Новый показник оцінки ризику бракує інвестицій

Новый показник оцінки ризику бракує инвестиций

Алексей Недосекин, Кирило Воронов, Консультаційна група «Воронов і Максимов «.

Введение

Начнем наше виклад з двох базових определений.

Инвестиции — тимчасова економічного суб'єкта споживання наявних у його розпорядженні ресурсів (капіталу) і цих ресурсів збільшення в майбутньому свого благосостояния.

Инвестиционный проект — план чи програма заходів, що з здійсненням капітальних вкладень з метою їхнього наступного відшкодування й отримання прибыли.

Инвестиционный процес — розгорнута у часі реалізація інвестиційного проекту. Початком інвестиційного процесу є ухвалення рішення про інвестиції, а кінцем — або досягнення всіх поставленої мети, або змушене припинення здійснення проекта.

Инвестиционный проект передбачає планування у часі з трьох основних грошових потоків: потоку інвестицій, потоку поточних (операційних) платежів і потоку надходжень. Ні потік із поточних платежів, ні потік надходжень неможливо знайти сплановані цілком точно, оскільки немає не може бути повної визначеності щодо майбутнього стану ринку. Ціна та обсяги реалізованої продукції, ціни на всі сировину й матеріали й інші денежно-стоимостные параметри середовища за фактом їхнього здійснення у майбутньому можуть сильно різнитимуться із передбачуваними плановими значеннями, що оцінюються з позицій сьогоднішнього дня.

Неустранимая інформаційна невизначеність тягне так само непереборний ризик прийняття інвестиційних рішень. Завжди залишається і можливість те, що проект, визнаний заможним, виявиться de-facto збитковим, оскільки досягнуті в ході інвестиційного процесу значення параметрів відхилилися від планових, чи ж будь-які чинники взагалі врахували. Інвестор ніколи розташовувати всеосяжної оцінкою ризику, оскільки кількість разнообразий зовнішньої середовища завжди перевищує управлінські можливості який приймає рішення особи, і неодмінно знайдеться слабоожидаемый сценарій розвитку подій (будь-яка катастрофа, приміром), який, будучи неучтен у проекті, тим щонайменше, може відбутися і зірвати інвестиційний процес. У той самий час інвестор зобов’язаний докладати зусиль з своєї обізнаності і намагатися вимірювати ризикованість своїх інвестиційних рішень як у стадії розробки проекту, і у ході інвестиційного процесу. Якщо рівень ризику зростатиме до неприпустимих значень, а інвестор нічого очікувати про це знати, він приречений діяти вслепую.

Существо нового комплексного показника фінансового анализа

Способ оцінки ризику інвестицій безпосередньо пов’язаний зі способом описи інформаційної невизначеності у частині вихідних даних проекту. Якщо вихідні параметри мають ймовірнісна опис, то показники ефективності інвестицій також мають вигляд випадкових величин зі своїми импликативным вірогіднісним розподілом. Проте, ніж у меншою мірою статистично обумовлені ті чи інші параметри, ніж слабше информационность контексту свідчень про стан описуваної ринкової середовища проживання і що нижчий рівень інтуїтивної активності експертів, може бути обгрунтоване застосування будь-яких типів ймовірностей в інвестиційному анализе.

Альтернативный спосіб обліку невизначеності - так званий минимаксный підхід. Формується якийсь клас очікуваних сценаріїв розвитку подій у інвестиційному процесі змін і з цього вибирається два сценарію, у яких процес сягає максимальної і мінімальної ефективності, відповідно. Потім очікуваний ефект оцінюється за такою формулою Гурвіца з параметром згоди L. При L=0 (точка Вальда) в основі після ухвалення рішення вибирається найбільш пессимистичная оцінка ефективності проекту, як у умовах реалізації самого несприятливого з сценаріїв зроблено усе, щоб знизити очікувані збитки. Такий їхній підхід, безумовно, мінімізує ризик інвестора. Однак за умов його використання більшість проектів, навіть які дуже пристойні шанси на успіх, буде забраковано. Виникає небезпека паралічу ділову активність, з деградацією інвестора як особи, приймаючої решения.

Вот наочний приклад. Будь-який гравець у преферанс знає, що під час торгівлі за прикуп гравець з високим рівнем повторюваності має виставляти на одну-дві хабарі більше, ніж в нього є руках, для добрий прикуп. Інакше, за результатами безлічі ігор буде у програші чи, у разі, «зі своїми », тому що його суперники схильні до розумної агресии, тобто. до виправданого ризику. Розуміючи інвестиції як різновид ділової гри, ми скажімо за аналогією: інвестору ставиться за провину обов’язок ризикувати, але ризикувати раціонально, привласнюючи кожному із потенційних сценаріїв інвестиційного процесу свою ступінь ожидаемости. Інакше він ризикує потерпіти втрати від неприйняття рішення — збиток надмірної перестраховки. У карткової грі пристойна карта, пристойний прикуп приходять нечасто. У тому ж преферансі гравець, оголосивши шість хабарів і котрий зіграв фактично вісім, викликає загальний невдоволення імовірним «перезакладом ». Стає прикро за партнера, над його невміння грати, коли по-справжньому пристойна карта приходить так редко.

Инструментом, що дозволяє вимірювати можливості (очікування), є теорія нечітких множин. Використовуючи такий, автори цієї статті розробили метод оцінки інвестиційного ризику і розпочнеться новий комплексний показник оцінки ступеня ризику. нехай у ході різноманітної оцінки інвестиційного проекту отримані три значення показника чистої сучасної цінності інвестицій: NPVmin — мінімальне значення показника, NPVmax — максимальне значення показника, NPVexp — среднеожидаемое значення. Під ефективними інвестиціями ми розуміємо б таку силу-силенну станів інвестиційного процесу, коли реальна чиста сучасна цінність проекту більше нуля.

Предположим, що виконується рівність NPVmin < 0 < NPVexp.

Cтепень ризику V&M приймає значення від 0 до 1.

Каждый інвестор, виходячи із власних інвестиційних переваг, може класифікувати значення V&M, виділивши собі відрізок неприйнятних значень ризику. Можлива докладніша градація ступенів ризику. Наприклад, якщо запровадити лінгвістичну зміну «Ступінь ризику «зі своїми терм-множеством значень {Незначна, Низька, Середня, Щодо висока, Неприйнятна}, то кожен інвестор може оцінити самостійне опис відповідних нечітких підмножин, поставивши п’ять функцій приналежності m (V&M).

Рассмотрим простий пояснювальний пример.

Пример аналізу ступеня риска Пусть в відношенні планованого інвестиційного процесу відомо таке:

Проект буде здійснюватися у протягом два роки.

Размер стартових інвестицій відомий саме і становить I = 1 млн. рублів.

Ставка дисконтування в плановий період модет коливатися не більше від RDmin = 10% до RDmax = 30% річних.

Чистый грошовий потік планується на діапазоні від CFmin = 0 до CFmax = 2 млн. рублів.

Остаточная (ліквідаційна) вартість проекту дорівнює нулю.

Заключение

Нечеткие безлічі - це інструмент розрахунку можливостей (аналогічно називається одне з статей основоположника теорії нечітких множин професора Лофти Заді). Вміючи грамотно описати нечіткість вихідних даних, ми логічним шляхом переходимо до нечіткості результирующих показників. Оцінка інвестиційного ризику — це оцінка заходи можливості несприятливих подій у ході інвестиційного процесу, коли ожидаемость таких подій, що задається функцією приналежності відповідних нечітких чисел, відома чи визначається спеціальними методами.

Подход, заснований на нечеткостях, долає недоліки вероятностного і минимаксного підходів, пов’язані з урахуванням невизначеності. По-перше, тут формується повний спектр можливих сценаріїв інвестиційного процесу. По-друге, рішення приймається не так на основі двох оцінок ефективності проекту, а, по всієї сукупності оцінок. По-третє, очікувана ефективність проекту не є точковим показником, а є полі интервальных значень зі своїми розподілом очікувань, характеризующимся функцією приналежності відповідного нечіткого числа. А зважена повна сукупність очікувань дозволяє оцінити інтегральну міру очікування негативних наслідків інвестиційного процесу, тобто. ступінь інвестиційного риска.

Показатель оцінки ступеня ризику (V&M-показатель (c)) вмонтований в розроблену фірмою програмну модель «МАЙСТЕР ПРОЕКТІВ: Попередній аналіз «і використовують у автоматизованому інвестиційному анализе.

Список литературы

Для підготовки даної праці були використані матеріали із російського сайту internet.