Американские нафтові гірки

Американские нафтові гірки

Роль ОПЕК

На березневій конференції нафтової картель продовжив чинна влада з від початку року квоти видобутку нафти остаточно червня. Члени ОПЕК висловили задоволення стабілізацією нафтового ринку нафтопродуктів та оголосили, що ні збільшуватимуть видобуток до того часу, поки ціни не перевищать верхню межу коридору — 28 дол. за барель. Тим більше що реальна заслуга ОПЕК у недалекому зростання цін не на нафту представляється сумнівною, як і взагалі роль картелю в ценообразовании.

С однієї боку, картель контролює близько сорока% добування і 60% експорту. Найбільш низькі операційні видатки видобуток барелі (від 0,5 до 2 дол. у країнах Перської затоки) і 78% світових запасів нафти дозволяють ОПЕК швидко збільшувати земельну частку над ринком. За даними Агентства інформації при Міністерстві енергетики США (Energy Information Administration), ОПЕК має потенціал до підвищення видобутку на майже 7 млн барр./сут. У той самий час можливості картелю скорочення видобутку жорстко обмежені. Вже сьогодні ОПЕК відчуває певні труднощі рівні 21,7млнбарр./сут. З заявлених скорочень в 1,5 млн барр./сут. картель, по різним оцінкам, скоротив видобуток тільки 600−700 тис. барр./сут. Навіть якби сьогоднішніх високих цін країни ОПЕК мають серйозні труднощі з обслуговуванням зовнішніх боргів, і фінансуванням соціальних програм. У цьому зв’язку осінні загрози ОПЕК на адресу Росії розв’язати цінову війну — лише блеф.

Хотя ОПЕК продовжує залишатися однією з основних гравців на ринку, роль якого в у середньостроковому періоді буде лише посилюватися, сьогодні картель не контролює ціни. ОПЕК має гіпотетичну можливість обвалити ринок, але з може собі цю дозволити. Понад те, картель неспроможна утримувати ціни на прийнятному собі рівні тривалий час, оскільки високі ціни стимулюють нафтовидобуток незалежних виробників. Так, несподівано з’ясувалося, що Росії простіше збільшити видобуток на 300 тис. барр./сут., ніж ОПЕК зменшити її ж на таку ж величину. У умовах картель вимушений був звернутися до нашої країні по медичну допомогу. Словесно її отримав. Росія оголосила про взаємне скорочення експорту на 150 тис. барр./сут. проти IIIкварталом минулого і продовжила ці скорочення у березні нинішнього. Проте насправді, як відомо, ніяких скорочень цього не сталося. Росія лише збільшила експорт нафти (в основному обхід магістральних трубопроводів «Транснафти»), а й зняла обмеження експорту нафтопродуктів. Через війну загальне пропозицію нафти і нафтопродуктів лише возросло.

Сегодня вони бачать, що ОПЕК, Росія та інших країн, які приєдналися до угоді, не виконують узятих він зобов’язань. Наявний очевидний надлишок нафти, у разі, немає дефіциту, здатної пустити 30%-ный зростання цін. Так, промислові запаси, бензину, і дистилятів США сьогодні перебувають лише на рівні 1998 р. і звільняють лише запасам 1999 р. З фундаментальних чинників балансу попиту й пропозиції, ми оцінюємо «справедливу» ціну 17,5 дол. за барель, а не в 25 дол. А чим насправді викликаний настільки бурхливий ріст цін останні месяца?

Биржевое ценообразование

Главная причина недавніх стрибків цін, як і, як і різких їх коливань за останні п’ять років, з погляду, обумовлена особливостями ціноутворення з урахуванням механізмів біржовий торгівлі терміновими інструментами. Торгівля ф’ючерсами на сиру нафту почалася на Нью-йоркської товарної біржі (NYMEX) в 1986 р. Двома роками пізніше контракти на сиру нафту ввели на Лондонській міжнародної нафтової біржі (LIPE), та був і Сінгапурській товарній біржі (SIMEX). Сьогодні на LIPE за день залежить від середньому близько 70 тис. ф’ючерсних контрактів по суміші Brent, що еквівалентно світової добової видобутку сирої нафти, але в NYMEX — 150тыс. ф’ючерсних контрактів по суміші Light Sweet (222% всієї видобутку). Видобуток нафти відповідних марок становить близько 700−800 тис. барр./сут. Фізична постачання нафти біржовим контрактами трапляється вкрай рідко й становить лише близько 1% від обсягу торгів.

На вартість ф’ючерсу на відміну спот-цены впливає й не так поточний баланс від попиту й пропозиції, скільки очікування трейдерів щодо динаміки виробництва та споживання. Мала частка операцій із фізичної поставкою розмиває зв’язок біржового ринку та ринку реальних угод. У цьому великий обсяг торгів ф’ючерсами на біржах зробила їх ціни домінуючими, і спот-цены орієнтуються на біржові котирування. Через війну нафтові ціни формуються під впливом очікувань, заснованих на виключно численних випадкових сигнали, які інтерпретуються найчастіше — геть неадекватно. Це як з неточністю даних із балансу попиту й пропозиції, і з нездатністю спрогнозувати вплив зовнішніх чинників цей баланс в будущем.

Так, поточний баланс попиту й пропозиції виміряти неможливо. Навіть інформація за реальною видобутку нафти свідомо спотворюється багатьма країнами, а даних про кінцеве споживання нафтопродуктів взагалі умовні. При побудові прогнозів не слід забувати, що еластичність попиту нафту за ціною і ВВП короткостроковому періоді досить низька. Понад те, через дрібниці тимчасового інтервалу (менш 20 років) достовірно оцінити ці еластичності неможливо. Через війну зміни попиту, предсказываемые такими авторитетними агентствами, як Energy Information Administration і International Energy Agency, майже завжди менше помилки виміру, тому можна розглядати серйозно. Так, розмови про закінченні рецесії США нічого не означають з погляду споживання нафтопродуктів, оскільки попит ними мало змінюється протягом 25 лет.

Помимо специфіки ф’ючерсної торгівлі на ціноутворення впливає склад парламенту й мотивація учасників торгів. Відповідно до традиційної теорії ф’ючерсами торгують хеджеры, спекулянти і арбитражеры. Перші використовують похідні фінансові інструменти для мінімізації ризику зміни ціни базового активу (нафти і нафтопродуктів). Другі беруть він ризик для те, що їх прогноз зміни збудеться. Останні прагнуть одержання прибутку, але не матимуть ризику, завдяки які виникають раз у раз короткотерміновим ціновим диспропорциям. Арбитражеры займають одночасно короткі довгі позиції щодо різним контрактами, а хеджеры і спекулянти — або короткі, або длинные.

На практиці ці категорії в учасників ринку на чистому вигляді невідомі. Так, нафтою та нафтопродуктами біржі торгують незалежні нафтовидобувні компанії, НПЗ, збутові підприємства, ВІНК, транспортні і енергетичні компанії, великі кінцеві споживачі, комерційні фірми та інвестиційні банки, хедж-фонди, нафтотрейдери, біржові брокери тощо. Учасники торгів може мати або мати базового активу, і навіть зобов’язань з його фізичної поставці чи придбання над ринком реального товару. Формально операторів, що у угоди з фізичної поставкою, можна зарахувати до хеджерам, а чи не що беруть участь — до спекулянтам і арбитражерам. А перші найчастіше діють як спекулянти: хоча НПЗ загалом перебувають у нетто-короткой позиції щодо фьючерсам на нафтопродукти, іноді вони займають і довгі позиции.

Полноценное хеджування на біржовому ринку утруднено тому, що досить ліквідні лише 3 найближчих за термінами поставки контракту, а ближні ф’ючерси набагато більш волатильны, ніж далекі. Далі, одні із найбільших гравців на нафтових біржах — це вертикально інтегровані нафтові компанії, оскільки вони контролюють більшу частину виробництва усім ділянках технологічної ланцюжка. У цілому нині ВІНК зацікавлені у зростання цін не на нафту, але вони ж є продавцями над ринком реальних поставок, тобто. у свого становища змушені на зниження. Це спричиняє т.зв. ефекту «бэквардейшн », коли далекі ф’ючерси стоять дешевше, ніж ближні, а також готівкові поставки.

Как дивно, ВІНК зацікавлені й у високої волатильності нафтових цін, оскільки це побільшує їхні ринкову капіталізацію. Річ у тім, що фундаментальна вартість нафтових родовищ є, власне, складний опціон (т.зв. реальний опціон), пов’язаний із стратегією інвестування (вибір обсягів продажів і моменту вкладень, перехід від розвідки до розробки та експлуатації, консервация-расконсервация свердловин тощо.). А вартість будь-якого опціону, як відомо, збільшується зі зростанням волатильності базового активу. З інших учасників біржовий торгівлі у зростанні цін і волатильності зацікавлені лише кінцеві споживачі нафтопродуктів, проте їх у загальному обсязі торгів незначительна.

Таким чином, переважання термінових контрактів, висока невизначеність та ризики, властиві нафтової промисловості, і навіть інтереси основних категорій учасників торгів роблять нафтові біржі надзвичайно привабливим місцем для спекуляций.

В очікуванні войны

На думку, ні дії ОПЕК, ні кінець рецесії США не служать досить переконливими доказами, здатними пояснити різке зростання ціни ринку сьогодні. Очевидно, основною причиною — це очікуване початок бойових дій в США проти Іраку. У цьому, війна буде, схоже, вже не сумнівається, проте які її можливі последствия?

Когда в 1973 р. США підтримали Ізраїль і арабських країн застосували нафтове ембарго, це привело як до зростання цін, до зміни енергетичної політики розвинутих країн. Зараз схожі заходи видаються малоймовірними через політичної та економічної залежності країнах ОПЕК від США. Америка всіляко підтримує діючі режими (окрім Іраку і Ірану), для них важливим ринком збуту і торговим партнером. Нарешті, колосальна військова і економічна могутність і вплив відсутність противаги на кшталт колишнього СРСР роблять цілком реальними загрози щодо застосування сили та навіть створення ядерної зброї проти ворогів США.

Когда у серпні 1990 р. Ірак напав на Кувейт, ціни зросли з 20 до 30 дол. за барель, досягнувши піку 40 дол. в кінці вересня — початку жовтня. Однак до початку операції «Буря» в пустелі" 17 січня ціни повернулися до рівня 20 дол. за барель. На той час зрозуміли, що ескалації конфлікту не передбачається, як і, як і вимагає серйозного дефіциту нафти. Хоча видобування нафти Кувейтом скоротилася з 1,9 млн барр./сут. у липні 1990 р. практично нанівець до червня 1991 р., а Іраку за 3,45 млн барр./сут. до 360тыс. барр./сут., інші країни ОПЕК швидко компенсували ці втрати. Так, Саудівська Аравія збільшила видобуток з 5,4 до 8,2 млн барр./сут., а видобуток щодо країн ОПЕК зросла з 22,46 млн барр./сут. 1990 р. до 22,5 млн барр./сут. в1991 г.

Сегодня Іран та Ірак разом видобувають близько 5,5−6 млн барр./сут., що відповідає неиспользуемым потужностями з видобутку інших країн ОПЕК. Отож, якщо США здумають цілком знищити виробництво цих країнах, світ без нафти не залишиться. Основна небезпека пов’язані з можливим знищенням частини родовищ Перської затоки та політичними ризиками екологічній катастрофі. Війна неминуче створить додаткову нестабільність і того вибухонебезпечному регіоні. Біржовий ринок чуйно реагує для підвищення невизначеності зростанням цен.

Вопрос у цьому, навіщо всі це потрібно США? Припущення, що Буш, борючись із самим тероризмом і «віссю зла», чи діє у інтересах техаського нафтового лобі, не серйозні. Більше правдоподібна версія, що США хочуть взяти ситуацію під одноособовий контроль нефтересурсы Близького Сходу, щоб назавжди і безповоротно позбавити себе від енергетичної залежність від нестабільних арабських держав. Хай не пішли, у ближчій перспективі нафтові ціни можуть залишатися високими і навіть зростати, попри існуючий баланс від попиту й предложения.

Список литературы

Для підготовки даної роботи було використані матеріали із сайту internet.