Рынок цінних бумаг

6 сентября.

Гусєва Марина Алексеевна.

ТЕМА: фундаментальні поняття ринку цінних бумаг.

1. Цінні папери, і їх фундаментальні свойства.

ЦБ потрібно розглядати з 2 сторін — з юр. т. зору і з экономической.

Вперше визначення цб дали у ЦК (з действующих).

Цінної папером є документ, котра засвідчує з повним дотриманням встановленої форми і встановлених реквізитів майнових прав, здійснення або передачі яких можливі лише за його пред’явленні. Хоча цб і дко перебувають у бездокументарній формі, у ЦК є така норма: у разі передбачені законами, для посвідчення і передачі прав, засвідчених цінної папером, досить доведення їхніх закріплення спеціальному реестре.

Із передачею цінних паперів переходять все засвідчувані нею права в сукупності. (франшиза, отримання інформації, присутності на зборах, на дивіденди, тощо.) Тобто. не можна передати частина прав, засвідчених цб.

Під такий визначення потрапляють інші документы (исполнит. листи, платіжні доручення, акредитиви), хоча й є цінними паперами. Тож у ДК чітко вказано конкретно документи, що є цінної папером. Після прийняття ДК з’явилися б і інші цінні бумаги.

ГК:

— державні облігації. У 98 р. було ухвалено Закон про особливості емісії та звернення держ. і муніципальних цб, де ввели нові цб: федеральні державні цб., державні цб суб'єктів федерації, муніципальні цінних паперів. У законі зазначено, що це цб можуть випускатися у вигляді облігацій та інших. цінних бумаг.

— облігація (випущена приватними емітентами — юр. особами — компаніями, банками) Облігації можуть випускати будь-які підприємства. Інколи справа, дозволених законом, Про. можуть випускати навіть НКО.

— вексель.

— чек.

— депозитний і ощадний сертифікати (лише банки).

— банківська ощадну книжка на пред’явника (лише банки).

— коносамент.

— акция.

— приватизаційні цінних паперів (РЦБ починався з ваучерадерж. цінної папери) На сегодн. день немає такі папери; але процес приватизації не завершено, тому можуть з’явитися (були ідеї випуску приватизаційних житлових і земельних чеков).

У сірий. 90-х Мос. комітет із управління майна випустив приватизаційні векселі. (ними можна було розплачуватися на аукционе).

— До цб належить і інших документів, які законом чи встановленому законом порядку віднесено до цб. (наприклад, держ. цб). У 2 частини ДК у договорі зберігання введено нову ЦБ — складське свидетельство.

У 1998 р. було ухвалено Закон про іпотеку — заставі недвижимости, и з’явилася цб — заставна. У 95 року у липні - указ Президента «про розвиток інвестиційної політики у Росії «- з’явилася цб — інвестиційний пай (єдина папір, що є не так на підставі закону, але в підставі указу Президента). У Думі під час обговорення перебуває закону про ПІФох, але досі не принят.

Т.а., на момент у Росії існують майже всі види цб, відомі у у світовій практиці. Єдине виняток — страхової поліс. У некіт. країнах страх. полюси страхування життя на пред’явника (особистого стор.) є цінної папером, у Росіїнет.

Через 2 року після ухвалення ДК — Закон про ринок цб, з’явилися нові визначення цб:

Про. Емісійна цб — це будь-яка цб, зокрема бездокументарний, яка одночасно характеризується такими признаками:

1) закріплює сукупність майнових і немайнових прав, які підлягають засвідченню, скуповуванні і безумовному здійсненню із дотриманням законом встановленого порядка.

У визначенні ДК йшлося лише про майнові права не. Немайнові - декларація про отримання інформації, бути присутніми при зборах, висувати кандидатуру до членства рад директоров.

2) розміщається выпусками.

3) має рівні об'єм і терміни здійснення прав всередині одного випуску, незалежно від часу придбання цб.

Тобто. емісійна цб — цб, яка випускається як масовий стандартний фінансовий инструмент.

У розділі ст. 16: будь-які майнові і неимущ. права, закріплені в докум. чи бездок. формі, незалежно від найменування, є емісійною цб, якщо умови для їхньої обігу євро і осущ-я відповідають ознаками цб.

Нова ухвала емісійною цб знадобилося приймати після історії з МММ — коли компанія випустила квитки МММ. Тобто. будь-які емісійні цб повинні пройти процедуру емісії (держ. регистрации).

У 96 р. з’явилося це поняття. У самого поняття немає; але підхід прийшов з американського права, де немає єдиного загального поняття цб: вони є 3 класу цб: оборотні документи (векселі, чеки), товарораспорядительные документи — титули власності (коносаменты), investment sequritiesінвестиційні цінних паперів (акції, облігації, держ. облігації). Кожен клас має відмінний правової режим.

Законодавство США є у дуже жорсткий щодо цб. Фірми, випускають инв. цб, зобов’язані пройти процедуру держ. реєстрації цб і постійно розкривати інформацію про діяльність. Через це інвестор може взяти зважене інвестиційне рішення — маючи всю необхідну інформацію. Тобто. їхніх прав (інвесторів) захищені государством.

До Росії наголошують на процедуру эмиссии.

Емісійні - инв. паї, акції, облігації, приват. чеки.

З цінними паперами пов’язано 2 виду прав.

1) права, які випливають із цб (які цб надає її власнику). Кожна цб надаватиме свій набір прав.

2) права на цінний папір. Цб власними силами є об'єктом цивільних прав. Стосовно цб виникають речові права: володіння, користування, розпорядженні - право власності, право госп. ведення. При цьому цб є рухомим имуществом.

Т.а., з юр. погляду, з одного боку, цб — це документ (це означає, що її появлвение обов’язково тягне наступ певних юридичних наслідків). З іншого боку, цб за змістом — сукупність майнових і неимущ. прав. З боку, цб — це річ, з т. зору ДК. З іншого боку, це рухоме имущество.

2 Класифікація цб по ДК: з т. зору суб'єктів прав, засвідчених цінної бумагой.

1) пред’явницькі цб, чи цб на предъявителя.

2) іменні цб — права у цій цб належать названим на цб особі. в Росії для іменних цб обов’язково ведеться реєстр власників іменних цб (напр., акционеров).

Як іменних в Р. випускаються акції та інвестиційні паи.

3) ордерні цб — права з цих паперів належать названим на папері особі, що може саме їхнє здійснити, чи призначити своїм наказом (ордером) інше управомоченное обличчя. Приклад — вексель.

Про. Сурогат цінних паперів — це фінансовий інструмент, має призначення та що має риси цб, але з визнаний законодавством і традицією у ролі такою, не регульований державою чи іншому прийнятому порядке.

2. Сутність і функції РЦБ.

фінансовий ринок — ширше понятие.

Фінансовий ринок — це сукупність інститутів, фінансових інструментів, інфраструктури економічних відносин, які забезпечують перерозподіл вільного грошового капіталу власникам до користувачам цього капитала.

Об'єктивною основою існування ринку є розбіжність потреби у грошовому капіталі з наявністю джерела її задоволення. Тобто. фин ринок — це механізм перерозподілу вільного грошового капитала.

Фінансовий ринок складається з 2 частей:

— ринок цінних бумаг.

— ринок банківських кредитів (позичкового капитала).

РЦБ — це те частина ринку, відбувається емісія і звернення цб. Ринок банківських кредитів (ск) — це розмах банків, де об'єктом угод є наданий в позичку грошовий капітал та формується попит на него.

Облігаційний займ і банківський кредит: щодо одного разі взаємини по приводу емісії та звернення цб, й іншіщодо СК. Юр. наслідки — різні. Принципова різниця у тому, що цб можна перепродати, тобто. це обращаемые інструменти. — це один із найбільш головних сутнісних характеристик цб.

Фінансовий ринок ділиться на грошовий ринок та ринок капіталів — але ці розподіл лише з термінів звернення фінансових інструментів (на грошовому р — чи РК??. звертаються інструменти з терміном обігу більше однієї года).

З т. зору економічних відносин неважливо, який термін даються деньги.

Функції ринку цінних бумаг.

1) перерозподіл вільного грошового капіталу — фінансове посредничество.

(стосується й РСК і РЦБ).

Специфич. функции:

2) РЦБ сприяє централізації капіталу і виробництва — тобто. розвитку виробництва (1-е АТ — в англії в 17 столітті; зараз АТ — основна форма власності, вони розвивалися швидко оскільки індивідуальний капітал неспроможний прийняти він ризики виробництва. Банківський кредит неспроможна покінчити з проблемою великих початкових вкладень; формою централізації капіталу стало АТ. Маркс: завдяки освіті АТ виробляє розширення масштабів виробництва та дає можливість освіти таких підприємств, що з індивід. капіталом були неможливі, тобто. РЦБ — в частковості, акціонерний капитал, с пособствует розвитку производства).

3) РЦБ сприяє підвищенню ступеня концентрації виробництва (укрупнення). Концентрація поруч із централізацією — ще одне форма укрупнення копитала — відбувається збільшення капіталу шляхом накопичення (капіталізації), рахунок власних джерел. Власники акції отримують дохід, що дорівнює або ледь перевищує среднерыночный відсоток. Якщо підприємство забезпечує такий дохід, усю що залишилася прибуток він може пускати на капіталізацію (знов-таки — у сфері акціонерів). Інші форми власності - наприклад, ТОВ чи ПИФ-ы такої можливості не дает.

4) РЦБ сприяє швидкому переливу капіталу і швидкої структурної перебудові капіталу. Акції галузі можуть бути продані і куплені акції другой.

5) у вигляді інструментів РЦБ сталося формування прав власності (тобто. формування прав власності - приміром, приватизация).

6) специфічні функции:

— в конкретний час й у конкрет. суспільстві, економіці РЦб може зіграти специфічну функцію (наприклад, фінансування ФБ).

13 сентября.

Види ЦБ, обертаються російському рынке.

Акции.

Перше у світі публічне ВАТ з’явилося Вбр в 1555 р — це був компанія торговцев-искателей пригод відкриття регіонів, островів і т.д. Для фінансування першу експедицію з 3-х кораблів на Росію — в Архангельськ. Компанія після цього є називатися РУсской і проіснувала до 1917 г.

Акціонерна форма власності стала; в Р. на сьогодні переважна більшість пр-й приватизоване формі АО.

Ця форма власності дає возм-сть сконцентрувати великі капітали і розподілити ризик серед участников.

Акція (в з-не про РЦБ) — це емісійна ЦБ, закріпляюча права її власника (акціонера) отримання частини прибутку на вигляді дивідендів, на що у управлінні АТ, і частина майна, що залишилися після його ликвидации.

Емісійна ЦБ повинна пройти процедуру випуску і регистрации.

Права акционеров:

— брати участь у управлінні АТ акціонери заслуговують лише беручи участь у загальних зборах акціонерів і рішення на компетенції зборів; в поточному управлінні вони брати участі немає права.

Акція — це долевая цінний папір. Це титул власності на майно АТ (тобто. лише за ліквідації акціонер отримує частку лише майна пропорційну кол-ву акцій). Але акція це не дає права частку в КК. Якби акція давала частку в КК, це означала б, що акціонер виходячи з АТ, забирає частку у КК, але має такої можливості. Активи підприємства залишаються у незмінному вигляді. Акція дає можливість змінювати власника (акціонера), але ці не віддзеркалюється в самому предприятии.

Акція немає терміну погашення. Навіть якщо взяти акції випускаються на огранич. термін. Акції погашають, але виплачується ліквідаційна вартість цієї бумаги.

Пайовики ТОВ мають право таку частку; на виході з ТОВ можуть вилучити долю.

Обмежена відповідальність акціонера: вона може втратити більше, що вона вклав у акцію. Він відповідає за діяльність АТ. (це це і є розподіл ризику серед учасників АО).

Такий стан сформувалося в європі на початку 19 В, а Росії - на півстоліття раньше.

У законі про РЦБ говориться, що випуск акцій на пред’явника дозволяється в опред. ставлення до величині оплаченого КК. Це ставлення встановлює ФКЦБ. Але що таке співвідношення встановлено; фактично на Росії випускаються лише іменні акции.

У Німеччині переважна більшість акцій — на пред’явника; непотрібно вести реєстр; але виникають проблеми зберігання цих акций:

— Раніше ці папери зберігалися в спец. сховищах; кот. впоследствии у час війни були призвані захвачены.

— Важче контролювати і простежувати рух цих акций.

Іменні акції розуміють систему реєстрації прав власності - реєстр акціонерів; його вести лише незалежний реєстратор. (возн. проблема паралельних реестров).

У Америці цю проблему розв’язано: акції призначені для дрібних акціонерів, вони дрібного номіналу і пред’явницькі, а великих акціонерів — іменні і великого номинала.

Види цін акциий:

1) номінальна ціна акцій: (вартість = ціна) — та ціна, кіт. написана на сертифікаті; якщо сертифіката немає - зареєстрована при емісії; вона міцно пов’язана з КК. КК АТ складається з від номінальної вартості акцій, придбаних акціонерами. Тобто. номінальна ціна акціїхарактеризує частку акції КК. У дозволено випускати акції без вказівки номіналу; зазначається лише частка акції КК. (1/1000 частка капіталу корпорации).

У Р. все акції випускаються тільки з зазначенням номіналу. Миним. і макр. розмір необмежений, але номінальна вартість всіх звичайних акцій одного АТ повинні бути однакові. Коли потрібно повів. або зменшити номінал, проводиться спліт чи консолидация.

Спліт (роздрібнення акцій) — це зменшення номіналу акцій з одночасним пропорційним збільшенням кол-ва акцій у обращении.

Консолідація (зворотний спліт) — збільшення номіналу акції при одночасному пропорційним зменшенні кол-ва акцій у обращении.

2) емісійна ціна акції - це красна ціна, через яку акція продається першому власнику (тобто. эмитируется). Емісійна ціна може бути нижче номіналу, т.к. якщо вона нижче — то ми не сформується КК. (в з-не вказується, що можуть продаватися першому власнику по рын. цене).

Чи покладе. відмінність між емісійною і номінальною ціною називається емісійним доходом. ЕД можна використовувати АТ лише як додатковий капітал; але не мети споживання. ЕД віддзеркалюється в рахунку «додатковий капітал «- субрахунок «емісійний дохід » .

3) курсова ціна (курс, рын. вартість) — це красна ціна, через яку акція продається на вторинному ринку. Саме курсова ціна визначає реальну цінність папери для інвестора; вона по двоздействием багатьох чинників; кіт. проявляються над ринком як від попиту й предложения.

4) балансова ціна акції характеризує частку активів АТ, що припадає однією акцію. (по ф-ле): соимость активів АО/количество випущених акций.

Мета акціонера — приріст курс. вартості чи дивіденда. У недо. випадках бал. ціна має значення — для акціонер. інвестиційні фонди ціна розраховується з урахуванням чистих активів (їхню вартість перераховується ежедневно).

5) ліквідаційна ціна акції характеризує вартість майна АТ у фактичних цінах реалізації в останній момент про його ліквідацію, що припадає однією акцію. (АТ ликвид-ся, виплачуються борги кредитором, потім продається що залишилося майно — потім спочатку виплачується к.с. привилиг. акцій, потім — обыкновенных)).

АТ може випускати звичайні і привилегиров. акцій; частка прищепив. акцій у загальному обсязі КК має перевищувати 25%.

Звичайна (проста) акція надає власникові повне право, передбачені акціонерним правом. Вона надає 1 голос під час вирішення питань загальні збори акціонерів і бере участь у розподілі чистий прибуток після виплати дивідендів по привілейованим акціям. ЛЗ о.а. выпл-ся після прищепив. акцій. Ця акція — сама ризикована цб.

Усі привілейовані акції одного АТ однакові. Привілейована акція це не дає права голоси (якщо інше не передбачено у статуті), але приносить фіксований дивіденд і має перевагу над простими акціями під час розподілу чистого прибутку і при отриманні частки майна АТ у разі про його ліквідацію. Зараз дозволяється випускати прищепив. акції, максимально наближені з прав до звичайної акції. У з-не про АТ говориться, що розмір дивіденда і ЛЗ привілейованих акцій фіксується у статуті і може бути выражен:

1) у твердій ден. сумі (щороку на 1 акцію выпл. 100 р див.).

2) в % номінальної вартості. (ЛЗ становить 1000% номинала).

3) то, можливо зафіксовано порядку розрахунку (по прищепив. акціям виплачується 50% ЧП).

4) у статуті щось говориться про розмірі дивіденда, про розмірі ЛЗ. І тут див. по прищепив. акціям дорівнює дивиденду за простими акціям, а ЛЗ вартість = номиналу.

прив. акції дають підстави голосу у слід. случаях:

1) якщо передбачено уставом.

2) згідно із законом про АТ прив. акції дають підстави голоси під час вирішення питання про реорганізації (злиття, приєднання, поділ, виділення, перетворення — АТ змінює о.-п формуринок зливань і поглинань) і ліквідації АО.

Реорганізація можна використовувати виведення активов.

3) коли виплачений фіксований дивіденд по привілейованим акціям (порушення прав).

4) коли голосуються питання, які заторкують права акціонерів, мають привілейовані акції (скажімо, емісія прив. акції з правами ширше, ніж у наявних прив. акций).

Акції (й прості, і прищепив.) втрачають франшиза в слід. случаях:

1) якщо акція не оплачена повністю (відразу оплач-ся 50%, через опред. час -90 днів — оставш. частина) — на той час де вони дають права голоси і за ними не виплачуються дивіденди (до з-на про АТ було по-другому).

2) якщо акції викуплені і на балансі АО.

Голосуючі акции:

1% - право ознак. з туристичною інформацією реєстру акціонерів і звернутися до суду з позовом до члену ради директоров.

2% - 2 пропозицію до порядок денний З. директорів, і выдв. кандидатуру.

10% - право создвать позачергові збори, зажадати перевірки ф-х діяльності общества…

25% + 1 голос — блокуючий пакет — цей пакет дає права заблокувати 4 найважливіших рішення прийнятих загальними зборами акц. (про вніс. зрад. і доп. до статуту; про реформування АТ, про ліквідацію АТ, про взяття круп. угод) — ці реш. приймаються квалифиц.-м більшістю (¾ голосів).

30% голосів — дають підстави провести нові збори, скликане замість неукладеного (зборах має бути щонайменше 50% голосуючих акцій, ось на чому — 30%).

50% +1 голос — контрольний пакет — дає права вирішити питання, крім 4-х вышеназванных.

75% - повний контроль над АО.

Контрольним може бути менший пакет. У контрольними пакетами трапляються й пакети в 5−10% акций.

Междун. органи регулювання фин. ринків рекомендують нац. законодавствам наділяти звичайні акції однаковими правами.

Різновидів прищепив. акцій досить много.

Основні різновиду привілейованих акций:

1) кумулятивні - зафіксовані у З-не про АТ (єдностей. разнов. прив. акцій, опис. у законі). Невыплаченный по кумулятив. акціям дивіденд накопичується і раніше чи пізно выплачивается.

2) конвертовані Конвертація заборонена лише звичайних акций.

Інші акції можуть передбачати конвертацію на другий вид паперів; прив. акції найчастіше конвертуються в обыкновенные.

3) які беруть участь — беруть участь у доп. розподілі прибутку. У. а — це акції, якими виплачуються фіксований і экстра-дивиденд.

4) ін. акції із регульованою ставкою дивіденда — коли дивіденд прив’язаний до к.-либо величині (до частці чистий прибуток, до дохідності над ринком ДКО, до среднерын. дохідності, до вартості піт. корзины, к темпам інфляції - тобто. до экон. індикатору; він змінюється у різні годы).

Системи голосования.

При виборі Ради директорів можна використовувати статутна чи кумулятивний система голосования.

Статутна система — звичайна; 1 акція дає голос під час вирішення кожного вопроса.

Кожна кандидатура голосується отдельно.

Кумулятивний система: можна акумулювати свої голосу і проголосувати за одного.

(5 кандидатур — 5 голосів). Така система створена у тому, щоб дрібні акціонери могли об'єднатися та проветси до Ради директорів хоча б своєї однієї директора (тобто. у сфері дрібних акціонерів), тобто. тоді як АТ більш 500 акціонерів, то система голосів — лише кумулятивний (в питанні виборів у Рада Директорів, у решті питаннях — уставная.).

Дивиденды.

По з-ну дивіденди можуть виплачуватися в ден. формі або у вигляді іншого имущ-ва, якщо передбачено статутом. Дивіденди можуть виплачуватися щокварталу, разів у півроку і саме на рік. Дивіденди виплачуються тільки з поточної чистий прибуток. Для привілейованих акцій виплата дивідендів можлива що й з спец. фондов.

АТ немає права виплачувати дивіденд в слід. случаях:

1) до оплати УК.

2) до викупу всіх акцій у відповідності зі ст. 76 З-на.

3) якщо АТ відповідає ознаками банкрутства або вона буде їм відповідати після виплати дивидендов.

4) якщо вартість Чистий. Активів менша за вартість КК, резервного фонду, й ліквідаційної вартості привилег. акцій (якщо вона перевищує номинал).

20 сентября.

Облигации.

Экон. оределение: Про — це цб, союз відносини позики між її власником (кредитором) особою, який випускає облігацію (должником).

Юр. опр-ев З-не про РЦБ:

Облігація — це емісійна цб, закріпляюча право її власника на одержання емітента облігації в передбачений нею термін її номінальною вартості і зафіксованого у ній відсотка від цього вартості чи іншого майнового еквівалента. Облігація може передбачати інші майнових прав її держателя.

1) облігація — емісійна цб, тобто. вып-ся як стандартний масовий фин. інструмент і має пройти процедуру эмиссии.

2) закріплює право емітента отримання її від номінальної вартості в опред. термін (тобто. облігації визначаються на ціна. термін — в услов. випуску; облігація завжди погашається і за номиналу).

3) після закінчення або виплачується %, або інший имущ. эквивалент.

4) інші имущ. права — жител. сертифікати; право конвертації в звичайні акції, тощо. — усе це фискируется за умов випуску облигаций.

Особливості облигаций:

1 — облігація — буд олговая цб., тобто. невиконання емітентом зобов’язань по облігації тягне законні процедури стягнення заборгованості до банкротства.

2 — облігації, будучи борговими паперами, мають старшинством перед акціями у виплаті % і задоволенні інших обязательств.

На світ. практиці цб діляться на старші і молодші. Йдеться старшинство полягає у задоволенні зобов’язань. Старші - облігації і прищепив. акції, молодші - звичайні акции.

При ліквідації емітента в рез. банкрутства один чергу удовлетв-ся требя кредиторів; власники облігацій — кредиторы.

3 — облігація будь-коли дає підстав щодо участі в управление.

Емітенти облигаций:

Емітентами облігацій може бути: держава, федер. органи виконавчої влади, суб'єкти федерації, муніципальні освіти, підприємства у будь-якій формі власності, мають будь-який організаційно-правовою статус.

У 1-шу чергу до випуску облиг. вдаються кому. орган-и, але якомусь. організації у випадках, певних законом, також можуть випускати облигации.

Классиф-я облигаций.

Номінал облігацій може бути виражений й у рублях, й у ін. валюті. (еврооблигации).

Облігації може бути іменними і предъявителя.

Миркин: вільно що міститимуться облігації і примусові позики. До примусить. позикам вдається держава робить у умовах — замість грошових боргів (Зовнішекономбанк, ДКО, казначейські зобов’язання бюджетополучателям).

Терміни звернення: ніяких обмежень не містяться, окрім однієї (в ізщодо держ. внутр. і внеш. борг: РФ може зобов’язуватися терміном трохи більше 30 років). На пєг. момент є неск-ко випусків на 30 лет.

Форми погашення облигаций:

Обл. можуть погашатися в грошової форми й у натуральному вигляді (у вигляді товарів, житла, послугами). прим — займ МШС з погашенням тоннокилометрами — тобто. правом на перевезення вантажів; облиг-и можуть погашатися цінними паперами чи конвертацією до інших види цінних паперів (в привилег. акции).

Класс-я облигаций.

1. за видами виплати дохода:

1) відсоткові (купонні) облігації: за умов випуску цих облігацій передбачено, що емітент регулярно сплачує відсоток номінальною стоимости.

Вел-на % фіксується у відсотках річних; за умов випуску; % повинен виплачуватися не рідше ніж 1 р. на рік. Зараз облігації можна випускати як у класичній купонної формі, і у бездокументарной.

% то, можливо фіксований і плаваючий (останнім часом — більш поширений) Плаваючий платіж то, можливо прив’язаний до различ. экон. індикаторами (средневзвеш. ставка дохідності над ринком ГКО, и т.ін. — золотий сертифікат 93 р. терміном звернення до 1 р. Номінал облігації був виражений в золоті; становив 10 кг, купон виплачувався в рублях 4 р. на рік, ставка купона = LIBOR за 3 міс + 3 відсоткових пункти від номіналу (за ціною на дату виплати купона на Лондонській біржі кольорових металов у доларах, переведених в рубли).

2) дисконтні облігації (безкупонные, із нульовим купоном, зеро-купоны) — за цими облігаціями ніякі відсоткові виплати не передбачені; вони погашаються за номіналом, а розміщуються вони за ціні нижче номіналу (з дисконтом) — ГКО.

3) облігації виграшних позик (% із них не виплачується, а разыгрывается).

2. По способу покриття боргових обязательств.

1) облигации, обеспеченные запорукою имущества:

1- облігації, забезпечені пулом заставних (іпотека) — ці облиг пов’язані з іпотечним кредитуванням (під заставу недвиж-ти). Такі облігації беруть участь у схемах рефінансування іпотечного кредитования.

2- заставні облігації (забезпечені запорукою майна — всіх активів підприємства, конкретного имущества).

3- облігації, випущені під заставу цінних паперів (такі облігації випускає не кожен емітент — наприклад, інвестиційний банк під заставу наявних у власності банку паперів випускаються собственные).

4 — облігації під заставу устаткування (лізингова компания).

Обл-и, забезпечені запорукою майна, є найвищого інвестиційного якості (мають найнижчий ризик) — вимоги кредиторів, дали грошей під заставу майна, задовольняються раніше, ніж багатьох інших — до 3-ї очередь.

2) облігації, не забезпечені запорукою (із них виплати за разі банкрутства здійснюються які з іншими конкурсними кредиторами).

1- не забезпечені облігації - випущені під добре ім'я емітента, під його загальне зобов’язання погасити і вимагали виплатити %.

2- облігації під конкретний вид доходів емітента (погашення цих облігацій і виплату % здійснюватиметься з норма. стабільного джерела доходівпродукцію одного цеху, і т.д.).

3- облігації на конкретний інвестиційний проект (для будівництва АТС).

4 — викидні (сміттєві) — junk bonds — виділилися в особливу різновид в послід. десятиліття; активно звертаються до США — забезпечують високу дохідність; випускаються у скрутні моменти, щоб утриматися ринку; ризик за облігаціями дуже високий. — хороші для формування портфеля; «вдалі «облігації забезпечать високу дохідність інвестиційного портфеля.

Фінансові обмеження у числі облигаций:

(з прикладу АТ і ТОВ) — ДК: Ат вправі випускати облігації у сумі, не перевищує КК або величину забезпечення, наданого третіми особами, після повної оплати КК. У цьому без забезпечення облігації випускати не можна раніше 3-го роки існування АТ за умови двох міг би належно оформлених річних балансов.

Якщо казати про ринку облігацій Росії, він лише починає формуватися. До 2000 р. облігації приватних емітентів мало випускалися. Це було з багатьма причинами, зокрема. і з складністю і дорожнечею процедурою емісії (податок від суми емісії). Великі компанії вдавалися до випуску серійних векселей.

З 2000 р. ситуація змінилася, і круп. компанії почали випуск облігацій. Наприкінці 2000 р. на ММВБ перебувало 18 випусків облігацій ріс. емітентів. Більшість цих облігацій носили іміджеву пам’ятати історію та розміщувалися телефоном. Першої вийшла ринок ТНК.

Ріс. ринок корпоративних паперів розвиватиметься як облігаційний (по досвіду інших та розвитку рынков).

Акції на ріс. ринках формуються в великими пакетами (контрольні і т.ін.) — ці пакети формуються задля перепродажу, а контролю за підприємством — зайве підтвердження того, що паперів розвиватиметься з допомогою облигаций.

Співвідношення акцій і облігацій на кожних ринках різне, але облігації в основному переважають (Німеччина: 9:1, США: 4:3).

У інвестори захищені облігаційним угодою (якщо емісія велика, то емітент повинен укласти облигац. угоди з довіреною особою щодо позики; довер. обличчя — велика фин. структура, інвестиційний банк — воно виступає від імені всіх емітентів, і вимагатиме відшкодування збитків від імені всіх пострадавших).

27 сентября Государственные цінні бумаги.

Гос. цб — держ. облігації і приватизаційні цб. Було прийнятоз-н про особливостях емісії та звернення держ. і муніципальних цб від 29 липня 98 р; з’явилися 3 нових виду цб: 1) федеральні держ. цб — цб, випущені від імені РФ 2) держ. цб суб'єктів РФ — цб, випущені від імені суб'єктів РФ 3) муніципальні цб — випущені від імені муніципального освіти міста, района В з-не чітко визначено, хто м. бути емітентом цих паперів. 1- Емітент держ. цєб — федеральний орган исполн. влади — Мінфін — юр. лицо, у функції кіт. входить складання чи виконання фед. бюджета (тобто лише Мінфін) 2- Емітентом держ. цб суб'єктів м. быть орган виконає. влади суб'єкта РФ, до функцій кіт. віднесено складання чи виконання суб'єкта РФ 3- емітентом муниц. цб — исполн. орган місцевого самоврядування, осущ. функцію складання і (або) виконання бюджету муниц. образования Т. е. емітент держ. і муниц. цб м. быть лише орган ісп. влади відповідного рівня, до функцій кіт. входить складання і (або) виконання відповідного уровня.

Виды держ. і муніципальних цб: — облігації й інші емісійні цінних паперів, з яких випливає право їх власника отримання від емітента коштів чи іншого майна, встановлених відсотків від номіналу чи інших майнових прав.

Формы держ. і муниц. цб: держ. муниц. папери можна випускати і іменними, і пред’явника; ці папери випускаються лише у документарній формі, зокрема. в документарній з обов’язковим централізованим зберіганням. Це відповідає з-ну про РЦБ. (тобто. сертифікати на руки мені не видаються, права власників враховуються на рахунках депо) Счета емітента: емісійний рахунок і лицьової (з эмиссионн. рахунки під час продажу акції списуються і на лицьової рахунок покупця; на особовому рахунку емітента зберігаються викуплені папери) По іменним цб РФ реєстр власників не ведется.

Валюта, в кіт. виражена зобов’язання: Якщо держ. і муниц. цб становлять внутр. борг, всі вони буд. бути номіновані в нац. валюті - в рублях. Але м. бути обмовка, на осні кіт. рублевий номінал м. бути прив’язаний до драг. метали, до у.о. Якщо держ. цб становлять зовнішній борг РФ і внеш. долг суб'єкта РФ, то номінал виявляється у іноземній валюті. Терміни звернення ніде не регламентуються, крім з-на про госуд. внеш. борг Інвесторами м. бути будь-які ю.л. і ф.л., резиденти і нерезиденти; окремими випусках цб м. запроваджені ограничения.

Доходы по держ. і муниц. цб підлягають пільговому оподаткуванню (у фіз. осіб не облагаются), у юр. осіб — за ставкою 15%. Якщо відсоток названо ДОХОДОМ по цб — тоді він не оподатковуватися. Якщо купується папір нижче номіналу, а продають за номіналу — курсова різниця — буде доходом від операцій із цб і підлягає оподаткуванню із загальної ставке.

Накопленный купонний дохід — частина купон. доходу, кот-я пропорційна кілву днів володіння цб даним інвестором. Купон повному обсязі выпл. тому власнику, кіт. в теч. останніх 30 днів явл. власником. Цей купонний дохід враховується цінується, тобто. облігація покуп. продається по «брудної «ціні - за ціною з урахуванням накопиченого купонного доходу «чиста «- не враховуючи накопиченого купонного дохода.

Гос. цб за термінами обращ-я краткосроч. (в б/в) — менше 1 року. В усіх країнах випускаються короткострокові держ. цб. У Росії її - ДКО, США — казначейські векселі.- вважаються безрисковыми (немає кредитного ризику, а інші ризики присутні). Випускаються з 29 року — на фінансування дефіциту бюджету; зараз вона випускаються щотижня; котирування — як норми дохідності (що стоїть котирування, тим нижче ціна) (як і ми облігації - тобто. в % від номіналу); У ВБР — короткострокові дисконтні векселя.

среднесрочные, довгострокові - за кордоном — по-різному. У ВБР держ. облігації називають — guilds — золотообрізні цінних паперів. Котирування дається як фунтів стерлінгів з точністю до 1/32-й У США долгосроч. облігації - % і частки % від номіналу — як 1/32-я; Більшість облігацій має купон, кіт. выпл. 2 разу ніяк, по консолям — 4 р. на рік. У ВБр — короткострокові цб — ті, до погашення кіт. залишилося менше 5 років. Якщо у неї випущена 30 років як розв’язано — то короткострокова. Среднесрочвід 5 до 15, долгосроч — якщо понад п’ятнадцять років. Дуже популярні индексируемые облігації - випуск. з 81 р; номінал вони індексується сьогодні за індексом споживчих (роздрібних) цін, кіт. публікується з урахуванням кошика з 600 товарів. (10,16) при инф-и у вісім% У Японії - держ. обл-и діляться на 2 виду: будівельні - для финансир-я об'єктів соц. інфраструктури на фінансування бюдж. дефіциту. Долгосроч. — випускаються щомісяця; терміном 10, 2 міс. Супердолгосроч. — 20 років; посередньо — від 2 до 5 років. (5-летние — дисконтні, 2-летние — купонні) Німеччина — облигационная країна (10:1). Усі держ. обл-и мають лістинг на біржі. Торгівля в осн. на позабіржовому рынке.

Рынок єврооблігацій (європаперів) Евробумаги — це цб, випущені у валюті, що є іноземної для емітента і размещаемой серед іноземних інвесторів, для кіт. дана валюта є також іноземної (тобто. мова — про випуск цб на междун. ринок — про запозиченні на междун. ринку) БУмаги: 1) єврооблігації - хв. термін — 2 року, макр. — 40 років; але з з-ну максимум 30 років. 2) евроакции 3) короткострокові евробумаги (в след. раз з темою «вексель »).

Осн-е фин. центри цього ринку — Лондон (1-е у світі з обігу цб иностр. емітентів), Люксембург, Цюріх. Котирування над ринком єврооблігацій — як норми дохідності (рік — 360 днів). У росії ці котирування — в % від номіналу. Усі за угодами осущ-ся через 2 депозитарних клірингових системипо системам Евро-клир і CeDel (об'єдналася з Франкфуртського фондовій біржею) -ClearStream.

Регулирование ринку: асоціація учасников міжнародних фондових ринків — ISMA international stock market assosiasion — детально розробила систему (голів. офіс — Лондон, штаб-квартира — Швейцарія) регулювання ринку європаперів: правила скоєння, виконання угод, етики поведінки й процедур дозволу конфліктів. Лонд. клубобъед. банков кред-в.

Цели випуску держ. цб: — фінансування дефіциту держбезпеки — рідше — на конкрет. проект (будує. — у Японії) — краткосроч. — інструмент управління готівкою (використовується для проведення ден. политики — зокрема, США) — операції у ринку, коли ЦБ викуповує держ. папери — в господарський оборот вкидається дм., коли продає - вилучається ден. маса. — інші цілі (У ВБР з 98 облігації - в ЕКЮ; емісія пов’язана з дефіцитом бюджету; вони випускали з метою поповнення валют. резервов) Конкрет. види держ. цб у Росії У 93 р. — ВЭБ-овки (облігації держ. внутр. валют. боргу — ОГВВЗ); ЗЕБ не зміг платити за своїх зобов’язань, і була секьюритизирована (2 глоб тенденція у світі після централізації бірж) Секьюритизация — це оформлення не обращаемой заборгованості обращаемые цб. Власники рахунків ВЭБ-а отримали облігації; вони випустили терміном 1,3,6,10 і 15 років, номінал, выр. в дол. США; купонні (3% річних); 3-й транш в 99 р. ні погаше, і підлягання. була переоформлена на нові цб. 93 р — ДКО; 94 — ОФЗ з Змінним купоном 95 р — ОГСЗ (держ сбер позики) 30-річний займ 92 р; ріс. еврооблигации Все ці папери випущені від імені Ріс. федерации Организация ринку ГКО/ОФЗ.

4 жовтня Векселя.

Понятие, основні риси, разновидности.

Вексель — перша цінний папір, кіт. з’явилася середовищ. століття — кінець 11 — початок 12 століть. Місце виникнення перших векселів — середовищ. і власне сівба. Італія. У некіт. джерелах наводиться інша інформація. Вважається, що док-ты, схожі на вексель, существовалил ще ін. Греції та в ін. Римі. Перша форма векселі - перекладної (виник у кач-ве сурогатних грошей). Вексель — це цінний папір, союз нічим не обумовлене зобов’язання векселедавця чи іншого вказаної у векселі платника виплатити по наступі передбаченого векселем терміну певну суму власнику векселі. Вексель має свої особливості; його звернення регулюється як гражд. і комм. правом, а й вексельним правом. (він суворий за формальними характеристикам) У сущ-ет 3 осн. системи вексельного права: 1) женевська — основ. на единообразном вексельному законі, затвердженому Женевська вексельн. конвенція 30 року; до системи входить більшість європ. гос-в, Росія, Бразилія та африк. країни 2) англоамериканская (вексельн. закон-во грунтується на американському законі) — США, Англія, Канада, англоговор. країни 3) входять й інші країни; грунтується французькою доженевском праві: Іспанія, та больш-во країн латинської америки.

ФЗ «Про перекладному і простому векселі від 11 березня 97 р «- відсилає до постанови СРСР запровадження у провідних дію положення про переклад. і простий. векселе Основные риси векселі: 1- безумовність вексельного зобов’язання (платіж за векселем може бути обумовлений к-либо подіями) 2- абстрактність вексельного зобов’язання (векс. зобов’язання абстрагировано від змісту угоди, кіт. стала основою отримання векселі, тобто залежить від виконання або виконання угоди) 3- сувора формальність вексельного зобов’язання (формі в. пред’являються особливі вимоги, сущ-ет набір вексельних реквізитів; отс-е однієї з яких тягне нікчемність векселі) простий вексель: — вексель, кіт. містить у собі просте та нічим не обумовлене обяз-во векселедавця сплатити опред. суму векселеполучателю або його наказу. Осн-е реквізити: — найменування векселі - вексельна мітка (слово вексель має зустрітися хоча разів у тексті документа) — просте та нічим не обумовлене обіцянку векселедавця заплатити — вказівку терміну платежу — вказівку места, в кіт. може бути зроблений платіж — найменування того, кому чи наказу кого долж. бути зроблений платіж — місце й час складання векселі - підпис векселедавця Перекладної вексель — вексель, у якому простий і не обумовлений наказ (пропозицію) векселедавця третій особі сплатити опред. суму векселеполучателю або його наказу Форма у переклад. в справляє враження простий. До перечисл. реквізитам додається найменування платника. Условно-обязат. реквізити: — термін платежу (в некіт. ситуаціях може стояти) — вексель погашається при пред’явленні - місце платежу (а то й вказується, це місце жителя векселедавця чи плательщика).

Сроки звернення векселів: (4 різновиду) — за поданням — у скількись часу від пред’явленні - о такій-то годині часу від складання — на опред. день (стоїть дата погашення векселя) И простий, і переклад. вексель можуть звертатися у вигляді індосаменту. (индосо — на спине).

Схема звернення простого векселя:

Векселедатель — векселетримач (векселеполучатель) При скоєнні товарної угоди: 1 — векселетримач передає товар векселедавця 2 — векселедавець розплачується векселем веселеполучатель звертається до векселедавця 2.1. векселедавець оплачує вексель деньгами Получатель може здати вексель до банку з дисконтом (врахувати вексель) чи розрахуватися з постачальником — векселедржатель № 2. Векселетримач передає векселедер. 2 гроші (див. схему) Т. е в перекладному векселі були взаимоотношешния між векселедавцем иплательщиком. Простий вексель — соовексель Перекладної вексель — тратта. Векселедавець — трасант; платник — трасат. Перший одержувач векселіремітент. Трасувати вексель — передавати. Індосамент пишеться чи самому векселі, чи додатковому аркуші - аллонж.

Виды індосаментів: Індосамент — напис, чинена на цб, кіт. переносить на набувача векселі повне право по цінної бумаге.

1) в зав-ти від переліку прав — повний — кіт. переносить на нового власника повне право, пов’язані з цим векселем: — частковий — переносить на нового власника частина прав (по женевск. конвенції - запрещен).

2) іменний і бланковий Іменний — припускає наявність в индосаменте імені особи, на користь кіт. він зроблено Бланковий індосамент — зовсім позбавлений вказівки особи, на користь кіт. виконаний. Бланковий індосамент = предъявительский вексель. Якщо останній індосамент — бланковий, Те може передаватися без надписей.

Именная папір: ректа-вексель. (якщо перетворюється на іменну папір, а так — ордерний): платіть Такому-то і тільки Мариновському (і наказу) — тобто. та особа, якому передали вексель, немає права передати його. Ректа-вексель може передаватися у вигляді цессии.

Специфич. види індосаментів: — препоручительский (передат. напис, чинена із метою передачі векселі особі, кіт. за дорученням векселедержателя зробить ті чи інші дії отнош. даного векселі) — передбачає зміни власника векселі; пойменоване особа має зробити дії - заставний індосамент (вказане обличчя отримує вексель під заставу) — безоборотный індосамент — відбувається із застереженням «без обороту прямо мені «- знімає відповідальність з індосанта. Для векселі характерна солідарну відповідальність всіх учасників вексельного звернення з векселю.

Акцепт — запис платника на бланку векселі- «акцептовано », «прийнято до оплаті «; якщо платник поставить підпис — вже буде зовсім акцептовано; він буд. бути акцептовано передчасно погашения.

Солидарная відповідальність: аваллист. — ставить на векселі аваль. АВаль — гарантія 3 особи за оплатою векселі у відмові платника (підвищення ликвидности).

3) характером угоди: — фінансовіоснову грошового зобов’язання лежить фінансова операція, не що з купівлею-продажем товарів. (видача кредиту, відкриття кредит. лінії, перерахування податків до бюджету) — товарні - тоді як основі ден. зобов’язання лежить товарна угода (уособлює комерційний кредит) Фиктивные векселі - дружні, Зустрічні векселі - та особа, кіт. виписує вексель, несе на собі повну відповідальність цей крок. Усі боку — справжні. Один із цих осіб потрапив у складну фин. ситуацію: виписуються однакові векселі на одинак. суми. Гарантійний вексель; Бронзовий (дутий) вексель — має на увазі реальної угоди, в отл-е від буд. й у. векселів хоча тільки зі сторін угоди немає (то, кіт. акцептує вексель — подставное).

11 октября.

1. Чеки: Чек — це цб, що містить нічим не обумовлене розпорядження чекодавця банку зробити платіж яка вказана у чеку суми чекодержателю або його наказу. Чекнагадує перекладної вексель, платником по кіт. є лише банк. Чеки постали пізніше, ніж векселі; виникли для переказування грошей; існує Женевська чекова конвенція (31 р), але Росія до неї не приєдналася; до 92 р. в Р діяло положення про чеках 29 р, відповідне конвенції; на сегодн. момент Р дотримується положення про чек. конвенції: — ДК — год. 2 ст. 877−885 — Положення про безготівкових розрахунках — глава 7. (ЦБ) Черты чека: абстрактний, явний і безумовний характер зобов’язання, вираженого чеком. Існує солідарна відповідальність зобов’язаних за чеком осіб (як і з векселем), але коло цих осіб іншої: — чекодавець — аваллисты (є) — індосанти (все, крім, хто зробив напис «без обороту прямо мені «).

Плательщик — перестав бути солідарно відповідальним обличчям перед чекодержателем. Векселі - іменні, а чеки може бути виписані і предъявителя.

Обращение чеків: чек — це ордерна цінний папір; чеки звертаються по индоссаменту; усе, що относ. до векселях — относ. і до чеку (именной, бланковый, без обороту, з застереженнями, без застережень, препоручительский, і т.д.).

Реквизиты чека: чек — теж суворої форми; Особливості: — найменування банка-плательщика — рахунок, від якого мав бути здійснений платіж — в чеку не вказується місце, де він повинен бути зроблений платіж (протиріччя Женевської конвенции).

Чеки і чекові відносини виникають внаслідок укладання чекового договору між банком-плательщиком і чекодавцем. Без укладання такого договору поява чеком безпідставно; цей договір регламентує все відносини між банком і чекодателем.

Банк-плательщик зобов’язаний оплатити чек в слід. випадках (умовах): 1- у ній є покриття 2- чек задовольняє формальним вимогам 3- чек підписано уповноваженою особою 4- чек пред’явлено у призначений законом срок Если будь-яке умова порушується, то банк може оплачувати чек. Алеплатник відповідає перед чекодавцем (т.к. страждає його репутация).

Погашение чека: на відміну векселі, чеки завжди погашаються по пред’явленні в банк-платник у межах фіксованого періоду звернення. Факт несплати чека в отл. від векселі м. бути засвідчено не лише протестом нотаріуса, а й двома шляхами: 2- оцінкою платника на чеку (про відмову від) 3- (нетрадиційний) — оцінкою инкассирующего банку, що становить чек до оплате Чек — банківська цб. 2. Депозитні і ощадні сертифікати. Емітент: банк. Виникли у роки США, в Р — в 92 року (наймолодші цб у світі) Сертифікат — це обращающееся свідоцтво про грошовому вкладе.

В Р. жорстко розділені депозитні (лише юр. осіб) і сбер. сертифікати (лише фл і обращ. лише з боку фл) Депозитний чи сбер. сертифікат — це письмове свідчення банкуемітента про внесок коштів у банк, удостоверяющее право вкладника (бенефициара) або його правонаступника отримання після закінчення за встановлений термін суми вкладу (депозиту) та відсотків у ній. Банковск. сертифікати — не емісійна цб — не прохдодят держ. реєстрацію. Банки лише реєструють в ЦБ умови випуску сертифіката (термін, умови, сумма) Сертификаты власне — завжди які звертаються документи. Депозит. и сбер сертифікати можна випускати і пред’явника (в особливості сбер.); і конкретне ім'я. Сертифікати звертаються у вигляді цессии. Цессия — це общегражданская поступка права вимоги. Цедент — обличчя, кіт. поступається свого права вимоги. Цессионарийобличчя, кіт. отримує право требования.

Особенности цессии тоді як індосаментом: — цессия — це двосторонню угоду (індосамент — одностороннє) — непотрібен згоду боржника передати боргу — цедент відповідає перед цессионарием за недійсність вимоги (з векселемнавпаки) — цедент і не відповідає перед цессионарием за невиконання вимоги должником.

3. Товарораспорядительные цінні бумаги.

Коносамент — існував завжди; регламентувалися кодексом торгового мореплавання 68 року. У торік — російський кодекс. Коносамент — товарораспорядительная цінний папір, кіт. дає права її власникові розпоряджатися вантажем і її по закінченні перевезення. Коносаменты задіяні лише в морських перевезеннях; переважно під зовнішньої торгівлі. Умовою виникнення коносамента є підписання договору про перевезення вантажу. Коносамент — доказ факту, що вантаж потім кораблем до — буд. бути підпис капітана корабля. Коносамент — ордерна цб; передається по передавальної написи. Коносамент може бути виписаний і ім'я вантажовідправника, і вантажоодержувача; на відправника. Одержати вантаж може тільки те обличчя, кіт. пред’явить коносамент.

Складское свідчення — з’явилося Р після ухвалення 2 частини ДК — по договору зберігання товару на товарному складі. Факт прийняття товару на зберігання м. бути засвідчено складської квитанцією чи складським свідченням. Складські свідоцтва — це товарораспорядительная цінний папір, кіт. видаються на підтвердження факту підписання договору збереження і прийняття товару за зберігання. Утримувач складського свідоцтва їм. право розпоряджатися товаром і її після закінчення терміну хранения.

Виды с.с.: — просте — виписується на пред’явника і зручне продажу вантажу, поки вона перебуває на зберіганні. — подвійне складські свідоцтва: завжди виписується на певне ім'я і зручне застави товару (мова — про набуття кредиту під заставу товару — схоже вексель, забезпечений запорукою товару). Вона складається з 2 частин: 1 — складські свідоцтва 2- заставне свідчення (варрант) ГОХРАн — на кредитування золотодобувних компаній. У банку під другу частина можна було одержати кредит. Для отримання товару необхідні обидві частини цього свидетельства.

Закладная — з’явилася РФ в 98 року у результаті ухвалення закон про іпотеку. У Законі говориться, що має рацію заставоутримувача може бути засвідчені заставної. Заставна — це іменна цінний папір, союз такі права: 1- декларація про отримання виконання по грошовому зобов’язанню, забезпеченому іпотекою майна 2 — право застави на вказаний у договорі про іпотеку имущество.

18 октября РАЗДЕЛ: Учасники РЦБ.

ТЕМА: Проф. учасники РЦБ.

1. Види проф. діяльності на рцб Проф. діяльність рцб — це спеціалізована діяльність із перерозподілу ден. ресурсів з урахуванням цб, по організаційнотехнічному й першому інформаційному обслуговування випуску та звернення цінних паперів. Проф. діяльність ведеться на виняткової чи переважної основі (тобто. ніякими інші види діяльності займатися не можна). Реєстратор — виключить. діяльність. Проф. діяльність має відповідати: 1) кваліфікаційним вимогам 2) критеріям фин. стійкості 3) вимогам розкриття інформації 4) вимогам дотримання ділової этики Квалиф. вимоги висуваються до персоналу проф. учасника (щонайменше 50% мали кваліфікаційний атестат ФКЦБ) Система атестації двуступенчатая: 1) здавання базового іспитудає права здавати специализир. іспит. Здається як компьют. тест;длится 2 години; треба набрати 80 балів 2) спеціалізовані іспити — проф. діяльність (брокери, дилери, фонд. біржі і клірінг. орган-и, депозитарії і управляющие) Критерии фінансової стійкості: Вимоги до СК — в усьому світі. Це пов’язано з тим, що фин. посередники повинен мати можливість відповідати перед клієнтами, і проводити дилерські операції у фондовий ринок. Сьогодні у Росії- 420 000 крб — для брокерів; для брокерів з фіз. особами — 1 680 000, деят. по упр. — 2 млн, депозитарій — 6 млн Вимоги до розкриття інформації: і эмитенты, и інвестори, і проф. учасники. Скрізь у світі - це пріоритетне для компанії. Вимоги до соблюдениям ділової етики — використання інсайдерської информациии, і т.д.

Проф. діяльність у Р регулює закон про рцб; 7 видів діяльності: — брокерська діяльність — посередницька діяльність (покупка-продажа цб за дорученням і завдяки клієнта виходячи з договору комісії чи договору доручення) Брокери — юл і фл. (у Росії фл не отримують такі ліцензії) — дилерська діяльність — це купівля-продаж цб від імені і поза свій рахунок шляхом виставляння котирувань — ті публічного оголошення цін купівлі й (чи) продажу з зобов’язанням купівлі і (або) продажу цих паперів по відношення до всім охочим. Дилер — лише кому. організація — діяльність із управлінню цінними паперами. Об'єкти управління — цб і кошти й цб, кіт. були отримані процесі управління. Обличчя, кіт. здійснює цей вид діяльності - управляючий. Керуючий діє від імені, але вказує, що він управляючий. Керує цб керуючий у інтересах засновника управління чи зазначених їм третіх осіб. Особливе місце серед управляючих — управляючі ПИФ-ов — діяльність із організації торгівлі на рцб — це надання послуг, безпосередньо сприяють висновку операцій із цб між учасниками ринку. (біржові чи позабіржові торгові системи — організатори торгівлі). Організатори торгівлі може бути як біржовими, і внебиржевыми. — депозитарна діяльність — надання послуг із зберігання сертифікатів цб і/або обліку і переходу прав на цб. Депозитарій займається урахуванням прав на цб, випущені в бездокумент. формі. Депозитарій — лише ю.л. — як КЗ, і НКО.

Организатор і депозитарій — це інфраструктура рцб. Основний перелив капіталу — брокери, дилери і управляющие.

Сейчас виділяють 2 типу депозитаріїв: 1- розрахунковий депозитарій (обслуговуючий організовані ринки — тобто. ФБ). Клієнти таких депозитаріїв — депоненты (проф. учасники рцб — члени біржі). Сам розрахунок. депозитарій надає стандартний набір послуг й умови обслуговування. На позабіржовому ринкові депозитарії звуться кастодиальных (клієнтських) — обслуговують інвесторів надають їм індивідуальний набір послуг і індивід. умови обслуговування. У багатьох країнах світу депозит. система централізована (Депозитарна трастова компаніяСША), там відбивається перехід прав власності на кожній із 8 бірж США. Сущ-ют спеціалізовані депозитарії для ИФ-ов. У ВБр відсутня центральний депозитарій. У франції - є; у Німеччині - також є; Deuche Burse Clearing AG. У Росії її йде дискусія про централізації депозитарної діяльності. — клірингова діяльність — діяльність із визначенню взаємних зобов’язань та їх заліку на поставки цінних паперів і розрахунках із них. Цим виглядом діяльності можуть займатися лише клірингові організаціїКЗ і НКО. Клірингових організацій обмаль (вони обслуговують лише організовані рынки) Клиринговая організація може поєднувати своєї діяльності з депозитарної (Сидів і евроклир). В Україні клірингова організація для ММВБ — розрахункова палата. У ВПС — поєднується. (ДКК) — лише клірінг, а розрахунки — через іноземних банків. — діяльність із ведення реєстрів власників ЦБ — це збір, фіксація, обробка, збереження і надання даних, складових систему ведення реєстрів власників цб. Вести реєстр може або сам емітент (якщо число власників вбирається у 50 — з Нового року), або реєстратор. Реєстратор — лише юр. лицо.

Регистраторы і депозитарії - облікова система рцб (враховують права на цінні бумаги) Все види діяльності здійснюються основі ліцензій: 1) ліцензія проф. учасника РЦБ — ліцензуються всі види діяльності, крім ведення реєстру 2) ліцензія на осущ. діяльності з ведення реєстру 3) ліцензія фондової біржі - доп. ліцензія до ліцензії організатора торговли.

Перечень в з-не далеко не вичерпаний: — інвестиційне консультування — андеррайтинг Инв. консультування — одне із видів проф. діяльності на рцб, кіт. включає надання консультаційних послуг за приводу випуску та звернення цб.

Сферы діяльності ІК: 1 -мікроекономіка — роботу з окремими экон. суб'єктами, консультації ф.л. і дуже складні консультації емітента (напр., у разі реорганізації) 2- макроекономіка 3 — международ. деятельность (за рубежом) Услуги, надані ІК: 1) оцінне консультування — оцінка результатів операцій, досконалий клієнтом, аналіз якості інвестиційного портфеля, стану рцб, оцінка цб, емітента тощо.) 2) консультування по поточних операціях, поточне планування робіт. (консультації з застосування законодавства, супровід держ. реєстрації цб, підготовка і навчання кадрів, представництво сторін, независ. арбітри, поточне портфельний планування) 3) розробка стратегіїстратегічне планування (стратегія виходу підприємства на рцб, загальна портфельна стратегія інвестора, розробка податкового планування, связ. з операціями з цб, розробка дивідендної стратегії, і т.д.).

Проф. учасники рцб Модель рцб — це спосіб організації рцб залежно від цього, які інститути — банківські чи небанківські виконують функцію фінансових посередників. Існують 3 моделі рцб: 1 — банківська модель. Функцію фінансових посередників (брокерів, дилерів) виконують комм. банки. Классич. приклад — фондовий ринок Німеччини; раніше на рцб були лише банки, зараз ситуація трохи змінюється. Тобто. німецький банк — універсальний. Члени фондової біржі - банки; вони та їхніх підрозділи — управляючі фондів; реєстраторів немає, т. к акції пред’явницькі 2 — небанківська модель. Классич. приклад — фондовий ринок США. З-н Гласса Стигала (кб втратили право працювати над ринком корпоративних цб, через дочірніми компаніями). Банки США розділилися на комерційні фірми та інвестиційні (надає всі види послуг за цб, володіє великим портфелем цб, виступає як емітента і андеррайтера) У послід. роки кб отримали право брати участь у ринку цб через дочірні структури 3- змішана модель рцб. У кач. фінансових посередників на рцб одночасно і із рівними правами водночас були кб, і небанківські компанії по рцб. У Росії її - змішана модель рцб. Ведущ. рольу кб через розвиненого ринку ГКО/Офз, т.к. вони були найбільшими дилерами. Після прийняття з-на 96 р було запроваджено концепція розвитку рцб; де прямо було названо змішана модель рцб. Зараз кб можуть виконувати проф. види діяльності тільки з отриманням ліцензії проф. участника.

25 октября ТЕМА: Емітенти. Емісія цінних бумаг.

1. Емітенти Емітент — це юл, держава чи органи місцевої адміністрації, випускають цб і несучі від імені зобов’язання в ним перед власниками цб. Тобто. це проф. учасник, а той, хто з закону може випускати цб. Чек, заставна, вексель — можуть виписуватися і фл. Але емітенти — гос-во чи юл. Акції - лише ат Векселібудь-які юл і фл Облігації ;

Потребности емітента під час випуску цб — різні. Акції, облігації - залучення капіталу Складське свідчення і коносамент — для осущ-я основний деятельности С экон. т. зору емісія — випуск — може застосовуватися до будь-якої цінної папері; емітент — будь-яка особа, кіт. випустило цб З юр. т. зору, дано поняття емітента і эмиссии.

Закон про рцб дав юр. визначення емісії цінних паперів Емісія цб — це встановлена законом послідовність дій емітента з розміщення емісійних цінних паперів. Випусксукупність цінних паперів емітента, має однаковий об'єм і терміни здійснення прав. (і тільки держ. номер) Цикл життя цб складається з трьох фаз: первинний ринок цб 1) конструювання нового випуску цінних паперів — процес створення цб з такими характеристиками, кіт. задовольняють й потребам емітента, і запитам інвестора. 2) первинне розміщення цб вторинний ринок цб 3) звернення цб після первинного размещения Основные етапи конструювання цб: 1) маркетингові исслед-я ринку: аналіз інтересів інвесторів, вивчення попиту фінансові продукти, виявлення областей розбіжності від попиту й пропозиції. Грамотне дослідження ринку інвесторів дозволяє випустити і успішно розмістити цінних паперів. 2) аналіз цільових потреб емітента в додаткових фінансових ресурсах; визначення основних ресурсних обмежень в емітенту, пов’язаних з випуском нових цб. (облігації можна випускати тільки після повної оплати КК, тощо.; іншого роду обмеження — сама емісія цб стоїть дорого; вартість залучених ресурсів може становити 10−15%) — чи потрібно і якщо потрібно, то яких межах 3) встановлення найбільш спільної мети емісії: створюється новий фин. продукт чи модифікується раніше випущений; встановлюються граничні параметри за обсягом, дохідності, рівню ризику, перспективи підвищення рівня стоимости.

4) Аналізуються всіх можливих варіанти цінних паперів, призначені для випуску 5) оцінка витрат і втрати фінансової навантаження на емітента що за різних варіантах вибору цб 6) остаточний вибір цб і рішення організаційних вопросов Процедура емісії описано на з-не про рцб. Етапи процедури емісії емісії цб: 1- прийняття емітентом рішення про випуск цб (потім оформляється як формалізованого документи й лише органом, кіт. є компетентним до ухвалення цього рішеннярішення зборів акціонерів) — див. З-н про АО Объявленные акції - це акції, кіт. суспільство, може розміщувати додатково до розміщеними. Рішення ухвалюється лише загальними зборами акціонерів; фіксується у статуті. Доповнить. випуск акцій можна лише у межах оголошених (тобто. 2 рішення — про оголошених; потім — про доп. випуску в рамках объявленных).

2- держ. реєстрація випуску цб (ос-ет ФКЦБ, регіональні відділення ФКЦБ — але значимі емітенти реєструють акції лише у фкцб). Акції і облігації кб реєструє БР (инстр-я № 8). ЦБ страхових організацій реєструє Мінфін. Жоден випуск цб неспроможна обійти процедуру держ. регистрации.

Подавляющее більшість випусків акцій ріс. емітентів не пройшли процедуру держ. реєстрації. Під час держ. реєстрації кожному випуску присвоюється номер, вони заносять у держ. реєстр, тобто. відбувається офіційна фіксація зобов’язань емітента і інвестора. Відповідальність за достовірність інформації лягає за емітента, т.к. вона перевіряється. Проте то, можливо відмовлено у емісії або емісія може бути визнана недействительной.

3- виготовлення сертифікатів цінних паперів Сертифікати виготовляються спеціалізованими фірмами, кіт. мають лицезнию виробництво та ввезення бланків цінних паперів. Вимоги до бланків пред’являються Мінфіном. З-н про РЦБ дозволяє емітенту робити випуск документарних цб з обов’язковим централізованим зберіганням, тобто. все цб мусить зберігатися в депозитарії; права враховуються на рахунках депо. — випускаються сертифікати (багато чи один глобальний). Сертифікат зберігатиметься в депозитарії. 4- Після процедури держ. реєстрації можуть розміщатися над ринком. Ця процедура має завершитися пізніше 1 року з дати початку емісії. (початок — з прийняття рішень). Після закінчення терміну емітент повинен явити у регистрир. орган звіт; потім 5- реєстрація звіту про результати випуску цб (в теч. всього два тижні приймається рішення про відмову у реєстрації звіт чи реєстрацію) Будь-які операції з цб допускаються тільки після реєстрація звіту про результати выпуска.

Некоторые випуски цб крім процедури держ. реєстрації самого випуску повинні пройти процедуру реєстрації проспекту емісії. Проспект емісії - документ, кіт. містить всі дані про емітента та її цб; адресовано цей документ ще інвестору. Стандарти проспекту максимально наближені до у світовій практиці; емітент повинен розкривати ту інформацію, кіт. розкривають емітенти різними фин. рынках.

В проспекті емісії містяться слід. розділи: 1- відомостей про емітента (дата реєстрації, адресу, юр. адресу, — до неформальній інформаціїконкуренти, позиції над ринком; склад членів СД, місце роботи кажд. члена, структура капіталу — все акціонери) 2- інформацію про фин. стані емітента (всю інформацію завіряється незалежним аудитором; видаються баланси за предыдущ. 2 року), щоб інвестор міг оцінити фин. стан підприємства 3- інформацію про цінні папери (про вже випущених цб, кіт. перебувають у зверненні); про те цб, кіт. выпускаются Регистрация проспекту емісії потрібно: — у разі відкритої підписки (публічного розміщення) — пропозиції цб необмеженому колу заздалегідь невідомих інвесторів. (незалежно від розміру емісії) — у разі закритою підписки, якщо номінал емісії перевищує 50 тис. МРОТ і/або число інвесторів перевищує 500. — це розміщення цб серед обмеженого і заздалегідь відомого кола лиц В разі реєстрації проспекту емісії процедура емісії доповнюється чотирма етапами: 1) підготовка проспекту емісії (послуги інвестиційних консультантів) 2) реєстрація проспекту емісії - осущ. хоча б орган, кіт. реєструє саму емісію; акт реєстрації проспекту емісії збігається у часі з реєстрацією випуску. Якщо емітент вносить зміни у проспект емісії - також реєструються. 3) розкриття всієї необхідної інформації, що міститься у проспекті емісії, і розкриття інформації, котра міститься в звіті про результати випуску цб.

Если хоча б 1 випуск цб емітента супроводжувався реєстрацією проспекту емісії, поки ці цб перебувають у зверненні, емітент повинен розкривати інформацію про себе формі щоквартального звіту та публікації істотних фактів, які впливають діяльність эмитентов.

В процесі розміщення цб відбувається розподіл ФР. У будь-якого емітента є можливість: — самостійно розмістити цб — залучити проф. учасників рцб — андеррайтеров.

ТЕМА: Андерайтинг цінних бумаг Процедура андеррайтинга неврегульована законодавчо. Андеррайтер — проф учасник (повинен володіти ліцензією на брокерську деятельность) Андеррайтинг цбце організація емісії і розміщення випуску цб емітента, або гарантування розміщення цього випуску тій чи іншій форме.

Ключевое — організація емісії і розміщення випуску. Андеррайтер — проф. учасник рцб чи його група, обслуговує і гарантує розміщення цб емітента на первинному рынке.

Сам термін виник у період становлення морського страхування (купець ставив підпис під складовою частиною ризику, кіт. він брав він) Перша емісія акцій з допомогою андеррайтера (анг. инвест. банк) — 94 р. «Червоний жовтень «.

Функции андеррайтера (4 групи) 1 — підготовка емісії цб : — складне інвестиційне консультування з питань реорганізації компанії) — конструювання самого випуску цб — супровід держ. реєстрації випуску (рішення организ питань — підготовка зборів акціонерів, проспекту емісії - тобто. документов).

2 — розподіл емісії цб (розміщення випуску цб) 3 — послерыночная підтримка цб: андерр. перебирає зобов’язання підтримувати курс цб на вторинному ринку (як під час розміщення, і після розміщенняпротягом року) 4 — аналітична і дослідницька підтримка цб (моніторинг ринку, аналіз чинників, кіт. впливають на курс цб) Андеррайтинг — це складний комплекс нижченаведених дій проф. учасника рцб, кіт. не зводиться до брокерської деятельности.

Виды андеррайтинга: 1) за рівнем ризику, кіт. перебирає андеррайтер: — з урахуванням твердих зобов’язань (прин. тверде зобов’язання викупити всю чи частину емісії) — андерайтинг з урахуванням кращих зусиль (андеррайтер приймає зобов’язання докласти максимально кращі зусилля розміщувати цб — ризик повністю лягає на його эмитента).

2) за способом пошуку андеррайтера емітентом: — договірної - конкурентний андерайтинг (такого андеррайтера дозволити собі великий емітент на конкурсної основе) Обычно андерайтинг осущ. чимало проф. учасник, які група, кіт. називається — андеррайтинговый (емісійний) синдикат. Він є юр. обличчям — цей об'єднання юр. осіб розміщувати великих емісій. Очолює синдикат менеджер. (фінансові консультанти) — приймає на себе найбільші зобов’язання і виконує слід. функції: 1) формування эмисс. синдикату і координація діяльності його членів 2) підготовка договорів: андеррайтингового і синдикационного. 3) представництво синдикату у відносинах емітентами і третіми особами 4) стабілізація послерыночного (підтримка) курсу цб Самую більшу частину емісії викуповує саме менеджер. Крім менеджера, до структури синдикату входять соменеджеры; їм делегується частина функцій із управління синдикатом. Члени синдикату: привілейовані й прості. Привилегир. беруть себе відповідальність за більшу частину емісії по порівн. з простими й мають право бОльшую частка прибутку. Тобто., ЕС — велика багатоступінчаста структура.

Андеррайтинговый договір — це договір між емітентом і емісійним синдикатом про організацію і гарантуванні первинного розміщення цб. Основні пункти договору: — тип андеррайтинга (з урахуванням твердий. зобов’язань чи кращих зусиль) — обсяг випуску — ціна випуску цб в емітенту (за яку ціну андерр. купить папери у эмитента) Синдикационный договір — договір між членами синдикату про організацію і гарантуванні первич. розміщення цб. Пункти: — частка випуску, за кіт. бере відповідальність всі члени синдикату — відповідальність членів синдикату — диференціація ціни цб всередині синдиката Прибыль андеррайтера складається з допомогою цінового спреда (різниці між ціною, кіт. папір пропонується публіці і викуповується у эмитента) К пон — проф. учасники, емісія, андеррайтинг.

І всі остальное.

ТЕМА: Інвестори, Інвестування в цб.

Інвестор — це юл чи фл; приобретающее цб від імені і поза свій счет.

Можно виділити слід. інвесторів над ринком цб:

— индивидуальные. инвесторы (фл). Различ, ринки різняться із поведінки інвесторів (американський — дуже актив, індивідуальні інвестори на рцб).

Закон про захист правий і законних інтересів інвесторів — одне із найбільш наболілих; індивідуальний (дрібний) інвестор незащищен.

— корпоративні інвестори — юл; кіт, тимчасово вільні вкладають у цб для одержання доходуті юл., кіт. займаються своїм бизнесом,.

— інституціональні інвестори — інвестори, у кіт. вільні грошові кошти на інвестування на цб утворюються у силу характеру їх діяльності (спеціально у тому, щоб піде у цб) — всі види інвестиційних фондів, негосуд, ленсионные фонди й страхові організації (цей термін — і з амер. права).

— держава (від 1 до 100% акцій). 1 акція — золота — акція: кіт. може бути лише у власності в держави. Вона надає 1 голос; а й право накласти вето влади на рішення 4 найважливіших питання АТ (Внесений, доп.

змін — у статут: реорганізація, ліквідація, вчинення великих операцій). Якщо вона продаєтьсято становится.

звичайної голосує акцией.

Блокуючий пакет -25 +1; контрольний- 50% +1,.

100% пакети закріплюються на опред, термін повинні бути продані на аукционе.

Вицы инвестиций:

Прямі інвестиції; портфельні інвестиції. Портфельні - інвестиції, кіт, роблять у цб для одержання доходу непосредств, в цб. (спекулятивні) Прямі (стратегічні). — сприятливі підприємствам, т.к. приходять надолго.

Усі інвестори, купуючи цб, переслідують мети 1) надійність вкладень (безпеку капіталу, тобто. невразливість його від будь-яких потрясінь на фінансовому ринку) Найбільш безпечні - самі низькодохідні фин. інструменти. Ставка безриска — доходність за найбільш надійним держ. краткосроч. зобов’язанням; облігації найбільш стійких найбільших компанійблакитних фішок. У Великобританії - золотообрізні облігації (guilts). Висока дохідність — високий ризик. 2) дохідність вкладень, тобто. отримання поточного доходу на вкладений капітал; але водночас підвищена ризикованість таких вкладення — Звичайні акції, облігації, 3) зростання вкладень — зростання капіталу з допомогою зростання курсової вартості цб. У багатьох країнах — різна систему оподаткування за приростом і з відсоткам. Цю систему оподаткування стимулює піде у цб зростання, У з цим склався клас цб~ цб зростання (звичайні акції молодих компаній, кіт. функціонують у найновіших галузях економіки — хай-тек — торгуються на NASDAQ) У багатьох країнах приріст капіталу від вкладення цб зростання оподатковується з більш сприятливою ставці. Тобто. держава стимулює приплив капіталу нові галузі. Ці цб характеризуються тим, що у взагалі не виплачуються дивіденди чи виплачуються в призначить, розмірі, а весь прибуток направляють в розвитку виробництва. Зростання курсової вартістю основі реальне розвиток виробництва і позицій над ринком. 4) ліквідність вкладеньможливість швидко і втрат перетворити в гроші До того ж; в кожного конкрет. інвестора може бути специфічні мети. Інвестор має шукати компроміс з метою, т.к. усі вони недосяжні. Компроміс досягається шляхом формування портфеля цінних паперів Інвестиційний портфель (портфель цб) — це сукупність цб, що належать одному інвестору Збалансований портфель цб це таке застосування обох, кіт. максимально відповідає уявленню інвестора про оптимальному поєднанні характеристик цб. Крайні типи інвесторів — агресивні (рассчит. з доходу і свідомо приймає він високу частку ризику) і консервативні (прагне максимальної надійністю вкладень, тому готовий миритися з невисокою дохідністю) До кожного інвестора збалансованим портфелем буде свій. Для консервативного — один набір цб і фин. інструментів; для агресивного — інший. У зав-ти від цього, який політики дотримується інвестор і що він собі ставит,.

Існують 2 типу управління портфелем цб: — активне — пасивне Активне управління характеризується тим, що менеджер цього портфеля постійно відстежує стан ринку нафтопродуктів та рух курсів цб, якомога швидше від паперів, кіт. з погляду менеджера не відповідають цілям даного портфеля, і придбання тих паперів, кіт. є найпривабливішими, Для активного управління будь-якою портфель — тимчасовий. Активне управління — своппинг (обмін). Менеджер повинен вгадати, що буде над ринком і зробити швидке й точний прогноз; й зуміти здійснити предугаданные операції. Пасивне управління характеризується тим, що формується добре диверсифікований портфель, і утримується протягом багато часу в незмінному состоянии.

Портфелі, кіт. у такий спосіб, характеризуються низьким оборотом цб; низькому рівні накладних витрат і низької ступенем несистемного риска.

Переважна більшість управляючих дотримуються активної тактики управління портфелем (95 — 96% управляющих).

Управління портфелем складається з слід, етапів: — вибір інвестиційної політики (цілей інвестування) — аналіз рцб (з найпривабливіших цб для осущ-я цілей) — формування портфеля — моніторинг і перегляд портфеля цб — оцінка ефективності портфеля цб у порівнянні з ризиком Існують 2 основних Фундаментальна і тих. аналіз Об'єкт дослідження, у обох випадках — акції. Тих. аналіз доречний під час дослідження цін будь-якого інструмента, Мерфи-тех, аналіз ф’ючерсних ринків. Фундаментальна аналіз передбачає, що є справжня (внутрішня) вартість акції, кіт. залежить вартості самої ж компанії. Тому фундаментальний аналіз є виявлення всіх об'єктивних чинників, кіт, впливають на динаміку ціни акції, Вперше — 34 рік — «Принципи і, аналізу цб» Бенджамін Грехем Основні становища теорії фундаментального аналізу такі: 1. На розвиненому ринку ціна акції дуже вразлива щодо фундаментальним чинникам, впливає на предприятие.

Именно ці чинники визначають головний тренд ціни акції. 2. Поточні коливання цінце лише певний природне тло, кіт. можна не брати до уваги з погляду загального стану справ. 3. Ринкова вартість акцій прагне внутрішньої вартості. Це становищеоснова для принятия инвестиционного рішення (рын вартість вище внутр — акція переоцінена, в майбутньому ціна знижуватиметься, якщо навпаки — акція недооцінена ринком, і в майбутньому курс буде повышаться) Истинная вартість акційце експертну оцінку аналитика.

Результат фундаментального аналізу — висновок аналітика у тому, що потрібно робити з акціями даної компанії (переоцінені вони або недооценены).

Фунд. аналіз на запитання, що купувати, а технічний — коли купувати, Центральне місце у фундаментальному аналізі займає теорія життєвого циклу. У межах фундам. аналізу визначається, який стадії жизн. циклу перебуває: — нац. економіка — розглянута галузьдане підприємство — товар даного предприятия.

Тобто. аналітик відповідає питанням, якою мірою дане підприємство здатне емітувати ликвид. цб у майбутньому генерувати великі потоки,.

Фундаментальна аналіз проводиться на трьох рівнях (аналіз «згори донизу ») 1. Макроекономічний аналіз, Результат етапу — визначення стану національної економіки загалом і питанням який стадії жизн (экон.) циклу перебуває економіка і законодавців береться рішення, варто чи годі інвестувати у національну економіку 2. Галузевий аналіз. Мета — виявлення галузей, мають; найбільшу інвестиційної привабливості. Збільшення інвестиційної привабливості - здатність галузі приносити макр, дохід на вкладений капітал; враховуються суб'єктивні переваги інвестора. І. привл-ть залежить від фази жизк циклу нац. економіки та самої галузі. 3. Аналіз компанії. Вибираються найбільш потенційно ю-ггересные компанії цієї галузі і аналізується з погляду капіталовкладень у конкрет. компанію (найбільш трудомісткий та найдорожчої аналіз). Аналіз компанії і двох видів аналізу: — економічний (якісний) — фінансовий (количественный).

Экон. аналіз підприємстваознайомлення з саме підприємство, сферою діяльності: — історія компанії та її місія. Залежно від рівня цього власної поведінки компанії над ринком на ноги стає міцно той, хто собі високі мети — становище компанії, у галузі (конкурентоспроможність продукції, територіальна привабливість) — аналіз конкурентного середовища — організація виробництва та інвестиційна політика — аналіз реалізації і збутової полигики — аналіз фінансової політики — аналіз менеджменту компанії (2 позиції: керівних осіб та процесу управління) — аналіз інноваційного менеджменту (НДДКР) Фінансовий аналіз (кількісний) — аналіз фінансової стійкості компанії - роблять висновок, наскільки компанія фінансово стійка і може приносити високі прибутку. У різних країнахрізні системи показників, але підхід одинаковый.

Існує 4 групи показників: 1) платоспроможність (до ппатежесгъти, пок-ль чистих текущ. активів, до забезпеченості запасів і витрат, фінансового левериджа, тощо.) Існують виведені змпяг. шляхом еталонні значення коефіцієнтів; ці значення сопоставляются. 2) аналіз ліквідності (до поточної ліквідності, до цілковитої ліквідності - швидкий коефіцієнта до лакмусового папірця) 3) аналіз оборотності активів (аналіз ділову активність) — до оборотності активів, тривалість 1 обороту в днях, до оборач. текущ. активів, оборотність запасів, тощо. 4) аналіз рентабельності підприємства (рентаб. реализов. продукції, активів, інвестицій, собств. капіталу, прибуток на акціонерний капітал та т.д.).

Важливі для інвестора показатели:

Колонки:

EPS = (earnings per share) = чистий прибуток — дивіденди по привипег акциям/количество звичайних акций.

— характеризує величину чистий прибуток звичайну акцію після виплати податків і фіксованих дивиденщоа (сприймається як обязательство).

Т.к. компанія може затвердити рішення не виплачувати дивіденди, а П залишиться, цей показник — додатковий до масі дивіденда на 1 акцию.

Якщо компанія спрямовує прибуток на розвиток, можна чекати загострення цей показник (його зростання характеризує прирощення факт, вартості акцій, зростання компании).

Р|Е = ринкова ціна звичайної акції компании/EPS.

Це відбиває ціну, кіт. інвестори готові сплачувати за одиницю доходу (почому часу окупляться вкладення за однакової рівні показника EPS) Тобто. цей показник буд. бути лише на рівні 13−15 (тобто. за 13 років інвестиції окупятся).

Якщо показник дуже високий, то інвестори готові сплачувати дуже дороге за одиницю цього доходу (чекають те, що дохід зростатиме). Тобто. очікування інвесторів у майбутнє компанії дуже оптимістично. Чим впевненіше інвестори у майбутньому компанії, тим вищим буде показатель.

Через війну фундаментального аналізу експерт дійшов висновку про істинної вартості акции.

Необхідний технічний аналіз. Технарі - чартисты.

100 років технич. аналізу — Dow Jones industrial average Чарльз Доузасновник тих. анализа.

Тих. аналіз розмірковує так, що: 1. Принцип відображення (рух ціни враховує все) — все чинники, кіт. впливають даний товар 2. Принцип тренду: ціни на всі ринку рухаються цілеспрямовано, тобто. існують тренди Треццряд послідовних змін цін сукупності рухомих щодо одного напрямі, (висхіднийбичачий, спаднийведмежий, горизонтальний (бічний)) 3. Принцип повторюваності «ринкові ситуації повторюються «- спостерігаючи за поведінкою цін, можна виявити ситуації, кіт. закінчуються у тому ж подією з великою часткою вероятности.

Існує 2 типу постатей: 1) постаті розвороту тренду — свідчать, що тренд змінить своє напрям на протилежне (голова-плечи, подвійна вершина, подвійне дно, мисочку, перевернуте мисочку) 2) постаті підтвердження лускаючи — свідчать, що тренд не змінить своє направление.

Стат методи — доповнення осцилятори — перекуплений і перепроданный ринок. — використовуються на нетрещдовых рынках.

4 типу графіків: 1) лінійний графікіноді супроводжується графіком обсягів — столбиковой діаграмою 2) гистограммы (графік відрізків) — показує зміна цін у часі - свічки 3) японські свічки (тіло й) 4) хрестики-нулики (до уваги береться чинник часу; лише рух ціни) — вісь у — ціна, вісь x — зріст чи зниження цены.

Фінансові ризики, пов’язані із цінними паперами. Уся экон. діяльність пов’язані з можливістю настання потерь.

Фінансові ризики, пов’язані з операціями із цінними паперами — ймовірність наступу втрат надходжень у вигляді прямих фінансових втрат, упущеної вигоди чи зниження дохідності інвестицій у силу невизначеності результатів операцій, що з цінними паперами і впливом ними безлічі чинників, зокрема случайных.

Існують 2 виду ризику: 1) системний (систематичний, ринковий) ризик — ризик падіння рцб загалом; не залежить від цукерок, цб, тому є недиверсифицируемым і непонижаемым, З часом цей вид ризику змінюється, але у даний конкрет. час інвестор неспроможна значення цієї ризику змінити, він складається з политич, экон, соціального ризику, тощо. Коли інвестор оцінює види ризику, він порушує питання, варто інвестувати цьому ринку, чи варто піти в інший ринок (нерухомості, валютний, банківський). Цей ризик існує в усіх країнах. У Росії її останнім яскравим прикладом прояви цього ризику був криза 98 р. На момент значення систем, ризику інше — він знизився. Інвестор може або можу погодитися з ризиком і вкладати гроші у цб, або вкладати гроші у інші активи 2) несистемний (несистематичний, специфічний) — узагальнююче поняття, об'єднує всі види ризиків, пов’язані з конкретною цінної папером чи з портфелем цінних паперів Цей ризикдиверсифицируемый і понижувальний. Ризики, пов’язані з конкрет. портфелем, можна розділити на 3 групи: 1 — макроекономічні, галузеві і регіональні ризики (зовнішні по відношення до емітенту чинники): — страновой — можливість появи втрат через вкладення цб конкретної країни — ризик законодавчих змін — можливість настання втрат через несприятливого законодавства — інфляційний — можливість настання втрат надходжень у результаті знецінення доходів від цінних паперів з інфляції. Різні папери можуть передбачати різну міру захисту від інфляції. — валютний — можливість настання втрат надходжень у результаті вкладення валютні цінні папери силу несприятливого зміни валютного курсу — галузевої - веротяность втрат, виникаючих через капіталовкладень у цінні папери конкретної галузі, (критерії оцінки ризику бракує: 1 — реакція галузі на зміна фази ділового цикла)-производтсво товарів повсякденного попиту буде зацікавлений у значно меншою мірою реагувати на фазу ділового циклу; 2- фаза життєвого циклу самої галузі - нова, традиційна, вмираюча) — тобто. ці чинники потрібно враховувати під час оцінці галузевого ризику — регіональний — можливість настання збитків вкладення цб конкретного регіону (сепаратизм) 2 — ризики емітента (випливають із ообенностей розвитку конкрет. емітента) — кредитний ризик — пов’язаний із тим, що емітент, випустив боргові зобов’язання, відмовиться погашати папери чи виплачувати ними. Кредит, ризик належить до борговим цб, або тих цб. по кіт. емітент несе фіксовані зобов’язання, (коли з привилег, акціям встановлено фиксир. процент).Уровень кредит ризикуодне із найбільш важливих після ухвалення інвестиційного рішення; існують рейтингові оцінки — Standard & Poors, Moody «p.s — ризик ліквідності (ризик падіння курсової вартості) — стосується всіх цб, та першої чергу до акцій (т.к. вони дають більший діапазон коливання цін) — відсотковий ризик — можливість настання втрат зміну рівня відсоткові ставки над ринком — лягають як на інвестора, а й у емітента — ризик шахрайства: грюндерство (засновництво) — період масового ажіотажного установи підприємств, банків, тощо. У періоді грюндерства ймовірність шахрайства зростає; панама — назва походить від кампанії панамського каналу. Усі порушення норм законодавства, кіт. можуть призвести до втрат у інвестора (використання інсайдерської інформації, нерозкриття необхідної інформації) 3 — ризики управління інвестиційним портфелем і технічні ризики. Ці види ризиків творяться у процесі управління портфелем — тимчасової ризик (неправильно вибрано час операції(емісії цб, купівлі, продажу) Одне з видів технич. ризиків — операційний ризик (ймовірність виникнення втрат через збої в операційній системі, комп’ютерних мережах, технології укладання угоди). У наст. вр. ціна такий помилки дуже высока.

Залежно від того, які ризики несуть у собі цб, формуються інвестиційні якості цб. що нижчою ризики, пов’язані з цією цінної папером, то вище її інвест. якості, 1- Найвище инв. якістьоблігації, забезпечені запорукою майна. 2 місце — облігації, не обеспеч. запорукою майна 3 — привілейовані акції 4 — звичайні акції Фінансові ризики, пов’язані із цінними бумагами.

Уся экон. діяльність пов’язані з можливістю настання потерь.

Фінансові ризики, пов’язані з операціями із цінними паперами — ймовірність наступу втрат надходжень у вигляді прямих фінансових втрат, упущеної вигоди чи зниження дохідності інвестицій у силу невизначеності результатів, операцій, що з цінними паперами і впливом ними безлічі чинників, зокрема случайных.

Існують 2 виду ризику: 1) системний (систематичний, ринковий) ризик — ризик падіння рцб загалом; не залежить від конкрет. цб, тому є недиверсифицируемым і непонижаемым. Збігом часу цей вид ризику змінюється" але у даний конкрет. час інвестор неспроможна значення цієї ризику змінити, він складається з политич, экон, соціального ризику, тощо. Коли інвестор оцінює види ризику, він порушує питання, варто інвестувати цьому ринку, чи варто піти в інший ринок (нерухомості, валютний, банківський). Цей ризик існує в усіх країнах. У Росії її останнім яскравим прикладом прояви цього ризику був криза 98 р. На момент значення систем, ризику інше — він знизився. Інвестор може або можу погодитися з ризиком і вкладати гроші у цб, або вкладати гроші у інші активи 2) несистемний (несистематичний, специфічний) — узагальнююче поняття, об'єднує всі види ризиків, пов’язані з конкретною цінної папером чи з портфелем цінних паперів Цей ризикдиверсифицируемый і понижувальний, Ризики, пов’язані з конкрет. портфелем, можна розділити на 3 групи: 1 — макроекономічні, галузеві і регіональні ризики (зовнішні по відношення до емітенту чинники): — страновой — можливість появи втрат через вкладення цб конкретної країни — ризик законодавчих змін — можливість настання втрат через несприятливого законодавства — інфляційний — можливість настання втрат надходжень у результаті знецінення доходів від цінних паперів з інфляції. — Різні папери можуть передбачати різну міру захисту від інфляції, — валютнийможливість настання втрат надходжень у результаті вкладення валютні цінні папери силу j несприятливого зміни валютного курсу $• галузевої - веротяность втрат, виникаючих через капіталовкладень у цінні папери конкретної галузі, (критерії оцінки ризику бракує: 1 — реакція галузі на зміна фази ділового циклу) — производтсво товарів повсякденного попиту буде зацікавлений у значно меншою мірою реагувати на фазу ділового циклу; 2- фаза життєвого циклу самої галузі - нова, традиційна, вмираюча) -тобто. ці чинники потрібно враховувати в оцінці галузевого ризику — регіональний — можливість настання збитків вкладення цб конкретного регіону (сепаратизм) «* 2 — ризики емітента (випливають із ообенностей розвитку конкрет. емітента) — кредитний ризик — пов’язаний із тим, що емітент, випустив боргові зобов’язання, відмовиться погашати папери чи виплачувати ними. Кредит, ризик належить до борговим цб, або тих цб, по кіт. емітент несе фіксовані зобов’язання, (коли з привилег. акціям встановлено фиксир. процент).Уровень кредит ризикуодне із найбільш важливих при і прийнятті інвестиційного рішення; існують рейтингові оцінки — Standard & Poors, Mood/s — ризик ліквідності (ризик падіння курсової вартості) — стосується всіх цб, та першої чергу до акцій (т.к. вони дають більший діапазон коливання цін) — відсотковий ризик — можливість настання втрат зміну рівня відсоткові ставки над ринком — лягають як на інвестора, а й у емітента — ризик шахрайства: грюндерство (засновництво) — період масового ажіотажного установи підприємств, банків, тощо. У періоді грюндерства ймовірність шахрайства зростає; панама — назва походить від кампанії панамського каналу. Усі порушення норм законодавства, кіт. можуть призвести до втрат у інвестора (використання інсайдерської інформації, нерозкриття необхідної інформації) эртфелем 3 — ризики управління інвестиційним портфелем і технічні ризики. Ці види ризиків творяться у процесі управління п — тимчасової ризик (неправильно вибрано час операції(емісії цб, купівлі, продажу) Одне з видів технич, ризиків — операційний ризик (ймовірність виникнення втрат через збої в операційній системі, комп’ютерних мережах, технології укладання угоди). У наст. вр. ціна такий помилки дуже високий. Залежно від того, які ризики несуть у собі цб, формуються інвестиційні якості цб, що нижчою ризики, пов’язані з цією цінної папером, то вище її інвест, якості, 1- Найвище инв. якістьоблігації, забезпечені запорукою майна. 2 місце — облігації, не обеспеч. запорукою майна 3 — привілейовані акції 4 — звичайні акции.

ТЕМА: Фондова біржа. Більшість операцій із цб у світі (80%) складає позабіржовому ринкові. Але біржові ринки визначають кон’юнктури ринку цб загалом, а де й кон’юнктуру світової економіки. Найстаршу ФБ з — Амстердамська (з 1611 р). Створено посередниками в кач. постійного представництва. До 1913 руніверсам. біржа (і товари, і цб) 1773 р — Лондонська біржа (перша саме фондової біржі) — спец. будинок для купівлі-продажу цб брокери. Stock exchange — 6 пенсів за вхід. Найбільша у світі - Нью-Йоркська фондової біржі- 1792 р. Основні пункти союзу: — укладання угод тільки між собою — фіксований розмір комісійних, кіт. зберігався до 1975 р. Назва -1863 р Перша біржа в Р -18 в, при Петра 1, на стрілці ВО, До 1917 р — близько ста універсальних бірж. У 90-х роках в Р знову почали відроджуватися біржі (більш 60). Фондова біржа — це організований ринок з торгівлі стандартними фин. інструментами, цінними паперами, створюваний проф. учасниками ринку взаємних оптових операцій. Фондова біржа — це найкращий ринок, створюваний для кращих цб найбільшими посередниками, які працюють на фин. ринку (кращих проф. участников) Міжнародна федерація фондових бірж розробила вимоги до фонд.б. — членам федерації: — ФБ мусить бути значної у своїй країні (ріс. бірж був) — біржовий ринок має спрямований в розвитку акціонерного капіталу і бути істотним чинником у розвитку економіки — ФБ повинна регулюватися самостійно власним органом і має регулювати учасників ринку — ФБ повинна сприяти залученню довгострокового капіталу — ФБ повинна переслідувати мети, відповідні громадським інтересам, таких як: доступність для публіки, підтримку чесності та надлеж. захисту публіки; біржа мають забезпечувати взаємодія між учасниками — учасники бірж повинні дотримуватися кодексу проф. етики Тобто., ФБ на сучасному фин ринку — чинник, кіт. повинен способствоватьразвитию економіки — Ознаки ФБ: 1) наявність торговельний майданчик (фб — централиз. ринок із фіксованим місцем торгівлі) — ознака піддався істотною модифікації в наст. вр. -т.к. сучасні біржі осущ. торгівлю через єдину торгову системувіддалені термінали). Нью-йоркська ФБ не осущ. торгівлю через термінали — голосові торги осущ. у залі; 2) існування процедури відбору цб, відповідальних певним вимогам — лістинг. Лістинг — це процедура допуску цб до торгівлі на фондову біржу. Делистинг — процедура винятку цб у складі обертаються на ФБ Основні критерії лістингу: — фин стійкість і великі розміри емітента — масовість цб як однорідної і стандартного товару — масовість спроса.

Нью-Йоркська біржа: — прибуток за послід. 3 року — щонайменше 6,5 млн — чиста вартість матер активів — щонайменше 18 млн — капіталізація компанії - щонайменше 18 млн дол — кількість акцій, що у публич. володінніне мін. 1100 000 — мінімально^ число акціонерів — щонайменше 2000 осіб; лот -100 акцій — середньомісячний обсяг торгів — щонайменше 100 тис. дол. за послід. 6 міс за каж. мес — цілковите дерегулювання та адекватне розкриття емітентом всієї информации.

ВПС, МФБ, ММВБвимоги до включення цб в котировальный лист 1 рівня: — розмір собтф. капіталу — РТС-20 млн дол, МФБ -10 млн євро, ММВБ — 3 млрд крб — у акціонерів — понад тисячу — термін існування компанії - щонайменше 3 років — встановлено Миним. среднемес. обсяг торгівлі: ВПС — 50 тис. дол, МФБ — 40 тис євро, ММВБ — 250 тис. крб — частка акцій у публич. володінніщонайменше 40% - ВПС — для ВПС — щонайменше 2 маркет-мейкерів, на МФБ — 2 гм-м і грамотний спеціаліст, ММВБ — щонайменше 3 маркет-мейкерів Неформальні вимоги: місце компанії, у галузі, 2 члена в СД — зовнішні; аудиторський комітет в СД; тощо. Лістинг — платна послуга; кожна біржа стягує свої тарифи, У середньому Плата лістинг — 25% доходів ФБ (плату прийняття котирувань, за каж. мільйон акцій, ежегод. платежі на підтримку лістингу) 3) існування процедури відбору кращих операторів ринку (проф учасників) як члени ФБ Укладати угоди може бути лише члени біржі. (Нью-йоркськатільки особиста членство; долише проф. учасники, миланскаякрім інституціональних інвесторів) Місце на ФБ і вартість місця на ФБ: на Нью-йоркск. біржі 1366 членів. Місце явл. особистої собственнойтью; за власником місця стоять членські організації. Вартість місця коливається: 81 р — 400 тис дол, 98−2 млн дол Члени ФБ може мати рівних прав, або різні (в Р — рівноправні члени) Нью-Йоркск, біржа — основна постать — фахівець, кіт. підтримує ліквідність крнкрет. цб. Фахівець спостерігає за торгами і може брати участі у яких власним коштом; стабілізує ринок, Маркет-мейкер — дилер; також бере зобов’язання підтримувати ринок, але шляхом постійного виставляння двосторонніх котирувань на папірпросуває не накази і ордера, а котирування 4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цб і стандартних торгових процедур Нью-Йоркск. біржа -1+5; ММВБ — постачання проти платежу — угоди соверш. тільки завдяки традиційному денеж. коштів, рарезервированных на рахунку. в розмірі 5) централізація реєстрації операцій та розрахунків з ним 6) встановлення офіційних біржових котирувань 7) нагляд за членами біржі (фин. стійкість, безпеку ведення ринку, этика).

Функції ФБ: 1 — створення постійно чинного ринку 2- визначення цін ФБ — це торгове, фахове й технологічне ядро рцб. У близько 200 фондових бірж. в Р -10 ФБ. Найбільш значимі: ММВБ, ВПС, МФБ. Амер. і Франц. біржі - по 7 бірж, Німеччина, Японія — 8; ВБР -1., Італія -10, Індія -19.

Організаційне пристрій ФБ: — повсюдно ухвалений принципякомусь. характер діяльності ФБ (в Р — ФБлише некомм, партнерство). До останнього 10-річчя іде процес комерціалізації ФБ; біржі конкурують між собою клієнтів — і капітал; повів, у послуг, наданих на комм, засадах — інформаційні, консультаційні - керівні органи ФБ: найвищих органів управління ФБ у світі формуються на основі представництва усіх сторін, (що у біржовому процесі (проф.участники, общественость, ит. д).

ТЕМА: Регулювання ринку цінних паперів. Етика фондового рынка.

Регулювання рцб — це упорядкування діяльності всіх учасників і операцій з-поміж них із боку уповноважених цього організацій. Регулювання то, можливо внутрішнім і зовнішніх. Внутрішнє регулювання — підпорядкованість власним норматив, документам (статути, правила, регламенту т.д.). Внутр. регулювання дуже важливо задля рцб. (біржі розробляють правила лістингу, осущ. торгівлі, регламент осущ. нагляду і функцію контролю, ит.д.) Будь-який проф. учасник розробляє власні правила, які регламентують його. У соотв. з вимогами фкцб у кожному компании-проф учасника має бути щонайменше 1 контролера (обличчя, кіт. має В/О, кіт. має кваліфікаційний атестат соотв. серії; у його функції входить нагляд над виконанням законодавства і нормативних актів фкцб, і навіть внутрішніх цим учасником;) Зовнішнє регулювання — це підпорядкованість діяльності нормативних актів держави, інші організації, і навіть міжнародних угод: 1- регулювання 2- інших організацій — насамперед маю на увазі саморегулируемые орг-и (об'єднання, учасників, в т. числі професійних, icr отримали статус саморегульованій організації, кіт. присвоюється державою особі фкцб; саморегулир. організації одержує її частину прав на регулювання ринку) 3- громадське регулювання (через думку) — реакція широкої публіки причина тих чи інших дейфтвий із боку держави й СРО.

Цілі регулювання рцб: 1) створення нормальних умов функціонування рцб всім його учасників (і емітентів, і інвесторів), підтримка порядку. 2) захист учасників рцб від несумлінних дій, шахрайства, злочинів із боку окремих осіб 3) забезпечення нормального ціноутворення на цінних паперів з урахуванням попиту й пропозиції 4) стимулювання розвитку ефективного рцб і окремих сегментів; формування нових сегментів (зокрема, похідних фин. інструментів; простих короткострокових серійних векселів — комерційних паперів) 5) вплив на рцб задля досягнення якихось конкретних громадських цілей Регулятивна інфраструктура рцб — система регулювання ринку, куди входять такі компоненти: 1) регулятивні органи (органи регулювання) — держ. органи влади та саморегулируемые організації 2) регулятивні функції і складні процедури — законодавчі функції, реєстраційні процедури; ліцензійні, наглядові, атестаційні, контрольні процедури — загал дійств, через кіт осущ, регулювання 3) правова інфраструктура рцб — вся сукупність законодавчих актів, законів і нормативних актів, кіт, належить регулювання ринку 4) етика ринку — розробляє НАУФОР, док-ты носять рекомендаційний характер; 5) традиційні звичаї - росс, рцб протягом кілька десятиріч був відсутній; традиції дореволюційного рцб втрачено, т.к. був розрив поколінь; де вони играюттой ролі, що у ін. світові ринки, де традиції мають не меншу роль, ніж законодавчі акти (найкращий законкіт. народжується з звичаю) — напр., Великобританія Інформаційна інфраструктура; технічна (= реєстраційна, депозитарна, клірингова, торгова) инфраструктура.

Усі види инфрастуктур — щоб забезпечити системи рцб У доповіді міжнародної практиці виділяють 2 підходи до регулювання ринку з критерію «суб'єкт регулювання ». 1) основну регулюючу роль на рцб виступає держава (науфор; портад) 2) регулювання здійснює держава й саморегулируемые организации.

За критерієм «ступінь жорсткості «- 2 моделі регулювання рцб: 1) основу моделі - жорсткі урбаністи і детально розписані правил і процедури і детальний контролю над дотриманнямрегулювання над ринком США, тобто. все формальності повинні прагнути бути з точністю дотримані 2) модель, джерело якої в широке використання поруч із держ. нормами неформальних домовленостей, традицій, рекомедаций, узгодженого стилю поведінки, переговорів із вирішенню ситуацій, тощо. — Великобритания.

Держ. регулювання у Росії Функції держави як регулятора рцб:

1) ідеологічна й діє законодавча функція — гос-во розробляє ідеологію (концепцію) розвитку рцб. (95 р) Сущ-ет багато проблем: неясно, яка модель потрібна у Росіїбанківська чи змішана 2) концентрація ресурсів (державні й приватні) у розвиток рцб, в першу чергу — для випереджаючого розвитку 3) встановлення «правилами гри «- пряме адміністративне управління через встановлення правил виходу ринок, вимоги до проф. участникам ст. зору фин. стійкість, відповідність облікової техніки міжнародним стандартам, тощо. 4) формування системи захисту правий і законних інтересів інвесторів 5) інші питання діяльності roc-ва на рцб — гос-во — найбільший емітент (фінансування внутр. і ВД) — гос-во — найбільший інвестор (3 тис пакетів акцій, закріплених за РФ) — гос-во використовує цб щодо макроекономічної політики, здійснюючи операції у отфытом ринку (гос-во від імені ЦБ виступає найбільшим проф. участником рцб, здійснюючи операції з купівлі і продаж цб — тобто. регулює грошову масу) Купуючи цб — викид ден. маси; продажскорочення ден. маси Гос-во — є верховним арбітром в суперечках між учасниками ринку системою судових органов,.

Структура держ. органів: Суперечності: фкцб — ЦБ.

Суперечності обумовлені: — змішаної моделлю рцб (небанківська і банківська влада) — пройшла масштабна приватизація (незавершене) — носила политич. характер; 2 органу, пов’язані з процесом приватизації - нестійкість конкуренції серед різних відомств (держ. структур) 1) Законодавча влада — Фед. собрание, (кілька комітетів ДД, діяльність кіт. пов’язані з цб) 2) Президент — Укази. — 94 р — про заборону предъявительских цб; 95 р — про піфох — діють до 1 січня 2002 3) Виконавча влада — ФКЦБ; (тенденція консолідуватися держ. регулювання рцб — фкцб перетягує себе більшість функцій, пов’язаних з регулюванням ринку). — повноважень із захисту і закон, інтересів інвесторів (право звернутися до суду) — право накладати штрафи на фл і юл (10 тис МРОТ) — розробка кодексу корпоративної поведінки (не носить обов’язковий характер) — атестація кадрів — ліцензування, реєстрація емісії, нагляд над діяльністю учасників, розкриття інформації учасниками Держкоммайна — міністерство майнових відносин. Функції: — розробка програм приватизації (концепції, ідеологія) — підвищення віддачі використання держ. майна РФФД (російський Фонд федерального майна): ВДинфин — найбільший емітент — департамент — емісія федер. цб; казначейство — управління Держборгом — МАП (мин-во по антимон. політицірегулює круп, операції з цб) — реклама, в т. числі на фин. ринках) — Федеральне агентство з фінансового оздоровлення і банкрутства — Непряме регулювання: — Мін економіки впливає перспективи розвитку рцб — Департамент страхового знадзора — держ інспекцію з негос. пенсійних фондах — банк Росії (регулювання банківської системи — проф. учасників) — реєстрація емісії банків; виступає як емітента; агент Мінфіну на ринку держ. цб, зокрема, у ролі платіж, агента; найбільший проф. учасник на рцбоперації у ринку; осущ. кредитування КБ під заставу цб — ломбардне кредитування; угоди рєпо з КБ і регулює операції рєпо між самими КБ) Операції рєпо — кредитування під заставу цб; юридично оформлено як договір з купівлі-продажу цб з зобов’язанням зворотної купівлі по опред. ціні через опред. проміжок часу. Тобто. спостерігається деяке багатовладдя, але прагнення концентрації влади у руках ФКЦБ.

Правова (нормативна) інфраструктура рцб у Росії. ДК — глава по цб; глава, присвячена АТ. закони: про АТ, про рцб; простий і перекладному векселі; з-н про Цб, про банки і, діяльності; про приватизацію держ. і муниц. підприємств, про товарної біржі, і біржову торгівлю — визначення ф’ючерсів, опціонів і форвардіврозглядаються як угоди парі, ніж як цб; про валют, регулюванні і валют, контролі - касаемо цб, номінованих у валюті; з-н про держ. внутрішньому, а зовнішній борг, тощо. -тобто. регулюють деякі питання і сегменти рцб Проблемні моменти: немає законів про складські свідоцтва і самих цінні папери; закон про управлінні цб — хоча у ДК у 2 частини є договору про довірчому управлінні майном, але з-н однаково необхідний; неврегульована діяльність із андеррайтингу; з-н про афільованих обличчях — на стадії обговорення — є частково в з-не конкуренцію; обговорюється з-н про інсайдерської інформації; ринок похідних фин. інструментів не врегульоване; торгівля через Інтернет, Хоча є комітет в НАУФОРсаморегул, організації, кіт. займається проблемою Інтернет-торгівлі). Сущют численні нестиковки та страшної суперечності законів. укази президента і постанови окремих федеральних міністерств і відомств (переважна більшість — постанови ФКЦБ) Т.а., гос-во здійснює пряме адміністративне регулювання рцб.

Саморегульовані організації - асоціації чи добровільні об'єднання учасників рцб, зокрема. проф. учасників рцб, встановлюють на свої членів формальні правила ведення бізнесу. — Національної асоціації інвестиційних дилерів — NASDAQ — сформувала систему електронних котирувань. Такі організації зізнаються державою; воно делегує частина своїх можливостей з нагляду і регулювання ринку цим саморегулируемым організаціям. Ці організації розробляють правила ведення бізнесу і контролюють дотримання цих правил учасниками ринку. Саморегульовані організації можуть об'єднувати як проф. учасників, а й емітентів, і найбільших інвесторів (иф-ов — институц. інвесторів); США — асоціація банків та компаній, кіт. працюють над ринком держ. цб; женщин-дилеров по муніципальним облигаиям; у Росіїгільдія фінансистів. У Росії її: — Науфор (об'єднує брокерів, дилерів, управляючих) — асоціація проф. учасників инфраструюуры ринку — Портад — проф. асоціація реєстраторів, трансфер-агентов (збирання та передача інформації від реєстратора до реєстратора) і депозитаріїв. — НФА — національна фондова асоціація (об'єднує банки, які беруть участь на рцб) — АОВЕР — асоціація учасників вексельного ринку — займається з-ном про складські свідоцтва; проект з приводу створення вексельного (центрутобто. питаннями звернення не емісійних цб (не отримала стагтуса саморегульованій організації, кіт. дається ФКЦБ) ФормальноНауфор і Портад, т.к. ФКЦБ дає статус лише учасників, що об'єднує проф. цб. Фондова біржа — саморегульована організація. Саморегулирумые організації - юл, некомерційні організації. Основна завдання, кіт. вони мають вирішуватиI розробка о)5язательных правив і стандартів діяльності на рцб, контролю над дотриманням. СРО розробляють ! кодекс проф. зпгнки для проф. учасників рцб.

Етика ринку. Правила розробляються саме СРО. На рівні законодавства, ці питання не розглядаються.. Міжнародної федерацією фондових бірж розроблений кодекс чесного ведення бізнесу на рцб. У цьому вся кодексі названі такі засадничі принципи ведення бізнесу на рцб: — чесність і соціальна справедливість (заборона маніпулювання ринкомwash sales — накручування цін без реальних продажів, коли одна і те обличчя подає на біржу велике у наказів для придбання і продаж одночасно -> ціни штучно піднімаються — эгги угоди дістали назву корнерские угоди; формування пулов),.