Государственные цінні бумаги

НОВОСИБІРСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНИВЕРСИТЕТ.

КУРСОВА РОБОТА НА ТЕМУ :

ДЕРЖАВНІ ЦІННІ БУМАГИ.

Виконав: студент I-го курсу економічного факультету, група 674,.

Куркулів Костянтин Сергеевич.

1997 г.

1) Введение.

2) Види росийских державних цінних бумаг:

I) ГКО.

II) ГДО.

III) Золоті сертификаты.

IV) ОВВЗ.

V) ОФЗ.

VI) СБН.

3) Проблеми внутрішнього боргу Росії у 1996 г.

4) Нерезиденти над ринком гособлигаций.

5) Становище над ринком ДКО — ОФЗ на початку 1997 г.

6) Прогнози стану ринку державних цінних паперів 1997;го г.

7) Три ринку цінних бумаг.

8) Додаток (моніторинг ціни ГКО).

1) Введение.

У сучасному ринкової економіки однією з основних емітентів цінних паперів, як відомо, стає держава (переважно у особі казначейства). В усьому світі централізований випуск цінних паперів використовують у широкому плані ролі інструмента державного регулювання економіки, а плані вужчому — як важіль на грошове звернення української й управління обсягом грошової маси, засіб не емісійного покриття дефіциту державного устрою і місцевого бюджетів, спосіб залучення коштів підприємств та населення на вирішення розв’язання тих чи інших конкретних завдань. Накопичено має досвід моделювання і випуску різноманітних фінансових держзобов’язань, відповідальних потребам і запитам різних інвесторів — потенційних вкладників у державні цінні бумаги.

У поширенні й жорстоке поводження державних цінних паперів значної ролі грають комерційних банків, які отримують і продають їх на фондових ринках. Такі банки є одним із перших місць серед власників аналізованих паперів (це у США наприкінці 80х років комерційних банків були власниками ринкових цінних паперів федерального уряду суму приблизно 200 млрд. дол., що становить близько 20% загального обсягу випущених звернення паперів). Ще більш велика роль комерційних банків як дилерів, через руки котрих проходить значно дуже багато державних цінних паперів, ніж аккумулируемое ними як держателями.

Державні цінних паперів заведено поділяти на ринкові і неринкові - залежно від цього, звертаються вони на вільний ринок (первинному чи вторинному) або входять у вторинне звернення на біржах та вільно повертаються емітенту до закінчення терміну їхніх дії. Основну частина державних цінних паперів становлять рыночные.

До державних цінних паперів, визнаних у світовій практиці, ставляться следующие.

1. Казначейські векселі - короткострокові державні зобов’язання, погашаемые зазвичай, у межах року й реалізовані з дисконтом, тобто. по ціні нижче номіналу, відповідно до якої погашаються (чи продавані за номіналом, а випущені за ціною вище номинала).

2. Середньострокові казначейські векселі, казначейські бониказначейські зобов’язання, мають термін погашення від однієї до п’яти, випущені звичайно з умовою виплати фіксованого процента.

3. Довгострокові казначейські зобов’язання — з терміном погашення до десяти і більше років; із них сплачуються купонні відсотки. Після закінчення терміну власники таких державних цінних паперів заслуговують одержати їх дуже вартість готівкою чи рефінансувати до інших цінних паперів. У деяких випадках довгострокові зобов’язання може бути погашені в разі настання попередньої дати, тобто. кілька років до офіційного терміну погашения.

4. Державні (казначейські) облігації - за своєю природою і призначенню близькі до середньостроковим і довгостроковим казначейським зобов’язанням (інколи ж із нею навіть розмежовуються). Окремі види державних облігацій, зокрема, ощадні облігації, можуть поширюватися на неринковою основе.

5. Особливі види неринкових державних цінних паперів як іноземних урядових серій, серій урядових рахунків, серій місцевих органів влади (у радянській економіці, як відомо, широке торгівлі поширення набули безвідсоткові товарні облігаційні займы).

Останніми роками став швидко розвиватися російський ринок державних цінних паперів. У цьому стоїть вкотре нагадати про оригінальної версії державних цінних паперів як примусового распределявшихся у СРСР облігацій державних позик, і навіть про нелегальному таких облігацій, де вони скуповувалися за бесценок.

Втім, ближчі один до власне ринку державних цінних бумаг.

«подходили» облігації «золотого» позики, як продававшиеся, а й покупавшиеся ощадними банками. Зрозуміло, нинішня інфляція підірвала основи цього феномена, успадкованого від радянської системи. До речі, офіційні ціни на всі державні цінних паперів призначалися держорганами як як цін продажу, а й ціні скуповування (облігації) і викупу товарних інвестиційних займов.

Якесь подобу ринку державних цінних паперів виникло в з створенням вторинного ринку купівлі-продажу приватизаційних чеків — «ваучерів». Ціна первинного ринку — 10 тис. крб. за «ваучер», враховуючи й те що стягувалася з покупців тієї свого роду цінних паперів, була дуже умовної. І це вторинні ринки продемонстрували стосовно цьому різновиду державних цінних паперів можливість дії ринкового механізму ценообразования.

«Ваучеризация» ознаменувала початок реального процесу становлення російського ринку державних цінних паперів, який супроводжувався деякими труднощами. Сьогодні спостерігається досить швидке розширення ёмкости цього ринку, тобто. обсягу проведених ньому операцій. Все більше число юридичних і фізичних осіб прагнуть виходити цей що розвивається сектор вітчизняного ринку у якості й покупців, і продавців. Деякі їх хочуть стати справжніми інвесторами, розраховуючи на частину спільних доходів від справ, у які вкладені гроші, витрачені придбання цінних паперів. Значне кількість учасників ринку державних цінних паперів воліє вбачати у реформі них оптимальне знаряддя спекулятивних операцій (тим паче, що недержавних «цінних» паперів приніс розчарування й прямі потери).

У зв’язку з прагненням Уряди РФ використовувати державні короткострокові і середньострокові зобов’язання як один з визначальних джерел бюджетних надходжень ринок державних цінних паперів отримує потужний імпульс. 2) Види російських державних цінних паперів :

I) Державні короткострокові облигации.

На початку 1992 р. Центральний банк РФ розпочав розробку експериментального проекти створення сучасного ринку державних цінних паперів у Росії. З його за допомогою передбачалося значно скоротити обсяги прямого кредитування Мінфіну РФ. Вході цієї роботи до початку 1993 р. було створено всі необхідні умови для повноцінного функціонування ринку державних облігацій (ДКО). Їх випуск було вирішено розпочати з емісії цінних паперів з терміном обігу упродовж трьох місяців, поступово вводячи нові інструменти з великим терміном звернення. Всім видів операцій було вирішено використовувати безпаперову електронну технологию.

Нормальному функціонуванню ринку сприяла розробка пакета документів, регулюючих всього спектра правових відносин учасників, все боку розміщення ДКО, погашення облігацій, вторинних торгів. До основним законодавчих актів слід віднести передусім Закон про державному внутрішньому борг Російської Федерації. У ньому визначено, що внутрішнім боргом країни є боргові зобов’язання Уряди РФ, виражені у російській валюті, перед юридичними і фізичними особами. Вони забезпечені усіма які у уряду активами.

Другий за важливістю нормативний акт — наказ ЦБР No 02−78 від 6 травня 1993 року «Про проведення операцій із державними короткостроковими бескупонными облігаціями». У ньому, зокрема, визначено, що аукціони і вторинні торги по ДКО здійснюються на ММВБ.

Третій нормативний акт «Положення про обслуговуванні й жорстоке поводження випусків ДКО» встановлює, що саме звернення облігацій може відбуватися лише після підписання договору купівлі-продажу. Перехід права власності на облігації від однієї власника до іншого настає в останній момент перекладу їх національною на рахунок «депо» їх нового владельца.

Розміщення облігацій відбувається з аукціону, організованому ЦБР по дорученням Міністерства фінансів РФ. Дата його проведення, граничний обсяг випуску, місце та палестинці час з’являються Банком Росії пізніше ніж сім календарних днів, хоча це порядок який завжди соблюдается.

Міністерство фінансів РФ, випускаючи в звернення ДКО, отримує грошові кошти, необхідних фінансування бюджетного дефіциту. Слід відзначити, що запозичаються на ринкових умов. В1993 року здійснення емісії держоблігацій дозволило перерахувати на рахунок Мінфіну РФ чисту виторг у розмірі 150,5 млрд. рублей.

ЦБР, забезпечуючи організаційний бік функціонування ринку ДКО (аукціони, погашення, готувати необхідні документи тощо.), активно бере участь у роботі ринку ДКО як дилера через Головне управління з цінних паперів у Москві, і навіть через найбільші банки. Практично ЦБР відкрито проводить свій курс. Ця обставина дає можливість надавати цілеспрямоване вплив ринку залежно від подій, що відбуваються безпосередньо ньому й навколо неї. При це ЦБР піднімає за мету одержання прибутку від таких операцій над ринком, орієнтуючись на підтримку певного рівня деяких показників ринку ДКО, оскільки збереження цих характеристик досить рівні визначає для інвесторів привабливість ринку державних облігацій. Контрольну функцію реалізовує лише у того рівня, у це необхідне стабільного безперебійного функціонування та розвитку ринку ГКО.

Як офіційних дилерів виступають комерційних банків, фінансові компанії, брокерські фірми, котрі переслідують власні інвестиційні цілі й мети своїх клиентов.

ДКО — високо ліквідні цінних паперів, строки їхньої звернення до грошових засобах мінімальні. Це дозволяє офіційним дилерам та його клієнтам швидко і надійно інвестувати перебувають у їхньому розпорядженні тимчасово вільні кошти. У цьому операційні витрати (комісія дилеру, біржі - 0,1 від суми кожної угоди, податку купівлю ДКО — 0,1 від суми кожної угоди) при таких інвестиціях порівняно невеликі. Додаткове перевагу інвестицій у ДКО у тому, що це види доходів від операції з цими цінними паперами позбавлені прибуток. Таким чином, попри порівняльну молодість ринок ДКО поступово наближається до масштабів тих завдань, вирішення яких він має обеспечивать,.

З часу першого аукціону (18 травня 1993 р.) ринок ДКО, успішно пройшовши стадію становлення, вступив у добу стабільного існування. Про це свідчать показники по первинному і вторинному рынкам.

Еволюція ринку призвела до того, що ДКО при первинне розміщення в даному разі грають певну макроекономічну роль. Коли раніше де вони фігурували в інструментарії Банку Росії з проведенню грошової політики, нині операції у ринку можуть забрати помітне місце в спектрі важелів регулювання пропозиції грошей із боку ЦРЛ. Купуючи чи продаючи облігації, ЦБР цим буде відповідно збільшувати додаткову ліквідність або вилучати надлишкову з грошового ринку. Що Складається доходність за ДКО стане найважливішим грошовим орієнтиром грошового ринку. Другим наслідком, обумовленою характером структурного властивості, стало розширення ринку ДКО, закономірно що викликає істотне перерозподіл зворотів і фінансових коштів між валютними, кредитним і облигационными секторами грошового ринку на користь последнего.

Що ж до вторинного розміщення ДКО, то аналіз його базової характеристики будується оцінці середньозваженої ефективної дохідності стосовно погашення діючих випусківучётной ставці. Якщо певний період відбувається прискорення чи гальмування зростання котирувань ДКО, то воно зачіпає все які звертаються випуски незалежно від того плинного терміну до погашення кожного їх .

У грудні 1993 року відбувся розміщення першого випуску ДКО терміном звернення до шість місяців. Успіх у проведенні аукціону свідчить про сталому довірі і зростаючому інтересів ділерів і філії інших інвесторів до цього інструменту державного боргу перед. 26 жовтня 1994 року в ММВБ відбувся аукціон з розміщення першого випуску двенадцатимесячных державних короткострокових бескупонных облігацій РФ, які мали такі основні параметри: номінал — 1 мільйон рублів; період обертання — з 26 жовтня 1994 р. по 25 жовтня 1995 р.; оголошений обсяг емісії - 200 млрд. крб. У результаті аукціону було розміщено 60,5 млрд. крб. за номіналом, що становить 30,25% обсягу емісії; попит з аукціону становив за номінальною вартістю 274,26 млрд. рублів, перевищення його над предложением-37%; дохідність першого випуску річних ДКО становила 450%, максимальна дохідність — 529,55%.

У аукціоні взяли участь 53 банка-дилера, але тільки 34 їх придбали облігації нового випуску, т.к. переважно заявки подавалися ними на дохідність більш 600% річних. Відповідно до извещениям проведення аукціону частка неконкурентних заявок могла досягати 50% від загального обсягу заявок дилерів. По внеконкурентным заявками придбали облігацій на 3,5 млрд. рублів по номиналу (около 5,8% всіх реалізованих заявок). Співвідношення коштів клієнтів — і дилерів склали відповідно 55,7% і 44,3%. Усе це говорить про явному небажанні банків набувати однорічні облигации.

Як будь-які цінних паперів, державні цінних паперів мають три основні критерії, за якими піддаються аналізу. Перший — надійність. Надійність ДКО порівняно з іншими інструментами ринку, зокрема та державними, представляється досить високої, оскільки агентом виступає Центральний Банк Росії, котрий за угоді з Мінфіном у разі, якщо Мінфін не буде в змозі щось погасити, автоматично погашає рефинансируемые випуски. Це засвідчує тому, у разі труднощі Мінфіну виникають складні взаємодії між Міністерством освіти й Центробанком, та заодно не страждають інвестори цього позики. Отож надійність ДКО виключно висока, і той кілька ажіотажний інтерес до цього паперу, який виявляється у країнах, пояснюється цієї надёжностью.

Що ж до ліквідності, тобто. можливості швидко продати і швидко купити, поки проблеми з ДКО мало було. Хоча, певні проблеми були з ліквідністю був у січні 1995 р., коли у країні була складна обстановка. Ще один випадокнаприкінці 1995 р., коли над ринком була досить низька ліквідність і паперів більше продавалося, ніж купували. Та цього випадку над ринком присутній маркет-мейкер, роль якого виконує Центральний Банк Росії, який цілком може підтримати ліквідність на той час, коли пропозицій продаж більше, ніж купівлю, підтримати тим, щоб у такій момент купити папери, і потім продать.

І коли у цінних паперів висока надійність та висока ліквідність, то дохідність її буває нижче, ніж у ринкових інструментів, які мають двома першими чудовими якостями. Відомо, що більше ризику, тим більший дохід платить емітент. Росіяни добре ознайомилися з цієї істиною влітку 1994 р., під час краху фінансових компаній. Хоча дохідність ДКО — не найвища, але було чимало сумнівів в надёжности, то і дохідність цих паперів становила майже той самий, як і в «мавродиков" — за 300%, у зв’язку з кризою в Чечне.

Ринок ДКО — оптовий, професійний, тому ця «папір» на справі чи діє у безпаперовому режимі, як записи на рахунках депозитарію в Московської міжбанківської валютної біржі, і це дуже складно для населения.

Хоча у нормально налагодженої економіці населення, ясна річ, має право купувати державні цінних паперів, але переважна більшість населення ніяких державних цінних паперів не купує, а свої гроші зберігає на рахунках ощадних банках. І це банки — то це вже професіонали над ринком цінних паперів — працюють із цінними паперами і заробляють гроші й собі, й у вкладників. Така світова практика. На жаль, наші банки не затрималися у висоті стану та були готові працювати з населенням у сумі справедливих засадах (загальноприйнятий світової практиці). Навіть Ощадбанк Росії з населенням не найсправедливішим чином. Це, природно, викликає в населення інтерес державних цінних паперів, минаючи несумлінних посередників. До того ж задовільного законодавства ощадним банкам у що нет.

Населення Росії може купувати і ДКО. І тому треба лише завітати у банк, є дилером над ринком ДКО, і зробити нього купівлю чи продаж. Але економічно виправдано це лише для професіоналів, т.к. цю роботу вимагає повної віддачі, щоб отримати позитивний результат.

Центробанк розробив інструкцію про інвестиційних рахунках комерційних банків, яким дозволять брати гроші в населення для включення в ринок ДКО. Оператором цих грошей бути відповідний комерційний банк, який заробляти грошей операції з пакетами ДКО собі для населения.

І це разі ні гідності ДКО, ні ретельна проробка інструкції Центробанку, ні спеціально заблоковані рахунки не є гарантія стовідсоткової надёжности вкладень фізичних осіб, обіцяної банком доходности.

Вкладення коштів у державні цінних паперів вигідно відрізняється розміщення в банківські депозити: надійність таких інвестицій доки сумнівається, оскільки активне залучення коштів як у внутрішньому, і зовнішньому ринках є важливим частиною державної політики Росії. Крах одного чи іншого російського банку, навіть найбільшого, не викликає таких наслідків, як втрата довіри західних фінансових структур до урядовою фінансової політиці. Крім міркувань надійності, слід враховувати ліквідність державних цінних паперів: на відміну банківського депозиту папери можна продати будь-якої миті без великих втрат накопичених відсотків. Не зайве згадати про можливості спекулятивної гри. Найсильніше зниження дохідності ОСЗ (до 14−16% річних) зробило цей інструмент непривабливим саме тих категорій інвесторів, куди він був розрахований. Разом про те зростає кількість банків, істотно не обмежують мінімальний розмір інвестицій приватних осіб, які хочуть працювати над ринком ДКО — ОФЗ.

II) Державні довгострокові облігації (ГДО).

Позику ввозяться вигляді державних довгострокових облігацій терміном на 30 років із 1 липня 1991 р. по 1 липня 2021 р. Облігації випускаються в бланковом вигляді з набором купонів і як реалізуються лише з боку юридичних лиц.

Загальний обсяг позики в 80 млрд. рублів разделён на 16 розрядів по 5 млрд. у кожному. Облігації можна випускати з різною акцій становить, кратної 10 тисячам рублів. Нині їх номінал дорівнює 100 т. рублей.

Розряди об'єднують у чотири группы:

1-ї - 4-й розряди — група «Апрель».

5-ї - 8-ї розряди — група «Июль».

9-й-12-й розряди — група «Октябрь».

13-й-16-й розрядигрупа «Январь».

Обслуговування покладено установи Банку Росії. Для кожної групи розрядів може встановлювати особливі умови звернення. По облігаціях раз на рік 1 липня виплачується дохід шляхом погашення відповідних купонів. Нині вона становить 15% номінальної вартості і виплата його роблять лише в безготівковій формі шляхом зарахування відповідних сум на рахунки власників облигаций.

Операції з продажу і викупу облігацій виробляються установами Банку Росії в усі робочі дні, окрім останнього робочого дня. Котирування облігацій визначається з кожної попередньої тижню протягом усього року, крім «особливої «тижня. Особливі тижні на відповідних групах викликають другі тижня квітня, липня, жовтня і січня. Для підприємств тиждень визначаються за 13 місяців до її наступу, тобто. власник облігацій може планувати їх дохідність виходячи з понад тридцять років, а одного года.

Погашення ГДО починається з липня 2006 р. протягом наступних 15 років щорічними тиражами. Облігації, вуглепостачальники, які в тиражі погашення, викуповуються лише до 31 грудня 2021 року. При погашенні ГДО Банк Росії виплачує їх номінальну вартість, надбавку до ціни, що він може встановити, і річний дохід до офіційно оголошеної дати початку викупу облигаций.

Власники ГДО може використати їх як застави і при отриманні кредиту. Комерційні банки можуть одержати таку позичку в Банку Росії на термін до 3 місяців розмірі до 90% номінальної вартість заставлених облігацій. Що стосується не повернення позички вчасно Банк Росії право реалізувати закладені облігації, спрямувавши дохід на покриття задолженности.

Ринок ГДО на відміну ринку короткострокових облігацій не розвився. Вторинний ринок практично немає, і основний попит на облігації пред’являється страхові компанії, змушеними розміщувати до 10% своїх резервів у державні цінні бумаги.

III) Золоті сертифікати (ЗС).

Золоті сертифікати зверталися над ринком цінних паперів протягом року, з вересня 1993 р. до вересня 1994 р., тобто. ставляться до погашённых цінних паперів. Цілком можливі їх наступні випуски. Відсотковий дохід по золотим сертифікатам виплачувався щокварталу у вигляді трёхмесячной доларової ставки ЛІБОР (щодня що публікується середня ставка відсотка, по якої банки Лондона розміщують свої депозити за іншими банках, яка відіграє роль міжнародного орієнтиру) плюс 3% годовых.

Ціна на золотий сертифікат як ціни первинного розміщення встановлювалася Міністерство фінансів РФ з золотого еквівалента сертифіката з урахуванням другого фіксингу ціни золота проби 0,9999 на Лондонському ринку. Пересчёт цієї ціни на рублі здійснюється за офіційному курсу, встановлюваному Центральним банком Росії. До ціні, певній в такий спосіб, додавалася премія вигляді накопиченого відсотка у період, що минув після початку кварталу, аби диференціювати квартальний дохід у залежність від терміну придбання сертификата.

Від податку звільнялися відсотковий квартальний прибуток і відмінність між ціною первинної продажу сертифіката та її погашення. Тим самим було формально прибуток за перепродажу ставала об'єктом налогообложения.

Звернення золотих сертифікатів був обмежена, але угоди підлягали обов’язкової сертифікації у міністерстві фінансів. Попри відсутність обмежень перепродаж, вторинний ринок золотих сертифікатів не сформувався, у разі, інформацію про ньому була відсутня. Таким чином, замість вільної ринкової ціни на всі ЗС повинна була єдина вихідна ціна продажу, призначувана Міністерство фінансів РФ, чи ціна первинного размещения.

IV) Облігації внутрішнього валютного займа.

Через війну банкрутства Банку зовнішньоекономічної діяльності СРСР з його рахунках залишилися «замороженими» кошти юридичних і фізичних осіб. Указом президента РФ про заходи регулювання внутрішньої валютної боргу колишнього СРСР тоді було визначено, що погашення заборгованості фізичних осіб приміром із 1 липня 1993 р. може, а заборгованість перед юридичних осіб покривається облігаціями внутрішньої позики зі терміном погашення від 1 до 15 років. Емітентом облігацій виступає Міністерство фінансів РФ, валюта позики — долари США, відсоткову ставку — 3% годовых.

Загальний обсяг позики становив 7885 мільйонів США. Номінал облігаціїодна, десяту та 100 тисяч доларів. Вони повинні були випущені п’ятьма серіями з терміном погашення 1 рік, 3 року, 6, 10 і 15 років. Датою випуску позики є 14 травня 1993 року. Купонна ставка — 3% річних — виплачується 14 травня кожного года.

V) Облігації федерального позики (ОФЗ).

ОФЗ — цей знак часу, це фінансову стабілізацію, оскільки ОФЗ — перші середньострокові цінних паперів, які з’явилися Російської Федерації. Вони випущені терміном однією рік і ще дві тижня, що пояснюється особливостями російського законодавства (потрібен термін більше року, щоб папір вважалася середньостроковій), і зручністю нарахування дохідності (плюс два тижні). З цієї папері доходи виплачуються разів у квартал, причому дохід прив’язаний до прибутку над ринком ДКО: беруться чотири останніх випуску ДКО, обчислюється середня зважена і з цієї величини ОФЗ продається (в безпаперовому вигляді) з аукціону на ММВБ. Як вона та ціни на всі ДКО, ціну з цього папір ставлять самі інвестори. А роль Мінфіну зводиться до того що, щоб визначити, влаштовує міністерство ця ціна чи ні. Це називається ціною відсікання: Міністерство фінансів відсікає пропозиціям, що йому невигідні, та приймає ті, які выгодны.

Саме собою поява ОФЗ й у Мінфіну, й у всієї фінансової систем має виключно важливого значення, оскільки цьому з’являється деяка стабільність над ринком державного боргу перед. не треба думати щотри місяці у тому, щоб рефінансувати позики. Тобто все далі і далі ми уникаємо ідеї піраміди і більше наближаємося до ідеї довгострокових запозичень, які бажані будь-якою фінансовому ринку, хоча світова практика свідчить, які зазвичай 30% - це короткострокові запозичення (типу наших ДКО), інші ж 70% діляться між середньостроковими і довгостроковими вложениями.

Експеримент з ОФЗ загалом вдався. Було випущено облігацій однією трильйон і вони продано три дні. До того ж постійно знижувалася дохідність (першого дня — з досить високою доходністю, але в третій — з виключно низкой).

VI) Ощадну папір населенню (СБН).

Зовні це папір (вона мати матеріальну форму) дуже справляє враження всім добре відому облігацію 3% позики, але з купонами отримання доходів щотри місяці (папір випускається роком), у своїй дохід по купонах буде прив’язаний до ОФЗ, але, оскільки це завжди буде населенню додається ще один процент.

Ця папір був випущена у вересні 1995 р., раніше її мав сенсу випускати, т.к. доходність за ДКО і ОФЗ йшла різко вниз. На ринку грошей дуже багато, а пропозицій з боку Мінфіну — значно менше. У цих умовах населення малий, що одержала б. Якщо ж була випущена доларова папір, то зв’язки України із зниженням курсу було б чисті збитки для инвестора.

Під час підготовки СБН Міністерство фінансів керувалося тим, що у паперам населенню має бути прибуток, нехай не найбільша, але близька до реального відсотку за депозитними вкладами у банку плюс ще який-небудь відсоток. У у крайньому випадку дохід повинен цілком відійти компенсувати втрати від инфляции.

3)Проблемы внутрішнього боргу Росії у 1996 г.

1996 р. був надзвичайно важким для фінансової систем країни. Ухвалений Державної Думою бюджет цей період передбачав високий рівень дефіциту. А податкову систему була досить пристосована для здобуття права повністю забезпечити податкових надходжень і забезпечити фінансування всіх видаткових статей бюджету, які розглядалися після ухвалення Закона.

З іншого боку, у плані 1996 р. приніс низку проблем для формування дохідних джерел бюджета.

Вибори Президента, які на два туру і закінчилися лише до початку третього кварталу 1996 р., відповідно підвищили вартість обслуговування державного боргу перед й суттєво вплинули спроможності держави залучити додаткові кошти зі ринку цінних бумаг.

Така ситуація й у кожної країни, у якій проходять вибори. Природно, вона характерною і для Росії, яка лише переживала вибори президента, але у країні хіба що формувалася та чи інша політична й економічна система.

Інвестори перебувають у сумнівах. Російські фінанси ставали більш ризикованими, і підвищувалася ціна для позичальника, тобто. для Міністерства фінансів Російської Федерації, який відповідає за фінансування всього народного хозяйства.

Проте 1996 р. — це рік, який дозволив нагромадити цілком неоціненний досвід роботи фінансової систем в екстремальних умовах, роботи без збоїв, забезпечення фінансової системою можливості фінансування життєво важливих витрат й можливості фінансової систем рефінансувати своє внутрішнє борг самостійно, не вдаючись якісь надзвичайним заходам чи якимось недостатньо популярним решениям.

У 1996 р. Міністерство фінансів мало право залучити до фінансування дефіциту бюджету 57 трлн. крб. рахунок доходів отримані від розміщення державних цінних паперів на ринку. Решта дефіциту формувалася рахунок коштів зовнішнього рынка.

Внутрішній ринок до 1996 р. мав досить розвинену структуру для здобуття права впоратися зі своїми зобов’язаннями. На початку важкою епохи існування фінансової систем Міністерство фінансів був заздалегідь підготовлений ринок внутрішнього боргу. Існували такі види цінних паперів, як: ДКО, які переважно виконують функції фінансування касових розривів про бюджет, тобто. хіба що поточного дефіциту бюджету. Більше довгі ДКО здатні фінансувати і дефіцит бюджету цього року. Існували середньострокові папери — облігації федерального позики, купон якими виплачується щокварталу і який може фінансувати, безумовно, фінансувати дефіцит бюджету, річний і довший період. Існували облігації федерального позики, розрахованих на дрібного інвестора і давали можливість Міністерству фінансів залучити кошти населення, тобто. ті ж самі кошти, куди розраховують багато групи потенційних заёмщиков, включаючи кошти населення, перебувають у іноземній валюті, кошти населення, що перебувають у депозитах в ощадних банках, нарешті, кошти населення перебувають у руках, які й в жодному разі не беруть участь у розвитку економіки Російської Федерации.

Випущені в конце1995 р. невеликими серіями, всього на 3 трлн. крб., облігації вже у 1996 р. мали достатню інфраструктуру, достатню рекламу, сформованого інвестора, щоб служити джерелом коштів на фінансування дефіциту бюджета.

До того ж, у Росії існують інституціональні інвестори, такі, як страхові компанії, пенсійні фонди, ощадні банки, для яких випускалися неринкові позики, грали істотну роль рішенні всіх негараздів, що стояли Росії 1996 р., і у вирішенні проблеми фінансування компенсації заощаджень вкладникам, яким виповнилося 80 і більше лет.

У Росії її існували цінних паперів, випущені з усіх існуючих нормам і правил, панувала і система розміщення, обслуговування, погашення цих паперів. Генеральний агент міністерства фінансів РФ — Центральний банк Росії створив структуру розміщувати та звернення паперів в фондовому відділі ММВБ.

Створені технології розміщувати державних цінних паперів сьогодні у у світовій практиці є прогресивними і модель розрахунків за нашими державним цінних паперів «постачання проти платежу» безумовно допомогла нам кілька знизити витрати на обслуговування державного внутрішнього й залучити додаткових інвесторів. Навіть у найбільш розвинених країнах, де високий рівень державного боргу перед, принцип «поставки проти платежу» дотримується виключно рідко. Організація такого ринку — справа надзвичайно дороге, складне й вимагає постійної уваги з боку учасників цього ринку. У такий ринок існує, ринок повністю технологічний, тобто. ньому можуть працюватимете, і працюють цінних паперів, випущені торік у нематеріальної формі - як записів на рахунках. Не треба друкувати цінних паперів, перевіряти справжність цінних паперів у спеціальній лабораторії, абсолютно відсутня проблема перевірки справжності цінних паперів. Записи на рахунках і комп’ютерні технології здешевлюють роботи й роблять звернення таких цінних паперів більш надёжным.

Що ж до стратегії і тактики ринку цінних паперів, то, плануючи запозичення над ринком внутрішнього боргу, які мають нам були дати нам таку віддачу, такий високий рівень чистого залучення коштів на фінансування бюджетного дефіциту, можна було б очікувати, що доведеться зіштовхнутися у різні періоди з ситуациями.

У зв’язку з цим було побудовано стратегія запозичення наступним чином. Початок, щодо ще далекий період від президентських виборів — подовження держборгу, понад довгих паперів, з ринку бралася відносно невисока сума грошей, тобто. сприяння тому, щоб ринок йшов вгору, інакше кажучи, щоб ціна запозичення для Міністерства фінансів поступово знижувалася. Ринок було підготовлено до складній ситуації, розпочатої у березні 1996 р., коли Міністерству фінансів доручили Президентом погасити всі боргу заробітної плати, а травні ще й із пенсій. До цьому періоду були подовжили терміни запозичення, що дозволило, під час, коли потрібно опановувати багато від грошей і з досить високі ціни, робити ці запозичення досить стислі терміни. Варіюючи довгі, і короткі випуски, Міністерство фінансів зуміло забезпечити фінансування всіх витрат, які Президент Російської Федерації доручив профінансувати Міністерству фінансів, хоча державний борг за півроку зріс на 100 трлн.руб.

Щойно фінансової ситуації більш-менш стабілізувалася, а справа зрушила десь на початку липня 1996 р., почався випуск довгих паперів і форсування допуску нерезидентів ринку внутрішнього боргу, т.к. у цей період такий допуск став для нерезидентів вже бажаний, оскільки їм це стала більш зрозуміла політична й економічна ситуація у Росії, прогнозована на найближчі 4 року. Тому охоче з досить дешевою ціні вкладали гроші у російський ринок внутрішнього боргу. Менше було причин для коливань кон’юнктури рынка.

Отже, Мінфіну вдалося знизити ціну запозичення як і передбачалося за планами Мінфіну, з цінних паперів з терміном погашення 3,6 і аналогічних сім місяців Мінфін закінчив із дохідністю 32−35% річних. Це — абсолютно нормальна дохідність для внутрішнього ринку кінця 1996 р., вона приблизно дорівнює середньої інфляції за 1996 р. плюс половина цієї інфляції, тобто. той самий ставка, що досить й у ринку внутрішнього долга.

Найбільшою проблемою і водночас найбільше досягнення і те, що наприкінці року Мінфін зумів рефінансувати той зрослий внутрішній борг у 100 трлн.руб., який створився у першому півріччі і який узяли за цінами запозичення — до 200% річних. Мінфін зумів його дії повністю рефінансувати на щодо довгі терміни, на 6, 7 і навіть 8 місяців, і навіть знизити ціни запозичення до 32- 35% годовых.

Дуже добре розвивалася 1996 р. ситуація над ринком облігацій, випущених населенню. Зважаючи на складність політичну ситуацію, транші за облігаціями населенню виготовлялися ті періоди, коли було схильне вірити позитивним змін, в стійкість того курсу, що передбачає Уряд, тому папери випускалися невідь що рівномірно, але у водночас сподівалися на високого попиту. І це дійсно, наприкінці року попит на облігації внутрішньої позики було дуже высокий.

Коли попит перевищує пропозицію, природно, ціни на всі ці папери підвищуються, так останній випуск облігацій державного ощадного позики у грудні 1996 р. було розміщено за ціною вище номіналу, тобто. стотисячна облігація продавалася над ринком за ціною 102 250 рублів, що дуже престижно для Росії. Природно, це знижує витрати на обслуговування державного долга.

Отже, вважатимуться, що у 1996 р. Мінфін успішно впорався зі тими проблемами, котрі стояли ринку внутрішнього боргу і поза рахунок цього зумів профінансувати витрати бюджету у сумі близько 50 трлн. рублів, що за умов високу вартість запозичення першому півріччі є добрим результатом.

4)Нерезиденты над ринком російських гособлигаций.

Лютий 1996 р. ознаменований важливим рішенням за Центральний банк Росії, відповідно до яким нерезидентам Росії дозволено купувати державні короткострокові облігації (ДКО) і репатріювати отриману від операцій із ними прибуток. У цьому участь нерезидентів в торгах ДКО супроводжується дуже суттєвими ограничениями:

— нерезиденти можуть брати участь лише у первинних аукціонах і допускаються до операцій на вторинному ринку, нерезиденти нічого не винні продавати папери до погашения;

— ЦБ вводить інститут посередників, роль яких доручено росзагранбанкам;

— на четвертий квартал 1996 р. обсяг іноземних інвестицій у ДКО ні перевищувати 500 млн долл.;

— курс зворотної конвертації, розмір комісійних, отже, дохідність ДКО для нерезидентів встановлюються Центральним Банком.

Перший аукціон по ДКО з участю іноземних інвесторів відбувся 7 лютого 1996 р. Першим уповноваженим банком-нерезидентом над ринком цінних паперів став французький Євробанк (щоправда, більш ¾ статутного капіталу цього банку належить ЦБ РФ).

Уповноваженим банком-резидентом є банк Еврофинанс, дочірнє установа Євробанку у Москві. Обсяг іноземних інвестицій, залучених на аукціон, становить близько 120 млрд руб. (20 млн.). Це дуже скромна цифра, враховуючи відведену іноземцям квоту першою аукціоні розмірі 500 млрд руб. і загальний обсяг емісії - 6,5 трлн.руб.

Результати першого аукціону через незначних масштабів залучених зарубіжних капіталів собі не дозволяли зробити будь-яких певних висновків. Але вже за другим аукціону (21 лютого 1996 р.) ситуація значно прояснилася і либерализовалась щодо іноземних инвесторов.

Нерезиденти можуть брати участь у торгах як тримісячних (обмеження на першому аукціону), і шестимісячних ДКО. Визначено максимальна дохідність капіталовкладень у ДКО для нерезидентів — приблизно 25% річних. ЦБ пом’якшив умови та вимоги щодо ліміту купівлі ДКО для нерезидентів, вважаючи цифру на 500 гривень млн. лише як бажаним орієнтиром із можливим перевищенням порога. Вочевидь, обмеження для придбання ДКО введуть ЦБ з конкретної історичної ситуації, але жорстких лімітів не передбачається. Можливий допуск нерезидентів до операцій на вторинному ринку, але з раніше як за 2−3 місяці, якщо буде чіткіше відпрацьований внутрішній документообіг. Це ж стосується операцій нерезидентів з ОФЗ, які формально їм вже дозволені. ЦБ й Мінфін планують розширити географію ринку ДКО, давши старт на нинішнього року торги в Єкатеринбурзі, Владивостоці, Нижньому Новгороді і Самаре.

Примітно, що вони другою аукціоні 21.02.96 нерезиденти закупили облігацій у сумі 400 млн., що становить близько 35% від загального обсягу эмиссии.

У цілому нині постанову по допуск іноземних інвесторів ринку цінних паперів можна вважати значним позитивним подією і чинником, стимулюючим приплив західних портфельних інвестицій, офіційно регистрируемая частка яких у загальному обсязі інвестицій з-за кордону поки вкрай низька (0,5%). Вочевидь, із накопиченням досвіду і проведення відповідних аналітичних розробок схема участі нерезидентів в торгах ДКО може істотно изменена.

Допуск нерезидентів на внутрішні фондові ринки — явище, в час типове багатьом європейських інших країн (Польща, Угорщина, Чехия).Это cтимулирует приплив іноземних інвестицій у економіку цих країн. У країнах Східної Європи накопичено іноземних портфельних інвестицій у обсязі 21,2 млрд. (за підсумками першого півріччя 1995 р.). Більше 90 іноземних інвестиційних фондів працювали у торік на східно-європейських рынках.

На приплив іноземних інвестицій у економіку Росії у 1996 р, очевидно, позитивно вплинуть надання Росії великого кредиту МВФ, і навіть очікування стабілізації і навіть зростання обсягу товарного виробництва (ОЕСР). Ці інвестиції може становити 3−4 млрд., ставши ясно, що їх передвиборна ситуація й результати президентських виборів не приведуть до згортання реформ в России.

5)Положение над ринком ДКО — ОФЗ на початку 1997 г.

Ринок ГКО-ОФЗ. Тенденція зниження відсоткові ставки державних облігацій, що була у лютому, скінчилася березні. Вже у першій декаді місяці ринку різкий стрибок відсоткові ставки з зміною характеру кривизни тимчасової структури дохідності облігацій. Але глибше зниження цін, супроводжувана коливанням у 2 — 4% від номіналу, сталося 11 березня 1997 р. У торги намітилася тенденція до відновлення рівня дохідності цінних паперів, але він не виявилася довгострокової. Вже 14 числа відновився зростання рівня дохідності ГКО-ОФЗ, який протривав остаточно березня. Причинами перелому тенденції зниження ставок ринку можна виділити такі. По-перше, це що склалася ситуація дефіциту коштів у ринку, що ж також свідчить високий рівень ставок по короткотерміновим міжбанківських кредитів По-друге, 1996;го — 1997 роках, завдяки участі нерезидентів, кон’юнктура ринку ГКО-ОФЗ стала чутливішою внутрішнім політичним шокам. Ситуація ж, що склалася у березні не сприяє рішенням про додаткових інвестиціях із боку нерезидентів, спонукавши їх прийняти вичікувальну позицію. Утретіх, стимулюючим чинником зростання відсоткові ставки з’явилися які є традиційними весняні широкомасштабні доразмещения емітентом цінних паперів і натомість наростаючого бюджетної кризи. У результаті, дохідність інструментів підвищилася із 25-ма — 27% річних у лютому до 32 — 37% в марте.

Поруч із зростанням відсоткові ставки стався деякий посилення активності учасників ринку. Зокрема, тижневий обсяг торгів коливався не більше 17 — 18 трлн. рублів (14 — 17 трлн. карбованців на феврале).

Кон’юнктура первинного ринку на березні 1997 р. зазнала деякі зміни. Аукціонний попит на облігації значно упав. Причиною стали як вищезгадані чинники, і низька, а окремих випадках і негативна щодо вторинного ринку, аукціонна премія. Таким чином, сумарне перевищення попиту над пропозицією становило березні всього 12% (при 45% у лютому). Понад те, більшість аукціонів відбувалася умовах, коли заявлений обсяг емісії перевищував загальна кількість паперів, потрібних учасниками, що було притаманним останнього півріччя. Низькі обсяги виручки на аукціонах змусили Міністерство фінансів РФ збільшити продажу на вторинному ринку й, навіть, звернутися до публічному впливу на очікування інвесторів. У тому 1997 р. Відбулися аукціони з розміщення шести шестимісячних випусків (22 069;доп.транш, 21 071- доп. транш, 22 075, 22 076, 22 077, 22 078), річного (23 003) та будівництво додаткового траншу ОФЗ (24 010). Загальний обсяг емісії становив 36 235 млрд. крб. при заявленому сумарному обсязі 51 000 млрд. рублів. У цьому прибуток від розміщення на аукціонах становила 30 086 млрд. крб. при перевищенні попиту над пропозицією 6223 млрд. крб. за номіналом; прибуток від додаткового розміщення на вторинних торгах близько 4500 млрд. крб.; обсяг погашення становив — 28 512 млрд. крб. Отже, чистий прибуток емітента від розміщень становить близько 6 трлн. рублей.

У — травні годі було чекати зниження ставок нижче 30% річних по довгим серій. Вочевидь, що склалася дохідність влаштовує Міністерство фінансів РФ при теперішньому стані бюджету, у разі падіння ставок емітент збільшить пропозицію паперів над ринком. Понад те, не виключені повторні стрибки дохідності, які були у березні та продовження зростання дохідності. У той самий час, при стабилизирующейся політичної обстановці очікується поновлення припливу коштів нерезидентів. Також, як підживлення ринку наприкінці квітня — травні очікується повернення свіжих емісійних коштів, випущених ЦБ РФ як збільшення грошової массы.

У цілому нині, справжня ситуація над ринком ГКО-ОФЗ складатиметься з протидії таких засадничих сил: потоку іноземних інвестицій і політики Центробанку РФ на ринку з одного боку, пропозиції емітента плюс що почалася тенденція до зростання дохідності з обережнішими очікуваннями учасників — з іншого. Слід зазначити, що й позиція Мінфіну РФ, обтяжена бюджетним кризою, якось зрозуміла, то позиція нерезидентів повністю залежить від політичну ситуацію, яка частіше є випадковим чинником. Тому логічнішим чекатиме збереження тенденції до зростання відсоткових ставок.

6)Прогнозы стану ринку державних цінних бумаг.

1997;го г.

На початку 1997 р. Росія настало з початком високий рівень внутрішнього боргу — понад 300 трлн. рублів. Те, що державний борг таким великим — 300 трлн. крб. — це змушує продумувати ту стратегію, із якої буде виконуватися вже новий бюджет на 1997 р., ухвалений Державної Думой.

Визначився дефіцит бюджету, що становить більшу суму, і з ринку внутрішнього боргу потрібно буде взяти доходів — 50 трлн. крб. Ця сума можна з 1996 р., але напруга безумовно не знижується, а продовжує наростати, оскільки збільшується попередній борг, який потрібно погасити методом рефінансування, тобто. рахунок тієї самої ринку внутрішнього державного боргу перед, а чи не рахунок бюджета.

До того ж, 1997 р. великий проблемою лежить введення податку державні цінних паперів, який підвищить вартість обслуговування внутрішнього боргу, оскільки, природно, увійде в ставку, за якою розміщатися цінних паперів, хоч і дає додаткові доходи — у бюджет.

Панічних настроїв Мінфін не испытует. Він має чітка стратегія, чітка уявлення у тому, що маємо відбуватиметься 1997;го р., і він дотримуватися цієї стратегії. Природно, у процесі розвитку всієї економічної ситуації в, шукаючи політично стабільну ситуацію, Мінфін коригувати свої плани у той або ту сторону.

Найсерйознішим зміною над ринком внутрішнього боргу і те, нинішнього року внутрішній борг зміниться на структурі, тобто. основні доходи, які мають скласти 30 трлн.руб. Мінфін має намір отримати з ринку облігацій федерального позики, які випускатися терміном на 1,5 і 2 року й купон за якими виплачуватися неодноразово квартал, що дуже напружено на бюджет, а разів у півроку. З одного боку, це нам знизити витрати з обслуговування, з іншого, кілька підвищить привабливість цінних паперів: із таких паперам доходи можна буде потрапити отримати високі, ніж у коротким бумагам.

До того ж, дуже важливим є зміна позицій по облігаціях ощадного позики. Вони і нині є улюбленим інструментом для заощаджень населення. Для Мінфіну цей інструмент теж важливий, але потрібно щоб ця став довшою. Тому будуть випускатися папери з терміном звернення 1,5 — 2 року, хоча річні папери теж залишаться. Населенню також запропонують папери з купоном разів у півроку і з купоном на рік. Той, хто бажає отримати високу дохідність і в кого гроші зберігаються на довгий період, купуватиме папери з купоном на рік, та заодно отримувати дохід вище. Той, хто має гроші коротші, отримуватимуть папери з коротшим купоном, але відповідно менше доходу. Це дозволить охопити широке коло потенційних інвесторів з різними интересами.

Як і роки, ясна річ будуть випускатися ДКО. Ці папери зарекомендували себе, немов дуже оперативний інструмент, який допомагає виправити ситуацію над ринком державного внутрішнього боргу. Цей інструмент дозволяє їм отримати доходи тоді, коли ринок виглядає недостатньо стабільно, коли ринок починає відчувати тенденції на зниження. У цій ситуації зазвичай будь-яку державу вдається до коротким запозиченням. Тому з ринку ДКО планується одержати близько 15 трлн. крб. доходов.

Природно, 1997 року доведеться погасити всі ті запозичення, котрі за термінів подають нею, але це близько 200 трлн. крб. Це невеличка проблема, все буде погашено.

Як і торік, ми практикувати випуск позаринкових позик, тобто. позик, які мають вторинного ринку. Неринковий — це отже, що цього посяду не виплачуються доходи. Ними виплачуються доходи відповідно вартості грошей на фінансові ринки. Але це папери не перепродуються протягом періоду свого існування, вони мають вторинного ринку. У такі папери інвестор вкладає стабільно довгі гроші, терміном щонайменше року й до закінченні цього часу отримує відразу всю суму вкладень і доходу, нагромадженого за истёкший период.

Отакі основні зміни, які мають бути нинішнього року над ринком державного внутрішнього боргу, які дозволять справитися з багатьма проблемами.

Тепер у тому, стосовно надёжности запозичення, у тому, що обговорюється кілька років у пресі: не побудував чи Мінфін піраміду в зв’язки Польщі з виборами, у зв’язку з високими запозиченнями, і впорається він з графіком заимствований.

Мінфін показав, що правильно прогнозував ситуацію, що ні будував піраміду по цінового ознакою, тобто. кожне наступні запозичення дорожче попереднього. Мінфін коштував нормальний графік запозичення, який виглядає як стовпа, що ніби йдуть у нескінченність. Внутрішній борг у умовах ринкової економіки — така сама вічна категорія, як і держава. Поки існують гроші, є і тимчасово вільні гроші. І будь-який держава зацікавлене їх використати у сфері економічного і «соціального прогресса.

Сподіваються, що у економіці країни, будь-який, зокрема і нашої, стає дедалі більше, т.к. росте внутрішній валовий продукт, відповідно і попросити грошей, обслуговуючих економіку, стає дедалі більше. Все більше по питомій вазі стає тимчасово вільних грошей. За рахунок цих грошей Мінфін і будує систему запозичення, залучаючи ці гроші. Ставка робиться саме у ці гроші, гроші, які може вишукати із певної причини застосування в громадському реальному секторі економіки. За рахунок цих від грошей і будується система рефінансування. Аби довести те, що очікування можуть виправдатися, можна послатися на досвід 1996 року, коли було змогу взяти додатково 5−6 трлн. крб. і з низькими цінами, але ці було зроблено, т.к. для Мінфіну, як в попередні роки роки (так буде у наступні роки), найважливішим є графіки рефінансування, надійність конструкції внутрішніх запозичень, що була їм построена.

Що ж до початку цього року, то січні над ринком можна було б легко взяти 3 трлн. крб. вільних грошей, хто був запропоновані для купівлі державних цінних паперів. Але Мінфін цього робить, з те, що конструкція запозичення будувалася із заздалегідь задуманої схемою, а чи не залежно від цього скільки над ринком вільних грошей, багато чи мало.

У 1997 р. може бути випуск мінфінівської лотереї. Мінфін схоже надійшов неправильно, відмовившись можливі доходи від проведення лотерейних ігор. Ці доходи сьогодні отримують навіть важко які групи бізнесу. Лотереї сьогодні дуже погано контролюються. Вони беруть участь велике кількість організацій, органи Госналогслужбы проконтролювати опікується цими питаннями що неспроможні, й учасники дуже ображаються на нечесність організаторів цього бізнесу. Міністерство фінансів вже нагромадило великий досвід свої кілька років, у яких лотерея не випускалася. Міністерство зарекомендувало себе як пристойного позичальника, та її цінних паперів з задоволенням покупаются.

І оскільки Мінфін виникла репутація, тобто надія, що лотерейних квитків купуватимуть. Інвестор розуміє, що з цим заёмщиком може мати справа, можна доверять.

Сподіваються отримати 0,5 трлн. рублів доходу лотереї, петому що її ще створити, й розкрутити. А нинішнього року дохід може бути має становити 2−3 трлн. рублів від власного лотерейного бізнесу. Мінфіну передано курирование всіх питань, що з лотереєю. І якщо є надія наведення порядку цього сектора фінансового бизнеса.

7)Три ринку цінних бумаг.

Будь-який фондовий ринок повноцінний, якщо має три повноцінних cектора: ринок державних цінних паперів, ринок муніципальних паперів і ринок корпоративних цінних бумаг.

Ринок муніципальних цінних паперів розвивається досить високими темпами. На ньому з’являються найбільші емітенти, такі, як Санкт-Петербург, який приваблює гроші дуже схожим на Міністерство фінансів способами у досить технологичном режимі. Відомо, що Москва оголосила про своє програмі запозичень. Створюють свою систему запозичень Нижній Новгород, Татарія і чимало інших территорий.

Держава активно допомагає створенню ринку муніципального боргу, оскільки у ситуації ринок федерального боргу, ринок державного боргу їй починає відбуватися в безальтернативном режимі. До нього періодами вливаються все зайві гроші, і виникає спокуса взяти ці зайві гроші. А потім, коли з’являються вже інакші сектора ринку, й виникають проблеми рефінансування, оскільки вся економіка перекошена убік державного внутрішнього боргу. І ньому відбуваються відтоки засобів у незаплановане режимі. Тому поруч має існувати нормальний ринок, куди також має приходити гроші, які допомагають збалансувати місцевих бюджетів про те, що вони відчували менше проблем. Для федеральних влади це завжди буде рішенням питання, зокрема, своєчасності виплат зарплати соціальної сфере.

Ринок корпоративних цінних паперів — виключно важливий, що теж має існувати поруч із ринком державного боргу перед. Ринок корпоративних цінних паперів — це інвестиції у народне господарство. Він звільнить бюджет від невластивих йому витрат, можна буде нашої економіці залучити більші гроші і платити налогов.

Це дозволить створити нормальну фінансову систему, оскільки сьогодні немає можливості збирати податки, підприємства лежать при боці і мають коштів, щоб із цього боки встать.

Залучаючи гроші з ринку корпоративних паперів підприємства мусять вставати на ноги і сплачувати податки. Бюджет більше одержуватиме доходів населення і менше запозичати на ринку. Відповідно можна зробити внутрішній борг довжелезним і дуже дешёвым, самим дешёвым.

Сьогодні ринок держборгу є дешёвым, це були досягнуто в 1996 року. Є можливість цих позиціях залишитися, але ці можливе лише у разі, якщо буде існувати поруч три рынка.

8)Мониторинг ціни ГКО Дата: 25.04.97 12.30.

Номер Дата Ціни Дохідність випуску погашення сьогодні До погашення сегодня.

(термін) 3 міс. 21 072 28.05.97 97.79 33 25.00 6 міс. 22 050 30.04.97 99.71 5.

21.23.

22 051 21.05.97 98.32 26.

23.99.

22 052 14.05.97 98.86 19.

22.15.

22 053 04.06.97 97.42 40.

24.17.

22 054 18.06.97 96.50 54.

24.52.

22 057 25.06.97 96.04 61.

24.67.

22 058 30.07.97 93.72 96.

25.48.

22 059 03.09.97 91.56 131.

25.68.

22 060 17.09.97 90.74 145.

25.69.

22 061 13.08.97 92.86 110.

25.51.

22 062 02.07.97 95.59 68.

24.76.

22 063 07.05.97 99.32 12.

20.82.

22 064 23.07.97 94.33 89.

24.65.

22 065 20.08.97 92.44 117.

25.51.

22 066 11.06.97 96.98 47.

24.18.

22 067 01.10.97 90.13 159.

25.14.

22 068 08.10.97 89.62 166.

25.47.

22 069 16.07.97 94.15 82.

27.66.

22 070 19.11.97 85.70 208.

29.28.

22 071 27.08.97 91.07 124.

28.86.

22 072 26.11.97 85.30 215.

29.26.

22 073 06.08.97 92.73 103.

27.78.

22 074 10.12.97 84.55 229.

29.13.

22 075 29.10.97 87.00 187.

29.17.

22 076 10.09.97 90.22 138.

28.67.

22 077 14.01.98 82.16 264.

30.02.

22 078 03.12.97 84.87 222.

29.31.

22 079 22.10.97 87.50 180.

28.97.

22 080 24.12.97 83.50 243.

29.68.

12 міс. 23 002 18.02.98 80.15 299.

30.23.

23 003 04.03.98 79.35 313.

30.35.

23 004 08.04.98 77.56 348.

30.35.

23 005 22.04.98 76.77 362.

30.51.

1) Фельдман А. А. «Державні цінних паперів» // М., Инфра-М, 1995 г.

2) И. Я. Носкова «Державні облігації над ринком цінних паперів"// ж. Фінанси 1995 р. (11.

3) Б.І. Златкис «Ринок цінних паперів: підсумки, плани"// ж. Фінанси, 1997 р., N 2.

4) Б.І. Златкис «Російський ринок державних цінних паперів"// ж. Финансы.,.

1995 р., N 8.

5) Кухарёв О. Н. «Ринок ДКО: факторний аналіз"// ж. Гроші потрібні і кридит,.

1994 р., N 9−10.

6) Грядова Про. «Ціноутворення над ринком державних цінних бумаг».

// Російський економічний журнал, 1995 р., N 4.