Стратегия і управління хеджированием

року міністерство освіти РФ.

Норільський індустріальний институт.

кафедра бухгалтерського обліку та финансов.

Контрольна Работа.

з дисципліни «Біржове Дело».

Тема.

«Стратегія і управління хеджированием».

Розробив студент Скляренко А.А.

Група 5ЭКС № зачётной книжки 899 079.

Керівник: Эльканов Р.Д.

Дата проверки___________.

Дата защиты____________.

Оценка______отл___________.

Норильск 2003.

План.

1.

Введение

…стр.3.

2.Что таке хеджирование… стр. 3.

3.Основные інструменти хеджирования… стр. 6.

4. Стратегії хеджирования… стр. 7.

5.Основные принципи хеджирования… стр. 9.

6.Ошибки під управлінням хэджирование… стр. 10.

7.Способы виміру волатильности… стр. 20.

8.Список використаної литературы… стр. 28.

1.

Введение

.

Кожен інвестор повинен розуміти, що ризик — це частина інвестування. Але таке розуміння не спрощує справи. Не допоможе те й зниження ризику. Щоб управляти ризиком портфелі, треба представляти собі більш велику картину. У цьому вся Вам може допомогти дане видання, особливо, коли займаєтеся довгостроковим инвестированием.

Видання починається з обговорення шести найпоширеніших помилок, скоєних інвесторами стосовно ризику. Далі, Вам пропонується інформація ще глибокого розуміння ризику з погляду конкретно Вашої інвестиційної ситуації. І, нарешті, інформація забезпечує декілька практичних стратегій управління ризиком довгострокового інвестиційного портфеля. Використовуючи ці стратегії, Ви з більшою легкістю зможете знизити загальний рівень інвестиційного ризику принаймні управління портфеля.

2.Что таке хеджування ?

Визначення й примеры.

Хеджування — використання одного інструмент зниження ризику, що з несприятливим впливом ринкових чинників на ціну іншого, що з першим інструмента, чи які генеруються їм грошові потоки.

Як хеджируемого активу може бути товар або фінансову актив, наявний у наявності чи запланований придбання чи виробництву. Інструмент хеджування вибирається в такий спосіб, щоб несприятливі зміни ціни хеджируемого активу чи пов’язаних із нею грошових потоків компенсувалися зміною відповідних параметрів хеджирующего актива.

Основи хеджирования.

Страхування ризиків, що з цін сировинних товарів, курсів валют і відсоткові ставки стало нормою серед західних компаній, і невдовзі стає дедалі більше популярно серед російських. Власне, у наданні даної можливості це і є економічний сенс існування світового фінансового ринку ф’ючерсів і опціонів. Хеджування ринкового ризику вносить елемент стабільності у діяльність компанії, знижує невизначеність майбутніх фінансових потоків і відданість забезпечує ефективніший фінансового менеджменту. Через війну зменшуються коливання прибутку, та покращується керованість производством.

Не хеджировавшим ціни на всі своєї продукції виробникам кольорових металів, за умов теперішнього зниження цін, доводиться затягувати паски і навіть зменшувати зарплату персоналу, як зробила недавно одна велика російська алюмінієва компанія. З урахуванням особливостей ролі нашої країни на світовому ринку найцікавішими для російських компаній є контракти не на нафту, кольорові і дорогоцінні метали, цукор, кави, пшеницю і кукурудзу. Обсяги контрактів невідь що великі, і, можливо їх використати навіть за невеликий обсяг операцій — 100 тройських унцій золота, 50 тонн цукру, 25 тонн міді т. д.

Стратегії хеджування дуже різні, і дружина мають визначатися фахівцями залежно від конкретної історичної ситуації. За бажання, можливо часткове страхування. За даними Singapore Airlines Ltd. (авіаперевізник номер три дні в Азії), ця компанія хеджирует близько половини обсягу споживаного авіаційного палива у вигляді ф’ючерсних контрактів у Сінгапурі. Ці операції дозволили авіакомпанії заощадити 140 млн. сінгапурських доларів на минулому фінансовому році і 66 млн. позаторік. Статистика каже, що авіакомпанії в розвинених країн хеджируют від 30 до 60 відсотків споживаного топлива.

У цивілізованої ринкової економіки, хеджування своєї продукції часто є невід'ємною частиною бізнес-плану. Наприклад, якщо береться позику розробку родовища, наприклад, золота, потрібно довести банку, що буде повернено термін незалежно від майбутньої кон’юнктури над ринком. З допомогою ф’ючерсів і опціонів можна зафіксувати ціну реалізації золота кілька років вперед, або гарантувати собі ціну реалізації, не розлучаючись із можливістю заробітку у разі підвищення цін. Бо такий позичальник стає дуже надійним, може розраховувати низькі ставки по кредиту.

Страхування валютних ризиків важливо задля компаній, здійснюють експортно-імпортних операцій, особливо, якщо розрахункової валютою перестав бути долар США. Наприклад, цілком логічно застрахувати експортну виручку за контрактом у німецьких марках чи євро, якщо фінансисти підприємства хочуть мати ясний дохід у майбутньому періоді, виражений в долларах.

Хеджування цікаво, якщо бізнес фірми полягає у купівлі якогось сировини у Росії чи країнах СНД наступної його перепродажу далекого зарубіжжя. За сировину треба розплатитися негайно, а транспортування його за Захід займає час, протягом якого ціна над ринком може змінитися, потенційна прибуток обіцяє сильно зменшитися і навіть перетворитися на збиток. Щоб виключити такий її варіант розвитку подій і спати спокійно, необхідно хеджування. Приватним варіантом може бути продаж ф’ючерсних контрактів порівняного обсягу момент купівлі сировини, та його закриття час його продажу. Через війну, зміну ринкової ціни під час транспортування товару буде скомпенсировано ф’ючерсними контрактами.

Виробники дорогоцінних металів можуть отримати від термінового ринку додатковий прибуток. Золотодобувна компанія може на вільному ринку кредит фізичне золото, скажімо, роком під 1% річних. Тобто, узяти під рік сто кілограмів золота, з зобов’язанням повернути сто один. Це золото продається, а виручені кошти вкладаються у надійні корпоративні облігації, зі ставкою 5% річних. Фактично безрисковой прибутком компанії стає відмінність між відсоткові ставки. Коли проходить термін повернення товарного кредиту, використовується золото, добуте за год.

Штат Техас США нагромадив унікального досвіду хеджування податкових надходжень до бюджету, що дуже актуальне багатьом російських регіонів і Федерального бюджету цілому. Постійно можна почути, як буде всім, якщо нафта впаде нижче певного рівня. Скарбниця Техасу залежить від податкових надходжень з нафтових компаній на чверть, що менше, ніж аналогічний показник у російському бюджеті. Після падіння нафтових цін у середині 1980;х років до 11 доларів за барель, бюджет штату недорахувався $ 3.5 млрд., що дуже болісно. А, щоб не повторилася у майбутньому, було розроблено програму хеджування податкових надходжень з допомогою опціонів на нью-йоркської біржі NYMEX. Програма було створено в такий спосіб, що фіксувалася мінімальна ціна нафти ($ 21.5 за барель), а у разі зростання нафтових цін штат отримував додаткові надходження у повному объеме.

Звісно, хеджування має свої витрати. Не можна убезпечити себе від збитків під час падіння ціни, залишивши в незмінності потенціал прибутку на її зростання. Сенс хеджування якраз і в стабілізації фінансових потоків, робить їх менш залежать від коливання цін на товарних ринках. До речі, можливість одержання прибутку у разі підвищення цін, як і їх падіння, має цілком чітко виражену грошову оцінку. Наприклад, золотодобувна компанія шляхом продажу опціону може додатково отримати 11 доларів на тройську унцію до ціни ринку з негайної поставкою, якби період півроку відмовитися від прибутку, можливої у разі зростання цены.

Основною проблемою при хеджируванні є відволікання певної частини оборотних засобів. Запорука за ф’ючерсний контракт становить близько п’яти відсотків з його обсягу грошах, і є мінімальним обсягом коштів, що їх на рахунку для гарантування виконання зобов’язання. Сказати, що утримання застав є абсолютною заморожуванням коштів не можна, бо їх можна в высоконадежных облігаціях уряду США належать. Щодня по котирувальної ціні, залежно від ф’ючерсної позиції і рух ціни, з цього приводу нараховуються чи від нього списуються кошти. Що стосується, якщо ціна на вироблений у Росії товар знижується, то, на ф’ючерсний рахунок нараховуються гроші, й питання жодних документів немає. Якщо ж ціна зростає, то доводиться платити негативну вариационную маржу, що компенсується подорожчанням фізичного товару. Виникає розрив необхідністю негайно проплатити збитки на ф’ючерсному рахунку й часом реалізації подорожчав активу. Якщо оборотних засобів трохи, чи пізно це вимагає стратегія хеджування, можна використовувати опціони. Покупець опціону отримує страховку від несприятливого руху ціни, і оплачує неї одноразово. Заставні кошти на цьому випадку не требуются.

Для операцій на західному ринку ф’ючерсів і опціонів, зацікавлена особа повинна відкрити рахунок цього в брокера і перерахувати нею кошти, які використовуватимуться заставою. Системні ризики у разі дуже незначні, незалежно від цього, послуги якого брокера використовуються — за законодавством навіть Великобританії клієнтські гроші на сегрегированных рахунках і неможливо знайти використані брокером у літак якихось своїх цілях. При банкрутство брокера такі величезні кошти не потрапляють у загальну конкурсну масу чуток і повертаються клієнтам. Але банкрутства серед брокерів — явище вкрай рідкісне. Регулюючі органи, CFTC і FSA, ведуть пильний моніторинг їх фінансового становища і достатності власного капіталу. При наступі потенційно небезпечної ситуації брокера ставлять перед вибором — припинити бізнес, або злитися з іншого, потужнішою компанією. Згодом Осип одним із найбільших роздрібних американських роздрібних брокерів на терміновому ринку — LFG. Компанія займалася Refco, і навіть деякі клієнти, напевно, нічого помітили, крім зміни платіжних реквизитов.

У Росії є кілька представників великих західних брокерів, зокрема і компанія, у якій я працюю. Такі представники діють виходячи з договору «що становить брокера ». Цей договір передбачає поділ функцій, у результаті російські компанії та фізичні особи отримують унікальну можливість вести торгівлю через західного брокера, використовуючи аналітичні і технічні можливості їхніх представників у Москві. Комісійні збори у своїй не зростають, якщо що становить брокер не вирізняється особливою жадібністю. Слід зазначити, що з існуючому валютному законодавстві російським юридичних осіб важко мати власні рахунки, і часто використовуються офшорні компанії. Фізичним особам простіше, оскільки відповідно до нового російського законодавства, вони проти неї за власним бажанням переводити зарубіжних країн до $ 75 тис. щорічно реалізації операцій на фінансові ринки інших стран.

Джерела цінового риска.

Перш, ніж на ключове питання «хеджирувати або хеджирувати », компанія має оцінити рівень своєї схильності цінового ризику. Ця схильність має місце і під час наступних условий:

1. Для підприємств вихідні матеріали (послуги) чи вихідну продукцію є постоянными.

2. Компанія неспроможна на власний розсуд встановлювати ціни на всі вихідні матеріали (услуги).

3. Компанія неспроможна вільно встановлювати ціни на всі вихідну продукцію, зберігаючи у своїй реалізацію (в натуральному выражении).

Тепер зупинимося на основних джерелах ризику, що з можливих змін цен:

1. Нереалізовані запаси готової продукции.

2. Непроизведенная продукція чи майбутній урожай.

3. Ув’язнені форвардні контракты.

3.Основные інструменти хеджирования.

Перш, що розмовляти про конкретних інструментах, слід зазначити, коли ми вживаємо термін «хеджування », тут маємо у вигляді, передусім, мета угоди, а чи не застосовувані кошти. Одні говорили і самі інструменти використовують і хеджером і спекулянтом; різниця але їхні призначенні. Хеджер укладає угоду із метою зниження ризику, що з можливим рухом ціни; спекулянт свідомо приймає він цей ризик, розраховуючи на сприятливий исход.

Залежно від форми організації торгівлі, всіх інструментів хеджування можна розділити на біржові і внебиржевые.

Позабіржові інструменти хеджування — це, насамперед, форвардні контракти і товарні свопи. Угоди цих типів укладаються безпосередньо між контрагентами чи за посередництвом дилера (наприклад, дилера по свопам).

Біржові інструменти хеджування — це товарні ф’ючерси і опціони ними. Торгівля цими інструментами виготовляють спеціалізованих торгових майданчиках (біржах); істотним моментом у своїй і те, що з сторін у кожної угоді купівлі-продажу є Розрахункова палата біржі, гарантує виконання як продавцем, і покупцем, своїх зобов’язань. Основним вимогою до біржових товарам є можливість їх стандартизації. До стандартизируемым товарам ставляться, насамперед, нафту й війни нафтопродукти, газ, кольорові і дорогоцінні метали, і навіть продовольчі товари (зернові, м’ясо, цукор, какао і т.п.).

Тепер коротко перелічимо основні чесноти та вади біржових і позабіржових інструментів хеджирования:

Позабіржові инструменты:

Достоинства.

• в у максимальному ступені враховують вимоги клієнта на той тип товару, розмір партії й умови поставки.

Недостатки.

• низька ліквідність — розірвання раніше яка є угодою поєднується, зазвичай, зі значними матеріальними издержками.

• щодо високі накладні расходы.

• суттєві обмеження на мінімальний розмір партии.

• складності пошуку контрагента;

• у разі укладання прямих угод між продавцем і покупцем виникає ризик невиконання сторонами своїх обязательств.

Біржові инструменты:

Достоинства.

• висока ліквідність ринку (позиція то, можливо відкрита і ліквідована у будь-якій момент).

• висока надійність — контрагентом з кожної угоді виступає розрахункова палата биржи.

• порівняно низькі накладні Витрати вчинення сделки.

• доступність — з допомогою коштів телекомунікації торгівля більшості бірж можна вести з точки планеты.

Недостатки.

• дуже жорсткі обмеження на той тип товару, розміри партії, умови і термін поставки.

Ф’ючерсна цена.

Використання термінових біржових інструментів для хеджування операцій із реальним товаром грунтується у тому, що ф’ючерсна ціна товару та її ціна на спот-рынке змінюються значною мірою паралельно. Якби це були негаразд, то існувала можливість арбітражних операцій між готівковим і терміновим рынками.

Наприклад, якщо ф’ючерсна ціна значно перевищує ціну «спот », що існує наступна возможность:

1. Взяти кредит.

2. Купити партію товару на спот-рынке.

3. Продати ф’ючерсний контракт на терміновому рынке.

4. По закриттю термінового контракту виконати поставку реального товара.

5. Розрахуватися по одержаному кредиту.

Т.а., відмінність між ф’ючерсної ціною і ціною «спот «відбиває такі чинники, як вартість позикового капіталу (тобто., поточний рівень відсоткові ставки) і вартість зберігання цього виду товару. Ця різниця називається базисом. Базис може бути як позитивним (для товарів, зберігання яких пов’язане з витратами, наприклад, нафту й війни кольорові метали), і негативним (для товарів, володіння якими передчасно поставки приносить додаткову вигоду, наприклад, дорогоцінні металлы).

Величина базису перестав бути постійної; вона схильна до як систематичним, і випадковим змін. Загальною закономірністю є зменшення абсолютної величини базису тільки з наближенням терміну постачання за фьючерсному контракту.

Слід зазначити що за наявності ажіотажного попиту готівковий товар ринок може перейти в «перевернуте «стан, коли готівкові ціни перевищують ф’ючерсні, і перевищення може бути значительным.

5.Стратегии хеджирования.

Стратегія хеджування — це сукупність конкретних інструментів хеджування та їх застосування зменшення цінових рисков.

Усі стратегії хеджування засновані на паралельному русі ціни «спот «і ф’ючерсної ціни, результатом якого є можливість відшкодувати на терміновому ринку збитки, понесені над ринком реального товару. Проте, як ми вже вказали, ця подібність недосконалий. Мерехтливість базису тягне у себе залишковий ризик, не устраняемый з допомогою хеджирования.

Існує 2 основних типи хеджування — хедж покупця хедж продавца.

Хедж покупця використовують у випадках, коли підприємець планує придбати на майбутньому партію товару і намагається зменшити ризик, пов’язані з можливим зростанням його ціни. Базовими способами хеджування майбутньої ціни придбання товару є купівля на терміновому ринку ф’ючерсного контракту, купівля опціону типу «колл «чи продаж опціону типу «пут » .

Хедж продавця застосовується у протилежної ситуації, тобто., за необхідності обмежити ризики, пов’язані із можливим зниженням ціни товару. Способами такого хеджування є продаж ф’ючерсного контракту, купівля опціону типу «пут «чи продаж опціону типу «колл » .

Розглянемо основні способи хеджування з прикладу хеджу продавца.

1. Хеджування продажем ф’ючерсних контрактів. Ця стратегія полягає у продажі на терміновому ринку ф’ючерсних контрактів у кількості, відповідному обсягу хеджируемой партії реального товару (повний хедж) чи меншому (частковий хедж).

Угода на терміновому ринку зазвичай залежить від час, когда.

1. продавець можна з великою часткою впевненості прогнозувати собівартість реалізованої партії товара.

2. на терміновому ринку склався рівень цін, який би прийнятну прибыль.

Наприклад, якщо виробник бензину хоче хеджирувати майбутню ціну продажу, і рецидив на переробку нафти можуть бути оцінені в останній момент її закупівлі, то той самий момент здійснюється вхід в хедж, тобто. відкриваються позиції на терміновому рынке.

Хеджування з допомогою ф’ючерсних контрактів фіксує ціну майбутньої поставок товарів; причому у разі зниження ціни ринку «спот «недоотриманий прибуток буде компенсували доходом по проданим терміновим контрактами (за незначного зниження ф’ючерсної ціни проданий ф’ючерс приносить прибуток). Проте, зворотним боком медалі є неможливість скористатися зростанням цін реальному ринку — додатковий прибуток над ринком «спот «у разі, буде «з'їдена «збитками по проданим фьючерсам.

Іншим недоліком цього способу хеджування необхідно постійно підтримувати певний розмір гарантійного забезпечення відкритих термінових позицій. При падіння ціни «спот «на реальний товар, підтримку мінімальної відстані гарантійного забезпечення перестав бути критичним умовою, т.к. у разі біржовий рахунок продавця поповнюється варіаційної маржею по проданим за ф’ючерсними контрактами; проте, у разі зростання ціни «спот «(а із нею — і ф’ючерсної ціни) вариационная маржа по відкритим терміновим позиціям йде з біржового рахунки, і може знадобитися внесення додаткових средств.

2. Хеджування купівлею опціону типу «пут ». Власник американського опціону типу «пут «проти неї (але з зобов’язаний) будь-якої миті часу продати ф’ючерсний контракт по фіксованій ціні (ціні виконання опціону). Купивши опціон цього, продавець товару фіксує ціну продажу, зберігши у себе можливість скористатися сприятливим йому підвищенням ціни. При зниженні ф’ючерсної ціни нижчі ціни виконання опціону, власник виконує його (чи продає), компенсуючи втрати над ринком реального товару; у разі підвищення ціни, він цурається свого права виконати опціон і продає товар по максимально можливу ціну. Проте, на відміну ф’ючерсного контракту, для придбання опціону виплачується премія, яка пропадає у відмові від исполнения.

Гарантійного забезпечення куплений опціон не требует.

Т.а., хеджування купівлею опціону типу «пут «аналогічно традиційному страхуванню: страхувальник отримує відшкодування при несприятливому йому розвитку подій (в разі настання страхового випадку) і втрачає страхову премію нормального розвитку ситуации.

3. Хеджування продажем опціону типу «колл ». Власник американського опціону типу «колл «проти неї (але з зобов’язаний) будь-якої миті часу купити ф’ючерсний контракт по фіксованій ціні (ціні виконання опціону). Т.а., власник опціону може виконати його, якщо поточна ф’ючерсна ціна більше ціни виконання. Для продавця опціону ситуація зворотна — за отриману під час продажу опціону премію він перебирає обов’язок продати на вимогу покупця опціону ф’ючерсний контракт за ціною исполнения.

Гарантійний депозит по проданого опціону типу «колл », розраховується аналогічно гарантійному депозиту на проданий ф’ючерсний контракт. Т.а., ці дві стратегії схожі; відмінність їх у тому, що отримувана продавцем опціону премії обмежує його дохід по термінової позиції; внаслідок, проданий опціон компенсує зниження ціни товару на величину, невелику, ніж отриманий ним премия.

4. Інші інструменти хеджування. Розроблено значну кількість інших засобів хеджування з урахуванням опціонів (наприклад, продаж опціону типу «колл «і отриманої премії на купівлю опціону типу «пут «з не меншою ціною виконання й опціону типу «колл «з більшою ціною исполнения).

Вибір конкретних інструментів хеджування має здійснюватися тільки після докладного аналізу потреб бізнесу хеджера, економічної та перспектив галузі, і навіть економіки целом.

Найпростішим з погляду реалізації є повне короткострокове хеджування одиничної партії товару. І тут хеджер відкриває на терміновому ринку позицію, обсяг якої максимально справді відповідає обсягу реалізованої партії реального товару, а термін виконання ф’ючерсного контракту вибирається близький до терміну виконання реальної угоди. Закриваються позиції на терміновому ринку на час виконання угоди над ринком «спот » .

Проте, який завжди реальні потреби бізнесу можна задовольнити з допомогою таке просте схемы.

1. За необхідності хеджирувати довгострокові угоди (більше однієї року), звичайно вдається підібрати терміновий угоду з відповідним терміном виконання й у якого достатню ліквідність. І тут вдаються до практики, що отримала назву «перекат «(roll-over). Вона у цьому, спочатку відкривається позиція щодо ближчому контракту (наприклад, з терміном виконання через 6 місяців), а, по мері поліпшення ліквідності з більш далеким термінів поставки, позиції щодо ближнім місяців закриваються, і відкриваються позиції щодо далеким.

2. Більше складним виявляється також здійснення хеджування при безупинному чи близький до безперервному циклі виробництва. І тут на терміновому ринку постійно є відкриті позиції з різними термінами поставки. Управління такий мінливою «налично-срочной «позицією може виявитися непростим задачей.

3. Не вдається підібрати біржовий товар, точно відповідний об'єкту реальної угоди. У таких випадках доводиться проводити додатковий аналіз у тому, аби з’ясувати, який біржовий товар чи, можливо, група товарів, найкраще підходять для хеджування товарної позиції реальному рынке.

4. У окремих випадках за зміни цін змінюються, також, потенційні обсягу збуту. У цьому перелічені вище схеми хеджування виявляються неефективними, т.к. виникає ситуація «недохеджирования «(обсяг хеджу менше обсягу реальної позиції) чи «перехеджирования «(обсяг хеджу більше обсягу реальної позиції). У обох ситуаціях ризик збільшується. Виходом є динамічний хеджування, коли відбувається постійний аналіз відповідності розміру термінової позиції ситуації реальному ринку й, якщо потрібно, зміна цього размера.

6.Основные принципи хеджирования.

1. Ефективна програма хеджування піднімає метою цілком прибрати ризик; вона розробляється у тому, щоб трансформувати ризик з неприйнятних форм в прийнятні. Метою хеджування є досягнення оптимальної структури ризику, тобто., співвідношень між перевагами хеджування та її стоимостью.

2. Під час ухвалення рішення про хеджируванні важливо оцінити величину потенційних втрат, які може зазнати у разі від хеджу. Якщо потенційні втрати несуттєві (наприклад, мало впливають з доходів фірми), вигоди від хеджування може стати менше, ніж видатки його виконання; у разі компанії краще утриматися від хеджирования.

3. Як і кожна інша фінансову діяльність, програма хеджування вимагає розробки внутрішньої системи правив і процедур.

4. Ефективність хеджування можна оцінити лише у контексті (безглуздо говорити про дохідності операції хеджування чи про збитках по операції хеджування окремо від основний діяльності на спот-рынке).

Що дає хеджирование.

Попри витрати, пов’язані з хеджированием, і чималі труднощі, із якими компанія може зустрітися в розробці й реалізації стратегії хеджування, його роль забезпеченні сталого розвитку дуже велика:

• Відбувається істотне зниження цінового ризику, що з закупівлями сировини й поставкою готової продукції; хеджування відсоткові ставки і обмінних курсів знижує невизначеності майбутніх фінансових потоків і відданість забезпечує ефективніший фінансового менеджменту. Через війну зменшуються коливання прибутків і поліпшується керованість производством.

• Добре побудована програма хеджування зменшує як ризик, і витрати. Хеджування вивільняє ресурси компанії та допомагає управлінському персоналу зосередитися на аспектах бізнесу, у яких компанія має конкурентна перевага, мінімізуючи ризики, які є центральними. У остаточному підсумку, хеджування збільшує капітал, зменшуючи вартість використання засобів і стабілізуючи доходы.

• Хедж не перетинається зі звичайними господарськими операціями і дозволяє забезпечити постійну захист ціни без необхідності змінювати політику запасів чи укладати довгострокові форвардні контракты.

• В багатьох випадках хедж полегшує залучення ресурсів: банки враховують захеджированные застави за вищою ставці; це саме можна сказати до контрактів про поставки готової продукции.

Вкотре відзначимо — хеджування піднімає своєї безпосередньої завданням підвищення прибутку; джерелом прибутку є основна виробнича деятельность.

7.Ошибки під управлінням хэджирование.

Шість найпоширеніших помилок управління риском.

Ви мабуть обізнаний із основними принципами довгострокового інвестування: час — гроші, інвестування у різні галузі, а чи не до однієї, виняток спроб прогнозувати ринок за часом. Попри це, навіть ті інвестори, котрі знають про ці принципи, іноді не йдуть їм, особливо коли ринок стає волатильным. Нижче Ви знайдете шість звичайних помилок інвесторів. Далі, інформація пропонує кілька стратегій, які допоможуть Вам уникнути цих ошибок.

• Помилка #1: стурбованість волатильності, поруч із зневагою іншим риском.

• Помилка #2: спроби знайти метод інвестування з найменшою риском.

• Помилка #3: спроби вибору часу для операцій на рынке.

• Помилка #4: продаж на ведмежому рынке.

• Помилка #5: купівля «гарячого капитала».

• Помилка #6: у тому, що валют і депозитних сертифікатів не волатильный.

Помилка #1: Занепокоєння про волатильності, поруч із зневагою іншим риском.

Найчастіше, коли говорять про інвестиційну ризик, мають на увазі волатильность. Звісно, волатильность — частина інвестування, і потрібно це розуміти. Але коли довгостроковий інвестор, волатильность може бути маловажним ризиком, про яку Вам було б хвилюватися. Волатильность повинна бути головним чинником при довгостроковому інвестуванні, оскільки, як показано на графіці, зменшується згодом. Волатильность перестав бути показником інвестування — волатильное інвестування може бути як вдалим, не вдалим — вона показує наскільки змінилася продуктивність інвестування. Як довгостроковий інвестор, Ви цього хочете точно знати довгострокові тенденціях, та не короткочасних коливаннях. Якщо ви стежте виключно за волатильністю, Ви ставитеся до рух ринків з погляду короткострокового інвестування — знаєте Ви це частина або нет.

[pic].

Графік 1: показує як історичний повернення капіталу різних активів, особливо акцій, став значно менш волатильным за час часу (волатильность може зменшитися зі временем).

Замість тривожиться про короткостроковій волатильності, довгостроковому інвестору потрібно сфокусуватися на ризик, що чи помітний: ризик втрати контролю за довгостроковими цілями від надмірного уваги, приділяєте короткостроковій волатильності. Консервативне інвестування, для запобігання волатильності, чи переключення інвестицій зза волатильності може збільшити ризик те, що Ваші інвестиції не принесуть бажаного результату ні довгострокових цілей, поставлених Вами.

Помилка #2: Спроби відшукати спосіб інвестування з найменшою риском.

Кожен хоче працювати з найменшою ризиком, правда? Так, але ці залежить від виду ризику. Питання, «який краєвид інвестування передбачає найменший ризик?» нагадує питання, «який краєвид взаємного фонду найкращий?» Відповідь залежить від те, що саме Вам нужно.

Наприклад, як Ви бачите з попередньої дискусії щодо волатильності, зменшення короткострокового ризику волатильності - не найважливіший чинник для довгострокового інвестора, за умови що при зменшенні короткостроковій волатильності Ви продовжуватимете прагнути вибрати інвестиції, які збільшили ризик при інфляції. При конфронтаційному ризик, Ви продовжуватимете пожинати свої плоды.

Причиною, через яку більшість експертів рекомендує акції довгостроковим інвесторам, як показано на графіці (2), і те, що послідовно були найкращим інструментом довгострокового інвестування з погляду історичних даних. Проте, для вилучення довгострокового потенціалу зростання акцій, Вам необхідно враховувати пов’язану із нею короткострокову волатильность.

[pic].

Графік 2: показує річний повернення капіталу даної цінних паперів за найкращий і гірший 10-ти-летний період між 1926 і 1995 роками. Інакше кажучи, тут показаний загальний повернення капіталу, який би Ви мали щорічно, якби інвестували під час найкращих і найгірших десятьох лет.

Щоб дізнатися результати дії інвестиції за даний проміжок часу, Вам треба зазначити вашу загальну прибыль/потерю після податків і інфляції. Інвестицію, яка має досить прибутковою, може бути зовсім інший після обліку податків і інфляції, як показано на графике:

[pic].

Графік 3. Узгодження прибутку із підвищеними податками і инфляцией.

Цей графік показує гіпотетичний повернення капіталу інвестора за трьома типам інвестицій після обліку податків і інфляції. Якщо ви є довгостроковим інвестором, Вам необхідно враховувати довгострокові ефекти інфляції і податки. Тут припускається 31% відсоткова рівень податкової ставки і використовується 3.1% історичний рівень інфляції із 1926 до 1995 року. Передбачається, що прості акції продаються кожних п’ять років. Вираховуються прибутків і втрата часу та купуються нові акції з поточної ціні з виручкою вже після налогообложения.

Помилка #3: Спроби вибору часу для операцій на рынке.

Більшість інвесторів знає, що вибір часу для операцій над ринком — невідь що хороше рішення. Більшість знає, що й експерти Wall Street що неспроможні послідовно вгадати рух ринку. Попри це, чимало українських інвесторів намагаються вгадати «вдалий» момент над ринком — часто без якого або осознания.

Інтенсивне рух акцій і боргових зобов’язань напередодні зниження — одне з звичайних форм поведінки під час виборів часу для операцій над ринком. До цього і утримання від запровадження інвестиційного плану поки ринок не «заспокоїться», чи припинення отримання середніх даних під час волатильного рынка.

Для вибору часу необхідні два точних припущення: правильне час на купівлю й призначити правильне час на продаж. Варто прогаяти одне з яких, і… Ви можете прогаяти весь ринок. Більшість прибутку над ринком можна було одержати під час кількох активних непередбачуваних торгових днів. Для використання довгострокової продуктивності ринку, необхідно перебуває в ринку ті дні, як свідчить графік (2).

Ви нерідко чули, що інвестування — це наука. Частиною цієї науки є визначення стоїть фінансового плану, який відповідав би Вашим цілям й терміни. Інша ж частина науки — і найчастіше, найскладніша — навчання входженню на рынок.

[pic].

Графік 4. Цей графік показує, що впродовж останніх 10 років, коли б не володіли акціями над ринком під час кращих десятьох місяців, повернення капіталу було б незначно більше, ніж, якби Ви володіли казначейськими билетами.

Ринкова тенденція до зниження: як часто, як довго і плохо?

Оцінюючи продуктивності інвестицій ринку, пам’ятаймо про ці статистичних данных:

. Ринок «падав» на 10% в 86 випадках протягом останніх 80 лет.

. Найбільше денний падіння становило 22% у жовтні 1987 года.

. У середньому, інвестори ринку пережили: o 5% падіння більш як 2 рази на рік o 15% падіння разів у 3 роки o ведмежий ринок (20% зниження) щоп’ять лет.

. загалом, ринок мав тенденцію для підвищення майже двох років із трьох лет.

. середній ринковий зворот із 1926 року становив 10.5% в год.

Помилка #4: продаж на ведмежому рынке.

Здоровий сенс підказує, що з раптовим зануренням в фінансові ринки піде результат. Але якщо ви чекати раптового вартості Вашої інвестиції, щоб продати, усі що ви робите це замикання у своїх збитках. Та щойно гроші втрачені, Ви втрачаєте всі можливості одержання прибутку від подальших рухів ринку, які, виходячи з статистиці, завжди, були спрямовані вгору пі довгострокової оцінці. Графік внизу показує, що сталося з інвесторами ринку, які продали під час падіння ринку на 1987 року, стосовно тим, хто утримався від продажи.

Подібною, така техніка, як высчитывание середніх вартості долара може спрацювати в тому разі, коли продовжуєте, як і планувалося, купівлі акцій, навіть якщо ринок знижується. Оскільки не дуже логічно вкладати гроші у ринок у період волатильності, Можете зараз заплатити менше за акції які купуєте, ніж чекати, поки ринок стабилизируется.

Результати продажу ведмежому рынке.

Нижче йдуть результати від 12/31/95 різних гіпотетичних інвестиційних стратегій під час обвалу 1987 року. Припустимо, що це 4 інвестора купили акцій у сумі $ 10,000 6/30/83 (дата, використовувана для підрахунку повернень роздрібного інвестора різноманітних взаємних фондів) І що інвестори 1,2 і трьох продали акції під час обвалу (17 жовтня 1987 року), купили державні облігації і знову купили акції зазначені дні. Результати показують, що стратегія «купити і потримати» принесла найбільший середній річний повернення. |• Тип |Купівля гос.|Покупка |Стоимост|Общий |Середній | |Інвестора |облігацій |акцій |т |повернення |річний | | | | | | |повернення | |Купівля і |- |- |$ 56,159 |461,59% |14,80% | |придержка | | | | | | |Інвестор 1 |10/30/87 |6/30/90 |$ 43,385 |333.85% |12,46% | |Інвестор 2 |10/30/87 |6/30/91 |$ 43,169 |331.69% |12,41% | |Інвестор 3 |10/30/87 |6/30/92 |$ 39,785 |297.85% |11,68% |.

Помилка #5: Купівля «гарячого капитала».

Якби вибір найпродуктивніших фондів було ж простою справою, як оцінка короткострокових інвестицій, то послуги інвестиційних експертів пропонувалися би, майже задарма. Але дуже небагато фондів послідовно значаться як найпродуктивніші, якщо Ви враховуєте лише короткострокову продуктивность.

Чому? Однією з причин їхнього і те, що тільки «гарячий фонд» визначено, може бути завалений готівкою інвесторів, що може спричинити до того що, що фонд додасть чимало нових цінних паперів на свій портфель за стислий період часу. Іншим чинником є зрушення на ринку. Умови, сприятливо що впливають будь-який даний вид фонду за короткостроковий період, зазвичай часові й, швидше за все, зміняться набагато швидше, ніж фонд знайде можливість їх удержать.

Нескладно зрозуміти, чому такі багато інвесторів набувають цінних паперів фондів, які вирізнялися високою прибутковістю торік: кожен фінансовий журнал видає список найприбутковіших фондів, який звичайно полягає в діяльності фондів торік. Багато фондові компанії рекламують свої фонди з урахуванням поточної діяльності - як-не-як хто бажає купити малоперспективный фонд? Але, будуючи рішення з урахуванням поточної діяльності, Ви оцінюєте довгострокове інвестування з урахуванням короткострокових критеріїв, і, отже, обмежуєте свої власні шанси на успех.

Як щодо оцінки фондов?

Багато інвесторів використовують незалежні оцінки, такі як Morningstar, на придбання фондів. Запам’ятайте, організація використовує свої власні критерії оцінки фонду. Наприклад, рейтингова система фірми може надати даних про низькою волатильності витрат. Якщо ви використовуєте оцінки визначення вартості і загальної оцінки фондів, упевніться, що критерії, стали охоплювати оцінку, є ж критеріями, якими користуєтеся з метою оцінки власних инвестиций.

Помилка #6: у тому, що валют і депозитних сертифікатів не волатильный.

Депозитні сертифікати (CD), фонди валютного ринку України і інші ощадні і інвестиційні інструменти з фіксованою сумою можуть уберегти Ваш капітал від волатильності і, з погляду загального повернення менш волатильны, ніж акції та облігації. Але але це означає, що Ваш дохід — не волатильный.

Багато інвесторів навчилися цьому на початку 90-х, коли час депозитних сертифікатів з оцінкою в 15% минав, тоді як відсоткові ставки були близько чотирьох %. Інвестори, які думали, що вони у «безпеки», виявили, що й доходи зменшилися на 50% і более.

Дарма, який інструмент Ви вибираєте, однаково Ви будете застраховані від коливань в Вашем доходе.

[pic].

Графік 5: графік показує середній прибуток від річних депозитних сертифікатів, взаємних фондів валютного ринку виробництва і рахунків валютного ринку, використовуваних банком із 1985 по 1995 год.

Розвиток Ваших перспектив під управлінням риском.

Як багато побачили з попереднього розділу, більшість помилок з’являється, коли інвестори фокусируют свою увагу одному з елементів ризику і нехтують загальної картиною, особливо картиною їхнього власного ситуації. Як, тоді, інвестор може чітко уявити собі цю загальне полотно? Найкраще було б розпочати з розгляду деяких основних елементів, використовуваних Вами при розвитку інвестиційного плану: Вашої цілі й тимчасового фактора.

Що таке риск?

Однією з причин їхнього, через яку ризик є настільки проблематичним чинником для інвесторів, і те, що її важко охарактеризувати. Власне, щось, що впливає Ваш капітал в тому напрямі, яке Ви планували, називається ризиком. Він містить чинники, які зменшують його значення, і навіть, чинники, які б запобігти його збільшення досягнення Ваших целей.

Але як виміряти рівень ризику? Волатильністю, певної оцінкою з допомогою пяти-бальной системи? Проблема у цьому, що ризик не вимірюється жодних единицах.

Попри це, є кілька видів риска:

. ринковий ризик — це ризик, що ціна цінних паперів підвищиться чи впаде під впливом мінливих економічних, політичних чи ринкових умов, або через індивідуальної ситуації компании.

. інфляційний ризик — це ризик, що Ваш поворотний капітал буде набагато меншою або вона буде відрізнятиметься від очікуваного через загального ефекту инфляции.

. кредитний ризик — це ризик, що емітент облігацій може змінитися основну суму цінних паперів чи відсоткові выплаты.

. валютний ризик — це ризик, що лідери руху на біржах можуть невпізнанно змінити вартість доларах ваших зовнішніх инвестиций.

. ризик відсоткові ставки — це ризик, що відсоткові ставки підвищаться, і на облігації понизяться, знижуючи вартість ваших инвестиций.

Якщо в Вас далекосяжних цілей, Ви цього хочете, щоб Ваш капітал ріс. Якщо ви хоч використовуєте короткострокові інвестиції, Ви, мабуть, хочете переконається, що ні програли вартості те, що маєте. При інвестуванні доходу Вам необхідно переконається, що Ваші гроші забезпечать адекватний дохід тривалий час, як Вам знадобиться. Кожна з цих стратегій вразлива щодо різних видів ризику. Розглядаючи види ризику в Вашої інвестиційної ситуації, Можете розпочати вловлювати те, як слід управляти цим ризиком тоді, як Ви створюєте свій інвестиційний портфель і управляєте им.

Перший крок — це прийняття в увагу чотирьох головних чинників при розвитку персональних перспектив управління риском:

1. Тимчасова чутливість: наскільки вирішальний придбання інструментів в обмежений і конкретний відрізок времени.

2. Цільова чутливість: ступінь впевненості у Ваших інвестиціях задля досягнення цели.

3. Фінансова чутливість: Ваша вразливість стосовно фінансовим стресам протягом інвестиційного периода.

4. Психологічна чутливість: Ваша особисте ставлення до ризику і вознаграждению.

Ви, мабуть, помітили, як і належить у виборі інвестицій, однак це стоїть вивчення з погляду риска.

[pic].

Тимчасова чутливість полягає в обраному Вами проміжку часу. У інвесторів з довгостроковими інвестиціями тимчасова чутливість менше, тому що в них можливостей одержання прибутку. У цьому має значення, як коливалася вартість їхнього перебування портфеля за встановлений проміжок времени.

Короткострокові інвестори більше піддаються тимчасової чутливості, тому що їм потрібні інвестиції, які б більш передбачувані і стабільні за обмежений проміжок времени.

Цільова чутливість це коли ви ставите собі запитання, «Як і, як досягнення мети залежить від капіталу?» Наприклад, коли інвестуєте щоб одержати додаткового доходу для відставки, тоді як і вже цілком забезпечений пенсією та інші ресурсами, те в Вас низький рівень цільової чутливості. Гроші, які Ви інвестуєте, змінюють якість Вашої відставки, але з визначають, підете Ви у відставку чи ні. З іншого боку, коли розраховуєте, що інвестиції покриють більшу частину витрат, коли ви будете у відставці, стає дуже важливим є те, як Ви розподіліть інвестиції. Спочатку, ви можете подумати, чим більше Ваша цільова чутливість, тим більше коштів консервативним Вам треба бути у виборі інвестицій. Але це є правдою, лише коли Ваш фінансовий план будується на консервативних інвестиціях. Загалом, цільова чутливість мусить бути індикатором важливості відповідності інвестицій з цілями і тимчасовим періодом. Якщо ви справді розраховуєте на фінансової підтримки заощаджень, і це є Вашої метою, то Ви неодмінно захочете переконатися, що правильно розподілили инвестиции.

Фінансова чутливість визначає наскільки сильний фінансовий стрес пережила Ваша сім'я до того, як Ви почали вкладати заощадження. Фінансову чутливість важко виміряти, проте його можна намалювати її загальне полотно у вигляді вивчення кількох чинників. Великі боргові зобов’язання (такі як заставні і боргові платежі) може збільшити вашу чутливість стосовно прибутку, і навіть, коливання в зарплаті, невизначені очікування майбутнього доходу, недолік адекватних фондів у разі потреби. Кількість залежних чинників він може проводити чувствительность.

[pic].

Графік 6: показує вплив переривання довгострокового інвестування задоволення незапланованих потреб (оплата навчання у коледжі). Обидва гіпотетичні інвестори спочатку вклали $ 10,000 на період 30 років, і обоє отримували $ 2,000 ежегодно.

Невпевненість і непередбачуваність потреб — це єдина причина фінансової чутливості. Відсутність чіткого фінансового плану можуть призвести до несподіваного появі очікуваних витрат і зруйнувати фінансову безпеку. Графік 6 показує звичайний приклад: батьки допомагають заплатити дитині навчання зі своїх заощаджень. У зв’язку з цим виникають три проблеми: активи заощаджень батьків зменшуються, їх план догляду у відставку порушений, і змушені передчасно ліквідувати довгострокові інвестиції, що Грузія може означати продаж над ринком в несприятливе час. Отже, приймаючи рішення про інвестиції, необхідно оцінювати повної картини, аби знати про своє слабких моментах.

Психологічна чутливість, чи «не хочеться прийняття ризику», часто є складним елементом в оцінці. Кожен своє ставлення до ризику; ключовим моментом є визначення відповідності Вашого ставлення до реальности.

|• Як працювали акції, державні облігації і | |казначейські квитки | | |Гірший |Кращий |Кількість |Середня |Середній | | |річний |річний |гірших годов|потеря за |річний | | |повернення |повернення | |гірший рік |повернення | |Акції |-43.3 |54.0 |20 |-12.3 |10.5 | |Держ. |-9.2 |40.4 |19 |-3.2 |5.2 | |Облігації | | | | | | |Казначейські |0 |14.7 |1 |0 |3.7 | |квитки | | | | | |.

Ця таблиця показує історичне поведінка акцій, державних облігацій, зобов’язань та американських казначейських квитків із 1926 по 1995 рік. Попередні дані не гарантують схожих успіхів у будущем.

Дослідження інвестиційній компанії показує, що краще поінформовані інвестори, тим паче агресивно вони хочуть інвестувати, навіть за нормальної волатильності ринку — почасти через те, що вони очікують волатильность.

Таблиця показує реальність ризику і повернень з трьох основних активов.

Якщо ви і бачите, що Вище ставлення до ризику змушує Вас підбивати довгострокове інвестування під короткострокові стандарти, що час переоцінити Ваші погляди, натомість, аби лишень слідувати им.

Підсумовування всіх згаданих чинників одновременно.

Беручи у уваги чотири чинника, достойні цьому розділі, і застосовуючи їх зі своєю ситуації, Можете вибрати перспективу ризику, яка допоможе Вам вирішити які кроки під управлінням ризиком є подходящими.

Спочатку Вам слід звернути увагу до тимчасову і цільову чутливість. Ці чинники є найважливішими у спільній картині управління ризиком. Більшість людей є досить відносною свобода дій при плануванні таких подій як відставка, оплата навчання дитини, і дуже невелика можливість знизити пов’язані з цим витрати без негативним наслідкам. Поставтеся до цих чинникам з найбільшим вниманием.

Ваша тимчасова чутливість може вказати наскільки агресивним чи консервативним може бути Ваш інвестиційний портфель. Ваша цільова чутливість може зазначити важливість прямування за певним типом портфеля.

Потім, зверніть увагу до менш важливі чинники: фінансову психологічну чутливість. Якщо рівень, а такою високий, Ви, можливо, вирішите трохи відхилиться від запланованого портфеля. Отже, якщо Вам доведеться повернути грошові ресурси раніше, що розвиваються Ви зможете вилучити їх із більш консервативних інвестицій портфеля. Якщо ж Ви зіштовхуєтеся з періодом ринкової волатильності, яка виводить Вас з рівноваги, консервативні інвестиції сприяють пом’якшенню загального ефекту на Ваш портфель.

«Як я зрозумів можу слідувати плану, у цьому року вже втратив 7% ?».

Поняття тому, що волатильность є чинником не найважливіше, виходить поза межі здоровим глуздом. Загалом, важко прийняти те, що ви перебуваєте на йдемо правильним шляхом, коли втратили 7% протягом останніх 12 месяцев.

Може бути дуже корисним, коли розгляньте свою ситуації у розрізі подорожей. Якщо Ваша мета дістатися з точки На точку Б, то найкоротшого шляху — є пряма лінія. Але зазвичай, дорога від До Б — не є пряма лінія. Може бути навіть ті моменти, коли дорога веде до прямо протилежний бік. Проте такий маршрут — найшвидший спосіб дістатись Б.

Можливо, якби Ви йшли пішки, Ви могли слідувати прямому курсу. І тут Ви знали, кожен зроблений крок веде Вас в правильному напрямку. Але доберетеся ви до призначеного місця також швидко? Ні, якщо це не короткий расстояние.

Коли настає час змінювати инвестиции?

Кожному інвестору знайоме почуття нездоланного бажання змінити набір інвестицій. Часто, це виникає у разі волатильності, докладно тут описаної. Проте волатильность як така перестав бути що стоїть причиною змін, як Ви побачите далі. Рішення продавати має бути проаналізоване також ретельно, як і рішення покупать.

Далі йдуть три випадку, у яких радиться змінити инвестиции:

1. Погані чи низькі результати. Визначення ступеня якості результатів залежить від контексту инвестиций.

Якщо основною причиною волатильность, перевірте, чи вона очікуваної. (Стандартне і бета відхилення — два способу перевірки короткостроковій волатильності. Для отримання докладнішою інформації, дивіться такі розділи). Оскільки вищого рівня біди рамках короткострокового періоду переважно пов’язані з вищими прибутками в довгостроковий період, переконаєтеся, що ви не продаєте потенційно прибуткові інструменти уже тому, що вони пов’язані з очікуваної волатильностью.

Потім, порівняйте результати інвестування зі змінами на відповідному ринку. Широкомасштабний акціонерний фонд, впав на 6%, тоді як ринок упав 5% необов’язково показує погані результати, особливо якщо у середньому він піднімається на 6% коли ринок піднімається п’ять %. Більше консервативний акціонерний фонд може впасти лише з 3% при ідентичних умовах, але, до того ж час, навряд чи «переграє» ринок сверху.

Третій крок — це порівняння результатів однорідних інвестицій. Принесло чи більшість інших цінних паперів чи взаємних фондів більше, менше збитку? Чи це за значний період (для акціонерного фонду, що більше років, краще)? Якщо в Вас інвестиція, яка приносила бажані результати у своїй категорії 3 роки поспіль, то, безсумнівно, стоїть торгувати нею надалі. Але коли не можете знайти закономірність в прибутковості інвестиції, то, вам кращим займатися нею вообще.

Частина проблеми з волатильністю у тому, що чимало інвестори не знають, чого їм очікувати. Хоча волатильность непросто виміряти, стандартне і бета відхилення — два способу виміру короткостроковій волатильності стосовно акціонерним фондам. Будь-якого з цих способів допомагають за реальної перевірці оцінки інвестування ринку акций.

2. Зміна ситуации/целей. Цей пункт включає у собі зміна Вашої поточної фінансової чи податкової безпеки, змін у витратах, чи взагалі будь-які зміни, пов’язані з часом. Наприклад, згодом, агресивні інвестиції Вашого портфеля можуть рости швидше, ніж консервативні, порушуючи баланс Вашого портфеля. Також, рухаючись до запланованої мети, може скорочуватися термін інвестування і… Ви, можливо, захочете мати більш консервативний набір инвестиций.

Очевидним і те, що хороші, що вони упорядковані. Постарайтеся недопущення здобуття права корекції над ринком акцій були поштовхом різкого зсуву у розподілі Ваших активів. Щоправда ринок йтися донизу й далі, і… Ви зможете запобігти зменшення в Ваших активах. Але він він може і стабілізуватися: у своїй Ви залишитеся в проигрыше.

Що ж до досягнення цієї мети, розраховуйте на зрушення в активах пов’язані з агресивнішими інвестиціями, а чи не з консервативних. Під час такої довгострокової мети як відставка, Ви, можливо, захочете розпочати на 15 років раніше дати Вашої відставки. Однією з технік балансування портфеля — «чехарда», чи ліквідація найбільш агресивних інвестицій і вкладання грошей до нові, більш консервативний. Це дозволяє Вам домогтися максимальної зсуву у балансі за мінімальної відсоток змінених активов.

Інша техніка — «спрямоване розподіл»: натомість, щоб реінвестувати кожне розподіл, викликане відповідної інвестицією, використовуйте її придбання акцій більш консервативних інструментів. Це поступово призведе до зрушенню навантаження на більш консервативну сторону.

3. Занепокоєння. Якщо інвестиція викликає в Вас небажаний дискомфорт, то, можливо, правильніше буде продати її. Не намагайтеся навісити він занадто багато — у кожному портфелі, за певний проміжок часу, завжди знайдеться інвестиція, яка принесла більше, ніж інші, і інвестиція, яка принесла збитки. Запам’ятайте ефект зміни інвестицій спільний баланс Вашого портфеля. Обміркуйте рішення, перегляньте факти, і зробіть хід. Зрештою, кожному інвестору потрібне повне задоволення набором інвестиційного портфеля.

7.Способы виміру волатильности.

Бета відхилення — це з способів вимірювань чутливості Вашого портфеля руху ринку. Інакше кажучи, для даної інвестиції, бета відхилення відповідає питанням, «Наскільки змінилися результати цієї інвестиції з рухом над ринком?» Бета відхилення — це коефіцієнт коливань попередньої ціни портфеля проти коливаннями контрольної точки індексу. Бета відхилення то, можливо підраховано з допомогою результативних даних будь-яку проміжок часу. Наприклад, бета відхилення взаємного фонду то, можливо розрахована з урахуванням повернень протягом останніх 36 місяців. Бета відхилення контрольної точки індексу, S&P 500 чи якогось іншого індексу, приймається за 1.0. бета відхилення фонду менш як 1.0 зазначає, що портфель менш чутливий до коливань над ринком щодо індексу, тоді як бета більше 1.0 свідчить про вищу чутливість портфеля до змін на рынке.

Кожне бета відхилення має власну цифру R2 яка б означала: вимір того, наскільки близько результати портфеля відповідають результатам контрольної точки індексу. Значення R2 однакову 1.00 означає повну відповідність, що означає, що це коливання фонду пояснюються коливаннями індексу, тоді як значення R2 однакову 0.00 означає повне невідповідність. Вочевидь, що нижча R2, тим більше змінюються результати фонду, пов’язані із будь-якими чинниками, крім рыночных.

Середньоквадратичне відхилення — це статистична оцінка того, наскільки місячний повернення фонду відхилився від середнього повернення за певний період. Інакше кажучи, середньоквадратичне відхилення вимірює дисперсию періодичних повернень фонду (часто засновану на варіації місячних повернень у період 36 місяців). Що ширшим дисперсія, то більше вписувалося стандартне відхилення. Оскільки середньоквадратичне відхилення не пов’язані з індексами, є незалежним виміром волатильности.

Свідченням, припустимо, що з двох фондів однаковий середній місячний повернення рівний 5.0%, середньоквадратичне відхилення фонду, А — 3.0, а фонду Б — 5.0. Як ви бачите з ілюстрації, діапазон повернень фонду, А залишався не більше 2.0% - 8.0% багато часу, а місячні повернення фонду Б коливалися від 0.0% до 10.0% багато часу. У фонду з вищим середнім квадратичным відхиленням (фонду Б) коливання були значно більше за ж період времени.

[pic].

Щоб визначити рівень відхилення реальних повернень від середніх, ми приділяємо основну увагу тій галузі, де відбулася переважна більшість повернень. Відповідно до законами статистики, шанс те, що повернення фонду за даний місяць різнитимуться з його середнього місячного повернення плюс-мінус одне стандартне відхилення, дорівнює 67%; в 95% випадків відмінність дорівнюватиме двом отклонениям. Інакше кажучи, в 67% випадків повернення фонду, А падав буде в діапазоні 2.0% - 8.0% (5.0%? 3.0%), а 95% випадків він падав буде в діапазоні від -1% до 11% (5.0%? 6.0%).

Середнє квадратичне, чи стандартне, відхилення є індикатором ймовірності, а чи не економічного прогнозу. Проте, вивчаючи історичне середнє квадратичне відхилення поруч із історичними поверненнями, Можете визначити, було б волатильность прийнятною для Вас приймаючи у уваги повернення фонда.

Можете знайти значення бета і стандартного відхилення в звіті взаємних фондів, який складається незалежним аналітиком, таких як Morningstar чи аналітичних звітах, запропонованих компанією Lipper. Ви, можливо не знайдете даних із фондам, які проіснували невеличкий час, або занадто незначні для спеціального аналізу аналітичними фирмами.

Обмеження використання бета і стандартного отклонения.

Оскільки бета і стандартне відхилення засновані на вимірі успіхів у минулому, де вони визначають результати чи волатильность в будущем.

І бета і стандартне відхилення вимірюють волатильность фонду за певний проміжок часу (наприклад, річна щомісячна волатильность за 3-х річний період). Короткострокова волатильность перестав бути значущою показником ризику чи хто стоїть індикатором більш довгострокової волатильності. До того ж, коли використовуватимете річну щомісячну волатильность порівнювати з річними результатами фонду, то отриманий Вами результат може переоцінити річну волатильность фонда.

Оскільки бета відхилення вимірює чутливість фонду щодо контрольної точки, то якщо фонд невідь що відповідає цієї точці (низька значення R2) придатність значення й цінність порівняння помітно знижуються. Наприклад, фонд то, можливо низька бета відхилення щодо S&P 500 зза те, що на фонд більше впливають інші ринки. Важливо зазначити, що порівняння бета відхилень з різними контрольними точками можуть призвести до хибним выводам.

Оскільки середнє квадратичне відхилення вимірює продуктивність фонду щодо себе, він порівнює результати діяльності фонду з контрольними показниками (хоча Можете порівняти стандартне відхилення фонду з певним контрольним значенням індексу). До того ж, фонди з стандартним відхиленням можуть результировать геть по-різному. Також, фонд із послідовною продуктивністю (позитивної чи негативною) показуватиме нижча стандартне відхилення, ніж фонд з різноманітнішими позитивними результатами.

Оскільки у бета і стандартного відхилення є свої обмеження, деякі інвестори користуються ними порівнювати волатильності одного фонду з іншим, і навіть до створення загальної статистичної картини (але з для економічних прогнозів) очікуваного діапазону волатильності в будущем.

Обмеження використання бета і стандартного отклонения.

Оскільки бета і стандартне відхилення засновані на вимірі успіхів у минулому, де вони визначають результати чи волатильность в будущем.

І бета і стандартне відхилення вимірюють волатильность фонду за певний проміжок часу (наприклад, річна щомісячна волатильность за 3-х річний період). Короткострокова волатильность перестав бути значущою показником ризику чи хто стоїть індикатором більш довгострокової волатильності. До того ж, коли використовуватимете річну щомісячну волатильность порівнювати з річними результатами фонду, то отриманий Вами результат може переоцінити річну волатильность фонда.

Оскільки бета відхилення вимірює чутливість фонду щодо контрольної точки, то якщо фонд невідь що відповідає цієї точці (низька значення R2) придатність значення й цінність порівняння помітно знижуються. Наприклад, фонд то, можливо низька бета відхилення щодо S&P 500 зза те, що на фонд більше впливають інші ринки. Важливо зазначити, що порівняння бета відхилень з різними контрольними точками можуть призвести до хибним выводам.

Оскільки середнє квадратичне відхилення вимірює продуктивність фонду щодо себе, він порівнює результати діяльності фонду з контрольними показниками (хоча Можете порівняти стандартне відхилення фонду з певним контрольним значенням індексу). До того ж, фонди з стандартним відхиленням можуть результировать геть по-різному. Також, фонд із послідовною продуктивністю (позитивної чи негативною) показуватиме нижча стандартне відхилення, ніж фонд з різноманітнішими позитивними результатами.

Оскільки у бета і стандартного відхилення є свої обмеження, деякі інвестори користуються ними порівнювати волатильності одного фонду з іншим, і навіть до створення загальної статистичної картини (але з для економічних прогнозів) очікуваного діапазону волатильності в будущем.

Стратегії управління риском.

Управління ризиком включає у собі два головних кроку: визначення перспектив ризику виходячи з конкретній ситуації та потім складання стоїть фінансового плану, який би символізував відповідний набір інвестицій. Отже, управління ризиком пов’язані з Вашим фінансовим плануванням, добором і що портфеля. Це дуже логічно — не можете ж Ви вкласти одні й самі кошти на на інвестиції та ризик. Далі описані кілька досить ефективних стратегій управління риском:

1. Переконайтеся у цьому, що Ваші перспективи збігаються з термінами. Це може бути очевидним, але, як Ви могли помітити, чимало українських інвесторів це опускають. Якщо в Вас далекосяжних цілей, вам слід сфокусуватися на ризик, виникає при довгостроковому інвестуванні: ризик те, що Ви досягнете своєї мети через інфляцію чи незапланованих змін набору інвестицій. Не підводите далекосяжних цілей під короткострокові критерії, хвилюючись щодо короткостроковій волатильності чи набуваючи поточні найбільш продуктивні фонды.

2. Використовуйте принципи розподілу активів. Під час проектування портфеля, розподіл активів то, можливо важливою стратегічної частиною. Це означає планування Вашого портфеля наперед — визначення, яку порцію Ви цього хочете задіяти в довгострокове інвестування, яку порцію в облігації і яку — в акції. Поділяючи портфель втричі основні виду активів, ви понижаете свою схильність ризику із боку будь-якої з цих видов.

Узятий Вами набір активів залежить від вашої чутливості до ризику і зажадав від періоду часу. Чим більше ви від поставленої мети, ніж велику ступінь короткострокового ризику Ви приймаєте, тим більший акцент Вам потрібно зробити вдатися до акцій. Чим ближче до Ви до мети, чи меншу рівень ризику Можете прийняти, тим більше коштів увагу Вам слід приділити таким консервативним короткотерміновим інструментам як облігації, депозитні сертифікати чи інвестування валютного ринку. Ця стратегія полягає в припущенні у тому, що довгострокова відносна продуктивність акцій, облігацій та інших короткострокових інструментів не зміниться й у будущем.

Далі ви не побачите ілюстрації прикладах стратегій розподілу активів при даних мету і часових межах. Майте на увазі, що це приклади засновані на середньому людині з зазначеними цілями і тимчасовими періодами. Ваша власне розподіл активів може варіювати залежно від вашої індивідуальної ситуації, потреб, цілей і відношення до риску.

[pic].

Портфель поточного доходу створюється тим інвесторів, головною метою яких є збереження капіталу. Він також підходить тим інвесторам, яких може знадобиться доступом до інвестиціям у найближчі двох років чи котрі не бажають наражатися ризику короткострокових коливань в стоимости.

Такий портфель планується для стабільності і збереження основний суми вкладів у короткострокові інвестиції. У остаточному підсумку, не передбачає ефекти инфляции.

[pic].

Портфель збереження капіталу створюється тим інвесторів, головною метою яких є збереження капіталу і захист від ефектів інфляції. Він найбільше придатний тим, хто володіє терміном від 2-х до 4-х років, або неспроможна наражатися ризику короткострокових коливань в стоимости.

Більшість портфеля належить до короткотерміновим інструментам для стабільності і збереження основний суми вкладів у короткострокові інвестиції. Компонент облігацій дає можливість вищої прибутку, ніж просто короткострокові інвестиції, а інвестування акцій забезпечує потенціал розвитку і готовність до темпів инфляции.

[pic].

Портфель поміркованого зростання підходить тим інвесторам, які прагнуть балансу стабільності і зростання поруч із захистом від інфляції. Він підійде тим, хто володіє терміном від 4-х до 7-ї років і може наражатися деякому ризику короткострокових коливань в стоимости.

Частина портфеля, зайнята акціями, гарантує потенціал зростання швидший, ніж зростання рівня інфляції згодом, але включає деякі короткострокові коливання вартості. Частина портфеля, зайнята облігаціями і короткостроковими цінними паперами, забезпечує згладжування таких стрибків і падений.

[pic].

Портфель збільшення капіталу адресований інвесторів з довгостроковими цілями, які прагнуть збільшити вартість заощаджень згодом і захистити капітал від ефектів інфляції. Він підійде тим, хто володіє терміном від 7-ї до десятьох років і може взяти короткострокові коливання в стоимости.

Оскільки фокусується на акціях, його потенціал зростання швидший, ніж зростання рівня інфляції згодом. Проте загальна вартість портфеля може коливатися в короткострокових періодах. Частина, зайнята облігаціями, забезпечує згладжування цих стрибків і падений.

[pic].

Портфель агресивного зростання адресований інвесторів з довгостроковими цілями, які прагнуть максимізувати потенціал зростання капіталу згодом і захистити її від ефектів інфляції. Він підійде тим, хто володіє терміном від десятьох і більше років і може взяти значні короткострокові коливання в стоимости.

Оскільки фокусується виключно на акціях, його потенціал зростання швидший, ніж зростання рівня інфляції згодом. Проте загальна вартість портфеля може коливатися в короткострокових періодах, отже інвестори повинні враховувати цей риск.

3. Використовуйте диверсифікацію всіх рівнях. Однією з видів диверсифікації є розподіл активів, але також можете використовувати диверсифікацію всередині одного класу активов.

Запам’ятайте, що з диверсифікацією стоїть принцип, що полягає у цьому, що викликає різні види цінних паперів впливають різні чинники, отже диверсифікація всередині одного класу активів означає інвестування різних видів цінних паперів одного класу. Наприклад, натомість, щоб підганяти все інвестиції акцій під один акціонерний фонд поміркованого ризику, Можете розподілити їх між фондом, які вимагають невеликого капіталу і фонд, у який Ви вклали великий капітал. Вони ж Можете розподілити їх між фондом, що робить основне наголос на потенціал розвитку і фондом, який надає основне значення стоимости.

Врахуйте додавання міжнародних фондів, бо окремі країни перебувають у дуже різних стадіях економічного зростання. Навіть якщо взяти індивідуальні елементи Вашого портфеля вкажуть на або ту ступінь волатильності, Ваш портфель, загалом, може мати меншу волатильность, якщо його компоненти коливаються під впливом різних чинників, і Вам вийде жертвувати довгостроковими результатами.

Якщо Вашем портфелі задіяні облігації, ви маєте кілька радикальних способів диверсифікації: з допомогою емітента (держави, муніципальних органів прокуратури та корпорацій), часу (терміни платежів) і забезпечення якості. Один із стратегій диверсифікації з допомогою часу називається «запізніле розуміння»: інвестування облігацій з різними термінами виплати. Запізнення просто означає те, що Ви інвестуєте гроші у різні облігації з різними термінами платежів — часто упорядкованими — отже фонди згодом бути реінвестовані. Запізнення пропонує кілька позитивних моментів: якщо відсоткові ставки підвищаться, ви зможете уникнути блокування всіх ваших засобів у інвестиціях кілька років. При оплаті облігацій, Можете реінвестувати облігації під вищі відсотки. Якщо ж відсоткові ставки впадуть, Ви продовжуватимете захищені з допомогою частини портфеля, інвестованої під вищі проценты.

4. Переглядайте портфель по меншою мірою на рік. Переглядайте свої рішення розподілу активів і регулюйте навантаження портфелі. Приміром, коли наближаєтеся до завершені терміну або якщо перемінні результати Вашого інвестування справили до небажаних наслідків, Можете пересувати активи з однієї сфери у іншу на відновлення балансу. Але до того часу, поки ваші цілі й терміни залишилися незмінними, постарайтеся дотримуватися початкової стратегії, інакше Можете мати справу з вищим рівнем риска.

Якщо ви відчуваєте, що зрушення над ринком продовжиться, або якщо Ви раптово змінили свої фінансові цілі чи умови, Можете регулювати портфель з більшою периодичностью.

5. Використовуйте регулярне інвестування. Замість інвестувати велику суму кінці року, інвестуйте одну дванадцятий цієї суми щомісяця. Інвестуючи однакову кількість грошей щомісяця до одного і хоча б фонд, Ви потенційно можете згодом скоротити середні витрати, що припадають на акцию.

З іншого боку, якщо в Вас є для інвестування сьогодні, немає сенсу дробити їх у частини цілий рік. Одне з виходів — велика інвестиція, або ж стабільні інвестиції з низькою періодичністю, наприклад раз на кілька месяцев.

[pic].

Перераспределите свій портфель, якщо подібне виявиться що Ваш старий набір більше відповідає Вашої початкової стратегії. Цей приклад використаний лише наочних целей.

[pic].

Цей графік показує ефекти реинвестированных дивідендів на вартість гіпотетичної інвестиції рівної $ 10,000, вкладеною 20 років як розв’язано 12/31/75.

6. Реинвестируйте дивіденди і розподілу фондів. Вірте цьому чи ні, але просте реінвестування може колосально збільшити прибуток, як показано на графіці вище. Реінвестування сполучається з поверненнями, що СРСР розвалився, що з Вас новий джерело надходження коштів у счет.

Список використаної литературы:

1.Материалы сайту internet.

2. Джордж Р. Аррингтон (Публікації 2000).

3. Михайло Чекулаев (Публикации 1999).

4. Андрій КірсановІнфо № 13.