Фондовые біржі та його функції

Фондовые біржі та його функции

Курсовая робота студента інституту Кредиту групи К-1−1 Матюшина Сергія Викторовича Финансовая Академія при Уряді Російської Федерации Кафедра економічної теории Москва, 1993 г.

Введение

Рынок цінних паперів. Фіктивний капитал

Выпущенные акціонерними товариствами акції та облігації вступають у звернення, створюючи ринок цінних паперів. Про масштаби цього ринку свідчить те, що сьогодні у капіталістичних країнах вартість всіх акцій і облігацій, що у зверненні, перевищує річний обсяг їх валового національний продукт. Більшість цінних паперів реалізується через спеціально створений інститут — фондову біржу (цінних паперів іноді називають фондами).

Акционерный капітал живе, як б подвійний життям, маючи дві форми існування. З одного боку, це дійсний капітал, реально функціонуючий у системі громадського відтворення. З іншого капітал, поданий у формі цінних паперів. Капітал, інвестований в цінних паперів, існує як у особливої системі координат, та її динаміка безпосередньо визначається станом, кон’юнктурою ринку цінних паперів, які завжди адекватно що відбиває реальні економічні процессы.

Именно цей двійник реального капіталу, званий фіктивним капіталом і має особливе рух поза кругообігу дійсного капіталу, як специфічний товар й поводиться на фондовій бирже.

Категория фіктивного капіталу відбиває розвиток капіталізму, і в міру монополізації виробництва його значення зростає. Джерело доходів по фіктивному капіталу повністю криється. Складається уявлення, що цінних паперів у змозі приносити прибуток власними силами. Особливо виявляється в облігаціях державних позик, коли держава непродуктивно витрачає отримані кошти. Ця форма фіктивного капіталу як немає вартості, але часто не представляє ніякого реального капіталу: адже відсотки за облігаціями виплачуються переважно з допомогою налогов.

В час, у зв’язку з значним розвитком державного сектора економіки в економіки та збільшенням розмірів державного боргу перед, ринок цінних паперів дедалі більше заповнюється цінними паперами, що випускаються урядами. Особливо це у тих країнах, де фондові біржі безпосередньо контролюються урядами і активна йдуть на рефінансування державного бюджету, наприклад, Італія, в меншою мірою Німеччина (докладніше структура і співвідношення частки акцій і облігацій на фондових ринках країн розглянуть в наступних розділах). Зрощення монополій і держави проявляється у їхніх спільних операції з фіктивним капіталом. Держава дедалі частіше на ринку цінних паперів як боржник, кредитор і гарант здійснюваних операцій. У епоху, коли інфляція, насамперед у результаті зростаючих дефіцитів державного бюджету, набуває широкого розмаху, зв’язок фіктивного капіталу із державою погіршує інфляційні процеси, і всі більший контроль держави над операціями з фіктивним капіталом покриття бюджетного дефіциту можуть призвести до виникнення кризових ситуаций.

Фондовая биржа

Как згадувалося, велика частина цінних паперів реалізується через спеціально створений інститут — фондову биржу.

Во главі біржі перебуває Біржовий комітет, який допускає на продаж цінних паперів після перевірки і визначає правила торгівлі ними. Безпосередньо усі фінансові операції біржі роблять особливі посередники — маклери чи брокери, що спеціалізуються на певних операціях, мають інформацію про укладених угодах, курсах акцій тощо. За статутом фондових бірж посередники звичайно наділені правами здійснювати власні угоди, але насправді цього правила рідко дотримується. У деяких країнах біржові посередники державні чиновниками (наприклад, у Франції), за іншими — представниками приватних фірм (наприклад, США, Великобритании).

Размеры звернення цінних паперів, і навіть інтенсивність цього процесу у час характеризується, наприклад, тим, що у навіть Японії ринкова ціна акцій, котируються на фондових біржах цих країн, перевищує 5 трлн. дол., тобто. близько 80% акцій (за вартістю) протягом року змінюють своїх господарів. Треба мати у вигляді, що біржа — це весь ринок цінних паперів, крім неї здійснюється величезний позабіржового оборот. Так було в США 1991 р. через позабіржового оборот минуло не більше 25% (за вартістю) що є у швидкому продажу цінних паперів.

Крупнейшими фондовими біржами капіталістичних країн є біржі Нью-Йорку (найбільші у світі, тут продається 85−90% всіх цінних паперів США), Лондоні, Токіо, в Парижі й ін. У кожній країні, зазвичай є своя фондової біржі (США їх 10). Кількість фондових бірж стає більше, але головні їх як і перебувають у центрах, де зосереджений фінансовий капитал.

Размеры ринку цінних паперів відбивають його роль русі капіталів. Ця роль настільки значна, що ні буде перебільшенням сказати: без розуміння механізмів звернення цінних паперів неможливо поринути у суть і багато процесів сучасного капіталістичного воспроизводства.

Рынок цінних паперів представляє собою систему, що має досить складною, розгалуженої структурою. Класифікація цього ринку можна здійснити різноманітні ознаками. Передусім слід виділити сегменти ринку на відповідність до конкретними видами цінних паперів, що у зверненні. У цьому плані виділяються ринки облігацій, акцій, і навіть низки нових спеціальних видів цінних паперів, яких ставляться конвертовані акції, варранты, ф’ючерси і опціони. Кілька слів про про цих типах цінних бумаг.

Финансовые ф’ючерси представляють собою стандартні термінові контракти, укладені між продавцем (емітентом) і покупцем, за проведення купівлі-продажу певного фінансового інструмента із заздалегідь зафіксованим цінами у майбутньому. Оскільки угоди на біржі, вона дає гарантію їх исполнения.

Опционы представляють теж термінові контракти визначений товар або фінансову інструмент, відмінні від ф’ючерсів тим, що передбачають право, а чи не обов’язок для проведення тій чи іншій операції, за допомогою якого покупець опціону. Операції з опціонами проводяться тих-таки біржах, як і угоди зі терміновими ф’ючерсними контрактами, хоча існують спеціальні біржі для опціонів (наприклад, вже згадувана Чиказька біржа опционов).

Одной з різновидів опціонів є варранты, що надають їх власникам декларація про придбання тих чи інших фондових цінностей. Їх відрізняє від опціонів триваліший термін і те що, що опціон зазвичай виписується на існуючий актив, тоді як виконання продавцем варранта зобов’язання продати, наприклад, акції (найбільш поширений вид варрантов) приводить до створення нового акціонерного капитала.

Рынок цінних паперів підрозділяється на первинний ринок, у якому відбувається мобілізація капіталу у вигляді продажу нових цінних паперів, і вторинний, у якому звертаються раніше випущені цінних паперів. Нарешті, сукупний ринок цінних паперів формою організації обороту складається з біржових і позабіржових операцій із цінними бумагами.

Операции фондовій биржи

Фондовая біржа представляє собою найбільш організовану частку ринку цінних паперів. Для неї характерні уніфіковані проведення операцій із цінними паперами. З власного правовим статусом фондові біржі можуть бути асоціаціями (США), акціонерними товариствами (Великобританія, Японія) чи урядовими органами, підлеглими міністерству фінансів (Франція). Членами біржі можуть бути лише створити спеціалізовані на операціях із цінними паперами біржові (брокерські) фірми. Ключові позиції з найбільших фондових біржах зазвичай займає 10−15 провідних брокерів, кожен із яких володіє величезним власним капиталом.

Для корпорації домогтися права котирування своїх акцій на фондову біржу досить складно. Прийняття акцій корпорації до котируванні на Нью;

Йоркской фондову біржу, наприклад, означає її вступ до «вище суспільство «американського бізнесу (умови прийняття акцій для котирування на Нью-йоркській фондовій біржі розглядатимуться докладно наступному розділі). Такого права домагаються лише корпорації з першокласної репутацією, мають велика кількість акціонерів і ринкову вартість акцій, вимірювану, по крайнього заходу, сотнями мільйонів доларів. Почесні місця у числі таких елітних фірм займають сверхкорпорации типу IBM, сумарна вартість акцій перевищує ста млрд. дол., чи AT&T з її 2 млн. акционеров.

Большая частина скоєних на фондову біржу операцій має непродуктивний характер: за змістом вони становлять лише переміщення вартості (чи титулу вартості) лише з рук до інших. Існує лише однієї операція фондової біржі, що можна розглядати, як продуктивну — це розміщення нових цінних паперів. У групі тих випадках, коли держава розміщає позику чи коли створюється нове акціонерне суспільство, зазвичай відбувається інвестування капіталу, безпосередньо чи опосередковано створюються стимули належала для розширення сфери виробництва. Такі операції тягнуть у себе ще й посилення процесів концентрації та централізації капитала.

За день, на найбільших фондових біржах світу здійснюються операції з десятками мільйонів акцій. Основними видами біржових операцій є безпосередня купівля і продаж акцій, а також — укладання термінових угод. Як людина інший ринок, біржа як опосередковує звернення капіталів, інвестованих в цінних паперів, але фактично є це й ареною спекулятивних махінацій. Значна частина коштів біржових операцій орієнтована отримання спекулятивної прибутку на зв’язки Польщі з використанням постійних коливань ринкових цін (курсів) цінних паперів. Біржова спекулятивна гра може здійснюватися як і розрахунку підвищення курсу акцій (гравців, які дотримуються такої стратегії, називають биками), і у надії на падіння курсу (їх називають медведями).

При здійсненні спекулятивних угод береться до уваги як прибуток, а й рівень ризику. Усі скоєних на фондову біржу угоди можна розділити втричі групи: операції з повної гарантією, нормально-спекулятивные угоди, сверхспекулятивные угоди, ризик якими неможливо учесть.

К першої групи ставляться операції із цінними паперами держави, ТНК, до другої - з акціями і облігаціями промислових фірм, банків та т.п., до третьої - з новими емісіями цінних паперів маловивчених компаній, вперше яких спіткало біржовий оборот. Природно, що ризик може загрожувати різними последствиями.

Однако було неправильним звести до спекуляції всю діяльність біржі, уподібнюючи її гігантського гральному дому. Не так, бо біржа грає конструктивну роль системі капіталістичного виробництва, надаючи необхідні динамізму гнучкість інвестиційному процессу.

На фондову біржу широко поширені термінові угоди. Під цим виглядом біржових операцій мається на увазі укладання угоди, дає право придбати протягом обумовленого терміну певну кількість акцій за курсом, усталеному в останній момент укладання угоди, чи що зобов’язує зробити цю купівлю. Зрозуміло, що покупець цінних паперів виграє у разі, якщо протягом терміну до придбання акцій відбувається зростання їх курса.

Помимо уніфікованих послуг за операцій із цінними паперами, фондові біржі грають сьогодні важливу інформаційну роль, забезпечуючи власників та кроки потенційних покупців акцій як оперативної інформацією (індекси Джоу-Джонса, СП/300 і СП/500), і докладними аналітичними звітами, що містять ще й прогноз кон’юнктури ринку цінних паперів. Проте, попри доступність інформації та широкий, спектр наданих консультаційних послуг, передбачити динаміку поточних ринкових цін (курсів) конкретних корпорацій виявляється надзвичайно складно: занадто велике число чинників, зокрема і позаекономічного порядку, надають на них своє влияние.

Сущность всіх проведених на фондову біржу операцій була підсумована Ф. Енгельсом: «Біржа — це установа, у якому буржуа експлуатують не робочих, а одне одного », тобто. під час біржових операцій додаткова вартість, створена сфері матеріального виробництва, лише перерозподіляється між власниками цінних бумаг.

В наступних розділах я зупинюся у поточного стану, функціонування та особливостей розвитку фондових бірж двох найбільших світових фінансових центрів: навіть Західної Европы.

Глава 1 — Біржова система США

Основным ланкою біржовий системи США є Нью-Йоркська фондової біржі. Проте чільні позиції цієї біржі роблять американський фондовий ринок моноцентрическим на кшталт організації. Помітне місце у ньому займають друга за величиною біржа, теж розташована у Нью-Йорку, — Американська фондової біржі, регіональні біржі і останніх років — Чиказька біржа опціонів. Роль окремих ланок біржовий системи в фондових операціях характеризують дані таблиці 1.

Нью-Йоркская фондової біржі виводить свій історію з 1792 р. і за формою організації є корпорацією, що у власності її. Роботою Нью-Йоркської фондової біржі керує який обирається її членами рада директорів. Кількість членів біржі з 1988 р. не змінювалося і як 1469 людина. Щороку кілька десятків місць змінюють своїх господарів, але загалом контингент членів Нью-Йоркської фондової біржі характеризується високої стабільністю, що робить цю біржу однією з елітних інститутів сучасної Америки.

Ведущую роль біржі грають дві категорії членів Нью-Йоркської фондової біржі: брокери так звані фахівці. Останні становлять меншість (у середині 1992 р. їх було 412 людина) членів Нью-Йоркської фондової біржі, але де вони довгий час були домінуючою групою біржовиків, причому їхнього впливу залишається виключно великим і нині. Сила фахівців коріниться у тому, що вони монополізували безпосереднє укладання угод — брокери немає права вести операції за свій рахунок і лише доставляють фахівцям доручення клієнтів на купівлю-продаж акцій. Конкуренції між фахівцями немає, і з них веде операції з суворо певним випускам цінних паперів. Фахівець веде операції на власний рахунок і немає права торгувати безпосередньо з клієнтами біржі. Контрагентами у його угодах можуть виступати лише самі біржовики. Суть діяльності фахівців у тому, що він, в перекладі американської біржовий термінології, «робить ринок, закриваючи розрив голосів на цінах » .

Б і р ж, а Рыночная вартість котируються паперів (на січень 1993 г.).

Оборот.

(на січень 1993 г.).

Обыкновенные акции Привилегированные акции Облигации Акции Опционы Все біржі, млрд. долл.

3159,9.

66,4.

1053,6.

934,2.

175,1.

В тому числі, %.

Нью-Йоркская фондова биржа.

90,47.

92,69.

92,16.

84,2.

4,2.

Американская фондова биржа.

9,21.

6,31.

6,79.

8,1.

21,3.

Фондовая біржа Середнього Запада.

0,06.

0,07.

*1.

3,2.

1,1.

Тихоокеанская фондова биржа.

0,14.

0,61.

0,81.

2,4.

2,9.

Филадельфийская фондова биржа.

0,03.

0,23.

0,23.

1,1.

4,7.

Бостонская фондова биржа.

0,06.

0,08.

0,00.

0,5.

**2.

Фондовая біржа Цинциннати.

0,02.

0,00.

0,00.

0,4.

**.

Чикагская біржа опционов.

*.

*.

*.

*.

65,7.

Примечание: оскільки операції з облігаціями займають нині незначне місце у біржову торгівлю, статистику операцій Комісія зі цінних паперів і біржами (СЕК) не публікує. Переважна більшість біржовий торгівлі облігаціями відбувається на Нью-Йоркській фондову біржу.

*1 — відповідні папери не котируются.

**2 — операції з опціонами не проводятся Данные, наведені нижчий за умовному прикладі, ілюструють цієї діяльності (в долл.).

В цьому прикладі розрив цінами, які пропонують інвесторами (клієнтами біржі), виступаючими в ролі продавця та покупця, дуже великий і як 1 дол. Укладання угоди такі умови малоймовірно. Завдання фахівця у тому, щоб виступити на ролі покупця, що пропонує найвищу ціну, і продавця, запрашивающего найнижчу. У разі розрив скорочується до 0.5 дол., тобто. вдвічі. Можливість укладання угоди результаті істотно возрастает.

Участники фондових операций Предложение Разрыв між цінами продавця та покупця (долл.).

купить по курсу продать по курсу Клиенты.

104,5.

105,5.

Специалисты.

104,75.

105,25.

0,5.

Сказанное ілюструє принцип, у якому спочиває виконання головною функції, покладений фахівців — забезпечувати ліквідність акцій. З іншого боку, фахівці також забезпечувати стабілізацію кон’юнктури, і запобігати різкі стрибки цен.

Торгуют фахівці надзвичайно активно. Попри відносну нечисленність, ними останніми роками припадало близько 11% всіх операцій Нью-Йоркської фондової біржі, а початку 90-х рр. частка фахівців була вищою — майже 13%.

В безпосередні відносини з акціонерами вступають брокери (серед членів Нью-Йоркської фондової біржі їх 611 людина), приймаючі доручення купівлю-продаж акцій. Стандартні доручення даються на число акцій, кратну 100 (операції із меншим числом акцій рідкісні: їх частка у загальній кількості операцій вагалася 1991 р. не більше 0.5−1%). За укладання угод брокер стягує з клієнта комісійні: до 1975 р. їх розміри були фіксовані і від величини сделки.

Остальные члени Нью-Йоркській фондової біржі грають другорядну роль. Вони проводять операції власним коштом і з свого місця в біржовому механізмі близькі до фахівців, інші виконують брокерські функції, але з для інвесторів, а брокерів, які передають їм частина накопичених вони доручень инвесторов.

Правом членства на Нью-Йоркській фондову біржу володіють окремі особи, якщо член біржі є співвласником фірми, то вся фірма вважається членом Нью-Йоркської фондової біржі. Серед фирм-членов НьюЙоркской фондової біржі домінують кілька десятків інвестиційних банків, на які припадає ключові позиції на американському фондовому рынке.

Для прийняття цінних паперів до котируванні на Нью-йоркській фондовій біржі повинні відповідати наступним вимогам: ринкова вартість розміщених акцій мусить бути щонайменше 16 млн. дол., у спілкуванні має бути принаймні 1 млн. звичайних акцій, власники «повних лотів », тобто. власники 100 акцій і мають складати принаймні 2 тисяч чоловік, доходи корпорації до виплати податків в останній фінансовий рік мають складати щонайменше 2.5 млн. дол і поза кожен із двох попередніх років — щонайменше 2 млн. дол. Рада директорів біржі також указує оцінює ступінь популярності корпорації у масштабах країни, місце компанії, у галузі, загальний стан і його розвитку. Важливим умовою реєстрації цінних паперів корпорації на фондову біржу є зобов’язання періодично представляти інформацію про її діяльність инвесторам.

Прекращение (припинення) котирування акцій компанії виняток компанії зі числа котируваних допускається у разі: за рішенням ради директорів біржі і на вимогу самої ж компанії. Рада директорів біржі йтися такий крок, якщо компанія не виконує умов, описаних вище, зокрема, якщо вона відповідає всім кількісним критеріям. Таке рішення може з’явитися і найбільш компанією, зареєстрованою біржі. І тому необхідно, щоб за даному питанню провели голосування серед акціонерів і власники 2/3 проголосувало це, щоб проти заперечували трохи більше 10% акціонерів, і щоб це дали згоду більшість директорів компании.

В протягом останніх 10 років кількість корпорацій, представлених на Нью-Йоркской фондову біржу, майже змінювалося. Нині воно дорівнює 1500. Ця група корпорацій — «колір «американського бізнесу. На активи цих акціонерних товариств доводиться переважна частка всього обращающегося США капіталу, і початок 1993 р. вона становила близько 81%.

Нью-Йоркская фондової біржі завжди ревно виступала проти будь-якого втручання у її зі державного боку, відстоювала достатність регулювання біржовий діяльності самими членами біржі намагалася зберегти у себе статус «закритого клубу » .

Однако історично склалося два напрями регулювання ринку цінних паперів — з боку держави і з боку самих біржовиків. До кризи 1929;33 рр. держава мало втручалося у справу діяльність біржі. Криза і проведена його депресія прискорили вироблення заходів державного регламентування діяльності ринку. До нашого часу закону про цінні папери 1933 р. і закону про фондових біржах 1934 р. залишаються основними документами, у яких будується регулювання операцій із цінними паперами.

Ключевой ідеєю, що була покладено основою державного втручання у діяльність біржі було досягнення максимального невтручання у процес купівлі-продажу акцій і облігацій. Конкретне втілення ця ідея знайшла у принципі «надання інформації «, у якому базуються послекризисные законодавчі акти. Їх автори виходили їх те, що якщо корпорації надаватимуть акціонерам докладну і достовірну інформацію про діяльність фірми, це автоматично призведе до зникнення всіх пороків ринку цінних паперів, оскільки справжню цінність акцій і облігацій можна буде потрапити легко знайти й махінації із нею стануть невозможными.

Вторая за значимістю біржа США — Американська фондової біржі формально самостійна, але насправді міцно пов’язана з НьюЙоркской фондовій біржею. Американська фондової біржі існувала як неофіційний ринок цінних паперів з 1950;х років 19 в., організоване її становлення відбулося 1908;1921 гг.

Принятые в цій біржі правила біржовий торгівлі переважно аналогічні чинним на Нью-Йоркської фондової біржі. До 1975 р. обох Нью-Йоркских біржах діяли однакові ставки комісійних. Ця обставина істотно звужувало потенційні змогу конкуренції двох великих бірж, розміщених у одному фінансовому центрі. Головне ж рада клубу гострого суперництва Нью-Йоркській фондової біржі і Американської фондової біржі полягала у тому, більшість членів Американської фондової біржі становили ті ж фірми, які займали домінують на Нью-Йоркської фондової бирже.

На Американської фондову біржу вимоги, запропоновані при реєстрації цінних паперів, менш суворі порівняно до стандартів НьюЙоркской фондової біржі. Практично Американська фондова біржа виступає у ролі своєрідного випробувального полігону Нью-Йоркській фондової біржі. Цінні папери перспективних і зростаючих корпорацій спочатку котируються на Американської фондову біржу, і якщо потім протягом досить тривалого проміжку часу ці корпорації виправдовують пов’язані із нею очікування, їх папери переміщаються на Нью-йоркську фондову біржу. Такий шлях свого часу виконали цінних паперів таких корпорацій, як General Motors, Radio Corporation of America та інших. Американська фондової біржі займає також чільне місце у торгівлі іноземними цінними бумагами.

Внебиржевой ринок у США займає значне місце над ринком цінних паперів. Нині основою позабіржового обороту є комунікаційна система НАСДАК (NASDAQ), створена національної асоціацією фондових ділерів і філії введена до ладу в 1971 р. Нині у межах системи котируються акції набагато більше числа американських і закордонних корпорацій, ніж всіх американських біржах, разом узятих. Здатність позабіржового ринку пропустити через свої канали мільярди акцій показує, що з організаційної погляду він розвинений дуже високо. Понад те, технічні можливості системи НАСДАК дозволяють включити в нього і все акції, котирующиеся нині на біржах. Дилерами з цінних паперів, котирующимся у системі НАСДАК, більш 360 фірм. Це основне частина фірм, виконують посередницькі функції на позабіржовому рынке.

Для здобуття права увійти до системи НАСДАК, компанії повинні зареєструвати свої цінні папери відповідність до Законом про цінні папери від 1933 р. чи Законом про інвестиційних компаніях від 1940 р., вони повинні мати принаймні 100 тисяч акцій, розміщених передплатою, та об'єднувати принаймні 300 акціонерів. З іншого боку, передбачені додаткові умова, що стосуються ціни кожної акції, обсягу активів і перерозподілу прибутку, наявності осіб, визначальних ринок цих акцій і курирують операції з ними. У зараз у системі НАСДАК діють як брокери, і дилеры.

Глава 2 — Аналіз стану фондових бірж у районах Західної Европе

В Західної Європи існує у 17 країнах 58 різних фондових бірж. У передових капіталістичних країнах фондовий ринок має велику, хоча зовсім не однакове значення. Ідеться, насамперед, Великобританії, Швейцарії, Голландії й також Франції, Німеччини, Бельгії й яскраво специфічного ринку Люксембургу. У цих країнах, як Австрія, Італія, Іспанія, та й у скандинавських країнах роль фондових ринків невелика. У Греції, Ірландії, Португалії вони немає значения.

В таблиці 2 показано співвідношення обсягів західно-європейських фондових бірж. У обох випадках об'єм і значення Лондонській фондової біржі, як провідною західно-європейської біржі, було взято як 100.

Очевидно, що найбільший західно-європейський ринок акцій — англійський, значно менше американського, але одночасно набагато найбільше західно-європейських — швейцарського, німецького і французького. Що стосується значення ринку і відтворення капіталу, то провідну, рівних із США, роль грають ринки акцій Великій Британії та Швейцарії, але тут треба враховувати велику частку іноземних акцій. Набагато меншу роль грає голландський ринок акцій, ще меншу — французький, бельгійський, німецький. З облігаційних ринків найбільший перебуває у Німеччини, друге за величиною у Великій Британії, причому відставання їхнього капіталу від США менш значно. Найбільше значення ринок облігацій має у економіці Великобританії, Бельгії й Германии.

Но відмінність не лише обсягом й у значенні фондових бірж. Багато відмінностей показує коротка характеристика провідних західно-європейських фондових рынков.

Великобритания Фондовый ринок Великобританії традиційно є, з значної капіталізації англійських монополій (324 млрд. дол. в 1992.

г.), важливою частиною цьогорічного кредитно-фінансового механізму країни. Широка реприватизація державного сектора дала значний поштовх зростанню біржовий капіталізації. У 1967 р. все біржі країни об'єднувалися до регіональних біржі Манчестері, Бірмінгемі, Глазго і Белфасті. Ярковыраженным лідером є Лондонська фондової біржі. вона є акціонерним суспільством, і не піддається прямому державному контролю. Її керівництво здійснює рада біржі, що з 45 членів, включаючи одного представника Центрального Банку без права голоси. Рада обирається зборами 4482 членів і «саморегулирует «спільними зусиллями з Центральним Банком діяльність фондовій биржи.

Фондовая биржа Объем Значение Акции Облигации Акции Облигации Амстердам.

25,4.

20,9.

52,2.

42,7.

Брюссель.

7,8.

31,9.

21,8.

90,9.

Лондон.

100,0.

100,0.

100,0.

100,0.

Милан.

15,4.

71,3.

12,9.

69,9.

Париж.

34,5.

63,9.

25,2.

52,5.

Франкфурт/М.

60,8.

184,6.

29,8.

92,4.

Цюрих.

52,3.

31,1.

102,8.

43,4.

Нью-Йорк.

769,8.

256,6.

131,3.

42,9.

Акции і облігації випускаються, переважно, іменні. Цінні папери на пред’явника дозволені, але в англійських емітентів слабко поширені. Іноземні акції мусить зберігатися в спеціальних депо уповноважених кредитних інститутів. Угоди оформляються, в основному, терміном. Облігації реалізуються касовими угодами. Встановлюється поточний курс. Біржова торгівля охоплює дуже високий частку загального обороту фондових цінностей. Торгівля некотирующимися цінними паперами ведеться біржі із дозволу ради біржі. З 1980 р. працює при біржі так звана мини-биржа зі зниженими умовами допуску для біржового звернення акцій середніх, а також дрібніших фирм.

Очень велика частка іноземних цінних паперів підтвердила важливого значення Лондона як міжнародного фінансового центру й області фондових ринків, наприклад, як найбільшого центру єврооблігаційних позик. Останніми роками Лондонська біржа стала місцем значних змін у рамках проведеної з 1983 по 1986 р. реформи, яка, своєю чергою, справила значний вплив на реформи інших західноєвропейських фондових ринків. Реформа спрямована, переважно, на підвищення його міжнародної конкурентоспроможності та, цим, зміцнення позицій британського капитала.

Так, у межах реформи, було знято традиційне, суто англійське розподіл маклерів на брокерів і джоберів. Їх функції виконуються тепер одними брокери. Пов’язане з цим спрощенням зниження комісійних доповнилося зниженням оподаткування фондового обороту. Була широко впроваджена обчислювальної техніки в роботу біржі. Британські маклерські фірми (близько 200) втратили свою монополію в фондових операціях. Було дозволено спочатку 29.9%-ное співчуття й тоді й 100%-ное поглинання цих фірм промисловими і банківськими монополіями. Цим скористалися британські монопольні банки, які активно вторглися в раніше закриту їм сферу фондових операций.

Швейцария Фондовый ринок Швейцарії характерний, передусім, своїми міжнародними функціями. У Швейцарської економіці він грає, з одного боку, роль джерела фінансування відтворення національного капитала и, з іншого боку, є важливою складовою кредитно-фінансовій системи, яка, у свого міжнародного значення, є винятково важливою «галуззю «швейцарської економіки. У дивовижній країні перебуває 7 фондових бірж, серед яких виділяються Цюрихская, Женевська і Базельская. Монопольне становище на фондовому ринку грають великі банки, які визначають там перебіг подій. На фондових біржах немає спеціальних маклерів. Усі операції здійснюють представники банків. Лише на самій позабіржовому ринкові діють, поруч із банками, близько 120 маклерських фірм, у тому числі більшість — іноземні. Внебиржевой ринок значний. Поруч із касовим ринком існує розвинений ринок операцій на термін. Встановлюється єдиний курс. Державне регулювання малопомітно, але існує досить суворе банківське «саморегулювання », наприклад, у плані послідовності эмиссий.

Значение Швейцарії як міжнародного фінансового центру чітко віддзеркалюється в фондовий ринок, де близько половини акцій і майже 1/3 облігацій — іноземні. Тут швейцарські монопольні банки, використовуючи підлеглий ними фондовий ринок, виступають як посередники між іноземними позичальниками і кредиторами. Швейцарський фондовий ринок є щось на кшталт обертового диска для міжнародних капітальних приток. Але наявності такого розвиненого, пристосованого до потребам міжнародного фінансового капіталу ринку, він став і важливим елементом відтворення швейцарського капіталу. Так, значна капіталізація швейцарських корпорацій — 59 млрд. дол. 1992 р. — свідчить звідси. І це відрізняє фондовий ринок Швейцарії від Люксембурзького ринку. Останній є виключно облігаційним і майже впливає економіку страны.

Голландия Фондовый ринок Голландії відрізняється хоча й такий яскравою, ніж, приміром, у Швейцарії, міжнародної спрямованістю, але він тим щонайменше останніми роками посилюється. Головною фондовій біржею країни є яка була ще у 1602-му р. Амстердамська біржа. Фондова біржа є приватна установа, яке підпорядковується «Союзу для фондовій торгівлі «, що об'єднує банки і маклерські фірми. До біржову торгівлю допускаються її 255 членів — як представники банків, і маклеры.

Осуществляются касові операції, є дуже розвинений ринок для угод терміном, традиційно мають тут велике значення. Для акцій голландських і закордонних ТНК встановлюється поточний курс, ж для решти — двічі на день єдиний курс. Позабіржового ринку немає. Торгівля некотирующимися цінними паперами виробляється на фондову біржу до чи влітку після регулярного біржового сеансу. У 1982 р. була створена мини-биржа для акцій менш значних компаний.

Значение для відтворення як міжнародного, і голландського капіталу значно. Іноземні акції становить приблизно 55% біржовий капіталізації. Але й капіталізація голландських корпорацій — 48 млрд. дол. 1992 р. — важливий чинник їх відтворення, хоча половину становлять акції двох корпорацій: Royal Dutch і Philips.

Франция Фондовый ринок Франції є важливою складовою інструментарію державно-монополістичного регулювання. Серед семи французьких фондових бірж Паризька є ярковыраженным лідером. Фондові біржі місцевого значення перебувають у Бордо, в Лиле, в Ліоні, в Марселі, в Нансі й у Нанті. Державна регламентація фондової біржі має початок з часів панування Наполеона запроваджена за його наказом після спекулятивних ексцесів, що потрясли французьку кредитно-фінансову систему. Сьогодні фондової біржі підпорядковується міністерству економіки та фінансів, яке призначає маклерів (близько 80 у Парижі), які мають монополією на фондові операції усередині та поза біржі. Державний нагляд, і навіть допуск до біржову торгівлю здійснюється біржовий комиссией.

Устанавливается єдиний курс. Комісійні середні. Є касовий, і терміновий ринок, але кожна акція допускається тільки одного виду операцій. До 1986 р. все акції мови у Франції були іменні, а тепер активно відбувається перехід до безготівковим акціям, що на даний час становлять уже впродовж 35% від загальної кількості всіх акцій.

Капитализация французьких корпорацій істотна й у настоящее время становить 503 млрд. фр. фр. Чинником її подальшого зростання є програма приватизації великий частки державного сектора. У межах проведеної біржовий реформи було створено мини-биржа і проведено певне «дерегулювання «фондового звернення. Було ухвалено різноманітні заходи для податкового заохочення капіталовкладень у цінні бумаги.

В цілях міжнародної конкурентоспроможності планується подальше зняття різних обмежень. Обговорюється навіть підрив монополії маклерів на користь розширення діапазону діяльності фінансових установ і іноземних посередників. Але поки міжнародні функції французького ринку через її щодо суворої державно-монополістичної регламентації і низького рівня лібералізації міжнародних капітальних потоків ограничены.

Германия В Німеччині знаходяться 7 фондових бірж, які є в Франкфуртена-Майне, в Дюссельдорфі, в Бремені, в Гамбурзі, в Ганновері, у Мюнхені, в Штутгарті й у Берліні, серед яких виділяється фондові біржі Франкфурта і Дюссельдорфа, реалізують 51% і 39% всього біржового обороту. Фондові біржі є публічно-правовими установами i підпорядковуються, відповідно до федеральної структурі країни, землям. Управляющий деятельностью біржі рада обирається її членами — маклерами, серед яких переважають представники банків. Ринок переважно касовий. Угоди терміном дозволяються тільки як опціонів. Більшість акцій встановлюється єдиний курс, для акцій великих монополій визначається поточний курс. Комісійні средние.

Отличительной особливістю німецького ринку є значний вплив монопольних банків, який чиниться ними протягом усього їх розвитку. Ринок акцій щодо незначний, капіталізація корпорацій становить близько 580 млрд. марок. Ринок облігацій більш розвинена, але там звертаються, передусім, державні та банківські облігації. Традиційно тісні зв’язки між банківським і промисловим капіталом пояснює перевагу використання посередньоі частка довгострокових банківських кредитів стосовно використанню цінних паперів. Німецькі банки «воліють видавати кредити, ніж опосредовать вихід на фондову біржу ». Монопольні банки майже зовсім монополізують фондовий ринок. Вони працюють емісією і розміщенням цінних паперів, беруть активну участь на вторинному ринку й самі володіють великими пакетами цінних паперів. Вплив, заснований у власному, безпосередньому володінні акціями (близько 9% всіх акцій), збільшується акціями, які у траст-отделах. Отже, частка німецьких банків розпорядженні капіталу дуже значительна.

Финансовый капітал Німеччини вирізняється високою організованістю і відносній сталістю структур. Близько 48% всіх акцій перебуває у постійному володінні й поводиться лише формально. Вторинний ринок тому дуже активний, хоча оборот біржі - лише деякі з фондового обороту, оскільки багато угоди реалізуються прямо між банками оминаючи біржі. Державне втручання слабое.

Федерация, землі та його органи активно використовують облігаційний ринок у рефінансуванні державного боргу. Останніми роками держава активніше намагається шляхом податкових знижок і реприватизації державного сектора заохочувати як випуск і придбання акцій, продовжує їх біржове обращение.

Бельгия Бельгийский фондовий ринок хоча не дуже великий, однак має істотною значення у фінансуванні відтворення національного капіталу. Брюссельська фондової біржі є центральної. Біржі в Антверпені, Генті, Льєжі мають провінційний характер. Біржа є самостійним установою, що є під наглядом міністерства фінансів. Маклери мають монопольне право ведення операцій із цінними паперами. Торгівля некотирующимися виробляється, за необхідності, біржі. Угоди терміном отримали стала вельми поширеною. Комісійні щодо низкие.

Биржевая капіталізація значна, хоча приблизно 1/3 посідає акції концерну Petrofina. У 1992 р. вона становить 859 млрд. б. фр. У Зверненні перебуває чимало іноземних цінних паперів, але висування Брюсселя як «західно-європейської столиці «мало вдарило по фондовому рынке.

Италия Хотя Італія належить до економічно розвинутих країн, фондо;

вый ринок кожної країни вкрай нерозвинений. Він є суто національним, спрямованим, переважно, на забезпечення фінансування державного боргу перед. Головна фондової біржі країни ще знаходиться в Мілані, поруч із якої є ще 7 бірж місцевого значення. Як відбиток щодо низькою концентрації у багатьох галузях, капіталізація італійських корпорацій невисока — 43 млрд. дол. в 1993 р. Головним предметом біржовий торгівлі є італійські державні облігації. Цьому сприяє суворий контроль самої биржи и відповідна податкова політика. Сама біржа є публичноправовым установою і підпорядковується міністерству фінансів. Іншими характерними рисами італійського фондового ринку є: висока доля внебиржевого ринку, слабке законодавче підкріплення самого звернення, відсутність формального заборони на инсайдерную торгівлю. Акції випускаються іменні, облігації на пред’явника. Операції терміном не дозволяються. Курс встановлюється єдиний. Міжнародне значення зводиться фактично, через нерозвиненої ринку нафтопродуктів та нестачі капіталу, до нулю.

Специфика ринків фіктивного капіталу Західної Европе В різноманітті конкретних проявів загальних закономірностей розвитку фіктивного капіталу та її звернення необхідно виявити основні чинники, що характеризують специфіку ринків фіктивного капіталу країн з урахуванням їх історичного поступу. Серед цих, багато в чому взаємозалежних чинників, слід, передусім, виділити следующие.

Специфика органічної структури фінансового капитала

Анализ структур частномонополистической власності великих корпорацій капіталістичного світу, проведений французьким экономистом Г. Дефоссе, показав, що потреби західноєвропейського фінансового капіталу біржовому зверненні «паперової тіні «свого капіталу істотно нижчий, ніж, наприклад, в США. Слід зазначити, що західно-європейський капітал володіє більш як стійкою структурою. У цих країнах чимала частка корпорацій перебуває у володінні окремих осіб, або сімей, які у дуже обмежений обсяг чи взагалі допускають акції до біржовому зверненню. Попри певні перегляд співвідношення державного регулювання та приватного підприємництва, віддзеркалюваного на фондовий ринок, в західно-європейських країнах частка держави у корпораціях з урахуванням акцій вище. Дроблення акцій менше. Контрольні пакети, зазвичай, вище. Отже, біржова капіталізація менш значуща переважно західно-європейських країн. Структура безпосереднього володіння акціями щодо нерухома. Інституціоналізація володіння просувається, переважно, інституційними інвесторами в Великій Британії та Голландії, і навіть банками у Німеччині. Всі ці відмінності як і пропозиції, і у попиті вдатися до акцій, обумовлений організаційними особливостями фінансового капіталу, визначають образ кожного фондового рынка.

Соотношение різних внутрішніх і зовнішніх джерел накопичення капитала В процесі накопичення корпорації мають якісь фінансові альтернативи: самофінансування з допомогою перерозподілу прибутку чи резервів, банківські кредити, випуск облігаційних позик чи емісія акцій. Приміром, у Великій Британії емісія акцій отримала стала вельми поширеною при мобілізації додаткові засоби, у Німеччині довгострокові кредити, мови у Франції - вексельні кредити чи Італії контокоррентные кредити. У сфері фіктивного капіталу свідченням того є порівняння співвідношення акцій і облігацій в різних біржах, наведене вище в таблиці 2.

Специфика національної кредитної системы Обращение фіктивного капіталу — як початкове розміщення, і вторинна торгівля — організовано в західно-європейських країнах по-різному. Операції із цінними паперами входить у деяких країнах в діапазон діяльності універсальних банків (наприклад, в Німеччини). У країнах має місце монополія маклерів (Франція). По-третє країнах (наприклад, Голландія) як банки, і маклерські фірми діють на фондовий ринок. Дане положення, тобто. специфічне поєднання монополії і конкуренції серед фінансових установ впливає цього разу місце ринку як складової частини ринку позичкового капитала.

Специфика державно-монополістичного регулирования Роль держави щодо фондовому ринку двояка. З одного боку, оно активно скористалося фінансових можливостей ринку на цілях фінансування бюджетних дефіцитів і стає, цим, важливим чи навіть вирішальною чинником (наприклад, Італії) на фондовий ринок країни. З іншого боку, він намагається з метою державно-монополістичного регулювання відтворення капіталу впливати адміністративними, податковими та ін методами як у саму фондову біржу, і на поведінка діючих там емітентів, посередників і інвесторів. Від правового статусу біржі і закінчуючи податковим оподаткуванням дивідендів, государственно-монополистическое регулювання може схопити однак широке коло проблем фондового звернення. Конкретний діапазон заходів, застосовуваний у рамках державно-монополістичного регулювання, різний. Його оцінка із боку фінансового капіталу західно-європейських країнах коливається між «лояльно «(наприклад, у Великій Британії) і «суворо «(наприклад, мови у Франції) і впливає, звісно, на ставлення фінансового капіталу до фондового ринку, і тим самим, нею самого.

Место фондової біржі на фондовому рынке В багатьох країнах існує, поруч із біржами місцевого значення, одна центральна фондової біржі. У деяких країнах (Німеччина, Швейцарія) кілька значних бірж. Фінансовий капітал прагне разноступенчатому механізму, за умов якого акції корпорацій різних розмірів можуть звертатися до біржових умовах. Внебиржевой ринок має місце у країнах, де банки реалізують фондові операції як у біржі, і за її межами (наприклад, Німеччина, Швейцарія) чи де сам біржовий механізм недостатньо налагоджений (приклад — Італія). Винятком є торгівля великими пакетами акцій, гарантують контроль чи вплив у розпорядженні корпораціями. В усіх життєвих західно-європейських країнах операції з «блоками акцій «можуть здійснюватися з допомогою легального посередника поза фондовій биржи.

Степень залучення у міжнародне відтворення капитала Включение західно-європейських країн міжнародний поділ праці як у межах західно-європейської інтеграції, і її межами досягло досить високого рівня. Вираженням цього, у області фіктивного капіталу є зросла міжнародна міграція фондових цінностей, тобто. інтернаціоналізація як випуску цінних паперів та його придбання, і посередництва і лобіювання відповідних механізмів звернення. Ідеться, насамперед, найрозвиненіших і либерализованных фондових ринків регіону (Великобританія, Швейцарія, Голландія), де міжнародні потоки фіктивного капіталу і стан грошового капіталу стають дедалі більше вирішальним чинником. Їх пристосування надає, своєю чергою, вплив інші фондові ринки (мови у Франції, Німеччини). Отже, міжнародний фондовий бізнес предмет гострої конкуренції між провідними фондовими біржами регіону, які мають значний вплив на образ фондового звернення на біржах Західної Европы.

Глава 3 — Останній штрих Фондова біржа: плюси і минусы

Подводя підсумок всьому вищесказаного, безумовно в кого ніхто не викликає сумніви те, що біржа грає значну конструктивну роль системі капіталістичного господарства. Саме фондової біржі надає необхідний динамізму гнучкість інвестиційному процессу.

Но цьому можна не побачити й зворотному боку медалі: спекуляція є іманентної, незнищенною рисою біржі. Нині негативні результати цієї спекуляції поглиблюються дедалі ширшим поширенням біржових операцій із цінними паперами, здійснюваним по комп’ютерним програмам. Зміст операцій залежить від тому, що, виконуючи волю користувача, автоматично укладає угоди на купівлю чи продаж цінних паперів, як тільки їхня курс виходить поза межі зафіксованого діапазону. Надійна і зручна у звичайних обставинах система комп’ютерних угод стає вкрай небезпечної в останній момент втрати біржею рівноваги внаслідок спекулятивної активності. Це переконливо показав біржовий криза 1987 р., істотно посилений, завдяки «внеску «комп'ютерних программ.

Но якщо вже я заговорив про біржових кризи, то дозволю затриматися в цій темі кілька дольше.

Биржевые кризисы Биржевые кризи — своєрідна реакція ринку цінних паперів на надмірне «розбухання «фіктивного капіталу. Одне з таких криз стався у жовтні 1987 р., коли на фондових біржах капіталістичних країн різко впали курси акцій. Так, проти максимальним рівнем 25 серпня 1987 р. 19 жовтня 1987 р. вони полягали на Нью-Йоркській біржі на 36%, Токійській — понад 20%, Паризької і Лондонській — на 35−40%, але в біржах Франкфурта-на-Майні, Сіднея і Гонконгу навіть у 45−50%. Отже, цю кризу був однією з найсильніших за історію біржових криз. Він розвернувся по «класичним зразкам », тобто. стався у пік економічного піднесення та призвів до зменшення фіктивного капіталу, до прикладу, американських корпорацій на 550 млрд долл.

Падение курсів акцій робить компанії дуже уразливими для поглинання сильнішими конкурентами. Компанії- «хижаки «мають вільний капітал та хочуть дешево скупити акції. Тому налякані біржовим кризою 1987 р., боючись, що й акції скуплять конкуренти, багато компаній США, чий курс акцій упав, розпочалися на фондову біржу масовий викуп власних акцій задля збереження своєї самостійності. У тому числі виявилося навіть такі згадувані гіганти, як General Motors, Ford, Coca-Cola, IBM та інших. Багатьом компаній різке зниження курсу їх акцій означало банкротство.

Но з погляду суспільства на цілому, біржовий криза — це лише повернення до рівня, отражающему реальне стан справ у економіці. Біржовий крах зазвичай створить стимули до координації всієї економічної політики держави. Через війну кризи відновлюється тимчасове відносне відповідність процесів, які у реальної економіки та у сфері капіталоутворення. Хоч як би є дивним, але у такому випадку біржові кризи, знищуючи «надлишок «фінансового капіталу, виконують конструктивну функцію. Біржові кризи прискорюють розвиток акціонерної форми власності, збільшують концентрацію до рук фінансового капіталу дедалі більшої частини цінних паперів, загострюють конкурентну боротьбу між власниками акцій «за виживання », ведуть до банкрутствам підприємств і банков.

Тем щонайменше, мушу бачити, що з всіх їх незаперечних негативних наслідків кризи є передумовою наступного оздоровлення економіки. Біржові кризи, наприклад, призводять до заміні відсталих корпорацій передовими, більш конкурентоспроможними, збивають ажіотажний попит на цінних паперів, вилучають із ринку цінних паперів надмірно схильних до ризику гравців, змушують шукати та впроваджуватиме нові й методи щодо організації діяльності біржі. (Зокрема, біржовий криза 1987 р. розділив західних економістів на прибічників дві протилежні точок зору: тільки в склалося уявлення, що фондові біржі потребують посиленні державного регулювання, в інших залишилася у тому, що стабілізація ринку акціонерного капіталу може настати «природним шляхом », тобто. з урахуванням стихійного дії внутребиржевого механизма.).

Для малих тримачів акцій біржові кризи, безумовно, є грізну небезпека. Але відмови від фондової біржі з тієї причини, що вона невіддільні від спекуляцій і криз, позбавив б економічний механізм гнучкою й ефективною системи капіталоутворення, надзвичайно утруднюючи інвестиційний процес. Наявність ринку цінних паперів сприяє капіталізації доходів членів товариства, істотно збільшуючи інвестиційні ресурси народного господарства. У цьому, що дуже важливо, відбувається реальна децентралізація інвестиційного процесу, що надає йому гнучкість і динамізм, необхідних перебудови структури инвестиций.

Наконец, ринок цінних паперів здатний відволікати значну частину грошових доходів населення, зменшуючи тим самим попит на товари та. Ця обставина, що надає в розвинених капіталістичних країнах вельми неоднозначного вплив перебіг відтворення, може мати важливе позитивне значення за умов дефіцитної экономики.

Список литературы

Мировые фінансові центри Матюхін Г. Г.

Фондовые ринки США: основні поняття, механізми, терминология.

Драчев С.Н.

Современные фондові біржі капіталістичних країн Ханин Г. И.

Современный капіталізм: громадське відтворення й денежное обращение Тенс Б.

Фондовая біржа й акції Коротков В.В.

Политическая економія сучасного капіталізму Торкановский В. С. Брокер і біржа Улыбин К.А.

Биржа і його діяльність Дефоссе Г.

Фондовая біржа і біржові операції Штиллих О.

Фондовая біржа: як котируються цінних паперів Сокальський Б. Фондові біржі, чи як зійти вершину піраміди Машина М. В. Російський економічний журнал Финансовая газета Коммерсантъ Бизнес. Банки. Биржа.

The Economist.

Euromoney.