Анализ інвестиційних проектів та її автоматизація з урахуванням ППП Excel

ФІНАНСОВА АКАДЕМИЯ.

ПРИ УРЯДІ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦИИ.

Кафедра «Автоматизовані інформаційні технологии».

КУРСОВА РАБОТА.

по теме:

«Аналіз інвестиційних проектів та її автоматизація з урахуванням ППП EXCEL».

Студент групи К-4−3.

Шилов Р. В.

Науковий руководитель.

Гобарева.

Москва, 1998 г.

ПЛАН Запровадження 3 Глава I. Капіталовкладення і інвестиційні проекти 5.

§ 1. Поняття інвестицій і капіталовкладень 5.

§ 2. Етапи розробки й реалізації інвестиційного проекту 6 Глава II. Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів 10.

§ 1. Класифікація методів інвестиційних розрахунків 10.

§ 2. Статичні методи оцінки інвестиційних проектів 11.

1. Окупність 13.

2. Норма прибутку 14.

§ 3. Динамічні методи оцінки інвестиційних проектів 15.

1. Метод наведеної вартості 18.

2. Метод ануїтету 19.

3. Метод рентабельності 21.

4. Метод ліквідності 23 Глава III. Применение методів інвестиційних розрахунків практично 25 Укладання 33 Література 37.

Нині дедалі більшої актуальності набирають питання, пов’язані з інвестиційної діяльністю. З переходом нашої країни — до ринку і як наслідок скасуванням фінансування інвестиционных проектів перед багатьма підприємствами проблему залучення фінансових ресурсів їхнього здійснення, що викликало спад інвестиційної активності із проведення реформ. Становище в інвестиционной сфері проблема, невирішеність якої негативно впливає надання наметившимся стабілізаційних процесів в российсдідька лисого економіці стійкого характера.

Важлива роль розвитку інвестиційної сфери повинна принадлежати банківську систему. Здійснюючи фінансування капітальних вложений, банки беруть участь у розширенні і відновленні основних фондів на підприємстві, сприяючи інтенсивному розвитку экономики.

Для ухвалення рішення про надання кредиту банк повинен оцінити фінансові показники проекту. У цьому використовуються показники, значення яких важко (через великого об'єму операцій) чи неможливе отримати арифметичним путем.

Аби вирішити це завдання у банку робочому місці працівника інвестиційного відділу можна використовувати АРМ з урахуванням електронної таблиці EXCEL 7.0.

Електронна таблиця EXCEL 7.0. одна із найпопулярніших пакетів програм, виділені на створення табличных документів. Система має потужними обчислювальними можливостями, чудовими засобами складання ділової графіки, обробки текстів, ведення баз даних. З іншого боку, EXCEL має розширеним набором финансовх функцій, які полегшують розв’язання даної задачи.

У цьому роботі розглянуті теоретичні аспекти аналізу інвестиційних проектів, і навіть практична реалізація АРМ працівника інвестиційного відділу з урахуванням електронної таблиці EXCEL.

ГЛАВА I. КАПІТАЛОВКЛАДЕННЯ І ІНВЕСТИЦІЙНІ ПРОЕКТЫ.

§ 1. Поняття інвестицій і капиталовложений.

Інвестиції (від англійського слова investment) є вкладення капіталу для одержання цього у майбутньому доходів чи інших результатов.

На території РФ регулювання інвестиційної діяльності осуществляется Законом «Про інвестиційної діяльність у РРФСР «від 26 іюня 1991 року, і навіть підзаконних актів міністерств і ведомств.

Капіталовкладення — більш вузьке поняття, ніж інвестиції. Під ними маються на увазі Витрати створення, розширення, реконструкцію і тихническое переозброєння основний капітал, і навіть пов’язані з цим зміни обігового капитала.

Основний формою капіталовкладень є капітальне будівельникство, що у своє чергу ділиться на нове будівництво, расширение діючих підприємств, реконструкція діючих підприємств, технічне перевооружение.

Капіталовкладення є негативним елементом виробничої про діяльність підприємства. Так, під час створення предприятия виробляються початкові інвестиції, які включають одноразові капитальные вкладення кошти нового підприємства (видатки будівництво і придбання будинків, споруд, устаткування й ін.), і навіть регулярні поточні витрати підтримки нормального функционирования підприємства (видатки купівлю сировини, матеріалів, оплата праці персоналу). Результатом цих вкладень є дохід підприємства від виробничо-збутовий діяльності. Розвиток підприємства також вимагає інвестицій, наприклад купівля нового устаткування розширення виробничих потужностей підприємства міста і поліпшення якості випущеної продукции.

Характерними ознаками капіталовкладень служать, по-перше, разособисті види витрат за реалізацію інвестиційного проекту, які включають як початкові капіталовкладення, тобто. щодо великі, одноразові витрати, вироблені на початкових етапах реалізації проекту, і поточні витрати, вироблені згодом і залежать від специфіки інвестування; по-друге, тривалий час між початковим вкладенням капіталу та придбанням від цього доходів чи інших результатов.

§ 2. Етапи розробки й реалізації інвестиційного проекта.

Плановані, реалізовані і здійснені інвестиції приймають форму капітальних (інвестиційних) проектів. Вибір інвестиційного проекту складає основі оцінки його ефективності. Процес аналізу дохідності інвестиційного проекту шляхом зіставлення витрат на проект і результатів його реалізації називається аналізу эффективности інвестиційних проектов.

Економічний аналіз ефективності проектів капіталовкладень является многостадийным процесом, які мають у собі постановку завдання, аналіз політики та ухвалення рішення доцільність інвестування капіталу і що охоплюють численні етапи від зародження ідеї до прийняття вікон чательного решения.

Роботу з розробки й реалізації проектів капіталовкладень можна підрозділити на цілий ряд этапов.

1. Пошук вивчення об'єктів капиталовложений.

Як об'єктів капіталовкладень можуть виступати різні об'єкти діяльності підприємства, зумовлені сферою його ділової активности. Аналізуючи цей етап і підприємствам, і інвесторам краще мати відразу кількох варіантів, оскільки ніж їх побільшає, то вище вероятность зробити вигідне капіталовкладення. Важливий напрямок работи є визначення кількісних характеристик варіантів капиталовложений. Розвиток капіталовкладень планується, зазвичай, на п’ять — 10 років і більше віддалену перспективу. У цьому выясняется, які доходи можуть дати капіталовкладення, яких витрат вони зажадають як і останні розподілятимуться у времени.

На стадії планування капитовложений необхідний аналіз причинних зв’язків і виявлення тенденцій розвитку, які стосуються даному предприятию, щоб визначити, до яких наслідків очікувати від зробленоных капіталовкладень. Приміром, якщо планується придбання алевого устаткування, те важливо оцінити вплив очікуваних термінів його амортизации.

2. Проведення інвестиційних розрахунків й комплексна оцінка вариантів капиталовложений.

Тут складається повна картина планованих вкладень. З цього метою проводяться інвестиційні розрахунки, основі яких визначається ефективність інвестиційних проектів і приймають рішення про капітальних вкладеннях. І на цій стадії здійснюється також оцінка різних чинників, які впливають результат капіталовкладень (наприклад, оцінка ступеня ризику). Далі методи оцінки ефективності інвестиційних проектів розглядатимуться більш подробно.

3. Прийняття рішення щодо проектів капиталовложений.

Основою таких рішень є дані проведених на предыдущем етапі інвестиційних розрахунків. Аналізований етап передбачає передусім координацію різних довгострокових планів і їх єдиного цілого. Інвестиційні рішення мають відповідати цілям підприємства, а інвестиційна політика виходити із того, наскільки важливі дані капіталовкладення задля досягнення поставлених целей.

За всього розмаїття цілей підприємства домінуючим є досягнення найкращих економічних результатів, максимізація прибутку. Прибутковість як мету визначається вигляді норми прибуток від інвестицій. Капіталовкладення здійснюються у разі, коли прибуток за них сягає певного мінімального відсотка. З іншого боку, в інвестиционной політиці береться до уваги тимчасове розподіл прибутку. Це означає, що, залежно стану справ у різні периоды слід ставити різні норми прибуток від капіталовкладень. Задуча у тому, щоб сформувати загальний інвестиційний план, который було б максимально виграшним, оптимальним з погляду часівного розподілу прибыли.

4. Вибір джерела фінансування капітальних вложений.

Завданням інвестиційної політики є вироблення плану, у якому вибір об'єкта капіталовкладень й можливості фінансування, тобто. попит пропозицію капіталів, було б ув’язані між собой.

Фінансування капітальних вкладень може здійснюватися за рахунок внутрішніх джерел (прибуток, амортизація тощо.), і за рахунок залучених коштів (цільове фінансування, кредити банків, випуск акцій і облігацій, лізинг, іноземні на інвестиції та ін.). На практиці, особливо в великих капітальних вкладеннях, все джерела фінансування можна використовувати одновременно.

5. Контроль над перебігом здійснення інвестиційних проектов.

У процесі реалізації інвестиційного проекту виникає необходимость контролю над ходом його проведення. Залежно від об'єкта контроля і стадії виконання інвестиційного проекту використовуються различные методи і засоби. Попередній контроль включає складання бюджету капіталовкладень, звітів про стан справ, і навіть поточний бухгалтерський облік. Наступний контроль передбачає здійснення спеціальних досліджень, і звітів контролю над інвестиціями. Основным призначенням контролю є порівняння закладених план і действительных показників, встановлення розбіжності з-поміж них і оперативное вживання заходів з його сокращению.

Ефективна робота кожному етапі розробки та здійснення інвестиционного проекту, особливо об'єктивну оцінку його эффективности, є необхідними умовами забезпечення успіху инвестиционной політики підприємства, що, своєю чергою, надає стимулюю щее впливом геть розвиток виробництва на рівні окремого господарюючого суб'єкту, і у економіці целом.

ГЛАВА II. МЕТОДИ ОЦІНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТОВ.

§ 1. Класифікація методів інвестиційних расчетов.

Для проведення фінансової оцінки інвестиційних проектів можуть використовуватися різні методи інвестиційних розрахунків й экономическиє показники, дозволяють судити економічну доцільність капіталовкладень, про фінансових перевагах одного інвестиційного проекту над другим.

Результати інвестиційних розрахунків, представлені у формі обобщающих економічних показників, йдуть на комплексної оцінки інвестиційного проекту, метою котрої є визначення її вкладу в досягнення основні цілі предприятия.

Методи інвестиційних розрахунків може бути класифіковані по ряду признаков.

Так, за ознакою обліку чинника часу методи діляться на динамические, у яких фінансові показники проекту (грошові надходження та обов’язкові платежі) наводяться до єдиного часу — моменту ухвалення рішення про інвестиційному проекті; і навіть статичні, які враховують фактор часу. Статичні методи застосовуються для наближених розрахунків економічну ефективність, соціальній та приватних випадках, коли грошові потоки по інвестиційними проектами є постійними і змінюються у времени.

По виду результатирующего (узагальнюючого) показника методи діляться на абсолютні, у яких результатирующий показник окреслюється різницю абсолютних значень фінансових оцінок результатів і витрат; відносні, у яких результуючий показник розраховується як ставлення фінансових оцінок результатів і витрат; тимчасові, у яких результуючий показник окреслюється період, через который капіталовкладення в інвестиційний проект повністю окупаються підлозіченными фінансовими результатами.

Основні методи інвестиційних розрахунків представлені у Таблиці 1.

Таблиця 1.

Методи інвестиційних расчетов.

————————-T————————————T—————-T——————- ¦ Найменування ¦Назва результиру- ¦ Вигляд ¦ Вигляд ¦ ¦ методу ¦ющего показника ¦показника ¦ розрахунку ¦ +————————+————————————+—————-+——————-+ ¦Метод наведено- ¦Інтегральний экономиче-¦Абсолютный ¦Динамічний ¦ ¦іншої вартості ¦ський ефект ¦ ¦ ¦ +————————+————————————+—————-+——————-+ ¦Метод ануїтету ¦Річний економічний ¦Абсолютний ¦Динамічний ¦ ¦ ¦ефект ¦ ¦ ¦ +————————+————————————+—————-+——————-+ ¦Метод рентабель-¦Внутренний коефіцієнт ¦Относитель-¦Динамический ¦ ¦ности ¦ефективності ¦ный ¦ ¦ ¦ ¦Норма прибутку ¦Относител. ¦Статичний ¦ +————————+————————————+—————-+——————-+ ¦Метод ликвиднос-¦Период повернення капита-¦Временной ¦Динамічний,¦ ¦ти ¦вкладень ¦ ¦статичний ¦ L————————+————————————+—————-+——————-;

§ 2. Статичні методи оцінки інвестиційних проектов.

Вихідний умова інвестування капіталу — одержання майбутньому економічної віддачі як грошових надходжень, достатніх для візмещения спочатку інвестованих витрат капіталу споживачів протягом терміну здійснення інвестиційного проекту. Для аналізу ефективності інвестиционного проекту необхідно передусім розглянути такі элементы:

— витрати як чистих инвестиций;

— потенційні вигоди як грошових надходжень від хозяйственіншої деятельности;

— економічний життєвий цикл инвестиций.

Економічний аналіз цих елементів дозволяє оцінити, целевідповідно до чи здійснення аналізованого інвестиційного проекта.

Першим елементом аналізу інвестицій є спільна сума потребности в капіталі на придбання нових активів, зменшена у сумі коштів, отриманих від продажу існуючих активів. У цьому надходження коштів коригується на величину податкових платежей від продажу окремих видів активів підприємства. Отриманий результат є сумою чистих инвестиций.

Грошовий потік від поточної господарську діяльність представляють собою скориговану зміну податкові платежі суму надлишку (нестачі) коштів, які є результатом зіставлень надходжень і витрат у процесі діяльності підприємства. Экономические вигоди зазвичай позначаються на звітності про фінансові результати діяльності підприємства міста і складаються із прибутку, зменшеної у сумі податку, плюс сума амортизаційних відрахувань. Ця величина становить суму загальних чистих грошових надходжень від інвестицій після сплати налога.

Третім елементом аналізу інвестицій є економічний жизненный цикл інвестиційного проекту, являє собою період времені, протягом якого має місце грошові потоки від вкладених інвестиций.

Дані показники є основою щодо аналізу инвестиционных проектов.

Показниками, рассчитываемыми з допомогою статичних методів аналіза проектів капітальних вкладень, є термін окупності капиталовложений і норма прибыли.

1. Окупність (payback).

Окупність відбиває зв’язок між чистими інвестиціями і ежегодными грошовими надходженнями від втілення інвестиційного проекта.

Термін окупності окреслюється ставлення обсягу чистих інвестиций до середньорічний сумі грошових надходжень від господарської деятельности, які є результатом реалізації інвестиційного проекта.

Через війну розрахунку виходить кількість років, протягом яких капіталовкладення відшкодовуються отриманого результат їхньої здійснення прибутком від продукції. Чим менший цей показник, тим ефективнішими є капіталовкладення, т.к. швидше окупаються вироблені затраты.

Термін окупності є широко що використовуються показником для оцінки віддалених наслідків, відшкодуються чи початкові інвестиції протягом терміну економічного життєвого циклу інвестиційного проекта.

Найістотнішим недоліком показника окупності є очевидно: він не пов’язане з терміном життєвого циклу інвестицій і тому не то, можливо реальним критерієм прибутковості. Цей показник не навчайтывает реалізацію проекту поза терміну окупаемости.

Іншим недоліком показника терміну окупності служить тільки, що він передбачає однаковий рівень щорічних грошових надходжень від тікущів господарської діяльності й, отже, проекти з ростучими чи снижающимися надходженнями коштів що неспроможні належним образом оцінені з допомогою цей показник. Інвестиції у новий продукт, наприклад, можуть принести грошові надходження, які повільно зростати на ранніх стадіях, але наступних стадіях життєвого циклу продукту швидко збільшуватися. Заміна машин, навпаки, буде понароджувати дедалі ширший приріст операційних витрат тоді, як машина буде изнашиваться.

Отже, використання показника окупності є еффективным засобом прийняття рішень в тому разі, якщо є проекти з тенденціями рухається грошових поступлений і однаковими термінами економічного життя. Наприклад, метод буде застосуємо стосовно підприємству, постійно проводящему заміщення обладнання багато. Якщо грошові надходження, і термін економічного життєвого циклу різняться, то необхідний успішніше саменосторонний і гнучкий анализ.

2. Норма прибутку (accounting rate of return).

Показник норми прибутку є зворотним за змістом до покизателю терміну окупності капітальних вложений.

Норма прибутку відбиває ефективність інвестицій у вигляді процентного відносини середньорічних грошових надходжень від господарської деятельности від суми чистих инвестиций.

З допомогою цього показника оцінюється, яка частина инвестиционных витрат повертається щорічно у вигляді грошових поступлений.

Цьому показнику притаманні всі недоліки, властиві показнику терміну окупності, т.к. враховуючи тільки чисті на інвестиції та денежные надходжень від діяльності підприємства міста і ігнорує продолжительность життєвого циклу інвестиційного проекта.

Різновидом показника норми прибутку є показник, в якому замість середньорічних грошових надходжень береться среднегодовая прибуток підприємства після сплати налогов.

Статичні методи інвестиційних розрахунків не враховують нерівноцінності однакових сум надходжень чи витрат, які стосуються різним періодам часу, тому з допомогою робиться лише попереднє висновок про продовження аналізу. Для прийняття вікончательного розв’язання потрібен аналіз проекту з допомогою методів, принимающих до уваги зміна тимчасової вартості грошей — динамічних методів оцінки ефективності інвестиційних проектов.

§ 3. Динамічні методи оцінки інвестиційних проектов.

Одне з принципів аналізу інвестиційних проектів у тому, що необхідно зіставляти витрати й доходи, що у різне время.

У економічних розрахунках зіставлення різночасних величин каживила виконується з допомогою дисконтування — процедури приведення різночасних грошових виплат і надходжень до єдиного моменту времени.

За інших рівних умов краще інвестиційний проект, котрий забезпечує понад швидке надходження доходів. Це связаале із можливістю повторного інвестування возмещаемых інвестору коштів (приміром, розміщення на ощадних рахунках, придбання цінних паперів, видача кредитів тощо.). Навпаки, змушенийное очікування повернення грошей приносить інвестору потенційні втрати у вигляді упущеної выгоды.

Принцип «упущеної вигоди «є основою процедури дисконтирования. Відповідно до ним капіталовкладення в інвестиційний проект і очікувані прибутки від його реалізації вимагають перевірки тієї упущеної вигодою, яку інвестор міг би одержати при альтернативному вкладанні капитала.

Дисконтирование здійснюється шляхом обчислення поточного приносить чималі грошіго еквівалента сукупності реальних коштів, виплачуваних чи що у різні терміни в будущем.

Дисконтирование є процесом, зворотним процесу нарахування складного відсотка, що є збільшення основний торббудь-якою рахунок накопичення відсотків. Сума, отримана внаслідок накопления відсотків, називається майбутньої вартістю грошей (анг. — future value) після закінчення періоду, який здійснюється розрахунок. Першопочаткова вартість грошей називається поточної вартості (анг. — present value).

FV = PV (1 + i) t, де FV — майбутня вартість грошей, PV — поточна вартість грошей, і - ставка відсотка, t — число лет.

Отже, при дисконтировании поточна вартість визначається как.

PV = FV / (1 + i) t.

Під час проведення інвестиційних розрахунків із використанням процедури дисконтування істотне його місце займає вибір відсоткової ставки, що відповідає значенням рентабельності капіталу при найкращому для інвестора альтернативному вкладанні капіталу. Саме це показник використовують у ролі нормативу дисконтування, тобто. показника, з допомогою якого визначити поточну цінність коштів, одержуваних у будущем.

На вибір чисельного значення нормативу дисконтування впливає чимало різних факторів, найважливішими у тому числі являются:

— цілі й умови реалізації інвестиційного проекта;

— альтернативні можливості вкладення капитала;

— очікуваний рівень инфляции;

— очікуваний ризик вкладення капіталу інвестиційний проект;

— фінансові міркування і її уявлення инвестора.

Вважається, що з різних класів інвестицій можуть использоваться різні значення нормативу дисконтування. Зокрема, при «нормальному «рівні інфляції економіки в 2−3% на рік інвестиції, створені задля відновлення основних фондів, оцінюються за ставкою 12%, на економію поточних витрат — 15%, а найризикованіші капіталовкладення — 25%. Ставка дисконтування також залежить від рівня ризику інвестиційного проекту. Тож якщо для звичайних проектів прийнятною ставкою є 16%, то тут для нових проектів, розрахованих на стабільний ринок, ставка становить 20%, а проектів, які базуються на нові технології із виходом нові ринки — 24% [12, с.-3]. Зі збільшенням рівня інфляції дані показники повинні бути відповідно збільшено. У практиці проведення інвестиційних розрахунків часто як використовують дисконтної ставки ЦБ.

До динамічним методами аналізу інвестиційних проектів ставляться метод наведеної вартості, метод ануїтету, метод рентабельності і метод ликвидности.

1. Метод наведеної стоимости.

Метод наведеної вартості грунтується на розрахунку інтегрального економического ефекту від інвестиційного проекту, коли платежі водноразные періоди ставляться одного періоду, зазвичай поточному. У західної економічної літературі показник називається чистої поточної вартості (анг. Net Present Value — NPV).

Чиста поточна наведена вартість використовується для сопоставления інвестиційних витрат і прийнятті майбутніх надходжень (вигод), які у еквівалентні умови, та засобами визначення позитивного чи негативного результату від інвестиційного проекту. Це выступает критерієм доцільності вкладення засобів у рассматриваемый проект.

Інтегральний економічний ефект розраховується як різницю наведених одного моменту часу потоків надходжень і платежів, що з реалізацією інвестиційних проектів, за весь инвестиционный период:

T T.

NPV = ((CIF / (1+E)t) — ((COF / (1+E)t), t=0 t=0.

где CIF — вхідний грошові потоки (від анг. Cash-in-Flow), тобто. поступления коштів з цього приводу підприємства у час t, COF — вихідний грошові потоки (від анг. Cash-out-Flow), тобто. виплати предприятия в останній момент часу t, Є - норматив дисконтування інвестиційного проекту, Т — тривалість інвестиційного периода.

Для визначення NPV насамперед потрібно підібрати ставку дісконтирования, тобто. норму прибутку, яку інвестор зазвичай одержує від інвестицій аналогічного забезпечення і ступеня риска.

NPV показує, досягнуть чи інвестиції протягом життєвого цвкла бажаного рівня віддачі. Позитивне значення NPV означає, що у протягом життєвого циклу інвестицій грошові надходження перевищать прощую суму початкових капіталовкладень (включаючи будь-які наступні витрати). Навпаки, негативного значення NPV показує, що проект не забезпечить отримання прибутків і, отже, призведе до потенциальным збитків. При порівнянні альтернативних проектів економічно более вигідним вважається проект з більшою величиною інтегрального экономического эффекта.

2. Метод аннуитета.

Метод ануїтету (від анг. annuity — ануїтет) використовується для оцінки річного економічного ефекту, тобто. усередненій величини загального щорічного доходу (чи збитків), одержуваних у результаті реалізації проекта.

Розрахунок NPV дає результат як сукупного перевищення чи дефицита наведеної вартості надходжень проти інвестиційними витратами. Якщо проект передбачає значних коливань грошових надходжень, то можливо перетворення величини NPV в еквівалентні щорічні цифру протягом прогнозованого життєвого циклу інвестицій. Ці річні еквівалентами можуть безпосередньо порівнюватимуть із попередніми оцінками щорічних грошових надходжень від господарську діяльність. Річний економічний ефект буде тієї постійної величиною грошових коштів ANPV (анг. — annualized net present value), яка, будучи дисконтированной на даний момент часу 0, дорівнюватиме величині интегрального економічного эффекта:

T T.

NPV = ((ANPV / (1+E)t) = ANPV ((1 / (1+E)t), t=1 t=1.

где NPV — інтегральний економічний ефект за весь інвестиційний период, ANPV — річний економічний ефект, Є - норматив дисконтирования інвестиційного проекту, Т — тривалість інвестиційного периода.

Таким образом,.

T.

ANPV = NPV / B, де У = P. S (1 / (1+E)t); t=1.

В — коефіцієнт сумарних дисконтированных ануїтетів. Значення цього коефіцієнта підраховані щодо різноманітних значень Т та О і зберігають у економічних справочниках.

Попри всі переваги оцінки інвестицій, розрахунки интегрального і річного економічного ефекту від інвестиційного проекту не дають вичерпної відповіді всі запитання, пов’язані з оцінкою ефективності капиталовложений. Будучи абсолютними показниками, NPV і ANPV визначають лише абсолютну відмінність між інвестиційними витратами і поступлениями, що ні показує реальної дохідності проекту, особливо і при співставленні проектів із істотно различающимися сумами інвестиций. Отже, під час проведення аналізу інвестиційного проекту необхідно користування та відносних показників, характеризуючих його эффективность.

3. Метод рентабельности.

Метод рентабельності передбачає аналіз інвестиційного проекту критерієм внутрішнього коефіцієнта ефективності Ер. У західноготературе цей показник називається внутрішньої норми дохідності - IRR (від анг. Internal Rate of Return).

Внутрішня норма дохідності - це розрахункова ставка дисконтирования, коли він забезпечується рівність між надходженнями і відрахувань коштів у споживачів протягом терміну економічного життєвого циклу інвестицій. Інакше кажучи, яку можна з’ясувати, як розрахункову ставку відсотка, коли він чисту приведену вартість проекту рарняется нулю:

T T.

((CIF / (1+Ep)t) — ((COF / (1+Ep)t) = 0, t=0 t=0.

где CIF — вхідний грошові потоки, тобто. надходження коштів з цього приводу підприємства у час t, COF — вихідний грошові потоки, тобто. виплати підприємства у час t, Т — тривалість інвестиційного періоду, Ер — шуканий внутрішній коефіцієнт ефективності інвестиційного проекта.

Якщо відсоток використання капіталу, залученого в инвестиционный проект, перевищить внутрішнього коефіцієнта ефективності, то інвестиції виявляться збитковими. Інакше кажучи, внутрішній коефіцієнт ефективності - це максимально припустимий відсоток за капітал, по доторому фінансові ресурси можуть бути притягнені для інвестування на даний проект.

Аналізований показник можна використовувати при порівнянні різних інвестиційних проектів. Тож якщо його значення одного з проектів перевищує значення цього показника за іншими проектам, то даний проект визнається більш выгодным.

Внутрішня норма дохідності є точним показником для аналізу інвестицій, ніж термін окупності і норма прибутковості капиталовложений.

IRR можна як якісний показник, характеризующий дохід одиниці вкладеного капіталу, а NPV є абсолютною показателем, що характеризує масштаби інвестиційного проекту й получаемого доходу. Найчастіше у кращого проекту зазвичай і максімально позитивне значення NPV і водночас його IRR вище, ніж в альтернативних проектів. Але трапляються часто й протилежні ситуації. У цьому вся разі рекомендується орієнтуватися насамперед NPV, що дає візможность об'єктивніше підійти у виборі проекту з погляду максимізації його доходов.

Але якщо фірма обмежений власний капітал та вона має широкого доступу до ссудному капіталу, тоді головна мета фірми — отримання найбільшого приросту їхньому обмежений капітал. У цьому вся случаї для фірми IRR переважатиме показником ефективності проекта.

4. Метод ликвидности.

Метод ліквідності грунтується на визначенні періоду повернення капиталовложений, що є календарний проміжок часу від початку вкладення засобів у інвестиційний проект досі, коли чиста поточна вартість проекту NPV, розраховувана наростаючим результатом за літами інвестиційного періоду, стає рівної нулю.

Він передбачає розрахунок показника окупності з урахуванням поточної наведеної вартості (анг. present value payback — PVP), впределяемого як період, протягом якого розрахована нарастающим результатом позитивна сума поточної наведеної вартості денежных надходжень від інвестиційного проекту стає раріншої поточної вартості витрат капитала.

Розглянуті методи інвестиційних розрахунків й використовувані в ці методи результуючі показники дають можливість оцінити финансовые гідності інвестиційних проектів якого завгодно спрямування: як комерційних, вкладених у отримання прибутку, і организационных, що з зменшенням витрат підприємств, і технічних, направленных розробці нових видів продукції і на технологій. Слід, проте, враховуватиме й те, що, попри гідності, ці методи не за рамки обмеженості, властивою формальним математичним методам.

Використовувані методи лікування й економічні показники характеризують лише фінансовий бік проекту, тому не враховуючи їх технічною відсталістю та экономической взаємозв'язку, без тісній ув’язування цілей підприємства з реальними обмеженнями, не враховуючи психологічних чинників прийняття рішень неможливо досягти високої ефективності даних методів, у практиці інвестиційних розрахунків дедалі більшого поширення отримують методи, що базуються на поєднанні формалізованих методів оцінки з комплексним аналізом системи чинників, визначальних як комерційну, і технічну привабливість проекта.

З переходом до ринкової економіки назріла потреба широкого застосування методів інвестиційних розрахунків й рассчитываемых зі своїми поміццю показників у вітчизняній практиці прийняття інвестиційних решений, аби адекватно оцінити наявні нові проекти та зробити правільний выбор.

ГЛАВА III. ЗАСТОСУВАННЯ МЕТОДІВ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РОЗРАХУНКІВ НА ПРАКТИКЕ.

Для автоматизації розрахунків, викладені у попередньої главі, може застосовуватися прикладне програмное забезпечення з урахуванням електронної таблиці EXCEL (АРМ інвестиційного відділу банка).

Розглянемо застосування викладених методів аналізу ефективності капіталовкладень з прикладу інвестиційного проекту з закупівлі устаткування виробництва натуральних соків і прохолоджувальних напитков.

Термін інвестиційного проекту становить 5 років (до амортизации оборудования).

Вартість купованого устаткування дорівнює 100 000 тисяч рублей.

Джерелом фінансування інвестиційного проекту є банковский позику суму 100 000 тисяч карбованців, погашення якого відбувається у п’ятого року інвестиційного проекту, відсотки сплачуються платежами по 60 000 тисяч карбованців у другому, третьому і четвертому роках інвестиційного проекта.

Очікувані обсяги продажу становитимуть: перший рік тривають — 2 500 тисяч карбованців, другий рік — 5 250 тисяч карбованців, третій рік поспіль — 9 000 тисяч карбованців, протягом чотирьох років — 10 000 тисяч карбованців, п’ятий рік — 12 000 тисяч рублей.

Потреба оборотних коштах підтримки діяльності підприємства становить 5 відсотків від обсягу продажу (без НДС).

Після закінчення терміна інвестиційного проекту виробництво передпотрібно було ліквідувати, а устаткування продати. Ринкова вартість устаткування через 5 років становитиме 5 000 тисяч карбованців. Ліквідаційні видатки становлять 5 мільйонів рублей.

Кошторис витрат за виробництво при очікуваних обсягах продажів показуна в таблиці 2.

Таблиця 2. |Найменування |Роки інвестиційного проекту | |показників | | | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | | |тис. крб |тис. крб |тис. крб |тис. крб |тис. крб | |Змінні | 97 332 | 198 395 | 328 416 | 368 443 | 416 485 | |витрати | | | | | | |Сировину | 33 775 | 76 526 | 123 899 | 129 038 | 152 135 | |Матеріали | 18 000 | 25 600 | 46 250 | 57 050 | 61 473 | |Покуп.и | 25 000 | 60 750 | 104 888 | 119 236 | 131 458 | |компл.изд. | | | | | | |Паливо | 14 950 | 24 971 | 36 405 | 41 413 | 46 917 | |Енергія | 5 275 | 10 153 | 16 558 | 21 263 | 24 017 | |ФЗП ППП | 240,000 | 285,000 | 300,000 | 320,000 | 350,000 | |Нарахування на ФЗП| 92,400 | 109,725 | 115,500 | 123,200 | 134,750 | |ППП | | | | | | |Постійні | 34 943 | 39 848 | 41 561 | 45 351 | 48 979 | |витрати | | | | | | |Витрати на | 12 100 | 16 671 | 18 152 | 21 717 | 25 122 | |реалізацію | | | | | | |Вода | 12,000 | 18,000 | 25,000 | 29,000 | 32,250 | |Телефон і зв’язок | 12,000 | 18,000 | 25,000 | 30,000 | 34,250 | |Затр.на пож.охр. | 19,000 | 22,000 | 24,000 | 26,000 | 27,000 | |Транспорт.расходы| 142,000 | 151,000 | 155,000 | 158,000 | 161,500 | |Представит.расход| 26,000 | 29,500 | 35,000 | 39,000 | 43,000 | |и | | | | | | |Амортизація ОФП | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | |ФЗП АУП | 95,000 | 100,000 | 105,000 | 110,000 | 115,000 | |Нарахування на ФЗП| 36,575 | 38,500 | 40,425 | 42,350 | 44,275 | |АУП | | | | | | |Інші витрати | 2 500 | 2 800 | 3 000 | 3 200 | 3 400 | |Собівартість | 132 275 | 238 243 | 369 977 | 413 795 | 465 464 |.

За підсумками експонованих даних необхідно зробити визначити показники ефективності інвестиційного проекта.

У першому етапі може бути проведено розрахунок гаданої прибутку (збитків) кожному за року проекту. У ЕТ це може бути реалізований з допомогою даного аркуша (Таблиця 3). У цьому аркуші може бути прораховані статистичні показники інвестиційного проекту, такі як чиста і валова рентабельность.

Таблиця 3.

|Наименование |Роки інвестиційного проекту | |показників | | | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | | |тис. крб |тис. крб |тис. крб |тис. крб |тис. крб | |Виручка без ПДВ і |208 325 |437 482,5 |749 970 |833 300 |999 960 | |акзизов | | | | | | |Доходи |208 325 |437 482,5 |749 970 |833 300 |999 960 | |Продукція |250 000 |525 000 |900 000 |1 000 000 |1 200 000 | |ПДВ |-41 675 |-87 517,5 |-150 030 |-166 700 |-200 040 | |Собівартість |132 274,82 |238 242,62 |369 976,44 |413 794,6 |465 464 | |Прибуток |=B31-B30 |=C31-C30 |=D31-D30 |=E31-E30 |=F31-F30 | |Податок з прибутку |=ЕСЛИ (B32>0|=ЕСЛИ (C32>0|=ЕСЛИ (D32>0;|=ЕСЛИ (E32>0|=ЕСЛИ (F32>0| | |;B32*0,35;0|;C32*0,35;0|D32*0,35;0) |;E32*0,35;0|;F32*0,35;0| | |) |) | |) |) | |Дивіденди Відсотки | |60 000 |60 000 |60 000 |46 917 | |Податки та обов’язкові платежі |=B34+B33 |=C34+C33 |=D34+D33 |=E34+E33 |=F34+F33 | |Торішній чистий прибуток |=B32-B35 |=C32-C35 |=D32-D35 |=E32-E35 |=F32-F35 | |Приріст оборотних |=B38 |=C38-B38 |=D38-C38 |=E38-D38 |=F38-F38 | |коштів | | | | | | |Потреб. оборот. |=0,05*B31 |=0,05*C31 |=0,05*D31 |=0,05*E31 |=0,05*F31 | |коштів | | | | | | |Рентабельність |=B36/B30 |=C36/C30 |=D36/D30 |=E36/E30 |=F36/F30 | |чиста | | | | | | |Рентабельність |=B32/B30 |=C32/C30 |=D32/D30 |=E32/E30 |=F32/F30 | |валова | | | | | |.

Для цього проекту дані показники такі (Таблиця 4):

Таблиця 4.

|Наименование |Роки інвестиційного проекту | |показників | | | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | | |тис. крб |тис. руб|тыс. крб |тис. крб |тис. крб | |Собівартість зовнішня | 132 275 | 238 | 369 976| 413 795| 465 | | | |243 | | |464 | |Виручка без ПДВ і | 208 325 | 437 | 749 970| 833 300| 999 | |акзизов | |483 | | |960 | |Прибуток | 76 050 | 199 | 379 994| 419 505| 534 | | | |240 | | |496 | |Податок з прибутку | 26 618 | 69 | 132 998| 146 827| 187 | | | |734 | | |074 | |Дивіденди Відсотки | | 60 | 60 | 60 | | | | |000 |000 |000 | | |Податки та обов’язкові платежі | 26 618 | 129 | 192 998| 206 827| 187 | | | |734 | | |074 | |Торішній чистий прибуток | 49 433 | 69 | 186 996| 212 679| 347 | | | |506 | | |422 | |Приріст оборотних | 10 416 | 11 | 15 | 4 | 8 | |коштів | |458 |624 |167 |333 | |Потреб оборотних | 10 416 | 21 | 37 | 41 | 49 | |коштів | |874 |499 |665 |998 | |Рентабельність чиста |37% |29% |51% |51% |75% | |Рентабельність валовая|57% |84% |103% |101% |115% |.

Першим етапом аналізу інвестиційного проекту є розрахунок статичних показників проекту (які потребують використання норми дісконтирования).

1. Окупаемость.

Термін окупності окреслюється ставлення обсягу чистих інвестиций до середньорічний сумі грошових надходжень від господарської деятельности, які є результатом реалізації інвестиційного проекта.

Обсяг чистих інвестицій проекту дорівнює 100 000 мільйонів рублей.

Середньорічна сума грошових надходжень від господарської деятельности дорівнює сумі амортизації ОФП, чистий прибуток, сплачених відсотків за кредитом і сум, отримані процесі ліквідації инвестиционного проекту, ділених на тривалість проекта.

Середньорічна сума грошових надходжень від господарської деятельности = ((20 000 + 49 433) + (20 000 + 69 506 + 60 000) + (20 000+ + 186 996 + 60 000) + (20 000 + 212 679 + 60 000) + (20 000 +347 422)+ + 49 998 + 5000)) / 5 = 1 201 034 / 5 = 240 207 (млн. руб.).

Отже, термін окупності = 100 000 / 240 207 = 0.416 (лет).

2. Норма прибыли.

Показник норми прибутку є зворотним за змістом до покизателю терміну окупності капітальних вкладень, тобто. розраховується як ставлення середньорічний грошових надходжень від господарської діяльності обсягу чистих інвестицій у інвестиційний проект.

Норма прибутку = 240 207 / 100 000 * 100% = 240%.

Аналіз інвестиційного проекту з допомогою динамічних методів починається з визначення ставки дисконтування, яка использоваться під час розрахунків. У ринковій економіці вона визначається, виходячи з депозитного відсотки за вкладах. Далі відсоток коригується в велику бік з допомогою інфляції і риска.

Для даного розрахунку використовується норма дисконтування, рівна 62% (складається з 55 газозабезпечувальних% - прогнозна середня дохідність ринку ДКО в 1996 — 2000 роках та 7% - середні річні темпи інфляції за ж период).

Далі необхідно розрахувати значення грошових потоків по инвестиционному проекту: припливу та відтоку грошових средств.

Притік коштів вважається як сума чистий прибуток, амортизационных відрахувань, коштів, спрямованих для сплати відсотків за кредит, і навіть надходжень від устаткування при ликвидации.

Відтік коштів розраховується як сума капітальних вложений в усіх їхніх формах, приросту оборотних фондів і ліквідаційних расходов.

Розрахунок грошових потоків за літами показаний в таблиці 5. |Показники |Роки інвестиційного проекту | | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 |Ликвид. | | |тис. руб|тыс. руб|тыс. крб |тис. крб |тис. крб |тис. крб | |Дивіденди | | 60 | 60 | 60 | | | |Відсотки | |000 |000 |000 | | | |Амортизація | 20 000| 20 000| 20 000 | 20 000 | 20 000 | | |ОФП | | | | | | | |Чиста | 49 | 69 | 186 996| 212 679| 347 422| | |прибуток |433 |506 | | | | | |Приріст | 10 | 11 | 15 | 4 | 8 | | |оборотних |416 |458 |624 |167 |333 | | |коштів | | | | | | | |Залишок оборотних засобів | | | |49 998 | |КВ | 100 | | | | | | | |000 | | | | | | |Ліквідаційні витрати | | | | 5 | | | | | |000 | |Рын вартість устаткування | | | | 5 | | | | | |000 | |CASH IN FLOW | 69 | 149 | 266 996| 292 679| 367 422| 54 | | |433 |506 | | | |998 | |CASH OUT FLOW| 110 | 11 | 15 | 4 | 8 | 5 | | |416 |458 |624 |167 |333 |000 | |CASH FLOW |- 40 | 138 | 251 371| 288 512| 359 089| 49 | | |984 |048 | | | |998 |.

— Для розрахунку чистої наведеної вартість проекту (NPV) використовувати фінансову формулу електронної таблиці EXCEL НПЗ.

NPV = НПЗ (0,62;cash flow (-40 984,138048,251 371,288512,359 089,49998)).

NPV = 266 492 (тис. руб.).

Отже, інтегральний економічний ефект від участі инвестиционного проекту, саме перевищення надходжень від його запровадження над інвестиційними витратами, становитиме 266 492 тис. крб. Отримане значення показника NPV свідчить про прибутковості аналізованого проекта.

Розрахунок внутрішньої норми дохідності (IRR) здійснюється шляхом добору такий норми дисконтування, коли він NPV дорівнював б нулю. У електронної таблиці EXCEL при цьому використовується формула ВНДОХ.

IRR = ВНДОХ (cash flow (-40 984,138048,251 371,288512,359 089,49998)).

IRR для цього проекту одно 396%. У разі, внутрішня норма дохідності проекту перевищує встановлену для аналізованого проекту ставку дисконтування, що дає мінімально допустиму віддачу на вкладений капітал. Дане значення показника означає отримання інвестором високого доходу на одиницю вкладеного капитала.

Розрахунок періоду повернення капіталовкладень здійснюється шляхом впределения проміжку часу від початку вкладення засобів у інвестиционный проект досі, коли чиста поточна вартість проекту NPV, розраховувана наростаючим результатом за літами інвестиційного периотак, стає рівної нулю.

Кумулятивний дисконтированный грошові потоки сягає нуля протягом першого року здійснення інвестицій, тобто. окупність капіталовкладень досягається протягом першого года.

Для точного визначення терміну окупності капіталовкладень необхідно зменшити період інвестиційних розрахунків, якими рассчитываются значення кумулятивного дисконтированного грошового потоку (наприклад, до одного месяца).

Побудова АРМ інвестиційного відділу з урахуванням електронної таблиці EXCEL дозволяє зберегти принцип відкритості системи, тобто. можливість при необхідності модифікувати формули і отримала показники аналізу інвестиційних проектів кваліфікованим користувачем, оперативно реагуючи зміну оподаткування, методів бухгалтерського обліку, і законодательства.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

На закінчення зупинимося вкотре на основні положення даної работы.

Отже, інвестиції є вкладення капіталу з єдиною метою получения цього у майбутньому доходів чи інших результатов.

Капіталовкладення — більш вузьке поняття, ніж інвестиції, оскільки під ними маються на увазі Витрати створення, розширення, реконструкцию і технічне переозброєння основного капитала.

Плановані, реалізовані і здійснені інвестиції приймають форму капітальних (інвестиційних) проектів. Вибір інвестиційного проекту складає основі оцінки його ефективності. Процес аналізу дохідності інвестиційного проекту шляхом зіставлення витрат на проект і результатів його реалізації називається аналізу эффективности інвестиційних проектов.

Для оцінки інвестиційних проектів можна використовувати різні методи лікування й економічні показники, дозволяють судити про економічну доцільності капіталовкладень, про фінансових перевагах одного інвестиційного проекту над другим.

По ознакою обліку чинника часу методи діляться на динамічні, у яких фінансові показники проекту (грошові надходження, і платіжи) наводяться до єдиного часу — моменту ухвалення рішення про інвестиционном проекті; і навіть статичні, які враховують чинник времени.

Показниками, рассчитываемыми з допомогою статичних методів ана ліза проектів капітальних вкладень, є термін окупності капиталовложений і норма прибыли.

Термін окупності окреслюється ставлення обсягу чистих інвестиций до середньорічний сумі грошових надходжень від господарської деятельности, які є результатом реалізації інвестиційного проекта.

Норма прибутку відбиває ефективність інвестицій у вигляді процентного відносини середньорічних грошових надходжень від господарської деятельности від суми чистих инвестиций.

Динамічні методи аналізу інвестиційних проектів дозволяють зіпоставляти витрати й доходи, що у час, що осуществляется з допомогою дисконтування — процедури приведення разновременных грошових виплат і надходжень до єдиного моменту времени.

До динамічним методами аналізу інвестиційних проектів ставляться метод наведеної вартості, метод ануїтету, метод рентабельності і метод ликвидности.

Метод наведеної вартості грунтується на розрахунку інтегрального економического ефекту від інвестиційного проекту, який розраховується як різницю наведених одного моменту часу потоків надходжень і платежів проекту за весь інвестиційний период.

Метод ануїтету використовується з метою оцінки річного економічного ефекту, тобто. усередненій величини загального щорічного доходу (чи збитків), одержуваних у результаті реалізації проекта.

Метод рентабельності передбачає аналіз інвестиційного проекту за показником внутрішньої норми дохідності, що дає розрахункову норму дисконтування, коли він забезпечується рівність між надходженнями і відрахувань коштів у споживачів протягом терміну економічного життєвого циклу инвестиций.

Метод ліквідності грунтується на визначенні періоду повернення капиталовложений, що є календарний проміжок часу від початку вкладення засобів у інвестиційний проект досі, коли чиста поточна вартість проекту NPV, розраховувана наростаючим результатом за літами інвестиційного періоду, стає рівної нулю.

Питання про вибір більш предпочтительного показника ефективності фактично зводиться у виборі між NPV і IRR. Найчастіше у кращого проекту зазвичай і максимально позитивне значення NPV і одновременно його IRR вище, ніж в альтернативних проектов.

Але трапляються часто й протилежні ситуації. У разі з місця зору максимізації доходів інвестора йому слід орієнтуватися насамперед показник NPV. Если у фірми обмежений власний капітал та вона набув значного доступу до ссудному капіталу, тоді головна мета фірми — отримання найбільшого приросту їхньому обмежений капітал. І тут для фірми IRR переважатиме показником ефективності проекта.

Для автоматизації розрахунків покателей може застосовуватися прикладне програмное забезпечення з урахуванням електронної таблиці EXCEL (АРМ інвестиційного відділу банка).

Електронна таблиця EXCEL 7.0. одна із найпопулярніших пакетів програм, виділені на створення табличных документів. Система має потужними обчислювальними можливостями, чудовими засобами складання ділової графіки, обробки текстів, ведення баз даних. Для оцінки ефективності інвестиційних проектів динамічними методами необхідно використання складних финансовх функцій EXCEL, таких як, НПЗ до розрахунку показника NPV і ВНДОХ до розрахунку показника IRR.

І, підсумовуючи розмові аналіз ефективності інвестиційних проектів, слід підкреслити велике значення його правильного і комплексного здійснення для оптимального вибору об'єктів вкладення засобів і максимізації доходів инвестора.

1. Методичні рекомендації за оцінкою ефективності инвестиционных проектів та його відбору на фінансування від 31.03.1994 р. N7−12/47.

2. Бочаров В. В. Фінансово-кредитні методи регулювання ринку інвестицій. М, 1993.

3. Відтворювальна сфера і инвестиции//Деньги і кредиту, 1996, N 7, з.- 5 — 9.

4. Дьомін І.С. Система Microsoft EXCEL 5.0 і його використання у рішенні економічних завдань. М., 1996.

5. Інвестиційне проектування. М., 1995 г.

6. Катасонов В. Ю. Проектне фінансування// Банківська справа, 1996, N 8, з.- 18 — 22.

7. Кредитування і забезпечувала розрахунки у будівництві /Під ред. Валенцевой Н.І. М, 1992.

8. Марьин З. Управління кредитними ризиками — основа надійності банку// Економіка життя й, 1996, N 23, с.-44.

9. Методичні вказівку роботи з табличным процесором EXCEL 5.0.

10. Никонова І.А. Аналіз інвестиційних проектів, у умовах високої інфляції// Фінанси, 1994, N12. з.- 14 — 16.

11. Основні поняття і отримала показники, використовувані для аналізу інвес тиционных рішень на підприємствах// АКДИ Економіка життя й, 1994, специальный випуск, частина II, з.- 3 — 29.

12. Оцінка комерційної спроможності інвестиційних проектов//Финансовая газета, 1994, N 1, з.- 3.

13. Оцінка комерційної спроможності інвестиційних проектов//Финансовая газета, 1993, N51, з.- 3.

14. Економіка /Під ред. Буланова. А. М, 1994, з.- 165−181.