Облігації

Облигации

1. Ринок ГКО

1.1 Історія вопроса

История державних короткострокових облігацій, отримали стисле найменування «ДКО », почалося з постанови Уряди Російської Федерації від 8 лютого 1993 р. N107, яких було затверджені «Основні умови випуску та звернення державних короткострокових бескупонных облігацій ». Це постанова уряду було з спроб пошуки фінансових ресурсів покриття величезного дефіциту державного бюджету, і її, що тепер можна зрозуміти, виявилася менш вдалою. У ДКО маса достоїнств (дохідність, ліквідність і надійність, яка забезпечена державою), тому функціонуючий із травня 1993 р. ринок ДКО нині обіймає одне з чільних місць у структурі ринку России.

1.2 Основні умови выпуска

Эмитентом ДКО є Міністерство фінансів, а Центральний банк — гарантом їх своєчасного погашення і водночас агентом з обслуговування їхньої випусків. Центральному банку дозволили регламентувати (за узгодженням із Мінфіном) питання випуску і розміщення ДКО в усьому, що ні передбачено Основними умовами. За умовами, первинне розміщення ДКО здійснюється, зазвичай, 4 разу на місяць термін 3,6 та дванадцяти місяців. Рішення про випуск ДКО приймаються Мінфіном по узгодження з Центральний банком, у своїй встановлюється об'єм і період розміщення випуску. ДКО випускаються в електронній формі акцій становить 100 тис. і (з жовтня 1994 р.) 1 млн. рублів. ДКО несхожі звичні цінні папери. Не випускаються як паперових, пластикових чи металевих бланків чи монет, а трапляються лише як записів на рахунках уповноважених банках. Під час продажу із рахунку продавця списується сума, рівна вартості проданих паперів, і зараховується з цього приводу покупателя.

Первичные торги (як у орращение запускаються облігації нової серії) проводяться разів на тиждень у вівторок. У цьому спочатку задовольняються заявки для придбання облігацій з найменшої знижкою (дохідністю). Призначається ціна відсікання, нижче від якої ніхто ДКО не купить. Після цього задовольняються звані неконкурентні заявки — тих дилерів, які перестрахувалися і вирішили купити ДКО в останню з середньої ціні продажи.

Время від часу Міністерство фінансів заявляє про додаткової емісії облігацій, первинний аукціон з розміщення яких відбувся (другого, третього тощо. траншей). Але все випуск з урахуванням додаткових траншей погашається до одного і хоча б срок.

Номинальная вартість державних облігацій встановлена у розмірі 1 млн. рублів. Проте продаються вони за ціні нижче номіналу, що визначається під час торгів первинного розміщення. Аукціонний ціна встановлюється виходячи з дилерських заявок, у яких учасники торгів вказують, за яку ціну у якому кількості вони хотіли б придбати облігації. Тому доходом для власників облігацій є відмінність між ціною, через яку ДКО куплені, і номіналом, відповідно до якої будуть погашаться.

Каждый з випусків ДКО має власний «життєвий «цикл, в различнын етапи якого ціна і дохідність, істотно змінюються. Вигідніше всього купувати ДКО на аукціоні, а чи не на вторинних торгах. Так, дохідність цієї цінних паперів максимальна, зазвичай, під час первинного аукціону, потім він відчуває певні коливання. Наприклад, протягом всього два тижні з проведення аукціону, зазвичай, спостерігається зниження дохідності (внаслідок зростання ціни ДКО на вторинних торгах). Потім вона щодо стабилизуется. До запровадження урядом валютного корридора на дохідність ДКО значний вплив надавав курс долара. Так різке подорожчання ВКВ робило привабливим спекулятивні валютні операції. На ММВБ стікалися кошти, у цьому однині і з ринку ДКО. Усі намагалися продати наявні облігації, внаслідок збільшувалася пропозицію відкинув і знижувався попит, ціна ДКО падала.

Владельцами ДКО може бути як юридичні, і фізичні особи. За кожним випуску можуть бути певні обмеження щодо потенційних власників цих облигаций.

В відповідність із законодавством для придбання державної цінних паперів покупець сплачує податок за ставкою 0,1% від суми угоди, а доходи, одержувані юридичними і фізичними особами за облігаціями, а також податком на прибыль.

2. Ринок КО

2.1 Історія вопроса

В початку 1994 року Мінфін виступив із ініціативою випуску нового ринкового боргового інструмента держави — казначейських векселів. Ідея полягало у емісії бездокументарних відсоткових зобов’язань з фіксованою ставкою у 50% річних/ Скромна величинатставки, по початковому задуму, мала бать компенсували правом заліку векселями обов’язкових резервів комерційних банків, розглянуті як основних покупців. Проте ЦБ виступив виступав категорично проти зміни діючого порядку резервування, а самотужки надія зацікавити банки остаточно згасла і зажадав від вексельного проекту довелося отказаться.

Резкое загострення проблеми поточної бюджетної заборгованості і наростання взаємних неплатежів підприємств послужили поштовхом зміну схеми емісії та звернення нових паперів. Вирішили використовувати їх нових запозичень, а оформлення вже існуючої бюджетної заборгованості. Це спричинило заміні векселі (безумовного зобов’язання заплатити) на казначейські зобов’язання, звернення (а, по деяким серіях і погашення) яких обставлено поруч умов, зокрема, вимогою пройти опеделенного числа розрахункових ланцюжків (від однієї до п’яти індосаментів). Через війну з’явився новий інструмент, у якого одночасно властивостями векселі, державної цінних паперів, податкового звільнення і кошти расчета.

2.2 Основні умови выпуска

Выпуск, розміщення, звернення української й погашення казначейських зобов’язань (КЗ) регламентуються такими нормативними актами:

— постанову Уряди РФ від 9 серпня 1994 р. N906 «Про випуск казначейських зобов’язань » ,.

— Лист мінфіну РФ від 21 жовтня 1994 р. N140 «Положення про порядок розміщення, обігу євро і погашення казначейських зобов’язань «.

Эмитентом КЗ є Мінфін РФ, і випускаються вони у бездокументарній формі виходячи з договорів із уповноваженими банками-депозитариями. КЗ державні цінними паперами і може прийматимуть оплату за реалізовані товари і надані послуги без обмежень, і навіть бути предметом залога.

Для Мінфіну визначено умови про бюджет фінансуванню цього року. Місячний ліміт фінансування ділиться на частини: одна передбачає розрахунки грошима, а інша — казначейськими зобов’язаннями. після отримання ліміту фінансування у вигляді КЗ галузевої департамент починає формувати випуски КЗ для своєї отрасли. Затем кожен галузевої департамент робить договір зі своїми галуззю про фінансуванні частини витрат у вигляді КЗ, в підписанні якого бере участь обраний галузевим департаментом банк-депозитарій. Після цього випускається наказ міністра фінансів про випуск певної серії КЗ, оформляється глобальний сертифікат, і серія запускається в роботу. Глобальний сертифікат — і є практично КЗ, його паперовий носій, там написано, що у кожному випуску існують какаие-то обмеження, зокрема, кількість необхідних индоссаментов.

Казначейские зобов’язання випускаються серіями, причому літера індексу серії відповідає галузі промисловості, на яку випущені облігації, перші чотири цифри — дата випуску (що і місяць) і останні два — порнядковый номер серії. Кожна серія КЗ, ка куже зазначалося вище, обслуговується певним банком-депозитарієм, який реєструє з усіма угодами з паперами цієї серії й займається їх погашением.

Обращение КЗ допускається в обмеженою форми і необмеженої формі. При обмеженою формі звернення МВ РФ визначає порядок звернення КЗ і накладываемые обмеження власників зобов’язань. Порядок звернення КЗ та обмеження з поводження фиесируются у договорі МВ РФ з уповноваженим банком-депозитарієм, який несе ответсвенность за контроль з використання КЗ. До обмежень можуть относится:

— обов'язковість розрахунку КЗ лише для погашення кредиторської задолженности,.

— обмеження на право передачі КЗ лише юридичним лицам,.

— мінімальне кількість операцій з урахуванням вышеуказанного,.

— обмеження за термінами обліку, і обміну на податкові звільнення.

Таким чином, конкретний порядок розрахунків КЗ залежить від змісту договору МВ РФ з уповноваженим банком-депозитарием.

После того як папери отримують певну кількість передатних написів, вони набувають ринкового статусу (тобто. можливість дострокової реалізації), можуть передаватися кожному юридичній особі, тобто. надходять відкрите ринок як державні цінних паперів з дохідністю 40% годовых.

Есть затверджений коефіцієнт з фінансуванням відкладених бюджетних витрат у 1995 року, рівний 1,36. На базі встановлено ставку відсоткового доходу по КЗ. Отже дотримується паритет з фінансуванням бюджетних витрат між грішми і казначейськими зобов’язаннями. Фінансування витрат з допомогою КЗ в нинішній їх ставці є одна із засобів вимушеної економії средств.

КО може бути погашено й без необхідних індосаментів, але моменту завершення загального терміну звернення, тобто. на 365-й із моменту эмиссии.

Наиболее важливим чинником, які впливають на дохідність КЗ далеких серій, є перспектива отримання із них податкових звільнень. Спочатку передбачалося, що податкові пільги оформлятимуться як іменні сертифікати, які виготовлялися чотирьох примірниках і далі по складної ланцюжку потрапляли всім зацікавленим особам (податкові органи, банку-депозитарию і власникові). Схема, через яку зараз великі підприємства домагаються звільнення, зазвичай така: в уповноважений банк-депозитарій подається заяву з жаданням погашенні КЗ податковими освобождениями. Коли це заява візується, він може в ролі податкового звільнення.

С погляду оподаткування дохід у цій папері і двох частин. Перша — відсотковий дохід, що абсолютно чітко льготируется за чинним законодавству як з державної цінної бумаге.

Вторая — дисконтна частина прибутку — перестав бути доходом з державної цінної папері, і, природно, її у поширюється загальний податковий режим.

3. Ринок облігацій федерального займа

3.1 Історія вопроса

14 червня 1995 року сімейство державних цінних паперів поповнилось новим членом — облігаціями федерального позики зі змінним купоном (ОФЗ). Це було на тлі геть нової фінансової ситуації у Росії. Дохідність валютних вкладень стала негативною, різко знизилися ставки карбованцевих інструментів з фіксованим доходом. Усе це спричинило створення надлишкової рубльової грошової маси, зв’язування якої є основним метою випуску ОФЗ. При цьому Міністерство фінансів перебуває постала дилема: або випуск «короткого» інструменту дохідністю, яка орієнтована поточні ставки ринку, або випуск «довгого» інструменту подорожчанням внутрішнього запозичення (і це тлі падаючої інфляції). Розв’язати її став можливим завдяки випуску ОФЗ: вартість їхнього перебування обслуговування визначається поточної коньюктурой ринку ДКО, донако термін погашення нових паперів перевищує год.

Оценивая ОФЗ з погляду інвестора, треба врахувати, завдяки плаваючого купону ці папери мають додаткову свободу. Порівняємо річні випуски ДКО і ОФЗ. Якщо після розміщення випуску ДКО ставки ринку боргових зобов’язань зростають, єдиною можливою поведінкою цього випуску бцдет падіння ціни з метою підвищення ринкової привабливості (і навпаки). Що стосується ОФЗ коливання ціни нівелюється з допомогою зміни величини купона, що з інвестора означає менший ризик коливання ціни, і як наслідок ризик втрати частини капіталу при інвестуванні. Купонний дохід по ОФЗ виплачуватиметься ежеквартально.

3.2 Основні умови випуску ОФЗ

Согласно постанови Уряди РФ від 15 травня 1995 року N458 «Про Генеральних умовах випуску та звернення облігацій федеральних позик» емітентом облігацій є Міністерство фінансів РФ.

Все операції з розміщення і зверненню облігацій над ринком цінних паперів, включаючи розрахунки обліку прав на облігації, здійснюються через установи Банку Россииили уповноважені їм организации.

Номинальная вартість облігації становить 1 млн. рублів. Емітент за узгодженням із банком Росії встановлює кожному за окремого випуску облігацій його обсяг, порядок расчнта купонного доходу, визначеного основі дохідності по ДКО, дату розміщення, дату погашення, дати виплати купонного доходу (чи порядок їх визначення), обмеження частку обсягу випуску, придбану нерезидентами.

Выпуск вважається що відбувся, тоді як період размкщения продали щонайменше 20 відсотків кількості ймовірних до випуску облигаций.

Купонный дохід як відсотка до від номінальної вартості за облігаціями федерального позики з змінним купоном не оподатковується з прибутку у юридичних осіб і прибутковим податком у фізичних осіб, у відповідність до чинним законодательством.

Прибыль як позитивної різниці між ціною продаж і ціною купівлі облігації (не враховуючи сум накопиченого купонного доходу) підлягає оподаткуванню загалом порядке.

4. Ринок облігацій Державного ощадного займа

4.1 Історія вопроса

С 27 вересня 1995 року Министерствол фінансів приступила до розміщення облігацій Державного ощадного позики (їх може бути ОСЗ за аналогією з усталеним скороченням облігацій федерального позики — ОФЗ). Емісія цього облігацій орієнтована на населення Росії, загальні заощадження якого, різноманітні оцінкам, сягають від 10 до 20 млрд. доларів. нині їх основна маса зберігається як готівкової валюти (після введення «валютного корридора» — готівкових рублів) чи лежить у внесках у комерційних банках банках.

Цель нового позики справді дуже нетрадиційна — дати населенню можливість скористатися тими перевагами над ринком цінних паперів, які до сьогодні одержували тільки юридичних осіб, вкладаючи кошти на досить надійні і ліквідні державні зобов’язання. З’явилася надія, що дії держави щодо ринку цінних паперів значно зменшать напруженість, пов’язану з вадами приватних вкладов.

Разумеется, оголошення Мінфіну про випуск ОСЗ зовсім випадково збіглося з кризою, проте більш вдалого моменту знайти важко було. держава хіба що поспішило вказати населенню єдиний можливий вихід із становища — забрати гроші з банків та придбати державні, абсолютно надійні цінні бумаги.

При успішної організації планів із розміщення ОСЗ Мінфін профінансує неинфляционными методами дефіцит бюджету, «зв'яже» грошові надлишки населення, забезпечить людям збереження й пристойний дохід, пожне непогані політичні плоди до президентських выборов.

4.2 Основні умови выпуска

В додатку до наказу N99 від 5 вересня 1995 року Міністерства фінансів РФ відповідно до Указом Президента РФ від 9 серпня 1995 року N836 «Про державне ощадному позиці», і навіть постановою Уряди РФ від 10 серпня 1995 року N812 «Про Генеральних умовах випуску та звернення облігацій Державного ощадного позики Російської Федерации"определены умови випуску та звернення облигаций.

Эмитентом облігацій є Міністерство фінансів РФ. Випуск здійснюється у паперовій формі на пред’явника номіналом 100 і 500 тисяч карбованців. Перший транш становив 1 трлн. карбованців і буде погашено за рік — 27 вересня 1996 року. Дохідність буде прив’язана до ОФЗ, і аналогічно ОФЗ купонний дохід буде виплачуватися щокварталу. Відсотковий дохід по купону визначається Емітентом за кожен купонний період, і дорівнює останньої офіційно оголошеної купонної ставці по ОФЗ. Ставка купона по ОФЗ, своєю чергою, залежить від дохідності ДКО. Відсотковий дохід оголошується протягом тижня на початок купонного періоду. Розмір відсоткового доходу з кожної облігації ваплачивается, з номінальною вартості облигации.

Продажа облігацій здійснюється уповноваженими банками і фінансовими організаціями, определяемыми Емітентом і заключившими з нею договір купівлі-продажу облигаций.

Уполномоченные банки та інші фінансових організацій вправі купувати облігації над ринком по ринковими цінами, зокрема шляхом котирувань облигаций.

В на відміну від попередніх аналогічних позик — відомий усім тривідсотковий позику РФ, де держава продавало і купувала облігації, — цього разу обраний інший шлях: держава продає всіх облігацій великим комерційних банків. Проте, самим великим власником облігацій швидше все буде Сбербанк.

Банки, выкупившие папери «він», тобто виступили класичними андеррайтерами, в дальнейщем зможуть, враховуючи, мабуть найвищу купонну ставку, залишити одну половину пакета в собі, а іншу — продати оптом й у розницувсем бажаючим піт вільної цене.

Банки будуть від укладання договору з Мінфіном, за яким 90 відсотків паперів має бути продано протягом 60 днів. З 90 відсотків цих паперів 50 відсотків має бути продано за готівкові деньги.

ОСЗ — облігації на пред’явника, тобто реєструвати своїх прав ними ніде вийде. Кожна облігації матиме ходіння рік від часу випуску. Облігація мають чотири відривних купона, запрлатив одного разу за облігацію в останній момент її придбання, власник має можливість отримувати дохід частинами, чотири рази в протягом року, наприкінці ж терміну разом із виплатою четвертим купону буде повертатися і самі сума, позначена як номіналу облигации.

5. Облігації внутрішньої валютної займа

5.1 Історія вопроса

Сама історія виникнення облігацій внутрішньої валютної займа (ОВВЗ), що з’явилися наприкінці 1993 року внаслідок банкрутства Зовнішекономбанку СРСР, передбачала активне впливом геть рыной цих паперів передусім іноземних інвесторів, Є їх основними власниками. Оцінюючи перспективи ОВВЗ, іноземці використовували звичні їм критерії - ринок став реагувати як на економічні чинники, а й у політичні зміни, ставши самим «нервовим». Через це на котирувальну ціну ОВВЗ завжди надавали воздейстие групи чинників: наявність або відсутність інтересу іноземних інвесторів на роботу над ринком ОВВЗ, активність російські оператори ринку з здійсненню арбітражних угод, а також ситуація у політичного життя Росії, впливає у перші дві групи факторов.

5.2 Основні умови выпуска

Постановлением Ради Міністрів — Павительства РФ від 15 березня 1993 року N222 було затверджено умови випуску внутрішнього державного валютного облігаційної позики. Мінфіном від імені Російської Федерації було зроблено випуск ОВВЗ загальну суму 7 885 000 000 доларів. Випуск було представлено облігаціями з номіналами в 1000, 10 000 і 100 000 доларів, випущеними п’ятьма серіями зі термінами погашення через 1 рік то дати випуску, через 3 року, 6, 10 і 15 років від дати випуску. Датою випуску позики є 14 травня 1993 года.

Неотъемлимой частиною облігації є комплект з купонів, кількість яких визначається терміном погашення облигаций.

На облігації нараховується 3 відсотка річних починаючи з 14-ма травня 1993 року. Відсотки сплачуються раз на рік 14 травня власникам облігацій після пред’явлення відповідного купона. Нарахування відсотків припиняється день погашення облигаций.

Период пред’явлення облігацій і купонів до оплати визначено у 10 років, починаючи з кінця календарного року, протягом якого підійшов термін оплати відповідних облігацій і купонов.

Сумма основного боргу за облігаціями за її погашенні, і навіть сума належних до виплати відсотків, заборонена обкладанню налогами.

Список литературы

Для підготовки даної роботи було використані матеріали із російського сайту internet.