Влияние системи ризиків на величину вартості предприятия

РефератДопомога в написанніДізнатися вартістьмоєї роботи

Влияние системи ризиків на величину вартості предприятия (реферат, курсова, диплом, контрольна)

смотреть на реферати схожі на «Вплив системи ризиків на величину вартості підприємства «.

Інститут професійної оценки.

Кафедра «Спеціальних дисциплин».

Дипломна работа.

на задану тему «Вплив системи ризиків на величину вартості предприятия».

р. Москва.

2003 г.

| |Запровадження. |3 | |Глава 1.|Особенности оцінки ризиків щодо ринкової |6 | | |вартості підприємства. | | |1.1. |Чинники, що визначають ринкову вартість |6 | | |підприємства. | | |1.2. |Роль фінансового аналізу, у визначенні вероятностей|12 | | |ризиків визначення ринкову вартість підприємства. | | |1.3. |Способи обліку ризиків при виведенні ставок дисконта.|19 | |Глава 2.|Практический розрахунок з визначення ринкової |27 | | |вартості підприємства з технічного обслуговування | | | |автомобілів методом дисконтування грошових | | | |потоків з урахуванням основних видів ризиків. | | |2.1. |Характеристика що оцінюється підприємства. |27 | |2.2. |Оцінка вартості підприємства методом |34 | | |дисконтування грошових потоків. | | |2.3. |Виведення ставки дисконту методом кумулятивного |48 | | |побудови. Визначення підсумковій величини вартості| | | |підприємства. | | | |Укладання |55 | | |Бібліографія |63 | | |Додатка |66 |.

Оцінка як «Нове напрям ринкової інфраструктури виникла в з необхідністю дозволу майнові суперечки, у яких боку для визначення об'єктивної вартості тієї чи іншої майна змушені були вдаватися до послуг незалежних цінових арбитров.

Як завжди попит породив пропозицію, і оцінка початку бурхливо повинна розвиватися у сучасної Росії як як прикладна галузь ринкової економіки, а й як науково-методичне напрям прикладної економічної науки.

У нашій країні протягом сімдесяти років професії оцінювач не було, й можуть бути були. Вартість будь-якого об'єкта власності встановлювалася державою назавжди і безповоротно. Але, об'єктивно, політична й економічна ситуація у Росії, що розвивається ринок вимагали правового регулювання котра формувалася оцінної деятельности.

Але цього секторі цивільно-правових відносин неповороткий федеральний механізм прийняття законів послужив серйозною перешкодою до розвитку інституту оценки.

Офіційно Міністерство праці й соціального забезпечення, професія «оцінювач» (експерт за оцінкою) введена наприкінці 1996 року, і треба ще багато часу у тому, щоб надати цій роду діяльності саме «професійний» характер, створити повноцінний законодавчий механізм роботи експертів за оцінкою собственности.

Правильно і виважено розставити пріоритети у плані вдалося, мабуть, лише Москві. Нормотворчість московської влади: мера, Уряди України та депутатів Московської міської думи набагато випередило законодавчий процес з питань оціночної діяльність у інших суб'єктів Російської Федерации.

У 1997 року у столиці створено систему офіційної атестації і акредитації оцінювачів, запроваджено ліцензування діяльності з оцінці нерухомості біля Москви, працюють програми підготовки й атестації оцінювачів, освічений і активна діє консультативним органом — Московський раду з оценке.

Вже у лютому 1998 року ухвалено закон «Про оцінної діяльність у місті Москві», у червні 1998 року, паралельно з роботою у погоджувальної комісії Державної Думи з доробки і сприяють прийняттю федерального закон про оцінної діяльності, московські специалисты-нормотворцы займалися приведенням у відповідність своїх нормативних правових актів у галузі професійної оцінної діяльності, зі нормами закону, але дію деяких московських актів було припинено до прийняття Федерального закону «Про оцінної деятельности».

Проект закону Російської Федерації «Про оцінної діяльності» більш два роки розроблявся фахівцями та експертами Державної Думи (комітет із власності, приватизації про діяльність) і Ради федерації (комітет із питань економічної политики).

У 1998 року, Федеральний закон було прийнято. Він визначає правові основи регулювання оцінної діяльність у відношенні об'єктів оцінки, що належать Російської Федерації, суб'єктам РФ чи муніципальній утворенням, фізичних осіб та юридичним особам, з метою скоєння операцій із об'єктами оценки.

За суттю вступ до дію цього закону «Про оцінної діяльності» удосконалює нормативно-правову базу майнових відносин, що дуже необхідне сталого розвитку російського рынка.

Метою написання справжньої роботи є підставою вивчення процесу оцінки підприємства з урахуванням рисков.

Придбання реального об'єкта може переслідувати двояку мета — особисте споживання, наприклад, купівля удома чи вкладення коштів із метою вилучення у майбутньому доходів: купівля торгової чи промислової фірми, устаткування, транспортних засобів тощо. Проте, попри різні мотиви, що спонукали учасників угоди до її здійсненню, найважливішим етапом угоди є оцінка купівлі-продажу. Найскладніше зробити оцінку діючої фірми. Фірма ми називає організацію, яка здійснює економічну діяльність у сфері торгівлі, виробництва товарів чи услуг.

Визначення вартості фірми неспроможна обмежуватися оцінкою її нерухомості та інших активів. Переважна більшість випадків завод чи фабрику купують задля здобуття права її закрити, а майно продати по частинам, хоча такий варіант не виключений. Найімовірніше така купівля обумовлена наміром випускати продукцію та прибуток. Тому необхідно комплексна оцінка вартості всіх активів підприємства з урахуванням отримання майбутніх прибутків, і навіть оцінка ряду факторів, як «добре ім'я «фірми, торгову марку, місце на її прихильність, володіння нові технології, ліцензіями, наявність кваліфікаційних кадрів т.п. Оцінка всіх таких елементів в економічних термінах, узвичаєних Заході, називається оцінкою бізнесу, що з даної фирмой.

Щоб оцінити чи отримає дана фірма у майбутньому прибуток і наскільки вона буде стабільним в оцінці вартості підприємства слід оцінити рівень риска.

Законодавчо встановлено, що підприємницька діяльність є ризиковій, тобто дії учасників підприємництва умовах сформованих ринкових відносин, конкуренції, функціонування системи економічних законів неможливо знайти з повним визначеністю розраховані і здійснено. Багато рішень у підприємницькій діяльності доведеться лише приймати за умов невизначеності, коли необхідно вибирати напрям дій з кількох можливих варіантів, здійснення яких важко передбачити (розрахувати, так би мовити, попри всі сто процентов).

У першій главі розглянемо особливості підприємства як особливого виду товару і йдучи від специфіки підприємства як особливого об'єкта оцінки, розглянемо чинники, що впливають величину його ринкової стоимости.

Оцінимо роль фінансового аналізу, у визначенні ймовірностей ризиків визначення ринкову вартість підприємства. Застосування під час розрахунків фінансових коефіцієнтів (показників) дає можливість підняти «якість» оцінки й скласти об'єктивний висновок фінансове становище підприємства, оскільки це дозволяє визначити той коло відомостей, який важливий для користувачів фінансової звітності з погляду прийняття рішень, і навіть представляє можливість глибше оцінити становище даної звітної одиниці у системі господарювання й його, врахувати усі ризики для даного бизнеса.

Розглянемо способи обліку ризиків при виведенні ставок дисконту. У результаті невизначеності чи ризику, що з отриманням майбутніх доходів, ставка дисконту повинна перевищувати безрисковую ставку доходу, то є має забезпечити премію за ризик інвестування на оцінювану фірму. Інакше кажучи, дисконтна ставка повинна відбивати необхідну інвесторам ставку прибутку з урахуванням гаданого риска.

У другій главі проведено практичний розрахунок з визначення ринкової вартості підприємства з технічного обслуговування автомобілів методом дисконтування грошових потоків. Зроблено прогноз прибутків і витрат, розраховані темпи розвитку і спрогнозований індекс інфляції. Ставка дисконту виведено методом кумулятивного побудови з урахуванням основних видів риска.

Глава 1. Особливості оцінки ризиків щодо ринкову вартість предприятия.

1. Чинники, що визначають ринкову вартість предприятия.

Бізнес — це є конкретна діяльність, організована у межах певної структури. Головна її мета — отримання прибутку. Таким чином, капітал є основою, внутрішнім змістом будь-якого процесу створення продукту або ж послуги, здійснюваному за метою отримання прибутку. Одержання доходу — ця мета і кінцевий результат діяльності в багатьох сферах, галузях економіки, тобто. мету і результат бізнесу. Будь-який бізнес має власну экономико-организационную форму як предприятия.

Бізнес (підприємство) — це особливий вид товара.

Відповідно до економічної теорії товар повинен мати по крайнього заходу двома властивостями: здатністю задовольняти яку-небудь людську потребу народу і бути придатним до обмену.

Власник бізнесу проти неї продати його, закласти, застрахувати, заповідати. Отже, бізнес стає об'єктом угоди, товаром зі усіма її свойствами.

Як і кожен товар, бізнес має корисністю для покупця. Перш всього, вона має відповідати потреби у отриманні доходів. Як і в іншого товару, корисність бізнесу ввозяться користуванні. Отже, якщо бізнес не дає доходу власнику, він втрачає для нього свою корисність і підлягає продажу. І якщо інший бачить нові способи її використання, інші можливості отримання прибутку, то бізнес ставати товаром. Усе це справедливе й підприємствам, й у фирмы.

Здатність товару задовольнити той чи інший потребу людини становить його споживчу стоимость.

Сутність закону вартості у тому, що у товарному виробництві основу пропорцій обмінюваних товарів визначає ринкова вартість, величину якої, своєю чергою, визначають суспільно необхідні витрати труда.

До сформування й підтримки бізнесу (підприємства) як і нічого для будь-якого товару потрібні певні затраты.

Корисність і їхньої витрати разом становлять ту величину, яка є основою ринкової ціни, рассчитываемой оцінювачем і що можна з’ясувати, як ринкову стоимость.

За стандартами багатьох країн поняття «ринкова вартість «означає найбільш ймовірну ціну, яка складеться під час продажу об'єкта власності на вільному конкурентному ринку за дотримання усіх на продаж умов, за якими розуміються, зокрема і такі: покупець і продавець мають всю повноту інформації прийняття рішень діють обачно, угода купівлі-продажу перестав бути вимушеної ні на одній з сторін, приймаючих у ній участь. Безумовним цього визначення є оформлення продажу обмежені строки й перехід права власності від продавця до покупця наступних условиях:

1. Стандартна мотивація продавця та покупателя.

2. Обидві боку угоди або добре поінформовані, або проконсультированы про об'єкт угоди та діють у цілях найкращого задоволення власних интересов.

3. Оплата виробляється готівкою чи шляхом вироблення фінансових домовленостей, порівнянні з оплатою наличными.

Поруч із ринкової вартістю існує поняття «обгрунтована ринкова вартість », під нею розуміється ціна, через яку відбувається акт купівліпродажу власності, коли обидві сторони зацікавлені у угоди, діють за примусу, мають повної інформацією щодо умов угоди та вважають їхню справедливыми.

У визначенні обгрунтованою ринкову вартість передбачається можливість укладання певної гіпотетичної угоди двома не пов’язаними між собою сторонами. Якоїсь конкретний покупець немає у вигляді. Цей вид вартості служить для обгрунтованою ціни, через яку власність може перейти особисто від до рук, якщо обидві сторони готові зробити угоду. Фактична ціна угоди може відрізнятиметься від обгрунтованою ринкову вартість внаслідок дій трьох чинників, як мотивація сторін, їх навички ведення переговорів, і навіть умови сделки.

І все-таки бізнес (підприємство) товар особливий і має свої особливості як об'єкт оценки.

По-перше, це товар інвестиційний, тобто. товар, вкладення який здійснюється з єдиною метою віддачі у майбутньому. Витрати й доходи роз'єднані у часу. Причому величина очікуваного прибутку ніхто не знає, має імовірнісний характер, тому інвестору доводиться враховувати ризик можливої невдачі. Якщо майбутні доходи з урахуванням часу на їхнє отримання виявляються менше витрат купівля інвестиційного товару, він втрачає свою інвестиційної привабливості. Отже, поточна вартість майбутніх доходів, що може отримати власник, є верхній межа ринкової ціни із боку покупателя.

По-друге, бізнес є системою, але продаватися може існувати як система загалом, і окремо її підсистеми і навіть елементи. І тут руйнують його зв’язку з власним конкретним капіталом, конкретної організаційно-економічної формою, елементи бізнесу стають основою формування інший, якісно нової виборчої системи. Фактично товаром стає не сам бізнес, а окремі його составляющие.

По-третє, цього товарі залежить від реальних процесів, які відбуваються всередині найбільш товару, і у зовнішній середовищі. Причому, з одного боку, нестабільність у суспільстві наводить бізнес до нестійкості, з іншого боку, його нестійкість веде до подальшого наростання нестабільності й у суспільстві. З цього випливає ще одне особливість бізнесу як товар — потреба у регулюванні купли-продажи.

По-четверте, враховуючи особливе значення стійкості бізнесу для стабільності у суспільстві, необхідна держави у регулюванні механізму купівлі-продажу бізнесу, а й у формуванні ринкових ціни бізнес, у його оценке.

З особливостей бізнесу як особливого об'єкта оцінки відкриємо чинники, що визначають вартість бізнесу (предприятия).

Ринкова вартість — це найбільш ймовірна ціна під час здійснення угоди між типовим покупцем і продавцем. Визначення відбиває той факт, що ринкова вартість розраховується з ситуації над ринком на конкретну дату, тому за зміни ринкових умов ринкова вартість змінюватиметься. На покупця продавця виявляється зовнішнє вплив, і обидві сторони досить поінформовані про сутності та характеристиці продаваного имущества.

Отже, щодо вартості оцінювач приймає до уваги різні мікроі макроекономічні чинники, до яких ставляться такі. 1. Спрос.

Під попитом слід розуміти суму товарів та послуг, яку споживачі хочуть придбати нинішнього року періоді за діючими ценам.

Ринок реагує лише з попит, підтверджений грошима, тобто. попит може бути платежеспособным.

У економіці діє закон попиту: ніж ціни вище, тим попит нижче, й навпаки, ніж ціни нижчі, тим попит вище. Отже, головним чинником, який впливає на попит є цена.

На попит також впливають нецінові факторы:

1.Доходы.

2.Наличие цього товару над ринком (дефицит).

3.Психология купівель і смаки потребителей.

4.Эффекты очікування: зростання зниження цен.

5.Наличие над ринком товаров-заменителей (субститутов).

Оскільки бізнес це товар, то закон попиту діє на формування ринкову вартість підприємства як і ціну будь-якого товара.

Попит визначається уподобаннями споживачів, які залежить від того, які доходи приносить бізнес власнику, коли, з якими ризиками це пов’язано, які можливості контролю та перепродажу даного бізнесу. 1. Доход (прибыль).

Прибуток — це грошовий вираз більшості грошових накопичень, створюваних підприємствами будь-який форми власності. Як економічна категорія вона характеризує фінансовий результат підприємницької діяльності підприємства. Прибуток є показник, найповніше відбиваючим ефективність виробництва, об'єм і якість виробленої продукції, стан продуктивність праці, рівень собівартості. Разом про те прибуток надає стимулюючий вплив зміцнення комерційного розрахунку, інтенсифікацію виробництва з будь-якій формі собственности.

Доход, котрі можуть отримати власник об'єкта, залежить від характеру операційну діяльність й можливості одержання прибутку від продажу об'єкта після використання. Прибуток від здійснених операцій, своєю чергою, визначається співвідношенням потоків прибутків і витрат. 2. Время.

Важливе значення на формування вартості підприємства має час отримання доходів. Одна річ, коли власник набуває активи і швидко починає отримувати прибуток за їх використання, й те справа, якщо інвестування і повернення капіталу відділені значним проміжком часу. 3. Риск.

На величині вартості неминуче позначається ризик як ймовірність отримання очікуваних у майбутньому доходов.

Ризик притаманний будь-якій сфері людської діяльності, що пов’язані з безліччю умов і внутрішніх чинників, які впливають здобуття влади та розмір прибутку одержуваної від бизнеса.

4. Контроль.

Одне з найважливіших чинників, які впливають вартість, стосується ступеня контролю, яку новий собственник.

Якщо підприємство купують у індивідуальну приватну власність, або якщо купується контрольний пакет акцій, то новий власник отримує такі суттєві права, як право призначати управляючих, визначати величину оплати їх праці, проводити стратегію і тактику роботи підприємства, продавати, або купувати його активи, реструктуризувати й навіть ліквідувати дане підприємство, приймати постанову по поглинанні інших підприємств, визначати величину дивідендів тощо. Через те, що купуються великі права, вартість будівництва і ціна, зазвичай, будуть вищими, ніж у силу купівлі неконтрольного пакети акцій. 5. Ликвидность.

Одне з найважливіших чинників, впливають в оцінці на вартість підприємства його майна, є ступінь ліквідності цієї власності. Ринок готова заплатити премію за активи, які можна швидко звернені на гроші з мінімальним ризиком втрати дохідної частини стоимости.

Звідси вартість закриті акціонерні товариств повинна бути нижчою вартості аналогічних відкритих товариств. 6. Ограничения.

Вартість підприємства реагує на будь-які обмеження, які має бізнес. Наприклад, якщо держава обмежує ціни на всі продукцію підприємства, то вартість бізнесу буде вже ніколи, ніж у випадку відсутності обмежень. 7. Співвідношення від попиту й предложения.

Суть теорії попиту й пропозиції зводиться ось до чого — вартість, чи ціна товару визначається не витраченим у виробництві працею, а виключно попитом й пропозицією. Відповідно до цієї теорії, якщо попит перевищить пропозицію, то вартість товару підвищиться, а коли збільшиться пропозицію за незмінної попиті, вартість товару уменьшится.

Інтерес до підприємство поруч із корисністю залежить також від платоспроможності потенційних інвесторів, цінності грошей, можливості залучити додатковий капітал на фінансовий ринок. Ставлення інвестора до рівню дохідності і рівня ризику залежить навіть з його віку. більш молоді схильні на більший ризик заради вищої дохідності в будущем.

Важливим чинником, впливає на попит вартість бізнесу, є наявність альтернативних можливостей инвестирования.

Попит залежить тільки від економічних чинників. Важливі також соціальні й політичні чинники, такі, як ставлення до бізнесу у світі початку й політична стабільність. Ціни пропозиції насамперед визначаються витратами створення аналогічних підприємств у суспільстві. Кількість виставлених продаж об'єктів також впливає доход.

Вибір рішення і покупця, і продавця залежить від перспективи розвитку цього бізнесу. Зазвичай вартість підприємства у передбанкротному стані нижча вартості підприємства з активами, але фінансово устойчивого.

На оцінну вартість будь-якого об'єкта впливає співвідношення від попиту й пропозиції. Якщо попит перевищує пропозицію, то покупці готові оплатити ціну. Верхня кордон за ціни попиту визначається поточної вартістю майбутніх прибутків, що може отримати власник від володіння цим підприємством. Особливо це галузі, у якій пропозицію обмежена природними можливостями. Звідси випливає, що у випадку перевищення попиту над пропозицією найбільш близькі до максимально кордоні ціни на всі сировинні підприємства. У водночас при перевищенні попиту над пропозицією можливо появу у деяких галузях підприємств. У довгостроковій перспективі ціни на всі підприємства можуть кілька упасть.

Якщо пропозицію перевищить попит, то ціни диктує виробник. Мінімальна ціна, яким він може продати свій бізнес, визначається витратами його создание.

При оцінки бізнесу використовують і решта видів вартостей. До них належить інвестиційна стоимость.

Інвестиційна вартість — вартість фірми конкретної чи гаданого владельца.

Відповідно методи, використовувані з оцінки фірми у разі, враховують «ноу-хау «і плани організаційної діяльності гаданого власника, економію на витратах, що він розраховується отримати, і результати проведеного їм аналізу риска.

На відміну від обгрунтованою ринкову вартість тут передбачається долі у угоді конкретного покупателя.

Є також восстановительную вартість будівництва і вартість заміщення. Восстановительная вартість — це видатки відтворення аналогічного підприємства чи іншого актива.

Вартість заміщення — є котре виражається у поточних цінах вартість предмета, найбільш схожого зі своєї корисності з оцінюваним предметом.

Нарешті, є і оцінка за даними балансу, тобто балансова вартість. Що стосується фірмі - це відмінність між на загальну вартість активів (з відрахуванням вартості зносу, використаних ресурсів немає і амортизації) і на суму зобов’язань відповідно до даними балансового отчета.

Що стосується банкрутства фірми і припинення її діяльність її активи оцінюються, з ліквідації вартості. Ліквідаційна вартість показує, скільки коштів залишиться після реалізації активів і виплати боргів. Вона менше балансову вартість на величину ліквідаційних витрат. До них належать витрати на демонтажу устаткування, реалізації завжди нижчою від ринкової за необхідності швидкої распродажи.

Їх є безліч прийомів визначення вартості діючої фірми, проте, більшість їх може бути обмежене трьома підходами: дохідним, витратним і порівняльним. Залишаючись у межах одного чи іншого підходу, професійні оцінювачі може використати чи кілька оціночних методів. Метою використання більше методу є досягнення найбільшої обгрунтованості і очевидності висновків оцінкової заключения.

Оцінки фірми, отримані у результаті застосування різних підходів, різнитимуться зі своєї величині друг від друга. У багатьох випадків оцінювачі визначають вартість підприємства у вигляді интервальной оцінки, тобто у інтервалі мінімальної до максимальної оцінок, отриманих під час використання різних подходов.

Документальним результатом оцінки фірми є звіт оцінки. У звіті в обов’язковому порядку вказуються дата проведення оцінки об'єкта, використовується підходи оцінки, цілі й завдання проведення оцінки об'єкта, а також наводяться інші відомості, що необхідні повного та недвозначного тлумачення результатів проведення об'єктів оцінки, відображених у отчете.

1.2. Роль фінансового аналізу, у визначенні ймовірностей ризиків визначення ринкову вартість предприятия.

Основною метою фінансового аналізу є отримання небагатьох ключових (найбільш інформативних) параметрів, дають об'єктивну і точну картину фінансового становища підприємства, його прибутків і збитків, змін — у структурі активів і пасивів, у розрахунках із дебіторами і кредиторами. Важливо у своїй розуміння, якою етапі розвитку бізнесу власник почне отримувати дані доходи, і з якими альтернативними витратами це сопряжено.

Для об'єктивної оцінки фінансового стану підприємства необхідно від окремих дисконтних даних можливість перейти до певним ціннісним співвідношенням основних чинників — фінансовим коэффициентам.

Застосування під час розрахунків фінансових коефіцієнтів (показників) дає можливість підняти «якість» оцінки й скласти об'єктивний висновок про фінансове становище підприємства, оскільки це дозволяє визначити той коло відомостей, важливий для користувачів фінансової звітності з місця зору ухвалення рішень, і навіть представляє можливість глибше оцінити становище даної звітної одиниці у системі господарювання й його зміни, врахувати усі ризики для даного бизнеса.

Великим перевагою фінансових коефіцієнтів також і то, що вони трансформують що спотворює впливом геть звітний матеріал інфляції, що особливо на часі під час аналізу в довгостроковому аспекті. Суть у порівнянні розрахованих за даними звітності коефіцієнтів з загальноприйнятими стандартними коефіцієнтами, среднеотраслевыми нормами чи відповідними коефіцієнтами, исчисленными за даними діяльності підприємства за попередні годы.

Проте фінансові коефіцієнти дають лише загальні орієнтири, служать свого роду сигналами про те чи інших змін у фінансовий стан підприємства. Вони дають можливість визначити напрям щодо подальшого, глибшого анализа.

Робота з оцінці в бізнесі повинен містити аналіз основних тенденцій фінансових дій підприємства. І тому використовуються дані коротких балансів та фінансових звітів з пояснениями.

Результати фінансового аналізу безпосередньо впливають на прогнозування прибутків і витрат підприємства, визначення ставки наведеної вартості майбутніх грошових потоков.

Якщо аналізувати методи проведення робіт з оцінці, то фінансовий аналіз одна із ключових джерел інформації для формулювання висновків, саме: 1) Під час проведення оцінки дохідним методом робиться аналіз бухгалтерських балансів і звітів про фінансові результати у попередні періоди. Аналіз здійснюється з метою визначення основних фінансові показники і виявлення тенденцій у діяльності підприємства. Порівнюються окремі фінансові показники з цими за ряд попередніх періодів, і виявляється залежність (тренд). Отже, помітні цей стан підприємства міста і визначити рівень фінансових ризиків. 2) Під час проведення оцінки ринковим методом оцінка бізнесу в що свідчить залежить від цього, які перспективи є в підприємства у даному сегменті бізнесу. Ретроспективний аналіз фінансової звітності здійснюється з метою визначення майбутнього потенціалу бізнесу з урахуванням даних про його поточній і минулої діяльності. 3) Під час проведення оцінки методом порівняльного підходу робота базується на ретроинформации і, отже, відбиває фактично досягнуті результати виробничо-фінансову діяльність підприємства. Однією з основних етапів процесу оцінки підприємства порівняльним підходом (методи предприятия-аналога і угод) є також фінансовий анализ.

Ціна підприємства відбиває його виробничі і фінансові можливості, становище над ринком, перспективи розвитку. Отже, в аналогічних підприємствах має збігатися співвідношення між ціною і найважливішими фінансовими параметрами, такі як прибуток, дивідендні виплати, реалізацію, балансову вартість власного капіталу. Порівняння основних фінансові показники з відповідними показниками аналогічних підприємств, які у тієї ж галузі, дозволяє оцінити відносне фінансове становище даної фірми у сегменті бизнеса.

Як засвідчили у комунікативній методиці з аналізу фінансово-господарської діяльності: головна мета фінансового аналізу — отримання невеликого числа ключових (найбільш інформативних) параметрів, дають об'єктивну і точну картину фінансового становища підприємства, його прибутків і збитків, змін — у структурі активів і пасивів, у розрахунках із дебіторами і кредиторами.

У цьому роботі розглянемо роль фінансового аналізу, у визначенні ймовірностей ризиків в оцінці бізнесу (предприятия).

Будь-який бізнес завжди функціонує за умов певної оточуючої середовища. У цьому під довкіллям слід розуміти як природні ресурси, а й правового поля, фінансову середу, нормативну базу тощо. Невизначеність є як джерелом прибутку бізнесу, і джерелом ризику підприємствам, передусім ризику банкротства.

Щоб повніше, з урахуванням впливу довкілля, оцінити рівень ризику фінансової стійкості підприємства, авторами статті що у числі журналу «Менеджмент у Росії там» № 3 / 2000 пропонується використовувати модифіковану з урахуванням впливів довкілля та ринкових механізмів Z-модель, має наступний вид:

R=А1хХ1+А2хХ2+А3хХ3+А4хХ4+А5хХ5+А6хХ6>0, (1).

где R — рейтингове число, Х1 — коефіцієнт забезпеченості підприємства власними засобами (ставлення власних оборотних активів до спільної сумі активів), Х2 — коефіцієнт поточної ліквідності, Х3 — рентабельність власного капіталу, Х4 — коефіцієнт капіталізації підприємства (ставлення ринкову вартість власного капіталу до балансову вартість позикових коштів), Х5 — показник загальної платоспроможності, визначається як ставлення ринкову вартість активів всім зобов’язанням підприємства, Х6 — коефіцієнт менеджменту, визначається як ставлення виручки від реалізації до величині поточних зобов’язань підприємства, А1, А2, А3, А4, А5, А6 — індекси значимості кожного чинника модели.

Коефіцієнти є показниками господарську діяльність підприємства міста і ступеня його фінансової стійкості. Вони чисельно висловлюють ризик несприятливого розвитку фінансової ситуації на предприятии.

Сенс запровадження індексів значимості полягає у досягненні двоєдиної мети. З одного боку, ранжирувати коефіцієнти за рівнем їхньої важливості для фінансової стійкості підприємства. З іншого, — математично обмежити область зміни R задля забезпечення можливості порівняння рейтингового числа одного підприємства з рейтинговим числом іншого. Істотно, що підприємства у однієї галузі несуть схожі ризики, наражаючись типового впливу довкілля бізнесу (правової, фінансової звітності тощо.). А застосування моделі до підприємств різних сфер бізнесу неправомірно, так як будуть порівнюватися нетипові риски.

Рейтингове число R є чисельна вираз реакції підприємства на вплив довкілля. Отримана величина R дозволяє оцінювати ступінь фінансового ризику цього підприємства при роботі у умовах апріорно ворожому навколишньому середовища бізнесу. При розрахунку R протягом кількох послідовних тимчасових періодів ми маємо динаміку зміни фінансової стійкості підприємства, що дозволяє аналізувати впливом геть нього довкілля та тенденції подальшої динаміки фінансової стійкості предприятия.

При розрахунку відповідно до запропонованої моделлю вперше для обчислення рейтингового числа застосований коефіцієнт капіталізації підприємства. Цей коефіцієнт дозволяє у російських умовах, коли вартість капіталу підприємства з балансу занижено, точно оцінити ризик банкрутства підприємства. До цього часу при розрахунку рейтингового числа1 [R] використовувала лише стандартні коефіцієнти фінансового аналізу, що обмежувало його економічний сенс. Також вперше з метою оцінки якості менеджменту і, ступеня фінансової стійкості підприємства застосований метод розрахунку коефіцієнта менеджменту як ставлення виручки від реалізації до поточним зобов’язанням підприємства. Підставою для саме такого розрахунку коефіцієнта є систему оподаткування прибутку. Зазвичай коефіцієнт менеджменту окреслюється ставлення прибутку до виручці. Однак за умов російської довкілля бізнесу підприємство прагне заниження бухгалтерської прибутку всіма доступними засобами. Тому стандартний розрахунок коефіцієнта менеджменту Демшевського не дозволяє реально приймати рішення, що стосуються фінансової стійкості підприємства. По думці авторів статті, при застосуванні запропонованого порядку розрахунку коефіцієнт відбиватиме, наскільки ефективно використовує підприємство джерела одержання прибутку, наскільки підприємство стійко до шкідливим впливам оточуючої среды.

Слід зазначити, що коефіцієнти значимості від використання даної математичну модель повинні розраховуватися окремо кожної подотрасли.

Ранжування основних коефіцієнтів, входять до складу модифікованої Z-модели, засвідчило ось що. Основним значимим чинником, істотно впливає на фінансову стабільність підприємства, є коефіцієнт поточної ліквідності, потім у порядку спаду йдуть: показник загальної платоспроможності, рентабельність власного капіталу, коефіцієнт капіталізації підприємства, коефіцієнт менеджменту і коефіцієнт забезпеченості підприємства власними средствами.

Низький коефіцієнт поточної ліквідності за існуючими методикам оцінки фінансового становища свідчить про відсутність в підприємства вільних коштів, повністю покриваючих поточні зобов’язання підприємства. Нормативне значення коефіцієнта поточної ліквідності має бути рівним чи великим 2.

Загальний коефіцієнт платоспроможності показує здатність підприємства оплатити своєї заборгованості після реалізації всіх активів за ринковою стоимости.

Коефіцієнт рентабельності власності показує ефективність використання власного капіталу. Динаміка даного коефіцієнта впливає до рівня котирування акцій предприятия.

Коефіцієнт капіталізації показує приріст вартості власного капіталу предприятия.

Особливо цікава коефіцієнт менеджменту, визначається (як було відзначено вище) як ставлення виручки до поточним зобов’язанням (тобто. фактично до боргів) підприємства. Виходячи з цього визначення, ніж менше значення коефіцієнта менеджменту, тим ефективніші управління предприятием.

Коефіцієнт забезпеченості власними засобами характеризує ступінь участі власного капіталу формуванні власних оборотних средств.

Запропонована методика багаточинникового статистичного аналізу фінансової стійкості підприємства дозволяє як з відповіддю, перебуває чи підприємство межі банкрутства чи ні, а й виявити головні причини погіршення фінансового становища підприємства, оцінити чинники, що визначають стан довкілля бізнесу розробити і заходи зниження фінансових ризиків, загрозливих підприємству банкротством.

З допомогою даної методики оцінюється фінансовий риск.

Сукупний підприємницький ризик пов’язані з операційним левереджем (рычагом).

Операційний левередж — показник, дозволяє визначити залежність між темпом приросту (зниженні) прибуток від темпу приросту (зниження) виручки від продукции.

Витрати виробництва продукції можна розділити на перемінні і постоянные.

До змінним затратам ставляться такі витрати, які змінюються (збільшуються чи зменшуються) за зміни (збільшенні або зменшення) обсягу продукції. До них належать на закупівлю сировини й матеріалів, споживання, транспортні витрати, Витрати зарплатню (за наявності відрядною системи оплати праці) та інших. При теоретичних розрахунках передбачається, що перемінні витрати пропорційні обсягу виробленої продукции.

До постійним затратам ставляться витрати, які можна взяти як независящие від обсягу виготовленої продукції (амортизаційні відрахування, виплата відсотків за кредит, орендної плати, зміст управлінського персоналові та інші адміністративні расходы).

Слід зазначити, що розподіл витрат за перемінні та постійні є дуже умовним. Разом про те, ця різниця між витратами є базою щодо аналізу точки безубыточного ведення господарства. Концепція беззбитковості виявляється у наступному: визначається скільки одиниць продукції або послуг необхідно продати з метою відшкодування вироблених у своїй постійних витрат. Природно, що ціни на всі продукцію встановлюються в такий спосіб, щоб відшкодувати все перемінні витрати й отримати надбавку, достатню дли покриття постійних витрат і отримання прибыли,.

При реалізації цю концепцію можна знайти, що зміна виручки від продукції та послуг викликає сильніше зміна прибутку. Це одержало назву ефекту виробничого левереджа (чи операційного рычага).

На виконання практичних розрахунків з виявлення залежності зміни прибуток від зміни реалізації пропонується наступна формула:

[pic] (2).

де З — сила впливу виробничого рычага,.

P — ціна одиниці продукции,.

N — кількість одиниць реалізованої продукции,.

PN — обсяг реализации,.

Зпер — загальний розмір змінних затрат,.

Зпост — загальний розмір постійних затрат.

Величина З = 1,3333 означає, що зі збільшенням виручки від реалізації, скажімо, на 15% прибуток зросте на 1,3333 • 0,15 = 20%.

Отже, можна прогнозувати наскільки слід збільшити виручку, щоб отримати необхідну прибыль.

Основні співвідношення постійних і змінних витрат також може бути використовуватимуться визначення впливу частки боргових зобов’язань у структурі капіталу фірми на величину прибыли.

Властивість фінансового важеля у тому, що виникає можливість капітал, узятий позичає під фіксований відсоток, використовувати для інвестицій, приносять прибуток вищу, ніж сплачений процент.

Ідеї фінансового важеля формально можна сформулювати поруч формул. Означимо економічні компоненти, використовувані під час розрахунків фінансового рычага,.

Пr — прибуток після сплати податків, власний капіталЄ, довгострокова заборгованість — Д, івідсотки за довгострокової заборгованості, ставка дохідності власного капіталу — R., rставка дохідності інвестованого капіталу (власний капітал + довгострокова задолженность).

Визначимо ставку дохідності власного капіталу R = П r/E Чисту прибуток висловимо через її составляющие:

Пr= (E+ Д) • rДi ,.

(3) де (Є + Д) •Дi — прибуток загальну суму інвестованого наситила, Дi — відсоткові платежі по непогашеною частини довгострокової позики з урахуванням налога.

Формулу ставки дохідності власного капіталу перетворимо, підставивши у ній значення Пr | |(E + Д) *r — | | |R = |Дi |= r + Д (r-i)/E | | | |(4) | | |E | |.

Вислів (4) показує ефект важеля, який позитивної величиною — другим доданком, тобто. ставленням позикового капіталу і власного капіталу, помножених на різницю між прибутком від чистих активів та вартістю сплачених відсотків за кредити з урахуванням податку. Отже, завдяки залученими засобам (Д) дохідність власного капіталу прискорено зростає за умови, що r > i.

Отже, результати фінансового аналізу безпосередньо впливають на прогнозування прибутків і витрат фірми, визначення ставки дисконту, застосовується у методі дисконтного грошового потоку, на величину мультиплікатора, що у методі ринкових сравнений.

1.3. Способи обліку ризиків при виведенні ставок дисконта.

Ставка дисконту — це відсоткову ставку, використовувана для перерахунку майбутніх потоків на єдину величину поточної вартості, що є базою для визначення ринкову вартість бизнеса.

У результаті невизначеності чи ризику, що з отриманням майбутніх доходів, ставка дисконту повинна перевищувати безрисковую ставку доходу, то є має забезпечити премію за ризик інвестування на оцінювану фірму, Інакше кажучи, дисконтна ставка повинна відбивати необхідну інвесторам ставку прибутку з урахуванням гаданого риска.

Ставка дисконту чи вартість залучуваного капіталу повинна буде розраховуватися з урахуванням трьох чинників. Перший — наявність в багатьох підприємств різних джерел залучуваного капіталу, які прагнуть різних рівнів компенсації. Другийнеобхідність урахувати для інвесторів вартості грошей у часі. Третій — чинник ризику. У цьому контексті ми визначаємо ризик як ступінь ймовірності отримання очікуваних у майбутньому доходов.

Є різноманітні методики визначення ставки дисконту, найбільш поширеними серед яких є: для грошового потоку задля власного капитала:

. модель оцінки капітальних активов,.

. метод кумулятивного побудови, для грошового потоку для інвестованого капитала:

. модель середньозваженої вартості капитала.

Модель оцінки капітальних активів (CAMP) використовується лише компаній, акції яких перебувають для компаній на фондовій бирже.

R = Rf + ?* (Rm — Rf) + P. S стор. + P. S мп, где.

(5).

R — ставка дисконта,.

Rf — безрисковая ставка,.

? — коефіцієнт бета (є мірою систематичного ризику, пов’язаного з макроекономічними і стають політичними процесами, що відбуваються в стране),.

Rm — среднерыночная доходность,.

Rm — Rf — премія за риск,.

P.S стор. — поправка на страновой риск,.

P.S мп — ризик інвестування на мале предприятие.

Коефіцієнт бета розраховується з амплітуди коливань загальної дохідності акцій конкретну компанію проти загальної дохідністю ринку в целом.

Загальна дохідність розраховується наступним образом:

Загальна дохідність акції компанії у період = ринкова ціна акції на кінець періоду — ринкова ціна акції початку періоду + Виплачені за період дивіденди/ Ринкова ціна початку періоду (%).

Інвестиції до компанії, курс акцій, отже, і загальна дохідність вирізняються високою мінливістю, є як ризиковими, і навпаки. Коефіцієнт бета на ринку загалом дорівнює 1. Отже, якщо в якийсь компанії коефіцієнт бета дорівнює 1, це що означає, що коливання її загальної дохідності повністю корелюють з коливаннями дохідності ринку на цілому, її систематичний ризик дорівнює среднерыночному. Загальна дохідність компанії, що має коефіцієнт бета дорівнює 1,5, змінюватиметься на 50% швидше дохідності ринку. наприклад, якщо среднерыночная дохідність акцій знизиться на 10%, загальна дохідність даної компанії впаде на 15%.

Коефіцієнти бета у світі зазвичай розраховуються шляхом аналізу статистичної інформації ринку. Ця робота проводиться спеціалізованими фірмами. Дані про коефіцієнти бета публікується у низці фінансових довідників й у деяких періодичних виданнях, аналізують фондові ринки. Професійні оцінювачі, зазвичай, не займаються розрахунками коефіцієнтів бета.

У нашій країні першої стала публікувати даних про коефіцієнти бета відома колсалтинговая фірма АК (М.

Коефіцієнт бета є міру ризику. На фондовий ринок виділяються два виду ризику: специфічний для конкретну компанію (несистематичний), і загальноринковий, характерний всіх компаній, акції яких міститься у спілкуванні, званий також систематичним (визначається макроекономічними чинниками). У моделі оцінки капітальних активів з допомогою коефіцієнта бета визначається величина систематичного риска.

Модель оцінки капітальних активів (САМР) полягає в аналізі масивів інформації ринку, конкретно — змін дохідності вільно обертаються акцій. Застосування моделі висновку ставки дисконту для закритих компаній потребує внесення додаткових корректировок.

Модель кумулятивного побудови використовується виведення ставки дисконту підприємствам акції, яких немає котирується на фондовому рынке.

Ставку дисконту розраховуємо по формуле:

R = Rf + ризики, где.

(6).

Rf — безрисковая ставка.

У результаті ризику, що з отриманням майбутніх доходів, ставка дисконту повинна перевищувати безрисковую ставку забезпечуватиме премію на види рисков.

Як безрисковой ставки доходу на у світовій практиці використовується зазвичай ставка доходу за довгостроковими державним борговим зобов’язанням (облігаціях чи векселях), вважається, держава є найнадійнішим гарантом за своїми зобов’язаннями (ймовірність його банкрутства практично исключается).

У моделі кумулятивного побудови робиться поправка ми такі чинники риска:

1. Ризик розміру компании.

2. Ризик фінансової структуры.

3. Ризик виробничу краще й територіальної диверсификации.

4. Ризик диверсифікації клиентуры.

5. Ризик якості руководства.

6. Ризик прогнозованості доходов.

7. Інші риски.

Кожен чинник ризику становить межах від 0 до 5 процентов.

Чинники ризику оцінюються наступним образом:

1. Ризик розміру компании.

Для характеристики розміру компанії використовують величину чистих активів предприятия.

Є кілька варіантів величин з допомогою що їх міг би охарактеризувати розмір компанії.. величина всього капіталу за балансовому звіту.. ринкова капіталізація.. величина статутного капіталу.. величина вартості чистих активов.

Разом розміру загального капіталу за балансу бере участь сума позикових коштів, отже, не можна використовувати цю позицію у визначенні ризику розміру компании.

Ринкова капіталізація визначається твором ціни 1 акції з їхньої кількість. Ринкова ціна акцій може бути як переоцінена, і недооцінена. Отже і цю позицію не можна залучити до визначенні ризику розміру компании.

Для реєстрації підприємства достатньо лиш мати статутний капітал у вигляді 100 МРОТ й багато підприємств мають статутного фонду який відповідає розміру компанії. У російської дійсності не можна застосовувати цю позицію у визначенні ризику розміру компании.

Ось тільки четверта позиція — величина вартості чистих активов.

Основні етапи расчета:

. Відбираємо п’ять і більше найбільших підприємств нашої галузі, підбираємо бухгалтерські баланси відібраних предприятий.

. розраховує среднею величину чистих активів підприємств даної отрасли.

. Розрахуємо ризик розміру компанії за такою формуле:

X = Xmax * (1 — N/Nmax), где.

(7).

Xmax — максимальний ризик, рівний 5%,.

N — величина чистих активів оцінюваної компанії по балансу,.

Nmax — середній розмір чистих активів найбільших компаній цієї галузі по балансу.

2. Ризик фінансової структуры.

Фінансова структура характеризується співвідношенням власних і позикових коштів предприятия.

Алгоритм расчета.

Підбираємо кілька фінансових коефіцієнтів, характеризуючих фінансову структуру компанії. При відборі цих коефіцієнтів потрібно поступово переорієнтовуватися під ті щодо яких є нормативні значения.

Рекомендується використовувати такі коэффициенты:

. коефіцієнт покрытия,.

. коефіцієнт автономии,.

. коефіцієнт поточної ликвидности.

Коефіцієнт покриття розраховується за формуле:

А + (БП — Для К).

КП = ————————————-, где.

(8).

Кр До + Для До + Кз.

А — амортизаційні отчисления,.

БП — балансова прибыль,.

Для До — відсотки, сплачувані за довгостроковими кредитам,.

Кр До — відсотки, сплачувані по короткострокових кредитам,.

Кз — відсотки, сплачувані по кредиторської задолженности.

Якщо коефіцієнт покриття дорівнює 1, то джерел коштів ледве, щоб виплачувати відсотки за кредитах, йдеться про поверненні основного боргу мова не идет.

Якщо коефіцієнт покриття дорівнює менше 1, то премія за ризик становить 5%.

Якщо коефіцієнт покриття більше 1, то премія за ризик визначається по наступній формуле:

X = Xmax / КП.

(9).

Коефіцієнт автономії = СК/валюту балансу, где.

СК — розмір власного капитала.

Баланс вважається незадовільним тоді як структурі балансу власний капітал становить 50%. У разі ризик фінансової структури буде максимальним (5%).

За інших випадках X= 1- Кп.

(10).

За наявності кількох величин ризику фінансової структури, виводимо єдину величину, як среднеарифметическую.

3. Наступний ризик, що необхідно визначити — ризик диверсифікації клиентуры.

Рівень диверсифікації визначається як кількістю клієнтів, але та чималою часткою збуту що припадає не кожного їх. Чим менший нерівність часткою виручки що припадає на конкретних клієнтів, тим за інших рівних умов меншою мірою компанія залежить від конкретного клиента.

Існує методика концентрації, розроблена антимонопольним комитетом.

Коефіцієнт концентрації показує, яка частина в виручці посідає певна кількість потребителей.

Антимонопольного комітету рекомендує використовувати такі рівні концентрации:

CR-1 — монополия,.

CR-1 — жорстка олигополия,.

CR-1 — розпливчаста олигополия,.

CR-1 — конкуренция.

Підсумкова величина премії за ризик диверсифікації клієнтури це середньозважена величина.

Вагомості придаются з такої логіці - одного клиета за інших рівних умовах втратити в 24 разу простіше, ніж одночасно втратити 24 клиента.

Таблица1 |CR -1 |24 | |CR -3 |8 | |CR — 8 |3 | |CR — 24 |1 |.

Коефіцієнти концентрації можуть і інші залежно від специфіки підприємства. Зазвичай рекомендується брати 4 коефіцієнта диверсификации.

4. Далі розрахуємо ризик виробничу краще й територіальної диверсификации.

Розрахунок даних ризиків виробляється аналогічно одна одній, розраховуються одночасно, і далі береться середня величина.

Компанія можна вважати диверсифікованої в тому разі, якщо грошові потоки отримано від різних галузей діяльності, порівняних по старості. З іншого боку, повинен мати негативну, або слабку кореляцію (тобто. ці сфери слабко связаны).

Завдання оцінювача у тому, щоб розбити вироблену підприємством продукцію на товарні групи, причому над обсягах, а грошових единицах.

Якщо є статистична інформація за обсягом збуту з кожної групі у грошових одиницях за кілька років чи 1−2 року, в поквартальною чи помісячною розбивці, то застосовується статистичний розрахунок корреляции.

Кореляцію визначають стосовно підгрупі має максимальну частку объемов.

Потім розраховується середньозважене значення кореляції, чим ближче кореляція нанівець, краще це задля компанії, у целом.

Таблиця 2 |Середньозважене значення корреляции|Премия за ризик, % | |1 |5,0 | |0,9 |4,5 | |0,8 |4,0 | |0,7 |3,5 | |0,6 |3,0 | |0,5 |2,5 | |0,4 |2,0 | |0,3 |1,5 | |0,2 |1,0 | |0,1 |0,5 | |0 |0 |.

Інші ризики оцінюються експертним путем.

У моделі капітальних активів поправка на становий ризик розраховується за методикою фірми Делойд енд Туш, де враховуються такі чинники риска:

1. Пов’язані з активами (політика експропріації, можливості місцевого фінансування, захист ліцензій, патентів, контрактов).

2. Пов’язані з соціально-економічної ситуацією (політична стабільність, ставлення до іноземних інвестицій, положення про праві власності, наявність і вартість робочої сили в, стосунки із суміжними державами, вплив організовану злочинність, регулювання, общеправовая ситуація, настрій проти приватного сектора).

3. Фінансові ризики (рівень інфляції, відсоткові ставки, ставки податків, заборгованість держ. бюджету, економічного зростання, доступність ринку СЕС), потреба у іноземному капіталі, конвертованість валюти, стабільність національної валюты).

Глава 2. Практичний розрахунок з визначення ринкову вартість підприємства з технічного обслуговування автомобілів методом дисконтування грошових потоків з урахуванням основних видів рисков.

2.1. Характеристика що оцінюється предприятия.

Оцінюване підприємство «Автоцентр» — відкрите акціонерне товариство і є дочірнє підприємство ВАТ «АВТОВАЗ», належить для її сервиснозбутової сети.

ВАТ «Автоцентр» створено 1985 г.

У власності ВАТ «Автоцентр» перебуває будинок станції технічного обслуговування (50 постів (6000 м2) повністю обладнаних (40 підйомників, 1 окрасочная камера, 2 комплекту устаткування антикорозійної обробки, 1 комплект шиномонтажного устаткування)), відкрита автостоянка на 250 автомобілів, автосалон місткістю 50 автомобілів, окремо що стоїть будинок холодного складу (750 м2), окремо що стоїть будинок автомийки, 3 службових автомобіля, 2 автовоза для перевезення автомобілів, 1 КаМАЗ, 12 компьютеров.

Підприємство досить високі масштаби заміни старого устаткування на новое.

Товар.

ВАТ «Автоцентр» реалізує автомобілі виробництва ВАТ «АВТОВАЗ» і інших виробників, надає послуги з технічного обслуговування і ремонту автомобілів (зокрема. по гарантії), реалізує запчастини для автомобилей.

Реалізація автомобілів виробництва ВАТ «АВТОВАЗ» становить 70 відсотків на загальному обсязі реалізації, 20% від запасними частинами, 10% від надання послуг за технічного обслуговування автомобилей.

Автомобілі репрезентовані понад 20 модифікацій, запчастини в асортименті понад 2.000 наименований.

Збут і распределение.

Основний обсяг валовий виручки йде від реалізації автомобілів виробництва ВАТ «АВТОВАЗ». Продукція ВАТ «АВТОВАЗ» є попит у населення, має середній рівень добробуту, т.к. займає цінову нішу від 5000 $ (автомобілі імпортного виробництва — 10 000 $).

Ринок збуту — Самарська область, основні покупці - фізичні особи. Фірма має договору на оптову поставку автомобілів з юридичними лицами.

Оцінка виручки від товарів та послуг Підприємства дозволяє дійти невтішного висновку про «щорічне забезпеченні зростання обсягів реалізації. Здебільшого зростання показника забезпечений збільшенням виручки від автомобілів, частка що його останньому звітному підвищилася з 64% до70% у загальному обсягу реалізації Підприємства. Сталося збільшення реалізації запасними частинами через мережу. Позитивну оцінку заслуговує значне зростання обсягів реалізації запасними частинами з 1,8% до 10% у загальному обсягу реалізації. Слід зазначити як і стабільне на збільшення обсягів послуг за техобслуживанию за одночасного зростання реалізації запасними частинами України на технічне обслуговування на 5,9%, що може засвідчувати про тенденціях зміни пріоритетів кінцевих потребителей.

Витрати. Аналіз витрат з основному виду діяльність у розрізі елементів дозволяє дійти невтішного висновку у тому, що найбільшу частку 93% в собівартості Підприємства становлять матеріальні витрати (покупна вартість товаров).

Варто зазначити, що з одночасному зростанні виручки відбувається збільшення частки загальногосподарських витрат, що негативним фактом. Слід зазначити помітне зростання частки прямий зарплатні на загальної сумі собівартості Підприємства, що підвищенням заробітної плати у зв’язку з инфляцией.

Коли дивитися на структуру витрат у розрізі видів діяльності, можна дійти невтішного висновку у тому, що найбільше їх обсяг доводиться ведення реалізації автомобілів (зростання покупною стоимости).

Поставщики.

Набольшую частку серед поставлених матеріальних ресурсів займають поставки автомобілів і запасними частинами. Основним Постачальником із часткою поставок яка наближається до 100% цих ресурсів, є ВАТ «АВТОВАЗ». Співпрацювати зі ним триває понад п’ятнадцять років. Якість виконання умов на протязі аналізованого періоду задовільний, т.к. претензионная позовна роботу з Постачальником за аналізований період не велася. У цьому звітному періоді поставки здійснювалися по річному контракту. Умови контракту припускали попередню оплату. Динаміка поставок свідчить про стабільних їх объемах.

Долі інших груп матеріальних ресурсів становлять незначну частку у загальному обсягу поставок.

Переважної формою оплати поставлених матеріальних ресурсів є попередня оплата із часткою близько 100%. Розрахунки за що їх автомобілі здійснюються у вигляді придбання векселів АФК, що призводить до відволікання коштів з обороту більш період, ніж оплата грошовими средствами.

Запасы.

У цьому звітному року у запасах підприємства найбільша питома вага — 82% займають запасні части.

Однією з показників ефективність використання запасів є коефіцієнт оборотності запасов.

Далі за групам запасов:

Автомобили.

У уже згадуваному періоді спостерігається збільшення коефіцієнта оборотності, що свідчить про зменшенні часу, який буде необхідний перетворення коштів, вкладених у запаси, у реальні гроші. Період обороту автомобілів становить від 2 до 22 дней.

Запасні части.

У уже згадуваному періоді спостерігається зниження коефіцієнта оборотності, що свідчить про збільшенні часу, необхідного для перетворення коштів, вкладених у запаси, у реальні гроші. Період обороту запасними частинами становить 70 днів. Аналіз фінансового состояния.

Аналіз фінансового становища ВАТ «Автоцентр» включає у собі аналіз бухгалтерських балансів і звітів про фінансові результати що оцінюється підприємства у попередні періоди з метою виявлення тенденцій у її роботи і визначення основних фінансові показники. Дані показники були порівняно з відповідними показниками фірм і підприємств, що випускають аналогічну продукцію. Це дозволило б оцінити відносне фінансове становище даної фирмы.

Результати фінансового аналізу безпосередньо впливають на прогнозування прибутків і витрат фірми, визначення ставки дисконту, застосовується у методі дисконтного грошового потоку, на величину мультиплікатора, що у методі ринкових сравнений.

Аналіз фінансового становища фірми включав вивчення річних і квартальних фінансових звітів (баланси і звіти про фінансові результати) за 1999 -2000 року, проведення коригування їх деяких статей, розрахунок низки основних фінансово-економічних показників, як-от коефіцієнт ліквідності, ставлення власного обігового капіталу до виручці, співвідношення власної родини та позикового капіталу, ставлення виручки до активів і т.д.

Аналіз грунтувався на фінансової інформації та даних із операціям. У ході справжнього дослідження було проведена часткова інвентаризація активів і, виходячи з її результатів, було внесено відповідні поправки в балансовий звіт на 1 січня 2002 р. і звіт про фінансові результати за 2002 г.

Цей аналіз носить обмежений характер, оскільки фінансові звіти було використано лише 3 роки, і навіть високих темпів інфляції ускладнюють ретроспективний аналіз навіть за перерахунку карбованцевих сум в доллары.

Аналіз баланса.

Активи балансу ВАТ «Автоцентр» невпинно збільшуються. Разом про те, очевидно, що бухгалтерська вартість активів відповідає їхньої ринкової вартості. 1. Основні кошти фірми відбито у балансі за затратами на з придбання з урахуванням переоцінки по нормативним коэффициентам.

Суб'єктивний характер коефіцієнтів і механічне їх застосування призводить до значному відхилення залишкової балансової вартості від реальної ринкової. 2. Нематеріальні активи, включені до паливно-енергетичного балансу, з погляду що немає істотною ринкової вартістю, та його вартість було прийнято рівної нулю.

По скорректированному балансу загальні активи фірми склали 40 472 тис. крб. На приміщення і устаткування доводилося 22,22%, на поточні активи — 74,26%, їх на виробничі запаси — 1,6%, на товари — 47,68 на дебіторської заборгованості - 25,45%, на кошти — 0,7%.

Аналіз звіту про фінансових результатах.

З метою визначення грошового потоку перерахунок даних про фінансових результатах було зроблено за оплаченої покупцем продукції, а, по отгруженной.

Аналіз фінансових коэффициентов.

Динаміка коефіцієнтів платоспроможності засвідчують стійкою платоспроможності оцінюваної фирмы.

Таблиця 3 |№№ |Найменування показника |Величина показника | |п/п | | | | | |2000 р. |2001 г.|2002 р. | |1 |Коефіцієнт поточної ліквідності |1,02 |1,01 |1,03 | | |норма 1,00 | | | | | |показує достатність оборотних| | | | | |коштів на своєчасного | | | | | |покриття короткостроковій | | | | | |кредиторську заборгованість. | | | | |2 |Коефіцієнт забезпеченості |0,01 |0,01 |0,03 | | |власними засобами | | | | | |норма 0,1 | | | | | |показує, що це підприємство | | | | | |відчуває фінансову | | | | | |нестійкість внаслідок | | | | | |нестачі власних оборотних | | | | | |коштів. | | | | |3 |Коефіцієнт втрати |1,04 | | |платёжеспособности | | | |норма 1,00 | |.

Підприємство платежеспособно, але цього замало забезпечене власними средствами.

Підприємство є можливість не втратити платёжеспособность.

Значна частка власності активів оцінюваної фірми формується з допомогою позикових средств.

У структурі позикового капіталу 2002 р. найбільша питома вага має заборгованість по короткотерміновим позикам і кредитах — 66,56%. По даної заборгованості необхідно виплачувати відсотки, за прострочення повернення платежу можна буде застосувати штрафні санкции.

Коефіцієнти покриття за аналізований період перебувають у припустимих межах, 2000 р. — 1,14, 2001 р. — 1,00, 2002 р. — 1,00.

До негативних моментів діяльності підприємства слід віднести збільшення готової продукції і на товарів для перепродажу на 331% 2002 р. проти 2001 р., тобто. відбувається зростання найменш ліквідної частини оборотних средств.

Показники оборотності представлені у таблице.

Таблиця 4 |№ |Показник |2001 рік |2002 рік | | |Коефіцієнт оборотності |8,57 |9,02 | | |активів | | | | |Коефіцієнт оборотності |16,2 |15,92 | | |власного капіталу | | | | |Фондовіддача, % |16,53 |17,49 |.

Аналіз даних таблиці показує, що з досліджуваний період сталося зниження оборотності власного капіталу з допомогою чистої прибыли.

У таблиці подано дані про оборотності товарних запасів, а також кредиторської та дебіторської задолженности.

Таблиця 5 |№ |Показник |2001 рік |2002 рік | | |Коефіцієнт оборотності |6,96 |2,065 | | |запасів | | | | |Оборотність запасів, в днях|52,44 |176,76 | | |Коефіцієнт оборотності |24,3 |25,9 | | |дебіторську заборгованість | | | | |Коефіцієнт оборотності |12,7 |13,7 | | |кредиторську заборгованість | | |.

Аналіз показника оборотності товарних запасів свідчить про нестачі у системі розрахунків із клиентами.

Перевищення оборотності дебіторську заборгованість над показником оборотності кредиторську заборгованість посилює фінансову стійкість фирмы.

Дані про різноманітні показниках рентабельності перебувають у таблиці 6.

Таблиця 6 |№ |Показник, % |2001 рік |2002 рік | | |Рентабельність капіталу |20,47 |34,98 | | |Чиста рентабельність капіталу |13,3 |22,74 | | |Чиста рентабельність |200,3 |127,28 | | |власного капіталу | | | | |Рентабельність інвестицій |58,26 |69,1 | | |Чиста рентабельність обороту |6,58 |21,63 |.

З даних таблиці 6, можна дійти невтішного висновку про рівні рентабельності фірми. Збільшилася рентабельність капіталу і рентабельність інвестицій. за рахунок залучення позикових коштів рентабельність власного капіталу знизилася, однак дуже високим (127,28%). Чиста рентабельність обороту також істотно зросла з 6,58% до 21,63%.

Заключение

Дослідження бухгалтерського балансу, звітів про фінансові результати, розрахунок фінансових коефіцієнтів та його порівнювати з відповідними коефіцієнтами фирм-аналогов дозволяє: зробити такі висновки: 1. Ліквідність фірми відповідає среднеотраслевому рівню. 2. Наявність фірма короткостроковій заборгованості збільшує поточні можливості фірми. 3. Рентабельність фірми поза сумнівами, причому рівень рентабельності вище среднеотраслевого. 4. Показник фондовіддачі фірми трохи нижче галузевого рівня, що пов’язані з наявністю в власності будинку автосалону. Проте, право власності будинок автосалону підвищує цінність фирмы.

Організаційна структура.

Апарат управління має 3 рівня, що достатнім для виконання поставлених завдань. Процес управління підприємством розділений на такі функціональні блоки — економічний, виробничий, комерційний, организационный.

Організаційна структура Підприємства практично цілком відповідає організаційну структуру, яка то, можливо рекомендована для даного сервисно-сбытового предприятия.

Персонал.

Штат фірми становить 269 людина. і має такі розподіл по вилам деятельности:

Таблиця 7 | | |Види діяльності | |№№ |Показники |Разом |ТЕ і ремонт |Торгівля |Інша | |п/п| | |а/м | |деятельн. | | | | |(чол.)|(%) |(чол|(%) |(чол.)|(%) | | | | | | |.) | | | | |1 |2 |3 |4 |5 |6 |7 |8 |9 | |1. |Основні робочі |109 |109 |54 | | | | | |2. |Допоміжні |51 |26 |13 |21 |35 |4 |50 | | |робочі | | | | | | | | |3. |МОП, учні |34 |19 |10 |15 |25 | | | |4. |РСиС |75 |47 |23 |24 |40 |4 |50 | |Усього: |269 |201 |75 |60 |22 |8 |3 |.

Висновки. Підприємство реалізує продукцію та надає послуги, які є попит над ринком. Клієнтура широко диверсифікована, основні клієнти розташовані У Самарської області. Підприємство має одного основного постачальника. Управління фірмою досить кваліфіковане. Підприємство платежеспособно.

2.2. Оцінка вартості підприємства методом дисконтування грошових потоков.

Ринкова оцінка бізнесу в що свідчить залежить від цього, які її перспективи. При визначенні ринкову вартість бізнесу враховується лише не та частина капіталу, яка може приносити доходи — у тій чи іншій формі в майбутньому. У цьому дуже важливо, якою етапі розвитку бізнесу власник почне отримувати дані доходи громадян та з якою ризиком це пов’язано. Всі ці чинники, що впливають оцінку бізнесу, дозволяє врахувати метод дисконтированных грошових потоків (далі - метод ДДП).

Метод дисконтированный грошових потоків доцільний, когда:

. майбутні грошові потоки будуть істотно відрізнятимуться від поточних у зв’язку з дією трьох чинників, як очікувані зміни у економічних умов, зміни у структурі бизнеса,.

. прогнозовані грошові потоки підприємства є значними позитивними величинами, та його обгрунтовано можна оценивать,.

. чистий грошові потоки підприємства у останній рік прогнозного періоду буде значної позитивної величиной.

Визначення вартості бізнесу методом ДДП грунтується на припущенні про тому, що потенційний інвестор не заплатить за даний бізнес суму, велику, ніж поточна вартість майбутніх доходів від імені цієї бізнесу. Власник не продасть свій бізнес за ціною нижчою поточної вартості прогнозованих майбутніх доходів. Через війну взаємодії боку прийдуть до угоди про ринкової ціні, рівної поточної вартості майбутніх доходов.

Він оцінки її вважають найбільш прийнятним з погляду інвестиційних мотивів, оскільки кожен інвестор, який вкладає гроші у чинне підприємство, зрештою купує не набір активів, що з будинків, споруд, машин, устаткування, нематеріальних цінностей тощо., а потік майбутніх доходів, дозволяє йому окупити вкладені кошти, одержання прибутку й тимчасово підвищити свій добробут. З цього погляду підприємства, яких б галузям економіки вони належали, виробляють лише вид товарної продукції - деньги.

Метод ДДП можна використовувати з метою оцінки будь-якого чинного підприємства. Проте, існують ситуації, що він об'єктивно дає найбільш точний результат ринкову вартість підприємства. Застосування цього методу найбільш обгрунтоване з метою оцінки підприємств, мають певну історію господарську діяльність (бажано прибутковою) і що є на стадії зростання чи стабільного економічного розвитку. Цей метод меншою мірою вживають щодо оцінці підприємств, терплять систематичні збитки (хоч і негативна величина вартості бізнесу то, можливо фактом до ухвалення управлінські рішення). Слід дотримуватися розумну обережність при застосуванні цього з метою оцінки нових підприємств, нехай і багатообіцяючих. Відсутність ретроспективи прибутків утрудняє об'єктивне прогнозування майбутніх грошових потоків бизнеса.

Основні етапи оцінки підприємства методом дисконтированных грошових потоков:

1. Вибір моделі грошового потока.

2. Визначення тривалості прогнозного периода.

3. Ретроспективний аналіз стану і прогноз валовий виручки від реализации.

4. Аналіз і прогноз расходов.

5. Аналіз і прогноз инвестиций.

6. Розрахунок величини грошового потоку кожному за року прогнозного периода.

7. Визначення ставки дисконта.

8. Розрахунок величини вартістю постпрогнозный период.

9. Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартістю постпрогнозный период.

10. Внесення підсумкових поправок.

При оцінки бізнесу ми можемо застосовувати жодну з двох моделей грошового потоку: ДП задля власного капіталу чи ДП для інвестованого капіталу. У таблиці 1 показано, як розраховується грошові потоки для власного капіталу. Застосовуючи цю модель, розраховується ринкова вартість власного (акціонерного) капіталу предприятия.

Застосовуючи модель грошового потоку для інвестованого капіталу, ми умовно не розрізняємо власний і позиковий капітал підприємства міста і вважаємо сукупний грошові потоки. Виходячи з цього, ми плюсуємо до грошовому потоку виплати відсотків з заборгованості, які раніше були відняті при розрахунку чистий прибуток. Оскільки відсотки за заборгованості відраховувалися з прибутку до сплати податків, повертаючи їх тому, слід зменшити їхню суму на величину прибуток. Результатом розрахунку за цією моделлю є ринкова вартість всього інвестованого капіталу предприятия.

У обох моделях грошові потоки то, можливо розрахований як у номінальною основі (в поточних цінах), і на реальної основі (з урахуванням чинника инфляции).

Розрахунок величини грошового потоку кожному за року прогнозного периода.

Існують дві основні методу розрахунку величини потоку грошових коштів: непрямий і прямий. Непрямий метод аналізує рух грошових коштів за напрямам діяльності. Він наочно демонструє використання прибутків і інвестування наявних коштів. Прямий метод грунтується на аналізі руху коштів за статтями приходу і витрати, тобто. по бухгалтерським счетам.

При розрахунку величини грошового потоку кожному за прогнозного року можна керуватися наступній схемою (ілюструючої непрямий метод розрахунку ДП) (табл.8).

У цьому дипломної роботі розрахуємо грошові потоки для аналізованого підприємства ВАТ «Автоцентр» за моделлю грошового потоку для власного капитала.

Таблиця 10 тыс. руб. |Торішній чистий прибуток |18 292 | |Амортизація |188 | |Капітальні вкладення |742 | |Зміна обігового капіталу |256 | |Сальдо по довгострокової задолженности|1946 | |Грошовий потік задля власного |19 428 | |капіталу | |.

Грошовий потік задля власного капіталу що оцінюється підприємства має позитивну величину.

Підготовка даних для оценки.

Відповідно до чинним законодавством дані звіту про фінансові результати ВАТ «Автоцентр», минулі проведення аудиторської перевірки, надається в рублях. Для мети оцінки цього підприємства звіт про фінансові результати був перебудований (проаналізовані доходи і доходи витрат підприємства щодо типових і нетипових расходов).

Це й дозволило розрахувати показники валовий прибутку. Потім з сумарною валовий прибутку були відняті загальні та адміністративні витрати на всьому підприємству і тим самим визначено оподатковуваний прибуток. Застосування до останньому показнику би ставки оподаткування дозволило обчислити чисту прибыль.

Таблиця 11 |Виручка від |182 163 | |Позареалізаційні і операційні доходи |2809 | |Типові доходи |625 | |Нетипові доходи |2184 | |Усього, виручка підприємства |182 788 | |Собівартість реалізованої продукції | | |Постійні витрати |9267 | |Змінні витрати |137 020 |.

Продовження таблиці 11 |Знос |188 | |Усього, собівартість реалізованої продукції |146 475 | |Валова прибуток |36 313 | |Витрати продаж, загальні та адміністративні |8751 | |(перемінні) | | |Позареалізаційні і операційні витрати |4362 | |Типові витрати |672 | |Нетипові витрати |3690 | |Прибуток до виплати відсотків і по |26 890 | |оподаткування | | |Відсотки |2822 | |Ставка відсотки |14,5 | |Прибуток до оподаткування |4 059 | |Податки |5776 | |Ставка оподаткування, % |24 | |Чистий прибуток |18 292 | |Рентабельність, % |10,01 |.

Вибір прогнозного периода.

Відповідно до методу ДДП вартість підприємства полягає в майбутніх, а чи не попередніх грошових потоках. Тому завдання оцінювача є вироблення прогнозу грошового потоку (з урахуванням прогнозних звітів про рух грошових коштів) певний майбутній тимчасової період, починаючи поточного року. У ролі прогнозного береться період, триває до того часу, поки темпи зростання компанії не стабілізуються (передбачається, що у постпрогнозный період повинен мати місце стабільні довгострокові темпи зростання чи нескінченного потоку доходов).

Визначення адекватної тривалості прогнозного періоду — непросте завдання. З одного боку, що довший прогнозний період, тим більше число спостережень і більше обгрунтованим із математичної точки зору виглядає підсумкова величина поточної вартості підприємства. З іншого боку, що довший прогнозний період, то складніше прогнозувати конкретні величини виручки, витрат, темпів інфляції, потоків ніжних коштів. За країни з розвиненою ринковою економікою практиці прогнозний період з оцінки підприємства може становити залежно від цілей оцінки й конкретної історичної ситуації від 5 до 10 років. У країнах із перехідною економікою, за умов нестабільності, де адекватні довгострокові прогнози особливо скрутні припустимо скорочення прогнозного періоду до 3 років. Для точності результату слід здійснювати роздрібнення прогнозного періоду більш дрібні одиниця виміру: півріччя чи квартал.

Оцінюване підприємство дбає про ринку (понад 15 років вже вийшло стабільні темпи зростання грошової потоку. Прогнозний період визначимо до п’яти лет.

Ретроспективний аналіз стану і прогноз валовий виручки від реализации.

Аналіз валовий виручки і його прогноз вимагають детальний розгляд урахування цілої ряду факторів, серед яких: • номенклатура своєї продукції, • обсяги виробництва та ціни на всі продукцію, • ретроспективні темпи зростання підприємства, • попит продукції, • темпи інфляції, • наявні виробничі потужності, • перспективи якої і можливі наслідки капітальних вкладень, • загальної ситуації економіки, визначальна перспективи попиту, • ситуація у конкретної галузі з урахуванням існуючого рівня конвенції, • частка що оцінюється підприємства над ринком, • довгострокові темпи зростання залишковий період, • плани менеджерів даного предприятия.

Слід дотримуватися загальне правило, гласящего, що прогноз валовий виручки може бути логічно сумісний із ретроспективними показниками діяльності підприємства міста і галузі загалом. Оцінки, підставу на прогнозах, які помітно розходяться з історичними тенденціями, видаються неточными.

Темпи інфляції вимірюються з допомогою індексів цін, характеризуючих середнє зміна рівня ціни на певного періоду. І тому використовується наступна формула:

Ip = (P1G1/(P0G1 (12).

Ip — індекс инфляции,.

P1 — ціни аналізованого периода,.

P0 — ціни базового периода,.

G1 — кількість товарів, реалізованих у уже згадуваному периоде.

Усередині будь-якій галузі по меншою мірою кілька підприємств виборюють земельну частку ринку. І можливі різноманітні варіанти. Можна збільшити свій частку уменьшающемся ринку з допомогою невдачливих конкурентів, а можна й, навпаки, втратити земельну частку на зростаючому ринку. У зв’язку з цим важливо точно оцінити величину і кордону ринкового сегмента, у якому збирається працювати предприятие.

Завдання оцінювача — визначити тенденцію зміни частки реального ринку, утримуваної оцінюваним підприємством з погляду від попиту й потреб кінцевих споживачів. У цьому доцільно проаналізувати такі факторы:

• частку ринку, приналежну підприємству дане время,.

• ретроспективну тенденцію зміни цієї частки (сталість, скорочення чи увеличение),.

• бізнес-план підприємства. Особливу увагу слід привернути до себе то, як підприємство планує зберегти чи дозволяють збільшити частку ринку (при допомоги зниження цін, додаткових маркетингових витрат чи шляхом підвищення якості виробленої продукции).

Виведемо індекс інфляції з допомогою індексів цін. У короткої характеристиці що оцінюється підприємства було зроблено аналіз виручки. Більшість валовий виручки отримали від автомобілів виробництва ВАТ «АВТОВАЗ». Тож виведення індексу інфляції проаналізуємо зміна цін продукції ВАТ «АВТОВАЗ». Розіб'ємо автомобілі по семействам.

Продовження таблиці 12 | «Самара «|310 |160 |155 | | «Десятка «|322 |225 |190 |.

Ip = (P1G1/(P0G1 = 1,12.

ВАТ «Автоцентр» реалізує автомобілі біля р. Тольятті і припадає близько 30% цього ринку. Інтерес до автомобілі виробництва ВАТ «АВТОВАЗ» щодо стабільний, загальна кількість клієнтів не зменшується, хоча у зв’язку з підвищенням купівельну спроможність населення частина клієнтів переходить на автомобілі іноземного виробництва. У бізнес-плані ВАТ «Автоцентр» передбачено висновок контрактів, із постачальниками автомобілів іноземного виробництва та в такий спосіб планується втрачена клієнтів перехідних на інших виробників. також планується розширення номенклатури запасними частинами через включення у ній запасних частин для автомобілів інших виробників. Планується зробити навчання основних працівників надання послуг за ремонту автомобілів інших виробників. Отже, підприємство має намір зберегти й розширити земельну частку на рынке.

Для розрахунку темпи зростання проаналізуємо дані про сумарним обсягам продажів за 1997 — 2002 рр. на підприємствах сервисно-сбытовой мережі ВАТ «АВТОВАЗ» (до яких належить оцінюване предприятие).

Таблиця 13 |Товарні групи |1997 |1998 |1999 |2000 |2001 |2002 |Средн|Вес| | | | | | | | |евзве|а | | | | | | | | |шенны| | | | | | | | | |е | | | | | | | | | |темпи| | | | | | | | | |зростання| | | | | | | | | |по | | | | | | | | | |товар| | | | | | | | | |ным | | | | | | | | | |груп| | | | | | | | | |гам, %| | |Обсяг реализации|382 861|413490|446 569|482295|580 677|638102|6 |1 | |послуг за |6 |5 |7 |3 |0 |6 | | | |технічному | | | | | | | | | |обслуговування | | | | | | | | | |автомобілів (без| | | | | | | | | |вартості | | | | | | | | | |запасних | | | | | | | | | |частин), годину | | | | | | | | | |Обсяг реализации|389 792|420975|454 653|491025|457 464|649653|19,3 |2 | |запасними частинами | | | | | | | | | |України на технічне | | | | | | | | | |обслуговування | | | | | | | | | |автомобілів, | | | | | | | | | |тыс.руб. | | | | | | | | |.

Продовження таблиці 13 |Обсяг реализации|82 158 |88 730 |95 829 |103 495|136582|136 929|0,3 |3 | |автомобілів, прим | | | | | | | | | |Средневзвешенные|7,58 | | | | | | | | |темпи зростання, % | | | | | | | | |.

Аналіз і прогноз расходов.

На цьому етапі оцінювач должен:

• врахувати ретроспективні взаємозалежності і тенденции,.

• вивчити структуру витрат, особливо співвідношення постійних і змінних издержек,.

• оцінити інфляційні очікування кожної категорії издержек,.

• вивчити одноразові і надзвичайні статті витрат, які можуть опинитися фігуруватиме у фінансової звітності за роки, але у майбутньому не встретятся,.

• визначити амортизаційні відрахування виходячи з нинішнього наявності активів і із майбутнього їх приросту і выбытия,.

• розрахувати видатки виплату відсотків по основі прогнозованих рівнів задолженности,.

• порівняти прогнозовані витрати з відповідними показниками для підприємств-конкурентів чи з среднеотраслевыми показателями.

Головним у відношенні виробничих витрат є розумна економія. Якщо вона систематично досягається без шкоди якості, продукція підприємства залишається конкурентоспроможної. Для правильної оцінки цієї обставини необхідно, передусім, чітко виявляти і контролювати причини виникнення категорій затрат.

Ефективне і сталий управління витратами нерозривно пов’язане з забезпеченням адекватною виявилася і якісної інформації про собівартості окремих видів своєї продукції та його відносної конкурентоспроможності. Уміння постійно «тримати руку на пульсі «поточних витрат дозволяє коригувати номенклатуру готової продукції на користь найбільш конкурентоспроможних позицій, будувати розумну цінову політику фірми, реально оцінювати окремі структурні підрозділи розміщуються з погляду їх внеску эффективности.

Класифікація витрат може здійснюватися з кількох признакам:

• складу: планові, прогнозовані чи фактические,.

• відношення до обсягу виробництва: перемінні, постійні, умовнопостоянные,.

• способу зарахування в собівартість: прямі, косвенные,.

• функцій Управління: виробничі, комерційні, административные.

Для оцінки бізнесу важливі дві класифікації витрат. Перша — класифікація витрат на постійні й перемінні. Постійні витрати не залежить від зміни обсяги виробництва (приміром, адміністративні і управлінські витрати, амортизаційні відрахування, витрати на збуту за вирахуванням комісійних, орендної плати, податку майно тощо.). Змінні ж витрати (сировину й матеріали, вести основного виробничого персоналу, витрата пального й енергії на виробничі потреби) зазвичай вважають пропорційними зміни обсяги виробництва. Класифікація витрат на постійні й перемінні використовується передусім під час проведення аналізу беззбитковості, і навіть для оптимізації структури своєї продукції. Друга — класифікація витрат на прямі і непрямі, застосовується для віднесення витрат визначений вид продукции.

Чітке і однакове поділ на прямі й опосередковані постійні витрати особливо важливо задля підтримки однорідної звітності за всі підрозділам. В одному рівні звітності постійні витрати може бути прямими, але в іншому (детальнішому) — непрямими. Наприклад, лише на рівні виробничої лінії Витрати опалення прямі витратами, але лише на рівні звітності за видами продукції вони стають непрямими, оскільки вартість опалення практично неможливо рознести за видами продукции.

Таблиця 14 |Усього, виручка підприємства, тыс.руб. |182 163 | | | | |Постійні витрати тыс.руб. |9267 | |Змінні витрати тыс.руб. |137 020 | |Частка змінних витрат у виручці, % |75 |.

Аналіз обігового капитала.

Таблиця 15 |Аналізовані року |-5 |-4 |-3 |-2 |-1 |0 | |Виручка від, |141 438 |148 882 |15 671|164966 |17 364|18278| |тыс.руб. | | |8 | |9 |8 | |Оборотний |49 503 |29 776 |29 776|52789 |29 520|45697| |капитал, тыс.руб. | | | | | | | |Оборотний капітал в |35 |20 |19 |32 |17 |25 | |виручці, % | | | | | | | |Вагомості |1 |2 |3 |4 |5 |6 |.

ВАТ «Автоцентр «2002 р. здійснила капітальних вкладень у сумі 742 тыс. руб. (будівництво автосалону), підприємство матеріально оснащено і отже в прогнозованому періоді не потрібно у крупних капітальних вкладеннях. Відповідно до бізнес-плану підприємства на 2003 р. планується здійснити капітальних вкладень у сумі 25 тыс. руб.

Аналіз заборгованостями за кредитами дав прогноз чистого приросту заборгованості і залишку по борговим обязательствам.

Таблиця 16 |Прогно| |1 |2 |3 |4 |5 |Остат.| |зируем| | | | | | |період| |ые | | | | | | | | |року | | | | | | | | | | | | | | | | |Очікувано| |8 |8 |8 |8 |8 |8 | |мые | | | | | | | | |темпи | | | | | | | | |зростання | | | | | | | | |Планир| |25 |30 |65 |150 |250 |230 | |уемые | | | | | | | | |капита| | | | | | | | |льные | | | | | | | | |вкладено| | | | | | | | |іє * | | | | | | | | |Средня| |10 років| | | | | | |я | | | | | | | | |продол| | | | | | | | |житель| | | | | | | | |ность | | | | | | | | |життя | | | | | | | | |нових | | | | | | | | |активо| | | | | | | | |в | | | | | | | | |Знос | |188 |179 |170 |161 |153 |145 | |сущест| | | | | | | | |вующих| | | | | | | | |активо| | | | | | | | |в | | | | | | | | |Чистий| |8728 |7855 |7070 |6363 |5726 |5154 | |приріс| | | | | | | | |т | | | | | | | | |підлягання| | | | | | | | |енност| | | | | | | | |і | | | | | | | | |(нові| | | | | | | | |боргів| | | | | | | | |ые | | | | | | | | |обязат| | | | | | | | |ельств| | | | | | | | |а | | | | | | | | |мінус | | | | | | | | |платіж| | | | | | | | |і з | | | | | | | | |підтримати| | | | | | | | |иванию| | | | | | | | |) | | | | | | | | |Остато| |19 462 |17 516 |15 764 |14 188 |12 769 |11 492 | |до по | | | | | | | | |боргів| | | | | | | | |ым | | | | | | | | |обязат| | | | | | | | |ельств| | | | | | | | |гам | | | | | | | |.

График нарахування амортизации.

Таблиця 17.

|Начисление | |188 |179 |170 |161 |153 |145 | |амортизації по | | | | | | | | |існуючому | | | | | | | | |устаткуванню | | | | | | | | |Додавання: | | | | | | | | |1 рік |25 |3 |3 |3 |3 |3 |3 | |2 рік |30 | |3 |3 |3 |3 |3 | |3 рік |65 | | |7 |7 |7 |7 | |4 рік |150 | | | |15 |15 |15 | |5 рік |250 | | | | |25 |25 | |Усього | |191 |184 |182 |188 |205 |197 |.

Результат розрахунку грошових потоків показаний в таблице.

Таблиця 18 тыс. руб. |Рік |1 |2 |3 |4 |5 |Остато| | | | | | | |чный | | | | | | | |період| | | | | | | | | |Виручка від |221 100|267443|323 499|391304|473 322|572530| |Собівартість реалізованої| | | | | | | |продукції: | | | | | | | |Постійні витрати |10 379 |11 625 |13 019 |14 582 |16 332 |18 291 | |Змінні витрати |165 825|200582|242 624|293478|354 991|429398| |Амортизація |191 |184 |182 |188 |205 |197 | |Усього, собівартість |176 395|212391|255 825|308248|371 528|447886| |реалізованої продукції | | | | | | | |Валова прибуток |44 706 |55 052 |67 674 |83 056 |101 794|124644| |Витрати продаж, загальні и|9801 |10 977 |12 295 |13 770 |15 422 |17 273 | |адміністративні витрати | | | | | | | |Прибуток до виплати |34 904 |44 075 |55 379 |69 286 |86 371 |107 371| |відсотків і по | | | | | | | |оподаткування | | | | | | | |Відсотки |2822 |2540 |2286 |2057 |1852 |1666 | |Прибуток до оподаткування |32 082 |41 535 |53 093 |67 229 |84 520 |105 704| |Податки (24%) |7700 |9968 |12 742 |16 135 |20 285 |25 369 | |Чистий прибуток |24 383 |31 567 |40 351 |51 094 |64 235 |80 335 | |Грошовий потік: | | | | | | | |Чистий прибуток |24 383 |31 567 |40 351 |51 094 |64 235 |80 335 | |нарахування амортизації |191 |184 |182 |188 |205 |197 | |приріст заборгованості |8728 |7855 |7070 |6363 |5726 |5154 | |приріст обігового капитала|11 853 |14 337 |17 342 |20 977 |25 374 |30 693 | |капітальні вкладення |25 |30 |65 |150 |250 |230 | |Грошовий потік |21 423 |25 239 |30 195 |36 518 |44 543 |54 764 |.

2.3. Виведення ставки дисконту методом кумулятивного побудови. Визначення підсумковій величини вартості предприятия.

Базова формула розрахунку ставки дисконту методом кумулятивного побудови виглядає наступним образом:

R = Rf + ризики, где.

(13).

Rf — безрисковая ставка.

Акції ВАТ «Автоцентр» не котируються на фондовий ринок, отже, безрисковую ставку неможливо вивести з допомогою котирувань ринку. Тож у ролі безрисковой ставки візьмемо доходність за облігаціях федерального позики з терміном погашення 2008 р.- 9,51.

Визначимо чинники риска.

Усі чинники ризику оцінюються діапазоні від 0 до 5%%.

1. Ризик розміру компании.

Для характеристики розміру компанії використовуємо величину чистих активів предприятия.

Основні етапи расчета:

. Відбираємо п’ять найбільших підприємств нашої галузі технічного обслуговування автомобілів. Вартість чистих активів приведено в таблице.

Розрахуємо ризик розміру компанії за такою формуле:

X = Xmax * (1 — N/Nmax), где.

Xmax — максимальний ризик, рівний 5%,.

N — величина чистих активів оцінюваної компанії по балансу,.

Nmax — середній розмір чистих активів найбільших компаній цієї галузі по балансу.

Nmax= 42 096.

X ризик розміру компанії = 5 * (1 — 11 231/42096) = 3,69.

2. Розрахунок ризику фінансової структуры.

Фінансова структура характеризується ставленням власних і позикових коштів підприємства. Розрахуємо коефіцієнт покриття і коефіцієнт автономии.

Коефіцієнт покриття розраховується за формуле:

А + (БП — Для К).

КП = ————————————-, де (14).

Кр До + Для До + Кз.

А — амортизаційні отчисления,.

БП — балансова прибыль,.

Для До — відсотки, сплачувані за довгостроковими кредитам,.

Кр До — відсотки, сплачувані по короткострокових кредитам,.

Кз — відсотки, сплачувані по кредиторської задолженности.

КП = 8,34.

X = Xmax / КП = 5 / 8,34 = 0,599 — ризик фінансової структури певний за коефіцієнтом покрытия.

Коефіцієнт автономії = СК/валюту балансу = 11 231 / 40 472= 0,28, где.

СК — розмір власного капитала.

Оскільки коефіцієнт автономії - 0,28, то ризик фінансової структури максимальний, тобто. 5%.

Xриск фінансової структури = (0,599 + 5)/2 = 2,80.

3. Ризик диверсифікації клиентуры.

Цей ризик дорівнює 0, бо немає корпоративних клієнтів (переважна більшість клієнтів це фізичні лица).

4. Ризик виробничу краще й територіальної диверсификации.

Основними видами діяльності ВАТ «Автоцентр» є: технічне обслуговування може й ремонт автомобілів, реалізація запасними частинами і автомобілів. Між товарними групами немає лінійної залежності, тобто. зміна обсягу реалізації однієї товарної групи впливає на обсяг реалізації інший товарної групи. Основні клієнти ВАТ «Автоцентр» перебувають у місті Тольятті. Тому премія за ризик виробничу краще й територіальної диверсифікації дорівнює 5%.

Середнє значення ризику виробничу краще й територіальної диверсифікації становитиме 5%.

5. Ризик якості руководства.

Визначимо експертним шляхом і приймемо за 1%, оскільки керівництво компанії досить квалифицированно.

6. Ризик прогнозованості доходов.

Розглянемо отримання валового доходу підприємства з урахуванням інфляції за ряд лет:

Таблиця 20 | | | | | | |2000 р. |2001 р. |2002 р. | |Сума валового доходу, | | | | |тыс.руб. |174 149 |202 799 |182 163 | |Сума валового доходу з | | | | |урахуванням інфляції |174 149 |182 519 |163 947 | |(щодо 2000 р.), | | | | |тыс.руб. | | | |.

Можна сміливо сказати, що протягом трьох років спостерігається стабільне отримання валового доходу (валовий дохід коливається щодо одного діапазоні). Тому можна дійти невтішного висновку, що це підприємство надає послуги, які користуються попитом над ринком, тому ризик у цій чиннику приймемо рівним 2%.

Підсумовуємо всі ризики й виведемо ставку дисконта.

R =9,51 + 3,69 + 2,80 +5+0 +1 +2 = 24%.

Визначення підсумковій величини вартості предприятия.

При дисконтировании грошових потоків необхідно вибрати чинник поточної вартістю залежність від часу формування доходов:

1 варіант якщо грошові потоки формується наприкінці года:

Чинник поточної вартості = 1/ (1+R) n (15).

2 варіант якщо грошові потоки формується рівномірно протягом года:

Чинник поточної вартості = 1/ (1+R) n — 0,5 (16).

3 варіант якщо грошові потоки формується між 2 і трьох кварталом года:

Чинник поточної вартості = 1/ (1+R) n — 0,75 (17).

4 варіант якщо грошові потоки формується між 3 і 4 кварталом года:

Чинник поточної вартості = 1/ (1+R) n — 0,25 (18).

На оціненого підприємстві грошові потоки формується рівномірно в протягом года.

Чинник поточної вартості 1 року = 1/ (1+24) 1 — 0,5 = 0,8980.

Чинник поточної вартості 2 року = 1/ (1+24) 2 — 0,5 = 0,7242.

Чинник поточної вартості 3 року = 1/ (1+24) 3 — 0,5 = 0,5840.

Чинник поточної вартості 4 року = 1/ (1+24) 4 — 0,5 = 0,4710.

Чинник поточної вартості 5 року = 1/ (1+24) 5 — 0,5 = 0,3798.

Чинник поточної вартості залишкового періоду береться наприкінці останнього року стабільна прогнозного периода.

Чинник поточної вартості залишкового періоду = 1/ (1+24) 5 = 0,3411.

Отже, поточна вартість грошових потоков:

Таблиця 21 |Грошовий потік |21 423 |25 239 |30 195 |36 518 |44 543 |54 764 | |Коефіцієнт поточної |0,8980|0,7242|0,5840|0,4710|0,3798|0,3411| |вартості | | | | | | | |Поточна вартість грошових |19 239 |18 278 |17 635 |17 199 |16 919 | | |потоків | | | | | | | |Сума поточних вартостей |89 270 | | | | | |.

Виручка від продажу фірми в залишковий період було визначено за моделлю Гордона.

Vост. = ДП 1 року прогнозного періоду / (R — g) = 342 255.

(19).

Залишкову вартість також потрібен продисконтировать.

Таблиця 22 |Поточна вартість залишкової вартості |116 742 |.

Визначимо обгрунтовану ринкову вартість ВАТ «Автоцентр» до внесення поправок шляхом підсумовування поточних вартостей прогнозного періоду й поточної вартості залишкового периода.

Внесення заключних поправок.

1 поправка робиться на дефіцит чи надлишок власного обігового капіталу. Дефіцит віднімається, надлишок додається до обгрунтованою ринкової вартості до внесення поправок.

Для розрахунку цієї поправки визначимо необхідний оборотний капітал. Це відсоток виручки базового периода.

Для визначення дійсного обігового капіталу з поточних активів віднімаємо поточні обязательства.

З необхідного обігового капіталу віднімаємо дійсний й одержуємо дефіцит (надлишок) власного обігового капитала.

Таблиця 24 |Требуе| |56 550 | |мый | | | |Дійств| |40 814 | |ительн| | | |ый | | | |Избыто| |-15 736 | |до | | | |(дефиц| | | |іт) | | |.

2 поправка на надлишкові, неопераційні активи, тобто активи не що у генеруванні грошових потоків. Дані активи оцінюються окремо за ринковою вартістю й отримана величина прибавляется.

ВАТ «Автоцентр» немає надлишкових активов.

3 поправка робиться на заборгованість по природно-охранным заходам. Якщо ця заборгованість в підприємства є то величину цієї заборгованості необхідно вилучити з обгрунтованою ринкову вартість до внесення поправок.

4 поправка. Метод дисконтування грошових потоків дає оцінку на рівні 100% володіння предприятием.

Якщо потрібно визначити вартість минилитарного (неконтрольного) пакета, то послідовність дій следующая:

1. Знаходимо пропорційну частку у рамках 100% владения.

2. Визначаємо знижку на неконтрольний характер.

Знижка на неконтрольний характер є похідною від премії за контроль і розраховується наступним образом:

1 — (1/(1 + премія за контроль).

Премія за контроль окреслюється відсоткове співвідношення між ціною за акції до оголошення угодах злиття і поглашения і після проголошення. Виводиться середній розмір по отрасли.

3. З пропорційної частки необхідно відняти знижку на неконтрольний характер.

4. Якщо акції компанії недостатньо ліквідні раніше отриманої величини необхідно відняти знижку на недолік ликвидности.

У нашому випадку не потрібно оцінювати пакет акцій, ми оцінюємо вартість предприятия.

Занесемо поправки:

Заключение

Становлення у Росії ринкових відносин зумовило виникнення нових процесів у громадському та його економічної жизни.

Придбання реального об'єкта може переслідувати двояку мета — особисте споживання, наприклад, купівля удома чи вкладення коштів із метою вилучення у майбутньому доходів: купівля торгової чи промислової фірми, устаткування, транспортних засобів тощо. Проте, попри різні мотиви, що спонукали учасників угоди до її здійсненню, найважливішим етапом угоди є оцінка купівлі-продажу. Найскладніше зробити оцінку чинного підприємства. Підприємством ми називає організацію, яка здійснює економічну діяльність у сфері торгівлі, виробництва товарів чи услуг.

Визначення вартості фірми неспроможна обмежуватися оцінкою її нерухомості та інших активів. Переважна більшість випадків завод чи фабрику купують задля здобуття права її закрити, а майно продати по частинам, хоча такий варіант не виключений. Найімовірніше, така купівля обумовлена наміром випускати продукцію та прибуток. Тому необхідно комплексна оцінка вартості всіх активів підприємства з урахуванням отримання майбутніх прибутків, і навіть оцінка ряду факторів, як «добре ім'я «фірми, торгову марку, місце на її прихильність, володіння нові технології, ліцензіями, наявність кваліфікаційних кадрів т.п. Оцінка всіх таких елементів в економічних термінах, узвичаєних Заході, називається оцінкою бізнесу, що з даним предприятием.

Необхідність щодо оцінки бізнесу породила нову у Росії професію «оцінювач майна », яку Міністерство праці запровадило до переліку спеціальностей і будь-яких професій. Цієї ж потреба зумовлене прийняття Державної Думою Федерального закону «Про оцінної діяльність у Російської Федерації «(прийнято 9 жовтня 1996 р.), але ще затвердженого Радою Федерації. З його твердженням та з буде ліквідований правової вакуум у цій области.

Дохідний підхід дає змогу провести пряму оцінку вартості фірми в залежність від очікуваних майбутніх доходов.

Базовим поняттям в дохідному підході є чисті грошові надходження чи чисті грошові потоки, зумовлені як різницю між притоками і відтоками коштів за певного періоду времени.

Приведення майбутніх грошових надходжень до поточної вартості проводиться з допомогою ставки дисконту. У результаті невизначеності чи ризику, що з отриманням майбутніх доходів, ставка дисконту повинна перевищувати безрисковую ставку доходу, тобто має забезпечити премію за ризик інвестування на оцінювану фірму, Інакше кажучи, дисконтна ставка повинна відбивати необхідну інвесторам ставку прибутку з урахуванням гаданого риска.

Найчастіше розрахунок ставки дисконту проводиться у разі так званої моделі оцінки капітальних активів (САРМ), яка передбачає таку методику визначення ставки дисконта:

Ставка доходу по безрисковой цінної папері +.

+ Медіанне значення? по таким самим компаніям *.

* Ринкова премія за ризик інвестування на акції +.

+ Премія за розмір компанії +.

+ Премія за ризик інвестування на конкретну компанію +.

+ Страховий риск.

= Ставка дисконта.

Ставка дисконту виводиться також моделлю кумулятивного побудови, яку використовують виведення ставки дисконту підприємствам акції, яких немає котирується на фондовому рынке.

Ставку дисконту розраховуємо по формуле:

R = Rf + ризики, де Rf — безрисковая ставка.

У моделі кумулятивного побудови робиться поправка ми такі чинники ризику: 1. Ризик розміру компанії. 2. Ризик фінансової структури. 3. Ризик виробничу краще й територіальної диверсифікації. 4. Ризик диверсифікації клієнтури. 5. Ризик якості керівництва. 6. Ризик прогнозованості доходів. 7. Інші риски.

Кожен чинник ризику становить межах від 0 до 5 процентов.

У основу витратного підходу покладено аналіз стану та перебудова балансового звіту фірми. Цей підхід передбачає підсумовування чистої вартості активів фірми з наступним відніманням з цієї суми її обязательств.

Результат показує оцінну вартість власного капіталу. Проте Балансова вартість активів, з що був балансу, не відбиває їхнє ринкову вартість. Відповідно, у неї потрібно внести поправки, провівши попередню оцінку обгрунтованою ринкову вартість кожного активу зокрема і визначивши, наскільки балансова сума зобов’язань відповідає їхньому ринкової стоимости.

Порівняльний аналіз — це метод оцінки компаній закритого типу, в якому використовується інформацію про угоди з акціями сопоставленных відкритих компаний.

Він, виходить з порівняльному підході, визначає вартість фірми виходячи з порівняння його з компаніями, акції яких вільно звертаються на фінансові ринки або вже купленими чи проданими протягом останнього часу компаніями (метод аналізу сделок).

Відповідний зразок компании-аналога відбирається виходячи з критерію порівнянності. Ідеальними компаниями-аналогами вважаються ті, які діють у тієї ж галузі, як і оцінюється компанія, ведуть схожі, господарські операції, мають порівнянну номенклатуру, і навіть близькі по розміру. Зазвичай потрібні, принаймні, від 6 до 8 компаний-аналогов для складання адекватного образца.

Для визначення обгрунтованою ринкову вартість фірми використовується, зазвичай, все три оціночних підходу. Відповідно до кожним підходом отримують попередні величини вартості фирмы.

Для визначення підсумковій вартості фірми оцінюються конкретної случая.

Оцінки фірми, отримані у результаті застосування різних підходів, різнитимуться зі своєї величині друг від друга. Найчастіше оцінювачі визначають вартість підприємства у вигляді интервальной оцінки, то є у інтервалі мінімальної до максимальної оцінок, отриманих при використанні різних подходов.

У дипломної роботі було зроблено оцінка чинного підприємства ВАТ «Автоцентр» дохідним методом, зокрема методом дисконтированных грошових потоков.

Метод ДДП можна використовувати з метою оцінки будь-якого чинного підприємства. Проте, існують ситуації, що він об'єктивно дає найбільш точний результат ринкову вартість підприємства. Застосування цього методу найбільш обгрунтоване з оцінки підприємств, мають певну історію господарську діяльність (бажано прибутковою) і що є на стадії зростання чи стабільного економічного розвитку. Цей метод меншою мірою вживають щодо оцінці підприємств, терплять систематичні збитки (хоч і негативна величина вартості бізнесу то, можливо фактом до ухвалення управлінські рішення). Слід дотримуватися розумну обережність при застосуванні цього з оцінки нових підприємств, нехай і багатообіцяючих. Відсутність ретроспективи прибутків утрудняє об'єктивне прогнозування майбутніх грошових потоків бизнеса.

Основні етапи оцінки підприємства методом дисконтированных грошових потоків:. Вибір моделі грошового потоку.. Визначення тривалості прогнозного періоду.. Ретроспективний аналіз стану та прогноз валовий виручки від.. Аналіз і прогноз витрат.. Аналіз і прогноз інвестицій.. Розрахунок величини грошового потоку кожному за року прогнозного періоду.. Визначення ставки дисконту.. Розрахунок величини вартістю постпрогнозный період.. Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартістю постпрогнозный період.. Внесення підсумкових поправок.

Оскільки оцінюване підприємство дбає про ринку (понад 15 років вже вийшло стабільні темпи зростання грошової потоку прогнозний період був визначено у п’ять лет.

Індекс інфляції було виведено з допомогою індексів цін, і дорівнює 1,12.

Для розрахунку темпи зростання проаналізували дані про сумарним обсягам продажів за 1997 — 2002 рр. на підприємствах сервисно-сбытовой мережі ВАТ «АВТОВАЗ» (до яких належить оцінюване предприятие).

Очікувані темпи зростання, в такий спосіб, становлять 8 процентов.

Аналіз змінних витрат показав, що вони є 75% від валовий выручки.

Аналіз обігового капіталу показав, що необхідний власний капітал становить 31 процент.

Результати підрахунків грошових потоків показані в таблице.

Розрахунок ставки дисконту проводився методом кумулятивного построения.

Акції ВАТ «Автоцентр» не котируються на фондовий ринок, отже, безрисковую ставку неможливо вивести з допомогою котирувань ринку. Тож у ролі безрисковой ставки взяли доходність за облігаціях федерального позики з терміном погашення 2008 р. — 9,51.

Таблиця 25 |Чинники ризику |Відсоток | |Ризик розміру компанії. |3,69 | |Ризик фінансової структури. |2,80 | |Ризик виробничу краще й територіальної |5 | |диверсифікації. | | |Ризик диверсифікації клієнтури. |0 | |Ризик якості керівництва. |1 | |Ризик прогнозованості доходів. |2 |.

Сума безрисковой ставки і внутрішніх чинників ризику становила 24 процентов.

З урахуванням умови формування грошового потоку рівномірно протягом року вивели чинник поточної вартості. З допомогою його привели грошові потоки до поточної стоимости.

Виручка від продажу фірми в залишковий період було визначено за моделлю Гордона.

Залишкову вартість також сприяли поточної стоимости.

Внесення заключних поправок.

3 поправка робиться на заборгованість по природно-охранным підприємствам. Якщо ця заборгованість в підприємства є то величину цієї заборгованості необхідно вилучити з обгрунтованою ринкову вартість до внесення поправок.

4 поправка робиться на неконтрольний пакет акций.

Оскільки ВАТ «Автоцентр» немає надлишкових активів і боргу природно-охранным заходам, знижку на неконтрольний характер виробляти не потрібно у дипломній роботі було зроблено поправка на дефіцит (надлишок) власного капитала.

Отже, обгрунтована ринкова вартість ВАТ «Автоцентр» виведена методом дисконтування грошових потоків з урахуванням ризиків становила 190 275 тыс. руб.

Библиография.

1. Абакумова М. М. Політика доходів населення і зарплати / М. М. Абакумова,.

Р.Я. Подовалова — М.: ИНФРА — М, Новоросійськ: НГАЭ і У, 1999. 2. Авдокушин Е. Ф. Міжнародні економічних відносин. — М.: Юристь,.

1999. 3. Алексєєв М. Ю. Ринок цінних паперів. — М.: Фінанси і статистика, 1992. 4. Альохін Б.І. Ринок ценныхбумаг. Введення ЄІАС у фондові операції. — М.:

Фінанси і статистика, 1991. 5. Балабанов І.Т. Зовнішньоекономічні зв’язку / І.Т. Балабанов, А.И.

Балабанов. — М.: Фінанси і статистика, 1999. 6. Балабанов І.Т. Ризик-менеджмент. — М.: Фінанси і статистика, 1996. 7. Банківський План рахунку також Правила ведення бухгалтерського обліку 1999;го г./.

Сост. К. Г. Парфьонов, Ю. В. Малишева. — М.: ЗАТ «Бухгалтерський бюлетень » ,.

1999. 8. Банківська справа / Під ред. В.І. Колесникова, М. Т. Кроливицкой, — М.:

Фінанси і статистика, 1998. 9. Бартнев С. А. Історія економічних навчань. — М.: Юристь, 1998. 10. Басовский Л.Є. Маркетинг. — М.: ИНФРА — М, 1999. 11. Батракова Л. Г. Фінансові розрахунки у комерційних банках угодах. — М.: ЛОГОС,.

1998. 12. Белолипецкий В. Г. Фінанси фірми. — М.: ИНФРА — М, 1999. 13. Беренс Варнер, Хавранек Пітер М. Рукововдство за оцінкою ефективності інвестицій / Пер. з анг. — М.: ИНФРА -М, 1995. 14. Біржове справа / Під ред. В. А. Галанова, А.І. Басова — М.: Фінанси і статистика, 1998. 15. Борисов Е. Ф. Основи економіки. — М.: Юристь, 1999. 16. Бункина М. К. національна економіка. — М.: Річ, 1997. 17. Бункина М. К. Економічна політика / М. К. Бункина, А. М. Семенов. — М.:

ЗАТ «Бізнес-школа «Интел-синтез, 1999. 18. Бусигін А.В. Підприємництво. — М.: Річ, 1999. 19. Бухалков М. И. Внутрифирменное планування. — М.: ИНФРА — М, 1999. 20. Вступний курс з економічної теорії / Під ред. Г. П. Журавлевої. М.:

ИНФРА — М, 1998. 21. Верин В. П. Злочини у сфері економіки. — М.: Річ, 1999. 22. Вершигора Е. Е. Менеджмент. — М.: ИНФРА — М., 1999. 23. Виханский О. С. Менеджмент / О. С. Виханский, А.І. Наумов. — М.:

Гардарики, 1999. 24. Воронін О. Г. Основи управління муніципальним господарством / О. Г. Воронин,.

В.А. Лапін, А.І. Широков. — М.: Річ, 1998. 25. Григор'єв В.В. Оцінка підприємств: майновий підхід / В.В.

Григор'єв, І.М. Островкин. — М.: Річ, 1998. 26. Гукасьян Г. М. Економічна теорія. — М.: ИНФРА — М, 1999. 27. Данилов Ю. О. Створення та розвитку інвестиційного банку у Росії. — М.:

Річ, 1998. 28. Дегтярьова О. И. Зовнішньоекономічна діяльність / О. И. Дегтярьова, Т.Н.

Полянова, С. В. Саркисов. — М.: Річ, 1999. 29. Гроші, кредит, банки / Під ред. О. И. Лаврушкина. — М. Фінанси і статистика, 1999. 30. Дойл П. Управління маркетингом і стратегія. — М.: Річ, 1999. 31. Дорнбут Р. Макроекономіка. — М.: Вид-во МДУ, 1997. 32. Доунс Дж. Финансово-инвестиционный словник. — М.: ИНФРА -М, 1997. 33. Єфімова М.Р., Петрова Е. Б., Румянцева В. М. Загальна теорія статистики. -.

М.: ИНФРА -М, 1996. 34. Ивашковский С. Економіка: мікроі макроанализ. — М.: Річ, 1999. 35. Карасьова М. В. Фінансове право. Загальна частина. — М.: Юристь, 1999. 36. Кондраков Н. П. Бухгалтерський облік. — М.: ИНФРА — М, 1999. 37. Кочович Є. Фінансовий аналіз. — М.: Фінанси і статистика, 1994. 38. Липсиц І.В. Коссов В. В. Інвестиційний проект: методи підготовки й аналізу. — М.: БЕК. 1996. 39. Мелкумов Я. С. Теоретичне і практичний посібник з фінансових обчисленням. — М.: ИНФРА — М, 1996. 40. Мотовилов О. В. Банківська і комерційне кредитування та відкриття фінансування інвестицій. — СПб., 1994. 41. Первозванский А. А., Первозванская Т.ЗВ. Фінансовий ринок: розрахунок і риск.;

М.: ИНФРА — М, 1994. 42. Пиндайк Р. Мікроекономіка / Р. Пиндайк, Д. Рубинфельд, — М.: Річ, 1999. 43. Правові основи бухгалтерського обліку, і аудиторську діяльність / Під ред. С.П. Чаадаєва. — М.: Юристь, 1999. 44. Смирнов О. Л. Організація фінансування інвестиційних проектів. — М.:

АТ «Консалтбанкир », 1993. 45. Стоянова Є. Фінансовий менеджмент. — М.: Перспектива, 1994. 46. Федотова М. А. Скільки коштує бізнес? — М.: Перспектива, 1996. 47. Фінансово-кредитна словник. — У 3-х т. / Під ред. В. Ф. Гарбузова. — М.:

Фінанси і статистика, 1984 — 1988. 48. Хелферт Ерік. Техніка фінансового аналізу / Пер з анг. — М.: ЮНИТИ.

1996. 49. Холт Р. Н. Основи фінансового менеджменту / Пер з анг. — М.: Дело,.

1993. 50. Хорн Дж. К.Ван. Основи управління фінансами / Пер. з анг. — М.:

Фінанси і статистика, 1996. 51. Шеремет А. Д. Фінанси підприємств. — М.: ИНФРА — М, 1999.

Показати весь текст

Заповнити форму поточною роботою