Ф'ючерсний ринок у Росії

Московська Державна Текстильна Академія їм. А. М. Косыгина.

кафедра економічної теории.

Факультет економіки та менеджмента.

Курсова робота з курсу: «Економічна теорія» на тему:

«Ф'ЮЧЕРСНИЙ РИНОК У РОССИИ».

Група 47 / 94.

Виконала Пєтухова М. В.

Перевірив проф. Іванов А. П.

МОСКВА.

1996 г.

Аннотация.

Ця робота присвячена питанням становлення та розвитку ф’ючерсного ринку у Росії. Вона має інформацію про видах ф’ючерсних контрактів; про принципи дії та звернення ф’ючерсних контрактів як у біржовому, і на позабіржовому ринках; про основних учасників ф’ючерсного ринку. Також у роботі освітлені проблеми організації ф’ючерсної торгівлі на сучасному розвитку російської экономики.

Розглянуті у цій роботі питання природно не вичерпують повністю таку складну тему, як ф’ючерсний ринок у Росії. Тож у роботі детально розглянуті найважливіші і засадничі поняття ф’ючерсного ринку, що цілком достатньо придбання загального ставлення до ф’ючерсному рынке.

Для глибокого ознайомлення з цією темою рекомендується вивчити додаткову літературу, у якій освітлені незатронутые у цій роботі вопросы.

Запровадження.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 4.

1. Основні поняття на теорії ф’ючерсних контрактів.. .. .. .. .. .. .. ... 5.

2. Техніка укладання ф’ючерсних контрактів.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .7.

2.1. Біржовий ринок.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... 7.

2.1.1. Історія біржовий торгівлі ф’ючерсними контрактами у мирі та у Росії.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... 7.

2.1.2. Учасники біржовий торгівлі контрактами.. .. .. .. .. .. .. 8.

2.1.3. Основні поняття біржовий торгівлі ф’ючерсними контрактами.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 9.

2.1.4. Порядок ув’язнення й виконання угод на купівлю-продаж ф’ючерсних контрактів.. .. .. .. .. .. .. .11.

2.2. Внебиржевой ринок.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 17.

3. Учасники ринку термінових контрактів.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... 18.

3.1 Хеджеры.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .18.

3.2 Спекулянти.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .22.

4. Проблеми організації ф’ючерсної торгівлі на сучасному розвитку російської економіки.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... 24.

Укладання.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ... .26.

Література.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 27.

Інфляція є ще однією з гострих проблем сучасного розвитку російської економіки. У умовах стає актуальною проблема оптимального розміщення вільних коштів і вибору інвестиційної стратегії, які забезпечують захист й одержання максимального прибутку. Бурхливий розвиток кризи у Росії у «пост-перестроечный період», що супроводжується катастрофічним знецінюванням грошових ресурсів, спадом виробництва змушують потенційних інвесторів використовувати нетрадиційні, і часто дуже ризиковані, інвестиційні стратегії (розміщення коштів у сумнівні фонди, переведення тощо.) Водночас світовий досвід свідчить, що є цілком законні і ефективних механізмів інвестицій у похідні фінансові інструменти — ф’ючерсні контракти, які саме у періоди нестабільності й інфляції забезпечують отримання надприбутки, підвищуючи стійкість роботи підприємств і закупівельних організацій, примножуючи капітал приватних инвесторов.

Нині у Росії ф’ючерсний ринок одна із центральних ланок сучасних ринкових відносин. Він є добре організованою системою біржовий і позабіржового торговли.

1. Основні поняття на теорії ф’ючерсних контрактов.

Ф’ючерсний контракт (ф'ючерс) є контракт, яким інвестор, завершальний його, перебирає зобов’язання щодо закінченні певного терміну продати своєму контрагенту (чи купити в нього) певну кількість біржового товару чи фінансових інструментів по зумовленої ціні. Отже, в контракті би мало бути обов’язково вказані кількість товару, її ціна і термін поставки. Ф’ючерси можуть полягати про поставки сільськогосподарської продукції або виробничого сировини, акцій та інших цінний паперів, іноземної валюти, і т.д.

Укладання ф’ючерсного контракту перестав бути безпосереднім актом купівліпродажу, тобто. продавець не віддає покупцю свій товар, а покупець не віддає продавцю свої гроші. Ф’ючерс стає цінної папером і може у протягом всього термін дії перекупаться багато раз.

Ф’ючерси бувають для придбання і продаж. Припустимо, фермер знає, що він знадобиться до весняно-польових робіт у березні 40 т. палива. Проте зберігати цього палива всю зиму ніде чи дорого. Фермер може почекати до березня, але невідомо, яка ціна на паливо буде зацікавлений у березні. І він купує ф’ючерсний контракт, тобто. укладає контракт для придбання палива. Тим самим було він гарантує собі постачання палива при заздалегідь відомих витратах на нього. Щоб впевненим у цьому, що він продасть весь зібраний врожай, фермер продає ф’ючерсний контракт, тобто. укладає контракт продаж зерна, з постачанням, наприклад, у вересні. Тим самим він гарантує рівень своїх доходів від збуту зерна.

Звісно, власник ф’ючерсного контракту для придбання виграє тільки в тому випадку, якщо ринкова ціна товару в останній момент виконання виявиться вище зазначеної у ф’ючерсному контракті. Власник ф’ючерсу продаж отримає виграш тоді, коли ринкова ціна буде вже ніколи, ніж у ф’ючерсному контракті. Отже, власник контракту може пояснюватися як вгадати, не вгадати колеблемую вартість товару, програти або одержати прибуток. [3, з. 100].

Ціна, яка фіксується під час укладання ф’ючерсного контракту, називається ф’ючерсної ціною. Вона відбиває очікування інвесторів щодо майбутньою ринковою ціни (цены-спот) для відповідного активу. При укладанні ф’ючерсного контракту ф’ючерсна ціна може бути вищим або нижчий від цены-спот для даного активу. Ситуація, коли ф’ючерсна ціна цінуспот, називається «контанго»; а ситуація, коли ф’ючерсна ціна нижче ціниспот — «бэквардация». Як відзначалося, в останній момент підписання контракту ф’ючерсна ціна надто відрізнятиметься від цены-спот, але до дати закінчення контракту обидві ціни стануть однаковими (рис. 1).

F.

контанго.

Fo.

бэквардация.

0 Те Т.

Рис. 1. Ф’ючерсні ціни, і цена-спот.

Fо — цена-спот на момент виконання ф’ючерсного контракта.

Те — інтервал часу до закінчення ф’ючерсного контракта.

Чому спостерігається дана закономірність? Припустимо, що на момент закінчення терміну контракту ф’ючерсна ціна встановилася вище цены-спот; тоді учасник ф’ючерсного ринку продає ф’ючерсний контракт і купує на ринку актив, лежить у основі ф’ючерсного контракту. У день поставки він виконує свої зобов’язання в фьючерсному контракту з допомогою набутого активу. Різниця між ф’ючерсної ціною та реальною ціною становитиме прибуток. Якщо зроблять і інші інвестори, то пропозицію на ф’ючерсному ринку зросте, отже, ціна падатиме. Одночасно інвестори починають купувати відповідні активи на спотовому ринку, внаслідок ціна їх зростає у силу зростаючого попиту. У результаті ф’ючерсна ціна, і цена-спот стають однаковими. Така ж вирівнювання ф’ючерсної і спотової цін простежуватиметься і у разі, якщо дати поставки ф’ючерсна ціна виявиться нижче цены-спот.

Можна сміливо сказати, що ф’ючерсна ціна будь-який час характеризується тим, що однакове число людей вважає, що вона або нижче майбутньої готівкової ціни. Тому економісти іноді говорять, що ф’ючерсна ціна є ринковий прогноз майбутніх готівкових цін, причому розумітися під ринком майбутніх готівкових цін мається на увазі усереднена думка його участников.

Однозначно з відповіддю, дають чи ф’ючерсні ціни якісний прогноз майбутніх готівкових цін, не можна. Ні, оскільки часто значно від фактично переважаючих готівкових цін. Це, переважно, відбиває притаманну ринку невизначеність та мінливість відповідних готівкових цін. Так, оскільки ф’ючерсні ціни не виявляються постійно помилковими. Інакше кажучи, загалом де вони вищою, і не нижчими за прогнозовані майбутніх готівкових цін, проте навколо цього усереднення є сильна вариация.

2. Техніка укладання ф’ючерсних контрактов.

Ринок ф’ючерсних контрактів ділиться на біржовий і позабіржового. У Росії її обидва ринку на час активно розвиваються. Біржовий ринок термінових контрактів — це сукупність угод, скоєних на фондових і ф’ючерсних біржах, соціальній та фондових і ф’ючерсних відділах товарних і валютних бірж. Внебиржевой ринок — й інші операції з ф’ючерсними контрактами на різні активи. Їх позабіржового ринок називається «вуличного» ринку. Це як організований ринок, але й у ньому угоди відбуваються в рамках організованих інститутів, як-от фондові магазини, електронні сіті й другие.

2.1. Біржовий рынок.

Зазвичай, ф’ючерсні контракти полягають біржі, хоча хто б забороняє укладати контракти між конкретним продавцем і покупцем на вільному рынке.

2.1.1. Історія біржовий торгівлі ф’ючерсними контрактами у мирі та в России.

Біржова торгівля ф’ючерсними контрактами виникла у другій половині 19 століття як на різким коливанням ціни збіжжя у протягом року, зігравши позитивну роль стабілізації попиту й пропозиції. Власне кажучи, і задовго перед тим фермери укладали з переробниками завчасні, попередні контракти про поставки сільськогосподарської продукції. Але ці контракти були стандартизированы щодо якості, обсягів продажів і термінів поставок. У 1865 року Чиказька товарна біржа зробила перший крок формалізації торгівлі зерном розробку стандартних, типових угод, названих ф’ючерсними контрактами, і навіть системи гарантійних внесків випадок невиконання покупцями своїх зобов’язань. Згодом асортимент ф’ючерсного ринку розширювався з допомогою запровадження контрактів на нові види товарів, та був і акції, облігації, ціни на всі які були стабільними. Перехід у роки нашого століття, у міжнародної фінансової практиці плаваючим валютним курсів посилив їх нестійкість щодо одне одного й викликав якісний стрибок обсягом ф’ючерсних операцій на валюту. [12, з. 11].

У Росії її ф’ючерсний ринок виник нещодавно; ф’ючерсні торги з нашого країні стосуються нафти і нафтопродуктів, валюти, від якої й почалося народження ф’ючерсного ринку на России.

Чому? Річ у тім, що предметом торгівлі на ф’ючерсному ринку може стати далеко ще не будь-який товар, а лише те, що він відповідає певним вимогам. З одним боку, він обов’язково має піддаватися кількісному вимірюванню і «бути досить однорідним, підлягає стандартизации.

А з іншого боку, ринок цього товару ні бути монополізований, яке ціна можна піддати сильним коливань. У наших умовах до останнього часу всього цього вимогам цілком відповідав американський доллар.

Перший у Росії ринок валютних ф’ючерсів було створено жовтні 1992 року на Московської товарній біржі. Вибравши конкретний фінансовий інструмент в вигляді ф’ючерсного контракту на долар США, зробивши ставку дрібних спекулянтів і запропонувавши зручну їм технологію торгівлі, МТБ посіла певну нішу на народжуваному ринку термінових контрактів. У цей час на МТБ ведуться також торги на курс німецької марки.

З 11 березня 1994 року почали ф’ючерсні торги контрактами на долар США і курс ДКО на Московської центральної фондову біржу. Торгівля валютними ф’ючерсами також складає МТП, ТМБ «Гермес», Сибірській фондовій біржі, Челябінської фондову біржу і др.

З товарних ф’ючерсних контрактів найбільший оборот мають ф’ючерсні контракти на бензин (ТМБ «Гермес»), зерно, цукор (МТБ).

2.1.2. Учасники біржовий торговли.

Кожна біржа, організує купівлю-продаж ф’ючерсних контрактів, вправі встановити свій порядок їх ув’язнення й виконання відповідно до законодавству конкретної біржі. Для укладання біржовий ф’ючерсної угоди передусім встановлюють його. До них относятся:

1. Клієнти, бажаючі брати участь у процесі торгівлі. Ними може бути члени будь-який біржі, постійні чи разові її відвідувачі, як фізичні, а й будь-які юридичні особи, включаючи інституціональних інвесторів, до яких відносяться інвестиційні інститути, банки, холдингові і фінансовохолдингові компанії, фонди майна, страхові компанії. Безпосереднє що у торгівлі ф’ючерсними контрактами де вони приймають, а діють через посередників, які перебувають на розрахунковому обслуговуванні в Розрахункової палате.

2. Посередницька фірма — це юридичне чи фізична особа, яке самостійно, чи за дорученням клієнта бере участь у процесі біржового торгу чи укладає угоди поза нею та здійснює всі розрахунки по них із клієнтами, і членами Розрахункової палати відповідно до Правилами біржовий торгівлі. Більшість посередницьких фірм поєднує брокерські і дилерські функції, однак певні зосереджуються лише з другий функції і займаються посередницькими услугами.

При реєстрації як учасник торгівлі ф’ючерсними контрактами біржа пред’являє посередницьким фірмам ряд требований:

— придбання певної кількості акцій Біржі, дає право торгувати на рахунок і/або для доручень клиентов;

— підписання договору про розрахунковому обслуживании;

— володіння необхідними грошима на формування рискокапіталу і гарантійного фонда;

— отримання кваліфікаційного допуска.

3. Розрахункова палата (РП) є серцевиною всіх розрахунків з за ф’ючерсними контрактами, ключовим технічним ланкою у створенні ф’ючерсної торгівлі. Розрахункова палата покликана забезпечити фінансову стабільність ринку ф’ючерсних контрактів, захист інтересів клієнтів, контролю над біржовими операціями. Вона постає як третій бік в угодах з всім контрактами, тобто. покупці, й продавці приймають він фінансові зобов’язання не друг перед іншому, а перед Розрахункової палатою. Будучи учасником будь-який угоди, вона бере себе відповідальність як гарант. Розрахункова палата:

— реєструє внаслідок біржових торгів сделки;

— визначає і стягує заставні суми по ув’язненим контрактам;

— визначає і перераховує суми виграшів і програшів членів Розрахункової палати при відхиленні поточної біржовий ціни від контрактной;

— здійснює ліквідацію взаимопогашающихся контрактів й розрахунки по ним;

— організовує й гарантує виконання ф’ючерсних контрактов.

Розрахункова палата зазвичай є або структурне підрозділ біржі, або самостійну комерційну організацію, засновану біржею чи групою біржі. Зазвичай, вона обслуговує розрахунки з за ф’ючерсними контрактами відразу кількох бірж, бо у цьому випадку зростає кількість її клієнтів — членів палати, отже, й зростають обертів, прибутку, резервні і страхові фонди, підвищується стійкість цін у ф’ючерсної торгівлі окремими видами контрактів при несприятливих змінах ринкової конъюнктуры.

4. Члени Розрахункової палати, тобто. юридичних осіб, її організуючі і виконують завдання клієнтів з купівлі-продажу ф’ючерсних контрактів і проведенню необхідних розрахунків, пов’язаних із нею. Усі члени Розрахункової палати відкривають у ній свої рахунки, з допомогою яких здійснюються миттєві розрахунки між посередницької фірмою і біржею, між посередницької фірмою і Розрахункової палатою, між посередницькими фірмами по купівлі-продажу контрактов.

5. Біржа, організує торгівлю ф’ючерсами і контролює весь процес торговли.

2.1.3. Основні поняття біржовий торгівлі ф’ючерсними контрактами.

Ф’ючерсний контракт біржі стандартизовано за всіма параметрами, крім одного — ціни поставленого товару, яка виявляється у процесі біржових торгов.

Стандартизація ф’ючерсного контракту включає уніфікацію наступних основних показників: споживацька вартість товару, його кількість і ринкові умови звернення, вид товару, розміри партії товару, умови і терміни поставки, форма оплати, санкції порушення умов контракту, порядок арбітражу і др.

У зв’язку з цим ф’ючерсні контракти високоліквідне, їм існує широкий вторинний ринок, оскільки з своїм умовам вони однакові всіх інвесторів. З іншого боку, біржа організує вторинний ринок даних активів на основі інституту дилерів, які мусять «робити ринок» по відповідним контрактами, тобто. купувати й продавати їх у постійної основе.

При скоєнні угоди біржі продавець контракту перебирає зобов’язання продати, а покупець — купити певну кількість біржового товару у визначений термін в один майбутньому за ціною, обумовленою в момент угоди. У цьому говориться, що вони відкривають позиції. Важливою особливістю ф’ючерсної торгівлі, що з її стандартизації, є знеособленість контракту. Сторонами у ф’ючерсному контракті виступають не продавець і покупець, а продавець і Розрахункова палата чи покупець і Розрахункова палата біржі. Це дозволяє продавця й покупцю діяти незалежно друг від друга, тобто. ліквідувати свої зобов’язання в раніше оформленому контракту шляхом закриття позиции.

Закриття позиції здійснюється шляхом скоєння офсетного угоди чи поставкою активу. Офсетна угода — це протилежна угода, тобто. продавець повинен купити, а покупець — продати контракт. У цьому учасник ф’ючерсної торгівлі большє нє несе зобов’язань виконання контракту, він перекладає їх у свого нового контрагента. Отже, кількість відкритих позицій кожного учасника ф’ючерсної торгівлі одно абсолютної величині різниці між числом проданих і куплених їм контрактов.

Якщо учасник контракту хоче здійснити чи прийняти поставку, не ліквідує умови та вимоги досі постачання російської та у порядку інформує палату про готовність виконувати свої конкретні зобов’язання. У цьому випадку Розрахункова палата вибирає обличчя з протилежного позицією, котра була закрита із наступною офсетного угодою і каже йому про необхідності поставити чи прийняти необхідний актив. Абсолютна більшість позицій інвесторів по за ф’ючерсними контрактами ліквідується ними на процесі дії контрактів, із допомогою офсетних операцій та лише 2−5% контрактів закінчуються реальної поставкою. [7, з. 87].

Щоб недопущення надмірної спекуляції на ф’ючерсних контракти посилити систему гарантій їхнього виконання, біржа встановлює за кожним видом контракту ліміт відхилення фючерсной ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього: на МТБ, наприклад, 120 карбованців на протягом першого місяця торгівлі цим контрактом і плюс 20 рублів кожний місяць торгів по даному контракту.

Якщо ф’ючерсна ціна виходить поза даний межа, то біржа зупиняє торгівлю контрактами. Торгівлю можуть привернути до період чи до кінця торгового дня. Якщо ф’ючерсна ціна відхилилася від попередньої котирувальної ціни на всі велику величину, то торгівля контрактами протягом последущих днів може відкриватися відразу ж закриватися без здійснення будь-яких угод. Така ситуація триватиме до того часу, поки ф’ючерсна ціна не ввійде у певний интервал.

Обмеження цінових коливань грає великій ролі з погляду зниження ризику великих втрат перезимувало і запобігання банкрутств, проте цей механізм призводить до втрати ф’ючерсними контрактами ліквідності у період, поки біржа закрита. З іншого боку, який завжди ф’ючерсна ціна відчуватиме різкі зміни у набирає сили тільки спекулятивних настроїв, оскільки він є своєрідною дзеркалом ситуації на ринку даного активу. Система лімітів призводить до того, що протягом певного часу існує між офіційно зареєстрованою ф’ючерсної ціною і рівноважної ф’ючерсної ціною. Щоб зменшити вплив відзначених негативних моментів над ринком, біржі, як правило, знімають зазначені обмеження місяці поставки активу по фьючерсному контракту.

2.1.4. Порядок ув’язнення й виконання угод на купівлю-продаж ф’ючерсних контрактов.

Технологічно процес купівлі-продажу ф’ючерсних контрактів умовно можна умовно розділити на цілий ряд послідовних етапів. Порядок ув’язнення й виконання угод з за ф’ючерсними контрактами представлено схемою 1.

Клієнт 1.

2,4,8,9.

Посередницька фирма.

6 5.

3,6,8,9.

Члени Розрахункової палати Биржа.

6,8,9.

Розрахункова палата Біржовий склад.

Схема 1. Порядок ув’язнення й виконання угод з за ф’ючерсними контрактам.

1. Рішення клієнта. Клієнт оцінює ліквідність ф’ючерсних контрактів, тобто. їх вільну і швидку купівлю-продаж, визначає витрати, пов’язані з здійсненням купівлі-продажу. Після цього клієнт приймають рішення про купівліпродажу ф’ючерсних контрактів, тобто. про участь у ф’ючерсних торгах.

2. Укладання договору на брокерське обслуговування. Безпосереднє що у торгах можуть приймати відвідувачів посередницькі фірми і брокери. Клієнт встановлює договірні відносини з фірмою, що є посередником на ф’ючерсному ринку. Між ними полягає договір на брокерське обслуговування. По справжньому договору клієнт доручає посередницької фирме:

— відкрити клієнтові в Розрахункової палаті лицьової счет;

— укладати угоди на купівлю-продаж ф’ючерсних контрактів від імені Ілліча та за рахунок клиента;

— надавати клієнту інформаційні і консультаційні послуги, пов’язані з торгівлею ф’ючерсними контрактами;

— оформляти від імені клієнта всі документи на ф’ючерсному рынке;

— ознайомитися з станом лицьового счета.

Невід'ємною частиною договору для подання брокерських послуг є угоду про рахунку. Усі з лицьовими рахунками клієнта Розрахункова палата здійснює виходячи з домовленості про рахунку, де міститься інформацію про юридичну адресу, банківських реквізитах клієнта, розмірах його річного прибутку і риско-капитала. По справжньому угоді клієнту надається право здійснювати операції з біржовими ф’ючерсними контрактами, і навіть виконувати розрахунки через свого брокера. Угоду також регламентує величину брокерських комісійних за контракт в разі виконання замовлення. Комісійні звичайно перевищують 1% від суми сделки.

Крім домовленості про рахунку на підпис клієнту дається і заява, що розкриває ризики, яке містить застережливу інформацію. Клієнту пропонується старанно зважити, чи підходить йому участь у торгівлі ф’ючерсними контрактами у світі його фінансового становища. Серед ризиків, зазвичай, виділяються следующие:

— можливість втратити повністю початковий внесок засобів і будь-які додаткові кошти на, що брокеру задля встановлення і підтримки позиції на ф’ючерсному ринку. Якщо ринок рухається проти обраної позиції, брокер вимагатиме внесення значної суми додаткові засоби. При невнесенні необхідних коштів протягом запропонованого часу позиція може бути ліквідована з убытком;

— коли над ринком відбувається максимально дозволене зміну ціни, позицію дуже важко ликвидировать;

— оцінка збитків утруднена, й імовірний ризик може перевищувати надані гарантии.

Договором на брокерське обслуговування також термін дії договір і його припинення, порядок виконання доручень клієнта, здійснення розрахунків, відповідальність сторін і Порядок розгляду споров.

3. Укладання договору обслуговування з членом РП. Посередницька фірма встановлює договірні відносини з членом РП з допомогою укладання відповідного договору. Зазвичай посередницька фірма має договір з членом РП і перезаключает її кожної нової клиента.

4. Замовлення клієнта. Щоб біржовий посередник виконав завдання клієнта, останній має надати йому заявку виконання певних операцій на процесі біржових торгів. У практиці біржовий торгівлі такі заявки називаються торговими дорученнями. Вони мають утримувати точні вказівки, що стосуються виду угоди (купівля чи продаж), кількості контрактів, терміну і форми поставки, форми оплати, дати й кількості торгів, умов про ціну. Точне значення ціни, зазвичай, не встановлюється, а дається лише вказівку, відповідно до яким ціну встановлює брокер під час біржових торгів. Клієнт здатна родити брокеру такі види торгових поручений:

— купити чи продати по біржовий (ринкової) ціні. На бланку заявки ціна не ставится;

— купити чи продати по «найкращою ціні дня» — виповнюється по самої низькою на купівлю і найвищої на продаж ціні за результатами сесій біржового дня;

— купити чи продати за ціною. Виконується брокером відразу ж потрапляє після доручення чи той час, коли досягне рівня. [4, з. 24].

5. Виконання замовлення. Замовлення виконується у процесі торгу біржі. Угоди з ф’ючерсними контрактами відбуваються лише у чи навіть кількох секціях біржового залу чи окремому приміщенні. Операційний зал біржі може ділитися на питы і ринги. У великих біржах торговий звт зазвичай розташовується трьома чи чотирма ярусами. Ринг — менша майданчик, зазвичай призначена для торгів більш «легким активом».

Організація торгів різними біржах може у деякі деталі різнитися, проте основні правила повинні відповідати світовим стандартам.

Так, на МТБ учасники методом «вільного вигуку» подають свої заявки на продаж чи купівлю контрактів операторам ЕОМ, які потім вводять ці заявки в комп’ютерну систему. А подані заявки висвічуються на інформаційному табло, встановленому у торгівельному залі, що дозволяє брокерам візуально спостерігати на екрані безперервний хід торгової сесії і контролювати ситуацію над ринком. Угоди фіксуються автоматично через електронну систему виходячи з виставлених брокери до разі перевищення ціною покупця ціни продавця чи разі збіги цін. Отже, ціна контракту складається у результаті виникнення співвідношення попиту й пропозиції. Задоволені заявки або це частини заявок вилучаються з загального списку і виконуються за ціну, а решта заявки продовжують що у торгах. Обсяг укладених угод обмежений лише швидкістю роботи операторів і функціонування електронної системи торгів. Пропускна здатність наявної системи дозволяє укладати понад 500 угод на протягом 40 хвилин торгової сесії. [11, з. 7].

Торгівля терміновими контрактами на МЦФБ здійснюється також з допомогою автоматичної комп’ютерної системи. Відповідно до правил торгівлі, брокери вводять заявки через які торгують термінали, встановлених у біржовому залі. На екрані термінала висвічується інформацію про стані ринку, необхідна брокеру до участі в торгах. У результаті торгів через рівні інтервали часу (фиксинги; зараз дві хвилини) здійснюється фіксування ціни. У центральному комп’ютері, куди чинять усі заявки з терміналів, визначається поточний курс, яким відбуваються з усіма угодами не більше даного фіксингу. Цей курс розраховується автоматично за всі запровадженим заявками. Критерієм щодо його визначення є максимальне за обсягом кількість заявок, яке за цьому курсі то, можливо задоволено. Принциповою відмінністю цій технології від використовуваної на МТБ є його вища «пропускна способность».

При класичному варіанті організації торгівлі ф’ючерсними контрактами (ТМБ «Гермес») торговим дією керує біржовий розпорядник. Навколо нього концентруються брокери і дилери. Розпорядник зазвичай працює із одним виглядом активу. Він установлює ціни на всі відкриття музею та фіксує їх у закриття торгового дня, з урахуванням торгових карток реєструє накази учасників для придбання і продаж, надає інформацію про моментальне стані ринку виробництва і вводить торгову інформацію в комп’ютер. Процедура торгівлі ф’ючерсними контрактами починається з ротації, тобто. зі з’ясування розміру ціни ф’ючерсних контрактів, які просять продавці і пропонують покупці. Ранкова ротація кілька віддалений від початку біржі. У цьому інтервалі брокери і дилери можуть робити заявки на купівлю і продаж; водночас беруть участь пропозиції, зберегли чинність ще з попереднього торгового дня. Почавши ротацію, розпорядник оголошує ціну від попиту й ціну пропозиції, що становить котирування початку дня. Учасники реагують на оголошення котирування новими сближающими ціни пропозиціями. Якщо пропозицію не приймається, то робиться таку пропозицію. Потому, як перша угода була, розпорядник дає можливість усім бажаючим і інші угоди у цій цене.

6. Відомості про минулих торгах. Біржа передає інформацію про ув’язнених ф’ючерсних угодах відповідні інформаційні системи, які поширюють котирування цін з усього миру.

7. Розрахунки за угодами. Здійснюючи угоду, обидві сторони вносять на біржу заставу. Ця сума називається гарантійній маржі, а рахунок, який вона вноситься — маржевый рахунок. Її зазвичай розмір коливається не більше від 5 до 15% від поточної вартості угоди. Гарантійна маржа то, можливо внесено як російськими рублями, і векселями чи інші ліквідними цінними паперами, і навіть іноземною валютою. За результатами торгів РП виробляє щоденним розрахунок прибутків і збитків (клірінг). Основою щоденних розрахунків прибутків і збитків є котирувальна ціна торгової сесії. Способи встановлення котирувальної ціни за кожним видом контракту визначено його умовами. Зазвичай вона становить собою середнє ф’ючерсних цін, якими ф’ючерсні контракти продавалися б у кінці торгового дня.

Через війну клірингу з цього приводу кожного учасника торгівлі записується сума, отримана у його виграшу чи програшу. Щоденним виграшем чи програшем учасника ф’ючерсної торгівлі є вариационная маржа, обумовлена після закінчення торгової сесії кожної угоди по формулам [1, з. 40]: а) при розрахунку за позицією, відкритої поточний робочий день.

Мо = У розділі ст — З, где.

Мо — вариационная маржа за позицією, відкритої ході торгової сессии;

У розділі ст — вартість контракту по котирувальної ціні поточної торгової сессии;

З — вартість контракту момент відкриття позиції. б) маржа нараховується у тому разі, якщо учасник ф’ючерсної торгівлі не робив угод на поточної торгової сесії, але мав до її початку відкриті позиції. З кожної відкритої позиції маржа визначається за такою формулою [1, з. 40]:

Мгт = У розділі ст — Сп, где.

Мгт — вариационная маржа за позицією, відкритої до поточного торгового дня;

У розділі ст — вартість контракту по котирувальної ціні поточної торгової сессии;

Сп — вартість контракту по котирувальної ціні попереднього торгового дня. в) при закритті позиції нараховується маржа, обумовлена за такою формулою [1, з. 40]:

Моз = Сз — Сп, где.

Моз — вариационная маржа за позицією, закритою під час торгової сессии;

Сз — вартість контракту, укладеного з протилежного позиции;

Сп — вартість контракту по котирувальної ціні попередньої торгової сессии.

Якщо вариационная маржа позитивна, вона вноситься продавцем на користь покупця; якщо негативною — то покупцем на користь продавця. Якщо якийсь день вартість контракту зросла, то покупець отримав прибуток, а продавець зазнав збитків. У цьому заставні зобов’язання продавця збільшаться, а покупця — зменшаться, причому на однакову суму. Ця сума буде переведена з маржевого рахунки продавця на маржевої рахунок покупця. Проте розмір застави постійне, тому біржа вимагає від продавця йому внести суму з його маржевої рахунок. Але наступного день ціна може впасти, й у аналогічній ситуації може виявитися вже покупець. Вимагати щодня від учасників угоди внесення деякою суми дуже незручно, тому під час укладання угоди від обох її учасників зазвичай потрібно що й внесення маржі підтримки, що зазвичай становить 60 — 80% від суми застави. [10, з. 45].

Ефект від вдало відкритої позиції може бути реалізований вже у день укладання угоди. Програш також віднімається із рахунку щодня. У цьому плюс, і мінус ф’ючерсної торгівлі. Мінус у цьому, що з укладанні явно виграшною угоди результаті короткочасних несприятливих коливань цін то, можливо понесено значний збиток, що потребуватиме або довнесения додаткових сум, або закриття позицій, які через 2−3 дня принесли б прибуток. Але є держава й значний плюс, який визначає унікальність ф’ючерсів. Інвестування в ф’ючерсний контракт лише десять% від ціни базисного активу дозволяє їм отримати прибуток від зростання курсової вартості, аналогічний прибутку, одержаному від інвестування всього комплексу над ринком реального товара.

8. Довнесение коштів за розрахунків з РП. Якщо рух цін не призвело до збитку однієї зі сторін, перевищує маржу підтримки, сума збитку списується з маржевого рахунки цього боку на користь іншої. Якщо ж зміна цін викликало втрати однієї зі сторін, перевищують маржу підтримки, цей бік повинна йому внести суму плюс додатковий внесок до відновлення застави, бо маржевый рахунок з іншого боку було переведено маржа підтримки, а відсутня суму списана з залога.

Якщо недоїмку протягом 1-го банківського дні після повідомлення необхідність внесення потреби ніхто не почув підтвердження про відповідному перерахування, РП робить такі действия:

— припиняє перерахування коштів із рахунку фирмы;

— з посередницької фірми стягуються пені у вигляді 0.5% заборгованості за щодня затримки до ухвалення рішення про призупинення діяльності ані цієї фирмы.

Якщо вільних коштів фірми бракує на погашення заборгованості, то РП пропонує фірмі закрити незабезпечені позиції, зробивши офсетну сделку.

Приклад. 20 лютого 1996 р. на МТБ фірма «ААА» уклала ф’ючерсний контракт для придбання у серпні 1997 р. $ 5000. Ціна контракту того дня була 7640 руб/$[1]. Під час укладання угоди фірма внесла заставу у вигляді 1 910 000 карбованців і маржу підтримки розмірі 1 146 000 рублів. Але вже 21 лютого ціна цього контракту впала до 7410 руб/$[2]. Збитки фірми склали (7640- 7410)*5000=1 150 000 рублів. Ця ж сума було переведено рахунок контрагента. У цьому 1 146 000 крб. довелося на маржу підтримки, а решта 4000 рублів було з застави. Тому фірмі «ААА» довелося йому внести 1 150 000 рублей.

9. Постачання по фьючерсному контракту. Торгівля певним за ф’ючерсними контрактом закінчується на торгової сесії, останньої перед 15 числом (на МТБ) місяці виконання контракту. Хоча переважна більшість ф’ючерсних контрактів ліквідується досі їхнього виконання, деяка частина їх підлягає виконанню (зазвичай, у практиці провідних ф’ючерсних бірж там 2- 5% від загальної кількості ув’язнених контрактів). Учасники ф’ючерсної торгівлі, які мають залишилися відкриті позиції, зобов’язані протягом десяти робочих днів здійснити чи прийняти поставку товару по котирувальної ціні останньої торгової сесії (званої ціною виконання контракта).

У практиці біржовий торгівлі розрізняють 2 типу поставок товарів: первинну і вторинну. Первинна постачання — це постачання товару складу біржі чи отримання товару з біржового складу. Вторинна постачання має місце у тих випадках, коли сама й той самий партія товару без вилучення зі складу біржі знову поставляється по біржовому контракту протягом тієї самої місяці. Частка таких поставок становить 20−40% на біржах. На більшості бірж продавець може поставити лише товар, які перебувають на офіційних її складах, в сейфах зареєстрованих банків, з заводів, отримали відповідний сертифікат. Якість товару має бути посвідчено спеціальним сертифікатом і відповідати вимогам, встановленим у біржовому контракті. До поставці дозволена зазвичай лише деякі з сортів товару, що у канали міжнародної торгівлі. З іншого боку, продавець повинен уявити інформацію про яка поставляється партії товару: вид транспорту, на якому доставлений товар; країна походження; число мішків, стосів, коробок; затверджений біржею склад зберігання товару; дата поставок товарів складу; загальну вагу партії; дата переважування й час взяття образцов.

Також продавець повинен послати покупцю через РП нотис. У кожному нотисе повідомляються ціна, дата контракту, час отримання нотиса РП і його видачі покупцю біржового контракту. Після пред’явлення нотиса в РП його вже не можна ані вилучити, ні замінити без згоди покупця чи вирішення арбітражного комітету. Усі нотисы, минулі РП, в обов’язковому порядку приймаються покупцями до виконання. Потім одержувач зобов’язаний протягом часу й оплатити товар готівкою у розмірі. При внесенні платежу в РП покупець отримує складські свідоцтва — документ, дає право власності товару певному складі. Продавець повинен оплатити всі витрати, відповідні умовах постачання в протягом певного періоду часу з дати виставляння нотиса.

2.2. Внебиржевой рынок.

Світовий досвід показує, що біржовий і позабіржового ринки мають тісну взаємозв'язок, і кожна фірма сягає фінансового успіху — тільки при успішному маневруванні між тими рынками.

Їх позабіржового ринок називається «вуличного» ринку. Це як організований ринок, але й у ньому угоди відбуваються у межах організованих інститутів, як-от фондові магазини, електронні сіті й другие.

Стандартний характер умов контрактів біржі може бути незручним для контрагентів. Наприклад, їм потрібно постачання деякого товару будь-якому іншому кількості, деінде й інше час, чому це передбачається за ф’ючерсними контрактом даний товар. З іншого боку, на біржі може взагалі відсутні ф’ючерсний контракт на актив, у якому зацікавлені контрагенти. У цьому сенсі позабіржового ринок надає своїм учасникам більші можливості з укладання нестандартних з місця зору біржовий торгівлі контрактів: на вільний ринок допускається будь-який розмір ф’ючерсного контракту, і навіть позабіржового ринок дозволяє включати до контрактів будь-які додаткові условия.

Одне з основних проблем позабіржового ринку пов’язані з забезпеченням гарантій платежів. Зазвичай, найменше цим недоліком страждає міжбанківський ринок, проте серйозні проблеми можуть за залученні в угоди небанківських структур. Вихід може бути знайдений в використанні біржового механізму і при отриманні гарантій за угодами, т.к. цей механізм передбачає створення страхового фонду, й допускає можливість у угодах як банків, і інших юридичних лиц.

Внебиржевой ринок вільний від якихось стандартів, і обмежень за винятком тих, що стосуються загальних і правил, встановлених федеральними органами на операції з цінними паперами й роботу брокерскодилерських фирм.

Технологія проведення ф’ючерсних угод на позабіржовому ринкові полягає наступного. Спеціальна категорія брокерських контор займається пошуком і зведенням клієнтів, бажаючих купувати чи продавати ф’ючерсні контракти. Потому, як брокери домагаються відповідної домовленості між сторонами, до справи включається четверте обличчя — фірма індосант, яка перебирає гарантії з виконання сторонами своїх зобов’язань. Функції індосанта у тому, щоб отримати щось від учасників гарантійні депозити і започаткувати взаєморозрахунки між сторонами, як у виконання учасниками своїх зобов’язань, і у разі їх невиконання. У біржовий торгівлі роль індосанта грає Розрахункова палата.

Як основних «слабких місць» вільного ринку ф’ючерсних контрактів тоді як біржовим треба сказати вищого рівня комісійних витрат (в 1,5 — 2,0 разу вищу); обмежений вторинний ринок, пропозиції робляться через газетні оголошення; відсутність стандартизації, та низька ліквідність контрактів; менш надійну систему гарантій виконання контрактов.

3. Учасники ринку термінових контрактов.

Ринок ф’ючерсних контрактів приваблює чимало учасників, котрі за своїх цілей діляться на хеджеров і спекулянтов.

3.1. Хеджеры.

Хеджеры економічно основні учасниками ринку ф’ючерсних контрактів. Сфера своєї діяльності лежать у області матеріального виробництва над ринком готівкового товару — це виробники, переробники, торговельники й т.д. У період інфляції значні інтервали часу, необхідних реалізації її проведення статутної діяльності, зумовлюють потреба у велику кількість грошових ресурсів, які без прийняття компенсуючих заходів швидко знецінюються. З іншого боку, виникає потреба у виконанні планування витрат за сировину й т.п. на майбутні періоди з метою ухвали і погодження з споживачами ціни поставку продукції. З іншого боку, споживачі, зацікавлені у отриманні товарів, змушені шукати шляхів для захисту свої заощадження, щоб мати змогу придбати необхідні активы.

Отже, хеджеры використовують ринок ф’ючерсних контрактів у тому, щоб застрахуватися від ризику, що з коливаннями цін. Він дозволяє виробникам і споживачам уникнути або зменшити цінової ризик реалізації чи придбати товари, експортерам і імпортерам — ризик зміни валютних курсів, власникам фінансових активів — ризик падіння їх курсової вартості, позичальникам і кредиторам — ризик зміни відсоткових ставок.

З метою запобігання таких ризиків хеджеры можуть здійснити купівлю тих чи продаж контрактів на ф’ючерсному ринку. Тактика називається хеджированием.

Хеджування — це спосіб одержання прибутку у процесі біржовий ф’ючерсної торгівлі, який базується на різному динаміці цін реальних товарів хороших і цін ф’ючерсних контрактів цей самий товар.

Техніка хеджування полягає у следующем.

Продавець готівкового товару, прагнучи застрахуватися від можливого зниження ціни, продає біржі ф’ючерсний контракт даний товар (хеджування продажем). У випадку зниження цін він викуповує ф’ючерсний контракт, ціна який теж впала, і навіть отримує прибуток на ф’ючерсному ринку з допомогою нарахування позитивної маржі, які мають компенсувати недоотриманий їм виручку над ринком реального товара.

Умовний приклад 1. | |ціна на 1 |ціна на 1 |прибуток від проведення | | |січня |квітня |операцій із стану на| | | | |1 квітня | | | | | | |Ринок реального |100 |80 |80 | |товару | | | | |Ф'ючерсний ринок |120 |100 |20 | |(1 січня — продаж | | |(120 — 100) | |контракту; 1 квітня- | | | | |купівля | | | | |Виручка — всього | | |80+20 = 100 |.

Припустимо, у грудні директор текстильної фабрики планує через 3 місяці (у квітні) продати велику партію пряжі. Він планує продати 1 кг цієї пряжі за ціною 100 тисяч карбованців; але він побоюється, що ціна через 3 місяці впаде, тому 1 січня він продає на ф’ючерсному ринку ф’ючерсний контракт за ціною 120 тисяч карбованців з терміном виконання 1 квітня. Три місяці (1 квітня) його побоювання справдилися і на пряжу реальному ринку впала до 80 тисяч карбованців за кілограм; аналогічне зниження цін сталося й на ф’ючерсному ринку. У результаті падіння ціни ф’ючерсному ринку отримали прибуток у розмірі 20 тисяч карбованців. У остаточному підсумку він дістав листа від продажу пряжі (80 тисяч карбованців) і південь від ф’ючерсного ринку (20 тисяч рублів) ту суму виручки, яку вона розраховувала отримати за станом 1 січня (100 тисяч рублей).

Покупець готівкового товару зацікавлений у тому, ніж потерпіти втрати від підвищення ціни товар. Тому, вважаючи, що ціни зростатимуть, він купує ф’ючерсний контракт даний товар (хеджування купівлею). У разі, якщо тенденція вгадана вірно, покупець продає свій ф’ючерсний контракт, ціна котрого також зросла в зі зростанням ціни ринку реального товару, і тим самим компенсує свої додаткові видатки по купівлі готівкового товара.

Умовний приклад 2. | |ціна на |ціна на|затраты на|выручка від |витрати | | |1 января|1 липня |ринку |операцій на |покупця | | | | |реального |ф'ючерсному |з допомогою | | | | |товару |ринку |власних | | | | | | |коштів | | | | | | | | |Ринок реального| | | | | | |товару |500 |600 |600 |- |- | | | | | | | | |Ф'ючерсний |510 |610 |- |100 |- | |ринок | | | |(610- 510) | | |Затраты-всего | | | | |500 | | | | | | |(600−100) | | | | | | | |.

Припустимо, у грудні керівництво текстильної фабрики вирішило під час літніх відпусток (у липні) замінити застаріле обладнання більш сучасне закордонне. За півроку (з кінця січня до липня) вартість устаткування може дуже зрости. Побоюючись значного підвищення вартості обладнання, фабрика може купити ф’ючерсний контракт про поставки певного товару з виконанням у липні. У вартість устаткування зросла реальному ринку до 600 доларів, але в ф’ючерсному ринку — до 610 умовних одиниць. Витрати фабрики над ринком реального товару (600 доларів) завдяки одержаному прибутку на ф’ючерсному ринку (100 доларів) не перевищили суми витрат, планованих посібником з стану на 1 січня (500 умовних единиц).

Є різні форми хеджування залежно від цього, хто є його учасником і із метою воно здійснюється. Хеджування може проводитися все готівковий товар чи його частину; на наявний готівковий товар чи товар, відсутній в останній момент укладання ф’ючерсного контракту; на комбінацію різних дат поставки реального товару і виконання ф’ючерсного контракта.

Хеджування дозволяє їм отримати й отримати додатковий прибуток. Середня різниця між ціною готівкового товару і ф’ючерсного контракту на відповідний місяць поставки є базис і від витрат за зберігання і інших важкопрогнозованих факторов.

Що стосується хеджування продавець товару, бажаючий отримати додаткову прибуток, повинен прагнути продати ф’ючерсний контракт на товар по ціні, перевищує діючу ринкову ціну реального товару на величину базису. Якщо надалі базис зменшуватиметься, то хеджер виграє, оскільки або зростання ціни ф’ючерсному ринку відстає від подальшого зростання ціни реальному ринку, або зниження ціни ф’ючерсному ринку випереджає зниження ціни реальному ринку. Що стосується збільшення базису хеджер-продавец програє. Покупець товару, бажаючий отримати додатковий прибуток, грунтується в свої прогнози на іншому зміні базису, тобто. за його зростанні хеджер виграє, а при зменшенні базису — проигрывает.

У зазначений варіантах кінцева ціну хеджера дорівнює його цільової ціні плюс зміна базису. Вона визначається за такою формулою [2, з. 175]:

Цк = Цк + ^ Б, где.

Цк — кінцева ціну хеджера;

Цк — цільова ціну хеджера;

^ Б — зміна базиса.

Якщо хеджер є продавцем, те в нього додатковий прибуток в разі, коли кінцева ціна виявиться вище цільової. Це можливо за зменшенні базиса.

Умовний приклад 3. | |ціна на 1 |ціна на 1 |прибуток від проведення | | |січня |квітня |операцій із стану на 1 | | | | |квітня | | | | | | |Ринок реального |100 |80 |80 | |товару | | | | |Ф'ючерсний ринок | | | | |(1 січня — продаж |120 |90 |30 (120−90) | |контракту; 1 | | | | |апреля-покупка | | | | |Базис |20 |10 |- | |Виручка — всього |- |- |110 |.

Отже, цільова ціну продавця за умовою становила 100 одиниць, зміна базису — 10 (20−10), кінцева ціна 110 одиниць (100+10), тобто. по порівнянню з хеджированием в прикладі 1 хеджер отримав додаткову прибуток, рівну 10 одиницям (110−100).

Якщо хеджер є покупця, то додатковий прибуток він отримає, коли кінцева ціна виявиться нижче цільової, тобто. за умов зростання базиса.

Умовний приклад 4. | |ціна на |ціна на 1|затраты на|выручка від |витрати | | |1 января|июля |ринку |операцій на |покупця за| | | | |реального |ф'ючерсному |рахунок соб- | | | | |товару |ринку |ственных | | | | | | |коштів | | | | | | | | |Ринок | | | | | | |реального |500 |600 |600 |- |- | |товару | | | | | | |Ф'ючерсний |510 |620 |- |110 |- | |ринок | | | | | | |Базис |10 |20 |- |- |- | |Затраты-всего | | | | |490 | | | | | | |(600−110) | | | | | | | |.

Цільова ціну покупця за умовою — 500 одиниць, зміна базису становило мінус 10 (10−20), кінцева ціна дорівнює 490 одиницям (500−10), тобто. проти хеджированием в прикладі 2 хеджер отримав додаткову прибуток, рівну 10 одиницям (500−490).

3.2. Спекулянты.

Вищевикладене дозволяє зробити висновок, за яким ф’ючерсні ринки міг би служити тільки у інтересах майбутніх постачальників і споживачів, що використовують цей ринок ще зниження рівня ризику, чи хеджирования.

Проте за практиці переважна більшість операцій на ф’ючерсному ринку виробляється людьми, які мають до виробництва нічого спільного. Це спекулянти — люди, активно що у ринкових операціях. [6, з. 354].

Біржова спекуляція — це спосіб одержання прибутку у процесі біржовий ф’ючерсної торгівлі, що базується на різному динаміці цін ф’ючерсних контрактів у часі, просторі і різновиди товаров.

Зовні операція хеджування неотличима від спекулятивної гри. Гравець як і хеджер, спочатку відкриває, та був закриває позиції, не доводячи укладені контракти до поставки. Відмінність у тому, що з хеджера операції у ф’ючерсному ринку страхують операції, вироблені ринку реального товару. А завдання гравців у тому, щоб отримати прибуток з допомогою ризику. Вони працюють купівлею і продажем ф’ючерсних контрактів, та його прибуток (збитки) безпосередньо пов’язані про те, наскільки точні їх прогнози щодо динаміки цін. Отже, біржові спекулянти приймають він ризик від невизначеності в прогнозуванні змін цен.

Спекулянти відіграють істотне значення у ф’ючерсної торгівлі. Вони забезпечують ліквідність ф’ючерсного ринку, тобто. ситуацію, коли кожний продавець знаходить над ринком покупця, і навпаки. Якби спекулянтів над ринком хеджерам було б навіть важко або зовсім неможливо узгодити ціну, оскільки продавці хочуть домогтися найвищої можливої ціни, а покупці - найнижчою. Коли спекулянт приходять ринок, кількість продавців і покупців зростає, розширюються кордону по хеджуванню, збільшується стабільність рівня цен.

У політико-економічному сенсі програми та хеджування, і біржова спекуляція є просто спекуляцію, тобто. спосіб одержання прибутку, що грунтується не так на виробництві, але в різниці цін. Хеджування і біржова спекуляція — дві форми спекуляції на ф’ючерсному ринку, співіснуючі і що доповнюють одне одного, але водночас і відмінні між собою. Це дві сторони однієї медалі. Хеджування вимагає біржовий спекуляції і наоборот.

Є кілька способів класифікації спекулянтів. Одне з них — це гравців за обсягом відкритих позицій. Як гравців виступають як посередницькі фірми, продовжує їх клієнти. Дедалі більшу роль на ф’ючерсному ринку починають грати банки, вкладають у гру частину свого капіталу ролі ризикового. Задрібні спекуляціями займаються як організації, і фізичні лица.

Гравці також різняться і з способам гри. У цій ознакою їх можна класифікувати як позиційних, одноденних, скалперов і спекулянтів, граючих різниці цін (спрэдеров).

Позиційні спекулянти утримують відкриті позиції з протягом щодо тривалого часу: кілька днів або тижнів. У це великі гравці, оскільки одноденна гра не потребує великої обсягу контрактів приносить порівняно невеликі прибутку. Фундаментальна обізнаність із великим обсягом диктує певну стратегію ігор. Це відкриття і закриття позицій, гра на кількох контрактних місяцях. Необхідність поступового укладання угод викликана тим, що з значному перевищенні над що склалися обсягами торгів числа відкритих чи які закривають одним гравцем позицій ринок обов’язково відреагує несприятливим зміною котирувань. Так, продаж великої кількості контрактів призводить до зниження ціни, а купівля — до підвищення цены.

Одноденні спекулянти рідко залишають відкриті позиції більше дня. Близько ним перебувають скалперы — гравці, які торгують власним коштом невеликим обсягом і що здійснюють дуже багато угод. Граючи на коливаннях цін ході однієї торгової сесії, скалпер немає відкритих позицій на наступного дня. Прагнення скалперов здійснювати угоди по найбільш виграшною ціні призводить до високої ліквідності ф’ючерсного ринку. Угоди, скоєних скалперами, становлять більшу частину спекулятивного обороту на ф’ючерсному рынке.

Більше обережною стратегії дотримуються у основному дрібні й середні спекулянти, які відіграють різниці між котируваннями контрактів, із різними місяцями поставки, чи «спрэдах». Техніка цієї операції передбачає купівлю контрактів по ближньому місяцю і продаж за далекому, коли розрив поміж їхніми котируваннями перевищує середній на ринку, і навпаки — продаж за ближньому і придбання по далекому за надмірної стисканні котирувань. Наприклад, спред між котируваннями червневого і липневого контрактів становив 10%, у те час як спред становить 12−13%. Очікується виправлення цієї аномалії. І тут гравцю необхідно продати червневий контракт і купити липневий контракт. [9, з. 59].

Природним є питання джерелах прибутку спекулянтів як групи загалом із огляду на те, що з кожному зміні ціни контракту виграє лише один бік. Відповідь це питання пов’язаний із тим, що основну масу учасників ринку становлять не спекулянти, а хеджеры, виходять на ринок із метою не спекуляції, а у своїх прибутків, отриманих від основний діяльності. Спекулянти стосовно хеджерам грають роль страхової компанії, яка за плату приймає він ризик раптового зміни цены.

4. Проблеми організації ф’ючерсної торгівлі на сучасному розвитку російської экономики.

За багато років успішного функціонування ф’ючерсної торгівлі у світовому практиці біржовий діяльності накопичено колосальний досвід, дуже корисний сьогодні для Росії. Початком розвитку ф’ючерсного ринку на нашій країні можна вважати жовтень 1992 р. На той час ставляться перші кроки російських бірж для впровадження ф’ючерсних контрактов.

Уповільнене розвиток ф’ючерсного ринку пов’язаний із складними умовами становлення ринкової економіки Росії, відсутністю необхідної інфраструктури ф’ючерсної торгівлі, кваліфікованих кадрів економістівбіржовиків, здатних організувати біржову діяльність, інфляцією, кризою производства.

Головна причина, котра заважає розвитку ф’ючерсної торгівлі у Росії, — це слабке розвиток самих ринкових відносин, ринкового середовища. Російська ринкова структура економіки досі на стадії возрождения.

Слаборозвинена інфраструктура ф’ючерсного ринку на нашій країні перешкоджає залучення у ф’ючерсну торгівлю тисяч підприємств, громадських організацій і суспільство. На більшості російських підприємств і закупівельних організацій немає фахівців, мають необхідний рівень знань і розуміння важливості ф’ючерсної торгівлі. Зазвичай, на підприємств і організаціях повністю відсутні кадри экономистов-биржевиков, здатні брати участь у біржових делах.

З вищевикладеного слід, що розвитку ф’ючерсної торгівлі в російської економіці займе кілька років і матиме історичні підвалини і етапи становлення, які з реальної обстановки. Нерозвиненість товарногрошових відносин також приватної власності постійно впливає на процеси розвитку ф’ючерсного рынка.

Еволюція розвитку ринкових відносин веде до стирання різниці між товарної, фондовій і валютної біржами за механізмом і характерові їх діяльності. Проте історично що склалася спеціалізація конкретних бірж збережеться з урахуванням займаного ними місця на біржовому ринку цілому. Ф’ючерсна торгівля переважає над решти діяльністю бірж. Біржі перестають бути лише складовою оптової торгівлі. Їх роль оптову торгівлю має тенденцію до зменшення. Вони стають центрами ф’ючерсної торгівлі у сенсі слова, тобто. ціноутворюючими центрами, центрами страхування прибутків і такий комерційної діяльності, яка дає змогу отримувати додаткову прибыль.

За підсумками розвитку засобів зв’язку й комп’ютеризації всіх розрахунків відбувається концентрація ф’ючерсної торгівлі в основних фінансово-кредитних центрах країни. Біржі створюють спільні розрахункові наукові центри й спільно використовують новітню електронно-обчислювальну техніку. Наприклад, у лютому 1996 року Московська міжбанківська валютна біржа, 6 регіональних валютних бірж і 16 великих банків створили Розрахункову палату ММВБ.

Важливим умовою існування ф’ючерсного ринку на російської економіці є його самоокупність. Біржова ф’ючерсна торгівля мусить бути організована в такий спосіб, щоб прибутки від неї покривали витрати біржі на його проведення. Останнє можливе лише за умови великих обсягів біржових угод на ф’ючерсному рынке.

У Росії її впровадженням ф’ючерсних контрактів в біржовий оборот займаються багато біржові структури. Нині розроблено ф’ючерсні контракти продукції нафтового профілю, кольорових металів, збіжжя та інші біржові товари, і навіть на валюту. Російські біржі освоюють механізм ф’ючерсної торгівлі, і створюють необхідні передумови майбутньої розвитку ф’ючерсного рынка.

Заключение

.

Останнім часом ринок ф’ючерсних контрактів, особливо у валюту, розвивався прискорено. Про це свідчать постійно зростаючий оборот ф’ючерсного ринку виробництва і залучення в біржову торгівлю ф’ючерсними контрактами все нового і нового числа бірж (наприклад, з березня 1996 року почали ф’ючерсні торги на ММВБ). Вже сьогодні розроблено основні методи лікування й принципи ф’ючерсної торгівлі, методики оптимізації операцій на ф’ючерсному ринку, написані комп’ютерні програми, дозволяють вибрати оптимальну статегию гри на ф’ючерсному рынке.

Дохідність гри зв ф’ючерсному ринку змінювалася протягом усього періоду її формування, проте одне було незмінним — цей сегмент фінансового ринку залишався серед найприбутковіших, втім, одним із найбільш ризикованих. Ризик, проте, не відлякує бажаючих швидко заробити. На місце переможених приходять нові обличчя, і погоджується з динамікою розвитку ф’ючерсного ринку число його незмінно зростає. [5, з. 3].

Безсумнівно, що з стабілізацією ринку Росії, коли коло можливих сфер високоприбуткового вкладення капіталу звузиться, привабливість ринку ф’ючерсних контрактів ще більше возрастет.

Відповідно до наявних тенденціям діяльності у світовій економіці можна очікувати розвитку нових форм ф’ючерсної торгівлі, збільшення частки дорогих товарів у структурі товарної ф’ючерсної торгівлі, і навіть збільшення частки кормових культур та продукції животноводства.

1. Салыч РР. Опціонні, ф’ючерсні і форвардні контракти: надприбуткові інвестиції під час інфляції. -М., 1994.

2. Біржова діяльність: Підручник/ під ред. проф. Грязновой О. Г., проф. Корнеевой Р. В., проф. Галанова В. А. -М: Фінанси і статистика, 1995. — 240с.

3. Балабанов І.Т. Фінансовий менеджмент: Підручник.- М.: Фінанси і статистика, 1994. 224с.

4. Кузнєцова М. В., Малиничева Э. А. Фінансові ф’ючерси.- М.:Ассоциация «Гуманітарний знання», 1993. 120с.

5. Овчинников О. Г. Ігри над ринком валютних ф’ючерсів: основні чинники курсу ф’ючерсів, оптимізація прийнятих рішень.- М.: ИНФРА-М, видавничий центр «Анкил», 1995. 64с.

6. Фішер З., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Економіка: Пер. з анг. з 2 вид.- М.:"Дело ЛТД", 1993. 854с.

7. Шварц Ф. Біржова діяльність Заходу: Ф’ючерсні і фондові біржі, системи праці та алгоритми аналізу. -М., 1992. 310с.

8. Домнина Про. Ф’ючерс — в тумані. Ревізор, 1994, № 5, с. 45.

9. Кириченко М. гра на валютних ф’ючерсних контрактах. Коммерсантъ, 1994, № 17, с. 44.

10. Сафронов Б. Ф’ючерси: головне — виробити готовність до несподіванкам. Ревізор, 1994, № 2, с. 45.

11. Клеванский У. Ф’ючерсні контракти: механізм проведення торгів. Економіка життя й, 1994, № 27, с. 7.

12. Купин Є. Валютні ф’ючерси. Економіка життя й, 1993, № 40, с. 11. ———————————- [1] фінансові звістки, № 19 (253), 1996, с. 4 [2] Фінансові новини, № 20 (254), 1996, с. 4.