Оцінка ефективності енергозберігаючих проектів шляхом розрахунку дисконтованого періоду окупності заходів

Головним недоліком простих методів оцінки ефективності інвестицій є ігнорування факту нерівноцінності однакових сум надходжень або платежів, що відносяться до різних періодів часу. Розуміння й урахування цього чинника має важливе значення для коректної оцінки проектів, пов’язаних з довгостроковим вкладенням капіталу.

Проблема адекватної оцінки привабливості проекту, пов’язаного із вкладенням капіталу, полягає у визначенні того, наскільки майбутні надходження виправдають сьогоднішні витрати. Оскільки приймати рішення доводиться «сьогодні», всі показники майбутньої діяльності інвестиційного проекту повинні бути скореговані з урахуванням зниження цінності (значимості) грошових ресурсів у міру віддалення операцій, пов’язаних з їхньою витратою або одержанням. Практично корегування полягає у приведенні всіх величин, що характеризують фінансову сторону здійснення проекту, у масштаб цін, порівнянний з наявним «сьогодні». Операція такого перерахування називається «дисконтуванням» .

Дисконтування — це процес визначення поточної вартості майбутніх грошових доходів фірми, які повинні бути отримані в результаті реалізації проекту. Чим вище дисконтована вартість проекту, тим він ефективніший.

Ставка дисконту — це відсоткова ставка, що характеризує норму прибутку, на яку щорічно розраховує інвестор, і передбачуваний рівень інфляції в країні.

Ставка дисконту звичайно обчислюється за наступним виразом:

(5.1).

де — мінімальна реальна норма прибутку (банківський відсоток);

— рівень передбачуваної інфляції;

— коефіцієнт, що враховує ступінь інвестиційного ризику.

Застосування методів дисконтування чистих грошових потоків дозволяє більш коректно, з урахуванням чинника часу, визначити термін окупності проекту.

Для оцінки проектів шляхом розрахунку дисконтованих грошових потоків застосовуються наступні показники.

Чиста поточна вартість () — це різниця між сумою грошових надходжень (грошових потоків, відтоків), отриманих у результаті реалізації інвестиційного проекту й дисконтованих до їх поточної вартості, й сумою дисконтованих поточних вартостей усіх витрат, необхідних для реалізації цього проекту:

;, (5.2).

де — надходження засобів (грошовий потік) наприкінці періоду t (прибуток);

— ставка дисконту;

— порядковий номер року;

— початкове вкладення засобів (інвестиції).

Якщо — проект вважається прибутковим (варто прийняти);

— проект вважається збитковим (варто відкинути);

— проект ні прибутковий, ні збитковий.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом декількох років, то формула для розрахунку модифікується таким чином:

(5.3).

— інвестиційні витрати в період t.

Рентабельність інвестицій () — це показник, що дозволяє визначити, якою мірою зросте цінність фірми (багатство інвестора) у розрахунку на 1 грн інвестицій.

(5.4).

— проект варто застосовувати;

— відхилити;

— проект ні прибутковий, ні збитковий.

Аналогічна ситуація «тривалі витрати — тривала віддача» :

. (5.5).

Цей показник характеризує доход на одиницю витрат. Може служити засобом для розташування проектів за рейтингом привабливості в порядку убування.

Внутрішня норма прибутковості (норма рентабельності) () — визначається як ставка дисконту, при якій величина інвестицій () буде рівною дисконтованому потоку (), тобто (чистій приведеній вартості).

при. (5.6).

Зазвичай проектів визначається методом підбору ставок дисконту або за допомогою спеціальних таблиць для розрахунку поточної цінності грошової одиниці. У той же час можна визначити й графічним методом за перетинанням кривої залежності від (рис. 5.1).

Рисунок 5.1 — Графік залежності чистої приведеної вартості від ставки дисконту.

Цей метод вимагає значно більше часу для проведення розрахунків при нерівномірному надходженні коштів. Може бути застосований для визначення максимальної ставки кредиту, яка дасть можливість окупити проект.

Дисконтований період окупності інвестицій (PBP) — час, протягом якого грошовий потік, одержаний інвестором від втілення проекту, досягає величини вкладених у проект фінансових ресурсів. Цей показник обчислюється за формулою:

(5.7).

де — номер першого року, у якому досягається умова ;

— сума інвестицій у проект;

— дисконтовані грошові потоки.

Приклад. Початкові інвестиції в проект — 1 000 000 грн. Проект генерує наступні грошові потоки (у тис. грн) за роками: 1-й рік — 500, 2-й — 400, 3-й — 300, 4-й — 100. Вартість капіталу проекту оцінена на рівні 10%. Визначити простий і дисконтований строки окупності заходу.

Розв’язання Розрахунок дисконтованого терміну окупності здійснюється за допомогою складання наступних таблиць.

Таблиця 5.1. — Дані для визначення дисконтованого періоду окупності інвестицій.

У третьому рядку таблиці поміщені дисконтовані значення грошових доходів підприємства у результаті реалізації інвестиційного проекту, що визначаються за формулою:

.

де — дисконтований грошовий потік за період ;

— прибуток (грошовий потік) від реалізації проекту за період ;

— ставка дисконту;

— порядковий номер року реалізації проекту.

У четвертому рядку таблиці містяться значення непокритої частини вихідної інвестиції. Із часом величина непокритої частини зменшується. Так, до кінця другого року непокритими залишаються тільки 214 000, і, оскільки дисконтоване значення грошового потоку третього року становить 225 000, стає зрозумілим, що період покриття інвестиції становить два повні роки та будь-яку частину третього року. Більш конкретно для проекту одержимо дисконтований період окупності:

року.

Визначаємо простий термін окупності заходу:

тис. грн,.

року.