Институционализм інвестиційній привабливості

Институционализм інвестиційної привлекательности

И. Б. Масльонніков, аспірант Інституту економіки УрО РАН, Екатеринбург Проблема інвестицій — тема сьогодні популярна. Від розуміння логіки інвестиційних процесів залежить адекватність практичних інвестиційних рішень, прийнятих в різних етапах інвестиційного процесу. Одна з найбільш важливих і відповідальних етапів інвестиційного процесу — такий вибір підприємства, в яке буде вкладено інвестиційні ресурси. На вибір ж об'єкта інвестування на основному впливає така категорія, як «інвестиційна привабливість предприятия».

Цель цієї статті - дати інтерпретацію цієї категорії і охарактеризувати ту роль, що вона — у своїй інституціональному ролі - грає у процесі инвестирования.

Инвестиционная привабливість часто визначають як «гарантованого, надійного та необхідність своєчасного досягнення мети інвестора з урахуванням економічних результатів діяльності об'єкта інвестування». Визначення, принаймні, некоректно, оскільки інвестування — це процес з негарантованим результатом. Ті чи інші інвестиційні рішення припускають неабияке ризику, бо ні при яких умов неможливий цілком впевненим у цьому, що врешті-решт вдасться реалізувати визначених цілей. Останньому тези можна знайти масу підтверджень у реальному економічного життя. Інвестиції будь-якими — як стратегічні, і спекулятивні, як прямі, і портфельні - пов’язані з значним ризиком. Однією з недавніх яскравих прикладів від несправджених надій інвесторів може служити крах ринку високотехнологічних корпорацій на американської електронної біржі NASDAQ. Інвестуванняпроцес ні з гарантованим, і з вірогіднісним результатом. Інвестори можна лише сподіватися і сподіватися реалізації поставлених собі цілей. Відповідно до даним твердженням категорію «інвестиційна привабливість підприємства» було б з’ясувати, як ступінь ймовірності досягнення висунутих цілей інвестування, виражену в індивідуальних очікуваннях економічних агентів, потенційних суб'єктів інвестиційного процесса.

Инвестиционную привабливість можна трактувати як корисність інвестицій для окремого конкретного суб'єкта інвестиційного процесу. Тим більше що традиційні ставлення до категорії «корисність» (узяті з неокласичної теорії споживчого поведінки, у межах якої дана категорія придбала свою сучасну найбільш розвинену форму) і її уявлення корисність інвестицій (інвестиційній привабливості) мають суттєві различия.

Среди найвагоміших відмінностей, вказують на інституціональну природу категорії «інвестиційна привабливість підприємства», відзначимо следующие.

Первое. Категорія «корисність», розглянута у тих інвестиційних рішень, многозначнее цієї категорії, витлумаченої у традиційному, вузько неокласичному сенсі. Поняття корисності інвестицій може охоплювати реалізацію цілей інвестування, відмінних єдино можливою у межах неокласичної теорії мети поведінки економічного агента — максимізації прибутку чи доходу. Приміром, одна з сучасних напрямів нової інституціональної економічної теорії - економіка угод (конвенционализм) передбачає кілька можливих модальностей дій у системі різних способів координації діяльності економічних агентів. З цього випливає, що корисність інвестиційних рішень можна розцінювати під різними кутами зору, диктуемыми різними модальностями дій. Так, неокласичний принцип максимізації прибутків і доходу може бути лише окремий варіант механізму це-леположения у разі планування інвестицій з багатьох можливих альтернатив.

Второе. Суб'єктивізм категорії «інвестиційна привабливість підприємства» обмежений об'єктивними рамками, на відміну суб'єктивізму категорії «корисність» в традиційному значенні. Сподівання інвесторів щодо досягнення своїх цілей — спочатку суб'єктивні - виражаються у певних оцінках. А процедура оцінки інвестиційній привабливості регулюється певними нормами і правилами, тобто має інституціональний характер. Тож у результаті оцінкової процесу відбувається об'єктивізація очікувань інвесторів: діапазон можливих очікувань обмежується рамками об'єктивного порядку оцінної процедуры.

Процесс оцінки інвестиційній привабливості підприємства регулюється системою оціночних інститутів різних рівнів соподчиненности, норми і правил яких, накладаючись друг на друга, утворюють інституціональну оцінну матрицю. Уся сукупність оціночних інститутів підрозділяється на великі групи інститутів, можна виділити такі найважливіші типи оціночних інститутів (рис. 1).

Информационные институты

Институт національного права — це свого роду ме-таинститут, тобто інститут формальних інститутів. Справді, національне право задає загальні рамки, норми, правила, регулюючі функціонування офіційних (формальних) економічних інститутів. Сфера впливу національного права охоплює як формальні інформаційні, і офіційні аналітичні інститути. Інститут національного права як інформаційного інституту продукує інформацію норми і правилах господарську діяльність, зокрема і нормах і правилах інвестиційної складової господарської деятельности.

.

Рис. 1. Типологія інститутів оцінки інвестиційній привабливості предприятия Институт ринку є систему і правил, регулюючих механізм організованою торгівлі корпоративними цінними паперами. На біржах у вигляді механізму організованою торгівлі фондовими активами формуються равновесные на акції різних емітентів. Рух цін акцій корпорацій як титулів власності в довгостроковому періоді значною мірою визначається результатами поточної господарську діяльність підприємств-емітентів. Зростання цін акцій певної корпорации-эмитента може можуть свідчити про рівні результативності діяльності даної корпорації і, навпаки. Тому довгостроковий тренд руху цін акцій може сприйматися потенційними інвесторами як індикатор інвестиційної привабливості прямих стратегічних інвестицій у ті чи інші корпорації. Кон’юнктурні коливання цін використовуються інвесторами як необхідної інформації до ухвалення інвестиційних рішень на спекулятивних цілях. Таким чином, інформацію про цінах на фондові активи, продуцируемая інститутом ринку, то, можливо затребувана інвесторами з оцінки інвестиційної привабливості підприємств (корпораций).

Институт товарного ринку визначає норми і правил обміну різних товарів та послуг, то є благ, вироблених суб'єктами господарську діяльність. У процесі обміну відбувається формування рівноважних ринкових ціни окремі види благ. З одного боку, рівень ціни окремі види товарів визначений момент часу, і навіть спрямованість тренду динаміки ціни товари характеризують рентабельність виробництва даних товарів у сьогодення та майбутнє. Отже, засвідчують про потенціалі розвитку підприємств, що випускають аналогічні товари. З іншого боку, інформацію про цінах на товари промислового призначення, які у виробничому процесі деяких підприємств, дозволяє оцінити динаміку зміни рівня витрат у вартості готової продукції зазначених підприємств. Отже, інформацію про цінах на товари може можуть свідчити про потенціалі розвитку підприємства міста і служити підвалинами оцінки його інвестиційної привлекательности.

Институт публічної фінансової звітності регламентує порядок доступу зацікавлених економічних агентів до інформації фінансове стані підприємств (корпорацій), що склалося протягом визначеного звітний період. Інститут публічної фінансової звітності ставить за обов’язок підприємствам, які здійснюють своєї діяльності в корпоративної організаційно-правовою формі, публікувати свої фінансові звіти. Найчастіше інформацію про фінансовий стан компанії, узяте з матеріалів фінансової звітності, витримали проведення аудиторської перевірки, стає базової до ухвалення попередніх інвестиційних рішень. Інформація публічної фінансової звітності через свою відкритості можна використовувати широким колом потенційних інвесторів найрізноманітніших категорий.

Институт бухгалтерського обліку включає систему і правил реєстрації господарських операцій. Інформація аналітичного бухгалтерського обліку тоді як інформацією публічної фінансової звітності більш оперативна і деталізована. Проте інформація оперативного бухгалтерського обліку заборонена публічно не розголошуються й у вона найчастіше буває віднесена до комерційну таємницю підприємства. Проте він менш у разі потреби така інформація може запрашиваться у керівництва підприємств зацікавленими інвесторами. У разі, якщо підприємство має зустрічну зацікавленість у інвестиціях, потенційним інвесторам надається уся необхідна інформація, яка містить дані бухгалтерського учета.

Аналитические институты

Институт формального аналізу інвестиційній привабливості є систему офіційних методик аналізу, рекомендованих для використання відповідними урядовими установами. У окремих випадках застосування даних методик прямо регламентується національної нормативно-правової базой.

Институт неформального аналізу інвестиційній привабливості підприємства об'єднує норми і Порядок застосування будь-яких аналітичних процедур, які мають офіційно закріпленого статусу. І тут потенційний інвестор самостійно визначає й доцільність використання чи іншого методики. Неформальний аналіз дозволяє повніше врахувати особливості різних інвестиційних проектів і індивідуально підійти до розгляду конкретного об'єкта инвестирования.

Роль інституціональної матриці в оцінковому процесі можна охарактеризувати наступним чином. Діапазон можливих значень інвестиційній привабливості (Р) як ймовірності досягнення мети інвестування, сприймають поза оціночних процедур, визначається інтервалом Р е [0, 1] (рис. 2).

.

Рис. 2. Інтервал можливих значень інвестиційній привабливості підприємства поза оціночних процедур Инвестор перебуває у повному невіданні про те, з яким мірою вірогідності він зможе домогтися реалізації своєї мети, вклавши кошти на підприємство. Він може лише гадати у межах зазначеного діапазону. У інвестора може бути лише надія, що аналізована ним варіант в повному обсязі безнадійний (т. е. Р^О). Але тут також справедливий і те що, що ймовірність Р може бути рівної 1. Інакше даний факт означав би повну впевненість інвестора у своїх цілей, чого може бути у принципі, і про яке ми згадували вище. Трансакційні витрати, аналізовані тут як інформаційні витрати на ідентифікацію найсприятливіших можливостей інвестування (тобто які забезпечують максимальну ступінь реалізації цілей інвестування), поза оціночних процедур будуть для інвестора максимальными.

Прибегая до оцінним процедурам, інвестор прагне понизити невизначеність своїх очікувань щодо можливості досягти своєї мети. Вплив інституціональної оцінної матриці, з допомогою якій здійснюється оцінка інвестиційній привабливості підприємства, викликає зрушення нижньої межі можливих значень інвестиційній привабливості вправо по числової осі до деякого значення р ", скорочуючи цим інтервал можливих значень. Звідси інвестиційна привабливість підприємства, обумовлена з допомогою оціночних процедур (Р), може належати наступному числовому інтервалу: Рої [р ", 1] (рис. 3).

Таким чином, інституціональна сутність інвестиційній привабливості у тому, що инвес;

.

Рис. 3. Вплив оціночних процедур на інтервал можливих значень інвестиційної привлекательности тиционная привабливість то, можливо доступна сприйняттю зацікавлених економічних агентів у певних оцінках, вироблення яких здійснюється з допомогою специфічних і правил. У цьому внутрішній сенс оціночних процедур залежить від зниженні невизначеності очікувань потенційних інвесторів про ймовірності досягнення висунутих ними цілей інвестування. Що у своє чергу веде до їх зниження трансакци-онных витрат інвестування і стимулює інвестиційну деятельность.

Список литературы

1. Віхи економічної думки. Теорія фірми. Т. 2/ Під ред. У. М. Гальперіна. СПб.: Економічна школа, 2000.

2. Игольников Р., Патрушева Є. Що розуміти під конкурентоспроможністю, інвестиційної привабливістю і экономичностью виробництва // Російський економічний журнал. 1995. № 11.

3. Милгром П., Роберте Дж. Економіка, організація та менеджмент. СПб.: Економічна школа, 2001.

4. Олійник А. М. Інституціональна економіка. М.: ИНФРА-М, 2000.

5. Фаворо Про. Внутрішні і його зовнішні ринки // Питання економіки. 1997. № 10.

6. Фавро Про. Економіка організацій // Питання економіки. 2000. № 5.

7. Ходжсон Дж. Звички, правил і економічне поведінка // Питання економіки. 2000. № 1.

Для підготовки даної праці були використані матеріали із російського сайту internet.