Підвищення ефективності діяльності ТОВ «ФК Гамбит» за рахунок розвитку сегменту діяльності «Зберігач знерухомлених цінних паперів емітентів»

КУРСОВА РОБОТА

ПІДВИЩЕННЯ ЕФЕКТИВНОСТІ ДІЯЛЬНОСТІ

ТОВ «ФК ГАМБИТ» ЗА РАХУНОК РОЗВИТКУ СЕГМЕНТУ ДІЯЛЬНОСТІ «ЗБЕРІГАЧ ЗНЕРУХОМЛЕНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ ЕМІТЕНТІВ»

ЗМІСТ

ВСТУП

1. Сутність та технологія переведення випуску акцій у акціонерних товариств зберігачем у бездокументарну форму

2. Бізнес — пропозиції проекту розвитку сегменту знерухомлення акцій в діяльності ТОВ «ФК «Гамбит»

3. Оцінка дисконтованої ефективності проекту розширення сегменту зберігача в діяльності ТОВ «ФК Гамбит»

ВИСНОВКИ СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ ДОДАТКИ

ВСТУП

З 30 квітня 2009 року діє Закон України «Про акціонерні товариства», згідно з яким акціонерні товариства до 29 жовтня 2010 року мали перевести свої акції у бездокументарну форму існування (провести дематеріалізацію акцій). Термін, відведений законодавством вже вичерпано, тому акціонерним товариствам потрібно вже на найближчих загальних зборах прийняти рішення про дематеріалізацію акцій.

Процес переводу акцій в «електронну» форму потребує розвитку сегментів «електронний зберігач» та «електронний депозитарій» ринку цінних паперів в Україні.

Метою дійсної курсової роботи є теоретичний та практичний аналіз процесу дематериалізації акцій емітента — великого підприємства «Південний гірничозбагачувальний комбінат» з допомогою фінансової компанії ТОВ «ФК Гамбит», як зберігача знерухомлених акцій підприємства.

1. Сутність та технологія переведення випуску акцій у акціонерних товариств зберігачем у бездокументарну форму

З 30 квітня 2009 року діє Закон України «Про акціонерні товариства» [1], згідно з яким акціонерні товариства до 29 жовтня 2010 року мали перевести свої акції у бездокументарну форму існування (провести дематеріалізацію акцій). Термін, відведений законодавством вже вичерпано, тому акціонерним товариствам потрібно вже на найближчих загальних зборах прийняти рішення про дематеріалізацію акцій.

Дематериалізація (знерухомлення) акцій — це процедура переведення випуску іменних акцій документарної форми існування у бездокументарну форму існування згідно вимог Закону України «Про акціонерні товариства» [1],

Електронне зберігання цінних паперів є в даний час найнадійнішим і безпечнішим. Результатом переводу ЦП в електронну форму є додаткові переваги для власників цінних паперів, обумовлені особливостями обліку і руху цінних паперів в бездокументарній формі [15]:

швидке проведення операцій;

спрощення процедури перереєстрації права власності на цінні папери;

прискорення процедури кредитування під заставу цінних паперів;

можливість проведення операції незалежно від місця знаходження контрагента;

операції за принципом «постачання проти платежу» .

Приведемо основну термінологію для опису технології дематериалізації акцій [15]:

1. Акція — це іменний цінний папір, який посвідчує майнові права його власника (акціонера), що стосуються акціонерного товариства, включаючи право на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів та право на отримання частини майна акціонерного товариства у разі його ліквідації, право на управління акціонерним товариством, а також немайнові права, передбачені Цивільним кодексом України та законом, що регулює питання створення, діяльності та припинення акціонерних товариств.

2. Бездокументарна форма цінного папера здійснений зберігачем обліковий запис, який є підтвердженням права власності на цінний папір.

3. Випуск цінних паперів зареєстрована у встановленому порядку сукупність цінних паперів одного емітента з одним державним реєстраційним номером, що можуть мати різні умови емісії, але надають однакові права.

4. Глобальний сертифікат документ, оформлений на весь випуск цінних паперів у бездокументарній формі,

5. Дата припинення ведення реєстру власників іменних цінних паперів (далі дата припинення ведення реєстру) дата, визначена емітентом згідно з встановленими вимогами, після якої проведення будьяких операцій у системі реєстру власників іменних цінних паперів не здійснюється, та на яку складається реєстр власників іменних цінних паперів та номінальних утримувачів;

6. Дата припинення здійснення операцій за особовими рахунками номінальних утримувачів (далі дата припинення операцій) дата, після якої проведення будьяких операцій у системі реєстру власників іменних цінних паперів щодо особових рахунків номінальних утримувачів не здійснюється.

7. Депозитарій цінних паперів (далі депозитарій) юридична особа, яка провадить виключно депозитарну діяльність та може здійснювати кліринг та розрахунки за угодами щодо цінних паперів.

8. Депонент юридична або фізична особа, яка користується послугами зберігача на підставі договору про відкриття рахунку в цінних паперах.

9. Договір про відкриття рахунку в цінних паперах договір між власником цінних паперів та обраним ним зберігачем про передачу власником належних йому цінних паперів зберігачу для здійснення депозитарної діяльності.

10. Документарна форма цінного папера сертифікат цінних паперів (далі сертифікат), що містить реквізити відповідного виду цінних паперів певної емісії, дані про кількість цінних паперів та засвідчує сукупність прав, наданих цими цінними паперами.

11. Емітент юридична особа, яка від свого імені розміщує емісійні цінні папери та бере на себе зобов’язання щодо них перед їх власниками.

12. Зберігач цінних паперів (далі - зберігач) комерційний банк або торговець цінними паперами, який має ліцензію на зберігання та обслуговування обігу цінних паперів і операцій емітента з цінними паперами на рахунках у цінних паперах як щодо тих цінних паперів, що належать йому, так і тих, які він зберігає згідно з договором про відкриття рахунку в цінних паперах; при цьому зберігач не може вести реєстр власників цінних паперів, щодо яких він здійснює угоди.

14. Номінальний утримувач депозитарій або зберігач цінних паперів, зареєстрований у реєстрі власників іменних цінних паперів як юридична особа, якій ці цінні папери передано за дорученням та в інтересах власників цінних паперів для здійснення операцій у Національній депозитарній системі.

15. Рахунки в цінних паперах рахунки, що ведуться зберігачами для власників цінних паперів та депозитаріями для зберігачів щодо обслуговування операцій з цінними паперами.

16. Реєстр власників іменних цінних паперів складений реєстратором на певну дату список власників іменних цінних паперів та номінальних утримувачів.

17. Реєстратор юридична особа суб'єкт підприємницької діяльності, який одержав у встановленому порядку ліцензію на ведення реєстрів власників іменних цінних паперів.

18. Реєстроутримувач емітент, що має ліцензію на ведення реєстру власників випущених ним іменних цінних паперів, або реєстратор, зберігач активів інституту спільного інвестування або компанія з управління активами корпоративного інвестиційного фонду відкритого типу.

19. Сертифікат цінних паперів бланк цінного паперу, який видається власнику цінного паперу (цінних паперів) і містить визначені законодавством реквізити та назву виду цінного паперу (акція, облігація тощо) або найменування «сертифікат акцій (облігацій тощо)» і засвідчує право власності на цінний папір (цінні папери).

При переведенні випуску іменних акцій документарної форми існування у бездокументарну форму існування, з урахуванням вимог Закону України «Про акціонерні товариства» [1], емітент повинен здійснити такі дії:

1. Прийняти рішення про дематеріалізацію;

2. Опублікувати в офіційному друкованому виданні Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку повідомлення про прийняте рішення про дематеріалізацію, а також повідомити про дематеріалізацію фондові біржі, на яких акції цього емітента перебувають у лістингу, та персонально кожного акціонера, зареєстрованого в реєстрі власників іменних цінних паперів випуску, що дематеріалізується, у спосіб, визначений при прийнятті рішення про дематеріалізацію (крім випадку, коли акції товариства належать одній особі);

3. Подати до Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку документів для заміни свідоцтва про реєстрацію випуску іменних акцій документарної форми існування на свідоцтво про реєстрацію випуску акцій у бездокументарній формі існування у порядку, встановленому Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку [3];

4. Укласти в порядку, встановленому Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку, договір про обслуговування емісії цінних паперів з обраним ним депозитарієм, який буде обслуговувати випуск акцій, який дематеріалізується, та відкрити рахунок у цінних паперах у цьому депозитарії (у разі відсутності);

5. Укласти в порядку, встановленому Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку, договір про відкриття рахунків у цінних паперах із обраним ним зберігачем, який відповідно до цього договору відкриє рахунки в цінних паперах власникам акцій випуску, що дематеріалізується, які є зареєстрованими особами в реєстрі власників іменних цінних паперів на дату припинення ведення реєстру. Такий договір не укладається, якщо функції зберігача буде виконувати сам емітент акцій випуску, що дематеріалізується (за умови наявності у нього ліцензії на провадження професійної діяльності на фондовому ринку: депозитарної діяльності, а саме депозитарної діяльності зберігача цінних паперів);

6. Забезпечити припинення обслуговування випуску акцій документарної форми існування у реєстроутримувача в системі реєстру власників іменних цінних паперів за цим випуском;

7. Забезпечити передачу реєстру власників іменних цінних паперів випуску, що дематеріалізується, обраному ним зберігачу, відкриття зберігачем рахунків у цінних паперах власникам іменних цінних паперів цього випуску та переведення обліку прав власності на акції цього випуску до зберігача, якщо не всі власники знерухомили належні їм акції цього випуску;

8. Депонувати глобальний сертифікат в обраному ним депозитарії, з яким укладений договір про обслуговування емісії цінних паперів, та надати депозитарію необхідні розпорядження та інші документи відповідно до вимог Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку; після депонування глобального сертифіката обіг акцій випуску, оформленого цим глобальним сертифікатом, здійснюється лише виключно у вигляді облікових записів на рахунках у цінних паперах у зберігачів та депозитаріїв;

9. Забезпечити зберігання, відповідно до законодавства, реєстру власників іменних цінних паперів, складеного на дату припинення ведення системи реєстру, та інших документів. Обіг акцій з використанням сертифікатів цінних паперів випуску, що дематеріалізувався, після дати депонування глобального сертифіката не допускається. Такі сертифікати підлягають вилученню у порядку, установленому загальними зборами емітента, на яких прийнято рішення про переведення випуску іменних акцій документарної форми існування у бездокументарну форму існування (далі рішення про дематеріалізацію), та знищенню.

10. Власник цінних паперів випуску, що дематеріалізується, після прийняття емітентом рішення про дематеріалізацію до дати припинення операцій має право самостійно знерухомити належні йому акції з реєстрацією обраного ним зберігача або депозитарію, якого обрав емітент, номінальним утримувачем у реєстрі власників іменних цінних паперів, надавши зберігачу розпорядження про знерухомлення та зарахування цінних паперів з дотриманням вимог Положення про депозитарну діяльність та Положення про порядок ведення реєстрів власників іменних цінних паперів.

Рахунки в цінних паперах тим власникам цінних паперів, які є зареєстрованими особами в реєстрі власників іменних цінних паперів на дату припинення ведення реєстру такого випуску, що дематеріалізується, відкриваються та ведуться у зберігача на підставі договору про відкриття рахунків у цінних паперах власникам, що укладається емітентом та зберігачем під час дематеріалізації цього випуску у відповідності до вимог, що зазначені у цьому Положенні.

Відкриття та ведення рахунків у цінних паперах, зберігання акцій на цих рахунках здійснюється за рахунок емітента до моменту укладання договору про відкриття рахунку в цінних паперах власником цінних паперів та зберігачем.

1 етап дематериалізації - прийняття рішення про дематериалізацію.

Рішення про дематеріалізацію приймається загальними зборами акціонерного товариства або, відповідно до Закону України «Про акціонерні товариства» [ ], наглядовою радою акціонерного товариства. Рішення про дематеріалізацію оформлюється протоколом, який повинен містити:

реквізити емітента;

реквізити випуску іменних акцій документарної форми існування, щодо якого прийнято рішення про дематеріалізацію;

реквізити депозитарію, який буде обслуговувати випуск акцій, щодо якого прийнято рішення про дематеріалізацію ;

реквізити зберігача, у якого емітент буде відкривати рахунки в цінних паперах власникам акцій, якщо не всі власники до дати припинення операцій знерухомлять належні їм акції випуску, щодо якого прийнято рішення про дематеріалізацію;

кількість та відсоток голосів акціонерів, що беруть участь у загальних зборах;

кількість та відсоток голосів акціонерів, що приймають рішення про зміну форми існування акцій;

інформація про уповноважений орган емітента, якому надаються повноваження щодо призначення дати припинення ведення реєстру;

інформація про те, що дата припинення ведення реєстру, що призначається уповноваженим органом емітента, зазначеним (ою) у повідомленні, повинна бути встановлена у строк, не пізніше 10 робочих днів з дати публікації рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку про видачу емітенту свідоцтва про реєстрацію випуску акцій у бездокументарній формі існування;

спосіб персонального повідомлення акціонерів та номінальних утримувачів про переведення випуску іменних акцій з документарної форми існування у бездокументарну форму;

порядок вилучення сертифікатів акцій.

Відповідно до Закону України «Про акціонерні товариства» [ ] реєстроутримувач припиняє ведення реєстру протягом робочих 10 днів з дати публікації рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку про видачу емітенту свідоцтва про реєстрацію випуску акцій у бездокументарній формі існування.

Не пізніше ніж за 10 календарних днів до дати припинення ведення реєстру (до дати отримання свідоцтва про реєстрацію випуску акцій в бездокументарній формі існування) емітент повинен укласти:

договір про обслуговування емісії цінних паперів з обраним ним депозитарієм, зазначеним у рішенні про дематеріалізацію;

договір про відкриття рахунків у цінних паперах власникам, які є зареєстрованими особами в реєстрі власників іменних цінних паперів на дату припинення ведення реєстру, з обраним ним зберігачем, зазначеним у рішенні про дематеріалізацію.

До дати припинення ведення реєстру зберігач, зазначений у рішенні про дематеріалізацію, та номінальні утримувачі, які є зареєстрованими особами в системі реєстру власників іменних цінних паперів на дату припинення операцій, якщо вони не мають рахунку в цінних паперах у депозитарії, обраному емітентом і зазначеному в рішенні та повідомленні про дематеріалізацію, повинні відкрити рахунок у цінних паперах у цьому депозитарії, крім депозитарію номінального утримувача, у якому буде депонований глобальний сертифікат випуску акцій, щодо якого прийнято рішення про дематеріалізацію.

2. Дематеріалізація Відкриття емітентом рахунків у цінних паперах власникам іменних акцій випуску, що дематеріалізується.

Для забезпечення обраним емітентом зберігачем обліку прав власності на акції випуску, що дематеріалізується, на рахунках у цінних паперах власників, які були зареєстрованими в системі реєстру власників іменних цінних паперів, емітент повинен укласти з цим зберігачем договір про відкриття рахунків у цінних паперах власникам. Договір про відкриття рахунків у цінних паперах власникам не укладається у разі, якщо зберігачем, який буде здійснювати відкриття рахунків власникам, є емітент акцій випуску, що дематеріалізується.

Для відкриття зберігачем рахунків у цінних паперах власникам, зазначеним в отриманому ним реєстрі власників іменних цінних паперів, емітент не пізніше 3 робочих днів з дати передачі реєстру реєстроутримувачем повинен надати зберігачу заяву на відкриття рахунків у цінних паперах цим власникам. Якщо функції зберігача буде виконувати емітент акцій випуску, що дематеріалізується, відкриття рахунків у цінних паперах власникам здійснюється на підставі наказу керівника юридичної особи зберігача (емітента), який має бути виданий не пізніше 3 робочих днів з дати передачі реєстру реєстроутримувачем, до якого додається копія протоколу загальних зборів, на яких було прийнято рішення про дематеріалізацію, або виписка з цього протоколу, що містить інформацію про реквізити зберігача, у якого емітент буде відкривати рахунки в цінних паперах власникам акцій, засвідчена підписом керівника та печаткою емітента.

Відкриття зберігачем рахунків у цінних паперах власникам здійснюється протягом двох місяців з дати передачі реєстру.

Для зарахування дематеріалізованих акцій на рахунки у цінних паперах власників у зберігача емітент повинен не пізніше 3 робочих днів після депонування глобального сертифіката в депозитарії надати зберігачу розпорядження про зарахування дематеріалізованих акцій на рахунки у цінних паперах власників згідно з отриманим зберігачем від реєстроутримувача реєстром власників іменних цінних паперів.

Зарахування дематеріалізованих акцій на рахунки у цінних паперах власників здійснюється зберігачем відповідно до інформації про кількість належних цим власникам акцій та інформації про обтяження акцій зобов’язаннями, що міститься в отриманому ним від реєстроутримувача реєстрі власників іменних цінних паперів, та копій документів, що є підставою для таких обтяжень (за наявності).

Оплата послуг зберігача здійснюється емітентом відповідно до договору про відкриття рахунків у цінних паперах власникам, укладеного між емітентом та зберігачем.

В Додатках А, Б наведені основні реєстраційні дані по ТОВ «Фінансова компанія Гамбит» (фіннасовопромислова група «Приват»). Як показує аналіз даних, наведених в табл.А.2, ТОВ «ФК Гамбит» підприємство з 100% іноземними інвестиціями з офшорних зон, при цьому аналіз фінансової звітності компанії за 2010 2011 рр. (Додаток Б) показує, що іноземні інвестори подвоїли статутний капітал у 2011 році до 200 млн.грн., не дивлячись на збитки в 17 21 млн.грн. за 2010 2011 рр.

Таким чином, ТОВ «ФК Гамбит» (див.табл.Е.1 -Е.10 Додатку Е) є довіреним торгівцем та зберігачем ЦП, яке представляє офшорні компанії на фондовому ринку України та продовжує стрімкий розвиток навіть в умовах збиткості діяльності за рахунок додаткового інвестцвання зза кордону.

2. Бізнес — пропозиції проекту розвитку сегменту знерухомлення акцій в діяльності ТОВ «ФК «Гамбит»

Для функціонування фінансової компанії на електронному ринку торговців ЦП та зберігачів ЦП їй необхідно мати взаємозв'язок з депозитарієм України та виконувати його вимоги до побудови своєї інфраструктури.

Приватне акціонерне товариство «Всеукраїнський депозитарій цінних паперів» (ВДЦП) було створене у 2008 році. Акціонерами ВДЦП є зберігачі цінних паперів та організатори торгівлі. Держава у складі акціонерів представлена Національним банком України. Головними завданнями ВДЦП є надання якісних депозитарних й клірингових послуг, а також втілення найкращих міжнародних практик з депозитарної діяльності на ринку України.

Для надання клієнтам якісних послуг ВДЦП створив сучасну інфраструктуру, яка забезпечує ефективне виконання всього комплексу депозитарних та розрахунково-клірингових послуг. Інфраструктура передбачає наявність відповідного технологічного приміщення, належних засобів зв’язку, засобів захисту інформації, сучасного програмно-технологічного комплексу. Побудована інфраструктура дозволяє ВДЦП обслуговувати клієнтів на рівні світових стандартів.

На сьогоднішній день ВДЦП є безумовним лідером з надання депозитарних послуг на українському фондовому ринку. Депозитарій обслуговує активи, вартість яких перевищує річний державний бюджет України та є правонаступником Відкритого акціонерного товариства «Міжрегіональний фондовий союз» (МФС), яке було створене у 1997 році для надання депозитарних послуг на фондовому ринку.

Для виконання своєї професійної діяльності та потреби фондового ринку України в нових інформаційних технологіях в ПрАТ «ВДЦП» створено власну систему електронного документообігу, в якій ПрАТ «ВДЦП» є організатором системи електронного документообігу (СЕД).

Документи, які регламентують відносини між організатором СЕД та його учасниками:

Система електронного документообігу (ЕДО) складається з декількох підсистем.

Для зберігачів — це система електронних розрахунків (СЕР).

Для емітентів — це система віддаленого доступу депонентів (СВДД).

Крім того з 15 січня 2011 року введено в дію загальну систему правового електронного документообігу (СПЕД) СЕР (система електронних розрахунків) система, що являє собою сукупність системного та прикладного програмного забезпечення, комплексу технічних засобів та комплексу організаційних заходів, призначених для здійснення електронних розрахунків по цінних паперах.

Прикладне програмне забезпечення СЕР призначене для автоматизованого обліку зберігання та обігу цінних паперів, випущених у документарній та бездокументарній формах на рівнях Депозитарію та Зберігачів, та вирішує наступні задачі:

автоматизоване ведення системи узагальнених рахунків у цінних паперах Зберігачів та рахунків у цінних паперах емітентів на рівні Депозитарію;

автоматизоване ведення системи рахунків у цінних паперах депонентів Зберігачів юридичних та фізичних осіб;

автоматизоване виконання депозитарних операцій — адміністративних (введення / коригування нормативно-довідкової інформації, введення / коригування інформації анкет емітентів та випусків цінних паперів, введення/коригування інформації анкет депонентів, відкриття / закриття рахунків в цінних паперах депонентів), облікових (зарахування, списання, переказ, переміщення цінних паперів), інформаційних (формування виписок/довідок, балансів, зведень,), глобальних на рівнях Депозитарію та Зберігачів;

автоматизоване виконання розрахунково-клірингових операцій (поставка та одержання цінних паперів з грошовим врегулюванням на підставі наказів від клієнтів Зберігачів, поставка та одержання цінних паперів з грошовим врегулюванням/без грошового врегулювання на підставі відомостей сквитованих розпоряджень, що одержуються Депозитарієм від організаторів торгівлі за цінними паперами);

автоматизоване виконання операцій блокування/розблокування цінних паперів для забезпечення виконання операцій рефінансування НБУ, зберігачів/депонентів Зберігачів — комерційних банків під забезпечення цінних паперів;

автоматизоване виконання операцій по забезпеченню міжбанківського кредитування під заставу ЦП;

здійснення інформаційного обміну між Депозитарієм та Зберігачами;

здійснення інформаційного обміну між Депозитарієм та Організаторами торгівлі;

здійснення інформаційного обміну між Депозитарієм та НБУ;

забезпечення криптографічного захисту інформації, що обертається між учасниками СЕР у вигляді електронних документів (повідомлень) по каналах передачі даних, та інформаційної безпеки в ППЗ «Депозитарій» та «Зберігач» .

Одним із кінцевих етапів здійснення дематеріалізації емітентом акцій є передача реєстру від реєстратора до зберігача та відкриття зберігачем рахунків власникам акцій на підставі даних цього реєстру. Відповідно до діючого законодавства, формат реєстру в електронному вигляді, що передається реєстроутримувачем на магнітному носії, повинен бути узгоджений зі зберігачем. Але, очевидно, що будьякий формат даних, переданий реєстроутримувачем, потребує конвертації для занесення їх в депозитарну систему, в якій працює зберігач.

На сьогодні ВДЦП пропонує своїм учасникамзберігачам два різні продукти послуги партнерів депозитарію з питань технічного забезпечення дематеріалізації:

ТОВ «ДЕПОСОФТ», м. Дніпропетровськ

ТОВ ФК «ДЕКРА», м. Київ Програма CONVERTR ТОВ «ДЕПОСОФТ» призначена для занесення даних акціонерів із реєстрів цінних паперів або частини реєстрів (чи довільних даних) в депозитарну систему (програмне забезпечення зберігача «DEPOER»). У зв’язку з відсутністю на сьогоднішній момент однозначної технології дематеріалізації цінних паперів, програма підтримує різні технології:

занесення анкет;

відкриття рахунків в цінних паперах;

зарахування цінних паперів;

друкування списків та анкет акціонерів;

формування і друк розпоряджень на перевод, зарахування, списання цінних паперів;

формування і генерування операцій перевода, зарахування, списання.

Як додаткові можливості програми можна відзначити формування і друк списків анкетних даних депонентів, результатів ковертації тощо. Комбінуючи можливості, які надає програма, можно охопити різні технології знерухомлення, дематеріалізації, матеріалізації, скупки цінних паперів. Обов’язковою умовою експлуатації конвертера є наявність встановленого програмного забезпечення ведення депозитарної діяльності «DEPOER».

" Механіка" процесу виконання роботи по дематеріалізації цінних паперів (для зберігачів цінних паперів). Оскільки дана робота зовсім не схожа одна на одну, ТОВ «ФК Гамбит» не пропонує для цього окремого програмного забезпечення, робота виконується у вигляді послуги за консалтинговим договором:

1. Визначення обсягу робіт. Тут оцінюється стан реєстру власників іменних цінних паперів, відповідність формату даних реєстру до еталонного формату

2. Виконуються роботи (за необхідності) по приведенню реєстру власників до еталонного формату;

3. Виконуються роботи по відкриттю рахунків власників та зарахуванню належних їм цінних паперів в базі даних зберігача. Виконується перевірка роботи та перевірка працездатності бази даних.

Положення про систему віддаленого доступу депонентів до рахунків в цінних паперах, що відкриті у Відкритому акціонерному товаристві «Всеукраїнський депозитарій цінних паперів» (далі - Положення [ ]) визначає загальний регламент управління депонентами рахунками у цінних паперах, що відкриті у Відкритому акціонернму товаристві «Всеукраїнський депозитарій цінних паперів» (далі - ВАТ «ВДЦП» або Депозитарій) та розроблено у відповідності до закону України «Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні», «Положення про депозитарну діяльність», затвердженого рішенням Державної комісії цінних паперів та фондового ринку України (далі ДКЦПФР) № 999 від 17.10.06 р., «Положення про розрахунковоклірингову діяльність за договорами щодо цінних паперів», затвердженого рішенням ДКЦПФР № 1001 від 17.10.06 р., та іншими нормативними актами діючого законодавства України.

Дія даного Положення поширюється на учасників системи віддаленого доступу депонентів до рахунків у цінних паперах, що відкриті у Депозитарії (далі СВДД) і потребують відповідного програмнотехнологічного забезпечення у зберігачів та торговців ЦП (придбання ППЗ СВДД).

ППЗ СВДД призначене для автоматизованого виконання наступних операцій:

— перегляд нормативно-довідкової інформації Депозитарію (довідник учасників — клієнтів Депозитарію);

— перегляд анкет емітентів;

— перегляд анкет випусків цінних паперів;

— перегляд анкет депонентів;

— перегляд поточних залишків на рахунках у цінних паперах депонентів, що відкриті у Депозитарії;

— переказ цінних паперів з рахунків у цінних паперах Емітентів, що відкриті у Депозитарії, на рахунки власників, що відкриті у зберігачів — учасників Депозитарію;

— зарахування цінних паперів на рахунки у цінних паперах Емітентів, що відкриті у Депозитарії (шляхом переказу цінних паперів з рахунків власників, що відкриті у зберігачів — учасників Депозитарію;

— формування та перегляд довідок про стан рахунку у цінних паперах депонентів, що відкриті у Депозитарії;

— формування та перегляд довідок про операції з цінними паперами на рахунках у цінних паперах депонентів, що відкриті у Депозитарії;

— перегляд Журналу операцій СВДД та архівів електронних документів;

— відправка/одержання інформаційних повідомлень довільного формату;

— здійснення інформаційного обміну між Депозитарієм та учасниками СВДД;

— забезпечення криптографічного захисту інформації, що обертається між учасниками СВДД у вигляді електронних повідомлень по каналах передачі даних, та інформаційної безпеки в ППЗ СВДД на рівні Депозитарію.

Обслуговування зберігачами міліонних випусків іменних акцій з електронними реєстрами власників — депонентів, які нараховують десятки тисяч фізичних та юридичних осіб, без сучасного програмного забезпечення неможливо.

Проведений аналіз діяльності ТОВ «ФК Гамбит» як зберігача цінних паперів, за даними звітності зберігавців та емітентів на сайті Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку України [ ] показав:

— компанія веде діяльність інвестора, скупаючи цінні папери (акції) підприємств для номінального управління пакетами акціями, придбаних за авансові кошти іноземних інвесторів для формування блокуючих або контрольних пакетів акцій, куплених у міноритарних акціонерів;

— одночасно, компанія веде діяльність зберігача цінних паперів, як для інших власників пакетів акцій, так і для пакетів акцій, придбаних ТОВ «ФК Гамбит»;

— ринок зберігачів дуже рухливий і, в основному, спирається на вибір іноземних інвестором компанії-зберігача, який має високий рівень довіри, або в статутному фонді якого є блокуючий пакет іноземного інвестора.

за рішенням іноземних інвесторів (в основному, офшорні зони — Кіпр, Британські Вірджинські острови, Багамські острови) в процесі дематериалізації акцій підприємства може бути прийняте законне рішення про зміну зберігача, або кожний власник пакета акцій може вибрати власного зберігача.

Це відкриває можливість для ТОВ «ФК Гамбит» запропонувати акціонерним товариствам свої послуги при умові переходу на якісно новий рівень автоматизації процесів обліку ЦП та «електронної» взаємодії з учасниками фондового ринку.

Основними фінансовими проблемами проведення емітентом дематериалізації акцій власних емісій є те, що оплату за здійснення цих дій здійснює емітент, а не поточні власники пакетів акцій. Таким чином, при великій кількості акціонерів в ПАТ перед підприємством — емітентом акцій встає проблема пошуку оптимальних фінансових джерел для здійснення материалізації.

Основна комерційна бізнес-ідея конкурентоспроможності пропозицій ТОВ «ФК Гамбит» відносно пропозицій інших зберігачів в Дніпропетровську (33 зареєстровані зберігачі) полягає в наступному:

ТОВ «ФК Гамбит», використовуючи власні вільні кошти, підписує угоду з емітентом про комерційний кредит сплати ним витрат на дематериалізацію акцій на протязі 3х років;

емітент, підписуючи угоду, призначає компанію своїм зберігачем.

З економічної і технологічної точок зору та на виконання вимог законодавства, до зберігача звернуться ті власники, які мають великий обсяг угод з цінними паперами. Напевно, це торговці цінними паперами. Саме на обслуговування професійних потреб торговців цінними паперами і розрахована система бездокументарного обігу цінних паперів.

Для обігу знерухомлених або бездокументарних цінних паперів необхідна депозитарна система.

Створення депозитарної системи в Україні забезпечить формування основи електронного обігу цінних паперів та похідних цінних паперів із низьким рівнем ризику.

Разом з тим, не слід забувати, що інвестора не цікавить як працює система виконання угод щодо цінних паперів (так само як і функціонування банківської системи). Просто інвестор повинен мати впевненість в надійності системи, яка обслуговує його кошти.

На мій погляд, перехід до бездокументарних випусків цінних паперів приведе до таких позитивних змін, як:

збільшення потенційної бази цінних паперів для торгівлі на організованому ринку паперів в ТОВ «ФК ГАМБИТ»;

прискорення обігу цінних паперів і відповідне зростання ліквідності вторинного ринку;

зростання впевненості громадськості в безперешкодній реалізації прав власності на цінні папери;

ліквідація витрат на обслуговування паперових сертифікатів, пов’язаних із їх перевіркою на достовірність, перевезенням, переоформленням при здійсненні корпоративних дій або операцій купівлі-продажу, спадкування тощо.

3. Оцінка дисконтованої ефективності проекту розширення сегменту зберігача в діяльності ТОВ «ФК Гамбит»

Проведений аналіз динаміки зміні зберігачів у 2008 — 2011 рр. (див. табл. Е.1 -Е.11 Додатку Е) показав, що за рішенням іноземних інвесторів (в основному, офшорні зони — Кіпр, Британськф Вірджинські острови, Багамські острови) в процесі дематериалізації акцій підприємства може бути прийняте законне рішення про зміну зберігача, або кожний власник пакета акцій може вибрати власного зберігача. Це відкриває можливість для ТОВ «ФК Гамбит» запропонувати акціонерним товариствам свої послуги при умові переходу на якісно новий рівень автоматизації процесів обліку ЦП та «електронної» взаємодії з учасниками фондового ринку.

Аналіз статутного фонду Приватного акціонерного товариства «Південний гірничозбагачувальний комбінат» (м.Кривий Ріг) та списків реєстратора показав наступний обсяг робіт, який наведений в таблиці 1, по дематериалізації акцій підприємства (станом на 01.01.2012 — акції підприємства існують в документарній формі):

статутний фонд підприємства станом на 01.01.2012 становить 535,9млн.грн., який розбитий на прості іменовані акції вартістю по 0,25грн./шт.;

3 фірми — нерезидента (Кіпр) мають рівні пакети по 475 335 436 акцій вартістю 0,25 грн./шт. на суму по 118,8 млн.грн.;

16 фірм — резидентів України мають сумарний пакет 660 247 652 акції вартістю 0,25 грн./шт. на загальну суму 165, 0 млн.грн.;

17 465 фізичних осіб по приватизаційним сертифікатам отримали сумарний пакет 57 407 247 акцій вартістю 0,25 грн./шт. на загальну суму 14,35млн.грн.

Таким чином, при дематериалізації акцій емітенту ПАТ «Південний ГЗК» потрібно виконати наступні операції та понести відповідні витрати:

1. Повідомити 17 465 фізичних осіб, 16 юридичних осібрезидентів та 3 юридичні особи — нерезиденти про дематериалізацію акцій;

2. Отримати у реєстратора повний реєстр власників пакетів акцій підприємства у документованому вигляді;

3. Вилучити у власників сертифікати на пакети акцій, замінюючи їх виписками з рахунків у цінних паперах, завіреними депозитарієм та зберігачем;

4. Відкрити 17 484 іменні рахунки в цінних паперах на депонентів — власників пакетів акцій у депозитарія (ВДЦП);

5. Оформити управління 17 484 іменними рахунками в цінних паперах на депонентів — власників пакетів акцій у депозитарія (ВДЦП) зберігачем — ТОВ «ФК Гамбит».

Таблиця 1 Вихідні дані проекту дематериалізації акцій ПАТ «Південний ГЗК»

Згідно з тарифами ТОВ «ФК Гамбит» (Додаток В) на виконання цих операцій емітент ПАТ «Південний ГЗК» повинен витратити:

1. На дематериалізацію акцій (повний пакет заходів):

Q1 = 350 грн. * 17 481 акціонера (резиденти) + 3 акціонера (нерезиденти) * 35USD*8,0UAH/USD = 6 119,2 тис.грн.

2. На інформування власників пакетів акцій про їх дематериалізацію та отримання від них сертифікатів ї згод на відкриття рахунків в цінних паперах:

Q2 = 17 481 акціонерів (резиденти) * 50 грн. + 3 акціонера (нерезидента) * * 50USD*8,0UAH/USD = 875,25 тис.грн.

Враховуючи фінансовий стан ПАТ «Південний ГЗК» при спаді діяльності у 2008 — 2010 рр. на фоні впливу світової фінансової кризи, разові витрати в 7 млн.грн. на проведення дематериалізації акцій для емітента є недоступні навіть при пожвавленні діяльності у 2011 року в гірничодобувній та металургійній промисловостях України.

Комерційна пропозиція ТОВ «ФК Гамбит» емітенту — ВАТ «Південний ГЗК» в дипломному проекті є наступною:

1. ТОВ «ФК Гамбит», як новий зберігач всіх пакетів дематериалізованих акцій, виконує повний комплекс робіт по дематериалізації акцій ПАТ «Південний ГЗК» з інвестиційною витратою власних коштів на початковому етапі проекту (4,5 млн.грн.);

2. ВАТ «Південний ГЗК» відшкодовує витрати ТОВ «ФК Гамбит» на протязі 3х років за наступним графіком виплат:

Суму 875, 25 тис. грн. на початку проекту;

Суму 6 119,2 тис. грн. рівними частками на кінець кожного з 3х років проекту при цьому за надання комерційного кредиту з 2го року сплачується винагорода в розмірі 15% річних за погашаєму частину заборгованості.

Для виконання проекту такого масштабного обсягу зберігачу ТОВ «ФК Гамбит» необхідно інвестувати 100 000 грн. в побудову структури оновленої внутрішньої комп’ютерної мережі з кластерною системою резервування серверів баз даних обліку депонентів — власників пакетів акцій ПАТ «Південний ГЗК» та оновленої системи телекомунікації за допомогою швидкісної мережі Інтернет для взаємодії с інформаційною, обліковою та кліринговою системами депозитарію — ВДЦП.

Роботи по підготовці матеріалів по дематериалізації акцій за консультативним договором, оплаченим емітентом, будуть проведені зберігачем ТОВ «ФК Гамбит», при цьому пряма оплата послуг ТОВ «ФК Гамбит», з врахуванням транзитної оплати послуг депозитарія ВДЦП [ ], складе:

70 грн. за кожний відкритий рахунок депонента в ЦП;

30 грн. за перерахування на рахунок ЦП при переході в депозитарії кожного депонента від іншого зберігача;

350 грн. за проведення знерухомлення пакету акцій кожного депонента (з них 250 грн. перерахується в ВДЦП);

Транзитні витрати ТОВ «ФК Гамбит» на початок проекту («0» рік) для реалізації угоди з депозитарієм ВДЦП (згідно його тарифів [ ]) складуть:

1. Витрати на відкриття рахунків в ВДЦП при знерухомленні акцій:

Q3(ВДЦП) = 250 грн. * 17 484 акціонера = 4 371,0 тис.грн.

2. Витрати на технологічні операції знерухомлення акцій в ВДЦП:

Q4(ВДЦП) = 30 грн. * 17 484 акціонера = 524,5 тис.грн.

Поточна оплата емітентом та депонентами ВАТ «Південний ГЗК» послуг зберігача ТОВ «ФК Гамбит» на протязі 3 років прогнозно складе:

1. Облік ЦП на рахунку у ЦП, номінальна вартість пакету яких перевищує 3000,00 грн. (в місяць):

а) для резидентів (фіз.осіб) 10,00 грн. + 0,01% від загальної номінальної вартості, але не більше ніж 150,00 грн. на рік;

б) для резидентів (юр.осіб) 150,00 грн. + 0,01% від загальної номінальної вартості, але не більше ніж 800,00 грн. на рік в) для нерезилентів (юр.осіб) 100,00 + 0,01% від загальної номінальної вартості, але не більше ніж 500,00 доларів США на рік.

Таким чином, поточна сума, які сплачують щорічно депоненти (власники пакетів акцій) зберігачу ТОВ «ФК Гамбит» за збереження на його рахунках пакетів їх акцій становитиме в цілому для акціонерів ПАТ «Південний ГЗК»:

Q5(щорічн.) = 50 грн. * 17 465 акц.(ф/особи) + 800 грн.*16 акц (ю/особи) + (500*8) * 3 акц. (н/резидента) = 898,05 тис.грн.

2. Надання інформаційних виписок та операції по рахунках ЦП у депозитарії (прогнозно по середньорічному рівню операцій):

а) 15 грн. за кожний рахунок резидента — фіз.особи /рік;

б) 1500 грн. за кожний рахунок резидента — юр. особи /рік;

в) 1500 доларів США за кожний рахунок нерезидента / рік.

Таким чином, поточна сума, які сплачують щорічно депоненти (власники пакетів акцій) зберігачу ТОВ «ФК Гамбит» за надання інформаційних виписок та операції по рахунках ЦП у депозитарія (прогнозно по середньорічному рівню операцій) становитиме в цілому для акціонерів ВАТ «Південний ГЗК»:

Q6(щорічн.) = 15 грн. * 17 465 акц.(ф/особи) + 1500 грн.*16 акцію/особи)+ (1500*8) * 3 акц. (н/резидента) = 321,98 тис. грн.

Поточні витрати зберігача ТОВ «ФК Гамбит» за послуги депозитарія ВДЦП, згідно тарифам (Додаток В) складе:

а) зберіганні цінних паперів фізичних осіб 10 20 грн./міс;

б) зберігання цінних паперів юридичних осіб — до 500 грн./міс;

в) поточні операції між власниками ЦП за розпорядженням зберігача 0,004% від вартості ЦП операції (до 100 грн./за 1 операцію);

г) абонентська плата зберігача за обслуговування в СЕР — 300 грн./міс;

д) формування електронних виписок ВДЦП зберігачу по стан рахунків депонентів зберігача — 10 грн./міс за кожний рахунок.

Q7(щорічн.) = 10 грн. * 17 465 акц.(ф/особи) + 500 грн.*19 акц (ю/особи) = 184,15 тис. грн.

Q8(щорічн.) = 10 грн. * 17 465 акц.(ф/особи) + 3500 грн.*19 акцію/особи)= 241,15 тис. грн.

Поточні внутрішні витрати зберігача ТОВ «ФК Гамбит» формуються як:

1. Місячний рівень заробітної плати персоналу, який обслуговує сегмент проекту 22 000 грн.(з врахуванням єдиного соціального внеску).

2. Місячний рівень витрат на утримання інфраструктури (приміщення, електроенергія, оплата Інтернет та інші) — 10 000 грн./міс.

3. Амортизаційні відрахування за програмно обчислювальний комплекс (строк корисної служби — 3 роки, нарахування амортизації рівномірне) — 2 778 грн./міс.

В таблиці 2 наведені розрахункові грошові потоки операційної діяльності проекту знерухомлення акцій ВАТ «Південний ГЗК» з прогнозним строком окупності інвестицій на придбання програмнокомп’ютерного комплексу (100 000 грн.) — 3 роки.

Таблиця 2 Операційна діяльність ТОВ «ФК Гамбит» в проекті знерухомлення акцій ВАТ «Південний ГЗК»

В прогнозних розрахунках закладене зростання тарифів на рівні 15% в рік, зростання рівня внутріщніх витрат зберігача — 10% на рік (на рівні прогнозованої інфляції).

Знерухомлення акцій проводиться на протязі 1го року проекту.

Як показує аналіз даних розрахунків, наведених в табл.2:

— за результатами 1го року проекту ТОВ «ФК Гамбит» отримає прибуток після оподаткування у розмірі 2,44 млн. грн.;

— за результатами 2го року проекту ТОВ «ФК Гамбит» отримає прибуток після оподаткування у розмірі 3,03 млн. грн.;

— за результатами 3го року проекту ТОВ «ФК Гамбит» отримає прибуток після оподаткування у розмірі 3,66 млн. грн.

В таблиці 3 наведена результати розрахунків фінансової діяльності ТОВ «ФК Гамбит» в проекті знерухомлення акцій ПАТ «Південний ГЗК».

Таблиця 3 Фінансова діяльність ТОВ «ФК Гамбит» в проекті знерухомлення акцій ВАТ «Південний ГЗК»

акція бездокументарна бізнес дисконтований Як показує аналіз результатів розрахунків, наведених в табл.3:

— на період t=0 (початок проекту) підприємство витратить 4 471 000 грн інвестицій власного капіталу на придбання комплексу автоматизації процесів роботи зберігача ЦП (100 000 грн) та оплати послуг ВДЦП на первинне відкриття рахунків депонентам емітента (4 371 000 грн.);

— в результаті прибутковості експлуатації проекту кумулятивний потік грошей чистого прибутку на підприємство за 3 роки складе 4,74 млн. грн.

Таким чином, за прямим балансовим методом проект є прибутковим. Проведемо експертизу його економічної ефективності, приймаючи ставку дисконтування грошових потоків закладену на протязі 3 років проекту на рівні альтернативної депозитної ставки комерційних банків — 15% річних + інфляційна складова 10% річних + ризиковий резерв 5% річних, тобто в сумі 30% річних.

Міжнародна практика оцінки ефективності інвестицій істотно базується на концепції тимчасової вартості грошей і заснована на наступних принципах [11]:

1. Оцінка ефективності використання інвестуємого капіталу провадиться шляхом зіставлення грошового потоку (cash flow), що формується в процесі реалізації інвестиційного проекту й вихідної інвестиції. Проект вважається ефективним, якщо забезпечується повернення вихідної суми інвестицій і необхідна прибутковість для інвесторів, що надали капітал.

2. Інвестуємий капітал, так само як і грошові потоки, які генеруються цим капіталом, приводяться до теперішнього часу або до певного розрахункового року (який, як правило, передує початку реалізації проекту).

3. Процес дисконтування капітальних вкладень і грошових потоків провадиться по різних ставках дисконту, які визначаються залежно від особливостей інвестиційних проектів. При визначенні ставки дисконту враховуються структура інвестицій і вартість окремих складових капіталу.

Суть всіх методів оцінки базується на наступній простій схемі: вихідні інвестиції при реалізації якого-небудь проекту генерують грошовий потік CF₁, CF₂, …, CF_n, інвестиції вважаються ефективними, якщо цей потік достатній для:

повернення вихідної суми капітальних вкладень і

забезпечення необхідної віддачі на вкладений капітал.

Найпоширеніші наступні показники ефективності капітальних вкладень:

дисконтирований строк окупності (DPB).

чисте сучасне значення інвестиційного проекту (NPV),

внутрішня норма прибутковості (прибутковості, рентабельності) (IRR),

Критерії, що використовуються в аналізі інвестиційної діяльності, можна підрозділити на дві групи в залежності від того враховується чи ні часовий параметр: 1) засновані на дисконтованих оцінках; 2) засновані на облікових оцінках [11],.

До першої групи відносяться критерії:

— чистий приведений ефект (Net Present Value, NPV);

— індекс рентабельності інвестиції (Probability Index, PI);

— внутрішня норма прибутку (Internal Rate of Return, IRR);

— модифікована внутрішня норма прибутку (Modified Internal Rate of Return, MIRR);

— дисконтований строк окупності інвестиції (Discounted Payback Period, DPP).

До другої групи відносяться критерії:

— строк окупності інвестиції (Payback Period, PP);

— коефіцієнт ефективності інвестиції (Accounting Rate of Return, ARR).

Метод розрахунку чистого приведеного ефекту заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, генерованих нею протягом прогнозованого періоду. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного інвестором самостійно виходячи зі щорічного відсотка повернення, який він хоче чи може мати на інвестований їм капітал.

Якщо NPV>0, то проект варто прийняти; якщо NPV<0, то проект варто відкинути; NPV=0, то проект ні прибутковий, ні збитковий. Дамо економічне трактування критерію NPV з позиції власників компанії, що по суті і визначає логіку критерію NPV:

— якщо NPV<0, то у випадку прийняття проекту цінність компанії зменшиться, тобто власники компанії понесуть збиток;

— якщо NPV=0, то у випадку прийняття проекту цінність компанії не зміниться, тобто добробут її власників залишиться на колишньому рівні;

— якщо NPV<0, то у випадку прийняття проекту цінність компанії, а отже, і добробут її власників збільшиться.

Проект із NPV=0 має додатковий аргумент у свою користь — у випадку реалізації проекту добробут власників компанії не зміниться, але в той же час обсяги виробництва зростуть, тобто компанія збільшиться в масштабах.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб (з врахуванням впливу інфляції як на дисконтовані потоки інвестиції, так і на згенеровані потоки прибутку інвестиційного проекту).

(1)

Де r — ставка дисконтування;

j — прогнозований середній рівень інфляції.

Метод розрахунку індексу рентабельності інвестиції є по суті наслідком попереднього. Індекс рентабельності (PI)=ІД (індекс доходності) розраховується по формулі (2).

(2)

Якщо PI>1, то проект варто прийняти;

якщо PI<1, то проект варто відкинути;

якщо PI=1, то проект є ні прибутковим, ні збитковим.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку PI. модифікується в DPI за наступним алгоритмом (з врахуванням впливу інфляції як на дисконтовані потоки інвестиції, так і на сгенеровані потоки прибутку інвестиційного проекту).

(3)

Інвестиційна рентабельність витратченої інвестиції по чистому інвестиційному прибутку NPV розраховується як:

(4)

Метод розрахунку внутрішньої норми прибутку інвестиції під внутрішньою нормою прибутку інвестиції (IRR= ВНД) розуміють значення коефіцієнта дисконтування r, при якому NPV проекту дорівнює нулю: IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.

Іншими словами, якщо позначити IC=CF₀, то IRR знаходиться з рівняння (5).

(5)

За допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r₁2 таким чином, щоб в інтервалі (r₁, r₂) функція NPV=f (r) змінювала своє значення з «+» на «» чи з «» на «+». Далі застосовують формулу (6).

(6)

де r₁ значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому

f (r₁)>0 (f (r₁)<0)); r₂ значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r₂)<0 (f (r₂)>0)).

Метод визначення строку окупності інвестицій є одним з найпростіших і широко використовуємих у світовій обліково-аналітичній практиці, не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку строку окупності (СО) залежить від рівномірності розподілу прогнозних доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то строк окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При одержанні дробового числа воно округляється убік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілений нерівномірно, то строк окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника СО має вид (7).

при якому (7)

Нерідко показник СО = РР розраховується більш точно, тобто розглядається і дробова частина року; при цьому робиться припущення, що грошові потоки розподілені рівномірно протягом кожного року.

Тоді формула (7), з врахуванням строків набору кумулятивним доходом від інвестиції позитивних значень за n () років, модифікується для розрахунків як (8):

(8)

де n — кількість років проекту;

n () — кількість років проекту с моменту t=0, доки кумулятивна

(накопичена) сума інвестиційного прибутку менше нуля (тобто окупність інвестиції ще не розпочалась).

При враховуванні часового аспекту в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику WACC, а відповідна формула для розрахунку дисконтованого строку окупності (DPP) має вид (9):

при якому (9)

Очевидно, що у випадку дисконтування строк окупності збільшується, тобто завжди DPP>PP. Іншими словами, проект прийнятний за критерієм СО може виявитися неприйнятним за критерієм DPP = ДСО.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку ДСО (DPP) модифікується в такий спосіб (з врахуванням впливу інфляції як на дисконтовані потоки інвестиції, так і на сгенеровані потоки прибутку інвестиційного проекту):

(10)

де n — кількість років проекту

n () — кількість років проекту с моменту t=0, доки кумулятивна

(накопичена) сума дисконтованого інвестиційного прибутку менше нуля (тобто окупність інвестиції ще не розпочалась):

< 0 (11)

Якщо показник дисконтованого строку окупності інвестиції ДСО (DPP) перевищує номінальний строк проекту, а показник СО — прямого строку окупності інвестиції є меншим за номінальний строк проекту, інвестор вирішує допустимість перевищення строку і виносить рішення про прийняття чи неприйняття проекту.

В таблиці 4 наведеі результати розрахунків реальних та дисконтованих грошових потоків проекту ТОВ «ФК ГАМБИТ» по знерухомленню акцій ВАТ «Південний ГЗК», а також їх сумарне значення за 3 роки проекту.

Таблиця 4 — Реальні та дисконтовані грошові потоки від діяльності ТОВ «ФК Гамбит» в проекті знерухомлення акцій ВАТ «Південний ГЗК»

Як показують результати розрахунків, наведені в табл.5:

— дисконтоване «пренумерандо» значення інвестиції в 100 000 грн. на початок проекту (t=0) дорівнює 4 471 000 грн.;

— дисконтоване «пренуменрандо» значення потоку щорічних прибутків проекту, балансова сума яких становить 9,21 млн.грн. за 3 роки, є еквівалентною сумі 5 382 569 грн. при t=0.

Таким чином, інвестування в проект 4 471 000 грн. принесе фінансовий прибуток 5 382 569 грн. в умовах приведення до єдиної точки часу витрат та доходів. В таблиці 5, на основі розрахованих в таблиці 4 грошових потоків проекту, наведені розрахункові коефіцієнти дисконтованої ефективності, розраховані за алгоритмами вищенаведених формул (1) — (10).

Таблиця 5 — Коефіцієнти дисконтованої ефективності проекту знерухомлення акцій ВАТ «Південний ГЗК»

Рис. 1. Графоаналітичний результат визначення строку дисконтованої окупності інвестицій, як точки перехрещення графіків дисконтованих грошових потоків в інвестиційному проекті

На рис. 1 наведені результати графоаналітичного способу розрахунку точки окупності проекту, побудовані на базі даних розрахунків в часі дисконтованих кумулятивнвних (накопичених в часі від моменту часу t=0) потоків інвестицій IC (t), чистих доходів проекту PV (t) та чистого потоку інвестицій NPV (t) -(див. табл.4 — пункти 1, 6, 8).

Точка окупності проекту t* досягается при пересіченні графіків:

Або, то ж саме, при пересіченні графіком NPV (t) значення 0.

Як показує аналіз результатів розрахунків, наведених в табл.5 та на графіках рис.1:

дисконтована окупність інвестицій проекту становить 2,49 років, що менше розрахункового строку проекту (3 роки);

індекс чистої доходності прибутковості проекту становить 120,39%, що свідчить окупаємість інвестиційних витрат на проект з отриманням інвестиційного прибутку в 20,39% від обсягу інвестиційних витрат;

— балансовий прибуток проекту за 3 роки становить становить 9,21 млн. грн. за 3 роки, що еквівалентно 5,38 млн.грн. прибутку, дисконтованого «пренумерандо» на момент інвестування в проект 4,47 млн. грн. власного капіталу.

В таблиці 6 показано рахунок внутрішньої доходності інвестиціі, при варіації ставки дисконтування до рівня, коли NPV стане дорівнювати 0.

Таблиця 6 — Розрахунок внутрішньої доходності інвестиції ВНД варіацією ставки дисконтування

Як показують результати варіаційних розрахунків, наведені в таблиці 6, внутрішня доходність інвестиції дорівнює IRR (ВНД) = 43,11%, що в 1,44 рази вище прогнозованої ставки дисконтування грошових потоків, генеруємих інвестицією (30%), тобто проект повинен бути прийнятий.

В результаті реалізації проекту буде отриманий значний прибуток (більше 9,2 млн.грн. на протязі 3х років експлуатації проекту), що дозволить частково зменшити хронічні збитки діяльності ТОВ «ФК Гамбит» на рівні (17) (20) млн.грн. на рік.

Позитивний результат аналізу бізнесплану дематериалізації акцій ПАТ «Південний ГЗК» дає можливість ТОВ «ФК Гамбит» значно підвищити рівень своєї конкурентоспроможності на ринку зберігачів Дніпропетровської області. (33 в Дніпропетровську та 3 в Кривому Розі) та надати аналогічні пропозиції іншим емітентам, які не виконали дематериалізацію акцій.

ВИСНОВКИ

Проведений аналіз ефективності бізнеспроекту фінансової компанії ТОВ «ФК Гамбит» по обслуговуванню в якості зберігача дематериалізації акцій ВАТ «Південний гірничозбагачувальний комбінат» показує:

дисконтована окупність інвестицій проекту становить 2,49 років, що менше розрахункового строку проекту (3 роки);

індекс чистої доходності прибутковості проекту становить 120,39%, що свідчить окупаємість інвестиційних витрат на проект з отриманням інвестиційного прибутку в 20,39% від обсягу інвестиційних витрат;

— балансовий прибуток проекту за 3 роки становить становить 9,21 млн. грн. за 3 роки, що еквівалентно 5,38 млн.грн. прибутку, дисконтованого «пренумерандо» на момент інвестування в проект 4,47 млн. грн. власного капіталу.

— Внутрішня доходність інвестиції дорівнює IRR (ВНД) = 43,11%, що в 1,44 рази вище прогнозованої ставки дисконтування грошових потоків, генеруємих інвестицією (30%), тобто проект повинен бути прийнятий.

В результаті реалізації проекту буде отриманий значний прибуток (більше 9,2 млн.грн. на протязі 3х років експлуатації проекту), що дозволить частково зменшити хронічні збитки діяльності ТОВ «ФК Гамбит» на рівні (17) (20) млн.грн. на рік.

Позитивний результат аналізу бізнес-плану дематериалізації акцій ПАТ «Південний ГЗК» дає можливість ТОВ «ФК Гамбит» значно підвищити рівень своєї конкурентоспроможності на ринку зберігачів Дніпропетровської області. (33 в Дніпропетровську та 3 в Кривому Розі) та надати аналогічні пропозиції іншим емітентам, які не виконали дематериалізацію акцій.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Закон України «Про акціонерні товариства» від 17 вересня 2008 року N 514VI // Із змінами згідно Законів України актуальної редакції від N 4498VI від 13.03.2012 [Електронний документ]. — режим доступу: http://zakon3.rada.gov.ua/laws/show/51 417/page5

2. Закон України «Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні» від 30 жовтня 1996 року N 448/96ВР // Із змінами, внесеними згідно із Законами N 3610VI від 07.07.2011, ВВР, 2012, N 7, ст. 53 [Електронний документ]. — режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/448/96%D0%B2%D1%80/page2

3. Закон України «Про національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні» від 10 грудня 1997 року N 710/97ВР // Із змінами, внесеними згідно із Законами N 3610VI від 07.07.2011, ВВР, 2012, N 7, ст. 53 [Електронний документ]. — режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/710/97

4. Закон України «Про цінні папери та фондову біржу» від 23 лютого 2006 року N 3480IV // Із змінами, внесеними згідно із Законами N 4093VI від 09.12.2011 [Електронний документ]. — режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/348 015/ed20111209

5. Про затвердження Порядку заміни свідоцтва (свідоцтв) про реєстрацію випуску (випусків) емісійних цінних паперів у зв’язку зі зміною найменування емітента та/або зміною форми існування акцій // Держкомісія з цінних папареів та фондового ринку України, рішення від 30.08.2011 N 1180 [Електронний документ]. — режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z1275

6. Положення про депозитарну діяльність, затвердженого рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 17.10.2006 № 999 // Із змінами, внесеними згідно з Рішеннями Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від N 284 від 22.03.2011 [Електронний документ]. — режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z123806/page3

7. Положення про порядок ведення реєстрів власників іменних цінних паперів, затвердженого рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 17.10.2006 № 1000 // Із змінами, внесеними згідно Рішенням Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку N 1 від 12.01.2012 [Електронний документ]. — режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/z004907/page2

8. Положення про порядок переведення випуску іменних акцій документарної форми існування у бездокументарну форму існування від N 98 від 30.06.2000 // Із змінами, внесеними згідно Рішенням Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку N 370 від 06.03.2012 [Електронний документ]. — режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/z070600/page2

9. Про порядок застосування норм законодавства щодо дій учасників фондового ринку при переведенні випуску іменних акцій документарної форми існування у бездокументарну форму існування Роз’яснення № 4 від 31.03.2011р.// Рішення ДКЦПФР від 31.03.2011р. № 377

10. Щодо порядку застосування норм Положення про порядок переведення випуску іменних акцій документарної форми існування у бездокументарну форму існування Роз’яснення № 1 від 15.02.2011р. // Рішення ДКЦПФР від 15.02.2011р. № 148

11. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента/ И. А. Бланк. 2е изд., перераб. и доп. К.: Эльга: НикаЦентрТ.1. 2004. 622 с

12. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента/ И. А. Бланк. 2е изд., перераб. и доп. К.: Эльга: НикаЦентрТ.2. 2004. 618 с

13. http://gambit.uafin.net/documents/finance?doc=10 390 — Офіційний Інтернетсайт фінансової звітності ТОВ «ФК Гамбит», 2012

14. http://www.smida.gov.ua — офіційний Інтернетсайт фінансової звітності суб'єктів фондового ринку України в Національну комісію по цінним паперам та фондовому ринку України, 2012

15. http://www.ausd.com.ua — Офіційний Інтернетсайт Всеукраїнського Депозитарію цінних паперів, 2012

Додаток А

Таблиця А.1 Основні відомості про ТОВАРИСТВО З ОБМЕЖЕНОЮ ВІДПОВІДАЛЬНІСТЮ «ФК ГАМБИТ»

Таблиця А.2 Розподіл часток у статутному капіталі ТОВ «Фондова компанія Гамбит» між власниками станом на 28.12.2011 року

Додаток Б

Фінансова звітність ТОВ «ФК Гамбит» за 2010 — 2011 рр. ]

Додаток В

Базові тарифи на депозитарне обслуговування Зберігача ТОВ «ФК ГАМБИТ» у 2012 році

^* Послуги нотаріуса на підставі рахунку нотаріуса.

Тарифи розраховані за кожну операцію окремо без врахування ПДВ.

Вартість депозитарних послуг не є об'єктом оподаткування ПДВ згідно з ст. 196 розділу V «Податкового кодексу України» від 23.12.2010 р. Все що не передбачено даними тарифами сплачується за додатковою угодою сторін.

Юридичні особи нерезиденти сплачують депозитарні послуги або в USD або в гривнях за офіційним курсом НБУ на день проплати.

Додаток Г

Конкурентні тарифи зберігача ПАТ КБ «Приватбанк» [ ]

Додаток Д

Тарифи ВДП для зберігачів [ ]

Додаток Е

Діяльність ТОВ «ФК Гамбит» як зберігача цінних паперів Таблиця Е.1

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ЗАТ «ІнтегралІП» [ ]

Таблиця Е.2

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ЗАТ «Українська нафтогазова страхова компанiя» [ ]

Таблиця Е.3

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ПАТ «Проектний та науково — дослідний інститут по газопостачанню, теплопостачанню та комплексному благоустрою міст та селищ України» [ ]

Таблиця Е.4

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ПрАТ «Старокостянтинівнафтопродукт» [ ]

Таблиця Е.5

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ПАТ

" Запоріжнафтопродукт" [ ]

Таблиця Е.6

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ПАТ «Ексклюзив Груп» [ ]

Таблиця Е.7

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ПрАТ «Страхова компанія «ІНГОССТРАХ» [ ]

Таблиця Е.8

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ЗАТ «Техноресурс» [ ]

Таблиця Е.9

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ПрАТ «Будівельно фінансова компанія «ГЛОБАЛ ЕСТЕЙТС» [ ]

Таблиця Е.10

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ПАТ

" Енергогідромеханізація" [ ]

Таблиця Е.11

Послуги зберігача ТОВ «ФК Гамбит» для ПАТ «Київшляхбуд» [ ]