Оценка інвестиційного клімату в России

ОГЛАВЛЕНИЕ2.

1.ОЦЕНКА ІНВЕСТИЦІЙНОГО ЗАКОНОДАВСТВА РФ4.

1.1.НОРМАТИВНЫЕ АКТЫ, РЕГУЛЮЮЧІ ІНВЕСТИЦІЙНУ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ5.

1.1.1.Федеральный Закон про іноземних інвестицій до від 09.07.99 № 160-ФЗ9.

1.1.2.Постановление про додаткові заходи і залучення інвестицій у економіку РФ від 19 грудня 1997 р. N 160 514.

1.1.3.Федеральный Закон про інвестиційної діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень N 39-ФЗ від 25.02.1999 р. (в ред. Федерального закону від 02.01.2000 N 22-ФЗ)16.

1.1.4.Закон про інвестиційної діяльність у РРФСР (в ред. Федерального закону від 19.06.95 N 89-ФЗ, в ред. Федерального закону від 25.02.99 N 39-ФЗ) N 1488−1 від 26.06.1991 г. 21.

1.2.НАЛОГОВОЕ ЗАКОНОДАВСТВО І ИНВЕСТИЦИИ25.

1.3.ГАРАНТИИ ПРАВ І ВІДПОВІДАЛЬНІСТЬ СУБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ34.

2.ИНВЕСТИЦИОННАЯ СИТУАЦІЯ У РОССИИ36.

2.1.ОСОБЕННОСТИ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЦЕСУ У РОССИИ36.

2.2.РЕКОМЕНДАЦИИ ЦІЛЬОВОЇ ГРУПИ ПО ПОЛІПШЕННЮ ІНВЕСТИЦІЙНОГО КЛИМАТА45.

2.2.1.Инвестиционный климат45.

2.2.2.Возможности ЄС з підтримці инвестиций48.

2.3.ТОПЛИВО-ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС: ІНВЕСТИЦІЙНА ПОЛИТИКА.49.

2.3.1.Инвестиции до ПЕК — ключ енергозабезпечення страны49.

2.3.2.Необходимая динаміка інвестицій у ПЕК й їх источники50.

2.3.3.Эффективность інвестицій у різноманітних галузей ТЭК51.

2.3.4.Непосредственное і непрямий участь держави у інвестуванні ТЭК53.

2.4.КОНЪЮНКТУРА ІНВЕСТИЦІЙНОГО РИНКУ РОССИИ.55.

3.ИНВЕСТИЦИОННЫЕ МОЖЛИВОСТІ БАНКОВ56.

3.1.ОБЗОР БАНКІВСЬКОГО СЕКТОРА РОССИИ58.

3.1.1.Кредитование реальної экономики58.

3.1.2.Капитализация банков61.

3.2.КРЕДИТНАЯ ДІЯЛЬНІСТЬ — МЕТОД ІНТЕГРАЦІЇ ПРОМИСЛОВОГО І БАНКІВСЬКОГО КАПИТАЛОВ63.

3.2.1.Проблемы розвитку банківських кредитов64.

3.2.2.Привлекательность галузей для довгострокового кредитования66.

3.3.ИНВЕСТИЦИОННО-КРЕДИТНАЯ ДІЯЛЬНІСТЬ ОЩАДНОГО БАНКУ РОССИИ69.

3.4.ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЕ ГРУППЫ73.

3.4.1.Отраслевая структура ФПГ75.

3.4.2.Результаты діяльності ФПГ76.

3.5.ПОТЕНЦИАЛ БАНКІВ У ПОЛІПШЕННІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО КЛИМАТА77.

3.5.1.Формирование банками інвестиційної инфраструктуры77.

3.5.2.Создание пайових інвестиційних фондов80.

3.5.3.Сотрудничество до міжнародних валютно-фінансовими организациями82.

4.ИНОСТРАННЫЕ ІНВЕСТИЦІЇ У ЕКОНОМІЦІ РОССИИ86.

4.1.ИНОСТРАННЫЕ ІНВЕСТИЦІЇ У РОСІЇ - ОБЩИЙ ОБЗОР86.

4.1.1.Прямые іноземні інвестиції в России87.

4.1.2.Портфельные іноземні інвестиції в Россию91.

4.2.ПУТИ І ЗАХОДИ ПО ЗАЛУЧЕННЮ ИНВЕСТИЦИЙ97.

4.3.ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ99.

Додаток 1. Структура інвестицій у 1999;2001 рр. (%)102.

Додаток 2. Структура інвестицій у основний капітал за найважливішими джерелами фінансування, %103.

Додаток 3. Инвестиции в основний капітал, направлені розвиток галузевої економіки та промисловості по великим та середнім підприємствам один півріччі 2001 р. (%)104.

Додаток 4. Инвестиции в основний капітал по великим та середнім предпритиям основних галузей економіки за найважливішими джерелами фінансування 1 півріччі 2001 года105.

Додаток 5. Международная інвестиційна позиція банківської системи РФ, млн. USD106.

Додаток 6. Структура вступників прямих, портфельних та інші іноземних валютних інвестицій (%)109.

Додаток 7. Отраслевая структура вступників валютних инвестиций110.

Додаток 8. Структура вступників іноземних валютних інвестицій (%)112.

ЛИТЕРАТУРА

113.

НОРМАТИВНА ЛИТЕРАТУРА115.

1. ОЦІНКА ІНВЕСТИЦІЙНОГО ЗАКОНОДАВСТВА РФ.

Економіка неспроможна нормально функціонувати без інвестицій. До жодного з діючих досі урядів зірвалася перетворити на економічного зростання ту стабільність у сфері валютної й цінової політики, якої було досягнуто (особливо у 1996 — 1997 рр.), й забезпечити для російської економіки життєво необхідна приплив капитала.

Коректні, стабільні передбачені рамкові умови на мікроекономічному рівні повинні дозволити інвестору надійно й, хоча на середньострокову перспективу, передбачувано, прибутково вкладати свій капитал.

Іноземні інвестори зіштовхуються до з безліччю перешкод, пов’язані насамперед із характером російської правової системи та реалізацією російського права в адміністративної практике.

1.1. НОРМАТИВНІ АКТЫ, РЕГУЛЮЮЧІ ІНВЕСТИЦІЙНУ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ.

Одне з найважливіших чинників, які впливають інвестиційний клімат кожної країни, є існуюча система законодавства, визначальна національний правової режим інвестиційної роботи і яка регламентує принципи і механізм взаємовідносин інвесторів з колишніми державними органами, з одного боку, ні з іншими учасниками економічних взаємин держави і суб'єктами господарювання — з іншого. Дійові законодавчі і підзаконні акти, складові общеправовую основу регулювання інвестиційної діяльності, можна класифікувати різноманітні ознаками, проте найважливішою є класифікація правових чинників завданнями й обсягом регулювання у сфері інвестиційної діяльності. І тут все правові акти можна розділити на дві группы.

До першої входять звані комплексні законодавчі і підзаконні акти, що носять універсальному характері і встановлюють основні засади і спільні становища правовим регулюванням діяльності біля РФ вітчизняних і іноземних інвесторів або комплексно регулюючі правовідносини окремими сферах економіки та складові окремі галузі підгалузі російського законодательства.

До таких актам относятся:

1. Цивільний кодекс РФ. Законодавчі акти у сфері приватизації. Федеральний закон РФ «Про акціонерних товариствах». Система галузевих актів податкового законодавства. Федеральні закони «Про регулювання зовнішньоторговельної діяльності», «Про валютне регулювання і валютному контролі», «Про конкуренції, та обмеження монополістичною діяльності на товарних ринках», «Про природні монополії», Закон «Про надра». Митному кодексі РФ й інші акти митного законодавства, і навіть деяких інших законодавчі акты.

2. Правові акти Президента РФ (наприклад, Укази «Про державну програму приватизації державних підприємств і муніципальних підприємств у РФ», «Про впорядкування державної реєстрації речових підприємств і для підприємців біля РФ» і др.).

3. Правові акти Уряди РФ (наприклад, постанови про порядок ліцензування окремих видів діяльності, про ввізних митних тарифах тощо.), деякі акти за Центральний банк РФ й окремі нормативні акти федеральних органів виконавчої власти.

Другу групу правових актів, регулюючих інвестиційного розвитку, становлять предметні чи рамкові законодавчі і підзаконні акти, спеціально зорієнтовані регламентацію правового режиму власне інвестиційної діяльності чи його конкретних організаційних і правових форм, легалізованих в РФ.

До таких актам ставляться передусім Закон РФ «Про іноземних інвестицій до», Федеральні закони «Про ринок цінних паперів», «Про угоди щодо розділі продукції» та інших законодавчі акти, і навіть правові акти Президента РФ (наприклад, Укази «Про вдосконалення роботи з іншими інвестиціями», «Про додаткові заходи із залученню іноземних інвестицій у галузі матеріального виробництва РФ» та інших.), правові акти Уряди РФ (наприклад, постанови «Про Положення про порядок ув’язнення й реалізації інвестиційних угод», «Про порядок визначення продукції, імпортованої підприємствами з іншими інвестиціями для потреб» та інших.) й окремі відомчі нормативні акти Міністерства фінансів РФ, в державній податковій служби РФ, Державного митного комітету РФ і т.д.

Основу російського законодавства у галузі інвестицій складають наступні нормативні акты:

* Закон РФ «Про інвестиційної діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» від 25.02.1999.

* Закон РФ «Про іноземних інвестицій до» від 09.07.1999.

* Закон РФ «Про угоди щодо розділі продукції» від 30.12 1995.

* указ президента РФ «Про вдосконалення роботи з іншими інвестиціями» від 27.03.1993.

* указ президента РФ «Про додаткові заходи із залученню іноземних інвестицій у галузі матеріального виробництва РФ» від 25.01.1995.

* Постанова уряду РФ «Про додаткові заходи із стимулюванню ділову активність і залучення інвестицій у економіку РФ» від 19.12.1997.

* Постанова уряду РФ «Про активізації роботи із залучення іноземних інвестицій у економіку РФ» від 29.09.1994 (в ред. від 20.08.1997).

Регулювання на національному, внутрішньодержавному рівні був із регулюванням міжнародною рівні. Тому поруч із внутрішнім інвестиційним законодавством іноземні інвестиції регулюються також через висновок за міжнародні договори. За даними центру ООН по транснаціональних корпорацій, за станом 31 грудня 1997 р. укладено 265 за міжнародні договори з питань інвестицій. Норми за міжнародні договори користуються пріоритетом перед нормами внутрішнього законодавства. У ст. 5 закону «Про іноземних інвестицій в РРФСР» закріплено становище, що «якщо міжнародним договором, чинним біля РРФСР, встановлені інші правила, ніж, які у законодавчі акти РРФСР, застосовуються правила міжнародного договора».

Міжнародні домовленості про заохочення та взаємний захист капіталовкладень може бути двосторонніми і багатобічними (прикладом є Сеульская конвенція). Поруч із визначенням поняття інвестицій такі угоди включають чотири основних зобов’язання, які держави приймають він у зв’язку з діяльністю з їхньої території інвесторів іншої іноземної держави. Зокрема, договірні держави зобов’язуються створювати сприятливий режим для капіталовкладень інвесторів і пов’язаних з нею діяльності; забезпечувати належний захист іноземної власності; надавати інвестору можливість слідству безперешкодно переводити свої доходи. Держави погоджуються на розгляд спорів із приводу питанням капіталовкладень з інвестором в міжнародному арбитраже.

Державам, що у припливі іноземних інвестицій, має певний значення що у багатосторонніх міжнародних угодах, які мають забезпечити захист прав інвесторів і применшити можливі ризики, що вони несуть у зв’язку з капіталовкладеннями за іншими странах.

Однією з таких угод є Сеульская конвенція 1985 р., увійшовши з 12 квітня 1988 р. Ще один широко що застосовується нині багатосторонньо угоду — Вашингтонська конвенція про порядок дозволу інвестиційних суперечок між державами і іноземними особами, яка підписано 18 березня 1965 г. і набула чинності 14 жовтня 1966 г.

Правова державність, і правова защита:

1. Особливого значення для іноземних інвесторів має правова система, що дозволяє поступово переорієнтовуватися під законодавство країни, у якому здійснюються інвестиції. На жаль, у Росії правова система має не забезпечує такий захищеності в належної мере.

* Нові правові форми, чи це закони чи підзаконні нормативні акти, часто набирають чинності без належного резонансу. Тому нерідко навіть фахівці немає можливості своєчасно одержувати інформацію про зміну законодавства. Планування економічної діяльності ускладнюється і тих, що, зазвичай, вступають з їх опублікування, тому суб'єкти господарської діяльності і органи виконавчої немає часу перебудуватися відповідно до зміненими правовими умовами. В багатьох випадках юридичні норми мають зворотний силу.

* Поруч із конституцією і федеральними законами до дуже багато підзаконних нормативних актів — указів, розпоряджень, інструкцій, листів, які найчастіше суперечать одна одній. Відсутня чіткий механізм, який регламентує, що саме нормативний акт з багатьох правових положень, існуючих за одним й тому питання, застосовується у кожному конкретному випадку. Звідси ні інвестори, ні виконавчі органи неможливо знайти впевнені у слушності власного рішення. У результаті планування інвестицій у значною мірою не може, оскільки наслідки конкретних прийняття рішень та пов’язані з цим витрати стають непередбачуваними. Приклад того закон «Про суспільствах із обмеженою відповідальністю», за яким мінімальний величину статутного капіталу має становити щонайменше 100 мінімальних розмірів оплати праці, тоді як виданий раніше указ президента РФ передбачає для компаній із іноземним участю мінімальний статутний капітал у вигляді щонайменше 1000 місячних мінімальних окладов.

* Багатьма законами РФ недостатньою мірою враховуються економічних інтересів інвесторів. Замість всеосяжного обліку вони підтримують інтереси лише окремих економічних груп. Рекомендації експертів часто ігноруються. У зв’язку з цим було виділено виправдано у межах законотворчого процесу вислуховувати думка всіх економічних груп, яких зачіпають законопроекти, на основі цій дискусії приймати решение.

2. Важливим кроком, аніж прийняття надійних правових положень, є застосування практично розроблених правових норм. На жаль, що склалася у РФ адміністративна практика не сприяє встановленню відносин співробітництва, заснованих на виключно доверии.

* Часто виконавчі органи не йдуть законам та продемонструвати міжнародним договорами, ув’язненим РФ. Зокрема, це відбувається тоді, коли предметом цих нормативних актів є надання пільг іноземних інвесторів. Приміром, закон «Про іноземних інвестицій» передбачає пільги для пріоритетних інвестиційних проектів, що їх включили до списку, затверджуваний урядом. Проте досі не прийнято ні відповідний список, ні порядок включення до нього інвестиційних проектів. Цим самим законом значно скорочено перелік документів, необхідні реєстрації компанії. Проте реєстраційні палати продовжують застосовувати застарілий перечень.

* Адміністративні органи, передусім митні і податкові, часто вже не дотримуються принципи, визнані у країнах як основних. Йдеться, зокрема, про рівність всіх перед законом, домірності адміністративних заходів, заборону довільних дій. Особливий збитки діяльності іноземних інвесторів завдає беззастережне надання зворотної дії правових актів. Тому першим крок з припинення таких дій міг стати ухвалення закону регулювання адміністративної діяльності, у якому мають утримуватися норму закону про адміністративної домірності під час розгляду питань, якими законодавство не забезпечує повного регулювання, і навіть про відповідальність держави над порушення його структурами законів та інших правових актів. Передбачена у разі відповідальність спонукає виконавців до суворо правовим действиям.

* Ще однією причиною пробуксовування інвестиційного процесу — відсутність узгодженості у діяльності різних органів. Так, Міністерство фінансів України й міністерства з загальнодержавних податках і зборів по-різному тлумачать становища Угоди про уникнення подвійного оподаткування між РФ і ФРН. Так, під час ввезення легкових авто у представництвами іноземних компаній завезеними на територію РФ податкове управління не вимагає сплати податку придбання транспортний засіб. Митниця ж відмовляється офіційно оформляти такі автомобілі без підтвердження про сплату податку їх покупку.

* Іноземний інвестор, який вважає на отримані від офіційного органу інформацію, не застрахований від цього, що дані ні залишені поза увагою якимось іншим і навіть тим самим офіційним лицом.

3. Перешкодою по дорозі капіталів з Росією є й недостатня захищеність інвестора від економічних злочинів і рівень корупції. Компетентні правоохоронні органи, зокрема прокуратура, навіть за наявності явних підозр не починають розслідування злочинів взагалі чи проводять їх недостатньо ефективно. В багатьох випадках чиновники самі є співучасниками протизаконних дій. Приклад того численні комерційні інформаційно-консультаційні центри, діючі при реєстраційних палатах, де на кількох платній основі зайняті співробітники тієї ж державні органи чи близькі до них особи. Оформлення нових офісів у принципі можливо, й без цих посередників, але нинішнього разі реєстрація затянется.

1.1.1. ФЕДЕРАЛЬНИЙ ЗАКОН ПРО ІНОЗЕМНИХ ІНВЕСТИЦІЯХ У РФ ВІД 09.07.99 № 160-ФЗ.

Справжній Федеральний закон визначає основні гарантії прав іноземних інвесторів на на інвестиції та отримані від них доходи і прибутки, умови підприємницької діяльності іноземних інвесторів біля Російської Федерации.

Цей закон спрямовано залучення ефективне використання економіки Російської Федерації іноземних матеріальних й фінансових ресурсів, передовий техніки і технології, управлінського досвіду, забезпечення стабільності умов діяльності іноземних інвесторів й дотримання відповідності правового режиму іноземних інвестицій нормам міжнародного правничий та міжнародній практиці інвестиційного сотрудничества.

Відповідно до Федеральним законом регулюються відносини, пов’язані з колишніми державними гарантіями прав іноземних інвесторів під час здійснення ними інвестицій біля Російської Федерації. Він поширюється на відносини, пов’язані з вкладеннями іноземного капіталу банки й інші кредитні організації, соціальній та страхові організації, регульовані відповідно законодавством Російської Федерації про банки та надійної банківської роботи і законодавством Російської Федерації про страховании.

Для цілей Федерального закону використовуються такі основні понятия:

* іноземного інвестора — іноземне юридична особа, громадянська правоздатність визначається відповідно до законодавством держави, у її засновано, і який вправі відповідно до законодавством зазначеного держави здійснювати інвестиції біля Російської Федерації; іноземна організація, яка є юридичною особою, громадянська правоздатність визначається відповідно до законодавством держави, у якому вона заснована, і який вправі відповідно до законодавством зазначеного держави здійснювати інвестиції біля Російської Федерації; іноземний громадянин, громадянська правоздатність і спроможність якого визначаються відповідно до законодавства держави його громадянства і який має право відповідно до законодавством зазначеного держави здійснювати інвестиції біля Російської Федерації; обличчя без громадянства, яке постійно проживає поза Російської Федерації, громадянська правоздатність і спроможність якого визначаються відповідно до законодавства держави її сталого місця і яке вправі відповідно до законодавством зазначеного держави здійснювати інвестиції біля Російської Федерації; міжнародна організація, яка вправі відповідно до міжнародним договором Російської Федерації здійснювати інвестиції біля Російської Федерації; інші держави відповідно до порядком, визначальним федеральними законами;

* іноземна інвестиція — вкладення іноземного капіталу об'єкт підприємницької діяльності біля Російської Федерації як об'єктів цивільних прав, що належать іноземного інвестора, коли такі об'єкти цивільних прав не вилучити з обігу або обмежені в обороті Російській Федерації відповідно до федеральними законами, зокрема грошей, цінних паперів (в іноземній валюті і валюті Російської Федерації), іншого майна, майнові права, мають грошову оцінку виняткових прав на результати інтелектуальної діяльності (інтелектуальну власність), і навіть послуг і информации;

* пряма іноземна інвестиція — 1. придбання іноземним інвестором щонайменше 10 відсотків частки, часткою (вкладу) в статутному (спільному) капіталі комерційної організації, створеної або знову створюваної біля Російської Федерації у вигляді господарського товариства чи товариства відповідно до цивільного законодавства Російської Федерації; 2. вкладення капіталу основні фонди філії іноземної юридичної особи, створюваного біля Російської Федерації; 3. здійснення біля Російської Федерації іноземним інвестором як орендодавцем фінансової оренди (лізингу) устаткування, вказаної у розділах XVI і XVII Товарної номенклатури зовнішньоекономічної діяльності Співдружності Незалежних Держав (ТН ЗЕД СНД), митної вартістю щонайменше 1 млн. рублей;

* інвестиційний проект — обгрунтування економічної доцільності, обсягу й термінів здійснення прямий іноземної інвестиції, у тому числі проектно-кошторисну документацію, розроблена відповідно до стандартами, передбаченими законодавством Російської Федерации;

* пріоритетний інвестиційний проект — інвестиційний проект, сумарний обсяг іноземних інвестицій у що становить щонайменше 1 млрд. рублів, або інвестиційний проект, у якому мінімальна частка (внесок) іноземних інвесторів у статутному (спільному) капіталі комерційної організації з іншими інвестиціями становить менше 100 млн. рублів, включені до переліку, затверджуваний Урядом Російської Федерации;

* термін окупності інвестиційного проекту — термін від дня початку фінансування інвестиційного проекту з допомогою прямий іноземної інвестиції досі, коли різницю між накопиченої сумою чистий прибуток з амортизаційними відрахуваннями і обсягом інвестиційних витрат комерційної організації з іншими інвестиціями, чи філії іноземної юридичної особи, чи орендодавця за договором фінансової оренди (лізингу) придбає позитивне значение;

* реінвестування — здійснення капітальних капіталовкладень у об'єкти підприємницької діяльності біля Російської Федерації з допомогою доходів чи прибутку іноземного інвестора чи комерційної організації з іншими інвестиціями, які отримані ними від іноземних инвестиций;

* сукупна податкове навантаження — розрахунковий сумарний обсяг коштів, призначені до сплати як ввізних мит (крім мит, викликаних застосуванням заходів для захисту економічних інтересів Російської Федерації під час здійснення зовнішньої торгівлі товарами відповідно до законодавством Російської Федерації), федеральних податків (крім акцизів, податку додану вартість на товари, вироблені території Російської Федерації) і внесків у державні позабюджетні фонди (крім внесків у Пенсійного фонду Російської Федерації) іноземним інвестором, і комерційної організацією з іншими інвестиціями, здійснюють інвестиційний проект з допомогою іноземних інвестицій, на даний момент початку фінансування інвестиційного проекта.

Гарантія правового захисту діяльності іноземних інвесторів біля РФ:

Іноземному інвестору біля Російської Федерації надається сповнене труднощів і безумовна захист правий і інтересів, який забезпечується справжнім Федеральним законом, іншими федеральними законів і іншими нормативними правовими актами Російської Федерації, і навіть міжнародними договорами Російської Федерации.

Іноземний інвестор має право відшкодування збитків, заподіяних то результаті незаконних діянь (бездіяльності) державні органи, органів місцевого самоврядування чи посадових осіб цих органів, відповідно до цивільного законодавства Російської Федерации.

Гарантія використання іноземним інвестором різної форми здійснення інвестицій біля РФ:

Іноземний інвестор проти неї здійснювати інвестиції біля Російської Федерації у різноманітних формах, не заборонених законодавством Російської Федерации.

Оцінка вкладення капіталу статутний (складочный) капітал комерційної організації з іншими інвестиціями виробляється у відповідно до законодавства Російської Федерации.

Оцінка вкладення капіталу ввозяться валюті Російської Федерации.

Гарантія від несприятливого зміни для іноземного інвестора і комерційної організації з іншими інвестиціями законодавства РФ:

Стабільність для іноземного інвестора, здійснює інвестиційний проект, умов та режиму гарантується протягом терміну окупності інвестиційного проекту, але з сім років від початку фінансування цього проекту з допомогою іноземних інвестицій. Диференціація термінів окупності інвестиційних проектів, у залежність від їх видів визначається порядку, встановленому Урядом Російської Федерации.

У виняткових випадках при реалізації іноземним інвестором, і комерційної організацією з іншими інвестиціями пріоритетних інвестиційних проектів, у сфері виробництва або створення транспортної або інший інфраструктури з сумарним обсягом іноземних інвестицій щонайменше 1 млрд. рублів, термін окупності якого за сім років, Уряд Російської Федерації приймають рішення про продовження для зазначеного іноземного інвестора і комерційної організації з іншими інвестиціями термін дії умов і режима.

Уряд Російської Федерации:

* встановлює критерії оцінки зміни у несприятливому для іноземного інвестора і комерційної організації з іншими інвестиціями відношенні умов стягування ввізних мит, федеральних податків і внесків у державні позабюджетні фонди, режиму заборон та здійснення іноземних інвестицій біля Російської Федерации;

* стверджує порядок реєстрації пріоритетних інвестиційних проектів федеральним органом виконавчої власти;

* здійснює над виконанням іноземним інвестором, і комерційної організацією з іншими інвестиціями узятих ними зобов’язань щодо реалізації пріоритетних інвестиційних проектов.

Що стосується невиконання іноземним інвестором, і комерційної організацією з іншими інвестиціями зобов’язань, вказаних у частини першої справжнього пункту, вони позбавляються пільг, наданих їм у відповідність до справжньої статтею. Сума коштів, несплачених внаслідок надання зазначених пільг, має бути повернуто гаразд, встановленому законодавством Російської Федерации.

Іноземний інвестор після сплати передбачених законодавством Російської Федерації податків і зборів має право вільне використання доходів населення і прибутку біля Російської Федерації для реінвестування для які суперечать законодавству Російської Федерації цілей і безперешкодний переклад межі Російської Федерації доходів, прибутків і інших правомірно отриманих грошових сум в іноземній валюті у зв’язку з раніше здійсненими їм інвестиціями, у цьому числе:

* доходів від інвестицій, здобутих у вигляді прибутку, дивідендів, відсотків та інших доходов;

* грошових сум на виконання зобов’язань комерційної організації з іншими інвестиціями чи іноземної юридичної особи, відкрив Дрогобичі свою філію біля Російської Федерації, за договорами й іншим сделкам;

* грошових сум, отриманих іноземним інвестором у зв’язку з ліквідацією комерційної організації з іншими інвестиціями чи філії іноземної юридичної особи або відчуженням інвестованого майна, майнові права і виключних прав на результати інтелектуальної деятельности;

* компенсацій, передбачених справжнім Федеральним законом.

Іноземний інвестор вправі придбати акції та інші цінних паперів російських комерційних громадських організацій і державні цінні папери відповідно до законодавства Російської Федерації про цінних бумагах.

Пільги зі сплати митних платежів надаються іноземних інвесторів комерційним організаціям з іншими інвестиціями під час здійснення ними пріоритетного інвестиційного проекту на відповідність до митним законодавством Російської Федерації і законодавством Російської Федерації про податки і сборах.

Пільги і гарантії, надані іноземного інвестора суб'єктами РФ і органами місцевого самоуправления:

Суб'єкти Російської Федерації і органи місцевого самоврядування межах своєї компетенції можуть надавати іноземного інвестора пільги і гарантії, здійснювати фінансування надавати якихось інших форм підтримки інвестиційного проекту, здійснюваного іноземним інвестором, рахунок коштів бюджетів суб'єктів Російської Федерації і до місцевих бюджетів, і навіть позабюджетних средств.

Розробка і реалізація державної політики у сфері іноземних инвестиций:

Відповідно до Федеральним конституційним законом «Про Уряді Російської Федерації «Уряд Російської Федерації розробляє і реалізують державної політики у сфері міжнародного інвестиційного сотрудничества.

Уряд Російської Федерации:

* визначає й доцільність запровадження заборон та здійснення іноземних інвестицій біля Російської Федерації, розробляє законопроекти щодо переліках зазначених заборон і ограничений;

* визначає заходи для контролю над діяльністю іноземних інвесторів у Російської Федерации;

* стверджує перелік пріоритетних інвестиційних проектов;

* розробляє і відданість забезпечує реалізацію федеральних програм залучення іноземних инвестиций;

* приваблює інвестиційні кредити міжнародних громадських організацій і інших держав фінансування Бюджету розвитку Російської Федерації і інвестиційних проектів федерального значения;

* здійснює взаємодію Космосу з суб'єктами Російської Федерації з питань міжнародної інвестиційного сотрудничества;

* здійснює за підготовкою і укладанням інвестиційних угод з іншими інвесторами про реалізацію ними великомасштабних інвестиційних проектов;

* здійснює за підготовкою і укладанням за міжнародні договори Російської Федерації про заохочення та взаємний захист инвестиций.

1.1.2. ПОСТАНОВА Про ДОДАТКОВИХ ЗАХОДИ І ЗАЛУЧЕННЮ ІНВЕСТИЦІЙ У ЕКОНОМІКУ РФ ВІД 19 ГРУДНЯ 1997 Р. N 1605.

З метою створення умов подальшого здійснення реформ, стимулювання ділову активність, залучення інвестицій у економіку же Росії та поліпшення цій основі соціально — економічної ситуації Російської Федерації Уряд РФ постановляет:

1. Федеральним органів виконавчої влади й органів виконавчої влади суб'єктів РФ вважати найважливішими напрямами діяльність у сфері розвитку ділову активність і инвестиций:

* створення і макроекономічних умов економічного роста;

* скорочення бюджетного дефіциту, розв’язання проблеми неплатежів, збільшення частки грошових розрахунків у экономике;

* здійснення інституціональних перетворень, необхідні формування ефективної ринкової экономики;

* залучення на фінансові ринки частини заощаджень населения;

* зниження ризиків при інвестуванні до реального сектора економіки з урахуванням розвитку системи страхування і перестрахования;

* створення ринку земли;

* створення умов розвитку ринків термінових контрактів про поставки електричної енергії, нафти, газу та інших базових товарів хороших і услуг;

* вдосконалення нормативно — правова база залучення іноземних инвестиций.

2. Міністерство економіки РФ разом із Міністерством фінансів РФ, Міністерством закордонних справ РФ та інші зацікавленими федеральними органами виконавчої активізувати роботу з укладання договорів із іншими державами про взаємний захист капіталовкладень і з її підсумкам уявити до 10 квітня 1998 р. доповідь в Уряд РФ.

3. Міністерство економіки РФ, Міністерству фінансів РФ, Міністерству зовнішніх економічних зв’язків і торгівлі РФ, Державному митному комітету РФ розробити з участю зацікавлених федеральних органів виконавчої влади і в 3-месячный термін явити у Уряд РФ пропозиції щодо максимальному ужитку під час складальному виробництві вітчизняного устаткування, вузлів і компонентов.

4. Міністерство економіки РФ разом із Міністерством фінансів РФ, Міністерством наразі державного майна РФ, Державним антимонопольним комітетом РФ та Державною податковою службою РФ в 2-месячный термін доповнити Уряд РФ пропозиції з розвитку ринку страхових послуг, передбачивши в них:

* можливість участі України держави у страхуванні та перестраховании некомерційних ризиків за захистом інвестицій, соціальній та страхуванні експортних кредитов;

* вдосконалення нормативно — правова база страхової деятельности;

* заходи для вдосконаленню державного регулювання страхової деятельности;

* заходи для вдосконаленню оподаткування страхових компаній, і страхователей;

* для недопущення монополізації страхової деятельности;

* регламентацію діяльність у Російської Федерації іноземних страхових компаній із урахуванням міжнародних зобов’язань Російської Федерации;

* розвиток довгострокового страхування життя жінок у цілях залучення заощаджень населення для инвестирования.

5. Міністерство економіки РФ з участю Міністерства фінансів РФ, Державної податкової адміністрації РФ, Державного комітету РФ із підтримки та розвитку малого підприємництва розглянути в 2-месячный термін із залученням зацікавлених громадських організацій і явити у Уряд РФ пропозиції про доцільність проведення одному чи навіть кількох суб'єктів РФ експерименту щодо застосування окремих категорій платників податків у складі суб'єктів малого підприємництва системи оподаткування за принципу вмененного дохода.

6. Державному комітету РФ із підтримки та розвитку малого підприємництва, Міністерству внутрішніх справ РФ і Федеральної службі безпеки РФ розробити з участю Генеральної прокуратури РФ й зацікавлені федеральних органів виконавчої влади і в 2-месячный термін явити у Уряд РФ пропозиції щодо гарантуванню безпеки діяльності суб'єктів малого предпринимательства.

7. Міністерство економіки РФ, Міністерству зовнішніх економічних зв’язків і торгівлі РФ, Міністерству наразі державного майна РФ, Державному комітету РФ по житлової та будівельної політиці з участю Державного комітету РФ із підтримки та розвитку малого підприємництва явити у Уряд РФ пропозиції щодо організації постійно діючої виставки інвестиційних проектів. І другие.

1.1.3. ФЕДЕРАЛЬНИЙ ЗАКОН ПРО ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДІЯЛЬНОСТІ У РФ, ЗДІЙСНЮВАНОЇ У ФОРМЕ КАПІТАЛЬНИХ ВКЛАДЕНЬ N 39-ФЗ ВІД 25.02.1999 Р. (У РЕД. ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАКОНУ ВІД 02.01.2000 N 22-ФЗ).

Основні понятия:

інвестиції - кошти, цінних паперів, інше майно, зокрема майнових прав, інші права, мають грошову оцінку, вкладені в об'єкти підприємницької і (чи) іншої з одержання прибутків і (чи) досягнення іншого корисного эффекта;

інвестиційна діяльність — вкладення інвестицій і здійснення практичних дій з одержання прибутків і (чи) досягнення іншого корисного эффекта;

капітальні вкладення — інвестиції в основний капітал (кошти), зокрема видатки нове будівництво, розширення, реконструкцію і технічне переозброєння діючих підприємств, придбання машин, устаткування, інструмента, інвентарю, проектно — пошукові праці та інші затраты;

інвестиційний проект — обгрунтування економічної доцільності, обсягу й термінів здійснення капітальних вкладень, зокрема необхідна проектно — кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавством Російської Федерації і затвердженими у порядку стандартами (нормами і правилами), і навіть опис практичних дій зі здійсненню інвестицій (бізнес — план);

пріоритетний інвестиційний проект — інвестиційний проект, сумарний обсяг капітальних капіталовкладень у що відповідає вимогам законодавства РФ, включений у перелік, затверджуваний Урядом РФ.

термін окупності - інвестиційного проекту — термін від дня початку фінансування інвестиційного проекту досі, коли різницю між накопиченої сумою чистий прибуток з амортизаційними відрахуваннями і обсягом інвестиційних витрат набуває позитивне значение.

сукупна податкове навантаження — розрахунковий сумарний обсяг коштів, призначені до сплати як ввізних мит (крім особливих видів мит, викликаних застосуванням заходів для захисту економічних інтересів РФ під час здійснення зовнішньої торгівлі товарами відповідно до законодавством РФ), федеральних податків (крім акцизів, податку додану вартість на товари, вироблені території РФ) і внесків у державні позабюджетні фонди (крім внесків у Пенсійного фонду РФ) інвестором, що забезпечує інвестиційний проект, на день початку фінансування інвестиційного проекту.

Справжній закон не поширюється на відносини, пов’язані з вкладеннями інвестицій у банки й інші кредитні організації, соціальній та страхові організації, регульовані відповідно законодавством РФ про банки та надійної банківської роботи і законодавством РФ страхування.

Об'єкти капітальних вложений:

1. Об'єктами капітальних капіталовкладень у РФ є перебувають у приватної, державної, муніципальної та інших формах власності різні види новостворюваного і (чи) модернизируемого майна, за вилученнями, встановлюваними федеральними законами.

2. Забороняються капітальні вкладення об'єкти, створення і використання яких немає відповідають законодавству РФ і затвердженими установленому порядку стандартам (нормам і правилам).

Інвестори мають рівних прав на:

* здійснення інвестиційної діяльність у формі капітальних вкладень, за вилученнями, встановлюваними федеральними законами;

* самостійне визначення обсягів продажів і напрямів капітальних вкладень, і навіть укладати договори коїться з іншими суб'єктами інвестиційної діяльність у відповідність до Цивільним кодексом РФ;

* володіння, користування і розпорядження об'єктами капітальних вкладень і результатами здійснених капітальних вложений;

* передачу за договором і (чи) державному контракту своїх прав за проведення капітальних вкладень і їх результати фізичним та юридичним особам, державних органів та штучних органів місцевого самоврядування відповідно до законодавства РФ;

* здійснення контролю над використанням коштів, спрямованих на капітальні вложения;

* об'єднання власних і залучених коштів із засобами інших інвесторів у цілях спільного здійснення капітальних вкладень виходячи з договори та відповідно до законодавством РФ;

* здійснення інших прав, передбачених договором і (чи) державним контрактом відповідно до законодавством РФ.

Форми та фізичні методи державного регулювання інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вложений:

1. Державне регулювання інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, здійснюється органами структурі державної влади Російської Федерації і органами структурі державної влади суб'єктів Російської Федерации.

2. Державне регулювання інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, предусматривает:

1) створення сприятливих умов розвитку інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, путем:

вдосконалення системи податків, механізму нарахування амортизації та збільшення використання амортизаційних отчислений;

встановлення суб'єктам інвестиційної діяльності спеціальних податкових режимів, не які мають індивідуального характера;

захисту національних інтересів инвесторов;

надання суб'єктам інвестиційної діяльності пільгових умов користування землею та інші на природні ресурси, які суперечать законодавству Російської Федерации;

розширення використання коштів населення і ще інших позабюджетних джерела фінансування житлового будівництва й будівництва об'єктів соціально — культурного назначения;

створення та розвитку мережі інформаційно — аналітичних центрів, здійснюють регулярне проведення рейтингів і публікацію рейтингових оцінок суб'єктів інвестиційної деятельности;

прийняття антимонопольних мер;

можливостей використання застав під час здійснення кредитования;

розвитку фінансового лізингу в РФ;

проведення переоцінки основних фондів відповідно до темпами инфляции;

створення можливостей формування суб'єктами інвестиційної діяльності власних інвестиційних фондов;

2) пряме участь держави у інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, путем:

розробки, затвердження, ідучи фінансування інвестиційних проектів, здійснюваних РФ що з іншими державами, і навіть інвестиційних проектів, фінансованих рахунок коштів федерального бюджету та взагалі коштів бюджетів суб'єктів РФ;

формування переліку будівництв та технічного переоснащення федеральних державних потреб та фінансування за кошти федерального бюджету. Порядок формування зазначеного переліку визначається Урядом РФ;

надання на основі державних гарантій по інвестиційними проектами рахунок коштів федерального бюджету, і навіть рахунок коштів бюджетів суб'єктів РФ. Порядок надання державних гарантій рахунок коштів федерального бюджету визначається Урядом РФ, рахунок коштів бюджетів суб'єктів РФ — органами виконавчої відповідними суб'єктами РФ;

розміщення на основі коштів федерального бюджету та взагалі коштів бюджетів суб'єктів РФ на фінансування інвестиційних проектів. Розміщення зазначених коштів складає поворотній і термінової засадах зі сплатою відсотків користування ними на розмірах, визначених федеральним законом про федеральному бюджеті на рік і (чи) законом про бюджет суб'єкта РФ, або за умов закріплення державної власності відповідної частини акцій створюваного акціонерного товариства, яка реалізується через певний строк над ринком цінних паперів з наступним спрямуванням виручки від на доходи відповідних бюджетів. Порядок розміщення на основі коштів федерального бюджету визначається Урядом РФ, коштів бюджетів суб'єктів РФ — органами виконавчої відповідними суб'єктами РФ;

проведення експертизи інвестиційних проектів, у відповідно до законодавства РФ;

захисту російських організацій, від поставок морально застарілих і матеріаломістких, енергоємних і ненаукоемких технологій, устаткування, конструкцій і материалов;

розробки і затвердження стандартів (і правил) і здійснення контролю над їх соблюдением;

випуску облігаційних позик, гарантованих цільових займов;

залучення у інвестиційний процес тимчасово призупинених і законсервованих будівництв та, що у державної собственности;

надання концесій російським та іноземним інвесторам за підсумками торгів (аукціонів та конкурсів) відповідно до законодавством РФ.

3. Державне регулювання інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, може здійснюватися з допомогою інших форм і методів у відповідно до законодавства РФ.

Форми та художні засоби регулювання інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, органами місцевого самоуправления:

1. Регулювання органами місцевого самоврядування інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, предусматривает:

1) створення муніципальних утвореннях сприятливих умов розвитку інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, путем:

встановлення суб'єктам інвестиційної діяльності пільг зі сплати місцевих налогов;

захисту національних інтересів инвесторов;

надання суб'єктам інвестиційної діяльності які суперечать законодавству Російської Федерації пільгових умов користування землею та інші на природні ресурси, які у муніципальної собственности;

розширення використання коштів населення Криму і інших позабюджетних джерел фінансування житлового будівництва й будівництва об'єктів соціально — культурного назначения;

2) пряме участь органів місцевого самоврядування інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, путем:

розробки, затвердження, ідучи фінансування інвестиційних проектів, здійснюваних муніципальними образованиями;

розміщення на основі коштів до місцевих бюджетів на фінансування інвестиційних проектів. Розміщення зазначених коштів складає поворотній і термінової засадах зі сплатою відсотків користування ними на розмірах, визначених нормативними правовими актами про місцеві бюджети, або за умов закріплення муніципальної власності відповідної частини акцій створюваного акціонерного товариства, яка реалізується через певний строк над ринком цінних паперів і розсилання їх виручки від на доходи до місцевих бюджетів. Порядок розміщення на основі коштів до місцевих бюджетів на фінансування інвестиційних проектів стверджується представницьким органом місцевого самоврядування відповідно до законодавства РФ;

проведення експертизи інвестиційних проектів, у відповідно до законодавства РФ;

випуску муніципальних кредитів у відповідно до законодавства Р Ф;

залучення у інвестиційний процес тимчасово призупинених і законсервованих будівництв та, що у муніципальної собственности.

2. Органи місцевого самоврядування надають на основі муніципальні гарантії по інвестиційними проектами рахунок коштів до місцевих бюджетів. Порядок надання муніципальних гарантій рахунок коштів до місцевих бюджетів стверджується представницьким органом місцевого самоврядування відповідно до законодавства РФ.

3. Витрати фінансування інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень органами місцевого самоврядування, передбачаються місцевими бюджетами. Контроль над цільовим і ефективнішим використанням коштів до місцевих бюджетів, спрямованих на капітальні вкладення, здійснюють органи, уповноважені представницькими органами місцевого самоуправления.

4. Що стосується участі органів місцевого самоврядування фінансуванні інвестиційних проектів, здійснюваних РФ і суб'єктами РФ, розробка й твердження цих інвестиційних проектів здійснюються за узгодження з органами місцевого самоуправления.

5. При здійсненні інвестиційної діяльності органи місцевого самоврядування вправі взаємодіяти з органами місцевого самоврядування інших муніципальних утворень, зокрема шляхом поєднання власних і залучених коштів у основі договору з-поміж них і згідно із законодавством Російської Федерации.

6. Регулювання органами місцевого самоврядування інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, може здійснюватися з допомогою інших форм і методів у відповідно до законодавства РФ.

1.1.4. ЗАКОН ПРО ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДІЯЛЬНОСТІ У РРФСР (У РЕД. ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАКОНУ ВІД 19.06.95 N 89-ФЗ, У РЕД. ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАКОНУ ВІД 25.02.99 N 39-ФЗ) N 1488−1 ВІД 26.06.1991 г.

Суб'єкти інвестиційної деятельности:

1. Суб'єктами інвестиційної діяльності є інвестори, замовники, виконавці робіт, користувачі об'єктів інвестиційної діяльності, і навіть постачальники, юридичних осіб (банківські, страхові і посередницькі організації, інвестиційні біржі) й інші учасники інвестиційного процесса.

2. Суб'єктами інвестиційної діяльності може бути фізичні і юридичних осіб, зокрема іноземні, і навіть держави й міжнародні организации.

3. Інвестори — суб'єкти інвестиційної діяльності, здійснюють вкладення власних, позикових чи залучених засобів у формі інвестицій і забезпечуючі їх цільове использование.

Як інвесторів можуть выступать:

органи, уповноважені управляти державною мовою і муніципальним майном чи майновими правами;

громадяни, підприємства, підприємницькі об'єднання та інші юридичні лица;

іноземні фізичні і юридичних осіб, держави й міжнародні организации.

Допускається об'єднання коштів інвесторами реалізації спільного инвестирования.

Інвестори можуть в ролі вкладників, замовників, кредиторів, покупців, і навіть виконувати функції іншого учасника інвестиційної деятельности.

4. Замовниками може бути інвестори, і навіть будь-які інші фізичні і юридичних осіб, уповноважені інвестором (інвесторами) здійснити реалізацію інвестиційного проекту, не втручаючись причому у підприємницьку і іншій діяльності інших учасників інвестиційного процесу, якщо інше не передбачено договором (контрактом) між ними.

Що стосується, якщо замовник перестав бути інвестором, він наділяється правами володіння, користування і розпорядження інвестиціями на період, і не більше повноважень, встановлених зазначеним договором, і згідно із чинним біля РРФСР законодательством.

5. Користувачами об'єктів інвестиційної діяльності може бути інвестори, і навіть інші фізичні і юридичних осіб, державні та муніципальні органи, інші держави і безкоштовні міжнародні організації, котрим створюється об'єкт інвестиційної деятельности.

Що стосується, якщо користувач об'єкта інвестиційної діяльності перестав бути інвестором, стосунки між них і інвестором визначаються договором (рішенням) про інвестування порядку, встановленому законодавством РСФСР.

6. Суб'єкти інвестиційної діяльності мають права поєднувати функції двох або кількох участников.

Об'єкти інвестиційної деятельности.

Об'єктами інвестиційної діяльність у РРФСР є новостворювані і модернізовані основні фонди й його оборотні кошти в усіх галузях і сферу народного господарства РРФСР, цінних паперів, цільові грошові вклади, науково — технічна продукція, інші об'єкти власності, і навіть майнових прав і право на інтелектуальну собственность.

Забороняється інвестування в об'єкти, створення і використання яких немає відповідає вимогам екологічних, санітарно — гігієнічних та інші норми, встановлених законодавством, чинним біля РРФСР, чи шкодить охоронюваним законом прав і інтересам громадян, юридичних осіб і государства.

Державні гарантії прав суб'єктів інвестиційної деятельности:

1. Держава гарантує стабільність прав суб'єктів інвестиційної діяльності. У нещасних випадках прийняття законодавчих актів, становища яких обмежують права суб'єктів інвестиційної діяльності, відповідні становища цих актів що неспроможні вводитися на дію раніше ніж за рік з їх опубликования.

2. Державні органи посадові особи немає права обмежувати права інвесторів у виборі об'єктів інвестування, крім випадків, передбачених справжнім Законом.

У нещасних випадках прийняття державними органами актів, що порушують законні правничий та інтереси інвесторів та інших учасників інвестиційної діяльності, збитки, включаючи втрачену вигоду, завдані суб'єктам інвестиційної діяльність у результаті ухвалення таких актів, відшкодовуються їм цими органами за рішенням суду чи арбітражного суда.

Захист инвестиций:

1. Держава гарантує відповідно до законодавством, чинним біля РРФСР, захист інвестицій, зокрема іноземних, незалежно від форм власності. У цьому інвесторам, зокрема іноземним, забезпечуються рівноправні умови діяльності, виключають застосування заходів дискримінаційного характеру, які б перешкоджати управлінню і розпорядженню инвестициями.

2. Інвестиції неможливо знайти безоплатно націоналізовані, реквізовані, до них теж можна буде застосувати заходи, рівні зазначеним по наслідків. Застосування цього можливе лише повним відшкодуванням інвестору всіх збитків, заподіяних відчуженням інвестованого майна, включаючи втрачену вигоду, і тільки із законодавчих актів РСФРР та УСРР республік у складі РРФСР. Порядок відшкодування збитків інвестору визначається зазначених актах.

Внесені або куплені інвесторами цільові банківські вклади, акції чи інші цінних паперів, платежі за придбане майно, і навіть орендні права у разі їх вилучення відповідно до законодавчими актами РСФРР та УСРР республік у складі РРФСР відшкодовуються інвесторам, крім сум, використаних чи втрачених через дії самих інвесторів зроблених зі своїми участием.

3. Інвестиції можуть, а випадках, передбачених чинним біля РРФСР законодавством, мали бути зацікавленими застрахованы.

Відповідальність суб'єктів інвестиційної деятельности:

1. При недотриманні вимог чинного біля РРФСР законодавства, зобов’язань, передбачених у договорах (контрактах) між суб'єктами інвестиційної діяльності останні несуть майнову і іншу відповідальність гаразд, встановленому зазначеними актами.

2. Державні органи всіх рівнів при невиконанні чи неналежне виконанні прийнятих зобов’язань чи покладених ними на засадах обов’язків у здійсненні інвестиційної діяльності несуть майнову відповідальність за своїми зобов’язаннями над іншими суб'єктами інвестиційної деятельности.

3. При реалізації державних замовлень державні органи РРФСР несуть взаємну майнову відповідальність коїться з іншими суб'єктами інвестиційної діяльності у невиконання чи неналежне виконання прийнятих зобов’язань, включаючи відшкодування заподіяного, зокрема втрачену выгоду.

4. Суперечки, які під час здійсненні інвестиційної діяльності, розглядаються гаразд, встановленому законодавством, чинним біля РСФСР.

Припинення чи призупинення інвестиційної деятельности:

1. Припинення чи призупинення інвестиційної діяльності виробляється у порядку, встановленому чинним біля РРФСР законодательством.

Інвестори відшкодовують іншим учасникам інвестиційної діяльності збитки, зокрема втрачену вигоду, викликані припиненням виконання своїх зобов’язань за договорами (контрактами) з ними.

2. Правомочні державні органи у встановленому законодавством, чинним біля РРФСР, порядку можуть припинити чи призупинити інвестиційного розвитку в случаях:

визнання інвестора банкротом;

стихійних та інших лих, катастроф;

запровадження надзвичайного положения;

якщо продовження інвестиційної діяльності можуть призвести спричиняє порушення встановлених законом екологічних, санітарно — гігієнічних та інші норми і керував, охоронюваних законом правий і інтересів громадян, юридичних осіб і государства.

1.2. ПОДАТКОВЕ ЗАКОНОДАВСТВО І ИНВЕСТИЦИИ.

Одне з найважливіших питань, аналізованих після ухвалення інвестиційних рішень, є структура оподаткування, необхідними характеристиками якої є простота і стабільність. Раціонально організована структура оподаткування повинна сприяти інвестиційної деятельности.

За відгуками представників іноземних інвестиційних компаній, сучасна російська податкову систему відрізняється запутанностью, агресивністю стосовно прибутків і крайньої нестійкістю (приміром, частина з внесених змін мають зворотний силу).

Важливе значення має тут також створення сприятливих умов іноземних інвесторів у Росії. Відомо, що в багатьох країнах немає спеціальних законів, регулюючих іноземні інвестиції. Це, з одного боку, тим, що й законодавство однаково трактує як вітчизняних, і іноземних інвесторів, присутність окремий закон, регулюючого діяльність іноземних інвесторів у країні необов’язково. З іншого боку, присутність такого закону то, можливо виправдано тим, що він може встановити певні умови для іноземних інвесторів, які можуть поліпшити інвестиційної привабливості країни. Але у цьому випадку законодавство про іноземних інвестицій має доповнювати, а чи не заміняти чи повторювати чинне країни законодавство з відношення до вітчизняним инвесторам.

Нині у Росії діє Федеральний закон № 160-ФЗ «Про іноземних інвестицій до», ухвалений 9 липня 1999 р., що є спробу синтезу двох вищевказаних підходів. З одного боку, не створює ніякого спеціального режиму для іноземних інвесторів біля Росії, з другого — розвиває ідею про те, що значні іноземні інвестиції з Росією вдасться залучити без створення певних пільг і гарантій для іноземних инвесторов.

Цей закон спрямовано залучення ефективне використання у російській економіці іноземних матеріальних й фінансових ресурсів, передовий техніки і технології, управлінського досвіду, забезпечення стабільності умов діяльності іноземних інвесторів й дотримання правового режиму іноземних інвестицій нормам міжнародного правничий та міжнародній практиці інвестиційного сотрудничества.

Термін окупності інвестиційного проекту на «Законі про іноземних інвестицій» нечітко визначено, але у ньому встановлено, що вона може бути сім років від початку фінансування цього проекту з допомогою іноземних інвестицій. Диференціація термінів окупності інвестиційних проектів, у залежність від їх видів визначається Урядом РФ, яка також у виняткових випадках проти неї продовження терміну окупності пріоритетного інвестиційного проекта.

На жаль, новий варіант закону призведе до скільки-небудь значному поліпшенню статусу іноземних інвесторів у Росії у порівнянні з раніше чинним законодавством. Понад те, проект закону не зазнав докорінних змін проти проект Закону, наданим затвердження Ради Федерації і врешті-решт їм відхиленим 18 травня 1999 г.

У цілому нині будь-який в законі про іноземних інвестицій здатний принести реальну вигоду іноземних інвесторів тільки тоді ми, що його становища безпосередньо можна й соблюдаемы. На жаль, деякі положення нового «закону про іноземних інвестицій» нині незастосовуваний практично, т.к. вони посилаються інші закони, одні з них діють, інші ще попереду принять.

Правовий режим діяльності іноземних інвесторів і перспективи використання отриманої від інвестицій прибутку може бути менш сприятливим, аніж правового режим роботи і використання отриманої від інвестицій прибутку, наданий російським інвесторам, крім певних вилучень, встановлюваних федеральними законами.

Наприклад, пільги зі сплати митних платежів надаються іноземних інвесторів комерційним організаціям з іншими інвестиціями під час здійснення ними пріоритетного інвестиційного проекту на відповідність до російським митним законодавством і законодавством про податки і сборах.

Пільги зі сплати мит і федеральних податків щодо товарів, ввезених як вкладу іноземного інвестора статутний капітал підприємств із іноземними інвестиціями, видають у відповідність до російським податковим законодавством, до яких належать Закони «Про Митний тариф», «Про податок додану вартість» і Федеральний закон «Про акцизах».

Основна пільга, передбачене податковими законів і застосовується сьогодні, — це пільга з товарів, ввезених як вкладу іноземного інвестора статутний капітал підприємств із іноземними инвестициями.

Так, відповідно до правил, від ввізних мит і ПДВ звільняються товари, призначені для введення до складу основних виробничих фондів, ввезені іноземним інвестором як внеску до статутний капітал підприємств із іноземними инвестициями.

Згідно з законодавством РФ, тарифні пільги (тарифні преференції) щодо товарів встановлюються Законом РФ «Про Митний тариф» від 21.05.1993 № 5003−1 (ред. від 05.02.1997) не можуть носити індивідуального характеру. У цьому тарифні пільги надаються виключно за рішенням Уряди РФ. Це означає, що одержання пільг можна тільки за рішенням Уряди РФ.

Відповідно до ст. 37 згаданого Закону РФ передбачені пільги щодо товарів ввезених до як внеску до статутні фонди підприємств. Товари, завезені даній якості, звільняються й від мит за умови, що они:

є подакцизными;

ставляться до основним виробничим фондам;

ввозяться у найкоротші терміни, встановлені установчими документами на формування статутного капитала.

Також дані види товарів звільняються й від НДС.

Порядок і надання податкових льгот:

Для отримання якихось пільг щодо федеральним податках необхідно внесення изменений/дополнений в федеральні закони. Отже, закон має бути прийнятий Державної Думою РФ, схвалений Радою Федерації і пописан Президентом РФ.

Внесення змін — у податкового законодавства на регіональному і місцевому рівні простіше. Законодавчі (представницькі) органи суб'єктів РФ і представницькі органи місцевого самоврядування вправі передбачати податкові пільги після ухвалення відповідних законів і постановлений.

Дилема фіскальної політики: податкові пільги чи принцип вільної конкуренции.

Для вдосконалення податкової системи необхідно ухвалити такі заходи, як зменшення кількості стягнутих податків, спрощення структури оподаткування, перехід від оподатковування виробництва до справляння податків із доходу, скасування невиправданих податкових пільг. Важливою мірою, стимулюючої інвестиційний процес, є скасування окремих видів податків та подальше зниження ставок певних видів податків, наприклад, скасування спецналога, зменшення базової ставки прибуток підприємств і организаций.

Розвиток фіскального федералізму має у бік спрощення відносин між федеральними та місцевими бюджетами, як і спрощення структури до місцевих бюджетів. До того ж за доцільне передбачити можливість конкуренції між регіонами за залучення інвестицій з допомогою найсприятливішого податкового клімату. Найпопулярніший спосіб, застосовуваний у час, — створення вільних економіч-них зон чи закритих адміністративних утворень (ЗАТО).

Як відомо, біля РФ є безліч вільних економіч-них зон та інших подібних територіальних утворень, створених із метою притягнення інвесторів з допомогою ще кращого їм інвестиційного клімату. Однак найчастіше забувається, створення подібних зон може бути несприятливим для ринкової економіки, т.к. з допомогою таких зон порушується принцип конкуренції, й певним інвесторам надаються необгрунтовані льготы.

Відомо, у Росії нині відсутні умови для рівної конкуренції, у результаті більш продуктивні компанії виявляються менш прибутковими, ніж їх неефективні конкуренти. Інакше кажучи, поточна ситуація, коли він більш продуктивні компанії перебувають у скрутнішому становищі, ніж непродуктивні, пояснюється нерівністю умов конкуренції. Це виявляється в неоднакових ставках і режимі оподаткування підприємств у однієї галузі; в нерівних умовах розподілу землі і введення державних замовлень, наприклад, в нерівності ціни енергоресурси для компаній галузі; в нерівності адміністративних вимог, що висуваються до різним компаніям; неоднаковому застосуванні законів (наприклад, щодо прав на інтелектуальну власність і імпортні мита), в нерівних умовах экспорта.

Нерівні умови конкуренції посилюють диспропорції економіки і приводять або до підвищення державних витрат (наприклад, з допомогою прихованого субсидування енергопостачання неефективних підприємств), або до зниження податкових надходжень (наприклад, з допомогою ухиляння неефективних компаній сфери обслуговування сплати податків). Так, запровадження енергетичних субсидій і місцевих податкових заліків сприяло значному поширенню бартерних розрахунків, що призвело до підвищення витрат обігу євро і спричиняє порушення чіткого, прозорого механізму ціноутворення, що різко знижує ефективність цінової конкуренции.

Хоти нерівні умови конкуренції найчастіше створюються регіональною владами на вирішення будь-яких соціальних завдань, зрештою низькі загальноекономічні показники приносять соціальної сфери більше шкоди, ніж пользы.

Створюючи подібні зони із залучення зовнішніх інвесторів, необхідно не забувати у тому, що учасникам економічної діяльність у в ідеалі мають надаватися рівних умов функционирования.

Однією з найвагоміших перешкод на практиці інвестицій є податкове та митне законодавство, зокрема незадовільний механізм його правовим регулюванням і применения.

1. У ряду тут стоять невиправдано високі санкції не враховуючи міру провини платника податків. Так, передбачена законом пеня за прострочення сплати податків за розміром більшою мірою кримінальна покарання й не обмежується справжнім об'єктом по компенсувати збитки, що у результаті прострочення платежу. Понад те, вже за кілька місяців після набрання чинності нового таки Податкового кодексу скасовано становище, яким максимальна величина пені встановлювався не вище 0,1% щодня. Паралельно за прострочення платежів передбачається також штраф, який накладається не враховуючи обставин конкретного случая.

2. Новий Податковий кодекс чотири частинах внесений до парламенту ще 1997 р., однак у дію вступила лише його «Загальна частина», має безліч прогалин через посилань інші, ще прийняті статті. Так, згідно з першою частини таки Податкового кодексу скасовується дію листів Мінфіну, роз’яснювачів ті чи інші становища податкового законодавства. Проте через відсутність інших частин кодексу Мінфін продовжує спрямовувати листи, відгранюючи обов’язкового характеру. Понад те всупереч Податкового кодексу неоднозначні випадки як і витлумачуються на шкоду налогоплательщику.

3. Уряд РФ встановлює митним органам мінімальні планові завдання щодо збору митних платежів, які підлягають переліченню до держбюджету. Таке тиск посилює існуючі режими та так тенденції митників до сваволі і зловживань правовими вказівок при стягування митних сборов.

4. Перешкоди на окремі види податків можна розділити втричі категории.

Перше — неможливість відрахування виробничих витрат. Для оподаткування вони віднімаються з оподатковуваної бази лише частково. До таких видатках, зокрема, належить фінансування реклами, що становить значну частину витрат саме у початку інвестиційного процесса.

Друге — обмежена можливість перенесення збитків минулих років наступний період. Така операція дозволено лише для російських компаній, а іноземним фірмам у ній відмовлено попри відсутність при цьому достатніх законодавчих підстав. На майбутній період може бути перенесені лише прямі збитки із поточного діяльності фірми. У цьому не враховуються втрати, які виникли у результаті реалізації основний капітал; прибуток ж підлягає оподаткуванню. З іншого боку, перенесення збитків здійснюється лише на 50% позитивного доходу, унаслідок чого витрати перших років інвестиційного проекту залишаються неучтенными.

Третє - залік ПДВ, сплаченого за рахунками постачальників, дозволяється лише у випадках, коли виплачені платежі підлягають відрахуванню як виробничі витрати. Відшкодування ПДВ, виплаченого постачальникам, відбувається лише у межах розрахунків з зобов’язанням у зв’язку з ремісничої діяльністю, оподатковуваного ПДВ. У цьому переплату компанії не повертається. Цю ситуацію погіршують особливі податки, запроваджені багатьма регіонами РФ.

З упровадженням податку з продажу було б знизити ПДВ, і цього цього не сталося. Через війну підприємець змушений реалізовувати своєї продукції за вищою ціні, що зумовлює додатковому тягаря на кінцевого потребителя.

Валютне законодательство:

Практично будь-яка інвестиційна діяльність іноземних осіб у Росії пов’язані з платежем і належить до валютних операцій. Відповідно до вказівкам за Центральний банк це, що вона підпорядковується безлічі складних регламентацій валютного законодавства, доступних тільки фахівців. Для кожної експортної й імпортною угоди обов’язково оформлення паспорти угоди. Російський імпортер товару зобов’язаний набувати валюту на оплату закуплених по закордонах товарів, а під час здійснення передоплати — внести депозит у вигляді обмінюваної валютної суммы.

Закон РФ «Про валютне регулювання і валютному контролі» називає лише чотири платежу в іноземній валюті, які дозволено виконувати без ліцензії та державній реєстрації в ЦБ. Решта платежі повинні прагнути бути зареєстровані у ролі операцій руху капіталів. У зв’язку з цим є велика небезпека, що платіж, який погляд видавався легким без ліцензії ЦБ, перетворюється на валютну операцію, що підлягає обов’язковому отриманню разрешения.

Але цього список перешкод у діяльності іноземних інвесторів не вичерпується. То в ЦБ існує тенденція кваліфікувати правові угоди валютні операції, потребують ліцензії, навіть якщо вони є такими, тому що за реалізації кошти не перераховуються. Це, зокрема, належить до взаємозалікам зустрічних вимог чи поступку вимог. Підприємства, здійснюють подібні угоди, ризикують тим, що Крим коли-небудь проти них може бути (помилково) висунуті звинувачення у проведенні валютної операції, підлягає обов’язковому отриманню разрешения.

Інший приклад. Нині фізичні особи можуть ввезти завезеними на територію РФ без декларації іноземної валюти до 500 $ США. Проте вивезти її назад не так просто. Через війну зміни закону «Про валютне регулювання і валютному контролі» іноземним фізичних осіб із сьомої липня 1999 р. можна зробити лише за умови надання митним органам відповідних документальних підтверджень. Але перелік цих документів було опубліковано лише 2 міс. Такий порядок привело до того, що чимало іноземці ми змогли вивезти валюту, завезену ними раніше без митної декларации.

Складність валютного законодавства і висунув вимогу ліцензування великим колу операцій призводять до зниження оперативності у роботі російських підприємств і закордонних партнерів. Але це порядок не наблизив ЦБ до досягнення його основний мети — припинення відпливу капіталу. Як і раніше з допомогою фіктивних договорів про надання послуг і особливих проблем великі суми незаконно переводяться зарубіжних країн. Тому законодавцеві і керівництву ЦБ замість винаходи нових перепон по дорозі інвестицій було б визначити чіткий перелік валютних операцій, потребують контролю, звільнити інші платежі від зайвої опіки. Це спростило б комерційної діяльності, зробив би більш передбачуваними платіжні потоки.

Корпоративне право і банкротство:

Достовірність інформації, отриманого російському реєстраційному органі, немає гарантій із боку національного законодавства. Тоді як, скажімо, у Німеччині довіру сторін до правильності записів в Торговому реєстрі надійно захищене. Відповідно до німецькому праву договір має юридичної чинності лише за умови підписання його обличчям, у яких представницькі повноваження. Це становище чи діє у тому випадку, коли відразу після підписання договору представницькі повноваження були отозваны.

На жаль, через брак подібних гарантій у Росії багато договори через суд знову зізнаються недійсними лише за те, що укладалися особами, які мали те що повноважень. Введення у дію реєстру, що містить відповідну інформацію, міг би істотно полегшити правової оборот Росії з Росією. Проте покликаний зробити це закону «Про державну реєстрацію юридичних» продовжує перебувати на стадії обсуждения.

У Цивільному кодексі РФ і федеральних законах «Про акціонерних товариствах» і «Про суспільствах із обмеженою відповідальністю» містяться основні тези російського корпоративного права. Але правова форма юридичних типу АТ і ТОВ, що у здебільшого вибирають закордонні інвестори, скоріш перешкоджає, ніж сприяє економічної діяльності іноземних инвесторов.

Зокрема, настанови з створенню АТ носять більше обов’язкового характеру, ніж сковують свободу дій іноземних інвесторів. З іншого боку, акціонерне право містить великі і докладні процедурні розпорядження, які без необхідності лише ускладнюють внутрішні процедури — скликання і проведення загальних зборів акціонерів, збільшення статутного капіталу і т.д.

Законодавство про ТОВ надає більші можливості для інвестора. Проте юридична особа, выбравшее цій формі також підстерігає небезпека. Річ у тім, кожен учасник суспільства" має невід'ємне право виходу з акціонерного товариства без дотримання терміну розірвання договору. У цьому то стислі терміни мусить бути виплачена компенсація у вигляді його у статутний капітал компанії. Навряд чи ці становища сприятимуть довірі партнерів одна одній, коли із них з власної примхи може вийти з підприємства міста і у своїй отримати значну частину капитала.

У умовах багато закордонні інвестори зіштовхуються з: прийняти основний тягар витрат або зовсім відмовитися від інвестицій. Можливість участі у компанії як меншини часто просто більше не розглядається. Більше ефективна законодавчий захист меншини, наприклад у вигляді чіткої формулювання та її реалізації права отримання інформації, дозволила б значно поліпшити інвестиційний клімат і збільшити приплив іноземного капитала.

Підвищити довіру до Росії може ефективне законодавство про політичне банкрутство. Пов’язано це про те, що чимало російські підприємства у ринкових умов виявилися неплатоспроможними, хоч і продовжують проводити економічну кон’юнктуру. Висновок таких компаній із участі у ринкових відносин дозволило б оздоровити ситуацію, збільшити довіру партнерів друг до другу.

Останніми роками прийнято основні регламентації з питань банкрутства. І все-таки юридична практика вкрай незадовільна. По-перше, у законодавстві про політичне банкрутство немає вказівок на правові наслідки втручання у випадках, коли російські підприємства-боржники здійснюють нелегальну передачу свого майна щоб уникнути його можливої реалізації на вимогу кредиторів. Результатом таких дій, наприклад, міг стати позбавлення конкурсного управляючого ліцензії виконання обов’язків і прокурорське розслідування, подача кредитором скарги до органів, відповідальні видачу ліцензій; пошук проданого майна, і покарання винних у його приховуванні. По-друге, відсутня перелік санкцій, що їх застосовано у випадках конкретних процедурних помилок, тим паче, що кримінальний характер багатьох великих справ про політичне банкрутство Демшевського не дозволяє чекати оцінки правової системи, а потребує застосування оперативних заходів. По-третє, зазвичай виробництво відповідність до російським законодавством ввозяться трьох-чотирьох інстанціях. У справах банкрутство воно лише однієї інстанцією, вочевидь замало для перевірки багатьох дуже складних обстоятельств.

Інші перешкоди инвестициям:

У РФ дуже незначні можливості виконання кредитних вимог. Допустимість передачі права власності забезпечення сумнівна. Обмовка цього права відповідно до статтею 451 ДК РФ принципово можлива, але важко реалізується практично з слабкості судебно-исполнительной системи та кримінального законодавства. Особливо проблематичним є та, що позови й підвищити вимоги кредиторів у разі оголошення боржника неспроможним вважаються третьорядними, тобто. спочатку обслуговуються вимоги співробітників.

Єдиним федеральним законом не врегульовано і земельне право, хоча власність на грішну землю є важливим економічним умовою створення виробництва. Така неоднорідна правова ситуація Демшевського не дозволяє комерційним організаціям набувати землю навіть у тих реґіонах, де таку можливість надається місцевою владою: підприємство може втратити цієї власності внаслідок вступу відповідного федерального закона.

Іноземний інвестор зустрічає труднощі й за іншими сферах економіки — банківській справі, діяльності страхових компаній, сертифікації продукції та послуг, угоди з нерухомістю.

Нестабільне стан законів, регулюючих страховий ринок, перешкоджає більш динамічного розвитку цього сегмента ринку. З іншого боку, 49%-е обмеження іноземного капіталу у російських страхових суспільствах перешкоджатиме у часто ефективному контролю іноземними інвесторами діяльності управлінського персоналові та може них занадто великий інвестиційний риск.

Процедура отримання ліцензії саме на банківську діяльність вкрай складна. Зокрема, слід зазначити ми такі трудности:

* Для підстави банку Москві необхідна ліцензія за Центральний банк, і навіть його московського филиала;

* Керівний персонал повинен мати принаймні вище банківське освіту, та її кваліфікація повинна підтверджуватися свидетельствами;

* Надання повноважень керівним співробітникам контролюється Центральним банком;

* Необхідно надання велика інформація про правліннях «материнської» компании;

* Керівник, відповідальний за бухгалтерську діяльність, мусить вибиратися тільки з певного кола лиц.

Надання ліцензій працювати із цінними паперами і із приватними клієнтами формально пов’язані з тривалими термінами (півроку і 2 року початку діяльності). Навіть із спливанні цих термінів видача їх істотно затягується внаслідок неузгодженість дій різних адміністративних органів. Всі ці правила призводять до вкрай утрудненої і дорогої процедурі при підставі й зовнішньоекономічної діяльності банків. Критерії відкликання ліцензій банків не визначено однозначне й непослідовно реалізуються на практике.

Нині земельне право не врегульовано єдиним федеральним законом, чинному по всій території РФ. Проте часто власність на грішну землю є важливим економічним умовою створення виробництва, у РФ. У зв’язку з неоднорідністю правової ситуації у час комерційні організації утримуються від придбання землі навіть у регіонах, у яких дозволено придбання права власності на грішну землю. Хоча реєстрація прав нерухомість і угод із нею і є умовою дієвості їх проведення, практично процедура реєстрації вимагають великих витрат часу й відрізняється бюрократизмом.

Чітка правова система дозволила б прибрати чимало перешкод по дорозі іноземних капіталів з Росією, вважають німецькі аналитики.

1.3. ГАРАНТІЇ ПРАВ І ВІДПОВІДАЛЬНІСТЬ СУБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

Гарантія правий і відповідальність суб'єктів інвестиційної роботи і захист інвестицій, можна цілком резонно вважати частиною процесу регулювання інвестиційної діяльності государством.

Відповідно до ст. 14 закону РРФСР «Про інвестиційної діяльності» держава гарантує стабільність прав суб'єктів інвестиційної діяльності. Здається такий висновок має викликати різночитань і сприяти його довірі інвесторів до держави. Відповідно до даної формулюванні, права учасника інвестиційної діяльності залишаються незмінними протягом усього часу здійснення інвестування тій чи іншій області економіки Росії. Але, хіба що перестраховываясь від самої себе, законодавець формулює решту статті так: «…у разі прийняття законодавчих актів, становища яких обмежують права суб'єктів інвестиційної діяльності, відповідні становища цих актів що неспроможні вводитися на дію раніше, ніж за рік з їх опубликования».

Беручи такі акти, законодавець припускає порушення ст. 5 даного Закону, у якій закріплені права учасників інвестиційної діяльності. Отже, держава все-таки допускає прийняття нормативних актів, суперечать стабільності прав інвестора, отже, і першій пропозиції тексту ст. 14. Термін, після якого такі нормативні акти можуть ступати в чинність закону, законодавець визначає тривалістю рік. Але інвестування економіки, і особливо російської, вимагає довгострокових вкладень коштів. Результат від такого типу вкладень може бути досягнуто не за рік, а ще через кілька років. Отже, такий висновок неприпустима як норми, що гарантує стабільність прав, отже, шкодить довірі до можливих інвесторів до государству.

У плані 2 ст. 15 Закону «Про інвестиційної діяльність у РРФСР» гарантується неможливість безоплатної націоналізації інвестицій, але застосування цього навряд чи виключається, хоч і які з відшкодування збитків, заподіяних учасникам інвестиційної діяльності. З огляду на економічне й політичне обстановку до на момент, можна сказати, що припущення застосування націоналізації до інвестицій відштовхне инвесторов.

Відповідальність суб'єктів інвестиційної діяльності передбачена в ст. 16 Закону «Про інвестиційної діяльність у РРФСР». Частина 1 цієї статті говорить: «При недотриманні вимог чинного законодавства, зобов’язань, передбачених у договорах між суб'єктами інвестиційної діяльності, останні несуть майнову і іншу відповідальність гаразд, встановленому зазначеними актами». У плані 2 говориться: «Державні органи всіх рівнів при невиконанні чи неналежне виконанні узвичаєних себе зобов’язання у здійсненні інвестиційної діяльності несуть майнову відповідальність за своїми зобов’язаннями над іншими суб'єктами інвестиційної деятельности».

Інвестиційна діяльність, як будь-який інший економічний процес, ввозяться певному правовому просторі, що може або стимулювати інвестиції, творити перешкоди з їхньої шляху. З погляду інвестиційної діяльності, найважливішими областями законодавства є податкове та контрактне законодавство, і навіть надання ліцензій на заняття різними видами економічної діяльності. Треба чітко знайти й належним чином гарантувати права власності. На жаль, новітня російська історія знає чимало прикладів порушення прав акционеров.

Лібералізація економіки вимагає зменшення кількості видів діяльності, щоб займатися якими необхідно одержати дозвіл, і навіть спрощення порядку одержання ліцензій. Нині у Росії розпочато обмеження прав місцевих органів влади у цій сфері, у результаті система набуває більше однаковість. З іншого боку, надмірна централізація видання дозволів може створити перепони на шляху економічного зростання. Забезпечення дотримання контрактного права є вирішальним передумовою нормалізації економічної деятельности.

Необхідно, щоб економічне законодавство відрізнялося сталістю і стимулювало економічне зростання і стабільність. Країни, які переживають перехідний період, зіштовхуються із необхідністю створення чіткої правової структури, задовольняє новим економічним умовам. Надзвичайно важливе розробити високоякісні правові акти і нормативні документи, які б виникненню та розвитку нових видів економічної діяльності. Проте чи менш важлива забезпечити суворий контролю над дотриманням законов.

2. ІНВЕСТИЦІЙНА СИТУАЦІЯ У РОССИИ.

2.1. ОСОБЛИВОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЦЕСУ У РОССИИ.

Безпрецедентний спад виробництва, хронічний бюджетний дефіцит, гострий платіжний криза 90-х років значною мірою визначили постійний недолік інвестиційних ресурсів, необхідні розвитку. Як передумови і головного умови подолання хронічного економічної кризи у Росії так можна трактувати активізацію інвестиційного процесу. За пріоритетний напрям реформ має стати вдосконалення фінансово-кредитних механізмів, здатних надати економіці необхідні ресурси на її розвитку. Особлива роль цьому процесі має належати ринку цінних бумаг.

У на самому початку третього тисячоліття Росія нині перебуває у процесі масштабних соціально-економічних перетворень, хто був розпочато у тому десятилітті ХХ століття, але з завершено і з сьогодні. Спочатку реформи ставили мети — досягнення стійкого економічного зростання, створення ефективної економіки, здатної забезпечувати високий рівень життя населення, реальне і рівноправне участь Росії у світовому економічному співтоваристві. Лише на самій основі можливо прогресивне розвиток нашого суспільства. Разом про те далеко ще не всі з те, що було заплановано, реалізовано на практике.

Безсумнівно, ринкове реформування у Росії сприяло рішенню деякі важливі завдань економіки, досягненню певних позитивних результатів. Проте він принесло з собою і злочини нові проблеми, від вирішення яких великою мірою залежить, зможе Україна подолати масштабний господарський криза, ввійти у фарватер загальносвітового економічного розвитку, вона буде приречене подальшу деградацію, повільне вмирання, перетворення на занедбаний пустир сучасної цивилизации.

Однією з найгостріших проблем сучасної Росії залишається досягнення стабільного економічного зростання. Серед чинників, надають безпосереднє вплив на динаміку економічного розвитку, вирішальна роль, безсумнівно, належить інвестиційної сфері. Інвестиції зачіпають самі глибинні основи господарську діяльність, визначаючи процес економічного зростання загалом. У ситуації інвестиції виступають найважливішим засобом забезпечити умови виходу Росії зі стану хронічного економічної кризи, здійснення структурних зрушень на народному господарстві, впровадження сучасних досягнень технічного прогресу, підвищення якісних показників господарську діяльність на мікроі макрорівнях. Активізація інвестиційного процесу одна із найдійовіших механізмів подальших соціально-економічних преобразований.

У разі трансформації економіки Росії у 90-х роках і початку ринкової системи господарювання кардинальні зміни і у створенні інвестиційного процесу, виникла об'єктивній необхідності формування принципово нового механізму фінансування інвестиційної діяльності як у мікро-, струм і макроекономічному рівні. Це пов’язано з поруч обставин: істотним зміною інвестиційного статусу роль держави і недержавних структур, поділом своїх функцій у сфері інвестиційної діяльності; значним скороченням частки централізованих інвестицій у їхній загальному обсязі, зміною структури останніх за формами власності у зв’язку з проведенням приватизації; значним зростанням кількості об'єктів інвестування, зміною складу і співвідношення внутрішніх та зовнішніх джерел інвестицій, засобів і критеріїв їх распределения.

Нині держава бачить за мету створення сприятливих умов активізації інвестиційної роботи і стимулювання приватних інвестицій (іноземних зокрема) за одночасного обмеження своєї участі як безпосереднього інвестора. Вирішальне значення надається зростанню обсягу й ефективності саме приватних інвестицій, основними джерелами яких мають стати як власні (внутрішні) кошти підприємств, і залучені (зовнішні) ресурси (передусім кошти банків, інституціональних інвесторів і населения).

Більшість країн, котрі домоглися найвищого нині рівня економічного розвитку, характерно переважання недержавних форм власності і вибір джерел фінансування інвестиційному процесі, переважно капіталі і ВВП. Державні ж інвестиції зосереджено окремих галузях, від яких залежить національна безпека, виробництво громадських товарів. Відзначаючи це, не слід забувати, що у західні країни діюча модель інвестування в протягом тривалого времени.

Російський досвід протягом останнього десятиліття свідчить у тому, що роль держави у перехідною економіці вцілому й у інвестиційної її складової зокрема повинна залишатися значної. Економіка, протягом багато часу яка умовах кризи, незалежно від рівні ринкових відносин немає автоматичних регуляторів інвестиційної активності і концентрації необхідних ресурсів задля подолання його негативних последствий.

З іншого боку, складності якісних змін у інвестиційної сфері різко посилюються загальної обстановкою системної кризи економіки нашої країни. Економічна ситуація у Росії у результаті що діялося в 90-х роках безпрецедентного спаду виробництва, освіти хронічного бюджетного дефіциту, гострого платіжної кризи значною мірою визначила постійний недолік інвестиційних ресурсів, необхідні розвитку. Так, при спаді промислового виробництва протягом дев’яти післяреформених років у двічі інвестиції в основний капітал скоротилися вп’ятеро. Отже, глибока системна криза, затронувший практично всі галузі економіки Росії, найсерйозніше і дуже вразив інвестиційну сферу.

У цілому нині, протягом протягом останнього десятиліття все розвиток російської економіки протікало і натомість глибокого інвестиційного кризи, що у повною мірою не подолано до нашого часу. Зовнішніми формами його прояви стали дуже гостра нестача капиталообразующих інвестицій над ринком, стійке небажання інвесторів (як внутрішніх, і зовнішніх) вкладати кошти на виробничий (реальний) сектор экономики,.

Разом про те слід підкреслити, що у Росії інвестиційну кризу обумовлений цілу низку різнопланових причин. Кожна їх має певний самостійного значення, але вони взаємопов'язані. Серед цих про причини і ті, що тією мірою відбивають особливості відтворювального і інвестиційного процесів й негативні тенденції економіки, сформовані ще 1970 — 80-ті роки. Це насамперед переважання екстенсивного розвитку на поєднані із низькою ефективністю виробництва, ослаблення можливостей здійснення структурних зрушень і запровадження науково-технічного прогресса.

Інший ряд причин пов’язаний із тим, як проводилися, і проводять у час ринкові реформи, з численними прорахунками у державній економічну політику 90-х років. Саме на цей період мали місце такі негативні процеси, як різке зниження виробництва, скорочення абсолютних обсягів накопичень, істотне зменшення їх частки у національному доході, постійне зниження централізованих асигнувань, зменшення частки прибутку підприємств, яке б в розвитку производства.

Відомо, основним фінансовим джерелом інвестицій у економіці країни є валові (національні) заощадження, які становлять ті частини наявного доходу, котра була витрачена на кінцеве споживання товарів хороших і услуг.

Як свідчить співвідношення валового накопичення основний капітал до валовим заощадженням, у Росії значної частини заощаджень не трансформується на інвестиції. Тож якщо в передкризовий період на мети інвестування на основний капітал використовувалося понад 86% всіх ресурсів національних заощаджень, то 1995 — 1997 рр. це частка знизилася на 25 — 30%. Порівняння з показниками розвинених країн свідчить у тому, що з економіки, це украй низький рівень капіталізації заощаджень. У багатьох країнах забезпечуються значно вищі масштаби використання заощаджень потреби інвестування. Через війну ставлення обсягів накопичень і заощаджень таким країн перевищує рівень 100%. Наприклад, США він становив 1985 р. 110, 7%, а період 1990 — 1992 рр. — більш 108%.

Становище залишається такою й у 1998 — 1999 рр.: тенденція до зменшення реальних обсягів валового накопичення у Росії продовжилася. Так було в 1999 р. обсяг інвестицій у основний капітал становив 87,2% від рівня 1998 г.

Позитивна динаміка цей показник відзначено лише у 2000 р.: за підсумками п’яти місяців 2000 р. зростання в основний капітал становив 14% проти аналогічним торішнім періодом 1999 р., і відбувалося переважно по рахунок збільшення коштів, спрямованих із прибутку самих підприємств.

Отже, протягом усього періоду реформування економіки Росії у 90-ті рр. відбувався постійний зниження обсягів інвестицій у основний капітал, погіршення їх воспроизводственной структури. Хоча 2000 р. і стала у цьому плані винятком, відзначений зростання був незначним за своїми масштабами та значною мірою обумовленою наслідками різкій девальвації національної валюти внаслідок фінансово-економічного кризи 1998 р., після якого стався деякий поліпшення конкурентних позицій вітчизняних підприємств (передусім експортоорієнтованих деяких галузей і імпортозамісних производств).

Разом про те високий рівень зношеності основний капітал та практично повна втрата підприємствами упродовж свого реформ фондів амортизаційних відрахувань і накопичень означають, що зростання виробництва з допомогою повнішого залучення наявних виробничих потужностей може бути лише краткосрочным.

За даними Інституту макроекономічних досліджень при Міністерстві економіки Росії, зараз середній вік промислово-виробничого устаткування сягнув майже 16 років, а середні фактичні терміни служби становлять майже 32 року, що як втричі перевищує показники розвинутих країн. У багатьох галузей знос основних фондів досяг 80 — 85% .

Більшість чинного виробничого апарату як і продовжує прогрессирующе фізично й дуже застарівати, не дозволяючи знижувати витрати виробництва та підвищувати продуктивності праці. У ситуації забезпечити розширення виробництва, зокрема рахунок підвищення конкурентоспроможності своєї продукції, тільки завдяки традиційному власні кошти, вельми проблематичне. Тому, попри наявність надлишкових стосовно попиту виробничих потужностей, проблема залучення додаткових інвестицій продовжує залишатися надзвичайно гострої для російської промышленности.

За оцінкою Міністерства економіки РФ, для реформування економіки Росії і близько підняття до рівня розвинутих країн необхідно від 2 до 2, 8 трлн. дол. у найближчі 15 років. Причому у відповідності зі середньостроковій програмою Уряди РФ на 1997 — 2000 рр. «Структурна перебудова і зростання» основними джерелами інвестиційних ресурсів мали виступати кошти підприємств (амортизаційні відрахування і прибуток), забезпечуючи близько 60% всіх вкладень, і залучені средства.

У вже найближчим часом багато підприємств впритул зіштовхнуться з вадами заміни устаткування, відновлення основний капітал, що висуває першому плані завдання оцінки й аналізу стану як внутрішніх (власних), струм і зовнішніх (залучених) джерел інвестицій, і навіть умов і перспективи їх мобілізації з метою наступного продуктивного использования.

Виходячи з цього, для дослідження фінансового потенціалу інвестиційної діяльності слід звернути на такі ключові аспекти, як аналіз інвестиційно-фінансових ресурсів у реальному (виробничому) реальному секторі економіки та розвитку механізмів трансформації заощаджень на інвестиції, дозволяють залучити до орбіту інвестиційного процесу наявні вільні кошти всіх учасників економічної системы.

Як відомо, із трьох основних елементів валового річного продукту підприємства — обігового капіталу, амортизаційних відрахувань і перерозподілу прибутку — потреби накопичення грошового капіталу, службовця джерелом фінансування інвестицій, використовуються останні двоє, складових кошти предприятия.

У зарубіжній практиці власним джерелам фінансування підприємств надають великої ваги. Так, на частку амортизаційних відрахуванні припадає близько 40% загального обсягу поточних і капітальних видатків підприємств, здійснюваних з позабюджетних джерел; з допомогою прибутку на країнах із розвиненою ринковою економікою фінансується приблизно 30% всіх поточних і капітальних затрат.

У Росії її ці показники істотно нижчий. Відповідно до статистичних даних, в 1995 р. з допомогою амортизаційних відрахувань профінансовано 23% інвестицій у основний капітал, а першій половині 1996 р. — понад 31%. Хоча роль амортизаційних відрахувань до інвестиціях поступово підвищується, одночасний зростання ціни капітальні товари звужує її функції до рамок простого відтворення. З іншого боку, нині немає дієві механізми здійснення державного контролю над використанням фондів амортизаційних коштів, унаслідок чого істотна частина їх іде багатьма підприємствами, котрі відчувають серйозні фінансових труднощів, на поточні потреби виробництва. За оцінками, лише 25 — 30% амортизаційних відрахувань йде інвестиційні мети, тоді як велика частина їх заповнює брак оборотних средств.

за рахунок прибутку на 1995 р. профінансовано трохи близько 25% інвестицій у основний капітал, а першій половині 1996 р. — 17%.

Надалі внаслідок скорочення номінальною сукупної маси прибутку на основних галузях матеріального виробництва, обумовленого економічним спадом, високими обмеженнями попиту, зростанням витрат виробництва, диспаритетом цін кінцевих і проміжних продуктів, наростанням неплатежів, і навіть зниження рентабельності господарську діяльність посилилася тенденція до зменшення ролі прибутку як джерела фінансування відтворення основний капітал. Так 1998 р. частка прибутку на інвестиціях у основний капітал знизилася на 1,7% проти 1997 р. та й склав 11, 2%.

З іншого боку, істотно обмежує можливості інвестування з допомогою прибутку важкий фінансовий становище значної (щонайменше 40%) частини російських предприятий.

Протягом 2000 р. загалом зберігалася нестійкість фінансового стану підприємств, що стримувало масштаби нарощування інвестиційної діяльності. Ставлення сумарною заборгованості підприємств до середньомісячної прибутку становило за підсумками на січень — квітень 53%.

Кредиторська заборгованість перевищувала дебіторську в 1,5 разу, за станом 1 травня. Частка збиткових підприємств як і зберігалася лише на рівні, перевищує 40%.

Аналіз фінансового потенціалу російських підприємств дозволяє зробити висновок значних складнощі у розвідці ресурсів інвестування на мікрорівні: власних фінансових джерел з метою відновлення основний капітал, технічного переоснащення та розвитку виробництва в багатьох із них або ні зовсім, чи їх дуже мало задля забезпечення як розширеного, і навіть простого воспроизводства.

Такий висновок підтверджено і іншими дослідженнями. Зокрема, результати, отримані лабораторією кон’юнктурних опитувань Інституту економічних труднощів затяжного перехідного періоду у період 1996 — 1999 рр., свідчать, що основну частину підприємств не мало достатніх інвестицій для перебудови свого виробництва та задоволення платоспроможного попиту. Тільки 6% підприємств вважали, що інвестиції їм потрібні, оскільки простаивающие потужності цілком конкурентоспособны.

Це обумовлює необхідність виявлення можливостей та умов мобілізації вільних зовнішніх ресурсів, оскільки без залучення значні обсяги додаткових інвестицій можливості технічного прогресу, упровадження нових технологій заміна старого устаткування стають нереальными.

Ключова завдання нової інвестиційної політики у тому, щоб адаптувати сучасну модель інвестиційного процесу конкретним умовам пережитого Росією затяжного перехідного періоду, коли внутрішні принципи самоорганізації, що формується ринкової економіки замало на вирішення виникаючих перед ній проблем. Один із них — мобілізація позабюджетних джерел інвестиційного фінансування, з допомогою яких розвинених країнах забезпечується значної частини виробничих инвестиций.

У разі постійного скорочення державних асигнувань і обмежені можливості для самофінансування підприємств (недостатність прибутку, накопичень, знецінення амортизаційних накопичень) акцентувала потрібно зробити на залученні в воспроизводственном процесі, передусім, зовнішніх (залучених) інвестиційних ресурсів, мобилизуемых, зазвичай, на фінансових рынках.

Створення у Росії сприятливого інвестиційного клімату, побудова ефективної моделі функціонування фінансових ринків, забезпечення умов трансформації заощаджень на інвестиції і перетікання капіталів до реального сектора економіки розглядати, як складові, які дозволять переломити негативні тенденції у розвитку економіки России.

При аналізі можливих варіантів мобілізації інвестиційних ресурсів (як внутрішніх, і зовнішніх) рухається у результаті вирішуватиме дві проблеми — пошуку джерел коштів і вибору оптимальної форми їх акумуляції, які потрібно розглядати совместно.

За підсумками аналізу зарубіжної практики і передачею даних соціологічних досліджень, що проводилися Росії, про також експертні оцінки можна дійти невтішного висновку у тому, що перспективним джерелом інвестицій є внутрішні (національні) накопичення та, передусім, збереження приватних лиц.

Разом про те розмаїття та різноплановість проблем фінансового забезпечення інвестиційного процесу у умовах перехідною економіки Росії зумовили те що, що така на сьогодні структура інвестування є невизначеною (несформировавшейся). Інакше висловлюючись, нині ні одного із двох основних механізмів мобілізації інвестиційних капіталів і трансформації заощаджень на інвестиції — ринку цінних паперів і кредитному ринку — за умов економіки Росії не можна говорити як про який визначає і ефективному. Понад те, обидва цих механізму сучасних умовах дуже слабко беруть участь у рішенні фінансової скрути виробничого сектора экономики.

Необхідно розглядати різні сценарії подальшого розвитку та аналізувати прийнятність тієї чи іншої варіанта які у Росії перетворень. Залежно від цього, які застосовуватися у подальшому заходи державного впливу, якою буде складатися загальної ситуації економіки, отримає пріоритетне поширення той чи інший шлях мобілізації инвестиций.

У разі хронічної нестабільності банківської системи Росії її нездатності надати свої надлишкові ресурси виробничому сектору економіки ролі стратегічного напрями політики держави (у частині залучення у господарський оборот вільних коштів приватних інвесторів) необхідна активізація ролі ринку цінних паперів в інвестиційному процесі. У промислово розвинених країн вона обіймає домінуючі (тоді як банківським кредитом) позиції з акумулюванні і перерозподілі фінансових ресурсов.

Розвиток російського ринку цінних паперів як і, як й у розвинених країн, має сприяти залученню тимчасово вільних коштів кола інвесторів, забезпечення гнучкого міжгалузевого перерозподілу інвестиційних ресурсів немає і максимально можливого припливу національних героїв і іноземних інвестицій за російські підприємства, формуванню необхідних умов стимулювання накопичень на підприємствах всіх форм власності і трансформації заощаджень всіх учасників економічної системи в инвестиции.

Зважаючи на ці обставини, можна стверджувати, що інституціональні реформи, які у значною мірою вже здійснено, що неспроможні вважатися завершеними без створення конкурентоспроможного фінансового сектора, покликаного мобілізувати і подати реформованої економіці інвестиційні ресурси (джерела) на її про модернізацію й развития.

Попри те що, що тепер після який вибухнув у Росії у 1998 р. надзвичайно гострого фінансово-економічного кризи пішов період стагнації, і зазначалося подальше зниження інвестиційної активності, з’явилися деякі передумови й умови для стабілізації економічного положення у експортоорієнтованих галузях, і прискорений розвиток імпортозамісних виробництв. Насамперед, завдяки дії ряду факторів кон’юнктурного характеру (зростання світових ціни енергоносії, збільшення експортних надходжень). Останнім часом стався деякий поліпшення стану підприємств, зміцнення внутрішнього інвестиційного потенціалу, з’явилися умови на відновлення та розвитку окремих виробництв і галузей національної економіки. Але треба враховувати, що зростання виробництва і зростання інвестицій у окремо взятому року і/або окремо взятому галузі що неспроможні розглядатися в якості основи для довгострокового економічного зростання. До того часу, що він немає як самоподдерживающийся поновлюваний процес, говорити про подолання кризи у виробничу краще й інвестиційної сферах повною мірою неможливо. Саме тож необхідно забезпечити, аби досягнуті позитивні зрушення залишилися лише результатом сприятливого короткострокового кон’юнктурного сплеску, а й стали свого роду підвалинами подальшого позитивного економічного розвитку, виходу якісно новий його уровень.

Для закріплення наметившихся позитивних змін — у сфері виробництва та інвестицій і шляхом створення найсприятливіших умов інвестування потрібне прийняття низки нових рішень, які б втілитися в практику господарювання. Активізація інвестиційної діяльність у значною мірою залежить від подальшого формування нормативно-правових основ сприятливого інвестиційного клімату. Можливості розгортання інвестиційного процесу взагалі визначаються також успіхом проведеної бюджетній і податковій політики, оскільки з цим безпосередньо пов’язані перспективи розвитку самофінансування як сталого розвитку підприємств. Разом про те необхідно враховувати реально що у країні політичні й економічні ризики, як що перешкоджають залученню у країну портфельних інвесторів, але й які протидіють використанню наявного національного інвестиційного потенциала.

Рішення проблем фінансового забезпечення інвестиційної діяльність у Росії має бути пов’язані з переходом від регулювання переважно макроекономічних параметрів фінансову сферу до комплексного многоцелевому підходу, який передбачає вплив до процесів відтворення й інвестування на макроі мікроекономічних рівнях. Конкретними напрямами державної політики повинні стать:

забезпечення сталого розвитку реального сектору економіки; найповніше залучення внутрішнього інвестиційного потенціалу до інтересах промислового виробництва; підвищення ефективності вже розроблених, але слабко які у час важелів і творення механізмів стимулювання інвестиційної та виробничої діяльності; формування дійових механізмів, покликаних забезпечити надійний захист і гарантії інтересів інвесторів (як внутрішніх, і закордонних); створення реальних передумов підтримки наметившихся позитивних зрушень на сфері виробництва та інвестицій і Росії на траєкторію стійкого економічного роста.

2.2. РЕКОМЕНДАЦІЇ ЦІЛЬОВОЇ ГРУПИ ПО ПОЛІПШЕННЮ ІНВЕСТИЦІЙНОГО КЛИМАТА.

Росія та Європейський Союз є партнерами, взаємна зацікавленість яких зростає. Учасники «Круглого столу промисловців же Росії та Європейського Союзу «ставлять ланцюгом вироблення рекомендацій урядам же Росії та Європейського Союзу задля забезпечення взаємовигідних умов ведення бизнеса.

«Ми вітаємо ті конкретні кроки російського: уряду, які було зроблено задля зміцнення політичної та економічної стабільності і поліпшення економічного і ділового клімату, особливо у результаті затвердження другий частий таки Податкового кодексу, зниження та обмеження митних тарифів, надання допомоги у вирішенні основних конфліктів між іноземними і російськими інвесторами. Твердження короткостроковій державна програма і плану дій зі його реалізації є дуже позитивні рішення і кроки, створені задля реальне поліпшення інвестиційного клімату у вигляді заяв, а й серйозних дій. Учасники Круглого столу промисловців Росії країн ЄС вітають такий розвиток подій. Особливо ми хотів би підтримати реалізацію економічної та соціальній програми російського уряду та запропонувати Комісії ЄС надати їй цільову і негайну Фінансову підтримку з допомогою існуючих інструментів л коштів, як-от деякі підпрограми ТАСІС. Ми також висловлюємо сподівання що досвід роботи європейських ділових кіл можна використовувати Урядом РФ надання допомоги у реалізації програми, і навіть те що, що буде прийнято негайні рішенню про надання її фінансової підтримки з бюджету Комиссии».

2.2.1. ІНВЕСТИЦІЙНИЙ КЛИМАТ.

Найважливішими пріоритетними завданнями для поліпшення інвестиційного клімату, особливо з погляду прямих іноземних інвесторів, є податкову реформу, включаючи поліпшення податкового адміністрування, впровадження практично режиму УПП після запровадження відповідних нормативних актів і у області законодавства, і навіть якнайшвидше прийняття— міжнародних стандартів фінансової отчетности,.

Друга частина таки Податкового кодексу істотно покращує дихання й конкурент здатність у потрібний галузі промислового виробництва та їхніх інвестицій, наприклад, з допомогою корінного зниження рівнів прибуткового податку, запровадження концепції нового єдиного соціального податку та скорочення тягаря податку зарплатню, і навіть шляхом майнового зниження податків із обороту при обіцянку їх поступового скасування, починаючи з 2003 р. Прогрес, досягнутий у вирішенні питань подвійного ПДВ у торгівлі між державами СНД, є також дуже позитивним явищем. Важливо, щоб робота у цьому напрямі була продовжено. Найбільш нагальною потребою сьогоднішній день є ухвалення закону про податку з прибутку, що передбачає повний відрахування з оподатковуваної бази всіх розумних ділових витрат: як-от Витрати навчання, рекламу, ділові відрядження і відсотків, і навіть що передбачає реальні темпи амортизації основних, фондів для податкових цілей. Було б переважно прийняти так само забезпечення дотримання податкових договорів, підписаних Росією, місцевими податковими инспекторами.

Учасники «Круглого столу» відзначають, що законодавство з інвестиціям суперечливо і неповно, зокрема Закон «Про іноземних інвестицій» потребує суттєвої коригування, оскільки не стимулює припливу іноземних інвестицій.

Угоду про поділ продукції (УПП} є режим, який широко використовують у видобувних галузях промисловості, особливо у сфері видобутку нафти і є, із гарантування стабільних умов й розумною економічної передбачуваності для потрібних у цих галузях довгострокові інвестиційні проектів. Російський закону про УПП як і вимагає, щоб 70% матеріалів і устаткування мали російське походження. Для введення цього режиму досі необхідні твердження 12 нових нормативних актів, регулюючих цей режим й умови структурної організації УПП, прийняття єдиного упорядкованого управління і певні зміни щодо в Податковому і Цивільний кодекси. Потреба вжити міжнародних стандартів фінансової звітності повсюдно визнається, і з російські юридичних осіб із залучення кредитних коштів вже використовують їх як дублюючих стандартів, що, проте, тягне у себе значні витрати. МСФО повинні бути введені повному обсязі як етапу всім компаній, акції яких котируються але біржі, і всіх фінансових організацій вже у 2001 р. Для інших компаній, дочірні підприємства, включених в котирувальні списки, й у державних комунальних підприємств МСФО повинні вводитися але добровільної основу, а пізніше — як обов’язкових стандартів у спрощеній формі. Пропозиція про введення правил МСФО над обсязі, а поетапно, в частковому вигляді, є найгірший із можливих варіантів для інвесторів і можуть призвести до щорічним змін у стандартах і продовження існуючої дорогої бухгалтерської практики подвійний отчетности.

Винятково важливо підвищити рівень захисту прав власності і поліпшити практику корпоративного управління, внести ці зміни до законодавства про банкрутство в процедури банкрутства за одночасного поліпшенні положення у області примусового здійснення визначень, винесених російськими, і іноземними арбітражними судами. Необхідно завершити розробку правова база банкрутства, включаючи чітко визначені підстави для ініціації процедури банкрутства, і навіть обмеження стосовно осіб, які можна призначені посаду арбітражного управляючого. Досі існує в нормативні акти, вкладених у захист прав малих акціонерів та зовнішніх акціонерів, і навіть право на захист сумлінних покупців цінних паперів зловживанням органами влади, якщо згодом буде виявлено, що ув’язнені раніше операції з цими фінансовими інструментами скоєно з порушенням закону. У приватний сектор також важливо, щоб акціонерний капітал не.

піддавався розмивання внаслідок нових випусків акцій і в потенційних інвесторів був доступом до основний інформації фінансове становище компанії. У Процесуальний кодекс мусять бути внесені зміни, які дозволяють суддям видавати судові заборони виходячи з рішень загальновизнаних міжнародних арбітражних судов.

Як і раніше є великі проблеми, у галузі захисту прав інтелектуальної власності у Росії, що зумовлює великим додаткових витрат як підприємств, так уряду. З метою поліпшення захисту товарних знаків, патентів і авторських прав, зменшення кількості контрафактних товарів слід зробити такі меры:

про) прийняти запропоновані урядом законодавчі акти та з дотримання Росією угоди TRIPs, особливо поправки до закону; «0 товарні знаки, знаках обслуговування і найменуваннях місць походження товарів» із єдиною метою кодифікації міжнародних стандартів захисту загальновідомих товарних знаков:

б) переглянути Закон «Про патентів» з метою приведення їх у відповідність до положеннями Міжнародної конвенції з охорони нових сортів рослин. Як окремого аспекти підприємства вже повинні бути зобов’язані підтверджувати бездоганність патенти лікарських препаратів при реєстрації в Роспатенте.

Заради покращання загальних умов бізнесу, надання підтримки у першу чергу дрібним та середнім підприємствам, і корінного скорочення можливостей для корупції необхідно ухвалити радикальні зміни у область регулювання економіки. Процедура установи підприємства, його звітності перед відповідними органами, правила ведення бухгалтерського обліку, необхідну кількість ліцензій і цікавих даних, число органів, перевіряючих підприємства, повинні прагнути бути скорочені. Цього досягти з допомогою скасування багатьох непотрібних постанов, і значного спрощення податкового режимуУчасники «Круглого столу» висловлюють підтримку Уряду Росії у справі формування Єдиного правового та скорочення економічної простору біля всієї Російської Федерации.

Учасники підтримують політику уряду, спрямовану на зменшення кількості груп митних тарифів і одночасне зменшення загальних розмірів тарифів, особливо у імпортне устаткування, висловлюємо сподівання, що систему митної перевірки буде спрощена, наприклад, з допомогою використання про зелених коридорів" та скорочення числа етапів такої перевірки. Також для формування митних тарифів необхідно йти до ліквідації штучних розривів, а рівні ставок, визначених з урахуванням різних варіантів розрахунків оподатковуваного базы,.

Однією із поважних передумов інвестицій у промисловість є власність на грішну землю, де розташовані виробничі і підсобні приміщення, особливо у країні, де період стабільності не налічує і десяти років. Для промисловців власність сільськогосподарський землі і другорядне значение.

Учасники «Круглого столу» підкреслюють важливість підтримки співробітництва підприємств малого середнього бізнесу, зокрема з урахуванням Интернет-технологий.

Нинішній негативний імідж російського бізнесу вимагатиме об'єднання зусиль з висвітлення у ЗМІ успішних історій у російському бизнесе.

2.2.2. МОЖЛИВОСТІ ЄС ПО ПІДТРИМКУ ИНВЕСТИЦИЙ.

Можливості Європейського інвестиційного банку з фінансуванню проектів, у Росія також слід переглянути, першому етапі — з допомогою затвердження пілотних інвестиційних проектів, які прагнуть інвестицій, як і Росію, і у країн ЄС. Ми, щоб цих проектів відібрали серед інших проектів, яким нададуть підтримка на засіданні «Круглого стола.

Реформа програми ТАСІС дає можливість задля об'єднаного фінансування досліджень стосовно економічної доцільності, що з конкретними інвестиціями Росії, Транскордонна програма полегшення процедури митної перевірки, перевезення і до зовнішньої торгівлі має тривати. Має бути негайно активізовано програма ТАСІС «Ініціатива промислового співробітництва» (ИПС ТАСІС), орієнтована для подання підтримки дослідженням економічної доцільності у промисловій області, подводимым компаніями Росії і близько ЄС. Спільне фінансування таких досліджень які беруть участь промисловцями є необхідною у тому. щоб гарантувати їх эффективность.

Ще однією важливим аспектом необхідно узгодження між Комісією та Урядом РФ заходів гарантування безпосередньої фінансової підтримки ТАСІС, з метою надання консультаційної експертної допомоги, що з впровадженням новому соціальному та його економічної програми Російського уряду. Рішення і дії, та її підтримку необхідно прийняти негайно, переважно під час зустрічі на рівні у Парижі, оминаючи всіх бюрократичних перешкод, так ця підтримка необхідна саме зараз потрібно для полегшення процесу прийняття рішень, а чи не по тому, як рішення вже буде прийнято. Європейський ділової клуб у Росії знаходить разом із Урядом РФ як експертної ділової організації з запровадження на дію даної програми розвитку й також може бути входить у схему надання помощи,.

Учасники (Круглого столу" вважають, що у стратегії ТАСІС з ЄБРР доцільно передбачити проекти ти сприяння розвитку російських регіональних банків, зокрема з іноземним участием.

2.3. ТОПЛИВО-ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС: ІНВЕСТИЦІЙНА ПОЛИТИКА.

Будучи капіталомістким і высокоинерционным народногосподарським комплексом, у процесі економічного розвитку ПЕК виступає у двох протилежних якостях: як головний чинник посилення (чи локомотив) й одночасно чинник стримування (чи гальмо) економічного економічного зростання країни. ПЕК може бути однією з основних рушійних сил економічного розвитку, реальним «локомотивом» її економічного зростання силу створення ним значних непрямих, про «мультипликативных ефектів» від капітальних і експлуатаційних витрат у результаті реалізації інвестиційних проектов.

2.3.1. ІНВЕСТИЦІЇ У ПЕК — КЛЮЧ ЕНЕРГОЗАБЕЗПЕЧЕННЯ СТРАНЫ.

Успішне функціонування ПЕК проти іншими галузями російської економіки створює ілюзію його довгострокового та сталого добробуту та робить комплекс постійних і основним донором бюджет. Однак необхідно визнати, що сьогодні ПЕК працює у режимі виснаження свого виробничого потенціалу, проїдаючи «запас міцності», забезпечений масованими інвестиціями попередніх десятиліть. Основні виробничі фонди всіх галузей ПЕК з вікової структурі, ступеня зносу і технічного стану наближаються до критичного рівню. Вплив попередніх витрат може призвести до дуже швидко (добігає кінця період отримання ефекту від здійснених раніше інвестицій), і є небезпека обвального вибуття старих фондів. У разі виснаження виробничого потенціалу ПЕК першому плані виходять розв’язання проблеми нестачі інвестиційних ресурсів підтримки нормального відтворювального процесу у його галузях, формування сприятливого інвестиційного клімату задля забезпечення необхідного припливу інвестицій, генеруючих економічного зростання і в середині ПЕК, і поза его.

Основною проблемою ПЕК сьогодні є брак інвестицій. Проблема — тільки й й не так «всередині ТЭКовская», скільки макроекономічна. Не можна серйозно говорити про залучення інвестицій країну, коли відтік капіталу з її сягає по вищим оцінкам 20 —25 млрд. дол. на рік. Стратегічні закордонні інвестори почнуть фінансувати проекти — у реальному секторі російської економіки тоді, коли це почнуть робити інвестори вітчизняні, ті. коли відтік капіталу із країни скоротиться до розумних пределов.

Необхідно зробити рішучі заходи, щоб більшість вывозимого капіталу вкладалася на російську економіку там, де було зароблений. Проте адміністративними і репресивними заходами потік капіталу із країни не вдіяти. По крайнього заходу, в довгостроковому плані. Це можна зробити тільки єдиним чином: створити для інвесторів привабливіші умови вкладення капіталу російському ринку, ніж a країнах, є основними конкурентами Росії у боротьбі инвестиции.

Держава сьогодні може забезпечити необхідний рівень інвестицій з допомогою бюджетних асигнувань. Але сьогодні така питання створення та не ставиться. Держава повинна забезпечити умови, у яких компанії ПЕК зможуть самі залучити необхідних інвестицій зі світового ринку капіталу, адже, тільки державі під силу змінити умови, що перешкоджають припливу інвестицій у ПЕК країни, оскільки сама держава їх і установило.

2.3.2. НЕОБХІДНІ ДИНАМІКА ІНВЕСТИЦІЙ У ПЕК ТА ЇХНІ ИСТОЧНИКИ.

За розрахунками Мінекономіки Росії загальна сума іноземних інвестицій до ПЕК за 2000—2015 рр. може становити 200- 215 млрд. дол. Середньорічний їх обсяг цей час може збільшитися в 3 разу (таблиця 1). Основним джерелом цих інвестиційних ресурсів залишатимуться кошти суб'єктів господарювання. На частку сьогодні припадає близько 90% загального обсягу інвестицій у основний капітал ПЕК. Надзвичайно висока частка власні кошти у структурі інвестицій свідчить про вимушеної націленості інвестиційних програм компаній ПЕК влади на рішення поточних завдань, а низька частка іноземних позикових коштів загалом обсязі інвестицій свідчить про непривабливості російського інвестиційного клімату навіть у таких традиційно і повсюдно які мають підвищеним інвестиційним попитом галузях, як галузі ТЭК.

При зазначеної структурі інвестицій найважливішим стримуючим їх чинником є неплатежі. У разі чинній податковій системи, коли він обсяг нарахованих податків найчастіше перевищує оподатковувану базу, з одного боку, і низькому платоспроможному попиті споживачів енергоресурсів, з іншого боку, неплатежі комплексу у бюджет перетворюються на основне джерело інвестицій, оскільки виплачувати повністю, і більше на 100% живими грішми, все нараховані податків і одночасно здійснювати необхідну розширеного чи навіть підтримки простого відтворення інвестиційного розвитку ПЕК над состоянии.

Це означає, що з формування необхідних інвестиційних ресурсів рахунок власних коштів підприємств знадобиться перегляд податкової і зупинити цінове політики держав з фискально-конъюнктурной на перспективно-ориентированную, всю гостроту завдань, які державою поточних бюджетних проблем. Лібералізація, підвищення гнучкості і адаптивності податкового режиму та подальше зниження ризиків інвестиційної діяльності (насамперед — інституціональних, тобто. залежать від механізму, і інститутів прийняття рішень державою) є необхідний елемент підвищення інвестиційній привабливості Росії її ТЭК.

У до 25—30% від загального обсягу інвестицій у галузях ПЕК становитиме позиковий і акціонерний капітал. Інвестиції на нові великих проектів будуть переважно здійснюватися за умов проектного фінансування, тобто. під забезпечення фінансових потоків, генерируемых самим проектом. Формування прийнятного з метою проектного фінансування законодавства, ставиться до видобувним галузям ПЕК, має відбуватися у бік вдосконалення як ліцензійної системи надрокористування, і системи надрокористування, побудованої на застосування режиму угод про поділ продукції. Надлишкові, дискримінаційні бар'єри по дорозі інвесторів з підготовки, фінансуванню проектів слід усунути, внісши, за необхідності, відповідні поправки в чинне недропользовательское інвестиційне і податкове законодательство.

З метою можливостей залучення інвестицій, зокрема і закордонних, і освоєння родовищ викопного палива й здешевити вартість залучення позикових коштів доцільно законодавчо дозволити заставу прав користування надрами. Такий крок слід розглядати як окремого випадку формування більш загальній системи звернення (обороту) прав користування надрами. Доцільно сформувати новий сегмент ринку — ринок ліцензій на право користування надрами з наданням йому усіх атрибутів ринку цінних паперів. З огляду на специфіку гірських відносин, у цьому сегменті ринку має бути, введено розумне обмеження оборотоспособности ділянок надр і користування ними з боку власника надр — держави. Отже, переуступка прав користування надрами здійснюватиметься не через держава, а безпосередньо між суб'єктами підприємницької діяльності під медичним наглядом держави, що різко підвищить ліквідність ліцензії на право користування надрами як предмета застави (забезпечення) щодо залучення позикових інвестиційних ресурсов.

Слід законодавчо оформити змога інвесторів, які є недропользователями, але здійснюють спільну діяльність із видобутку енергоресурсів з предприятиями-недропользователями, реалізовувати належну ним договору частина видобутого сировини як продукцію власного виробництва. Це створить додаткові стимули залучення інвестицій і передових технологій у представляють видобувну галузь ТЭК.

Основними джерелами капіталовкладень в електроенергетиці (включаючи атомну) залишатимуться амортизація і прибуток підприємств, передбачена в тарифах на електроенергію з одночасної державної підтримкою як залученням позикових средств.

2.3.3. ЕФЕКТИВНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ У РІЗНІ ГАЛУЗІ ТЭК.

Існує об'єктивно обгрунтована необхідність усунення пріоритетів державної інвестиційної політики у бік напрямів, які забезпечують вищу віддачу на одиницю вкладених коштів, насамперед у таких сферах:

* - забезпечення попиту подведенную энергию;

* - відтворення мінерально-сировинної бази ТЭК.

За збереження низької технологічної ефективності використання енергоресурсів переважають у всіх ланках «енергетичної ланцюжка», у разі зростання частки важкодобуваних запасів у структурі сировинної бази галузей ПЕК інвестиції в енерговиробництво (у підвищення поставок первинної енергії) забезпечують все меншу віддачу проти інвестиціями підвищення ефективність використання енергії (в зменшення попиту подведенную енергію). Тому необхідно до першу чергу підвищувати ефективність використання енергоресурсів усім стадіях енергетичної ланцюжка, створюючи стимули до вкладенню грошей до энергоэкономию, зменшуючи цим, за інших рівних умов, попит на первинну енергію та потреба у інвестиціях у його виробництво. Основна невирішена проблема тут — відсутність працездатних механізмів організації та фінансування заходів із енергозбереження. Завдання держави — створити умови для в організацію Фінансування технічного переоснащення галузей обробній промисловості, у інтересах ПЕК. Можливо — у вигляді виробничу кооперацію машинобудівних і топливо-энергетических галузей. І тут ліквідна продукція галузей ПЕК, запаси енергоресурсів у надрах підготовлених до розробки родовищ, міг би виступати забезпеченням під позикові кошти, залучені на модернізацію структури і реконструкцію конкретних машинобудівних виробництв у сфері конкретних галузей чи проектів ТЭК.

Що стосується інвестиційної стратегії у питаннях галузі ТЭКЭК також стоять постала дилема. Залучення інвестицій нарощування геологорозвідувальних робіт у умовах коли ефективність таких робіт продовжує знижуватися, є більш трудноосуществимой завданням, Тому необхідно змінити стратегію відтворення мінерально-сировинної бази, зосередивши наявні вартість найперспективніших об'єктах ГРР, і мобілізувати у своїй що у інших ланках «енергетичного циклу» резерви, спроможні подолати чи значно пом’якшити дію чинника погіршення якості сировинної бази. Ці резерви криються у інтенсифікації інноваційної діяльності, націленої для підвищення коефіцієнтів вилучення енергоресурсів у надрах, для широкомасштабного використанні досягнень НТП, бо лише НТП може компенсувати несприятливе дію природного фактора.

У разі падіння ефективності геологорозвідувальних робіт і існуючих інвестиційних обмежень, певне, мова має йти повернення до історично які у умовах неринковою економіки (завищеним) рівням забезпеченості видобутку запасами промислових категорій. Такий їхній підхід викликає надлишковий сплеск попиту інвестиції в ГРР. З міркувань енергетичній безпеці, обов’язково враховуючи такий Чинник, кок «ціна капіталу», необхідно визначити «граничний «рівень забезпеченості запасами державному рівні і створити видобувним компаніям умови, за яких вони були б зацікавлені витримувати ці параметры.

Слід переглянути ключовою принцип визначення порогового рівня забезпеченості запасами, від якого рівень попиту інвестиції в ГРР. Чи потрібно продовжувати йти до збереженню енергетичну незалежність держави, коли він рівень забезпеченості розвіданими запасами країни за інших рівних умов має бути вищим, чи затримання згідно з закономірностями розвитку світового фінансового ринку сповідувати принцип енергетичної взаємозалежності держав, коли він на рівень такої забезпеченості (і попиту інвестиції) то, можливо ниже?

Сьогодні проходження принципу енергетичну незалежність (якого СРСР дотримувався багато років} може бути найдорожчим способом забезпечення енергетичній безпеці країни, тоді як основу покласти такі критерії. як ціна капіталу, ефективність інвестицій у ГРР. Енергетичні компанії мають бути у підтримці максимального приросту запасів на одиницю витрат. Тому діючу законодавчу базу у сфері надрокористування слід розвивати, по-перше, у створення стимулів для ефективного виконання ГРР з допомогою власні кошти надрокористувача. По-друге, норми і правил використання «відрахувань на відтворення мінерально-сировинної бази» слід розвивати у бік максимального розширення свободи їх використання їх у цільових рамках збільшення ресурсного потенциала.

2.3.4. БЕЗПОСЕРЕДНЄ І НЕПРЯМЕ УЧАСТЬ ДЕРЖАВИ У ІНВЕСТУВАННІ ТЭК.

Для великомасштабних інвестицій у освоєння родовищ вуглеводневої сировини, насамперед Далекому Сході, в північних районах Європейській частині країни, Східного Сибіру, шельфових зонах, для реалізації великих інвестиційних програм, як-от програми енергозбереження, знадобиться ефективна державну підтримку. Однією з можливих механізмів її здійснення може бути формування спеціалізованого державного інвестиційного фонду, функціонуючого з огляду на специфіку інвестиційних проектів ПЕКу. Ресурси цього фонду можуть в ролі забезпечення (застави), під залучені російськими компаніями, на фінансування проектів ПЕК, позикові кошти. Як джерела формування фонду може бути майбутня державна частка прибутковою нафти на розроблюваних і підготовлених до розробки проектах.

Контроль держави над напрямами і ефективністю інвестиційної діяльності монополій ПЕК має здійснюватися у вигляді державного формування ціни продукцію та послуги цих монополий.

Безпосереднє участь державного бюджету інвестиційну програму ПЕК є у частини фінансування заходів із підвищення безпеки та розвитку АЕС, ліквідації гострий дефіцит електроенергетичних потужностей Далекому Сході, соціальній та інвестиційної частини реалізацію програми реструктуризації вугільної промисловості.

Таблиця 1. Оцінка Мінекономіки Росії потреби ПЕК у інвестиціях з допомогою всіх джерела фінансування, млрд. долл.

Галузі ТЭК.

1999 г.

2000 г.

2000;2005гг.

2006;2010гг.

2011;2015гг.

Усього за 2001;2015гг.

Нафтовидобувна промышленность.

1,8.

2,2.

15,0.

27,0.

40,0.

82,0.

Нафтопереробна промышленность.

0,2.

0,2.

1,5.

2,5.

2,8.

6,8.

Транспорт нафти і нефтепродуктов.

0,2.

0,6.

3,5.

4,0.

5,0.

12,5.

Газова промышленность.

2,5.

4,4.

17,0.

21,5.

29,0.

67,5.

Вугільна промышленность.

0,2.

0,2.

1,1.

2,1.

2,6.

5,8.

Електроенергетика.

Традиционная.

Атомная.

1,2.

1,1.

0,1.

1,1.

1,0.

0,1.

6,6.

4,7.

1,9.

11,7.

8,8.

2,9.

21,9.

13,5.

8,4.

49,2.

27,0.

13,2.

РАЗОМ ТЭК.

6,1.

8,7.

44,7.

68,8.

101,3.

214,8.

2.4. КОН’ЮНКТУРА ІНВЕСТИЦІЙНОГО РИНКУ РОССИИ.

I півріччя 2001 года.

Ситуацію, сформовану в інвестиційної сфері у І півріччі 2001 року з приводу січня-червня 2000 року характеризують такі особенности:

* Обсяги інвестицій у основний капітал (з урахуванням малого підприємництва, індивідуальних забудовників) продовжували збільшуватися, проте темпи його зростання кілька замедлились;

* Частка інвестицій у основний капітал у загальному обсягу інвестицій у нефінансові активи збереглася лише на рівні 2000 года;

* У структурі фінансових вливань дещо зменшилася частка короткострокових вкладень і зросла частка тих довгострокових вложений;

* У структурі інвестицій за різними джерелами фінансування зріс питому вагу коштів суб'єктів Російської Федерації і позикових коштів інших организаций;

* Збільшення обсягів інвестицій у основний капітал відбувалося в усіх галузях економіки та промисловості, а досить обмеженому їх числе;

* Зберігся що у 2000 року зниження обсягів житлового строительства;

* Продовжували збільшуватися обсяги іноземних інвестицій, що у нефінансовий сектор економіки Росії, зросла частка тих прямих іноземних інвестицій у загальному обсязі.

3. ІНВЕСТИЦІЙНІ МОЖЛИВОСТІ БАНКОВ.

Товарно-грошові відносини припускають наявність дуже тісній залежності між функціонуванням в промисловості й банківської системи. Створення банку, його повноцінна діяльність неможливі без промислового капіталу, а робота найбільш невеликого підприємства немислима без належного банківського обслуговування. У цьому вбачають основа первинного інтеграції банківських й управління промислових капіталів. Так само важливо і те, що успішний розвиток в промисловості й банківської сфери йде практично паралельно, оскільки будь-які зміни у індустріальної області істотно впливають на стан, форми й ефективні методи здійснення банківську діяльність і наоборот.

Російська економіка увійшла у ринкові відносини з досить розвиненою промисловістю та надійної банківської сферою. Попри все властиві їм недоліки, саме радянські банки з численними відділеннями всій країні стали кістяком нинішньої банківської системи. Практично безперечний і те що, більшість передових промислових підприємств, створених на початок реформ, змогли які і загалом непогано адаптуватися до нових умов господарювання, зберегти й навіть зміцнити свої позиції ринку. Проте за старті реформ такий сценарій розвитку приймався до уваги. Отже, з’явилися банки, спочатку орієнтувалися своєї діяльності на торгово-посередницькі і валютні операції. Промислові підприємства, відчуваючи за добре відомих причин гострий дефіцит платіжних коштів, стали широко застосовувати бартерний міна й тому мало користувалися послугами банків. За таких умов ні про яку серйозної інтеграції банківських й управління промислових капіталів неможливо було і речи.

Хоча з закінченні перших років реформування російської економіки банки вже мали значними капіталами, вони не вкладали в реальний сектор. Натомість промислові підприємства, відчуваючи найгострішу брак фінансових коштів, дуже рідко й тому неохоче зверталися за інвестиційної допомогою банків, зокрема з вкрай невигідних їм умов співробітництва. На думку, для промислових підприємств це стало одній з причин інвестиційного колапсу, а банків — двох серйозних криз (1995 і 1998 гг.).

Своєрідність сучасної ситуації у тому, що банки, зазвичай, ремствують на відсутність привабливих сфер вкладення своїх капіталів у реальному економіці, з їхньої високу ризикованість, а післякризовий період — ще й недолік капіталів. Тим більше що переважну частину пасивів (за нашими оцінками, майже 40%) банки формують рахунок коштів підприємств і закупівельних організацій, населення, позабюджетних фондів тощо. буд. і, отже, не вважають — це ризикованим. Передусім це тому, що інших серйозних джерел формування ресурсної бази банківського сектора залежать поки не існує. Одночасно банки практично вичерпали можливості отримання основний частки доходів на фінансовому ринку. У цьому поступове зміна банківських намірів стосовно реально" економіці стає неизбежным.

Промисловці постійно свідчить про недоступність банківських ресурсів, переважно спекулятивний характер банківських капіталів. Із твердженням важко ні. У той самий час самі господарюючі структури який завжди ефективно витрачають навіть ті фінансові ресурси, зароблені (наприклад, реінвестований прибуток). Одного цього факту предосить, аби зрозуміти причину більш як прохолодного відносини банків до реального економіці. Але, хоч і парадоксально, найвищу активність банки демонструють саме у реальної економіці. Так, понад третину їх активів припадає на операцій із кредитування господарства. Інша річ, що з одних підприємств банківські ресурси залишаються недоступними через високу вартість, інші не користуються ними внаслідок важкого фінансового положения.

Метою згаданої глави є розгляд участі банків оздоровленні інвестиційного клімату Росії, їх у фінансуванні, і інвестуванні виробництва, формуванні інвестиційної інфраструктури, і навіть вплив міжнародних організацій на інвестиційну активність банків.

3.1. ОГЛЯД БАНКІВСЬКОГО СЕКТОРА РОССИИ.

Минуло два року після фінансової кризи, уразив Росію у серпні 1998 р.: перший рік тривають пройшов під знаком «помирання» одних банків та інтенсивного зростання інших, котрі посідають звільнені ринкових ніш; другий рік характеризувався стабілізацією банківського сектора залежать: третій — приніс якісні позитивні зміни у його найбільш життєздатну часть.

Для російської економіки загалом фінансову кризу 1998 р. мав ряд сприятливих последствий.

* Девальвація карбованці і зниження обсягів імпорту сприяли оздоровленню і бурхливому зростанню більшості галузей промисловості. У поєднанні з високими цінами не на нафту та інші енергоносії за відносної політичну стабільність це призвело до помітному загальному позитивному ефекту в экономике.

* Зміни у банківський сектор, який дуже постраждала внаслідок кризи, менш за тлі успіхів інших галузей. Попри те що, що російські банки значно динамічніше зарубіжних, зміни у банківський сектор відбуваються повільно, і у останнє стало можливо казати про закріпленні деяких явно позитивних тенденций.

* Напрями цих змін лежать у руслі природних економічних потреб самих банків та їхнього клієнтів, і ми спостерігаємо повільний поступ банківського сектора залежать убік цивілізованого ринку. Нині ключовими словами банківській бізнесі стають «капітал» і «прибуток». Занадто повільна швидкість що відбуваються перетворень в що свідчить обумовлена відсутністю адекватної політики з боку держави і Центрального банка.

3.1.1. КРЕДИТУВАННЯ РЕАЛЬНОЇ ЭКОНОМИКИ.

Спочатку наведемо деякі показатели:

а) кількість і структура кредитних организаций.

Динаміка основних параметрів, характеризуючих стан банківського сектора залежать в січні-вересні ц.р. як й у 2000 року, свідчить про та розвитку тенденції до відновлення банківську діяльність, відзначених минулого року. Темпи зростання кількості статутного капіталу кредитних організацій протягом січня-вересня рр. свідчить про триваючої рекапитализации банківської системы.

Кількість діючих кредитних організацій за січень-вересень 2001 року з зареєстрованим статутним капиталом:

* до 3 млн. рублів скоротилася з 174 до 134.

* від 3 до 10 млн. рублів скоротилася з 282 до 236.

* від 10 до 30 млн. рублів зросла з 313 до 318.

* від 30 до 60 млн. рублів зросла з 254 до 253.

* від 60 до 150 млн. рублів зросла з 127 до 164.

* від 150 до 300 млн. рублів зросла з 68 до 93.

* від 300 млн. рублів зросла з 93 до 124.

Загальна кількість діючих кредитних організацій, зареєстрованих Банком Росії, за станом 1 жовтня ц.р. залишається такою проти початком III кварталу ц.р. та й склав 1322. З початку ц.р. їх кількість зросла на 11.

б) динаміка основних показників банківської системы.

Протягом 8 місяців ц.р. стійко продовжували зростати основні показники банківської системи. За 2000 рік сукупні активи банківського сектора залежать у реальному вираженні зросли на 31,8%. Коли початок нинішнього року величина сукупних активів становила 2362,5 млрд. рублів, чи до кінцю липня ц.р. цей показник становив 2833,5 млрд. рублів. Отже, зростання сукупних активів у реальному обчисленні за січень-липень ц.р. становив 6%.

Власні кошти (капітал) банківської системи за січень-липень ц.р. збільшилися на 7,8% у реальному вираженні і 1.08.01 склали 533,6 млрд. рублів.

Кредити реальному сектору економіки (нефінансовим приватним підприємствам, і населенню) за січень-липень ц.р. у реальному вираженні зросли на 12,6% і 1.08.01 склали 1105,5 млрд. рублів. Слід зазначити, частка цього показника в ВВП також продовжує зростати. Коли 01.08.00 його частка було визначено у вигляді 9,2% ВВП, то, на відповідну дату ц.р. цей показник становив 12,2% ВВП. Зниження відсоткові ставки по короткотерміновим кредитах (до 1 року) як населенню, і підприємствам організаціям, те що відбувається тлі оптимізації витрат кредитних організацій, компенсується ними з допомогою нарощування обсягів кредитування. Динаміка зростання кількості наданих довгострокових (від 1 року) кредитів на рублях (на 6% у реальному вираженні) випереджала динаміку аналогічних кредитів на валюті (на 4,1%) протягом січня-липня ц.р. Проте, обсяг виданих довгострокових карбованцевих кредитів досі нижчий рівня кредитів на валюті, котрі з 1.08.01 склали 118,2 і 133 млрд. рублів соответственно.

Вкладення кредитних організацій цінних паперів також зростають. Так, за аналізований період цей показник у реальному вираженні становило 3,9% і 1.08.01 становив 419,3 млрд. рублів. Динаміка збільшення обсягів вкладень кредитних організацій акції (на 6,4%) у реальному вираженні перевищувала динаміку збільшення вкладень кредитних організацій боргові зобов’язання (на 3,7%) за аналізований період. У цьому на зміну структури чистих доходів банківської системи (за даними Центру макроекономічного аналізу та короткострокового прогнозування) убік перевищення відсоткових доходів над доходами від операцій із цінними паперами і Міжнародним валютним операціям (2000 року саме можна було прямо протилежна) сприймається як позитивна тенденция.

Банки стануть більш кредитувати реальну економіку, обсяги кредитів постійно зростали протягом півтора року. У цьому збільшувалися як обсяги кредитування, а й частка кредитів на активах банков.

Ця тенденція спостерігається в всім банківський сектор, Не тільки щодо окремих банкам. Зростання кредитування була викликана багатьох чинників, серед которых:

* зниження дохідності спекулятивних операций;

* відсутність надійних і високодохідних ринкових інструментів для инвестирования;

* зростання кредитоспроможності російських компаний;

* стабілізація й зміцнення довіри на міжбанківському ринку, дозволяють регулювати поточну ліквідність і давати кошти на середньострокові проекты.

У відібраною експертами рейтингової агенції «Рус-Рейтинг» групі із 20 банків, найактивніших над ринком, частка сукупних кредитів на сукупних чистих активах початку 2000 р. зросла з 30 до 40%. Обсяги кредитування за ж період зросли більш ніж вдвічі. Навіть попри те можливість неринковий характер частини кредитів, тенденція проявляється досить ярко.

Серйозною перешкодою подальшого зростання кредитних портфелів банків є обмеженість великих кредитоспроможних позичальників, що мають у банку кредитної історії як наслідок, граничні значення нормативу максимального ризику однієї позичальника. Зауважимо, що у звітності більшості банків відбито занижений обсяг кредитування щодо реального. Необхідність дотримання нормативів змушує банки нарощувати капітал хоча б формально, а доти передавати (на звітні дати) частина кредитного портфеля дружнім компаниям.

Вища кредитна активність має дві важливих слідства: зростання банківських ризиків через можливе зростання кредитних втрат перезимувало і необхідність нарощування капитала.

З огляду на те, що строки кредитування також мають тенденцію до зростання, банки зіштовхуються із ситуацією, коли нарощування кредитного портфеля відбувається у відсутність сформованій кредитної історії в багатьох позичальників. Кредитна історія у більшості визначних корпорацій нині поки лише на стадії формування, на цьому тлі банки-кредитори приймають він величезні риски.

Міжнародний досвід показує, що різке зростання кредитування — це радше чинник, завжди попередній банкрутствам банків. Статистика підтверджує, що банки, що особливо швидко нарощують кредитний портфель, найбільше потерпають ризику банкротства.

Російський бізнес-клімат останніми місяцями став більш передбачуваним, але з став більш безопасным:

* залишаються недостатньо розвиненими суттєві елементи інфраструктури банківського рынка;

* у країні немає централізованій системі кредитних бюро;

* є гострий недолік професійної аналітичної інформацією відношенні кредитоспроможності учасників ринку — як банків, і корпораций;

* цього не сталося суттєвих змін у законодавстві, які б спрямовані на поліпшення умов діяльності банків області кредитования.

Зростання обсягів кредитування і зростання банківських ризиків можуть призвести до підвищення рівня простроченої заборгованості. Цілком можливо, що чимало банки вже стикаються з значним зростанням проблемних боргів, але змушені приховувати це з за могутністю різних технічних прийомів. У разі серйозну небезпеку становлять навіть сам собою факт приховування простроченої заборгованості, а чи не адекватність сформованих резервов.

По аналізованої групі банків частка прострочених (відповідно до балансовою звітністю) кредитів на кредитному портфелі 2000 р. становила 1,8%, а 2001 р. становить 1,2%. Вочевидь, що це відбиває реальну ситуацію з возвратностью кредитов.

3.1.2. КАПІТАЛІЗАЦІЯ БАНКОВ.

Кредитування реального сектора — природна економічна потреба ринку, однак у розвитку цього виду активних операцій банки як і зіштовхуються із серйозними перешкодами, які мають як економічний, а й політичне характер.

Реформи, які б спрямовані на заохочення надання банками кредитів реальної економіці, повинні включать:

* зниження кредитних рисков;

* вдосконалення у сфері банків законодавчої бази для для гарантійних інструментів, і інших напрямів обеспечения:

* розробку процедур стягнення боргів, і реалізації залогов.

При забезпеченні зростання обсягів кредитування банки приймають він більший ризик, і це природно, що він необхідний більший капітал як захист від фінансових втрат. Аналітики агентства «Рус-Рейтинг» та інші фахівці банківської ринку відзначають, значна частина приросту капіталу у багатьох російських банках носить штучний характер (деяких випадках — тільки завдяки традиційному технічних і бухгалтерських прийомів). Часто гроші, внесені до капітал банку його власниками, зазвичай, з виконання нормативів ЦБР, відразу вилучалися ними (чи пов’язані з ними структурами) як кредитів або інших боргових инструментов.

Зараз ми спостерігаємо ознаки, що у банки, демонструють реальне розвиток, вкладається дедалі більше «живих» грошей. Активні банки, що розвиваються відповідно до довгострокової стратегією, дедалі більше нарощують свій капітал з допомогою реальних фінансових ресурсов.

Крім внесків у капітал з боку власників і рефінансування з допомогою прибутку, однією з способів підвищення капіталізації банків останнім часом дедалі більше стає злиття коїться з іншими банками. За інформацією, яку має агентство «Рус-Рейтинг», багато невеликих банків серйозно обговорює питання участі можливого злиття коїться з іншими банками. З урахуванням економічну потребу у збільшенні капіталу (на противагу необхідності формального дотримання нормативних вимог ЦБР) такі злиття таки мати место.

Зміни, які ми бачимо, поки що дуже не значні, але вони показують, що банківський сектор Росії рухається шляхом інтеграції у світову фінансову систему і піддається дії глобальних економічних законов.

Позитивні зміни у банківський сектор Росії відбуваються за поліпшенням загальної економічної ситуації країні. Тому, з погляду. нині різноманітні стільки необхідна реформа банківської системи, скільки необхідні реформи законодавства і перетворення, що покращують економічний клімат России.

3.2. КРЕДИТНА ДІЯЛЬНІСТЬ — МЕТОД ІНТЕГРАЦІЇ ПРОМИСЛОВОГО І БАНКІВСЬКОГО КАПИТАЛОВ.

До найважливіших методів інтеграції банківського і промислового капіталів належить довгостроковий кредит. По роль розвитку інтеграційних процесів над ринком капіталу він істотно випереджає короткострокові кредити, які можуть тільки короткий час з'єднати інтереси банкіра і промисловця. Якщо короткострокові кредити конкретного банку постійно перебувають у обороті промислового підприємства, між кредитором і ссудополучателем постають певні інтеграційні зв’язку. Проте навряд можна казати про реальну інтеграцію капіталів, оскільки короткострокові кредити обслуговують потреби промисловця вкрай обмежений час, авансируются йому на короткочасні потреби, та був повертаються до банк. Навіть якби кількаразовому поновлення короткострокового кредитування ситуація, на погляд, не меняется.

Інша річ довгострокові кредити. У випадку їхнього участі у воспроизводственном процесі справді формуються первинні інтеграційні зв’язок між підприємством, і банком, що обумовлюється, передусім, тривалими термінами кредитування, головне тими цілями, яка реалізується з допомогою. Зазвичай, це інвестиційних проектів, коли банк фактично, стає їх фінансовим соисполнителем. З іншого боку, сам собою факт запозичення на тривалий час, і навіть характер створених відносин з приводу повернення позичок та сплати із них відсотків дозволяє партнерам краще пізнати і оцінити одне одного. Що стосується успішного виконання сторонами кредитних зобов’язань то, можливо закладено надійна економічна основа продовжити як такої співпраці, але й його здійснення якісно новий рівень. Наприклад, у межах таких організаційних форм інтеграції, як фінансово-промислові групи, холдингів і т. п.

Якщо негативні тенденції у частині банківських намір щодо участі капіталі акціонерних товариств будуть подолані, можна очікувати відносного зниження потреби господарства за довгострокових кредитних ресурсах. У той самий час треба враховувати, що таку схему інтеграції банківського і промислового капіталів буде прийнятна задля кожного підприємства. Опитування директорів низки російських підприємстві показали, що, зазвичай, де вони зацікавлені у зміні сформованого складу акціонерів і дуже неохоче роблять випуск додаткових акції із залучення навіть гостро необхідних інвестиційних ресурсів, побоюючись небажаних згодом зміні у структурі власності. Тож таких підприємств довгостроковий кредит краще будь-яких інших зовнішніх джерела фінансування инвестиции.

Вирішальним умовою розширення банківського участі у кредитуванні витрат інвестиційного характеру є реальне довгострокове оздоровлення інвестиційного клімату. Саме тож будь-які заходи, створені задля досягнення масштабнішого залучення банківських капіталів на довгострокової поворотній основі, мають реалізовуватись у тісний взаємозв'язок з зусиллями по корінному покращанню становища справ у капітальному будівництві, соціальній та галузях промисловості, які його матеріальними ресурсами.

3.2.1. ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ БАНКІВСЬКИХ КРЕДИТОВ.

Назвемо лише ті, найважливіші причини, які гальмували останніми роками реалізацію потенціалу довгострокових кредитів як методу інтеграції промислового й банківського капіталів. На думку, вони формувалися у реальної економіці, а й у неменшою ступеня її межами, включаючи банківську сферу.

Упродовж років проведення економічних перетворень істотно погіршилися найважливіші якісні ці параметри, що характеризують стан інвестиційної сфери (технологічна відтворювальна структура інвестицій) що об'єктивно виключає чи лімітує використання довгострокових кредитів. У 1999 р. вперше за роки реформ, був відзначений зростання інвестиції в основний капітал, що вселяє оптимізм. За попередніми оцінками Держкомстату Росії вони збільшилися проти попереднім роком на 1%, але ці одне з скромних досягненні в ряду основних макроекономічних показників розвитку цей період. До того ж у 1999 р. стосовно 1997 р інвестиції навіть зменшилися, склавши 94,2%. Маючи в виду крайню інерційність інвестиційної сфери, немає підстав розраховувати на швидкі позитивні зрушення в цьому сегменті кредитного рынка.

Відносну інвестиційну стійкість поки що демонструють галузі економіки (насамперед ПЕК) традиційно, з високої капіталомісткості і тривалості окупності здійснених інвестицій, що вони малопривабливі для довгострокового кредитования.

Незадовільна фінансове становище більшості підприємстві обробного комплексу, які раніше утворювали сферу переважного довгострокового кредитування (легка харчова промисловість, машинобудування деяких інших), обумовлює вони подавлену інвестиційну активність, отже і незначну потреба у запозиченнях на тривалі терміни Сформована поляризація галузі промисловості по рівню загальної інвестиційної привабливості зберігає актуальність їх ранжирування по цьому критерію для прийняття обгрунтованих управлінських рішенні. Проте з метою оцінки перспектив інтеграції банківського і промислового капіталів необхідно формування груп галузей у залежність від ступеня їх привабливості для довгострокового кредитування, оскільки найчастіше проведені оцінки з двох зазначеним параметрами привабливості як не збігаються, але можуть виявитися прямо протилежними. Така рекомендація має непроминуще значення в аспекті побудови диференційованої моделі регулювання процесу інтеграції банківського і промислового капиталов.

Не сприяли посиленню інтеграції банківського і промислового капіталів у вигляді довгострокового кредитування проведення приватизації розподіл централізованих інвестиційних ресурсів, і навіть відсутність чітких державних пріоритетів инвестиционно-структурной політики. Тим більше що стає дедалі очевидним що це державне, включаючи бюджетне, інвестування, здійснюване навіть у незначній кількості, є дуже важливою орієнтиром для незалежних інвесторів. Не становлять винятку і банки. За розрахунками спеціалістів, структура розподілу довгострокових кредитів по суб'єктам Російської Федерації практично ідентична територіальної структурі централізованих капітальних вложений.

Що стосується поширеного думки про який визначає вплив на стан інтеграційних мотивації банків інфляційних процесів економіки, воно представляється сильно перебільшеним Відомо, що у роки, коли спостерігалося ослаблення інфляційного преса в сфері капітального будівництва (наприклад, 1994;го, 1996 рр.), було адекватного пожвавлення як довгострокового кредитування, а й інвестиційній активності у целом.

Активність банків частини фінансової інтеграцію з підприємствами реального сектору економіки досі значною мірою формувалася під впливом масштабного напрями їх активів ринку державних цінних паперів. Причому навіть більш всіх вкладанні до ДКО складали частку найбільших російських банків, тоді як і вони могли стати найбільш значимими операторами над ринком довгострокових кредитів на реальну экономику.

Проте вплив цієї чинника на становлення ринку таких кредитів годі було переоцінювати, оскільки ринок державних цінних паперів до серпневого (1998 р.) кризи притягував трохи більше 16% банківських активов.

Аналіз політики банків, що з формуванням пасивів і розміщенням активів, критерієм терміновості дає змогу стверджувати, що вона вже практично унеможливлювали орієнтації своєї діяльності на кредитування підприємстві реального сектори й за рівнем на той процес анітрохи не поступалася ДКО. Проведене зіставлення взаємозалежних найважливіших статей активів і пасивів банків показало, що ресурсообеспеченными в I998 р. були лише короткі кредити. У міру збільшення термінів дисбаланс збільшувався, й за кредитами терміном більше трьох років розрив ними залученими той самий період банківськими ресурсами сягав п’ятикратних размеров.

Розвиток довгострокової кредитної діяльності банків блокувалося в зв’язку з вкрай хистким, більше, постійно ухудшающимся фінансове становище багатьох російських банків. По нашим оцінкам, в 1996 — 1997 р. приблизно 40% загального числа російських банків відповідали всім критеріям фінансової стійкості, а час цей показник вбирається у 20%. Проте насторожує навіть цю обставину. Ще докризовий період проблемні банки акумулювали і розміщали над ринком чималі фінансові ресурси, до того ж час фінансово стійкі кредитні установи послідовно втрачали своїми панівними позиціями. Цей процес відбувається різко посилився після подію серпня 1998 р. Так, вересня до жовтня 1998 р питому вагу фінансово нестійких банків зріс всього п’ять відсоткових пунктів, та їх частка в сукупних банківських активах збільшилася чотири разу і перевищила 70%. Через війну подібні банки стали по суті монополістами на ринку грошових ресурсів, але водночас є аутсайдерами у будь-якій довгострокової діяльності по причини вкрай нестійкого фінансового становища. Через війну їх інтеграційні мотивації були об'єктивно придушені. Якщо ситуація кардинально не зміниться, те в більшості банків вони навряд чи посиляться, бо тільки стабільно функціонуючі банківські структури за інших рівних умов потенційно здатні підтримувати тривалі зв’язку з підприємствами в високо ризикованому реальному секторі російської экономики.

Фінансовий криза серпня 1998 р. вкрай загострив песимістичні очікування в частини пожвавлення довгострокового кредитування реального сектору економіки й на інших причин. Істотно звузилися можливості банків залучення коштів з допомогою безплатних зобов’язань, за останні роки зменшилася частка їхнього власного капіталу пасивах, вересня 1998 р банківсько системо початку функціонувати зі збитками, істотно зросла залежність російських банків від банків-нерезидентів над ринком МБК, помітно погіршилося якість совокупною кредитного портфеля банків. У той самий час криза створив певні передумови задля зміцнення позиції середніх, зокрема регіональних, банків, які у докризовий період порівняно активно працювали з підприємствами, хоча у основному для короткостроковій основі За даними деяких експертів (на жаль, офіційна статистика тут відсутня), 1997 р московські банки направили на кредитування господарства і у середньому 30% своїх активів, а, по регіональним банкам цей показник становив 50%.

Судячи з даних Основних напрямів державної грошово-кредитної політики на 2000 р, 1999 р. спостерігалася поступова адаптація банків до місцевих умов функціонування, сформованим після кризи. У той самий час автори документа слушно зазначають передчасність виведення про сповнену нормалізації банківської системи та необоротності деяких позитивних тенденції у розвитку. Додамо, що крайня нестійкість банківської сфери продовжуватиме надавати негативний вплив на динаміку інтеграції банківських й управління промислових капіталів причому, очевидно, одна з ніж у докризовий период.

3.2.2. ПРИВАБЛИВІСТЬ ГАЛУЗЕЙ ДЛЯ ДОВГОСТРОКОВОГО КРЕДИТОВАНИЯ.

Слід визнати, що бажане посилення інтеграції банківського і промислового капіталів вимагає визначення і суворого дотримання пріоритетів соціально економічного розвитку країни, їх обов’язкового обліку під час складання та її реалізації інвестиційних програм будь-якого рівня. Оскільки найважливішим критерієм ефективності банківського кредитування є висока дохідність вкладанні їх швидка окупність і повернення позичок в встановлених термінів зі сплатою належних відсотків доцільно визначення галузей пріоритетних саме з позиції залучення на їх розвиток банківських кредитів. Такий підхід припускає використання своєрідною ієрархії пріоритетів. Треба чітко визначити ті сфери економіки, у яких кредит об'єктивно нічого очікувати спрямований і тому зможе застосовуватися у ролі методу інтеграції банківського і промислового капіталів. Ці галузі доцільно залишити виключно в зоні безповоротного фінансування переважно інвестиційної підтримки із боку держави, і навіть — самофінансування, передбачивши відповідні важелі воздействия.

Одночасно необхідно окреслити коло галузей, у яких при відповідні умови інтеграційні процеси можуть посилитися, оскільки вкладення позичкового капіталу них реальні. Це стаття дозволяє віднести такі галузі до зони змішаного і навіть переважно кредитного інвестування Такий підхід до ранжирування галузей за рівнем участі у інвестиційному процесі різних фінансових джерел має досить умовний характер, а сформовані групи будуть непостійні за складом колись усією з збереження крайньої нестійкості соціально-економічного становища. Проте концептуально може бути використана щодо стратегічних цілей державної інвестиційної та кредитної політики, враховуватися в розробці й реалізації конкретних інвестиційних програм будь-якого уровня.

Сформуємо три умовні групи галузей, різняться за можливостями інтеграції банківського і промислового капіталів у вигляді довгострокового кредитования.

До першої входять ті галузі, стимулювання залучення до які кредитних вкладень банків недоцільно або може мати суто точковий і вибіркового характеру (приміром, більшість галузей ПЕК) Здебільшого аналогічних галузей можна очікувати посилення банківських мотивації по повного чи переважного управлінню корпоративними фінансами відповідних підприємстві шляхом особистої участі в акціонерний капітал з допомогою організаційних форм інтеграції Зручність акціонерного фінансування обумовлюється і тих, що його можливо у грошової форми, а й у вигляді постачання обладнання технології, ноу-хау тощо. Така схема дозволяє подовжити терміни погашення заборгованості, що надзвичайно важлива з урахуванням порівняно повільної окупності інвестиційних проектів, у галузях ТЭК.

Другу групу утворюють галузі обробній промисловості, підприємства яких здебільшого використовують імпортну сировину й комплектуючі. Тут інтеграція банківського і промислового капіталів істотно лімітована складним фінансове становище підприємств внаслідок знецінення національної валюти, і звуженням через це можливостей експорту своєї продукції. До того ж багато хто банки, які які були кредитували на такі підприємства, виявилися після кризи у надзвичайно скрутне становище, зокрема з за різкого зростання просроченном заборгованостями за кредитами, і знадобиться досить чимало часу на відновлення втрачених капіталів. З урахуванням перелічених обставин інтеграція промислового й банківського капіталів у вигляді довгострокового кредитування під другий групі галузей здійснюватиметься найбільш повільними темпами її треба вважати найбільш проблемной.

До третьої групи галузей зараз відносять найбільш конкурентоспроможні підприємства хімічної, фармацевтичної промисловості машинобудування, будматеріалів. Інтеграційні процеси з допомогою довгострокового кредитування де вже здійснюються, але мають точковий виборчий, котрий іноді спекулятивний характер головним чином воно відбувається у рамках акціонерних підприємстві з часткою участі у їх капіталі банків, і навіть зарубіжних фірм, оскільки така схема є сутнісно єдиною гарантією збереження коштів. У цьому у цій групі галузей доречніше говорити про одночасному застосуванні методів і організаційних форм інтеграції капиталов.

До третьої групи теж належать наявні підприємства, які мають склалися економічні передумови як помітного розширення інвестиційної діяльності у рахунок власних накопиченні, так участі у цьому процесі банківського капіталу Нерідко такі підприємства демонструють ефективні високого рівня готовності інвестиційні проекти, але з можуть їх реалізувати самостійно, зокрема через те, що зможе повністю не налагоджений організаційно-правовою механізм взаємодії лінією «банк — підприємство» Вочевидь, з метою прискорення процесу ліквідації наявних недоліків необхідні зусилля самих банків пошуку подібних клієнтів за одночасної підтримці (переважно інформаційної, консультаційної) державних Банку России.

Реалізації заходів зі стимулювання довгострокового кредитування з метою посилення його ролі як методу інтеграції банківських й управління промислових капіталів має розробка цілісної концепції інвестиційного процесу з використання величезних внутрішніх ресурсів національної економіки. Поки що у цілях інвестування не створено умови мобілізації власних фінансових коштів, наявних у економіці, але обертаються поза реального виробництва, будь-які стимулюючі заходи для активізації інвестиційної діяльності виявляться безрезультатними. Одночасно треба враховувати, за всієї актуальності проблеми пожвавлення інвестиційної діяльності справді значимих і найперспективніших напрямі її вирішення значно менше. Проте, знадобиться чітка інвестиційна стратегія відбір відповідних проектів, їх надійному супроводу, і навіть комплекс заходів із впорядкування соціально-економічного і політичного розвитку страны.

3.3. ИНВЕСТИЦИОННО-КРЕДИТНАЯ ДІЯЛЬНІСТЬ ОЩАДНОГО БАНКУ РОССИИ.

Кредитна діяльність. Після серпневого кризи 1998 р. Ощадбанк під впливом та за підтримки Центробанку Росії активізував кредитування реального сектору економіки, збільшивши обсяги вчетверо, і, але суті, стало головним кредитовом виробництва. У цьому його розміщалися у різних галузях: від суднобудування і нафтохімії до алмазодобычи і сільгоспвиробництва, — кредитуванням яких Ощадбанк колись занимался.

Ощадбанк є практично єдиним фінансовим інститутом країни, здатним направити великі на розвиток виробництва. Банку Росії законодавчо заборонено пряме кредитування суб'єктів господарювання. Більшість выживших після серпня 1998 р. комерційних банків ще відновило свою ліквідність. Дійові інвестиційні фонди доки мають достатніми фінансових ресурсів. У федеральному бюджеті скорочені асигнування ось на підтримку та розвитку виробничих галузей (тоді як 1998 р, із метою передбачалося виділяти 40, 9 млрд. крб., ті, у 1999 р. — лише 24, 8 млрд. крб. й у 2000 р. — 33, 2 млрд. крб.). Російський Банк розвитку досі не почав працювати, тому що ні сформований його статутний капитал.

У результаті активізації кредитної діяльності Ощадбанку його частка у сукупної позичкової заборгованості юридичних країною загалом істотно збільшилася. Якщо 1998;1999 рр. вона становить 13−14%, нині - близько тридцяти%. У кредитуванні Ощадбанком реального сектору економіки переважають короткострокові (до один рік) позички, їх питома вага у загальному обсягу кредитного портфеля банку становив 79−82%. Решта — довгострокові, включаючи інвестиційне кредитування і проектне финансирование.

Структура кредитного обслуговування Ощадбанком економіки формується під впливом низки обставин. Підприємствам бракує обігового капіталу, тому вони в Ощадбанк, аби підтримати безперебійність виробництва. Кредитування оборотних засобів підприємств тим більш важливо, оскільки половина розрахунків у сфері виробництва здійснюється з допомогою бартеру і залікових схем. У складі ресурсів Ощадбанку (це загалом клієнтські кошти) переважають короткострокові корпоративні й потужні приватні депозити з терміном 1−6 місяців. Вони становить приблизно 75−85% акумульованих банком коштів. Ця частина пасивів економічно неприйнятне для інвестиційного довгострокового кредитування, що може поставити банк у важкий положение.

Останніми роками кредитні вкладення Ощадбанку направлялися в численні сектори економіки, але пріоритет віддавався промисловості. З усієї позичкової заборгованості суб'єктів господарювання Ощадбанку на інвестиції до реального сектора доводилося 67%. Частка промисловості, у кредитному портфелі банку становила до 40%, що істотно перевищувало кредитування інших галузей (будівельна індустрія — 10%; у тих самих межах — торгово-посередницька діяльність, комерційних банків; кредитування суб'єктів Федерації - 8%, приватних осіб — 4, сільського господарства — 2%). Промисловість як об'єкт кредитних вкладень приваблює Ощадбанк, по-перше, наявністю високий попит на кошти (як оборотний капітал, і інвестиції), по-друге, меншими ризиками у свого виробничого, неспекулятивного характера.

При великих масштабах кредитування промисловості відсоткова політика Ощадбанку надає помітне впливом геть доступність кредитів підприємствам, знижуючи вартість позичкових коштів, запропонованих іншими комерційними банками. У нинішній економічній ситуації Ощадбанк враховує зміна урядового курсу убік фінансування реального сектору економіки. Очевидно, що відсоткові ставки, якими Ощадбанк кредитує вітчизняну промисловість, сьогодні у змозі заледве підприємствам, бо середня рентабельність промислового виробництва становить близько 16−18%.

Ощадбанк проводить свою селективну політику щодо корпоративних позичальників, що характеризується двома чинниками: по-перше, маючи великим портфелем кредитних заявок, Ощадбанк віддасть перевагу великим і стійко працюючим підприємствам, здатним виконувати його умови її кредитування, зокрема за величиною відсоткові ставки й терміни погашення кредиту; по-друге, враховуючи ситуацію неплатежів, керівництво Ощадбанку дотримується у своїй кредитної практиці підвищених заставних вимог. Зазвичай, у заставу береться вагомий пакет акцій позичальника. Передбачається також введення до рад директорів підприємств-клієнтів представників банку. Великі кредитні угоди банку страхуються у певних світових страхових компаниях.

Формуючи позичковий портфель з найменшою ризиком втрати виданих кредитів, Ощадбанк зміцнює позиції держави щодо грошовому ринку. Кошти, позбавлені капіталовкладень у кредити корпоративним клієнтам, банк розміщає на корсчете в Банку Росії. Так, на початок жовтня 2000 р. частку Ощадбанку припадало близько 70% з 125-миллиардных залишків карбованцевих коштів комерційних банків на коррахунках в ЦБ. Маючи такими великими і стійкими грошовими ресурсами, Центробанк здатний пропонувати довгострокові і менше дорогі кредити іншим комерційних банків, цим обмежуючи емісію потреб економіки. Довгострокові і короткострокові позички, надані фірмам і банкам, беручи господарський оборот, приборкують инфляцию.

Однією з ознак поглиблення взаємодії Ощадбанку із реальним сектором економіки стало зростання його довгострокового позичкового портфеля. У 1998;1999 рр. обсяг наданих їм довгострокових кредитів зріс у 2, 3 разу. Частка довгострокових кредитів, виданих корпоративним позичальникам, у загальному обсягу позичкової заборгованості клієнтами банку підвищилася із 18-ї, 3% наприкінці 1993 р. до 20, 7% до початку 2000 р. На 1 травня 2000 р. портфель заявок на інвестиційні позички Ощадбанку перевищив враховуючи конвертовану валюту 1, 3 млрд. долларов.

Структура інвестиційного кредитування Ощадбанку близька до розподілу іноземних інвестицій у російську економіку. При видачі довгострокових позичок банк віддавав перевагу проектам, реализуемым в металургії, нафтовидобуток до транспортування нафтопродуктів, харчової промисловості, галузях зв’язку я телекомунікацій, транспортної інфраструктурі, зовнішньоторговельної сфері. Такий стан можна пояснити подвійно. Або фахівці Ощадбанку щодо об'єктів довгострокового кредитування немає власних підходів для оцінювання ринкових ризиків фінансових вливань окремими галузях економіки та орієнтуються до дій іноземних інвесторів. Або Ощадбанк, як найближчий до влади банк, проводить державну лінію у кредитуванні реального сектора: сприяє підвищенню конкурентоспроможності вітчизняних виробників на внутрішньому, а зовнішньому ринках, стримує експансію іноземного капіталу у певних сферах національного господарства, сприяє структурну перебудову економіки нашої країни. Мабуть, у кредитній практиці Ощадбанку одночасно реалізуються обидва подхода.

У підході Ощадбанку у виборі об'єктів інвестиційного кредитування, особливо з позиції забезпечення повернення виданих позичок, привертають увагу факти надання ним коштів на фінансування великомасштабних довгострокових проектів, у непрофільних йому галузях. Зокрема, в 1999;2000 рр. банк видав багатомільярдні суми, кредитуючи такі інвестиційні проекти: будівництво есмінців для китайського флоту і фрегатів для індійських ВМФ на суднобудівних підприємствах Санкт-Петербурга, організацію випуску нового автомобіля на Горьковському автозаводі, збільшення видобутку газу і нафтопереробки у компанії «ЛУКойл» і Тюменської нафтової компанії, запуск всеросійській програми лізингу сільськогосподарської техніки і зарубіжних автомобілів, розвиток золотовидобутку, програму відновлення російського криголамного флоту, заходи щодо реструктуризації РАТ «ЄЕС Росії». У 2000 р. Ощадбанк погодився на відстрочку боргу КамАЗа за раніше виданій кредиту у сумі 1,1 млрд. крб. За всіма зазначеним кредитах Ощадбанк надав позичальникам кращі економічні умови, ніж пропонували зарубіжні банки (менші кредитні ставки, більш тривалі сроки).

Кредитування Ощадбанком подібних інвестиційних проектів може бути пояснено лише його вибором. Такі рішення приймалося під впливом і за гарантії уряду та Банку Росії. У відзначених випадках пільгові кредити Ощадбанку заміщали прямі бюджетні асигнування за державні інвестиційні програми, запобігаючи эмиссионное кредитування Центробанком російського уряду це ще. Така практика в активного інвестиційного кредитування Ощадбанком різних галузей економіки хвилює та непокоїть приватних вкладників щодо цілості їхніх заощаджень. Цей неспокій посилюється через непрозорість фінансової звітності Ощадбанку, зокрема, структури клієнтських депозитів і внесків за термінами їх хранения.

Більше половина всіх кредитів, зокрема інвестиційних, Ощадбанк надає в іноземній валюті. У 1998 р. його валютні кредити склали 26, 8 млрд. дол. і 1999;го р. — 20, 0 млрд. дол., що за 11 і побачили 8-го разів перевищувало середньомісячні залишки коштів у валютних рахунках приватних вкладників у банку за рік. Вочевидь, за рахунок залучених клієнтських засобів у іноземній валюті Ощадбанк було провести настільки масштабне валютне кредитування. Для цього банк активно діяв на внутрішньому валютному ринку (операції з конвертування валют) і запозичив валюту на міжнародних кредитних рынках.

Отже, кредитна діяльність Ощадбанку полягає в його неринковою привілеї проти іншими банківськими організаціями країни. Будучи єдиним кредитним установою, у яких державну гарантію із населення фінансову підтримку Банку Росії, Ощадбанк займає практично монопольне становище роздрібному банківському ринку. Це дозволяє йому залучати найдешевші позикові ресурси, і, використовуючи цю перевагу, активно кредитувати корпоративний бизнес.

Напрями і цілі кредитної політики Ощадбанку формуються під впливом установок уряду та Центробанку. Коли у період 1995;1998 рр. його кредитні ресурси обслуговували переважно держава, Пенсійного фонду й адміністрації регіонів, то, починаючи з 1999 р. зробили поворот до кредитування реального сектору економіки. Хоча Ощадбанк практикує досить жорстку схему забезпечення повернення видавали позичок, його інвестиційна активність викликає серйозну занепокоєність в відношенні фінансової стійкості банку, у якому зосереджено близько 90 відсотків% вкладів населення банках країни. Залучені банком кошти громадян мало обслуговують розширення споживчого попиту населення. До цього часу у відносинах установ Ощадбанку з обмеженими фізичними особами переважають функції простих ощадних кас. Мета і механізми кредитної діяльності Ощадбанку тісно переплітаються з завданнями і методами його монопольного присутності на фондовому, валютному і надходження ринках країни, що узгоджується з непрозорістю фінансової звітності банка.

3.4. ФІНАНСОВО-ПРОМИСЛОВІ ГРУППЫ.

Однією з найімовірніших і реально можливих напрямів використання банківського капіталу виробничому секторі є що у капіталу промислових компаній, що забезпечує у тому мірою також участь у керуванні та контроль за їх діяльністю. Саме це шляху залучення фінансових ресурсів банківської системи до реального сектора економіки реалізується у час через фінансово-промислові групи (ФПГ). У цьому фактичні масштаби цього процесу значно ширше, ніж показує число офіційно зареєстрованих ФПГ.

У разі перехідною економіки створення фінансово-промислових груп надає, безсумнівно, позитивний вплив як у процес макроекономічну стабілізацію процес формування потенціалу економічного зростання, і для підвищення стійкості самої банківської системи. Дли макроекономічної динаміки має значення, достигаемое у разі підвищення ступеня концентрації фінансових ресурсів у сфері виробництва. У той самий час виробничий сектор потенційно є найбільш стійкою базою для вкладення різні форми капіталів фінансових структур.

У світовій практиці зв’язку банків та промислових компаній б рамках фінансово-промислових груп здійснюються за чотирьом основним напрямам: володіння акціями, надання кредитів, відрядження банківських службовців працювати у компанії, розміщення банком облігацій, випущених компанією. Співвідношення цих напрямів залежить від економічної ситуації, стану виробничого і фінансового секторів. У Росії її нині є умови від використання другої і третьої форми: володіння акціями і, зазвичай, тісно що з цим участі банківських службовців під управлінням компанією. Ці напрями перетинів поміж фінансовими і виробничими структурами переважають у сформованих «де-факто» під егідою великих банків, але завжди зареєстрованих офіційно ФПГ, і вони повинні мати нормативно-правову підтримку, оскільки можуть дати вагомі позитивні результаты.

До закінчення активного періоду приватизації, коли відбувається масове надходження ринок великих пакетів акцій підприємств із цінами, значно нижче їх до реальної ціни, придбання акцій, безумовно, залишатиметься привабливішим способом інвестування капіталу банками, ніж надання кредиту. такий шлях інвестування коштів пов’язані з меншим ризиком, він надає можливість у управлінні підприємствами або одержання прибутку з допомогою спекулятивних операції з цими акціями на фондовому рынке.

Володіння акціями, створюючи банку міцнішу основу контролю над виробничими підприємствами, сприяє в такий спосіб зниження кредитних ризиків, будучи за умов найнадійніша гарантія повернення кредиту. Тож за мері створення макроекономічних передумов, які забезпечують ефективність довгострокового кредитування виробництва, володіння акціями сприятиме й не активізації кредитних вкладень банків, насамперед в контрольовані підприємства. Одночасно розвиватиметься вкладення капіталу підприємства «своєї» системи що з головними банками страхових компаній, інвестиційних фондів та інших фінансових структур.

Зацікавленість у кар'єрному зростанні курсової вартості акцій промислових підприємств групи стимулює банки до підвищення рівня половини їхньої менеджменту, що за умови реформування економічних відносин є особливо важливо чинником збільшення обсягів та ефективності виробництва. Великі банки мають при цьому значно більше розвиненими і кваліфікованими маркетинговими, інвестиційними, інформаційно-аналітичними службами. У цьому можливості впливу вони мають бути прийнятим управлінські рішення щодо які входять у групу промислових компаній, зокрема і крізь відрядження підприємств банківських службовців, залежить від величини належить банку пакета акций.

Підвищуючи ліквідність акцій підприємств групи, ФПГ такого типу сприяють розвитку ринку корпоративних цінних паперів, а й за рахунок цієї створюються умови посилення мобільності капіталів та його залучення до реальний сектор економіки. Кроні того, організовувані в такий спосіб фінансово-промислові групи сприяють розв’язання проблеми формування грошових ресурсів головних банків за такими основним направлениям:

* операції з акціями контрольованих підприємств над ринком цінних бумаг;

* обслуговування їх рахунку також розширення клієнтури з допомогою підприємств, не які входять у групу, але що з контрольованими лінією поставок сировини й збуту готової продукції, зростання депозитних ресурсів банка;

* управління консолідованим капіталом групи, можливості якого обумовлюються у договорі з приводу створення ФПГ;

* отримання розміщення облігацій, випущених виробничими підприємствами группы.

Значення останнього напрями зростатиме з розвитком стійкого ринку корпоративних цінних паперів. У цьому найефективніший розміщення облігацій підприємств можуть забезпечити або спеціалізовані фінансові структури, або банки, які здатні стати гарантами цінних паперів, випущених контрольованими підприємствами своєї групи, причому для російської економіки сучасних умовах останнє видається більш імовірним. У цьому довірчі домовленості про гарантованому розміщення випущених облігацій ще більше зміцнюють зв’язок між банками і підприємствами лінією кредитования.

ФПГ, створені за ініціативи великих банків, є потужними і розвиваються найдинамічніше. Хоча з даним їх експертного обстеження, проведеного на поточного року у межах проекту Європейського Союзу «ТАСІС», з ініціативи банків виникло лише 5% обстежених ФПГ; їх у загальному обороті становить 41%. Це, з одного боку, відборів банками підприємств у найприбутковіших сферах виробництва, передусім експортної орієнтації. З іншого боку, банки зазвичай формують у своїй групі систему дочірніх структур: страхових, торгових, лізингових компаній, інвестиційних та пенсійних фондів тощо. буд., що дозволяє активніше акумулювати фінансові ресурси, підвищуватиме їхній мобільність і ефективність использования.

На думку експертів, нині великі банки очолюють також понад десятка структур цього не зареєстрованих офіційно, але що діють за принципу ФПГ.

До того банки, формують фінансово-промислові групи, за дуже різким винятком виступали у ролі нестратегічних, а лише «портфельних «інвесторів. Метою головних банків було насамперед отримання прибутки від підвищення курсу акцій контрольованих підприємств. У зв’язку з цим правилом і найбільшу активність в ФПГ вони виявляли у напрямі створення інфраструктури забезпечення операцій на фінансовому ринку: депозитаріїв, клірингових, вексельних центрів, сучасних інформаційних, розрахункових і маркетингових служб тощо. п. «Портфельний» характер банківських інвестицій у акції промислових підприємств підтверджено і відбором галузей, що розцінюються банками у найбільш пріоритетних для формування ФПГ. Це насамперед нафтогазова, металургійна до хімічна промисловості - галузі, інвестиційне кредитування якого є явно нереальним нічого для будь-якого з наявних комерційних банків, але акції яких перебувають відрізняються високими обсягами торгівлі з періодичними «сплесками», що зробила їх найпривабливішими для спекулятивних операций.

Останнім часом характер взаємовідносин банків та промислових підприємств змінюється. Стає очевидним, що перспективи виживання та розвитку мають лише ті банки, сформованими незалежно від операцій на фінансовому ринку тій чи іншій формі пов’язані з виробництвом. Тому більшість банків починає розробляти довгострокову стратегію розвитку «своєї «группы.

3.4.1. ГАЛУЗЕВА СТРУКТУРА ФПГ.

Офіційні ФПГ можна умовно розділити втричі группы:

* ФПГ з високим рівнем спеціалізації (моноотраслевые). У цих групах у центрі, зазвичай, виявляється велике підприємство, має широку коопераційну мережу. Частка подібних ФПГ поступово зростає й 2000 р. становила 69%;

* ФПГ, мають одне основна будівля і кілька додаткових напрямів діяльності. Напрями учасників цих груп близькі, що, з одного боку, сприяє збереженню рівня керованості всієї структури, з другого боку, полегшує маневрування ресурсами у межах ФПГ за зміни ринкової кон’юнктури. Частка подібних ФПГ 2000 р. становила 30%;

* ФПГ, стали охоплювати кілька самостійних напрямів діяльності. Інтеграція на такі групи постає досить осмисленою, коли всі учасники становлять ряд технологічних ланцюжків. Керованість таких ФПГ залежить від присутності групі потужного банку, здатного з допомогою акціонерних і кредитних важелів забезпечити узгодженість дій партнерів у групі. Питома вага подібних груп знижується (на 2000 р. не перевищував 10 — 12% від загального числа).

3.4.2. РЕЗУЛЬТАТИ ДІЯЛЬНОСТІ ФПГ.

1. ФПГ виробляють порядку 10% всієї промислової продукции.

2. Формування ФПГ орієнтоване освоєння конкурентоспроможної продукції, ряд ФПГ успішно конкурують на міжнародних рынках.

3. ФПГ з’явилися основними осередками об'єднання банківського і промислового капіталу умовах формування ринкової экономики.

4. Більшість ФПГ показали здатність адаптуватися і зберігати стійкість роботи у умовах економічного кризиса.

5. Підприємства, об'єднані у ФПГ за умов різкої зміни ситуації на міжнародних ринках, здатні більш гнучкого реагування на кон’юнктурні зміни спроса.

6. ФПГ, під час створення зорієнтовані інноваційне виробництво, і навіть максимально які консолідували свої капітали, показують найбільш стійке зростання основних економічних показників. Найбільше такі групи функціонує в галузях машинобудування, хімії і нафтохімії, легку промисловість, будіндустрії, окремих підприємств і АПК.

7. У Росії почали формуватися структури, здатні нести консолідовану перед инвесторами.

3.5. ПОТЕНЦІАЛ БАНКІВ У ПОЛІПШЕННІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО КЛИМАТА.

3.5.1. ФОРМУВАННЯ БАНКАМИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ.

Слід визнати, що з умов ведення ефективної інвестиційної діяльності є розвинена інвестиційна інфраструктура, обслуговує даний сегмент ринку. Не применшуючи значимості інших чинників, відзначимо, що реалії вітчизняного бізнесу вимагають виконання завдання побудови інвестиційної инфраструктуры.

Безумовно, за зразок складових елементів і ланок такий інфраструктури стоїть взяти моделі, що склалися у важливих розвинених країн. Але але це означає прямого копіювання західних стандартів, тим більше практично це можна здійснити через принципових розбіжностей у загальну систему економічних пріоритетів і фінансових взаємин у Росії й за Западе.

Чи означає таке твердження, що у вітчизняних умовах створити інвестиційну інфраструктуру неможливо? Звісно, нет!

Щоб її створити, необхідно, з одного боку, зрозуміти, якою вона має бути, у ідеалі. Саме цього знадобиться західний опыт.

З іншого боку, необхідно прояснити питання, які елементи як і інфраструктури вже у Росії, які функції виконують, І що потрібно дополнительно.

Світовий досвід підтверджує, що розвинена інвестиційна інфраструктура як полегшує взаємодія між учасниками інвестиційної діяльності, а й робить саму її принципово можливої. Інакше при нерозвиненою інфраструктурі чи його суррогатах інвестиційне рух капіталу, чи це пряме чи портфельний, як важко, а й небезпечний учасників цього процесса.

На жаль, у вітчизняній практиці прийнято думати (помилково), що з інвестиційної діяльності придатні лише дві сторони — донори капіталу (інвестори) і реципієнти (одержувачі). Ситуація у країни це підтверджує. Відсутність інших ланок інвестиційної інфраструктури грає не останню роль парадоксальною ситуації сьогодні: інвестиційні ресурси затребувані реальним сектором, вони наявні, але вкладення не осуществляются.

Інвестиційна інфраструктура покликана спрямовувати потоки капіталу пов’язувати власника коштів із одержувачем. З її допомогою поширюється інформація, мінімізуються ризики, підвищується эффективность.

Міжнародна практика показує, що інвестиційна інфраструктура повинна мати обов’язкові елементи: інвестиційні і пенсійні фонди (власники довгострокових і великих за обсягами капіталів); розвинену банківську систему (включаючи спеціалізовані інвестиційні банки і національні інвестиційні агентства (покликані просувати інвестиційні проекти для прямого іноземного інвестування)) інвестиційні компанії; клуби інвесторів; агентства фінансової інформації; інвестиційних страховиків; рейтингові агентства; спеціалізованих консультантів (із фінансового планування, аудиту, інвестиціям тощо. п.) фондові інститути, управляючі компанії та др.

Крім цього, ефективна інвестиційна діяльність вимагає наявності особливих механізмів, що з процедурою формування інформаційних баз проектів, про які йшли оцінку, а также.

спеціальних інститутів, здатних підвищувати інвестиційної привабливості проектів. Натомість підготовленість проектів безпосередньо залежить від успішності реструктуризації підприємств і рівня їхньої фінансової прозорості й готовності до ведення інвестиційної деятельности.

Історія становлення ринкових взаємин у Росії показує, що банківсько системо багато в чому виступала першопрохідником запровадження нових методів і норми економічних взаємин держави і придбала цьому шляху вагомий опыт.

Порівнюючи діяльність банків та інші організації, претендують на активна інвестиційної діяльність у реальному реальному секторі економіки, буде справедливо визнати досягнення первых.

Наведемо арґументів на користь того, що вітчизняна банківсько системо здатна під час становлення інфраструктури прийняти і ефективно виконувати ряд функцій інших учасників інвестиційної діяльності. Безумовно, осмислити відразу такий заважає поширене у суспільстві думка про банки як і справу «непотрібних кровопийцах». Крім цього, стереотип поглядів на функціях банків що склався у суспільстві, а й у середовищі самих банкірів, заважає оцінити перспективні можливості вітчизняних банків інвестиційному процесі згорання у реальному секторе.

У разі, коли успішність зростання вітчизняних стала заручником можливість притягнення до нього капіталу, існують об'єктивні передумови прийняття банками він особливих функцій інвестиційної інфраструктури. Понад те, вже нині є свідоцтва та кого заміщення функцій аналогів західних інвестиційних інституцій у російських условиях:

* Банки знають фактичний стан своїх клієнтів і можуть оцінювати їх перспективність в інвестиційному відношенні, оскільки підприємство обслуговується будь-яким банком.

* У комерційних банках у зв’язку з крахом над ринком ДКО утворилися «вільні кошти». Банки сьогодні мають, хоча й «довгими», пасивами й за відсутності масштабного ринку державних запозичень, емоційно готові вкладати капітал не надто великі быстроокупаемые інвестиційні проекты.

* Проте, попри перелічені переваги та можливості, реальна загроза у трилітрові банки характеризується наявністю чинників, стримуючих позитивну роль банків для інвестиційної діяльність у промышленность.

Розглянемо найважливіші з них.

* Практично повна відсутність у банках (крім Ощадного банку РФ) після краху найбільших із них вільних «довгих» пасивів, хоча б приблизно порівнянних до потреб реального сектора економіки в інвестиційних средствах.

* Інерційна прихильність банківських кіл на роботу на спекулятивному ринку й відсутність реструктуризації діяльність у самих банках.

* Наявний у наявності кадровий потенціал банків я не готовий вести професійну роботу з корпоративному фінансуванню за позовом перспективних проектів і «зануренню» в проблеми фінансованого проекта.

* Відсутні уніфіковані підходи і стандартизовані вимоги під час роботи відділів корпоративного фінансування банків з інвестиційними проектами предприятий.

* Банки не допомагають своїх клієнтів у пошуках їм сторонніх інвесторів, і може бути кіс венним джерелом інтересів самого обслуговуючого банка.

З переліченого видно, що кілька перешкод то, можливо ліквідований адміністративними заходами всередині банківських структур, і навіть з допомогою вироблення єдиних стандартів з участю Асоціації Російських банків. Ситуація така, що й банк хоче зайняти своє місце у інвестиційному полі, він зробить кадрові і структурні изменения.

Чинник відсутності «довгих» грошей — одне з найбільш значимих. Їх джерела доступних «довгих» коштів — пенсійні фонды.

У Росії її в найближчій перспективі такі джерела створити вдасться. Тому вітчизняні банки мають бути залучені в схемах включення «довгих» західних грошей до проекти промислових підприємств, що обслуговуються у тих банках.

Інша можливість залучення «довгих» капіталів є у країні. Необхідно стала вельми поширеною досвіду організації банківських пулів, консорціумів мод конкретний інвестиційний проект. Варто вказати і перспективність налагодження роботи з участі російських банків інвестиційні проекти як організаторів, андеррайтерів чи генеральних менеджерів спеціальних інвестиційних облігаційних позик під проекты.

Ці можливості тісно пов’язані із необхідністю налагодження у банківській системі механізмів відбору, супроводу, реалізації інвестиційних проектів. Крім цього, важливе значення має необхідність проробки питань виходу з проекту на силу проблемності відносин на вторинних фінансових рынках.

Питання оцінки, добору, і підготовки проекту до інвестування у світі вирішуються у вигляді відповідних інфраструктурних ланок, як-от рейтингові і експертні інститути. Такі організації практично взагалі відсутні у Росії чи їх послуги відповідають потребам рынка.

У чотирьох російських умовах значної ролі в інвестиційної інфраструктурі має відігравати інвестиційний консультант, який нерідко виконує функції «перекладача» і систематизатора вимог інвестора до проектів, і навіть займається як пошуком самих проектів, і пошуком инвесторов.

У багатьох банків функції інвестиційного консультанта фактично покладено на спеціальні підрозділи. Проте наявність таких прикладів не знімає гостроти проблеми, оскільки система ведення банківську діяльність неспроможна, та й зобов’язана вміщати у собі безпосередню підготовку підприємства до ведення інвестиційної деятельности.

Ситуація у реальному секторі така, що лише одиниці підприємств справді готові до ведення інвестиційної діяльності, а переважна більшість потребує заходах по реструктуризації, постановці Финансового і управлінського обліку, і і їх проведення що неспроможні виходити на інвестиційний рынок.

Консультаційні підрозділи банків такими проблемами впоратися не займаються, оскільки не відповідає функцій, що вони виконують у банківської структурі. Тому необхідні небанківські інвестиційні консультанти, які можуть надати консультаційну підтримку підприємствам, і допомогти їм здійснити ефективну реструктуризацію й ввійти ринку капіталу над ролі незаможного прохача, але в правах повноцінного партнера.

Отже, такий незалежний консультант покладає він значну частину функцій важливих ланок інвестиційної інфраструктури. Реально кваліфікація незалежного консультанта повинна дозволяти йому однаково вільно володіти ситуацією у реальному реальному секторі економіки і серед инвесторов.

3.5.2. СТВОРЕННЯ ПАЙОВИХ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ФОНДОВ.

Одними фінансових інструментів для інвестицій у реальний і реалізації промислових проектів міг би стати інвестиційні фонди. Сьогоднішні скромні розміри ринку ПІФів і щодо «прохолодне» ставлення до них із боку російських інвесторів нічого не винні вводити нашій оману: як і відбувалось і інших країнах з ринковою економікою, де нині такі фонди (mutual funds США, UCITS у Європі, OPCVM у Франції й т.д.) мобілізується значної частини заощаджень населения.

Тим важливіше, з погляду, своєчасне вступ російських банків цей ринок, де домінуючі позиції зараз заселяють переважно іноземні компанії («Темплтон», «Піонер Перший», «Паллада Эссет Менеджмент» — дочірню структуру State Street Global Advisors) чи провідні російські інвестиційні компанії («Трійка Диалог»).

Участь банків створенні фондів дозволить радикально змінити ситуації у цій сфері. Сьогодні із кількості (31 пайовий фонд), за нашими даними, лише 3 створено російськими банками (Межкомбанк, МКБ, «Російський кредит», НІКойл), що не перевищує 0,4% вартості чистих активів фондов.

Поштовхом зміну відносини банків, безперечно, стануть ухвалення закону «Про інвестиційні фонди», законодавче оформлення податкових пільг для колективних інвесторів, і навіть узгоджені дії ФКЦБ і ЦБР. Мета створення фондів є розширення набору пропонованих послуг, запропонованих банками своїх клієнтів. На відміну від банківських депозитів, фонд не гарантує розміру доходів пайовику і немає права взагалі вказувати будь-які відсотки. У результаті портфельного менеджера банківського фонду з’являється значно більші можливості вибору інвестиційних інструментів навіть за умов обмеженості цього сегменту рынка.

Основних напрямів участі банків у системі колективного інвестування станут:

* створення великих управляючих груп, здатних конкурувати міжнародною рынке;

* розширення мережі спеціалізованих депозитаріїв і збереження активів пайових, інвестиційних та недержавних пенсійних фондів в банках;

* розвиток системи продажу паїв та інших інвестиційних продуктів із використанням агентської мережі банков;

* організація Інтернет-агентств системі колективних инвестиций.

Під «керуючої групою» розуміється група суб'єктів пайового фонду, ядром якої є чи банк, чи інвестиційній компанії. Управляючі групи виграють в конкурентної боротьби не було за рахунок одержання надприбутків, але шляхом надання інвестору вибору серед різних фондів й можливості конвертації паїв з-поміж них. Саме цю можливість поруч із гарантіями надійності фондів і авторитетом імені керуючої групи визначає її місце у рейтингу.

На російському ринку кожен із великих банків, зокрема державним участю, може самостійно зайняти своє місце у рейтингу управляючих груп, проте найдоцільнішим є об'єднання зусиль банків для колективних инвестиций.

Усі елементи у розвиток системи колективного інвестування всередині банківських груп вже є. Зміст нового етапу полягає у поєднанні в єдиний механізм. Керуюча компанія групи виконує адміністративні функції, а портфельними менеджерами створених фондів є інвестиційні департаменти чи структури банку. Банк веде рахунки ПІФів, є агентом залучення коштів та його розміщення. До групи можуть примикати як предприятия-партнеры банку створення своїх фондів, і адміністрації територій в організацію регіональних фондів. Важливим ланкою групи є банк, який має ліцензію спеціалізованого депозитария.

Усе це дозволить значно знизити витрати учасників групи, забезпечуючи отримання ними комісійних доходів населення і виконання інших важливих задач.

Депозитарна діяльність є звичної і вигідною для банків. Проте за працювати з фондами необхідно розрізняти два виду депозитарних послуг банка.

По-перше, це зберігання активів фондів контроль над управляючими компаніями, реалізації чого потрібна ліцензія спеціалізованого депозитарію. Слід зазначити, що ФКЦБ прийняла правильний курс — на розширення числа спеціалізованих депозитаріїв і передачу в спецдепозитарії резервів недержавних пенсійних фондів із першого жовтня 2000 г.

По-друге, менше значення, особливо інституціональних інвесторів, матиме можливість збереження придбаних паїв мати надійного клиентском депозитарії (зокрема, до виконання правила 17 f-5 американськими резидентами чи умов здійснення угод купівлі-продажу паїв у Європі). Виконання цього завдання вимагає нормативного закріплення таких понять, як «депозитаріїв зберігання паїв у трилітрові банки» і «номінальне тримання в реєстрі власників паїв» з обмеженнями для операцій із нею із боку номінального власника — депозитарію банку. Процедурне опис даних запитань і відповідні рекомендації були готові робоча група у складі ППСД, Зовнішторгбанку й АКБ «Еврофинанс» ще у січні 2000 р., проте їх просування відкладено у зв’язку з розглядом закону «Про інвестиційних фондах».

Вочевидь, що створення дистрибутивної мережі сфера колективних інвестицій буде обмежена досить вузьке коло інвесторів. Досвід свідчить, що на посаді агентів пайового фонду у різних країнах виступають різні структури, але провідна роль належить, безумовно, банкам.

Якщо російські банки підключать свої відділення до процесу дистрибуції паїв, колективні інвестиційні схеми зможуть охопити всю територію країни й справді стати джерелом внутрішніх инвестиций.

3.5.3. СПІВРОБІТНИЦТВО З МІЖНАРОДНИМИ ВАЛЮТНО-ФІНАНСОВИМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ.

Позитивна динаміка надання довгострокових кредитів дозволяє очікувати подальшу активізацію фінансування інвестиційних проектів. У той самий час перспективи розвитку інвестування проектів залежать тільки від можливостей російських банків та від інвестиційній привабливості самих проектів, але й загальної інвестиційної атмосфери навколо Росії, обумовленою політикою головних закордонних страхових агентств, і навіть міжнародних валютно-фінансових організацій (ЄБРР Світовий банк).

Проектне кредитування у Росії неможливо уявити без інвестиційної підтримки міжнародних валютно-фінансових організацій. Такими організаціями є Міжнародний банк реконструкції й розвитку (МБРР), Європейський банк реконструкції й розвитку (ЄБРР), й Міжнародна фінансова корпорація (МФК).

Більша торгівлі поширення набули кредити ЄБРР, надані підприємствам малого середнього бізнесу різних галузей народного господарства. З 1994 р. по 1999 р. ЄБРР разом із фондом підтримки бізнесу надав 43 тис. проектних кредитів більш як за 500 млн дол., причому 60% всіх кредитів складали торгівлю, 30% — послуги і десяти% - на промислового виробництва. Основними банками — партерами ЄБРР й МБРР до кризи 1998 р. були «Токобанк », «Інкомбанк », «Альфабанк », «Мосбизнесбанк », «Онексімбанк; «.

Особливий пік активності відділу міжнародних організацій; (зокрема, ЄБРР) російському інвестиційному ринку були 19S5 — 1997 рр., зокрема, 1997 р. частка кредитів цих організацій становила 42,8% від суми інших інвестицій, превалировавших у структурі іноземних інвестицій (59,6%).

Так було в 1995 р. «Токобанк «оформив з ЄБРР й МБРР угоди про участь у підтримці підприємств у сумі близько 200 млн. дол., частина з яких були надано клієнтам: ВАТ «Томскнефть ВПК «і ВАТ «Юганскнефтегаз «на модернізацію виробництва. ЄБРР й МФК відкрили «ОНЭКСИМбанку «кредитну лінію у сумі 115 млн. дол. США для реалізації низки проектів; ще, наприкінці 1996 р. російський банк самостійно оформив кредитні лінії, основним клієнтам (зокрема. РАТ «Норільський нікель «і НК «Сидэнко ») загальним лімітом близько 77 млн. доларів. У 1997 р. «Автобанк «що з ЄБРР надав ВАТ Горьковський автомобільний завод інвестиційний кредит у сумі 75 млн. дол., російському банку було відкрито кредитна лінія у сумі 30 млн. дол. подальшого розвитку проектного кредитования.

У 1996 — 1997 рр. EББР у межах інвестиційних програм підтримки підприємств та розвитку фінансових установ активно співпрацював із «Мосбизнесбанком », використовуючи розширену філійну мережу російського банку: загальна сума кредиту на зазначені мети становила близько 29 млн. доларів. Основними одержувачами позик стали ВАТ «Карельський котун «і ЗАТ «Томський інструмент » .

У 1998 р. обсяг кредитів і позик ЄБРР для підтримку, російських підприємств знизився з 3296 (1997 р.) до 23% від загальної кількості планованих інвестицій у країни Східної Європи. Серед найбільших проектів ЄБРР на 1993 р. можна назвати проект модернізації електростанції на Камчатці (85,7 млн. екю), будівництво атомних станцій з участю ВАТ «» Росенергоатом «(загальній сумі 75,5 млн. екю).

У 1999;му р. обсяг кредитів ЄБРР становить близько 120 млн. дол., а, по стану на листопад 2000 р. сукупний обсяг кредитів банку визначено у розмірі, перевищує 700 млн. доларів. Очевидно, частка кредитів, міжнародних організацій структурі інших інвестицій у 2000 р. буде більше, ніж у 1999 р., адже перше півріччя 2000 р. цей показник (2,8%) майже досяг рівня 1999 року (3,2%).

Міжнародна фінансова корпорація (МФК) також пристала на дійову участь у фінансуванні інвестиційних проектів біля Росії. Основним профілем цієї організації є підтримка приватних проектів, у різних країнах, державний сектор корпорація не финансирует.

Зазвичай, МФК бере участь у фінансуванні проектів спільно з місцевими і іноземними фінансовими інститутами. Форми участі МФК — кредитування чи пряме участь у формуванні акціонерного капіталу. У 1994— 1998 рр. МФК реалізувала у Росії 19 проектів, загальна сума іноземних інвестицій становила 240,2 млн. частка, їх: прямі капіталовкладення — 131,4 млн. дол. і кредити під інвестиційні проекти — 103,8 млн. долларов.

Основними областями кредитування у цей період стали: гірничодобувна промисловість (18% від усіх інвестицій), лісова промисловість (15%), інфраструктура (11%).

4.

ІНОЗЕМНІ ІНВЕСТИЦІЇ У ЕКОНОМІЦІ РОССИИ.

Вже стало звичним, що економіка Росії досягла максимальної позначки глибини падіння і міст початку поступово підніматися. З цього думками можна сперечатися, можна погоджуватися, але неминучим є одна, незалежно від цього, піднімається Росія, або ж цей ще буде, вона потребує колосальному кількості фінансових ресурсів лише підтримки економіки на плаву. Для скільки-небудь істотного піднімання коштів знадобиться у кілька разів більше. Так само звичним і те, що у країні немає. Природно, що зарубіжні інвестиції розглядаються такій ситуації як порятунок. Ця думка особливо спірно, навіть уважний погляд на офіційний платіжний баланс Росії може його під серйозне сумнів. Важко повірити, що навколо лише іноземні інвестиції допоможуть підняти економіку нашої величезної країни. Але з іншого боку, можуть послужити стимулом, каталізатором розвитку та зростання внутрішніх інвестицій. Особливо це стосується прямим інвестиціям, оскільки з ними Росію надходять як гроші, а й багаторічний досвід, накопичений компаниями-инвесторами на світові ринки. Іноземні інвестиції можуть також послужити для тимчасового пом’якшення фінансових труднощів уряду, хоч і шляхом зростання зовнішнього боргу, отже зростання залежності країни. Нарешті, зростання іноземних інвестицій є неодмінною супутником «вбудовування» Росії у світової цикл руху капіталу і сприятиме інтеграції країни у світового господарства і віднайденню оптимальної «ніші» у світовому поділі труда.

У цьому роботі хотілося б зосередитися за тими формах іноземних інвестицій, які зв’язані з безпосереднім залученням іноземного капіталу (створення спільних підприємств, залучення капіталу російськими компаніями над ринком цінних паперів, створення біля Росії підприємств, повністю що належать іноземним власникам, залучення капіталу з урахуванням концесій і угод про поділ продукції), залишаючи осторонь таких форм, як отримання зарубіжних кредитів, отримання устаткування основі лізингу тощо. Інвестиції можна буде розділити втричі категории:

* прямі, у яких іноземного інвестора отримує контроль над підприємством біля Росії чи бере активну участь під управлінням им;

* портфельні, у яких іноземного інвестора не бере участь активно публікується в управлінні підприємством, вдовольняючись отриманням дивідендів (здебільшого такі інвестиції виробляються над ринком вільно обертаються цінних паперів). До розряду портфельних ставляться також вкладення іноземних інвесторів над ринком державних підприємств і муніципальних цінних бумаг.

* до іншим інвестиціям ставляться вклади в американські банки, товарні кредити тощо. Їх виключення з аналізу викликано передусім різнорідністю групи, і навіть складністю отримання достовірної статистичної інформації про чимало з них.

Кордон між першими двома видами інвестицій досить умовна (зазвичай передбачається, що вкладення лише на рівні 10−20 і від відсотків акціонерного (статутного) капіталу підприємства прямі, менш 10−20 відсотків — портфельними), проте, оскільки мети, переслідувані прямими і портфельні інвестори не однакові (що показано нижче), такі розподіл видається цілком доцільним. Виділення інших інвестицій пов’язаний із специфікою вкладення (над статутний капитал).

4.1. ІНОЗЕМНІ ІНВЕСТИЦІЇ У РОСІЇ - ОБЩИЙ ОБЗОР.

Активна діяльність із залучення іноземних інвестицій у вітчизняну економіку почалася СРСР роки перебудови — 1987 року було прийнято перші нормативні документи з приводу створення і функціонуванні спільних підприємств російських організацій із зарубіжними партнерами, які стали початком регулювання прямих іноземних інвестицій у російську економіку. Найважливішим законодавчим актом, і з сьогодні регулюючим діяльність іноземних інвесторів у Росії, з’явився прийнятий у 1991 року закон «Про іноземних інвестицій в РРФСР». Головним результатом прийняття закону надання підприємствам, з іноземними інвестиціями національного режиму, у якому на такі підприємства користуються біля країни рівними юридичними правами і рівні обов’язки з суто російськими, підприємствами (крім діяльність у деяких стратегічних галузях економіки). Процес масової приватизації у Росії у 1992;94 роках, стрімкий розвиток російського ринку цінних паперів й створення його нормативної бази вперше у вітчизняній історії створили передумови у розвиток зарубіжних портфельних інвестицій у Росії. Разом про те, попри певний прогрес у останнім часом, суперечливість, неповнота й соціальна нестабільність нормативно-правової бази на залишаються серед найважливіший перешкод шляху залучення іноземних інвестицій у Россию.

Статистика іноземних інвестицій у російську економіку дуже суперечлива. Міністерство економіки, Центральний Банк РФ, Держкомстат же Росії та зарубіжні економічні інститути, провідні така статистика, дають відмінні друг від друга дані. Проте, користуючись даними Держкомстату, накопичений обсяг вкладень іноземного капіталу Росію до початку 1999 року близько 12 млрд доларів, із яких близько 10,7 млрд доларів довелося на прямі інвестиції і близько 1,5 млрд — на портфельні. У цьому динаміка іноземних вкладень за літами вкрай нерівномірна — та їх середній щорічний обсяг в 1993;95 роках становила близько 1,0 млрд доларів, за 1996 рік — близько 1,6 млрд доларів, 1997 року — майже двом млрд доларів, 1998;го — 4,2 млрд. Слід зазначити, що цей рівень іноземних вкладень є (враховуючи масштаби російської економіки) вкрай низьким, особливо у тлі залучення інвестицій іншими світу. Так було в останні роки щорічний приплив лише прямих іноземних капіталовкладень у економіку Таїланду сягав 2,5 млрд доларів, Мексики і Малайзії - 10 млрд доларів, Китаю — 25 млрд доларів, а економіку США — 60−65 мільярдами доларів. Особливо підкреслено виглядало поведінка інвесторів під час осінньої кризи 1997 року, коли всі програми кредитування переорієнтувалися на країни Південно-Східної Азії вже. Також, для зіставлення можна вказати, що це загальний обсяг інвестицій (до складу якого інші інвестиції лише у 1997 року становив 10,4 млрд доларів, тобто. практично дорівнював всім прямим інвестиціям отриманим Росією під час її существования).

Наслідком незначний обсяг інвестицій є мала роль вже існуючих підприємств із іноземними інвестиціями Росії - їхня частка, із найбільш оптимістичним даним, припадає менш як 2% загального обсягу промислового виробництва, у Росії.

Причиною цій ситуації є існуючий несприятливий інвестиційний клімат Росії, основними характеристиками якого являются:

* висока загальна політична нестабільність, зокрема нестабільність законодательства;

* різке зменшення кількості виробництва, починаючи з 1991 року, наслідком, зокрема, є різке скорочення внутрішнього попиту промислову і услуги;

* недосконалість нормативно-правової бази на економіки загалом й області іноземних інвестицій у частности;

* високий рівень оподаткування нафтопереробки і зовнішньоторговельних пошлин;

* недолік якісної инфраструктуры;

* фактичну відсутність єдиної державної політики у сфері залучення іноземних инвестиций.

Разом про те вже існуюча практика іноземних інвестицій у Росії виявила певні закономірності, що дозволяють аналізувати сформовану структуру вкладень іноземного капіталу й прогнозувати розвиток інвестиційного процесу у найближчими роками. Розглянемо спершу практику прямих іноземних інвестицій у російську экономику.

4.1.1. ПРЯМІ ІНОЗЕМНІ ІНВЕСТИЦІЇ У РОССИИ.

Основними способами залучення прямих іноземних капіталовкладень у економіку Росії являются:

* залучення іноземного капіталу підприємницької формі з допомогою спільних підприємств (зокрема — шляхом продажу закордонним інвесторам великих пакетів акцій російських акціонерних обществ);

* реєстрація біля Росії підприємств, повністю що належать іноземному капиталу;

* залучення іноземного капіталу з урахуванням концесій чи угод про поділ продукции;

* створення вільних економіч-них зон (ВЕЗ), спрямоване на активне залучення іноземних інвесторів у визначені регіони страны.

У першому етапі залучення іноземних інвестицій у економіку колишнього СРСР, в 1987;1991 рр. серед усіх цих форм залучення капіталу переважало створення спільних підприємств російських юридичних осіб з зарубіжними партнерами, створювалися у вигляді закритих корпорацій (у нинішньому російської термінології фактично — суспільств, із обмеженою відповідальністю чи закриті акціонерні товариств). Надалі, коли недоліки «радянської» форми СП — довільна оцінка вкладів сторін, неможливість контролю виробництва іноземним партнером, неліквідність внеску до статутного фонду — стали очевидними, переважної (особливо великих інвесторів) формою капіталовкладень у Росії стало придбання великих пакетів відкритих АТ (що було особливо актуальним під час приватизації) або створення 100%-ых дочірні підприємства. Обидві ці форми пряме інвестування залишаються переважати й у час, хоча почала стрімко зростати роль капіталовкладень у різні фінансові та страхові підприємства (1997 року лише 26% прямих іноземних інвестицій було спрямовано в промисловість, 9% у діяльність щодо забезпечення функціонування ринку (аудит і реклама), а цілих 54% (чи 2,1 млрд доларів) — в фінансово-кредитну сферу).

До цього часу не одержало розвитку залучення інвесторів з урахуванням концесій і угод про поділ продукції (цій формі широко застосовується у інших країнах у першу чергу щодо залучення іноземних капіталовкладень у розробку надр, лісових і водяних ресурсів, використання державних земель). Попри те що, що з іноземних інвесторів вже проводилися тендери освоєння на концесійних засадах низки російських родовищ (зокрема. Сахалінського нафтового шельфу), практичне їх освоєння не почалося. Підписаний ж Президентом РФ у грудні 1995 р. закон «Про угоди щодо розділі продукції» поки що практично недосяжний практично, т.к. відсутня забезпечує його виконання нормативна база (не прийнятий Закон, який встановлює перелік родовищ яких може застосовуватися закон угоди про розподіл продукции).

Аналіз структури вже залучених прямих інвестицій у першу чергу показує дуже вузьку галузеву спрямованість. Левову частку таких інвестицій іде або у експортно-орієнтовані галузі (ПЕК /включаючи нафтохімію/, гірничодобувна промисловість, деревообробна і целюлозно-паперова промисловість), або у надприбуткові проекти із малими термінами окупності і незначною фондоємністю (торгівля, телекомунікації, громадське харчування, будівництво офісних і готельних будинків на великих містах, харчова промисловість, фінансові послуги).

Такий «галузевої перекіс» випадковий — він у значною мірою відбиває реальний стан сьогоднішньої Росії у міжнародний поділ праці. Країна виступає поставляють на світовий економічної сцені як експортер сировинних ресурсів немає і продуктів першої переробки, як і імпортер іноземної високотехнологічної продукції та послуг, розрахованих насамперед на споживчий попит. У той самий час така галузева структура інвестицій свідчить про те, які категорії іноземних інвесторів у першу чергу готові виробляти прямі вкладення Росію, попри високі ризики та вкрай несприятливий інвестиційний клімат. Насамперед это:

1. найбільші транснаціональні корпорації, розглядають вкладення Росію спосіб отримання доступу до російських ресурсів та внутрішньому ринку. Інвестиції з Росією для них лише відносно невеликою частиною глобальної довгострокової інвестиційної стратегії, що дозволяє йому миритися із високим ризикованою і тимчасової невыгодностью вкладень. До цього розряду розряду можна віднести найбільших іноземних інвесторів у російському паливно-енергетичному комплексі (Exxon, Amoco, Occidental Petroleum), хімічної промисловості (Procter & Gamble), харчової промисловості (CocaCola, BAT Industries, Philip Morris), фінансовому бізнесі (Chase Manhattan Bank, Citibank, ABN-AMRO), почасти — у сфері телекомунікацій (Siemens, Alcatel, US West);

2. середній та малий іноземний капітал, приваблюваний з Росією надвисокої рентабельністю і швидкої окупністю окремих проектів (зазвичай, у своїй, які потребують дуже високих капітальних видатків), передусім — торгувати, будівництві та сфері послуг. Зазначені переваги перекривають у власних очах цих інвесторів загальні вади суспільства і ризики, властиві інвестиційного клімату России;

3. інвестори із представників російської діаспори у інших країнах, і навіть компанії, вкладають у Росію незаконно вивезений її межі і легалізований там капітал. Для таких інвесторів й у першу чергу характерні вкладення високорентабельні і быстроокупаемые проекти; ризики інвестицій у Росію їм істотно знижуються з допомогою хорошого знання місцевої специфіки та обширних ділових та статусних контактів в стране.

У цьому, як було відзначено, окреслені категорії інвесторів мало направляють інвестицій у фондомісткі галузі, перебувають у найбільш тяжкому економічному становищі. Окрім спільних ризиків, притаманних усім вкладенням з Росією, інвесторів відлякують низька рентабельність й необхідність довгострокові інвестиційні програм на технічне переоснащення, характерні більшість російських машинобудівних і металургійних підприємств, висока конкуренція із боку виробників із багатьох країн з стабільнішої економікою (виробництво високотехнологічної продукції, легкої промисловості), відсутність приватної власності на грішну землю (сільськогосподарське производство).

Крім «галузевого перекосу» у прямих іноземних інвестицій з Росією видно територіальна нерівномірність — за даними Держкомстату, 1997 року понад 67 відсотків зарубіжних вкладень довелося на Москву і Московську область, та ще понад двадцять% - частку всього семи інших суб'єктів Російської Федерації. Отже, левова частка інвестицій з-за кордону йде або у регіони з розвиненою торгової, транспортної (насамперед — зовнішньоторговельної) й інформаційної інфраструктурою і високим споживчим попитом (Москва і науковотехнологічна галузь, Санкт-Петербург, почасти — Приморський край), або у регіони із високим щільністю экспортноориентированных підприємств ПЕК (Тюменська, Томська, Самарська, Нижегородська області, Татарстан). Характерно, що цю диспропорцію немає тенденції до зменшення — в 1995 року у економіку Москви надійшло понад 55% зарубіжних инвестиций.

Вищеописана тенденція до нерівномірному галузевому і територіальному розподілу прямих іноземних інвестицій у поєднані із їх незначним для економіки загалом обсягом підштовхує до висновок про практично маргінальною ролі прямих іноземних інвестицій у сьогоднішньої Росії. Іноземний капітал, не надаючи майже ніякого значного на розвиток національного господарства за цілому, відіграє і нині роль «каталізатора зростання» лише кількох вузьких секторах виробництва, орієнтованих насамперед на зарубіжний попит. Розвиток цієї тенденції (навіть за кількісному зростанні іноземних інвестицій) можуть призвести до т.зв. «венесуэлизации» російської економіки — структурі національного господарства, коли він очевидна ослаблення зв’язків та глибокий технологічний розрив передовими експортно-орієнтованими галузями, значною мірою контрольованими іноземним капіталом (ПЕК, деревообробка, нафтохімія, гірська промисловість, металургія і обслуговує ці галузі інфраструктура) і примітивним, низко-производительным виробництвом інших галузях, орієнтованих лише з внутрішній попит (й інші отрасли).

Уникнути цієї тенденції і змогли домогтися істотного кількісного збільшення прямих іноземних капіталовкладень у російську економіку можна, очевидно, шляхом вироблення комплексною державною програми з залученню іноземних інвестицій. З огляду на досвід багатьох розвинених країн, до необхідні Росії заходів у цьому напрямі (крім загального поліпшення політичної й макроекономічної ситуації) повинні войти:

* створення реально діючої системи пільг для іноземних інвесторів у окремих галузях, і регіонах (зокрема, реалізація механізму розділу продукції і на створення реально діючих вільних економіч-них зон);

* чітке розмежування власності між господарюючими суб'єктами, і навіть між федеральними та місцевими владними структурами;

* створення стабільного економічного і зовнішньоторговельного законодавства, включаючи нормативну базу по концессиям і поділу продукции;

* зниження податкового навантаження спрощення структури налогов;

запровадження приватної власності на землю;

* створення механізмів страхування іноземних инвестиций.

На жаль, слід зазначити, що на даний час реалізація перелічених вище заходів представляється справою досить віддалене майбутнє. Цей чинник у умовах високу конкуренцію із боку інших країн за залучення іноземних інвестицій Демшевського не дозволяє очікувати істотного кількісного розвитку і зміни структури прямих зарубіжних капіталовкладень у Росію у недалекому майбутньому, хоча певний пропорційний зростання і може наблюдаться.

4.1.2. ПОРТФЕЛЬНІ ІНОЗЕМНІ ІНВЕСТИЦІЇ У РОССИЮ.

Метою портфельних інвестицій є вкладення коштів інвесторів у цінних паперів найбільш прибутково працюючих підприємств, соціальній та цінних паперів, эмитируемые державними та місцевими органами влади для одержання максимального доходу на вкладені кошти. Портфельний інвестор, на відміну прямого, займає позицію «стороннього спостерігача» стосовно предприятию-объекту інвестування і, зазвичай, не втручається у управління им.

залучення іноземних портфельних інвестицій є також для російської економіки досить завданням. З допомогою коштів зарубіжних портфельних інвесторів можливе вирішення наступних економічних задач:

* поповнення власного капіталу російських підприємств у цілях довгострокового розвитку шляхом розміщення акцій російських акціонерних товариств серед зарубіжних портфельних инвесторов;

* акумулювання позикових коштів російськими, підприємствами для реалізації конкретних проектів шляхом розміщення серед портфельних інвесторів боргових цінних паперів російських эмитентов;

* поповнення федеральних і до місцевих бюджетів суб'єктів Російської Федерації шляхом розміщення серед іноземних інвесторів боргових цінних паперів, емітованих відповідними органами власти;

* ефективна реструктуризація зовнішнього боргу Російської Федерації шляхом його конвертації у державні облігації з наступним розміщенням їх серед зарубіжних инвесторов.

Нижче розглядатимуться дві основні потоку залучуваних з Росією іноземних портфельних инвестиций:

* вкладення портфельних інвесторів у акції та облігації російських акціонерних товариств, вільно які звертаються російському і зарубіжному ринку цінних бумаг;

* вкладення іноземних портфельних інвесторів в зовнішні та внутрішні боргові зобов’язання Російської Федерації, і навіть цінних паперів, емітовані суб'єктами Федерации.

Ринок корпоративних цінних бумаг.

Проникнення західних портфельних інвесторів російський ринок корпоративних цінних паперів почалося фактично лише ході ваучерної приватизації у 1992;93 рр. Приватизація вперше забезпечила ринкове пропозицію акцій російських промислових підприємств для сторонніх інвесторів, привабливість капіталовкладень у які пояснювалася такими факторами:

* ваучерна (і рання грошова) приватизація мало переслідувала мети отримання до державного бюджету доходів від приватизації - головною її єдиною метою було формальне юридичне перетворення державних підприємств у акціонерні товариства й створення в такий спосіб передумов до виникнення у Росії ринку. Наслідком такий підхід з’явився досить довільний порядок визначення статутних капіталів нових акціонерних товариств та вкрай низька ціна, через яку акції продано державою (так, капіталізація нафтовидобувного об'єднання «Сургутнафтогаз» з обсягом щорічного видобутку нафти понад 33 млн. тонн за ціною чекового аукціону 1994 року становила лише близько 16 млн доларів). Тож з найважливіших чинників, які сприяли придбання акцій російських АТ іноземними портфельні інвестори, величезна недооціненість цих цінних паперів порівняно з подібними компаніями інших країнах (з урахуванням країнового ризику России);

* акції багатьох російських підприємств (особливо — підприємств экспортноориентированных галузей) мали, з погляду портфельних інвесторів, великий потенціал курсового зростання майбутньому. Попри те що, що на даний час компанії що неспроможні дозволити собі виплату дивідендів своїм акціонерам, перспектива їх розвитку дозволяє припустити, у майбутньому ці АТ можуть бути стійко прибутковими, отже — виплачувати високі дивіденди за своїми акціям, наслідком з’явиться їх курсової рост;

* висока ризиковість капіталовкладень у Росію, економічна і політичний нестабільність мали неминуче призвести до високої нестабільності курсів російських акцій і створити можливість отримання високої спекулятивної прибуток від операцій із ними.

Разом про те високий загальний рівень ризиків і майже повну відсутність правовим регулюванням ринку цінних паперів стримували орієнтованих вкладення Росію інвесторів. У результаті першими іноземними фінансовими інститутами, котрі почали піде у 1993;94 рр. свої погляди і клієнтські вартість російському ринку корпоративних цінних паперів, з’явилися або відділення великих міжнародних компаній (Credit Suisse First Boston, Fleming, Pioneer), або молоді компанії, створені фахівцями, добре знайомими з російською специфікою (Brunswick, група «Диалог»).

Специфіка новонароджуваного ринку цінних паперів Росії підштовхувала професіоналів, що була віднесена інвесторами до так званим «які виникають ринків» (emerging markets), традиційно який вирізняється високими ризиками, нерозвиненою інфраструктурою ринку, нестійкістю курсів цінних паперів. Портфельні інвестиції на таких ринках як і традиційно пов’язані з високою ймовірністю значних збитків і ліквідності вкладень, але, з нестійкості ринку спроможні давати і фантастичні для стійких ринків прибутку. Робота з портфельному інвестуванню на «виникаючих ринках» є дуже специфічним виглядом фінансового бізнесу, що привертає дуже малу і найбільш ризиковану частина інвестиційного капіталу розвинутих країн. Саме капітал що така і став у першу чергу вкладатися акції російських акціонерних товариств, освічених у процесі приватизации.

У цей час було виявлено і найпривабливіші для західних портфельних інвесторів акції російських підприємств. За дуже рідкісним винятком до них относились:

* акції найбільших нафтогазовидобувних підприємств, підприємств кольорової металургії, целюлозно-паперової в промисловості й деяких інших сировинних галузей, значною мірою орієнтованих експорт своєї продукції, і навіть обслуговуючих експорт морських пароходств;

* акції підприємств — національних чи регіональних монополістів в стратегічних галузях національного господарства — енергетиці, телекомунікації і т.п.

Цікавою рисою цих вкладень було те, що перевага при вкладеннях віддавалася цінних паперів тих підприємств, контрольні пакети акцій яких було закріплено за державою. Причиною цього і те, що звернення акцій «нових АТ» після завершення чекової приватизації багато в чому полягав в скуповуванні їх російськими фінансовими групами, які борються повним контроль над приватизованими підприємствами. Разом про те практика «виникаючих ринків» (повністю подтвердившаяся у Росії) свідчить у тому, що з цих ринків дуже характерні грубих порушень прав дрібних акціонерів великими, що зумовлює різкого знецінення акцій, що належать портфельним інвесторам (які, зазвичай, володіють щодо невеликими пакетами). Перебування контрольного пакети акцій у держави, в такий спосіб, є своєрідним страховкою від цього произвола.

Зазначений вище вибір активів для портфельного інвестування не була випадковий. Багато в чому він повторює логіку прямих іноземних капіталовкладень у Росію — інвестори воліли вкладати кошти на акції підприємств, продукції що у в довгостроковій перспективі існує платоспроможний зовнішній чи внутрішній попит, що дозволяє очікувати у майбутньому істотних прибутків цих АТ і високих дивідендів з їхньої акциям.

Разом про те багатьох портфельних інвесторів приваблювала російський ринок акцій у першу чергу можливість отримання надвисоких прибутків з допомогою спекуляцій з російськими цінними паперами, мають дуже нестабільну курсову динаміку. Крім традиційних для «виникаючих ринків» ризиків, у Росії такий нестабільності сприяв додатковий специфічний чинник.

Чекова приватизація, що стала практично безплатної роздачею державної власності як акцій новостворених АТ у в руках, призвела до того, що російських підприємств виявилися позбавлені одній з своїх титульних функцій — даючи акціонеру декларація про що у управлінні акціонерним суспільством, і частини його прибутку на вигляді дивідендів, вони були інструментом залучення засобів у основний капітал підприємства для довгострокового розвитку. Навіть ті щодо незначні кошти, отриманих від продажу частини акцій на грошових аукціонах, пішли не так на пряме фінансування відповідних підприємств, перетворених на АТ, а федеральний і регіональні бюджети. Отже, ринок російських акцій виявився практично відірваний від реальної сектора, й акції багато в чому перетворилися на суто ігровий, спекулятивний фінансовий інструмент. Цьому сприяв і те що, що переважна більшість «нових АТ» навіть за сприятливому макроекономічному ситуації у змозі платити дивіденди за своїми акціям тільки кілька років — в такий спосіб, практично неможливим було й визначення скільки-небудь розумної ціни тих чи інших акцій з гаданих дивидендов.

З причин спекулятивні тенденції серед іноземних портфельних капіталовкладень у Росії стали фактично домінуючими. Відрив спекулятивного ринку від потребує інвестицій реального сектора призводить до того, що портфельні інвестиції в акції, попри досить значне обсяг не надають практично ніякого прямого позитивного на економіку й не виконують своєю основною завдання — залучення фінансового капіталу найефективніші би в економічному сенсі галузі й предприятия.

Вираженням такого відриву є й те, більшості російських підприємств дуже важко залучити кошти зарубіжних портфельних інвесторів шляхом випуску нових емісій акцій і облігацій, реальні кошти від продажу яких пішли на фінансування виробництва. Практично єдиним шансом цього продовжує залишатися те що межі національного ринку (тобто. випуск ADR чи GDR).

Отже, можна дійти невтішного висновку у тому, що у сьогодні іноземні портфельні інвестиції в акції промислових підприємств не грають для російської економіки значної позитивну роль. Причина цього, проте, лежить над природі цих інвестицій, суть у тому становищі російському ринку капіталів, яке склалося внаслідок загальної кризи і проведення чекової приватизації. У зв’язку з цим регулювання ринку і їх у відповідність до нормальної світової практики є найважливішим чинником якого щодо залучення портфельних вкладень з-за кордону включення коштів іноземних портфельних інвесторів у російський інвестиційний цикл. Основними завданнями, що стоять у цьому разі перед російськими економічними владою та підприємствами, являются:

* створення стабільної та всеосяжної нормативно-правової бази на, котра регламентує випуск цінних паперів російськими, підприємствами і Порядок їхнього першого звернення на фондовому рынке;

* правове забезпечення прав акціонерів і власників інших корпоративних цінних бумаг;

* створення надійної загальнонаціональної інфраструктури ринку, відкритої як вітчизняних, так зарубіжних инвесторов;

* організація випуску російськими, підприємствами нових емісій цінних паперів, призначених, зокрема, й у розміщення закордонних ринках капиталов;

* створення внутрішньоросійській системи колективних інвестицій (насамперед — інвестиційних фондів і трастових структур), що має надати ринку цінних паперів додаткову стабільність і знизити його привабливість для спекулятивного іноземного капіталу.

Ці заходи, безумовно, що неспроможні власними силами за умов економічного і політичну кризу призвести до різкого збільшення обсягу іноземних портфельних інвестицій, проте і їх реалізації ця галузь інвестицій виявиться практично втраченої у розвиток російської экономики.

Ринок державних підприємств і муніципальних цінних бумаг.

Фінансування дохідних статей державних підприємств і до місцевих бюджетів рахунок залучення коштів зарубіжних портфельних інвесторів у випущені відповідними органами влади боргові цінні папери є дуже широко що застосовуються у інших країнах засобом для вирішення бюджетних проблем. Істотним його перевагою і те, що таке фінансування бюджету не інфляційним — це особливо важливо задля практиці тих держав, які, як у Росії, поруч із фінансуванням бюджету потребують проведенні жорсткої Грошової Політики. На жаль, у цей спосіб придбав специфічну російську забарвлення і із засобу лікування хвороби перетворився на додатковий чинник захворювання (особливо муніципальних бумаг).

Існує дві традиційних методики залучення таких інвестицій у державні цінні бумаги:

* залучення (допуск) іноземних портфельних інвесторів ринку державних (муніципальних) облігацій внутрішніх позик, зазвичай, номінованих у зміцнілій національній валюте;

* розміщення державних (муніципальних) облігацій, спеціально виділені на іноземних інвесторів, закордонних фінансові ринки. Такі облігації, є частиною зовнішньої державної боргу, зазвичай номінуються на одній із провідних світових валют.

Він з’явився в 1993 року ринок короткострокових карбованцевих облігацій внутрішньої позики (ГКО/ОФЗ), мав за мету фінансування дефіциту федерального бюджету рахунок коштів російських інвесторів, на початковому етапі закрили для вкладень зарубіжних коштів. Така заборона, що у різні форми за кордоном світу, загалом цілком обгрунтований — ринок внутрішнього боргу також і потужними інструментами реалізації Грошової Політики, і приплив чи відтік із цього більш «мобільних», ніж кошти внутрішніх інвесторів, іноземних грошей може істотно дестабілізувати грошове господарство країни. Разом про те надвисока дохідність ГКО/ОФЗ, сприятлива динаміка курсу рубля стосовно долара й менша ризиковість капіталовкладень у ці цінних паперів проти іншими російськими активами призвели до того, що закордонні портфельні інвестори (насамперед — дрібні) стали вкладати грошей цьому ринку обхід існуючих заборон, укладаючи договору з російськими банками, заснувавши у Росії спеціальні дочірні фірми тощо. Статистики таких прихованих вкладень немає, але, за деякими оцінками, частку іноземних інвесторів до початку 1996 року доводилося до 3−5 відсотків усіх капіталовкладень у ГКО/ОФЗ, що становило від 600 млн до 1 млрд долларов.

Цей чинник, як і того, що до початку 1996 року стало очевидним нестача коштів на россйских інвесторів на фінансування видатків бюджету, привело до того, у лютому 1996 року іноземні портфельні інвестори допустили російський ринок короткострокових облігацій внутрішніх позик. Проте запропонована російською владою схема інвестицій, покликана захистити стабільність ринку ГКО/ОФЗ від непередбачуваного притоку/відтоку іноземного спекулятивного капіталу, істотно знизила дохідність і ліквідність таких вкладень.

Попри це, лібералізація ринку ГКО/ОФЗ призвела до досить значному проникненню цей ринок зарубіжних портфельних інвесторів Основними іноземними інвесторами, котрі вкладають гроші над ринком внутрішнього російського боргу кошти своїм клієнтам, є найбільші зарубіжні фінансові структури — Merrill Lynch, Lehman Brothers, J.P. Morgan, Credit Suisse тощо. Нині основним завданням уряду стає додаткове залучення іноземних інвесторів, а спроба витіснити в реальний сектор (досі багато в чому безуспешная).

4.2. ШЛЯХУ І ЗАХОДИ ПО ЗАЛУЧЕННЮ ИНВЕСТИЦИЙ.

Залучення інвестицій (як іноземних, і національних) на російську економіку є життєво важливих засобом усунення інвестиційного «голоду «країни. Особливу роль активізації інвестиційної діяльності має відіграти страхування інвестицій від некомерційних ризиків. Важливим кроком у цій галузі стало приєднання Росії до Багатостороннього агентству за гарантіями інвестицій (МИТІ), здійснюючому їх страхування від політичних лідеріва і інших некомерційних ризиків. Важливе умова, необхідне приватних капіталовкладень (як вітчизняних, і іноземних), — постійний і загальновідомий набір догм і керував, сформульованих в такий спосіб, щоб потенційні інвестори могли розуміти й передбачити, що це правила придадуться до діяльності. У Росії той-таки, що у стадії безперервного реформування, правової режим непостійна. Потреба країни у іноземних інвестицій становить 10 — 12 млрд. дол. на рік. Але, щоб закордонні інвестори пішли шляхом такі вкладення, необхідні дуже серйозні зміни у інвестиційному кліматі. У найближчій перспективі законодавчу базу функціонування іноземних інвестицій буде вдосконалена прийняттям нової редакцією закону про інвестиціях, закону про концесії і закону про вільні економічні зони. Велику роль зіграє також законодавче визначення прав власності на грішну землю. Для полегшення доступу іноземних інвесторів до інформації про стан російському ринку інвестицій було створено Державний інформаційний центр сприяння інвестиціям, яка формує банк пропозицій російської сторони з об'єктів инвестирования.

Для стабілізації економіки та поліпшення інвестиційного клімату потрібно прийняття низки кардинальних заходів, вкладених у формування країни як загальних умов розвитку цивілізованих ринкових відносин, і специфічних, стосовних безпосередньо до вирішення завдання залучення іноземних инвестиций.

Серед заходів загального характеру у ролі першочергових слід назвать:

* досягнення національного порозуміння між різними осередками влади, соціальними групами, політичними партіями та ін громадськими организациями;

* прискорення роботи Державної Думи над Цивільним кодексом і кримінальним законодавством, націленим створення країни цивілізованого некримінального рынка;

* радикалізація боротьби з преступностью;

* гальмування інфляції усіма відомих у у світовій практиці заходами крім невиплати трудящим зарплаты;

* перегляд податкового законодавства надають у бік її спрощення і стимулювання производства;

* мобілізація вільних коштів підприємств та населення на інвестиційні потреби шляхом значного підвищення відсоткові ставки за депозитами і вкладам;

* запровадження у будівництво системи оплати об'єктів за кінцеву будівельну продукцию;

* запуск передбаченого законодавством механізму банкротства;

* надання податкових пільг банкам, вітчизняним та іноземним інвесторам, що йде на довгострокові інвестиції про те, щоб надалі повністю компенсувати їм втрати від уповільненої обороту капіталу за порівнянню коїться з іншими напрямами їх деятельности;

* формування спільного ринку республік колишнього СРСР із вільним переміщенням товарів, капіталу та ініціативною робочою силы.

Серед заходів для активізації інвестицій треба отметить:

* термінове розгляд і був прийняття Думою новим законом про іноземних інвестицій в России;

* прийняття законів про концесії і вільних економіч-них зонах;

* створення прийому іноземного капіталу, що включає широку і конкурентну мережу державних інституцій, комерційних банків та страхових компаній, які страхують іноземний капітал від політичних вимог і комерційних ризиків, і навіть информационно-посреднических центрів, котрі займаються добором і замовленням актуальних для Росії проектів, пошуком зацікавлених у їх реалізації інвесторів і оперативному оформленні угод «під ключ » ;

* створення стислі терміни Національної системи моніторингу інвестиційного клімату в России;

* розробка і прийняття програми зміцнення курсу карбованці і початку його повної конвертируемости.

Сподіватимемося, що від перелічені заходи допоможуть припливу національних героїв і іноземних инвестиций.

4.3. ВИСНОВКИ ПО ГЛАВЕ.

Залучення у широких масштабах національних героїв і іноземних інвестицій у російську економіку переслідує довгострокові стратегічні цілі створення Росії цивілізованого, соціально орієнтованої суспільства, характеризується високим якість життя населення, основу якого змішана економіка, передбачає як спільне ефективне функціонування різної форми власності, а й інтернаціоналізацію ринку товарів, робочої сили й капіталу. А іноземний капітал принести з Росією досягнення науково-технічного прогресу і найпередовіший управлінський досвід. Тому включення Росії у світового господарства і іноземного капіталу — необхідна умова побудови країни сучасного громадянського суспільства. Залучення іноземного капіталу матеріальне виробництво набагато вигідніше, ніж отримання кредитів на купівлю необхідних товарів, котрі так само розтринькуються безсистемно і лише множать державні борги. Притік іноземних інвестицій життєво важливий й у досягнення середньострокових цілей — виходу з сучасного суспільно-економічного кризи, подолання спаду виробництва та погіршення якості життя. У цьому необхідно пам’ятати, що інтереси російського суспільства, з одного боку, і іноземних інвесторів — з іншого, безпосередньо не збігаються. Росія у відновленні, відновленні свого виробничого потенціалу, насиченні споживчого ринку високоякісними і недорогими товарами, у розвитку й структурну перебудову свого експортного потенціалу, проведенні антиимпортной політики, в привнесенні до нашого суспільство західної управлінської культури. Іноземні інвестори природно зацікавлені у новому плацдармі щоб одержати прибутку з допомогою великого внутрішнього ринку Росії, її природних багатств, кваліфікована і дешевої робочої сили, досягнень вітчизняної науку й техніки і … навіть екологічної беспечности.

Тому перед нашою державою стоїть складне і делікатна завдання: залучити у країну іноземний капітал, не позбавляючи її власних стимулів і направляючи його заходами економічного регулювання для досягнення громадських цілей. Залучаючи іноземний капітал, не можна допускати дискримінації щодо національних інвесторів. Не слід надавати підприємствам, з іноземними інвестиціями податкові пільги, яких немає мають російські, зайняті у тій у сфері діяльності. Як показав досвід, такий захід мало впливає інвестиційну активність іноземного капіталу, але призводить до виникнення дома колишніх вітчизняних виробництв підприємств із формальним іноземним участю, претендують на пільгове налогообложение.

Потрібно прагнути створити сприятливий інвестиційний клімат як для іноземних інвесторів, але й власних. І йдеться щодо тому, щоб знайти ним за проведення інвестицій. Російському приватному капіталу також потрібні гарантії від примусових вилучень та чиновницького свавілля влади, система страхування від некомерційних ризиків, і навіть стабільні умови роботи за здійсненні довгострокових капиталовложений.

Підсумовуючи усе сказане вище, можна назвати, що притягнення іноземних інвестицій у російську економіку, що є однією з необхідних умов країни на економічний просвіток, вимагає значних нормотворчих і організаційних зусиль як із російських федеральних і регіональної влади, і від окремих підприємств та фінансових інститутів. У цілому нині це мають бути спрямовані на поліпшення загального інвестиційного клімату Росії, стабілізацію економічної і законодавчої ситуації та створення ефективного економічного законодавства; організацію ефективного внутрішньоросійського ринку, забезпечує повноцінну зв’язок ринку цінних паперів із реальним сектором.

Додаток 1.

Структура інвестицій у 1999;2001 рр. (%).

Показатели.

на 1 июля.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

Фінансові вкладення підприємств і закупівельних організацій (без суб'єктів малого підприємництва), у цьому числе:

довгострокові инвестиции.

44,6.

31,6.

14,3.

короткострокові инвестиции.

55,4.

68,4.

85,7.

Інвестиції в нефінансові активи (без суб'єктів малого підприємництва), у цьому числе.

інвестиції в основний капитал.

83,8.

83,9.

83,2.

перегляд основних фондів.

14,9.

14,1.

15,7.

інвестиції в нематеріальні активы.

1,2.

1,2.

0,8.

інвестиції до інших нефінансові активы.

0,1.

0,5.

0,3.

Додаток 2. Структура інвестицій у основний капітал за різними джерелами фінансування, %.

Показатели.

Фінансові вложения.

Інвестиції в основний капитал.

Інші инвестиции.

на 1.07.00.

на 1.07.01.

на 1.07.00.

на 1.07.01.

на 1.07.00.

на 1.07.01.

Інвестиції всего.

100,0.

100,0.

100,0.

100,0.

100,0.

100,0.

зокрема за найважливішими джерелами фінансування — власні средства.

75,4.

84,9.

53,5.

49,3.

86,7.

89,9.

з них:

прибуток, залишається у розпорядженні організації (фонд накопления).

45,3.

58,5.

40,6.

48,9.

23,5.

25,4.

амортизация.

3,6.

1,9.

42,7.

43,7.

27,2.

24,0.

залучені средства.

24,6.

15,1.

46,5.

50,7.

13,3.

10,1.

зокрема:

кредити банков.

25,0.

16,5.

8,6.

6,4.

4,8.

1,9.

їх кредити іноземних банков.

0,9.

0,1.

2,1.

1,3.

3,2.

0,0.

позикові кошти ін. организаций.

16,4.

15,1.

20,2.

11,9.

12,0.

3,3.

бюджетні средства.

1,5.

1,0.

44,2.

37,8.

41,1.

70,4.

зокрема:

з федерального бюджета.

0,2.

0,1.

11,3.

10,4.

7,6.

11,0.

з бюджетів суб'єктів Федерации.

1,2.

0,8.

30,7.

25,4.

27,1.

49,0.

кошти позабюджетних фондов.

1,0.

0,1.

8,2.

9,1.

23,7.

12,4.

прочие.

56,1.

67,3.

18,8.

34,7.

18,5.

12,0.

зокрема:

засоби від емісії акций.

24,5.

0,1.

0,7.

0,3.

0,3.

0,1.

Додаток 3. Інвестиції в основний капітал, направлені розвиток галузевої економіки та промисловості по великим та середнім підприємствам один півріччі 2001 р. (%).

Показатели.

1 полугодие.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

Інвестиції в основний капітал — всего.

зокрема.: промисловість — всего.

43,8.

45,1.

з її: электроэнергетика.

5,5.

4,9.

4,1.

паливна промышленность.

17,6.

22,3.

24,2.

металлургия.

4,7.

5,5.

5,9.

хімічна промисловість та нафтохімічна промышленность.

1,7.

1,9.

1,9.

машинобудування металлообработка.

3,9.

3,8.

2,9.

лісова, деревообробна і целюлозно-паперова промышленность.

1,5.

1,9.

1,2.

виробництво будівельних материалов.

0,6.

0,6.

0,6.

легка промышленность.

0,1.

0,1.

0,2.

харчова промышленность.

7,3.

4,2.

3,3.

сільське хозяйство.

2,8.

2,7.

2,5.

строительство.

2,4.

2,5.

2,8.

транспорт.

15,7.

17,9.

22,7.

связь.

3,8.

3,2.

2,8.

житлово-комунальне хозяйство.

18,0.

13,4.

Додаток 1.

Додаток 4. Інвестиції в основний капітал по великим та середнім предпритиям основних галузей економіки за найважливішими джерелами фінансування 1 півріччі 2001 года.

промисловість — всего.

у цьому числе.

сільське хозяйство.

строительство.

транспорт і связь.

житлово-комунальне хозяйство.

з її: электроэнергетика.

паливна промышленность.

металлургия.

машинобудування металлообработка.

виробництво будівельних материалов.

харчова промышленность.

Інвестиції всего.

зокрема за різними джерелами фінансування — власні средства.

70,4.

77,2.

64,1.

80,2.

77,4.

67,5.

74,9.

13,9.

46,1.

41,7.

з них:

прибуток, залишається у розпорядженні організації (фонд накопления).

39,4.

16,9.

38,1.

51,9.

31,3.

31,1.

50,3.

5,1.

12,6.

8,9.

амортизация.

26,7.

59,4.

21,3.

25,7.

42,4.

30,4.

14,9.

30,8.

7,5.

31,3.

27,8.

залучені средства.

29,6.

22,8.

35,9.

19,8.

22,6.

32,5.

25,1.

86,1.

53,9.

58,3.

зокрема:

кредити банков.

0,8.

1,9.

10,6.

12,7.

5,4.

8,4.

4,5.

0,8.

2,3.

0,9.

їх кредити іноземних банков.

1,2.

0,6.

0,5.

2,2.

7,1.

1,1.

0,1.

0,5.

позикові кошти ін. организаций.

4,8.

0,5.

5,8.

1,5.

2,1.

9,8.

3,6.

2,1.

17,5.

бюджетні средства.

4,3.

4,5.

6,2.

0,5.

3,3.

0,9.

1,5.

41,1.

9,2.

48,3.

зокрема:

з федерльного бюджета.

1,4.

2,4.

1,6.

0,4.

2,5.

0,6.

0,5.

3,3.

11,1.

4,8.

7,8.

з бюджетів суб'єктів Федерации.

2,8.

1,8.

4,5.

0,01.

0,5.

0,3.

4,2.

27,2.

4,3.

36,5.

кошти позабюджетних фондов.

0,5.

1,2.

0,6.

0,5.

0,2.

0,2.

0,3.

13,3.

3,6.

прочие.

15,8.

21,4.

6,7.

4,2.

13,9.

5,4.

3,6.

28,8.

21,3.

5,1.

зокрема:

засоби від емісії акций.

0,2.

0,2.

0,02.

0,4.

0,9.

1,2.

0,1.

Додаток 5. Міжнародна інвестиційна позиція банківської системи РФ, млн. USD.

1. У таблиці наведено дані Банку же Росії та кредитних організацій, включаючи Зовнішекономбанк. Не включені операції державним зовнішнім боргом та державними зовнішніми активами, здійснювані Зовнішекономбанком як агентом Уряди Російської Федерации.

2. У рядку «Резервні активи », зокрема, враховуються золотовалютні резерви Мінфіну Росії виглядала як органу грошово-кредитного регулирования.

3. Рядок «Поправка до резервним активам «введена з метою узгодження даних платіжного балансу і за міжнародної інвестиційної позиції Росії, створених відповідно до «Керівництво по платіжному балансу «МВФ (5-те видання), з одного боку, і передачею даних статистики офіційних міжнародних резервів, розрахунок яких має національні особливості, — з іншого. Методологія розрахунку офіційних резервів відрізняється від Керівництва МВФ за такими пунктам:

* у складі міжнародних резервів до 3 кварталу 1999 року включалися короткострокові валютні депозити в банках-резидентах;

* від суми міжнародних резервів з 3 кварталу 1999 року виключається еквівалент залишку валютних коштів банків-резидентів на рахунках, відкритих ними на Банку Росії (крім залишку коштів, наданих Банком Росії обслуговування зовнішнього долга).

4. Золото оцінюється по 300 доларів за тройську унцию.

5. У рядку «кредити МВФ «відбито заборгованість Банку Росії перед МВФ.

Додаток 6. Структура вступників прямих, портфельних та інші іноземних валютних інвестицій (%).

1 полугодие.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

Прямі инвестиции.

100,0.

100,0.

100,0.

100,0.

100,0.

Внески в статутний капитал.

22,9.

26,3.

10,1.

12,1.

38,3.

у цьому числе:

матеріальні і матеріальні активы9,99,55,28,311,2.

з них:

грошові средства13,016,84,93,827,1.

Фінансовий лизинг.

…

…

…

1,6.

4,7.

Кредити, одержані від зарубіжних співвласників предприятий70,358,536,675,948,0.

Інші прямі инвестиции6,815,253,310,49,0.

Портфельні инвестиции100,0100,0100,0100,0100,0.

Акції і паи.

88,7.

99,5.

100,0.

100,0.

99,5.

З них:

акції, продані (приоб-ретенные) на вторинному ринку й без участі эмитента.

76,8.

Боргові цінних паперів предприятий11,3…0,5.

У тому числі: векселя.

…

…

…

…

0,5.

Інші портфельні инвестиции…0,5…

Інші инвестиции.

100,0.

100,0.

100,0.

100,0.

100,0.

Торгові кредиты.

2,4.

17,6.

16,0.

37,3.

19,7.

Інші кредиты.

74,0.

77,9.

78,4.

60,8.

79,7.

У тому числі: кредити терміном до 180 днів …30,046,1.

Кредити терміном понад 180 дней…30,833,6.

У тому числі: кредити, одержані від міжнародних фин. організацій.

62,8.

3,3.

3,2.

2,8.

3,2.

Кредити урядів інших держав під гарантії Правите;

льства РФ.

…

0,2.

2,7.

0,5.

0,1.

Фінансовий лізинг *.

…

…

0,6.

…

…

прочее.

4,5.

4,3.

2,3.

1,4.

0,5Приложение 7. Галузева структура вступників валютних инвестиций.

1 полугодие.

2000 г.

2001 г.

Иност-ранные инвес-тиции.

(в % до итогу).

До того ж (в %.

до инвестициям).

Иност;

ранные инвес-тиции.

(в % к.

итогу).

До того ж (в % до инвестициям).

прямые.

портфельные.

про-чие.

прямые.

портфельные.

про-чие.

Російська Федерація всего100,033,60,466,0100,035,70,663,7.

До того ж по от-раслям: промышленность — всего.

47,8.

32,2.

0,9.

66,9.

37,2.

32,4.

1,3.

66,2.

До того ж: топ-ливная промыш-ленность.

6,6.

68,0.

;

32,0.

4,7.

63,6.

9,1.

27,3.

Нафтовидобувна промышленность6,173,2−26,84,367,69,922,5.

Нафтопереробна промышленность.

0,5.

;

;

100,0.

0,3.

;

;

Чорна металлургия.

8,1.

;

;

100,0.

8,5.

16,8.

;

83,2.

Кольорова металлургия3,72,8−97,23,04,9−95,1.

Машинобудування й металообробки (без виробництва мед. техніки).

5,3.

48,6.

;

51,4.

4,5.

42,6.

;

57,4.

Хімічна і нафтохімічна промисловість *.

2,3.

7,1.

;

92,9.

2,0.

10,9.

;

89,1.

Виробництво будівельних материалов.

0,8.

19,6.

;

80,4.

0,2.

67,0.

;

33,0.

Лісова, деревообробна і целлюлозно;

паперова промышленность.

3,2.

54,6.

;

45,4.

2,1.

62,7.

;

37,3.

Легка промышленность0,183,2−16,80,248,8−51,2.

Харчова промышленность16,335,82,761,510,734,30,265,5.

Сільське хоз-во.

0,4.

91,4.

;

8,6.

0,3.

95,1.

;

4,9.

Строительство.

0,3.

25,5.

;

74,5.

2,8.

90,4.

;

9,6.

Транспорт і связь.

15,0.

84,6.

;

15,4.

9,3.

13,4.

;

23,2.

Торгівля і громадська питание.

15,0.

26,5.

;

73,5.

38,2.

30,7.

0,4.

68,9.

Загальна комерційну діяльність щодо забезпечення функціонування рынка.

1,8.

16,8.

;

83,2.

5,2.

11,4.

;

88,6.

ЖКХ.

0,0.

4.4.

;

95,6.

0,1.

1,2.

;

98,8.

Фінанси, кредит, страхування, пенсійне обеспечение.

3,4.

1,6.

;

98,4.

0,5.

3,7.

;

96,3.

Банківська деятельность1,53,6−96,40,53,8−96,2.

Управление.

13,5.

;

;

100,0.

0,1.

;

;

Державне управление0,0—100,00,1—100* Без химико — фармацевтичної промисловості.

Додаток 8. Структура вступників іноземних валютних інвестицій (%).

1 полугодие.

1997 г.

1998 р.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

Іноземні валютні инвес-тиции — всего100,0100,0100,0100,0100,0.

зокрема :

прямі инвестиции32,715,251,533,635,7.

портфельні инвестиции.

2,0.

0,2.

0,03.

0,4.

0,6.

інші инвестиции.

65,3.

84,6.

48,4.

66,0.

63,7ЛИТЕРАТУРА.

1. Абрамов С.І. Інвестування. — М.: ИНФРА-М, 2000.

2. Андріанов В.Д. Росія: економічний і інвестиційний потенціал. — М.: Наука, 1999.

3. Баринов А. Проектне кредитування: правове регулювання й захопити основні кредитні інститути // Фінансовий бізнес. — 2001 — № 8 — з. 23.

4. Бєляєв Ю. О. Захист прав інвесторів над ринком цінних паперів. // Фінанси. — М., № 9, 1999.

5. Берзон М. Формування інвестиційного клімату економіки Питання економіки № 7 2001 р. с.104−114.

6. Благодатин А. А. та інших. Фінансовий словник. — М.: ИНФРА-М, 1999.

7. Богатова Т., Былов А. Розвиток інвестиційної ситуації у Росії. — М.: ММВБ, 1999.

8. Бортова М. Характеристика стану фінансово-промислових груп // Фінансовий бізнес. — 2000 — № 8 — с. 16.

9. Булатів О.С. Економіка М: Бек, 1998.

10. Глазьєв З. Шляхи подолання інвестиційного кризи. Питання економіки № 11 2000 р. с.13−26.

11. Державної регулювання інвестицій. — М.: Наука, 2000.

12. Грицина У, Курнышева М. Особливості інвестиційного процесу. Економіст № 3 2000 р. с.8−19.

13. Гусєва До. М. Довгострокове кредитування як засіб інтеграції банківського і промислового капіталів // Гроші потрібні і кредит. — 200 — № 7 — с. 16.

14. Дробышева І. Іноземні інвестори воліють 100 відсотків контролю // Золотий ріг.- 1998. 24 лютого.

15. Жданов В. П. Організація і додаткове фінансування інвестицій. — М.: Наука, 2000.

16. Інвестиції з Росією № 1,2,3,4,5,6,8,9,10,11, 2001 г.

17. Інвестиції з Росією № 10,11, 2000 г.

18. Інвестиційний клімат і правова система. // Проблеми теорії та практики управління. — М., № 3, 2000.

19. Іноземні інвестиції у Росії сучасний стан та перспективи / Під ред. І.П. ФаминскогоМ.:Международные відносини, 1998.

20. Камински M. Прямі іноземні інвестиції // Фінанси і кредиту.- № 8.

21. Конопляник А. Паливно-енергетичний комплекс: інвестиційна політика. Інвестиції у Росії № 4 2000 р. с.21−24.

22. Круглий стіл промисловців же Росії та Європейського Союзу. Інвестиції у Росії № 11 2000 р. с.16−21.

23. Лисиненко І. Зниження ризиків при кредитуванні // Фінансовий бізнес. — 2001 — № 1 — с. 19.

24. Логінов У. Умови інноваційного розвитку // Економіст. — 2001 — № 3 — с. 21.

25. Ликов З., Рузаева М., Російські банки і системи колективного інвестування // Ринок цінних паперів. — 2000 — № 17 (176) — с. 72.

26. Магденко У. Що заважає іноземних інвесторів у Росії? // Інвестиції у Росії. — М., № 2, 2000.

27. Маковецький М. Особливості інвестиційного процесу у Росії. Інвестиції та Росії № 2 2001 р. с.26−30.

28. Маркова М. Перспективи залучення фінансових ресурсів до інвестування виробництва // Економіст. — 1998 — № 10 — с. 43.

29. Попков У. Банківська індустрія у регіонах // Фінансовий бізнес. — 2000 — № 6 — с. 15.

30. Розвиток банківської системи // Фінансовий бізнес. — 2000 — № 6 — с. 10.

31. Редько М. Комерційні банки як елементи інфраструктури для інвестицій у економіку Російської Федерації // Ринок цінних паперів. — 2001 — (додаток) — с. 69.

32. Сафронов Б. Інвестиційний ринок: кон’юнктура 1 півріччя 2001 р. Інвестиції у Росії № 10, 2001 р. с.9−13.

33. Семенов З. Інвестиції банків виробництво стримуються обов’язковими економічними нормативами // Фінансовий бізнес. — 2000 — № 7 — с. 34.

34. Уринсон Я. «Про заходи з пожвавлення інвестиційної процесу у Росії» М., Ж. «Питання економіки», № 1, 2000 г.

35. Федоров Ф. Ощадбанк — можливості і проблеми // Економіст. — 2001 — № 5 — с. 54.

36. Філатов До. Іноземні інвестиції на що Росії // Статистичне огляд 2001. № 2.

37. Хейнсуорт Р., Єременко Про., Тубин З. Актуальні тенденції банківській реальному секторі економіки // Ринок цінних паперів. — 2001 — № 19 (202) — с. 50.

НОРМАТИВНА ЛИТЕРАТУРА.

1. Закон РФ «Про інвестиційної діяльність у РРФСР» (в ред. Федерального закону від 19.06.95 N 89-ФЗ, в ред. Федерального закону від 25.02.99 N 39-ФЗ) від 26.06.1991.

2. Закон РФ «Про інвестиційної діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» від 25.02.1999.

3. Закон РФ «Про іноземних інвестицій до» від 09.07.1999.

4. Закон РФ «Про угоди щодо розділі продукції» від 30.12 1995.

5. Постанова уряду РФ «Про активізації роботи із залучення іноземних інвестицій у економіку РФ» від 29.09.1994 (в ред. від 20.08.1997).

6. Постанова уряду РФ «Про додаткові заходи із стимулюванню ділову активність і залучення інвестицій у економіку РФ» від 19.12.1997.

7. указ президента РФ «Про додаткові заходи із залученню іноземних інвестицій у галузі матеріального виробництва РФ» від 25.01.1995.

8. указ президента РФ «Про вдосконалення роботи з іншими інвестиціями» від 27.03.1993.