, а чи не економічних викладеннях. Цей метод створили для суто прикладних цілей, саме отримання доходів при грі спочатку на ринках цінних паперів, та був і ф’ючерсних. Усі методики технічного аналізу створювалися окремо друг від одного й лише роки об'єднувалися на єдину теорію із загальною філософією, аксіомами основними принципами.

Технічний аналіз — це метод прогнозування цін з допомогою розгляду графіків рухів ринку у попередні періоди часу. Під терміном руху ринку аналітики розуміють три основні види інформації: ціна, обсяг, і щирий інтерес. Ціною може бути як справжня ціна товарів на біржах, і значення валютних та інших індексів. Обсяг торгівлі - кількість позицій, не закритих наприкінці торгового дня. Не все три індикатора рівноцінні. Головний із них — ціна, другою місці за значимості - обсяг, і останнє його місце займає відкритий интерес.

Практичне використання технічного аналізу передбачає існування якихось аксиом.

Аксіома 1. Руху ринку враховують все. Тобто будь-який чинник, впливає на ціну (наприклад, ринкову ціну товару), — економічний, політичний, психологічний — заздалегідь враховано відбиті у її графике.

Аксіома 2. Ціни рухаються цілеспрямовано. Це стала основою до створення всіх методик технічного аналізу. Головне завдання технічного аналізу є визначення трендів (тобто. напрямів руху цін) від використання торгувати. Термін тренд означає певний напрям руху цін. Тобто якщо це ряд послідовних змін ціни, що у сукупності рухаються щодо одного направлении. Существуют три типу трендів — бичачий (рух ціни вгору), ведмежий (рух ціни вниз) і бічний (ціна мало рухається). Усі три типу трендів зустрічаються над чистому вигляді, оскільки рух «по прямий» на ціновому графіці можна зустріти дуже рідко. Але преобладающий.

Тренд певному часовому проміжку визначити можна. Усі теорії і методик технічного аналізу засновані у тому, що тренд рухається щодо одного й тому самому напрямі, доки подасть особливих знаків про развороте.

Аксіома 3. Історія повторюється. Аналітики припускають, що й певні типи аналізу працювали у минулому, то працюватимуть в майбутньому, оскільки цю роботу полягає в стійкою людської психологии.

У процесі аналізу інвестор використовує графіки, дають уявлення про динаміці ціни папери, і напрямі цінового тренду. Нижче приводу найбільш відомі їх. Класифікація методів технічного аналізу. 1. Графічні методи. Під графічними розуміються ті методи, у яких для прогнозування використовуються наочні зображення рухів ринку. Ці методи виникли раніше решти через простоту при застосуванні, максимум необхідних інструментів — аркуш паперу, ручка, лінійка. Такі методи різняться залежно від цього, якою типі графіка будуються. Наприклад, класичні постаті будуються на лінійних або гистограммных чартах. А особливі способи побудови цінових графіків (японські свічі та хрестики-нулики) сприяли розвитку окремих методів прогнозування лише з основі. 2. Методи, використовують фільтрацію чи математичну апроксимацію. Ці методи бурхливо розвиваються останні 25 років разом із комп’ютерної технікою. Ця група ділиться на дві основні частини — що сковзають середні і осцилятори. 3. Теорія циклів. Теорія циклів розвиненіша на теоретичному, ніж практичному рівнях. Вона займається циклічними коливаннями як цін, а й природних явищ в целом.

Майже всі методи технічного аналізу укладаються у цю класифікацію. Наприклад, Хвилева Теорія Эллиотта — метод переважно графічний, однак має риси фільтрації і цикличности.

Основоположником технічного аналізу вважається Чарльз Доу, яке теорія — одне з найстаріших. Теорія Доу виходить із ідеї: над ринком існують тренди руху ціни: первинні; вторинні; другорядні, чи малые.

Первинний тренд — це довгострокова тенденція, які ведуть весь ринок вгору чи вниз. Вторинний тренд діє і як стримуюча сила для первинного тренду, коригуючи відхилення загальних кордонів. Звичайно триває від однієї за кілька місяців. Другорядні тренди — це щоденні чи надельные коливання ціни рынке.

Щойно аналітики встановлюють наявність стійкого тренду, вони рекомендують інвесторам слідувати йому, тобто. набувати акції при повышательном (бичачому) тренде й продавати їх при понижательном (ведмежому). Якщо ціну акції неухильно знижувалася чи підвищувалася, та був тенденція змінилася протилежної, то така зміна ціни називається коррекцией.

Ціна акції, із якою розпочалося підвищення, називається рівнем підтримки. Вважається, що й ціна знижується майже рівня підтримки, то подальшого зниження не станеться (наявністю достатнього попиту). Поняття, протилежне рівню підтримки, — рівень опору. Рівень опору — це красна ціна, із якою розпочалося зниження. Передбачається, що якщо ціна акцій наблизилася до цього рівня, то подальшого підвищення цін не станеться (наявністю достатнього предложения).

Підтримка й відвертий спротив часто змінюються ролями по тому, щоб ці рівні прорвані значною мірою. Після прориву рівень підтримки стає рівнем опору. Є різні думки у тому, що вважати значним з погляду прориву: деякі аналітики вважають, що 10%, тоді як інші - від 3 до 5%. Практика побудови рівнів підтримки опору, незважаючи на простоту, часто-густо виявляється дієвим інструментом прогнозування руху ціни фондовому рынке.

Аналіз графіків найчастіше веде до визначених моделям цін. Моделі цін — це руху цін, які за зображенні на графіці мають передбачувану конфігурацію. Вони можуть, наприклад, вказувати на поворот тренда.

Однією із найвідоміших моделей є модель «голова і плечі» (рис. 3.1.1).

Ця постать має три піка, два нижчих з обох боків (ліве та праве плечі) і тільки вищий — посередині (голова). По нижнім точкам, розташованим між піками плечей будується шия. вона є лінією опору. Лінія опору — це лінія, вище за яку ціна акції не повинна піднятися. Якщо ціну папери опускається нижче лінії шиї, це сигнал про зміні тренду на протилежний. Так, але у зворотної динаміці звучатимуть постать «перегорнута голова і плечі «. Вона говорить про зміні понижающегося тренду на повышающийся.

Рисунок 3.1.1 Приклад моделі «голова і плечи».

Графічні методи технічного аналізу зводяться переважно до своєчасному виявлення на графіках руху цін постатей (чи поєднань елементів) чи сигналів, які свідчать про продовження існуючого тренду або його розвороті. На лінійних графіках це постаті (формації), типу «голова і плечі», «трикутники», «прапори», «вимпели» та інших., пробивання рівнів підтримки та опору. На крестиках-ноликах, також освіту лідерів та пробивання ліній підтримки та опору. На японських свічках (одне із найбільш древніх способів графічного відображення руху цін) основними індикаторами є поєднання свічок, зазвичай трьох. Всі ці методи дуже ефективно працюють практично, але вимагають дуже тривалої практики у використанні, іноді можливо двояке тлумачення ситуації, яка виникла ринку, при цьому вони не піддаються компьютеризации.

Розгляну зміна вартості акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим» по місяців в протягом року. У таблиці 3.1.1 представлені даних про ценах.

Таблиця 3.1.1 Котирування акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим» в ВПС у 2000;му г.

|Месяц |Минимальн|Максималь|Последня|Месяц |Минима|Максим|Послед| | |а цена,|ная цена,|я ціна, | |льная |альная|няя | | |р. |р. |р. | |ціна, |ціна, |ціна, | | | | | | |р. |р. |р. | |січень |53 |72 |60 |липень |64 |80 |68 | |лютий |57 |73 |70 |август|66 |80 |71 | |березень |58 |74 |67 |сентяб|65 |83 |77 | | | | | |рь | | | | |квітень |58 |77 |68 |октябр|67 |84 |74 | | | | | |т | | | | |травень |62 |78 |65 |ноябрь|69 |85 |73 | |червень |63 |79 |69 |декабр|71 |88 |79 | | | | | |т | | | |.

За підсумками таблиці 3.1.1 побудую столбиковый чарт (малюнок 3.1.2) Як показано малюнку цінової канал показує коливання ціни всередині місяці і тривало приблизно дорівнює 15−20 рублів. У цілому нині ціни стійко й зростають зниження в наступного року не предполагается.

[pic].

У таблиці 3.1.2 наведено даних про котируванні акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим» у листопаді 2001 р. З даних таблиці 3.1.2 побудую столбиковую діаграму (рис. 3.1.1) і японські свічники (3.1.2).

Таблица 3.1.2 Котирування акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим» у листопаді 20 001 р. |Дат|Максима|Минимал|Цена |Ціна |Дат|Максимал|Минимал|Цена |Ціна | |а |льное |ьное |закрыт|открыти|а |ьное |ьное |закрыт|открыт| |(де|значени|значени|ия, |я, руб.|(де|значение|значени|ия, |іє, | |нь)|е, крб |е, руб.|руб. | |нь)|, крб |е, руб.|руб. |крб. | |1 |68,19 |59,40 |65,06 |65,40 |16 |91,73 |71,56 |78,62 |80,63 | |2 |65,34 |52,55 |55,67 |55,54 |17 |92,73 |74,58 |87,69 |80,41 | |3 |66,56 |53,87 |64,72 |65,46 |18 |93,74 |71,56 |88,70 |90,39 | |4 |67,41 |55,70 |60,31 |54,90 |19 |90,72 |76,60 |90,72 |81,83 | |5 |74,62 |57,41 |73,61 |58,60 |20 |94,75 |74,62 |91,73 |94,19 | |6 |78,62 |63,37 |77,61 |74,63 |21 |97,31 |75,63 |93,74 |93,81 | |7 |80,64 |65,52 |79,63 |69,45 |22 |96,77 |81,64 |94,75 |94,72 | |8 |82,65 |66,53 |68,54 |74,80 |23 |98,14 |82,64 |89,71 |89,73 | |9 |84,67 |65,53 |69,55 |70,54 |24 |99,23 |85,66 |89,71 |92,67 | |10 |83,66 |68,51 |75,60 |74,51 |25 |101,02 |82,65 |91,73 |84,90 | |11 |88,70 |67,53 |79,63 |78,82 |26 |103,19 |85,68 |93,74 |94,60 | |12 |89,71 |69,53 |85,68 |75,93 |27 |106,45 |86,69 |95,76 |93,71 | |13 |88,70 |68,54 |87,69 |76,51 |28 |108,38 |88,70 |93,74 |92,86 | |14 |89,71 |68,55 |86,69 |78,35 |29 |111,28 |89,71 |94,75 |91,73 | |15 |86,69 |72,56 |85,68 |78,14 |30 |109,78 |92,73 |99,79 |93,68 |.

Графіки на малюнках 3.1.2 і 3.1.3 мають багато спільного. Вони побудовано по одним даним; мають схожі обриси; однаковий діапазон максимальних і мінімальних значень ціни кожному за моменту. Різниця з-поміж них полягає у цьому, як графічно представлені ціни відкриття і закриття. [pic] Малюнок 3.1.3 Котирування акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим» у листопаді 20 001 г.

За віссю абсцис столбиковой діаграми відкладається час (дні), по осі ординат — ціна папери, наприклад, акції. Кожен стовпчик з діаграми показує розкид ціни акції за минулий день. Верхня точка стовпчика говорить про найвищому значенні ціни, нижня — про низькому значення протягом дня. На рівні ціни закриття до стовпчику проводиться перпендикулярна рисочка. [pic] Малюнок 3.1.4 Котирування акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим» у листопаді 20 001 г.

Що Сковзають середні значения.

Найбільш распространённым методом спостереження тенденціями біржових цін є графіки середніх що ковзають. Ковзне середнє — це середнє значення цін закриття протягом певної кількості днів. Аналітики бачать, чи відповідають ціни загальної лінії (кривою, проведеної через значення цін) чи вибиваються з нее.

Аналіз даних із допомогою ковзної робиться наступним образом.

Кількість усреднённых цін залишається незмінним, але кожну наступну день стару ціну й додає нову. Розрахунок середньої виробляється методом середньої арифметичній простий. По середнім і поточним цінами будуються графіки, а потім анализируются.

За підсумками даних таблиці 3.1.2 порахую середнє арифметичне значення ціни на 10 днів (результати в таблиці 3.1.3).

Таблиця 3.1.3 Десятичленная ковзна середня. |№ по |Значення|№ по |Значени| |порядку | |порядку|е | |10 |69,03 |21 |87,69 | |11 |70,49 |22 |88,60 | |12 |73,49 |23 |88,80 | |13 |75,79 |24 |89,11 | |14 |78,42 |25 |89,71 | |15 |79,63 |26 |91,22 | |16 |79,73 |27 |92,03 | |17 |80,54 |28 |92,53 | |18 |82,55 |29 |92,94 | |19 |84,67 |30 |93,74 | |20 |86,28 | | |.

Перекладу дані двох таблиць на графік (малюнок 3.1.5), розмістивши дані таблиці 3.1.3 саме відтоді, почому днів вважав середню сковзну (у разі з десятьма дня). [pic] Малюнок 3.1.5 Котирування акцій ВАТ «Нижнекамскнефтехим» у листопаді 2001 р. зі ковзної средней.

На графіці добре видно, що майже всьому проміжку лінія поточних цін вище лінії ковзної середньої, що свідчить про повышательном ринку. Такий цінової тренд, у якому лінія ковзної перебуває нижче цінового графіка називають бычьим.

Ефективним інструментом механічного прогнозування є «крестики-нолики».

За віссю ординат відкладається ціна. Аналітик задає собі крок зміни ціни (фільтр), що він реєструє, наприклад 5 крб. Це означає: якщо ціна акції протягом дня змінилася менш як п’ять крб., то інвестор так само це й зміна до уваги, не віддзеркалюється в діаграмі. При відхиленні ціни понад 5 крб. він зазначає його за малюнку. Якщо ціну зросла понад 5 крб., то, на діаграмі ставлять знак X. При наступному зростанні ціни (понад 20 крб.) у цій колонці ставлять вище новий знак X. Якщо ціну потім падає понад 5 крб., це позначають з допомогою знака 0, відступивши правіше і почавши нову колонку. Початкову ціну візьму лише на рівні 90 рублей.

Таблиця 3.1.4 Зміна курсової ціни ВАТ «Нижнекамскнефтехим» протягом дні, у системі ВПС |№ |Зростання (+), |Конєчна|№ |Зростання (+), |Кінцева | |изменения|снижение |я цена,|изменения|снижение (-)|ціна, крб. | | |(-) ціни, |крб. | |ціни, крб. | | | |крб. | | | | | |1 |-5 |85 |9 |10/-15 |100 | |2 |10 |95 |10 |-5 |95 | |3 |15 |110 |11 |10 |105 | |4 |5 |115 |12 |5 |110 | |5 |-5 |110 |13 |-10 |100 | |6 |5 |115 |14 |10/-5 |105 | |7 |5/-10 |110 |15 |5 |110 | |8 |-5 |105 |16 |5 |115 |.

На основі даних таблиці 3.1.4 побудую графік «хрестики-нулики» (малюнок 3.1.6).

|Яруллин Рафинат Саматович | |(підпис відповідального особи) | |Голова Ради | | | |директорів | | | |М.П. | |М.П. |.

ПРОСПЕКТ ЕМІСІЇ ЦІННИХ БУМАГ.

Відкрите товариство «Нижнекамскнефтехим «.

акції звичайні іменні бездокументарные.

у кількості 1 546 805 760 штук акцій становить 1 рублів каждая.

акції привілейовані іменні бездокументарные.

у кількості 210 224 400 штук акцій становить 1 рублів каждая.

РЕЄСТРУЮЧИЙ ОРГАН НЕ ВІДПОВІДАЄ ЗА ДОСТОВІРНІСТЬ ІНФОРМАЦІЇ, СОДЕРЖАЩЕЙСЯ.

У ДАНОМУ ПРОСПЕКТІ ЕМІСІЇ ЦІННИХ ПАПЕРІВ, І ФАКТОМ ЙОГО РЕЄСТРАЦІЇ НЕ.

ВИСЛОВЛЮЄ СВОГО ВІДНОСИНИ До РАЗМЕЩАЕМЫМ ЦІННИМ БУМАГАМ.

Інформація, у теперішньому проспекті емісії цінних паперів, підлягає розкриття відповідно до законодавством Російської Федерації про цінних бумагах Общество з обмеженою відповідальністю Аудиторська і консультаційна (консалтингова) організація «Аудит і консалтинг «(АИКО).

_______________________.

А.В. Лисичкин, Директор

19 червня 2001 р. М.П.

|_________________ |_________________ | |В.М. Бусигін |І.Р. Яхин | |Генеральний директор |Головний бухгалтер |.

19 червня 2001 р. М.П.

1. Цивільний кодекс РФ (год. I). Прийнято 30.11.1994 р. № 52 — ФЗ // Збори законодавства РФ. — 1994. — № 32. — У розділі ст. 3302. 2. Закон Російської Федерації «Про акціонерних товариствах» від 01.01.1996. №.

208 — ФЗ. 3. Закон Російської Федерації «Про ринок цінних паперів» від 22.04.1996. № 39 -.

ФЗ. 4. Закон Російської Федерації «Про афільованих обличчях» від 06.05.1998. №.

70 — ФЗ. 5. Закон Російської Федерації «Про конкуренції, та обмеження монополістичною діяльності на товарних ринках» від 02.01.2000 № 3 -.

ФЗ. 6. Про затвердження стандартів емісії акцій при установі акціонерних товариств, додаткових акцій, облігацій та його проспектів эмиссии.

Постанова Федеральної комісії з Ринку Цінних Паперів від 17.09.1996 №.

19. 7. Семенкова Є. У. Операції із цінними паперами. Підручник. — М.: Перспектива,.

1997. 8. Буренин А. М. Ринок цінних паперів наукових і виробничих фінансових інструментів. — М.: Федеративна книготорговельна компанія, 1998. — 352 з. 9. Ринок цінних паперів. Підручник під ред. В. А. Галанова, А. І. Басова. — М.:

Фінанси і статистика, 1996. — 352 з. 10. Біржове справа. Підручник під ред. У. А. Галанова, А. І. Басова. — М.:

Фінанси і статистика, 2000. — 304 з. 11. Цінні папери. Підручник під ред. У. І. Колесникова, У. З. Таркановского.

— М.: Фінанси і статистика, 1998. — 416 з. 12. Ринок цінних паперів. Підручник під ред. У. З. Золотарёва. — Ростов зв / Д:

«Фенікс», 2000.-352 стор. 13. Базовий курс з ринку цінних паперів. Підручник під ред. д.э.н. А. Д.

Радыгина. — М.: ФІД «Діловий експрес», 1997. — 485 з. 14. Інтернет як інструмент фінансових інвестицій. І. Закарян, І. Филатов.

— С-Пб: BHV-С-Пб, 1999. — 256 з. 15. internet 16. internet ———————————;

Ценовой канал шея Голова.