Рынок цінних паперів до й у Кірова в частности

РефератДопомога в написанніДізнатися вартістьмоєї роботи

Рынок цінних паперів до й у Кірова в частности (реферат, курсова, диплом, контрольна)

План.

Запровадження 4.

Понятие ринку цінних паперів 5.

Структура ринку ринку 8.

Виды фондових ринків 9.

Особливості первинного ринку 9.

Вторичный ринок 10.

Біржовий ринок 10.

Поняття фондової біржі 11.

История розвитку ринку цінних паперів у Росії 11.

Работа ринку цінних паперів США 15.

Виды цінних паперів та його російська специфіка 18.

Акції 18.

Облігації 22.

Векселі 24.

Правові основи використання векселів 24.

Використання векселів у російській економіці 26.

Векселі емітовані місцеві органи влади 31.

Банківські векселі 34.

Другие види цінних паперів 36.

Государственные цінних паперів РФ 38.

Державні короткострокові бескупонные облігації (ДКО) 38.

Облігації федерального позики 40.

Облігації Внутрішнього Валютного Позики 40.

Облігації державного ощадного позики 41.

Денежные сурогати 41.

Проблемы російського ринку цінних паперів у Росії 43.

Заключение

47.

Список літератури: 49.

У підвищення ефективності виробництва, у умовах ринкової економіки найважливіше значення має тут здатність підприємств гнучко використовувати ринкову ситуацію й відчуття міри регулювання. У справжніх умовах однією з найважливіших умов ефективного виробництва є ефективне керівництво процесом фінансування підприємницької діяльності. Інакше висловлюючись, керівництво підприємств слід прагнути до найбільш оптимальному використанню вільних фінансових ресурсів, що б підприємству забезпечити максимальну прибуток .

Першої-ліпшої хвилини підприємство може розглядатися як сукупність капіталів, надходили з різних джерел: від інвесторів, яка вкладає свої гроші в капітал підприємства, кредиторів, ссужающих певні суми, і навіть доходів, які є результатом діяльності підприємства. Кошти, сформовані з допомогою самих джерел, скеровуються в різні мети: придбання основних коштів, на створення товарних запасів, фінансування дебіторську заборгованість і ін. Узятий на окремий момент загальний капітал підприємства стабільний, потім згодом він змінюється. Такі зміни називаються рухом капіталу. Зазвичай рух капіталу відбувається постійно. Термін «фінансового менеджменту «означає, що цей рух повинен здійснюватися відповідно до певним планом, тобто, цим рухом потрібно управляти .

Поєднання трьох чинників, як зростання конкуренції між підприємствами, технологічні вдосконалення, потребують значних капітальних вкладень, наявність інфляції, зміна відсоткові ставки, податкового законодавства, економічної стійкості у світі, моральне занепокоєння, що з ситуацією на фінансові ринки , — усе це справило величезний впливом геть то, що фінансовий менеджер стає головною постаттю загалом керівництві підприємств. Понад те, у тому, щоб довідатися з виникаючими змінами, необхідний гнучкий підхід всім чинникам діяльності підприємства. Пережиті колись на методи вирішення фінансових негараздів і використовувані у своїй інструменти, просто неприйнятні за умов ринкової економіки .

Нині однією з гнучких фінансових інструментів є використання цінних паперів .

Цінні папери — неминучий атрибут будь-якого нормального товарного обороту. Будучи товаром, які самі водночас можуть бути як засобом кредиту, і засобом платежу, ефективно замінюючи у тому ролі готівка .

Раннє за умов планової економіки деяких видів цінних паперів використовувались у майнових відносинах (облігації і лотерейних квитків в стосунки з участю громадян, векселі у зовнішньоторговому обороті). У час перехід до ринкової організації економіки та формування ринку цінних паперів зажадали відродження і його використання всього різноманіття цінних паперів. Натомість з’явилася нагальна потреба у вивченні відновлення всього комплексу можливостей, наданого цим ринком, соціальній та чіткому правовому оформленні цінних паперів та його обороту, за відсутності якого їх використання просто невозможно.

Методичну і теоретичну основу дослідження російського ринку цінних паперів склали праці вітчизняних і закордонних вчених, Постанови Уряди РФ, законодавчі акти інших країнах, а також інший методичний матеріал по досліджуваним питанням .

У процесі вивчення і методи обробки матеріалів застосовувалися такі методи економічних досліджень: абстрактно-логический, монографічний, економіко-статистичний, расчетно-конструктивный, використовувалися основні прийоми анализа.

Інформаційну основу роботи склали річні звіти, дані первинного бухгалтерського обліку, дані статистичної звітності, спеціальна література по досліджуваної темі вітчизняних і зарубіжних авторів .

Поняття ринку цінних бумаг.

Фондовий ринок, що у даний час у Росії, досі не склався остаточно внаслідок свого недавнього відродження. Загальновідомо, що у 1917;1918 роках радянська влада заборонила будь-яку діяльність із цінними паперами, т. к що виникає директивна економіка диктувала саме такий, саме: вільні кошти мають розподілятися централізовано державними органами, тоді як ринок цінних паперів передбачає собою посередника перерозподілу вільних грошових ресурсов.

Відновлення ринку у Росії почався наприкінці 80-х — початку 90-х, тобто. майже через 70 років. Природно, відсутність досвіду організації та функціонування такого виду ринку змусило російських підприємців звернути свої погляди до західних країн, історія ринку цінних паперів яких налічує не одне століття (наприклад, Амстердамська фондової біржі заснована 1602 г.)[1]. У цих країнах вищевказаний ринок виник як механізм вільної торгівлі фінансовими зобов’язаннями і протягом багато часу не піддавався ніякому державного регулювання чи громадському контролю.

Однак у процесі перенятия досвіду західних партерів у перехідній Росії ринок цінних паперів придбав специфічну забарвлення, наприклад трохи змінилися якісні характеристики деяких цінних паперів проти західної практикой.

Безсумнівно, серед цінних паперів складно виявити пріоритетні і що потребують повнішої характеристиці, кожен вид цінних паперів грає важливого значення економіки, але, коли буде можливостей докладно розглянути кожну різновид, у роботі я приділю увагу переважно видам і характеристикам цінних паперів, і навіть проблем і специфіці російського ринку в целом.

Розрізняють такі види цінних паперів: долевые папери (акції), боргові зобов’язання (облігації, сертифікати, векселі) і похідні цінних паперів (опціони, фінансові ф’ючерси, варранты та інших.). Їх прийнято називати цінними паперами тому, що вони мають право вимоги чи участі у формуванні доходу на спочатку вкладений капітал та у зв’язку з з цим є хіба що відбитком реальних активів, їхніх заступників. Види цінних паперів представлені малюнку 1.

ЦІННІ БУМАГИ.

ДОЛЕВЫЕ ДОЛГОВЫЕ.

ПРОИЗВОДНЫЕ.

ПАПЕРИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА.

БУМАГИ.

АКЦІЇ ОБЛИГАЦИИ.

ОПЦИОНЫ.

СЕРТИФИКАТЫ.

ФИНАНСОВЫЕ.

ФЬЮЧЕРСЫ.

ВЕКСЕЛЯ.

ВАРРАНТЫ.

Мал.1. Види цінних бумаг.

У прийнятому Державної Думою РФ 24.05.95 г. Законі РФ «Про ринок цінних паперів «вперше у Росії вводиться поняття «емісійна цінна папір » .

Під емісійною цінної папером розуміється будь-яка цінний папір, яка :

— розміщається випусками ;

— має рівні обсяг та терміни здійснення прав всередині одного випуску незалежно від часу її придбання ;

— закріплює сукупність майнових і немайнових прав які підлягають засвідченню, поступку і безумовному здійсненню із дотриманням встановлених законодавством форми і близько .

Ринок у якому звертаються цінних паперів називається ринком цінних паперів чи фондовим ринком [10]. Розвиток ринку породило специфічні операції із цінними паперами: емісію, первинне розміщення, лістинг, котирування, угоди купівлі-продажу на вторинному ринку, зберігання, формування та управління портфелем цінних паперів, маржевые угоди та др.

Учасниками ринку цінних паперів є :

Емітенти — держава, державні органи, органи місцевої адміністрації, підприємства й інші юридичних осіб, включаючи спільні підприємства, інвестиційні фонди, комерційні банки;

Інвестори — громадяни чи юридичних осіб, які отримують цінні папери від імені і поза свої гроші ;

Інвестиційні інститути — як посередник (фінансового брокера), інвестиційного консультанта і інвестиційного фонду (рис.2).

Вони мають право здійснювати такі види діяльності: брокерську діяльність — вчинення цивільно-правових операцій із цінними паперами виходячи з договорів комісії і/або доручення; дилерську діяльність — укладання угод купівлі-продажу цінних паперів від імені і поза свої гроші шляхом публічного оголошення ціни їх купівлі від продажу з зобов’язанням купівлі й продажу цих цінних паперів по оприлюдненими цінами; депозитарну діяльність — діяльність із зберігання цінних паперів і/або обліку прав на цінних паперів; діяльність із збереження й ведення реєстру акціонерів у порядку, встановленому законодавством РФ; розрахунково-клірингову діяльність із цінних паперів — діяльність із визначенню взаємних зобов’язань на поставку (перекладу) цінних паперів учасникам операції з цими паперами; розрахунково-клірингову діяльність із коштами — діяльність із визначенню взаємних зобов’язань і/або на поставку (перекладу) коштів у в зв’язку зі операціями по цінних паперів; діяльність із організації торгівлі цінними паперами між професійними учасниками ринку, включаючи діяльність фондових бірж .

Учасники ринку цінних паперів зобов’язані орієнтуватися у різноманітті фінансових операцій та правильно відбивати в бухгалтерський облік .

Ринок цінних паперів відрізняється решти ринку передусім специфічним характером свого товару [5]. Цінна папір — товар особливого роду. Це це й титул власності і дебентура, це декларація про отримання і зобов’язання цей дохід виплачувати. Цінні папери є проявом фіктивного капіталупаперового двійника реального капитала.

Інвестиційні институты.

фінансовий інвестиційний інвестиційна інвестиційний брокер консультант компанія фонд.

Рис. 2. Інвестиційні институты.

Ціна фіктивного капіталу визначається двома обставинами: співвідношенням попиту й пропозиції із капіталу, величиною капитализированного доходу по цінних паперів. Вона прямо пропорційна перевищення попиту капітал її пропозицією і величиною доходу цінних паперів і навпаки пропорційна перевищення пропозиції капіталу над його попитом й рівнем норми банківського відсотки надходжень у країні. Тому ціна фіктивного капіталу — це непідвладна інфляції вартісна ринкова категорія, неминуче підвладна частим колебаниям.

Ринок цінних паперів — регулятор багатьох стихійно які протікають трапилося в ринковій економіці процесів [9]. Це стосується насамперед до процесу інвестування капіталу. Останній передбачає, що міграція капіталу ввозяться вигляді припливу його до місць необхідного докладання та відтоку капіталу з тих галузей виробництва, де має його надлишок. Механізм цього руху відомий, зростає попит на якісь товари (послуги), відповідно зростають їхні ціни, ростуть прибуток від їх виробництва, й у такі галузі переходять вільні капітали, залишаючи галузі виробництва, на продукцію яких попит скорочується і який стають економічно менш ефективними. Цінні папери є засобом, які забезпечують роботу цього механізму, а фондові біржі є «серцем «цього механізму, тобто біржі основні маси тимчасово вільного капіталу, де б не перебував, через купівлю-продаж «перекидаються «у необхідному напрямі. Через війну виникає оптимальна структура громадського виробництва (як по розміщення капіталу, а й у його розмірам окремими галузях і виробництвах) і складається бездефицитная економіка: громадське виробництво основному відповідає громадському попиту. Потреби підприємств у додатковому капіталі може бути пов’язані з різними обставинами. Головні їх — створення нові й модернізація старих основних фондів, поповнення оборотних засобів. Всі ці потреби безпосередньо пов’язані з коньюктурой ринку, зміни якій відбуваються у певних часових межах. Тому потрібні кошти підприємства вже повинні отримувати протягом певного терміну, тобто. поки існують сприятлива їхнього функціонування ринкова коньюктура. У це зробити важко — банківський кредит доріг, обмежений і має короткий характер (1- 3 місяці), а ринок цінних паперів (основне джерело залучення капіталу ряді розвинутих країн) розвинений недостаточно.

Основна проблема підприємства чи фірми у країні - де і знайти грошей своє існування й розвиток. Джерел фінансування усього дві. Це внутрішні джерела — амортизація і прибуток і його зовнішні - фінансові ресурси, які підприємство може запозичати над ринком як банківського кредит або концесію емісії акцій і облигаций.

Покладання власні сили, тобто. прибуток і амортизаційні відрахування, звісно, хороша, але бути, якщо технологічний цикл вироби кілька років. До того ж тепер у Росії неплатежі і темпи інфляції повністю закривають підприємствам це джерело розвитку. Кредитування інвестиційних програм за існуючих ставках комерційного кредиту губить будь-який проект буквально в зародку. Не рятують становище, ні лізингові (у вигляді брак певного досвіду й недостатності нормативної бази), ні вексельні кредити, що носять короткостроковий характер (від 1 до 6 місяці), хоча вони й більш приваблюють клієнтів банков.

Структура ринку фондового рынка.

Будь-який фондовій ринок складається з таких компонентов:

* суб'єкти рынка;

* власне ринок (біржовий, позабіржового фондові рынки);

* органи державного регулювання і нагляду (Комісія зі цінних паперів, Центральний банк, Мінфін і т.д.);

* саморегульовані організації (об'єднання професійних учасників ринку цінних паперів, які виконують певні регулюючі функції, наприклад, НАСД (США) і т.п.);

* інфраструктура ринку: а) правова, б) інформаційна (фінансова преса, системи фондових показників тощо.), в) депозитарна і розрахунково-клірингова мережу (для державні й приватні паперів часто існують роздільні депозитарноклірингові системи), буд) реєстраційна сеть.

Суб'єктами ринку цінних паперів являются:

1) емітенти — держава робить у особі уповноважених їм органів, юридичні особи та громадяни, які залучають з урахуванням випуску цінних паперів що їм кошти й виконують від імені передбачені в цінні папери обязательства;

2) інвестори (чи його представники, які є професійними учасниками ринку цінних паперів) — громадяни чи юридичних осіб, які отримують цінні папери власність, повне господарське ведення чи оперативне управління із єдиною метою здійснення засвідчених цими цінними паперами майнові права (населення, промислові підприємства, інституціональні інвестори — інвестиційні фонди, страхові компанії та др.);

3) професійні вони цінних паперів — юридичні обличчя і громадяни, здійснюють види діяльності, визнаної професійної над ринком цінних паперів (дилерська, брокерська та інших. види деятельности).

Існують 3 моделі ринку залежно від банківського чи небанківського характеру фінансових посредников:

I. Небанківська модель (США) — як посередників виступають небанківські компанії по цінним бумагам.

2. Банківська модель (Німеччина) — посередниками виступають банки.

3. Змішана модель (Японія) — посередниками є як банки, так і небанківські компании.

Види фондових рынков.

Будь-який фондовий ринок ділиться на первинний і вторинний. Первинний ринок об'єднує фазу конструювання нового випуску цінних паперів та його первинне размещение.

Вторинний ринок — це ринок, у якому звертаються раніше емітовані на первинному ринку цінних паперів. Натомість вторинний фондовий ринок підрозділяється на організований і неорганізований рынки.

З іншого боку, фондові ринки можна класифікувати на інших критеріям: за принципом (міжнародні, національні і регіональні ринки), за видами цінних паперів (ринок акцій тощо.), по видам угод (касовий рынок, форвардный ринок тощо.), по емітентам (ринок цінних паперів предприятий, рынок державних цінних паперів тощо.), по термінів (ринок коротко-, посередньо-, довгострокових і безстрокових цінних паперів), по галузевому та інших критериям.

Особливості первинного рынка.

Законодавчо первинний ринок цінних паперів окреслюється відносини, складаються при емісії (для інвестиційних цінних паперів) або за укладанні цивільно-правових угод між особами, приймають він зобов’язання в іншим цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, і навіть їх представителями.

Отже, первинний ринок — це ринок перші місця і повторних емісій цінних паперів, у якому здійснюється їх початкова розміщення серед інвесторів. Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований вибір цінних паперів для вкладення коштів. Уся діяльність первинному ринку служить для розкриття інформації: підготовка проспекту емісії, реєстрацію контроль державними органами з позицій повноти представлених даних, публікація проспекту і підсумків підписки, і т.д.

Особливістю вітчизняної практики і те, що первинний ринок цінних паперів поки переважає. Ця тенденція пояснюється такими процесами як приватизація, створення нових акціонерних товариств, початок фінансування державного боргу перед через выыпуск цінних паперів, переоформлення через фондовий ринок валютного боргу держави й т.п.

Існує дві форми первинного ринку цінних бумаг:

— приватне размещение;

— публічне предложение.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічного пропозиції з продажи.

Публічне пропозицію — це розміщення цінних паперів за її первинної емісії шляхом публічних оголошення й наступного продажу необмеженому числу інвесторів. Співвідношення між публічним пропозицією і приватним розміщенням постійно змінюється від і залежить від типу фінансування, який обирають підприємства у тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, які проводить уряд, й інших чинників. Так було в Росії у 1990;1997 рр. Переважало (до 90%) приватне розміщення акцій (створення відкритих акціонерних товариств). Більшість публічної пропозиції акцій припадала на банки і інвестиційні інститути. Із початком масштабного процесу наприкінці 1992 р. і централізованим перетворенням багатьох державних підприємств у акціонерні товариства відкритого типу, частка публічної пропозиції акцій різко увеличилась.

Вторинний рынок.

Під вторинним фондовим ринком розуміються відносини, складывающиеся при зверненні раніше емітованих на первинному рынке цінних бумаг.

Основу вторинного ринку становлять операції, які оформляють перерозподіл сфер впливу вкладень іноземних инвесторів, а ткаже окремі спекулятивні операции.

Найважливіше риса вторинного ринку — це її ліквідність, тобто. можливість успішної та великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів швидко, при невеликих коливаннях курсів і за низьких витратах на реализацию.

Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на: — організований (біржовий) ринок — неорганізований (позабіржового чи «вуличний ») рынок.

Особливості даних ринків розглядатимуться ниже.

Біржовий рынок.

Організований чи біржовий ринок вичерпується поняттям фондової біржі, як особливого, інституційно організованого ринку, у якому звертаються цінних паперів найвищого якості та постійні операції у якому роблять професійні вони цінних бумаг.

Поняття фондовій биржи.

Фондова біржа — це організований ринок з торгівлі стандартними фінансовими інструментами, створювана профессиональными учасниками ринку для взаємних оптових операций.

Ознаки класичної фондовій биржи:

1) це централізований ринок, з фіксованою місцем торгівлі, тобто. наявністю торгової площадки;

2) цьому ринку є процедура відбору найкращих товарів (цінних паперів), відповідальних певним вимогам (фінансова стійкість і великі розміри емітента, массовость цінної бумаги, как однорідної і стандартного товару, масовість попиту, чітко виражена колеблемость цін, і т.д.);

3) існування процедури відбору кращих операторів ринку як члени биржи;

4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами і стандартних торгових процедур;

5) централізація реєстрації операцій та розрахунків з ним;

6) встановлення офіційних (біржових) котировок;

7) нагляд за членами біржі (з позицій їхньої фінансової підвалиначивости, безпечного ведення бізнесу і дотримання етики фондового рынка).

Функції фондової біржі: а) створення постійно действуещего ринку; б) визначення цін; в) поширення інформації товари та фінансових інструментах, ціна й умови звернення; р) підтримку професіоналізму торгових оборотів і фінансових посередників; буд) вироблення правил; е) індикація стану економіки, її товарних сегментів і фондового рынка.

Загалом у світі коло 150 фондових бірж, найбільшими є такі: Нью-Йоркська, Лондонська, Токійська, Франкфуртська, Тайванська, Сеульская, Цюрихская, Паризька, Гонконзька і біржа Куала Лумпур.

Історія розвитку ринку цінних паперів в России.

Кажуть, що новий — це добре забуте старе. Тому треба згадати, що, акціонерні компанії та банки, фінансові ринки і фондові біржі для же Росії та Петербурга справа вживане. Звернення до своєї історії розвитку ринку необхідно також тому, шлях цей ні гладким. І сьогодні ми можемо отримати від нього ряд уроків, які, можливо, допоможуть уникнути помилок за переходу до нормальної економіці [23].

Відомо, що як перша акціонерна компанія виникла Росії (в Петербурзі) в 1782 року. Це була Акціонерна для будівлі кораблів компанія. До 1836 року у Росії засновано 58 компаній, серед яких першими були великі залізничні, пароплавні, страхові .

Діяльність цих компаній який завжди була успішною, але є і унікальні випадки. Наприклад, Перше страхове від вогню суспільство, який виник у 1827 року проіснувало до 1917 року — до націоналізації державою всіх підприємств. У перші 20 років діяльності цього товариства акціонерам виплачувався дивіденд, що сягав 45%, попри значні накопичення .

Успіх цього товариства, і навіть зниження з початку 1830 року у державних кредитних установах відсоткової ставки з п’ятьма% до запланованих 4%, відчутно вплинула на активність акціонерного засновництва. Ось що писав з цього приводу журнал «Сучасник «в 1847 року: «Прагнення акціонерним компаніям невдовзі посилилося настільки, що лише лише замишлялося якесь підприємство, акції його був із жадібністю разбираемы » .

Усе це призвела до значного підвищення ціни цінних паперів, розвитку ринкової торгівлі ними. Без досвіду, вкладники купували акції підряд, не замислюючись про плани діяльності компаній та їхнього дохідності. Це, також декілька великих банкрутств призвели до того, що в 1836 року у Росії вибухнув перший історії ринку біржовий крах. Довіра до акцій змінилося повним до них відразою .

Однак це послужили потужним поштовхом до активнішої розробці державних актів, покликаних регулювати порядок створення акціонерних компаній, випуск і світову торгівлю цінними паперами, діяльність фондових бірж. І слід зазначити, що Росія розпочала розв’язання цих завдань однією з перших у світі. У Пруссії це було зроблено в 1843 року, в Англії - в 1844, мови у Франції - в 1856 року. У подібні закони були прийнято тільки після 1933 року .

Прийняття Положення про компаніях на акціях, підписаного 6 грудня 1836 року, мало на меті, як у указі Миколи I Сенатові, «…всім взагалі гілкам промисловості… доставити, з одного боку, як можна більш волі у його руху та розвитку, з другого боку — захистити її за можливості щодо наслідків легкодумства і необдуманной підприємливості «.

Тільки з 1857 року відновився активний процес створення акціонерних компаній. До 1914 року у Росії кілька періодів спаду і підйому акціонерного засновництва. Та загалом відбувався зростання акціонерного капіталу. До 1914 року за величині загального обороту цінних паперів в Фондовому відділі Петербурзька біржа вийшла що п’яте місце у світі - за фондовими біржами Лондона, Парижа, Нью-Йорка і Риму .

Усі ці дані свідчать, що в Батьківщині були хороші традиції. І ми мусимо їх згадати поновити і розвивати .

Нині відбувається болісний процес створення структури ринку, який відповідав би міжнародних стандартів. Ринок цінних паперів почав складатися після виходу постанови Ради Міністрів СРСР 1195 від 15 жовтня 1988 року «Про випуск підприємствами і організаціями цінних паперів », у якому визначено процедури, пов’язані виготовлення, реалізацією і придбанням акцій працівникам підприємств. З достатнім чіткістю постановка бухгалтерського обліку було визначено в вказівки Міністерства фінансів СРСР від 31 липня 1991 року «Про бухгалтерський облік цінних паперів » .

Формування ринку цінних паперів у Росії значною мірою пов’язані з темпами приватизації у країни й створенням класу власників. Важливе місце у цій процесі відводиться також становленню єдиного економічного простору між колишніми союзними республіками, у цьому числі державами СНД .

Приватизація означає перетворення державної власності в власність громадян або юридичних. У нашій країні основним документом, визначальним практичних запитань приватизації Державна програма приватизації державних підприємств і муніципальних підприємств у Російської Федерації (утв. Указом Президента РФ від 24 грудня 1993 р. N 2284).

У на самому початку проведення приватизації у країні було стійкою нормативної бази щодо проведення оборудок із цінними паперами, тому стало можливим виникнення фінансових пірамід, та був і крах таких фінансових компаній, як МММ, Російський Будинок Селенга та інших, внаслідок яких вони були обдурені мільйони вкладників та підірвано довіру до фондового ринку із боку населення. Як ми вже бачили, що ситуація вже складалася над ринком цінних паперів в середині ХХІ сторіччя. Тоді минуло багато часу у тому, щоб вкладники знову повірили у цінних паперів, тому можна сподіватися, що доки в країні сформується стабільна нормативна база над ринком цінних паперів, бурхливого розвитку ринку не станеться, а самотужки неможливо залучення інвестицій у розвиток виробництва та отже неможлива стабілізація економіки нашої країни [23].

З прийняттям Положення про Федеральної комісії з цінних паперів і фондового ринку, Федерального закону від 22.04.96 г. N 39 «Про ринок цінних паперів» і запровадженням з 1.01.95 року заборонити роботу без ліцензії над ринком цінних паперів що формується фондовий ринок має придбати більш цивілізовані риси, що дозволить інвесторам уникнути фінансових втрат від поведінки несумлінних емітентів, й у остаточному підсумку стабілізувати економічну ситуації у країні .

Сформована вже успішно функціонує інфраструктура фондового ринку, як загалом Росією, і у Кіровській області [15].

Сьогодні в регіоні діють 765 акціонерних товариств, 4 інвестиційних фонду, 3 спеціалізованих реєстратора, 5 інвестиційних компаній, 11 банків, 12 фінансових консультантів і фінансових брокерів. 384 фахівця мають кваліфікаційні аттестаты.

Проте оскільки більшість даних професійних учасників фондового ринку було створено період початковій приватизації державних підприємств та його діяльність ринку цінних паперів період із 1992 по 1996 роки зводилася переважно до купівлі-продажу ЦБ, тобто фактично просто перерозподілу собственности.

Тож вирішення цих гострих проблем, що у справжнє час у Росії, як: нестача інвестиційних ресурсів немає і оборотних засобів у промисловості, багатомісячна заборгованість бюджетів по заробітної плати та пенсій, різко зростаючі взаємні неплатежі, неплатежі до бюджету й ін., необхідна за час розробити стратегічні і тактичні кроки щодо пріоритетних напрямів розвитку ринку цінних бумаг.

Аби вирішити це завдання комісія з ЦБ і фондового ринку при адміністрації Кіровській області розробила Концепцію формування та розвитку ринку цінних паперів в Кіровській області на період із 1997 по 2000 годы.

Нині у Росії гостро постала проблема низькою інвестиційної активності суб'єктів підприємницької деятельности.

Це було з кількох причин. По-перше це пов’язано з загальним незадовільним станом російської економіки і за низькими інвестиційними здібностями приватного сектору. Удругих проблема низькою інвестиційної активності погіршується гострим кризою неплатежів. По-третє на стан інвестиційної діяльності велике впливає завищена щодо інфляції ціна кредитних ресурсів, що робить їх недоступними реальному сектору (хоча у 1996 році відбулося зниження ставки відсотка зі 180 до 80%).

Поки що потенційні інвестори воліють вкладати кошти на більш дохідні і надійні фінансові активи, зокрема — в державні цінних паперів. Що Зберігається протягом тривалого часу висока дохідність державних боргових інструментів призвела до значному розриву прибутковості інвестування на реальному й фінансовому секторах ринку. Це прямо сприяє відтоку капіталу їх виробництва. У 1996 року конкурентні переваги ринку держборгу ще більш посилилися — компенсація недобору податків до бюджету викликала необхідність значного проти минулим збільшення масштабів запозичення на внутрішньому ринку і зростання дохідності державних цінних паперів, що ще більше загострило проблему дефіциту коштів на інвестування [9].

Прийнято розглядати інвестиційний ринок як сукупність наступних елементів: ринок інвестиційних проектів; ринок будівельних матеріально-технічних ресурсів; ринок трудових ресурсів у будівництві; фондовий ринок (ринок цінних паперів); ринок фінансово-кредитних інвестиційних ресурсов.

Значний потенціал фінансових ресурсів для інвестування формується над ринком цінних паперів і у секторі корпоративних цінних паперів. Масштаби залучення інвестицій механізмом ринку цінних паперів багато чому визначається залученням в фондовий оборот які й на аукціонах і інвестиційних конкурсах великих пакетів акцій, зокрема державних, через участь у фондових операціях як великих інституціональних інвесторів, і значних верств населення через систему інвестиційних фондів, інвестиційних та страхових компаній .

Істотні позитивні зрушення припадають на розвитку законодавчої бази для ринку цінних паперів. Прийнято закони від 26 грудня 1996 року N208-ФЗ «Про акціонерних товариствах «і зажадав від 22 квітня 1996 року N39- ФЗ «Про ринок цінних паперів », відповідні розділи включені у Цивільний кодекс Російської Федерації, соціальній та проект Податкового кодексу (у частині дивідендів та відсотків).

Затверджено Указом президента Російської Федерації від 1 липня 1996 р. N1008 Концепція розвитку ринку цінних паперів Російській Федерації .

Разом про те, попри позитивні зрушення у розвитку ринку цінних паперів, значні емісії акцій промислових підприємств із окремим акціонерним товариствам, вторинна їх емісія та обсяги капітальних вкладень, фінансованих з допомогою неї, поки цілому недостатні. Відсутність інтересу до вкладення коштів у корпоративні цінних паперів зумовлено збереження донедавна високої вартістю державних запозичень (ГКО, ОФЗ) за нижчого рівня дохідності і ліквідності акцій. Через війну, попри значний зростання пропозицій і вихід ринку акцій низки найцікавіших російських підприємств, приплив коштів російський фондовий ринок різко скоротився .

Через низьку довіру до до корпоративним паперам зірвалася залучити й тимчасово вільні кошти населення, момент проведення спеціалізованих грошових аукціонів серед населення з’явився альтернативний інструмент їхнього вкладення — облігації державного ощадного позики [9].

Робота ринку цінних паперів в США.

Нині в розвинених західні країни розрізняють дві моделі фондових ринків: американську і європейську .

Ефективнішою і «глибоко продуманої вважається американська модель, до створення якої прагне більшість країн, поки лише формують свої фондові ринки. Американська модель відрізняється від європейської колись всього глибоким втручанням держави у регулювання ринком цінних паперів [20].

Початок державного регулювання ринку цінних паперів США належить на період «Великої депресії» 1929;1933 рр., і вже більше 60 років предмет пильної уваги урядової адміністрації .

Федеральне законодавство про цінні папери є шість основних законодавчих актів, прийнятих між 1933 і 1940 роками, і систематично дополнявшихся у наступні роки. Це закону про цінних паперах (1933г.); Закон про цінні папери і біржах (1934 р.); Закон про холдингові компанії з питань комунального обслуговування (1935 р.); Закон про контрактах між власниками акцій і компаниями-эмитентами (1939г.); Закон про інвестиційних компаніях (1940г.); Закон про надання консультацій інвестування (1940г.) .У 1970 році до них додали і інших законів, в тому числі Закон про захист інтересів інвесторів над ринком цінних паперів .

Основна мета Акта цінні папери 1933 року полягало у забезпеченні всіх учасників ринку повною і достовірною інформацією що дозволяє обгрунтовано приймати інвестиційні рішення. І тому вимагалося, щоб будь-яка цінний папір до її випуску ринку проходила державної реєстрації. Спочатку реєстрація доручалася Федеральної комісії з торгівлі, і з 1934 р. — комісії з цінних паперів і бірж. Закон про обов’язкове реєстрації діє й у час .

У існує типова форма реєстраційного документа .У ньому містяться відомостей про емітента: його ім'я, назва фірми, вид бізнесу, інформацію про його майні та умовах випуску цінних паперів. Обов’язково представляється фінансова звітність: баланс емітента, складений не раніше, як по місяці до гаданого випуску цінних паперів, і таке ж зведений звіт за минуле п’ятиріччя. Перевіркою правдивості цієї інформації спеціальні аудитори. Вони контролюють складання реєстраційних документів, проводять з порівняльного аналізу результатів діяльності різних фірм за поточний, і за попередні роки .

Закон 1933 року передбачає відповідальність за дачу хибних відомостей, винні піддаються або адміністративному розслідування, або судового розгляду. Разом про те кожен емітент цінних паперів проти неї оскаржити рішення реєстраційного органу і звернутися у Апеляційний суд США .

Ухвалення рішень у США в 1934 р. «закону про цінні папери і біржах» супроводжувалося створенням при Конгресі «комісії з цінних паперів і биржам"(КЦББ) .Вона несе основну відповідальність за застосування і дотримання федеральних законів про цінні папери .

Серед перелічених вище федеральних законів про цінні папери особливе його місце займає Закон 1970 року про захист інтересів інвесторів над ринком цінних паперів. За підсумками цього закону створена «Корпорація захисту інвесторів». Вона може контролювати ліквідацію акціонерних компанії, відчувають фінансових труднощів, забезпечуватиме виплати за претензіям власників цінних паперів цих фірм. Поставлені під захист закону інтереси брокерів, ділерів і філії інших, обслуговуючих фондові біржі. Разом з тим, законом було встановлено, як і брокери, і дилери, чи іншого роду агенти ринку відповідають за «скалпинг», тобто. за недозволену спекуляцію та інші схожі із нею несумлінні дії. У мають місце інші види регулювання ринку цінних паперів. Їх арсенал поповнюється і під по-стійним наглядом з боку держави .

Головне увагу законодавстві про цінні папери приділяється ринків звичайних акцій. Нині США існує два виду ринків акцій — фондові біржі і «біржі без посередників». Фондові біржі мають спеціальні приміщення і операційні зали, діють з урахуванням жорстких правил, визначальних кількість і кваліфікацію членів біржі, що їх ними функції, а до 1975 року й розмір комісії, стягуваний з усіх видів угод. «Біржі без посередників» традиційно немає ні структури, ні своїх приміщень. Це ринок, у якому будь-яка фірма може брати участі в угоди з цінними паперами .

Фондові біржі різняться за величиною проведених операцій. Поруч із фондовими біржами національних масштабів, такі як Нью-Йоркська (в інших країнах — Токійська, Лондонська, Торонтская, Франкфуртська і ін.), є багато менших бірж. Це біржі регіональні, здійснюють операції з акціями малих і середніх компаній. У серед регіональних бірж особливо вирізняються Средне-Западная, Філадельфійська, Тихоокеанская, Бостонська та інші. Операціями із цінними паперами займається ряд товарних бірж, наприклад, Чиказька .

Останні двадцять років відбувається помітне стирання різниці між біржами та інші ринками цінних паперів. Цьому сприяють системи котирування цінних паперів, використовують сучасні технології телекомунікацій, і глобальні інформаційні мережі. Виступаючи у ролі альтернативи великим фондових бірж, регіональні і електронні фондові біржі виконують специфічні функції: створюють ринки акцій місцевого значення, формують дешевший, конкурентоспроможний ринок цінних паперів, дозволяють уникати жорсткого регулювання, у яких зацікавлена значної частини емітентів тощо. (це виключає можливості, що й цих ринках існують суворі правила торгівлі) [4] .

Останніми роками у Росії також з’явилася можливість укладати угоди над ринком цінних паперів через телекомунікаційну мережу, але ці доступні лише великим фірмам, працюючим над ринком, здебільшого — банкам. Тому ця мережа не створює конкуренції фондових бірж як і слідство, для значної частини малих і середніх інвесторів робота над ринком цінних паперів коштує «копієчку» .

Російський ринок цінних паперів будується переважно по американської моделі. Так було в частковості схожі законодавчі вимоги в обох країнах у частині обов’язкового державної реєстрації речових випуску цінних паперів, учасників ринку цінних паперів, й інших. Але було неправильно говорити про повний відповідності і ідентичності двох систем. Відмінність правовому регулювання ринку цінних паперів між нашими країнами є і інколи вони їх досить значні. Передусім це стосується питання у тому, які саме відносини потрапляють під дію законів, регулюючих ринок цінних паперів, що таке цінні папери Росії і близько що також securities США [4].

Згідно із Законом 1933 року термін securities містить лише перерахування видів, не виділяючи істотних ознак, властивих окремих видів securities, як об'єкту регулювання закону. Це сталося тому, що 1933 року всі основні види вже реально були у США, і Сенат США, приймаючи закон, обмежився але їхні перерахуванням. Через це дуже широке визначення securities викликає часом серйозні проблеми правоприемной і у судовій діяльності .

Судове тлумачення поняття «securities» випливає з аналізу мети, котру переслідувало держава, приймаючи Закон 1933 року. Суди виходять речей, що проаналізувати сенс закону, його основну ідею, не обмежуючись лише буквальним прочитанням тексту. Мета прийняття закону 1933 роки можна охарактеризувати так: зменшити для інвесторів ризик можливих втрат, захистити правничий та інтереси інвесторіввласників securities від несумлінних емітентів .

Отже, основне завдання американських судів — визначення кола інвесторів, які мають користуватися підвищеної правової захистом Закону 1933 року. Нині визначальним розуміння є тест Ховей, що застосовується у випадках коли інструмент неспроможна бути однозначно визначено і потрібно використовувати ширше визначення .

Відповідно до тестом Ховей під інвестиційним контрактом (і відповідно під securities) слід розуміти договір, виходячи з якого фізичне чи юридична особа інвестує (вкладає) свої гроші у підприємство, керуючись у своїй метою отримання прибутку, створюваного виключно зусиллями або самого засновника цього підприємства, або третіх осіб .

Окремі елементи тесту Ховей украй важливі розуміння природи securities. Можна виділити чотири основних елемента тесту Ховей :

«Інвестування грошей». Інвестування сприймається як процес передачі інвестором грошей до власність (користування) іншої особи (емітента) для одержання собі прибутку (доходу). Відповідно до законодавством як вкладення можуть виступати як гроші, але і товари, послуги і вивести результати творчої діяльності чи особистої праці. З іншого боку відзначається, що трудовий контракт, за яким працівник вкладає свою працю на обмін отримання винагороди, включаючи пенсію сам не є інвестуванням і перестав бути securities .

«Підприємство». Підприємство у разі сприймається як будь-яку роботу у сфері бізнесу, у якому беруть участь у тій чи іншій ступеня кілька чоловік, або організацій. Термін означають і те, вкладання коштів вироблялося виходячи з загальних всім інвесторів умов, і контракт у придбанні securities перестав бути результатом персональної домовленості інвестора і організатора випуску — эмитента.

«Одержання прибутку». Як мети інвестування мається на увазі отримання інвестором прибутку (доходу) від об'єкта, вкладення коштів. Більшість фахівців вважають, що на посаді прибутку (доходу) можна отримати як гроші, а й іншого об'єкти .

«Зусилля виключно самого засновника підприємства чи третіх осіб». Зазначене умова є дуже важливою розуміння природу securities і багато в чому дозволяє відокремлювати securities від іншої виду інвестицій .

Наприклад, у його товаристві партнери також вкладають кошти на спільне підприємство і і очікують одержання прибутку. Проте такі правовідносини у судовій практиці, зазвичай, не характеризуються як securities, оскільки отримання прибутку залежить передовсім від самих партнерів. Тільки тому випадку, якщо хтось із партнерів немає реальній можливості поголовно брати участь у управлінні справами товариства відповідно проводити процес використання вкладених засобів і отримання прибутку, судова практика США характеризує такі взаємини як securities .

Отже securities — це вид договору, угоди, і тим більш це документи. Securities є особливий режим правового регулювання, встановлений державою відношенні певної, обмеженою групи майнових відносин, з наданням додаткової правового захисту однієї категорії суб'єктів взаємин держави і покладанням додаткової правову відповідальність в іншу категорію суб'єктів, виділену виходячи з наявності підвищений ризик, пов’язаного з можливою втратою вкладених у приватний бізнес коштів. Взаємини між двома категоріями суб'єктів визначають зрештою сферу регулювання всього законодавства, присвяченого securities .

Поняття «цінних паперів» за російським права й «securities» в американському не збігаються між собою. Російське декларація про основі історично сформованих уявлень виходить насамперед із такий характеристики цінних паперів, як наявність зв’язок між майновим правом і документом, з якого цього права фіксується, тоді як американське право сконцентровано на інвестиційному характері securities як інструментах, що з високим рівнем ризику втрати коштів, витрачених з їхньої придбання, не надаючи значення формі, у якій відповідне право зафиксировано.

У зв’язку з цим варто подивитися уважніше на цю проблему інвестиційної діяльність у Росії, створення захисту прав інвесторів незалежно від цього, які угоди та під найменуванням лежать у основі передачі засобів у власність (користування) іншого особи для одержання можливої прибутку. Необхідна розробка широкого визначення інвестиційних цінних паперів, яке охоплювало б, усе можливі види інструментів (правовідносин), потребують попередньої державної реєстрації речових їх випуску. Інакше несумлінні емітенти будуть придумувати дедалі нові найменування інструментів з єдиною метою затягти інвесторів, а судові органи будуть аналізувати правову основу цих інструментів натомість, ніж лише анулювати угоди, здійснені без відповідної реєстрації, а й припинити діяльність що така емітентів. Розробка такого визначення (і одержувачів відповідного законодавства) необхідна передусім за захистом інтересів російських інвесторів, для активізації інвестиційної діяльності .

Види цінних паперів та його російська специфика.

Акции.

Нормально функціонуючий механізм ринку дозволяє підприємству зібрати кошти шляхом здійснення первинної чи вторинної емісії акцій чи облігацій. Первинну емісію більшість російських акціонерних товариств здійснила у процесі приватизации.

Статутний капітал акціонерного товариства складається з акцій, які є основним інструментом фінансування діяльності підприємства, головним чином час його створення. Підприємства перетворені на акціонерні товариства відкритого типу у процесі приватизації спочатку порушили основний сенс створення акціонерних товариств, як механізму залучення вільного капіталу, а чи не простого розподілу власності. Але водночас приватизація носила і має стратегічно важливий характер перекладу російської економіки на основні ринкові принципи, а також створення нової класу — власника, якого неможливо нормальне функціонування підприємств у справжніх условиях.

Статутний капітал складається з від номінальної вартості акцій, придбаних акціонерами, яких і визначає мінімальний розмір майна АТ, який убезпечить інтереси кредиторів. При установі знову організовуваного АТ, все акції розміщуються серед засновників. Кількість і номінал розміщених акцій кожної категорії визначається статутом АТ. Розмір статутного капіталу відкриті акціонерні товариств (надалі може бути як відкрите, і закрите розміщення акцій) щонайменше 1000 мінімальних розмірів оплати праці в дату реєстрації суспільства. Для закриті акціонерні товариств (можна тільки закрите розміщення акцій, під час продажу акцій акціонери мають правом купівлі акцій) щонайменше 100 мінімальних розмірів оплати труда.

Статутом АТ можна визначити кількість, номінал оголошених акцій (акцій, які АТ вправі розміщувати додатково), права із них, лад і умови для їхньої розміщення. Зміни статуту АТ, які заторкують становище про оголошених акціях, приймаються загальними зборами акционеров.

Акція — цінний папір, яка свідчить про участь її власника в власному капіталі компанії. Купівля акцій супроводжується для інвестора придбанням низки майнових та інших прав:

— декларація про відповідну частку у акціонерний капітал компанії та на залишок активів у її ликвидации,.

— декларація про отриманні частини прибутку на вигляді дивиденда,.

— декларація про що у управлінні компанією, зазвичай у вигляді голосування зборах акціонерів під час виборів його виконавчих органів прокуратури та прийнятті стратегічних решений,.

— право продажу чи поступки акції її власником якомусь лицу,.

— декларація про отриманні інформації про діяльність компанії, головним чином тієї, яка публікується у річному отчете.

Акції може бути два види звичайні (всім акцій однакові номінал і право) і привілейованими. Привілейовані акції може бути кількох типів, у кожному типі однакові номінал і права.

Звичайні акції мають фіксований набір прав: є які голосують, розмір дивіденда заздалегідь невизначений, ліквідаційна вартість заздалегідь не определена.

Привілейовані акції може бути такими правами: на дивіденд — певний у твердій сумі, відсоток чи іншому вираженні, на ліквідаційну вартість — певну у твердій сумі, в відсоток, будь-якому іншому порядку, на франшиза у разі, передбачених законом чи статутом. Якщо дивіденд і / чи ліквідаційна вартість не визначено. вони виплачуються як і, як звичайних акцій. По привілейованим акціям акціонерних товариств створених у процесі приватизації за першим варіантом пільг визначено розмір дивідендів в розмірі 10% від чистого прибутку АО.

Сумарний номінал привілейованих акцій неспроможна перевищувати 25 відсотків статутного капіталу. Статутом може бути передбачені кумулятивні акції, дивіденди якими (чи велика частина дивідендів) у випадку їхньої невиплати нагромаджуються і виплачуються в згодом. Привілейовані акції заслуговують голоси, коли зборах порушуються питання що стосуються інтересів власників привілейованих акцій (конкретно обумовлено до закону «Про акціонерних товариствах «від 26.12.95 г. N 208-фз), або у разі невиплати дивідендів досі їх повної виплати. Статутом АТ то, можливо визначено порядок конвертації привілейованих акцій певного типу в акції іншого типу чи звичайні акції. У разі статутом може бути передбачене франшиза із таких привилегированны акциям.

Акція має номінальну і ринкову вартість. Ціна акції, позначена у ньому, є акцій становить акції та може бути менш 10 рублів. Ціна, через яку реально купується акція, називається ринкової ціною, чи курсової вартістю (курс акції). Курс акції перебуває у прямої залежності від розміру одержуваного із них дивіденда й у зворотної залежність від рівня позичкового (банківського) відсотка .

Курс акції = Дивиденд/Ссудный відсоток *100% .

Процес встановлення ціни акції залежність від реально приносимого нею доходу називається капіталізацією прибутку і здійснюється через фондові біржі, ринок цінних паперів .

Є різноманітні методи залучення коштів інвесторів в організацію чи розширення діяльності підприємства. У умовах класичної ринкової економіки основними є емісія боргових (облігацій) і пайових (акцій) цінних паперів. У світовій практиці відомі різні способи випуску акцій. Коротко охарактеризуємо основні з них.

Найпоширенішим методом емісії є розміщення акцій через інвестиційні інститути, що купують весь випуск і далі продають з певних цінами фізичним та їхнім юридичним особам. Така практика в називається андерайтинга.

Наступний спосіб — продаж безпосередньо інвесторам передплатою — відрізняється від попереднього тим, що проміжна продаж всього випуску акцій інвестиційному інституту немає. Вважається, що тільки процвітаючі компанії із хорошою репутацією може дозволити собі цей метод.

Ще одна поширений спосіб — тендерна продаж. І тут одне із кількох інвестиційних інститутів (чи виступаючих єдиним пулом) купують у позичальника весь випуск по фіксованою ціні потім встановлюють торг (аукціон), за результатами якого встановлюють оптимальну ціну акции.

На жаль наша російська дійсність вносить деякі особливості в класичні форми залучення додаткового капіталу. Це з поруч макроі мікроекономічних проблем.

(недосконалість законодавства, політична й економічна нестабільність, освіту більшості АТ не шляхом залучення капіталу, а шляхом приватизації тощо.) Так було в 1994 року за даними Федеральної комісії по цінних паперів, 27 109 деяких підприємств випустили усім 155 нових емісій. Та й у 1995 — 1997 роках ситуація мало змінилася. Розглянемо основні засади і проблеми розміщення акцій російській АО.

Відповідно до законодавства емісія цінних паперів може здійснюватися однією з два види: а) приватне розміщення без публічного оголошення і проведення рекламної компанії серед заздалегідь відомого обмеженої кількості інвесторів (до 100 включно) чи суму трохи більше 50 млн руб. б) відкритий продаж з публікацією і реєстрацією проспекту емісії серед потенційно необмеженого числа інвесторів більш як за 50 млн руб.

Існують обмеження на додаткові емісії для підприємств, які мають частка держави у статутний капітал перевищує 25 відсотків, а даний заборона зв’язує рук більшості эмитентов.

З іншого боку, відповідно до російським законодавством АТ проти неї здійснювати емісії акцій за цілковитої оплаті статутного капіталу, у вигляді трохи більше оголошеного кількості акцій, за відсутності простроченої заборгованості, за наявності зареєстрованого публічного проспекту відповідної емісії акцій. Причому проспект, має відповідати певну форму, утримувати не лише відомостей про обсязі й термінах проведення емісії, а й про інвестиційну програму використання коштів, отриманих від продажу акцій, їх окупаемость.

До перешкодам, у яких макроекономічну природу ставляться передусім — це що спостерігалося протягом всього аналізованого періоду (1994;1996 рік) поєднання депресивного стану економіки з високої інфляцією. Висока дохідність державних цінних паперів, і доступність цього інструмента практично всім верств інвесторів блокують приплив капіталу з даного ринку в режим реальних инвестиций.

Негативним чинником є також відсутність права власності на грішну землю під підприємством. Воно відчутно впливає на інвестиційні пріоритети потенційного акціонера, бо в досить підприємствах нічого немає цінного крім очікуваної усіма можливості придбання земли.

Відсутність чи крайнім незначні дивідендні виплати іще одна мінус для проведенні великої емісії розрахованої на масового акціонера. Очікувані хороші дивіденди зазвичай основна причина що штовхає дрібного, приватного акціонера до вкладенню власних засобів у акции.

Боротьба вплив в акціонерному суспільстві зазвичай служить стримуючим чинником під час вирішення про додаткової емісії акцій, якщо щоправда, ця емісія не спрямовано додаткове посилення пакета «хорошим «акціонерам й розпорошеність пакетів у «нехороших ». Звісно законодавство кілька захищає старих акціонерів, мають переважного права придбання акцій нової емісії. Але є ряд механізмів з допомогою яких можна спробувати не допустити це обмеження, використовуючи деяку неповороткість конкурентів. Такими механізмами можуть бути випуск конвертовані облігацій чи, приміром, продаж опціонів вдатися до акцій емісії ще яка з’явилася на відкритої продаже.

Природно, що як дешевої обходиться емісія, коли він поширюється серед вузького, заздалегідь відомого кількості акціонерів. Проте який завжди в суспільства є таку можливість, і тоді доводиться прогнозувати вільні грошові ресурси населення. У цьому вся разі витрати підприємства для проведення емісії становитимуть середньому 10 відсотків від можливого обсягу емісії, сюди ж входять послуги аудиторів, консультантів та фінансових посередників які допомагають розміщувати акції серед дрібних інвесторів. Також велику суму з'їсть реклама акцій, й створення сприятливого іміджу підприємства, і навіть податку цінних паперів при реєстрації проспекту емісії (тепер він становить 0,8% від емісії).

Важливу роль також відіграє тимчасовий чинник. На підготовку емісії (проробка стратегії, реєстрація проспекту емісії) потрібно від 14 тижнів до 9 місяців. До того ж невідомо як довго здійснюватися самий продаж акцій дрібним инвесторам.

Важливе значення для вдалого проведення емісії, також чи є реестродержатель підприємство. Якщо реєстр веде справді незалежна, велика компанія, що має сучасними інформаційними технологіями і необхідними правові знання, гарантують законність угод з переходу прав власності, популярність емітента безсумнівно зросте. Якщо ж ще даний реєстратор має у містах Росії чи інші взаємовідносини (трансфертагенские договори, депозитарні стосунки держави й т. д), коїться з іншими великими реєстраторами чи депозитаріями, кліринговими компаніями, що дозволяє швидко вносити зміни до реєстру акціонерів, значно прискорить продаж акцій у даних містах, з допомогою прискорення обращаемости акцій і охоплення більшої території продаж.

Однією з можливих варіантів емісій виглядає випуск привілейованих акцій, тобто із одного боку сулящими інвестору якийсь гарантований дохід, з другого боку — не загрозливими контролю за емітентом. Конєчна дана схема неприйнятне підприємствам акціонованих за першим варіантом пільг вже мають привілейовані акції кількості 25 відсотків від статутного капіталу. Для інших ж підприємств вона здається цілком прийнятною. Довівши статутний капітал, шляхом переоцінки основних фондів, до деякою максимальної величини з подальшим випуском привілейованих акцій. Але тут бажано брати гроші під конкретний прибутковий проект, оскільки випуск привілейованих акцій накладає певні зобов’язання на суспільство — виплачувати фіксовані дивіденди, але водночас непотрібно у майбутньому повертати гроші, як у з випуском облигаций.

Іншим цікавим варіантом великим підприємствам є виготовлення за сприяння солідних інвестиційних консультантів американських депозитарних розписок (ADR), дають право АТ працювати закордонних фондових ринках, що може дозволити розмістити емісію серед зарубіжних інвесторів, безсумнівно які мають соліднішими грошима і більш терплячим характером, ніж російські інвестори, потребують величезні дивиденды.

Облигации.

Середньостроковим інструментом залучення фінансових ресурсів можуть виступати облігаційні займы.

Облігація — боргова цінний папір, що підтверджує факт позички власникам (інвесторам) коштів емітенту, і дає декларація про що у прибутку емітента особливо обумовленим 10 способом (зазвичай, у вигляді отримання фіксованого щорічного чи щоквартального відсотка від вартості випуску чи то з від номінальної вартості облігації). Статус власника облігації передбачає роль кредитора, а чи не власника. Облігація не надає права своєму власникові управління компанією. Вона міцніша — інвестиції в боргові цінних паперів краще захищені по порівнянню з інвестиціями акції: заборгованість перед власником облігації у її ліквідації погашається на початок задоволення домагань власників акцій. Облігації можуть випускати всіх підприємств незалежно від їх організаційно-правової форми. Облігації компаній із ступеня надійності поступаються борговим зобов’язанням держави, але водночас мають передбачати вищого рівня дохода.

Умови і продовжити терміни погашення облігацій (зокрема дострокового) обумовлюються у вирішенні про випуск облигаций.

Облігації випускаються :

— під заставу имущества;

— під забезпечення третіх лиц;

— без забезпечення (втретє рік, після затвердження АТ двох річних балансов).

Сума номіналів випущених облігацій має перевищувати статутний капітал чи величину забезпечення. Облігації й інші цінних паперів можуть випускаються конвертованими в акції (не більше числа оголошених акцій відповідного типу). Ця можливість дозволяє значно швидше поширити нову емісію акцій притому серед «потрібних» акціонерів. Також хорошим прикладів було заборонено випуск конвертовані облігацій «Лукойлу», під заставу акцій які перебували у федеральної власності. Ця конвертування дозволила «Лукойлу» як отримати серйозних інвесторів у особі найбільших західних інвестиційних компаній, а й погасити заборгованість до бюджету з допомогою самого ж бюджету шляхом «продажу» акцій які перебували у федеральної собственности.

Відповідно до Закону «Про акціонерних товариствах «облігації може бути іменними (з веденням реєстру їхніх власників) і пред’явника. Облігації й інші цінних паперів розміщуються за рішенням ради директорів, якщо інше не передбачено статутом АТ. Випуск облігацій можлива лише після повної оплати статутного капіталу. Погашення може виробляється грошима або іншим майном, що викликало цілу низку товарних облігацій (облігації АвтоВаза, ГАЗу, Коминефти погашалися випущеної продукцією), терміни погашення — за серіями чи единовременно.

Те, що процес емісій корпоративних облігацій перебуває у зародковій стадії, досить багато об'єктивних причин, обумовлених рівнем розвитку російської економіки. Ці причини глобальні, тому мають значення й для банків, й у предприятий.

Основні у тому числі следующие:

— відсутність значимих прецедентів, отже, історичної динамики;

— відсутність сколько-либо надійних гарантій, отже довіри із боку інвесторів після розпаду величезної кількості фінансових пирамид;

— непрозорість фондового рынка;

— відсутність достовірну інформацію про емітента, і навіть неналагодженість процедури надання гарантій і поручительств зі боку третіх осіб, Демшевського не дозволяє на успіх облігаційного займа;

— поточна динаміка ринкових відсоткові ставки Демшевського не дозволяє досягти розумного поєднання параметра «доходность-риск». Жоден реальний проект, під що й повинні випускатися облігації, неспроможна зараз конкурувати з дохідністю ГКО/ОФЗ, до того ж час очевидно поступаючись в надійності - це загальноросійська макроекономічна проблема;

— емісія короткострокових (до року) корпоративних облігацій заборонена російським законодавством, а клас інвесторів річних до довгостроковим інвестиціям за загального економічної та політичної ситуації поки що не сформировался;

— виправдатись нібито відсутністю принципі практики цивілізованого андерайтинга;

— загальна непідготовленість професійних учасників ринку вирішення завдань по крупномасштабному випуску корпоративних облигаций.

З іншого боку, існує загальна тенденція небажання підприємств випускати папери з фіксованою дохідністю. Тут, як, дуже складно визначення самої фіксованою ставки відсотка на довгострокові період, і, виплачувати відсотки найближчим часом нікому нема охоти (тим паче відсотки платяться з допомогою прибутку, а чи не роблять собівартість, як із кредитах банків). Випуск ж звичайних акцій дозволяє уникнути такого обіцянки .

І, звісно однією з вирішальних чинників під час вирішення діадеми «акції - облігації» стає вибір між можливістю залучення капіталу з допомогою втрати контролю або збільшення частки позикових коштів шляхом випуску боргових зобов’язань. Ця проблема повинна вирішаться у кожному даному випадку окремо залежно від поставлених стратегічних цілей перед корпорацією, структурою розподілу акцій і загальної ситуації на фондовому рынке.

Векселя.

Правові основи використання векселей.

Для підприємств найреальнішим з усього різноманіття можливостей ринку є використання векселів .

На території Російської Федерації діє Однаковий закону про перекладному і простому векселі Женевської вексельної конвенції 1930 року, чи, точніше, його переведення у формі Положення простий і перекладному векселі. СРСР долучився до конвенції в 1936 року, але давайте тоді векселі застосовувалися головним чином сфері зовнішньої торгівлі. Дія даного становища було дуже офіційно підтверджено постановою Президії ЗС РФ від 24 червня 1991 року № 1451−1 «Про застосування векселі у господарському обороті РРФСР». Цей документ містить всі необхідні визначення, пов’язані з простою й перекладним векселем, регламентує процеси індосаменту, акцепту, авалю, закріплює умови посередництва, термінів давності, платежу, змін ін. Наступним нормативним актом стала постанова від Уряди РФ від 26 вересня 1994 року № 1094 «Про оформлення взаємної заборгованості підприємств і закупівельних організацій векселями єдиного зразка у розвитку вексельного звернення». Документ передбачає запровадження стандартних бланків для векселів єдиного зразка і векселів лише російськими юридичних осіб, крім бюджетних підприємств і организаций.

На думку фахівців сучасна законодавчу базу вексельного звернення далекою від досконалості і враховує особливостей вітчизняних суб'єктів вексельного звернення, і навіть не забезпечує дієвість санкцій за невиконання платежу за векселем, оскільки невиконання платежу за векселем дорівнює невиконання господарського договору. У тому 1997 року Президентом було підписано федеральний закон «Про перекладних і найпростіших векселях» де понад чітко регламентовано звернення векселів біля РФ.

Що й казати прийнято розуміти під векселем? Вексель — це документ, складений по встановленої законом форми і у якому безумовне абстрактне грошове зобов’язання, цінний папір, різновид кредитних грошей. Розрізняють вексель простий (соло-вексель) і перекладної (тратта). Простий вексель (додаток 1) є нічим не обумовлене зобов’язання векселедавця сплатити по наступові терміну певну суму векселедержателю. На малюнку 3 представлені основні функції, які покликаний виконувати простий вексель .

Рис. 3. Функції простого векселя.

ПРОСТИЙ ВЕКСЕЛЬ.

Засіб платежу Відсотковий вексель Вексельний кредит.

Перекладної вексель (тратта) містить письмовий наказ векселедавця, адресований платникові (трассанту), про сплату зазначеної в векселі суми третій особі - власникові векселі (ремитенту). Трасат стає боржником за векселем тільки тоді, як акцептирует вексель, тобто погодиться з його оплату, поставивши у ньому свій підпис (акцептований вексель). Акцептант переказного векселі, як і векселедавець простого векселі, головне вексельним боржником і саме його відповідає за оплату векселі у призначений термін. На малюнку 4 представлена схема звернення переказного векселі .

(ТРАСАТ) (ТРАСАНТ).

БОРЖНИК ВЕКСЕЛЬ КРЕДИТОР.

(НАКАЗ) оплата по векселю.

(РЕМІТЕНТ).

ТРЕТЄ ЛИЦО.

Рис. 4. Схема звернення переказного векселі (1) :

Форма векселі, порядок його виставляння. оплати, звернення, правничий та обов’язки сторін всі інші вексельні відносини регулюються нормами чинного законодавства. Вексель представляє суворо формальний документ: відсутність кожного з обов’язкових реквізитів, передбачених чинним законом, лишає її сили векселя.

Обов’язковими реквізитами переказного векселі є: найменування «вексель»; просте та нічим не обумовлене пропозицію сплатити певну суму; найменування того, хто має оплачувати (платника); вказівку про терміні платежу; вказівку місця, у якому може бути зроблений платіж; найменування того, кому чи з наказу кого платіж може бути зроблений; вказівку форми і слабким місця платежу; підпис того, хто видає вексель (векселедавця) .

Винятки складають наступні випадки: якщо відлік терміну платежу в векселі не зазначений, він розглядається, як відповідальний по пред’явленні; за відсутності особливого вказівки місце складання документа вважається місцем платежу, відповідним місцеві перебування боржника (векселедавця); виправдатись нібито відсутністю векселі вказівки про місце його складання означає, що він оформлено у місці, означеному поруч із найменуванням векселедателя.

Вексель містить у собі безумовне грошове зобов’язання, оскільки наказ трасанта переказного векселі і зобов’язання векселедавця простого векселі неможливо знайти обмежені ніякими умовами. Вексельне зобов’язання носить абстрактний характер: з тексту векселі заборонена ніяких посилань на підставу його выдачи.

Передача переказного векселі здійснюється шляхом передавальної написи індосаменту (див. мал.5), (ньому. Indossament від латів. Dorsum спина) на зворотному боці векселі чи додатковому аркуші - алонжі, прикрепляемом до векселем. Алонж застосовується у тому випадку, коли передатна напис не поміщається на вексельному бланку. Передатна напис робиться индоссантом, який відповідає як за існування права за векселем, але й його виконання .

Див. Мал.5. Приклад оформлення индоссамента.

Передатна напис на векселі переносить повне право, які з даної цінних паперів, в наявності, якому чи наказу якого передаються ці права , — індосата .

Использование векселів у російській экономике.

Скорочення реальної грошової маси призвела до того. що обов’язкова передоплата яку вони потребували й продовжують вимагати постачальники, стала не під силу багатьом підприємств. У постачальників, відповідно, з’явилися проблеми з реалізацією продукції. Вихід знайшли в емісії векселів — і аж ніяк у сенсі. Працюючи класичної схеми у країнах векселедатель-дебитор розплачується за товар не грошима, а векселем і, сутнісно, постачальник надає підприємству товарний кредит свою продукцію (причому за часту за ставкою менше банківської, оскільки продавец-кредитор готовий попри всі у боротьбі покупця). При реалізації цієї угоди все отримують певну вигоду: векселедавець отримав товарний кредит, а векселетримач домігся збільшення обігу субстандартні та то, що виникла дебіторська заборгованість їх хвилює - будь-якої миті вексель можна продати чи, хоча б збанкрутити боржника, благо при цьому у законодавстві передбачена проста процедура. Схема такої угоди виглядатиме так (рис.6).

вексель боржник кредитора ПІДПРИЄМСТВО КРЕДИТОР 1.

(обязательство).

індосамент 1.

КРЕДИТОР 2.

оплата індосамент 2.

КРЕДИТОР 3.

індосамент n-1.

КРЕДИТОР n.

Див. Мал.6. Класичне звернення простого (соло) векселя.

У Росії той-таки нині склалося кілька особливостей звернення векселів .

По-перше, склався стереотип, що вексель — універсальний засіб розшивки неплатежів. Проте загальносвітова практика ми реалізується задом наперед. Вексель випускає не боржник, як це випливало б очікувати, а кредитор. Наприклад у енергетичному комплексі це відбувається наступним чином [22].

РАТ «ЄЕС Росії» надає транзитні послуги електроенергії через свої магістралі. Дочірні підприємства РАТ, регіональні енергосистеми, які відчувають дефіцит електроенергії (яких більшість), немає коштів оплатити які ці послуги, відповідно виникає заборгованість. Але кінцевими споживачами електроенергії не є енергосистеми, а підприємства, розташовані з їхньої території. Зазвичай вони обіймають немає таких грошей, але є продукція, що можна спробувати реалізувати. РАТ емітує перекладні векселі і продає їх посереднику (трейдерові). Той розплачується векселями для придбання продукції підприємства, підприємство розплачується з енергосистемою. Нарешті, остання гасить вексель в РАТ у рахунок власного боргу. Внаслідок чого виникла цілий ланцюжок руху векселі на рынке.

РАТ «ЄЕС Росії» трейдер

регіональні підприємства энергосистемы.

Див. Мал.7. Ланцюжок руху векселі РАТ «ЄЕС России».

По-друге, досі векселі активно використовувалися для уникнення податків. Основний принцип — облік то номіналу, то «ринкову вартість» дозволяв виправдовувати практично будь-які потоки. Проте коли прибутки від операцій із цінними паперами потрапили під оподаткування, інтерес фінансових директорів до векселях пропав. Чого не можна сказати самих векселях — неабияку їх кількість осіло неліквідами на балансах тисяч компаній .

По-третє, поширена практика залучення коштів з допомогою векселів, тобто вони за суті заміняють облігації, ніж морочитися з реєстрацією емісії тож витрачатися на пов’язані з цим заходи .

Отже, можна назвати кілька принципових розбіжностей у зверненні векселів Заході і у Росії (додаток 5) .

Наведемо жодну з схем передоплати векселем (див. мал.8). Таку форму фінансування випуску продукції використовує станкоторговая фірма «ДАКТ-инвест», найбільша над ринком деревообробного устаткування. По бажанню підприємства виготовлювача фірма готова роздрібнити вартість верстата на певну кількість векселів, щоб заводу було зручно розплачуватися за своїми рахунками. Натомість завод розплачується векселями «ДАКТ-инвеста» відносини із своїми постачальниками. Потім вексель погашається «ДАКТом». У цьому «ДАКТ-инвест» видав векселів на 2 млрд. карбованців на то час як у складах фірми вже була устаткування (під яка є замовлення) приблизно за 6 млрд. рублів, тобто вексель повністю забезпечений ліквідним товаром. «ДАКТ-инвест» акцентує у тому, що й вексель перестав бути лише розшивки неплатежів, її мета — підтримати російські заводи — виробники верстатів і допомогти у реалізації готової продукції. Доход за векселем, який виплачує фірма своїм постачальникам (від 10 до 20 відсотків річних), і, природно, погашення самого векселі забезпечує реалізація верстатів. Причому «ДАКТ-инвест» виграє, якщо швидкість обороту верстатів зростає. Тим самим було забезпечуючи його зацікавленість у збільшення обсягів, а й у швидкості продажів деревообробного оборудования.

Поставщик завода;

изготовителя № 1.

Завод-виготовлювач 2.

Поставщик завода;

1 виготовлювача № 2.

ДАКТ-инвест 3.

Поставщик завода;

изготовителя №n.

Див. Мал.8. Схема звернення векселів ДАКТ-инвеста.

Завод-виготовлювач поставляє верстати за векселі ДАКТ-инвеста ;

Завод-виготовлювач розплачується відносини із своїми постачальниками векселями ДАКТ-инвеста ;

ДАКТ-инвест реалізує верстати ;

Постачальники заводу виготовлювача пред’являють векселі до погашению.

Але таке трапляється застосування векселів поки що поодинокі. Відмінність ж більшості векселів випущених вітчизняними підприємствами, у тому, що у практиці звернути на гроші підприємства не бажають. Левову частку випущених векселів спочатку передбачає їх грошима. Безумовна за своєю сутністю папір, зазвичай супроводжується цілим купою обмежень. Доходить доти, що у векселі ставиться позначка «погашення грошима заборонена», і він супроводжується якимось документом, детально регулюючим процес обігу євро і погашення саме цього конкретного векселі: вказується послуга чи товар, як плата яких приймається вексель, наводиться перелік організацій, яких вексель приймається тощо. Але це в усіх. Згаданий документ зазвичай не додається до векселем, а ховається від від сторонніх очей, і не кожен векселетримач здогадується про існуванні .

Однак у в існуючих умовах у Росії проблеми з вексельним зверненням можуть і в тямущих. Наприклад під час роботи з векселями РАТ «ЄЕС Росії» треба знати, що ці векселі повинні прагнути бути самим РАТ поставлено у план отримання платежів від конкретної енергосистеми. Якщо це немає то вексель просто принципі може бути погашений, оскільки місцева енергосистема на сприйме цей вексель від підприємства .

Усе це можна було тому, що процедуру опротестування векселів й діє законодавча база для спорів із приводу ним настільки недосконалі, що у практиці кредитору з векселем на руках витребувати борги виявляється складніше, ніж яка має нього. Протягом часу ж суду, котрі можуть йти кілька років, на основний борг нараховуються суто символічні 9% річних (отримати кредит що такі відсотки практично неможливо) .

Нині є й інші практичні проблеми. Перш за все це розрахунки. Здається проста ситуація — заплатив і бери. Проте розвиненою тямущій інфраструктури торгівлі векселями (крім банківських) досі немає і передбачається. Продавець векселі боїться відмовитися від векселем. Припустимо, він поквапився і, ще отримавши грошей, віддав вексель несумлінному контрагенту — не можна ані відновити втрачений вексель, ні довести, що для неї не отримував. Траплялося, коли покупець не змигнувши оком, заявляв, що, мовляв, сплатив сам зв очей готівкою, так, це не правилам, але так побажав продавець. Спростувати її практично неможливо. Так само небезпечний та поквапитися зі сплатою — доводь потім, що векселі .

Розрахунками проблеми не вичерпуються. Дуже поширені підробки, благо, емітенти векселів не клопочуться захистом своїх паперів. І якщо перемоги грубу фальсифікацію знайти просто — потрібно лише зателефонувати векселедавця і порівняти реквізити, те з хорошими підробками, так званими дзеркальними векселями, складніше. Тут звернення до векселедавця щось прояснить, оскільки він скаже, що така вексель існує. У цьому випадку неможливо сказати наперед, хто від постраждає - векселедавець чи векселетримач: якщо перший зможе виявити і довести факт підробки, то другий має всі підстави щоб одержати грошей сповна .

Ще одна ризик спілкування з векселями у тому, що, зробивши передатну напис (індосамент), продавець векселі сам стає зобов’язаним у ній (коли він не здогадався зробити приписку «без обороту»). Про це далеко ще не все. На одному векселі виявляється часом по кілька десятків індосаментів, і тоді кінцевий векселетримач, не домігшись оплати векселі в емітенту, вправі вимагати оплати в будь-якого з проміжних власників .

Про те, що векселедавець має наміру погашати вексель далеко ще не всім вже, говорилося. Та може виникнути у цьому, що часто-густо він як гребує, але й може. Компанії намагаються виписувати вексель немає від своє ім'я, як від імені своїй дочірній структури. Пояснюють це технологічними резонами (зручніше, менше витрати й ін.), але в справі, коли кредитори починають вимагати свої кошти, з’ясовується, що й претензії кілька порядків перевищують активи боржника. Здається, і придбанням векселі для підстрахування можна запитати баланс векселедавця, але як показує практика добути реальний баланс, особливо, якщо компанія ні з благополучних, справа дуже непроста .

Найчастіше векселі підприємств задіяні лише як засіб спокути перед кредиторами, яке функція безпосереднього звернення до гроші за умови пред’явлення до погашення ігнорується. Причина цього проста: як лише відбувається трансформація векселі на гроші, продукція постачальника (першого векселедержателя) з низки відвантаженої перетворюється на розряд реалізованої. Усі .Відразу постачальник у свою користь вилучає його оборотні кошти у споживача продукції (векселедавця), а й змушений заплатити податку з прибутку. Краще отримувати податкові канікули — щоправда, за рахунок зниження структури балансу, загнавши неоплачений вексель на власне дебіторської заборгованості. Схема така. Замість пред’явити вексель боржникові, якому було відвантажено продукція, постачальник знаходить контрагента, погоджується прийняти вексель в покриття своєї дебіторської заборгованості. Контрагент своєю чергою прагне бути з цим векселем аналогічно. Через війну вибудовується ланцюжок проходження векселів через підприємства. Якщо вексель раптом повертається векселедавця, практично той приймає його лише як погашення кредиторську заборгованість яку останній векселетримач має перед векселедавцем. І тут ланцюжок замикається й відбувається так званий ефект «розшивки неплатежів». Проте й у разі постачальник може заплатити податки — може не знати або хотіти знати, що у результаті проходження різним цепочкам вексель виявився погашенным.

У такий спосіб, беручи він тягар простроченої дебіторську заборгованість, підприємства заощаджують на податках. Насправді такий образ дій не що інше. як різновид бартеру, оформленого через векселі. До речі, подібні схеми отримали широке поширення 1995 року, є однією з основних причин зростання заборгованості підприємств до бюджету, у яких виникають касові розриви і емісійний підсос (вже нормальних грошей). Але більш страшним є інше — коли ланцюжок, через яку циркулюють погані гроші, по який або причини размыкается.

Отже, під час роботи з російськими векселями фінансовий директор для підприємства повинен добре розумітися на природі векселі причому як за підручниками, а й з реального становища справ над ринком .

Найбільшого використання у час знайшли векселі різних допомогою залізничних і енергетичних підприємств .

У дивовижній країні налічується 19 залізниць, кожна у тому числі емітує векселі. Підприємства залізниці, як і інших галузей сильно страждають від неплатежів. Ця проблема вони вирішують із допомогою випуску векселів. Слід зазначити, що популярність векселів підприємств залізниці зумовлена такими особливостями: державний контроль над залізницями, обмежує можливість емісії, статус природною монополії, широка і неспециализированная проти інші види транспорту клієнтура. З векселів підприємств енергетики велике ходіння мають векселі регіональних енергосистем (векселі «Сибирьэнерго», Ленінградської АЕС тощо.), векселі РАТ «Єдиної Енергетичної Системи», ЭРКО-трейдинг, Энергоатомфинанс. Останні два векселі емітовані за сприяння Росенергоатом, і кінцевими їх одержувачами виступають атомні электростанции.

Хоча здебільшого дані векселі носять переважно «товарний» характер, звертаються з певних схемами, і приймаються в основному для підставі додаткових угод, можливе їхнє придбання на вторинному ринку. Дисконти на дані векселі складають у середньому 20−40 відсотків, що дозволяє також заощаджувати певні суми за оплатою які вживають енергетичним організаціям, має значення погашення заборгованості за тарифами електроенергії, і навіть можлива розплата даними векселями з постачальниками продукції, які теж зможуть їх пред’явити як оплата електроенергії. Рух допомогою залізничних і енергетичних векселів по ланцюжку забезпечується суворої домовленістю між учасниками. У іншому разі, якщо перший акцептант невпевнений, що другий учасник прийме вексель як оплата тощо, він погодиться брати участь у як і операции.

Останнім часом з’явилося багато компаній що спеціалізуються з працювати з векселями, крім банківських вексельних центрів, операціями репетирують різноманітні учетно-вексельные вдома й різні фінансові компанії, раніше спеціалізувалися на працювати з корпоративними паперами. У Кіровській області котируванням векселів займаються БФК «Вятка-инком» і Вятская Керуюча Компания.

Наведемо приблизну схему використання таких векселів. Приміром залізничному підприємству знадобилася якась продукція. Постачальник готовий узяти вексель, оскільки зможе розраховуватися їм за послуги залізниці. З іншого боку, векселі досить ліквідні і практично завжди акцептуются. За необхідності реалізації векселі постачальник звертається до оператора ринку, наприклад, у БФК «Вятка-Инком». Останній погоджується купити вексель але з певним дисконтом, відповідним ринкової коньюктуре. Зазвичай даний дисконт становить 20 відсотків, а може коливатися від 10 до 50 відсотків, залежно від конкретної залізниці, обсягу, терміну погашення векселі, наявності гарантійних листів. Далі БФК просить якого або учасника вексельного звернення придбати векселі даної дороги. Нині потенційними покупцями часто виступають фінансово-промислові групи, великі перевізники по залізниці: промислові підприємства, оптові фірми, професійні транспортні компанії. Натомість, покупці даних векселів, набуваючи вексель і з певним дисконтом, пред’являють їх кінцевому акцептанту — залізниці, має значення погашення заборгованості чи планових платежів за залізничні тарифи, по номіналу. На цієї операції підприємство має більше об'ємів перевезень по залізниці може заощадити до 40 відсотків від платежу, що небезпека може значно позначиться на цінах на отгружаемую продукцію, убік зростання її конкурентоспроможності. Ряд підприємств відчувши всю зиск із даних операцій, саме звертається до професійним учасникам, працюють із векселями даної дороги, віддаючи накази на купівлю конкретних векселів з необхідними параметрами. Аналогічно діє і ланцюжок за векселями підприємств енергетики .

Векселя емітовані місцеві органи власти.

Проаналізувавши досить успішний досвід звернення КЗ на федеральному рівні, аналогічні програми, створені задля скорочення взаємних неплатежів підприємств і місцевих бюджетів, за останнє час почали розробляти й енергійніше впроваджувати також існують деякі регіональні адміністрації. Дані програми зазвичай, базуються використання в ролі основного розрахункового інструмента («місцевих грошей») різних типів векселів. Дані векселі можна випускати банками загальнонаціонального масштабу (Ощадбанк, Російський кредит), великими промисловими підприємствами, або місцевими адміністраціями. Емітуються бюджетні векселі (іноді називаються боргові зобов’язання, приклад МНовгорода) під забезпечення має значення податків, зачислюваних до бюджету відповідного рівня. Так, відповідно до закону «Про основи податкової системи Російській Федерації» в муніципальні бюджети зараховуються податок утримання житлової сфери, рекламу та інші потреби, а регіональні - потреби загальноосвітніх установ, лісової дохід, частина податку майно підприємств тощо. Терміни погашення векселів синхронізовані зі термінами надходження даних податків у місцевий бюджет і наступають трохи згодом часу, у якому очікується проплата таких податків. принципи вексельної програми базуються на положеннях Постанови Уряди РФ 907 від 9 серпня 1994 року «Про проведення територій суб'єктів РФ взаємних заліків заборгованостей підприємств у частини впровадження регіональних механізмів прогресивних форм розрахунків із використанням векселей.

Впроваджуючи регіональні вексельні програми, адміністрація сприяє вирішенню наступних завдань: скорочення заборгованості між підприємствами, і навіть їх заборгованості місцевому бюджету, збільшення обсягу оборотних засобів державних та органів місцевої влади без додаткових бюджетних асигнувань, відкриття нових джерел фінансових засобів і ресурсів, розв’язання проблеми фінансування місцевих програм (зокрема капітального будівництва), прискорення і оптимізація розрахунків між бюджетними та інші організаціями і підприємствами. Першими власниками векселів є ті підприємства, фінансування яких передбачено місцевим бюджетом. Отримавши векселі, їх перші власники (зазвичай, бюджетних організацій, що перебувають у місцевому фінансуванні чи будівельні організації виконують підрядні роботи з адміністрації) мають такі можливості їх використання :

— дочекатися погашення і погасити вексель грошима, якщо дане передбачено їх випуском ;

— розплатиться з постачальниками за надані послуги і виконані роботи (зазвичай місцеві векселі активно приймають Водоканал, Міськгаз, Регіональні енергетичні системи, і залізниці) ;

— зробити залік заборгованості перед місцевим бюджетом ;

— продати на відкритому рынке.

Також підприємства, можуть купити дані векселі на ринку з певним дисконтом, зазвичай що становить 8 — 30 відсотків, і ті самі операції, наведені вище, але з певної вигодою собі, розрахувавшись векселем з контрагентом по номиналу.

Випуск різних вексельних сурогатів практикується практично всі суб'єктами федерацій, і такі операції з регіональними векселями отримали дуже стала вельми поширеною, що дозволяє ряду підприємств заощаджувати значні суми на регіональних податках. Під час перебування чергу, грамотні керівники, підстрахувавшись від збуту за дані векселі за номіналом (при ринкової ціною близько 80 відсотків від номіналу) вводять певні обмеження, як у відпустку такої продукції не більше заборгованості до бюджету, і вводять певні надбавки на відпускні ціни під час розрахунків векселями (бартером тощо), компенсуючі втрати від подальшої перепродажу даних паперів, щоб одержати живих денег.

На території Кіровській області звертаються векселі Обласного фінуправління, і навіть векселі управління адміністрації міста Кирова.

Утримувач міських векселів проти неї: використовувати векселі як засіб платежу до міського бюджету по недоимкам і поточних платежів. Прийом векселів виробляється незалежно від дати платежу за номіналом векселі; розплатитися векселями за продукцію, надані послуги; продати векселі через Фондову Торговельну Систему; погасити вексель по наступові дати платежу .

Утримувач обласних векселів проти неї: використовувати векселі як засіб платежу у Львівській обласній бюджет по недоимкам. Термін прийому обмежений з кожної серії. Прийом векселі проводиться у разі номіналу; розплатитися векселями за продукцію, надані послуги .

Форма звернення векселів — безготівкова, по відкритою кожного власника векселів рахунках депо. Рахунок депо — це сукупність записів в дисконтних регістрах депозитарію, необхідні виконання договору рахунку з депонентом .

Рахунок депо в депозитарії потенційним клієнтам відкривається виходячи з їхнього епістолярного пропозиції (оферти) про відкриття рахунки депо.

Пропозиція заповнюється у двох примірниках і підписується керівником підприємства .

До пропозиції додаються: копія постанови реєстрацію підприємства; копія органів державної статистики про постановку на облік, або довідки з податкового органу про постановку на облік; копія статуту підприємства; документ підтверджує повноваження особи, підписує договір рахунки депо, саме виписка з протоколу зборів засновників, акціонерів, Ради директорів тощо. про обрання керівника, або наказ про призначення керівника, або угоду з керівником .

Для огляду подати оригінали вищезгаданих документів. Копії документів і майже оригінали може бути замінені нотаріальними копіями цих документів .З що був пропозиції видаються бланки договору рахунки депо (додаток 8), бланки доповнення до договору рахунки депо на право роботи з обласними векселями (додаток 9) і видаються картки зразків підписів (додаток 10).

До підписаного із боку клієнта договору додаються: картка зразків підписів осіб, уповноважених підписувати розпорядження депозитарію, завірена керівником підприємства чи вищого органу (за необхідності на запит депозитарію — нотаріально); за необхідності - розпорядження про призначення оператора розділу рахунки депо.

Потенційний клієнт депозитарію з підписання договору рахунки депо стає депонентом і навіть отримує право скоєння через рахунок депо операцій із цінними паперами, а разі підписання доповнення до договору рахунки депо на право роботи з обласними векселями — операцій із обласними векселями .

Для векселів управління адміністрації м. Кірова встановлено наступна кодування :

ВФУК N/N-N, де: перша позиція вказує визначення типу цінних паперів і векселедавця (Вексель, фінансове управління міста Кірова); другу позицію свідчить про рік випуску; третя позиція свідчить про номер серії; четверта позиція свідчить про номер траншу .

Для обласних векселів встановлено наступна кодировка:

ОБЛВ N-N, де: перша позиція вказує визначення типу цінних паперів і векселедавця (обласної вексель); другу позицію свідчить про рік випуску; третя позиція свідчить про номер серії .

Встановлено єдині номінали векселів — 1.000.000 рублей.

Для оплати податкові платежі власник оформляє :

Довідку податкової інспекції про заборгованості підприємства перед бюджетом ;

Доручення перевести векселів на векселедавця (міськфінуправління — платежів до міської бюджет, облфінуправління — у Львівській обласній бюджет) .

Для перекладу ЦБ з цього приводу іншого депонента виписується доручення депо на перевод.

Доручення складається чотири примірниках, причому два примірника підписуються керівниками, головними бухгалтерами і скріплюються печатками організації. Прийняті доручення депо перевести цінних паперів виконуються депозитарієм після звіряння наявності даної порції цінних паперів на рахунку депо депонента протягом операційного дня .

Оплата депозитарних послуг виробляється наступним чином :

З кожного одержувача векселів міськфінуправління стягується тарифна плата у вигляді 0,36% від номіналу переданих векселів. Тариф то, можливо оплачений безготівковим переведенням рахунок депозитарію, або готівкою до каси депозитарію, або векселем (див. п. 3.3. договору рахунки депо).

При оплаті депозитарних послуг векселем у разі виникнення заборгованості депозитарію перед депонентом вона закривається або заліком оплати послуг при наступних операціях, або перераховується на його розрахунковий рахунок у перебігу 10 банківських днів із моменту погашення векселі векселедавцем .

З кожного ініціатора операції перекладу обласних векселів стягується тарифна плата у вигляді 0,24% від номіналу перекладних обласних векселів. Тариф то, можливо оплачений безготівковим переведенням розрахунковий рахунок депозитарію, або готівкою до каси депозитарію .

Що стосується неотримання депозитарієм документа, що підтверджує факт оплати депозитарних послуг, депозитарій не здійснює операцію перекладу .

Додаткову консультацію з використання обласної влади і міських векселів можна отримати Центральному Вятском Депозитарії .

Банковские векселя.

Комерційні банки є одним із найактивніших учасників вексельного звернення, пропонуючи своїх клієнтів цілий спектр послуг над ринком векселей.

Так реалізовані переважають у всіх московських і іногородніх філіях векселі Інкомбанку (відсоткові і дисконтні карбованцеві, антиінфляційні, валютні) приймаються до оплати переважають у всіх філіях банку, соціальній та банках кореспондентам, із якими укладено договори про взаємній обліку векселів. Ось основні схеми використовувані Інкомбанком з застосуванням різноманітних видів векселей.

Вексельне кредитування. Вексельне кредитування представляє собою кредитування клієнта, метою якого є придбання останнім простих безвідсоткових векселів Інкомбанку, загальна номінальна сума яких дорівнює сумі наданого кредиту, а термін платежу кілька днів коротше терміну кредиту. Кількість векселів і термін кредиту залежить від побажань позичальника, але перебуває у інтервалі від 3 до 12 місяців. Сплачувані відсотки за кредитами в 5−6 разів менше порівняно з стандартним грошовим кредитом (зазвичай він коштує від 20 до 90 відсотків річних), що пов’язаний із структурою витрат банку про надання вексельного кредиту. Ставка в кожному кредиту визначається Кредитным комітентом Інкомбанку і від категорії позичальника, обумовленою кредитним інспектором. Відсотки позичальник виплачує щомісяця. Через індосамент позичальник розплачується векселями за поставку продукції терміни, вказаних у векселях, вони пред’являються на погашення у будь-якому з філій, і навіть можуть враховуватися достроково більшості банків, які довіряють Інкомбанку. Схема використання вексельного кредитування представленій у приложении13.

Облік векселів підприємств у користь третя особа. За угодою, заключаемому між Інкомбанком і клієнтом, банк зобов’язується приймати до обліку прості відсоткові векселі клієнта загальну суму, зазначену в соглашении.

Отже, клієнт має можливість оплатити поставку продукції своїми векселями, а постачальник — нагоду отримати номінальну суму пред’явлених векселів негайно. Вчасно, вказаний у векселі, банк пред’являє векселі до клієнта й отримує номінальну суму й відсотки з векселем, нараховані за ставкою, яка вказана у ньому. Строк обігу векселів залежить від побажання клієнта, але й становить менше 1 місяця — і не більш 12 місяців. Облікова операція з векселем є різновидом кредитування, однак у тому випадку витрати клієнта значно нижчі від, оскільки відсоткову ставку за векселями на 20−30 відсотків менше, ніж ставка відсотки за стандартному кредиту.

Форфейтинговые операції. Інкомбанк здійснює фінансування зовнішньоторговельних операцій шляхом обліку векселів (форфейтинг). У разі банк-покупатель векселі повністю приймає він ризик неплатежу імпортера по контракту.

Власне запропонована схема операцій є оформлений векселем кредит іноземного банку російському імпортеру. При цьому термін кредиту збігається з терміном дії векселі. Інкомбанк виступає агентом на оформлення такого кредиту. Усі операції з обслуговування векселі ніяких звань відповідно до міжнародними правилами і всі розрахунки з західними банками веде Інкомбанк (підприємство розраховується безпосередньо з Інкомбанком після закінчення термін дії векселі). все витрати на таких операцій Інкомбанк також утруднює себя.

Інші послуги банків роботи з векселями. Облік векселей.

Банк купує векселі у векселедержателя до терміну погашення векселі. У цьому продавець векселетримач одержує вигоду від банку суму, належну за векселем, з відрахуванням певний відсотокдисконту. Дисконт зазвичай залежить від терміну платежу і південь від репутаціїплатоспроможності банку (підприємства) що вексель. Інкасація векселей.

Банк виконує доручень одержання платежу вчасно по інформацією клієнта векселях. У цьому буде здійснено своєчасне пред’явлення векселі й отримання платежу у ній. Інакше газу в оплаті, банк пред’явить вексель до протесту і виконає інші правові дії відповідність до вексельним законодавством. Домициляция векселей.

Банк виробляє за дорученням клієнта, платежі за векселями (домициляцию векселів) клієнта, у призначений в векселі термін. Причому у протилежність інкасової операції, банк є платником, а чи не одержувачем грошових средств.

Також банки зазвичай надають послуги підприємствам з купівлі - продаж усіх видів векселів виходячи з договорів комісії чи доручення. Можливий прийом ліквідних векселів заставою під одержання кредиту предприятием.

Крім названих вище переваг, банківські векселі вкрай приваблюють підприємств. Як Дмитро Ареф'єв, фінансовий директор компанії «Капитал-Стратегия» (журнал «Експерт» N49 за 1996 рік) — однієї з провідних операторів над ринком корпоративних боргів, і векселів :"Найчастіше підприємствам володіння векселями надійного банку значно більше вигідно державі й почесно, ніж «живими» грошима. Що б гроші приносили дохід, їх треба кудись вкласти. А вклавши, ними не можна розрахуватися: самі ДКО що немає властивістю абсолютної ліквідності. Тоді як векселі банків — це й дохідний інструмент, і платіжне засіб. Ризик несплати банків вищої категорії надійності практично відповідає ризику невиплат по ДКО" .

Складаний рівень ціни банківських векселів в першу чергу залежить від цього, надавав чи Мінфін гарантії по вексельним кредитах даного банку, також від цього якої категорії надійності належить банк-емітент. До вищої категорії надійності ставляться векселі Ощадбанку, «Менатепу», Онэксимбанка. Їх дохідність, у принципі, тяжіє до рівня ставок по ДКО, перевищуючи останній тільки 5−10 пунктів. Слідом йде другий (за надійністю і, відповідно, дохідності) ешелон госпрограммовских векселів. Це папери Московського національного банку, банку «Відродження», Банку розвитку, Рострабанка, «Роскредита» .Дохідність цих векселів зазвичай вище ставок по ДКО .

У місті Кірова фінансові компанії регулярно виробляють котирування Інкомбанку, Ощадбанку, РНКБ та інших, тому в підприємств є реальний шанс працювати з банківськими векселями.

Інші види цінних бумаг.

Поруч із акціями, векселями і облігаціями, елементами розвиненого ринку цінних паперів виступають також депозитні і ощадні сертифікати, ордера, опціони, варранты, ф’ючерсні і форвардні контракти і державні цінних паперів .

Депозитний сертифікат виписується банком на вкладника — юридична особа, а ощадний — на фізична особа. Такі сертифікати може бути на пред’явника і іменні .

Ощадні сертифікати на пред’явника є засобом звернення, іменні такої особливості що немає. У той самий час ні ті, ні ті є розрахунковим чи платіжним засобом. Ставка доходу при випуску ощадного сертифіката фіксується не може змінюватися під впливом будь-яких чинників, оскільки придбання за своєю природою є підписання договору позики на певних умов. Іменні сертифікати можуть передаватися від однієї особи іншому з допомогою передавальної написи, але в пред’явника — шляхом простий передачі .

Інші види цінних паперів, вищезазначені, специфічні по своїй — природі. У разі нестабільної економіки та інфляції є тим інструментом, що дозволяє інвесторам як зберегти, але збільшити свій капітал через укладання термінових контрактів за активами підприємств, створюючи основу для подальшим роботи. Опціон — один з видів цінних паперів термінового контракту. За суттю якого є різновидом сертифіката і становить самостійну цінну папір, з якою можна робити відповідні операції з продажу чи купівлі. Проте з закінченні термін дії він втрачає ці качества.

Розрізняють опціони продажу (put) — декларація про продаж цінної папери, і опціон купівлі (call) — декларація про купівлю цінних паперів. Кожен є інструментом з допомогою якого дозволити регулювати рівень ризику і прибуток. Інвестор, набуваючи опціон, перекладає цей ризик на продавця опціону. За даний ризик перший із них платить другому премію зі свого гаданої прибутку, яку, до речі, може заздалегідь зафіксувати .

Придбання опціону put гарантує учасники ринку цінних паперів, скуповують акції у приватних осіб, стійку реалізацію їх за фіксованій ціні .Банкам така купівля опціонів put надає можливість без ризикового кредитування під заставу цінних паперів, оскільки заздалегідь відомі відсоткові ставки за кредитами й умови опціонного договору. У той самий час купівля опціону call дає можливість розрахувати стійку прибуток фірми за допомогою регулювання припливу акцій .

Операції з опціоном call привабливі, хоч і досить рискованны, тим покупців, що орієнтуються вдатися до акцій інвестиційних компаній чи деяких підприємств з хистким курсом котирування. Ризик їхнього у разі визначено розміром премії, у те час як прибуток необмежена .

На відміну з інших цінних паперів в угоді з опціоном приймають участь лише 2 особи. Одне з них купує опціон, а інший продає. Угода передбачає її здійснення чи будь-який день до закінчення контракту (так званий «американський» варіант), або тільки щодня його закінчення («європейський» варіант). Основами Цивільного законодавства РФ (стаття 63) визнається «американський» варіант погашення зобов’язань за угодами .

Отже, опціон дозволяє гарантувати обмеження ризиків і є самостійним виглядом цінних паперів .

Ф’ючерсні контракти, на відміну опціону, є тверде зобов’язання щодо купівлі чи продажу цінних паперів у визначений день по установленою ціною в останній момент підписання контракту .

Ф’ючерсний ринок у Росії формується на торгівлі валютними засобами, насамперед за контрактами на долар США. Ініціатива створення ринку з терміновим вкладах на долар США належить Московської товарній біржі .

Питання функціонування ф’ючерсів чинним законодавством не відрегульоване, але загальна схему їхнього функціонування передбачає можливість прогнозування ціни на всі відповідний товар чи курс валюти, що дозволяє застрахуватися від перепадів цін, і знизити втрати від ризику. Фірма, що передбачає таку мету, звертається до фьючерсному брокеру, взносит заставні 10% від суми контракту, і брокер біржі укладає угоду для придбання певного товару чи валюти із заздалегідь обумовленої ціні .

Що дає така є кожного учасника угоди? Насамперед спрогнозувати розмір прибутку на найближчу перспективу, попередньо страхуючись від перепадів ринкових цін, зміни курсів валюти, які враховуються на даний момент підписання контракту. Таке страхування від втрат прийнято називати хеджированием. Воно є елементом ф’ючерсного ринку .

Форвардний контракт передбачає чітко обумовлену фіксовану дату поставки предмета контракту по фіксованій ціні, що, проте, виключає, можливість його учасників, після сплати заздалегідь обумовленої суми штрафу відмовитися від виконання зобов’язань. Недоліком цього виду контракту є й обмежений простір вторинного ринку, бо мають місце складності у пошуках третя особа, чиї інтереси повною мірою відповідали б умовам даного контракту, орієнтованим на інтереси початкових участников.

Варрант — свідчення товарного складу про зарахування за зберігання певного товару. Варрант є товарораспорядительным документом, переданих гаразд індосаменту. Він використовується під час продажу і заставі товару .

Варрант буває іменний і пред’явника. Вона складається з двох частин: власне складського і заставного свідчень .Перше свідчення служить передачі прав власності товару за його продажу, друге щоб одержати кредиту під заставу товару з оцінками про умовах позички, у своїй варрант передається кредитору по индоссаменту .

При переході варранта особисто від до рук товар може багаторазово змінювати власника, залишаючись однією й тому самому місці, цебто в складі суб'єкта, від якої отримано варрант. Для отримання товару зі складу необхідно пред’явлення обох частин варранта .

Державні цінних паперів РФ.

Державні короткострокові бескупонные облігації (ГКО).

Залучення коштів у фінансування дефіциту бюджету через випуск короткострокових зобов’язань — явище для цивілізованої фінансової системи у принципі не нове. З початку дев’ятнадцятого століття такий досвід накопичується у Росії, хоча вони років він залишався незатребуваним. Аналог наших ДКО — казначейські зобов’язання які використовуються в сучасному світі для регулювання грошового звернення, і навіть курсу національної валюти. Але це — світу з усталеної економікою, а Росії що і шість місяців — довгострокова перспектива, отже короткострокові запозичення — найреальніший шанс позичити в інвестора скільки-небудь велику суму фінансування найнагальніших нужд.

Перший аукціон по розміщення ДКО відбувся 18 травня 1993 року, а нині за оцінкам більшості експертів частку ДКО припадає близько 90% обороту всіх фондових бирж.

Однією з найважливіших завдань, які покладено такий потужний ринок державних боргових зобов’язань — фінансування дефіциту бюджету. Інша, щонайменше важливе завдання — регулювання з допомогою державних зобов’язань розмірів грошової маси, що у обращении.

Розподіл функцій над ринком ДКО виглядає наступним чином: Мінфін РФ, емітент: Емітує глобальний сертифікат чергове випуск ДКО Визначає граничну ціну запозичення Визначає методи рефінансування погашення боргу Центральний банк РФ, Генеральний агент Уряди: 4. Організує аукціон по первинному розміщення (організує вторинні торги) 5. Підтримує ліквідність ринку ММВБ, торгова майданчик: 6. Здійснює торгові, депозитарні операції, реєстрацію угод Близько 100 уповноважених банков-дилеров, мають договірні відносини з ЦБ РФ і ММВБ: Беруть участь в аукціонах по первинному розміщення Розміщують власні кошти й кошти клієнтів Беруть участь у вторинних торгах Вкладають вільні кошти на ГКО.

Технологія роботи ринку ДКО в безпаперовому електронному режимі оптимізує витрати учасників ринку виробництва і надає у тому розпорядження високоприбуткову систему грошових расчетов.

У ДКО немає фіксованою ставки доходу: дохід із них утворюється як різниці між номіналом і ціною, через яку вкладник купив облігацію. Такий дохід називається дисконтного. У зв’язку з його незвичайністю для російського ринку є сенс зупиниться докладніше на особливостях оподаткування доходів по ГКО.

Відповідно до листом Госналогслужбы і Мінфіну про РФ від 23.02.93 «5−1-04, дисконт за державними короткотерміновим облігаціях (відмінність між ціною реалізації і ціною купівлі) є виглядом доходу (відсотка), отриманого за облігаціями. Це означає, що у тому випадку до 1997 року застосовувалися пільги з податку, передбаченому ст. 4 Закону РРФСР «Про оподаткування доходів банків» і ст. 10 Закону Російської Федерації «Про податок прибуток підприємств і закупівельних організацій.» У час безподатковий режим звернення ДКО над ринком скасовано, але оскільки облігації, випущені до прийняття поправки стосовно скасування податкової пільги, ще мають ходіння над ринком, отже дохід із них податком з прибутку не оподатковується, то можна буде розглянути ряд схем, використовуваних різними підприємствами підвищення своєї фінансової становища .

Ось із схем неординарної роботи з державними цінними паперами описана у журналі «Експерт» за 1995 рік, що дозволяло виживати підприємствам типу ГАЗу, із сильним фінансовим керівництвом. Пільги з податку прибуток використовувалися поруч підприємств, які мають сильним фінансовим менеджментом. Суми витрачені для придбання ДКО, повністю ставилися на фінансові вкладення, а дохід, отриманий з паперів, вычитался з оподатковуваного прибутку. Тому, щоб уникнути податку, можна було взяти кредит у банку і пустити його за купівлю сировини, аби зберегти цільове призначення., а звільнені з обороту гроші витрачалися для придбання ДКО. За місяць кредит віддавався, відсоток за кредитами списувався на собівартість, прибуток від ДКО податком не оподатковувався, у результаті підприємства заощаджували досить високі суми грошових средств.

Важливим перевагою ДКО є висока технологічність їх ринку, його приспосабливаемость зміну «довжини» звернення держзобов’язань, можливість швидко й виконати угоду як у купівлі паперів, і з продажу. Досвід кілька років функціонування ринку ДКО переконливо показав, що гособязательства найбільш ліквідні по порівнянню із будь-якими іншими інструментами ринку: будь-якою з щоденних торгових сесій можна й продати практично будь-який вид зобов’язань, що у зверненні. Побічні торги по ДКО проводяться регулярно; рази на тиждень, що дозволяє інвестору вивести кошти з ДКО у будь-яку довільну время.

Використовуючи цю перевагу, підприємству куди зручніше зберігати вільні кошти у ДКО, ніж депозитах банків. У — перших можна забрати гроші, на відміну депозиту, у — других дохідність набагато вищі, тим паче коли враховувати податкові пільги за операціями з ДКО. Утретіх вкладені кошти на ДКО можна використовувати як інструмент виробництва платежів третіх осіб. І тут Ваші платіжні доручення буде використано пізніше, як за чотири дні. Підприємство маючи суміжників у регіонах країни, може ганяти кошти з однієї банку інший. а й просто давати доручення своєму банку-агентові на перерахування державних облігацій з його рахунки депо з цього приводу постачальника продукції. Цей захід він може захистити неблагополучні підприємство від постійних списань коштів із розрахункового рахунку за першочерговим платежах заборгованості перед бюджетом.

Облигации федерального займа.

Облігації федерального позики є необхідним елементом фінансування дефіциту бюджету, оскільки вказують вирішити проблему рефінансування коротких випусків за щодо тривалий період. Передумови до створення у Росії ринку середньострокових паперів виникли з мері економічної стабілізації. обозначившейся до літа 1995 року. Під час розробки концепції емісії середньострокових (1 рік) зобов’язань використали принцип функціонування ринку Державних короткострокових облігацій, у принципі, ОФЗ є похідними паперами ДКО. Емітент Мінфін РФ встановлює кожному за окремого випуску облігацій за узгодженням із Банком Росії його обсяг, порядку розрахунку купонного доходу, визначеного основі дохідності по ДКО, дати розміщення, погашення і купонного доходу, обмеження на володіння Розмір купонного доходу розраховується окремо кожному за періоду його виплати і оголошується за першим купону — пізніше, як по сім днів до дати виплати доходу за попереднім купону. Відсотки за першим купону обчислюються з дати випуску до дати його виплати. Відсотки на інших купонах, включаючи останній, нараховуються з дати виплати попереднього купонного доходу до дати виплати відповідного купонного доходу (дати погашения).

Облигации Внутрішнього Валютного Займа.

Облігації Внутрішнього Валютного Позики (ОВВЗ) — державні валютні цінних паперів гарантовані Міністерством Фінансів РФ., випущені під борги підприємствам займалися зовнішньоекономічної діяльністю, розрахункові рахунки яких було заморожено урядом у Внешэкономбанке.

Нині на фінансовому ринку обертаються облігації 2,3,4,5,6 і аналогічних сім — го траншей (серії) У кожній серії існують облігації номіналом 1,10 і 100 тисяч доларів. Міністерство Фінансів щорічно 14 травня виплачує купонний відсоток розлучень у розмірі 3 відсотків річних від номіналу облігацій в валюті. 14 травня 1996 року буде погашені облігації 2-го траншу, облігації 3- го траншу погашаються 14 травня 1999 року, 4-го траншу — 14 травня 2003 року, 5-го траншу — 14 травня 2008 року. При погашенні облігацій Мінфін повністю виплачує суму зазначену як номінал облігації. Облігації ВВЗ приваблюють інвесторів своїй високій валютної дохідністю як у виплатах купонних відсотків, і дохідністю до погашення. Причому за наближенні термінів погашення спостерігається прискорений ріст ціни облігації, що дозволяє додаткову можливість отримання доходів для инвестора.

Інвестування в облігації ВВЗ пов’язані з додатковими перевагами покупцям цих цінних паперів. Власникові облігацій надають податкові пільги: купонні виплати за облігаціями, і навіть суми, отримані від погашення самих облігацій, а також податками, облігації носять предъявительский характері і звертаються до фізичному вигляді, дають можливість продавати й облігації за валюту, так і поза рублі, що дозволяє без сплати комісії переводити рублі у долари і навпаки, можлива передача облігацій в довірче управління банку чи компанії, котрий з даним інструментом над ринком, що дозволить заробити додатковий прибуток на ОВВЗ. Середня дохідність таких операцій становить 20−30 відсотків на валюті. що значно вище депозитних ставок по валюті в банках.

Облигации державного ощадного займа.

Невисокі темпи інфляції сформували об'єктивні причини постійного зниження дохідності по ДКО і ОФЗ. Мінфін у зв’язку необхідністю оптимізації структури внутрішнього боргу, вимушений був шукати джерела «довгих грошей». Так з’явився нового вигляду державних зобов’язань — річні облігації ощадного позики (ОГСЗ). На відміну від ДКО і ОФЗ операції з ОГСЗ призначалися щодо залучення вільних коштів населення. На підвищення привабливості ОГСЗ Мінфін і ЦБ РФ в публічних виступах наголошували на високу дохідність цих паперів, з доступністю приватному інвестору номіналом 100 і 500 тисяч карбованців. Дані облігації випускаються роком, з щоквартальним погашенням відсотків. Розмір купонного відсотка облігацій має відповідати останньої оголошеної купонної ставці за облігаціями федерального позики і він оголошується наступного року квартал протягом семи днів до найближчій виплати купонного відсотка. Середня доходність за операцій із ОГСЗ протягом двохтрьох місяців і складається лише на рівні 40−70 відсотків річних, що разом із певними податковими пільгами зробила їх значно привабливішою від для юридичних оперують незначними грошовими сумами. Висока ліквідність даних паперів, можливість купити-продати переважають у всіх відділеннях Ощадбанку та інших банків-агентів, роблять вкладення підприємств у ОГСЗ значно цікавіша і вигідніше капіталовкладень у банківські депозиты.

Грошові суррогаты.

Останнім часом найважчим тягарем на плечі практично всіх підприємств лягла проблема неплатежів. У зв’язку з недостатністю готівки економіки дедалі більше розрахунків перетворюється на сферу негрошовій економіки, оборот якої обслуговують взаємні неплатежі, бартер і строкате сімейство грошових сурогатів. І хоча сурогати руйнують бюджет, викликають гнів МВФ, вони ж дозволяє сподіватися на виживання підприємствам, задыхающимся від безгрошів'я .

Першим дітищем Мінфіну составившим непогану конкуренцію грошам, були казначейські зобов’язання (КЗ), випуск яких розпочався з 1995 р. і навіть дозволив частково вирішити проблеми фінансування низки програм. передбачених у федеральному бюджеті. Сумарна емісія казначейських зобов’язань (вересня 1994 до грудня 1995 року) становила 29.1 трлн.рублей. Казначейські зобов’язання випускаються Міністерством Фінансів РФ відповідно до Постановою Уряди Російської Федерації № 906 від 9 серпня 1994 года.

КЗ були цінними паперами з фіксованою доходом у 50% річних, эмитировались вони у вигляді електронних записів на рахунках депо в уповноважених банках-депозитариях .Їх можна було зберігати до погашення (у своїй дохідність стабільно перевищувала ставки ДКО на 10−30%), розраховуватися за номіналом зобов’язань відносини із своїми постачальниками, і навіть безумовно погашати ними федеральні податки за ставкою номінал плюс накопичений відсотковий дохід .

Під тиском МВФ, який вважав КЗ грошовим сурогатом, провідним до прихованої інфляції, з кінця січня 1996 року Мінфін припинив випуск казначейських обязательств.

За підсумками 1995 року Казначейські зобов’язання стали другими по обсягу і популярності після ДКО цінними паперами обращающимися на російському фондовому рынке.

КЗ було визнано «неринковим» не що їх дохідність низька, тому, що вони випускалися державою, приймалися як оплата податків і буде були «альтернативними» грошима, выпускавшимися Мінфіном оминаючи за Центральний банк. Але з іншого боку вже налагоджений механізм функціонування КЗ, і навіть криза неплатежів країни, змушують Мінфін шукати подібні інструменти розв’язання неплатежів між бюджетом і предприятиями.

У 1996 року естафета щадного скарбницю способу фінансування перейшла до казначейським податковим освобождениям (КНО). Відповідно до нормативним документам, КНО не були цінними паперами, що автоматично вело до формальному забороні на купівлю-продаж і бачить запоруку КНО. Сфера їх використання обмежувалася погашенням податкової заборгованості федеральний бюджет чи передачею кредиторам одержувача КНО, причому не лише таким, які мали заборгованість до бюджету ту суму і той самий період, що зазначений у конкретній наказі Мінфіну виділення КНО .

Проте знайшли цілком закономірний прижився КНО кожному боржникові бюджету у вигляді укладання фіктивного договору поставки з передоплатою як КНО, подальшим його розірванням і поверненням коштів. Перші угоди по КНО випали на кінці лютого — на початку березня 1996 года.

Звернення даних бумах регламентується виключно наказами Міністерства Фінансів і підвідомчими актами міністерств. Дані папери дозволяли виробляти взаємозалік за борги низки міністерств (міністерства оборони) підприємствам, і боргах підприємств федеральному бюджету.

КНО не можна визнати повноцінним фінансовим інструментом колись насамперед тому, що їх можна було погасити грошима. Це автоматично звужувало сферу використання КНО: на відміну КЗ банкам і нашим фінансовим компаніям як дохідний інструмент де вони потрібні. Зза безладдя у оформленні питання отримання КНО поступово звівся до відкритої боротьбі інтереси тих чи інших міністерств чи великих підприємств у Мінфіні. КНО ходять у тому російських монополістів й під тиском МВФ в липні 1996 року постановою уряду видача КНО було припинено .

Тим часом нестача державних коштів привела з створенню Мінфіном в вересні 1996 року схеми з так званого грошового заліку (ДЗ).

1 Банк.

Недоимщик 5 Одержувач ДЗ.

2 Бюджет.

Рис. 9.Схема грошового заліку (ДЗ).

1.Выдача цільового кредиту 2. Погашение податкової заборгованості 3. Бюджетное фінансування 4. Возврат кредиту 5. Зачет кредиторську заборгованість одержувача ДЗ перед недоимщиком.

Схема ДЗ (ри.9.) загалом така. Банк видає недоимщику (постачальнику одержувача ДЗ) цільової відсотковий кредит. Недоимщик платить всі податки до бюджету. Бюджет фінансує одержувача ДЗ. Одержувач ДЗ повертає кредит до банку, погашаючи цим своєї заборгованості перед недоимщиком .

Насправді одержувач ДЗ який завжди має постачальників, які мають бюджету. З іншого боку, недоимщиков значно більше, ніж здатний охопити Мінфін у межах цільової кредитної розшивки боргів. Таким чином, є необхідність перетворення ДЗ в реально торгуемый інструмент. Формально таку можливість переуступки прав по ДЗ дає стандартний договір цессии між покупцем і продавцем із державною реєстрацією в уповноваженому банку. На жаль, у своїй й виникають проблеми, пов’язані з оподаткування дисконту для одержувача ДЗ (вона становить близько 35%), і навіть проблеми пов’язані з наданням гарантій, оскільки одержувач ДЗ хоче застрахуватися від ризику неплатежу після оформлення ДЗ, а покупець ДЗ не хоче платити вперед. Стандартний вихід із цій ситуації - висновок тристороннього договору з банком-гарантом.

Попри всі перешкоди, ринок ДЗ досить швидко розвивається, оскільки ДЗ можна використовувати як на погашення податків, а й як зручний розрахунковий інструмент. Вже жовтні-листопаді розмір реально проведених заліків становив 12.5 трлн. рублей .

Ще однією плюсом нового ринку було те, що з ДЗ дуже вигідна комерційних банків. Серед банків, включившихся в роботу, лідером є Банк розвитку. З іншого боку, серед уповноважених банків — Онексімбанк, «Імперіал», «Менатепу», Промрадтехбанк ", Промстройбанк России.

Проблеми російського ринку цінних паперів в России.

Узагальнимо вищесказане і виявимо ключові проблеми російського ринку цінних бумаг:

1. Подолання які впливають зовнішніх чинників, стримуючих розвиток ринку цінних паперів у Росії, зокрема висока соціальна, і політична нестабільність, і навіть інфляція, яка потужно впливає навіть за своєму невисокому уровне.

2. Цільова переорієнтування ринку цінних паперів. Замість обслуговування швидко зростаючих фінансових запитів держави, перерозподілу великих портфелів акцій і спекулятивного буму навколо нових торгово-финансовых компаній, які мали раніше реальних активів, — замість виконання цих завдань, мають вторинне значення, ринок цінних паперів має бути спрямований виконання своїм головним функції - подолання інвестиційного кризи, акумуляцію вільних грошових ресурсів направлення їх у мети поновлення і наступного зростання виробництва, у России.

3. Вибір моделі ринку, тобто. вибір орієнтації на північноамериканську чи європейські норми (нині панує найсильніша орієнтація на фондовий ринок США). Цей вибір запланований лише на найгострішої конкуренції банків та фінансових інвестиційних інститутів. З огляду на, що російський ринок цінних паперів використовує ж досвід інших країн, слід зазначити загальносвітову тенденцію зменшення частки банків фінансових активах і збільшення частки колективних інвесторів (спільних фондів, пенсійних фондов).

4. Нарощування обсягів продажів і перехід у категорію классифицируемых ринків цінних паперів. А, щоб російський ринок віднесли до розряду ринків цінних паперів, за оцінкою, розмір капіталізації ринку акцій у % до від номінальної вартості ВВП повинен досягти 30−40%. Це означає, сучасний обсяг ринку цінних паперів у Росії може бути збільшений в 10−15 раз (а біржовий ринок — кілька десятків і навіть сотень раз)[2]. Для розвинених ринків цей показник становить 60−90% від ВВП.

5. Довгострокове, перспективне управління. Необхідно враховувати, що великий і ліквідний вторинний ринок поводитиметься інакше, ніж напівпорожній російський ринок зразка 1991;1993 рр. Великий ринок потребує більш професійному регулюванні, у запобіганні великого падіння ринку цінних паперів. Очевидна необхідність запровадження вже нині елементів довгострокового, стратегічного управління у структури ринку цінних паперів на мікроі макроуровне.

6. Укрупнення і рекапитализация структур ринку. Якщо за що у Індії 19 біржах експерти вважають, що цінних паперів в нашій країні роздрібнений, разобщен, тоді як розвинених країн кількість бірж рідко сягає 7−9, то, на 60 фондових і товарно-фондовых бірж у Росії однак слід звернути увагу. Укрупнення то, можливо необхідним і для інвестиційних інститутів (професійних учасників ринку цінних бумаг).

7. Відсутність других емісій деяких підприємств. Необхідно здійснювати емісії такого роду задля подолання інвестиційного кризиса.

8. Сурогати цінних паперів, незаконна професійна діяльність ринку. Державою запроваджені реєстрація, ліцензування, атестація. Державні органи заслуговують кваліфікувати фінансові інструменти в ролі цінних паперів. Вже випущені кілька сотень нормативних актів по цінних паперів. Держава створює систему нагляду над рынком.

9. Беззахисність инвесторов.

10. Підвищення роль держави над ринком цінних паперів. Йдеться не про випереджаючому розвитку ринку державних цінних паперів, це могло означати переключення дедалі більшої частини грошових ресурсів обслуговування непродуктивних витрат. Навпаки, ця тенденція повинна бути подолана (див. пункт 3.).

Є в виду:

— необхідність подолання роздробленості та пересічення функцій багатьох державні органи, регулюючих ринок цінних бумаг;

— формування сильної комісії з цінних паперів і фондового ринку, що зможе об'єднати ресурси держави й приватного сектору на мети створення ринку цінних бумаг;

— прискорене створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку виробництва і її правова база як засобу обмежити ризики інвесторів (передусім вимоги до достатності капіталу, якості активів і ліквідності небанківських інвестиційних інститутів, обмеження їх своїх власних операцій із ризикам, правила етичного ведення операцій та повного розкриття інформації з обслуговування клієнтів — і т.п.);

— створення звітності і відстежуючи публікації макроі мікроекономічної інформації про стан ринку цінних бумаг;

— гармонізація російських та Міжнародних (зокрема, європейських) стандартів, використовуваних над ринком цінних бумаг;

— створення активно діючої системи нагляду (з урахуванням зовнішнього спостереження та інспекцій дома) за небанківськими інвестиційними институтами;

— термінове створення державній чи напівдержавної системи захисту інвесторів у цінних паперів від втрат, що з банкрутством інвестиційних інститутів (спеціалізований фонд для цієї цели).

11. Створення депозитарної і клірингової мережі, агентської мережі для реєстрації руху цінних паперів у сфері емітентів і виконання інших технічних функцій. Якщо це не станеться, ринок захлинеться принаймні масового надходження акцій деяких приватизованих підприємств і нарощування їх вторинного звернення. Технічні чинники спроможні перебувати як гальмом розвитку, а й причиною падіння рынка.

12. Широка реалізація принципу відкритості інформації (цього вже вказувалося у зв’язку з проблемою підвищення роль держави): а) розширення обсягу публікацій, запровадження обов’язковості публікації будь-яких матеріальних фактів, що виникають у діяльності емітентів і здатні существеннно спричинити курс цінних паперів емітента, б) створення незалежних рейтингових агенств та введення визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів й ринок цінних паперів, в) широка публікація і незалежне обговорення макроі мікроекономічної звітності, р) чітке відділення інформації, що є комерційною таємницею, від даних, які є такими, буд) розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризуючих окремі галузі як об'єкти інвестицій), е) створення загальноприйнятої системи показників для аналізу ринку цінних паперів (фондові індекси, визнані у національному масштабі і є індикаторами ринку іноземних інвесторів, показники аналізу діяльності емітента, показники для аналізу достатності капіталу, ліквідності, якості активів тощо. інвестиційних институтов).

13. Широка реалізація принципу представництва і консолідацій інтересів: а) створення консультаційного органу, що об'єднує представників державні органи, банків та небанківських інвестиційних інститутів, регіонів і республіки; б) передача частини прав із регулювання ринку регіонам; в) запровадження представників публіки у складі директоратов регулятивних органів, держави, саморегулюючих організацій, фондових бірж (чи, наприклад, представників бірж у складі директоратов державних органів), р) державну підтримку саморегулюючих організацій, забезпечує їх випереджувальний розвиток, і передачі їм частини функцій держави за регламентації ринку цінних паперів і нагляду його, буд) створення експертної підтримки і наукового обслуговування ринку (експертні поради учених, створення спільних груп російських і іноземних експертів, розробка й запуск дослідницької программы).

14. Одержання огрядна міжнародної фінансової допомоги (у створення регулятивної, інформаційної та технологічної інфраструктури ринку, відновлення системи освіти й експорту російської наукової школи області ринку цінних бумаг).

15. Відновлення системи освіти у цій галузі, російської наукової зі школи і просто ринкової культури інвесторів і фахових учасників рынка.

Заключение

Отже, російський ринок цінних паперів нині має велику кількість проблем, потребують негайного рішення. У тому числі основними можна виділити такі: подолання які впливають зовнішніх чинників, стримуючих розвиток ринку цінних паперів у Росії; цільова переорієнтування ринку цінних паперів; вибір моделі ринку; нарощування обсягів продажів і перехід у категорію классифицируемых ринків цінних паперів; необхідність запровадження довгострокового, перспективного управління; укрупнення і рекапитализация структур ринку; відсутність других емісій приватизованих підприємств; сурогати цінних паперів, незаконна професійна діяльність ринку; беззахисність інвесторів; підвищення ролі держави над ринком цінних паперів; створення депозитарної і клірингової мережі, агентської мережі для реєстрації руху цінних паперів; широка реалізація принципу відкритості інформації; широка реалізація принципу представництва і консолиданции інтересів; отримання огрядна міжнародної фінансової допомоги; відновлення системи освіти у даної области.

У цьому роботі в оцінці російського ринку цінних паперів використовувалися переважно матеріали російських авторів. У зв’язку з цим у висновок я хотілося б також привести оцінку експертів австрійського банку «Raiffeisen Zentralbank» (RZB). Вони також вважає недоліком російського фондового ринку неповноту інформації про компаніях, акції яких котируються на фондових біржах Росії. Вони відзначають, що вимоги, що стосуються цієї інформації та її надання закордонних інвесторів, були більш чітко визначені у 1996 р., створено органу право їх исполнением.

Експерти вважають, що розмова після переобрання Б.Єльцина західні компанії можуть планувати своєї діяльності у Росії з перспективи. У зв’язку з цим RZB очікує повної свободи дій російському фондовий ринок пенсійних фондів навіть великих західноєвропейських інвесторів. Експерти RZB рекомендують іноземних інвесторів купівлі акцій РАТ «Газпром», сировинних і нафтових, і навіть енергетичних і металургійних компаний.

Перспективні цінних паперів автомобільних підприємств і промисловості коштів связи.

За даними RZB, їх 66 бірж, відповідних західним критеріям, 49 є суто товарними. З 17 фондових бірж Росії 12 мають лише регіональне значення. Цими 17 біржах, за даними банку, 1996 р. котируються акції майже 1 тис. російських компаний[3].

Список літератури :

1. Федеральний закон від 26.12.95 г. № 208-ФЗ «Про акціонерних товариствах». 2. Федеральний закон від 22.04.96 г. N 39 «Про ринок цінних паперів «. 3. Астахов В. П. Цінні папери. Випуск, звернення, погашення, бухгалтерський облік, оподаткування, звітність. — М.: Видавництво «.

Ось-89 ", 1996. — 144с. 4. Агарков М. М. Вчення про цінні папери .- М.: Финстатинформ, 1993.-140с. 5. Балабанов В. С. та інших. Ринок цінних паперів: комерційна абетка / В.С.

Балабанов, И.Е. Осокіна, А.І. Поволоцкий. — М.: Фінанси і статистика.

1994. — 128с. 6. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. Як управляти капиталом.

? — М.: Фінанси і статистика, 1996. — 384с. 7. Бєлов В.А. Цінні папери: питання правової регламентації. — М.:

Асоціація «Гуманітарні знання», 1993. 128 з. 8. Вексель і вексельне звернення до Росії. Збірник А.В. Волохів та інших. ;

М.: АТ «Банкцентр», 1994. — 101с. 9. Віхров О. К. Вексель стає звичним. // Діловий експрес.- 1996.;

N8. с.25−29. 10. Гудків Ф.А. Інвестиції в цінних паперів. Посібник із працювати з борговими зобов’язаннями для бухгалтерів та керівників предприятий.;

М.:ИНФРА-М, 1996. — 160с. 11. Едронова В. М., Мизиновский Е. А. Облік і аналіз фінансових активів: акції, облігації, векселі .- М.: Фінанси і статистика, 1995. 272с. 12. Зверев А. Ф. Фондова біржа, ринок цінних паперів. — М.: Прогрес, 1995.;

169 з. 13. Ивантер А. Залікова економіка породжує чудовиськ .// Експерт .- 1996.;

N49. с13 -15 14. Карташов О. Г. Як заробити гроші?: Фондова біржа і фінансові ринки. — Л.: РІЦ «Культ-информ-пресс «що з соціальнокомерційної фірмою «Людина », 1991. — 96с. 15. Кириченко М. І ін. Звернення боргів на доходи .// Експерт.- 1996. N 8 .- с.18−22. 16. Концепція розвитку ринку цінних паперів в Кіровській області. 17. Ковальов А.І., Привалов В. П. Аналіз фінансового становища предприятия.

— М.: Центр економіки та маркетингу, 1995. — 192с. 18. Корж Ю. Оптимізація платежів під час розрахунків з бюджетами різних уровней.

.// Діловий експрес .- 1996. N 8 .-с.18−21 19. Мамін Р. Методи вдосконалення механізму охорони навколишнього середовища. //.

Економіст. — 1995. № 2. с.93−95. 20. Мельник Л. Г. Економічні проблеми відтворення природної среды.;

М.: Вищу школу, 1988.-124с. 21. Настільна книга фінансиста ./Під ред. Б. Г. Панскова. — М.: МЦФЭР ,.

1995. — 95с. 22. Павлов Т.ЗВ. Особливості національного векселі. // Експерт .- 1997.;

№ 12. с.34−37. 23. Підприємницький право. Курс лекцій / Під ред. Н. И. Клейн .- М.:

Юридична література, 1993. — 480с. 24. Стоянова Е. С. Фінансовий менеджмент. Російська практика .- М.:

Перспектива, 1995. — 165с. 25. Шепелев Л.Є. Акціонерні компанії, у Росії .- Л.: Наука, 1973. 91с. 26. Економіка природокористування. /Під ред. Папенова К. В. і ХачатуроваТ.С.;

М.: МДУ, 1991. 183с.

———————————- [1] Серебрякова Л. А. «Світовий досвід регулювання ринку цінних паперів», Фінанси.- 1996, N1, стр. 10. [2] Миркин Я. М. «Цінні папери, і фондовий ринок». Москва, «Перспектива», 1995 р. — С.41 [3] «Експерти австрійського банку про фондовий ринок Росії». Бики. -1996 р. -№ 112.-стр.3.

Показати весь текст

Заповнити форму поточною роботою