Антикризисное управління фінансами у випадку загрози банкротства

РефератДопомога в написанніДізнатися вартістьмоєї роботи

Антикризисное управління фінансами у випадку загрози банкротства (реферат, курсова, диплом, контрольна)

Міністерство освiти Украiни.

Одеський державний полiтехнiчний унiверситет.

Кафедра менеджменту.

Проект допущений.

до захисту.

Зав.кафедрою.

____________ проф. Продiус I.П.

Антикризове управлiння фiнансами при загрозi банкрутства.

Пояснювальна записка.

ДП. 01.07.05.02.011 ОМ-933 ________.

Дипломний проект Консультанти Виконав студент по БЖД ________ Ефiмов Г. В. ___________ доц. Шимолiн I.I. «___"_____________ 1998р. «____"_____________ 1998р.

по застосуванню ЕОМ ___________доц.Юхiменко Б.I. «___"_____________ 1998р.

Нормконтроль Керивник проекту ___________проф.Новiков В.М. _________ проф. Новiков В.М. «___"_____________ 1998р. «___"_____________1998р.

| |ЗМІСТ | |Стор. | | |Запровадження | | | |1. |Теоретичні аспекти антикризового управління | | | | |фінансами у випадку загрози банкрутства | | | |1.1|Политика антикризового управління фінансами при | | | |. |загрозу банкрутства | | | |1.2|Диагностика банкрутства | | | |. | | | | |1.3|Механизмы фінансову стабілізацію | | | |. | | | | |2. |Аналіз фінансово-господарську діяльність | | | |2.1|Общая характеристика підприємства | | | |. | | | | |2.2|Анализ фінансового становища | | | |. | | | | |3. |Методика прийняття рішень при антикризовому | | | | |управлінні фінансами | | | |3.1|Формирование цілей і вибір механізмів антикризового | | | |. |управління фінансами | | | |3.2|Общая характеристика проекту санації | | | |. | | | | |3.3|Формирование власності | | | |. | | | | |3.4|Анализ господарську діяльність | | | |. | | | | |3.5|Управление капіталом | | | |. | | | | |4. |Аналіз умов праці планово-економічному відділі | | | | |Укладання | | | | |Список використаної літератури | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |.

Перехід до ринкової економіки викликав поява нового нашій фінансової політики поняття — банкрутство підприємства. Відповідно до чинним законодавством під банкрутством підприємства розуміється ситуація, що з недостатністю активів в ліквідної формі, нездатність підприємства задовольнити у призначений при цьому термін пред’явлені до нього з боку кредиторів вимоги і навіть виконати зобов’язання перед бюджетом.

У разі нестабільної економіки, уповільнення платіжного обороту, високої інфляції, нестабільності податкової системи, політичної нестабільності, невизначеності, недостатньою кваліфікації менеджерів підприємства інститут банкрутства набуває дедалі більшого поширення. Разом про те, в господарської практиці останніх почастішали випадки навмисної самоліквідації підприємств, які, забезпечивши залучення значних позикового капіталу (в грошової, товарної та інших формах) і використавши його з метою наживи окремих осіб, оголошують себе банкрутами у тому, щоб уникнути розрахунків. Механізм таких дій кваліфікується як «фіктивне банкрутство «і переслідується у кримінальній порядке.

Банкрутство є кризовим станом і його подолання вимагає спеціальних методів управління. Ринкова економіка виробила велику систему фінансових методів діагностики банкрутства й виробила методику прийняття управлінські рішення перед загрозою банкрутства. Ця методика призначена як підприємствам, де криза очевидна й необхідно ухвалити термінові заходи над стабілізацією, а всіх підприємств, що працюють у ринкових умов, бо її особливості такі, які дозволяють виявити у ранній стадії і усунути негативні чинники розвитку підприємства, намітити шляху їхнього устранения.

Основою методики є три положения:

— діагностика банкротства;

— виявлення чинників, які впливають кризовий развитие;

— вироблення антикризових механізмів управління финансами.

Метою даного дипломного проекту є висвітлення проблем антикризового управління фінансами у випадку загрози банкрутства, виклад методики, розробка програми антикризового управління финансами.

Дипломний проект складається з трьох розділів. Перший розділ присвячений теоретичним питанням поняття банкрутства й методиці антикризового управління фінансами. Перший підрозділ описує сутність банкрутства, правове регулювання банкрутства, наводиться загальна схема проведення антикризового управління. У другій підрозділ описуються методи діагностику і оцінки банкрутства, наводиться класифікація чинників, що сприяють кризового розвитку. Третій підрозділ присвячений аналізу механізмів антикризового самонаведення різних ступенів тяжкості фінансово-економічного кризиса.

У другому розділі проводиться комплексний фінансово-економічний аналіз досліджуваного підприємства з допомогою моделей діагностики банкрутства. Об'єктом дослідження є реальне підприємство м. Одеси, яким державна але податкова адміністрація однієї з районів м. Одеси подано позов до суду про порушення справи про її банкрутство. По побажанню керівників підприємства у дипломному проекті не наводиться справжнє назва, було прийнято умовне назва АТЗТ друкарня «Полиграфист».

У третьому розділі дипломного проекту виходячи з результатів аналізу фінансово-господарську діяльність, проведеного у другому розділі, розробляється програма антикризового управління фінансами для досліджуваного підприємства у відповідності з методикою антикризового управління финансами.

1. ТЕОРЕТИЧНІ АСПЕКТИ АНТИКРИЗИСНОГО.

УПРАВЛІННЯ ФІНАНСАМИ ПРИ ЗАГРОЗУ БАНКРОТСТВА.

1.1. Політика антикризового управління у випадку загрози банкротства.

Перехід до ринкових механізмам господарювання призвів до появи нового Україні механізму — механізму банкротства.

Умови і Порядок визнання підприємства банкрутом грунтуються на певних законодавчих процедурах. Так, рішення про визнання підприємства банкрутом може винести лише арбітражного суду. Підставою для порушення судового провадження у справі про політичне банкрутство є письмова заява: а) когось із кредиторів; б) самого підприємства-боржника; в) прокурора.

Кредитор може звертатися зі заявою про порушення справи про банкрутство підприємства у разі, якщо вона може задовольнити в протягом місяця визнані їм претензионные вимоги або сплатити борг по виконавчим документам. Підприємство-боржник може звернутися у арбітражного суду з власної ініціативою разі її фінансової неспроможності чи загрози такий неспроможності. У сучасному практиці більшість справ про її банкрутство порушується за ініціативи комерційних банків та податкових инспекций.

З позицій фінансового менеджменту можливе наступ банкрутства є кризовий стан підприємства, у якому воно не може здійснювати фінансове забезпечення поточної виробничої діяльності. Подолання такої міри, диагностируемого як «загроза банкрутства », вимагає розробки спеціальних методів управління предприятием.

Ринкова економіка виробила велику систему фінансових методів попередньої діагностику і можливої захисту підприємства від банкрутства, яка отримала назву «системи антикризового управління ». Задля реалізації цією системою управління у країнах із розвиненою ринковою економікою готуються особливі фахівці - менеджери по антикризисному управлінню компанією. Суть цією системою управління у тому, що загроза банкрутства діагностується поки що не ранніх стадіях виникнення, що дозволяє своєчасно запустити спеціальні фінансові механізми захисту чи обгрунтувати необхідність певних реорганізаційних процедур. Якщо такі механізми і складні процедури з невчасного або недостатньо ефективного їх здійснення не привели до фінансового оздоровленню підприємства, воно сидить над необхідністю в добровільному чи примусовому порядку припинити свою господарську діяльність й розпочати ліквідаційні процедуры.

Основною метою антикризового управління є швидке поновлення платоспроможності та своєчасне відновлення достатнього рівня фінансової стійкості підприємства для запобігання його банкрутства. З урахуванням цього для підприємства розробляється спеціальна політика антикризового управління у випадку загрози банкрутства. Вона може бути сформульована наступним образом:

Політика антикризового управління є частина загальної фінансової стратегії підприємства, що полягає у з розробки й використанні системи методів попередньої діагностики загрози банкрутства й механізмів підприємства, які його захисту від банкротства.

Реалізація політики антикризового управління у випадку загрози банкрутства передбачає (Рис. 1.1).

Основний зміст політики антикризового управління підприємством у випадку загрози банкротства.

Рис. 1.1.

1. Періодичне дослідження фінансового становища підприємства з метою раннього виявлення ознак його кризового розвитку, викликають загрозу банкрутства. У цих цілях у системі загального аналізу фінансового стану підприємства виділяється особлива група об'єктів спостереження, що формує можливе «кризовий полі «, реалізує загрозу банкрутства. У ході дослідження показників «кризового поля «застосовуються як традиційні, і спеціальні методи аналізу. Аналіз контроль таких показників входить у систему моніторингу фінансової складової діяльності предприятия.

2.Определение масштабів кризового стану підприємства. При виявленні істотних відхилень від нормального ходу фінансової діяльності, що визначається напрямами його фінансової стратегії і системою планових і нормативних фінансові показники, виявляються масштаби кризового стану підприємства, тобто. його глибина з позицій загрози банкрутства. Така ідентифікація масштабів кризового стану підприємства дозволяє здійснювати відповідний селективний підхід у виборі системи механізмів захисту від можливого банкротства.

3. Вивчення основних чинників, що зумовили (і які обумовлюють в майбутньому періоді) кризовий розвиток підприємства. Розробка політики антикризового управління визначає необхідність, попередньої угруповання трьох чинників по основним визначальним ознаками; дослідження ступеня впливу окремих чинників на форми і масштаби кризового фінансового розвитку; прогнозування розвитку чинників, надають таке негативне влияние.

4. Формування цілей і вибір основних механізмів антикризового управління підприємством у випадку загрози банкрутства. Мета і механізми антикризового управління повинні відповідати масштабам кризового стану підприємства міста і враховувати прогноз розвитку основних чинників, визначальних загрозу банкрутства. З урахуванням цих умов, фінансового менеджменту поки що то, можливо спрямовано реалізацію трьох принципових цілей: а) забезпечення підприємства з допомогою реалізації внутрішніх резервів господарську діяльність; б) забезпечення підприємства з допомогою зовнішньої допомогу й часткової його реорганізації; в) припинення господарської діяльності й початок процедури банкрутства (у зв’язку з неможливістю оздоровлення предприятия).

Відповідно цих цілей формуються та системи механізмів фінансового управління підприємством у випадку загрози банкрутства, що є зміст наступних напрямів политики.

5. Впровадження внутрішніх механізмів фінансову стабілізацію підприємства. Внутрішні механізми фінансову стабілізацію слід забезпечити реалізацію термінових заходів із поновлення платоспроможності і відновлення фінансової стійкості підприємства з допомогою внутрішніх резервів. Ці механізми засновані на послідовному використанні певних моделей управлінські рішення, выбираемых відповідно до специфікою господарську діяльність підприємства міста і масштабами кризових явищ у його розвитку. У системі антикризового управління цьому напрямку політики підприємства приділяється першорядне внимание.

6. Вибір ефективніші форми санації підприємства. Якщо масштаби кризового фінансового становища підприємства неможливо вийти потім із нього за рахунок початку реалізації внутрішніх резервів, підприємство змушений удатися до зовнішньої допомоги, що зазвичай набуває форми його санації. Санація підприємства можна проводити як, і у процесі виробництва справи про банкрутство. У першому випадку підприємство може саме виступити ініціатором своєї санації і вибору її форм. У процесі санації необхідно обгрунтувати вибір найефективніших її форм (включаючи форми, пов’язані з реорганізацією підприємства) про те, щоб у максимально стислі терміни досягти оздоровлення і не допустити оголошення банкрутства предприятия.

7. Фінансове забезпечення ліквідаційних процедур під час банкрутства підприємства. Найчастіше таке забезпечення носить змушений характері і регулюється законодавством. Здійснення ліквідаційних процедур последствует після ухвалення рішення Арбітражного суду про визнання підприємства банкрутом (випадки самоліквідації, які пов’язані з банкрутством підприємства, у політиці антикризового управління не розглядаються). Фінансове забезпечення ліквідаційних процедур пов’язані з розробкою відповідного бюджету, підготовкою активів до реалізації, забезпеченням вимог кредиторів з допомогою реалізованого майна. Ці функції фінансового менеджменту покладаються зазвичай на ліквідаційну комісію. 1.2. Діагностика банкротства.

Діагностика банкрутства становить собою зміст перших трьох напрямів політики антикризового управління, у процесі якої послідовно вирішуються такі вопросы:

1)исследуется фінансове становище підприємства з раннього виявлення ознак його кризового развития;

2)определяются масштаби кризового стану предприятия;

3)изучаются основні чинники, які обумовлюють кризовий розвиток предприятия.

1.2.1. Дослідження фінансового становища предприятия.

Дослідження фінансового становища підприємства з раннього виявлення ознак його кризового розвитку, викликають загрозу банкрутства, є складовою загального фінансового аналізу. Разом з тим, цього блоку фінансового аналізу має певні особливості як у об'єктах, і методами його проведения.

Об'єктами спостереження можливого «кризового поля », що реалізовуватиме загрозу банкрутства, є у першу чергу показники поточного і перспективного потоку платежів і екологічні показники формування чистого грошового потоку по виробничої, інвестиційної і втратити фінансове діяльності предприятия.

Рівень поточної загрози банкрутства діагностується з допомогою коефіцієнта абсолютної платоспроможності («кислотного тесту »). Він дозволяє накинути у якій мірі у межах обумовленого законодавством місячного терміну може бути задоволені з допомогою наявних високоліквідних активів все невідкладні зобов’язання підприємства. Якщо значення цієї коефіцієнта менше одиниці, то поточний стан забезпечення платежів слід розглядати, як неблагополучное.

Рівень майбутньої загрози банкрутства діагностується з допомогою двох показників: коефіцієнта поточної платоспроможності і коефіцієнта автономії. Ці показники розглядаються у поступовій динаміці за ряд періодів. Стала тенденція до їх зниження рівнів цих коефіцієнтів свідчить про «відкладеної загрозу банкрутства », яка може проявитися у майбутньому періоді. Абсолютні значення цих коефіцієнтів можуть показати як швидко «відкладена загроза банкрутства «здійсниться (що нижчою абсолютне значення цих коефіцієнтів, тим неотвратимее загроза банкрутства підприємства). У літературі часто вказується, що оптимальний значення коефіцієнта поточної платоспроможності становить 0.7, а коефіцієнта автономії - 0.5, проте галузеві особливості й розміри підприємств вносять суттєві корективи у ці усереднені нормативы.

Здатність до нейтралізації загрози банкрутства з допомогою внутрішнього потенціалу підприємства діагностується з допомогою двох показників: коефіцієнта рентабельності капіталу і коефіцієнта оборотності активів. Перший із цих показників дає чітке уявлення у тому, якою мірою капітал підприємства здатний генерувати прибуток, тобто. формувати додаткові грошові потоки задоволення зростаючих платіжних зобов’язань. Другий їх показує ступінь швидкості формування цих додаткових грошових потоків, тобто. постає як мультиплікатор формування прибутку підприємства. У основі цієї сукупної оцінки лежить «модель Дюпона » .

Методи інтегральної оцінки загрози банкрутства засновані на комплексному розгляді вищевикладених показників (які за необхідності можуть бути доповнені і другими).

Однією з найпоширеніших методів такий інтегральної оцінки на зарубіжної практиці фінансового менеджменту є «модель Альтмана «(чи «Z — рахунок Альтмана »). Це пятифакторную модель, в якої чинниками виступають показники діагностики загрози банкрутства. На основі обстеження підприємств — банкрутів Э. Альтман розрахував коефіцієнти значимості окремих чинників в інтегральної оцінці ймовірності банкрутства. Модель Альтмана має наступний вид:

Z=1.2X1+1.4Х2+3.3Х3+0.6Х4+1.0Х5,.

(1.1.).

де Z — інтегральним показником рівня загрози банкротства;

Х1 — ставлення робочого капіталу від суми всіх активів підприємства (він показує ступінь ліквідності активов);

Х2 — рівень рентабельності активів або тільки використовуваного капіталу, являє собою ставлення чистого прибутку до середньої сумі використовуваних активів або тільки капіталу (він свідчить рівень генерування прибутку предприятия);

Х3 — рівень дохідності активів (або тільки використовуваного капіталу). Це є ставлення чистого доходу (валового доходу за мінусом податкові платежі, які входять у ціну продукції) до середньої сумі використовуваних активів або тільки капіталу (він свідчить як і ступеня доходи підприємства вистачає відшкодування поточних витрат і формування пробыли);

Х4 — коефіцієнт відносини суми власного капіталу до позикового. У зарубіжної практиці власний капітал оцінюється звичайно по балансовою, а, по ринкову вартість (ринкову вартість акцій предприятия);

Х5 — оборотність активів чи капіталу, яка була ставлення обсягу продажу продукції до середньої вартості активів або тільки використовуваного капіталу. У поєднанні з показником Х2 він належить до мультиплікатор формування прибутку на процесі використання капіталу предприятия.

З урахуванням розглянутих значень окремих чинників модель Альтмана для безпосередніх розрахунків то, можливо представленій у наступному виде:

Z=1.2*РК/А+1.4*ЧП/А+3.3*ЧД/А+0.6*CКр/ЗК+1.0*ОП/А (1.2.).

Рівень загрози банкрутства підприємства у моделі Альтмана оцінюється за такою шкалою (Табл.1.1):

Табл. 1.1.

Попри відносну простоту використання цієї моделі для оцінки загрози банкрутства, хотілося б звернути увагу, що застосування моделі Альтмана в описане вигляді Демшевського не дозволяє отримати об'єктивний результат в условиях.

Насамперед, під час розрахунків показників рівня рентабельності, дохідності і оборотності активів (відповідно Х2, Х3, Х5) за умов інфляції не можна використовувати балансову вартість цих активів, т.к. у тому цьому випадку всі аналізовані показники будуть штучно завищені. Тому під час розрахунків мусить бути використана восстановительная (ринкова) вартість цих активов.

При розрахунку коефіцієнта співвідношення використовуваного капіталу (Х4) власний капітал має бути також оцінено по відновлювальної (ринкової) вартості з урахуванням її авансування у різні активи (основні фонди, нематеріальні активи, запаси товаро-материальных цінностей і т.п.).

При розрахунку відносини чистого робочого капіталу до активів (X1) корективи мусять бути внесені в обидва показника. Сума чистого робочого капіталу має бути зменшена у сумі внутрішньої кредиторської заборгованості, що носить стабільного характеру не може служити загрозою банкрутства. Сума активів мусить бути скоригована з урахуванням вищевикладених требований.

Нарешті, саму систему коефіцієнтів значимості окремих чинників в умовах економіки повинна бути переглянута. Так, навряд можна погодитися, що справжній рівень дохідності активів за умов (надто за умов високого рівня монополізації окремих ринків) більш ніж у п’ять разів перевершує за значимістю коефіцієнт співвідношення різних видів використовуваного капіталу, який визначає фінансове стійкість підприємства. З іншого боку, значення кожного з цих коефіцієнтів мали бути зацікавленими за умов диференційовані з урахуванням галузевих особливостей підприємств (у закордонній практиці у такому диференціації немає такої високої потреби у зв’язку з вільним міжгалузевим переливом капіталу цілях вирівнювання норми прибутку). Коригування коефіцієнтів значимості окремих чинників є найбільш настійною вимогою під час використання моделі Альтмана за умов для об'єктивної оцінки загрози банкрутства предприятия.

Більше надійним методом інтегральної оцінки загрози банкрутства є вживаний у зарубіжної практиці фінансового менеджменту «коефіцієнт фінансування трудноликвидных активів ». І тому визначається який мері ці активи (сума всіх внеоборотных активів і оборотних активів в формі запасів товаро-материальных цінностей) фінансується власними і позиковими засобами (позикові кошти за цьому поділяються на кредити довгоі короткострокового привлечения).

Рівень загрози банкрутства підприємства у відповідність до цієї моделлю оцінюється за такою шкалою (Табл.1.2).

Табл.1.2.

где.

ВА — середня вартість внеоборотных активов;

3m — середня сума поточних запасів товаро-материальных цінностей (без запасів сезонного хранения);

З — середня сума власного капитала;

Бд — середня сума довгострокових банківських кредитов;

Бк — середня сума короткострокових банківських кредитов.

По економічної сутності ця модель відбиває що використовується підприємством політику фінансування активів (відповідно — консервативну, помірну, агресивну і сверхагрессивную). У цьому разі дуже високий ймовірність банкрутства виникає у зв’язку з, що загальна сума грошових активів, короткострокових фінансових вливань і дебіторську заборгованість підприємства Демшевського не дозволяє задовольнити його зобов’язання в поточної кредиторську заборгованість з приводу товарних операціям і внутрішнім розрахунках (без урахування необхідність повернення банківських позичок). З урахуванням результатів аналізу фінансового становища підприємства з позицій загрози банкрутства, можна можливість перейти до наступного етапу його диагностики.

1.2.2.Масштабы кризового стану предприятия.

Масштаби кризового стану підприємства визначаються з урахуванням проведеної диференційованої чи інтегральної оцінки загрози банкрутства з метою вибору відповідного фінансового захисту від нее.

Практика фінансового менеджменту використовує в оцінці масштабів кризового стану підприємства три принципових характеристики: а) легкий криза; б) тяжку політичну кризу; в) катастрофа.

За необхідності кожна з цих характеристик може отримати поглиблену диференціацію). У таблиці 1.3 наведено критерії формування таких характеристик, і навіть найбільш адекватний їм спосіб реагування (включення захисних фінансових механизмов).

Отже, ідентифікація масштабів кризового стану підприємства дозволяє визначити принципове напрям використовуваних форм і методів його фінансового оздоровления.

Табл.1.3.

1.2.3. Вивчення основних чинників, які обумовлюють кризовий розвиток предприятия.

Вивчення основних чинників, які обумовлюють кризовий розвиток підприємства, є заключним етапом діагностики банкрутства. Так як чинники, які обумовлюють кризовий розвиток підприємства, є одночасно формою окремих видів фінансових ризиків, вони також поділяються у процесі вивчення на дві основні групи: а чи не залежать від діяльності підприємства (зовнішні чи екзогенні чинники); б) залежать від діяльності підприємства (внутрішні чи ендогенні факторы).

Зовнішні чинники кризового розвитку на своє чергу поділяються при аналізі втричі подгруппы:

— соціально-економічні чинники загального розвитку. У складі цих факторів розглядаються ті, які мають негативне вплив на господарську діяльність цього підприємства, тобто. формують потенціал ризику його банкротства;

— ринкові чинники. Зблизька цих факторів досліджуються негативні цього підприємства тенденції розвитку товарних (як у сировини і матеріалам, і по своєї продукції) і фінансового (грошового, фондового і валютного) рынков;

— інші зовнішні чинники. Їх склад підприємство визначає самостійно з огляду на специфіку свою господарську деятельности.

Внутрішні чинники кризового розвитку також поділяються при аналізі втричі підгрупи залежно від особливостей формування грошових потоков:

— чинники, пов’язані з виробничою діяльністю " ,.

— чинники, пов’язані з інвестиційної діяльністю " ,.

— чинники, пов’язані з діяльністю. Основні чинники кожної групи наведено на Рис. 1.2.

У процесі вивчення чинників визначається їхня впливом геть характер кризового розвитку підприємства. Кількісно ступінь цього впливу може визначатися з допомогою однечи багатофакторних кореляційних моделей. За результатами такої оцінки проводиться ранжування окремих чинників по ступеня їхньої негативної на фінансове становище предприятия.

На на заключному етапі здійснюється прогноз розвитку окремих чинників, надають найбільш суттєве негативний вплив і викликають найбільшу загрозу банкрутства підприємства у майбутньому периоде.

Рис. 1.2.

Факторний аналіз кризового розвитку підприємства дозволяє конкретизувати форми та художні засоби фінансового його оздоровления.

1.3. Механізми фінансової стабилизации.

Основна роль системі антикризового управління відводиться широкому використанню механізмів фінансову стабілізацію. Це з тим, що успішне застосування саме цих механізмів дозволяє як зняти фінансовий стрес загрози банкрутства, а й у значною мірою позбавити підприємство від залежності використання позикового капіталу, прискорити темпи його економічного развития.

Фінансова стабілізація за умов кризової ситуації послідовно здійснюється за таким основним этапам:

1. Усунення неплатоспроможності. У якій ступеня не оцінювався масштаб кризового стану підприємства (легкий чи тяжку політичну кризу), найбільш нагальним завданням у системі заходів фінансову стабілізацію є забезпечення відновлення здібності платежів з своїм поточним зобов’язанням про те, щоб запобігти виникнення процедури банкротства.

2. Відновлення фінансової стійкості. Хоча неплатоспроможність підприємства то, можливо усунуто протягом щодо короткого періоду часу з допомогою здійснення низки аварійних фінансових заходів, причини, генеруючі неплатоспроможність можуть залишатися незмінними, якщо його відновлено до безпечного рівня фінансова стійкість підприємства. Це дозволить усунути загрозу банкрутства у короткому, а й у щодо тривалому периоде.

3. Зміна фінансової стратегії з прискорення економічного зростання. Повна фінансова стабілізація досягається тільки тоді ми, коли підприємство забезпечує стабільне зниження вартості використовуваного капіталу та постійний зростання за ринковою вартості. Це завдання вимагає прискорення темпів економічного розвитку з урахуванням певних коректив у фінансову стратегію підприємства. Скоригована з урахуванням несприятливих чинників фінансова стратегія підприємства повинна забезпечувати високих темпів його виробничого розвитку в одночасному зниженні загрози його банкрутства у майбутньому периоде.

Кожному етапу фінансову стабілізацію підприємства відповідають певні її механізми, які у практиці фінансового менеджменту прийнято підрозділяти на оперативний, тактичний і стратегічний (Табл.1.4).

Табл.1.4.

У практиці фінансового менеджменту перелічені вище механізми фінансову стабілізацію поділяються іноді на «захисні «і «наступальні «. Оперативний механізм фінансову стабілізацію, заснований на принципі «відсікання зайвого », є захисну реакцію підприємства на несприятливе фінансове розвиток виробництва і позбавлений жодних наступальних управлінські рішення. Тактичний механізм фінансової стабілізації, використовуючи окремі захисні заходи, загалом є наступальну тактику, спрямовану на перелом несприятливих тенденцій фінансового розвитку. Стратегічний механізм фінансову стабілізацію є виключно наступальну стратегію фінансового розвитку, підпорядковану мети прискорення всього економічного зростання предприятия.

Розглянемо докладніше ув’язнення кожного з механізмів, використовуваних на окремих етапах фінансову стабілізацію предприятия.

1.3.1 Оперативний механізм фінансової стабилизации.

Оперативний механізм фінансову стабілізацію є систему заходів, спрямовану, з одного боку, зменшення поточних зовнішніх і внутрішніх фінансових зобов’язань підприємства, з другого боку, на збільшення грошових активів, які забезпечують ці зобов’язання. Принцип «відсікання зайвого », лежить у підставі цього механізму, визначає необхідність скорочення розмірів як поточних потреб (викликають відповідні фінансові зобов’язання), і конструкції окремих ліквідних активів (з метою їхнього термінового переведення гривень у грошову форму).

Зменшення поточних зовнішніх й захищає внутрішніх фінансових зобов’язань підприємства досягається з допомогою таких засадничих заходів: а) скорочення суми постійних витрат (включаючи скорочення управлінського персоналу, витрат на ремонт тощо.); б) скорочення рівня змінних витрат (включаючи скорочення виробничого персоналу основних та допоміжних підрозділів; зниження обсягу виробництва не користується попитом продукції, з відповідним скороченням необхідного обсягу фінансових ресурсів немає і т.п.); в) подовження термінів кредиторську заборгованість з приводу товарних операціям (получаемому комерційному кредиту); р) пролонгації короткострокових банківських кредитів; буд) відстрочки виплати нарахованих дивідендів, відсотків по паї і других.

Збільшення грошових активів нинішнього року періоді досягається за рахунок таких засадничих заходів; а) ліквідації портфеля короткострокових фінансових вливань; б) окремих високоліквідних грошових і фондових інструментів портфеля довгострокових фінансових вливань; в) рефінансування дебіторську заборгованість (з усіх форм цього рефінансування) з метою зменшення загального її розміру; р) прискорення обороту дебіторську заборгованість, особливо з товарним операціям з допомогою і скоротити терміни наданого комерційного і споживчого кредиту; буд) нормалізації розміру поточних запасів товаро-материальных цінностей; е) скорочення розміру страхових і сезонних запасів товаро-материальных цінностей і других.

Мета цього етапу фінансову стабілізацію вважається досягнутої, якщо усунуто поточна неплатоспроможність, тобто. значення коефіцієнта абсолютної платоспроможності («кислотного тесту ») перевищила одиницю. Це означає, що небезпека банкрутства нинішнього року періоді ликвидирована.

1.3.2. Тактичний механізм фінансової стабилизации.

Тактичний механізм фінансову стабілізацію є систему заходів, засновану на використанні моделей фінансового рівноваги в довгостроковому періоді. Фінансове рівновагу підприємства забезпечується при умови, що міра позитивного грошового потоку з усіх видів господарську діяльність (виробничої, інвестиційної, фінансової) в певному періоді дорівнює запланованому обсягу негативного грошового потока.

Позитивний грошові потоки (чи приріст власних фінансових ресурсів) з усіх видів господарську діяльність розраховується за формуле:

ДПп = ЧПпр + АТ +dАК+ СФРп ,.

(1.3.) где:

Дпп — сума планованого позитивного грошового потоку з усіх видів господарської деятельности;

ЧПпр — сума чистий прибуток, яке б на виробниче развитие;

АТ — сума амортизаційних відрахувань; dАК — приріст акціонерного капіталу (при додаткової емісії акций);

СФРп — приріст власних фінансових ресурсів з допомогою інших джерел (зниження розміру чистого робочого капіталу і т.п.).

Негативний грошові потоки (чи необхідний обсяг інвестицій) розраховується за формуле:

ДПо=dВА+dЧРК,.

(1.4.) где.

ДПо — сума планованого негативного грошового потоку; dВА — планована сума приросту внеоборотных активів (основних фондів, довгострокових фінансових вливань, нематеріальних активів). По економічної сутності ця сума є обсяг планованих інвестицій у ці активи, зменшений у сумі реалізації частини цієї майна по залишкової вартості; dЧРК — приріст суми чистого робочого капіталу (оборотних активів за мінусом поточних зобов’язань). По економічної сутності ця сума є обсяг планованих інвестицій у приріст оборотних активов.

Принципова модель фінансового рівноваги в довгострокової перспективі має вид:

ДПп=ДПо.

(1.5.) или.

ЧПпр + АТ + dАК +СФРп = dВА + dЧРК.

(1.6.).

З урахуванням можливих обсягів генерування і витрати фінансових ресурсів модель фінансового рівноваги має графічно (Рис. 1.3).

Наведена малюнку принципова модель фінансового рівноваги була вперше запропонована для практичного використання французьким дослідниками Ж. Франшоном і И.Романэ.

З наведеної моделі видно, що лінію фінансового рівноваги підприємства проходить через поля А1; А5 і А9. Ці поля називаються «полями фінансового рівноваги », позаяк у них обсяг споживання додаткових фінансових коштів (інвестованих в приріст внеоборотных активів й робочого капіталу) практично відповідає обсягу генерируемых власних фінансових ресурсів. Інакше кажучи, у тих полях економічного розвитку підприємства забезпечується за принципами самофінансування. Для підприємств, не які з загрозою банкрутства, така фінансова модель розвитку представляється найбільш оптимальной.

У разі кризового розвитку відновлення фінансової стійкості можливе лише за перебування підприємства у полях А2; A3 і А6 (у своїй найвищі темпи такого відновлення будуть у полі A3). В усіх цих полях обсяг генерування власних фінансових ресурсів перевищує обсяг додаткового їх споживання, що дозволяє підприємству знизити питомий вагу використовуваного позикового капіталу. Ця модель антикризового управління виходить з нерівності ДДп > ДПо.

Модель фінансового равновесия.

Рис. 1.3.

Що ж до полів А4; А7 і А8, то тривале перебування у них сприятиме подальшому поглибленню кризового стану підприємства (особливо у полі А7), позаяк у такому випадку економічне розвиток супроводжуватиметься подальшим зростанням частки позикового капіталу, відповідно і зниженням фінансової устойчивости.

Є ще ряд моделей фінансову стабілізацію, заснованих на виключно нерівності ДПп > ДПо. Зокрема ця модель використовується при консервативному підході до фінансування сукупних активів предприятия.

Механізм використання моделей фінансового рівноваги, направлений замінити відновлення фінансової стійкості підприємства у умовах її кризового розвитку, пов’язані з збільшенням обсягу позитивного грошового потоку за скорочення обсягу споживання додаткових фінансових ресурсів (тобто. зі зниженням інвестиційної активности).

Збільшення обсягу позитивного грошового потоку у майбутньому періоді досягається з допомогою таких засадничих заходів: а) зростання суми чистого доходу підприємства з допомогою проведення ефективної цінової газової політики; б) здійснення ефективної податкової політики, спрямованої на зростання суми чистий прибуток підприємства; в) здійснення дивідендної політики, адекватної кризового розвитку підприємства, з метою підвищення суми чистий прибуток, яке б на виробниче розвиток; р) здійснення прискореної амортизації активною частиною основних виробничих фондів з метою підвищення розміру формованого амортизаційного фонду; буд) своєчасної реалізації выбывающего у зв’язку з зносом чи неиспользуемого майна; е) здійснення ефективної емісійною політики зі збільшенням суми власного капіталу з допомогою додаткового випуску акцій і другие.

Зниження обсягу споживання інвестиційних ресурсів у майбутньому періоді досягається з допомогою таких засадничих заходів: а) відмовитися від початку реалізації реальних інвестиційних проектів, не які забезпечують швидкий поворотний чистий грошові потоки (тобто. з великим періодом реалізації і окупності); б) притягнення до використанню необхідних видів основних виробничих фондів і нематеріальних активів за умов лізингу чи селенга;

Селенг — господарська операція, що є передачу власниками (юридичними і фізичними особами) прав з використання і розпорядженню їх майном за певну платню. Як такого майна можуть виступати основні фонди, сировину, матеріали, грошові кошти, цінних паперів, і навіть продукти інтелектуального труда.

Лізингфінансова операція підприємства, що передбачає передачу (чи отримання) права користування окремими видами основних фондів на платній платній основі у протягом обумовленого періоду. При операціях оперативного лізингу передане майно належить орендодавцю і запитають обов’язково повертається щодо нього. При операціях фінансового лізингу передане майно після повного його викупу в орендодавця. в) тимчасового припинення формування портфеля довгострокових фінансових вливань з допомогою здобути нові фондових і надходження інструментів; р) зниження нормативу оборотних активів з допомогою прискорення їх обігу субстандартні та другие.

Мета цього етапу фінансову стабілізацію вважається досягнутої, якщо підприємство вийшло цільові показники фінансової структури капіталу, які його високу фінансову устойчивость.

1.3.3. Стратегічний механізм фінансової стабилизации.

Стратегічний механізм фінансову стабілізацію є систему заходів, засновану на використанні моделей фінансової підтримки прискореного економічного зростання підприємства. Цю систему заходів визначає необхідність перегляду окремих напрямів фінансової стратегії предприятия.

Модель прискореного економічного зростання виходить з збільшенні темпів приросту обсягу реалізації продукції майбутньому періоді. Відповідно модель фінансової підтримки прискореного економічного зростання вимагає забезпечення відповідних пропорцій фінансового развития.

Принципова модель фінансової підтримки прискореного економічного зростання підприємства, найчастіше яка у практиці антикризового управління, має наступний вид:

ЧПпр/СК=ЧП/Оп * ЧПпр/ЧП * Оп/А * А/СК, (1.7.).

где:

Раз — обсяг продажу продукції відповідному звітному периоде;

ЧПпр/СК — чиста рентабельність власного капіталу з урахуванням дивідендних выплат;

ПП — планована загальна сума чистої прибыли;

ЧПпр — планована сума чистий прибуток, яке б на виробниче развитие;

А — середня сума використовуваних активів в планованому периоде;

СК — середня сума використовуваного власного капіталу планованому периоде.

Зміст наведеної моделі показує, що намічений темп економічного зростання підприємства у плановому періоді вимагає фінансової підтримки щодо чотирьох основними параметрами: а) зростання рівня рентабельності продажу ЧП/Оп. Таке зростання може бути забезпечено ефективної цінової політикою, використанням ефекту операційного левериджа, здійсненням ефективної податкової політики і низку інших условий;

Дія операційного важеля в тому, що зміна виручки від завжди породжує сильніше зміна прибутку. А практичних розрахунках визначення сили впливу операційного важеля застосовують ставлення валовий маржі до прибутку визначений момент времени.

Податкова політика — складова частина фінансової стратегії підприємства, яка полягає у виборі найефективнішого варіанта сплати податкових платежів при альтернативних варіантах його господарську діяльність. б) зростання частки чистий прибуток, яке б на виробниче розвиток ЧПпр/ЧП. Це зростання то, можливо забезпечений шляхом здійснення певної дивідендної политики;

Метою дивідендної політики є оптимізація пропорцій між поточними виплатами дивідендів і забезпеченням зростання ринкову вартість акцій у майбутньому періоді з допомогою капіталізації прибутку. в) прискорення оборотності активів Оп/А. Таке прискорення то, можливо забезпечене з допомогою оптимізації співвідношення внеоборотных і оборотних активів (зі збільшенням частки останніх), і навіть прискорення обороту окремих елементів оборотних активів (насамперед, запасів товаротих матеріальних цінностей та дебіторської заборгованості). Прискорення оборотності активів знижує відносну потреба у них; р) використання ефекту фінансового левериджа А/CК. Якщо коефіцієнт фінансового левериджа ще досяг оптимального значення, то ефект фінансового левериджа може бути підвищений (у межах безпечної рівня фінансової стійкості підприємства). Коефіцієнт показує, скільки раз чиста рентабельність власного капіталу під час використання кредиту більша, ніж чиста рентабельність власного капіталу варіанті опори тільки самофинансирование.

З урахуванням задаваемого темпу економічного зростання вносяться відповідні корективи в фінансову стратегію і цільові фінансові показники підприємства з вышерассмотренным її направлениям.

Мета цього етапу фінансову стабілізацію вважається досягнутої, тоді як результаті прискорення темпів економічного розвитку підприємства забезпечується відповідне зростання його ринкової стоимости.

Розглянуті методи антикризового управління свідчить про широкому діапазоні можливостей фінансову стабілізацію підприємства з допомогою використання внутрішніх механизмов.

1.3.4.Внешние механізми фінансової стабилизации.

Якщо використання внутрішніх механізмів фінансову стабілізацію не досягло своєї мети або якщо за результатами діагностики дійшли висновку про безперспективності спроби виходу з кризового стану з допомогою мобілізації лише внутрішніх резервів, підприємство має можливість звернутися до зовнішньої допомоги, яка форму його санации.

Санація є систему заходів запобігання оголошення підприємства-боржника банкрутом та її ликвидации.

Санація підприємства проводиться у трьох основних случаях:

1) до порушення кредиторами справи про його банкрутство, якщо підприємство у спробі виходу з кризового стану вдається до зовнішньої допомоги зі своєї инициативе;

2) якщо саме підприємство, перетворившись на арбітражний суд заявою про своє банкрутство, одночасно пропонує умови своєї санації (такі випадки санації найбільш характерними є для державних предприятий);

3) якщо рішення про проведення санації виносить арбітражного суду по котрі вступили пропозицій від бажаючих задовольнити вимоги кредиторів до боржникові і його зобов’язання перед бюджетом.

У останніх випадках санація ввозяться процесі виробництва справи про політичне банкрутство за умови згоди зборів кредиторів зі термінами виконання їхніх вимог, і перевести долга.

Залежно від глибини кризового стану підприємства міста і умов надання йому зовнішньої допомоги, розрізняють дві основні виду санации:

1) без зміни статус юридичної особи санируемого підприємства (така санація здійснюється зазвичай на допомогу підприємству усуненні його неплатоспроможності, якщо його кризовий стан сприймається як тимчасове явление);

2) зі зміною статус юридичної особи санируемого підприємства (ця форма санації називається реорганізації підприємства міста і вимагає здійснення низки реорганізаційних процедур, пов’язаних зі зміною його форми власності, організаційно-правовою форми діяльності тощо. Вона здійснюється за глибшому кризовому стані предприятия).

Кожен з цих видів санації підприємства має низку форм (малюнок 1.4.).

1. Санація підприємства, спрямовану реорганізацію боргу (без зміни статус юридичної особи санируемого підприємства) носить такі основні форми: а) погашення боргу підприємства рахунок коштів бюджету. У такій формі санируются лише державні підприємства. Вона пов’язана з такими основними умовами: забезпеченням її подальшого розвитку пріоритетних галузей економіки; галузевої чи міжгалузевий переорієнтуванням діяльності підприємства; здійсненням антимонопольних заходів; з іншими цілями з ініціативи органів, уповноважених управляти державним майном; б) погашення боргу підприємства з допомогою цільового банківського кредиту. Така форма санації здійснюється, зазвичай, комерційним банком, обслуговуючим підприємство, після ретельного аудиту діяльності останнього. Оскільки надання такого цільового кредиту має дуже високий рівень ризику, ставка відсотки за нього зазвичай сягає максимального значення. Як один з вар’янтів цієї форми санації може бути переоформлення короткострокових кредитів підприємства у довгострокові (з певним підвищенням ставок відсотка). Для здійснення контролю та допомоги підприємству, комерційний банк переліку умов санації вимагатиме введення до складу його керівництва свого представника (чи уповноваженого особи); в) переклад боргу інше юридична особа. Таким юридичною особою може бути будь-яка підприємство, яке здійснює підприємницьку діяльність, яке побажало брати участь у санації підприємстваборжника. Умови такого перекладу боргу обумовлюються спеціальним договором. Проте задля такого перекладу боргу потрібно обов’язкове згоду кредитора (якщо кредитор це не дає согласия.

Форми санации.

Рис. 1.4.

на переклад боргу іншій юридичній особі, то підприємство-боржник немає цього права, оскільки це означала б одностороннє зміну умов кредитного договору). Що стосується згоди кредитора перевести боргу іншій юридичній особі, новий боржник проти неї висувати проти вимог кредитора все заперечення, засновані на договірних засадах між кредитором й першим боржником; р) випуск облігацій (та інших боргових цінних паперів) під гарантію санатора. Така форма санації здійснюється, зазвичай, комерційним банком, обслуговуючим підприємство, коли з жодних причин надання йому прямого банківського кредиту (чи переоформлення короткострокових кредитів на довгострокові) неможливо. У ролі такого що гарантує санатора може бути і страхова компания.

2. Санація підприємства, спрямовану його реорганізацію (з зміною, зазвичай, статус юридичної особи санируемого підприємства) носить такі основні форми: а) злиття. Така форма санації здійснюється шляхом поєднання підприємства-боржника з іншим фінансово стійким підприємством. У результаті такої об'єднання підприємство-боржник втрачає юридичний статус. У процесі злиття підприємства об'єднують (консолідують) свої бухгалтерські баланси. Для санатора спонукальним мотивом злиття з підприємством-боржником то, можливо ефект синергізму, пов’язані з новими можливостями внутрішньої кооперації, диверсифікації продукції або ринків збуту тощо. Для санируемого підприємства при злитті забезпечується збереження робочих місць і соціальної спрямованості виробничої діяльності; б) поглинання. Ця форма санації здійснюється шляхом придбання підприємства-боржника предприятием-санатором (останньому це є одній з форм інвестицій — придбання цілісного майнового комплексу чи більшості його активів). Для санатора ефект поглинання також пов’язані з синергізмом. Сановане підприємство при поглинанні зазвичай втрачає свій самостійний статус, хоч як юридична особа може зберегтися в вигляді дочірнього підприємства; в) поділ. Така форма санації можна використовувати для підприємств, здійснюють багатогалузеву господарську (виробничу) діяльність. Ефект такої форми санації у тому, за рахунок істотного скорочення надстроечного управлінського апарату, невиробничих та допоміжних служб значно скорочується сума постійних витрат зростає ефект операційного левериджа нових розділених підприємств. Проте таку форму санації потребує певної кредитної підтримки для виходу з кризового стану, наданого зазвичай комерційний банк, обслуговуючий підприємство. Виділені у процесі поділу підприємства набувають статусу нової юридичної особи, а майнових прав й обов’язки переходять до кожному їх з урахуванням розподільного балансу; р) перетворення на відкрите товариство. Така форма санації, здійснювана з ініціативи групи засновників, дозволяє істотно розширити можливості підприємства, забезпечити шляху його з кризи і дати нового потужного імпульсу його економічного розвитку. Умовою такий санації виступає необхідність забезпечення засновниками мінімальної відстані статутного фонду, встановленого законодавством; буд) передача у найм. Ця форма склалася час для санирования державних підприємств, коли вони передаються в оренду членам колективу. Умовою здійснення такого форми санації є прийняття він колективом орендарів боргів санируемого підприємства. Принципово таку форму санації то, можливо використана для підприємств недержавних форм власності; е) приватизація. У цьому формі санируются державні підприємства. Нині цій формі санації набуває дедалі більшого розвиток. Умови і форми приватизації державних підприємств регулюються великої системою законодавчих актов.

Процес реорганізації санируемых підприємств потребує попереднього розробки проекту санації. Розробка цього проекту санації здійснюється, зазвичай, представниками санатора, підприємства-боржника й напрацювання незалежних аудиторів. У цьому проекті відбиваються: економічне обґрунтування та фінансове становище підприємства-боржника до початку санації; головні причини, що обумовили критичне фінансове становище підприємстваборжника; мету і форми санирования; план санирования із першочергових заходів із фінансовому оздоровленню підприємства; розрахунок ефективності запропонованої форми санирования; формулювання критеріїв (умов), які забезпечують успіх проведення санації в запропонованої форме.

Основою вибору тій чи іншій форми санації є розрахунок її ефективності. Ця ефективність визначається шляхом співвіднесення результатів (ефекту) і витрат за здійснення санації у запропонованій форме.

Результати санації (хоч і спрямовані усунення неплатоспроможності та своєчасне відновлення фінансової стійкості підприємства) зрештою можуть бути оцінені розміром доларів додаткового прибутку (різницею між її сумою опісля й до здійснення санації). Додаткова прибуток у цьому випадку виходить з допомогою нормалізації господарської діяльності підприємства за відповідного фінансової підтримки (в порівнянні з сумою прибутку, яку за умовах кризового його розвитку). У процесі розрахунку ефективності санації сума доларів додаткового прибутку підприємства наводиться до справжньої стоимости.

Витрати за проведення санації визначаються шляхом розробки спеціального бюджету. Принципово ці витрати можна розглядати як інвестиції санатора в сановане підприємство для одержання прибутку (в непрямій формі) у майбутньому периоде.

Такий їхній підхід дозволяє застосовувати з оцінки ефективності санації ті ж методи, що використовуються в оцінці ефективності реальних инвестиций.

Порівняння ефективності різної форми санації дозволяє вибрати найоптимальніший варіант її осуществления.

Мета санації вважається досягнутої, коли вдається з допомогою зовнішньої фінансову допомогу чи реорганізації нормалізувати виробничу діяльність й уникнути оголошення підприємства-боржника банкрутом із наступним припиненням своєї діяльності і продажем имущества.

Выводы.

Банкрутство є кризовим станом і його подолання вимагає спеціальних методів управління. Ринкова економіка виробила велику систему фінансових методів діагностики банкрутства й виробила методику прийняття управлінські рішення перед загрозою банкрутства. Ця методика призначена як для ситуацій, коли криза очевидна й необхідно ухвалити термінові заходи за стабілізацією, а всіх підприємств, що працюють у ринкових умов, бо її специфіка дає змоги виявити у ранній стадії і усунути негативні чинники розвитку предприятия.

Основою методики є три положения:

— діагностика банкротства;

— виявлення чинників, які впливають кризовий развитие;

— вироблення антикризових механізмів управління финансами.

У наступних розділах дипломного проекту здійснено все етапи методики антикризового управління фінансами у випадку загрози банкрутства на прикладі існуючого господарського обьекта.

Кінцева результатом дипломного проекту стане вироблення програми антикризового управління финансами.

2. АНАЛІЗ ФІНАНСОВО-ГОСПОДАРСЬКОЇ ДІЯЛЬНОСТІ 2.1. Загальна характеристика предприятия.

АТЗТ друкарня «Поліграфіст» було створене результаті акціонування 1996 року. Соучередителями акціонерного товариства є: трудовий колектив — 25%, юридичних осіб — 40%, фізичні особи — 35%.

Статутний капітал, за станом 1.01.98г, становить 368,7 тис. гривень. Кількість випущених акцій — 30 000, номіналом в 12,29 грн.

АТЗТ є акціонерним суспільством закритого типу, і його регулюється Закон України «Про господарські товариства», згідно з якою властива наступна система управления.

Органи управління суспільства. Вищим органом управління суспільства є загальні збори акціонерів, до виняткової компетенції якого ставляться: зміна статуту і статутного капіталу, обрання директорів, твердження річних результатів діяльності, створення умов та ліквідація дочірні підприємства чи філій, реорганізація, і ліквідація общества.

Суспільство на рік проводить загальне річне зборів акціонерів незалежно з інших зборів. Між загальними річними зборами не може пройти понад 15 місяців. Річне зборів акціонерів стверджує звіт директорів, річний баланс, звіт прибутків і збитків; обирає директорів, і інших керівників суспільства; призначає аудитора і встановлює оплату його послуг. Питання зборах вирішуються голосуванням (одну акцію — один голос).

Для проведення голосування секретар Ради директорів суспільства готує іменні бюлетені для голосування із зазначенням найменування (імені) акціонера, числа акцій у його власності і потенційно можливих варіантів голосування. Якщо акціонер відсутній зборах, він надати доручення голосування Раді директорів чи своєму представнику. Якщо така доручення не надано, то акціонер вважається яка бере участь у голосуванні. Що стосується рівності голосів голос головуючого є решающим.

Правління суспільства. З-поміж директорів збори призначає генерального (виконавчого) директора (президента) суспільства. По уявленню генерального (виконавчого) директора (президента) суспільства Рада директорів стверджує склад Правління суспільства, який складається з виконавчих директорів нашого суспільства та управляючих керівників основних підрозділів суспільства. Правління є виконавчим органом суспільства. Генеральний директор головує на засіданнях Правления.

У період між зборами акціонерів і засіданнями Ради директорів Правління керує всієї діяльністю суспільства на межах компетенції, певної уставом.

ревізійна комісія. загальні збори відповідно до статутом обирає у складі акціонерів ревізійну комісію з контролю над фінансовогосподарської діяльністю суспільства. Члени ревізійної комісії що неспроможні бути виконавчими директорами. Перевірки здійснюються ревізійної комісією за дорученням загальних зборів, з власної ініціативи або навіть по вимозі акціонерів, володіють разом понад 10 відсотками акций.

АТЗТ друкарня «Поліграфіст» виконує послуги поліграфії - печатку бланків, зошитів, календарів, блокнотов.

Реалізація продукції підприємства відбувається в Україні. Основні споживачі - державних установ, державні підприємства, з якими існують тривалі зв’язку й що замовляють друковану продукцію невисокого якості для не внутрішнього делопроизводства.

Зошити, календарі, блокноти реалізуються оптовим покупцям для подальшої реалізації у роздрібній мережі у містах України (переважно у межах Одеської области).

Основні постачальники високоякісних матеріалів потреб виробництва (папір різних сортів, фарби, офсетні форми, увлажняющие розчини) є зарубіжні виробники же з Фінляндії, Італії, Іспанії, і навіть дочірні підприємства фірми — іноземного инвестора.

2.2. Аналіз фінансового состояния.

У розділі необхідно з’ясувати фінансове становище досліджуваного об'єкта виявлення ознак кризового розвитку та визначення чинників, які впливають в розвитку предприятия.

Завершенням розділу буде оцінка спроможності банкрутства за моделлю Альтмана і моделі «труднореализуемых активів» за станом 1.01.1998.

Аналіз буде проходить за результатам 3 років (1995;1997).

2.1.Предварительная оцінка фінансового положения.

Попередній аналіз фінансового стану здійснюється з використанням аналітичного баланса-нетто (Табл.2.1).

Табл.2.1.

Аналітичний баланс-нетто [pic].

1. Абсолютна значення вартості коштів підприємства збільшується, особливу увагу заслуговує різкий стрибок обсягу коштів у розпорядженні підприємства у 1996 року у з приватизацією. Додатковий капітал, отриманий приватизації направили збільшення внеоборотных активов.

2. Спостерігається стійке зростання частки внеоборотных активів і відповідно падіння частки поточних активів у складі майна. Частка внеоборотных активів за станом 1.01.98 становила 85,22%. Основна причиною яких є скорочення оборотних засобів для підприємства у зв’язку з стійким падінням виробництва, реализации.

3. Господарська діяльність ведеться від хронічним відсутністю коштів, отже підприємство були не може на справжній момент розраховуватися за зобов’язаннями без затримки. Причиною є висока бартеризація в обороті, зростання кредиторську заборгованість, падіння попиту продукцию.

4. У структурі поточних активів високу частку містить готова продукція. Оскільки щорічно реалізація продукції знижувалася в 1,5−2 разу, а запаси готової продукції абсолютному вираженні знижувалися незначно, то можна сказати, що у структурі готової продукції високу частку займають товари, непользующиеся спросом.

5. Підприємство має низьку частку дебіторську заборгованість у структурі активів, що означає обережну і вибіркову реалізацію безоплатно. З одного боку, це знижує можливість появи безнадійної дебіторську заборгованість, з другого боку гальмує збільшення обсягу реализации.

6. У структурі джерел сталися великі зміни у 1996 року — збільшення сукупних засобів у 4 разу. Як відзначалося, це стало наслідком акціонування й оприлюднювати отримані кошти були витрачені на збільшення внеоборотных активов.

7.В структурі джерел позикові кошти зберігають стійку частку, та якщо врахувати, що сукупні активи за 3 року, збільшилися в 1,8 разу, а реалізацію зменшився вдвічі, це означатиме невиправданий зростання кредиторську заборгованість. Основні причини є бартеризація обігу субстандартні та падіння обсяги виробництва та її реалізації. 2.2.Анализ ліквідності і платежеспособности.

Аналіз ліквідності і платоспроможності здійснюється з исполь-зованием низки показників. Основні їх представлені у таблиці 2.2.

Табл.2.2.

Показники ліквідності і платоспроможності. [pic].

1. Підприємство неспроможна розплачуватися за своїми зобов’язаннями в встановлених термінів з допомогою найліквідніших активів. Не виключено, що кредиторської заборгованості погашається без дотримання домовленості по термінів, а, по мірі появи грошових ресурсів. Така ситуація говорить про важкому фінансовий стан підприємства, працював у режимі постійної брак коштів. Причини — зростання кредиторську заборгованість і штрафних санкцій за прострочення платежів до поєднані із падінням реалізації і високої доллю бартерних операций.

2. Що стосується повного надходження коштів від дебіторів коштів буде досить було лише погашення 20% від короткостроковій кредиторської заборгованості. На 1.01.98 коефіцієнт уточненої ліквідності дорівнює 0. Це означає, що надходжень від дебіторів що неспроможні ніяк спричинити скорочення кредиторську заборгованість, оскільки дебіторська заборгованість незначна. Значення уточненого коефіцієнта ліквідності мало стійку тенденцію до їх зниження за аналізовані периоды.

3. Значення коефіцієнта загальної ліквідності перебуває поза межами допустимих значень у кожному періоді. На 1.01.98 коефіцієнт загальної ліквідності дорівнює 0,7. Це означає, у разі реалізації оборотних засобів отриманих коштів не вистачить погашення кредиторську заборгованість. Частина короткострокова кредиторської заборгованості пішла фінансування внеоборотных активів. Для погашення 30% кредиторську заборгованість підприємству знадобиться реалізувати частку основних фондов.

Спостерігається стійка тенденція падіння коефіцієнта загальної ліквідності, що свідчить про кризовому розвитку підприємства у 1995;1997 роках по справжній момент.

4. Коефіцієнт співвідношення дебіторської та кредиторської заборгованості показує, що в усі періоди зростання кредиторську заборгованість ні пов’язані з зростанням дебіторську заборгованість оскільки кредиторська заборгованість 5−6 разів перевищував дебіторську. Спостерігається стійка тенденція скорочення дебіторської і зростання кредиторської задолженности.

За результатами аналізу ліквідності і платоспроможності можна зробити такі висновки: Підприємство неспроможна розплачуватися за своїми зобов’язаннями вчасно. Погашення всієї кредиторську заборгованість поставить під загрозу існування підприємства, оскільки цього доведеться реалізувати як все оборотні фонди, а й частину внеоборотных. З огляду на, що у оборотних фондах високу частку займають неліквіди — готову продукцію не що здобула попит, запаси, а знос основних фондів становить 60−80%, виручені кошти будуть значно нижчі від вартості зазначених активів. Наявне стійке падіння ліквідності і платоспроможності по результатам аналізу за 3 року. Значення показників набагато нижчі предельнодопустимых значень. Заради покращання фінансового стану необхідно створити жорстку антикризову программу.

2.3.Оценка майна предприятия.

Для оцінки майна підприємства використовують ряд фінансових показників, поданих у таблиці 2.3.

Табл.2.3.

Оцінка имущества.

[pic].

Продовження табл.2.3.

[pic].

Результати підрахунків коефіцієнтів оцінки майна для досліджуваного підприємства наведені у таблиці 2.4.

Табл.2.4.

Результати підрахунків коефіцієнтів имущества.

[pic].

1. За 3 роки 1995;1997 сталося збільшення загальних активів підприємства на 2294,40 тис. грн чи 7,8 раз. Збільшення відбулося в основному з допомогою зростання внеоборотных активів внаслідок індексації основних средств.

2. Тоді, як це сталося збільшення внеоборотных активів в 8,8 раз оборотні (поточні) активи збільшилися 3,5 разу. Такі зміни можуть говорити про розвиток підприємства, але, індекс інфляції за 3 роки становив 435% (за даними міністерства статистики України) і збільшення внеоборотных активів відбулося більшу частину з допомогою індексації необхідно дійти невтішного висновку у тому, що зростання коштів підприємства не сталося, а навпаки — сукупні активи зменшилися на 15−20%.

3. На 1.01.98 оборотний капітал дорівнює негативною величині. Це означає, що коли частина внеоборотных активів сформована за рахунок позикових коштів. Негативна величина обігового капіталу дорівнює 10% всіх засобів у розпорядженні підприємства міста і дорівнює 12% вартості внеоборотных активів. За 3 року величина обігового капіталу з позитивної величини рівної 5% від сукупних активів стала негативною величиною в абсолютному значенні змінився, у 20 раз. Аналіз обігового капіталу показує, що у підприємстві трапляється вкрай небезпечне перерозподіл у поновлюваних джерелах фінансування — коштів: скорочення власного капіталу збитковість роботи і зростання кредиторської задолженности.

4.У структурі оборотних активів спостерігається зменшення частки виробничих запасів на 10% те що головним чином зв’язки України із скороченням виробництва. Різке скорочення частки дебіторської заборгованості з 15% до 3%. У структурі оборотних активів високу частку займає готову продукцію (50−64%). У найгіршому разі аналізованого періоду частка готової продукції є найвищою за 3 року й дорівнює 64%. Необхідно помітити, що поліграфічна продукція у протягом порівняно невеликого проміжку часу (2−4) місяці на залежність від умов зберігання втрачає свої якості - старіння, желтение тощо., тому такі великі запаси готової поліграфічної продукції невиправданими. Запаси готової продукції з стану на 1.01.1998 становлять 50% від обсягу реалізації в 1997 року, отже період зберігання готової своєї продукції складі дорівнює приблизно 6 місяців, і цей час продукція втратила свої споживчі качества.

5.Анализ оборотності сукупних активів, поточних активів, товаротих матеріальних цінностей показує різке щорічне падіння оборотності в 5−10 раз. Такі з’явилися результатом падіння обсягу реалізації, попиту продукцію. За даними звітності підприємства абсолютне падіння реалізації 1997 року проти 1995 роком становило 50%. Якщо відкоригувати овьем реалізації на коефіцієнт інфляції за 3 3 роки то остаточна цифра покаже зниження 8 раз.

6. Зношеність основних фондів становить за станом 1.01.98 — 64%. Оновлення основних фондів 1997 року не происходило.

За результатами оцінки майна підприємства можна зробити такі висновки: для підприємства відбувається відтік власного капіталу внаслідок збитковості виробництва як слідство збільшення позикових джерел фінансування активів у структурі оборотних засобів високу частку займають запаси готової продукції за аналізований період знизилася оборотність всіх видів активів більш ніж 10 раз через падіння та її реалізації у структурі оборотних засобів за станом 1.01.1998 частка труднореализуемых активів (НЗП, РБП, сумнівна дебіторська заборгованість, залежані запаси, готову продукцію не яка має попит) становить 64% і отже платоспроможність підприємства є катастрофічно низкой.

2.4.Оценка використовуваного капитала.

Для оцінки використовуваного капіталу з оцінкою фінансової стійкості в фінансовому менеджменті використовується ряд показників, основні у тому числі представлені у таблиці 2.5.

Табл.2.5.

Оцінка використовуваного капитала.

[pic].

Продовження табл.2.5.

[pic].

Результати підрахунків представлені у табл.2.6.

Табл.2.6.

Результати розрахунку коефіцієнтів оцінки капитала.

[pic].

1. Власні джерела предприятиятия перевищують позикові у кожному з аналізованих періодів, що свідчить про фінансової незалежності підприємства. Проте за результатами роботи за 1997 рік коефіцієнт фінансової незалежності знизився на 8% через збитковості роботи у 1997 року, відбувся масовий відплив капитала.

2. Наслідком збитків 1997 року став також зміна коефіцієнта фінансової незалежності, який вийшов за рекомендований значення 80%.

3. Маневреність власного капіталу показує, що у 1995, 1996 роках маневреність власного капіталу становила 5−12%, проте спостерігається стала тенденція до зниження маневреності. На 1.01.1998 маневреність становила негативну величину бо всі оборотні і частина внеоборотных активів сформована з допомогою короткострокових позикових коштів. Такий стан свідчить про кризовому розвитку підприємства міста і важкому фінансовому положении.

4.Коеффициент фінансового левериджа разом із диференціалом фінансового левериджа показує ефективність використання позикових коштів на збільшення рентабельності власного капіталу. Ефект фінансового важеля показує, наскільки зростає рентабельність використання власного капіталу рахунок залучення позикових джерел і розраховується за формуле:

ЭФР=(РА-ПЗС)*Кфл ,.

(2.1.).

де ЭФР — ефект фінансового важеля, %;

РА — рентабельність активов,%;

ПЗЗ — вартість використання позикових средств,%;

Кфл — коефіцієнт фінансового левериджа.

Вартість використання залучених коштів у підприємстві розраховується як співвідношення сумарних витрат з обслуговування боргу до середньої сумі позикових коштів. Для досліджуваного підприємства у витрати з обслуговування боргу включаються суми штрафних санкцій за прострочення платежу, пені, плата по комерційному кредиту. За даними звітності вартість залучених позикових коштів сягнула відповідно за літами: 30%, 41%, 55%. Відповідно диференціали фінансового важеля за літами, які розраховуються як різницю рентабельності активів і вартості залучення позикових коштів склали: 2,4%; -46,2%; -63,9%. Тоді ефект фінансового важеля за літами дорівнює: 0,6%; -25,8%; -21,1%. Використання позикових коштів негативно б'є по рентабельності власного капіталу за винятком 1995 року, коли ефект фінансового важеля був позитивної величиною і означав, що час використання позикових коштів рентабельність власного капіталу понад 0,6% ніж у випадку фінансування активів підприємства тільки завдяки традиційному власних джерел. Основні причини негативного диференціала фінансового рычага:

— низька рентабельність активів, яке стало наслідком низькою завантаження устаткування, що становить 75−85% активов,.

— є низькою і негативна рентабельність реалізованої продукции.

4.Коэффициент інвестування показує, що у 1995;1996 роках основні фонди було профінансовано рахунок власних коштів у 105- 112%. У 1997 року спостерігається факт фінансування основних фондів лише з 88%, але в 12% з позикових коштів. Нормальне значення коефіцієнта інвестування одно понад сто%. На 1.01.98 підприємство перебуває у важкому фінансове становище для виходу із якого крайньому цьому випадку доведеться реалізувати основні фонды.

5. Частка власних обігових коштів у складі поточних активів становить 17−19% і було тенденція до зростання в 1995;96 роках. У 1997 року у результаті збитків, понесених підприємством, 100% оборотних активів сформовані з допомогою позикових средств.

За результатами оцінки використовуваного капіталу можна зробити такі висновки: наприкінці аналізованого періоду підприємство є финансовонезависимым, проте финансовонеустойчивым, результатами роботи підприємство зазнає збитків, які відвернули з обороту власні оборотні фонди, наслідком чого стане у себе проблему пошуку додатковий джерела фінансування оборотних фондів, весь власний капітал підприємства зосереджений в найменш ліквідних активах — внеоборотных (основні фонди, нематеріальні активы).

2.5.Анализ себестоимости.

Структура собівартості підприємства міста і розрахунок точки беззбитковості по результатам роботи за 3 року представлені у таблиці 2.7.

Табл.2.7.

Структура собівартості і розрахунок точки безубыточности.

[pic].

1. Частка змінних витрат у структурі собівартості (перемінні затраты+постоянные витрати) дорівнює за літами відповідно: 83%, 81%, 81%.

2. У структурі собівартості суттєва зміна зазнали 2 статті витрат: амортизація і загальногосподарські витрати. У 1997 року відбулося бурхливе розростання частки амортизаційних відрахувань до структурі собівартості з 1,8% до 11,5%, що було прямий наслідок проведення індексації основних фондів. При аналізі частки амортизаційних відрахувань слід зазначити, що відповідно до законів України «Про державний бюджет» до амортизаційним відрахувань в 1995;1997 роках застосовувався знижуючий коефіцієнт 0.7, який штучно занизив собівартість і штучно завищив оподатковуваний прибуток. У 1997 році відбулося різке зменшення частки загальногосподарських витрат у структурі собівартості з 18.1% до 6.7%. Таке різке скорочення стало результатом падіння виробництва, догляду працівників у відпустки, скорочення штату, а чи не проведенням реорганізації структури управления.

3. Для комплексного аналізу діяльності підприємства було проведено аналіз безубыточности.

Крапка беззбитковості розраховувалася наступним образом:

ТБ=ПЗ/Дпз,.

(2.2.).

де ТБ — точка беззбитковості в тис. грн, що означає овьем реалізації не враховуючи НДС (20%) і непрямих податків, рассчитываемых від обсягу реалізації без ПДВ (відрахування на інноваційний фонд 1%, відрахування на дорожні роботи — 1.2%),.

ПЗ — сума постійних витрат у тыс. грн,.

Дпзчастка постійних витрат у беззбиткової собівартості, рассчитываемое як: 1-Дпер, де Дпер — частка змінних витрат у виручці від з відрахуванням ПДВ і непрямих налогов.

Для перекладу отриманих точок беззбитковості в грошовому вимірі в кінцеву виручку від досить додати непрямі налоги.

Межа безпеки — величина, показує наскільки фактична прибуток від реалізації перевершує точку беззбитковості при сформованих змінних і постійних затрат.

Коефіцієнт безпеки — відсоткове співвідношення краю безпеки до точки беззбитковості. Загальноприйнята рекомендований значення: більш 10%.

Як свідчать проведені розрахунки, лише у 1995 року підприємство працювало з обсягом реалізації на 19% перевищує точку безубыточности.

У 1996;1997 роках спостерігається стійке падіння обсягів реалізації, яке виявляється нижче точок беззбитковості в 1995 рокуна виборах 4%, 1997;го року — на 32%. Слід зазначити, що такі заходи зниження постійних витрат у 1997 року встановили низьку точку беззбитковості, яка значно нижчі від проти 1995 і 1996 роком. Але це не врятувало підприємство від збитків. Причинами можуть бути — неефективна маркетингова стратегія і неконкурентноспособность виробленої продукции.

4. У результаті аналізу витрат був коефіцієнт операційного левериджа. Ефект операційного левериджа (важеля) в тому, що будь-яка зміна виручки від завжди породжує сильніше зміна прибыли.

Аналітичне зміст коефіцієнта операційного левериджа у тому, наскільки відсотків зросте прибуток підприємства у разі зміни виручки від на 1%.

Розрахункова формула для коефіцієнта фінансового рычага:

К=ВМ/Пз,.

(2.3).

де До — коефіцієнт операційного левериджа,.

ВМ — валова маржа, різниці між чистим доходом (прибуток від реалізації - непрямі податки) і перемінними витратами у період, тыс.грн.

Пз — постійні витрати у період, тыс.грн.

Розрахунок коефіцієнтів операційного важеля дав такі результати для 1995 років (для 1996, 1997 року коефіцієнт операційного важеля розрахувати неможливо, так продукція у 1996;1997 роках продавалася за ціною нижче змінних витрат): 1.9. Це означало, що зі збереженням існуючої політиці цін, і структурі витрат зростання обсягу виробництва на 1% привела б збільшення прибутку на 1.9%.

За результатами аналізу собівартості і запасу фінансової міцності (беззбитковості) можна зробити такі загальні висновки: наприкінці аналізованого періоду підприємство був змушений реалізовувати продукцію за ціною меншою рівня змінних витрат, що свідчить про :

1) втрати внаслідок великого періоду зберігання готової своєї продукції складі й тотального зниження якісних властивостей, споживчих якостей, зза чого підприємство був змушений на уцінку продукции;

2) висока собівартість реалізованої продукції, яка потребує рационализации;

3) неефективність стратегії маркетингу. обсяги реалізації значно нижчі від граничних (безубыточных) обсягів продажу (на 32%). у собівартості висока частка належить заробітної плати і відрахувань від зарплати основних виробничих робочих, за аналізований період спостерігається стала тенденція падіння обсягів реализации.

2.6.Анализ впливу податкової політики государства.

Дані звітності про нарахованих податкові платежі в 1995;1997 роках представлені у таблиці 2.8.

Табл.2.8.

Податкові платежів до 1995;1997 годах.

[pic].

Для зручності аналізу доцільно безліч податкові платежі об'єднати ми такі однорідні группы:

1.Налоги, що входять до ціну реалізації (ПДВ, акциз).

2.Косвенные податки зараховують на собівартість (відрахування у позабюджетні фонды).

3.Налоги від зарплати включаючи утримання з зарплати, які теж треба враховувати прийому працівників працювати, оскільки працівників передусім цікавить вести, отримувана на руки (Відрахування Пенсійного фонду, соцстрах і т.д.).

4.Прочие податки, зараховують на собівартість (комунального податку, Плата використання природних ресурсів немає і т. д).

5.Налог на прибыль.

6.Экономические санкції сплачувані з прибутку. У цей час в Україні економічних санкцій порушення законодавства і різних нормативних актів є однієї з найбільш дохідних статей бюджету за якої спостерігається рік у рік перевиконання планів. Проведений раніше аналіз державного устрою і до місцевих бюджетів показав, що законодавці щороку закладають у новий бюджет зростання статті санкцій за порушення. Причини високих штрафних санкцій следующие:

— нестабільність податкового законодательства,.

— неоднозначність тлумачення статей податкових законов,.

— суперечливість прийнятих постановлений,.

Всі перелічені докази свідчать, що штрафні санкції платять як злісні порушники, а майже всі підприємства з різною періодичністю залежно від активності роботи і кваліфікованості управлінського персоналу. Тож у дипломної роботі економічних санкцій до бюджету розглядаються як, сплачуваний з прибыли.

Результати угруповання податкові платежі представлені у табл. 2.9.

Як очевидно з таблиці 2.9 структура податкові платежі протягом трьох років змінювалася у зв’язку з зміною фінансового стану підприємства. Скорочення прибуток до нульового значення, та заодно зростання частки відрахувань від зарплати 37% до 43−44%.

Зростання інших податків і платежів, які входять у собівартість продукції становило 14% з 21% 35%.

Табл.2.9.

Аналіз податкових платежей.

[pic].

Підприємству за умов податкових реформування і різкої зміни податкового законодавства вдалося уникнути економічних санкції в 1996;1997 годах.

У практиці фінансового менеджменту застосовуються різні показники, що характеризують вплив податкові платежі на діяльність підприємства міста і його спроможність оптимізувати податкових прес. Основними є 3 показника, характеристики яких приведено в таблиці 2.10.

Як очевидно з таблиці за 3 року, значно зросла податкоємність реалізованої продукції, яка досягла значення 62% проти 38−40% в 1995;1996 годах.

У 1997 році відбулося різке збільшення оподаткування витрат переважно по рахунок інших податків, що відносяться на себестоимость.

Рівень оподаткування доходів залишився колишньому рівні 13−14%.

За результатами аналізу вплив податкового преса на діяльність підприємства можна дійти невтішного висновку у тому, що справжній рівень оподаткування доходів одна із головних чинників погіршення фінансового стану підприємства. Звісно, для підприємства приділяється мало уваги оптимізації податкового тягар, та коли йдеться у тому, що 63% виручки від реалізації продукції вихоплюється із звернення до бюджет, казати про оперативної профілактиці оподаткування для підприємства зниження податкового тягар годі й говорити. У разі, коли підприємством терпить збитки, рівень оподаткування збільшується. Трохи менше половини загальних податкові платежі становлять нарахування на заробітну плату.

Табл.2.10.

Показники, що характеризують рівень податкового давления.

[pic].

За такого стану основний чинник — негативний вплив оподаткування на життєдіяльність предприятия.

Оподаткування витрат ввозяться розмірі 40% від суми издержек.

2.7.Анализ эффективности.

Аналіз ефективності діяльності здійснюється з використання показників, поданих у таблиці 2.11.

Табл.2.11.

Показники аналізу эффективности.

[pic].

Продовження табл.2.11.

[pic].

1.Рентабельность своєї продукції протязі з 1995 по 1997 року різко знижувалася і досягнув негативного значення -39%, що свідчить про неконкурентноспособности випущеної продукции.

2.Следствием реалізації по заниженою ціною стало катастрофічне падіння всіх видів рентабельності до загрозливого низького значення. Рентабельність від -39% означає, що 39% від отриманих коштів становлять убытки.

3. Рентабельність активів і власного капіталу також досягли негативних значень і це, сума активів і власного капіталу протягом року зменшувалися у сумі відсотків рентабельності активів і власного капіталу. В наявності розтрачання засобів і капитала.

4.У 1995 року чистий прибуток становив 80% від балансовою. Це свідчить у тому, в підприємства були витрати, льготируемые з податку з прибутку. Такими витратами є видатки жилищно-комунальное хозяйство.

5. Протягом 3 років підприємство не виплачувало дивіденди і спрямовувала чистий прибуток на виробниче розвиток. 1995 року по причини не раціонального розподілу чистий прибуток, яка 100% пішла у фонд заохочення, соціального розвитку, фінансування витрат, не стосовних на собівартість продукції. У фінансовому менеджменті таке розподіл називається витрачанням споживання і лише аналіз розподілу прибутків дозволяє казати про несприятливих тенденціях в стратегії управління, яке обіцяє у найближчій перспективі виникнення кризового стану. З проведеного аналізу ефективності роботи підприємства можна зробити такі висновки: підприємство терпить великі збитки внаслідок неконкурентноспособности продукції, спостерігається кризовий витрачання коштів підприємства міста і власного капіталу відбувається стійке погіршення ефективності підприємства у якому не видно спроби керівництва змінити ситуацію і не виявлено ознаки існування фінансової стратегії і стратегію розвитку предприятия.

2.8.Анализ формування та використання фінансових ресурсів на предприятии.

Аналіз формування та використання фінансових ресурсів для підприємства є останньою розділом комплексного аналізу та метою є встановленні основні джерела й напрямі витрати фінансових ресурсів підприємства протягом аналізованого періоду. Такий аналіз дозволяє повніше уявити фінансові процеси, що відбуваються на предприятии.

Аналіз витрати й надходження фінансових ресурсів є розшифровку результатів діяльності з наступній классификации:

1) оперативна деятельность,.

2) інвестиційна деятельность,.

3) фінансова деятельность.

Розшифровка статей надходження й витрачання фінансових ресурсів представленій у таблиці 2.12.

Табл.2.12.

Форма витрати й надходження фінансових ресурсів .

[pic].

Продовження табл.2.12.

[pic].

Як очевидно з форми аналізу надходження й витрачання фінансових ресурсів спостерігається криза накопичення фінансових ресурсів на предприятии.

Основний показник з оцінки здібності виробничого підприємства генерувати фінансові ресурси є показник чистого грошового потоку (Кэш-фло) по оперативної деятельности.

У 1996;1997 чистий грошові потоки по оперативну діяльність є негативною величиною, значення збільшилася 1997 року у 2 разу. З сказано потрібно зробити висновок у тому, що подальша поточна робота підприємства з виробництва продукції є неможливою без серйозних змін — у організації виробництва, маркетингу, зниженні себестоимости.

Загальний Кэш-фло діяльності підприємства у 1996 року становив -64,7 тис. грн, що становить 4% загальних активів і п’яти% від власних активів підприємства. У 1997 загальний негативних грошових потік упав до -8,8тыс грн. Але якщо розглянути джерела формування фінансових ресурсів, то зауважимо, що у 1997 рік було отримано довгостроковий кредит в розмірі 100тыс.грн.Таким чином, загальний грошові потоки був занижений і фактично становив -108.8 тис. грн і це з ситуації, коли з порівнянню з 1996 роком обсяги реалізації впали вдвое.

Насамкінець аналізу фінансового становища буде приведено аналіз ймовірності банкрутства за моделлю Альтмана і «труднореализуемых активів» (таблиця 2.13). Завершенням 2 розділу стане узагальнена характеристика ознак кризового розвитку, визначено масштаби кризового гніву й виявлено чинники, що зумовлюють кризовий розвиток, запропоновані механізму виходу з кризиса.

Табл.2.13.

Аналіз ймовірності банкрутства за моделлю Альтмана и.

«труднореализуемых активов».

[pic].

Выводы.

Методи Альтмана і «труднореализуемых активів» дали однакове висновок щодо можливості банкрутства — дуже высокая.

Оцінка цілком відповідає результатам комплексного аналізу фінансово-господарську діяльність, проведеного по направлениям:

— аналіз ліквідності і платежеспособности,.

— оцінка використання имущества,.

— оцінка використання капитала,.

— аналіз собівартості та збору податкової политики,.

— аналіз ефективності имущества,.

— аналіз формування та використання фінансових ресурсов.

На діяльність підприємства впливали зовнішні та внутрішні факторы.

Зовнішні чинники: загальнодержавний спад виробництва, який призвів до зупинки багатьох заводів, були основними споживачі продукції підприємства. По порівнянню з 1995 роком стався спад провадження з урахуванням коефіцієнта інфляції вп’ятеро і як 10% від потужності. інфляція, стала причиною відпливу обігових коштів та яка викликала потреба в залученні додаткові джерела формування оборотних активів. Однією з джерел поповнення оборотних засобів стала короткострокова кредиторської заборгованості, більша частина з якої - прострочена, але це своєю чергою викликає додаткові видатки по оплаті кредиторську заборгованість. нестабільність і неефективність податкової політики держави, при якої витрати підприємства оподатковуються у вигляді 40%, в виручці від реалізації частка податкові платежі становить 62%(1997год), 40% (1995;1996 роки). Нагромадження засобів у фондоемких підприємствах На оновлення устаткування штучно занижена державою, яке запровадило знижуючий коефіцієнт на амортизаційні відрахування. неконкурентноспособность своєї продукції у зв’язку з появою і впровадження над ринком України якісніших технологій, матеріалів, нового високопродуктивного автоматизованого устаткування. падіння платоспроможного попиту населення, який став причиною і наслідком загальне погіршення економічної ситуації в в Україні, яке вплинув обьемы реалізації в усіх галузях народного хозяйства.

Внутрішні: високий фізичний моральний знос основних фондів, які впливають на якісні характеристики своєї продукції, на собівартість продукції бо їх продуктивність набагато нижчі ніж в існуючих аналогів. Знос обладнання на 64% веде у себе додаткові видатки на ремонт устаткування. неефективна стратегія маркетингу, яка слабоориентирована до пошуку нових сегментів ринку, поступу ринок, встановлення стимулів споживачам на придбання запропонованих товарів, високий рівень змінних витрат у структурі собівартості (81−83%), який пояснюється колись високими витратами оплату праці основних виробничих робочих. Виходом є автоматизація виробництва. низька завантаження основних фондів, що є причиною низькою оборотності активів, рентабельності активів і свідчить про неефективності використання устаткування. недостатньо диференційований асортимент запропонованої, який є також наслідком неефективності роботи служби маркетингу, збуту. неефективна фінансова стратегія і швидше відсутність такою, це у ході проведення аналізу подив викликає відсутність заходів управлінського апарату по нормалізації становища для підприємства, яке викликано по думці автора передусім нездатністю апарату аналізувати і прогнозувати розвиток підприємства. Наслідком твердження є некваліфікованість управлінського персоналу в ринкових умов господарювання. неефективна структура капіталу (низька ліквідність), викликана високої часткою внеоборотных активів і навіть високим рівнем запасів готової продукції, РБП у структурі оборотних активов).

З перелічених вище висновків можна стверджувати, що досліджуване підприємства перебуває у глибоку кризу й у виведення його з кризи необхідно залучення зовнішньої допомоги, яка форму його санации.

У розділі 3 дипломної роботи сформувати цілі й механізми програми санації підприємства, запропонують форма санації і буде проведено необхідні економічні розрахунки, що підтверджують перспективність застосування саме цього заходу і запропонованих механізмів антикризового управления.

3. МЕТОДИКА ПРИЙНЯТТЯ АНТИКРИЗОВИХ РІШЕНЬ В.

УМОВАХ ЗАГРОЗИ БАНКРОТСТВА.

3.1. Формування цілей і вибір механізмів антикризового управління финансами.

Цілі антикризової програми виходу підприємства з кризи випливають із результатів аналізу фінансово-господарську діяльність оцінки масштабів кризового стану, виявлення чинників, які впливають несприятливе развитие.

Цілі програми антикризового управління финансами:

1. Усунення неплатежеспособности.

Досягається з допомогою скорочення зовнішніх і враження внутрішніх зобов’язань за рахунок і навіть збільшення обсягів грошових ресурсів :

1. оптимізація організаційної структури та скорочення постійних издержек,.

2. скорочення змінних витрат з допомогою автоматизації виробничого процесу скорочення персоналу основних та допоміжних подразделений,.

3. відстрочка і реструктуризація наскільки можна кредиторської задолженности,.

4. прискорення оборотності дебіторську заборгованість з допомогою скорочення періоду комерційного кредиту, по сумнівною дебіторську заборгованість — звернення до суду для повернення ні з метою віднесення дебіторську заборгованість до валових витрат відповідно до чинного нинішній момент законодавству про оподаткування прибыли,.

5. нормалізація розміру запасів товаро-материальных цінностей з допомогою збуту запасів готової продукції, яка може здобути попит при невеликих додаткових витратах відновлення — упаковка, обкладинки). Готова поліграфічна продукція, повністю втративши свої споживчі властивості, мусить бути реалізована на переробні підприємства. Збитки, одержані від реалізації, відповідно до чинного сьогоднішній законодавству про оподаткування прибутку, скорочуватимуть оподатковуваний прибуток в майбутніх периодах.

2. Відновлення фінансової стійкості досягнуть у разі, якщо рівень генерування власних фінансових ресурсів (позитивного грошового потоку) не менше рівня споживання фінансових ресурсів (негативного грошового потоку) у процесі развития.

Досягнення фінансового рівноваги необхідно реалізувати такі мероприятия:

6. зростання чистого доходу з допомогою здійснення ефективної цінової газової політики, застосування системи знижок і методів просування своєї продукції рынок,.

7. оптимізація податкового преса на господарський процес у результаті використання легальних схем зниження бази й ставок налогообложения,.

8. здійснення дивідендної політики, адекватної кризового розвитку підприємства, з метою підвищення чистий прибуток, направляемое на виробниче развитие,.

9. реалізація зношеного і неиспользуемого устаткування, 10. здійснення ефективної емісійною політики зі збільшенням власні кошти підприємства, 11. залучення необхідних основних та оборотних засобів за умов спільної прикладної діяльності, об'єднання капитала.

3. Стратегічна фінансова стабілізація і зростання, створені задля збільшення ринкової стоимости.

Модель економічного зростання виходить з 4 чинниках: 12. зростання рентабельності продажів, що може бути досягнуто з допомогою цінову політику, використанням ефекту операційного важеля, 13. зростання частки чистий прибуток, яка йде виробничої розвиток, 14. прискорення оборотності активів, що може бути досягнуто з допомогою скорочення наднормативних активів за видами (виробничі запаси, запаси готової продукції, внеоборотные активи), прискорення оборотності активів веде до зменшення потреби у них. Для скорочення нормативу поточних активів необхідно використовувати математичні економічні моделі - транспортна завдання, управління запасами, 15. використання ефекту фінансового левериджа, можливе лише тому випадку, якщо коефіцієнт фінансового левериджа ще досяг би свого оптимального значення, але у межах безпечного рівня фінансової стійкості предприятия.

3.2. Загальна характеристика проекту санації предприятия.

Суть проекту санації підприємства: злиття поліграфічного підприємства «Поліграфіст» з видавництвом «Світло» й освіту з урахуванням двох організацій відкритого акціонерного товариства за участю іноземного капіталу німецької фірми «Arlex», що є великим поліграфічним підприємством у загниваючій західній Німеччини) і яка виявляє до інтерес до інвестування на Украине.

Перерахуємо основні позитивні моменти даного проекта:

1)полиграфия є одним із небагатьох галузей Української економіки, у якій за даними Міністерства статистики України відбувається стійкий подьем загалом на 26% на рік, що свідчить про незаповненості ринку високоякісної поліграфічної продукції - етикетки, наліпки, друковані видання, упаковування й т.д., тому вкладаючи кошти всі учасники проекту мають підстави прогнозувати високі доходи, проте попередньо необхідно провести техніко-економічне обгрунтування проекта.

2)предприятие «Поліграфіст» забезпечене высококвалифициро-ванными технічними кадрами у сфері поліграфії, а Видавничий дім «Світло» має кваліфікованими кадрами у сфері предпечатной підготовки продукції - художники, дизайнери, має налагоджені зв’язку з реалізації друкованої продукції .

Технічна база обох підприємств можна використовувати при умови проведенні модернізації існуючих і ремонтних работ.

3)немецкие поліграфічні підприємства активно створюють спільні підприємства території України, наприклад: «Блиц-принт», «ГрафияУкраїна», тому проект може розраховувати залучення коштів закордонного партнера, проте подати обгрунтований бізнесплан. До даної дипломної роботи є проблеми написання бізнес-плану, тому робота утримує лише попередній економічний аналіз реалізації проекта.

4)Предприятия-основатели проекту розташовані географічно дуже близько друг від друга, тому їх злиття не зажадає будівництва додаткових виробничих приміщень, переміщення підрозділів якогоабо з предприятий.

Проект передбачає придбання модульної барвистій установки «Аниокс» (12 модулів), яка має високими технічними характеристиками по якості, автоматизації, продуктивності. Установка може друкувати рулонную і листову продукцію форматом до 1200 мм. Крім цього: придбання фальцевальной машини, сушильною встановлення і різальній машини. Передбачається створити з урахуванням акціонерного товариства рекламне агентство, що спеціалізується на проектуванні та отриманні замовлень на виготовлення поліграфічної продукції рекламного характеру (рекламні щити, буклети тощо.). У план проекту входить помешкання і модернізація існуючого устаткування предприятий-участников.

Кінцева потужність проекту з урахуванням запровадження експлуатацію нового устаткування й збереження старого устаткування становить 15 000 тыс. оттисков А1 в месяц.

3.3. Формування собственности.

Задля реалізації проекту було обрано акціонерна форма власності нового господарського объекта.

Правила створення, функціонування, реорганізації та ліквідації відкриті акціонерні товариств визначає закон України «Про господарських обществах».

Акціонерним називається суспільство, статутний фонд якого розділений на певну кількість акцій рівної від номінальної вартості і який несе відповідальність за зобов’язаннями лише майном общества.

Загальна номінальна вартість випущених акцій становить статутний фонд акціонерного товариства, яка може менше суми еквівалентній 1250 мінімальних заробітної плати, що на 29.05.1998 становить 56 250 гривен.

Акціонерне суспільство відкритого типу відрізняється від акціонерного суспільства закритого типу тим, що його акції можуть поширяться відкритої підписки на купівлю-продаж на биржах.

Засновниками акціонерного товариства може бути юридичні і навіть фізичні лица.

Засновники акціонерного товариства становлять між собою договір, що визначає порядок здійснення ними спільної прикладної діяльності по створенню акціонерного товариства, перед особами, які підписалися вдатися до акцій і третіми лицами.

Засновники несуть солідарну відповідальність за зобов’язаннями, які виникли до реєстрації акціонерного общества.

До сформування акціонерного товариства засновники має зробити оголошення про намір створити товариство, провести підписку на акції, провести настановні збори й державну реєстрацію общества.

Засновники суспільства повинні прагнути бути власниками акцій у сумі незгірш від 25% статутного фонду терміном щонайменше 2 лет.

У разі, коли всі акції акціонерного товариства розподіляються між засновниками, вони мають внести досі скликання установчих зборів незгірш від 50% від номінальної вартості акций.

до Установчих зборів акціонерного товариства скликаються вчасно, встановлений повідомлення, але з пізніше 2 місяців від моменту завершення підписки на акции.

до Установчих зборів акціонерного товариства вважаються правомочні в разі, тоді як них беруть участь особи, які підписалися на 60% акцій, куди було проведено подписка.

Голосування зборах проходить за принципу: одну акцію — вони одностайно .

Рішення з приводу створення акціонерного товариства, його дочірні підприємства, філій і представництв про обрання правління акціонерного товариства, виконавчих та безліч контролюючих органів акціонерного товариства і про надання пільг засновникам з допомогою акціонерного товариства має бути прийнято більшістю в ¾ голосів присутніх зборах осіб, які підписалися вдатися до акцій, інші питання — простим більшістю голосов.

Внесками засновників суспільства може бути будинку, споруди, обладнання й інші матеріальних цінностей, цінних паперів, права користування землею, водою та інші на природні ресурси, і навіть майнових прав (зокрема інтелектуальну власність), грошові кошти, включаючи в іноземної валюте.

Забороняється використання на формування статутного фонду бюджетні кошти, кошти, отримані в кредит й під залог.

Фінансове становище засновників відкриті акціонерні товариств щодо їх спроможність зробити відповідні внесок у статутних фонд може бути перевірений аудиторської фирмой.

Здійснення емісії також регулюється законодавством України. Необхідно випускати емісійний проспект.

Відомості про майбутній випуск акцій міститимуть іду щую информацию:

— вид випущених цінних паперів — звичайні іменні акции;

— загальний обсяг випуску акцій — ___ грн;

— загальна кількість випущених акцій — ___ штук;

— номінальна вартість однієї акції - ___грн.

— термін емісії - 3 місяці від дня державної реєстрації речових выпуска;

— форма випуску акцій — безготівкова, з практично безплатною видачею акціонеру при реєстрації виписки із реєстру акціонерів чи сертификатов;

— ціна продажу акції при первинне розміщення ___ грн;

— акції оплачуються в рублях чи іноземній валюті, порядок оплати міститься у договорі - заявке;

— акції поширюються без обмежень серед юридичних та фізичних осіб, незалежно статусу чи місцезнаходження, за умов повної оплати. З іншого боку, вказується дату прийняття рішення про випуск, найменування органу, прийняв рішення, місце, де потенційні інвестори можуть придбати акції, найменування, юридичні адреси професійних учасників ринку цінних паперів чи його об'єднань, що у поширенні акцій, даних про отриманні доходів по выпускаемым акціям, і навіть основних напрямів використання залучуваних средств.

Сума коштів, необхідні реалізації проекту складається з 4 основних частей:

1) внеоборотные і його оборотні кошти українських підприємств, оцінене за ринковою стоимости.

2) кошти, виділені погашення кредиторську заборгованість учасників проекту з українським стороны.

3) вкладення нові внеоборотные активи соціальній та помешкання і модернізацію внеоборотных активів українських предприятий,.

4) необхідні вкладення оборотні активи, які випливають із специфіки нового виробництва та вимог щодо нормативам нормувальних оборотних засобів з планованих обсяги виробництва і умов транспортування, складування виробничих запасов.

5) пуско-налагоджувальні витрати, куди входять витрати по реєстрації акціонерного товариства, і навіть поточні видатки тимчасово наладки і ремонту устаткування — заробітна платня і відрахування, господарські витрати, Витрати підготовку кадрів др.

Майно українських учасників, оцінене за ринковою вартістю представлено в таблиці 3.1.

Табл.3.1.

Майно українських участников.

[pic].

Розрахунок додаткової потреби у оборотних і внеоборотных активів представлено таблиці 3.2.

Табл.3.2.

Потреба додаткових оборотних і внеоборотных активах.

[pic].

Результати розрахунку необхідних коштів у період пусконалагоджувальних, ремонтних робіт представлені у таблиці 3.3.

Отже, необхідний розмір початкових фінансових ресурсів становить: 2406,3+3125,0+138,5=5669,8 тыс.грн.

Пропонується профінансувати необхідні початкові ресурси так: статутний фонд — 5169,8 і банківський кредит у вигляді 500 тыс.грн.

Табл.3.3.

Калькуляція стартових затрат.

[pic].

Частка учасників проекту на Статутному фонді становить (таблица.

3.4.) :

Табл.3.4.

Структура Статутного фонда.

[pic].

Мотиви формування саме такий структури Статутного фонду следующие:

1) У разі кризи на українських державних підприємствах ймовірність ефективної емісії акцій, тобто реалізація за ціною не нижче номінальною, мінімальна. Необхідний стратегічний інвестор, який має досвід роботи у поліграфічної галузі й який націлений на проникнення український ринок. Таким інвестором виступає фирма.

«Arlex» .

2) У структурі статутного капіталу акції, реалізовані по вільної підписці становить 10%. Участь у проекті великого іноземного інвестора підвищить ринкову вартість акцій проти номінальної і підприємство отримає емісійний дохід, який направлений у резервний фонд на фінансування непередбачений ситуаций.

3) Жоден з учасників проекту ні мати 50% + 1 акция.

4) Залучення банківського кредиту пояснюється лише тим, що фирма.

«Arlex» попередньому етапі обговорення проекту висунула умови щодо частки Статутному фонді й визначила граничний розмір інвестованих средств.

У такий спосіб проспекті емісії акцій міститиметься наступна інформацію про эмиссии:

Розмір статутного фонду — 5169,8 тис грн.

Кількість випущених акцій — 51 698 штук.

Номінальна вартість акції - 100 грн.

3.3. Аналіз господарської деятельности.

Максимальна потужність виробництва становить 3960 тисяч відбитків формату А1 в месяц.

Прогнозовані значення завантаження обладнання різні пори року при песимістичний про оптимістичному прогнозі представлені у таблиці 3.5.

Табл.3.5.

Прогноз завантаження потужностей за часом года.

[pic].

З аналізу сформованій кон’юнктури ринку поліграфічної продукції пропонують встановити такі ціни на всі печатку відбитків розміром А1 (Таблиця 3.6.). У таблиці також представлений прогноз структури різних замовлень у загальному обсягу (ціни зазначені у гривнях за.

1 оттиск).

Табл.3.6.

Прейскурант на поліграфічні послуги і структура заказов.

[pic].

З таблиці 3.6. розраховується середня вартість відбитка так: перебуває середня вартість відбитка в кожному варіанту мальовничості, та був перебуває середня вартість відбитка з частки кожного виду мальовничості у загальному обсягу одержуваних заказов.

Через війну розрахунків отримуємо, що сьогодні середня ціна 1 відбитка становить 1,76 грн.

Тепер, знаючи завантаження обладнання різні періоди, максимальну потужність, середню вартість відбитка можна розрахувати виручку від за періодами. Результати представлені у таблице.

3.7.

Табл.3.7.

Виручка по периодам.

[pic].

Знаючи перемінні витрати на відбиток середньої мальовничості (за даними таблиці середня барвистість 1 відбитка дорівнює 5 фарб), вартість папери, увлажняющих розчинів, енергоємність листопрогона, і навіть за результатами калькулирования кошторису постійних витрат можна скласти калькуляцію собівартості реалізованої продукції за год.

Суми статей витрат представлені і розрахунок фінансового результату представлені у таблиці 3.8.

Табл.3.8.

Розрахунок фінансового результату за год.

[pic].

Змінні витрати у структурі чистого доходу становлять 40%, постійні витрати рівні 6005 тис. грн, коефіцієнт валового доходу стосовно чистому дорівнює 1,23 (враховуються непрямі податки). З цих даних можна розрахувати точку беззбитковості і межа безпеки. Результати представлені у таблиці 3.9.

Як очевидно з таблиці 3.9., за мінімального завантаження устаткування 54% межа безпеки становить 22%, що свідчить про перспективності проекту й можливості її подальшого розвитку предприятия.

Коефіцієнт операційного левериджа дорівнює 2,6 (0,49/0,19) і свідчить у тому, у разі збільшення виручки від на 1%, прибуток збільшиться на 2,6%.

Табл.3.9.

Аналіз безубыточности.

[pic].

Міжнародна практика обгрунтування проектів використовує кілька узагальнюючих показників, дозволяють підготувати рішення про доцільність (недоцільність) вкладення коштів. У тому числе:

— чисту приведену вартість (NPV);

— розрахунковий рівень доходу (ARR);

— період окупності проекту (PBP);

— індекс прибутковості (PI);

— внутрішній коефіцієнт рентабельності (IRR).

Перш ніж розраховувати показники для запропонованого проекту наведу невелику теоретичну довідку про них.

1).Чистая наведена вартість є оцінку сьогоднішньої вартості потоку майбутніх періодів; чисту приведену вартість дорівнює наведеної вартості майбутніх прибутків чи грошових потоків, дисконтированных з допомогою відповідної відсоткової ставки, з відрахуванням наведеної вартості інвестиційних витрат. NPV використовується для оцінювання та ранжирування на пропозиції про інвестиції, з використанням спільної бази щодо порівняння .

Інвестор має віддавати перевагу лише проектам, NPV яких має позитивне значение.

2).Расчетный рівень доходу (ARR) не враховує цінність майбутніх надходжень стосовно поточному періоду часу й показує рентабельність вкладеного капіталу з огляду на те, що інвестиційні витрати рівномірно списуються протягом планованого періоду реалізації проекта.

3). Періодом окупності (PBP) проекту називається час, протягом якого надходжень від виробничої діяльності покриють видатки інвестиції. Термін окупності вимірюється літній, месяцах.

4). Індекс прибутковості (PI) — критерій оцінки інвестиційного проекту, визначається як приватне від розподілу наведеної вартості, пов’язану з його реалізацією майбутніх грошових потоків на наведену вартість початкових інвестицій .

5). Внутрішній коефіцієнт рентабельності (IRR) — розраховується шляхом перебування ставки дисконтування, коли він наведена вартість майбутніх грошових потоків дорівнює початкової сумі інвестицій з урахуванням тривалості проекта.

Узагальнене рух грошових потоків для запропонованого проекту результати розрахунків показників проекту представлено в таблиці 3.10.

Для спрощення приймається, що істинні обсяги реалізації не збільшуються. У таблиці руху грошових потоків до уваги береться вплив інфляції і законодавців береться, що курс гривні не падає. Для коригування досить помножити грошові потоки за літами на наростаючі коефіцієнти інфляції стосовно початковому моменту часу, тобто. 1 червня 1998 года.

У розрахунках приймається ставка дисконтування 12% - це максимальна ставка по валютним депозитах, що була визначена у результаті аналізу запропонованих депозитних ставок українськими банками.

З другого року діяльності виробничі витрати стають менше у сумі відсотків з банківському кредиту, тому чистий грошові потоки у 2й та наступні роки більше, ніж у 1ом году.

Результати підрахунків доводять високу привабливість запропонованого проекта.

Табл.3.10.

Грошові потоки проекта.

[pic].

Розрахунковий рівень доходу майже 2 разу перевищує ставку дисконтування і це, що вкладники, реалізувавши проект, забезпечать темп зростання свого капіталу майже 2 разу більшої порівнянню з депозитним вкладом.

Внутрішня норма рентабельності проекту більш ніж 5 разів перевищує ставку дисконтирования.

Що стосується реалізації проекту вкладники збільшать вартість свого капіталу на 51% .

Термін окупності проекту становить 2,7 року, що у мірками фінансового менеджменту невеличкий срок.

Отриману прибуток пропонується використати в виплату дивідендів, виробниче розвиток, зарплату, економічне стимулювання, і навіть частина спрямовувати в фінансові инвестиции.

Стратегія і розподілу і використання прибутку представленій у наступному розділі - «Управління капиталом».

3.5. Управління капиталом.

Управління капіталом (накапливаемой прибутком, що залишилася після сплати податків) виходить із принципів: забезпечення зростання ринкову вартість підприємства; виробниче розвиток (впровадження передових технологій, вдосконалення виробництва, зростання продуктивності, якості, інвестування у ріст потреби оборотних ресурсів); соціальне й суспільне развитие.

Пропонується прибуток, що залишилася після сплати прибуток використовувати наступному чином (Табл.3.11.):

Для високої котирування акції підприємства передбачено норму дохідності 15% річних не враховуючи инфляции.

Залишок вільної прибуток (нерозподілена прибуток) пропонується використовуватиме финансово-денежном ринку Украины.

Табл.3.11.

Розподіл прибутку (1 года).

[pic].

Перевагою використання прибутку на фінансові операції із цінними паперами є порівняно висока ліквідність цінних паперів по порівнянню коїться з іншими видами активів і можливість швидкого трансформування в грошові активи. Слід зазначити, що ліквідність цінних паперів залежить від багатьох чинників і тому вкладення цінних паперів пов’язані з певною часткою ризику втрати фінансових коштів. Між дохідністю і ризикованістю у бойових операціях із цінними паперами є прямий залежність. Розглянемо деякі теоретичні аспекти у цій вопросу.

Розвиток вітчизняного ринку останніми роками призвело до збільшення кількості його. У цьому адже раніше велику частина їх становили фізичні особи, готові ризикувати і вкладати кошти на спекулятивні активи, то час ринку активно виходять юридичних осіб. Передусім середні й дрібні компанії, котрим рівень доходів кредитно-депозитного ринку досить високий, а ринок предъявительских цінних паперів занадто небезпечний. Тому і погляди звертаються ринку іменних акцій і запровадження державних цінних паперів. Пояснити увагу менеджерів саме до цих цінних паперів можна їх порівняно великий дохідністю, і навіть високої надійністю. Перше, що необхідно зробити інвестору — правильно підрахувати власний капітал. Залежно від його розміру й вибирається інвестиційна стратегія з певним рівнем ризику і доходу. Не можна забувати, що ризик та дохід перебувають у прямій залежності друг від одного й неправильно побудований план інвестицій із високим рівнем ризику та вчинках значної часткою позикових коштів (левериджем) часто призводить до банкрутства компанії. Багато в чому це походить від небажання вкладати кошти на низькодохідні активи і одночасно переходу кордонів припустимого ризику при наявних у розпорядженні капитале.

У кінцевому підсумку оптимальне поєднання характеристик «ризикдохід «- основа у схемі ведення інвестицій. Створення портфеля цінних паперів передбачає побудова програми інвестицій, що дозволяє при наявному капіталі або отримати поставлене дохід за мінімальної ризик, або максимальний дохід при заданому риске.

Принаймні співвідношення ризику і доходу портфелі поділяються на:

1. Агресивні (значний прибуток за значного ризиквибираються цінних паперів, курс яких значно змінюється, з єдиною метою короткострокових вкладень щоб одержати швидкої прибыли).

2. Ринковий — фактично повторює в менших пропорціях структуру ринку цінних паперів і який за заданому ризик отримати максимальний доход.

3. Консервативний — мінімальний ризик під час використання надійних, але повільно зростаючих паперів. На погляд, сьогодні до складу оптимального портфеля має входити державні цінних паперів (ОГЗП, облігації муніципальних позик), корпоративні акції, банківські цінних паперів (акції, векселі), акції приватизованих предприятий.

Виходячи з цього сформуємо портфель цінних паперів, новий турбогенератор оптимізує ступінь його диверсификации.

При формуванні нашого портфеля ми чи диверсифікували вкладення, при цьому склад портфеля входять різні папери, з різною мірою дохідності. Саме тому велика значення необхідно приділити управлінню інвестиційним портфелем.

Сьогодні існують такі схеми управления:

1. Схема додаткової фіксованою суми. Ця схема характеризується, як вкрай пасивна. Принцип: інвестування в цінні папери фіксованою суми через фіксовані часові відтинки. Оскільки курси цінних паперів відчувають постійні коливання, то, при їх підвищенні купується менше цінних паперів, а при зниженні - більше. Така стратегія дає змогу отримувати прибуток з допомогою приросту курсової вартості внаслідок циклічного коливання курсов.

Таблиця 3.12.

Структура інвестиційного портфеля.

[pic].

2. Схема фіксованою спекулятивної суми. Портфель ділиться на дві однакові частини: спекулятивну і консервативну. Перша формується з высокорискованных паперів, які обіцяють високі доходи. Друга з низкорискованных (облігації, державні цінні бумаги, сберегательные сертифікати). Величина спекулятивної частини постійно підтримується на одному рівні. Якщо раніше вартість зростає на певну суму чи відсоток, спочатку встановлений інвестором, то, на отриманий прибуток купуються папери для консервативної частини портфеля. При падінні вартості спекулятивних паперів її аналогічно відновлюють з допомогою цінних паперів іншій частині портфеля.

3. Схема фіксованою пропорції. Портфель також ділиться на дві частини як і попередньої схемою. У цьому задається деяка пропорція, при досягненні якої виробляють відновлення початкового співвідношення між двома частинами по стоимости.

На погляд, оптимальної є схема управління фіксованою спекулятивної суми, тому здійснюватимемо управління портфелем на основі даної схемы.

Пропонується сформувати інвестиційний портфель так (Табл.3.12):

Таке формування інвестиційного портфеля дозволить забезпечити 52,1% дохідності, а при за прогнозовану інфляцію 135% валютну дохідність 39%.

Выводы.

Результатом третього розділу дипломного проекту стало: внаслідок комплексного аналізу фінансово-економічної роботи і діагностики банкрутства з допомогою спеціальних фінансових моделей був зроблено висновок про глибокому фінансову кризу і високу ймовірність наступу банкрутства; було визначено цілі й завдання антикризового управління, вирішення яких дозволить поліпшити финансово-хозяйственноее становище досліджуваного підприємства; було запропоновано заходи, створені задля усунення негативного впливу чинників, які обумовлюють кризовий розвиток; виходячи з аналізу першопричин погіршення гніву й розглянувши можливості виходу з кризи з допомогою внутрішніх заходів бып зроблено висновок про неможливість виходу з кризи тільки завдяки традиційному внутрішніх резервів; було запропоновано програму санації, що передбачає об'єднання двох українських підприємств, що працюють у галузі в різних етапах поліграфічного у разі виробництва, улаштуванням відкритого акціонерного товариства, однією з головних учасників якої стане зарубіжна фірма, прагне виходити український ринок. У результаті реорганізації українські підприємства отримають додаткові ресурси, які буде спрямовано на поліпшення життя і відновлення виробничої бази, поповнення оборотних засобів; провели обгрунтування власності нового акціонерного товариства за огляду на те, що дві українських підприємств перебувають у складному фінансовому становищі; розробили план формування статутного капіталу; було проведена попередня економічна оцінка ефективності запропонованого проекту з допомогою загальновизнаних методів оцінки реальних інвестиційних проектів і дано аналіз отриманих результатів; було запропоновано стратегія управління капіталом нового підприємства; у реалізації запропонованого проекту (програми санації) будуть отримані такі результаты:

1).сохранение і зростання вартості виробничих предприятий;

2).сохранение й поява нових робочих мест;

3).в умовах вкрай несприятливого податкового клімату в Україні буде збережено платник податків і буде збільшено податкові платежи;

4).внедрение нових технологій в Україні і пропозиції поліграфічних послуг вищому якісному рівні з невисоким ценам.

Для прийняття своє рішення про реалізацію проекту санації необхідно провести більш і найглибші дослідження ринку поліграфічної своєї продукції Україні, рівня запропонованої, оцінити конкурентів, створити маркетингову стратегію і тактику входження ринку, оцінити можливі ризики та передбачити методи їхнього страхования.

Для проекту необхідно розробити календарний план інвестиційного проекта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Нині більшість вітчизняний підприємств відчувають фінансові проблеми, пов’язані і з зовнішніми загальнодержавними проблемами (нестабільність політичну ситуацію, недосконалість законодавчої бази для, неплатежі, спад виробництва), і з внутрішніми проблемами — неефективний маркетинг, неефективне використання коштів, неефективний виробничий менеджмент, незбалансованість фінансових потоків. Сукупність перелічених чинників зумовлює необхідність постійної діагностики фінансового стану підприємства із єдиною метою ранньої діагностики кризового розвитку підприємства міста і вироблення захисних механізмів антикризисноого управління фінансами залежно від виявлених факторів, і сили їх воздействия.

У цьому дипломному проекті було проведено фінансовий аналіз діяльності реального підприємства, який стояв у час перед загрозою ліквідації. За результатами аналізу виявили, що це підприємство переживає важкий фінансову кризу, основними причинами якого є неконкурентноспособность своєї продукції за параметрами якості і вартості, крім цього високий рівень зносу основних фондів, нестача оборотних средств.

Враховуючи те, що подальша робота підприємства не залучаючи різких антикризових механізмів оздоровлення лише погіршить ситуацію і знаючи, що це підприємство немає внутрішніми ресурсами розробили програма санації підприємства, суть якої зводиться до об'єднання двох однопрофільних український підприємств й створення відкритого акціонерного суспільства з участю іноземного капіталу. Отримані кошти на модернізацію старого устаткування, новий, фінансування обігових коштів та погашення що існувала на даний момент реорганізації кредиторську заборгованість українських участников.

У третьому розділі дипломного проекту проведено економічне обгрунтування ефективності реалізації проекту санации:

1. Особливості створення і функціонування акціонерного общества.

2. Аналіз господарську діяльність створюваного підприємства з прогнозом п’ять років із урахуванням оптимістичного і песимістичного варіанта развития.

3. Використання сучасних методик оцінки інвестиційних проектов.

4. Здійснення портфельних інвестицій під час використання чистої прибутку дозволить генерувати додаткову прибыль.

При виборі варіанта санації розглядалося кілька варіантів, у тому числі - погашення боргу рахунок бюджету, погашення з допомогою цільового банківського кредиту, випуск облігацій, поглинання, проте перевагу віддали обраному проекту з вартості і прогнозованою ефективність використання капитала.

На погляд написаний дипломний проект містить у собі цінність, так як у ньому розглядається методика прийняття антикризових рішень на умовах фінансової кризи, що дуже актуальне би в економічному просторі України, і наводиться досвід використання методики на реальному предприятии.

Список використаної літератури 1. Бланк І.А. Стратегія і тактика управління фінансами. Київ: МП"Итем ЛТД", 1996. 2. Бланк І.А. Інвестиційний менеджмент. Київ: МП"Итем ЛТД", 1995. 3. Ковальов В. В. Фінансовий аналіз. М: Фінанси і статистика, 1997. 4. Фінансовий менеджмент: теорія і практика. М.: Вид-во «Перспектива», 1998.ред. Стояновой Е. С., 5. Идрисов Г. Б. Планування і аналіз ефективності інвестицій, М: Проинвест-консалтинг, 1995. 6. Методические вказівки з організації НИРС, ОПИ 1987, Сост. Новиков В. М. 6. Балабанов І.Т. Фінансовий менеджмент, М.: Фінанси і статистика, 1994 р. 7. Герчикова І.Н. Менеджмент. М.:Банки біржі, 1994 р. 1994 р. 8. Модель інвестиційного портфеля. — Коммерсантъ 1994 р, N 42,43,47,49. 9. Організація техніко-економічного дослідження інвестиційних проектів.- Економіка будівництва 1993 р, N 5−6. 10. Принципи формування портфеля цінних паперів.- Економіка і життя, N 17, 1995 р. 11. Стартові умови.- Економіка життя й, N 14, 1995 р. 12. закон України «Про господарські товариства», ВРУ № 34, 1991.

Показати весь текст

Заповнити форму поточною роботою