Рынок цінних паперів Украина

ПЛАН.

(. Ринок цінних паперів як частину інфраструктури рыночонй экономики.

(1. Ринок цінних паперів, його суть і стала виды.

(2. Економічне зміст цінних паперів та його виды.

(3. Організація фондової біржі і біржові операции.

((. Законодавче регулиролвание ринку цінних бумаг.

(((. Ринок цінних паперів на Украине.

(1. Особливості становлення та розвитку ринку цінних паперів на Украине.

(2. Вплив НБУ ринку цінних бумаг.

(3. Перспективи становлення та розвитку ринку цінних паперів на Украине.

Заключение

.

Вже сьогодні понад 4 років є ринок цінних паперів в Україні, адже ще зовсім нещодавно ринок цінних паперів ми бачили з телеекрана із цивілізованого життя Заходу і воно здавалося цілком немислимим за умов нашої країни. Але всі поступово змінюється від і й громадян України зіштовхуються з цим явищем, у яких великий вплив найважливіші аспекти спосіб життя країни з розвиненою ринковою экономикой.

Акції, облігації, сертифікати, чеки, векселі та інші цінних паперів, котрі ще недавно були дивиною, тепер надійно ввійшли наша життя поруч із такими звичні як «біржа «і «депозитарій ». Цінні папери стали способом висловлювання особистого чи колективного підприємницького ризику, давно переставши бути об'єктами ритуального поклоніння, на жаль дуже часто траплялося й зустрічається у нас.

У курсової роботі розглядатимуться основні аспекти ринку цінних паперів України, його структура, основи регулювання, складові та місце у національному господарстві, і навіть такі нові на ринку явища як торгівля державними цінними паперами і позабіржового ринок цінних бумаг.

Глава (. Ринок цінних паперів як частину інфраструктури рыночонй экономики.

(1. Ринок цінних паперів, його сутність, виды.

Приватизація і акціонування приватної власності, розвиток підприємництва і кредитних інститутів призводять до поглибленому розвитку грошових і кредитних відносин. З’являється особливий сектор господарювання, який із оборотом цінних паперів (фінансовий рынок.

Фінансовий ринок вимагає як правовим регулюванням обороту цінних паперів, а й виникнення організації, яка забезпечувала цей оборот. Такий організацією є фондової біржі. Фондова біржа (це організований і регулярно функціонуючий ринок для купівлі-продажу цінних паперів, обов’язковий елемент регулювання ринку цінних бумаг.

Фінансовий ринок умовно можна розділити на частини: ринок банківських позичок і ринок цінних паперів. Ринок цінних паперів доповнює систему банківського кредиту та взаємодіє зі ней.

Комерційний банк рідко видає позички тривалий термін (більше року). Цінні бумагидают нагоду отримати грошей час (на десятиліття (облігації) чи безстрокове користування (акції). Завдання РЦБ у тому, щоб забезпечити повніше та швидке переливання заощаджень за ціною, яка влаштовує обидві сторони. І тому потрібні біржі та постійно діючі на.

РЦБ посредники.

Біржа (це організований РЦБ, що функціонує з урахуванням офіційно зареєстрованих правил ведення торгівлі, де угоду про розміщення і купівлі-продажу цінних паперів здійснюється обмеженою кількістю біржових посредников.

Емітентами (організаціями чи підприємствами, що випускають в господарський оборот гроші цінних паперів) над ринком цінних паперів виступають приватні національні, державні національні, приватні та державні іноземні организации.

Усі цінних паперів, які обертаються над ринком, можна розділити втричі групи: акції, облігації і спеціальні цінних паперів. Що ж до інвестицій і загальну стабільність припливу доходу, найбільш якісними вважаються державні облігації, особливо короткострокові ощадні векселі. Потім йдуть приватні облігації й акції великих компаній, які регулярно платять дивиденды.

Розглядаючи сучасну институтную структуру РЦБ, слід виділити чотири категорії в учасників операцій: комерційних банків, інвестиційні банки, біржові фірми і кредитнофінансових організацій, які объеденины під названием.

«Інституційні інвестори» (страхові компанії, пенсійні і інвестиційні фонди". Поділ обов’язків між основними групами учасників ринку загалом показано малюнку 1.

Залежно від значення, що має РЦБ економіки, може бути поділити два виду: первинний і вторинний. Первичный.

(це ринок, де розташовані вперше випущені бумаги.

Эдесь здійснюється мобілізація коштів акциоенрными товариствами і позику їх державою. Первинний ринок включає інвестиційні і комерційних банків, якими акціонерні товариства держава здійснюють розміщення своїх бумаг.

Вторинний ринок (це ринок, на которм продаються і купуються випущені раніше цінних паперів. Тут відбувається зміна цих паперів. Цього ринку, своєю чергою, ділиться на централізований і децентралізований. Формою центарлизованного РЦБ є фондової біржі, де постійно обертаються цінних паперів, але не, лише ті, які допущені до обороту біржовими комитетами.

Децентралізований (це ринок, у якому обертаються як допущені, і недоаущенные до обороту на фондових біржах цінних паперів. Цього ринку складається зі значної числа брокерско-диллерских фірм, які проводять між собою зв’язку з допомогою телефонно-телеграфних мереж, і пошти. До них належать комерційних банків, оскільки чимало їх займаються аналогічними операціями із цінними бумагами.

Для сучасних РЦБ властиве досить багато угод, укладені поза біржі, і це становить позабіржового оборот. Отже, сучасний РЦБ складається з біржового обороту з зареєстрованими і незареєстрованими біржі цінними паперами, і навіть позабіржового оборота.

Внебиржевой і біржовий ринки певною мірою протистоять одна одній, до того ж час взаємно доповнюючи друг одне одного. Це природне протиріччя врзникает оскільки виконуючи загальну функцію торгівлі, і обороту цінних паперів, вони керуються специфічними методами їх добору, і реализации.

Внебиржевой оборот, зазвичай, охоплює тільки новостворені випуски цінних паперів головним чином розміщення облігацій торговопромислових корпорацій. Навпаки, біржі котируються старі випуски цінних паперів й у соновном акції торгово-промислових корпорацій. Якщо за позабіржового оброт ввозяться основному фінансування відтворювального процесу, то, на біржі з допомогою скупания акцій здійснюється контроль над корпораціями і фірмами, триває формування контролю та його перерозподілу між різними фінансовими групами. Біржа здійснює також відповідну частку фінансування, переважно через малого й середнього вкладчика.

(2. Економічне зміст цінних паперів та його виды.

Є різні види фондових цінностей: ценыые папери з фіксованою доходом; акції (свідоцтво про участі у капіталі. Є й їх змішані форми. Цінні папери, будучи реальним капіталом, немає жодного реального вартості, ціна чи курс визначається відповідно до прибутках у вигляді дивідендів з акцій чи відсотки за облігаціях, і навіть позичкового процента.

Біржовий курс цінних паперів відчуває хитання й у кожний момент залежить від співвідношень між пропозицією цих паперів і попитом ними. Через фондову біржу здійснюється розміщення акцій, облігацій, що йде переважно великими банками.

Цінні папери з фіксованою доходом (це боргові зобов’язання, у яких емітент зобов’язується виконати відповідні дії. Зазвичай, це зворотний виплата грошової суми і відсоткового вознаграждения.

Існують такі різновиду цінних паперів з фіксованою доходом:

— державна позичка (позичка уряду створення спеціальних фондов);

— комунальна позичка (для збалансування державних фінансів місцевого органів управления);

— комунальні облігації і заставні листи (иппотечные банки дають довгострокові кредити під заставу земельних ділянок або під дебентура товариществ);

— промислова облігація (боргові зобов’язання з фіксованою доходом промислової компании).

Кілька подібні до промисловим облігаціях боргові зобов’язання і опціонні позички. Це перехідні до акцій форми цінних паперів з фіксованою доходом (їх купівля пов’язані з можливістю придбати у майбутньому акції). Опціонні позички і конверсійні зобов’язання, як і промислові облігації, котируються біржі, їх курс публікується щодня. Вексель (це цінний папір, яка засвідчить безуслоаное зобов’язання векселедавця. Існують простий і перекладної векселі. Усі вони має відповідні реквізити. Порядок купівлі від продажу векселів визначається Кабінетом министров.

Акції (це номерні цінних паперів, документи, хто стверджує членство в акціонерному товаристві й прокурори дають декларація про отримання дивідендів. Емісія акцій на пред’явника в усіх країнах обмежена. Зазвичай, акції зберігаються у брокерів в інших спеціалізованих конторах. Власник має сенс тільки свідоцтво про кількості акцій. Толичают звичайні і привелегированные акції. Звичайні акції дають своєму власнику декларація про вони одностайно зборах акціонерів. Крім цього, собстввенник звичайній акції має проаво на плучение частини чистий прибуток, яка розподіляється як дивідендів. При ліквідації акціонерного товариства претензія на власність є останньою. Він здобуває те, що залишається після оплати боргів, і розрахунків із привелегированными акционерами.

Привелегированные акції дають власнику право примущественного володіння з прибутку й власність акціонерного товариства, іноді гарантують фіксований дохід (у разі, якщо товариство одержало чистий прибуток) і навіть особливими правами під час голосування (кілька голосів, декларація про що у принятиии відповідних рішень зборах акціонерів). Найпоширеніші привелегированные акції з фіксованою доходом, але не матимуть права голоси. Виплата дивідендів за цими акціям не обов’язкова для акціонерного товариства. Їх затримка чи невиплата не веде до банкрутства. Емісія привелегированных акцій обмежується законом.

Інвестиційний сертифікат (це частину — у спеціальному фонді цінних паперів (інвестиційному фонді), яким керує інвестиційній компанії. Інвестиційний фонд то, можливо укладено за різним принципам: може охоплювати лише акції великих компаній або тільки облігацій. Основною метою формування такої фонду є мінімізація курсових дивідендів і прцентных ризиків з урахуванням широкої диференціації вкладів і виплат власникам інвестиційних сертифікатів максимальних доходов.

У у сфері діяльності сучасних фондових бірж з’являється низку інших цінних паперів, причиною чому основному необхідно вдосконалення організаційної структури фондових ринків. До цих новим цінних паперів ставляться конвертовані акції та облігації, ф’ючерси, опціони. Ф’ючерси (це стандартні сроковые контракти, ув’язнені між продавцом.

(емітентом) і покупцем скоєння купівлі-продажу відповідної цінних паперів із заздалегідь зафиксмрованной цене.

Опціони від ф’ючерсів тим, що вони вважають право, а чи не зобов’язання проведення тій чи іншій операції, якої керується покупець опціону. Він обмежує впливом геть свої активи і пасиви негативного руху ринкових показників сумою, сплаченої за контракт.

Однією з різновидів опціонів є варанти, що дають їх власнику декларація про придбання відповідних фондових цінностей. Їх відрізняє від опціонів довший термін, і навіть факт, що опціон, природно, випускається на існуючий актив.

Останніми роками варанти дедалі більше випускаються з облігаціями, що зробив останні привабливішими у власних очах інвесторів. Купуючи облігацію, власник, фактично, видає кредит, який має принести прибуток, достатню для сплати відсотків і дивидендов.

Конвертовані облігації від облігацій з варантами тим, що й власник неспроможна продати право отримання акції з фіксованій ціні над ринком окремо від облигации.

(3.Организация фондової біржі і біржові операции.

Поняття фондовій биржи.

Фондова біржа є належним чином організований ринок, у якому власники цінних паперів cовершают через членів біржі, які у ролі посередників, угоди купівлі-продажу. Контингент членів біржі складається з індивідуальних торговців цінними паперами і кредитно-фінансових институтов.

Коло паперів, із якими проводяться угоди, обмежений. Щоб до компаній, папери яких допущені до біржову торгівлю (інакше кажучи, щоб бути прийнятої до котируванні), компанія має задовольняти вироблених членами біржі вимогам щодо обсягів продажу, розмірів одержуваної прибутку, числа акціонерів, ринкову вартість акцій, періодичності й правничого характеру звітності тощо. Члени біржі чи державний орган, контролюючий їхня діяльність, встановлює правила ведення біржових операцій; режим, регулюючий допуск до котируванні. Разом з порядком проведення угод вони утворюють серцевину біржі як механізму, обслуговуючого рух цінних бумаг.

Фондова біржа — це передусім місце, де знаходять одне одного продавець і покупець цінних паперів, де для цієї папери визначаються попитом й пропозицією ними, а процес купівліпродажу регламентується правилами та аналогічних норм, тобто. це належним чином організований ринок цінних бумаг.

На продаж цьому ринку виступають цінних паперів — акції, облігації тощо., а ролі цін цих товарів — курси цих паперів. Постає питання: як співвідносяться між собою поняття ринок та біржа, біржа і аукцион?

Спільне в біржі з ринком — встановлення цін товарів у залежність від попиту й пропозиції ними. Але, на відміну з ринку, біржі можуть не все товари, лише допущені її у, це з одного боку, з другого, способи купівлі-продажу біржі значно різноманітніший, ніж ринку, щоправда, більш регламентированные.

Що ж до аукціону, про ньому біржі нагадує спосіб призначення ціни: її вигукують. У добу електроніки таку систему може лише даниною традиції, але, на думку біржовиків, вона виконує ряд корисних функцій: створює необхідну ринкову атмосферу, забезпечує публічність торгів. При однаковою ціні запропоновані товари швидше дістануться тому, хто голосніше вигукнув ціну, тому «голосові дані «біржі, як і аукціоні, мають чимале значення але, на відміну аукціону, ціни на всі товари на біржах як ростуть стосовно стартовим, а й падают.

Отже, біржа має у своїх характеристиках як риси історичних попередників, (як-от ринки, ярмарки, аукціони), і власну специфику.

Значення фондової біржі для ринкової економіки за межі організованим ринком цінних паперів. Фондові біржі справили переворот в проблемі ліквідності капіталу. «Диво «полягала у цьому, що з інвестора практично стерлися різницю між довгостроковими і короткостроковими вкладеннями коштів. Цілком реальні у часі побоювання омертвити капітал стримували підприємницький запал. Але в міру розвитку операцій на фондових біржах склалося становище, коли кожному за окремого акціонера інвестиції (інвестований в акції капітал) мають майже той самий ліквідний характер, як готівка, оскільки акції будь-якої миті можуть бути продані на бирже.

Біржі може бути засновані державою як громадські закладу. У Франції, Італії та інших країнах фондові біржі вважаються громадськими установами. Це, щоправда, виражається лише тому, що надає приміщення біржових операцій. Біржовики вважаються представниками держави, а діють як приватні підприємці, на власний счет.

Біржі може бути засновані і принципах приватного підприємництва, наприклад, як товариство. Така була бірж й у Англії, США.

Українська фондова биржа.

Україна має діє і діє ряд нормативних актів, які закладали основу для функціонування цінних паперів. Однією із визначальних нормативних актів, що регулюють взаємовідносини поміж усіма учасниками, є закон України «Про цінні папери та фондової біржі». Відповідно до цим Законом фондової біржі створюється лише як товариство. Її засновниками можуть лише торгівці цінними паперами та його має не менее.

20. Засновники повинні доповнити статутний фонд біржі певну сумму.

Акціонерами фондової біржі нашій країні можуть бути як підприємці, великі банки, і будь-який громадянин, який вклав свої заощадження в акции.

Фондова біржа України полягає в безприбуткових засадах і має діяти за принципами ліквідності, тобто вільного перетворення цінних паперів на гроші без фінансових втрат для власника, стабільність ринку, широкої гласності та довіри. Це дозволить їй виконувати роль: кошти залучення грошових сум для інвестицій у виробничу та соціальну сфери; перерозподілу капіталів між різними галузями і підприємствами; кошти централізації капіталів, стабілізації заощаджень представників різних верств населення, створення умов розвитку на країні підприємницької деятельности.

Організацію українського ринку цінних паперів й створення необхідних умов його функціонування прийняла на себя.

Українська фондової біржі (УБФ). Серед її акціонерів (загалом їх близько 30) такі великі республіканські банки, як Укринбанк,.

Агропомбанк, Укрсоцбанк, Агропромбанк «Україна», Ощадний банк України, регіональні банки Одеси, Днепропетровске,.

Харкові, Донецьку, Ужгороді, Крыму.

Виходячи важливою регулюючої ролі фондової біржі у економічній життя в країні встановлено, що вона є суб'єктом особливої державної реєстрації речових. Її регистрирует.

Кабінет міністрів України, тоді як товарну — виконком місцевої Ради (як та знищення всіх суб'єктів підприємницької діяльності загальних засадах). Особливістю державного регулювання роботи біржі і те, що министерство.

Фінансів призначає своїх представників, уповноважених ознайомитися з дотриманням положень статуту і керував фондової біржі і має правом брати у роботі її керівних органів. Така практика в має місце у країнах із розвиненою економікою: наприклад, в Англії, США функціонують державні комісії з нагляду за фондовими біржами. Уряд має намір на визнання правонаступництва щодо цінних паперів і здійснювати компенсацію збитків їх обесценивания.

Законом передбачена також особливі умови припинення діяльності фондової біржі. Однією з них виникнення ситуації, як у біржі залишається 10 членів і протягом 6 місяців її складу ні прийнято нових членів. Отже законодавець намагається недопущення виникнення монополістів у сфері фондового рынка.

На УБФ відповідно до чинним законодавством можна випускати і бути у спілкуванні як державні, і недержавні цінних паперів, полягати касові угоди, і угоди на срок.

Перші торги на УБФ сталися 6 лютого 1992 р. Нині, окрім основного біржі, функціонують 25 її філій всій Україні. 13 грудня 1993 р. відбулися перші електронні торги.

Практика функціонування ринку показує, що недержавних цінних паперів розвивається вищими темпами. На 1 липня 1993 р. були зареєстровані 218 недержавних емітентів, якими випустили цінних паперів загальну суму 41,1 млрд. крб. Більшість цих цінних паперів — акції. Їх випущено у сумі 40,9 млрд. крб., а облігацій — лише з 2,2 млрд. крб. У водночас видно тенденція до зростання обсягів угод щодо реалізації ресурсів проти продажем акцій та інших цінних паперів. На біржі виробляються таких операцій, як реалізація експортних квот, валютні торги тощо. Це засвідчує тому, що біржа перебуває в «голодному пайке».

(країни не створено ринок цінних паперів на первинному рівні), немає товару фондової біржі - цінних паперів, а жити всім, хто там працює, нужно.

Управління биржей.

Загальне керівництво діяльністю біржі здійснює рада директорів. У своїй діяльності, він керується статутом биржи, в якому визначаються порядок управління біржею, склад її, умови для їхньої прийому, порядок освіти і функції біржових органов.

Для повсякденного керівництва біржею і його адміністративним апаратом рада призначає Президента та віце-президента. З іншого боку, нагляд над усіма сторонами діяльності біржі здійснюють комітети, освічені її членами, наприклад, аудиторський, бюджетний, про системи (комп'ютери), біржовим індексам, опционам.

Комітет із прийому членів розглядає заявки бути прийнятим до членства біржі. Комітет із арбітражу заслуховує, розслідує і регулює суперечки, виникаючі між членами біржі, і навіть членами та його клієнтами. Кількість і склад комітетів змінюються від біржі до біржі, але декотрі з них обов’язковий. Це комітет чи комісія з листингу, розглядають заявки вмикання акцій у біржовий список; комітет із процедурам торгового залу, який разом із адміністрацією визначає режим торгівлі (торгові сесії) і над виконанням інструкцій стосовно діяльності у торгівельному залі, соціальній та інших случаях.

Біржі - це, зазвичай, не комерційні структури, тобто. бесприбыльны і звільнені від корпоративного прибуткового податку. Для покриття витрат на організацію біржовий торгівлі біржа стягує з учасників цю торгівлю ряд податків і платежів. Це податку угоду, закладену у торгівельному залі; плата компаній включення їх акцій у біржовий список; щорічні внески нових членів тощо. Ці внески і вони становлять основні статті доходу биржи.

Біржа забезпечує концентрацію попиту й пропозиції, але він фізично неспроможна вмістити всіх, які б продати чи купити ці папери. Ті, хто він функцію проведення біржових операцій, стають посередниками. Діяти можуть як у біржі, і за її межами, оскільки далеко ще не усі папери котируються на біржах. На позабіржовому ринкові формується коло посередників, у яких фактично покладається функція концентрації попиту й пропозиції. Просторово посередники роз'єднані, але де вони пов’язані між собою — і утворюють єдине ціле, постійно беручи контакт друг з другом.

Біржова торгівля облигациями.

На розвинених фондових ринках біржова торгівля облігаціями, зазвичай, невелика за обсягом. Сучасні біржі виконують для облігацій переважно представницькі функції: нормы, устанавливаемые державою для інвестиційних операцій інституціональних інвесторів, забороняють багатьох набувати облігації, які котируються на якійсь із фондових бірж. Оскільки нині важко знайти емітента, не рассчитывающего для придбання його облігацій інституційними інвесторами, зовсім не від дивовижно, що абсолютна більшість емітентів справно йде біржу з проханням прийняти облігації до котировке.

Здається, якщо вже облігації котируються біржі, те й операції з ними є доцільним у торгівельному залі. Адже свого часу біржова торгівля цінними паперами починалася саме з облігацій. Укладання угод біржі здається тим паче виправданим, що до торгівлі облігаціями найактивніші фірми, що належать до найбільших і дружини впливових членів биржи.

І все-таки операції з облігаціями відбуваються переважно під позабіржовому обороті. Головна причина у тому, що динаміку ринкових цін облігацій передбачуваніша, менш схильна до дужим і раптовим коливань, ніж у випадку акций.

Чим нестійкіше курс біржового товару, тим більше проявляється в біржовиків «стадний інстинкт », то охочіше збиваються вони у біржову натовп, олицетворяющую концентрацію попиту й пропозиції. Якщо й далі використовувати образ біржовий натовпу, те з її допомогою можна проілюструвати друге властивість біржовий торгівлі - здатність переробляти великий потік доручень на купівлю-продаж цінних паперів. Справді, в біржовий натовпі замовлення проведення угод швидко розчиняються — взаємодія зацікавлених сторін перебуває протікає динамічно, сама атмосфера сприяє висновку угод, і тому біржова натовп здатна пропустити через себе силу-силенну сделок.

Торговий зал біржі - місце збору біржовий натовпу. Для торгівлі облігаціями обидва властивості таких зборів — концентрувати попит і переробляти великий потік угод — де потрібні. По-перше, з характеру облігацій як біржового товару завдання встановлення їхньої ринкової ціни можуть брати він дилери, досить добре які мають собі співвідношення попиту й пропозиції. Занурюватися в біржову натовп необхідності. По-друге, темп торгівлі облігаціями неспішна, їх порівняти з виром акций.

Облігації набагато рідше акцій переходять із рук в руки.

Принципи діяльності фондовій биржи.

Біржа будує своєї діяльності наступних принципах: особисте довіру між брокером і клієнтом (наприклад, угоди біржі полягають усно і оформляються юридично заднім числом);

гласність (публікуються інформацію про всіх угодах і такі, надані емітентом за угодою з біржею про внесення акцій у біржовий список, независимо від активності емітента) ;

жорстке регулювання адміністрацією біржі і аудиторами діяльності дилерських фірм через встановлення правил торгівлі, і учета.

Кожен крок брокерської фірми від подачі заявки купівля місця біржі до скоєння позабіржових угод обставлений масою написаних і неписаних норм, вироблюваних адміністрацією і його комітетами з метою забезпечення ликвидности.

Через війну забезпечення перелічених принципів формується середовище, яка спонукає продавати й цінних паперів біржі. Це переваги, як, по-перше, можливості кращого доступу до кредиту на купівлю цінних паперів (банк охочіше його дає, якщо досягнуто домовленості про реалізацію цінних паперів через біржу), по-друге, відмінний огляд стану ринку цінних паперів, точніша оцінка можливостей тих чи інших акцій і т.д.

Треба чітко розуміти, що виникнення повноцінної фондової біржі вимагає забезпечення низки істотних передумов із формування соответствующей ринкового середовища. Інакше кажучи, у тому, щоб цілком запустити механізм фондової біржі необхідно попередньо: по-перше, докласти зусиль зі створення мережі майбутньої клієнтури — і, акціонерів, тобто. вирішити питання, з ким працювати як сформувати необхідний старту біржі обсяг цінних паперів. З цією метою створювані біржі особливу увагу вже ляют активізації процесу акціонування зі свого боку, чому, зокрема, сприяє відпрацювання власної концепції акціонування, відповідних економіко-математичних моделей та якісної документації по реєстрації акціонерних обществ.

У цьому повинні враховуватися особенности:

— реальне акціонування (становлення акцій повноцінними) відповідно до порядком проведення підписки розтягується зазвичай на год;

— виникнення потреби непросто купити якісь акції (щоб «сховати» гроші від інфляції й одержати відсоток), а перепродати їх і купити нові акції, теж потребує времени.

Поки акціонери не «промацають «дивіденди, вони почнуть позбуватися куплених акций.

По-друге, запускати механізм фондової біржі (фондового отдела) можно тільки тоді ми, якщо буде сформована система посередників, у проведенні фондових операцій — брокерів і сотні дилерів. Повноцінна фондової біржі спирається на двоступеневу структуру посередництва, та її створення — результат розвитку самої біржі, під час якого і розставляються ті чи інших акцентів на статусі її участников.

По-третє, перш ніж зважитися на запуск фондової біржі необхідно налагодити роботу центральних блоків біржового организма (экспертной комісії і системи допуску ЦБ на біржу, котировальной комісії, системи реєстрації цінних паперів і т.д.).

Фондова біржа є організований ринок цінних паперів. У цьому значимість цієї дуже важливого інституту, у різних країнах далеко ще не однозначна. Як шведський професор Андерс Ослунд, тоді як навіть Великобританії більшість власного капіталу підприємств мобілізується саме у фондових біржах, то Європі і Японії вони питому вагу значно менше, а половину з 100 найбільших предприятий.

Німеччини (взагалі сімейні фірми, акції яких перебувають не підлягають продажу. На варшавській фондову біржу близько 25% біржового обороту цінних паперів посідає операції іноземних инвесторов.

Природно, нас іще далеко до НьюЙоркській і Токійській фондових бірж за обсягом біржового обороту. Але слід зазначити, що й Варшавської фондової біржі щоденний оборот достигает.

$ 50 млн.

З метою вдосконалення механізму приватизації наразі державного майна, можливостей фінансових посередників щодо участі приватизаційні процеси, створення сприятливих умов розвитку ринку цінних паперів відповідно до Указом президента України від 27 февраля.

1995 року «Про Української фондової біржі в приватизаційні процеси «УФБ дозволено розміщувати частина акцій відкриті акціонерні товариств, створених з урахуванням об'єктів груп У і Г.

Отже, спроба комплексного аналізу ринку цінних паперів України свідчить про многоаспектности цю з найважливіших сфер ринкової економіки, наявності маси недоліків, і невирішених питань, зумовлені як об'єктивними, і суб'єктивними причинами. Отже, і усунення останніх вимагає комплексного підходу. Сподіватимемося, що цивілізований ринок цінних паперів в Україні коли-небудь появится.

Глава ((. Законодавче регулювання РЦБ.

Діяльність українського ринку цінних паперів регулюють дві основні законодавчих акта (Закон України «Про цінні папери та фондової біржі «від 18 червня 1991 року й Указ президента Украины.

" Про інвестиційні фонди і інвестиційних компаніях «від 19 лютого 1991 года.

Відповідно до законом «Про цінні папери та фондової бирже.

" розрізняють два типу цінних бумаг:

. іменні цінних паперів, які, зазвичай, передаються шляхом повного индоссамента;

. пред’явницькі цінних паперів, які звертаються свободно.

Українським законодавством так само визначені такі види цінних бумаг:

. акции;

. облігації внутрішніх республіканських і місцевих займов;

. облігації предприятий;

. казначейські зобов’язання предприятий;

. ощадні сертификаты;

. векселя;

. приватизаційні бумаги;

. інвестиційні сертификаты.

Акції і облігації підприємств можна випускати лише після їх реєстрації у відповідній фінансовому органі. Річ у тому разі, коли акції та облігації підприємств призначені для відкритого продажу, у тому фінансовому органі має бути зареєстрований і проспект эмиссии.

Українське законодавство встановлює дві серйозні обмеження діяльності акціонерних товариств як эмитентов:

— акціонерні товариства заслуговують випускати облігації у сумі, не перевищує 25% оплаченого статутного фонда;

— кількість привілейованих акцій акціонерного товариства обмежена 10% статутного фонда.

Наказом Міністерства фінансів України (як реєструючого органу) від 20 липня 1995 року № 123, зарегистрированным.

Міністерством юстиції 24 липня 1995 року № 233/769, утвержден.

" Порядок видачі врегулювання проведення діяльності з випуску і зверненню цінних паперів, як виняткової діяльності «.

Документ встановлює як перелік і правил подачі документів і майже отримання врегулювання роботи з цінними паперами, а й державний контролю над скоєнням операцій із ними. Слід зазначити створення Державної комісії з цінних паперів зі статусом міністерства. До завдань входять розширення впливу на фондовий ринок, перерозподіл функцій контролюючих його державними структурами й створення з урахуванням цієї комісії Методологічного координаційної совета.

Комісія ставить собі завдання створення звітності компаній (учасників ринку, систематизації українських фондових стандартів, контролю над ціноутворенням на фондовий ринок, створення депозитарної і клірингової мереж, і участі у виборі і відпрацюванні моделі ринку Украины.

Відповідно до ст. 4 Закону України «Про цінні папери та фондової біржі «підприємство самостійно веде книжку реєстрації іменних акцій. У цій книзі відображається рух іменних акцій, включаючи інформацію про кожної акції, її власника, часу придбання і кількості акцій у акціонерів. Закон не визначає юридичної чинності інформації, включеної до книги. Проте, враховуючи фактично повну відсутність матеріалізованих цінних паперів, які можуть підтвердити право власності акціонера з цього папір завдяки индоссаменту, і те, що вона реєстрації акцій, що є у зв’язку з цим основний документ, які б право власності інвестора вдатися до акцій, ведеться самим емітентом, існує значний ризик повторення в Україні ситуації з виведенням з книжки реєстрації акцій «незручних «акционеров.

Аналізуючи те що сьогоднішній українського законодавства про цінні папери з погляду його зрілості і определеннсти, можна сказати, що його поки що зовсім не совершенно.

У ньому відсутні багато поняття, звичні цивілізованого ринку цінних паперів. Основною проблемою, ясна річ, є нормальної процедури переходу права власності на цінних паперів. У той самий час чимало закутків можуть створити такі незначні, здавалося б, питання, як визначення поняття «торговець цінними паперами «чи порядок осуществления.

" андеррайтинговых «функций.

Глава (((. Ринок цінних паперів на Украине.

(1. Особливості становлення та розвитку РЦБ на Украине.

За рівнем свого розвитку український ринок цінних паперів перебуває в стадії розвитку. Це з багатьма причинами, включаючи млявий темп приватизації й недоліки у роботі українських фінансових установ. Проте багато чинників зумовлюють можливість значного підйому активності ділерів і філії інвесторів. Приміром, першому півріччі 1995 року доходи населення перевищили Витрати 100 трлн. крб., а й за червень ця сума їх становила 28 трлн. До того ж значно знизився рівень інфляції і депозитних ставок комерційних банків змусить потенційних інвесторів звернутися до альтернативним джерелам фінансових вливань. У зв’язку з значним зниженням з 15 липня облікової ставки НБУ і активізацією ринку вже спостерігається поступове переміщення нею коштів із валютного ринку та ринку банківських депозитов.

Це серйозно збільшує можливості активізації діяльності території України багатьох професійних учасників ринку цінних паперів, включаючи российских.

Тепер ліцензії на право роботи із цінними паперами одержали понад 500 господарських товариств, проте реально претендує на фондовий ринок працюють близько 60. Найактивнішими являются:

. товариство «КОМЕКС — брок «(термін діяльності 3 роки, має брокерську контору в українському фондову біржу, працює із акціями приватизованих промислових підприємств, що з червня 1995 року щотижня виставляються з колишніми державними казначейськими облігаціями Міністерства финансов.

України, має 10 регіональних агентов;

. фондовий будинок «ВОИНТЕР «(близько 3 років на фондовий ринок, має брокерську контору на Українській фондовій біржі, працює і з акціями деяких підприємств, і на позабіржовому ринкові. На думку експертів, є безумовним лідером роботи з населением;

. товариство ((Інвестиційна компанія «РЕЙДЕР «(((більш 1,5 роки роботи на фондовий ринок, є брокерська контора на Українській фондовій біржі, проти неї укладання угод біржі опціонів і ф’ючерсів, активно дбає про позабіржовому рынке;

. товариство «Майстер — брок «(близько роки роботи на позабіржовому ринкові України, має власний фондовий магазин, є уповноваженим дилером з розміщення облігацій внутрішнього місцевої позики Київської міської ради. Активно працює із державними облігаціями внутрішнього займа.

Міністерства фінансів Украины;

. товариство «Українська інвестиційній компанії «(около.

2 років на фондовий ринок, основне кількість операцій проводить в українському фондову біржу, де має брокерську контору, проводить на фондовий ринок дуже зважену і розумну политику;

. командитное товариство «» РІКА — брокер. Серед його засновників (товариство «Укррічфлот », акції якого в Україні є одним із найліквідніших і як в торговців, і серед населення. Активно дбає про Українській фондовій біржі (протягом року проведено операцій із більш як 800 тис. цінних паперів), і позабіржовому рынке.

Серед емітентів, з акціями яких проводяться операції, (.

Херсонський, Дніпропетровський і Миколаївський річкові порты,.

Укрречфлот,.

. командитное суспільство «КРОНОС і Ко «є в Україні однією з досвідчених торговців цінними паперами. Має брокерську контору на фондову біржу і досить широке коло эмитентов.

Тепер на ринок цінних паперів в Україні ні з погляду наявності у ньому активних розповсюджувачів цінних паперів, і з погляду розвитку її кон’юнктури. Тут слід відзначити, що значними подіями другого кварталу 1995 року стала відкриття фондовій майданчики я ж із режимом роботи тричі протягом тижня (вівторок, четвер, субота), що стала центром позабіржового торгівлі, і проведення торгів акціями приватизованих промислових підприємств в українському фондовій бирже.

У стислі терміни фондова майданчик стала індикатором позабіржового ринку. Тут встановлено правила, дозволяють брати участь у торгах кожному, має гроші цінні бумаги.

На майданчику звертаються до основному прості акції на пред’явника, угоди якими зайве реєструвати у эмитента.

Досить великий відсоток угод на фондовій майданчику посідає акції інвестиційного фонду «Нові ініціативи », акціонерного товариства і. Курс інвестиційного сертифіката «Нових ініціатив «залежить від скуповування приватизаційних сертифікатів у населения.

Папір (на пред’явника, і є основним джерелом довіри служить тільки, що інвестиційним управляючим одна із найбільших в Україні АКБ «Україна ». Папери АТ приваблюють високими щоквартальними дивідендами і предъявительской формою. Стійкий курс та великі обсяги дозволяють торговцям працювати з тими паперами, одержуючи невисоку прибуток, але уникаючи великого ризику. Акції є традиційно спекулятивними, роботу з ними дозволяє їм отримати хороші прибутку, але різкі стрибки курсу застерігають торговців від великих обсягів. Успішно завойовують ринок цінних паперів акціонерного товариства «Київська нерухомість «і промислово-фінансової групи «Корал », що є також пред’явницькими, і операції з ними вже у солідних обсягах полягають як у позабіржовому ринкові, і на.

Українській фондовій бирже.

Але найбільше надійними, стабільними й популярними є цінних паперів АКБ «Україна «і АСК «Укррічфлот ». Акції цих емітентів забезпечені основними фондами, і напрямом діяльності, і перспективами развития.

З іншого боку, як торговців, і населення приваблюють надійністю державні облігації внутрішньої позики акцій становить 100 млн крб і з термінами від 2 до 8 місяців. Ціна пропозиції різних траншей коливається не більше 106−138 млн крб. А 14 серпня 1995 року в Українській фондовій біржі проведено перший аукціон по первинному розміщення облігацій місцевого внутрішньої позики Київської міської ради обсягом емісії 100 000 млн крб і номіналом 50 млн крб.

Кількість облігацій (7000 прим, мінімальна стартову ціну за облігацію (41,75 млн крб, термін погашення (14 листопада 1995 року. Попри досить незручне умова подачі заявок.

(погашення і резервування коштів у розрахунковому рахунку біржі чотирма банківських дня), отримано 9 заявок і з торговці мають замовлення для позабіржового рынка.

Ще однією особливістю ринку цінних паперів на україни являтеся її у приватизації. Так було в березні 1995 року було ухвалено Закон «Про приватизаційних паперах », який визначив порядок використання коштів і звернення території України приватизаційних цінних паперів. Приватизаційні сертифікати є іменними цінними паперами, які підтверджують право власності на придбані об'єкти приватизації. Закон забороняє вільне поводження, продаж чи інший відчуження приватизаційних бумаг.

Це обмежує що у приватизації професійних учасників ринку цінних паперів. Проте недосконалість законодавства дозволяє у випадках обходити ограничение.

До 1995 року основним засобом розрахунку за об'єкти приватизації служили кошти з спеціального приватизаційного рахунки, використання котрого треба було незручним як фінансових посередників, і громадян. З 1995 року приватизаційні цінних паперів випускаються в матеріалізованої формі, і Порядок їх використання кілька спростився. У той самий час використання матеріалізованого приватизаційного сертифіката, що є неподільним, стало незручним громадян України, що у приватизації без використання послуг фінансових посередників. Річ у тім, що, якби сертифікатному аукціоні вартість акції буде встановлено лише на рівні вартості, котра або кратної вартості приватизаційного сертифіката, фізичній особі буде в здійснити оплату надбаних ним акцій. Для фінансових посередників це питання стоїть негаразд остро.

Відповідно до програмами приватизації за приватизаційні сертифікати передбачається реалізувати около.

70% майна, що перебуває держави. Около.

30% буде реалізовано з допомогою ощадних сертифікатів. Ці сертифікати є іменними цінними паперами, що видаються громадян України, які мали рахунки установах ощадного банку «Україна, і призначені як компенсація збитків інфляції власникам цих коштів. На відміну від приватизаційних паперів ощадні сертифікати будуть вільно звертатись і використовуватися до розрахунку за об'єкти приватизации.

З іншого боку, з недостатнім розвитком процесу пов’язано збільшення обсягу роботи Української фондової біржі. На ній брокерська контора Фонду наразі державного майна України виставляє цінних паперів деяких підприємств. Будуть виставлені акції 130 промислових підприємств. Усі акції (прості іменні, виставляється частка держави, тобто. близько тридцяти% статутного фонду. Багатьом підприємств цей пакет є контрольным.

Аналізуючи особливості ринку цінних паперів в Україні, про які було вказано вище, можна сказати, що на даний час невисока активність на фондовий ринок пов’язана з тільки з невеликою кількістю, а й відсутністю надійних і високоліквідних цінних паперів. Аналізуючи цю ситуацію, стає зрозуміло, з одного боку, невиконання такими емітентами своїх зобов’язань, наприклад виплати обіцяних дивідендів чи термінів їх виплати, з другого (періодична гра на зниження курсової вартості, скуповування емітентом своїх паперів, іноді виплата дивідендів, знову зниження курсу і далі за старому сценарієм. Торговці під час роботи з паперами таких емітентів намагаються максимально скоротити час обігу субстандартні та працюють з невеликими пакетами із єдиною метою мінімізації риска.

У результаті складається враження найактивнішого руху, і популярності над ринком України саме подібних паперів, що далеко ще не позитивної характеристикою, і з результатів аналізу найліквіднішими є цінних паперів цих емітентів зі своїми предъявительской формою і штучним накручуванням курсу. Проте, якщо простежити зміна ліквідності (за приклад взято АТ «ОЛБИ-Украина », АО.

" Разноэкспорт-инвест «і ІФ «Нові ініціативи ») за невеличкий період (див. Таблицу), можно помітити, що падіння ліквідності цінних паперів АТ «ОЛБИ-Украина «зупинилося після чергового обіцянки виплати дивідендів у серпні, а ліквідність цінних паперів АТ «Разноэкспорт-инвест «знизилася після чергового виплати, що було вже неодноразово. Стрибки ліквідності цінних паперів ІФ «Нові ініціативи «пояснюються періодично зростаючим інтересом населення завдяки в добре організованій рекламної компанії, у засобах масової інформації та активної скуповуванні сертифікатів цього емітента, має непогану репутацию.

Як згадувалося, серед найбільш популярних над ринком найнадійнішими є цінних паперів АКБ «Україна «і АСК.

" Укррічфлот ". У цих структурах добре налагоджена праця по переоформленню своїх акцій, мають іменну форму, що впливає на частоту операцій із ними.

Отже, загалом становлення та розвитку ринку цінних бумаг.

України має однозначну спекулятивну тенденцію, але з виходом нею акцій промислових підприємств він почне набувати інший вигляд і інші пріоритети. Багато диллеры Центру припинили роботу зі спекулятивними цінними паперами, а інвестиції в цінних паперів деяких підприємств йдуть на участі у підприємств з наступним можливим отриманням довгострокової прибуток від зростання курсової стоимости.

|Эмитент |Вигляд ценной|Период |Період |Період | | |папери |20.06−10.0|11.07−24.0|25.07−07.0| | | |7 1995 р. |7 1995 р. |8 1995 р. | |АТ «ОЛБИ-Украина «|АПД |0,93 |0,81 |0,81 | |АТ «Разноэкспорт-инвест «|АПД |1,09 |0,6 |0,6 | |ІФ «Нові ініціативи «|ІВ |1,32 |0,82 |1,21 | |АСК «Укррічфлот «|АПИ |0,9 |1,28 |1 | |АКБ «Україна «|АПИ |1,03 |0,94 |0,97 |.

Умовні позначення: АПД (акція проста на предъявителя;

ІВ (іменний сертифікат; АПИ (акція проста именная.

(2. Вплив НБУ на РЦБ.

Розглянувши досвід навіть розвинутих країн Западной.

Європи, то видно, що національні банки цих країн (США (.

Федеральна Резервна Система) грають з провідних ролей на ринках цінних паперів. А в Україні НБУ приділяє недостатню увагу ролі ринку цінних паперів у поліпшенні нинішній економічній ситуации.

Приміром, залишається не відрегульованим питання необхідності отримання ліцензії Національного банку України купівля цінних паперів українських підприємств іноземних інвесторів. Оскільки цінних паперів українських підприємств є валютними цінностями, їх придбання тим чи іншим чином може бути віднесене до валютних операцій. Зазвичай, проведення таких операцій вимагає генеральної чи індивідуальної ліцензії Національного банку України, крім деяких операцій, певних декретом Кабінету міністрів України направив «Про режим валютного регулювання і валютного контролю ». У той самий час Національний банк України неможливо обмежував можливість придбання акцій українських підприємств іноземними інвесторами як у вторинному ринку, і під час створення підприємств із іноземними инвестициями.

З іншого боку, що, як уже зазначалося вище, приділяє недостатню увагу ринку цінних паперів, він використовує цей ринок своїх суто особисті інтереси, утім ані крім інтересах всього народу. Приміром, перший аукціон за державними цінних паперів (облігаціях) готувався поспіхом (про їх проведення повідомили менш як по тиждень. Термін цей був занадто короткий навіть Нацбанку. Довелося відсунути аукціон трьох дня.

Ніяких паперів не надрукували, інструкцію з оподаткування не написали. Не варто був ясно, які ж засоби можуть спрямовувати на аукціон комерційних банків (вільні або з нерозподіленого прибутку. Крім комерційних банків інші юридичних осіб на аукціон не допускалися. НБУ вирішив не ризикувати, обмеживши коло учасників лише своїми подопечными.

Досить ясно пояснив вагомість аукціону Віктора Ющенка, сказавши, що він буде, скоріш, політичної акцією, свідченням функціонування ринку в Украине.

Зрозуміло, було зроблено усе, щоб аукціон удался.

Оскільки банків участ високої (92 млн крб, і відхилення його від середньозваженої ціни було чимало великим (особливо з порівнянню з наступною аукционами).

І тут підійшли, мабуть, до самого интригующему події, пов’язаного з першим випуском держоблігацій 1995 року,(третьому аукціону по доразмещению 5000 тисяч облігацій, що відбувся 18 квітня. Його стислі підсумки (розміщені все 5000 облігацій по середньої ціні 125,29 млн крб.

Отже, протягом тижня, минулу другого аукціону, номінальна ставка за облігаціями впала відразу на 35,5%, тоді за місяць між перші й старими торгами її падіння становила лише 32%. Не так, дивно? До того ж жодних додаткових заходів підвищення попиту держпапери хто б предпринимал.

Попри запевнення Нацбанку у цьому, що перестороги стосовно гри неухильно дотримувалися, у душі банкірів все-таки пробралося сумнів щодо чесності головного гравця. Міркуйте самі: кількість учасників не збільшилося, а навпаки скоротилася з 35 до 32 банків. Менше була подана і заявок. Отож попит істотно посутньо не змінився. Відштовхуючись від ціни минулого аукціону, можна було прогнозувати ціну відсікання у районі 101 млн крб, що, мабуть, і зробив багато учасників. Проте Віталій Мигашко стверджує, що 90% заявок була подана з ціною від 122 до 126 млн крб, хоча максимальна ціна, зазначена в заявках, (126 млн крб.

Насторожує інше: чому обсяг продажу по неконкурентним заявками (тобто за середньозваженої ціні) раптом виріс до 65% від загального обсягу (при 20−30% на попередніх аукціонах)? Адже частка неконкурентних заявок серед загальної кількості поданих істотно не змінилася, склавши всього 18,8%. Для.

" розбору польотів «цікаво було знати обсяг попиту по неконкурентним заявками, однак у довідці НБУ його чомусь нет.

Втім, залишимо банкірів та його часті суперечки з НБУ поки осторонь, і звернімо свої погляди на фондовий ринок. Як вплинуло нею випуск держоблігацій? Відповідь, схоже, один (ніяк. І головне причина (як раніше не відрегульоване механізм звернення облігацій на вторинному ринку (й у вина НБУ). Хоча наприкінці Віктора Ющенка з японських островів обіцяв, саме це протягом місяці цей механізм розроблять і впроваджений. Правда,.

НБУ вбачає проблеми з перереєстрацією (варто одного з учасників угоди дістатись тимчасового депозитарію Нацбанка.

Але клієнтів саме це умова мало влаштовує. Якщо комерційних банків були готові діяти під слово НБУ, то іншою юридичною особам цього мало. По-перше, слід чітко визначити умови оподаткування операцій із облігаціями. Удругих, папери мають стати по-справжньому предъявительскими.

Поки усе рахунки депо, у яких зберігаються облігації, доступны.

Нацбанку, та й електронний вид облігацій невідь що цілком узгоджується з принципами предъявительской ЦБ. По-третє, потрібно було б зменшити термін звернення паперів, запровадити уніфікований договір купівлі-продажу і т.п.

У результаті, поки безболісно проходять операції купівлі-продажу облігацій лише між банками, трохи гірше (між банком та її клієнтами, і зовсім важко (між клієнтами різних банков.

Щоб привабити інтересу до облігацій Приватбанк, наприклад, гарантує умови викупу облігацій в обов’язковому установленому порядку з нарахуванням 350 тис крб кожний день. Простій торговцю нічого іншого. До речі, по достовірним данным,.

НБУ відмовився від допомоги торговців ЦБ з розробки механізму звернення облігацій на позабіржовому ринкові, залишаючи цього права лише над УФБ, яке, звісно ж, «тягне ковдру він » .

І все-таки, попри всі недоліки вітчизняної практики у сфері держпаперів (що у принципі основний діяльністю НБУ в ім'я держави), перспективи цього ринку величезні. Інтерес до них із боку інвесторів (як банків) величезний. Важливість покриття дефіциту бюджету неемісійним шляхом теж незаперечна. Мабуть, самим гарячим прибічником держпаперів з боку держави буде НБУ. Адже одна річ займатися їхньою розміщенням, одержуючи від надання цього відсотки, і зовсім інше (надавати уряду без повернення кредитів. Вже сьогодні валовий виторг випуску держоблігацій в 1995 року прогнозується у районі 25 трлн крб, а чиста (17 трлн крб.

(нині валовий виторг становила 1 трлн 113 млрд крб, які потрібно погасити 29 грудня 1995 року). НБУ, розуміючи, що розмістити таку суму навіть нього (серйозна завдання, доводиться витрачати чергові козыри.

По-перше, сьогодні на повну котушку ведеться робота зі створення спеціального депозитарію НБУ до роботи з держпаперами. Ведеться не ким-небудь, а фахівцями з Федеральної Резервної Системы.

США. Надалі аналогічні депозитарії буде створено й у комерційних банках. Кошти при цьому виділила US (AID. Удругих, після його створення звернення вийдуть, нарешті, більш «короткі «облігації з терміном погашення 3 і шість месяцев.

Імовірно, з 24 трлн крб частку дев’ятимісячних доведеться близько 8 трлн крб, шестимісячних — 9 трлн крб, залишок становитимуть тримісячні облігації. Розміщення буде проходить за схемою: «через три тижні (торги, четверта (погашення ». Частина від останнього аукціону резервуватиметься Нацбанком на погашення попередніх траншей у разі відсутності грошей у.

Мінфіну. По-третє, після створення депозитарію повинен, нарешті, заробити вторинний ринок, можливо, навіть у автоматизованому вигляді. Початок такої роботи намічено вересень-жовтень 1995 г.

Сьогодні ведеться робота з надання податкових пільг під час роботи з облігаціями на вторинному ринку. (Поки Мін'юст відмовив у наданні этом.).

Будуть вирішені неясності у питанні сплати держмита (чи сплачувати її учасник аукціону по первинному розміщення держпаперів. (Відповідь Віталія Мигашко це питання була проста («НБУ держмита не платить » .) Схоже, близькі для реалізації надії банкірів те що, що держоблігації можуть враховуватися як обов’язкових резервів у Нацбанку. По крайнього заходу, сьогодні коефіцієнт ризику із них знижений з 0,5 до 0,2.

Основні показники аукціонів з розміщення облігацій державної 1995 року (за даними Мінфіну України). |Кількість поданих заявок |22 |88 |85 | |їх неконкурентних |5 |13 |16 | |Обсяг попиту по конкурентним |438 259 |1 505 547,5 |1 473 848 | |заявками (млн. крб.) | | | | |Ціна відсікання |92 |108 |125 | |Середньозважена ціна (млн. крб.) |95,9 |108,22 |125,29 | |Обсяг продажу (млн. крб.) |267 825,3 |238 954,3 |626 442,5 | |їх по неконкурентним заявками) |55 334,3 |71 966,3 |407 192,5 | |Кількість виставлених облігацій |5000 |2208 |5000 | |Кількість розміщених облігацій по|2792 |2208 |5000 | |підсумкам аукціону | | | |.

Якщо всі перелічені вище заходи НБУ вдасться впровадити у життя, це істотно полегшить йому роботу в ринку цінних паперів. Проте, цим далеко ще не вдасться вичерпати проблем, які виникають багато хто раз, коли НБУ намагається проводити поліпшення економіки України за допомоги ринку цінних паперів (чи, гірше того (не намагається). Усе це виникає, з однойстороны, зза недостатню компетентність у питаннях фахівців из.

НБУ, з другого боку, і це (головне: через їх небажання використовувати ринок цінних паперів України на повною мірою для народа.

(3. Перспективи становлення та розвитку РЦБ на Украине.

На початок 1996 року ринок цінних паперів України має вже чотирирічну історію. Звісно, в історичному аспекті термін досить короткий, але з основним характеристикам (як кількісним, і якісним (український фондовий ринок у основному сформувався. Причому створювався він буквально на порожньому місці, оскільки звернення облігацій внутрішньої позики колишнього СРСР (які, до речі, правоприемники СРСР, зокрема і Україна так остаточно й не розрахувалися). Ринком цінних паперів у сенсі цього поняття назвати ніяк нельзя.

Серцем, ядром національного ринку цінних паперів від початку формування був і сьогодні Українська фондової біржі, створена і зареєстрована Кабинетом.

Міністрів України восени 1991 року. За роки біржа сформувала поширену мережу регіональних центрів, філій і брокерських контор, що функціонують у всіх галузях України. При біржі створено Центральний депозитарій цінних паперів й уведено на дію система система їх електронного звернення. Усі більшого розмаху набувають біржові торги акціями, облігаціями, векселями, похідними від цінних паперів (опціонами і фьючерсами.

2 серпня 1995 року Українську фондову біржу посетил.

президент України Л. Д. Кучма, що дало гарну оцінку діяльності біржі, її технічної оснащеності й кадрового потенціалу, можливостями УФБ у реформуванні економіки, проведенні приватизації у нашій країні. президент України висловив думку, що «Українська фондової біржі варто надати статус национальной.

Розширюється позабіржового ринок цінних паперів. Зараз на.

Україні більше 1000 фінансових посередників, які займаються фондовими операціями. Це банки, інвестиційні фонди й компанії, довірчі суспільства, торгівці цінними бумагами.

Постійно збільшується кількість емітентів цінних паперів та обсяги їх емісії. Якщо 1992;94 роках цінні папери основному випускали фінансово-кредитні інститути, то характерною ознакою 1995 роки вже те, що збільшувався питому вагу эмитентов-промышленных підприємств. Це результат поглиблення приватизаційних процесів. Таку тенденцію українського ринку, що матиме місце і розширюватися нинішнього року, слід сприймати як позитивну. У торік випустили перші державні облігації, з’явилися муніципальні цінні бумаги.

Так дуже коротко можна визначити основні риси нинішнього стану ринку Украины.

У той самий час розвиток національного ринку що стримується низкою об'єктивних і суб'єктивних факторов.

Найголовніша з них это:

— криза української економіки, високий рівень інфляції, відсутність твердої національної грошової единицы;

— відставання існуючої законодавчій і нормативно-правової бази на функціонування ринку та розвитку властивих йому реальних процесів (як приклад згадується ситуацію, яка з трастами та інші фінансовими посредниками);

— недостатність державного регулювання національного ринку цінних бумаг;

— слаборазвитость первинного ринку цінних паперів, небагато операцій із похідними від цінних бумаг;

— відсутність гарантій за операціями із цінними паперами, недовіру населення його психологічна непідготовленість до операцій на фондовому рынке;

— убогість більшості населення, його низька купівельна здатність, що заважає появі масового приватного інвестора; відсутність гарантій держави щодо захисту грошових заощаджень населення, зокрема й у цінних бумагах.

Вихід України на кризи, стабілізація економічного становища, що поліпшення добробуту людей неможливі без розвиненого ринку цінних паперів. Тому потрібно виконати ряд невідкладних действий.

Передусім слід прискорити процеси приватизації, шляхом корпоратизації і акціонування приватної власності. У феврале.

1995 року президент України видав Указ «Про участі Української фондової біржі в приватизаційні процеси », відповідно до яким державні пакети акцій відкриті акціонерні товариств, створених у процесі приватизації можуть продаватися за кошти УФБ і його филиалах.

Аукціонний продаж таких акцій, що розпочалася лише у червні, засвідчив його ефективність. Ціна продажу окремих акцій перевищувала номінал в 38 — 40 раз, хоча зовсім в повному обсязі акції, які виставлялися на аукціонах, мали достатню інвестиційної привабливості. У цілому нині за 1995 рік УФБ і його філіях продано близько 8 млн. цінних паперів. Порівняйте скажімо, що їхня кількість 1992 року становило 68 штук, в 1993 року (1,4 млн, 1994 року (2,7 млн.

Національні фондові ринки світу дедалі більше інтернаціоналізуються. Це дуже природно, адже капітал узагалі має інтернаціональний характері і вільно переміщається у країни і регіони, де його звернення дає найбільший приріст. Це стосується звернення капіталу вигляді цінних бумаг.

Питання звернення до Україні цінних паперів іноземних компаній не вирішене насамперед законодавчому рівні. Тут необхідно прийняти державні нормативно-правові акти до вирішення цих принципових питань котирования та звернення нашій країні: хто дає цього дозвіл, за якими критеріями і др.

Одночасно слід визначитися і з суворо технічними питаннями: перевезення (чи переклад) цінних паперів з-за кордону, механізм виплати дивідендів, валюта яку продаються цінні папери у якій виплачуються дивіденди і др.

Що ж до виходу світових ринках цінних паперів українських компаній, з дохідними статтями знов-таки стають питання законодавчого характеру. Але й інші. У тому числі одне із найголовніших (конкурентоспроможність наших цінних паперів. Природно, що на.

Заході цікавитимуться лише акціями высокоприбыльных і найперспективніших компаній. Ми ж таких поки що дуже мало,.

Наприклад, наприкінці минулого року Україні з допомогою УФБ зареєстровано представництво однієї з найбільш великих в.

Німеччини маклерських фірм «БалльМайер і Шульц ». Вони відразу включилося в торги на Українській фондовій біржі, але інтерес виявляє лише у акціям АСК «Укррічфлот «(акції інших деяких підприємств їх привлекают.

Українська фондової біржі багато робить для закладення фундаменту інтеграції національного ринку цінних паперів в.

Європейських і світова ринки. Досить співробітництво з Організація французьких бірж та нашим Національним депозитарием.

Франції, яка дала можливість у стислі терміни створити при.

УФБ Центральний депозитарій і введення на дію систему електронного звернення цінних паперів. Плідної є спільна робота з Організацією сприяння розвитку фондових та фінансових ринків Східної чи Центральної Європи (Німеччина), об'єднанням німецьких фондових бірж (німецька фірма АГ) і франкфуртсткой фондовій биржой. З допомогою німецьких фахівців у Києві з урахуванням УФБ проведена серія з 5 семінарів з питань ринку, кілька груп українських фахівців пройшли стажування віл Франкфурті - на — Майне.

Ділові стосунки зав’язалися між УФБ і руководством.

Федерації Європейських фондових бірж, Нью-Йоркській, Чикагской,.

Торонтской, Афінської, Будапештської, Празької, Варшавской,.

Братиславській, Литовської, Російськими фондовими біржами, встановлено контакти з Токійській і Корейської біржами. Таке співробітництво сьогодні носить радше характер інформаційного обміну, що, звісно, важливо, але це, насамперед, обмін досвідом. Але найважливішим є і те, що фундамент для багатогранної співпраці і ділової інтеграції. І це обмін досвідом, мабуть, можна як головне, потім стоїть спиратися (враховуючи особливості нашої економіки) при подальший розвиток ринку цінних паперів на Украине.

Заключение

.

Сьогодні ринок цінних паперів України перебуває в стадії розвитку. У цьому є значний потенціал як з боку професійних учасників ринку, і із боку инвесторов.

Позитивну роль розвиток ринку играют:

. факт появи у ньому акцій деяких приватизованих промислових підприємств, завдяки чому збільшується обсяг «предмета діяльності «, тобто. цінних бумаг;

. значних змін має доти спекулятивної спрямованості ринку з допомогою активізації діяльності як внутрішніх, і зовнішніх инвесторов;

. перспективи створення інституту незалежних реєстраторів, значно полегшить процес переоформлення іменних цінних паперів, збільшить їхнє обігу субстандартні та значною мірою зрівняє права акционеров;

. наявність кваліфікованих професійних учасників ринку цінних бумаг;

. вдосконалення законодавства, яке регулює діяльність ринку Украины.

Безумовно, регулювання відносин над ринком цінних паперів потребує досконалої нормативно-правову базу. Проте, казати про останньої поки годі й говорити. У принципі так, саме це є основою недоліків, що є нині над ринком цінних паперів України, серед яких можна назвати следующие:

1. Досі не отримала завершення розробка правового забезпечення формування національного ринку цінних паперів. Концепція ринку України витримала в Верховном.

Раді України лише перше чтение.

2. До створення справді цивілізованих інвестиційних інститутів, покликаних виконувати посередницькі функції між емітентами і покупцями цінних паперів, «дистанції надто велика ». Фактично невикористаними чи задіяними дуже мала у тому найважливішому справі залишаються банки, система казначейства і валютна біржа. Ситуація погіршилася і підірваною через недобросовісної (а то й сказати більше) діяльності репутацією великої кількості фінансових посредников.

3. Україна має поки що немає чітку систему гарантій розміщення цінних паперів як вітчизняних так іноземних фізичних юридичних осіб. У Росії той-таки попередня робота у цій сфері вже розпочалась. Першим кроком, зокрема, з’явилися переговори між Деном Макгиверном, віцепрезидентом Merrill Lynch International Ltd (найбільшого світового гаранта розміщення акцій і облігацій (і керівником управління цінних паперів за Центральний банк РФ Андрієм Козловым.

З іншого боку, є і певний ризик крадіжки, втрати чи підробки цінних бумаг.

4. Питання лимитировании купівлі окремих видів цінних паперів України (на відміну Росії, де ліміт купівлі державних короткострокових зобов’язань для фірм-нерезидентів становить 10%) поки практичній площині не ставится.

5. До цього часу врегульовано запитання про присутність на національному ринку цінних паперів фірм-нерезидентів як самостійних фінансових партнеров.

6. Не доведено до завершення і технічний бік справи. Так було в результаті вибіркового обстеження стану ринку цінних паперів України, проведеного на торік управлінням статистики України і статистичними управліннями Дніпропетровської, Донецької, Закарпатской,.

Львівської, Полтавської, Харківської і р. Києва, встановлено, що тільки 76% цінних паперів Центру було надруковано з усіма потрібними реквізитами, включаючи защиту.

7. Розвиток національної ринку цінних паперів багато в чому стримується досі неадекватною сприйнятливістю населения.

Навіть у Росії гроші у цінних паперів (акції та облігації) вкладають лише 2% жителів Москви й 3% петербуржців, ще меншу активність виявляють наші співвітчизники. З недовірою належить населення (після подій) до государству.

8. Нормальне функціонування ринку цінних паперів не може істотною нестачею достовірної і докладну інформацію. Разом про те, недосконалість інформаційного забезпечення зумовлено що й відсутністю належної стандартизації обліку цінних паперів відповідно до міжнародними стандартами.

І, нарешті, на національному ринку цінних паперів поки що не знайдено оптимальне співвідношення біржового і позабіржового готівкового й безготівкового оборотов.

Отож, поруч зі своїми позитивними сторонами функціонування ринку цінних паперів на цьому етапі можна, до того ж час, «взяься за голову», коли бачиш наявні недоліки. І вони ні урегулрованы законом з одного боку, і налагоджені до автоматизму з допомогою ринку нафтопродуктів та конкуренції (що ми бачимо розвинених капіталістичних країнах), з іншого боку, то залишається тільки очікувати поліпшення ситуації у цьому питанні. І це можливе лише за одночасному налагодженні економіки України у всіх її сферах без исключения.

І лише після цього ринок цінних паперів зможе адекватно органічно влитися у налагоджену экономику.

РЕЦЕНЗИЯ.

1. закон України «Про цінні папери та фондової біржі» 1992 г.

2. Тарасенко Про. «Нотатки до закону України „Про цінні папери та фондової біржі“ Голосом України» 5 червня 1992 г.

3. закон України «Про банки та надійної банківської деятельности».

1992 г.

4. закон України «Про обмеження монополізму і забезпечення вільної конкуренції у підприємницькій деятельности».

«Голосом України» 2 травня 1992 г.

5. Орлов У. «Усе про фондову біржу» М. 1991 г.

6. Драчев З. «Фондові ринки США» М. 1991 г.

7. Альохін Б. «Ринок цінних паперів» М. 1991 г.

8. Агроскин У. «Що таке фондової біржі» М. 1991 г.

9. Данилов Ю. «Фондові біржі» ж. «Біржові ведомости».

1991 р. № 6.

10. Мусатов У. «Фондова біржа» ж. «Питання Экономики».

1991 р. № 7.

11. Якубов А. «Біржі та його роль ринкової економіки» М. 1991 г.

12. Окунев У. «Посібник із біржовим операціям» М. 1991 г.

13. Рубін Ю. «Товарні і фондові біржі» М. 1991 г.

14 .Маслов З. «Уроки ринку цінних паперів 1992 р.» г.

«Фінансова газета» 1993 г.

15.Павленко А., Пастухів А., Войчак А. «Концепція і організаційноекономічні принципи розвитку національного ринку Украины».

«Економіка України» № 3 1994 г.

16. Аптекар З., Чумаченко М. «Комплексне дослідження функціонування бірж над ринком України» «Економіка України» № 12.

1994 г.

17. Єщенко З. «Біржа: завдання й функції» «Економіка Украины».

№ 3 1994г.

18. Кейнс Д. «Загальна теорія зайнятості, відсотка голосів і денег».

19. Мочерный С."Основы економічної теории".

20. Макконел До., Брю З. «Экономикс».

21. Дмитро Кошовий «Як ж хочеться, братці, в ДКО з урядом гратися. «» Фінансова Україна «№ 23 від 8 червня 1995 г.

22. Оскольский В. В. «Реалії і ринку цінних паперів України. «» Вісник Національного банку України «№ 1, 1996 г.

23. А. Баронський «Ринок цінних паперів України. «.

" Фінансова Україна «22 червня 1995 г.

24. Конспект лекцій з економічної теорії. Василевский.

А.К.