Внешний і внутрішній борг России

Іркутський Державний Университет.

Реферат на тему:

Державний борг РФ Выполнила :

Перевірила: Петрова О. А. Кузнєцова Т.И. група 2321.

Іркутськ 1998.

Запровадження… … 2.

1.Внешний борг Росії…. 4.

1.1.Долги царської Росії… 4.

1.2.Внешние борги Сучасною Росії… 5.

1.2.1.Внешние кредити: отримані і надані… 5.

1.2.2.Погашение боргів Заходу… 8.

1.2.3.Проблема повернення радянських кредитів… 12.

1.2.4.Некоторые оцінки й висновки … 13.

1.3.Выход боргів Росії поставляють на світовий фінансовий ринок… 16.

1.3.1.Лондонский клуб…

1.3.2.Вступление Росії у Лондонський клуб…

1.3.3.Точки зору виплату долгов…

2.Внутренний борг Росії… 21.

2.1.Государственный обов’язок і пильнували форми його покриття… 21.

2.2.Методы оцінки дохідності інструментів Державного боргу… … 23.

2.3.Виды державних паперів… 24.

2.4.Программа внутрішніх запозичень Міністерства фінансів РФ на 1998 год… … 25.

Литература

… … 30.

Однією з «дитячі хвороби» російської економіки часів перехідного періоду став непомірно зрослий борг, як зовнішній, і внутрішній. Проте кому як відомо, що чимало високорозвинені західних країн, члени Паризького і Лондонського клубів, не є лише кредиторами, а й найбільшими боржниками, насамперед, ясна річ, йдеться про внутрішню заборгованість, і найбільш класичний приклад тут є Сполучені Штати. Тому, мій погляд годі було так драматично і болісно сприймати проблему щодо високого рівня державної заборгованості як це роблять деякі особливо ретельні російські політики, звинувачуючи реформаторів у цьому, що вони «продали Батьківщину за кредити МВФ, виданих для проведення злочинних реформ антинародного режиму» (задля справедливості гадаю за необхідне зауважити, що більшість зовнішнього боргу Росії - цей спадок СРСР, саме, бездарної економічної політики урядів Рыжкова-Павлова в 1985;1990 рр. Адже саме уряду Рижкова ми маємо зменшенням золотого запасу, здобуттям гігантської прихованої інфляції, тотальному дефіциту тощо. У першій частини реферату будуть освітлені проблема зовнішнього боргу Царської Росії, як приклад дипломатичної тактики уряду післяреволюційної Радянської Республіки, й у протилежність проблема зовнішнього боргу й методи її рішення на Сучасною Росії, вступ Росії у Лондонський клуб, думка уряду та експертів цього подія, механізм сплати по борговим зобов’язанням нашої країни після їхню реструктуризацію. У другій — розглянуті види інструментів внутрішнього Державного боргу, методи підрахунку їхньої доходності, форми сплати по борговим зобов’язанням, наведено стисле резюме за програмою внутрішніх запозичень Міністерства фінансів РФ на 1998 год.

1. Зовнішній борг России.

1.1. Борги царської России.

У період 1905;1914 рр. уряд царської Росії неодноразово вдавалася до кредиту США, Японії держав Європи всвязи з обострившейся політичної ситуацією у країні. Були потрібні великі суми на фінансування армії й для підтримку економічної стабільності країни. За матеріалами федерального архіву Швейцарії загальна сума російського боргу, не вважаючи емісії гарантованих державою облігацій, випущених під час війни 1914 року й розміщених виключно у країні виглядала наступним образом.

|Довоенный борг |Рублі | |Державний борг |8.691.500.000 | |Борг, гарантований |4.283.000.000 | |державою | | |Внутрішній довгостроковий борг |13.460.000.000 | |Внутрішній короткостроковий борг |3.000.000.000 | |Зовнішній борг |7.680.459.833 |.

Зовнішні військові борги |Великобританія |568.200.000 |фунтів стерлінгів | |Франція |3.950.000.000 |франків | |США |282.136.011 |доларів | |Японія |255.000.000 |єн | |Італія |36.123.836 |лір |.

Після Жовтневої революції" у травні 1922 р. делегація Росії представила у Женеві цілий пакетів проектів і від пропозицій, щодо необхідних Росії кредитів і кредитів у обмін реальні гарантії разом із цілу низку юридичних гарантій, вже що у законодавстві в Радянській Росії, покликаних забезпечити іноземних громадян, бажаючим привнести з Росією свої технічні знання, і навіть свої капітали, повагу стосовно їх майновим правам, права отримання прибутку на своїх підприємствах. Зусилля делегації порушити це питання перед комітетом експертів, аналізують російське питання, наштовхнулися на нездоланну опозицію. Комітет експертів виставив вимогою зобов’язання Росії з виплаті державних боргів, і навіть приватних фінансових вимог. На що делегація Росії виступило з речью:

…Делегація Росії покликана нагадати про правовому принципі, відповідно до якому революції, є шаленим розривом з минулим, приносять з собою нові юридичні відносини у сфері зовнішньої політики України. Революція не зобов’язана ставитися з повагу до обставинам скинутих урядів. З іншого боку, уряду країн переможців, як в часи війни, і особливо у періоди замирення не відчували коливань в тому, щоб заволодіти майном громадян переможених держав, які є як у території, так навіть біля іноземних государств.

…Отже, Росія в змозі брати він будь-які зобов’язання в іноземних державам та його підданим через відмову із виплати публічних боргів, і навіть націоналізацію приватного майна, і відшкодування збитків за завдані збитки під час войны.

Хочеться наголосити, що Сучасна Росія користується понад цивілізованими методами спілкування з іншими. Про це та піде мова далее.

2. Зовнішні борги Сучасною России.

1.2.1. Зовнішні кредити: отримані і предоставленные.

Зовнішні борги Росії - в переважних часток спадщина колишнього Радянського Союзу. На міжнародної кредитної арені СРСР виступав і як боржник, як і кредитор, але з великий і несприятливої асиметрією в геополітичному і валютному плане.

Через хронічного браку вільно конвертованій валюти на оплату імпорту дефіцитних товарів та послуг із багатьох країн Заходу (устаткування, технології, продовольство) Радянський Союз перед постійно вдавався до запозиченням у країнах. Основна особливість західних кредитів: вони залучалися і погашалися на звичайних ринкових умов, причому тільки у грошової форми — у вільно конвертованій валюті, яку можна давалися або з допомогою експорту на західні ринки, або з допомогою нових кредитов.

Натомість, СРСР сам надавав зовнішні кредити багатьом закордонним державам (список боржників охоплює понад 50 країн), виходячи, переважно, з політичних уподобань і воєнно-стратегічних міркувань. Найважливіше особливість радянських кредитів закордону: вони надавалися у товарній формі (поставки устаткування, палива, великого кількості озброєнь), на дуже на пільгових умовах (на 10 — 15 років із 2,5 — 4% річних) з погашенням здебільшого також у товарної формі продукцією місцевого виробництва. Отже, названі сфери функціонування Радянського Союзу як міжнародного боржника і міжнародного кредитора були жорстко розділені, що робить результати надання радянських кредитів (відсотки, й погашення) мало могли використовуватися до виконання зобов’язань за отриманими західним кредитам.

Переважна частка боргів Заходу, успадкованих Росією від СРСР, виникла під час горбачовської перебудови, особливо її останні роки. За період 1985 — 1991 рр. загальна сума зовнішнього боргу СРСР західних країн зросла майже тричі - з 22,5 до 65,3 млрд дол.

Зростання заборгованості Заходу тривав і при російських владі: за рахунок нарахування відсотків з радянським боргах, які перестали погашати, і завдяки нових кредитів, зокрема міжнародних валютнофінансових організацій. Нині зовнішній борг Росії західним кредиторам наближається до 95 млрд. дол. Поруч із Мексикою і Бразилією Росія входить нині у трійку найбільших світових должников.

Коло західних кредиторів Росії досить великий — до нього складаються з близько 600 комерційних банків з 24 країн, і навіть Міжнародний фонд, Міжнародний банк реконструкції й розвитку, Європейський банк реконструкції та розвитку. Основний масив боргів посідає банки 6 країн — Німеччини (найбільший кредитор), Італії, США, Франції, Австрії, Японии.

Нинішні російські борги Заходу включають чотири категорії. Перша й найбільша — заборгованість перед так званими офіційними кредиторами, т. е. перед комерційними банками країн, які надають кошти в борг під гарантії відповідних урядів або за страхуванні кредитів на державних структурах. Регулювання заборгованості такого роду входить до компетенції Паризьким клубом — особливого координуючого органу, до якого входять офіційні представники основних країн міжнародних кредиторов.

Друга ж група — це кредити, надані комерційними банками країн вже самостійно, без державних гарантій. Заборгованість за таким кредитах регулюється так званим Лондонським клубом, що об'єднує банкиров-кредиторов на неофіційної основі. Третю групу утворює заборгованість різним західним комерційним структурам по фірмовим кредитах, що з поставкою товарів хороших і наданням послуг, четверту групу — борги міжнародним валютно-фінансовим організаціям (МВФ, МБРР, ЕБРР).

Нинішній зовнішній борг Росії не обмежується заборгованістю перед кредиторами із західних країн. Як правонаступниця Радянського Союзу вона взяла він борги перед деякими країнами із колишніх членів РЕВ — Угорщиною, Чехією, Словаччиною. Сюди примикає валютний борг власним до російських підприємств і банкам, створений у результаті блокування коштів у валютних рахунках колишньому Зовнішекономбанку СРСР. Формально ця заборгованість іменується внутрішнім боргом, проте вона оплачується конвертованій валютою (доларами) і з цим погляду практично нічим не відрізняється від зовнішнього боргу. Спочатку під назвою борг становив близько 8 млрд. дол., після проведених погашень він має кілька уменьшился.

З урахуванням інтересів усіх перелічених видів заборгованості сумарна величина зовнішнього боргу Росії становить близько 130 млрд дол. Про це свідчать такі оцінки, які стосуються початку 1996 г.

Зовнішні борги Росії (млрд дол.).

| |Борги СРСР |Борги России|Общий борг | |Західні кредитори |82,3 |11,3 |93,6 | |Офіційні кредитори |42,3 |5,9 |48,2 | |Інші кредитори — банки і |40,0 |- |40,0 | |фірми | | | | |МВФ, МБРР, ЄБРР |- |5,4 |5,4 | |Колишні країни РЕВ |28,0 |- |28,0 | |Валютний борг Внешэкономбанка|7,6 |- |7,6 | |Загальна сума боргу |117,9 |11,3 |129,2 |.

Натомість, ще більше значної величиною вимірюється сума боргів інших країнах, належних раніше СРСР, тепер перейшли до Росії. За наявними оцінкам, вона становить 89,3 млрд колишніх інвалютних рублів, або майже 149 млрд дол. при перерахунку у Переяславі вільно конвертовану валюту. Проте вони викликають країни знайомилися з дуже низької платоспроможністю, й шанси з їхньої погашення чи отримання замість якогоабо еквівалента надзвичайно сомнительны.

Більшість цього боргу — понад 80% - посідає 17 країн із числа та розвитку (Куба, Монголія, В'єтнам, Афганістан, Ефіопія, Ангола, Нікарагуа, КНДР, Камбоджа, Лаос, Ємен, Сирія, Єгипет, Індія, Алжир, Лівія, Ірак), із яких лише одна Куба винна близько 28 млрд дол. Інша заборгованість (від 25 до 30 млрд дол.) значиться задарма наываемыми найменш розвинені країни світу, які з період кредитних відносин із Радянський Союз мало виробляли платежів з своїм зобов’язанням, одержуючи постійні отсрочки.

1.2.2. Погашення боргів Западу.

Для Радянського Союзу до останніх перебудовних років ніякої проблеми погашення заборгованості перед зарубіжними кредиторами не існувало. Виконання зобов’язань по міжнародним позикам завжди належала до найважливіших державних пріоритетів: необхідні суми і обов’язковому порядку включалися і Міжнародний валютний план і підлягали безумовною виплаті. Завдяки такому порядку СРСР користувався репутацією зразкового позичальника й мав вільного доступу до ресурсів світового кредитного ринку. Ускладнення почалися навесні 1990 р. (в часи уряду Рижкова), коли за перенапряженности платіжного балансу ряд радянських зовнішньоторговельних організацій, допустивших прострочення платежів, отримали вказівку офіційної влади обумовити про їхнє перенесення і відстрочку. Подальший розвиток валютного кризи завершилася кінці 1991 р. фактичним банкрутством: були тільки припинені виплати закордонним кредиторам, а й заблоковані вартість валютних рахунках вітчизняних владельцев.

Отже, Росія й інші держави — колишні республіки СРСР вийшли на світову валютно-кредитну арену вагітною міжнародних банкрутів, котрих позбавили довір'я з боку зарубіжних власників кредитних ресурсів. У міжнародних валютно-фінансових організаціях такі держави делікатно іменуються країнами ТОД («з труднощами в обслуговуванні боргів »), — окрім Росії у світі налічується ще близько 60 країн ТОД.

Непереконливість Росії з виконання міжнародних зобов’язань погіршилася поруч додаткових що ускладнюють моментів. Уперших, новим державам, що виникли біля колишнього Радянського Союзу, зірвалася задовільно домовитися між собою про поділ його зовнішніх активів і пасивів. Тому Росії, частку якої формально доводиться 61% боргів Заходу, фактично. доводиться відповідати за суму радянських боргових зобов’язань, тоді як інших учасників не платять по зовнішніх боргах нічого. По-друге, успадковані Росією борги мали вкрай несприятливу структуру. Вони перебували, переважно, з середньострокових та проведення короткострокових кредитів, та його переважна більшість підлягала погашення 1992;го- 1995 рр. По-третє, завдяки децентралізації зовнішньоекономічних зв’язків головні джерела валюти, необхідної на оплату боргів, розосередилися між недержавними структурами, тоді як боржника поколишньому зберігалася за центральної властью.

Проте Росії довелося підключитися до процесу так званої «реструктуризації боргу », т. е. врегулювання, й офіційного переоформлення кредитів, отриманих Радянський Союз західних ринках, — прямий відмова від їхньої повернення чи неплатежі явочним порядком погрожували повної ізоляцією від будь-якої з міжнародних кредитних джерел. Що ж до західних кредиторів, то ми все важелі та управління процесом на їх боці, але це відкривало можливість перетворити «реструктуризацію «у ще один канал впливу Россию.

У результаті відповідних переговорів, які точаться вже чотири роки і поки що не закінчено, російській стороні прагнув списання хоча б певної частини заборгованості. Проте західних країн прощення боргу не пішли й погодилися лише з варіантом відстрочки погашення, хоча й досить тривалої. Ймовірно, що ця пільга за термінами пов’язана з тим, що неплатежі Росії з кредитним зобов’язанням СРСР фактично компенсуються широкої витіканням валюти до інших держав по недержавним каналам. Таким шляхом валютні кошти однаково повертаються до комерційних банків західних країн, але у інший форме.

Найбільше просунулося врегулювання заборгованості офіційним кредиторам, об'єднаним в Паризькому клубі. Після часткових тимчасових відстрочок, оформлених в 1993;1994 рр., у квітні 1996 р. укладено генеральне угода щодо погашення кредитів, наданих колишньому Радянському Союзі комерційними банками з 19 країн під державні гарантії чи з державною страхової зашитої. Головні умови угоди: сума рестуктурируемого боргу — близько 38 млрд дол.; загальний термін погашення — 25 років (до 2020 р.); передбачається 6-річна пільговий період, коли погашення підлягають лише нараховані відсотки. На основі цих загальних положень, із кожної країною, поданої у Паризькому клубі, полягають спеціальні двосторонні міжурядові угоди, де мають фіксуватися конкретні. суми заборгованості і терміни її погашения.

Приблизно на так само умовах передбачалося зробити реструктуризацію боргів банкам — учасникам Лондонського клубу, чиї кредити не під захистом державних гарантій чи страхування. Принципової домовленості з цього приводу було досягнуто ще восени 1995 р.: реструктурируемый борг у розмірі 33,1 млрд дол. (25,6 млрд основного боргу плюс 7,5 млрд накопичених відсотків) погашатиметься в протягом 25 років із 6-летним пільговим періодом. Проте про остаточних результатах врегулювання можна було розмовляти лише з завершенні двох досить довгих і складних процесів. Від банків-кредиторів мали отримати підтвердження про згоду з названими умовами (яких банків кілька сотень) і зроблена вивірка сум заборгованості з кожним їх, ніж займався Зовнішекономбанк, спеціально збережений для розгляду з боргами колишнього СССР.

На відміну від заборгованості західних банків ситуація з врегулюванням комерційних боргів виглядає менш певної. Зобов’язання за цими кредитах досить важко ідентифікувати і узагальнити, оскільки юридичними боржниками із них в переважної частини були радянські зовнішньоторговельні організації, нині скасовані. З іншого боку, вони розпорошені серед тієї маси різнокаліберних іноземних компаній і фірм, і з труднощами піддаються обліку. Для ведення перемовин із Росією фирмы-кредиторы об'єдналися в країнні клуби, проте, будь-яких значних і конкретні й із ними поки що немає. Російська сторона пропонує обмежити реструктурируемую «негарантируемую комерційну заборгованість «сумою 4 млрд дол. (проти котрі значаться у цій категорії 7 млрд) і оформити її особливими векселями зі схемою погашення аналогічно умовам Лондонського клубу. Кредиторів такий її варіант, природно, мало влаштовує, й раніше всього, вимога про такої тривалої розстрочку, яка, то, можливо, ще терпима для банків, але зовсім неприйнятна для промислових і видача торговельних фірм, особливо малих та середніх. Проте рішення однак має бути знайдено, бо самотужки західні фірми ніяких комерційних кредитів російським підприємцям надавати не будут.

1.2.3. Проблема повернення радянських кредитов.

Відмова від старої практики політичних кредитів і тяжкий економічне становище зводять до мінімуму операції Росії виглядала як міжнародного кредитора. Переважна більшість належних їй боргів — радянського походження, що, враховуючи коло більшості боржників (економічно відсталі країни) і переважний характер кредитів (пільгові поставки товарів, зокрема продукції військово-стратегічного призначення), ставлять під можливість їхньої реальної повернення. В багатьох випадках кредитний аспект поставок від початку формальним — боржники не збиралися погашати, а кредитор стягувати вони. У той самий час у зв’язку з розкладом Радянського Союзу, і розбіжностями щодо його закордонних активів багато країни-боржники взагалі беруть під сумнів право Росії вимагати від нього повернення кредитів, отримані від СССР.

У результаті країни-боржники зайняли стосовно Росії з суті таку ж саму позицію, як і російська сторона стосовно західним кредиторам: в більшості випадків перестали виконувати зобов’язання в радянським кредитах. Можна підрахувати, що з чотирирічний період 1992;1995 рр. загальна сума графиковых виплат основного боргу і нарахованих відсотків за кредити Радянського Союзу закордону мусила становити майже 55 млрд дол. На насправді Росія отримала запрошення від цих країн трохи більше 8 млрд, т. е. Усього лише 15%.

Кредити колишнього СРСР країнам будь-коли буде погашено повністю — цю обставину очевидне і викликає сумніву. У той самий час, якщо судити з досвіду деяких держав, міжнародна фінансова практика має способами, що дозволяють повернути по крайнього заходу частину коштів, заморожені неліквідних боргах. Серед практикованих методів найчастіше згадуються: переуступка — зрозуміло, із знижкою — частини боргів спеціалізованим фірмам і банкам з третіх країн. Останні потім самостійно регулюють відносини з країнамиборжниками. Знижки, як свідчить практика, бувають дуже значними (від 50 до 90%), але у тому випадку кредитор воліє повнити що завгодно, ніж не отримати нічого; сплата боржником частини боргу вигляді відступного за відмови від подальших претензій протягом усього суму належної заборгованості. Такий спосіб найчастіше за все практикується при врегулюванні міжурядових кредитів; погашення заборгованості в цілому або частково місцевої валютою, яка потім розсуду кредитора використовується у країні в організацію провадження з наступної купівлею частини готової продукції, для придбання нерухомості, для капіталовкладень у цінні папери ін. Такі операції досить застосовуються, наприклад, для стягнення заборгованості деяких країнах Латинської Америки.

Є й інші виходи розв’язання проблеми, проте Росія у її нинішній стан немає дієвими важелями економічного чи для політичного впливу, щоб скористатися тим чи іншим способом отримання від несправних боржників. Тому її у цій сфері зосереджені, передусім, на пошуках шляхів приєднання до Паризькому клубу кредиторів, щоб у компанії західних держав домагатися врегулювання боргів, належних на її користь. Але Росію у цей клуб кредиторів доки прийняли, і єдиної конкретної акції з такому врегулюванню вважатимуться недавню домовленість щодо боргів Нікарагуа. Що Значиться з ним заборгованість 2.2 млрд інвалютних рублів була пересчитана по офіційним курсом Держбанку СРСР (0.64 крб. = 1 дол.), і з отриманої цифру 3,44 млрд дол. списала 90%. Реструктурированный в такий спосіб новий нікарагуанський борг Росії у розмірі 344 млн дол. Буде погашатися вільно конвертованій валютою протягом 15 років, т. е. в в середньому у 23 млн дол. ежегодно.

1.2.4. Деякі оцінки й выводы.

Домовленості Паризьким і Лондонським клубами знімають гостроту проблеми зовнішнього боргу і означають для Росії певний успіх у тому сенсі, що позбавляє його від репутації міжнародного банкрута. Але це успіх навряд чи варто переоцінювати, бо ранг надійного позичальника названими акціями автоматично не забезпечується. Отриманий Росією від деяких агентств кредитний рейтинг, про яку дуже багато говорять про пропуску на міжнародний ринок капіталів, насправді досить невисокий. Росія, поставлена цим рейтингом поряд з Польщею та Мексикою, розташовується ближче під кінець, ніж до початку відповідного реєстру стран-заемщиков.

Безумовно, Росії тепер кілька легше залучати кредити зза рубежу, у яких вона має гостру потребу і ще довго потребу. Проте західних країн, рассчитавшие умови погашення старих боргів таким чином, ніж завадити виконання зобов’язань за новими кредитах, будуть пильно ознайомитися з поведінкою Росії на міжнародних ринках, надаючи значний вплив на розміри і канали запозичень, а то й повністю їх визначаючи. Тим більше що головними джерелами нових кредитів будуть кошти офіційних кредиторів та Міжнародних валютно-фінансових організацій, оскільки банківські і фірмові кредити російським позичальникам не надаються і навряд чи надаватися у майбутньому, по крайнього заходу, до врегулювання комерційної задолженности.

Слід сказати, нові запозичення Росії там мало які дають безпосередньо російської економіці, бо значна частина їх, а то й повністю, забирають платежі за тією ж самої зовнішньої заборгованості. У 1994 р. Росія залучила із західних країни кредити у сумі 4,2 млрд дол., а виплатила за зовнішніми боргами 4,6 млрд дол. У 1995р. відповідні цифри склали 8,3 і 6,7 млрд дол. Поки невідомо, скільки точно кредитів повнила Росія 1996 р. і отримає у поточного року. Та по зовнішньому боргу 1996 р. напевно перевищили 7 млрд, але в 1997 р. плануються в розмірі 9 млрд дол. Тим більше що сума російського боргу закордону продовжує зростати, а розраховуватися у ній зрештою доведеться іншим владі й іншим поколениям.

Що ж до стягнення боргів з російських боржників, то пріоритетний напрямок приєднатися до Паризькому клубові кредиторів не обіцяє однозначних результатів, навіть якщо прохання Росії задоволена. Річ у тім, що члени такого поєднання, заручившись безперспективності витребування боргів від країн, обговорюють можливості одномоментно розв’язати проблему шляхом списання (вибачення) 80% їх зовнішньої заборгованості з наданням розстрочки на виплату залишених сум. Реструктуризація за такою схемою, зрозуміло, було б для Росії певний фінансовий ефект: десь до $ 1,5 млрд дол. У рік при 15-річної розстрочку. Але тоді вона втратила зокрема можливість використання інших варіантів врегулювання заборгованості, які за вмілому підході міг би забезпечити сприятливіші результати, по крайнього заходу, у відносинах деякими з должников.

Важливість розробки та практичного застосування альтернативних варіантів зростає у зв’язку з, що раніше чи пізно доведеться домовлятися про погашення зобов’язань із боку нової категорії боржників — партнерів Росії з СНД. Сума заборгованості цих країн користь Росії у з систематичними неплатежами за поставку енергоносіїв зростає рік у рік, вже досягаючи, за деякими оцінками, 10 млрд долларов.

Платежі по зовнішнім боргом Росії (в млрд руб.).

| |1992 р. |1993 р. |1994 р. |1995 р. | |Графік погашення |16,7 |21,1 |20,2 |19,8 | |Перенесення і прострочення |14,1 |17,2 |15,6 |13,1 | |Фактичні виплати |2,6 |3,9 |4,6 |6,7 |.

Прострочення по радянським кредитах (в млрд руб.).

| |1992 р. |1993 р. |1994 р. |1995 р. | |Графік погашення |14,2 |13,0 |14,9 |12,4 | |Перенесення і прострочення |12,1 |11,5 |11,9 |10,8 | |Фактичні виплати |2,1 |1,5 |3,0 |1,6 |.

1.3 Вихід боргів Росії поставляють на світовий фінансовий рынок.

1.3.1. Лондонський клуб.

Лондонський клуб — міжнародне об'єднання приватних комерційних банків — сформований наприкінці 1970;х років для проблем, що утворилися зза нездатності деяких країн (насамперед та розвитку) регулярно обслуговувати зовнішню заборгованість. На відміну від Паризького Лондонський клуб займається питаннями заборгованості над приватними комерційними банками, кредити яких немає перебувають під захистом держгарантій чи страхования.

Основні на методи вирішення боргових проблем: реструктуризація заборгованості, відстрочка погашення, надання поновлюваних кредитов.

Перше засідання Лондонського клубу було скликано в 1976 р. у зв’язку з проблемами Заїру. Загалом у 1981;1983 рр. укладено 14 угод на 10 млрд дол., два наступних роки, після що грянув світового боргового кризи 1982 р. 47 угод на 130 млрд дол. У 1994;1996 рр. Лондонський клуб здійснив реструктуризацію зовнішньої заборгованості Польщі, Болгарії, Румунії, Угорщини, деяких країн (наприклад Бразилії і Габону). До клубу сьогодні входить близько 600 комерційних банків індустріально розвинених країн світу. У складі кредиторів, що з Зовнішекономбанком 430 банків на чолі з Банківським консультативним комітетом (БКК), що є органом вироблення загальних принципів з врегулювання заборгованості ЗЕБ перед комерційним банками — кредиторами СССР.

Банки-члены БКК Лондонського клуба Германия: Deutshe Bank AG (голова БКК), Dresdner Bank, Kommerzbank AG.

Италия: Banca Commerciale Italiana, Mediocredito Centrale.

США: Bank of America.

Великобритания: Midland Bank.

Япония: Bank of Tokyo-Mitsubishi, Dai-Ichi Kangyo Bank, Industrial Bank of Japan (співголова БКК.).

Франция: Credit Lyonnais SA (співголова БКК), Banque Nationale de Paris SA.

Австрия: Creditanstalt-Bankverein.

1.3.2. Вступ Росії у Лондонський клуб.

Восени 1994 р. сесія МВФ у Мадриді боку знайшли компроміс, домовившись, що боржником перед Лондонським клубом виступатиме Зовнішекономбанк. Тимчасово переговорів банки-кредитори надавали Внешэкономбанку відстрочки платежів (звані ролл-оверы). Загалом у рамках Лондонського клубу було надано 21 ролл-овер. У листопаді 1995 р. у Франкфурті-на-Майні уряд РФ і члени бКК Лондонського клубу підписали Меморандум про узгоджених принципах глобальної реструктуризації боргу колишнього СРСР клубу загальну суму 32,3 млрд дол., включаючи відсотки терміном на 25 років із семирічним пільговим периодом.

Після цього Зовнішекономбанк підготував і по розіслав 400 з лишком банкамкредиторам умови врегулювання заборгованості перед Лондонським клубом, але це близько 27 тисяч окремих боргових вимог щодо 15 валютах (складність і масштабність угоди немає рівних можливостей у двадцятирічної історії клубу). На 3 жовтня 1997 р. обсяг вивіреної і підтвердженої в офіційних протоколах заборгованості становив 21,9 млрд дол., або як 91% вимог, заявлених кредиторами. Угода з клубом вийшла фінішну прямую.

предметом угоди з Лондонським клубом є заборгованість колишнього СРСР приватним банкам за кредитами, не застрахованим і гарантованим державними компаніями, ув’язненими до 31 грудня 1991 р. Сума основного боргу становить 24 млрд дол., відсоткові платежі - 8,3 млрд дол. Cумма боргу буде розбито на частини. Основний борг (Principal Loan) планується оформити в цінні бездокументарні папери, а ним — в паперові відсоткові облігації, Interest Accrual Notes (IAN). Їх емітентом виступатиме Зовнішекономбанк, вони зареєстровані на Люксембурзькій фондову біржу. Передбачено звернення цих облігацій як у Росії, і її межами (в Європейської клірингової системі Euroclear). Хоча емітентом нових паперів буде Зовнішекономбанк, вони відповідно до постанови уряду від 15 вересня 1997 р. буде прирівняно статусом до борговим зобов’язанням государства.

Нові фінансові інструменти можуть виявитися вельми цікавими як для російських, і іноземних банків. На початку травня 1997 р. котирування Principal Loan становить близько 58%-60% номіналу, у листопаді вже 76%. Таким чином на стандартному лоті удесятеро млн дол. проміжний учасник угоди міг заробити 1,6 млн живими грішми. Що ж до неспекулятивного рівня дохідності нових паперів, всі вони поки що програють за привабливістю ДКО і евробондам. Проте, тоді як 1998 р. рівень дохідності досягне 10- 12% річних по карбованцевих держпаперами і 6−7% по валютним, нові папери виявляться цілком привлекательными.

Внешэкономбанку надається відстрочка в погашенні боргів на 25 років з семирічним пільговим періодом, протягом якого виплачуються лише відсотки, причому з досить пільгової ставці LIBOR + 13/16. Тільки частина кожного платежу здійснюватиметься грошима, щоправда з часом ця частина збільшуватися. Інша ж частина виплачується відсотковими облігаціями. Агентом з обслуговування основного боргу став Bank of America, агентом з обслуговування відсоткових облігацій — Chase Manhattan Bank, агентом після завершення угоди та здійсненню початкових платежів з Лондонському клубу — Deutshe Bank. І тут було б доречно привести цитату голови ЗЕБ СРСР Андрія Костина: «Обсяг роботи виявився колосальним. Вивірка здійснювалася за двадцяти семи тисячам різних позицій (документація по кожної становить важкий фоліант). Одночасно наші розрахунки перепроверялись співробітниками аудиторської фірми Ernst and Young (такою була вимога кредиторів), що часом трудилися разом із нами вдень і вночі без свят і вихідних. Ми зіткнулися, зокрема, з проблемою негативних балансів. Приміром, за кредитами обсягом сто мільйонів ми мали заявок від кредиторів повернення ста двадцяти мільйонів, тобто однією і хоча б борг доводиться кілька претендентів. Траплялося, коли, скажімо, одне із іноземних банків свого часу проводив взаємозалік, використовуючи депозит ЗЕБу, розміщений у ньому, на погашення відсоткової боргу боргу. Потім основний борг цим банком продавався. А новий власник боргу пред’являв ВЭБу вимоги протягом усього його суму, включаючи вже сплачені відсотки. У результаті ВЭБу вдалося приблизно за мільярд доларів скостити розмір боргу з допомогою винятку повторних або які підпадають під Лондонський клуб вимог, чому ми й гордимся».

1.3.3. Крапки зору виплату долгов.

І ми чудово пам’ятаємо, що підписання угоди з Лондонським клубом з великою помпою виклали публіці. Виступ першого віце-прем'єра Анатолія Чубайса на прес-конференції після події було сповнений пафосу. Він сказав, що закордонні банкіри підтвердили, що вважають економічні та політичні перетворення на Росії необоротними, і навіть висловили готовність працювати із нею у довгостроковій перспективі. Саме ж угода підніме авторитет і країни. «За суттю, — заявив Чубайс, — распахнуты ворота у світ міжнародних фінансів, ресурси його можуть бути спрямовані за проведення проектів російських підприємств. Це відкриття дверей для неолігархічного капіталізму в России».

Та все ж, не применшуючи значимості події, хотілося б підкреслити, що й після пільгової реструктуризації боргу Лондонському клубу кредиторів становище Росії із погляду обслуговування зовнішнього боргу залишається непростим. За розрахунками ведучого експерта досліджень, і прогнозування ГУ ЦБ Москвою, якщо протягом найближчих років зовнішні запозичення становитимуть хоча б трохи більше 10 млрд дол. щорічно (як і очікується відповідно до офіційних документам), чи до 2002 р. сума зовнішньої заборгованості Росії зросте зі 120 (початку 1996 року) до 220 млрд дол. Витрати з погашення зовнішнього боргу будуть поступово зростати, і, починаючи з 1999 р., фінансування дефіциту федерального бюджету з допомогою зовнішніх джерел стане негативним, тобто знову залучених зовнішніх позик не вистачатиме обслуговування старих долгов.

І знову підсумок підводить Андрій Костін: «На початку наступного століття Росія має виходити максимальні платежі по зовнішнім боргом (десятьдванадцять млрд дол. на рік). За умов нормального виконання дохідної частини бюджету це завдання посильна державі. У кожному разі Росія перебуває в тієї межі, яку можна говорити про неможливість обслуговування зовнішнього боргу. Разом про те державі досить важливо зрозуміти, як надалі ефективніше запозичати нові засоби осіб на зовнішньому ринку. Укладання угоди по Лондонському клубу, навіть у більшою мірою, ніж підписання угоди Паризьким клубом, дбає про підвищення рейтингу же Росії та, відповідно, на зниження ставок нових кредитів. Тому ми очікуємо поліпшення умов випуску російських єврооблігацій. За рахунок цієї джерела можна буде скоротити запозичення по пов’язаним кредитах, які переважно здійснювались у останнє время».

Проте криза на світовому фінансовому ринку, та й останні пертурбації у керівництві відсувають стягування цих оптимістичних прогнозів на невизначений срок.

2. Внутрішній борг России.

2.1. Державний обов’язок і пильнували форми його покрытия.

У Росії її дефіцит бюджету кілька років, щодо його покриття потрібні безинфляционные інструменти. До таких інструментам ставляться державні цінних паперів. Обслуговує внутрішній державний борг (ДД) Центральний банк Росії, є генеральним агентом Міністерства фінансів. Тому усі папери, що випускає Міністерство, він обслуговує або сам через свої територіальні підрозділи, або укладає договори з уповноваженими банківськими та інші фінансовими структурами. Відділ державних цінних паперів Мінфіну у роботі керується, крім Конституції та Цивільного кодексу, Законом про державному внутрішньому борг РФ і Законом про бюджет. Відповідно до першого закону державними запозиченнями є запозичення від імені уряду країни, емітент — Міністерство финансов.

У законі про внутрішній борг говориться, що запозичення діляться на три «групи»: до 1 року — короткострокові, 1−5 років — середньострокові, 5−30 років — довгострокові. Запозичення терміном понад 30 законом заборонені. Розрахункова одиниця — карбованець. Спеціальної статті закону визначається верхній межа ДД, і перевищувати його нельзя.

Витрати з обслуговування боргу входять у витрати бюджету: що більше держава бере покриття дефіциту, тим більше збільшується видаткову частину бюджету. Тому механізм розміщень державних паперів повинен будується в ідеалі те щоб доходність за ним снижалась.

Сьогодні існують три основні форми покриття ГД:

добровольный, ринковий кредит — розміщення цінних паперів на вільному (чи майже вільний ринок). До цінних паперів, розміщеними в такий спосіб, належать державні короткострокові зобов’язання (ДКО), облігації федерального позики (ОФЗ), облігації ощадного позики (ОСЗ). Загальний обсяг ДД з цих паперів на 1 січня 1996 р. становив трохи більше 80 трлн крб., а обсяг чистого боргу, Тобто без паперів портфелі ЦБ, можна оцінити в 70 трлн рублей;

вынужденный квазирыночный кредит — ринкове оформлення фактичного ДД. До таким паперам ставляться облігації внутрішньої позики (ОВВЗ), казначейські зобов’язання (КЗ), векселі Мінфіну, переоформившие на Мінфін заборгованість підприємств із банківських кредитів, наданим під державні програми. Сюди можна віднести портфель державних паперів ЦБ, сформований з метою підтримки власне ринку. Розмір квазирыночного боргу на 1 січня 1996 р. становить близько 50 трлн рублей;

дружеский (адміністративний) кредит ЦБ Мінфіну. Залишок такого кредиту на початок 1996 року досягало близько 60 трлн руб.

Отже, з приблизно 180 трлн крб. ДД на 1 січня 1996 р. лише менше 40% (до70 трлн крб.) справді за всіма параметрами відповідають формальними критеріями цивілізованості (головний у тому числі - свободу вибору сторін). Менш 30% посідає примусовий і трохи більше 30% - на адміністративний кредит.

За балансом в такому підрахунку залишається необлікований, але вони існуючий, борг бюджету різним економічним суб'єктам по невиконаним зобов’язанням. Це примусовий, неринковий кредит. На федеральному воно становить 10−15% врахованого ГД.

У підсумку проти початок 1996 р. внутрішній ДД продовжував мати переважно нецивілізований вид, а сам ринок цінних паперів відповідає зовнішнім критеріям цивілізованості приблизно за 60%.

Проте очевидний прогрес, досягнутий з 1993 по 1995 рр. На кінець 1992 р. частка формально цивілізованої системи ДД була практично дорівнює нулю. У 1993 р. досягнути 1,5% (250 млн крб. З більш ніж 17 млрд крб. ДД), 1994 р. — 11% (10 з 88 трлн крб.), в 1995 р. — 39% (70 з 180 трлн руб.).

Щоб оцінити прогрес боргової культури застосовують аналіз використання ємності ринку боргових зобов’язань (аналіз використання інвестиційних потенцій экономики).

2.2. Методи оцінки дохідності інструментів Державного долга.

Оцінюючи ємності ринку боргових зобов’язань використовують дві основні прийому. Перший спрямовано отримання абсолютних, другий — відносних (індикативних) оцінок ємності рынка.

Абсолютні оцінки можна отримати з урахуванням аналізу гніву й динаміки наступних економічних параметров:

доходов суб'єктів економіки, врахованих в ВВП;

ликвидности суб'єктів економіки, отримує узагальнену вираження у грошових агрегатах чи ресурсах кредитної системы.

Відносні оцінки, дають уявлення про використаних і резервних можливостях ринку, можуть базуватися на стані наступних показателей:

величины і динаміки відносної дохідності ринкових інструментів ДД. Базовими для обчислення виступають рівень раціонально очікуваної інфляції, рівень ставок по кредитним і депозитним операціям з терміном, аналогічним періоду звернення інструментів ГД;

динамики коефіцієнта приросту ДД до приросту обсягу заимствований;

динамики портфеля банку Росії у загальному обсязі ГД.

Рівень дохідності є надводному частиною айсберга проблем ринкової системи ДД. Під водою — проблеми конкурентної боротьби з альтернативними сегментами ринку (насамперед із ринком валюти), а останнє час — проблеми інвестиційних потенцій економіки. Отже, нормальна дохідність інструментів ДД, приймаючи до уваги те, що вкладення в ДД є найменш ризиковим вкладенням у межах всіх альтернативних інвестиційних рішень російському ринку, мусить бути, в частковості, нижче депозитної дохідності. Наприклад, при очікуваної інфляції 30% річних позитивних значеннях відсоткові ставки повна дохідність повинна складати приблизно 35% годовых.

2.3. Види державних бумаг.

Державні короткострокові зобов’язання (ДКО) — дисконтні цінні паперу на бездокументарній формі, право власності підтверджується записом на рахунках ДЕПО. Інвестувати в ДКО можуть як юридичні, і фізичні особи. Звісно, дрібні інвестори не виходять ринок безпосередньо. По середах Мінфін проводить аукціони — третьої години вівторка можна завітати у комерційний банк і зробити інвестиційний внесок для придбання відповідних паперів. Банк купує їх у себе, але фізична особа начебто є співучасником і навіть отримує дохід у вигляді сформованого над ринком відсотка, але з знижувальним коефіцієнтом, оскільки банк бере послуг маржу.

Перший випуск ДКО відбувся 18 травня 1993 р. на 1 січня 1994 р. обсяг ринку становив 203 млрд крб., на 1 січня 1995 р. — 10 трлн крб., на 1 вересня 1996 р. — 167 трлн крб. Міністерство фінансів чітко виконує свої зобов’язання — не було випадку, щоб погашення задержалось.

Основним засобом зниження вартості обслуговування ДД служить його реструктизация на користь паперів з більш далеким терміном погашення. Питома вагу тримісячних облігацій скорочується, шестимісячних — збільшується, і «дозріває» випуск середньострокових (від 1 року по 5 років) бумаг.

Першою ластівкою вважатимуться облігації федерального позики з змінним купоном — ОФЗ-ПК. Всі ці папери мають різний термін погашення — 1, 1.5, 2, 3 року. Мінфін продає їх за номіналу або ледь нижче номіналу і щокварталу нараховує ними купонний дохід (квартал відраховується від дати випуску). Виплата купонного доходу виробляється разів у півроку чи раз на рік. Дохідність їх прив’язана до дохідності ГКО.

Для переорієнтації населення в зберігання коштів у валюті, а рублях, відповідно до указом Президента, Мінфіном випущені облігації ощадного позики (ОГСЗ) номіналом на 100 і п’ятсот тисяч крб. Термін звернення — 1 рік. Розміщуються ОГСЗ через банки виходячи з їх заявок на кількість і ціну придбання. Платіжним агентом із них є Ощадбанк РФ, можливо, з традиції, і навіть оскільки вона має найширшу мережу відділень і філій. Напередодні терміну погашення відповідного купона емітент переводить всі в Ощадбанк, отже виплачувати в термін він просто зобов’язаний. Хоча ОГСЗ призначалися населенню, великими пакетами цих паперів володіють юридичних осіб, оскільки перші випуски облігацій були дуже дохідні. Дохідність з цих паперів прив’язана до дохідності ОФЗ-ПК.

Для зниження вартості обслуговування ДД Мінфін запроваджує практику доразмещения непроданих з аукціону паперів на вторинному ринку й дострокового викупу паперів эмитентом.

Відповідно до чинним податковим законодавством операції з цінних паперів оподатковуються за ставкою 15%, а прибутки від державних цінних паперів поки податку звільнені. Що ж до ОФЗПК, те з купонного доходу із них податок не стягується, але, оскільки продаються облігації за ціною нижчою номіналу, тобто із дисконтом. Різниця від погашення за умови пред’явлення чи то з перепродажу не більше номіналу підлягає оподаткуванню загалом установленому порядку. У ОГСЗ виплати за купонним відсоткам податку освобождены.

2.4. Програма внутрішніх запозичень Міністерства фінансів РФ на 1998 год.

Програма внутрішніх запозичень Мінфіну РФ на 1998 р. розроблена виходячи з необхідності зниження темпи зростання державного внутрішнього боргу, оптимізації відсоткових і дисконтних витрат на обслуговування внутрішнього боргу, і збереження лише на рівні 1997 р. внутрішніх джерела фінансування дефіциту бюджету. Мінфін РФ у проекті програми внутрішніх запозичень виходить із пріоритету підтримки рейтингу першокласного позичальника, тобто полягає в безумовному, своєчасному і його повній виконанні всіх зобов’язань за державними цінним бумагам.

З огляду на, що цінних паперів до, зокрема і ринок цінних паперів 1998 р. буде ще ставитися до малорозвинутим ринків, Мінфін РФ слід теорії обмеження емісії великого розмаїття фінансових інструментів, запропонованих інвесторам. За його це дасть можливість уникнути збільшення дохідності по знову запропонованим інструментам, яке становить менше 20% середньозваженої дохідності ринку і зменшити відсоткові доходи щонайменше, ніж 1,2 млрд руб.

Розрахунки за обсягами і методам запозичень Мінфіну РФ на внутрішньому ринку 1998 р. базуються на випуску чотирьох основних базових інструментів ГД:

Государственные короткострокові бескупонные облігації (ДКО) з термінами звернення від 3-х місяців, до 1-го року й дисконтным доходом;

Облигации федеральних позик зі змінним купонним доходом (ОФЗ-ПК) зі термінами звернення від 1-го року по 5-ти років і із виплатою купонного доходу разів у півроку чи разів у год;

Облигации федеральних позик з їх постійним купонним доходом (ОФЗ-ПД) зі термінами звернення від 1-го року по десятьох років і виплатою купонного доходу раз на год;

Облигации державних ощадних позик (ОГСЗ) з термінами звернення від 1-го року по 3-х років і купонним доходом. Купонний дохід по ОГСЗ буде визначатися і у вигляді перемінної, і у вигляді постійної величини, а купонний період варіюватися від шести місяців до 1-го года.

Крім зазначених чотирьох паперів певне значення у програмі запозичень надається випуску облігацій державних неринкових позик (ОГНЗ), добре зарекомендували себе за емісії інструментів для обслуговування спеціальних фінансових схем, так інвестування на них коштів страхових і пенсійних фондов.

Розрахунки за обсягами і інструментам запозичень 1998 р. засновані на стані ринку 1997 р. й очікуваної структури боргу на 1 січня 1998 р. На відміну від 1996 р. кон’юнктура ринку в 1997 р. загалом у цілому сприяла різкого зниження ставки ринку ДД, і навіть подовженню термінів заимствования.

Досягнута 1997 р. фінансова стабілізація дозволила Уряду РФ знизити відсотки за ринку ДКО зі 120−160% річних в червні-серпні 1996 р. до 18−19% річних наприкінці серпня 1997 р. Зазначена середньозважена відсоткову ставку з цінних паперів, эмитируемым 1997 р., але погашаемым 1998;го року, формує близько половини відсоткових витрат за ринку ГКО-ОФЗ. Відсоткові витрати на паперам, эмитируемым в серпні-грудні цього року, становить близько тридцяти % витрат на обслуговування ДД і з 13- 15% річних. Відсоткові платежі 1998 р. розраховані з зниження дохідності до 11−13% годовых.

У проекті федерального бюджету на 1998 р. фінансування дефіциту федерального бюджету з допомогою внутрішніх джерел становить 102,0 млрд крб. проти 49,5 млрд крб., передбачених Законом про федеральному бюджеті на 1997 р. Проте, в порівняних методиках рахунки (тобто. включення дисконтних витрат за ДКО і купонних витрат за ОФЗ і розрахунок джерела фінансування дефіциту бюджету) обсяг джерел внутрішнього фінансування дефіциту бюджету знижується на 20% проти рівня 1997 г.

У цьому світлі викладених концептуальних підходів Мінфін РФ планує здійснити необхідні джерела фінансування дефіциту бюджету наступним образом.

Найбільш велику суму доходів розміщення державних цінних паперів передбачається отримати щось від емісії ДКО. Загальний обсяг залучення з допомогою емісії ДКО 1998 р. становитиме 335,2 млрд крб. (проти 347,5 млрд крб. по очікуваному виконання за 1997 р.), погашення основний суми боргу становитиме 294,5 млрд крб. Дохідність по ДКО, эмитируемым 1998;го р., розрахована з зростання ринку від 14% річних з початку року до 11% річних під кінець року. Обсяг погашення визначено з вже наявної на 1 серпня 1997 р. боргу термінів на 1998 р. у сумі 125 млрд крб. і гаданого обсягу емісії за серпень-грудень 1997 р. Одночасно передбачається випуск шестимісячних і річних ДКО за обсягом щонайменше 80% загальної емісії зазначених паперів і тільки 20 можна % становитимуть папери з термінами погашення до 3-х месяцев.

Динаміка, набрана 1997 р., до збільшення частки середньострокових паперів у загальному обсягу запозичень Мінфіну РФ продовжено 1998 р. У цілому нині протягом року з ринку середньострокових облігацій вона передбачає отримати 55,8 млрд крб. З огляду на, що стратегія запозичень на 1998 р. виходить з зниженні дохідності як протягом 1998 р., і у подальшому, найбільший обсяг запозичень передбачається по ОФЗ-ПК (тобто оприлюдненими протягом тижня на початок купонного періоду) — 47,8 млрд крб. Обсяг погашення облігацій передбачається сумі 15,0 млрд крб., дохід у сумі 32,8 млрд крб. Практично вся емісія здійснюватиметься паперами з термінами погашення двох років і более.

ОФЗ-ПД будуть випускатися за термінами до десятьох років, загальний обсяг емісії становитиме 23 млрд руб.

Мінфін РФ планує продовжити випуск ОГСЗ, орієнтованих розміщення серед населення. Передбачається здійснити розміщення облігацій загальну суму 12 млрд крб. З урахуванням погашення основний суми боргу по ОГСЗ, випущених 1997 р., загальний обсяг коштів, спрямованих на фінансування дефіциту федерального бюджету з допомогою емісії даних державних зобов’язань, становитиме 8,0 млрд руб.

Слід зазначити, що Мінфін РФ планує випуск ОГСЗ з різними умовами звернення, про те, щоб задовольнити й усе розмаїття попиту дрібного інвестора. Дохідність за зазначеними паперам знижуватиметься від 17%, оголошених у 1997 р. на випуски, що обслуговуються 1998 р. до 12−14% річних 1998 р. Купонний дохід виплачуватиметься як одного разу на рік, і раз на полугодие.

ОГНЗ розраховані на інвестора, що займає тривалими грошима, і від своїх розміщення на терміни від 1-го року по десятьох років Мінфін РФ передбачає отримати 3,2 млрд крб. доходов.

Удільні ваги доходів розміщення державних цінних паперів в проекті Федерального бюджету на 1998 г.

|Государственные |ДКО |ОФЗ-ПК |ОФЗ-ПД |ОГСЗ |ОГНЗ | |цінних паперів | | | | | | |100% |37,8% |30,45% |21,4% |7,4% |2,9% |.

Наприкінці хотілося б вирізнити, що враховуючи, що у 1997 р. намітилася чітка тенденція до зближення рівня дохідності внутрішніх та зовнішніх запозичень, Мінфін РФ створило систему управління ДД, що дозволить досить оперативно вибирати способи заимствований.

1. Борисов С. М. Зовнішні борги Росії. // «Гроші потрібні і кредит» № 2, 1997, стр.19−23.

2. Глохин А. Як немає потрапити до боргову петлю. // «Питання економіки» № 5, 1997, стр.4−18.

3. Докучаєв Д. «Москва приміряє клубний піджак. На цього разу лондонський.» // «Вісті», 03.10.97.

4. Дьяконова І. Борги Російської Імперії // «Росія 21век», № 1−2, 1998, стр.158−164.

5. Замків О. О. Бюджетний дефіцит, державний обов’язок і пильнували економічний зростання. // «Вісник МДУ», серія 6, «Економіка», № 2, 1998, стр.3−21.

6. А. Костін «Банкрутство Росії не загрожує, але у боржниках нам ходити ще століття.» // «Вісті», № 104, 1997.

7. Костін А. «Перед усім світом у відповідь» //"Експерт", № 20, 1997.

8. Маковская Є. «Мистецтво залишати петлі» //"Експерт", № 39, 1997.

9. Паниев Ю. «Вступ у клуб вартий месси» // «Сьогодні» № 125, 1997.

10. Програмні матеріали міністерства фінансів за 1997 год.

11. Прянішнікова В.І. «Про Державному борг із перших рук» // «ЭКО»,.

№ 11, 1996, стр.72−75.

11. Симановский О. Ю. «Держборг — тягар цивілізації» // «Гроші були й кредит».

№ 6, 1996, стр.10−22.

13. Тоцкий. А. Можливості конверсії боргів.// «Зовнішня торгівля», № 2- 3, 1994.