Фондовая біржа і його операции

КУРСОВА РАБОТА.

НА ТЕМУ: «ФОНДОВА БІРЖА І ЇЇ ОПЕРАЦИИ».

Виконав: студент групи МЭО.

МІНСЬК 1999 год.

ГЛАВА 1: Поняття биржи.

1.2. Визначення фондовій биржи.

ГЛАВА 2: Операційний механізм фондовій биржи.

2.1. Різновиду біржових операций.

2.1.1. Касові і ф’ючерсні сделки.

2.1.2. Ф’ючерсні операції з опционом.

2.1.3. Стеллажные сделки.

2.1.4. Ф’ючерсні контракты.

2.2. Хеджирование.

2.3. Проведення біржових торгов.

3.3.1. Відкриті аукціонні торги.

3.3.2. Торгівля по заказам.

ГЛАВА 3: Організаційний механізм фондовій биржи.

3.1. Етапи проходження операції з цінними бумагами.

3.1.1. Клиринг.

3.1.2. Виконання сделки.

3.2. Пример

Заключение

.

На біржовому (чи організованому) ринку цінних паперів в розвинених країн реалізується відносно невелика кількість всіх цінних паперів, але роль цих продажів набагато більше. На біржовому ринку продаються найякісніші цінних паперів. Організований ринок цінних паперів представлений мережею фондових бірж, тому розглянемо механихм функціонування бирж.

Виникнення біржі можна зарахувати до 16 віці. Нині в країнах морового співтовариства налічується близько 150 фондових бирж.

У Росії її перша товарна біржа з’явилася початку 18 в. У 19 В. біржі Росії з’являлися одна одною, і до 1917 р. їх було понад сто. У основному, що це товарні біржі, але багатьох з яких були фондові відділи. Після 1917 р. багато закрилися, а до 1930 г. їхня діяльність була зовсім прекращена.

Наприкінці 80-х років у Радянському Союзі почався своєрідний біржовий бум. У 1992 р. тільки у Росії налічувалося кілька сотень бірж. У цей час у Росії більше 60 фондових і товарних бірж і отделов.

Особливості фондовій бцржи у Білорусі :

Беларуская фондової біржі утворено 1991 року як відкрите акцнонерное суспільство. По состоянню на 1 січня 1998 року кількість акціонерів составнло 488, їх фізичних осіб — 81, юридичних — 407. Частка держави у статутний фонд — 40%. Представником держави у акціонерному обшестве є Міндержмайна. Серед акціонерів (юридичних) більш як 1% акцій володіють, переважно, банки: Білоруський біржовий банк -— 7.8%. ЛКБ «Європейський «» — 0.5%. З іншого боку, акціонером БФБ входять професійні вони цінних паперів, які є банками.

Усього відбулося два випуску акцій БФБ: в 1993 року — 830 од. й у 1995 року — 3170 од. Номінал акції 5000 рублів. ринкова вартість протягом п’яти коливалася від 3500 рублів до 4500 рублів; нині спостерігається тенденція до снижению.

Чинним законодавство передбачає, що тільки акціонер фондовій біржі має право що у її торгах, чго яких і визначає попит її акції. Прогноз на пожвавлення біржовий торгівлі на БФБ визначає зростання ціни її акції, за зміни ситуації ціни падають. Для відкриття брокерської контори біржі необхідно мати хоча б одну її акцію. БФБ розташована на орендованих площах у одному з інститутів Академії наук Республіки Білорусь у і має комп’ютерну техніку, гюзволяющую здійснювати біржові торги.

Керівництво діяльністю біржі періоди між зборами здійснює правління, до складу якої входить 15 людина, функції виконавчого керівництва — генеральний директор.

Відповідно до вимогами законодавства і Статуту біржа створена задля забезпечення професійним учасники ринку цінних паперів необхідних умов торгівлі цінними паперами. Фондова біржа самостійно виробляє й запевняє порядок укладання угод у торгівельному зале.

ГЛАВА 1. Поняття биржи.

Біржа предсавляет собою організаційно оформлений ринок, де відбуваються операції з певними видами товарів. Як біржових товарів можу виступати :

. Продукція виробничого чи споживчого призначення, яка має певними, добре відомими продавцям і покупців властивостями (зерно, кави, какао, цукор, нафта та природний т.д.).

. Цінні бумаги.

. Іноземна валюта Таким чином від виду які й товарів може бути, відповідно, товарні чи валютні біржі. Коли біржі продається чимало вид цінностей, така біржа вважається универсальной.

Особливістю біржовий торгівлі і те, що угоди відбуваються завжди щодо одного й тому самому місці, у суворо певний час — час проведення біржового сеансу (чи сесії) і з чітко встановленим, обов’язковим для всіх учасників правилам. Біржа створює чітку організаційну структуру, чітку механізм ув’язнення й виконання операцій із біржовими цінностей і высоконадёжную систему контролю над ходом исполнения.

ГЛАВА 2: Операційний механізм фондовій биржи.

РІЗНОВИДУ БІРЖОВИХ ОПЕРАЦИЙ.

Потому, як цінних паперів пройшли процедуру лнстинга і включені у котировочный аркуш із ними можна проводити біржові операції, тобто укладати угоди купівлі-продажу. Під біржовий операцією усвідомимо угоду купівлі-продажу з допущеними на біржу цінностями, заключённую між участннками біржовий торгівлі в бнржевом поміщенні у встановлений время.

Касові і ф’ючерсні сделки.

Касова угода (spot) характеризується тим, що вона на наявні в продавця у наявності цінних паперів. Розрахунок ж із касовим угодам, тобто постачання цінних паперів продавцем покупцю і оплата їх покупцем, ввозяться найближчі після підписання угоди дні. У ФРН, наприклад, цей термін вбирається у двох біржових днів, в Англни та — п’яти календарних дней.

Головною характеристикою угоди терміном і те, що виконання продавцем і покупцем своїх зобов’язань має бути здійснено як іто певний той час у майбутньому, наприклад, угода міститься 1 вересня, а мусить бути виконана 1 грудня. У час ж укладання угоди у продавця може бути які й фондових цінностей, а продавець може мати грошей їхнього оплаты.

Угоди терміном зазвичай називаються «ф'ючерсними» угодами (futures). Зазвичай під час укладання ф’ючерсної угоди фіксується як кількість, а й курс цінних паперів, хоча трапляється так, коли курс цінних паперів встановлюється з урахуванням їх котирування біржі щодня виконання угоди. Що ж до терміну виконання ф’ючерсної угоди, то цінних паперів можуть бути передано у певний день, зазначений при заключенми угоди, лнбо передаватися поступово по повідомленню продавця до зазначеної останньої даты.

Учасники ф’ючерсної угоди вносять гарантійні внески «маржу»,.

які є фінансовим забезпеченням угоди та призначені у тому, щоб відшкодувати втрати одного учасника угоди іншому через неможливість виконання угоди. Якщо один нз сторін порушує со-глашение, то інша отримує певну компенсацію нз внесеного застави. Розмір гарантійний внесок встановлюється біржею і від кон’юнктури — прн нестійкості ринку внесок більше й навпаки. Зазвичай розмір гарантійний внесок коливається не більше 5—20% від курсової вартості цінних паперів (суми сделки).

Многне з ф’ючерсних угод полягають за умов угоди про інше викуп. І тут рух цінних паперів немає, а одному нз учасників угоди сплачується лише різниця у цене.

Наприклад, міститься ф’ючерсна угода на купівлю-продаж 100 акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол. за акцію. У час виконання угоди ціна акцни становила 49 дол. за акцію. Оскільки угода укладено з вимогою зворотного викупу, продавець виплачує покупцю різницю у ціною розмірі 400 дол. (4*100). Покупцю повертається його гарантійний внесок, а різниця покривається рахунок га-рантийного внеску продавца.

Якщо час виконання угоди ціна буде 40 дол. за акцію, то покупець може відмовитися від угоди, заплативши продавцю 500 дол. (по 5 дол. кожну акцію). І тут продавцю повертається його гарантійний внесок й сплачується різниця у ціні рахунок гарантійний внесок покупателя.

Ф’ючерсні операції з опционом.

Ф’ючерсна угоду з опціоном характеризується тим, що покупець (продавець) платить продавцю (покупцю) певну суму і їх отримує декларація про те щоб у протягом певного періоду часу купити (продати) певна кількість цінних паперів по установленою ціною. Інакше кажучи, один нз учасників угоди набуває опціон для придбання (опціон «call») чи опціон продаж (опціон «put»). Скористається чи власник опціону своїм правом, залежатиме від цього, як зміниться курс цінних паперів. Наприклад, покупець мав опціон для придбання 100 акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол. кожне. Термін дії опціону — 3 місяці. Покупець опціону сплатив винагороду по 3 дол. за акцію. У період дії опціону ціна акцій піднялася до 50 дол. кожне. Утримувач опціону реалізується своє право і купує 100 акцій за ціною 45 дол. Він може відразу продати акції за готівковий расчиёт й одержати кожну акцію по 50 дол. Отже, його виграш від операції становитиме 2 дол. кожну акцію чи 200 дол. від усієї сделки.

Якщо у період дії опціону ціна акци не підніметься вище 45 дол., то власник опціону відмовитися від купівлі, втративши у своїй 300 дол. (3*100).

Якщо опціон набуває продавець, він прагнутиме реалізує свого право у разі, якщо біржовий курс цінних паперів опуститься нижче ціни, зафіксованої при заключени сделки.

Покупець опціону для придбання (як і покупець у ф’ючерсної угоді) розраховує на повышеие курсу цінних паперів, тоді як власник опціону продаж (як і продавець у ф’ючерсної угоді) розраховує те що, що буде зниження курсу цінних паперів. Кожен учасник керується своїми міркуваннями і одержання прибутку, проте виграти, зрозуміло, може лише одне нз учасників сделки.

Стеллажные сделки.

Стеллажными називаються такі угоди, у яких не визначено, які у угоді буде продавцем, хто ж — покупцем. Один нз учасників угоди, заплативши певний винагороду іншому, набуває опціон, який дозволяє у дії опціону свій вибір купити чи продати певна кількість цінних паперів. Наприклад, з учасників угоди мав опціон на правом купівлі акцій компанії «Бэта» по 80 дол. кожне чи право продажу цих акцій за ціною 60 дол. кожне. Ціна даного опціону — 20 дол. за акцию.

Придбавши опціон, власник опціону стежитиме за зміною ціни акцій компанії «Бэта». 60 дол. і 80 дол. — це звані «стеллажные точки». Еслн курс акцій «Бэты» знаходитиметься між цими точками, то покупець опціону понесе збиток у розмірі 20 дол. кожну акцію. Наприклад, курс акцій у цей час дорівнює 70 дол. за акцію, а власник опціону проти неї купити акції у продавця опціону по 80 дол. за акцію. Отже, купівлі акцій власник опціону нічого очікувати. Проте власник опціону проти неї ще й продати акції з ціні 60 дол. за акцію, тобто нижче ринкового курсу. Отже, не скористається і теж його правом продавца.

Якщо ж курс акцій компанії «Бэта» опуститься нижче 60 дол. за акцію чи підніметься вище 80 дол., то власник опціону скористається своїм правому й продаватиме чи купівлі акцій. Якщо ринковий курс акцій становитиме 40 дол., то власник опціону, продавши акції іншому учаснику угоди за ціною 60 дол., відшкодує свої видатки купівлю опціону. Якщо курс акцій впаде до 30 дол., то власник опціону матиме чистий прибуток на акцію в розмірі 10 дол. При зростанні ринкового курсу акцій понад 80 дол. за акцію власник опціону скористається правом придбання акцій в іншого учасника угоди. Якщо ціну досягне 100 дол. за акцію, то покупець опціону відшкодує свої видатки купівлю опціону. При зростанні ціни понад 100 дол. власник опціону матиме чисту прибыль.

Ф’ючерсні контракты.

Ф’ючерсні контракти — тут щось особливий вид ф’ючерсних угод. Термін «ф'ючерсний контракт» є досить умовним, оскільки будь-яка ф’ючерсна угода — це контракт між продавцем і покупцем, у якому зафіксовано зобов’язання сторін. І все-таки ми будемо використовувати це назва, бо вона вже утвердилось у економічній литературе.

Подібність між ф’ючерсної угодою і за ф’ючерсними контрактом у тому, що продавець і покупець у тому, в іншому разі приймають він зобов’язання продати чи купити певна кількість цінних паперів по установленою ціною в обумовлене час у майбутньому. А між ф’ючерсної угодою і за ф’ючерсними контрактом зводяться до чого :

1. У ф’ючерсної угоді кількість цінних паперів визначається по угоді між продавцем і покупцем, тоді як у фьючерс-ном контракті кількість цінних паперів є суворо певним. Усі контракти є однаковими по размеру.

2. Термін виконання угоди визначається за згодою між про-давцом і покупцем, в контракті термін виконання є суворо фіксованою величниой (наприклад, 30 днів із дня продажи).

3. Курс цінних паперів під час укладання угоди визначається приватно між продавцем і покупцем, а ціна контракту визначається на відкритому аукціонному торгу на бирже.

Крім розглянутих вище біржових операцій на настояшее час проводяться також операції з біржовими індексами акцій. Цей вид операцій буде розглянутий пізніше, після ознайомлення з біржовими индексами.

ХЕДЖИРОВАНИЕ.

Курси цінних паперів і, акцій відчувають сильні ко-лебания під впливом різноманітних чинників. А, щоб за-страховать себе через зміну цін момент планованої купівлі або продажу цінних паперів, інвестори застосовують зване хеджиро-вание (від анг. «hedging» — огородження, страхування від втрат). Хеджування здійснюється з допомогою укладання ф’ючерсних угод, купівлі й продажу опціонів і ф’ючерсних контрактів. Наприклад, інвестор через місяці (тоді у нього з’являться кошти) збирається купити акції компанії «Дельта», але його прогнозам курс акцій цей час виросте з 45 до 50 дол. за акцію. У разі інвестор може укласти тверду ф’ючерсну угоду з ціні сьогодні — 45 дол. за акцію з терміном виконання угоди 3 місяці або, якщо може бути, купити опціон на правом купівлі акцій через 3 місяці за ціною, наприклад, 45 дол. за акцію при вартості опціону, наприклад, 2 дол. Проте найчастіше з такою метою використовуються ф’ючерсні контракти. Річ у тім, що учасниками ринку цінних паперів була встановлено досить чітка залежність між курсами цінних паперів по касовим і ф’ючерсними угодам — якщо росте курс цінних паперів за угодами за готівкові, то збільшується й ціна ф’ючерсних контрактів. Тому інвестор може укласти ф’ючерсний контракт придбання акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол. кожне з терміном виконання контракту через 3 місяці. Припустимо, що на момент закінчення контракту курс акцій по касовим угодам зросте, наприклад, до 50 дол. за акцію. Контракт ж зобов’язує продавця поставити власнику контракту акції «Дельти» за ціною 45 дол. кожне. Проте продавець, продаючи контракт, взагалі-то і устремлінь поставляти акції, й тому він виплачує покупцю різницю у ціною розмірі 5 дол. за акцію (50 — 45). Тобто, можна сказати, що покупець контракту продає через 3 місяці цей контракт назад продавцю, але вже вищу ціну, і в такий спосіб страхує себе від підвищення цен.

Робиться досить просто з допомогою гарантійних внесків. Продавець і покупець контракту вносять гарантійні внески, розмір яких визначається біржею. Якщо покупець очікував, що курс акцій підвищиться, і його сподівання справдилися, йому повертається його гарантійний внесок, та якщо з гарантійний внесок продавця виплачується сума, яку збільшилася ціна контракту. Якщо ж очікування покупця зазнали краху, те з його гарантійний внесок виплачується відповідна сума продавцю контракта.

Якщо володар цінних паперів має намір через певний час продати цінних паперів, а, по його припущенням курс даних цінних паперів до цьому часу упаде, те що зменшити ризик можливих втрат, хеджер прагнутиме укласти тверду ф’ючерсну угоду продаж цінних паперів, придбати опціон продаж чи продати ф’ючерсний контракт. Припустимо, хеджер уклав ф’ючерсний контракт продаж акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол. кожне з терміном виконання через 3 місяці. Через 3 місяці курс акцій «Дельти» понизнлся до 40 дол. кожне. Ціна ф’ючерсного контракту також снизнтся до 40 дол. кожне. Але покупець контракту дав зобов’язання під час укладання контракту прийняти ці цінні папери за ціною 45 дол. за акцію. У разі покупець виплатить продавцю різницю у розмірі 5 дол. за акцію (45 — 40). Отже, продавець цінних паперів зможе відшкодувати свої втрати від зниження курсу акций.

Операції з ф’ючерсами, з одного боку, дозволяють застрахуватися від можливих втрат перезимувало і зменшити ризик інвесторів, з іншого боку, вони створюють великий простір для діяльності різноманітних біржових спекулянтів чи біржових гравців. За своїми діям гравців умовно можна розділити на дві групи. Тих, що роблять ставки підвищення курсу, називають «биками», а тих, хто відіграє на зниження, — «ведмедями». Найнебезпечніше стан на біржі настає тоді, коли починають панікувати «медведи».

Зробивши ставку, наприклад, для підвищення курсу будь-яких акцій, спекулянт купує ф’ючерсний контракт вдатися до акцій цих компаній, і розраховує в подальшому отримати прибуток від продажу цього термінового контракту рахунок збільшення ціни акцій і, ціни термінового контракта.

Хоча інвестор і спекулянт купують цінних паперів з метою добування доходу, відмінність інвестора від спекулянта у тому, що іноземний інвестор, як правило, купує цінних паперів на термін (крім операцій хеджування), а спекулянти, переважно, купують цінних паперів коротке період із метою одержання прибутку рахунок зміни курсів цінних бумаг.

ПРОВЕДЕННЯ БІРЖОВИХ ТОРГОВ.

Отримавши наказ клієнта, брокер прагне виконати доручення під час біржового сеансу. Крім брокерів, виконують доручення своїм клієнтам, в біржову торгівлю, як зазначалося вище, беруть участь дилери, діючі від імені. Торги проводяться під керівництвом біржового маклера.

В кожній біржі процес торгівлі цінними паперами має власну специфіку. Проте, попри це, можна назвати дві основні способу проведення біржових торгов.

1) Одне з способів — це відкриті аукціонні торги, коли відбувається безупинне зіставлення ціни купівлю та ціни продаж. Продавець поступово знижує ціну, а покупець постепенио її підвищує. Угода відбувається тоді, коли покупця продавця сходятся.

На великих біржах торговельну залу біржі ділиться сталася на кілька секторів (по американської термінології сектор нменуется «торговим посадою», по європейської — «ямою»). Кожен сектор призначений з торгівлі певними видами цінних паперів. Отримавши наказ, брокер іде у відповідний і знайомиться із поточною котируванням за даним видом цінних паперів. Під котируванням треба розуміти зіставлення найбільш високу ціну попиту (ціни «bid») і найнижчою ціни пропозиції (ціни «offer»).

Припустимо, що брокер дістав листа від клієнта заявку для придбання 300 акцій компанії «Дельта» по максимальної ціні 45 дол. кожне. Підійшовши до стійці, то побачив таку котирування: 43,5 (попит) — 47 (пропозицію), 300 на 400. Це означає, що є замовлення купівлю 300 акцій за ціною 43,5 дол. і заявка продаж 400 акцій за ціною 47 дол. Різниця між ціною продавця та ціною покупця називається розривом чи спредом. Якби брокер мав ринковий наказ, він відразу міг би купити 300 акцій по 47 дол. за штуку. У цьому прикладі брокер має лімітований замовлення не може придбати акції з ціні 47 дол. кожне. Проте, якщо запропонована ними ціна перебуває всередині розриву, він може запропонувати свою ціну купівлі. Отже, з’являється нова котирування: 45 (попит) — 47 (предложенне), 300 на 400. Якщо знайдеться охочих снизнть ціну й продати акції з ціні 45 дол. кожне, то цьому випадку брокер виконає зроблений йому заказ.

Що стосується організації торгівлі за принципом відкритого аукціону зазвичай біржовий сеанс починається сіло, що спекулянт (спе-циалист) оголошує ціну закриття (ціну останньої угоди) предыдуще-го біржового дня. Якщо є бажаючі купити-продати цінних паперів за ціну, одразу ж маклер фіксує ці операції. У даль-нейшем може настати затишшя — продавці хочуть отримати вы-сокую ціну, а покупці хочуть купити по нижчій ціні. Появляет-ся розрив (спред) між ціною пропозиції з ціною попиту. Маклер оголошує котирування, й гарантована відповідна інформація з’являється на табло. Коли розрив ціною пропозиції з ціною попиту зникає, розпочинаються угоди. Найрезультативнішими і найбільш оживлёнными є початок і поклала край біржового сеансу. Спочатку усі прагнуть до того що, щоб його цінних паперів продано (куплені). Наприкінці біржового дня намагаються укладати угоди ті учасники, хто спочатку розраховував більш вигідні ціни, і обіймав вичікувальну позицію у протягом дня.

Біржовий сеанс відбувається на досить напряжённом режимі, на фондових біржах використовується певна фразеологія, направ-ленная те що, щоб час передачі необхідної інформації була мінімальною, але сама інформація мусить бути зрозуміла всім участни-кам біржовий торгівлі. З цього ж самою метою використовуються також сигнали, передані жестами рук.

На ряді бірж маклеру (фахівцю) виділяється певний де-нежный фонд і певний кількість цінних паперів, яким він веде торгівлю. Завдання маклера у тому, щоб йшла торгівля цен-ными паперами і зберігалася врівноваженість ринку між попитом й пропозицією. Якщо попит значно перевищує пропозицію, то маклер продає цінні папери зі свого фонду. Якщо пропозицію пре-вышает попит — він скуповує частина цінних паперів. Якщо існує боль-шой розрив ціною попиту й пропозиції, то маклер може сде-лать предложенне від імені для придбання чи продаж цінних паперів за ціною, що є всередині спреда. Нерідко, предусмотренных правилами біржі, коли виникає ажіотаж навколо будь-яких цінних паперів, маклер має право кілька днів припинити торгівлю цими цінними бумагами.

2) Другий спосіб торгівлі цінними паперами — це торгівля на замовлення. (Іноді її називають «залповим аукціоном»). Сутність цього методу залежить від тому, що брокери залишають маклерам письмові заявки для придбання і продаж з указаннем ціни, і кількості цінних паперів. Усі замовлення заносять у маклерскую книжку із зазначенням часу надходження замовлення. У певний час прийом замовлень припиняється, після чого маклер зіставляє все прийняті замовлення купівлю і продаж і робить оформлення угод. У цьому маклер керується певними правилами.

Якщо попит, і навіть ціни заявок на певний вид цінних паперів, збігаються, то виконання замовлень осушествляется гаразд очерёдности надходження заявок на покупку.

Якщо попит не збігаються (що трапляється значнтельно частіше), а ціни збігаються, то використовується принцип адекватності, тобто маклер виконує ті заявки для придбання, куди имеет-ся відповідне предложение.

Насправді ціни на різних заявках можуть бути різні, і завдання маклера у тому, аби здати найбільше цінних паперів. Якщо є небагато замовлень продаж і придбання, то найбільший оборот досягається шляхом відомості совпадаю-щих за цінами заявок для придбання і продаж і тим самим закривається розрив цінами від попиту й предложения.

Якщо подається дуже багато заявок з разнымн цінами, то мак-лер розраховує курс цінних паперів, у якому здійснять на-ибольшее кількість продаж.

У настояшее час торгівля на замовлення здійснюється з допомогою використання сучасної електронної техніки. Замовлення уводять у комп’ютер, в певний час введення замовлень припиняється, з комп’ютером розраховує ціну реалізації, коли він то, можливо укладено найбільше кількість угод. Після цього брокери з допомогою маклера фіксують угоди. Наприклад, на Паризької фондову біржу на момент відкриття біржі комп’ютерна снстема розраховує ціну відкриття і перетворює замовлення, підлягають виконання за ринковою ціною, в замовлення із зазначенням граничною ціни, рівної ціні відкриття. Усе замовлення купівлю за цінами ціну відкриття і всі замовлення продаж за цінами нижче цієї ціни виконуються повністю. Замовлення, у ролі граничною ціни фігурує ціна відкриття, виконуються залежно від наявності зустрічних заказов.

ГЛАВА 3: Організаційний механізм фондовій биржи.

Фондвая біржа в капіталістичних країнах організована або у вигляді приватних акціонерних товариств, чи публічно-правових інститутів. У кожному разі діяльність її виходить з статуті, який регламентує управління економіки й функції органів біржі, склад членів і правил прийому. У главі фондової біржі стоїть біржовий комітет чи рада управляючих (наприклад, у США). Членами біржі переважно або брокери (індивідуальні особи), або брокерські компанії, виконують посередницькі функції від імені своїм клієнтам (індивідуальних заможних осіб, торговопромислових корпорацій і кредитно-фінансових учереждений). На біржі діють також дилери і джобери, що виробляють операції з конкретною виглядом цінних паперів, укладаючи операції з брокери чи інакше взаємопов'язані. Як правило, дилери і джобери є типових біржових спекулянтів, які наживаються на курсовай різниці цінних паперів. Також членами біржі можуть бути такі особи чи компанії, які можуть внести велику суму за місце й одержати рекомендації кількох членів биржи.

Члени біржі (брокери і маклери) за своє посередництво отримують комісійні, які називаються або брокерські, або куртаж.

Біржа є ринок, у якому продають свої цінних паперів (переважно акції), з одного боку корпорації, кредитно-фонансовые установи, що потребують додаткових грошових засобах, з другого — індивідуальні особи, різні організації, які прагнуть вигідно вкласти свої власні грошові заощадження. Корпорації, продаючи акції біржі, продають вкладникам (покупцям) частину або частку своєї власності. При цьому особливість біржі як ринку цінних паперів у тому, що за неї здійснюються у основному продаж і придбання акцій старих випусків, тобто перехід вже існуючих акцій від однієї власника до іншого. Такого роду операції, зазвичай, не призводять до утворення нового капіталу, але створюють звані ліквідні кошти, які що дозволяють збільшити кількість готівки. Без наявності ліквідності (тобто. можливість продажу будь-якої миті) вкладники відмовлялися б купувати нові випуски акций.

У разі сучасного капіталізму вкладати гроші в цінних паперів продовжує залишатися одній з характерних ознак західного суспільства. Становище на фондову біржу приковує увагу різних верств населення, приватного сектору та правительства.

ЕТАПИ ПРОХОДЖЕННЯ УГОДИ З ЦІННИМИ БУМАГАМИ.

Залежно від механізму організації біржовий торгівлі, і техніки укладання угод, факт купівлі-продажу цінних паперів в операційному залі біржі оформляється або маклерської запискою, підписаній учасниками угоди, із відповідною записом в операційному журналі, або підписанням договору купівлі-продажу між брокери; або занесенням проведеною операції в комп’ютерну систему і видачею сторонам відповідної паперової роздруківки, або у іншій формі. Одне слово, ув’язнені угоди мали бути зацікавленими зареєстровані тим чи іншим способом.

Проте саме факт укладання угоди та її реєстрація не означають, що покупець стає власником куплених цінних паперів. Право власності покупець отримує лише під час виконання угоди, а до цього часу власником цінних паперів залишається продавець. Отже, укладання угоди: — це лише перший етап по дорозі руху цінних паперів від продавця до покупця. Надалі ув’язнені угоди проходять етапи звіряння, клірингу і исполнения.

День укладання угоди, як це заведено України в міжнародній практиці, і спеціальної літературі, будемо позначати днем «Т» (від анг. «trade»). Усі інші етапи угоди проходять згодом і їх прийнято зіставляти з цим днем — днем «Т».

Наступний етап угоди — це звіряння всіх параметрів заключённой угоди. Учасники угоди повинні ознайомитися з умовами угоди та врегулювати все виниклі розбіжності, якщо є. Осо-бенно різноманітних помилки й випадковості можливі, коли угоди в усній формі. На етапі звіряння боку зазвичай обмени-ваются сверочными документами вже у письмовій формах, де воспро-изводятся всі умови угоди. Найчастіше обмін сверочными документами здійснюється не безпосередньо між сторонами, а з допомогою біржі. Якщо документах, отриманих брокером після підписання угоди, що немає розбіжностей з документами, отриманими одної боку, то звіряння вважається успішною. Результатом успішної звіряння може бути, залежно від механізму організації звіряння, або письмові записки, либо комп’ютерні роздруківки від контрагентів одна одній, або спеціальні листы-сверки, якщо звірку здійснюють органи біржі. Як свідчить нинішній міжнародна практика, зазвичай фондові біржі організують роботу те щоб звіряння здійснювалася пізніше другого робочого дня (тобто дня «Т + 1»).

Слід пам’ятати, на деяких біржах етап звіряння відсутня. Це відбувається у тому випадку, коли продавець і покупець непос-редственно в останній момент укладання угоди підписують в письмовій формах договір, в якому визначаються всі умови угоди. Іноді етап звіряння відсутня також за укладанні операцій із використанням комп’ютерних систем.

Наступний етап угоди — проведення усіх вычис-лений по угоді. У цьому передусім визначається загальна сума заключённой угоди шляхом множення ціни однієї папери на загальна кількість цінних паперів. Цю суму може бути номінальною ціною угоди. Дилер як покупця сплачує також податку операції із цінними паперами, якщо це передбачено чинним законо-дательством, і навіть біржовий збір (якщо такою передбачено). Продавець ж отримує номінальну ціну угоди за вирахуванням податку операції із цінними паперами і біржового збору (зновутаки, якщо передбачено діючими нормативними актами країни). Для клієнтів ж (за дорученням яких укладаються угоди) крім названих податків і зборів номінальна сума угоди має бути відкоригована на величину комісійної винагороди брокеру. Клієнтові ціна купівлі поповнюється розмір комісійних, а ціна продажу для продавця зменшується на розмір комиссионных.

Клиринг.

Потому, як зроблено всі необхідні обчислення, продавцю необхідно передати цінних паперів покупцю, а покупцю перечис-лить грошей рахунок продавця. Якби кожна угода виконувалася окремо від інших угод, то, на сучасних великих біржах потрібно було щодня виробляти десятки тисяч переміщень цінних паперів від продавців до покупцям, біржі просто захлинулися би так лавині документообігу. (Наприклад, на Нью-йоркській фондовій біржі щодня продається понад сто мільйонів акцій, інколи ж ця кількість сягає півмільярда). Тому всі великі біржі застосовують систему взаємних заліків зустрічних вимог із метою зниження кількості платежів і постачання цінних паперів. Цю процедуру називається клнрингом.

Спочатку клірінг здійснювався расчётными палатами бірж, а подальшому стали створюватися спеціальні клірингові організації. Клірингова організація може обслуговувати як одну біржу, і скільки бирж.

Суть клірингу у тому, щоб здійснити так звану «очищення» всіх угод, вироблених в певний що і цим мінімізувати число переміщень цінних паперів між продавцями і покупателями.

При системі багатостороннього клірингу клірингова корпорація визначає кожному за учасника клірингу так звану «позицію» — це різницю (чи сальдо) поміж усіма вимогами та всіма зобов’язаннями даного учасника за угодами за встановлений період (наприклад, за біржовий день). Якщо сальдо одно нулю, то позиція вважається закритою. Якщо сальдо позитивне, тобто обсяг вимог даного учасника перевищує його зобов’язання в угодам, то кажуть, що учасник має довгу позицію. Якщо учасник клірингу повинен більше, чим мають йому (тобто сальдо негативне), це означатиме, що учасник має коротку позицію. По підсумкам багатостороннього взаємозаліку виявляється, яку суму грошових коштів чи цінних паперів повинен мати кожного учасника на завершальному етапі сделки.

Якщо клірингова організація ставить за мету визначити окон-чательных постачальників і одержувачів цінних паперів, остаточних платників і одержувачів коштів, їй залишається тільки проконтролювати виконання зобов’язань. Проте найчастіше кли-ринговая організація виступає у ролі расчётного центру, а бере він функцію врегулювання позицій учасників угоди. Тобто остаточні постачальники цінних паперів і платники коштів розраховуються не друг з іншому, і з клірингової організацією, а остання розраховується вже з кожним участником.

Виконання сделки.

Останнім етапом заключённой угоди є її виконання, тобто постачання цінних паперів покупцю і переклад коштів продавцу.

День виконання угоди фіксується під час укладання угоди. До того ж все касові угоди, ув’язнені на фондовій біржі протягом дня, повинні виконуватися одного дня. Група представників із найбільш розвинутих країн, створена для координації з питань уніфікації фінансових операцій, рекомендує, щоб виконання касових угод (угод «спот») відбувався за день «Т + З». Проте цього вдається далеко ще не всім. Тож якщо на фондову біржу Фран-кфурта (ФРН) касові угоди виконуються другого робочого дня (день «Т + 2»), то, на американському фондовий ринок вони виконуються на п’ятий робочого дня після дня укладання угоди (день «Т + 5»). На біржах деяких інших країнах прийнято ще більше тривалі сроки.

Отже, будь-яка угода має завершуватися поставкою цінних паперів покупцю і перекладом грошей з цього приводу продавця. Виконання угоди передбачає зустрічну виконання зобов’язань продавцем і покупате-лем. Але якщо одна нз сторін не виконає своє зобов’язання, то інша понесе збитки. Тому на згадуваній фондових біржах і клірингових організаціях зазвичай принцип «постачання проти платежу» (Delivery versus Payment, DVP), хоча конкретні форми організації цією системою за кордоном може бути различными.

Сама постачання проданих і куплених цінних паперів можна здійснити шляхом їх передачі нз рук продавця до рук покупця. Проте цінних паперів великих компаній, мають великий вторинний ринок, зазвичай зберігаються у спеціально створених цих цілей депозитаріях. Депозитарії— це організація, яка проводить відповідальне збереження цінних паперів своїх клієнтів (веде звані рахунки депо), видає на вимогу клієнтів сертифікати цінних паперів, перереєстровує за дорученням власників права власності на цінні папери користь інших (здійснює переклад по рахунках депо), виробляє виплати відсотків і дивідендів тощо. Послугами депозитаріїв користуються брокерські фірми, інвестиційні фонди, банки, виробничі підприємства. На найбільшої фондову біржу світу — НьюЙоркської фондову біржу 20 років тому був створено депозитарій «Депозитори траст корпорейшн», у якому зберігається 700 тисяч випусків цінних паперів на суму 4 трлн. дол. Послугами цього депозитарію користуються більш як 1500 клнентов. Щодня тут із допомогою комп’ютерних систем здійснюються тисячі переміщень цінних паперів з однієї рахунку на другой.

Продавець цінних паперів, які у депозитарії, дає вказівку депозитарію перевести їх у рахунок покупця. Якщо угоди купівлі-продажу здійснюються з допомогою клірингової організації, то таке розпорядження в депозитарій йде від цієї організації. Депозитарій у цій дорученням здійснює переклад цих цінних паперів на рахунок нового власника. У цьому самі цінні папери сертифікати ними залишаються непорушно у сховищах депозитарію, тобто фізичного руху цінних паперів не происходит.

Зазвичай депозитарій обслуговує не лише одну, а кілька бірж. Це дозволяє брокерам вести торгівлю ценнымн паперами різними біржах, маючи один рахунок депо в депозитарії, обслуговуючому ці біржі. На сучасному професійному фондовий ринок переважна боль-шинство поставок цінних паперів здійснюється саме способом переведення у депозитаріях по відповідним рахунках депо.

Отже, якщо покупка-продажа цінних паперів відбувається біржі, де функцнонируют клірингова організація та депозитарій, то клірингова організація передає в депозитарій розрахункові документи, містять вказівку здійснити переклад за рахунками депо учасників торгівлі. Угода вважається виконаної, коли депозитарій здійснить переклад цінних паперів за рахунками депо і передасть клірингової організації та учасникам торгівлі відповідних документів, тобто виписки з рахунку депо про вироблених переводах.

У країнах із ринковою економікою є досить струнка система ринку, хоча окремі ланки цього системи можуть виконувати різні функції залежно від особливостей національного ринку. Так, наприклад, до ФРН «Німецький касовий Союз» виконує од-новременно функції клірингової організації та депозитарію, а грошові розрахунки за угодами на професійному фондовий ринок здійснюються через Центральний банк Німеччини (Дойче Бундес Банк). Міжнародні депозитарно-клиринговые організації «Cedel» (Люксембург) і «Euroclear» (Брюссель) виконують одночасно функції клірингового центру, депозитарію і розрахункової системы.

У Росії її структура ринку перебуває на стадії формування та механізм поетапного проходження угод поки чітко не відпрацьований, проте, попри багатьох біржах вже клірингові організації, почали функціонувати і депознтарии. Показовим прикладом може бути діяльність Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ), якій із травня 1993 року продаються державні короткострокові облігації (ДКО). Усі етапи проходження угод з тими цінними паперами організує сама біржа, виконує одночасно функції клірингової організації, депозитарію і расчётного центра.

Приклад :

Розглянемо приклад: хтось хоче придбати 100 акцій компонии «Дженерал Моторс». Так званий потенційний покупець домовляється телефоном зі своїми брокером і деёт йому розпорядження. Після цього брокер (діє, зазвичай, телефоном або телеграфом) дає наказ своєму агенту купити 100 акцій «Д.М.». Агент входить у контакти з біржовим маклером, що спеціалізується з продажу акцій даної корпорації. Маклери займають центральне місце у роботі біржі. Зазвичай, біржовий маклер перебуває у отведённом йому місці операційного залу спиною до кабіні, де помошники записують вступники накази. Агент, викладаючи маклеру свою прохання купівлі, запитує: як автомобільні? Для чого маклер відповідає: ѕ, 7/8, сам і два. Натомість агент називає свої цифри. Наприклад, сто по 7/8. І тут маклер оголошує угоду закінченою й акції проданими. Сутність угоди ось у чому: маклер, не знаючи замовлення агента, сообщел про можливість запропонувати і попиті вдатися до акцій «Дженерал моторс». На біржовому жаргоні «¾» означає, що маклер запропонував купити акції «Д.М.» по 62 долара, і 75 центів за акцію, а продати за 62 і 87,5 центи (тобто. 7/8). Річ у тім, що курс акцій дається в простих дробах, а чи не в центах. Понад те, курс акцій у доларах немає згадки, тобто. передбачається, що мого обличчя які отримують акції, знають його. Які Беруть Участь в угоді боку, як прравило, цікавляться лише центами чи частками долара. Отже, із даного прикладу випливає, що маклер пропонує продати акції «Д.М.» по 62 і 7/8 дол., чи 62 дол. і 87,5 центів кожне. Слово «один» означає, що маклер хотів купити 100 акцій, а «два» — що має 200 акціями продаж. Отже, маклер дає інформацію про своєму попиті, та був — про можливість запропонувати. Натомість агент брокера словами «сто 7/8» мав на оці, що купить 100 з 200 які й маклером паперів за ціною 62,875 дол. кожну акцію. І тут службовець біржі і помошник маклера чули про угоди та зареєстрували її. Службовець біржі переносить зазначену інформацію угоду на перфокарту комп’ютера та передає її посильному, який фіксує за комп’ютером інформацію щодо продажу. Усі даних про угоді пере даються на магнітну стрічку. Зміст стрічки передається на екрани, які працюють у операційному залі, й в брокерських фірмах у всій стране.

У той самий час помошник маклера відправляє по пневмопочте повідомлення про угоді брокера, який представляє продавця акцій. Зазвичай, вся процедура займає трохи більше 2-х хвилин. За кілька хвилин брокер покупця по телефону підтвердить угоду й підтвердить йому ціну. За кілька днів покупець отримає поштою письмове підтвердження й валютний рахунок, який означає відповідно до виконану угодою следующее:

«100 * 62,875 долл.=6287,50 дол. + 70 дол. брокерських комісійних. У результаті належить 6357,50 долл.

За бажання покупець може мати простий свідчення, удостоверяющее факт володіння акціями, чи надати брокеру повноваження у володінню акціями та його дивидентами. У сою чергу покупець, є тепер власником 100 акцій «Д.М.», 4 рази на рік одержуватиме чек у сумі в 115 дол. як дивідендів. При збільшенні прибутку зросте сума виплачуваних дивідендів, а коливання курсів акцій «Д.М.» викличуть зміни цінності акцій. Ця операція представляє собою найпростішу біржову сделку.

Укладання :

Професійні вони цінних паперів можуть створювати й добровільні об'єднання, зокрема фондові біржі і здійснюють операції як у біржовому, і на позабіржовому рынках.

Формуванню максимально справедливою ціни на всі цінних паперів повинна сприяти діяльність фондових бірж, у яких у вигляді процедури лістингу, механізму біржових торгів визначається єдина котирування цінних паперів, що має підвищувати довіру інвесторів до ним.

Фондова біржа— спецализированное установа, що дає умови для постійно діючої централізованої торгівлі цінними паперами шляхом об'єднання попиту й пропозиції ними, надання телекомунікаційних систем і технико-информационных коммуннкаций як початкового розміщення, так вторинної прдажи цінних паперів. Біржа працює за єдиним правилами і єдиної технології електронного звернення цінних бумаг.

Членом фондової біржі може стати кожен професійний учасник ринку цінних паперів, який виконує вимоги, встановлені правилами біржі і закладені у її статуті. Цінні папери, допущені до котируванні на фондовій біржі, мають обслуговуватися системою депозитария.

Держава котролирует діяльність фондової біржі і процедуру лістингу учасники ринку, сприяє уніфікації біржових правил.

Держава з допомогою фондової біржі має здійснювати розміщення державних цінних паперів, а цілях максимального розвитку ринку цінних паперів, у сфері інвесторів і емітентів окремих регіонів, сприяти залученню фінансових ресурсів підприємств, створення сприятливих умов розвитку технологій і виробництв, створення фондовій инфраструк тури, здатної у процесі роздержавлення протягом короткого терміну реструктуировать виробництво регіонах, необхідно, щоб поруч із біржовим ринком цінних паперів розвивався позабіржового ринок цінних бумаг.

Література :

. Жуков Євген Фёдорович.

" Цінні папери, і фондові ринки. «ЮНИТИ 1995 г.

. Воробьёв П.В.

" Цінні папери ифондовая біржа. «Москва 1998 г.

. Дегтярёва О. И. Кандинская О.А.

" Біржове справа. «Москва 1997 г.

. Алексеева.

" Особливості ринку цінних паперів У Республіці Білорусь. «.

Мінськ 1999 р .

. Литтл Д.

" Як пройти на Уолл-Стрит. «.

переведення з англійського — Москва 1998 г.