Міжнародні валютні безладдя

Международный валютний беспорядок

Введение

Предпринимательство характеризує тенденція до зростання, що пояснюється такими чинниками. Частина прибутку знову інвестується що сприяє збільшенню продажу. Прагнення скористатися перевагами, економічно зумовлені зростанням масштабу виробництва (так званим ефектом масштабу, що виявляється у зниженні довгострокових середніх витрат виробництва на одиницю продукції). Забезпечення свого економічного безпеки шляхом розширення масштабів діяльності в різних ринках. Прагнення якомога більшої контролю за оточуючої їх зовнішньої средой.

Факторами, стримуючими зростання, є фінансові обмеження, обмежені розміри ринку, незначні амбітні пориви осіб, приймаючих решения.

Таким чином можна провести класифікацію способів досягнення зростання з допомогою прийняттю рішень, що з ринком (збільшення продажів своєї продукції на існуючих ринках, продажу нова продукція на існуючих ринках (за одночасного збереженні випуску існуючої продукції), розширення продажу своєї продукції на ринках (при одночасному збереженні випуску існуючої продукції), продажу нової своєї продукції ринках (одночасно зберігаючи існуючу продукцію та ринки) або з допомогою зростання виробництва та продажу результаті створення дочірніх компаній (фірм), об'єднання чи злиття, горизонтальна, вертикальна і «латеральна «інтеграція.

Создание дочірніх компаній (фірм) можна здійснити шляхом придбання значній своїй частині акцій вже існуючої компанії (фірми) чи у вигляді заснування нової компанії (фірми), більшість акцій належить материнської компании.

Отдельно стоїть поняття холдинг-компании, під якої мається на увазі компанія, має контроль над інший компанією (компаніями) або у результаті володіння достатньої частиною її (їх) капіталу (акцій, котрі мають голоси), тобто. внаслідок володіння контрольний пакет акцій, або шляхом отримання права призначати її (їх) директорів. Така форма організації бізнесу дозволяє домогтися централізованого управління (наприклад, у сфері політики) поряд із цим децентралізації оперативної господарської діяльності. Отже, компанії об'єднані у одну групу, зберігають свою індивідуальність. Часто холдингові компанії створюються з однією метою володіння акціями дочірніх компаній.

Рассмотренная вище тенденція до зростання веде до інтернаціоналізації бізнесу і врешті-решт — до створення багатонаціональних компаній. Сьогодні у світі частку країн як суб'єктів господарювання припадає менше половини загальної кількості найбільших економічних утворень. Що Залишилося ж частина належить багатонаціональним корпораціям. Зарубіжні обсяги виробництва багатонаціональних компаній вже перевищують 20% світового виробництва, а щорічні темпи його розвитку становлять 10%, тоді як показник для світового виробництва дорівнює 8%. Багатонаціональні корпорації грають ключову роль розширенні процесу міжнародної взаємозалежності. Рушійний мотив подальшого розвитку і розширення масштабів діяльності багатонаціональних компаній у тому що вертикально інтегровані компанії, пов’язані якимось глобальним стратегічним планом, повинні мати очевидною конкурентоспроможністю, особливими перевагами проти недостатньо капитализированными і технологічно відсталими місцевими компаніями при завоюванні вигідних зарубіжних ринків. Багатонаціональні компанії ефективні в мобілізації, напрямку і управлінні тими ресурсами, якими вони розпоряджаються. Але вони кращі можливості створити великомасштабне виробництво, оскільки є відповідна промислова базу й широкий ринок збуту, багатий та різнобічна досвіду у стратегічному плануванні, прогнозуванні, вивченні ринків, фінансуванні, виробництві, маркетингу. Наявність сучасної супутниковому зв’язку, інформаційних комп’ютерних систем, повітряного повідомлення дозволяє підтримувати постійний контакти з зарубіжними філіями.

1.Проблема складання консолідованого бюджету холдингової группы.

В останні роки промислові групи (під якими маються на увазі об'єднання кількох підприємств на чолі яких міститься головна компанія — холдинг що здійснює контроль і управління економіки й утримуюча власність у пропорціях до займаній частці статутного капіталу.) розвиваються дедалі більше ростучими темпами. Вони поширюють свою діяльність в усі виробничі сектори долаючи територіальні кордону однієї держави де знаходиться головна фірма холдингу тобто все відбувається велика інтернаціоналізація економічної активності предприятий.

Поэтому зрозумілий постійний й більше зростання інтересу як з боку учених і із боку підприємців до цього важливого явища міжнародних економічних відносин що його одержує сталий розвиток в наші дні і має безсумнівну політико-економічне значення й вона стосується проблем економіки підприємства, часто дуже складних, вирішення яких не дуже й легким делом.

Одной з них є формування зведеного бюджету групи (bilancio consolidato del gruppo) найчастіше єдиного інструмента, призначеного представляти (у вигляді комбінації бюджетів одиничних підприємств об'єднання) структуру статутного фонду холдингу і здійснення економічної і зниження фізичної діяльності всієї групи.*.

Давая постановку цієї проблеми стає ясною необхідність пошуку підходящого рішення, який вимагає уважного вивчення структури групи, характеристик входять до неї окремих підприємств і фірм, і навіть типів взаємозв'язків з-поміж них, чому буде присвячено значна частину цієї глави. Окремо слід питання прийнятої до розрахунку грошової одиниці, у якій буде виражатися різні бюджети, підлягають объединению.

В протягом довгого часу розробка теми консолідованих бюджетів була пов’язана звичайно з необхідністю написання наукових робіт, дисертацій тощо., проте нині дедалі більше говорять про таких цілях як розробка відповідно до зростанням розмірів всього підприємства. У Італії простежується високий інтерес до проблеми складання об'єднаних (консолидируемых) бюджетів, як з боку учених і із боку підприємців та інших професіоналів, суб'єктів економічних отношений.

Различные фази створення єдиного об'єднаного бюджету фірми ставлять проблему вибору прийнятних адекватних рішень на відповідність до логікою виробництва та діяльності фірми, що зумовлює кінцевим результатам із необхідною ступенем достовірності й достатньої представительностью для одержання повної картини фінансового стану групи. Серед сили-силенної питань які творяться у процесі інтеграції окремих бюджетів особливо слід питання розрахунку співвідношень часткою участі різних підприємств і розгляду яких необхідно приділити особливу увагу оскільки точний розрахунок співвідношень представляється вкрай необхідним формування конкретного «істинного «об'єднаного бюджету.* *.

2.Расчет співвідношення часток участия.

Редакция об'єднаного бюджету групи вимагає попереднього розрахунку необхідних квот участі (прямих чи непрямих) головного холдингу в контрольованих їм фірмах, з єдиною метою визначити «реальну «вартість статутного фонду, виробничих та фінансових ресурсів самої группы.

Такой розрахунок може бути вкрай складним, тоді як освіті холдингу співіснують як прямі і непрямі, як взаємні і кругові участі. У ситуації виявляється важко сказати точні квоти остаточного участі головного холдингу у підпорядкованих йому групах, з ризиком отримати викривлену інформацію реальні цифрах цих квот, наслідком чого стане у себе багато наслідки у юридичному, податковому й фінансовому плані, стій чи іншого тяжестью.

Такой ризик можна запобігти якщо застосовувати точні методи розрахунку не приблизні (звісно ж надходять практично, вдаючись до итеративным методам. Аби вирішити цього проблем можуть виявився корисними деякі методи, буквально недавно знайшли застосування, підходяще для розрахунку взаємних і кругових участі. Одне з них, матричний, грунтується на теорії графів.* **.

Второй метод рішення, алгебраїчний, розроблений Amedeo de Luca* ***, грунтується на математичному формулюванні відомої завдання: системи лінійних рівнянь, і проявив себе зручнішим проти попереднім, з погляду збереження поняття концепции.

Обе методики дозволяють вирішувати проблему, яку говорилося раніше не вдаючись до итеративным методам й дозволяють крім теоретичного виконання завдання знайти просте практичне рішення, водночас вимагаючи алгоритм спокути перед мінімальним кількістю операцій із матрицями, які можна вирішити використовуючи вже наявний PC softwear.

3.Матричный метод.

Для докладного розгляду був обраний матричний метод, як більше вдалий для візуального уявлення та наступного аналізу взаємозв'язків між фірмами всередині холдингу. Так фінансові співвідношень між «n «фірмами однієї групи можуть бути як наступній таблиці: (див. стор.)* ****.

Таким чином, як говорилося, проблеми із якими зіштовхуються у визначенні взаємного впливу, що відбувається від наявності участі капіталу взаємного і циркулярного типу, з за яких не можна скористатися розрахунку «на папері «. І це дійсно існування взаємних участі виявляється у відносної математичну модель в проблему визначення величин, взаємно залежних і тому виявляється неможливим визначити різні невідомі моделі, послідовно вираховуючи їх (тобто. алгебраїчним методом) крім, хіба що для застосування методів приблизною оцінки чи итеративным путем.

Необходимо застосування систем рівнянь, з одночасним їх розв’язанням, чого і служать наведені методы.

1. Причини міжнародного валютного безладдя.

Чтобы проаналізувати встановлення належної міжнародної валютної системи, необхідно враховувати процеси, які відбувалися перебігу останніх двадцяти років у наступних трьох сферах: а) фінансові ринки б) валютні ринки в) експансія ТНК.

Ощутимые зрушення у тих трьох областях доти посилили взаємозв'язок різних економік і валют, що з дослідженні економічної і грошово-кредитної політики країн ринкової економіки важко охарактеризувати їх як автономні.

Кризис над ринком цінних паперів, що спалахнув 19 жовтня 1987 року у Нью-Йорку, і швидко що охопив основні міжнародних ринках капіталу — характерний приклад таких зрушень. У роботі я — не має наміру досліджувати характер цих зрушень, обмежуся але їхні відбитком міжнародний валютну систему.

Любая спроба із боку окремого держави ізолювати себе від на неї світогосподарських відносин приречена провал, оскільки міжнародна реакція рано чи пізно заблокує будь-який його кроком у цьому напрямку і навіть покарає країни, вжила таку спробу. Ступінь покарання залежить від розміру й потенціалу «провиненої «країни, але у будь-якому випадку він більш-менш сильно позначиться і інші ринкові країни. Тому всі країни ринкової економіки зацікавлені на поступки, постійно взаємодіяти і координувати свої економіки задля досягнення оптимальною валютною стабільності, розвитку і благоденства. Не тягне у себе повну інтернаціоналізацію і уніфікацію економік. Кожна національна економіка має свої особливості, які висувають проблеми, на вирішення яких завжди застосовувати специфічні заходи. Але ці заходи нічого не винні суперечити фундаментальним принципам організації економіки світовому масштабі і створювати перешкоди належному функціонуванню міжнародної валютної системи.

Рассматривая зрушення двох десятиліть після краху Бреттон-Вудської системи, можна побачити, що вищевказаними принципами нехтували більшою чи меншою мірою всі країни ринкової економіки. У результаті міжнародна валютна система постійно лежить у стані більш-менш гострої кризи.

В перебігу цього періоду провідної ролі грали три валюти: німецькій марці, японська йєна і, американський долар. Останній був і продовжує залишатися основний резервної валютою, основним засобом обміну у міжнародних трансакціях і основний валютою для інтервенцій.

Затянувшийся валютний криза збігся з значним коливанням долара, курс якого протягом кількох років під час американського політики «benign neglect «був завищений стосовно німецької марці і інших основних валют, потім занижений та поступово знову занадто завищеним. Піка свого долар сягнув у лютому 1985 року, коли паритет до німецької марці досяг $ 1 = DM 3.47. З того часу намітилося майже безупинне ковзання курсу долара вниз, 1991 року він упав до рекордно низького рівня — 1,39 DM. Останнім часом долар злегка поліпшив умови та вимоги і він коливається близько 1,66 DM.

По думці багатьох експертів і директорів центральних банків цей рівень відповідає точці рівноваги. Інші, зокрема міністр фінансів Великобританії М. Лаусон вважають, що це рівень курсу долара занижений. Нечисленна група економістів, серед яких професори М. Фельдштайн і Р. Дорнбуш вважають, що курс долара досі завищений і має поступово знижуватися у тому, щоб дістатися точки рівноваги, роблячи тим самим можливим скорочення величезного торгового дефіциту Сполучених Штатів Америки.

По-моему, помилково вважати курс долара з його нинішньому рівні завищеним. Довгострокові широкі коливання долара — основна причина нинішньої нестійкості міжнародної валютної системи. До того часу, поки амплітуда коливань долара не зменшиться, мрія становлення належної валютної системи залишиться ілюзією. (Звісно, таке становище буде зберігатися, поки долар утримуватиме свою гегемонію не залишиться замінений якоїсь іншої валютою. Такий валютою може бути, наприклад, ECU, з урахуванням те, що принаймні посилення інтеграційних процесів у межах ЄС Європейська Валютна Одиниця набуває дедалі більшого міжнародне визнання). Усе це означає, що й США — не продемонструють рішучість підтримувати тісне і конструктивне співробітництво з основними промисловими країнами з метою зближення їхньої економічної, валютної, податкової і грошово-кредитної політики, а як і запровадження правив і заходів, які сприяли належному функціонуванню міжнародної валютної системи, всі спроби у цьому напрямі будуть приречені на провал.

Прежде ніж розпочати розглянути питання, варто навести короткий огляд деяких спроб кооперування серед найрозвиненіших промислових країн. У хронологічному порядку треба сказати зустрічі у Версайе (4-го червня 1982 року), в Вильямсбурге (30-го травня 1983 року), Токийскую Зустріч (21-го червня 1985 року), «Угоду Плацу «» Групи П’яти «(22-го вересня 1985 року), «Угоду Лувру «» Групи Семи «(22-го лютого 1987 року), Віденську Зустріч (11-го червня 1987 року), Комюніке «Групи Семи «від 23-го грудня 1987 року (опубліковане після довгих консультацій, хоча зустрічі як такої був), зустріч «Групи семи «23-го вересня 1989 року, Паризьке засідання «Групи семи «у квітні 1991 року, засідання «Сімки «в Вашингтоні у січні вересні 1990 року.

Нет необхідності зупинятися на змісті кожного підсумкового документа цих форумів, бо всі вони сходилися у тому, що потрібно стабілізувати курси обміну валют лише на рівні їх існуючих паритетів, враховують основні економічні принципи, і приділяли особливу увагу координації й кооперації, у економічної і грошово-кредитної політики країн, зацікавлених у досягненні цього.

Посмотрим, які реальні наслідки цих зустрічей. До весни 1985 року адміністрація США — не виявляла жодного інтересу до питання надзвичайно високу вартість долара стосовно іншим основним валютам та її постійно сильно завищеній курсі. Понад те, попри повторювані декларації доти було зроблено ніяких істотних кроків із шляху до кооперації найрозвиненіших промислових країн. Навпаки, переважно через негативною позиції, займаній США, ці країни демонстрували байдужість до цих питань. Тобто, цей період можна охарактеризувати не лише відсутністю координації, і навіть назвати періодом неузгодженості.

Весной 1985 року відбувся різку зміну політики США, відбите у наступному декларації міністра фінансів Дж. Бейкера: «Адміністрація Рейгана переглянула свої колишні позиції стосовно міжнародної економічну кооперацію. А, щоб ця кооперація стала ефективної, необхідно згоду всіх зацікавлених сторін. США мають намір слідувати жорсткої антиінфляційної політиці, відчутно скоротити свій бюджетний дефіцит і скликати зустріч на рівні найрозвиненіших промислових країн. «.

Вслед цю декларацією, 22-го серпня 1985 року, група п’яти найрозвиненіших промислових країн провела зустріч із Нью Йорку.

Ее результатом стало «Угоду Плацу ». Як сама зустріч, і усталені ній рішення є рішучий крок убік взаємодії країн-учасниць, оскільки вони вперше гарантували дотримання прийнятих рішень, прагнучи поступово знизити курс долара до цього рівня, що б основним показниками й раніше всього паритету купівельної спроможності долара решти основним валютам.

При здійсненні цієї політики був особливих труднощів, оскільки встановлення реального валютного паритету було в користь всім зацікавленим країнам. У цьому напрямі почала змінюватися і кон’юнктура на міжнародних валютних ринках. Наступні інтервенції зі боку фінансових інституцій лише підсилила ці тенденції.

Когда курс долара до німецької марці (і до іншим основним валютам) упав рівня $ 1 = DM 2, вважалося, що і є рівноважний курс, який має зберігатися з лише незначними коливаннями. Фінансова влада навіть їхніх торговельних партнерів вже були впевнені, що це значно знизився рівень вартості долара викликає чутлива скорочення величезного дефіциту торгового балансу і за балансу по поточними рахунками США, а отже зменшить відповідні позитивні сальдо балансів країн-партнерів. Проте цього було, а, навпаки, вищевказані диспропорції збільшилися. У цій ситуації представники американської адміністрації, і деяких інших економісти заявили, що курс $ 1 = DM 2 недостатньо точний, що долар досі переоцінено і потрібно подальше зниження його курсу рівня, відповідального економічним реаліям. У цьому економіка США зможе реалізувати свої конкурентні переваги та дефіцити балансів значно зменшаться, долаючи цим незбалансованість міжнародних платежей.

Преобладание цих концепцій призвело до новому порушення співробітництва США зі своїми двома основними партнерами — Німеччиною й Японією. Як згадувалося, курс долара до німецької марці падав послідовно на 1,8, потім у 1,7 і затримався лише на рівні 1,6 .

Многие спостерігачі вважають, що повторювані заяви і натяки тодішнього міністра фінансів Дж. Бейкера чимало посприяли цих подій. Відповідно до його заяві у тому кварталі 1987 року подальше знецінення долара вважалося необхідним посилення конкурентоспроможності навіть ліквідації їх торгового дефіциту.

Иностранные валютні, і фінансові ринки про таку ступеня потрапили під агресивний вплив цих заяв, що місячна збільшення чи скорочення торгового дефіциту США стало визначального чинника як ціни долара, а й подій не нью-йоркською фондову біржу. У цей час Німеччина, Японія та інших країнах намагалися зміцнити долар щоб уникнути його подальшого падіння шляхом об'ємних закупівель доларів їх центральні банки. За оцінками, тоді продали близько сотні мільярдами доларів. Дуже важливу особливість цього періоду було те, які самі США утримувалися від такого типу інтервенцій. У результаті заходи зі зміцнення долара протрималися лише кілька місяців, і після жовтня 1987 року американський долар знову встав на шлях знецінення. Так період після жовтня 1987 року характеризувався як відсутністю взаємодії між зацікавленими країнами, і навіть повної дискоординацией їхньої політики.

Под впливом цих подій країни Сімки наполягли на скликанні зустрічі для аналізу її і вжити заходів щодо контролю над валютними ринками. Збереження невпевненості та нестабільності було джерелом потенційних небажаним наслідкам як економіки США, і для економік інших країнах Сімки Могло викликати глибший криза. Як було зазначено, зустріч Сімки не відбулася. Так чи інакше після тривалих консультацій у межах «Групи Семи », 23 грудня 1987 року був опубліковано комюніке. Хоча цей час не справила на міжнародні валютні ринки, комюніке це заспокоїло їх. Долар посилився та поступово досяг рівня, який приблизно відповідав його рівноважному курсу по відношення до інших валют. Вперше міжнародні валютні паритети найбільш розвинених промислових країн відбили співвідношення вартості і.

Затишье на світових валютних ринках, розпочате кінці 1987 року тривало до перших місяців 1989 року. За цей період курси провідних валют коливалися без чітко окресленого тренду межах 4−5%. Зміна відбулася у травні 1989 року, коли почалося повышательное рух курсу долара, збережений як тенденція практично протягом лише одного року. Це зростання не можна пояснити станом поточних платіжних балансів, ні різницею темпи зростання інфляції і відсоткові ставки.

По думці експертів ОЕСР потрібно приділити увагу на попит на долари, та що визначають його чинники, але в скорочення пропозиції «доларових активів », що створило надлишковий попит. Останнє разом із змінами за попиту призвело до зростання курсу долара.

За стислі терміни відбулися зміни й у структурі попиту «доларові активи ». Якщо 1987 року центральні банки майже зовсім поглинули пропозицію доларів, профінансувавши цим дефіцит платіжного балансу США, то 1988 року у цій ролі виступили зарубіжні у приватних інвесторів.

В цілому офіційним валютним органам більше не довелося витрачати додаткових зусиль фінансування платіжних дефіцитів і підтримку курсових співвідношень, хоча іноді центральні банки дуже рішуче вторгалися на валютні ринки, підтверджуючи «інтервенційна слово «справою. Так, після чергового домовленості «Групи семи «23 вересня 1989 року про спільні дії щодо зниження курсу долара американські валютні органи одразу ж заходилися продавати долари до Токіо, що б свідчило про твердості намірів «сімки ». Усього понад дві тижня США продали 1,13 мільярда доларів на марки і 1,54 мільярда — на єни.

Итоги 1989 року наводили на думку, що ефективність функціонування валютної системи, не що базується як раніше на жорстких «правил гри », насамперед визначається дійовістю її міждержавного регулювання. Незатухаючий економічного зростання основних промислових країн сприяв успіху цілеспрямованого спільного на валютні ринки і запобігав серйозні потрясіння міжнародної валютної системи. З іншого боку, досвід західноєвропейських країн економічної інтеграції і стабілізації валютних курсів у найближчій перспективі підштовхує для пошуку шляхів реформи існуючої валютної системи.

1990 рік ввійшов у історію падінням Берлінського муру і Перським кризою. Обидва ці події мали значне поєднання на валютну сферу, поєднуючись із зміненій общехозяйственной ситуацією.

Различная динаміка внутрішнього попиту, зрослі інфляційні і відсоткові відмінності позначилися на русі курсових співвідношень. На відміну від попереднього часу, коли курси валют коливалися без чітко вираженого тренду, 1990 року набрала силу тенденція до їх зниження курсу долара, подальша ще у другій половині минулого року.

Продолжались регулярні зустрічі «сімки «на рівні міністрів фінансів України й управляючих центральні банки. На вересневому засіданні Вашингтоні цього не сталося нічого несподіваного. Була позитивно оцінена тенденція до подальшого зменшенню незбалансованості зовнішніх розрахунків. Укотре пролунав заклик США дотримуватися курсу на послідовне скорочення дефіциту держбюджету, а країн із активним сальдо платіжного балансу — продовжувати неинфляционный зростання внутрішнього попиту. У вкотре було підкреслено, що валютні курси перебувають у цілому у тому рівні, потрібного на відновлення збалансованості міжнародних розрахунків. Як завжди, міністри підтвердили свою рішучість «тісно співпрацювати на валютних ринках у процесі координації економічної політики » .

То саме було точно повторений на нью-йоркської зустрічі у січні 1991 року. Дуже загальний характер формулювань офіційних декларацій «сімки «останніми роками став свого роду традицією. Проте він дисонував зі непростий ситуацією, у якій від зустрічі міністрів країнах Заходу чекали конкретніших і політично активних дій. Результати зустрічі були досить критично оцінені ділової пресою, а впливова «Файненшл Таймс «вкрай песимістично вважала, що «великі дні координації політики щодо валютних курсів залишилися у минулому » .

Несмотря на накопичений останніми роками досвід державних інтервенцій на валютних ринках, зокрема скоординованих, однозначну відповідь питанням про їхнє ефективності дати неможливо. Вже неодноразово теоретики і практики валютних відносин доводили (чи навіть намагалися довести), що офіційні інтервенції нездатні протистояти ринковим тенденціям і тільки дезорганізовують ринки.

Но у своїй є чимало прикладів, особливо, як відзначалося, в 1985;1987 роках, дуже успішного впливу центральних банків на валютні ринки. Та й у цілому, попри значущість курсових коливань високий ступінь невизначеності поведінці валютних ринків, їх негативний вплив економічний розвитку не можна назвати істотним. Найважливішу роль грає процес зміцнення координації економічної політики у цілому, сприяє подальшої конвергенції національних господарств і послідовного элиминирования причин, здатних викликати серйозні потрясіння в валютної сфері. Найяскравішим прикладом цієї на регіональному рівнях служить європейська зона валютної стабільності.

В початку 1991 року кілька зміцнів. У лютому-квітні його курс упав всього на 0,5% стосовно марці, а до ієні зміцнився на 10%. Саме тоді інституціональні інвестори, зокрема і японські, переорієнтувалися на європейські валюти, і ця зустріч стала одній з основних причин зниження курсу долара впритул до низького протягом останніх двох років рівня $ 1 = DM 1,649.

Но після проголошення планованого валютний союз з НДР, за умов передвиборного напруги Японії та після опублікування оптимістичних статистичних результатів про економічний розвиток США долар знову зміцнився. Для стримування зростання його курсу американські валютні органи до початку березня продали близько 650 мільйонів, остаточно місяця не було продано ще 880 мільйони доларів за єни і 200 мільйона — за марки.

После опублікування квітні 1991 року комюніке паризького засідання «Групи семи », у якому висловлювалася занепокоєність падаючим курсом єни, тимчасове підвищення курсу долара сповільнився. Почався зворотний процес, що тривав кінця року. Примітно, що буває після інтенсивних інтервенцій США протягом перших місяців року, спрямовані проти зростання курсу долара, з початком його падіння американське втручання на валютних ринках практично припинилося.

Активное зниження курсу долара посилилося з розгортанням кризи у Перській затоці переважно тому, що з міжнародних інвесторів чинник американської «тихою гавані «втратив своєї ролі.

Существенное впливом геть знецінення долара до марки (а отже й решти валютам Європейської валютної системи) стало зміна традиційного розриву в рівні відсоткові ставки між навіть Німеччиною, в результаті чого за довгі роки виникла позитивна різниця у короткострокових і частка довгострокових відсоткових ставках на користь Німеччини. До того ж, всупереч сподіванням, після об'єднання цього не сталося інфляційного сплеску і Бундесбанк вдало контролював зростання грошової маси. У цілому нині протягом року падіння курсу долара до німецької валюті становило 13,5%, а сам долар вперше у історії упав нижчий рівня в 1,5 марки.

По словами директора-розпорядника МВФ «світ поступово йде до міжнародної валютної системі, яка інший і, будемо сподіватися, краще ». Виділимо основні передумови такого розвитку. Поглиблення західноєвропейської валютної інтеграції надає позитивний поштовх процесові розширення зони валютної стабільності. Конвертованість східноєвропейських валют, до якої із допомогою МВФ прагнуть ці країни, може зробити валютну систему справді світової. Важливі кроки по дорозі вдосконалення механізму координації економічної політики у глобальному масштабі разом із розвитком системи інструментів корекції незбалансованих міжнародних розрахунків й «необгрунтованих «курсових співвідношень сприяють створенню стабільної валютної системи.

2. Бюджетний та торговий дефіцит навіть приплив закордонних кредитів.

На основі цих зрушень можна було б очікувати, що настали сприятливі умови задля наведення ладу у міжнародної валютної системи та задля досягнення рівноваги у міжнародних платежах. На жаль, головні причини дисбалансу міжнародних платежів досі є і досі на хиткою грунті перебувають паритети долара решти основним валютам. Причиною цього дисбалансу є стійкий величезний дефіцит бюджету США, що у 1990 року досяг би свого піку мільярда долара. Через невідповідність внутрішніх заощаджень США, дефіцит федерального бюджету значною мірою.

покрывается припливом капіталу з-за кордону (понад сто мільярда рік). Потоки капіталу направляють у Америку через відсоткових ставок США, які з той період було на 3−6% вищою, порівняно з найбільш розвиненими промисловими країнами. Притік іноземних фундацій, посилений неправильними спекуляціями, викликав величезне переоцінку долара.

Эти постійні зрушення, характеризирующиеся великими відхиленнями долара від рівноважного курсу, могли б діяти тривалий час, якби замість американського долара була валюта будь-який в іншій країні. Так чи інакше, сталося з США через міжнародної ролі долара, і колосальних масштабів і сили американської економіки. Разом з цим намічався значне зростання дефіцитів торговельного і поточного балансів. Поступово долар обесценивался, доки досяг половини від старої вартості. Попри цю вражаючу девальвацію долара останні кілька років та її стабілізації з його здавалося б низький рівень, досі спостерігається наявність величезного дефіциту. Чимало експертів спочатку висловлювали думку, згодом що виявилося помилковим, що з досягнення ефекту потрібен час. Тож навіть парадоксально, що тепер після всього цього перебували економісти і урядовці, вірячи, що з усунення дефіциту необхідна подальша девальвація долара. По-моєму ті, які поділяли цю думку, просто плутали причину і следствие.

И дефіцит торгового балансу, і дефіцит балансу поточних рахунків викликані постійним припливом США чистого капіталу, який буде необхідний покриття бюджетного дефіциту. Саме це приплив виробляв і досі робить можливим такої великої дефіцит, який збережеться до того часу, поки триває сам приплив капіталу. Останній збільшує пропонування грошей і доходи, що у своє чергу стимулює зростання імпорту. Зростання імпорту з своєї боку є вирішальний чинник торгового дефіциту, що з 156 мільярдів в 1986 року зріс до … мільярда 1991 року. Характерно, хоча експорт виявляє стійку тенденцію до зростання, «імпорт вперто перевищує експорт на 50% і це дуже бентежить. Це розчаровує після довгої масованої коригування валюти » .**.

Проблема ця отже же не бути вирішена шляхом подальшої девальвації долара, яка чревата багатьма небезпеками, лише шляхом драстичного скорочення дефіциту федерального бюджету. Заманливо виглядало рішення Конгресу США та Президента США у грудні 1987 року про взаємне скорочення бюджетного дефіциту на 76 мільярдів доларів 1988;1989 фінансовому році. Звісно, за цей період необхідно, щоб у федеральному бюджеті не виникли додаткові статті витрат. Заплановане скорочення було би більш чутливим, якщо б запанувала загальна впевненість, що скорочення бюджетного дефіциту — єдина змога американської економіки досягти внутрішнього й зовнішнього рівноваги й те водночас — єдиний спосіб усунення міжнародного зовнішнього дисбалансу. Якщо внутрішні заощадження Америки самі в собі будуть вистачає покриття лише бюджетного дефіциту, було б потреби у чистому припливі іноземних капіталів. Понад те, якщо американський долар досягне рівня зовнішнього рівноваги, минеться структурний дефіцит торгівлі, і поточного балансу.

3. Правила зовнішньої обмінній політики.

Предыдущие міркування показали, що солідну базу для стабілізації міжнародної валютної системи можна забезпечити лише шляхом скорочення дефіциту федерального бюджету навіть відповідного зменшення припливу чистих іноземних капіталів задля зміцнення внутрішнього споживання. Притік чистих капіталів — основний чинник те, що економіка США споживає більше, ніж виробляє.

После чутливого поліпшення бюджетного дефіциту США найрозвинутіші промислові країни нарешті зможуть навести лад у міжнародної валютної системи та забезпечити стабільніші паритети.

В цьому сенсі, доленосним є питання чи є у найбільших промислових країн політичну волю до рішучого здійсненню уніфікації своїх економічних, фінансових і місцевих податкових політик і до управління обмінних курсів шляхом застосування узгоджених інтервенцій на валютних ринках разом із одночасним регулюванням відсоткові ставки. Пакет політичних заходів вимагає дотримання двох норм в обмінній політиці розвинених країн.

Первая норма пов’язана з тим, що особливе значення надається узгодженості інтервенцій, у своїй всіх зацікавлених країни, і особливо три найбільші, мають брати участь відповідно до розміром свого впливу у економічної і втрати фінансової сферах. Добре відома факт, що узгоджені інтервенції проводилися дуже рідко впродовж останніх кілька років. Частіше здійснювалися односторонні дії двох із найбільших країн (Німеччини та Японії), а сама зацікавлена країна — США переважно утримувалися від участі України. Економічним і нашим фінансовим колам у Сполучених Штатах слід враховувати, що й поведінка має відповідати поведінці інших країнах, національні грошові одиниці яких немає є всесвітньо прийнятими валютами платежу.

В цьому сенсі слід підкреслити, що необхідно припинити інтервенції, створені задля підтримку нереальних обмінних курсів (тобто. курсів, які відповідають базовим економічним принципам). Такі інтервенції викликають у той самий час, масові спекуляції і дискредитують обмінні політики розвинених країн. По суті, валютні інтервенції мали бути зацікавленими спрямовані для досягнення паритетних коректив у обмінних курсах для вирівнювання постійних цінових і вартісних невідповідностей. Щоправда, оцінити в точності ці невідповідності досить складно. Отже, ефективне проведення обмінних політик вимагає обчислення спеціальних індексів, що відбивають їхній розвиток. Успішні валютні інтервенції, що перешкоджають спекуляції (дестабілізації), повинні запобігти неточне складання обмінних курсів.

Такая політика сприяє стабілізації очікувань, що конче необхідно для зовнішньої фінансової політики. Але, як зазначалось раніше, односторонні і неузгоджені інтервенції надають або слабке вплив, або терплять повний крах. У зв’язку з цим варто особливо наголосити, що інтервенції як впливають на обмінних курсів. а й впливають на надходження валютних засобів у кожної окремо взятій країні. Це є прямим результатом те, що придбання й продаж іноземної валюти здійснюються у місцевих валютах. Отже, для придбання іноземної валюти надходження збільшуються, а під час продажу надходження убавляются.

Будет корисно вивчити докладніше як валютні інтервенції впливають на національні економіки. При нинішній системі керованих плаваючих курсів, коли великі переливання капіталу й сильна спекуляція часто впливають негативно, надходження іноземної валюти у країну та економіка в цілому можуть відчути у собі серйозні потрясіння. Щоб запобігти цьому, центральні банки, які стосуються таким процесам, зазвичай вдаються до «очищенні «інтервенцій. Така політика, проте, виправдана до того часу, поки спрямована на призупинення дестабілізуючого ефекту переливання капіталів. Проте, коли ці переливання піддаються контролю шляхом сприяння відновленню внутрішнього і зовнішнього фінансового рівноваги країни, у якій це відбувається, годі було застосовувати «очищення «інтервенцій, оскільки це завжди буде перешкоджати раціональному функціонуванню міжнародної валютної системи.

Вторая норма зовнішньої обмінній політики вимагає поєднання інтервенцій та політики одночасного узгодження відсоткові ставки. Поруч із узгодженням інтервенцій, зацікавлені країни повинні так узгодити свої відсоткові ставки, щоб цим підтримати й тимчасово підвищити ефективність інтервенцій. Вплив на відсоткові ставки кращий способом боротьби з дестабілізуючим впливом спекулятивних операцій за умови, зміна ставок зацікавлених країнах відбувається досить швидко і по необхідного рівня. Це означає, що, валюта якої знецінюється, треба ставити відсоткові ставки і, навпаки, країні, валюта якої піднімається, слід знизити відсоткові ставки. Проте, це рідко відбувався за минулому, оскільки центральні банки неохоче, якщо взагалі, проводили підходящу політику, побоюючись можливих розладів у тому власної державної фінансової та економічної стабільності. Ця концепція дуже не є далекоглядною, оскільки підходящі інтервенції та відсоткові ставки є лише тимчасовими заходами. Насправді треба використовувати ці методи протягом дуже короткого періоду часу, тобто. до того часу, поки спекулятивні хвилі не вщухнуть. І тут внутрішні котирування валюти країни й рівень економічної активності ні піддаватися ризику.

4. Необхідність запровадження правил поведінки.

Чтобы вирішити ефективно проблему паритету обмінних курсів по закордонах і змогли домогтися спокою і загальну стабільність на валютних ринках, великим індустріальним країнам, і особливо трьом найбільшим, необхідно засудити практику неузгоджених діянь П. Лазаренка та дійти постійному співробітництву і координації своєї політики, спрямованої для підтримки зближення їх економік і досягнення внутрішньої і від зовнішнього фінансового рівноваги. Для цього він слід також запровадити підходящі «правил поведінки », які мають дотримуватися сотрудничающими країнами.

На першому етапі годі було цілеспрямовано ставити обмеження попри всі три, котрий іноді решту головні валюти. Слід переважно шукати відносну стабільність в паритетах із потрібним ступенем гнучкості, без офіційного визначення меж, у межах яких паритети будуть змінюватися. Відповідно до таку схему, коли ринкові струсу відбиваються несприятливо одну з валют, тимчасово дозволяється вийти далеко за межі гнучкості. Зрозуміло це завжди буде діяти не лише у разі, якщо базові економічні принципи, і особливо співвідношення між вартістю і ціною, в цих країнах не відхиляються істотно від загальноприйнятих.

Создание «бюро », у якому брати участь представники центральних банків які співпрацюють країн, сприятиме успіху цієї схеми. Цей орган переслідуватиме такі цели:

1) Стежити за деякими показниками, що стосуються базових економічних принципів в зацікавлених країн і проведення керованого «плавання » ,.

2) Спостерігати як дотримуються «правила поведінки «і попереджати про можливі розбіжності.

Первоначально «бюро «на повинен виконувати інших функцій, які б обмежити незалежність центральних банків. Проте, кілька днів, залежно від накопиченого досвіду, на «бюро «можна буде потрапити покласти додаткові функцій. Що стосується цього питання, можу послатися на статтю, опублікованій у 1973 г., під заголовком «Від анархії - до міжнародного фінансовому порядку ». У цій статті автор виклав схему цілеспрямованого впливу, щоправда, не використовуючи сьогоднішньої термінології.

Наличие здоровою державної волі співробітництва України з визнання незалежності економік є чинником задля досягнення цього серед великих індустріальних країн і особливо серед трьох найбільших. Суть у цьому, що ці країни мусимо усвідомити, що вони мають будуть пожертвувати частиною автономності своєї економіки у тому, щоб сприяти встановленню світової фінансової стабільності. Це принесе користь, як розвиненим, і країнам.

В висновок хотів би особливо наголосити, що стримування та зближення темпів інфляції, що вже досягнуто у крупних індустріальних країнах, створило солідну базу для стабілізації міжнародної фінансової систем. Як неодноразово повторювалося, усунення великого дисбалансу у міжнародних платежах встановлення стабільного міжнародного рівноваги проте здійсниться, якщо дефіцит американського федерального бюджету не скоротиться істотно і якщо великі індустріальні країни не доведуть свою рішучість тісно співпрацюватимуть і узгодити свою политику.

Список литературы

1. Ачаркан В. В. «Валютні курси економіки сучасного капіталізму. «- М.: Міжнародні відносини, 1990 г.

2. «Валютні проблеми капіталізму на сучасному етапі. «- Вид. Болг. акад. наук, 1991 г.

3. Гілберт М. «У пошуках єдиної валютної системи. «- М.: Прогрес, 1984 г.

4. Artus J., Knight M. The Assesments Of The Exgange Rates Of Industrial Countries., IMF. — Wash., 1989.

5. The Dollar and the New Form of International Monetary Cooperation, Bank of Greece, Papers & Lectures, Athens, 1989.

6. X. Zolotas: The Enigma of the U.S. Trade Deficit, Athens, 1991.

Для підготовки даної праці були використані матеріали із сайту internet.

* Об'єднання представляється як сукупності загального статутного фонду, фінансових засобів і коштів виробництва всього холдингу. Розрахунок об'єднаного бюджету групи виникає із творців тієї необхідності що саме група повинна краще знати свої можливості, (і навіть дозволяти правильно оцінити це іншим), б і відбиває производственно-финансовое призначення за рахунок своєї структури та закладених неї характеристик.

* * Ухвалений 1974 року закон N216 саме регулює питання достовірності річних бюджетів фірм і Порядок їх створення і навіть регулює відносини між управляючими. Цим ж законом заснована нинішня Національна Комісія зі Справам Акціонерних Товариств і Біржі (CONSOB (Comissione Nazionale per le Societa e Borse) до компетенції якої входить контроль бюджетів а/о і биржи.

* ** J.Bibant. Les Liaisons financieres dans les Groups de Societes. METRA. Paris. 1969.

* *** Amedeo di Luca. Problemi di Gestione dell «Impresa. Universita «Cattolica del Sacro Cuore. Milano. 1988.

* **** Слід зазначити що в багатьох країнах закон забороняє взаємну підписку вдатися до акцій з різноманітною ступенем суворості у різних країнах. У деяких — завжди, за іншими — лише коли вартість придбаних акцій фірми перевищують певні проценти її статутного капіталу. Що стосується італійському законодавству, «контролює фірма не може купувати ні передплачувати акції чи інші квоти контрольованого акціонерного товариства, крім якщо це перебуває у межах розподілених засобів і наявних резервів, відповідно до останнього опублікованого бюджета.(art.2359-bis 1988). Проте ці норми не забороняють створення кругових участі, що у суті і є той самий комбінація участі непрямого і взаємного типа.