Сравнительная характеристика інвестиційних моделей для досконалого ринку капитала

смотреть на реферати схожі на «Порівняльна характеристика інвестиційних моделей для досконалого ринку капіталу «.

Министерство освіти Республіки Беларусь.

МОГИЛЬОВСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ ТЕХНІЧНИЙ УНИВЕРСИТЕТ.

Кафедра економічної информатики.

Курсова работа.

з дисципліни «Економіка предприятия».

Тема: «Порівняльна характеристика інвестиційних моделей для досконалого ринку капитала».

Руководитель:

Соболєва Н.В.

Могилів, 2002.

Содержание Введение… стр. 1. Сущность інвестицій та його форми… .стор. 2. Рынок капіталу… .стор. 3. Постановка задачи… стр. 4. Инвестиционные моделі …стр.

4.1.Модель оцінки капіталізованою поточної вартості …стр.

4.2.Модель оцінки кінцевої стоимости… стр.

4.3.Модели оцінки обсягу вилучених у обороту коштів податку і моделі ануїтету …стр.

4.4.Модель внутрішньої відсоткової ставки… стр. 5. Основные фінансовоматематичні понятия… стр. 6. Анализ отриманих данных… стр.

Заключение

…стр. Список використаних источников… стр.

Введение

Инвестиция — капіталовкладення, яке іде забезпечення підприємства чинниками виробництва (реальна інвестиція) чи придбання цінних паперів (портфельна інвестиція), що охоплює кілька періодів часу. При плануванні інвестицій у центрі уваги підприємства перебувають реальні інвестиції, тоді як портфельні інвестиції мають що доповнює характер. Планування інвестицій — створення цього проекту, що можна розглядати, як жодну з альтернатив задля досягнення заданої мети може будущем.

Інвестиційна діяльність — це вкладення інвестицій, чи інвестування, і сукупність практичних дій зі реалізації інвестицій. Інвестування для створення і відтворення основних фондів здійснено у формі капітальних вкладень. Інвестиційна діяльність — одне з найбільш важливих аспектів функціонування будь-якою комерційною організації. Причинами, які зумовлюють необхідність інвестицій, є відновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсяги виробництва, освоєння нових видів діяльності. Значення економічного аналізу для планування і здійснення інвестиційної діяльності важко переоцінити. У цьому особливої важливості має попередній аналіз, який проводять у на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і економічно обгрунтованих управлінські рішення. Головним напрямом попереднього аналізу є визначення показників можливої економічну ефективність інвестицій, тобто. віддачі від капітальних вкладень, передбачених у проекті. Дуже часто підприємство стикається з ситуацією, коли є низка альтернативних (взаємовиключних) інвестиційних проектів. Природно, виникає у цих проектів і виборі найбільш привабливих їх по будь-яким критеріям. У інвестиційної діяльності важливе значення має чинник ризику. Інвестування завжди пов’язані з иммобилизацией фінансових ресурсів підприємства міста і зазвичай ввозяться умовах невизначеності, ступінь якій у змозі значно варіювати. У разі ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Але з тим обсяг фінансових ресурсів, доступних для інвестування, в кожного підприємства ограничен.

1 Сутність інвестицій та його формы.

Термін «інвестиції «походить від латинського слова «invest », що означає «вкладати ». У широкої трактуванні інвестиції представляють собою вкладення капіталу з наступного його збільшення. У цьому приріст капіталу має вистачати у тому, щоб компенсувати інвестору відмови від використання наявних споживання нинішнього року періоді, винагородити його з ризик, відшкодувати втрати від інфляції в майбутньому периоде.

Інвестиції — всі види майнових і інтелектуальних цінностей, які у об'єкти підприємницької та інших видів діяльності, у яких створюється прибуток (дохід) чи досягається соціальний ефект. До таких цінностям ставляться грошові кошти, цільові банківські вклади, паї, акції та інші цінних паперів, рухоме і нерухомого майна, майнових прав, які з авторського права, «ноу-хау», досвід минулого і інші інтелектуальні цінності, право користування землею та інші природними ресурсами.

Інвестицію — господарська операція, що передбачає придбання основних фондів, нематеріальних активів, корпоративних правий і цінних паперів за кошти (або имущество.

У комерційної практиці прийнято розрізняти такі типи инвестиций:

— інвестиції в фізичні активы,.

— інвестиції в грошові активы,.

— інвестиції в нематеріальні (незримі) активы.

Під фізичними активами розуміються виробничі будівлі і споруди, і навіть будь-які види машин і обладнання з терміном служби більш один рік. Під грошовими активами розуміються права отримання грошових сум з інших фізичних юридичних осіб, наприклад депозитів у банку, облігацій, акцій тощо. п. Під нематеріальними (незримими) активами розуміються цінності, об'єкти, куплені фірмою внаслідок проведення програм перенавчання або підвищення кваліфікації персоналу, розробки торгових знаків, придбання ліцензій тощо. д.

Інвестиції в цінних паперів прийнято називати портфельними інвестиціями, а інвестиції в фізичні активи частіше називають інвестиціями реальні активи. Ці обидва типу інвестицій яких багато важать в экономике.

Усі різновиду інвестицій у реальні активи можна зводити до наступним основним группам.

Інвестиції в підвищення ефективності. Їхньою метою є передусім створення умов зниження витрат з допомогою заміни устаткування, навчання персоналу чи переміщення виробничих потужностей у регіони з більш вигідними умовами производства.

Інвестиції в розширення виробництва. Завданням такого інвестування є розширення можливостей випуску товарів для раніше сформованих ринків у межах вже існуючих производств.

Інвестиції на нові виробництва. Такі інвестиції забезпечують створення абсолютно нових підприємств, які випускати раніше не виготовлювані товари (чи надавати новим типом послуг) або дозволять, наприклад, фірмі вдатися до спроб виходу з які були выпускавшимися товарами налаштувалася на нові нею рынки.

Інвестиції задля задоволення вимог державні органи управління. Ця різновид інвестицій стає необхідної у цьому разі, коли фірма виявляється перед необхідністю задовольняти вимоги влади у частини або економічних стандартів, або безпеки продукції, чи інших умов діяльності, які може бути забезпечені з допомогою лише вдосконалення менеджмента.

Причиною, що змушує вводити що така класифікацію інвестицій, є різні рівні ризику, із якими поєднані. Залежність між типом інвестицій і вищий рівень ризику визначається ступенем небезпеки не вгадати можливу реакцію ринку зміни результатів роботи фірми після завершення інвестицій. Зрозуміло, організація нового виробництва, має за мету випуск не знайомого ринку продукту, пов’язані з найбільшої ступенем невизначеності, тоді як, наприклад, підвищення ефективності (зниження витрат) виробництва вже з’явилися прийнятого ринком товару несе мінімальну небезпека негативним наслідкам инвестирования.

У разі ринкової економіки здійснення інвестицій не можна розглядати, як «довільну «форму діяльності фірми тому, що фірма може здійснювати або здійснювати такого роду операції. Нездійснення інвестицій неминуче призводить до втрат конкурентних позицій. Тому всі можливі інвестиції може бути розбитий на дві группы:

— пасивні інвестиції, тобто. такі, що забезпечують у кращому разі погіршення показників прибутковості капіталовкладень у операції даної фірми з допомогою заміни застарілого устаткування, підготовки нового персоналу замість звільнених співробітників і т.д.

— активні інвестиції, т. е. такі, що забезпечують підвищення конкурентоспроможності фірми і його прибутковості проти раніше досягнутими з допомогою для впровадження нової технології, організації випуску було попиту товарів, захоплення нових ринків, чи поглинання конкуруючих фирм.

Інвестиції, здійснювані за підставі чи купівлю, прийнято називати початковими інвестиціями чи нетто-инвестициями. Під час перебування чергу брутто-инвестиции складаються з нетто-инвестиций і реінвестицій, причому останні є зв’язування знову вільних інвестиційних коштів у вигляді напрями на придбання чи виготовлення нових засобів провадження з метою підтримки складу основних фондів підприємства (інвестиції зміну, раціоналізацію, диверсифікацію і т.д.).

Інвестиції в об'єкти підприємницької діяльності здійснюються у різні форми. У зв’язку з цим для аналізу та планування інвестицій важливою представляється класифікація інвестицій за такими признакам:

Залежно від об'єктів вкладень коштів розрізняють реальні і фінансові інвестиції. а) фінансові інвестиції — придбання корпоративних прав, цінних паперів та інших фінансових інструментів. Фінансові інвестиції, на свій чергу, поділяються на прямі (внесення засобів у статутного фонду юридичної особи за його корпоративні права) і портфельні (придбання цінних паперів та інших фінансових активів на фондовий ринок), б) реальные/капитальные інвестиції — вкладення засобів у реальні активи, — придбання будинків, споруд, інших об'єктів нерухомої власності, інших основних фондів і нематеріальних активів, які підлягають амортизации.

2. За характером участі у інвестуванні виділяють прямі і непрямі инвестиции.

Під прямими інвестиціями розуміють участь інвестора в виборі об'єктів інвестування та вкладення коштів. Пряме інвестування ведуть у основному підготовлені інвестори, мають досить точну інформацію об'єкт інвестування і добре обізнані з механізмом инвестирования.

Під непрямими інвестиціями розуміють інвестування, опосредствуемое іншими особами (інвестиційними чи інші фінансовими посередниками). Не все інвестори мають достатню кваліфікацію для ефективного вибору об'єктів інвестування і наступного управління ними. І тут вони набувають цінних паперів, випущені інвестиційними і іншими посередниками, які зібрані в такий спосіб інвестиційні кошти розміщують на власний розсуд, обираючи найбільш ефективні об'єкти інвестування, беручи участь у управлінні ними, розподіляючи отримані доходи у своїх клиентов.

3. По періоду інвестування розрізняють короткострокові, довгострокові на інвестиції та аннуитет.

Під короткостроковими інвестиціями розуміють зазвичай вкладення капіталу на період, трохи більше один рік (наприклад, короткострокові депозитні вклади, купівля короткострокових ощадних сертифікатів тощо. п.), а під довгостроковими інвестиціями — вкладення капіталу на період понад одного года.

У практиці великих інвестиційних компаній довгострокові інвестиції детализируются наступним образом:

— до 2 лет,.

— від 2 до 3 лет,.

— від 3 до 5 лет,.

— більше 5 лет.

Ануїтет — інвестиції, які дають вкладнику певний дохід через регулярні часові відтинки. У це вкладення засобів у пенсійні і страхові фонди. Страхові компанії та пенсійні фонди випускають боргові зобов’язання, які їхні власники хочуть використати в покриття непередбачуваних видатків у майбутньому .

4. По формам власності інвесторів виділяють приватні, державні, іноземні і спільні инвестиции.

Приватні інвестиції - це вкладення коштів, здійснювані громадянами, і навіть підприємствами недержавних форм власності, передусім коллективной.

Державні інвестиції здійснюють центральні і місцевих органів влади й управління рахунок коштів бюджетів, позабюджетних фондів і позикових коштів, і навіть державні підприємства міста і установи з допомогою власних і позикових средств.

Під іноземними інвестиціями розуміють вкладення, здійснювані іноземними громадянами, юридичних осіб і государствами.

Спільні інвестиції - це вкладення, здійснювані суб'єктами даної країни й іноземних государств.

5. По регіональному ознакою розрізняють інвестиції усередині країни та за рубежом.

Під інвестиціями у країні (внутрішніми інвестиціями) розуміють вкладення засобів у об'єкти інвестування, розміщені територіальних межах даної страны.

Під інвестиціями там (зарубіжними інвестиціями) розуміють вкладення засобів у об'єкти інвестування, розміщені поза територіальних кордонів цієї країни (до цих інвестиціям ставляться також придбання різних фінансових інструментів інших країнах — акцій іноземних компаній, облігацій інших держав і т.п.).

Іноді інвестиції різняться по ступенів ризику. Термін «ризик» означає автоматичну можливість отримання небажаного результата.

Інвестиції з низьким ризиком — це вкладення, які вважають безпечними з погляду отримання певного дохода.

Інвестиції з великим ризиком — це вкладення, які вважають спекулятивними з погляду гарантії отримання певного дохода.

Спекуляція — це операції купівлі й продажу фінансових інструментів, вартість будівництва і дохідність що у майбутньому є величинами неопределенными.

Суб'єктами інвестиційної діяльності є інвестори, замовники, виконавці робіт, користувачі об'єктів інвестиційної діяльності, а також інші юридичних осіб (банківські, страхові організації, інвестиційні фонди) — учасники інвестиційного процесу. Суб'єктами інвестиційної діяльності можуть бути і фізичні особи, держава й міжнародних організацій, іноземні юридичні і обов’язкові фізичні лица.

Інвестори здійснюють вкладення власних, позикових і залучених засобів у формі інвестицій і забезпечували цільове использование.

Замовниками може бути інвестори, і навіть будь-які інші фізичні і юридичних осіб, уповноважені інвестором здійснювати реалізацію інвестиційних проектів. Що стосується, якщо замовник перестав бути інвестором, він наділяється правами володіння, користування і розпорядження інвестиціями на період, і не більше повноважень, встановлених договором.

Користувачами об'єктів інвестиційної діяльності може бути інвестори, і навіть інші фізичні і юридичних осіб, державні та муніципальні органи, інші держави і безкоштовні міжнародні організації, котрим створюється об'єкт інвестиційної діяльності. Що стосується, якщо користувач об'єкта інвестиційної діяльності перестав бути інвестором, відносини останнім і інвестором визначаються договором (рішенням) про інвестуванні. Суб'єкти інвестиційної діяльності мають права поєднувати функції двох або кількох участников.

Об'єктами інвестиційної діяльності являются:

— новостворювані і модернізовані основні фонди в усіх галузях экономики,.

— цінних паперів (акції, облігації і другие),.

— науково-технічна продукція та інші об'єкти собственности,.

— майнових прав і право на інтелектуальну собственность,.

— спільні предприятия,.

— підприємства, повністю належать іноземним инвесторам.

2 Ринок капитала.

Капітал одна із основних елементів громадського багатства. У сучасному економічної теорії капітал окреслюється ресурс, створюваний з виробництва великої кількості економічних благ.

Розрізняють фізичний, людський і його грошовий капітал. Фізичний капітал постає як сукупність матеріальних благ особливий (будинку, споруди, сировину, матеріали тощо.), які у виробництві товарів та послуг для одержання доходу. Людський капітал включає спільні смаки й спеціальні знання, трудові навички, виробничий досвід минулого і т.д.

Існування грошового капіталу обумовлена тим, у процесі кругообігу капіталу утворюються тимчасово вільні кошти, які може бути відразу використовуватимуться одержання прибутку. У результаті цього є можливість надання тимчасово вільних грошових засобів у позичку. Отже, виникає позичковий капитал.

Позичковий капітал — це капітал, який було надано позичку за умов терміновості, платності і повернення. Він входить у підприємство, а передається іншому підприємцю (інвестору) у тимчасове користування з з метою отримання прибутку. Позичковий капітал постачається з двох основних джерел: грошових накопичень підприємств та порожніх приватних заощаджень. Перші є вивільнені грошових сум, які систематично накопичуються у вигляді амортизаційних відрахувань для відшкодування вартості основний капітал і нерозподіленого прибутку. Останніми роками дедалі більше помітну роль формуванні позичкового капіталу починають грати приватні заощадження населення, які концентруються в кредитно-фінансових інститутах, та був распределяются.

Ринок позичкових капіталів виконує такі основні функції: акумулює вільні кошти й перерозподіляє їх між окремими галузями, формує ціни на всі позичковий капітал з урахуванням встановлення рівноваги між попитом і предложением.

Необхідність формування ринку позичкових капіталів полягає колись лише у можливості швидкого збільшення ресурсів: прискоренні розвитку виробництва та економії часу. Створюються нові конкурентні умови і у розвиток самого виробництва, так окремих галузей, пришвидшуються структурні зрушення в экономике.

Для ринку позичкових капіталів характерна многозвенность і спеціалізація його окремих сфер, що пов’язані з розмаїттям джерел мобілізації капіталу і відмінностями форм кредиту. Сферою докладання позичкового капіталу частіше всього є позички кредитних установ і фіктивний капітал (капітал, поданий у цінних бумагах).

Сьогоднішня цінність капіталу залежить від цього, що капітал може зробити у майбутньому. Для виробництва капіталу хтось має відмовитися від поточного споживання надії отримання вищого винагороди в майбутньому. Чинник часу (порівняння минулого зі справжнім, справжнього з майбутнім) набуває під час аналізу капіталу першочергового значення. Гроші, ссужаемые тимчасово, повинні повернутися з збільшенням. Цей приріст, возвращаемый власнику капіталу, називається відсотком. Позичковий відсоток — це дохід, отримуваний власником капіталу результаті використання коштів у протягом певного періоду времени.

Рівноважна ставка позичкового відсотка визначається над ринком позичкового капіталу перетином кривих від попиту й предложения.

Джерелом сплати позичкового відсотка є прибуток, отримувана від використання позичкового капіталу. Позичковий відсоток зазвичай виражається через норму (ставку), що обчислюється як ставлення суми річного прибутку від позичкового капіталу до величині капіталу, відданого в позичку, у відсотках. Ставка позичкового відсотка визначає, яку частка прибутку підприємець повинен віддати позичальнику за надану останнім позичку. Отже, величина позичкового відсотка може бути більше нормальної прибутку, а його мінімальна кордон неспроможна рівнятися нулю, позаяк у цьому випадку надання позички втрачає смысл.

Необхідно розрізняти номінальну ставку відсотка, виражену гроші за курсом, від реальної, що у незмінних грошових одиницях чи із поправкою на инфляцию.

Насправді існує одна, а низку відсоткові ставки. Діапазон їх коливання залежить від наступних чинників: ризику: що менше шансів у позичальника виплатити ссуду.

вчасно, то вище кредитор встановлює ставку за.

користування ссудой, терміновості: за інших рівних умов долгосрочные.

позички даються під вищу норму відсотка, чем.

короткострокові, розміру: обох позичок рівної терміновості і одинакового.

ризику вище ставка відсотка за меншу позичку, конкуренції: обмеженість конкуренції банк в.

невеличкому містечку може брати вищі відсотки позичку, ніж у великому місті, податків: ставки податку може диференціюватися залежно від ставки позичкового відсотка голосів і підвищувати чи знижувати ее.

До сформування і збільшення капіталу необхідні вкладення грошових коштів — інвестиції. Інвестування — це процес створення, або поповнення запасу капіталу. Зазвичай під процесом інвестування розуміють приплив нового капіталу даному року. Важливу роль прийнятті інвестиційних рішень грає визначення сьогоднішньої (справжньої) цінності майбутніх благ, чи процес дисконтування. Однакова сума грошей сьогодні й за рік має різну цінність, тому що сьогодні ці гроші покласти до банку та через рік вкладена сума зросте на величину ринкової ставки процента.

Дисконтована вартість через n лет:

[pic].

Сучасна вартість (PV) платежу, здійснюваного в певний момент у майбутньому, чи дисконтируемая вартість є сумою, яку необхідно було вкласти сьогодні, щоб отримати цю суму (FV) в будущем.

Рішення про інвестування проекту на якусь галузь приймається в тому випадку, якщо дисконтована сума майбутніх доходів більше витрат, що з инвестированием.

Отже, ринок капіталу вважається досконалим, если:

1)отсутствуют обмеження залучення й вкладення капитала,.

2)проценты за депозитними вкладами (депозитах) й за кредитами одинаковы,.

3)каждый учасник ринку капіталу має достатньою інформацією про всіх що відбуваються ними изменениях.

3 Постановка задачи Целью даної курсової роботи є підставою розгляд інвестиційних моделей для умов досконалого ринку капіталу, тобто. розрахунок значень відповідних критеріїв оцінки й вибір оптимальних альтернатив. У ролі критеріїв оцінки інвестиційних проектів розглядаються критерій максимізації прибутку, критерій максимізації величини поточної вартості і критерій оцінки внутрішньої відсоткової ставки.

Діяльність розглядаються три інвестиційні альтернативи, кожна гілка яких характеризується відповідним поруч платежів. Кількість років одно п’яти. Розрахункова відсоткову ставку дорівнює 20% (i=0.2). Коефіцієнт придатності дорівнює 0 чи 1.

Таблиця 1- Платежі в умовних одиницях. |t |0 |1 |2 |3 |4 |5 | |E1 |-592,5|260,7 |237 |213,3 |177,75 |118,5 | |E2 |-592,5|213,3 |201,45|183,68|157,605|311,66| |E3 |-355,5|272,55|237 |177,75|118,5 |-474 |.

4 Інвестиційні модели.

Планування інвестицій — це створення цього проекту, що можна розглядати, як жодну з альтернатив задля досягнення заданої мети може будущем.

Планування інвестицій часто складає основі використання математичних моделей, які будучи певної абстракцією дійсності, над повною мірою відбивають ее.

Під інвестиційної моделлю розуміється математична модель, з допомогою якій у змозі бути проведено оцінку ефективності інвестицій стосовно певної заданої цілі чи системі цілей, з більшого чи меншої кількості параметрів і функціональних взаимосвязей.

Для класифікації інвестиційних моделей у літературі використовуються різні критерії. Вирізняють ізольоване (відособлене) і ухвалили спільне (синхронне) інвестиційне планування. При ізольованому плануванні інвестицій у процес прийняття рішення розглядаються лише інвестиційні альтернативи. При спільному (синхронному) плануванні крім самих інвестиційних альтернатив враховуються також альтернативи та його взаємозв'язку з інвестиціями принаймні ще однією областей підприємницького планирования.

Предметом ізольованого інвестиційного планування може бути оцінка та вибір окремих незалежних друг від друга об'єктів інвестування, і навіть розробка програми інвестування. При спільному плануванні додатково розглядаються також альтернативи рішень у сфері фінансування й організації производства.

Склад і обсяг інвестиційних моделей залежить від області підприємницького планування і цілей, для досягнення яких спрямований запланований вид інвестицій. Можливі альтернативи інвестування описуються допоміжними умовами у вигляді рівнянь і/або нерівностей. Обмеження, типові для таких моделей, є єдиними всім моделей, що дозволяє порівнювати їх між собою. До них относятся:

— умови інвестування (I), що охоплюють взаємозалежності між інвестиційними альтернативами,.

— умови вивільнення капіталу (умови дезинвестрования) (D), які поширюються цього разу вже вироблені инвестиции,.

— умови фінансування (F), що відбивають взаємозв'язку між інвестиційної і, якщо потрібно, виробничої програмами, з одного боку, і фінансуванням, з другой,.

— виробничі умови (Р), які є за погодженням потреби у виробничих потужностях з обсягом додаткових потужностей, що у результаті инвестирования,.

— умови економічного рівноваги (G), відповідальні дотриманню безперервності виробничого процесу при багатоступінчастої технологии,.

— збутові обмеження (А) щодо різноманітних видів продукции,.

— обмеження з змінним (У), які кордону допустимих значень змінних щодо різноманітних решений.

Вибір обмежень, врахованих у певній моделі, залежить від заданої ситуації, у якій приймають рішення, і навіть від основних поставлених целей.

Оцінним критерієм інвестування виступає економічний принцип (принцип максимізації прибутку). За підсумками платежів (виплат і надходжень) повинна утворюватися довгострокова прибуток — як приросту майна, збільшення потоку надходжень або підвищення рентабельності, що метою інвестування капіталу певному періоді. Відповідно обраному критерію повинні прагнути бути сформульовані альтернативні цільові функции.

Обсяг капіталовкладень може змінюватися протягом визначеного проміжку часу, який розробляється план. Приймає рішення віддає перевагу більш раннім за часом надходженням від інвестицій, ніж пізнішим. Соизмерение платежів, здійснюваних у різні моменти часу, забезпечується завдяки дисконтированию за величиною відсоткової ставки.

Як финансово-математических моделей розглядаються інвестиційні моделі, що випливають із умов досконалого ринку капіталу, і навіть заданно терміну експлуатації інвестиційного проекту й різняться між собою у залежність від поставлених їх цілей. У ролі коштів досягнення цілей можна використовувати такі критерії прийняття решений:

— капитализированная поточна стоимость,.

— вартість майна, і кінцева вартість имущества,.

— обсяг вилучених у обороту коштів податку і аннуитет,.

— внутрішня відсоткова ставка.

4.1 Модель оцінки капіталізованою поточної стоимости.

Кінцева вартість майна ewn при інвестуванні INVn висловлює зміна загальної вартості майна підприємства, що відбулося споживачів протягом терміну експлуатації інвестиційного проекту, за умови, що необхідні на фінансування кошти залучалися зі ставкою відсотка за кредит, а высвободившийся капітал у процесі експлуатації інвестиційного об'єкта можна використати в ринку капіталу під таку ж величину ставки відсотка, як і за кредит. Ця ставка називається розрахункової відсоткової ставки. Якщо підприємство має власними вільними і ліквідними коштів фінансування інвестицій x, то розрахункову відсоткову ставку можна інтерпретувати як норму альтернативних витрат. Кінцева вартість ewa відбиває зміни вартості всього майна підприємства під впливом n-го інвестиційного проекту на порівнянні з вкладенням цих коштів за облікової відсоткової ставці над ринком капіталу. Якщо така зміна вартості всього майна підприємства дисконтируется за величиною відсоткової ставки початковому моменту планування, ми одержимо величину капіталізованою поточної стоимости.

Капитализированная поточна вартість, віднесена до початковому моменту планування, відбиває зміна вартості майна у період планування, викликане впливом аналізованого інвестиційного проекту, т. е. відбиває загальну довгострокову прибуток за даного інвестиційного проекту з урахуванням дисконтування по розрахункової відсоткової ставке.

Загальна проблема прийняття рішень з урахуванням моделі оцінки капіталізованою поточної вартості у тому, аби вибрати з кількох інвестиційних альтернатив ту, здійснення якої призведе до максимальної величині вартості. У цьому необхідно одночасно гарантувати таке — обрана альтернатива має призвести до виникненню негативною величини капіталізованою поточної вартості, що означає б зменшення загальної вартості майна підприємства. У цьому вся разі вигідним було б розміщення наявних у розпорядженні підприємства фінансових коштів у ринку капитала.

Модель оцінки капіталізованою поточної вартості виражається наступній формулой:

[pic].

При додаткових условиях.

[pic] (1).

[pic] (2).

Як окремого випадку ця модель входять також оцінку ефективності окремих видів інвестиції. Якщо одержувані значенні величин капіталізованою вартості негативні, вибирається таке рішення: z = 0 для n = 1(1)N.

У літературі розрізняють два варіанта: оцінка ефективності окремо взятій на інвестиції та порівнянні кількох альтернативних інвестицій. У той час як з цих випадків не створює особливих труднощів, у другому разі проблема порівнянності інвестицій досі є дискусійною. Ця модель вважається непридатній випадку, коли, інвестиційні альтернативи неоднакові за часом й обсягом інвестованого капіталу, т. е. терміни експлуатації та обов’язкові платежі (особливо початкова виплата для придбання об'єкта інвестування) у яких неоднакові. Якщо, проте, прийняти до уваги, що аналізований спектр інвестиційних альтернатив включає у собі всіх можливих вкладення капіталу, то суми, залишаються не втягнутими при інвестуванні через меншого обсягу чи терміну інвестування, може вишукати застосування тільки у вигляді вкладів на ринку капіталу за ставці, рівної і, і вартість капіталу без них буде постійно рівної 0. Отже, надлишок інвестиційних коштів при умови наявності досконалого ринку капіталу може прийматимуть расчет.

4.2 Модель оцінки кінцевої стоимости.

Використання кінцевої вартості майна підприємства у ролі критерію прийняття рішень передбачає, як й розмір капіталізованою поточної вартості, вибір однієї й тієї ж «моменту прив’язки» — моменту, до якому її всім інвестиційних альтернатив. Оскільки термін експлуатації не завжди однаковий до різних альтернатив, таким моментом вибирається Т = mах{Tn: n = 1(1)N}. Моделі оцінки кінцевої вартості, зазвичай, припускають наявність заданої, однаковою всім періодом суми вилучення, з обороту коштів податку еn > 0. Величина такого вилучення, проте, тільки тоді ми починає проводити рішення про вибір інвестиційної альтернативи, коли розраховані з огляду на це вилучення значення кінцевих вартостей всім альтернатив виявляються менше 0, що означає відхилення всіх таких альтернатив — відмови від них. У більшості інших випадках величина вилучення не відіграє ролі після ухвалення рішення, оскільки одночасно на величину чинника зменшується кінцева вартість всім альтернатив. Модель оцінки кінцевої вартості виражається формулой:

[pic].

при умовах (1) і (2) і від моделі оцінки капіталізованою вартості лише цільової функцією. Їх рішення завжди призводить до у тому ж результатам.

4.3 Моделі оцінки обсягу вилучених у обороту коштів податку і моделі аннуитета.

Максимізація обсягу вилучених у обороту коштів податку передбачає рівну для всіх альтернатив мінімальну вартість майна ew >= 0. Тож за кожному інвестиційному проекту так можна трактувати. дохід еnn, який визначається з уравнения:

[pic].

Модель оцінки обсягу вилучених средств.

[pic].

за умови (1) і (2) називається «моделлю ануїтету. Ануїтет змістовно то, можливо інтерпретований як попериодное зміна вартості майна чи (з урахуванням розрахункової відсоткової ставки) як середнє перевищення надходжень над виплатами за период.

Прибуток та ануїтет тільки тоді ми можуть в ролі критеріїв прийняття рішень, коли час, котрій вони розраховуються, однаково всім альтернатив. При різних термінах експлуатації порівнюваних об'єктів інвестування ця потреба може бути здійснене при передумові про нескінченному повторенні однакових инвестиций.

Різні критерії, зорієнтовані максимізування прибутків за умов досконалого ринку капіталу, не суперечать одна одній, оскільки вони різняться тільки загальними всім альтернатив константами чи позитивними коэффициентами.

4.4 Модель внутрішньої відсоткової ставки.

Навпаки, використання у ролі критерію прийняття рішень внутрішньої відсоткової ставки, показника, орієнтованого на рентабельність, веде до іншим результатам. Відповідно до (1.8), р відповідає корені багаточлена T-го порядку, рішення якого до Т може бути дійсними й, можливо, комплексними. Істотна частина дискусій про придатності внутрішньої відсоткової ставки ролі критерію планування інвестицій охоплює питання щодо умов, у яких така ставка є і однозначна, другу частину дискусії присвячена також «потреби у застосуванні» рентабельності чи внутрішньої відсоткової ставки ролі критерію прийняття інвестиційного рішення випадку, коли усе веде до результатам, відрізняється від результатів, одержуваних з допомогою критерію капіталізованою стоимости.

Внутрішню відсоткову ставку вважають економічно розумної лише за р >—1. Поруч із доцільно класифікувати інвестиції по зміни відповідних значень вартості майна залежно від значень внутрішньої відсоткової ставки. Відповідно до цієї класифікації, енну кількість вид інвестицій називається «ізольовано проведених «чи «чистим «, якщо внутрішня відсоткову ставку задовольняє условию.

[pic].

(3).

при [pic] т. е. якщо капітал може бути вивільнений остаточно останнього періоду. У іншому разі відповідний вид інвестицій називається составным.

Важливі для інвестиційного планування висновки можна наступним образом:

1. Для інвестиційного проекту INVa існує хоча б одна экономически розумна внутрішня відсоткову ставку, тоді як ряді платежів парне число раз змінюється знак платежу (з + на — навпаки), позитивна внутрішня відсоткову ставку, якщо е[pic] < 0, і виконується умова покриття, т. е.

[pic]> 0 справедливо для низки платежів інвестиції. (4).

2. Для інвестиції INVn існує рівно одна економічно розумна внутрішня відсоткову ставку, тоді як ряді платежів знак змінюється лише одного разу, позитивна внутрішня відсоткову ставку, якщо е[pic] < 0, у низці платежів знак змінюється лише одне разів, і виконується умова покриття (4), позитивна внутрішня відсоткову ставку, є t ", для которого.

[pic].

[pic].

і e[pic]>=0,[pic].

позитивна внутрішня відсоткову ставку, якщо інвестиції були виконані ізольовано і відповідали критерію покриття, позитивна внутрішня відсоткову ставку, якщо еn[pic] < 0, у низці платежів знак змінюється зменшився удвічі й виконується умова покрытия.

Модель внутрішньої відсоткової ставки.

[pic].

за умови, что.

[pic].

z[pic][pic]{0,1}, n=1(1)N.

(r[pic]- i)[pic]z[pic][pic].

вимагає проти попередніми моделями додаткового обмеження (r[pic]-i)[pic]z[pic][pic], що гарантує таке: оптимальна інвестиційна альтернатива дає змогу отримувати відсоток на вкладений капітал незгірш від, ніж ринку капитала.

Внутрішня відсоткову ставку відбиває рентабельність капіталу, пов’язаного в інвестиційному проекте.

Така інтерпретація можливе тільки тоді, коли капітал иммобилизован (пов'язаний) все термін експлуатації. Це умова виконується у разі ізольованого інвестиційного проекту. Тож внутрішньої відсоткової ставки як висловлювання рентабельності капіталу умова повторного вкладення що фінансових коштів за внутрішньої відсоткової ставці лише тоді необхідно, коли обсяг пов’язаного капіталу повинен підтримуватися на сталому рівні. Внаслідок цього у разі ізольовано проведених інвестицій відхиляються друг від друга результати вибору альтернатив відповідно до критеріям максимізації капіталізованою поточної вартості, з одного боку, і внутрішньої відсоткової ставки, з іншого боку, можуть призвести до конфлікту між цілями «максимальна прибуток» і «максимальна рентабельность».

Відмінність відношенні нарахування відсотка на що міститимуться поза інвестиційного проекту суми, є результатом перевищення надходжень над виплатами, творяться у тому випадку, коли інвестиційний проект не належить до ізольовано проведених. З використанням методу величини капіталізованою поточної вартості передбачається, що це суми може бути вкладено над ринком капіталу під відсоток до того часу, поки вони знадобляться покриття початку перевищення виплат над надходженнями. Визначення внутрішньої відсоткової ставки, навпаки, грунтується у цьому разі на нереалістичною передумові «проміжного вкладення» під відсоток, ставка якого дорівнює ставці внутрішнього відсотка. Саме цим можна пояснити відсутність постійного значення ставки внутрішнього процента.

Якщо ж припустити, що єдина внутрішня відсоткову ставку все-таки існує, що його використання у ролі критерію вибору альтернативи при оцінці окремого інвестиційного проекту завжди призводить до того ж таки результату, як і застосування критеріїв величини капіталізованою поточної вартості, кінцевої вартості і доходу, оскільки позитивна рентабельність передбачає позитивну прибуток. Оскільки внутрішня відсоткову ставку який завжди може бути оцінена аналітичним шляхом, часто свідчить про итеративные методи — наприклад, на лінійну інтерполяцію чи метод Ньютона. Для прийняття оптимального рішення непотрібен вирішувати лінійні целочисленные моделі. Просто слід розрахувати значення відповідних критеріїв і вибрати оптимальні альтернативы.

5 Основні финансово-математические понятия.

Основою аналізованих наукових узагальнень є платіжний ряд e[pic], t=0 (1)T.

У прийнятих позначеннях: e[pic]- платіж, який в початковий момент планового періоду на придбання інвестиційного об'єкта, e[pic]- платіж, який наприкінці t-го периода.

Капитализированная вартість — bw[pic] платіжного низки e[pic], t=0(1)T, віднесена на момент t'=0(1)T, називається капіталізованою наведеної вартості платіжного деяких обласних і розраховується за формуле:

bw[pic]= q[pic][pic][pic][pic],.

де і - розрахункова ставка, а q — відсотковий чинник, який розраховується за формуле:

q = 1 + i.

Наведена капитализированная вартість bw платіжного низки e[pic], віднесена на момент t', є капитализированную поточну вартість платіжного низки kw, віднесену до нульового моменту:

kw = bw[pic] = [pic].

Для величини вартості майна існує рекуррентная зависимость[pic].

[pic].

Сумарна майбутня вартість (T+1) платежу у період (0,T), наведена до кінця останнього T-го періоду інтервалу (0,T), називається кінцевої вартості майна за інтервал (0,T) чи кінцевої вартості (ew) і розраховується за наступній формуле:

[pic].

Доход [pic] можна визначити по формуле:

[pic].

[pic]фактор сумарною поточної ціні одиниці капіталу, [pic]- чинник поновлюваного одиничного дохода.

[pic] ,.

[pic].

[pic]фактор сумарною майбутньої ціні одиниці капитала.

Відсоткову ставку, коли він капитализированная поточна вартість платіжного низки приймає значення, однакову 0, називається внутрішньої відсотковою ставкою в цього самого ряду і позначається через r. Вона визначається з уравнения:

[pic].

З цієї рівняння можна визначити, користуючись, методом лінійної інтерполяції, значення внутрішніх відсоткові ставки з кожного ступенем наближення. Щоб розрахувати [pic], согласно.

[pic],.

обох її значень [pic] і [pic][pic] вибираються значення величини поточної вартості [pic] і [pic]. У цьому [pic] і [pic] наскільки можна визначаються, щоб [pic] Точність знайденого наближеного значення то, можливо перевірено шляхом розрахунку відповідного значення величини поточної стоимости.

6 Аналіз отриманих данных.

Визначивши значення величини поточної вартості, кінцевої вартості і доходу, отримуємо результати, зведені в таблицю 2.

Таблица 2 — Цільові критерії. |INV |kw |ew |en |r | |INV1 |46,11 381 |114,7459 |15,41 952 |0,2396 | |INV2 |32,69 679 |81,36 008 |10,93 314 |0,2263 | |INV3 |5,729 938 |14,25 792 |1,915 975 |0,056 0,244 |.

З таблиці слід, що це інвестиційні проекти, якщо розглядати їх за окремішності, вважатимуться вигідними відповідно до критеріїв максимізації прибутку, оскільки значення величини поточної вартості, кінцевої вартості, і навіть доходу (і ануїтету) позитивні. [pic] і [pic] також окупаються відповідно до критерію внутрішньої відсоткової ставки, оскільки r > і, тоді як [pic] оцінка рентабельності видається можливої, оскільки нею виходить два значення r3, причому r3(1) < і і r3(2) > i.

Якщо вибирати інвестиції критерієм максимізації величини поточної вартості, оптимальним є інвестиційний проект [pic]. Через відповідності критеріїв це є вірним й у максимізації кінцевої вартості і доходу. Якщо ж у ролі критерію оцінки взяти внутрішню відсоткову ставку, залишаючи у своїй альтернативу [pic] поза розглядом зза відсутності єдиного значення цього критерію, оптимальним є інвестиційний проект [pic] .

Графічне уявлення функцій величини поточної вартістю залежність від і, [pic] і [pic] (малюнок 1) наочно демонструє отклоняющиеся друг від друга результати, які пов’язані із можливістю повторного вкладення капіталу, оскільки INV[pic] і INV[pic] - ізольовано проведені (чисті) інвестиційні проекти. Наприклад, для інвестиційного проекту [pic] відповідно до (3) виходять негативні значення вартості майна [pic] для t=0(1)4=T-1:

[pic].

[pic].

[pic].

[pic].

[pic].

[pic].

Малюнок 1 — Функції величини капіталізованою вартості при порівнянні альтернатив.

Отже, INV[pic] і INV[pic] виконують чотири з названих вище умов однозначності внутрішньої відсоткової ставки і тим самим умови існування. Інакше поводиться інвестиційний проект INV3. Оскільки є складовим, передбачається, що фінансові ресурси, потрібні на виплату в періоді t=5, починаючи з другого періоду, може бути вкладено під відсоток, рівний відповідної внутрішньої ставке.

Таблиця 3 — Значення вартості майна для [pic] |t |0 |1 |2 |3 |4 |5 | |v (r3)1 |-355,5 |-102,85|128,382 |313,3213|449,3673|0 | | | |8 | | | | | |v (r3)2 |-355,5 |-169,69|25,90 315|209,9735|379,7071|0 | | | |2 | | | | |.

Інші умови існування й однозначності внутрішньої відсоткової ставки тут теж виконуються, бо за двох змінах знаків критерій покриття равен.

[pic].

за умови, что.

[pic].

[pic].

[pic].

[pic].

Зміна величини капіталізованою вартості kw3(i) показано на малюнку 2.

[pic] Малюнок 2- Функції величини капіталізованою вартості для складеного виду инвестиций.

Заключение

.

Підбиваючи підсумки як укладання, хотілося б вкотре підкреслити важливість інвестицій для економіки. Інвестування є один з найважливіших аспектів діяльності будь-який динамічно що розвивається комерційної організації. Для планування і здійснення інвестиційної діяльності особливу важливість має попередній аналіз, який зараз проводиться на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і обгрунтованих управлінських решений.

Різноманітний світовий досвід свідчить, що інвестиції є потужної двигуном розвитку. Проте, ефективність їх значно зростає при грамотному використанні. Інвестиції - одні із поважних можливих складових, сприяють разом із іншими, подоланню кризових явищ, розвитку економіки нашої країни, створення нових робочих місць, технологічному переоснащенню підприємств і наступного розвитку держав з більшої часткою внутрішніх инвестиций.

Приклади високорозвинених країн (повоєнна Японія, Німеччина, та ін.), змушених у зв’язку з надзвичайної ситуацією спиратися для підняття економіки значною мірою на іноземні інвестиції, свідчать, що з розумному управлінні можна досягти позитивних результатов.

Список використаних источников.

1. М. Швайцер — «Економіка підприємства» — М: «Инфра-М», 2001 г.

2. Фінанси підприємства / Під ред. Н. В. Колчиной — М: «Юнити», 2000 г.

3. Фінанси підприємства / Під ред. Н. Е. Зайця, М.К. Фісенка — Мн: Выш. шк., 1995 г.

4. Економічна теорія / Під ред. В. Л. Клюни, І.В. Новикової - Мн:

«ТетраСистемс», 2001 г.

5. До. Пасс, Б. Лоуз, Л. Девіс — «Словник з економіки» — М: «Ек. шк.», 1998 г.