Світовий ринок позичкових капіталів

смотреть на реферати схожі на «Світовий ринок позичкових капіталів «.

Чуваський Державний Університет їм. І. М. Ульянова.

Фінансово-економічний институт.

Економічний факультет.

Кафедра світової экономики.

Курсова робота з предмета Міжнародні Економічні Відносини на тему:

Світовий ринок позичкових капиталов.

Виконав: студент групи ЭК-13−98.

Іванов Е.В.

Науковий керівник: канд. ек. наук, доцент.

Савинова В.И.

Чебоксар — 2000.

Содержание Введение 3.

ГЛАВА 1. Світовий ринок позичкових капіталів 4.

1.1. Поняття МРСК 4.

1.2. Структура й учасники МРСК 5.

1.3. Особливості МРСК 6.

ГЛАВА 2. Сегменти МРСК 10.

2.1. Світовий кредитний ринок 10.

2.1.1. Ринок євровалют. 12.

2.1.2. Ринок еврокредитов. 15.

2.2. Світовий фінансовий ринок 16.

2.2.1. Світовий ринок облігацій 17.

2.2.2. Світові ринки необлигационных цінних паперів 20.

2.3. Євроринок як ланка МРСК 22.

ГЛАВА 3. Інституційні одиниці МРСК 24.

3.1. Міжнародні организации-участники МРСК 26.

3.2. Транснаціональні компанії та банки 29.

3.3. Позанаціональні фінансові центри 32.

ГЛАВА 4. Тенденції і проблеми розвитку МРСК 34.

4.1. Інтернаціоналізація ринків капіталу 34.

4.2. Проблеми контрольованості МРСК 36.

4.3. Місце Росії у МРСК 38.

Заключение

45.

Список використовуваної літератури 46.

Додаток 47.

Ми за умов світової економіки, що характеризується не лише вільної торгівлею товарами і послугами, але у більшою мірою вільним рухом капіталу. Відсоткові ставки, курси обміну валют, курси акцій у різних країнах пов’язані найбезпосереднішим чином, і світова ринок позичкових капіталів починає чинити неабиякий впливом геть економічні условия.

Згадуючи події два роки тому, коли фінансову кризу в Азії завдав нищівного удару й з економіки нашої країни й, враховуючи вирішальну роль, яку міжнародний позичковий капітал ще довго можуть зіграти у її долі, доводиться визнати нагальну потребу глибшого вивчення даної проблемы.

На думку багатьох ринок непередбачуваний. «Небезпечним божевільним «називає його Дракенмиллер, колишній управляючий найбільшим фондом «Квантум «і що залишилося ні із чим після чергового періоду нестабільності на фінансових ринках 2000 року. Доводиться не погоджуватися з думкою професіоналів, але у той час це привид відмовитися від будь-яких спроб вивчення поведінки ринків позичкових капіталів, чого неможливо зробити без з’ясування основних принципів його функционирования.

Це питання висвітлюється у низці вітчизняних джерел, наприклад, у підручнику під редакцією Л. Н. Красавиной й у навчальному посібнику Максимової Л. і Носковой И. Я. «Міжнародні економічних відносин ». Значний внесок його дослідження вніс у своїй праці «Світова економіка «Ломакин В. К. Непогано розглянуті окремі сегменти світового фінансового ринку позичкових капіталів в статтях В. В. Голосова і В. В. Шмелева.

На жаль, вивчаючи різні джерела, які заторкують цієї теми, переконуєшся, що з сучасних російських економістів немає єдиної погляду на структуру і складові елементи світового фінансового ринку позичкових капіталів, із чого можна дійти невтішного висновку про недостатньою ступеня опрацьованості цього питання. Саму свіжу й акуратно викладену інформацію з цікавій для темі можна знайти у щорічному огляді МВФ на його моєму сайті у интернете.

Завданням даної курсової роботи була максимально детально описати сектори й елементи ринку, їхню взаємодію між собою, що представляє його основу функціонування. Без розуміння цих основних речей неможливо усвідомити світовий ринок позичкових капіталів як єдине ціле — майже всі дослідження, у цій сфері зупиняються тільки деяких сторони діяльності ринку. Тому можна припустити, що багатьом студентам також цікаво познайомитися хоча б із першими главами даної работы.

Вивчаючи сьогодення та минуле стан світового фінансового ринку позичкових капіталів, хотілося б зазирнути і трішки наперед. Тому метою цієї курсової роботи було спробувати з урахуванням об'єктивних тенденцій розвитку ринку зробити прогнози у майбутнє і подивитися, чи є місце у цій майбутньому нашої країни, чи вона буде викинуто на периферію ринку — питання, які зараз, напевно, хвилюють багатьох. Така спроба зробив у четвертої главі даної работы.

ГЛАВА 1. Світовий ринок позичкових капиталов.

1.1. Поняття МРСК.

Світовий ринок позичкового капіталу (МРСК) є систему відносин по акумуляції і перерозподілу позичкового капіталу між країнами світового господарства, незалежно від рівня половини їхньої соціальноекономічного розвитку. З інституціональної погляду МРСК — це сукупність кредитно-фінансових установ, якими відбувається ринкове рух позичкового капіталу між країнами залежно попиту та пропонування на него.

Міжнародний ринок позичкових капіталів, здійснюючи міжнародний оборот позичкового капіталу, сприяє безперервності кругообігу промислового й торгового капіталів різних країн. Насправді даний ринок виглядає як єдність і їхню взаємодію ринків трьох рівнів: національних, регіональних, світового. Останнє означає, що стираються кордони між цими ринками (оскільки спостерігається лібералізація міжнародних переміщень позичкового капіталу навіть у країнах), скорочується ступінь автономності національних ринків (вони піддаються тим самим потрясінь, що й світовий), зростає їх інтеграція і уніфікація операций.

Об'єктом угоди на світовому ринку позичкових капіталів є капітал, приваблюваний з-за кордону чи рухаючись в позичку юридичних особах і громадянам інших держав. З функціональної погляду йдеться про системі ринкових відносин, які забезпечують акумуляцію і перерозподіл позичкового капіталу між країнами з метою безперервності і рентабельності процесу відтворення. Історично світовий ринок позичкових капіталів виник з урахуванням міжнародних операцій національних ринків позичкових капіталів, потім сформувався з урахуванням їх интернационализации.

Швидкі темпи зростання експорту позичкового капіталу і великі по обсягам повторювані операції у міжнародному сприяли формуванню наприкінці 60-х- початку 1970;х років сучасності світового фінансового ринку позичкового капіталу. Так було в кінці 80-х сума чистих запозичень на міжнародному становила 14% від усіх чистих запозичень на національних фінансові ринки. Якщо 80-ті роки межстрановые переміщення позичкового капіталу становили близько тридцяти млрд. дол., то 1994 р. — близько 200 млрд. доларів. Позичкова форма капіталу над ринком може функціонувати у наступних операциях:

. видача державні й приватні займов,.

. придбання облігацій в іншій країні, цінних паперів, векселів, тратт іноземної компании,.

. здійснення виплат по долгам,.

. міжбанківські депозиты,.

. міжбанківські і державні задолженности.

Іноді роблять різницю між поняттями світовий ринок позичкових капіталів й міжнародний ринок позичкових капіталів. Справді міжнародний ринок позичкових капіталів, будучи обособившейся від національних ринків системою ринкових відносин, водночас тісно пов’язує їх, переплітає взаємні потоки коштів. Проте, охоплюючи зовнішні позичкові операції у національних ринках, не включає внутрішні (основну частину всіх позичкових операцій) і тому то, можливо названо світовим рынком.

З розвитком світогосподарських зв’язків і переплетенням грошових потоків між країнами важливого значення набувають розбіжності й зв’язок між такими поняттями, як світової, міжнародний, і національні ринки позичкових капіталів. Найбільшого їх — світовий ринок позичкових капіталів. Він є сукупність національних інтересів та міжнародних ринків позичкових капіталів, кожен із яких має своїми особливостями, відомої самостійністю і відособленістю. Тому треба відзначити, що світової ринок позичкових капіталів немає у формі єдиного ринку, аналогічно, як сукупність будинків створює місто, але з гігантський дом.

1.2. Структура й учасники МРСК.

Світовий ринок позичкового капіталу має складну структуру, що робить різні джерела наводять свої варіанти її подання. На думку, найповніше і «глибоко це запитання пропрацьований в підручнику «Світова економіка та впливові міжнародні економічних відносин », за яким МРСК підрозділяється сталася на кілька рівнів (рис. 1.1). З іншого боку, хотілося б додати, що розмежування світової фінансової ринку можна провести і за видами цінних паперів, торгуемых на нем.

Рис. 1.1. Схема структури світового фінансового ринку позичкового капитала[1].

Світовий кредитний ринок — специфічна сфера міжнародного руху позичкового капіталу між країнами за умов повернення та сплати відсотка, де формується попит на позиковий капітал. Традиційно розмежовувалися ринок короткострокових позичкових капіталів (грошовий ринок) і ринок посередньоі частка довгострокових капіталів (ринок капіталів). Світовий грошовий ринок — це короткострокові депозитно-ссудные операції від 1 дні 1 року, переважно між великими банками. Основні умови кредиту обумовлюються телефоном. З кінця 1950;х років як його підструктура виник ринок євровалют, у якому евробанки здійснюють переважно депозитно-ссудные операції у міністерствах закордонних валютах, що належать нерезидентам стран-эмитентов цих валют (наприклад, долари на рахунках іноземних банків навіть за рубежом).

Світовий ринок капіталів включає два сегмента: традиційні посередньоі довгострокові кредити, характеризуемые єдністю місця та валюти позики, ринок еврокредитов з 1968 р. терміном від 1 року по 15 більш лет.

Світовий фінансовий ринок — частку ринку позичкових капіталів, де переважно виробляється емісія і купля-продажа цінних паперів, у цьому числі у євровалютах. З 1970;х років сформувався еврофинансовый ринок. На практиці різницю між світовим кредитним і нашим фінансовим ринками поступово стираються, оскільки відбувається взаємний перелив капіталів, а звичайні банківські кредити заміщуються емісією цінних паперів. Особливим ланкою МРСК є євроринок, у якому здійснюються депозитно-ссудные операції в євровалютах й у похідних від нього фінансових ресурсах. Євроринок сформувався на початку 60-х годов.

За характером діяльності можна назвати три основні категорії позичальників, і кредиторів міжнародному ринку позичкових капіталів: офіційні інститути (центральні банки та інші державні закладу і міжнародних організацій), приватні кредитно-фінансові установи, фірми й потужні приватні особи. Учасники ринку, які стосуються кожній із цих категорій, можуть виступати як кредиторами, і позичальниками. Офіційні інститути виступають кредиторами міжнародному ринку позичкових капіталів і побічно. Центральні банки й інші державні установи якраз і можуть розмістити частина наявних проблем них валютних резервів в одному з європейських банків чи міжнародної організації. Крім центральних банків прямими кредиторами над ринком євровалют виступають міжнародних організацій, особливо БМР (Банк Міжнародних Розрахунків). Можна виділити три головні чинники, визначальних участь комерційних банків над ринком євровалют як кредиторів: дохідність, надійність і ликвидность.

Останніми роками серед інших кредиторів зросла частка ТНК. У сучасних умовах головна компанія як може дати вказівку про перекидання коштів вже з філії на другий, а й розмістити частина вільних коштів у міжнародному ринку позичкових капиталов.

Таблиця 1.1. Учасники й структура світових кредитних та фінансових ринків |Структура ринків |Національні учасники |Міжнародні учасники| |Валютні ринки, у цьому |Корпорації |Міжнародні | |числі ринок євровалют | |корпорації, ТНК | |Ринки позичкових |Банки і |Міжнародні банки, | |капіталів: |спеціалізовані |ТНБ | |Грошовий ринок |кредитно-фінансові |Спеціалізовані | |Ринок капіталів |інститути, зокрема |кредитно-фінансові | |Євроринок |страхові компанії |інститути, зокрема | | | |страхові компанії | |Фінансові ринки |Фондові і товарні |Найбільші фондові і | | |біржі |товарні біржі | | |Держава |Міжнародні | | | |валютно-фінансові | | | |організації |.

1.3. Особливості МРСК.

Міжнародний ринок позичкових капіталів характеризується наявністю як спільних із іншими світовими ринками (ринки золота і валют) ознак, і деякими специфічними особливостями. Розглянемо основні найбільш важливі з них.

1. Величезні масштаби. У 1980;х роках міжнародні кредитні і фінансові операції становили середньому 400 млрд. дол. на рік (збільшився у 2,5 разу десятиріччя). На початку 1990;х їх обсяг обчислювався в трильйонах доларів. Особливо великі розміри євроринку: объем-брутто — приблизно 4,5 трлн. дол. (проти 2 млрд. дол. в 1960 р.), 2/3 ресурсів євроринку надходять із промислово розвинутих країн. Причому объем-брутто, до складу якого повторний рахунок, більш ніж 1,5 разу перевищує обсяг нетто євроринку. Це зумовлено дією кредитного мультиплікатора — коефіцієнта, відбиває зв’язок між депозитами та розширенням кредитних операцій шляхом створення міжбанківських депозитів. Одна й та сума євровалют протягом року, неодноразово використовується для депозитно-ссудных операций.

2. Відсутність чітких просторових і тимчасових кордонів. Світовий ринок позичкових капіталів безупинно функціонує, долаючи обмеженість годинних поясів у пошуках оптимальних умов (економічних, особливо податкових, політичних) для кредитно-фінансових операций.

3. Інституціональна особливість. З інституціональної погляду світовий ринок — це сукупність кредитно-фінансових установ, через які здійснюється рух позичкового капіталу сфері міжнародних економічних відносин. До цих установам ставляться: приватні фірми й банки, передусім ТНК і ТНБ, фондові біржі (приблизно 40% всіх операцій), державні підприємства, урядові й муніципальні органи (понад 40 кримінальних%), фінансові інститути (близько 20%). Інституціональна структура світового фінансового ринку позичкових капіталів щодо стійка на відміну світової валютної системи, яка періодично піддається реорганізації у її структурного кризи. Операціями цьому ринку займається приблизно 500 найбільших банків від кількості банків світу, що досягає 50 тис. Вони на світових фінансових центрах різних континентов.

Особливість (інституціональна) євроринку — виділення категорії евробанков та Міжнародних банківських консорціумів. Кістяк утворюють транснаціональні банки — гігантські міжнародні кредитно-фінансові комплекси універсального типу, мають по закордонах розгалужену мережу філій, здійснюють операції в багатьох країнах, у різних галузях і валютах. Монополізація світового фінансового ринку позичкових капіталів цими банками дозволяє йому диктувати своїх умови менш великим банкам завдяки централізованого керівництву, єдину стратегію і тактиці головного установи. ТНБ ведуть конкурентну боротьбу одержання клієнтів мандата на організацію синдикату розміщувати позики, що дає прибуток, зміцнює їхнього нерозривного зв’язку з клієнтами, і служить рекламой.

4. Обмеження доступу позичальників світовий ринок позичкових капіталів. Основними позичальниками цьому ринку є ТНК, уряду, міжнародні валютно-кредитні і фінансових організацій. Хоча внутрішньофірмові поставки (приблизно ½ зовнішньої торгівлі США) розширюють можливості внутрикорпоративного кредитування, ТНК покривають 35−40% своїх потреб з допомогою зовнішніх джерел, зокрема світового фінансового ринку позичкових капіталів. Однією із нових форм кредитування ТНК є паралельні позики, засновані на поєднанні депозитної операції (материнська компанія розміщає депозит в ТНБ своєї країни) та кредитної (цей ТНБ через своє відділення надає кредит філії компаній у іншій країні). Розвиваючі країни, зокрема їхні уряди, обмежені можливості вдаватися до позикам на світовому ринку. Здебільшого вони використовують прямі іноземні інвестиції, допомогу, позики відділу міжнародних організацій чи змушені сплачувати міжнародним банкам дорожче, ніж аналогічні позичальники з промислово розвинених держав. Привілейований доступ світовий ринок позичкових капіталів набувають позичальники із багатьох країн, які отримали кредити МВФ і МБРР. Статус міжнародних валютно-кредитних та фінансових організацій також забезпечує їм пільговий доступ, а світовий ринок капіталів, в частковості на фінансовий ринок, де їх розміщують свої облігаційні займы.

5. Використання конвертовані валют країнах і євро (раніше — екю) як валюти кредитних та фінансових угод. На ринку євровалют домінує долар США, хоча частка його знижується (більш 80% - в 60-ті роки, 60% - на початку 1990;х років). На євроринку відбуваються операції з евромарками (14%), евроиенами (6%), еврошвейцарскими франками (6%), еврофранцузскими франками (1%) та інші валютами. Термін «євровалюта «належить до засобів у Західної Європи, але й її межами, хоча долари, використовувані для операцій на валютних ринках в Азії, часто називають азіатськими доларами (азиадолларами), а арабських країнах — арабодолларами.

6. Універсальність світового фінансового ринку позичкових капіталів. Нею здійснюються міжнародні валютні, кредитні, фінансові, розрахункові, гарантійні операції. 2/3 операцій євроринку відбуваються на міжбанківському ринку, 1/3 — депозитно-ссудные операції з небанківськими клиентами.

7. Спрощена стандартизованная процедура укладання угод з використанням новітньої комп’ютерної технології (хоча раніше їх техніка базується на традиційних депозитно-кредитних та фінансових операціях). Угоди на євроринку здійснюються за телефону, телефаксу з обміном той самий день телеграфним підтвердженням, що слугує єдиним документом. При такому разі непотрібен забезпечення: гарантією угоди служить авторитет банкуконтрагента чи небанківського клієнта з великим рейтингом (ААА). Терміни евродепозитов сягають від 1 дні 1 року, іноді до 2 років, зазвичай 6 місяців. Типова сума міжбанківських депозитів — 5−10 млн. дол., іноді у кілька разів більше. Кредитні операції відбуваються у вигляді від 1 млн. до кількох стільника мільйонів США. У цьому надаються незабезпечені позички і чіткого вказівки цілей їх использования.

Уніфікація операцій веде до спрощення і однаковості процесу їх здійснення релігійної і оформлення документації із них. Наприклад, у Женеві в 1930 і 1931 роках прийнято Міжнародна вексельна і чекова конвенции.

8. Вартість кредиту на світовому ринку позичкових капіталів. У неї входять відсотки, й різні комісії. Специфіка відсоткові ставки на євроринку залежить від їх відносної самостійності стосовно національним ставками. Наприклад, якщо банк ФРН розміщає французькій банку депозит у доларах (тобто. надає кредит США), то відсоткова ставка у ній відрізняється від відсоткові ставки США, Франції, ФРН. Міжнародні відсоткові ставки стягуються під час відкриття ліміту кредитування (кредитної лінії на — юридично оформленого зобов’язання банку видати позичальнику позичку протягом визначеного періоду не більше встановленого ліміту), наданні консорциального кредиту, випуску єврооблігаційного позики. Відсоткову ставку над ринком євровалют включає як перемінної ЛІБОР (LIBOR) — лондонську міжбанківську ставку пропозиції щодо короткотерміновим міжбанківським операціям в євровалютах (зазвичай на 6 місяців), а ролі постійного елемента — надбавку до базисної ставці - спред, тобто. премію за банківські послуги (маржу). Рівень маржі коштує від ¾ до 3% і від співвідношення попиту кредит та її пропозиції, терміну позички, кредитоспроможності клієнта, кредитного ризику. Міжбанківська відсоткову ставку попиту по короткотерміновим операціям на євроринку у Лондоні називається ЛИБИД (LIBID).

По еврокредитам практикуються міжнародні відсоткові ставки. Зазвичай ЛІБОР на 1/8 пункту вище ставки за депозитними вкладами і ½ пункту нижче відсотки за кредитах кінцевому позичальнику. За аналогією з ЛІБОР за іншими світових центрах стягуються: в Бахрейні - БИБОР, Сінгапурі - СИБОР, Франкфурті-на-Майні - ФИБОР і т.д.

Оскільки евробанки не підпадає під дію місцевого законодавства і оподатковуються прибутковим податком, можуть знижувати відсотки за своїм кредитах, зберігаючи високі прибутку. Попри відносну самостійність ставок євроринку, зберігається їх залежність від ставок національних ринків позичкових капіталів. Разом про те міжнародні відсоткові ставки надають зворотне впливом геть рівень національних ставок. Світовий ринок позичкових капіталів сприяє нівелюванню національних ставок, які мають тенденцію коливатися навколо інтернаціональної ставки відсотка. Відсоткові ставки диференційовані. З 60- x років світовому ринку переважають плаваючі відсоткові ставки, які змінюються через узгоджені інтервали часу (3−6 місяців) залежно від ринкової кон’юнктури. Коливання відсоткові ставки зумовлено станом економіки, міжнародних валютно-кредитних та фінансових відносин, банківської ліквідності, темпом інфляції, динамікою плаваючих валютних курсів, збільшенням валютного і кредитного ризику міжнародних операцій, напрямом національної кредитної политики.

9. Вища прибутковість операції в євровалютах, ніж у національних валютах, мають на увазі, що ставки по евродепозитам вище, а по еврокредитам нижче, бо в евродепозиты не поширюється система обов’язкових резервів, які комерційних банків зобов’язані тримати на безпроцентному рахунку у банку, і навіть прибуткового податку на проценты.

10. Диверсифікація секторів світового фінансового ринку позичкових капіталів, включаючи євроринок, і навіть інструментів сделок.

Особливості МРСК на сучасному розвитку обумовлені як він внутрішнім будовою, і сформованій ситуацією на міжнародній арені. Тому можна назвати ряд особливостей, притаманних сучасного МРСК.

Високий рівень монополізації цього ринку. Усі операції МРСК здійснюють лише 1000 банків, на світовому фінансовому ринку функціонує 43 транснаціональних банку (ТНБ), світовий ринок цінних паперів контролюється фактично 8 фінансовими компаніями, у тому числі 6 американські, на чолі перебувають інвестиційні банки «Мерілл Лінч «і «Морган Стенлі «.

Відбувається концентрація позичкового капіталу у вигляді зливань і взаимопереплетений суб'єктів МРСК. За останнє десятиліття банки стали проводити нову стратегію отримання конкурентних переваг шляхом перехресного володіння фінансових ресурсів. Наприклад, друге за величиною німецький банк «Дрезденер-банк «й французький банк «Банк Національ де Парі «з урахуванням перехресного володіння акціями здійснюють спільну діяльність у Іспанії. Останніми роками різні національні банки об'єднують у міжнародні банківські консорціуми, фінансових ресурсів яких распряжется обраний банк-менеджер. Банками-менеджерами є: «Дойче Банк », «Креді Свиз Банк », «Морган Стенлі «, «Нокура Сек’юритіз » .

МРСК має потенційної нестійкістю, яка викликана зростанням масштабів валютно-фінансових і кредитних операцій, прискоренням передачі прав власності, лібералізацією валютного контролю, відривом цього ринку від реального сектору економіки, що виробляє товари, послуги і технологии.

МРСК тісно пов’язані з сучасними науково-дослідними розробками — особливо сучасних потужних телекомунікаційних систем зв’язку (супутникова, комп’ютерна, електронна пошта, стільниковий зв’язок, СВІФТ, СІДЕЛ, Рейтер -2000).

ГЛАВА 2. Сегменти МРСК.

2.1. Світовий кредитний рынок.

Світовий кредитний ринок — це особливий сегмент МРСК, відбувається рух капіталу між країнами за умов терміновості, повернення і плати відсотків. Цей ринок і двох подсегментов — світового грошового ринку нафтопродуктів та світового фінансового ринку капіталів, мають певні особливості (див. табл. 2.1).

Таблиця 2.1. Відмінності грошового ринку виробництва і світового рику капіталів |Критерії |Світовий грошовий ринок |Світовий ринок капіталів | |1. Форма |грішми (депозитов),|В вигляді самовозрастающей | |експорту |тобто міжнародного |вартості - банківські | |капіталу |купівельного і |кредити і позики | | |платіжний засіб | | |2. Терміни |Нетривалий характер |Середньостроковий і | |кредитів |(до 1 року) |довгостроковому характері | | | |(більше однієї року) | |3. Мета |поповнення оборотних |Для поповнення основного | |кредитів |коштів |капіталу | |4. Сфера |Обслуговування сфери |Обслуговування процесу | |застосування |звернення — международной|расширенного виробництва| |кредиту |торгівлі |- будівництво, | | | |реконструкція |.

Розвиток міжнародної кредитної системи визначається потужним стимулюючим впливом із боку крупних позичальників, посередників і инвесторов.

Провідними імпортерами капіталу на світовому кредитному ринку є промислово розвинених країн, у своїй частка країн ОЕСР становить 86%. Найбільшим позичальником є корпорації США перевищив на місці перебуває Великобританія. Частка країн у роки знижувалася, де найбільшими одержувачами нетто-средств виступали Саудівська Аравія і Мексика. Із середини 80-х до запозичення на міжнародних ринках позичкового капіталу стали активно вдаватися колишні соціалістичні країни Європи, проте їхня частка невелика — не більше 0,5−1,5% (див. табл. 2.2).

Таблиця 2.2. Найбільші кредитори і позичальники на світовому ринку капіталів на початку 1990;х років (в %) |Кредитори |Позичальники | |Японія |53 |США |27 | |Швейцарія |8 |Великобританія |9 | |Тайвань |6 |Канада |8 | |Нідерланди |6 |Мексика |6 | |Німеччина |5 |Саудівська Аравія |6 | |Гонконг |5 |Іспанія |5 | |Бельгія |4 |Італія |5 | |Китай |2 |Австрія |5 | |Інші |11 |Інші |29 | |РАЗОМ |100 |РАЗОМ |100 |.

Основними кредиторами на міжнародних ринках позичкового капіталу також виступають промислово розвинені капіталістичні країни, серед яких найбільшим експортером є Японія. Серед інших кредиторів виділяються Швейцарія, Нідерланди, Німеччина. Західні кредитори із великим рівнем обережності аналізують надання кредитів і позик. Чинник платоспроможності залишається однією з серйозних обмежувачів надання фінансових ресурсів. Дисципліна міжнародних ринків позичкового капіталу обмежує ефективний попит із капіталу із боку країн. Чистий приплив туди капіталу залишається помірним. Він дотримувався думки дедалі активніше виступають на ринках позичкового капіталу ролі кредиторів. У 90-х роках найбільша частка кредитів припадала на Тайвань і КНР.

Таблиця 2.3. Структура іноземних і міжнародних банківських кредитів по позичальникам, млрд. дол. | |1981 |1985 |1990 |1994 | |Усього |683,4 |897,7 |1760,4 |2335,8 | |Індустріальні країни |207,8 |365,4 |990,0 |1419,9 | |Він дотримувався думки |151,4 |373,1 |409,4 |506,8 | |Країни Центральній, і |2,6 |10,7 |20,6 |21,5 | |Східної Європи | | | | | |Міжнародні організації |0,3 |11,1 |22,5 |22,3 |.

Аналіз ситуації на міжнародних ринках капіталів показує, що у останні десятиліття іде процес структурної перебудови, що охоплює всі ці сегменти. Центр тяжкості переноситься з одних видів запозичення на інші, відбувається трансформація механізмів ссудно-заемных операций.

Більшість ресурсів (45−50%) надається у вигляді облігаційних позик на евровалютных ринках. Частка іноземних облігаційних позик невелика (10−11%). Із середини 1960;х років намітилася тенденція зниження частки банківських кредитів у загальному обсягу запозичення. Основний обсяг кредитування у цьому сегменті міжнародного ринку здійснюється через використання синдикованих позик. Приблизно о тому ж розмірі використовуються кошти, які до вигляді євронот (вексель). Привабливість цих коштів на ТНК пояснюється гнучкістю даної форми кредитування, високої швидкістю організації та отримання позик, можливістю доступу до значним по обсягу кредитним ресурсам.

Таблиця 2.4. Джерела фінансування міжнародних ринків капіталу, % | |1987 |1990 |1994 | |Синдиковані позики |23,2 |28,2 |21,0 | |Евроноты |25,9 |16,6 |28,9 | |Облігації |45,8 |52,0 |44,1 | |Акції |5,2 |3,2 |6,0 | |Депозити |1,2 |0,4 |0,1 |.

Посилюється інтернаціоналізація ринків капіталу передбачає використання єдиної синтетичної глобальної облікової ставки, яка представляє середньоарифметичну зважену ставку. Як короткострокові, так і довгострокові глобальні облікові ставки були значно вища в 80−90-е роки з порівнянню з двома десятиліттями. У роки ставки різко знизилися. Довгострокові глобальні облікові ставки становили середньому 3% у роки, у другій половині 1970;х років вони знизилися до 0,5%, та був підвищилися до 4,75%. Короткострокові реальні ставки 1960−1972 рр. становили 1,25%, в 1973—1980 рр. вони знизилися до негативною величини 1,25%, та був підвищилися до запланованих 4%, що відбулося під впливом зростання ставок найбільшому дебиторе світу — США.

Ряд економетричних розрахунків показує, що передвиборне збільшення державного боргу перед пояснює основний зрушення в дисконтних ставках. У 1960−1972 рр. валовий державний борг у середньому становило 45% ВМП, понад 55% - в 1981—1993 рр. і останні роки — понад 70% ВМП. Цей зрушення, вважають, може пояснити приблизно 4/5 збільшення реальних короткострокових ставок і роблять приблизно ¾ збільшення довгострокових ставок по цінних паперів. У середньому кожен пункт збільшення нормі світового державного боргу перед викликає збільшення реальних довгострокових ставок приблизно за 14 пунктів, а щодо короткострокових дисконтних ставок — від 50 до 75 пунктов.

На величину дисконтних ставок впливає також рівень прибутку. Збільшення норми прибутку на основний капітал із 3,5% у середньому 1960−1972 рр. до 7,5% в 1980—1993 рр. може пояснити підвищення дисконтних ставок по короткотерміновим і довгостроковим угодам приблизно за 20 пунктів. Підвищення норми прибутку пояснює відносний недолік капіталу. Продуктивність і приріст реального доходу були нижчий за останні десятиліття почасти через більш низькою норми капіталовкладень, збільшення реальних дисконтних ставок сталося під час, коли більшість країн выталкивалось з міжнародних ринків капіталу зв’язки України із кризою міжнародної заборгованості та його складними внутрішньогосподарськими проблемами.

2.1.1. Ринок евровалют.

Євровалюта — це будь-яка грошова одиниця, що вкладена в кредитні установи поза межами країни походження, отже, перебуває поза юрисдикції, і контролю валютних органів цієї країни. Вона створюється, коли хтось переказує кошти в національних грошових одиницях в кредитні установи іншої іноземної держави на оплату товарів та послуг, здійснення валютних операцій чи розміщення у депозити. Основна грошова одиниця, яку тримають й використовують в такий спосіб, — долари, а також марки, фунти стерлінгів, франки та інших. Оскільки на американські долари припадає понад 2/3 всього обсягу ринку євровалют, його часто називають евродолларовым.

Префікс «євро» свідчить лише про вихід національних валют з-під контролю національних валютних органів. Вона значить, що валюти на зовнішніх рахунках інвестовано обов’язково жити у європейських банках, а всупереч своїй назві вміщено у екстериторіальних фінансових центрах всіх населених континентів. Зазвичай це валюта, перекладена на рахунки іноземних банків та використовувана ними для операцій в усіх країнах, включаючи страну-эмитента цієї валюти. Хоча євровалюти функціонують на світовому ринку, вони зберігають форму національних грошових одиниць. Це «бездомні» валюти. Наприклад, евродоллары, перекладені іноземні банки, розташовані поза Сполучених Штатів або у вільному банківської зоні в НьюЙорку (з 1981 р.). Операції з евродолларами не підлягають регламентації зі боку США.

Розвиток ринку євровалют та його поширення міжнародних розрахунках і платежах означає, на зміну національним валютам (долара й фунта стерлінгів), виконував функцію світових грошей, прийшли, хоча у національному образі, міжнародні валюты.

Ринок євровалют універсальний міжнародним ринком, поєднує у собі елементи валютних, кредитних і комісійних операцій. Совершающиеся у ньому депозитно-ссудные операції часто супроводжуються перекладом ресурсів з однієї валюти до іншої. Надзвичайна рухливість коштів у ринку при величезні масштаби операцій надає значний вплив на валютне становище всього капіталістичного світу. Практично на початку своєї існування ринок євровалют був складовою частиною валютного рынка.

Ринок євровалют існує з кінця 1950;х років як ринок євродоларів. Його виникненню сприяли запровадження оборотності основних валют в 1957 р., що виник на той час надлишок доларів на міжнародному обороті в зв’язки й з на хронічний дефіцит платіжного балансу навіть практикою покриття його випуском національної валюти, зміни регулювання кредиту на США, що робив їх місцевий ринок менш на місце іноземних позичальників і перешкоджало національним кредиторам вигідно залучати позичковий капітал всередині страны.

Припливу доларових засобів у депозити європейських банків допомагало запровадження поруч країн порядку, відповідно до яким інвалютні операції біля держави відбувалися без обмежень, тоді як операції з національної валютою зазнавали жорсткого регулювання. Найкращі умови инвалютами для операцій надавав Лондон, ніж у що свідчить пояснюється його провідна роль на евровалютном ринку (приблизно 30%). У ФРН, наприклад, був розмежувань між депозитами в марках та інших валютах, були й інші вимоги, тому Німеччина перестав бути великим центром угод на євровалютах. У багатьох країн інвалютні операції здійснюються більш пільгових умов, ніж операції в національної валюти, що дозволяє чинним там міжнародним банкам зменшувати різницю (спред) між відсоткові ставки по пассивам та активів, не знижуючи у своїй своєї прибыли.

Суть операції у євроринку у тому, що банки, розташовані поза страны-эмитента будь-якої національної валюти, сприймають як певний відсоток депозити, виражені у цій валюті, та був переуступают ці кошти, тобто. надають в кредит за вищий від. Наприклад, нерезидент США — англійський експортер, отримавши виучку у доларах, поміщає їх у великий комерційний банк США «Чейз Манхэттенбэнк ». Коли ж цей банк переводить доларовий депозит (внесок) з цього приводу іноземного банку, наприклад, німецького «Дойче банку », то тому випадку долар перетворюється в евродоллар. Отже, відбулася трансформація зобов’язань американського банку зобов’язання німецького банку. Останній може надати евродоллары в кредит іншому банку чи промисловому концерну, причому за відсотками, вищим, що вона платить власнику доларового депозиту. Отже, кредит німецького банку, наданий на основі доларового депозиту, виражається над національної валюти — німецької марці, а іноземній валюті - доларі США. Причому кредит дається не сама ця валюта, лише її доларове вираз, зафіксоване на рахунках німецького «Дойче банку ». Перетворення доларів на евродоллары відбувається внаслідок депонування доларів на іноземному банку, який використовує їх задля кредитних операцій. Евродоллары — це кредитні зобов’язання не американського банку, виражені у доларах, і є наднаціональної валютою. Справді, це не є американська валюта, так як вона виникла внаслідок діяльності іноземного банку поза Сполучених Штатів, і неї не поширюється валютне регулювання уряду США.

Відсутність оподаткування, обов’язкового резервування частини коштів кредитного інституту, у центральному банку (норма що його деяких країнах зазвичай сягає 20%, в 1998 р. її було знижено до 10%), контролю над кредитної емісією дозволяє транснаціональним банкам встановлювати по операцій із евровалютами нижчі відсоткові ставки, ніж у угодам на національних фінансових майданчиках. Тому якби початковому етапі функціонування євроринку національні відсоткові ставки служили орієнтиром до рівня котирувань за кредитами у відповідних валютах, то тепер ставки з позик світового фінансового ринку як більш автономні від національних фінансових майданчиків, а й подають вплив за останні. Причому зворотний міжнародних ставок стимулює наростання тенденції до зниження котирувань національних ринків. Однак розрив між світовими і національними ставками зберігається, оскільки доступ на євроринок відкритий лише великих кредиторів і заемщиков.

Якісна відмінність євроринку від національних фінансових майданчиків також зумовлено відсутністю контролю центральних банків за здійснюваними у ньому угодами. Завдяки наданої їм в такий спосіб свободі дій, ТНБ мають розширеними можливостями для депозитної емісії проти проведенням аналогічних операцій на внутрішніх ринках. І йдеться у тому, що депозитно-чековую емісію національних грошей в ім'я боротьби з інфляцією ефективно обмежує центральний банк. Таке лімітування проводиться у вигляді регулювання офіційних норм резервування, відсутніх на євроринку. Але найголовніша перевага останнього залежить від якісному відмінності національних інтересів та світових грошей, тобто. евровалют.

Характер світових грошей такий, що й приватна емісія на міжнародної фінансової майданчику у принципі виключає інфляцію. Адже монополія центрального банку означає встановлення примусового для резидентів курсу національних грошей, але це і є безпосередньої причиною знецінення банкнот за її випуску понад потреб грошового звернення. А світові гроші, завдяки відсутності з них юрисдикції центральних банків, не обов’язкові до прийому агентами міжнародного ринку. Останні вільні у виборі валюти угоди та, природно, вправі відмовитися від «неякісних », зі своїми погляду, денег.

Тому емісія євровалют загалом відповідає попиту ними на міжнародних майданчиках і викликає інфляційних тенденцій, розміри яких — понад відповідні темпи національних ринків. Більше того, сама техніка автономної емісії євровалют не зацікавлює евробанки у тому випуску понад реальної потреби світового ринку ліквідних активах. Депозитна емісія, здійснювана міжнародними банками у вигляді взаємного надання безготівкових кредитів на євровалютах з допомогою депозитів нерезидентів (цьому вони необмежені лімітами офіційних заставних депозитів), дозволяє даним кредитним інститутам резервувати необхідну суму, звичайно перевищує 10% обсягу кредиту. Тобто ТНБ мають можливість здійснювати депозитну емісію у розмірі, як мінімум удвічі перевищують відповідний потенціал внутрішніх рынков.

З оцінок таке становище дозволяє за необхідності збільшувати (мультиплицировать) грошову масу євроринку удесятеро і більше разів. Оскільки евроэмиссия здійснюється з допомогою взаємного кредитування, міжнародні банки зацікавлені залучення позикових ресурсів у євровалютах понад власних від реальних потреб та потреб своїх клієнтів. Тому не створюють попит на євровалюти обсягом, перевищують рівень, необхідний операцій світового фінансового ринку, оскільки за емісійні кредити необхідно сплачувати відсотки. Коли додатково мультиплицированные суми євровалют нічого очікувати попиту, то банки стануть зазнавати втрат як виплати відсотків із ресурсів, що їм не вдається розмістити. З допомогою такий великомасштабної, але відповідної обсягам реальних міжнародних операцій емісії ринок євровалют компенсував основний недолік світової валютної системи періоду існування золотого стандарту його більш-менш урізаних форм, існували з середини 1970;х років, протягом яких і було після цього ринок заробив на повну мощность.

2.1.2. Ринок еврокредитов.

Евробанки надають кредит після попереднього аналізу кредитоспроможності і платоспроможності клієнта, оформлюючи у результаті переговорів письмовий договір щодо умов позички. Найпростіший вид угоди — надання єврокредиту по твердої ставці все термін в один повної сумі. Щоб уникнути збитків зміни ставки відсотка, банки вдаються до рефінансування такий самий термін над ринком короткострокових еврокредитов. Тому термін еврокредитов по твердої ставці звичайно перевищує года.

Посередньоі довгострокові еврокредиты надаються за умов «стэндбувай «і поновлення (ролловерные). У першому випадку банк зобов’язується надати позичальнику зумовлену суму в весь договірний термін використання, який ділиться на короткі періоди (3, 6, 9, 12 місяців). До кожного їх встановлюється плаваюча ставка відсотка, яка переглядається з урахуванням динаміки ЛІБОР над ринком євровалют. Це дає можливість надати посередньоі довгостроковий кредит, використовуючи короткострокові ресурсы.

У другий випадок ролловерные еврокредиты видаються різними умовах. Для кредитування інвестицій банк зазвичай надає всю суму одноразово відразу після підписання угоди, хоч через певний час. Погашення кредиту здійснюється в цілому або частинами. Найбільш поширений ролловерный кредит, що передбачає максимальний ліміт, у якого позичальник проти неї отримати кредит у необхідних розмірах на початку кожного проміжного терміну його використання. Погашення заборгованості здійснюється частково чи повністю. У кредитному угоді фіксуються дати перегляду відсоткової ставки і обсягу позички, здійснюваного щокварталу або разів у півроку чи рік у межах за встановлений термін (і від кількох місяців доі більш років). Специфічний вид представляє ролловерный кредит, що дає право позичальнику у разі потреби отримувати кредит протягом усього договірного срока.

Хоча умови і форми угод про ролловерных кредитах різні, для них характерні обов’язкові елементи: характеристика партнерів, сума, мета і валюта позички, лад і терміни погашення, вартість кредиту та гарантії по ньому і др.

До запровадження практику ролловерных кредитів банки нерідко зазнавали збитків, надаючи середньострокові кредити за фіксованими відсоткових ставок, якщо ставки по короткострокових депозитах різко підвищувалися. У той самий час ролловерные кредити зменшують ризик банків по середньостроковим кредитах, так як вони надають під «плаваючу «відсоткову ставку, рівень якої регулярно переглядається відповідно до зміною ставок над ринком. Ставка по ролловерным кредитах визначається за ставкою відсотка при пропозиції кредитів по міжбанківським операціям у Лондоні - ЛІБОР, по аналогії з ЛІБОР у фінансовому центрі Бахрейну стягується БИБОР, в Парижі ПИБОР, у Франкфурті-на-Майні - ФИБОР, у Сінгапурі - СИБОР, а США, Канаді і Банк Японії базою по еврокредитам служить прайм-рейтс. Номінальна відсоткову ставку по еврокредитам окреслюється сума базової ставки і встановленої надбавки.

Основну частина еврокредитов надають міжнародні консорціуми (синдикати) банків, у яких бере участь від двох до 30−40 кредитних інститутів різних країн. Йдеться групі банків, тимчасово організованих із єдиною метою спільного проведення банківських операцій та розподілу ризику серед учасників відповідно до часткою їхньої участі у угоді. Для фінансування й кредитування великомасштабних проектів банківські консорціуми спеціалізуються з регіонального чи галузевою ознакою. Консорціум включає банк — провідний менеджер, що формує групу банков-гарантов (коменеджеров) і банків, безпосередньо продають облігації. Банк-менеджер зобов’язується надати 10−20% єврокредиту, а інших учасників — щонайменше 1 млн. дол. Після підписання угоди банкомменеджером поточні операції за певну комісію проводить банк-агент. Він здійснює виплату позички, контролю над її погашенням, здобуття влади та перерахування платежів боржника на рахунки членів консорціуму, розрахунок відсотків контроль над їх оплатою, збирання та передачу партнерам інформацію про змінах. Частка кредитів банківських консорціумів на світовому ринку позичкових капіталів збільшується. Консорціуми сприяють розширенню діяльності евробанков, придбання ними досвіду великомасштабних операцій, зменшенню кредитних ризиків. Усередині банківських консорціумів банки ведуть конкурентну боротьбу отримання більшої прибыли.

Синдиковані еврокредиты збільшилися вдові в 80-ті роки, як і традиційні міжнародні банківські кредити, але як вдвічі поступаються ним обсягу (відповідно 150 млрд. і 330 млрд. дол. на рік у початку 90- x годов).

2.2. Світовий фінансовий рынок.

Світовий фінансовий ринок — це сегмент МРСК, відбувається емісія і купівля-продаж цінних паперів і різних зобов’язань. Діяльність світового кредитного ринку міцно пов’язана зі світовим фінансовим ринком. Їх взаємозв'язок посилюється у зв’язку з тенденцією до секъюритизации (анг. securities — цінних паперів) — заміщенню традиційних форма банківського кредиту випуском цінних паперів. Цінні папери — особлива сфера вкладення позичкового капіталу, хоча самі які й є таковым.

З початку 1990;х років світової фінансовий ринок стає дедалі впливовим в МРСК. 1995 року його обсяг становить 1 258 млрд. дол. (проти 1992 р. він зріс вдвічі), причому 85% посідає промислово розвинених країн, і лише 15% - на що розвиваються страны.

Світовий фінансовий ринок безпосередньо складається з первинного і вторинного рынков.

На первинному ринку здійснюється емісія державних підприємств і муніципальних облігацій, і навіть акцій і облігацій, які випускають різними акціонерними компаніями як фінансового, і нефінансового профілю. Безпосередніми інвесторами на первинному ринку цінних паперів виступають комерційні фірми та інвестиційні банки, власне біржові фірми, страхові компанії, пенсійні фонди, нефінансові корпорації (інституціональні інвестори) й потужні приватні особи (індивідуальні інвестори), які отримують безпосередньо чи з допомогою біржових фірм і інвестиційних банків акції та облигации.

Вторинний ринок цінних паперів є нецентрализованную чи централізовану (фондової біржі) купівлю-продаж емітованих цінних паперів. Існування нецентралізованого ринку цінних паперів не означає стихію торгівлі ними. Дрібні акціонерні компанії, зазвичай, розміщують свої цінних паперів серед невеликого кола відомих осіб. Переважна більшість середніх і великих корпорацій, які котируют свої цінних паперів на фондових біржах, найчастіше вдаються по допомогу брокерско-дилерских фірм комерційних банків, здійснюють торгівлю цінними паперами, користуючись сучасними системами связи.

Міжнародний ринок цінних паперів — це передусім первинний ринок. Вторинний ринок поки що ні отримав адекватного розвитку. Тому під міжнародним ринком цінних паперів розуміється випуск останніх, виражений в євровалютах і здійснюваний емітентами поза межами будь-якого національного регулювання емісій. У більш широкому плані міжнародний ринок цінних паперів сприймається як сукупність власне міжнародних емісій і іноземних емісій, тобто. випуску цінних паперів іноземними емітентами на національному ринку інших країнах. Нині міжнародний ринок цінних паперів включає як ринок акцій, і ринок облигаций.

2.2.1. Світовий ринок облигаций.

Світовий ринок облігацій — одне із важливих джерела фінансування середньострокових і частка довгострокових інвестицій ТНК. Держави використовують облігаційні позики покриття дефіциту держбюджету і рефінансування старих позик. Саме облігації є нині основним і переважним виглядом цінних паперів, эмитируемым міжнародною рівні (див. табл. 2.5 в приложении).

Міжнародний облігаційний ринок можна, з часткою умовності, уявити, як сукупність двох секретів: ринку іноземних облігацій і ринку власне міжнародних облігацій — з так званого ринку єврооблігацій («евробондз »). Ринок іноземних облігацій — це ринок цінних паперів, випущених іноземними позичальниками через банківські консорціуми національними облігаційних ринках із єдиною метою мобілізації капіталу передусім місцевих інвесторів. Ринки іноземних облігацій досягли розквіту у перших через два десятиліття ХХ в., та був їх роль різко впала, але з 1960;х років знову почала расти.

Класичні позики у вигляді вільного випуску облігацій іноземною ринку цінних паперів засновані на принципі єдності місця (у Нью-Йорку, Лондоні або інших центрах), валюти (зазвичай валюти кредитора) і біржовий котирування. Наприклад, французький позику англійською фінансовому ринку випускався в фунтах стерлінгів і здобувався англійськими інвесторами з урахуванням лондонській котирування. Проте після Другої Першої світової виникли перепони на шляху розміщення облігаційних позик, особливо у Західної Європі. Це було з нестачею довгострокових джерел позичкового капіталу і недостатньою розвитком інституціональних інвесторів, нестійкістю валют і платіжних балансів, суворим контролювати допуском іноземних позичальників на національні ринки позичкових капиталов.

За сучасних умов емітентами іноземних облігаційних позик є лише провідні країни. У кожній із них зберігається специфічне назва їхніх облігацій: у Швейцарії - Chocolate Bonds, Японії - Samurai Bonds, США — Yankee Bonds, Великобританії - Bulldog. Ринок іноземних облігаційних позик регулюється законодавством країниемітента, але враховує ринкові умови в аспекті оподаткування вторинного ринку. Цей сектор світової фінансової ринку має тенденцію до уменьшению.

Більшість випусків іноземних облігацій практично зосереджено на національних ринках усього чотири країн — США, ФРН, Швейцарії та Японії. До початку 1970;х років тут зазначалося безспірне перевага американського ринку. Так, за 1963;1970 рр. цьому ринку було эмитировано майже 2/3 суми усіх іноземних облігаційних займов.

Проте якщо з 1970;х років становище змінюється від і усе зростаюча частина емісій складає європейських та японською ринках цінних бумаг.

Хоча американський облігаційний ринок є широким й найбільш об'ємним у мирі та за сумами запозичення, і з тривалості надання капіталу позичку, її у міжнародних операціях — у цілому незначно. Протягом протягом останнього десятиліття емісія іноземних облігацій становила трохи більше 8,5% від емісії національних корпоративних облігацій. Тривалий час більшість позичальників над ринком «Янкибондз «- таку назву отримав іноземний облігаційний ринків США — було представлено державами та державними організаціями (за винятком Канади, позичальниками з якої виступали й потужні приватні корпорації). Дуже частими і досить великими позичальниками цьому ринку є і банки розвитку — Світовий банк, Межамериканский банк розвитку, Азіатський банк розвитку та ін. Загальна сума капіталу, яку кредитори розмістили через ринок «Янкибондз », зросла із першого млрд. дол. в 1973 р. до 10,6 млрд. в 1976 р., затії до 1980 р. впала та протягом усіх 80-х перебувала на рівні у 4,5−10 млрд. дол. емісії в год.

Ринок іноземних облігацій США привабливий міжнародних позичальників насамперед великими розмірами позик: загалом 100 млн. дол., найбільші досягають 300 млн. дол. і від, і навіть значної тривалістю. Найбільш тривалі позики надавалися терміном до 30 років, що більше, ніж у Західної Європі. Недоліки емісій становлять близько 1%, тобто. приблизно половину величини витрат на доларовому ринку єврооблігацій, приблизно третину від витрат на облігаційній ринку західнонімецькій марки і лише чверть від витрат іноземною ринку облігацій у швейцарських франках. Ставка відсотки за іноземним облігаціях зазвичай трохи вища, ніж для першокласних вітчизняних позичальників, але маловідомий позичальник повинен платити, звісно, за значно більшої ставці, істотно перевищує ставку вітчизняного першокласного позичальника, яка у другій половині 80-х коливалась у межах 9−9,7%.

Інший центр емісій іноземних облігацій — ФРН. Вперше емісія іноземних облігацій до ФРН почалася 1959 р. після запровадження конвертованості західнонімецької марки.

У принципі так ніяких обмежень на іноземні емісії немає. Проте задля кожного місяці шість основних эмитирующих банків ФРН з представниками Бундесбанка встановлюють свого роду календарний план нових емісій. Хоча статистикою реєструються окремо емісії іноземних облігацій і єврооблігацій, виражених у німецьких марках, насправді різницю між ними дуже невелика: еврооблигационные емісії здійснюються міжнародними консорціумами, а іноземні емісії в німецьких марках — консорціумами, що перебувають тільки з комерційних банків ФРГ.

Обидва типу облігацій випускаються на пред’явника, деноміновані по закону в 1000 німецьких марок кожна, причому відсотки, а також прибутковим податком. І те, в іншому разі відсутні будь-які обмеження у швидкому продажу цих облігацій нерезидентам.

Облігації випускаються різні терміни: від 5 до 15 років. Німецьке регулювання обмежувало можливість нерезидентів ФРН володіти німецькими активами.

Купівля іноземних і міжнародних облігацій, емітованих німецькими банками, колись була однією із шляхів, якими нерезиденти цієї країни могли набувати німецькі фінансові активи. Тому більшість випущених звернення міжнародних облігацій в марках ФРН належать іноземцям. Не Випадковий, очевидно, те що, що Банк міжнародних розрахунків (БМР) останніми роками все міжнародні облігації, виражені в німецьких марках, став відносити до категорії іноземних облігацій, хоча щомісячний бюлетень ОЕСР «Файненшл статистикс манзли «так само рішуче став, навпаки, відносити всіх їх до категорії «евробондз » .

Одне з найважливіших світових центрів емісій іноземних облігацій є Швейцарія, частку якої припадає понад половина загального обсягу цих емісій. У окремі роки експорт капіталу швейцарських франках, включно з приватними розміщення й банківські кредити, перевищував 10% валового національний продукт країни. Це, звісно, не означає, що Швейцарія експортувала капітал у сумі, перевищує 10% її ВНП. Річ у іншому: цю країну реекспортуються величезних мас міжнародного капіталу і це реекспорт здійснюється нас дуже швидко. Маленька Швейцарія посідає у останні роки з сумі своїх щорічних нових інвестицій у цінних паперів там четверте місце, поступившись лише Японії, ФРН та Великобританії. Ні в іншій країні, що має, за даними платіжних балансів, було ще сприятливе співвідношення отриманих з-за кордону і виплачених зарубіжних країн відсотків і дивидендов.

У Швейцарії він у середньому за 80-х роках становило 2,5:1, у те час як ФРН 1,4:1, а Японії - 1,3:1.

Іноземні облігації у швейцарських франках емітуються публічно через посередництво банківського консорціуму, і випускаються зазвичай високим номіналом і на суттєві суми. Позика, що може бути емітовано у кожному кварталі року, може бути дозволено валютними владою. Емісійні витрати щодо високі проти звичайним рівнем витрат при емісіях єврооблігацій і емісіях іноземних облігацій інших (наприклад, як-от Нью-Йорк). Позичальниками над ринком іноземних облігацій у Швейцарії виступають, зазвичай, лише міжнародні інститути, іноземні держави й найбільші корпорації. Емісії здійснюються банківськими консорціумами на фондових біржах Базеля і Цюріха. Відсотки по іноземним облігаціях позбавлені швейцарського прибуткового податку. На відміну від ринку іноземних облігацій до ФРН, швейцарський ринок є державного регулювання: проспекти емісій маємо отримати схвалення Національного банку України Швейцарії, але в самі емісії, у разі, якщо вони перевищують суму, еквівалентну 10 млн. дол. США, необхідно особливе дозвіл властей.

Японський облігаційний ринок капіталів поки що відстає від ринків в інших країнах за рівнем інтернаціоналізації і лібералізації. Проте якщо з кінця 1970;х років відзначається тенденція до чогось великого зростанню цих процесів японською ринку, що з цілою низкою чинників і зокрема, надзвичайним розширенням експорту японського капіталу, зростаючим застосуванням єни як резервної валюти центральні банки багатьох держав, використанням єни міжнародними інвесторами залучуваними зміцненням становища цінних паперів на ринки капіталу і відносним посиленням єни по порівнянню коїться з іншими валютами. У результаті почався досить швидке зростання запозичень капіталу, вираженого в ієнах, неяпонскими позичальниками. Обсяг іноземних облігацій в ієнах зростає тепер сумами, порівнянними з тими, що фіксуються на ринках іноземних облігацій в традиційних центрах їх эмиссий.

Японський (Токійський) облігаційний ринок капіталів здійснює емісії для іноземних позичальників двома основними шляхами: випускаючи традиційні, чи класичні іноземні облігації. Ринок «евробондз «виник 1963 р. й у зростаючих масштабах став служити джерелом залучення фінансових ресурсів корпораціями й державою багатьох країн із 1964 г.

Поруч із ринком іноземних облігацій з 1970;х років виник ринок єврооблігацій — облігацій в євровалютах (1970 р. — 3 млрд. дол., 1983 р. — близько 50 млрд., на початку 1990;х років — 172 млрд.). Основна валюта єврооблігацій — долар США, частка якого нині 40%. Випуск єврооблігацій виробляється й у марках ФРН (10%), ієнах (12%), швейцарських франках (13%) та інших валютах, як-от євро й (раніше) экю.

Єврооблігаційний позику відрізняється поруч особливостей: розміщається одночасно на ринках ряду країн у на відміну від традиційних іноземних облігаційних позик (наприклад, європозику у доларах США поширюється в Японії, ФРН, Швейцарії), емісія здійснюється банківським консорціумом чи міжнародна організація, єврооблігації купуються інвесторами різних країн з урахуванням котирувань їх національних бірж, емісія єврооблігацій в меншою мірою, ніж іноземних облігацій, піддається державному регулювання, не підпорядковується національним правилам проведення операцій із цінними паперами країни, валюта якій служить валютою позики, відсоток по купону не оподатковується «у джерела доходів «на відміну звичайних облигаций.

У процесі пристосування до місцевих умов світового фінансового ринку позичкових капіталів виникли різновиду єврооблігацій: звичайні облігації з фіксованою і плаваючою відсотковою ставкою в все термін, боргові зобов’язання з плаваючою відсотковою ставкою в, конвертовані облігації, які можна обміняти вдатися до акцій компании-заемщика через в цілях отримання вищого доходу, облігації з «нульовим купоном », відсоток по якою виплачується у період, але береться до встановленні емісійного курсу (іноді дають власникові додаткові податкові пільги), і др.

На вторинному ринку єврооблігацій здійснюється перепродаж раніше випущених цінних паперів (Люксембург, Лондон, Франкфурт-на-Майні та інших.). Створена 1969 р. Асоціація міжнародних дилерів за кредитами (АИБД) в складі 350 фінансових установ з 18 країн вирішує організаційнотехнічні проблеми вторинного ринку єврооблігацій. Організація двох систем взаємних розрахунків — Евроклиринг і СІДЕЛ замінила пересилку цінних паперів, що займала спочатку до 9 місяців, записами на рахунках. Емісія облігацій здійснюється зазвичай банківським синдикатом.

Останнім часом світовий ринок єврооблігацій продемонстрував високі темпи зростання. Якщо 1986 року обсяг операцій із облігаціями залишав лише 558 млрд. дол., то 1992 голові він оцінювався вже у 1,7 трлн. дол. Обсяг облігаційних кредитів у 1995 року досяг 461 млрд долл.

Нині розміри емісії облігацій значно вища, ніж акцій (табл. 2.5).

Таблиця 2.6. Структура руху приватного капіталу світі, млрд. дол. у середньому рік й у % | |1985−1989 |1990−1993 | |Облігації |211,7 |40,4 |338,3 |43,5 | |Банківські позики |86,7 |16,6 |123,8 |15,9 | |Прямі |127,7 |24,4 |177,6 |22,8 | |капіталовкладення | | | | | |Акції |9,7 |1,9 |23,7 |3,0 |.

Це визначається двома основними причинами: по-перше, емітентами акцій виступають лише корпорації, а емітентами облігацій — як вони, а й держава, муніципалітети, різні некорпоративні установи, удругих, для самих корпорацій емісія облігацій за інших рівних умов вигідніший, оскільки обходиться дешевше і дає понад швидке розміщення серед інвесторів, не збільшуючи у своїй числа акционеров.

2.2.2. Світові ринки необлигационных цінних бумаг.

На євроринку з середини 1960;х років поширені депозитні сертифікати — письмових свідчень банків про депонировании грошових коштів, що посвідчують право вкладника отримання внеску відсотків. Евробанки випускають депозитні сертифікати від 25 тис. дол. і від терміном від 30 днів до 3−5 років і розміщують їх серед банків та приватних осіб, які можуть дати раду на вторинному ринку. Які Звертаються термінові депозитні сертифікати продаються брокери чи передаються по индоссаменту. Стимулюючи приплив вкладів у евробанки, вони, як мультиплікатор ресурсів сприяють розширенню євроринку. Хоча відсоток по депозитним сертифікатам нижче (на 1/8%), ніж у евродолларовым депозитах, їх легко продати (врахувати) за готівкові на вторинному ринку. У 1980;х роках новим інструментом операцій на міжнародних кредитних ринках стали евроноты — короткострокові зобов’язання з плаваючою відсотковою ставкою в, і навіть різні регулярно поновлювані кредитні інструменти з банківськими гарантиями.

Ринок евровекселей існує з 1984 р., коли почали випускатися евровекселя — векселі в євровалютах. Сам ринок невеликий за обсягом, включає переважно короткострокові еврокоммерческие папери, і середньострокові векселі. Еврокоммерческие векселі випускаються терміном на 3−6 місяців від премією 0,25% до курсу евродолларовых депозитних сертификатов.

Світовий ринок евроакций став можливість розвиватись лише з 1983 р. переважно з появою синдикованих емісій, як у облігаційній ринку, але помітно відстає від єврооблігацій. З випуском облігацій, конвертовані в акції, відбувається інтеграція цих сегментів світової фінансової рынка.

Акції не набули поширення над ринком еврофинансовом ринку, так як, по-перше, інвестори воліють вкладати капітал в відомі їм національні кампанії, по-друге, відсутня міжнародний вторинний ринок евроакций. Іноземні акції звертаються тільки тих національних ринках капіталів, де дозволено законодательством.

Зі створенням Європейського економічного простору ЕС-ЕАСТ (1994 р.) поставили завдання інтеграції західноєвропейського ринку і формування Єдиного фінансового простору у другій половині 90-х і пізніше. Раніше декларований загальний ринок позичкових капіталів до ЄС ні створено, національні фінансові ринки роз'єднані, крім вторичных.

До сформування єдиного ринку цінних паперів національні фондові біржі ЄС об'єднуються єдиної межбиржевой системою обміну інформацією між. Будь-які підприємства ЄС можуть вільно купувати й продавати цінних паперів, а брокери — вільно оперувати про всяк біржі. Ці заходи спрямовані збільшення капіталізації фондових бірж і більше успішну конкуренцію з позабіржового торгівлею цінними паперами. Важливий крок до уніфікації фондових ринків — створення федерації бірж ЄС і прийняття від 1990;го р. європейської котирування («Евролист »), що включає цінних паперів 250 першокласних компаній ЄС. Вони котируються на біржах 12 країн ЄС з правилам кожної їх. Це означає, що іноземний інвестор (наприклад, американський) може водночас купити цінних паперів автомобільних компаній Пежо, Фіат, Даймлер-Бенц в одній біржі (одним дорученням, із терміном поставки), лише у валюті із комісійним винагородою. Проте формування єдиного фінансового простору до ЄС наштовхується на труднощі. Це пов’язано з различиями:

1) національного регулювання біржових операцій (допуск цінних паперів на біржу, би ставки оподаткування, необхідна інформація, і др.),.

2) ролі бірж і обсягу їх операций,.

3) ролі інституціональних інвесторів — страхових компаній, пенсійних фондів та інших., здійснюють операції із цінними бумагами.

Єдиний західноєвропейський ринок капіталів і послуг стане вінцем економічної інтеграції в ЕС.

2.3. Євроринок як ланка МРСК.

Євроринок — частина світового фінансового ринку позичкових капіталів, у якому банки здійснюють депозитно-ссудные операції в євровалютах. Євровалюта, як вже згадувалося, — це вільно конвертовані валюти, функціонуючі за межами національних кордонів страны-эмитента, і підлягають контролю зі боку державних фінансових органов.

Валовий обсяг банківських депозитів по закордонах (без повторів) в 1995 р. становить 4,2 трлн. дол. Обсяги щоденних угод євроринку щорічно ростуть: в 1993 р. — 900 млрд. дол., а 1995 р. — більш 1300 млрд. дол. У початку 90-х співвідношення обсягів оборотів евровалютного ринку виробництва і обсягів світової товарної торгівлі оцінювалося як 60:1.

З розвитком євроринку в міжнародному русі позичкових капіталів послаблюється значення національних ринків. Наприклад, розмір нових емісій облігаційних кредитів у 1994 р. на євроринку був у 3,7 разу вищу, ніж національних рыках капіталів разом. У сфері банківського кредитування євроринок в 12,4 разу перевершує национальные.

Взаємодія між короткостроковими і довгостроковими операціями на євроринку здійснюється за наступних напрямах. З одного боку, джерелами коштів, що використовуються купівлі облігацій евровалютных позик, переважно є короткострокові інвалютні авуари. З іншого боку, кошти, одержані від реалізації довгострокових евровалютных цінних паперів, нерідко розміщуються над ринком короткострокових капіталів. Це відбувається у випадках, як між отриманням довгострокових коштів та їхнього використанням є розрив у часі. Тоді позичальник, щоб мати додатковий прибуток, розміщає кошти стислі терміни досі використання позички у його цілях, заради що їх її отримував. Обсяг подібних операцій зазвичай зростає у періоди, коли євровалютні ставки короткостроковому ринку повышаются.

Євроринок має щодо самостійною і гнучкою системою відсоткові ставки, що дозволяє евроцентрам пропонувати клієнтам більш високі відсотки за депозитах і низькі за кредитами проти порядком кредитування та залучення коштів національними ринках капіталів. З з іншого боку, свобода від валютного контролю над сферою руху довгострокового капіталу ряді великих країн стала необхідної передумовою збільшення пропозиції засобів у евроцентрах, наприклад, у Лондоні. У тому ж напрямі діяли зміцнення фінансових позицій країн ОПЕК і викликане цим розміщення з доларових резервів на євроринку. Має певне значення те що більшість промислово розвинутих країн дозволяє дилерам комерційних банків мати позиції з еврокредитных институтах.

Попри відносну відособленість євроринку від національних ринків позичкових капіталів, вони пов’язані між собою через переплетення грошових потоків. Великі національні й іноземні ринки капіталів здавна склалися і у провідних індустріальних країнах, а порівняно з недавнього часу сформувалися та інших країн, зокрема та розвитку. Цей позанаціональний ринок, гігантський за обсягом і географії поширення, долає відносну вузькість і відокремленість більшості внутрішніх та іноземних ринків капіталів, є своєрідною механізмом передачі суттєвих змін у кредитно-фінансовій сфері з одного центру на інший, сприяючи її глобализации.

Євроринок послабив здатність центральних банків контролювати грошову масу у зв’язку з тим, що офшорний характер їх операцій послаблює дію грошових мультиплікаторів. Останні показують зв’язок і вплив різних складових загальну грошову масу. Оскільки існування євровалют обумовлює меншу стійкість грошових мультиплікаторів, то центральні банки що неспроможні жорстко контролювати грошові складові. Зниження регулювання офшорної діяльності збільшує ризик дестабілізації міжнародних ринків капитала.

Євроринок грає ключову роль й у кредитуванні світової економіки, й у забезпеченні міжнародного обміну ліквідними активами. На євроринок доводиться левова частка фінансових ресурсів, обертаються у світі. Сектор позичкового капіталу також і до найдинамічніших компонентом даного ринку — впродовж останніх п’ятнадцяти років темпи зростання його обороту вп’ятеро перевершували відповідний показник по валютних операцій. Останні ж служать найбільш значної сферою діяльності євроринку, не неї припадає до 95% загального обсягу його операцій. На валютному (грошовому) секторі євроринку відбувається купля-продажа ВКВ, необхідні здійснення міжнародних розрахунків й спекулятивних угод, і навіть короткострокові депозитно-кредитні операції (від діб до року), на фінансовому — переважно середньоі довгострокові запозичення у вигляді міжнародних облігацій і спеціальних фінансових інструментів. На початку 80-х в середині 90-х показники цих сегментів склали: валютний відповідно 117,0 трлн. дол. і 468,0 трлн. дол., позичкових капіталів — 1,0 трлн. дол. і 19,7 трлн. дол., зокрема спеціальних фінансових інструментів — 0,8 трлн. дол. і 18,0 трлн. дол., облігаційних позик — 0,2 трлн. дол. і 1,7 трлн. долларов.

Ключова роль цього ринку у світовому валютно-фінансової системі зробила його об'єктом загального уваги, особливо — по початку фінансового кризи у 1997 году.

Світова валютна система має і слабкі сторони по порівнянню з повноцінним золотим стандартом. Як відомо, останній виключає валютні ризики, що значно зростають у умовах плавання курсів, тоді базується Ямайська система. Але тут євроринок знайшов оптимальне рішення. Завдяки широкого використання ринком спеціальних фінансових інструментів можливості страхування цих ризиків стали настільки ефективними, що класичні у сенсі валютні, золоті, індексні застереження, перетворилися на період функціонування Генуезької і Бреттон-Вудської валютних систем в стійкі звичаї (узансы) світової торгівлі, нині взагалі перестали фігуруватиме у серйозних комерційних контрактах.

Нові фінансові інструменти виникли в 80-ті роки внаслідок загострення конкуренції банків на світовому ринку. Аби привабити клієнтуру і збільшити свої прибутки, учасники світового кредитно-фінансового ринку — банки, фондові біржі, спеціалізовані кредитно-фінансові інститути — створили ринок фінансових ф’ючерсів, фінансових опціонів і «своп », випускають цінних паперів з додатковими страховими умовами. Банки укладають термінові домовленості про майбутньої ставці з компенсації збитків від зміни відсоткові ставки за депозитами терміном до року в суми від 1 млн. до 50 млн. дол. Такі форвардні угоди служать альтернативою біржовим за ф’ючерсними і опционным операцій із фінансовими (кредитними) инструментами.

Нові фінансові інструменти динамічно розвиваються. Операції з ними основному зосереджено світових фінансових центрах. Вони призначені переважно для страхування валютного і відсоткового ризику учасників міжнародних економічних відносин. У цьому використовується новітня комп’ютерна технологія щоб одержати інформації та швидкого перекладу грошових средств.

Управління валютними та інші ризиками далеко ще не вичерпує функції численних фінансових інструментів, однаково ефективно обслуговуючих ще й міжнародні кредитні, розрахункові і спекулятивні операції. Фінансові інструменти євроринку, такі, як різні види депозитних сертифікатів, та інші активно сприяють збільшенню за швидкістю обороту євровалют і тим самим вносять свій внесок у виконання проблеми ліквідності сучасної валютної системи. Це є ще одним підтвердженням те, що валютний і фінансовий сегменти євроринку є у принципі єдиний комплекс взаємодоповнюючих компонентов.

ГЛАВА 3. Інституційні одиниці МРСК.

Інституційно міжнародний ринок капіталів є сукупність приватних, державних підприємств і міждержавних кредитних установ, позабанківських фондів фінансування й ТНК, котрі виступають важливими посередниками кредитування зовнішньої торгівлі, організаторами вивезенню та перерозподілу капіталів країнами залежно попиту і пропозиції. Він високо монополізований. У багатьох сегментів на 10 найбільших об'єднань припадає понад половини мобилизуемых средств.

? Чільне місце займають банківські компанії. З розвитком економіки самофінансування створило основу для банківського кредитування і потім до створення ринків цінних паперів. У першому етапі економічного розвитку комерційних банків домінують. На середньому і вищому рівнях розвитку зростає значення спеціалізованих посередників і цінних паперів. Серед майже сто тис. приватних банків приблизно 500 виконують роль головної ланки у системі інститутів міжнародного кредиту. Діяльність провідних банківських компаній на світові ринки переживала перебудову по з розвитком світової економічної системи. Насамперед, банки створили за кордоном мережу відділень, інформаційних бюро і представництв, укоренившись в місцеву кредитну систему.

Проте потреби компаній у банківському обслуговуванні ростуть настільки стрімко, які запити настільки різноманітні, що й розгалужений закордонний апарат одного транснаціонального банку неспроможна обслужити його постійних клієнтів, оперують в глобальні масштаби. Звідси тенденція до міжнародного кооперації банків, взаємному використанню мережі відділень, створення спільних банківських філій і бюро.

Процес інтернаціоналізації кредитно-фінансовій інфраструктури призвів до створенню банківських синдикатів для разових операцій із збуту і розподілу облігацій промислових компаній. Принаймні подовження термінів наданих фірмам кредитів групи великих банків різних країн почали створювати стійкі консорціуми надання середньоі довгострокових позик. Наступний крок шляху до тіснішої інтеграції національних кредитно-банківських структур — освіту міжнародних асоціацій найбільших банків цілях спільного забезпечення своїм клієнтам усіма видами банківських послуг CSFB. Від консорціумів їх відрізняють два обставини: повний набір надання послуг та постійний характер співробітництва банков-членов.

? Важливе місце на світовому кредитному нашому ринку посідає держава, яке виступає як центральних і місцевих органів влади, казначейства, емісійного, експортно-імпортного банку або інших уповноважених установ і може виконувати функції безпосереднього кредитора, позичальника чи зайняти позицію гаранта і поручителя щодо зовнішніх зобов’язань приватних юридичних лиц.

Прикладом прямого кредитування міжнародних відносин державою може бути надання субсидій і допомоги, яке виготовляють двосторонньої і багатосторонньої основі. Так само істотна роль держави у страхуванні експортних кредитів й немає прямих капіталовкладень. Сутність її у тому, що государство-гарант бере він за особливе винагороду ризик несплати іноземних покупцем в обумовлений термін всієї чи більшу частину вартості товару, поставленого місцевих експортером за умов відстрочки чи розстрочки платежу, і навіть ризики інвесторів, пов’язані з неможливістю в цілому або частково повернути кошти, розміщені там як прямих инвестиций.

Для державного страхування експортних кредитів у багатьох країнах, ще у перші десятиріччя нинішнього сторіччя було створено, а пізніше реорганізовано, спеціальні інститути. У одних випадках є державними організаціями (США), за іншими — напівдержавними (Британія, Франція), по-третє - приватними компаніями, оперирующими від імені і завдяки уряду (Германия).

Гарантійні інститути, присутні у всіх індустріальних і великих країнах — експортерів готової продукції (Бразилія, Індія й ін.), сприяють економічної експансії ТНК, дозволяючи їм залучати більш дешеві, ніж вільний ринок, кошти на кредитування експорту. Це посилює конкурентні позиції на світовому ринку постачальників із багатьох країн з найрозвиненішої системою страхування експорту, особливо у періоди економічних спадов.

У багатьох індустріальних країн експорт кредитується переважно приватної банківської системою. Разом про те практика безпосереднього державного кредитування зовнішньоторговельних операцій на тій чи іншій формі поширена повсюди і передусім через діяльність державних чи напівдержавних зовнішньоторговельних банків. Крім цього, держава створює умови для рефінансування експорту (переобліку експортних векселів) на на пільгових умовах у центральному эмиссионном чи якомусь іншому державному банке.

? Особливе становище у інституціональної структурі світового фінансового ринку позичкових капіталів займають міждержавні банки і валютні фонди. Це створений в 1930 р. Банк міжнародних розрахунків (Базель, Швейцарія), що сприяє центральним банкам що у ньому держав (переважно західноєвропейських) у проведенні взаємних розрахунків, спостерігаючи за станом євроринку і забезпечує регулювання валютних і кредитних взаємин у весь світ. Остання з вище перерахованих функцій характеризує БМР як важливий допоміжний орган найбільших міжнародних валютнофінансових установ глобального характеру — Міжнародного валютного фонду, й Світового банку реконструкції та развития.

Поруч із світовими, у яких беруть участь майже всі країни, існує низку регіональних еліт і континентальних міжурядових банків: Європейський інвестиційний банк (1958 р.) обслуговуючий учасників ЄС і асоційовані із нею держави що розвивається світу, Межамериканский банк розвитку (1959), Африканський банк розвитку (1964 р.), Азіатський банк розвитку (1963 р.), Європейський банк реконструкції й розвитку (1990 г.).

? Значними суб'єктами міжнародних кредитних відносин виступають транснаціональні корпорації. Вони мають гігантськими внутрикорпоративными накопиченнями і покривають з допомогою самофінансування понад половина своєї потреби у ресурсах. Проте, ТНК постійно потребують коштів обслуговування зростаючого виробництва та збуту продукції. Їх фінансові операції сильно інтернаціоналізовані і часто мають глобального характеру. ТНК використовують його всі типи ринків, які входять у структуру світового фінансового ринку — національні, іноземні й міжнародний євроринок, але у значною мірою євроринок. З сумарною короткостроковій і середньостроковій заборгованості найбільших компаній у початку 90-х на європозики припадало понад 40%. Частка євроринку невпинно зростає, оскільки вона є джерелом кредитування, не обмеженого національним контролем, і дає переваги отримання кредитів позичальниками зі «світовими зовнішніми связями.

Як і інші суб'єкти світового фінансового ринку позичкових капіталів, ТНК користуються ним як щоб одержати кредитів обслуговування поточних платежів чи довгострокових вкладень. Володіючи величезними власними активами, міжнародні компанії використовують кредитні ринки, насамперед позанаціональні, для найвигідного розміщення їхніх грошових та фінансових вимог. У цьому ТНК зіштовхуються з мінливістю валютних курсів і відсоткові ставки грошових ринків. Щоб уникнути курсових і кредитних втрат вони роблять різноманітні валютні операції (термінові і срочно-наличные), з допомогою яких сукупний валютний оборот світі збільшується в багато разів швидше зростання світового обороту товарів та послуг. У значною мірою рахунок цього до початку 90-х частка операцій фінансового характеру в усьому світовому платіжному обороті досягла 90% по порівнянню з 60−70% що у 70-ті і 40−50% у 60-х годы.

Валютні угоди ТНК дозволяють також видобувати додатковий прибуток від переміщення ліквідних ресурсів у залежність від зміни кон’юнктури світового кредитного ринку на різних його центрах. Цим вони ведуть до спекулятивної орієнтованості ринку, до небезпечному відриву фінансової надбудови від, економічних операций.

3.1. Міжнародні организации-участники МРСК.

Світового банку — Міжнародна фінансово-кредитна група, що складається з чотирьох фінансових установ: Світового банку реконструкції та розвитку (МБРР), Міжнародною фінансовою корпорації (МФК), Міжнародної асоціації розвитку (МАР) і Багатостороннього инвестиционно-гарантийного агентства (МАГИ). На групу МБРР постійно доводиться щонайменше половини загального річного обсягу коштів, які виділяються всіма міждержавними органами країнам. У 1993 фінансовому році (ось у групи МБРР фінансовий рік закінчується 30 червня) МБРР асигнував цих країнах рекордну суму кредитів — близько 17 млрд. дол., а разом із філіями — близько 26 млрд долл.

Метою МФК є стимулювання природного приватного підприємництва, сприяння спільним інвестиціям місцевого і іноземного капитала.

МАР покликана надавати найменш розвинених країн безвідсоткові кредити терміном 35−40 років при пільговому періоді 10 років. Вони даються насамперед країнам, які мають ВНП душу населення не вище 650 дол. на рік, до них у початку 90-х ставилися 40 країн. Але щоб брати участь у МАР й одержати доступом до її пільгових кредитів, необхідно розпочати МБРР.

МИТІ як третій філія МБРР служить такий спеціальної мети, як заохочувати інвестиції в акціонерний капітал та інші напрями прямих капіталовкладень в які беруть участь країни у вигляді їх страхування від некомерційних ризиків. Він також консультує урядові органи стран-членов стосовно і здійснення політики, програм, тож порядку (процедур), що стосуються іноземних інвестицій, влаштовує зустрічі і переговори між діловими міжнародними колами та місцевими органами влади зацікавлених країн з питань інвестицій, і навіть надає необхідні інформаційні услуги.

Міжнародний фонд (МВФ). МВФ створено у тому, щоб у вигляді часткової інтернаціоналізації золотих і валютних резервів що у ньому країн створити пул міжнародних ліквідних ресурсів, який має служити джерелом тимчасового покриття пасивного сальдо платіжних балансів країн, не які мають необхідні цього власними ліквідними ресурсами і здатних отримати звичайний банківський кредит за границей.

Фонд надає свої фінансові ресурси бере участі у ньому країнам у вигляді продажу необхідної їм іноземної валюти на національну валюту.

Роки існування МВФ показали, що завдяки часткової інтернаціоналізації золотих і валютних резервів не можна дозволити проблему міжнародної ліквідності. Ресурси фонду виявилися року достатніми для урегулювати пасивне сальдо платіжних балансів які у ньому держав. Проте ресурси фонду широко використовувалися навіть іншими країнами як один із засобів тиску менш могутні і що розвиваються. У 1947 року МВФ надав кредити 8 країнам на суму 467,7 млн. доларів, зокрема Англії- 240 млн. доларів, Франції- 125, Голландії- 52 млн.

Проте вже 1948 року кредитний механізм фонду, який покладалися великі надії, почав працювати з перебоями. Платіжні баланси Західної Європи виявилися пасивними. Тому як було неможливо погасити заборгованість, а й потребували нових кредитах.

Керівники МВФ вже у 1948 року було змушені визнати, що фонд не може впоратися зі поставленими завданнями, оскільки криза валютнофінансових відносин виявився значно глибша, чому це очікувалося при створенні фонда.

Управлінська структура МВФ — Рада управляючих, у якому кожна країна-член представлена управляючим та його заступником, котрі призначаються на п’ять років. Зазвичай це міністри фінансів чи керівники центральних банков.

МВФ влаштований на зразок акціонерного підприємства. Тому можливість кожного учасника впливати з його діяльність із допомогою голосування визначається часток на капіталі. Найбільшим кількістю голосів на МВФ мають: — США- 17,7% - Німеччина- 5,5% - Японія- 5,5% - Великобританія- 4,9% - Саудівська Аравія- 3,4% - Італія- 3,1% - Росія- 2,9% - Частка країн ЄС- 26,2%.

24 промислово розвинених держав мають 59,6% голосів на МВФ. Перед інших країн, складових майже 86% кількості членів Фонду, доводиться лише 40,4 голосов.

На початковому етапі МВФ як кредитор грав скромну роль. Однак у 70-х і особливо у 80-ті роки сталося значне до розширення її кредитної діяльності. Найменш розвинених країн надавалися пільгові кредити за рахунок спеціальних фондів (табл. 3.1).

Таблиця 3.1. Шкала відсоткові ставки, нарахованих МВФ |Час пользования|Сумма кредитів на відсотках квотою | |кредитом | | | |від 0% до 50% |від 51% до 100% |від 100% і більше | |до 3 місяців |відсотки не стягуються | |від 3 до 6 міс. |2,0 |2,0 |2,0 | |від 6 міс. До 1 г. |2,0 |2,0 |2,5 | |від 1 до $ 1,5 років |2,0 |2,5 |3,0 | |від 1,5 до 2 років |2,5 |3,0 |3,5 | |від 2 до 2,5 років |3,0 |3,5 |4,0 | |від 2,5 до 3 років |3,5 |4,0 |4,5 | |від 3 до 3,5 років |4,0 |4,5 |5,0 | |від 3,5 до запланованих 4 років |4,5 |5,0 |— | |від 4 до 4,5 років |5,0 |— |— |.

МВФ як безпосередньо кредитує страны-члены, а й їм отримати кредити уряд промислово розвинутих країн, центральних банків, групи МБРР, Банку Міжнародних Розрахунків, і навіть у приватних комерційних банків. Навіть невеличкий кредит МВФ полегшує доступ країні приватний світовий ринок позичкових капіталів. Надаючи кредит, МВФ хіба що засвідчує платоспроможність цієї країни, виступає як її гаранта. Розширення у 70−80-х роках кредитування Фондом країн було з істотним погіршенням їх валютного положення у результаті двох раундів підвищення світових ціни рідке паливо. У 1977;1991 рр. що розвиваються країни-імпортери нафти отримали 85,7% кредитів МВФ. Вперше посла 1985 року сума кредитів перевищила погашення задолженности.

Розширення кредитної діяльності Фонду зумовлено трьома основними факторами.

1. Події на Близькому Сході, війна Перській затоці сприяли скорочення постачання нафти світовий ринок та зростання ціни неї, що погіршило платіжні баланси низки стран.

2. МВФ активізував фінансової підтримки країнам, приступившим до макроекономічним і структурної реформи, і навіть включився в врегулювання зовнішнього боргу цих стран.

3. З 90-х зросли кредити МВФ країнах Європи і СРСР у зв’язку з глибокими соціально-економічними перетвореннями і переходом до ринкової экономике.

Банк Міжнародних Розрахунків (БМР). БМР є найстарішим з існуючих міжнародних валютно-фінансових організацій капіталістичного світу. Він було створено 1930 году.

Ідея з приводу створення банку виникла в з рішенням, а з проблемою вирішення питання щодо репарационных платежах Німеччини державам-переможницям в першої світової війни і розрахунках по займам.

Американський план стягування німецьких репарацій і обгрунтованість розрахунків європейських країн-боржників комерційних банків США по військовим боргах передбачав так звану комерціалізацію військових боргів. Відповідно до цього плану, названих «плану Юнга», Німеччина мала випустити зовнішній позику на ринках приватних капіталів навіть ряду розвинених країн Західної Європи. Доходи Німеччини від надання цього позики направлялися для сплати репарацій країнампереможницям, які мають з витрат на пальне погасити свій обов’язок по військовим позикам, здобутих у США.

БМР призначалася роль механізму, що сприяє випуску і поширенню облігацій німецького позики на ринках приватних капіталів. Вони повинні здійснювати розрахунки з цьому посяду і конверсію доходів від позики в репарационные платежи.

Основний капітал банку встановлено у 500 млн. золотих швейцарських франків, еквівалентних 145 161 290,32 р. чистого золота. Капітал розділений на 200 тис. акцій по 2500 франків кожна. Оплачений капітал становить 125 млн. франків, чи 25% загального обсягу основного капитала.

Вищим органом управління Банку є загальні збори керівників Центральных Банків країн, мають акції банку. Фізичні й потужні приватні юридичних осіб, які мали акціями банку, в зборах не беруть участь. загальні збори скликаються, зазвичай, раз на рік у тому, щоб затвердити доповідь про діяльність банку, його баланс, рахунок прибутків і убытков.

Подальший розвиток банку було перервано валютним кризою, яка охопила багато капіталістичні країни, і друге світової війною. Але ні ліквідований, а збережено як підсобні фонду МВФ.

Статут БМР забороняє випускати банкноти, представляти позички урядам, відкривати з ім'ям урядів поточні рахунки, тримати в розпорядженні акції та володіти нерухомим майном чи встановлювати контроль над будь-яким предприятием.

Операції із найкращими комерційними банками він робить тільки за згодою ЦБ країни, біля якої ці банки функционируют.

З 1982 року БМР надає проміжний кредит під гарантію ЦБ країнам, очікують кредит МВФ, щоб уникнути кризи їх міжнародної валютної ліквідності. Такі кредити отримали Угорщина, Мексика, Аргентина, Югославія. Задля підтримки політики розширеного доступу країн із дефіцитним платіжним балансом до кредитів фонду БМР що з 17 центральні банки надали Фонду кредит в 2,5 млрд. доларів на 1982 году.

Специфіка БМР залежить від суворо конфіденційному характері його діяльності. Це визначає місце БМР як допоміжного органу МВФ і групи МБРР, із якими має тісні зв’язки. БМР — провідний інформаційнодослідницький центр. Річні звіти Банку — одна з авторитетних економічних видань у світі. На базі своїх досліджень БМР в 1975 року опублікував хартію контролю над міжнародними операціями банків. Іноді рекомендації, підготовлені БМР з урахуванням консенсусу, мають більше значення, ніж міждержавні решения.

БМР перетворився на міжнародну валютно-кредитну організацію по складу його учасників і характеру діяльності. Це пов’язано з тим, що БМР є міжнародним банком центральних банків, агентом і розпорядником у різних міжнародних валютно-расчетных та фінансових операціях, центром економічних досліджень, і форумом міжнародного валютно-кредитної сотрудничества.

3.2. Транснаціональні компанії та банки.

Транснаціональні компанії (ТНК). Інтернаціоналізація виробництва є основною передумовою інтернаціоналізації капіталу і зокрема, позичкового. Ці процеси отримали вираження у перетвореннях провідних національних компаній у транснаціональні. У «гонитві за прибутком ТНК вкладають кошти на виробничі підприємства міста і банки там, а разі потреби часто запозичують їх у міжнародному ринку позичкових капіталів. Тим самим було ТНК істотно впливають в розвитку міжнародних валютно-кредитних взаємин держави і на стан національних экономик.

Кожна ТНК є величезний фінансовий організм, ланки якого тісно взаємопов'язані системою кредитно-розрахункових відносин. Спеціальні кредитно-фінансові підрозділи займаються перерозподілом накопиченого капіталу всередині корпорації привертають зовнішні ресурси. У результаті хіба що утворюється внутрикорпорационная сфера звернення. Цей внутрикорпорационный фінансовий механізм має пряму і зворотний зв’язки України із міжнародним ринком позичкових капіталів, які в чому визначають хід розвитку інтеграційних процесів між странами.

Одночасно міжнародний ринок позичкових капіталів сприяє діяльності ТНК і як дезинтегрирующего чинника. Інтенсивність інтеграційних процесів залежить від конкретної сфери громадського відтворення: матеріального відтворення, звернення товарів та послуг, коштів тощо. Найменша її величина — у виробничому сфері, найбільша — в денежно-кредитной.

Міжнародний ринок позичкових капіталів переплітає капітали переважної більшості країн, що послаблює можливості контролювати цей процес на зв’язки й з нездатністю забезпечити необхідне міждержавне регулирование.

Вплив міжнародного ринку позичкових капіталів на економіку посилюється діяльністю ТНК. Через війну регіональна інтеграція (у межах ЄС) виявляється під дезинтегрирующим впливом міжнародного ринку позичкових капіталів. Проте країни спільного ринку не зможуть істотно обмежити зв’язку національних ринків позичкових капіталів міжнародною, оскільки це одночасно послаблює їх внутрішньорегіональні связи.

На ринку короткострокових еврокредитов проводяться операції з кредитування коштів ТНК. Терміни надання позичок — від 3−6 місяців до один рік. Переважної формою короткострокових кредитів є міжбанківські позички, тобто. приміщення банками депозитів на рахунки інших великих банків по щодо низькою відсоткової ставці. Вони використовують ці депозити на кредитування першокласних позичальників за вищими відсотковим ставками, одержуючи значні прибутки різниці процентов.

Транснаціональні банки. На ринку позичкових капіталів панівні позиції займають транснаціональні банки, які представляють новий тип міжнародного банку: є головними осередками та посередниками в міжнародної міграції капитала.

Транснаціональні банки (ТНБ) — це великі банки, досягли такого рівня міжнародної концентрації та централізації капіталу, який завдяки зрощуванню з промисловим капіталом передбачає їх реальне що у економічному розділі світового фінансового ринку позичкових капіталів і кредитнофінансових услуг.

Міжнародні монополії банківській справі виникли наприкінці ХІХ — початку XX в. як банківських картелів і синдикатів монополістів, які здійснювали міжнародну діяльність ринках позичкових капіталів своїх країн. Злиття, зрощування і взаємопроникнення промислового й банківського капіталів і вони основою для створення фінансового капитала.

У 70−80-е роки відбулася трансформація монополістичні банків транснаціональні. Сучасні міжнародні банки відрізняються головним чином тих, що й зовнішня діяльність стала важливою рисою процесу інтернаціоналізації господарському житті. Так, зовнішні активи банків США становлять 430 млрд. дол., Японії - 101 млрд., Німеччини — 62 млрд долл.

Отже, рух монополістичного позичкового капіталу органічно уплетено в інтернаціоналізацію від інших форм капитала.

Відмінність ТНБ від національного великого банку полягає насамперед у у нього зарубіжної інституціональної мережі. З іншого боку, на відміну Національного банку, діяльно що у міжнародних операціях, ТНБ переносить зарубіжних країн як активні операції, а й частину власного капіталу процес формування депозитної бази, у зв’язку з ніж його зарубіжна мережу використовується щоб одержати банківської прибыли.

Транснаціональні банки, сформованими з урахуванням найбільших комерційних банків промислово розвинутих країн, панують на національних героїв і міжнародних ринках позичкових капіталів. На середину 1992 р. 20 найбільших банків промислово розвинутих країн характеризувалися наступним образом:

Таблиця 3.2. Найбільші банки світу, млрд. долл. 2] |№ |Банк |Країна |Активи |Капітал | |п/п | | | | | |1. |Дайити кангё бенк |Японія |460,9 |15,6 | |2. |Сумітомо бенк |- // - |428,2 |17,2 | |3. |Сакура бенк |- // - |421,4 |13,4 | |4. |Фудзі бенк |- // - |420,0 |14,6 | |5. |Санва бенк |- // - |412,8 |14,5 | |6. |Міцубісі бенк |- // - |410,3 |13,2 | |7. |Норинкухин бенк |- // - |307,3 |13,2 | |8. |Креді Агриколь |Франція |307,2 |15,0 | |9. |Креді Лионнэ |- // - |306,3 |9,6 | |10. |Индастрил бенк оф Джапан |Японія |303,2 |10,4 | |11. |Дойче банк |ФРН |288,9 |11,5 | |12. |Банк насьональ де Парі |Франція |275,4 |9,4 | |13. |Токай бенк |Японія |252,8 |8,2 | |14. |Барклейз бенк |Великобритания|245,5 |11,5 | |15. |АБН Амро-Холдинг |Нідерланди |242,7 |9,3 | |16. |Лонг Терм кредит бенк оф |Японія |240,0 |8,2 | | |Джапан | | | | |17. |Сосьєте Женераль |Франція |234,7 |6,4 | |18. |Нэшнл Вестминистер бенк |Великобритания|222,3 |6,3 | |19. |Ситикорп |США |216,9 |9,5 | |20. |Бенк оф Токіо |Японія |164,2 |7,7 |.

Дані таблиці показують, що з 20-ти найбільших банків світу 11 посідає Японію, 4 — на Францію, 2 — на Великобританію, 1 — на США, 1 — Німеччину, 1 — на Нідерланди. ТНБ США, які тривалий час лідирували над ринком позичкових капіталів, виявилися відтиснутими японськими банками, і тільки них — Ситикорп — ввійшла до числа 20 найбільших банків світу, хоча у 1977 р. обіймав друге місце. Усе свідчить про гострої конкурентної боротьби на світовому ринку позичкових капіталів між банками.

Проте, попри найгострішу конкуренцію між ТНБ, їм характерні тісний взаємозалежність, переплетення капіталів. Дуже типовою стає тенденція посилення картелизации міжнародної банківської діяльності, до фактичному поділу світового фінансового ринку позичкових капіталів між десятками найбільших транснаціональних банків. Сьогодні ринок середньострокових кредитів — це ринок банківських консорціумів і синдикатів, чи ринок синдикованих кредитів. Колективна організація кредитів цьому ринку дозволяє, по-перше, розподіляти ризик несплати між багатьма кредиторами і, по-друге, укрупнювати розміри кредитів до величезних сум — упродовж десятків і сотні мільйонів, котрий іноді понад 1 млрд долл.

Банківські синдикати, зазвичай, включають до 50−60 банків, а де й більше. Нині понад 80% всіх синдикованих кредитів організується найбільшими комерційними банками, що значно потіснили торгові й інвестиційні банки, лидировавшие у цій сфері в $ 60- x — початку 1970;х років (табл. 3.3).

Таблиця 3.3. Надані окремих країнах синдиковані займы.

(1992 — перший квартал 2000 р.), млрд. долл. 3] | |1992 |1993 |1994 |1995 |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |Усі страны|194.0|279.4|477.1|697.8|900.9|1136.3|902.0|957.1|239.0| |Розвинені |159.6|243.6|422.0|609.4|796.9|973.1 |823.4|893.2|226.9| |країни, | | | | | | | | | | |з | | | | | | | | | | |яких: | | | | | | | | | | |США |115.5|195.0|311.0|398.4|552.6|676.1 |592.2|575.6|125.0| |Японія |0.8 |0.6 |2.6 |4.9 |6.7 |6.0 |11.9 |14.8 |7.7 | |Німеччина |0.3 |0.9 |1.2 |12.6 |9.1 |13.3 |12.4 |48.3 |2.0 | |Франція |1.4 |5.2 |6.8 |18.1 |21.3 |38.7 |16.1 |38.6 |13.4 | |Італія |3.2 |2.0 |5.3 |15.1 |5.7 |11.4 |6.3 |15.4 |1.3 | |Великобрит|17.7 |12.9 |28.4 |56.2 |75.0 |103.9 |75.7 |81.8 |49.7 | |ания | | | | | | | | | | |Канада |4.4 |7.3 |16.5 |24.7 |27.3 |45.2 |41.1 |23.6 |5.0 |.

Отже, ТНБ стали важливим елементом порівняно нового феномена — міжнародного фінансового капіталу, виконуючи до того ж час функції регулювання у сфері міжнародних економічних отношений.

3.3. Позанаціональні фінансові центры.

Виконання міжнародної перераспределительной функції переміщення позичкового капіталу більшою мірою притаманні країнам, територіям, де створено пільгові режими регулювання фінансової складової діяльності нерезидентів щодо залучення капіталу іноземних банків та компаний.

Кредитні установи, які спеціалізуються на операції з іноземними юридичними і фізичними особами, здійснюють їх у базі особливих (зовнішніх) рахунків, відділених від рахунків резидентів внутрішнього ринку виробництва і які надають власникам податкові знижки, визволення з валютного контролю та інші пільги. Отже, внутрішній ринок позичкових капіталів ізолюється від зовнішнього, міжнародного, а кредитні установи, розміщені країни й займаються міжнародними операціями, є складовою частиною її. Перебуваючи її території, вони відчувають зовнішні по відношення до цій території операції з нерезидентами, а окремих випадках і з резидентами, якщо це допускається правилами валютного контролю. Тому центри міжнародного кредиту іноді називають офшорними, тобто. экстерриториальными.

Світові фінансові центри — одне з складових частин світового капіталістичного господарства. Вони уявляють собою елементи, складові міжнародний ринок позичкових капіталів, саме: грошовий ринок, ринок банківських кредитів та обігу цінних паперів. Сьогодні у світі налічується величезне кількість фінансових центрів: одні їх них виникли з урахуванням національних ринків капіталу, інші - з урахуванням міжнародних ринків капитала.

Раніше до виникнення міжнародного фінансового центру необхідні були розвинена національна банківська системи, велика фондової біржі і стабільна валюта. Освіта фінансових центрів було з рівнем економічного розвитку тій чи іншій страны.

Нині найчастіше достатні гнучке фінансове законодавство, право відкривати іноземні банківські відділення і філії, відсутність на доходи або його пільговий характер, спрощення процедури щодо біржових і банківських операцій тощо. Сучасні фінансові центри не ізольовані друг від друга, а є частиною єдиного світового фінансового ринку капіталів. Тепер поруч із такими традиційними екстериторіальними фінансовими центрами, як Лондон, Париж, Цюріх, важливу роль міжнародному ринку позичкових капіталів почали виконувати Сінгапур, Гонконг, Бахрейн, Кіпр, Панама і др.

Формування сучасних центрів відбувався за 60-ті роки під впливом ряду факторів: відносного надлишку капіталу окремих ланках світового господарства, появи міжнародних грошей, розвитку інституціональних засад цих центрів. Наявність відносного надлишку капіталу окремих ланках світового господарства був із вивезенням капіталу, що особливо інтенсивно здійснювався останніми роками. Тож якщо за перші повоєнні рік він становило 72 млрд. дол., то «за 60−70 роки — на 222 млрд. дол., до середині 1980;х років нагромаджена сума приватних прямих іноземних інвестицій промислово розвинутих країн становила 667,9 млрд долл.

Швидке зростання вивезення капіталу призвела до виникнення нового явища — акумуляції їх у міжнародної сфері, тобто. до появи відносного надлишку капіталу масштабі як національного капіталістичного, але всієї світової хозяйства.

Важливу роль і нерівномірність розподілу експорту капіталу на світовому ринку, що призвело до зміні його напрями: відбувається інтенсивне рух приватного капіталу між економічно розвиненими країнами. Це їх побільшає проти розвиваються політичної стабільністю і наданням державних гарантій на репатріацію капіталів і прибылей.

Надлишок капіталу на світові ринки пов’язаний і з становище у валютносфері: нестійкість валютних курсів, запроваджувані обмеження на рух капіталу зробили найбільш кращою формою зберігання коштів короткострокові вклади. Внаслідок цього ринок виявився перенасиченим короткостроковими капіталами на шкоду довгостроковим, що призвело до появи про «гарячих грошей », блукаючих у світі у пошуках спекулятивної наживы.

Бистрому зростанню вивезення капіталу значною мірою сприяло й інтенсивна розбудова державного стимулювання експорту капіталу, причому заохочення попиту позичковий капітал чинився як на державної, і на міждержавної основі, зокрема, через Міжнародний банк реконструкції та развития.

Завдяки дуже розвиненою банківську систему і дуже ліберальному фінансовому законодавству Лондон швидко перетворився на головний центр ринку євровалют і залишається ним сьогодні. Поступово такі центри поширилися за всі населеним континентах і більшості вартових поясів. Нині їх нараховується понад 35. Найбільш великими з яких є: Лондон, Токіо (понад двадцять% обсягу угод ринку), Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майні (по 10%), Париж (7%), Цюріх, Женева (6%), Люксембург (4%), Амстердам, Брюссель (по 3%), Мілан (2%), Торонто (1%). Іншими центрами служать міста й території: у Європі - Мадрид, Дублін, Гібралтар, Монако, Сент-Хелиер (про. Джерсі, Нормандські о-ва), Валетта (Мальта), Нікосія (Кіпр), і в Америці - Лос-Анджелес, Сан-Франциско, Чикаго, Маямі, Нассау, о-ва Кайман, Нідерландські Антилы, Панама, Гамільтон (Бермуди), Бриджтаун (Барбадос), Сент-Джонс (Антигуа), в Азії - Сінгапур Сянган (колишній Гонконг), Манила, Тайбей, Порт-Вила (Вануату), Бахрейн, Абу-Дабі, Дубай, Бейрут, у Африці - прибули до Кейптауна, таки Монровія (Ліберія), Порт-Луи (про. Маврикий)[4].

Розвиток вненациональных фінансових центрів нерозривно пов’язане з створенням ринку євродоларів, обумовленого хронічної пасивністю платіжного балансу США, яка покривалася доларами, оседавшими на депозитах у трилітрові банки поза Сполучених Штатів. Євроринок виник у Західної Європі, в найбільших світових фінансових центрах, як Лондон, Цюріх, Париж. Разом із цим у 60-ті роки розпочали діяти ринок латиноамериканських доларів, переважно у фінансових центрах Карибського моря — на Багамах, Кайманових островах, в Панамі, і навіть ринок азіатських доларів — в фінансових центрах Південно-Східної Азії вже: Сингапурі та Гонконгу. З 1970;х років функціонує ринок близькосхідних доларів з центром в Бахрейні. За даними інформаційної агенції «Рейтер », оборот фондових ринків найбільших світових фінансових центрів у 1996 р. составлял:

. Великобританія (Лондон): 6000 млрд. дол. (облігації), 2300 млрд. дол. (іноземні акції), 400 млрд. дол. (національні акции),.

. Німеччина (Франкфурт-на-Майні): 6000 млрд. дол. (облігації), по 1700 млрд. дол. (іноземні і національні акции),.

. США (Нью-Йорк): 4200 млрд. дол. (іноземні акції), 4000 млрд долл.

(національні акции),.

. Франція (Париж): 1800 млрд. дол. (облігації), 200 млрд долл.

(національні акции),.

. Японія (Токіо): 1700 млрд. дол. (облігації), 300 млрд долл.

(національні акции),.

. Швейцарія (Цюріх), 400 млрд. дол. (облігації), 300 млрд долл.

(національні акции),.

. Росія (Москва): 200 млрд. дол. (облигации),.

. Гонконг: 100 млрд. дол. (національні акции).

ГЛАВА 4. Тенденції і проблеми розвитку МРСК.

Сучасний світовий ринок позичкових капіталів відродився на початку 60-х ХХ століття. Доти протягом сорока років він паралізувало внаслідок світового економічної кризи 1929−1933 рр., Другої світової війни, валютних обмежень. У початковий період цей ринок ще розвивався повільно й політикою переважно як світової грошовий ринок, де з кінця 50-х років здійснювалися короткострокові операції (терміном до року) при попиті на довготермінові позички. Пролонгація позичок іноді до 15 років сприяла активізації світового фінансового ринку позичкових капиталов.

У повоєнні роках світовому ринку валют і позичкових капіталів виникли відразу дві нові структури: міжнародні валютно-фінансові організації, що носять державний характер, і світова приватний ринок валют і позичкових капіталів. До першої ставляться валютні фонди й інвестиційні інститути як глобального (МВФ, МБРР), і регіонального характеру: Арабський валютний фонд, Центральноамериканский та Азіатський клірингові спілки й т.п., і навіть відповідно ЄБРР, ЄІБ, Азіатський, Межамериканский, Ісламський, Африканський та інші банки розвитку. Друга представлена ринком євровалют, який за обсягами операцій значно перевищує й інші. Так, якщо (за станом середину 90-х) національні інститути кредитування експорту за весь післявоєнний період надали позик на суми понад 1 трлн. дол., а міжнародні валютно-фінансові організації - у сумі 0,5 трлн., то обсяг позичок, видавали ринком євровалют, сягав майже 20 трлн. долларов.

У 50−60-х роках за наявності суворих валютних обмежень істотних різниці між національними фінансово-кредитними системами звернення транснаціонального фінансового капіталу могло опосредоваться функціонуванням лише наднаціонального ринку позичкових капіталів, вільного від національного регулювання. Таким наднаціональним ринком, операції якого регулювалися національними державами, і став ринок євровалют, є свого роду посередником між національними ринками позичкових капіталів. Наприкінці 1960;х років темпи його розвитку збільшилися, а 70−90-х роках масштаби ринку позичкових капіталів стали величезними. Атрибутом світового фінансового ринку позичкових капіталів є напрям національного позичкового капіталу зарубіжних країн, у розпорядження іноземного банку або залучення іноземного капитала.

У 80−90-х роках настала новий етап у розвитку світового фінансового ринку позичкових капіталів, що пов’язані з подальшим поглибленням інтернаціоналізації господарському житті. Розвиток інтеграційних процесів економіки обумовив потрібність змін в фінансово-кредитної сфері. У цей період окреслилася тенденція зміцнення фінансових перетинів поміж окремими національними господарствами, до чогось великого зменшенню різниці між національними ринками позичкових капіталів і еврорынком. Поступово відособленість євроринку від національних ринків замінюється їх переплетенням і інтегруванням у єдиний взаємопов'язаний світовий ринок позичкових капіталів. На початок 1990;х р. обсяг запозичень на цьому ринку сягав 3,5 трлн. дол., причому частка евровалютных операцій, по різним оцінкам, коливалася від 50−70 до 90% операцій на регіональних рынках.

4.1. Інтернаціоналізація ринків капитала.

Найважливіше особливість розвитку ринку позичкових капіталів в 70−80 роках — поглиблення його інтернаціоналізації, яка проявляється насамперед у збільшенні масштабів міжнародної міграції капіталу, випереджаючому розвитку міжнародного кредиту за порівнянню з національним, соціальній та інтеграції регіональних еліт і національних ринків позичкових капиталов.

Найважливішою рисою сучасності є більший процес інтернаціоналізації (глобалізації) світової економіки, який призвів до якісну трансформацію характеру і структури міжнародного ринку валют і позичкових капіталів, який раніше був сукупність окремих національних ринків. Оператори цього конгломерату були найбільші банки промислово розвинених держав, які здійснювали валютно-конверсионные і кредитно-фінансові операції в національних валютах і умовах, сформованих на внутрішніх ринках грошей немає та капиталов.

Нині ці ринки продовжують зберігати монопольне становище (з допомогою створення з участю бюджетних коштів національних експортноімпортних банків та спеціальних страхових інститутів) у сфері здійснення пільгового фінансування зовнішньої торгівлі, передусім машинно-техническими і супутніми товарами і послугами. Вони також грають значної ролі в валютному і кредитному обслуговуванні міжнародних операторів, а й у таких комерційних видах кредитування експортно-імпортних угод, як лізинг, форфейтинг і факторинг.

Інтенсифікація процесів виробництва, поглиблення економічної і політичної взаємозалежності держав змінюють і здатні якісно перетворять валютно-кредитні відносини з-поміж них, призводять до переплетінням і взаємодоповненням національних ринків позичкових капіталів і фондових цінностей. Інтернаціоналізація ринків капіталу пов’язана насамперед із прикордонним об'єднанням міжнародних та меншою ступеня — грошових ринків, ринків банківських кредитів і депозитів. Вона вимірюється безпосередньо обсягом операцій на міжнародних ринках і щодо відповідних операцій на внутрішніх рынках.

Обсяг й зміна операцій на вартісному відношенні показують доступ на міжнародних ринках капіталів. Це зростає за всі секторам ринку. Так, випуск цінних паперів дедалі більше складає міжнародних ринках. Сума міжнародних облігацій пішла з 574 млрд. дол. в 1985 р. до 2 трлн. у червні 1994 р., а обсяг міжнародних банківських позик цей період потроївся, досягнувши 4 трлн. дол. Наведені дані відбивають як зростання емісії, кредитів, а й підвищення курсу цінних паперів, дисконтних ставок. Тому фізичне збільшення угод кілька меньше.

Оборот вторинного ринку цінних паперів зростає рішуче. Продажі валюти на світовому ринку збільшуються паралельно з обсягом оборудок із цінними паперами — понад 1 трлн. дол. щодня, тобто. зростання на 25 разом із 1980 р., і з урахуванням зовнішньоторговельних угод ще вищий. Співвідношення вартості валютних і торгових операцій зросла з 10:1 в 1980 р. до 60:1 1992;го г.

Відносні показники міжнародних операцій на ринках капіталів також швидко ростуть. Фінансові операції, які перетинають кордону, в більшості промислово розвинутих країн піднялися з десятьма% в 1980 р. до 100% ВВП 1992 г.

Провідною силою активізації міжнародних операцій виступає процес інституціоналізації заощаджень, зосередження в руках небанківських кредитних установ. Загальні активи 300 найбільших американських інституціональних інвесторів піднялися з 30% ВВП 1975 р. до 110% ВВП 1993 р. Такий зростання активів стався, і інших країнах. Процес інституціоналізації заощаджень сприяє міжнародної диверсифікації портфельних вкладень, інтернаціоналізації ринків капитала.

Крім зазначених, є й інші підходи до виявлення тенденцій і рівнів інтернаціоналізації ринків капіталу. Одне з них виходить із наявності бар'єрів по дорозі руху капіталу, за іншого вивчається розмір вирівнювання прибутку на відповідні активи, реалізовані в різних ринках, третій підхід виходить із порівняння внутрішніх інвестиційних портфелів цінних паперів з високо интернационализированными портфелями подібних цінних паперів, які зазвичай належать до світовим, глобальним ринків капіталу. Співвідношення операцій, котрі перетинають кордону, і тримання портфелів іноземних цінних паперів підтверджує наявність тенденції до інтернаціоналізації ринків капитала.

Дослідження свідчать, що інвестори у головних промислово розвинених країнах досі прив’язані своєї країни, дозволяючи обмежену міжнародну диверсифікацію активів. Американські інвестори, наприклад, тримають 94% пакетів активів у вигляді американських цінних паперів, у Японії, Німеччини, Британії ця частка перевищує 85%. 300 найбільших пенсійних фондів світу у 1991 р. мали лише 7% активів у міністерствах закордонних цінні папери. Про цьому свідчить і частка іноземного володіння державним боргом західних країн, мови у Франції вона перевищує 32%, США, Канаді, Німеччини — 20−28%, Великобританії - 12,5%, Японії - 5,6 1992 р. Національне володіння цінними паперами є також високим на фондових біржах: 96% - США, 92% - у Японії, 76% - у Німеччині, 89% - мови у Франції. Багато чинники впливають цього, включаючи високу вартість міжнародних операцій, невпевненість у відношенні очікуваних прибутків, незнання іноземних та законів про оподаткуванні. Але залишається фактом, що інтеграції ринків капіталу развивается.

Позичкові капітали провідних промислово розвинених країн усі більше стають інтегрованої частиною світового фінансового ринку позичкових капіталів, тобто. національні ринки позичкових капіталів все тісніше зростаються з регіональними. Отже відбувається інтеграція в єдиний світової ринок позичкових капіталів, у якому концентруються попит на цей капітал у межах усієї світової господарства. Отже, світової ринок позичкових капіталів — це ринок, у якому здійснюється рух позичкового капіталу між країнами. З функціональної погляду він є систему ринкових відносин, які забезпечують акумуляцію і перерозподіл позичкового капіталу між країнами, з інституціональної - сукупність інститутів, якими здійснюється рух позичкових капіталів між странами.

Взаємодія між національними, регіональними і світовим ринками позичкових капіталів змінюється залежно від стадії розвитку світової економіки, ступеня інтернаціоналізації виробництва та капитала.

Постійне переміщення капіталу через національні кордону, обумовлене поглибленої інтернаціоналізацією виробництва, перетворило міжнародні кредитні відносини у невід'ємну частину світогосподарських зв’язків. Починаючи з останнього третини нинішнього століття кредитні ринки стали функціонувати не як локальні структури, бо як сукупності, об'єднані загальними закономірностями розвитку, що дозволяє казати про формуванні світової кредитно-фінансовій системи, що включає рух облігаційних, банківських кредитів, портфельних, прямих капіталовкладень, а також економічну помощь.

4.2. Проблеми контрольованості МРСК.

Світовий кредитний і фінансовий ринок, зокрема євроринок, грають двояку роль — позитивну і негативну. З одного боку, акумуляція і перерозподіл коштів у світовому масштабі стимулює розвиток продуктивних сил, світогосподарських зв’язків, концентрації, централізації капіталу, інтернаціоналізації зовнішньоекономічної діяльності країн. З з іншого боку, діяльність євроринку сприяє загострення протиріч відтворення. Особливості міжнародних валютних, кредитних, фінансових операцій (автономність, швидкість оформлення, непідконтрольність національним органам) роблять їх чинником нестабільності валютної приносить чималі грошікредитної систем, економіки целом.

По-перше, межстрановое переміщення євровалют і капіталів, яке залежить від фази циклу, коливань відсоткові ставки, напрями економічної політики країни, впливає національну економіку й часто суперечить грошово-кредитної політики країни. Спекулятивні потоки євровалют і капіталів погіршують нестабільність національної економіки, ускладнюють її вихід з кризи. По-друге, обмін євровалют на національні валюти сприяє розширенню кредитної експансії у країні. Утретіх, світової кредитний і фінансовий ринок впливає впливом геть платіжний баланс. Наприклад, відплив доларів США на євроринок збільшує обсяг іноземних вимоги до американським банкам, що посилює дефіцит платіжного балансу країни з поточних операціях. По-четверте, межстрановое переміщення величезних мас короткострокових капіталів тисне на динаміку валютних курсів і відсоткові ставки. По-п'яте, міжнародні кредитні і фінансові операції, особливо євровалютні, служать своєрідним передаточным механізмом впливу змін грошово-кредитної і валютної політики однієї країни в іншу. Так, політика високих відсоткових ставок США на початку 1980;х років змусила країни Західної Європи підвищити свої відсоткові ставки для стримування відпливу капіталів і вагалася проведення ними грошово-кредитної політики, стимулюючої їх вихід з економічної кризи. Із середини 80-х у вирішенні п’яти провідних держав проводиться узгоджене зниження відсоткові ставки, проте зберігається різниця у їх уровнях.

Вже з 1970;х років розвинених країн зробили різноманітні заходи для отграничения національних ринків капіталів від євроринку з метою контролю над його діяльністю. Більшість країн намагалися контролювати вихід національних кредиторів і позичальників світовий ринок позичкових капіталів, а також доступ іноземних позичальників на місцевий ринок, регламентувати участь національних банків євроринку. Після переговорів «групи десяти «навесні 1979 р. досягнуто домовленості про майбутнє запровадження поміркованого контролю за еврорынком у таких формах: комерційних банків зобов’язані представляти на національні органи банківського контролю консолідовані баланси, включаючи дані про закордонним відділенням і розширені інформацію про кредитах на євроринку, навіть ФРН запропонували запровадити мінімальні резервні вимогами з еврооперациям, а інші країни відкинули цю пропозицію, бо у всіх країнах застосовується даний метод кредитного регулювання. США в жовтні 1979 р. запровадили 8%-ные мінімальні резервні вимогами з евродолларовым депозитах у національних банках, запитали про поліпшення збору інформації про євроринку, створено пул із сотні банків Західної Європи для регулювання операцій ТНБ на євроринку і т.д.

У зв’язку з банкрутствами і втратами банків від спекулятивних операцій на євроринку у середині 1970;х років створили Комітет із банківському регулювання та практиці контролю при БМР із помітних представників національних органів банківським контролем 12 країн. З метою забезпечення ліквідності і платоспроможності зарубіжних відділень банків та їхнього дочірніх компаній у 1975 р. підписано Базель конкордат, оновлений 1983;го р. Однак цей захід не підвищила відповідальність банків за операції у євроринку. У разі кризи платоспроможності країн і погіршення ліквідності банків Комітет підготував в 1984 р. нові рекомендації, створені задля підвищення відповідальності банків свою діяльність, особливо міжнародні операції. Але ці заходи були узгоджені, оскільки більшість країн за обмежити втручання держави у регулювання банківського риска.

Щорічні наради «сімки «спрямовані на координацію економічної політики країнах, нагляд станом економіки, що надає певний вплив світовий ринок позичкових капиталов.

Спроби введення контролю над еврорынком не дали очікуваних результатів. Вимога надання банками консолідованої звітності по міжнародним операціям наштовхується на труднощі, пов’язані з різноманітною бухгалтерської практикою, національним банківським законодавством і банківської таємницею. Запровадження мінімальних резервних вимог щодо еврооперациям банків який завжди сумісно з національним кредитним регулюванням країн і може спричинити погіршенням становища місцевих банків проти іноземними. Можливості центральних банків та національних органів контролю впливати на відсоткові ставки, величину і умови операцій на євроринку ограничены.

Спроби регулювання євроринку спрямовані й не так встановлення контролю, скільки на координацію дій національних банків та їхнього пристосування до еврорынку.

І все-таки світовий ринок позичкових капіталів, і його найважливіший сектор — євроринок, перебуває поза сферою національного і журналіста міжнародного контролю. Особливість євроринку у відсутності резервних вимог щодо депозитах і кредитах (крім країн), і навіть лімітів на розмір відсоткові ставки. Це неконтрольованого руху величезних мас позичкового капіталу, минаючи державні кордони і регламентацію, викликаючи натиск «гарячих «грошей на національні ринки позичкових капіталів, чи «втеча «капіталів, збільшення спекулятивних операций.

Найсвіжіший та ін — крах на Гонконгівській фондовій біржі 23 жовтня 1997 р. Він ознаменував початок світової кризи, що охопила не лише країни Азиатсоко-Тихоокеанского регіону, а й країни Західної Європи, США, Латинської Америки, Росію безкультурну й інші. Падіння індексу корпоративних паперів на 14% у Гонконзі призвело до падіння курсів валют Малайзії, Сінгапуру, Філіппін, Індонезії інших країн, на нью-йоркською фондову біржу індекс Доу-Джонса упав 554 пункта.

Причиною кризи виділяють:. спекулятивні атаки, метою якого є отримання прибутку на різких коливаннях фінансових ринків,. переоцененность фондових ринків, їх «перегрів », бо як за фазою підйому слід фаза спаду, багато менеджери інвестиційних компаній переводять свої кошти інші ринки,. високий рівень взаємозв'язку економік у системі світового господарства,. інтернаціоналізація фінансових ринків, яка розпочалася ще з 1970;х років у рамках промислово розвинутих країн, а 90-ті роки перемістилася і регіон країн. Вочевидь, що контрольованість світового фінансового ринку капіталу ще більше падає по мері його интернационализации.

4.3. Місце Росії у МРСК.

Прагнення Росії до інтеграції на світовий господарство передбачає її активну участь у міжнародних валютно-фінансових і кредитних відносинах. Щоб стати повноправним учасником цих відносин, Росії доведеться вирішувати чимало проблем. У цьому стратегічним завданням її валютної політики лежить введення вільного обміну рубля на конвертовані валюти. Це припускає наявність збалансованого і відкритого (у межах обраної стратегії) для нерезидентів внутрішнього ринку товарів, послуг, капіталу, валют, скасування валютних обмежень. Курс рубля до конвертованим валютам забезпечує зв’язок економіки Росії із світовим рынком.

У Росії її фактично вже є внутрішня конвертованість рубля при наявності низки валютних обмежень. Для початку повної конвертованості рубля знадобиться політико-економічна і фінансова стабілізація, накопичення істотних золотовалютних резервів, відпрацювання валютного механізму співробітництва з державами СНД. У 1996 р. Росія підписала ст. VII Статуту МВФ, у результаті карбованець став конвертованій валютою в платежах і переводах.

Важливим кроком для російського рубля як валюти, визнаній світовим економічним співтовариством, стала торгівля терміновими контрактами (ф'ючерсами) на карбованець на Чиказької товарній біржі (ЧТБ) США. У 1998 р. ЧТБ стала використовувати російський карбованець як дванадцятий валюту, з якою ЧТБ проводить термінові угоди. Сума контракту становила 500 тис. крб., термін виконання — 6 місяців. У російських банків з’явилася можливість брати участь у торгах на ЧТБ. Для нерезидентів — це додатковий можливість хеджуватися при входження російський ринок. Разом про те після відкриття торгів на американської біржі зросла вплив на російський ринок із боку світових спекулянтів. Центральному банку Росії, який на початок 1998 р. був найбільшим гравцем над ринком ф’ючерсних валютних операцій, стало складніше регулювати ринок, особливо тоді чергового світової фінансової кризиса.

Ще відкриття торгів за російським рубаю на ЧТБ Росія стала п’ятої за рахунком східноєвропейської країною після Чехії, Угорщини, Польщі й Словаччини, чиї похідні цінних паперів — ф’ючерси і опціони стали звертатися на Австрійської біржі деривативів, що є відділенням Віденської фондової біржі. Для торгівлі російськими ф’ючерсами і опціонами Австрійської біржею розроблений спеціальний страновый індекс, як базової основи якого використаний індекс ВПС (офіційний індикатор Російської торгової системы).

Для якнайшвидшої інтеграції Росії із європейськими фондовими ринками Віденська біржа планує надати російським інвесторам, емітентам і брокерським компаніями доступом до торговим майданчикам Європи через термінали біржі. Позитивним ефектом присутності Віденської фондової біржі у Росії стане підвищення ліквідності російського ринку, поява нових каналів торгівлі, і економія витрат членів біржі з допомогою «ефекту масштабу ». Інтеграція російського ринку з європейськими аналогами у вигляді Віденської фондової біржі відбиває як об'єктивну реальність географічне розташування, а й тенденцію до глобалізації, і інтеграції європейських рынков.

Інтеграція Росії у світові фінансові ринки дає можливість у міжнародному ринку прямих і портфельних інвестицій, і навіть позичкового капіталу. У 90-х рр. діяльність Росії на світовому кредитно-финансовом ринку видається дуже плідної. У травні 1992 р. Росія вступив у Міжнародний фонд. Того ж період починає її співробітництво з групою Світового банку, що включає ряд міжнародних організацій (МБРР, МФК, МАР, МАГИ).

Світові фінанси є важливий чинник фінансову стабілізацію Росії. за рахунок зовнішніх запозичень у другій половині 90-х рр. Росія покривала до 50% бюджетного дефіциту страны.

Найбільші кредити Росія одержує вигоду від МВФ (див. табл. 4.1 в додатку). Надання їх пов’язані з дотриманням низки вимог, а саме: наявність прогнозованою, послідовної економічної політики, наявність затвердженого на початок нового фінансового року федерального бюджету, збереження стабільного податкового режима.

Виділення кредитів складає основі щорічного укладених угод про економічну політику між уряд і Центробанком РФ, з одного боку, і МВФ — з іншого. У цих угодах визначаються основні параметри макроекономічної політики Росії на період кредитования.

З 1992 по 1996 р. включно Росія отримала запрошення від МВФ 10,5 млрд. дол. Найбільшими кроками співробітництва Росії із МВФ стало надання їй резервного кредиту «стэнд бувай «№ 1 1992 р., програма кредитування системної трансформації в 1993 р. і резервний кредит «стэнд бувай «№ 2 в 1995 р. Із трьох перелічених програм Росією виконано лише остання. Мета цієї програми було досягнення фінансової стабілізації - дотримання обмежень до зростання індикаторів і бюджетного дефіциту, які забезпечують зниження інфляції і стабілізацію курсу рубля.

У 1996 р. набрало чинності четверте угоди з МВФ — програма розширеного кредитування терміном три роки. У цьому Урядом РФ було прийнято низку рішень у зовнішньоекономічній області, передусім відмови від кількісних обмежень експорту і импорт.

Взаємодія Росії із МБРР будується залежно від, створених з МВФ. Якщо такі відносини сприятливі і МВФ задоволений ходом реформ у Росії, МБРР, зазвичай, своєю чергою надає кредити Росії за пільгових умов. Банк надає Росії кредити два види: не зумовлені і зумовлені певними діями Уряди РФ по корекції своєї структурної економічної политики.

Переважна більшість наданих Росії кредитів або прив’язана до поставкам товарів, або обумовлена певними нормами (рівень інфляції, бюджетного дефіциту та інших.), або виділено на кредитування інвестиційних проектів. Такі кредити не реалізуються, і деякі їх можуть і не востребованы.

Набирає темпи співробітництво Росії із іншими впливовими фінансовими структурами. Росія, маючи статус спостерігача в цій Азіатському банку розвитку (АзБР), 1997 р. стає його повноправним членом. Це дає Україні широкі змогу розширення своєї експорту до межах програми допомоги АзБР країнах і В'єтнаму. У налагодження взаємодії з Чорноморським банком торгівлі, і розвитку, Близькосхідним і Североафриканским банком, Межамериканским банком развития.

Слід сказати, за всієї важливості допомоги міжнародних фінансових організацій Росії їх роль і значення у розвитку російської економіки, впливом геть економічних реформ досить ограничены.

Із середини 90-х рр. Росія активно освоює європейський ринок капіталів. За 3 роки Росія розмістила чотири траншу еврооблигаций.

Таблиця 4.2. Випуски російських єврооблігацій в 1996—1998 рр. |Випуск |Термін |Обсяг |Спред*, |Ціна |Купон,|Дата | | |обращен|выпуска |базисных|размещения|% |погашення | | |іє | |пунктів | | | | |Росія I |5 років |$ 1 млрд. |345 |99,567 |9,25 |29.11.2001 | |Росія II|7 років |DM 2 млрд. |370 |101,75 |9 |25.03.2004 | |Росія |10 років |$ 2 млрд. |365 |99,164 |10 |26.06.2007 | |III | | | | | | | |Росія IV|7 років |DM 1,25 млрд|475 |99,668 |9,375 |31.03.2005 |.

* Перевищення дохідності над державними облігаціями (США — для випусків в американських доларах, Німеччини — для випусків у німецьких владних марках) під аналогічною терміном звернення, 100 базисних пунктів — 1%.

Випуск російських євробондів номінований в американських доларах, німецьких марках, італійських лирах.

Запозичення зовнішньому ринках обходяться Росії набагато дешевше, ніж внутрішньому. Привабливість єврооблігацій обумовлена великий ємністю цього ринку і відсутність обмежень, які, зазвичай, є у кредитах відділу міжнародних організацій чи урядів інших країн. Крім державних російських євробондів облігації на європейському ринку розміщують Москва і Санкт-Петербург, низку інших суб'єктів РФ, наприклад Татарстан, Московська область, Нижегородська область, Красноярський край і ін. Стали популярними запозичення через вклади єврооблігацій значних російських підприємств, банков.

Слід зазначити, що у ринку єврооблігацій досі звертаються облігації, випущені у кінці 80-х рр. Зовнішекономбанком СРСР. Їх сума оцінюється приблизно 1 млрд. дол. Обслуговування боргу і погашення у ній виробляються точно в срок.

Зовнішній борг Росії. Здійснюючи ті чи інші запозичення там, стає однією з найбільших боржників у світі. За розміром зовнішнього боргу, що оцінюється початку 1998 р. в 130,8 млрд. дол., Росія посіла місце у світі, поступившись лише Мексиці (165,7 млрд. дол.) й навіть Бразилії (159,1 млрд. дол.). Більшість російського зовнішнього боргу перейшла по спадщині від колишнього СРСР — 97,8 млрд. дол., а борги Росії припадає лише 33,8 млрд долл.

Заради покращання платіжної ситуації та забезпечення бюджету за частини боргових зобов’язань Росія 1982 р. намагалася укласти угоди з кредиторами про реструктуризацію заборгованості і відстрочку виплат. У 1996 р. було підписано першу така угода рамкового типу із країнами Паризьким клубом, що об'єднує країни-кредитори, про 25-річної реструктуризації колишньою радянською заборгованості державам-членам цього клубу у вигляді 42 млрд. дол. Умови угоди надають Росії шестирічний пільговий період, протягом якого виплачуються лише відсотки за цим боргу. Сам борг почне виплачуватися після 2002 р. в протягом 20 років. Відповідно до цим документом і укладено конкретні угоди з багатьма країнами-членами клуба.

У 1997 р. підписано угоду про реструктуризацію боргу з Лондонським клубом банків-кредиторів (борг 32,3 млрд. дол.), яке передбачає 25-річну відстрочку із виплати основного боргу — 24 млрд. дол. Нагромаджені відсотки за боргу — 8,3 млрд. дол. будуть обслужені шляхом випускаючи облігацій із 20-річним терміном погашения.

Завдяки угодам із Лондонським і Паризьким клубами, і навіть пільговим позичкам МВФ і МБРР виплата відсотків з зовнішнім боргом буде становити близько 7 млрд. дол. на рік (1,3% ВВП). Це менше половини того, що б виплачувати Росії у відповідність до поточними ринковими відсотковими ставками.

Державний внутрішній і зовнішній борг Росії за 1997 р. зросла з 1059,9 млрд. до 1278,1 млрд. крб. У цьому внутрішні запозичення до початку 1998 р. склали 500,9 млрд. крб. Обсяг зовнішнього боргу ілюструють наведені нижче дані (за станом 31 грудня кожного року): | |1996 р. |1997 р. |авг. 1998 р| |Обсяг зовнішнього боргу, млрд. дол. |134,6 |133,1 |151,5 | |США | | | |.

Найнебезпечніше у цьому, що різко зростають витрати на обслуговування загальної заборгованості держави. Вже сьогодні вони перевищують 30% видатковій частині бюджету. А до 2003 р. ця частка міг би зрости до70%, але успішний раунд переговорів із кредиторами Лондонського клубу, який у 1999−2000 рр. міністром Касьяновим. З іншого боку, таке полегшення означає лише перекладання із хворою голови на здорову: тяжкість виплат тепер перенесена більш пізні терміни (див. рис. 4.1 в приложении).

Національне багатство Росії оцінюється майже 400 трлн. дол. Хоча російські чиновники щорічно беруть хабарі у понад 6 млрд. дол., а громадяни вивозять із країни, принаймні, 20 млрд. дол. на рік, на думку деяких оптимістично налаштованих економістів, таке стан справ не катастрофично.

Росія як кредитор. Росія лише боржник, а й солідний кредитор багатьох країн. Так, борг країн Росії у 1993 р., з різних оцінкам, становив 140−176 млрд. дол., як нам бачиться, ці цифри значно перевищують борг Росії Западу.

У вересні 1997 р. Росія стала повноправним членом Паризьким клубом країн-кредиторів. Членство в клубі істотно розширює можливості повернення боргів. Борги країн-членів клубу Росії становить 52 млрд. дол. із загальної суми заборгованості. Участь клубі передбачає дисконтирование боргів до приблизно 12 млрд. дол. Але це реальні гроші. За деякими оцінками, можна говорити про 300−500 млн. дол. щорічних виплат Росії її должниками.

Нижче наведені суми боргів (наприкінці 1997 р.) найбільших боржників Росії, млрд. дол.: |Куба |20 |Монголія |8,5 |Індія |7,9 |Алжир |4 | |Сирія |13 |Афганістан |8,2 |Ємен |6,7 |Мозамбик|3 | |В'єтнам |9,5 |Ірак |8 |Ефіопія |5,5 | | |.

Росія також і кредитором країн СНД, та його борг у останні роки зростає. Поточна заборгованість країн СНД Росії становить 9 млрд. дол. Основними боржниками є Україна, Казахстан, Узбекистан і Білорусь. Виходячи з розуміння, що фінансово-кредитна система країн СНД перебуває в стадії становлення і з країни-члени СНД неспроможна розрахуватися з боргами, вважається доцільніше проводити залік боргів поставками товарів, які можна було б вигідно продати російському рынке.

Збалансована, гнучка політика Росії з управлінню своїми зарубіжними позиками і кредитами сприятиме її виходу із нинішнього важкого фінансового положения.

Іноземні інвестиції. Росія, за західними оцінками, може в найближчі 10−15 років поглинути 200 — 300 млрд. доларів іноземних капіталовкладень в реконструкцію і модернізацію виробництва, у відповідність з вимогами світового і внутрішнього ринку. Проте інвестиційний клімат країні продовжує залишатися вкрай несприятливим. За рівнем інвестиційного ризику Російської Федерації житлом становить Іраку. Експерти Банку Австрії, проанализировавшие можливості розміщення інвестицій у Росії при врахуванні політичної та економічної кон’юнктури, соціального клімату та медичної екології, дійшли висновку, що лише 6 з 89 регіонів Росії є щодо сприятливий інвестиційний клімат, а 33 регіонах клімат «щодо придатний ». Основні чинники, що перешкоджають крупномасштабному припливу іноземного капіталу, відомі: політична нестабільність, кризовий стан економіки, нерозвиненість інфраструктури, високі трансакційні витрати й відсутність відповідною правовою базы.

Таблиця 4.3. Притік приватного капіталу Росію з 1992 по 1999 рр., млрд. долл. 5] | |1992 |1993 |1994 |1995 |1996 |1997 |1998 |1999 | |Чисті прямі |0.7 |0.9 |0.6 |2.0 |2.5 |6.2 |2.8 |2.7 | |зарубіжні | | | | | | | | | |інвестиції | | | | | | | | | |Чисті портфельные|0.0 |5.0 |16.3 |10.3 |17.6 |18.4 |3.9 |-1.1 | |інвестиції | | | | | | | | | |Позички банків та |0.0 |0.0 |-16.2|4.0 |-20.1|-23.2|-20.1|-17.8| |інші надходження| | | | | | | | | |Разом приплив |0.7 |5.9 |0.6 |16.4 |-0.1 |1.4 |-13.4|-16.2| |приватного капіталу | | | | | | | | |.

Останнім часом уряд Росії робить необхідні кроки в напрямі вдосконалення законодавства, що стосується іноземних інвесторів. Певне значення стимулювання іноземних інвесторів матимуть прийняті рішення про поширення режиму оподаткування прибутку підприємств підприємств з іншими інвестиціями, реалізують проекти — у матеріальному виробництві, про звільнення від ПДВ й спецналога технологічного устаткування, імпортованого підприємствами з іноземним через участь у розвитку власного виробництва, про звільнення від ПДВ й спецналога валютних кредитів, наданих російським юридичних осіб зарубіжними банками і материнськими компаніями СП, стосовно скасування з початку 1996 р. податку наднормативне перевищення витрат на оплату праці, стосовно скасування обмежень кількості поточних рахунків російських юридичних, про виведення суми курсових операцій з оподатковуваного прибутку підприємствам, не що спеціалізуються з операціях на валютному рынке.

Позитивний то може дати прийняття вже підготовлених законопроектів: про вільні економічні зони, про концесії, і навіть нової редакції закону про іноземних инвестициях.

Ще важливо, що чимало чинники, що перешкоджають припливу з Росією іноземного капіталу, не можна усунути в недовго ніякими — навіть найбільш преференційними для іноземних інвесторів — законодавчими акціями. Серед головних чинників низькою конкурентоспроможності Росії виглядала як одержувача іноземного капіталу — повне, з погляду інвесторів, відсутність елементарного господарського порядку економіки на мікрорівні, тобто. відносин між підприємствами і владою, між підприємствами та владою тощо. Тому на згадуваній кардинальне поліпшення інвестиційного клімату найближчого року — два розраховувати нельзя.

З іншого боку, часто перебільшується обсяг вільних інвестиційних ресурсів у мире.

Понад ¾ прямих капіталовкладень здійснюється з допомогою реінвестицій, і тому вони досить жорстко пов’язані з структурою географічного розподілу вже накопичених інвестицій. А величина інвестицій, щодо «які пов’язані «з певним регіоном докладання капіталу, не перевищує 50−70 млрд. доларів, що ще більше підвищує розпал конкурентної боротьби право їх распределение.

Короткострокові перспективи іноземних капіталовкладень у акції приватизованих російських підприємств також невисокі. Це тим, що ще попереду створити відповідну нормативно-правову базу, працювати цивілізованого ринку, депозитарноклириноговые компанії, спеціалізовані компанії-реєстратори, автоматизовану систему позабіржового торгівлі цінними паперами, фондові біржі, які працюють за правилами і користуються довірою приватизованих підприємств. Тільки після вирішення питань можна буде потрапити стимулювати придбання акцій деяких підприємств, зокрема шляхом конверсії російського зовнішнього долга.

У найближчі один — двох років було виправдано (поруч із залученням прямих інвестицій і капіталовкладень у акції приватизованих підприємств) активізувати роботу з розміщення там облігаційних позик. Значення цього ринку можна проілюструвати на структурі іноземних інвестицій в країни у 1995 р. Прямі інвестиції туди за рік оцінюються 90 млрд. доларів. Проте власне приплив ресурсів (поставки інвестиційного устаткування, валютні надходження) в країни можна оцінити лише в 8−10 млрд. доларів. Це приблизно стільки ж, скільки склали портфельні вкладення за 1995 р. в акції підприємств країн, й у 6 разів менша, ніж було залучено з-за кордону підприємствами і різними державними структурами зазначених країн формі облігаційних позик. Обсяг останніх лише 1995 р. становив 55 млрд. долларов.

Природно, такі позики можна реалізувати лише під якісь ефективні проекти. Причому у тому, щоб викликати в іноземних інвесторів необхідні низку умов: надійний західний посередник, менеджмент проекту провідною західної инженерно-строительной фірмою, відповідна реклама тощо. Під сировинні проекти (а світової практиці великих проектів в видобувних галузях, зазвичай, фінансуються міжнародними позиками) потрібно буде вирішити питання власності на розроблювальне сировину, на право власника перед отриманням позики укладати домовленості про майбутніх поставках експорту. Без цього позику не зможе бути розміщений. На жаль, який набув чинності закону про розділі продукції такий правова база не обеспечивает.

Заключение

.

Підбиваючи підсумки можна дійти невтішного висновку, що швидкозростаючий світовий ринок позичкових капіталів став важливий чинник міжнародних економічних отношений.

Міжнародна міграція капіталу об'єктивно веде зміцнення зовнішньоекономічних і розширення політичних зв’язків країн світовому господарстві, до зростання їх взаємозв'язок харчування та взаємозалежності, і навіть до підвищення економічного і технічного потенціалу країн, до зростання добробуту окремих економік та світового господарства за целом.

На жаль, міжнародних ринках нестабільні, і це нестабільність може більше зрости у майбутньому, якщо не прийнято насущні заходи для посиленню контролю над ринками. Коли фінансові ринки країни повністю відкриті і піддаються примх міжнародних центрів, це може викликати таку нестабільність, яку країна, що залежить від іноземного капіталу, витримати над состоянии.

Головною проблемою полягає у тому, що сталася глобалізація світової економіки та господарства, але посилення країн світу до тієї ж масштабів цього не сталося. Такі міжнародних організацій, як ООН, виявилися нездатні піднятися рівня інтернаціонального уряду, а фінансових організацій (МВФ) самі піддаються жорсткої критике.

Роль що об'єднує лідера на міжнародній арені міг би взяти США, але чудово почуваються, дію за принципом «розділяй і владарюй » .

Тому, стежачи за подіями в нас у країні, мимоволі починаєш думати, що Росія перебуває в поворотному моменті свого шляху, коли так дорого час. Вочевидь, що інвестицій, які мають прийти зі світового ринку позичкових капіталів, доведеться дуже складно. Але досі досі не створено яка потрібна на цього інфраструктури, категорія свободи, зокрема і економічної, відходить на задній план.

Нам зараз потрібні кредити, — але у тому, щоб виплатити вже існуючі борги. У той самий час, за найскромнішими оцінкам, заощадження населення Росії, не призначені навіть у банк, рівні 40 млрд. доларів. Якщо додати до цього принаймні 20 млрд. доларів, які щороку перетікають її межі, то виплата державного боргу перед та відсотків у ній не була б нерозв’язною проблемой.

Зрозуміло, що Росії особливо вірить у перспективи економічного розвитку своєї країни. І на чомусь вони мають рацію — можливостей для самореалізації особи і виявлення людського потенціалу в нас поки менше, ніж у розвинених країн Заходу. Але коли ми вважатимемо й далі, отож у в довгостроковій перспективі Україна зможе конкурувати зі США можуть лише за числом заключенных.

Список використовуваної литературы.

1. Акопова Е. С., Воронкова О. Н., Гаврилко М. М. Світова економіка та укладені міжнародні економічних відносин. Серія «Підручники, навчальні посібники » .

Ростов-на-Дону: «Фенікс », 2000. — 416 з. 2. Голосів В.В. Міжнародний ринок цінних паперів// Російський Экономический.

Журнал. -1992. — № 6. — з. 96−104. 3. Гроші, кредит, банки: Підручник./ Під ред. О. И. Лаврушина. — М.: Фінанси і статистика, 1998. — 448 з.: мул. 4. Ковтун Л. Г., Образцова Н. А., Куприкова Т. С., Матявина М. Ф. Англійський для банкірів і брокерів, менеджерів і фахівців із маркетингу. — М.:

НІП «2Р», 1994 5. Корольов І.С. Міжнародний ринок капіталу і Росія// Міжнародний бізнес Росії. — 1996. — № 5. — 15−20. 6. Ломакин В. К. Світова економіка: Підручник для вузів. — М.: Фінанси, ЮНИТИ,.

1998. — 727 з. 7. Максимова Л., Носкова И. Я. Міжнародні економічні отношения:

Учеб. посібник. — М.: Банки біржі, ЮНИТИ, 1995. — 152 з. 8. Міжнародні валютно-кредитні і зав’язуванні фінансових відносин: Підручник/ Під ред. Л. Н. Красавиной. — М.: Фінанси і статистика, 1994. — 592 з. 9. Основи міжнародних валютно-фінансових і кредитних відносин/ Під ред.

В.В. Круглова. — М.: 1998. 10. Сорос Дж. Криза світового капіталізму. Відкрите суспільство, у опасности.

Пер. з анг. — М: ИНФРА-М, 1999. — XXVI, 262 з. 11. Шмельов В. В. Ринок євровалют і фінансові інструменти// Гроші були й кредит. — 2000. — № 1. — з. 56−63. 12. International Capital Markets. Developments, Prospects, and Key Policy.

Issues/ By a Staff Team led by Donald J. Mathieson and Garry J. Schinasi.

— International Monetary Fund, September 2000.

(internet.

Приложение.

Таблиця 2.5. Непогашена заборгованість та чистий міжнародний випуск боргових цінних паперів у валюті випуску (1993 — перший квартал 2000 р.), млрд. долл. 6] |Непогашена заборгованість | |Валюта |1993 |1994 |1995 |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |Американск|832.2 |896.6 |964.9 |1,224.|1,555.|1,966.|2,512.|2,634.| |ий долар | | | |1 |6 |0 |2 |3 | |Японська |268.0 |385.7 |446.4 |478.4 |461.5 |484.6 |536.8 |531.6 | |йєна | | | | | | | | | |Німецька |192.0 |242.5 |311.5 |338.1 |337.9 |436.8 |— |— | |марка | | | | | | | | | |Французски|91.6 |129.7 |146.2 |165.2 |177.7 |219.3 |— |— | |і франк | | | | | | | | | |Итальянска|37.4 |55.8 |66.0 |92.3 |112.1 |137.2 |— |— | |я ліра | | | | | | | | | |Фунт |153.4 |176.5 |184.3 |234.6 |280.2 |339.7 |418.2 |430.3 | |стерлінгів| | | | | | | | | |Канадський |81.4 |83.4 |83.6 |76.9 |67.7 |56.0 |57.3 |57.1 | |долар | | | | | | | | | |Іспанська |10.6 |10.7 |13.2 |18.4 |21.3 |23.6 |— |— | |пезета | | | | | | | | | |Голландски|44.9 |65.4 |83.1 |93.2 |93.3 |120.6 |— |— | |і гульденом | | | | | | | | | |Шведська |3.5 |5.0 |5.3 |5.2 |4.5 |7.6 |7.9 |8.5 | |крона | | | | | | | | | |Швейцарски|148.8 |160.6 |187.6 |162.1 |148.2 |162.6 |142.8 |137.6 | |і франк | | | | | | | | | |Бельгийски|2.2 |2.3 |4.2 |13.1 |12.9 |9.9 |— |— | |і франк | | | | | | | | | |ЭКЮ/Евро |92.6 |90.9 |90.4 |74.3 |65.2 |158.8 |1,561.|1,650.| | | | | | | | |2 |4 | |Інші |66.1 |86.1 |118.8 |152.5 |157.2 |175.0 |129.1 |130.2 | |Усього |2,024.|2,391.|2,705.|3,128.|3,495.|4,297.|5,365.|5,580.| | |7 |2 |5 |4 |3 |7 |5 |0 |.

Таблиця 2.5. (продовження) |Чистий випуск | |Валюта |1993 |1994 |1995 |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |Американск|31.5 |64.4 |68.4 |258.9 |331.6 |410.4 |546.2 |122.1 | |ий долар | | | | | | | | | |Японська |33.8 |85.4 |79.8 |84.7 |33.1 |-26.8 |-5.8 |-1.2 | |йєна | | | | | | | | | |Німецька |31.2 |27.3 |49.7 |51.9 |44.6 |71.3 |— |— | |марка | | | | | | | | | |Французски|34.5 |26.4 |4.4 |28.9 |33.9 |29.3 |— |— | |і франк | | | | | | | | | |Итальянска|13.0 |17.1 |8.6 |23.9 |32.2 |17.2 |— |— | |я ліра | | | | | | | | | |Фунт |31.7 |14.7 |9.3 |31.6 |51.1 |57.6 |87.8 |16.9 | |стерлінгів| | | | | | | | | |Канадський |20.5 |6.9 |-2.2 |-6.4 |-6.3 |-7.6 |-2.0 |0.1 | |долар | | | | | | | | | |Іспанська |3.5 |-0.7 |1.4 |6.3 |5.6 |1.0 |— |— | |пезета | | | | | | | | | |Голландски|7.9 |14.5 |12.7 |17.0 |12.7 |19.7 |— |— | |і гульденом | | | | | | | | | |Шведська |0.6 |1.2 |-0.1 |0.0 |-0.1 |3.3 |0.6 |0.7 | |крона | | | | | | | | | |Швейцарски|-2.3 |-6.4 |4.0 |0.8 |-2.9 |6.0 |2.0 |0.0 | |і франк | | | | | | | | | |Бельгийски|-0.4 |-0.3 |1.9 |9.3 |1.7 |-4.1 |— |— | |і франк | | | | | | | | | |ЭКЮ/Евро |— |-10.1 |-6.7 |-12.4 |-1.3 |87.0 |576.0 |121.4 | |Інші |-8.0 |11.5 |29.4 |36.0 |27.0 |17.2 |20.3 |6.1 | |Усього |197.5 |251.9 |260.6 |530.5 |562.9 |681.5 |1,225.|266.1 | | | | | | | | |1 | |.

Таблиця 4.1. Фінансове вливання МВФ Росії |Финанс|Виды |Сумма,|Сроки |Использо|Условия | |овый |кредито|млрд. |використання |вание | | |рік |в |дол. | |страново| | | | | | |і квоти,| | | | | | |% | | |1992 | |0,492 |5 років із |16,7 |Утримання дефіциту | | | | |відстрочкою від | |держбюджету | | | | |оплати в | |певних межах | | | | |протягом 3 років і| |контроль над | | | | |3 місяців | |приростом грошової | | | | | | |маси | |1993 |Перший |0,753 |10 років із |25 |І це, але у | | |транш | |відстрочкою | |істотно | | | | |погашення | |пом'якшеному по | | | | |протягом 4,5 років| |порівнянню з | | | | | | |попереднім кредитом | | | | | | |варіанті | |1994 |Другий |0,753 |10 років із |25 |І це, плюс | | |транш | |відстрочкою | |лібералізація ЗЕД, | | | | |погашення | |включаючи ліквідацію | | | | |протягом 4,5 років| |нетарифних заходів | | | | | | |регулювання | | | | | | |експорту | |1995 | |2,954 |5 років, з |100 |Ліквідація | | | | |відстрочкою | |зовнішньоекономічних | | | | |погашення на 3 | |пільг, лібералізація| | | | |року й 3 місяці| |нафтового експорту і| | | | |за кожен | |скасування до 1 січня | | | | |окремий транш| |1996 р. всіх | | | | | | |експортного мита. | |1996−1| |10,2 |10 років із | |І це, плюс скасування | |998 | | |відстрочкою | |кількісних | | | | |погашення | |обмежень на | | | | |протягом 4,5 років| |імпорт алкоголю, а | | | | |за кожен транш| |також від | | | | | | |надання пільг| | | | | | |зі сплати імпортних | | | | | | |мит на матеріали,| | | | | | |щоб забезпечити | | | | | | |діяльність ЗМІ. |.

Рис. 4.1. Росія: графік виплат по зовнішньому долгу[7].

———————————- [1] Акопова Е. С., Воронкова О. Н., Гаврилко М. М. Світова економіка і міжнародні економічних відносин. Серія «Підручники, навчальні посібники ». Ростов-на-Дону: «Фенікс », 2000. [2] Максимова Л., Носкова И. Я. Міжнародні економічних відносин: Учеб. посібник. — М.: Банки біржі, ЮНИТИ, 1995. — з. 124. [3] Джерело: International Capital Markets. Developments, Prospects, and Key Policy Issues/ By a Staff Team led by Donald J. Mathieson and Garry J. Schinasi. — Internationl Monetary Fund, Sept 2000, p.17. [4] В. В. Шмельов. Ринок євровалют і фінансові інструменти// Гроші були й кредит № 1 — 2000 р.- з. 57. [5] Джерело: International Capital Markets. Developments, Prospects, and Key Policy Issues/ By a Staff Team led by Donald J. Mathieson and Garry J. Schinasi. — Internationl Monetary Fund, Sept 2000, p.46. [6]Источник: International Capital Markets. Developments, Prospects, and Key Policy Issues/ By a Staff Team led by Donald J. Mathieson and Garry J. Schinasi. — Internationl Monetary Fund, Sept 2000, p.11. [7] Джерело: International Capital Markets. Developments, Prospects, and Key Policy Issues/ By a Staff Team led by Donald J. Mathieson and Garry J. Schinasi. — Internationl Monetary Fund, Sept 2000, p.139.

———————————;

Еврорынок.

Еврофинансовый рынок.

Ринок еврокредитов.

Ринок евровалют.

Вторинний фінансовий рынок.

Первинний фінансовий рынок.

Світовий ринок капиталов.

Світовий грошовий рынок.

Світовий кредитний рынок.

Світовий фінансовий рынок.

Світовий ринок позичкового капитала До реструктуризации.

Після реструктуризации.

[pic].