Фондова біржа

Зміст Фондова біржа.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... .3.

Операції фондової біржі. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... 4.

Біржова система США. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 6.

Аналіз стану фондових бірж у Західної Європі. .. .. .. .. .. .. .. .9.

5. Біржові кризи. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... 12.

1.Фондова біржа.

Як уже згадувалося, велика частина цінних паперів реалізується через спеціально створений інститут — фондову біржу.

На чолі біржі знаходиться Біржовий комітет, що допускає до продажу цінні папери після їхньої перевірки і визначає правила торгівлі ними. Безпосередньо всі операції на біржі чинять особливі посередники — маклери або брокери, що спеціалізуються на певних операціях, мають інформацію про що укладаються угоди, курсах акцій і т.п. За статутом фондових бірж посередники звичайно не мають права чинити власні угоди, але на ділі це правило рідко дотримується. У деяких країнах біржові посередники є державними чиновниками (наприклад, у Франції), в інших — представниками приватних фірм (наприклад, у США, Великобританії).

Розміри обертання цінних паперів, а також інтенсивність цього процесу в даний час характеризується, наприклад, тим, що в США і Японії ринкова ціна акцій, що котируються на фондових біржах цих країн, перевищує 5 трлн. долл., тобто біля 80% акцій (по вартості) за рік змінюють своїх власників. Необхідно мати на увазі, що біржа — це не весь ринок цінних паперів, крім неї здійснюється величезний позабіржовий оборот. Так, у США в 1991 р. через позабіржовий оборот пройшло більш 25% (по вартості) цінних паперів, що знаходяться в продажі.

Найбільшими фондовими біржами капіталістичних країн є біржі в Нью-Йорку (найбільші у світі; тут продається 85−90% усіх цінних паперів США), Лондоні, Токіо, Парижі й ін. У кожній країні звичайно є своя фондова біржа (у США їх 10). Число фондових бірж постійно збільшується, але головні з них як і раніше розташовані в центрах, де зосереджений фінансовий капітал.

Розміри ринку цінних паперів відбивають його роль у спрямуванні капіталів. Ця роль настільки значна, що не буде перебільшенням сказати: без розуміння механізмів обертання цінних паперів неможливо проникнути в сутність і багато процесів сучасного капіталістичного відтворення.

Ринок цінних паперів являє собою систему, що володіє достатньо складною, розгалуженою структурою. Класифікація цього ринку може бути здійснена по різноманітних ознаках. Насамперед варто виділити сегменти ринку відповідно до конкретних видів цінних паперів, що знаходяться в обертанні. У цьому відношенні виділяються ринки облігацій, акцій, а також ряду нових спеціальних видів цінних паперів, до яких ставляться конвертовані акції, варранти, фьючерси й опціони. Декілька слів про ці нові типи цінних паперів.

Фінансові ф’ючерси являють собою стандартні термінові контракти, що укладаються між продавцем (емітентом) і покупцем, на здійснення купівлі-продажу визначеного фінансового інструмента по заздалегідь зафіксованих цінах у майбутньому. Оскільки угоди полягають на біржі, то вона дає гарантію їхній виконання.

Опціони подають також термінові контракти на визначений товар або фінансовий інструмент, що відрізняються від ф’ючерсів тим, що вони передбачають право, а не обов «язок на проведення тієї або іншої операції, яким користується покупець опціону. Операції з опціонами проводяться на тих же біржах, що й угоди з терміновими ф «ючерсними контрактами, хоча існують і спеціальні біржі для опціонів (наприклад Чикагська біржа опціонів).

Одним з різновидів опціонів є варранти, що дають їхнім тримачам право на придбання тих або інших фондових цінностей. Їх відрізняє від опціонів більш тривалий термін і той факт, що опціон звичайно виписується на існуючий актив, у той час яке виконання продавцем варранта зобов «язання продати, наприклад, акції (найбільше поширений вид варрантов) призводить до створення нового акціонерного капіталу.

2.Операції фондової біржі.

Фондова біржа являє собою найбільше організовану частину ринку цінних паперів. Для неї характерні уніфіковані правила проведення операцій із цінними паперами. По своєму правовому статусі фондові біржі можуть бути асоціаціями (США), акціонерними товариствами (Великобританія, Японія) або урядовими органами, підпорядкованими міністерству фінансів (Франція). Членами біржі можуть бути тільки спеціалізовані на операціях із цінними паперами біржові (брокерські) фірми. Ключові позиції на найбільших фондових біржах звичайно займає 10−15 головних брокерів, кожний із який має величезний власний капітал.

Для корпорації домогтися права котування своїх акцій на фондовій біржі дуже непросто. Прийняття акцій корпорації до котування на Нью-Йоркской фондовій біржі, наприклад, означає її вступ у «вище товариство «американського бізнесу (умови прийняття акцій для котування на Нью-Йоркской фондовій біржі будуть розглянуті докладно в такій главі). Такого права домагаються лише корпорації з першокласною репутацією, що мають велике число акціонерів і ринкової вартості акцій, що вимірюється, принаймні, сотнями мільйонів доларів. Почесні місця в числі таких елітних фірм займають корпорації типу IBM, сумарна вартість акцій якої перевищує 100 млрд долл., або AT&T із її майже 2 млн. акціонерів.

Велика частина що чиняться на фондовій біржі операцій має непродуктивний характер: по своєму утриманню вони подають лише переміщення вартості (або титулу вартості) з одних рук в інші. Існує лише одна операція фондової біржі, що можна розглядати яких продуктивну — це розміщення нових цінних паперів. У тих випадках, коли держава розміщає кредит або коли створюється нове акціонерне товариство, звичайно відбувається інвестування капіталу, прямо або побічно створюються стимули для розширення сфери виробництва. Подібні операції спричиняють за собою також і посилення процесів концентрації і централізації капіталу.

За день на найбільших фондових біржах світу здійснюються операції з десятками мільйонів акцій. Основними видами біржових операцій є безпосередня купівля і продаж акцій, а також термінові угоди. Як і будь-який інший ринок, біржа не тільки опосредует обертання капіталів, інвестованих у цінні папери, але є одночасно й ареною спекулятивних шахрайств. Значна частина біржових операцій орієнтована на одержання спекулятивного прибутку в зв «язку з використанням постійних коливань ринкових цін (курсів) цінних паперів. Біржова спекулятивна гра може здійснюватися яки у розрахунку на підвищення курсу акцій (гравців, що притримуються такої стратегії, називають биками), так і в надії на падіння курсу (їх називають ведмедями).

При здійсненні спекулятивних угод приймається в увагу не тільки прибуток, але і ступінь ризику. Всі угоди, що чиняться на фондовій біржі угоди можна розділити на трьох групи: угоди з повною гарантією; нормально-спекулятивні угоди; суперспекулятивні угоди, ризик по котрим неможливо врахувати.

До першої групи ставляться операції з цінними паперами держави, ТН; до другого — з акціями й облігаціями промислових фірм, банків і т.п.; до третього — із новими емісіями цінних паперів маловивчених компаній, що вперше потрапили в біржовий оборот. Природно, що ризик може бути чреватий різними наслідками.

Проте було б неправильно повести до спекуляції всю діяльність біржі, уподібнюючи її гігантському ігорному будинку. Це не так, тому що біржа грає конструктивну роль у системі капіталістичного виробництва, надаючи необхідні динамізм і гнучкість інвестиційному процесу.

На фондовій біржі широко поширені термінові угоди. Під цим видом біржових операцій припускається висновок угоди, що дає право придбати протягом обговореного терміну визначена кількість акцій за курсом, що установився в момент висновку угоди, або що зобов «язує учинити цю покупку. Зрозуміло, що покупець цінних паперів виграє в тому випадку, якщо протягом терміну до покупки акцій відбувається зростання їхнього курсу.

Крім уніфікованих послуг по операціях із цінними паперами, фондові біржі грають сьогодні важливу інформаційну роль, забезпечуючи тримачів і потенційних покупців акцій оперативною інформацією (індекси Джоу-Джонса, СП/300 і СП/500), так і докладними аналітичними звітами, що містять також і прогноз кон «юнктури ринку цінних паперів. Проте, незважаючи на доступність інформації і широкий спектр наданих консультаційних послуг, пророчити динаміку поточних ринкових цін (курсів) конкретних корпорацій надається надзвичайно важко: занадто велике число чинників, у тому числі і позаекономічному порядку, що роблять на них свій вплив.

Сутність усіх проведених на фондовій біржі операцій була підсумована Ф. Энгельсом: «Біржа — це установа, в якій буржуа експлуатують не робітників, а один одного », тобто в ході біржових операцій добавлена вартість, створена в сфері матеріального виробництва, лише перерозподіляє ться між власниками цінних паперів.

3.Біржова система США.

Основною ланкою біржової системи США є Нью-Йоркская фондова біржа. Проте чільні позиції цієї біржі не роблять американський фондовий ринок моноцентричним по типу організації. Помітне місце на ньому займають друга по розмірі біржа, теж розташована в Нью-Йорку, — Американська фондова біржа, регіональні біржі й в останнє десятиліття — Чикагська біржа опціонів.

Нью-Йоркская фондова біржа веде свою історію з 1792 р. і за формою організації є корпорацією, що знаходиться у власності її членів. Роботою Нью-Йоркской фондової біржі керує, що обирається, її членами рада директорів. Число членів біржі з 1988 р. не змінювалося і складає 1469 чоловік. Щорічно декілька десятків місць змінюють своїх власників, але в цілому контингент членів Нью-Йоркской фондової біржі характеризується високою стабільністю, що робить цю біржу одним із найбільше елітних інститутів сучасної Америки.

Головну роль на біржі грають дві категорії членів Нью-Йоркской фондової біржі: брокери і так називані спеціалісти. Останні складають меншість (у середині 1992 р. їх було 412 чоловік) членів Нью-Йоркской фондової біржі, але вони довгий час були домінуючою групою біржовиків, причому їхній вплив залишається винятково великим і понині. Сила спеціалістів в тому, що вони монополізували безпосередній висновок угод — брокери не мають права вести операції за свій рахунок і тільки доставляють спеціалістам доручення клієнтів на купівлю-продаж акцій. Конкуренції між спеціалістами немає, і кожний із них веде операції по строго визначених випусках цінних паперів. Спеціаліст веде операції за свій рахунок і не має права торгувати безпосередньо з клієнтами біржі. Контрагентами в його угодах можуть виступати тільки самі біржовики. Суть діяльності спеціалістів складається в тому, що він, у дослівному перекладі американської біржової термінології, «робить ринок, закриваючи розривши в цінах » .Торгують спеціалісти надзвичайно активно. Незважаючи на відносну нечисленність, на них в останні роки припадало біля 11% всіх операцій Нью-Йоркской фондової біржі, а на початку 90-х рр. частка спеціалістів була ще вище — майже 13%.

У безпосередні відношення з акціонерами вступають брокери (серед членів Нью-Йоркскої фондової біржі їх 611 чоловік), що приймають доручення на купівлю-продаж акцій. Стандартні доручення даються на число акцій, кратне 100 (операції з меншим числом акцій рідкісна: їхня частка в загальній кількості операцій коливалася в 1991 р. у межах 0.5−1%). За вчинення угод брокер стягує з клієнта комісійні: до 1975 р. їхні розміри були фіксовані і залежали від розміру угоди.

Інші члени Нью-Йоркской фондової біржі грають другорядну роль. Вони ведуть операції за свій рахунок і по своєму місцю в біржовому механізмі близькі до спеціалістів, а інші виконують брокерські функції, але не для інвесторів, а для брокерів, що передають їм частину доручень інвесторів, що накопичилися в них.

Правом членства на Нью-Йоркской фондовій біржі володіють окремі особи, але якщо член біржі є співвласником фірми, то уся фірма рахується членом Нью-Йоркской фондової біржі. Серед фірм-членів НьюЙоркской фондової біржі домінують декілька десятків інвестиційних банків, що займають ключові позиції на американському фондовому ринку.

Для прийняття цінних паперів до котування на Нью-Йоркской фондовій біржі вони повинні відповідати таким вимогам: ринкова вартість розміщених акцій повинна бути не менше 16 млн долл.; в обертанні повинно знаходитися який мінімум 1 млн. звичайних акцій; власники «повних лотів », тобто власники 100 акцій і більш повинні складати який мінімум 2 тисячі чоловік; прибутки корпорації до виплати податків за останній фінансовий рік повинні складати не менше 2.5 млн. долл і за кожний із двох попереднього років — не менше 2 млн долл. Рада директорів біржі також оцінює ступінь популярності корпорації в масштабах країни, місце компанії в галузі, загальний стан і перспективи її розвитки. Важливою умовою реєстрації цінних паперів корпорації на фондовій біржі є зобов «язання періодично подавати інформацію про її діяльність інвесторам.

Припинення котування акцій компанії або виняток компанії з числа що котируються припускається в двох випадках: за рішенням ради директорів біржі і за вимогою самої компанії. Рад директорів біржі може піти на такий крок, якщо компанія не виконує умов, описаних вище, зокрема, якщо вона не відповідає всім кількісним критеріям. Таке рішення може бути прийнято і самою компанією, зареєстрованої на біржі. Для цього необхідно, щоб по даному питанню було проведене голосування серед акціонерів і власники 2/3 проголосували за це, щоб проти цього заперечували не більш 10% акціонерів, і щоб на це була згода більшості директорів компанії.

Протягом останніх 10 років число корпорацій, поданих на Нью-Йоркской фондовій біржі, майже не змінювалося. В даний час воно рівняється 1500. Дана група корпорацій — «цвіт «американського бізнесу. На активи цих акціонерних товариств припадає переважна частка всього обращающегося в США капіталу, і на початок 1993 р. вона складала біля 81%.

Нью-Йоркская фондова біржа завжди виступала проти якого-небудь втручання в її діяльність із боку держави, відстоювала достатність регулювання біржової діяльності самими членами біржі і намагалася зберегти за собою статус «закритого клубу » .

Проте історично склалося два напрямки регулювання ринку цінних паперів — і з боку держави і з боку самих біржовиків. До кризи 1929;33 р. держава практично не втручалася в діяльність біржі. Криза і депресія, що пішла за ним, прискорили виробітку мір державного регламентирования діяльності фондового ринку. Дотепер закон про цінні папери 1933 р. і закон про фондові біржі 1934 р. залишаються основними документами, на яких будується державне регулювання операцій із цінними паперами.

Основною ідеєю, що була покладена в основу державного втручання в діяльність біржі було досягнення максимального невтручання в процес купівлі-продажу акцій і облігацій. Конкретне втілення ця ідея знайшла в принципі «надання інформації «, на якому базуються післякризові законодавчі акти. Їхні автори виходили їх того, що якщо корпорації будуть надавати акціонерам докладну і достовірну інформацію про діяльність фірми, то це автоматично призведе до зникнення всіх пороків ринку цінних паперів, оскільки щиру цінність акцій і облігацій можна буде легко визначити і шахрайства з ними стануть неможливими.

Друга по значимості біржа США — Американська фондова біржа формально самостійна, але в дійсності тісно пов «язана з НьюЙоркской фондовою біржею. Американська фондова біржа існувала як неофіційний ринок цінних паперів, організоване її становлення відбулося в 1908;1921р.

>

F.

x20AC.

‚.

(.

.

тності гострого суперництва Нью-Йоркской фондової біржі й Американської фондової біржі полягало в тому, що більшість членів Американської фондової біржі складали ті ж самі фірми, що займали домінуюче положення на Нью-Йоркской фондовій біржі.

На Американській фондовій біржі вимоги, запропоновані при реєстрації цінних паперів, менше суворі в порівнянні зі стандартами НьюЙоркской фондової біржі. Практично Американська фондова біржа виступає в ролі своєрідного полігона Нью-Йоркскої фондової біржі. Цінні папери перспективних фірм і корпорацій, що ростуть, спочатку котируються на Американській фондовій біржі, і якщо потім протягом достатньо тривалого проміжку часу ці корпорації виправдують пов «язані з ними надії, їхні папери переміщаються на Нью-Йоркскую фондову біржу. Подібний шлях у свій час пройшли цінні папери таких корпорацій, як General Motors, Radio Corporation of America і ін. Американська фондова біржа займає також значне місце в торгівлі іноземними цінними паперами.

Позабіржовий ринок у США також займає значне місце на ринку цінних паперів. В даний час основою позабіржового обороту є комунікаційна система НАСДАК (NASDAQ), створена національною асоціацією фондових ділерів і введена в дію у 1971 р. В даний час у рамках цієї системи котируються акції набагато більшого числа американських і іноземних корпорацій, чим на всіх американських біржах, разом узятих. Спроможність позабіржового ринку пропустити по своїх каналах мільярди акцій показує, що з організаційної точки зору він розвитий дуже високо. Більш того, технічні можливості системи НАСДАК позволяют включити в неї і всі акції, що котируються в даний час на біржах. Ділерами по паперах, що котуються в системі НАСДАК, виступають більш 360 фірм. Це основна частина фірм, що виконують посередницькі функції на позабіржовому ринку.

Для того, щоб ввійти в систему НАСДАК, компанії повинні зареєструвати свої цінні папери відповідно до Закону про цінні папери від 1933 р. або Законом про інвестиційні компанії від 1940 р.; вони повинні мати який мінімум 100 тисяч акцій, розміщених по підписці, і об «єднувати як мінімум 300 акціонерів.

4.Аналіз стану фондових бірж у Західній Європі.

У Західній Європі існує в 17 країнах 58 різноманітних фондових бірж. У головних капіталістичних країнах фондовий ринок має велике, хоча далеко не однакове значення. Це стосується, у першу чергу, Великобританії, Швейцарії, Голландії і також Франції, Німеччини, Бельгії і яскраво специфичного ринку Люксембургу. У таких країнах, як Австрія, Італія, Іспанія і також у скандинавских країнах роль фондових ринків невелика. У Греції, Ірландії, Португалії вони практично не мають значення.

Очевидно, що найбільший західно-європейський ринок акцій — англійський, набагато менше американського, але одночасно набагато більше інших західно-європейських — швейцарського, німецького і французького. Що стосується значення ринку акцій і відтворення капіталу, то головну, на рівних із США, роль грають ринки акцій Великобританії і Швейцарії, але тут варто враховувати велику частку іноземних акцій. Набагато меншу роль грає голландський ринок акцій, ще меншу — французький, бельгійський, німецький. З облігаційних ринків найбільший знаходиться в Німеччині, другий по розмірі у Великобританії, причому відставання їх від США менше значно. Найбільше значення ринок облігацій має в економіці Великобританії, Бельгії і Німеччини.

Але відмінність полягає не тільки в обсязі й у значенні фондових бірж. Цілий ряд розходжень показує стисла характеристика головних західно-європейських фондових ринків.

Великобританія.

Фондовий ринок Великобританії традиційно є, у силу значної капіталізації англійських монополій (324 млрд долл. у 1992 р.), важливою частиною кредитно-фінансового механізму країни. Широка реприватизація державного сектора дала значний поштовх росту біржової капіталізації. У 1967 р. усі біржі країни були об «єднані в регіональні біржі в Манчестері, Бірмінгемі, Глазго і Белфасті. Яскравим лідером є Лондонська фондова біржа. Вона є акціонерним товариством і не піддається прямому державному контролю. Її керівництво здійснює рада біржі, що складає з 45 членів, включаючи одного представника Центрального Банку без права голосу. Рада обирається зборами 4482 членів і «саморегулює «у співробітництві з Центральним Банком діяльність фондової біржі.

Акції й облігації випускаються, головним чином, іменні. Цінні папери на пред «явника дозволені, але в англійських емітентів мало поширені. Іноземні акції повинні зберігатися в спеціальних депо уповноважених кредитних інститутів. Угоди оформляються, в основному, на термін. Облігації реалізуються касовими операціями. Встановлюється поточний курс. Біржова торгівля охоплює дуже велику частку загального обороту фондових цінностей. Торгівля цінними паперами, що не котируються, ведеться на біржі з дозволу ради біржі. З 1980 р. працює при біржі так звана міні-біржа зі зниженими умовами допуску для біржового обертання акцій середніх і дрібних фірм.

Швейцарія.

Фондовий ринок Швейцарії характерний, насамперед, своїми міжнародними функціями. У Швейцарській економіці він грає, з одного боку, роль джерела фінансування відтворення національного капіталу і, з іншого боку, є важливою складовою частиною кредитно-фінансової системи, що, у силу свого міжнародного значення, є винятково важливою «галуззю «швейцарської економіки. У країні знаходиться 7 фондових бірж, серед яких виділяються Цюрихська, Женевська і Базельська. Монопольне положення на фондовому ринку грають значні банки, що визначають там хід подій. На фондових біржах немає спеціальних маклерів. Всі операції здійснюють представники банків. Тільки на позабіржовому ринку діють, поряд із банками, біля 120 маклерських фірм, із яких більшість — іноземні. Позабіржовий ринок значний. Поряд із касовим ринком існує розвитий ринок операцій на термін. Встановлюється єдиний курс. Державне регулювання малозамітне, але існує досить суворе банківське «саморегулювання », наприклад, у плані послідовності емісій.

Значення Швейцарії як міжнародного фінансового центру чітко відбивається на фондовому ринку, де біля половини акцій і майже 1/3 облігацій — іноземні. Тут швейцарські монопольні банки, використовуючи підпорядкований ними фондовий ринок, виступають які посередники між іноземними позичальниками і кредиторами. Швейцарський фондовий ринок являє собою щось на зразок диску для міжнародних капітальних потоків. Але завдяки наявності такого розвинутого, пристосованого до потреб міжнародного фінансового капіталу фондового ринку, він став також важливим елементом відтворення швейцарського капіталу. Так, значна капіталізація швейцарських корпорацій — 59 млрд долл. у 1992 р. — свідчить про це. Це і відрізняє фондовий ринок Швейцарії від Люксембургского фондового ринку. Останній є майже винятково облігаційним і майже не впливає на економіку країни.

Голландія.

Фондовий ринок Голландії відрізняється від Швейцарії, міжнародною спрямованістю, але вона проте в останні роки посилюється. Головною фондовою біржею країни є заснована ще в 1602 р. Амстердамская біржа. Фондова біржа являє собою приватне заснування, що підпорядковується «Спілці фондової торгівлі «, що об «єднує банки і маклерські фірми. До біржової торгівлі припускаються всі її 255 членів — як представники банків, так і маклери.

Здійснюються касові операції, є дуже розвинутий ринок для термінових угод, що традиційно мають тут велике значення. Для акцій голландських і іноземних ТНК установлюється поточний курс, для всіх інших — два рази в день єдиний курс. Позабіржового ринку немає. Торгівля цінними паперами, що не котируються, провадиться на фондовій біржі до або після регулярного біржового сеансу. У 1982 р. була створена міні-біржа для акцій менше значних компаній.

Значення для відтворення яких міжнародного, так і голландського капіталу значно. Іноземні акції складають приблизно 55% біржової капіталізації. Але і капіталізація голландських корпорацій — 48 млрд долл. у 1992 р. — важливий чинник їхній відтворення, хоча половину складають акції двох корпорацій: Royal Dutch і Philips.

Франція.

Фондовий ринок Франції є важливою складовою частиною инструментарія державно-монополістичного регулювання. Серед семи французьких фондових бірж Парижская є ярскрвовираженим лідером. Фондові біржі місцевого значення знаходяться в Бордо, у Ліоні, у Марселі, у Нансі й у Нанті. Державна регламентація фондової біржі має свій початок із часів панування Наполеона і була введена по його наказі після спекулятивних ексцесів, що потрясли французьку кредитно-фінансову систему. Сьогодні фондова біржа підпорядковується міністерству економіки і фінансів, що призначає маклерів (біля 80 у Парижі), що володіють монополією на фондові операції усередині і поза біржею. Державний нагляд, а також допуск до біржової торгівлі здійснюється біржовою комісією.

Встановлюється єдиний курс. Комісійні - середні. Існує як касовий, так і терміновий ринок, але кожна акція припускається лише до одного виду операцій. До 1986 р. всі акції у Франції були іменні, але зараз активно відбувається перехід до безготівкових акцій, що у даний час складають уже 35% від загальної кількості всіх акцій.

Капіталізація французьких корпорацій істотна, і в даний час складає 503 млрд. фр. фр. Чинником її подальшого росту є програма приватизації великої частки державного сектора. У рамках проведеної біржової реформи була створена міні-біржа і проведена визначене «дерегулювання «фондового обертання. Були прийняті різноманітні міри для податкового заохочення вкладень у цінні папери.

З метою міжнародної конкурентноздатності планується подальше зняття різноманітних обмежень. Обговорюється навіть підрив монополії маклерів на користь розширення діапазону діяльності фінансових інститутів і притягнення іноземних посередників. Але поки міжнародні функції французького фондового ринку в силу його щодо суворої державно-монополістичної регламентації і також низького рівня лібералізації міжнародних капітальних потоків обмежені.

Німеччина.

У Німеччині знаходяться 7 фондових бірж, розташованих у Франкфурті-на-Майне, у Дюссельдорфі, у Бремені, у Гамбурзі, у Ганновері, у Мюнхені, у Штутгарті й у Берліні, серед яких виділяються фондові біржі Франкфурта і Дюссельдорфа, що реалізують 51% і 39% усього біржового обороту. Фондові біржі є публічно-правовими заснуваннями і підпорядковуються, відповідно до федеральної структури країни, землям. Керуюча діяльністю біржі рада обирається її членами — маклерами, серед яких переважають представники банків. Ринок переважно касовий. Термінові угоди дозволені тільки у виді опціонів. Для більшості акцій установлюється єдиний курс, для акцій значних монополій визначається поточний курс. Комісійні середні.

Відмінною рисою німецького фондового ринку є величезний вплив монопольних банків, що робиться ними протягом усього їхнього розвитку. Ринок акцій незначний, капіталізація корпорацій складає біля 580 млрд. марок. Ринок облігацій більш розвинутий, але там обертаються, насамперед, державні і банківські облігації. Традиційно тісні зв «язки між банківським і промисловим капіталом пояснює превага використання середньоі довгострокових банківських кредитів стосовно використання цінних паперів. Німецькі банки «віддають перевагу видавати кредити, чим опосередковано виходти на фондову біржу ». Монопольні банки майже цілком монополізують фондовий ринок. Вони займаються емісією і розміщенням цінних паперів, активно беруть участь на повторному ринку і самі володіють значними пакетами цінних паперів. Вплив, заснований на власному, безпосередньому володінні акціями (біля 9% всіх акцій), умножається акціями, що знаходяться в траст-отделах. Таким чином, частка німецьких банків у розпорядженні капіталу дуже значна.

Фінансовий капітал Німеччини відрізняється високою організованістю і відносною усталеністю структур. Біля 48% всіх акцій знаходиться в постійному володінні й обертається лише формально. Повторний ринок тому не дуже активний, хоча оборот на біржі - лише частина фондового обороту, тому що багато угод реалізуються прямо між банками в обхід біржі. Державне втручання слабке.

5.Біржові кризи.

Біржові кризи — своєрідна реакція ринку цінних паперів на надмірне «розбухання «фіктивного капіталу. Одна із таких криз відбулася в жовтні 1987 р., коли на фондових біржах капіталістичних країн різко впали курси акцій. Так, у порівнянні з максимальним рівнем 25 серпня 1987 р. 19 жовтня 1987 р. вони впали на Нью-Йоркській біржі на 36%, Токійській — більш ніж на 20%, Парижській і Лондонській — на 35−40%, а на біржах Франкфурта-на-Майні, Сіднея і Гонконгу навіть на 45−50%. Таким чином, ця криза була однією із найсильніших за всю історію біржових криз. Вона розгорнулася по «класичних зразках », тобто відбулася на максимумі економічного підйому і призвела до зменшення фіктивного капіталу, приміром, американських корпорацій на 550 млрд долл.

Падіння курсів акцій робить деякі компанії дуже уразливими для поглинання більш сильними конкурентами. Компанії- «хижаки «мають вільний капітал і хочуть по дешевке скупити акції. Тому налякані біржовою кризою 1987 р., боючись, що їхньої акції скуплять конкуренти, багато компаній США, чий курс акцій упав, почали здійснювати на фондовій біржі масовий викуп власних акцій для зберігання своєї самостійності. У їхньому числі виявилися навіть такі вже згадувані гіганти, як General Motors, Ford, Coca-Cola, IBM і ін. Для багатьох компаній різке зниження курсу їхніх акцій означало банкрутство.

Але з погляду суспільства в цілому, біржова криза — це лише повернення до рівня, що відбиває реальний стан справ в економіці. Біржовий крах звичайно дає поштовх до координації всієї економічної політики держави. У результаті кризи відновляється тимчасова відносна відповідність процесів, що відбуваються в реальній економіці й у сфері капіталостворення. Як це не дивно, але в цьому відношенні біржові кризи, знищуючи «надлишок «фінансового капіталу, виконують конструктивну функцію. Біржові кризи прискорюють розвиток акціонерної форми власності, збільшують концентрацію в руках фінансового капіталу усе більшої частини цінних паперів, загострюють конкурентну боротьбу між власниками акцій «за виживання », ведуть до банкрутств підприємств і банків.

Проте, не можна не бачити, що при всіх цих явних негативних наслідках кризи є передумовою наступного оздоровлення економіки. Біржові кризи, наприклад, призводять до заміни відсталих корпорацій передовими, більш конкурентноспроможними, збивають ажіотажний попит на цінні папери, видаляють із ринку цінних паперів надмірно схильних до ризику гравців, змушують шукати і впроваджувати нові форми і методи організації діяльності біржі. (зокрема, біржова криза 1987 р. розділила західних економістів на прихильників двох протилежних точок зору: в одних створилося уявлення, що фондові біржі потребують у посиленні державного регулювання, в інших залишилася впевненість у тому, що стабілізація ринку акціонерного капіталу може наступити «природним шляхом », тобто на основі стихійної дії внутрібіржового механізму.).

Для дрібних власників акцій біржові кризи, безумовно, являють собою грізну небезпеку. Але відмова від фондової біржі на тій підставі, що вона невіддільна від спекуляцій і криз, позбавив би економічний механізм гнучкої й ефективної системи капиталоствореня, надзвичайно утруднюючи інвестиційний процес. Наявність ринку цінних паперів сприяє капіталізації прибутків членів товариства, істотно збільшуючи інвестиційні ресурси народного господарства. При цьому, що дуже важливо, відбувається реальна децентралізація інвестиційного процесу, що надає йому гнучкість і динамізм, необхідні для перебудови структури інвестицій.

Нарешті, ринок цінних паперів спроможний відривати значну частину грошових прибутків населення, зменшуючи тим самим попит на товари і послуги. Ця обставина, що робить у розвитих.

капіталістичних країнах дуже неоднозначний вплив на хід відтворення, може мати важливе позитивне значення в умовах дефіцитної економіки.