Управління капіталом

смотреть на реферати схожі на «Управління капіталом «.

Министерство освіти РФ.

Курський державний технічний университет.

Кафедра економіки та менеджмента.

«Утверждаю».

Зав. кафедрой.

д-р экон. наук, профессор

_________Э.Н.Кузьбожев.

«____"____________2002.

Курсова робота з дисциплине.

«Фінансовий менеджмент» на задану тему: «Управління капіталом, оптимізація його структуры».

Выполнил: _________________________________ cт. грн. ЭК-82 С. М. Косинова Руководитель: _______________________________.

Работа захищена ______________________ Оцінка ________________________.

Члени комісії ______________________________ Н. Е. Пешехонова.

________________________ М. Ю. Белоусова.

Курськ 2002.

|ЗАПРОВАДЖЕННЯ |3 | |1. КАПІТАЛ ПІДПРИЄМСТВА — ОСНОВА ФІНАНСОВОЇ СТІЙКОСТІ | | | |5 | | 1.1. Поняття, склад парламенту й структура власного капіталу |5 | | 1.2. Зміст і сутність заёмного капіталу |11 | | 1.3. Концепції управління капіталом, оптимізація | | |його структури |15 | | 2. МЕТОДОЛОГІЧНІ ОСНОВЫ УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ | | | 2.1. Методи оптимізації структури капіталу |21 | | 2.2. Механізм управління структурою капіталу з урахуванням | | |фінансового левериджа |28 | | 2.3. Використання імітаційного моделювання | | |керувати капіталом |32 | | 3. УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ ВАТ «КУРСКАТОМ- | | |ЭНЕРГОСТРОЙ» І ОПТИМІЗАЦІЯ ЙОГО СТРУКТУРЫ |36 | | 3.1. Аналіз складу і структури капіталу підприємства |36 | | 3.2. Побудова імітаційної моделі визначення | | |раціональної структури капіталу |42 | | 3.3. Особливості ефективності функціонування підприємства | | |із запропонованим структурою капіталу |46 | |ВИСНОВОК |48 | |СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ |50 | |ДОДАТОК |52 |.

Нині, за умов існування різної форми власності у Росії, особливо актуальним стає вивчення питань формування, функціонування та відтворення підприємницького капіталу. Можливості становлення підприємницької діяльності та її її подальшого розвитку можна реалізувати тільки у разі, якщо власник розумно управляє капіталом, вкладеним в предприятие.

Найчастіше, практично капітал підприємства сприймається як щось похідне, як показник, грає другорядну роль, у своїй на місце, зазвичай, виноситься безпосередньо процес діяльності підприємства. У зв’язку з цим принижується роль капіталу, хоча саме капітал та є об'єктивної основою виникнення та перспективи подальшої діяльності підприємства. Оскільки дохід, прибуток, приносить саме використання капіталу, а чи не діяльність підприємства як така. Усе це зумовлює особливої значимості процесу грамотного управління капіталом підприємства в різних етапах його существования.

Метою курсової роботи є підставою розробка раціональної структури капіталу. Досягнення поставленої мети вирішити такі завдання: 1. визначити поняття і сутність структури капіталу, 2. вивчити основні методи управління капіталом підприємства, 3. розглянути концепції управління капіталом, 4. оптимізувати структуру капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой».

Об'єкт дослідження — процес управління структурою капіталу. Предметом дослідження є структура капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой».

Під час написання роботи використали широке коло навчальної літератури з таких дисциплін, як фінансового менеджменту, економічний аналіз. Основні методологічні аспекти, які послужили базою керувати, викладені у книзі Бланка І. А. «Управління формуванням капіталу.», Теплова Т. В. «Фінансові рішення: стратегія і тактика. Лобанов О. Н., Лимитовский М. А. «Управління фінансами». Дані джерела містять безліч аналітичних досліджень, у разі вельми доцільна їх застосування. Особливе його місце займає аналіз інформаційного матеріалу в періодичних виданнях Грачова А. В. у журналі «Фінансовий менеджмент».

1. КАПІТАЛ ПІДПРИЄМСТВА — ОСНОВА ФІНАНСОВОЇ УСТОЙЧИВОСТИ.

1.1. Поняття, склад парламенту й структура власного капитала.

Капітал — це кошти, якими володіє суб'єкт господарювання реалізації звий діяльності, зі з метою отримання прибыли.

Капітал — одне з фундаментальних економічних категорій, сутність якої наукова думку з’ясовує протягом кількох століть. Термін «капітал «походить від латинського «саpitalis », що означає основний, головний. У початкових роботах економістів капітал розглядався як основне багатство, основне майно. З розвитком економічної думки це початкове абстрактне і узагальнену поняття капіталу наповнювалося конкретним змістом, відповідним пануючій парадигмі економічного аналізу розвитку общества.

У процесі господарську діяльність відбувається постійний оборот капіталу: послідовно він змінює грошову форму на матеріальну, яка своєю чергою змінюється, приймаючи різноманітні форми продукції, товару і інші, відповідно до умовами виробничо-комерційної діяльності організації, і, нарешті, капітал знову перетворюється на грошові кошти, готові розпочати новий кругооборот.

У російської практиці капітал підприємства часто поділяють із капіталу активний і пасивний. З методологічної погляду це не так. Такий підхід причина недооцінки місця та ролі капіталу бізнесі і призводить до поверхневому розгляду джерел формування капіталу. Капітал може бути пасивним, оскільки є вартістю, приносить додаткову вартість, розташовану за русі, у постійному обороті. Тому більш обгрунтовано тут застосовувати поняття джерел формування капіталу і функціонуючого капіталу [7, з. 69].

Структура джерел освіти активів (коштів) представлена основними складовими: власним капіталом і позиковими (залученими) средствами.

Власний капітал (СК) організації, як юридичної особи загалом вигляді визначається вартістю майна, належить організації. Це правда звані чисті активи організації. Вони визначаються як різницю між вартістю майна (активним капіталом) і запозиченим капіталом. Звісно, власний капітал має складне будова. Його склад залежить від організаційно-правовою форми господарюючого субъекта.

Власний капітал складається з статутного, додаткового і резервного капіталу, нерозподіленого прибутків і цільових (спеціальних) фондів (мал.1). Комерційні організації, функціонуючі за принципами ринкової економіки, зазвичай, володіють колективної чи корпоративної власністю. Власниками виступають юридичні і особи, колектив вкладчиков-пайщиков чи корпорація акціонерів. Статутний капітал, сформований як частину акціонерного капіталу, найповніше відбиває все аспекти організаційно-правових основ формування статутного капитала.

Рис. 1. Форми функціонування власного капіталу предприятия.

Акціонерний капітал — це власний капітал акціонерного товариства (АТ). Акціонерним суспільством визнається організація, статутний капітал якої розділений на певна кількість акцій. Учасники АТ (акціонери) не відповідають за зобов’язаннями нашого суспільства та несуть ризик збитків, пов’язані з його діяльністю, не більше вартості їхніх акцій [11, c.34].

Статутний капітал у своїй є сукупність вкладів (рассчитываемых в грошах) акціонерів у майно під час створення підприємства задля забезпечення своєї діяльності у розмірі, певних установчими документами. З огляду на своєї стійкості статутний капітал покриває, зазвичай, найбільш неліквідні активи, такі, як оренда землі, вартість будинків, споруд, оборудования.

Особливе місце у реалізації гарантії захисту кредиторів займає резервний капітал, головним завданням якої є покритті можливих збитків й тотального зниження ризику кредиторів у разі погіршення економічної кон’юнктури. Резервний капітал формується відповідно до встановленим законом порядком і має суворо цільове призначення. У разі ринкової економіки він виступає як страхового фонду, створюваного для відшкодування збитків та цивільного захисту інтересів третіх осіб, у разі недостатності прибутку в підприємства доти, як буде зменшений статутний капітал [1, c.75].

У Цивільному кодексі РФ передбачено вимога у тому, що, починаючи з другого року діяльності підприємства його статутний капітал ні менше, ніж чисті активи. Якщо цю вимога порушується, то підприємство зобов’язане зменшити (перереєструвати) статутний капітал, поставивши у відповідність із величиною чистих активів (але з менш розміру). Формування резервного капіталу є обов’язковим для акціонерних товариств, його мінімальний розмір ні бути менш 15% від статутного капитала.

На відміну від резервного капіталу, формованого і відповідності з вимогами законодавства, резервні фонди, створювані добровільно, формуються тільки у порядку, встановленому установчими документами чи облікової політикою підприємства, незалежно від організаційноправової форми його власності [4, с.99].

Наступний елемент власного капіталу — додатковий капітал, який показує приріст вартості майна внаслідок переоцінок основних засобів і незавершеного будівництва організації, вироблених у вирішенні уряду, отримані кошти й майно у сумі перевищення його розміри над вартістю переданих них акцій й т. е. Додатковий капітал можна використовувати збільшення статутного капіталу, погашення балансових збитків за звітний рік, і навіть розподілено між засновниками підприємства міста і з метою. У цьому порядок використання додаткового капіталу визначається власниками, зазвичай, відповідно до установчими документами під час розгляду результатів звітного года.

У господарюючих суб'єктів ще одна частка власного капіталу — нерозподілена прибуток. Нерозподілена прибуток — чистий прибуток (чи значна її частина), не розподілена як дивідендів між акціонерами (засновниками) і використана з метою. Зазвичай це кошти використовуються на накопичення майна господарюючого суб'єкту чи поповнення його обігових коштів у вигляді вільних грошових сум, тобто у будь-який момент готові до новому обороту. Нерозподілена прибуток обіцяє рік у рік збільшуватися, представляючи зростання власного капіталу з урахуванням внутрішнього накопичення. У зростаючих, та розвитку акціонерних товариствах нерозподілена прибуток із роками посідає чільне місце серед складових власного капіталу. Її сума найчастіше — у кілька разів розмір статутного капитала.

Цільові (спеціальні) фонди створюються з допомогою чистий прибуток господарюючого суб'єкта та повинні для певних цілей у відповідно до статуту чи рішенням акціонерів і власників. Ці фонди є різновидом нерозподіленого прибутку. Інакше висловлюючись, це нерозподілена прибуток, має суворо цільове призначення [17, з. 191- 192].

У складі власного капіталу можна виділити дві основні складові: інвестований капітал, тобто капітал, вкладений власниками підприємство, та нагромаджений капітал — капітал, створений на підприємстві понад те, було спочатку авансировано власниками. Інвестований капітал включає номінальну вартість і привілейованих акцій, і навіть додатково оплачений (понад від номінальної вартості акцій) капітал. До цій групі зазвичай відносять і безоплатно отримані цінності. Перша складового інвестованого каптала представленій у балансі російських підприємств статутним капіталом, друга — додатковим капталом (у частині отриманого емісійного доходу), третя — додатковим капіталом чи фондом соціальної сфери (залежно від мети використання безоплатно отриманого имущества).

Нагромаджений капітал вихлюпнеться як статей, виникаючих внаслідок розподілу чистий прибуток (резервний капітал, фонд накопичення, нерозподілена прибуток, інші аналогічні статті). Попри те, що джерело освіти окремих складових накопиченого капіталу — чистий прибуток, цілі й порядок формування, напряму, і можливості використання кожної його статті істотно відрізняється. Ці статті формуються відповідно до законодавством, установчими документами і облікової політикою [7, з. 98−99].

Усі джерела формування власного капіталу можна розділити на внутрішні і його зовнішні (рис.2).

Власний капітал характеризується такими основними позитивними особенностями:

1. Простотою залучення, оскільки рішення, пов’язані зі збільшенням власного капіталу (особливо з допомогою внутрішніх джерел його формування) приймаються власниками та менеджерами підприємства без необхідності отримання згоди інших господарюючих субъектов.

2. Вищого здатністю генерування прибутку в усіх галузях діяльності, т.к. за його використанні непотрібен сплата позичкового відсотка в усіх його формах.

3. Забезпеченням фінансової стійкості розвитку підприємства, його платоспроможності в довгостроковому періоді, відповідно і зниженням ризику банкротства.

Внутрішні джерела Зовнішні источники.

Торішній чистий прибуток предприятия.

Амортизаційні отчисления.

Фонд переоцінки имущества.

Доходи здаватися майна в.

Рис. 2. Джерела формування власного капитала.

Разом про те, йому притаманні такі недостатки:

1. Обмеженість обсягу залучення, отже й можливостей істотного розширення операційній та інвестиційної діяльності підприємства у періоди сприятливою кон’юнктури ринку на окремих етапах його життєвого цикла.

2. Висока вартість порівнянні з альтернативними позиковими джерелами формування капитала.

3. Невикористовувана можливість приросту коефіцієнта рентабельності власного капіталу рахунок залучення позикових фінансових коштів, так як що такої залучення неможливо забезпечити перевищення коефіцієнта фінансової рентабельності діяльності підприємства економічним [3, c.208−209].

Отже, підприємство, що використовує лише власний капітал, має найвищу фінансову стабільність (його коефіцієнт автономії дорівнює одиниці), але обмежує темпи свого розвитку (т.к. може забезпечити формування необхідного додаткового обсягу активів у періоди сприятливою кон’юнктури ринку) і використовує можливості приросту прибутку на вкладений капитал.

1.2. Зміст і сутність заёмного капитала.

Позиковий капітал (ЗК) є частина вартості майна організації, придбаного у рахунок зобов’язання повернути постачальнику, банку, іншому позикодавцю гроші або цінності, еквівалентні вартості такого майна. У складі позикового капіталу розрізняють короткострокові і довгострокові позикові кошти, кредиторську заборгованість (привлечённый капітал). Структура заёмного капіталу розкрито на рис. 3.

Довгострокові позикові кошти — це кредити і позики, отримані організацією на період понад рік, термін погашення яких настає не раніше ніж за рік. До них належать заборгованість по податковому кредиту, заборгованість по емітованими облігаціях, заборгованість із питань фінансової допомоги, наданої на поворотній основі, і т.п. Кредити і позики, залучені на довгостроковій основі, скеровуються в фінансування придбання майна тривалого использования.

Короткострокові позикові кошти — зобов’язання, термін погашення яких вбирається у року. Серед цих коштів слід виділити поточну кредиторську заборгованість, що виникає внаслідок комерційних та інших поточних розрахункових операцій. До неї відносяться: заборгованість персоналу за оплатою праці, заборгованість бюджету і позабюджетним фондам по обов’язковим платежах, аванси отримані, попередня оплата замовлень та продукції, заборгованість постачальникам інші види заборгованості. Короткострокові кредити і позики й кредиторської заборгованості є джерелом формування оборотних активів [16, с.192−195].

Рис. 3. Форми фінансових зобов’язань предприятия.

Залучення заёмных коштів — досить поширене практика. З одного боку, це радше чинник успішного функціонування підприємства, сприяє швидкому подоланню дефіциту фінансових ресурсів, який свідчив про довірі кредиторів і забезпечує підвищення рентабельності власних средств.

З іншого боку, підприємство обмінюється фінансовими зобов’язаннями (якщо рівень відсотків за кредит високий). Залучення заёмных коштів широко практикується при агресивну політику фінансування. Величина і ефективність використання заёмных коштів — одне з головних оціночних характеристик ефективності управлінські рішення. У цілому нині, господарючих суб'єктів, використовують кредит, перебувають у більш виграшному становищі, ніж підприємства, які спираються лише з власний капітал. Попри платність кредиту, використання останнього забезпечує підвищення рентабельності предприятия.

Розкриття суті Доповнень і змісту власного капіталу, основних понять і сучасних поглядів з цього категорію є основним елементом проведення поглибленого аналізу та оцінки ефективності використання власної родини та позикового капіталу, формулювання обгрунтованих висновків, і розробки відповідних рекомендацій. На підвищення якості аналізу потрібно досить цілковита й достовірна інформаційна база про реальний стан справ у комерційної організації, стані, рух і використанні її капитала.

Розкриття сутності, складу і структури власної родини та позикового капіталу дозволяє визначитися методів, підходах, і показниках, необхідні аналізу джерела фінансування господарської діяльності організації [8, с.83−84].

Позиковий капітал характеризується такими позитивними особенностями:

1. Досить широкі можливості залучення, особливо в високому кредитному рейтингу підприємства, наявності застави чи гарантії поручителя.

2. Забезпеченням зростання фінансового потенціалу підприємства при необхідності істотного розширення його активів і збільшення темпів зростання обсягу його господарської деятельности.

3. Більше низькою вартістю порівнянні зі своїм капіталом з допомогою забезпечення ефекту «податкового щита «(вилучення витрат з його обслуговування з оподатковуваної бази при сплаті податку прибыль).

4. Спроможність генерувати приріст фінансової рентабельності (коефіцієнта рентабельності власного капитала).

У той самий час використання позикового капіталу має такі недостатки:

1. Використання цього капіталу генерує найнебезпечніші фінансові ризики в господарську діяльність підприємства — ризик зниження фінансової стійкості й втрати платоспроможності. Рівень таких ризиків зростає пропорційно зростання питомої ваги використання позикового капитала.

2. Активи, сформовані з допомогою позикового капіталу, генерують меншу (за інших рівних умов) норму прибутку, яка знижується на суму виплачуваного позичкового відсотка в усіх його формах (відсотка за банківський кредит, лізингової ставки, купонного відсотки за облігаціях, вексельного відсотка за товарний кредит і т.п.).

3. Висока залежність вартості позикового капіталу від коливань кон’юнктури ринку. Нерідко за незначного зниження середньої ставки позичкового відсотка над ринком використання раніше отриманих кредитів (особливо у довгостроковій основі) стає підприємству невигідним у зв’язку з з наявністю дешевших альтернативних джерел кредитних ресурсов.

4. Складність процедури залучення (особливо у великих обсягах), так як надання ресурсів залежить від вирішення інших суб'єктів господарювання (кредиторів), вимагає часом відповідних сторонніх гарантій чи застави (у своїй гарантії страхових компаній, банків чи інших суб'єктів господарювання надаються, як правило, на платній основі) [3, c.209−210].

Отже, підприємство, що використовує позиковий капітал, має як високий фінансовий потенціал свого розвитку (формуванням додаткового обсягу активів) й можливості приросту фінансової рентабельності діяльності, однак у більшою мірою генерує фінансовий ризик та загрозу банкрутства (зростаючі зі збільшенням частки позикових засобів у загальній сумі використовуваного капитала).

1.3. Концепції управління капіталом, оптимізація його структуры.

Теорія структури капіталу виходить з порівнянні витрат за залучення власної родини та позикового капіталу і рівня впливи різних комбінованих варіантів фінансування на ринкову оцінку (рис.4).

Теорії структури капитала.

Рис. 4. Основні теорії структури капитала.

Найбільшу славу й застосування їх у світі отримали статичні теорії структури капіталу, обгрунтовують існування оптимальної структури, яка максимизирует оцінку капіталу. Ці теорії рекомендують прийняття рішень про вибір джерела фінансування (власні чи позикові кошти) будувати з оптимальної структури капіталу. Якщо оптимальна структура визначено, то досягнення цієї пропорції в елементах капіталу має стати метою керівництва та у цій пропорції слід збільшувати капитал.

У статичному підході є дві альтернативні теорії структури капіталу, в яких розтлумачувалося вплив залучення позикового капіталу на вартість використовуваного капіталу і на поточну ринкову оцінку активів корпорації (V): 1) традиційна теорія, 2) теорія Миллера-Модильяни [14, c.221−222].

Нині найбільше визнання отримала компромісна теорія структури капіталу (оптимальна структура перебуває як компроміс між податковими перевагами залучення позикового капіталу і витратами банкрутства), яка дозволяє для конкретної корпорації розрахувати найкраще поєднання власної родини та позикового капіталу, але формулює загальні рекомендації після ухвалення решений.

Динамічні моделі враховують постійний потік інформації, який отримує ринок з цієї корпорації. Розглядається більше інструментів прийняття рішень. Управління джерелами фінансування не зводиться до встановлення цільової структури капіталу, бо вбирає вибір між короткостроковими і довгостроковими джерелами і управління власними джерелами (прийняття рішень щодо структурі власного капитала).

Теорія структури капіталу стверджує, що ціна фірми V складається із поточного ринкової ціни власного капіталу P. S (поточної оцінки (РV) майбутніх грошових потоків власникам власного капіталу) і поточної ринкової ціни позикового капіталу (РV майбутніх потоків власникам позикового капіталу): V = P. S + D. Коефіцієнт довгострокової заборгованості може рассчитываться:

1) як частка позикового капіталу загальному капіталі корпорації за ринковою оцінці D/V,.

2) як співвідношення власної родини та позикового капіталів за ринковою оцінці D/S.

Оскільки балансові оцінки акціонерного капіталу часто вже не відбивають «справжню» величину капіталу, то використання їхню свободу прийняття рішень щодо структурі капіталу недопустимо.

Традиційний підхід. До робіт Миллера-Модильяни з теорії структури капіталу (до 1958 року) існував підхід, заснований на аналізі фінансових рішень. Практика показувала, що зі зростанням частки позикових коштів до деякого рівня вартість власного капіталу не змінювалася, та був збільшувалася зростаючими темпами. Вартість позикового капіталу поза залежність від його величини нижча вартості власного капіталу через меншого ризику: kd < ks (kdризик використання заёмного капіталу, ksризик використання власного капіталу). При невеличкому збільшенні частки позикових коштів вартість позикового капіталу незмінна і навіть знижується (позитивна оцінка корпорації приваблює інвесторів і більший позику обходиться дешевше), а починаючи з деякого рівня D*/V вартість позикового капіталу растет.

Оскільки середньозважена вартість капіталу визначається з вартості власної родини та позикового капіталу та його терезів (WACC=kd D/V+ks (V-D)/V), те з збільшенням коефіцієнта заборгованості WАСС до певного рівня D* знижується, та був починає зростати. Зміна вартості капіталу зі збільшенням коефіцієнта заборгованості показано на див. мал.5 [ 4, c.323- 324].

Рис. 5. Традиційний підхід зміну вартості капитала.

Традиційний підхід передбачає, що корпорація, має позиковий капітал (до певного рівня), ринково оцінюється вище, ніж фірма без позикових коштів довгострокового фінансування. Теорія Модельяни-Миллера. Ця модель припускає наявність наступних допущень, що у рынке:

1. інвестори поводяться раціонально і однаково информированно,.

2. надання й одержання боргу іде за рахунок безрисковой ставке,.

3. немає різниці між корпоративним і персональним запозиченням, 4. відсутня оподаткування прибыли.

Ці вчені довели, що з указаних обставинах вартість фірми і середньозважена вартість капіталу залежить від фінансового важеля. Те є одночасно зі зростанням фінансового важеля вартість капіталу фірми росте в такий спосіб, що цілком нейтралізує ефект від участі збільшення питомої ваги заёмного капіталу. Через війну за зміни фінансового важеля WACC = const (рис.6).

Вартість капіталу [pic].

Фінансовий рычаг.

Рис. 6. Формування середньозваженої вартості капитала.

Пізніше Модільяні і Міллер модифікували свою теорію, запровадивши у неї можливість оподатковування прибутку. З огляду на, що відсотки за боргу виплачуються більшості країн до прибуток, використання заёмного капіталу дає можливість компанії отримати економію у цьому податок. Це дозволяє підвищити чисті грошові потоки компанії та відповідно підвищує ринкову вартість самої ж компанії як наведену вартість її грошових потоков:

V=V0+D*T, (1) де V — вартість компанії, використовує заёмный капітал у сумі D.

(рычаговой компании),.

V0 — вартість тієї ж компанії за умови фінансування повністю з допомогою власного капіталу (нерычаговой компании),.

T — ставки податку на прибыль.

Вартість власного капіталу рычаговой компанії (Ke) зростає зі збільшенням фінансового важеля. Але через звільнення відсотків з боргу податку з прибутку такого зростання Ke недостатньо, щоб компенсувати падіння середньозваженої вартості капіталу, викликаного збільшенням частки щодо дешевих позикових засобів у структурі компанії. Через війну WACC рычаговой компанії виявляється нижче, ніж аналогічний показник без рычаговой компании:

WACC=Ke0*(1-(D*T)/(E+D)), (2) де WACC — середньозважена вартість капіталу рычаговой компании,.

Ke0 — вартість капіталу безрычаговой кампании,.

E, D — відповідно величина власної родини та позикового капіталу рычаговой компанії [10, c.205−207].

Компромісний підхід. Оптимальна структура капіталу за компромісною моделі визначається співвідношенням вигод від податкового щита (можливість включення і щодо оплати позиковий капітал в собівартість) і збитків від можливого банкротства.

Введення у розгляд витрат з організації додаткового залучення позикового капіталу і витрат можливого банкрутства при великому фінансовому важелі змінює поведінка кривих вартості капіталу зі збільшенням позикового фінансування. Зі збільшенням фінансового важеля вартість позикового і акціонерного капіталу растет.

Сучасні теорії структури капіталу формують досить великий методичний інструментарій оптимізації цей показник кожному конкретному предприятии.

Основними критеріями такий оптимізації виступають: • прийнятний рівень дохідності і ризику у діяльності підприємства, • мінімізація середньозваженої вартості капіталу підприємства, • максимізація ринкову вартість підприємства [14, c.234].

Пріоритет конкретних критеріїв оптимізації структури капіталу підприємство визначає самостійно. Виходячи з цього, можна зробити висновок: немає єдиної оптимальної структури капіталу як для різних підприємств, а й навіть на одне підприємства різних стадіях його развития.

2. МЕТОДОЛОГІЧНІ ОСНОВЫ УПРАВЛІННЯ КАПИТАЛОМ.

2.1. Методи оптимізації структури капитала.

Оптимізація структури капіталу є одним із найважливіших і складних завдань, що розв’язуються у процесі управління його формуванням при створенні підприємства. Процес оптимізації структури капіталу підприємства здійснюється за наступним етапах (рис.7).

Рис. 7. Етапи процесу оптимізації структури капіталу предприятия.

1. Аналіз капіталу підприємства. Основною метою цього аналізу є виявлення тенденцій динаміки обсягу й складу капіталу предплановом періоді та їх на фінансову стабільність і ефективність використання капитала.

У другий стадії аналізу розглядається система коефіцієнтів фінансової стійкості підприємства, обумовлена структурою його капіталу. У процесі проведення такої аналізу розраховуються й вивчаються у поступовій динаміці такі коефіцієнти: а) коефіцієнт автономії. Він дає змогу накинути у якої міри використовувані підприємством активи сформовані з допомогою власного капіталу, тобто. частку чистих активів підприємства у обший їх сумі, б) коефіцієнт фінансового левериджа (коефіцієнт фінансування). Він дозволяє визначити яка сума позикових коштів залучена підприємством на одиницю власного капіталу, в) коефіцієнт довгострокової фінансової незалежності. Він характеризує ставлення суми власної родини та довгострокового позикового капіталу до спільної сумі використовуваного підприємством капіталу і дозволяє, виявити фінансовий потенціал майбутнього розвитку підприємства, р) коефіцієнт співвідношення довгота короткотерміновою заборгованості. Він дозволяє визначити суму залученні довгострокових фінансових кредитів на розрахунку одиницю короткострокового позикового капіталу, тобто. характеризує політику фінансування активів підприємства з допомогою позикових средств.

Аналіз фінансової стійкості підприємства дозволяє оцінити рівень стабільності його фінансового розвитку та рівень фінансових ризиків, генеруючих загрозу його банкрутства [2, c.235−237].

На третьої стадії аналізу оцінюється ефективність використання капіталу цілому і окремих його елементів. У процесі проведення такої аналізу розраховуються й розглядаються у поступовій динаміці такі основні показники: а) період обороту капіталу. Він характеризує число днів, протягом яких здійснюється один оборот власних і позикових коштів, і навіть капіталу цілому. Чим менший період обороту капіталу, тим більша за інших рівних умов ефективність її використання для підприємства, оскільки кожен оборот капіталу генерує певну додаткову суму прибутку, б) коефіцієнт рентабельності всього використовуваного капіталу. З власного чисельному значенням вона відповідає коефіцієнта рентабельності сукупних активів, тобто. характеризує рівень економічної рентабельності, в) коефіцієнт рентабельності власного капіталу. Це, що характеризує досягнутий рівень фінансової рентабельності підприємства, одна із найважливіших, оскільки вона є однією з критеріїв формування оптимальної структури капіталу. р) капиталоотдача. Це характеризує реалізацію продукції, що припадає на одиницю капіталу, тобто. певною мірою служить вимірником ефективності операційну діяльність підприємства, буд) капіталомісткість реалізації продукції. Він показує, який обсяг капіталу задіяний задля забезпечення випуску одиниці виробленої продукції і є базовим для моделювання потреби у капітал у майбутньому період від урахуванням галузевих особливостей операційній деятельности.

2. Є низка об'єктивних і піддається, облік яких дозволяє цілеспрямовано формувати структуру капіталу, забезпечуючи умови найефективнішого її використання кожному конкретному підприємстві. Основні з цих факторів являются:

• Галузеві особливості здійснених операцій підприємства. Характер цих особливостей визначає структуру активів підприємства, їх ліквідність. Підприємства із високим рівнем фондоємності виробництва продукції силу високу частку внеоборотных активів, мають зазвичай більш низький кредитний рейтинг і змушені орієнтуватися своєї діяльності використання власного капіталу. З іншого боку, характер галузевих особливостей визначає різну тривалість операційного циклу. Чим нижчий період операційного циклу, тим, у більшою мірою (за інших рівних умов) можна використовувати підприємством позиковий капитал.

• Стадія життєвого циклу підприємства. Ростучі підприємства, що перебувають у ранніх стадіях свого життєвого циклу і мають конкурентоспроможну продукцію, можуть залучати до свого розвитку велику частку позикового капіталу, хоча до таких підприємств вартість цього капіталу може бути вищим середньоринковому (на підприємствах, що є на ранніх стадіях свого життєвого циклу, рівень фінансових ризиків вищий, що враховується їх кредиторами). У той самий час підприємства, перебувають у стадії зрілості, більшою мірою повинні йти власний капитал.

• Кон’юнктура товарного ринку. Чим стабільніше кон’юнктура цього ринку, відповідно і стабільніше попит продукції підприємства, тим вища й безпечніше стає використання позикового капіталу. І навпаки — в умовах несприятливу світову кон’юнктуру та скорочення обсягу реалізації продукції використання позикового капіталу прискорено генерує зниження рівня прибутків і ризик втрати платоспроможності, цих умовах необхідно оперативно знижувати коефіцієнт фінансового левериджа рахунок зменшення обсягу використання позикового капіталу [2, c.237−239].

• Кон’юнктура ринку. Залежно стану цієї кон’юнктури зростає чи знижується вартість позикового капіталу. При істотному зростанні цієї вартості диференціал фінансового левериджа може сягнути негативного значення. Натомість, при істотному зниженні цієї вартості різко знижується ефективність використання довгострокового позикового капіталу (якщо кредитними умовами не обумовлено відповідна коригування ставки відсотка за кредит). Нарешті, кон’юнктура ринку впливає на вартість залучення власного капіталу з зовнішніх джерел — за умов зростання рівня позичкового відсотка зростають й підвищити вимоги інвесторів норму прибутку на вкладений капитал.

• Рівень рентабельності операційну діяльність. При високому значенні цей показник кредитний рейтинг підприємства зростає й воно розширює потенціал можливого використання позикового капіталу. Однак у практичних умовах цей потенціал часто залишається незатребуваним в зв’язку з, що з рівні рентабельності підприємство має можливість задовольняти додаткову потреба у капіталі з допомогою вищого рівня капіталізації одержаного прибутку. І тут власники віддають перевагу інвестуванню одержаний прибуток у власне підприємство, що забезпечує високий рівень віддачі капіталу, що з інших рівних умов знижує питому вагу використання позикових средств.

• Коефіцієнт операційного левериджа. Зростання прибутку підприємства забезпечується спільним проявом ефекту операційного і фінансового левериджа. Тому підприємства із зростаючим обсягом реалізації продукції, але які мають у силу галузевих особливостей її виробництва низький коефіцієнт операційного левериджа, можуть у набагато більшій мірі (за інших рівних умовах) збільшувати коефіцієнт фінансового левериджа, тобто. використовувати велику частку позикових засобів у загальній сумі капитала.

• Ставлення кредиторів до підприємства. Зазвичай, кредитори при оцінці кредитного рейтингу підприємства керується своїми критеріями, не збігаються ми інколи з критеріями оцінки власної кредитоспроможності підприємством. Нерідко, попри високу фінансову стабільність підприємства, кредитори можуть керуватися й іншими критеріями, які формують негативний його імідж, відповідно знижують та її кредитний рейтинг. Це надає відповідне негативний вплив до можливості залучення підприємством позикового капіталу, знижує його фінансову гнучкість, тобто. можливість оперативно формувати капітал з допомогою зовнішніх джерел [15, c.176].

• Рівень оподатковування прибутку. У разі низьких ставок податку прибуток або використання підприємством податкових пільг щодо прибутку, різниця вартості власної родини та позикового капіталу, залучуваного з зовнішніх джерел, знижується. Це з тим, що ефект податкового коректора під час використання позикових коштів зменшується. У умовах більш кращим є формування капіталу з зовнішніх джерел за рахунок емісії акцій (залучення додаткового пайового капіталу). У той самий час за високої ставки прибутку істотно підвищується ефективність залучення позикового капитала.

• Фінансовий менталітет власників і менеджерів підприємства. Неприйняття високих рівнів ризиків формує консервативний підхід власників і менеджерів до розвитку підприємства, при якому його основу становить власний капітал. І навпаки, прагнення отримати високий прибуток на власний капітал, попри високий рівень ризиків, формує агресивний підхід до розвитку підприємства, у якому позиковий капітал використовують у максимально можливий размере.

• Рівень концентрації власного капіталу. А, щоб зберегти фінансовий контролю над управлінням підприємством (контрольний пакет акцій чи контрольний обсяг пайового вкладу), власникам підприємства нема охоти залучати додатковий власний капітал із зовнішніх джерел, навіть, попри сприятливі до цього передумови. Завдання збереження фінансового контролю над управлінням підприємством у разі є критерієм формування додаткового капіталу з допомогою позикових коштів. З урахуванням цих факторів управління структурою капіталу на підприємстві зводиться до двох основним напрямам — 1) встановленню оптимальних для цього підприємства пропорцій використання власної родини та позикового капіталу, 2) забезпечення залучення до підприємство необхідних видів тварин і обсягів капіталу досягнення розрахункових показників його структуры.

3. Оптимізація структури капіталу за критерію максимізації рівня фінансової рентабельності. Для проведення таких оптимізаційних розрахунків використовується механізм фінансового левериджа.

4. Оптимізація структури капіталу за критерію мінімізації його вартості. Процес цієї оптимізації грунтується попередній оцінці вартості власної родини та позикового капіталу за умов його залучення й здійсненні багатоваріантних розрахунків середньозваженої вартості капитала.

5. Оптимізація структури капіталу за критерію мінімізації рівня фінансових ризиків. Облік чинника ризику у процесі управління капіталу підприємства супроводжує підготовку практично всіх управлінських рішень. Концепція обліку чинника ризику полягає у об'єктивного оцінювання його рівня з метою забезпечення формування необхідного рівня дохідності фінансових операцій, що з використанням капіталу, і розробки системи заходів, мінімізують його негативні фінансові наслідки для господарську діяльність підприємства [2, c.242−243].

6. Формування показника цільової структури капіталу. Процес оптимізації передбачає встановлення цільової структури капіталу. Під цільової структурою капіталу розуміється співвідношення власних і позикових фінансових коштів підприємства, що дозволяє повною мірою забезпечити досягнення обраного критерію її оптимізації. Конкретна цільова структура капіталу забезпечує поставлене рівень дохідності і ризику у діяльності підприємства, мінімізує середньозважену його чи максимизирует ринкову вартість підприємства. Показник цільової структури капіталу підприємства відбиває фінансову ідеологію власників чи менеджерів і у систему стратегічних цільових нормативів його развития.

2.2. Механізм управління структурою капіталу з урахуванням фінансового левериджа.

Один із головних завдань формування капіталу — оптимізація його структури з урахуванням рівня його дохідності і ризику — реалізується в спосіб. Однією з основних механізмів їх реалізації це завдання є фінансовий левериджа.

Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових коштів, яка впливає зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Інакше кажучи, фінансовий леверидж представляє собою об'єктивний чинник, який виникає із появою позикових коштів обсягом використовуваного підприємством капіталу, дозволяє йому отримати додатковий прибуток на власний капітал [9, c.129].

Показник, що відбиває рівень додатково генерованою прибутку на власний капітал при різної частці використання позикових коштів, називається ефектом фінансового левериджа. Він розраховується за наступній формуле:

ЭФЛ = (1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК, (3) де ЭФЛ — ефект фінансового левериджа, що полягає у валовому прирості коефіцієнта рентабельності власного капіталу, %,.

СНП — ставки податку з прибутку, виражена десяткової дробью,.

КВРА — коефіцієнт валовий рентабельності активів (ставлення валовий прибутку до середньої вартості активів), %,.

ПК — середня площа відсотків за кредит, сплачуваних підприємством використання позикового капіталу, %,.

ЗК — середня сума використовуваного підприємством позикового капитала,.

СК — середня сума власного капіталу предприятия.

У цьому формулі можна назвати три основні составляющие:

1) Податковий коректор фінансового левериджа (1 — Снп)> який показує якою мірою проявляється ефект фінансового левериджа у зв’язку з із різним рівнем оподаткування прибыли.

2) Диференціал фінансового левериджа (КВРа — ПК), який характеризує відмінність між коефіцієнтом валовий рентабельності активів і середнім розміром відсотка за кредит.

3) Коефіцієнт фінансового левериджа (ЗК/СК), що характеризує суму позикового капіталу, використовуваного підприємством, для одиницю власного капитала.

Виділення цих складових дозволяє цілеспрямовано управляти ефектом фінансового левериджа у процесі фінансової складової діяльності предприятия.

Податковий коректор фінансового левериджа слабко від діяльності підприємства, оскільки ставки податку з прибутку встановлюється законодавчо. Разом про те, у процесі управління фінансовим левериджем диференційований податковий коректор можна використовувати у таких випадках: і якщо з різного виду діяльності підприємства встановлено диференційовані би ставки оподаткування прибутку, б) коли з окремих видів діяльності підприємство використовує податкові пільги за прибутком, в) якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільні економічні зони своєї країни, де діє пільговим режимом оподатковування прибутку, р) якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у державах із нижчим рівнем оподаткування прибыли.

У таких випадках, впливаючи галузевою чи регіональну структуру виробництва (відповідно складу прибутку за рівнем її оподаткування), можна знизивши середню ставку оподатковування прибутку підвищити вплив податкового коректора фінансового левериджа з його ефект (за інших рівних условиях).

Диференціал фінансового левериджа головне умовою, формує позитивний ефект фінансового левериджа. Цей ефект виявляється лише у разі, якщо рівень валовий прибутку, генерованою активами підприємства, перевищує середня площа відсотка за використовуваний кредит (до складу якого як його пряму ставку, а й інші удільні витрати на його залученню, страхуванню і за обслуговуванням), тобто. якщо диференціал фінансового левериджа є позитивної величиною. Що позитивне значення диференціала фінансового левериджа, тим більша за інших рівних умов з нього ефект [3, c.185−186].

У зв’язку з високої динамічністю цей показник він потребує постійного моніторингу у процес управління ефектом фінансового левериджа. Цей динамізм обумовлений дією низки факторов.

Насамперед, під час погіршення кон’юнктури ринку (в першу чергу, скорочення обсягу пропозиції у ньому вільного капіталу) вартість позикових коштів може різко зрости, перевищивши рівень валовий прибутку, генерованою активами предприятия.

З іншого боку, зниження фінансової стійкості підприємства у процесі підвищення частки використовуваного позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує кредиторів збільшувати рівень ставки відсотка за кредиту із урахуванням включення до неї премії за додатковий фінансовий ризик. За певного рівні цього ризику (відповідно і рівні загальної ставки відсотка за кредит) диференціал фінансового левериджа то, можливо зведений нанівець (у якому використання позикового капіталу не дасть приросту рентабельності власного капіталу) і навіть мати негативну величину (коли він рентабельність власного капіталу знизиться, бо більшу частину чистий прибуток, генерованою власним капіталом, йтиме обслуговування використовуваного позикового капіталу за високим ставками процента).

Нарешті, під час погіршення кон’юнктури товарного ринку скорочується реалізацію продукції, відповідно і величину валовий прибутку підприємства від операційну діяльність. У умовах негативна величина диференціала фінансового левериджа може формуватися навіть за незмінних ставках відсотка за кредит з допомогою зниження коефіцієнта валовий рентабельності активів [6, c.22−26].

Формування негативного значення диференціала фінансового левериджа за будь-якою з перелічених вище причин завжди призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. І тут використання підприємством позикового капіталу дає негативний эффект.

Коефіцієнт фінансового левериджа є тією важелем, який мультиплікує (пропорційно мультипликатору чи коефіцієнта змінює) позитивний чи негативний ефект, отримуваний з допомогою відповідного значення його диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджа викликатиме ще більшу приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджа буде спричинить ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Інакше кажучи, приріст коефіцієнта фінансового левериджа мультиплікує ще більшу приріст його ефекту (позитивного чи негативного залежно від позитивної чи негативною величини диференціала фінансового левериджа). Аналогічно зниження коефіцієнта фінансового левериджа буде спричинить зворотному результату, знижуючи у ще більшою мірою його позитивний чи негативний эффект.

Отже, за незмінної диференціалі коефіцієнт фінансового левериджа головне генератором як зростання суми й досяг рівня прибутку на власний капітал, і фінансового ризику втрати цієї прибутку. Так, за незмінної коефіцієнті фінансового левериджа позитивна чи негативну динаміку його диференціала генерує як зростання суми й досяг рівня прибутку на власний капітал, і фінансовий ризик її втрати [3, з 187−188].

Знання механізму впливу фінансового левериджа до рівня прибутковості власного капіталу і фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти як вартістю, і структурою капіталу предприятия.

2.3. Використання імітаційного моделювання керувати капиталом.

Досягнення високого управління підприємством за скрутних умов ринку потребує запровадження економічних моделей і методів. Тому кожний сучасний керівник, якщо він хоче домогтися максимальній ефективності свого підприємства, повинен періодично звертатися до методів імітаційного моделювання, оскільки вона є найбільш універсальним методом дослідження систем і кількісної оцінки характеристик їх функціонування. При имитационном моделюванні динамічні процеси системы-оригинала підмінюються процесами, имитируемыми в абстрактної моделі, але з основних правил (режимів, алгоритмів) функціонування оригіналу. У процесі імітації фіксуються певні події та стану або вимірюються вихідні впливу, якими обчислюються характеристики якості функціонування системы.

Сучасний рівень обчислювальної техніки і коштів передачі дозволяє автоматизувати багато етапи збирання та опрацювання інформації з зміни економічної ситуації в, прогнозувати її розвиток, визначати її на технико-экономическую ефективність функціонування підприємства, розраховувати чи моделювати різні варіанти рішень щодо подоланню що виникли труднощів, визначати найбільш доцільні заходи, щоб забезпечити прийнятну ефективність виробництва чи підприємництва [13, c.35−43].

Інструментарій пакета імітаційного моделювання орієнтовано розв’язання проблеми економічного характеру, хоча сфера його застосування поширюється і багато інших сфер діяльності. За підсумками цього з’являється ідея створення імітаційної моделі, яка б визначити на зміну структури капіталу підприємства. Моделювання серед I think дозволяє візуально уявити структуру формованих показників і їх зв’язку з вхідними параметрами. Графічні кошти даного пакета дозволяють простежити процеси поведінки кожного аналізованого критерію у времени.

Перш ніж уявити модель, наведемо стисле опис візуальних компонент і змінних. Потокові діаграми Ithink — це идеографическое зображення моделей на середньому, базовому рівні представления.

Ідеограми потокових моделей будуються з таких елементів (рис.8):

— фонды,.

— потоки,.

— конверторы,.

— коннекторы.

Фонд — кількість чогось, існуюче в момент часу й вимірюваний у грошових, або у фізичних одиницях. Фонди в Ithink зображуються прямокутником, що може накопичувати, акумулювати одиниці фонду. Фонди поповнюються через вхідні потоки і розтринькуються через вихідні потоки.

Потік — це процес, протекающий безупинно у часі, оцінити що можна в фізичних чи грошових одиницях, соотнесенных із будь-яким тимчасовим інтервалом (рублі на місяць, літри за годину, вартість акції тимчасово закриття біржі даний що і т.д.).

Конвертори в Ithink — перетворювачі модельних одиниць, які можна використовуватиме деталізації і уточнення поведінки потокових схем. Зображуються вони окружностями, з'єднаними коїться з іншими елементами стрілкамиконнекторами. Конвертори часто використовують як таких змінних (чи які заміняють їх алгебраїчних висловів), як, ціна, чисельність, рейтинг тощо [5, c.75].

Коннекторы в Ithink служать для логічного зв’язку від інших елементів потокових діаграм між собою. Коннектор може з'єднувати в логічні пари конвертор з потоком, фонд з потоком, фонд з конвертором, потік з потоком, потік з конвертором і конвертор з конвертором.

[pic].

[pic].

[pic].

[pic].

Див. Мал.8. Елементи компонент моделювання серед ITHINK.

Залежні конвертери описуються вхідними параметрами у вигляді символьній записи (математична формула). Вхідні показники у свою чергу отримують дані з урахуванням графічного введення (методом BECOME GRAPH). Аналітик «будує графік» шляхом введення масиву значень в кожному показателю.

У імітаційної моделі у рівні: 1) рівень моделювання, 2) директорський рівень (рівень управління), 3) рівень уявлення формул.

На директорському рівні аналітик управляє имитируемым процесом і розглядає різні поєднання, домагаючись цим розв’язання проблеми. Директорський рівень представлений безліччю індикаторів, «бігунків», графіків, таблиць і кнопок [5, c.77−80].

Отже, необхідно побудувати аналітичну модель з урахуванням інструментальних коштів проектування ITHINK. У сучасному інформаційнорозвиненому світі неможливо уникнути комп’ютерних технологій, які дозволяють досить оперативно аналізувати ситуації та уникнути безлічі можливих помилок. У наступному розділі розглядається практична сторона курсового дослідження з урахуванням проектування моделі оптимізації структури капіталу через механізм фінансового левериджа.

3. УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ ВАТ «КУРСКАТОМЭНЕРГОСТРОЙ» И.

ОПТИМІЗАЦІЯ ЙОГО СТРУКТУРЫ.

3.1. Аналіз складу і структури капіталу предприятия.

Відкрите товариство «Курскатомэнергострой» створене відповідність до Указами президента Російської Федерації від 1 липня 1992 року № 721 «Про організаційних заходи з перетворенню державних підприємств, добровільних об'єднань в акціонерні товариства», від 15 серпня 1992 року № 923 «Про організацію управління енергетичним комплексом Російської Федерації за умов приватизації», від 5 листопада 1992 року № 1334 «Про в електроенергетичної промисловості». У своїй діяльності керується Федеральними законами «Про акціонерних суспільствах», «про ринок цінних паперів» та інших., і навіть Положення ФКЦБ, Статутом і Положення суспільства. Засновником ВАТ «Курскатомэнергострой є Комітет із управлінню майном адміністрації Курської області для (рішення від 09.12.1992 року № 226).

Суспільство є юридичною особою і правонаступником управління будівництва Курській АЕС, з урахуванням якого створено общество.

У 2001 року у склад ВАТ «Курскатомэнергострой», крім підрозділів власних сил, входило більш 20 субпідрядних будівельно-монтажних організацій загальною чисельністю працівників понад дві тисячі людина, у цьому числі робочих 1.9 тисяч жителів. Генподряд — 5367 людина, зокрема робочих — 4446 людина. Списочна кількість працівників власних підрозділів, і служб ВАТ «Курскатомэнергострой» становить 3086 людина, в тому числі робочих 2583 человек.

З показників бухгалтерської звітності проведемо аналіз складу, структури та динаміки джерела фінансування ВАТ «Курскатомэнергострой» в1999;2001 роках (табл.1).

Таблиця 1.

Аналіз складу, структури та динаміки джерела фінансування ОАО.

«Курскатомэнергострой» в 1999;2001 р. |Види источников|1999 |2000 |2001 |Абсол. откл.|Темп зростання| |фінансування | | | | | | | |тис. | % к|тыс. |% к|тыс. |% до |99−20|2000;|99−2|2000| | |крб |итог|руб |итог|руб |итог|00 |01 |000 |-01 | | | |у | |у | |у | | | | | |1. Власний |16 743|27.0|16 436|24.6|27 618|30.0|-3070|11 181|98.1|168.| |капітал |4 |4 |4 |0 |1 |3 | |7 |7 |03 | |1.1 Статутний |46 |0.00|46 |0.01|46 |0.00|0 |0 |100.|100.| |капітал | |7 | | | |5 | | |00 |00 | |1.2 Додатковий |62 415|10.0|73 582|11.0|73 582|8 |11 167|0 |117.|100.| |капітал | |8 | |1 | | | | |89 |00 | |1.3 Резервний |3224 |0.52|3224 |0.48|8839 |0.01|0 |5615 |100.|274.| |капітал | | | | | | | | |00 |16 | |1.4 Цільові |10 173|16.4|16 |0.00|74 |0.00|3 |58 |123.|462.| |фин-ния і |6 |3 | |2 | |8 | | |08 |50 | |поступлен. | | | | | | | | | | | |1.5 Джерела |13 |0.00| | | | | |0 | | | |власних | |2 | | | | | | | | | |ср-в | | | | | | | | | | | |1.6 Нераспред. | | |87 496|13.1|78 660|8.55|-1424|-8836|86.0|89.9| |при-ль прош. | | | |0 | | |0 | |0 |0 | |років | | | | | | | | | | | |1.7 | | | | | | | |0 | | | |Непокр.убыток | | | | | | | | | | | |прош. Років | | | | | | | | | | | |1.8 Нераспред. | | |46 585|6.97|11 498|12.5|46 585|68395| |246.| |при-ль отч. | | | | |0 | | | | |82 | |року | | | | | | | | | | | |1.9 Непокр. | | | | | | | | | | | |збиток отч. | | | | | | | | | | | |Року | | | | | | | | | | | |1.10 Р-ды за | | |-4658|-6.9| | |-4658|46 585| |0 | |сч. пр-ли, ост.| | |5 |7 | | |5 | | | | |у пр-я | | | | | | | | | | | |2. | | | | | | | |0 | | | |Долгосрочнные | | | | | | | | | | | |зобов'язання | | | | | | | | | | | |3.Кратккосрочны|45 174|72.9|50 371|75.4|64 338|69.9|51 975|13966|111.|127.| |е обязательства|3 |6 |8 |0 |0 |7 | |2 |51 |73 | |3.1 Кредити і |2000 |0.32|650 |0.10|26 046|2.83|-1350|25 396|32.5|4007| |позики | | | | | | | | |0 |.1 | |3.2 |42 532|68.6|49 584|74.2|58 653|63.7|70 514|90693|116.|118.| |Кредиторська |9 |9 |3 |2 |6 |8 | | |58 |29 | |заборгованість | | | | | | | | | | | |-постачальники і |68 570|11.0|90 721|13.5|15 578|16.9|22 151|65064|132.|171.| |підрядчики | |7 | |8 |5 |4 | | |30 |72 | |-векселі до |68 636|11.0|67 136|10.0|58 202|6.33|-1500|-8934|97.8|86.6| |сплаті | |9 | |5 | | | | |1 |9 | |-зад-ть перед |- |- | | | | | |0 | | | |дочко. і зав. | | | | | | | | | | | |общ. | | | | | | | | | | | |-зад-ть перед |8646 |1.4 |3422 |0.51|10 340|1.12|-5224|6918 |39.5|302.| |персоналом і | | | | | | | | |8 |16 | |орг. | | | | | | | | | | | |-зад-ть перед |45 405|7.33|61 482|9.20|81 862|8.9 |16 077|20380|135.|133.| |гос.внеб. | | | | | | | | |41 |15 | |фондами | | | | | | | | | | | |- зад-ть перед |12 061|19.4|15 322|22.9|16 092|17.5|32 610|7698 |127.|105.| |бюджетом |2 |8 |2 |3 |0 | | | |04 |02 |.

Продовження таблиці 1 |-аванси |5835 |0.94|4211 |0.63|1328 |0.14|-1624 |-2883 |72.1|31.5| |отримані | | | | | | | | |7 |4 | |-інші |107 625|17.3|115 649|17.3|118 099|12.8|8024 |2450 |107.|102.| |кредитори | |8 | |1 | |4 | | |46 |12 | |3.3 Зад-ть по |38 |0.00|38 |0.01| | |0 |-38 |100.|0.00| |виплаті | |6 | | | | | | |00 | | |дивідендів | | | | | | | | | | | |3.4 Ін. |24 376 |3.94|7187 |1.08|30 798 |3.35|-17 189|23611 |29.4|428.| |краткосроч. | | | | | | | | |8 |52 | |обяза-ва | | | | | | | | | | | |Разом |619 177|100 |668 082|100 |919 561|100 |48 905 |251 479|107.|137.| |джерел | | | | | | | | |90 |64 | |фінансування | | | | | | | | | | |.

Джерела фінансування підприємства до кінця 2000 року, збільшилися на 48 905 тис. крб. чи 7.9%. Їх приріст повністю обумовлений збільшенням заёмного капіталу. Власний капітал підприємства скоротився на 3070 тис. крб. Це з тим, що це підприємство 2000 року витратило всю суму одержаного прибутку. Втрата власних джерела фінансування створює загрозу фінансової незалежності підприємства, оскільки частка власних засобів у джерела фінансування становить 24.6%, тоді як частка заёмного капіталу збільшилася до 75.4%.

Заёмный капітал повністю представлений кредиторської заборгованістю, що до кінця року збільшився на 51 975 тис. крб. чи 11.51%. Зростання заборгованості обумовлений невиконанням підприємством своїх зобов’язань до бюджету і позабюджетними фондами, перед постачальниками і підрядчиками. Підприємство є неплатоспроможним через несвоєчасне погашення дебіторської задолженности.

Управлінським персоналом було здійснено спроби поліпшення ситуації, що спричинило зміни у структурі капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой» 2001;го году.

Джерела фінансування підприємства до кінця звітного періоду збільшилися на 251 479 тис. крб. чи 37,64%. Їх приріст обумовлений збільшенням як власного, і заёмного капіталу. Власний капітал підприємства під кінець року збільшився на 111 817 тис. крб. чи 68.3%. Це основному пов’язана з тим, що з підприємства значно зросли нераспределённая прибуток звітного року (на 68 395 тис. крб.). Основними чинниками, повлиявшими на величину прибутку з’явилися: зменшення собівартості будівельно-монтажні роботи рахунок ціни будівельні матеріали, конструкції, і навіть зміна виручки від СМР убік збільшення. Проте нарощена частина власні кошти Демшевського не дозволяє довести частку у поновлюваних джерелах фінансування до 50%, що створює загрозу фінансової незалежності предприятия.

Заёмный капітал майже повністю представлений кредиторської заборгованістю, що до кінця 2001 року збільшився на 18.29% чи 90 693 тис. крб. Зростання заборгованості стався за всі її що становить, за винятком векселів, соціальній та отчётном року було ліквідована заборгованість із виплати дивідендів. Додаткові заёмные кошти підприємство приваблює у власний оборот, компенсуючи відтік наявних засобів у дебіторської заборгованості. Підприємство відсутні довгострокові кредити і позики, що знижує фінансову стабільність предприятия.

Наприкінці звітного періоду у 50 раз збільшилася стаття «Короткострокові кредити і позики». Це несприятлива тенденція, яка свідчить про збільшенні найдорожчого джерела фінансування. Проте, частка короткострокових кредитів на майні 2.83%, тобто залучення мало створює загрозу фінансової незалежності підприємства. Ці позикові кошти залучалися поповнення запасів товарно-матеріальних цінностей. Структура капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой» в 1999;2001 р. р. представлена на рис. 9.

Рис. 9. Структура капіталу підприємства у 1999;2001 г. г.

З показників бухгалтерського балансу обчислимо і порівняємо коефіцієнти фінансової стійкості організації (табл.2).

Таблиця 2.

Коефіцієнти структури капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой».

|Показатели |1999 |2000 |2001 | |1.Коэффициент співвідношення заёмных і |2.7 |3.06 |2.32 | |власні кошти | | | | |2.Коэффициент автономії (незалежності) |0.27 |0.25 |0.3 | |3. Коефіцієнт фінансової стійкості |0.27 |0.25 |0.3 | |4. Коефіцієнт маневреності СК |0.24 |0.17 |0.22 | |5. Коефіцієнт заёмного капіталу |0.73 |0.75 |0.7 |.

Значення коефіцієнта співвідношення заёмных і власні кошти в протягом трьох аналізованих періодів перевищує максимально дозволене значення, однакову 1,5, та й склав до кінця 2001 року 2.32. Це свідчить фінансового нестійкості організації. Кожна карбованець власні кошти доводиться 2.32 крб. позикових коштів. Наприкінці 2001 року фінансова залежність організації від залученого капіталу зменшується, але організація неспроможна покрити свої запити рахунок власних джерел. Проте у звітній році відбулося зменшення даного показника на 0,74 пункту, що позитивно відбиває управлінську діяльність предприятия.

Наявність фінансової залежності характеризують коефіцієнти автономії і концентрації залученого капіталу, які свідчить про несприятливій фінансовій ситуації, тобто власникам належить тільки 20 можна -30% вартості майна організації. Наприкінці року це значення збільшилося до 30%, тоді як фінансова залежність організації від залученого капіталу становить 70%. Цей показник, як та інші динаміці уміє стрибкоподібного зміни. Проте, у звітній 2001 року і його значення є межею 0,3. Це є позитивними моментами розвитку підприємства у 2001 року, хоча оптимальне значення аналізованого показника 0,5.

Аналогічно складається ситуація з формуванням оборотних засобів підприємства з допомогою власного капіталу. Про це свідчать коефіцієнт маневреності власного капіталу. У найгіршому разі звітного року лише 22% власні кошти є мобільними, що від рекомендованого значення — щонайменше 30%. З таблиці 1 видно, що 2000 рік був для аналізованого підприємства найбільш несприятливим. Цього року значення аналізованого коефіцієнта знизилося п’ять відсоткових пункти порівняно з звітним роком, і на майже 7 пунктів проти 1999 роком, і становило 17%.

Коефіцієнт фінансової стійкості дорівнює коефіцієнта автономії, так як в підприємства відсутні довгострокові кредити і позики, що знижує його фінансову стабільність. Підприємство не кредитується банками на довгострокової платній основі у в зв’язку зі неплатоспроможністю і втрати фінансової неустойчивостью.

У цілому нині показники, що характеризують структуру капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой» незадовільні. Хоча у перспективі намітився економічного зростання предприятия.

3.2. Побудова імітаційної моделі визначення раціональної структури капитала.

Для оптимізації структури капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой» розрахуємо ефект фінансового левериджа за такою формулою (3):

ЭФЛ = (1−0,35)*(17,36−22)*573 549/220272,5=-7,8.

Отримане значення фінансового левериджа показує, що залучені підприємством кошти використовуються неефективно. Отже, структура капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой» неоптимальна, скористаємося пакетом Ithink визначення раціонального співвідношення власних і позикових коштів. За підсумками математичного уявлення моделі, можна визначити показники, величини яких безпосередньо чи опосередковано впливають на результат (табл.3).

Таблиця 3.

Елементи моделі фінансового левериджа.

|Наименование показника |Найменування | | |перемінної в | | |моделі | |Фінансовий важіль |FL | |Ставка прибуток |H | |Рентабельність активів |PA | |Оплата ж користуванням заёмными средствами|CPC | |Заёмные кошти |SC | |Власні кошти підприємства |CC | |Капітал |K | |Прибуток до оподаткування |Y | |Виручка |V | |Доход |D | |Сальдо позареалізаційних і операційних |CAL | |прибутків і витрат | | |Витрати |Z |.

Побудуємо імітаційну модель управління структурою капіталу організації (рис.10).

Оскільки диференціал фінансового левериджа головне умовою, формує його позитивного результату, отже, досліджуваного підприємству необхідно досягти такого значення рентабельності сукупного капіталу, який би перевищувало плату використання заёмных средств.

Рис. 10. Модель ефекту фінансового рычага.

Розглянемо одне із можливих варіантів оптимізації структури джерела фінансування, збільшуючи рентабельність активів підприємства (PA) з кроком 2% і зменшуючи величину позикових коштів (SC) на 40 тис. крб. Використовувана програма дозволяє простежити динаміку ефекту фінансового левериджа за дванадцять періодів. Зіставляючи величину рентабельності капіталу і ефект фінансового важеля неважко визначити період, у якому заёмные кошти значно знизилися, а фінансовий леверидж максимальний (табл. 4).

Проаналізувавши вихідні показники, отримані з урахуванням динамічної моделі видно, що таке значення досягнуто дев’яносто сьомого періоді: PA=31%, FL=3.46%, SC=295 000.

Таблиця 4.

Значення показників, розрахованих з урахуванням модели.

[pic].

Произведённый розрахунок показників з урахуванням імітаційної моделі наочно представлений графіці (рис.11).

[pic].

Рис. 11. Графік формування оптимальної структури капитала.

Аналізуючи отриманий графік, можна зробити такі выводы:

. підприємству необхідно підвищити частку власні кошти з допомогою реінвестування прибутку, отриманого попередні періоди часу ,.

. в соответстветстии з запропонованим варіантом слід нарощувати рентабельність активів. Для виявлення чинників, глобально які впливають величину рентабельності капіталу проведемо його факторний аналіз (табл.5).

Таблиця 5.

Факторний аналіз рентабельності сукупного капитала.

|Показатель |2000 |2001 | |Балансова прибуток, тис. крб. |59 593 |137 791 | |Виручка від продажу, тис. крб. |332 418 |502 378 | |Середня сума капіталу, тис. крб. |643 629.5 |793 821.5 | |Рентабельність капіталу, % |9.26 |17.36 | |Рентабельність обороту, % |17.93 |27.43 | |Коефіцієнт оборотності капіталу |0.516 |0.633 | |Зміна рентабельності капіталу рахунок Брила (0.633−0.516) ?17.93=+2.1%| |Зміна рентабельності капіталу рахунок Rпр (27.43−17.93) ?0.633=+ | |6% | |Усього | |+8.1 |.

Дані, приведені в таблиці, показують, що дохідність капіталу за отчётный рік підвищилася загалом 8.1% (17.36 — 9.26), зокрема через зростання рентабельності продажів на 6%, а через зростання оборотності капіталу на 2.1%. Вочевидь, що це підприємство може сягнути швидшого і значних успіхів рахунок заходів, вкладених у прискорення оборотності (збільшення обсягу продажів, скорочення невикористовуваних активов).

3.3. Обгрунтування ефективності функціонування підприємства із запропонованим структурою капитала.

Для обгрунтування оптимальної структури джерела фінансування доцільно також розрахувати середньозважену вартість капитала.

У 2001 року ціна банківського кредиту ВАТ «Курскатомэнергострой» равна:

СС = (Цi (di (4).

где СС — ціна капитала,.

Цi — ціна i-го джерела коштів, di — питому вагу i-го джерела засобів у загальної їх сумі. Цбс = 0,28?(1−0,35) = 18.2%, Ціна привілейованих акцій Цпа = 1 149 800/11574 = 99.3, Ціна нераспределённой прибутку Цнп = 8%, Ціна векселів Цв = 6%, Ціна кредиторську заборгованість Цкз = 4810/514 955 = 0.01. Ціна капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой» в2001году: СС = 18.2 (0.004 + 99.3 (0.125 + 8 (0.21+ 6 (0.06 +0.01(0.56 = 14.53%.

2000 року Цбс = 37 ((1- 0.35) = 24.1%, Цпа = 465 850/11574 =40.3, Цнп = 11%, Цкз = 3529 / 432 472 =0.01, Цв = 8%. СС = 24.1 (0.001 + 11 (0.7 + 40.3 (0.17 + 0.01(0.65 + 8(0.1 = 15.6%.

Ціна капіталу 2001 року менше, ніж у 2000, за цим критерієм можна сказати, що структура капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой» кілька улучшилась.

Нині анализируемому підприємству підвищення структури капіталу необхідно підвищити частку власні кошти у поновлюваних джерелах фінансування з допомогою раціонального розподілу прибутків, розглянути все можливі варіанти отримання довгострокових кредитів вдосконалення виробництва, а як і скоротити відтік власні кошти в дебіторську заборгованість у вигляді комплексного підходу вивчення заказчика.

Слід удосконалити систему розрахунків із покупцями і замовниками, і навіть вживати заходів впливу стосовно неплатоспроможним кредиторам, використовувати нові, сучасні кошти й схеми розрахунків із неплатоспроможними підприємствами, під час укладання на будівництво враховувати фінансове становище покупців і заказчиков.

ВАТ «Курскатомэнергострой» є неплатёжеспособным підприємством, має велику заборгованість до бюджету та державними позабюджетними фондами (242 782 тис. крб.), тому підприємству доцільно брати участь у реструктуризації даної задолженности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

У курсової роботі були й обгрунтовані суть і поняття капіталу, бо за аналізі фінансового становища підприємства чітко визначається, що його успішна діяльність залежить від раціональної структури капіталу та ефективності його использования.

У результаті справжнього дослідження було досягнуто мета — розроблена раціональна структура капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой» з урахуванням використання кількісних методів і технологий.

Перша глава роботи присвячена теоретичним аспектам сутності, складу, структурі власної родини та позикового капіталу. Власний капітал підприємства представлений основними складовими: статутним капіталом, додатковим капіталом, резервним капіталом і нерозподіленого прибутком. Складовими позикового капіталу є довгострокові і короткострокові кредити і, позики, кредиторської заборгованості. Те, розмір, тактика використання визначають ефективності роботи підприємства у цілому. Також докладно розглянуті традиційна концепцію й теорія Модельяни-Миллера управління капіталом, оптимізація його структуры.

У другій главі виявлено основні теоретичні становища, що стосуються застосовуваних цьому дослідженні математичних методів. Показано їх особливості, описаний механізм управління структурою капіталу з урахуванням фінансового левериджа й імітаційна динамічна модель для вибору раціональної структури капіталу на предприятии.

Глава 3 дослідження присвячена аналізу структури капіталу ВАТ «Курскатомэнергострой». Встановлено, частка позикових засобів у джерела фінансування становить понад 2/3, це означає тому, що діяльність підприємства у більшою мірою залежить від позикових коштів. Тому підприємство оцінюється як фінансово збаламучену. Для такий галузі, як будівництво, не є винятком. Ця діяльність вимагає значних фінансових коштів, оскільки найчастіше виробничий процес не входить у один звітний рік. З цією пов’язана невисока оборотність капитала.

У цілому нині дослідження спрямоване на вивчення сучасних концепцій управління капіталом та їх застосування визначення оптимізації структури джерела фінансування ВАТ «Курскатомэнергострой». Проведений дослідження дозволяє сформулювати такі рекомендации:

— збільшити рентабельність активів підприємства (PA) з кроком 2% і відповідно зменшити величину позикових коштів (SC) на 40 тис. крб. (використання пакета Ithink),.

— необхідно підвищити частку власні кошти у поновлюваних джерелах фінансування, з допомогою раціонального розподілу прибыли,.

— розглянути всіх можливих варіанти отримання довгострокових кредитів вдосконалення виробництва, а як і скоротити відтік власних засобів у дебіторської заборгованості у вигляді комплексного підходу вивчення замовника, використання сучасних схем і коштів расчетов.

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛИТЕРАТУРЫ.

1. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту: Учеб. Посібник. -3-тє вид., перераб. і доп. -М.: Фінанси і статистика, 2002. -528 з. 2. Бланк І. А. Фінансовий менеджмент: Навчальний курс.- До.: «Ника-Центр»,.

Эльга — 2001. — 528 з. 3. Бланк І. А. Управління формуванням капіталу.- До.: «Ника-Центр», 2000.

— 512 з. 4. Брігхем Ю., Гапенски Л. Фінансовий менеджмент: Повний курс: У 2-Х т./.

Пер. з анг. під ред. В. В. Ковальова. СПб.: Економічна школа, 2001 г.

Т.1. — 497 з. 5. Вертакова Ю. В., Кузьбожев Э. Н. Випереджаюче управління з урахуванням інформаційних технологій: Учеб. посібник // Під ред. д-ра экон. наук Э.Н.

Кузьбожев, Курськ. держ. техн. ун-т. Курськ, 2001. — 152с. 6. Грачов А. В. Зростання власного капіталу, фінансовий важіль і платоспроможність підприємства // Фінансовий менеджмент.- 2002.-№ 2.-с.21;

34. 7. Єфімова Про. У. Аналіз власного капіталу// Бухгалтерський облік. — 1999.

— № 1. з. 95−101. 8. Каратуев А. Р. Фінансовий менеджмент: Учебно-справочное посібник. — М.:

ІД ФБК-ПРЕСС, 2001. 496 з. 9. Ковалёв У. У. Управління фінансами: Навчальний посібник. — М.: ФБК-ПРЕСС,.

1998. 160 з. 10. Лобанов О. Н., Лимитовский М. А. Управління фінансами: 17-модульная програма для менеджерів «Управління розвитком організації». Модуль 14.

-М.: «ИНФРА-М», 1999. -280с. 11. Парамонов А. У. Облік і аналіз підприємницького капіталу// Аудит і фінансовий аналіз. — 2001 — № 1. із 25-ма — 72. 12. Парушина М. У. Аналіз власної родини та привлечённого капитала//.

Бухгалтерський облік. — 2002. — № 3. з. 72 — 78. 13. Потапов О. Л. Застосування імітаційної комп’ютерної моделі визначення оптимальної структури довгострокового капіталу фирмы//.

Фінансовий менеджмент. — 2002. -№ 1. -з. 35−43. 14. Теплова Т. В. Фінансові рішення: стратегія і тактика: навчальний пособие.

-М.: ИЧП «Видавництво Міністр», 1998. — 264 с.

Фінансовий менеджмент: теорія і практика. Підручник/ Під ред. Е.С.

Стояновой. -2-ге вид., перераб і доп. -М.: Вид-во Перспектива, 1997.

— 574с.

Економічний аналіз: Підручник для вузів / Під. ред. Л. Т. Гиляровской.

— М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -527 с.

ПРИЛОЖЕНИЕ.

———————————- Власний капитал.

Статутний капитал.

Додатковий капитал.

Резервний капитал.

Нерозподілена прибыль.

Целевые.

(спеціальні) фонди (средства).

Випуск акций.

Безоплатна фінансова помощь.

Активи, передані підприємству безплатно гаразд благотворительности Доходы здаватися майна у найм, розрахунки з засновниками й др.

Заёмный капитал.

(обязательства).

Краткосрочные.

Долгосрочные.

Ссуды.

Ссуды.

Займы.

Займы.

Поточна кредиторська задолженность.

Аванси, субсидии.

Динамічні (допускають відхилення від цільової структури капіталу конкретний момент часу й що визначають оптимум як тимчасовий ряд).

Приклад — сигнальна модель (теорія асиметричності інформації Майерса).

Статические.

(пошук оптимальної структури та проходження ей).

. традиційний подход,.

. теорія ММ, модель з урахуванням налогов,.

. компромісний подход.

Етапи оптимізації структури капитала.

Аналіз капіталу предприятия Оценка основних чинників, визначальних формування структури капитала Оптимизация структури капіталу за критерію максимізації рівня фінансової рентабельности Оптимизация структури капіталу за критерію мінімізації його стоимости Оптимизация структури капіталу за критерію мінімізації рівня фінансових рисков Формирование показника цільової структури капитала Компонент «Конвертер».

Компонент «Односпрямований поток».

Компонент «Коннектор связей».

Компонент «Коннектор зависимостей».

[pic].