Портфельные інвестиції на що России

КАЗАНСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНИВЕРСИТЕТ.

Економічний факультет.

Кафедра экономики.

КУРСОВА РАБОТА.

ПО ЕКОНОМІЧНОЇ ТЕОРИИ.

ПОРТФЕЛЬНІ ІНВЕСТИЦІЇ У ЕКОНОМІКУ РОССИИ.

Виконав студент 1412 группы.

Борохович А.

Науковий керівник до. е. зв., доцент Євстаф'єв М. В.

КАЗАНЬ 2002.

ЗМІСТ |Запровадження |3 | |Розвиток ринку цінних паперів у Росії |5 | |Портфельний інвестування |10 | |Особливості ринку корпоративних цінних паперів |16 | |Особливості ринку державних підприємств і муніципальних цінних паперів |18 | |Особливості портфельного інвестування на Росії |19 | |Укладання |31 | |Бібліографічний список |32 | | | | ВВЕДЕНИЕ В зв’язки й з триваючої нестабільністю економічного становища Російської Федерації, багато провідні економісти пов’язують майбутнє нашої країни знайомилися з залученням в широких масштабах на російську економіку іноземних інвестицій, що переслідує довгострокові мети створення Росії цивілізованого суспільства, характеризується високий рівень життя населення. Важко повірити, що навколо лише іноземні інвестиції зможуть підняти економіку нашої величезної країни. Але з іншого боку, можуть послужити каталізатором, стимулом розвитку та зростання внутрішніх інвестицій. Притік зарубіжних капіталовкладень життєво важливий задля досягнення таких цілей, як вихід із сучасного кризового стану, початковий піднесення економіки. Досвід дуже багатьох країн показує, що інвестиційний бум в економіці починається із настанням іноземного капіталу, створення власних передових технологи у низці країн починався вже з освоєння технологій, принесених іноземним капіталом. Досвід дуже багатьох країн «третього світу», особливо латиноамериканських, показує, що несприятливі умови для іноземних компаній у країні призводять до необхідності зовнішніх державних позик і зростання зовнішнього боргу країни. Причому, оскільки державні позики використовуються неефективно, то великі зовнішні борги починають гальмувати розвиток економіки. З іншого боку, державні позики є важелем політичного тиску і причиною економічних уступок.

Активная діяльність із залучення іноземних інвестицій у вітчизняну економіку почалася СРСР роки перебудови — 1987 року було прийнято перші нормативно-правові акти, які стали початком регулювання іноземних інвестицій у російську економіку. Найважливішим законодавчим актом, до сьогодні регулюючим діяльність іноземних інвесторів у Росії, з’явився прийнятий у 1991 року закон «Про іноземних інвестицій в РРФСР». Процес масової приватизації у Росії у 1992;94 роках, стрімкий розвиток російського ринку цінних паперів й створення його нормативної бази вперше у вітчизняній історії створили передумови для розвитку зарубіжних портфельних інвестицій у Росії. Разом про те, незважаючи визначений прогрес останнім часом, суперечливість, неповнота і нестабільність нормативно-правової бази на залишаються серед найважливіший перешкод шляху залучення іноземних інвестицій у Росію. За даними Держкомстату, накопичений обсяг вкладень іноземного капіталу Росію до початку 1998 року близько 12 млрд. доларів, із яких близько 10,7 млрд. доларів довелося на прямі інвестиції і близько 1,5 млрд. — на портфельні. У цьому динаміка іноземних вкладень за літами нерівномірна — та їх середній щорічний обсяг в 1992;94 роках становила близько 1,0 млрд. доларів, за 1995 рік — близько 1,6 млрд. доларів, 1996 року — майже двом млрд. доларів, 1997;го — 4,2 млрд. Слід зазначити, що цей рівень іноземних вкладень є (враховуючи масштаби російської економіки) вкрай низьким, особливо у тлі залучення інвестицій іншими країнами світу. Так було в останні роки щорічний приплив лише прямих іноземних капіталовкладень у економіку Таїланду сягав 2,5 млрд доларів, Мексики і Малайзії - 10 млрд. доларів, Китаю — 25 млрд. доларів, а економіку США — 60−65 мільярдами доларів. Наслідком незначного обсягу інвестицій є мала роль вже існуючих підприємств із іноземними інвестиціями Росії - їхня частка, із найбільш оптимістичним даним, припадає менш як 2% загального обсягу промислового виробництва, у Росії. Причиною цій ситуації є існуючий несприятливий інвестиційний клімат Росії, основними характеристиками якого являются:

висока загальна політична нестабільність, зокрема нестабільність законодательства;

різке зменшення кількості виробництва, починаючи з 1991 року, наслідком, зокрема, є різке скорочення внутрішнього попиту промислову і услуги;

недосконалість нормативно-правової бази на економіки загалом й області іноземних інвестицій у частности;

високий рівень оподаткування нафтопереробки і зовнішньоторговельних пошлин;

недолік якісної инфраструктуры;

фактичну відсутність єдиної державної політики у сфері залучення іноземних инвестиций.

Всі ці причини призводять до того, що у рейтингах інвестиційній привабливості Росія перебувати на образливо низькому для раніше великої країни уровне.

Одной з основних форм інвестування, виділених у світі, є портфельні, чи фінансові інвестиції. Попри їх щодо малий питому вагу у структурі іноземних інвестицій, є можливість, у найближчі роки саме вони основний формою інвестування на Росію. Ця курсова робота присвячена саме портфельним инвестициям.

РАЗВИТИЕ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РОССИИ Портфельные інвестиції - купівля цінних паперів ринку з метою їхньої продажу або отримання прибутку. Вони — основне джерело коштів на фінансування акцій, випущених підприємствами, великими корпораціями й навіть приватними банками. Мета портфельних інвестицій є вкладення коштів інвесторів у цінних паперів найбільш прибутково працюючих підприємств. Портфельний інвестор, на відміну прямого, займає позицію «стороннього спостерігача «стосовно предприятию-объекту інвестування як і правило, не втручається у управління ним. З допомогою коштів зарубіжних портфельних інвесторів можливе вирішення наступних економічних завдань: — поповнення власного капіталу російських підприємств у цілях довгострокового розвитку шляхом розміщення акцій російських акціонерних товариств серед зарубіжних портфельних інвесторів; - поповнення федеральних і до місцевих бюджетів суб'єктів Российской.

Федерації шляхом розміщення серед іноземних інвесторів боргових цінних паперів; - ефективна реструктуризація зовнішнього боргу Російської Федерації шляхом його конвертації у державні облігації з наступним розміщенням їх серед іноземних інвесторів. Ключовою завданням, що повинен виконувати фондовий ринок у Росії, є забезпечення гнучкого міжгалузевого перерозподілу інвестиційних ресурсів, якомога більшої припливу вітчизняних і закордонних інвестицій у реальний сектор економіки, і навіть створення сприятливих умов стимулювання накопичень і трансформації заощаджень на інвестиції. З огляду на специфіку російського ринку цінних паперів у межах перехідною економіки що складається модель повинна сприяти досягненню наступних цілей: 1) макроэкономической стабілізації; 2) создания умов економічного зростання; 3) эффективного фінансування внутрішнього державного боргу перед; 4) надежной захисту прав інвесторів; 5) развития процесів інтеграції окремих регіонів; 6) стимулирования вкладення капіталу переважно у російську економіку. У той самий час поточне розвиток народного господарства в умовах глибокого інвестиційного кризи. Він виражається як і гострому дефіциті фінансових ресурсів над ринком, і у небажанні інвесторів (внутрішніх та зовнішніх) вкладати кошти на реальний сектор, і в промисловість. Головна причина — високий рівень інвестиційних ризиків — політичних, ринкових, законодавчих, валютних тощо. буд. Інституційні реформи, здійснених 90-х років, що неспроможні вважатися завершеними без створення надійного фінансового сектора, здатного мобілізувати і подати реформованої економіці інвестиційні ресурси нею. Стимулювання виробництва та інвестицій, структурну перебудову і підвищення ефективності економіки визначальні чинниками становлення конкурентоспроможності ринку. Фондовий ринок у Росії отримав свій розвиток 1991 року після ухвалення відомого Постанови Ради Міністрів РРФСР «Про Положення про акціонерних товариствах» від 25.12.1990, № 60. Для першим етапом були характерними такі процеси, як поява перших відкриті акціонерні товариств (ВАТ), поява державних облігацій на біржових торгах, створення десятків бірж, початок функціонування перших інвестиційних компаній тощо. Наприкінці цього етапу було завершено формування первинної бази розвитку портфельних інвестицій. Постанова Ради Міністрів РРФСР «Про Положення про випуск й жорстоке поводження цінних паперів на фондових біржах в РРФСР» від 28.12.1991, № 78 п’ять наступних років стала основний документ, регулюючим інвестиційного розвитку країни. Другий етап розвитку портфельних інвестицій (1992;1994 року) характеризувався процесом приватизації і роздержавлення підприємств. У цьому вся періоді законодавство було спрямовано створення основ організаційного ринку державних цінних паперів. Найбільшого впливу в розвитку ринку в 1992;1994 роках надав указ президента Росії «Про організаційних заходи з перетворенню державних підприємств, добровільних об'єднань державних підприємств у акціонерні товариства» від 01.07.1992, № 721. Технологія чекової (ваучерної) приватизації стала своєю чергою вирішальної у розвиток інфраструктури ринку. У 1994 року ринок цінних паперів у Росії вперше тисне сильне впливом геть загальноекономічне розвиток країни. Так розширення ринку державних короткострокових облігацій (ДКО) 1994 року дозволило певною мірою зменшити розмір вільних грошових ресурсів, надають негативний вплив на курс рубля до долара й у темпах інфляції. 1994 рік ознаменувався також здійсненням перших вкладень іноземних інвесторів у акції російських приватизаційних підприємств. Отже, 1994 року співпали за часом два якісних зсуву: 1) резкое збільшення пропозиції цінних паперів внаслідок інтенсифікації емісійною діяльності; 2) значительный зростання попиту інвестиційні цінності (таблиця 2.1). Через війну розвитку ринку потреби емітентів переросли ті можливості, що надавала інфраструктура ринку. Якщо 1992 -1993 роках можна було констатувати, що успішний розвиток його інфраструктури випереджало розвиток ринку цінних паперів загалом, то 1995; 1996 роках ситуація змінилася на зворотний. Бистре розвиток ринку поставило як один із ключових питань створення нової нормативної бази. Для третього етапу розвитку ринку цінних паперів (1995;июль1998 року) характерні наступні ознаки: — вихід 1995;1997 роках законодавчої та нормативної бази, визначальною инвестиционно-регулятивные аспекти функціонування ринку в.

Росії; - позитивні якісних змін, пов’язані з недостатнім розвитком інфраструктури ринку — близько 200 ліцензованих реєстраторів, 6 ліцензованих депозитаріїв і підготовка до створення центрального депозитарію, створення й розвиток Російської торгової системи (ВПС), формування системи саморегульованих організацій — учасників ринку; - загальні сприятливі тенденції і великі резерви галузі у розвитку ліквідності і загальну стабільність ринку; - набуття чинності 1996 року федеральних законів «Про акціонерних товариствах» і «Про ринок цінних бумаг».

Таблиця 2.1. Найважливіші показники первинного ринку ГКО-ОФЗ (млн руб.)[1] |Період |Обсяг емісії |Обсяг |Обсяг виручки |Залучення | | | |розміщення | |засобів у | | | | | |бюджет | | |ДКО |ОФЗ |ДКО |ОФЗ |ДКО |ОФЗ |ДКО |ОФЗ | |1994 |20,5 |__ |17,5 |__ |12,9 |__ |5,7 |__ | |1995 | | | | | | | | | |1995 |157,0 |14,0 |134,2 |6,2 |100,1 |6,1 |8,9 |2,1 | |1996 | | | | | | | | | |1 |185,5 |8,0 |189,5 |12,2 |110,2 |12,5 |7,8 |4,2 | |полуго-| | | | | | | | | |дие | | | | | | | | |.

Решение проблеми залучення інвестицій у економіку Росії є одним з актуальних завдань та значною мірою залежить з розвитку ринку. З допомогою цього ринку передбачалося полегшити умови щодо залучення іноземних інвестицій за російські підприємства міста і доступ останніх до більш дешевому, проти банківським кредитом, капіталу. До справжнього часу цю проблему не вирішена. Структура ринку відрізнялася диспропорцією, оскільки більшість обороту (понад 80%) складали торгівлю державними цінними паперами. Цей сегмент ринку виявився найбільш просунутим, з щодо розвинутою інфраструктурою, високий рівень регулювання, а отже, та програмах технічної надійністю. Створений 1992 року із єдиною метою фінансування дефіциту федерального бюджету, він стрімко розвивався і зайняв велику частку лише ринку цінних паперів. Простежимо розвитку цього ринку з кризовим етапах його становлення. У 1993 році відбулося перше погашення зобов’язань по ДКО, що було великим подією на фондовий ринок. У 1994 року стався «чорний вівторок». Цього року сталося якісну зміну комп’ютерної системи, використовуваної над ринком ДКО. Інший критичного моменту були серпень 1995 року, коли стався обвал ринку міжбанківських кредитів (МБК) і, крім продажу державних цінних паперів і валюти, інших засобів отримання коштів майже залишилося. Ринок ДКО тоді допоміг банківську систему вийти з кризового стану, і став ясно, що він то, можливо важливим інструментом для стабілізації фінансової систем держави. У травні - червні 1996 року в ринок ДКО кинулися іноземні інвестори, що сприяло мобілізації і інтеграцію з міжнародним фінансовим ринком. Це допомогло утримати російська фінансова ринок у більш чи мене стабільний стан. Саме тоді ринок встояв, але з’явилися нові проблеми: 1) високі обслуговування внутрішнього державного боргу перед, сягали 25−30% загального обсягу витрат федерального бюджету; 2) за умов економічної кризи ринок ДКО завдяки високої дохідності відволікав чималі фінансові ресурси з реального сектору економіки, зокрема з ринку виробничих інвестицій. Тому держава вдалося до низки кроків із зниження дохідності ДКО до рівня інфляції. Уряд Росії 08.06.1996 видав розпорядження про обмеженнях у третій кварталі рівня дохідності по тримісячним ДКО в межах 20−30%, по шестимісячним — 30−40%, а, по ОФЗ — не більше 40−50% річних. З цією самі цілі (зниження дохідності) було запроваджено оподаткування податком доходів від операцій із державними цінними паперами і прийнято постанову по допуск (вже з серпня 1996 року) нерезидентів на вторинний ринок ДКООФЗ. Проте орієнтири, намічені урядовим розпорядженням, досягнуто не були, хоча у другій половині 1996 року не пощастило кілька знизити дохідність ДКО. Ринок державних боргових зобов’язань працював тільки покриття дефіциту федерального бюджету. Це одного боку, перешкоджало зниження дохідності ГКО-ОФЗ, з другого — вимагало збільшення обсягів запозичень. На етапі становлення ринку у Росії (1995;июль 1998 року) певний розвиток отримав ринок корпоративних цінних паперів. Проте до 90% торговельного обороту у цьому сегменті ринку складали акції найбільших компаній паливно-енергетичного комплексу (звані «блакитні фішки»). Уже 1996 року «блакитні фішки» було цілком прийнятним фінансовим активом для поміркованих інвесторів. Доходи від інвестування на ці активи були порівняти з доходами від операцій із ДКО. У 1997 року тенденція сохранилась.

ПОРТФЕЛЬНИЙ ИНВЕСТИРОВАНИЕ.

Портфельний інвестування дозволяє планувати, оцінювати, контролювати кінцеві результати всієї інвестиційної діяльність у різних секторах ринку. Зазвичай, портфель є певний набір з корпоративних акцій, облігацій з різноманітною ступенем забезпечення і ризику, і навіть паперів з фіксованою доходом, гарантованими державою, тобто із мінімальним ризиком втрат по основний сумі і поточним надходженням. При формуванні інвестиційного портфеля слід керуватися такими міркуваннями: безпеку вкладень (невразливість інвестицій від потрясінь над ринком інвестиційного капіталу); стабільність отримання доходу; ліквідність вкладень, тобто спроможність брати участь у негайному придбанні товару (робіт, послуг), чи швидко і втрат надходжень у ціні перетворюватися на готівка. Неможливо знайти цінний папір, що б одночасно високодохідної, високонадійній і високоліквідною. Кожна окрема папір може мати максимум двома з цих качеств. Поэтому неминучий компроміс. Якщо цінний папір надійна, то дохідність буде низькою, оскільки ті, хто воліють надійність, пропонуватимуть великі гроші і зіб'ють дохідність. Головна мета для формування портфеля полягає у досягненні найбільш оптимального поєднання між ризиком і доходом для інвестора. Інакше кажучи, відповідний набір інвестиційних інструментів покликаний знизити ризик вкладника до і одночасно збільшити його дохід до максимуму. Основне питання під час портфеля — як визначити пропорції між цінними паперами з різні властивості. Так, основними принципами побудови класичного консервативного (малорискового) портфеля є: принцип консервативності, принцип диверсифікації і принцип достатньої ліквідності. 1) Принцип консервативності. Співвідношення між высоконадежными і ризикованими частками підтримується таким, щоб можливі втрати від ризикованою частки з домінуючій ймовірністю покривалися доходами від надійних активів. Інвестиційний ризик, в такий спосіб, не у «втраті частини основний суми, а в отриманні недостатньо високого доходу. 2) Принцип диверсифікації. Диверсифікація вкладень — основний принцип портфельного інвестування. Ідея цього принципу добре проявляється у старовинної англійської приказці: do not put all eggs in one basket — «не кладіть все яйця до однієї кошик ». На нашій мові це навіть звучить — не вкладайте всі один папери, хоч би яким вигідним це вкладенням там здавалося. Тільки така стриманість дасть можливість уникнути катастрофічних збитків у разі помилки. Диверсифікація зменшує ризик завдяки тому, що можливі невисокі доходи з одних цінних паперів компенсуватимуться високим достатком на інших паперам. Мінімізація ризику досягається через включення в портфель цінних паперів кола галузей, які пов’язані тісно між собою, щоб уникнути синхронності циклічних коливань їх ділову активність. Оптимальна величинавід 8 до 20 різних видів цінних паперів. Розпилення вкладень відбувається як серед тих активними сегментами, ми згадували, і всередині них. Для державних короткострокових облігацій і казначейських зобов’язань йдеться про диверсифікації між цінними паперами різних серій, для корпоративних цінних паперів — між акціями різних емітентів. Спрощена диверсифікація полягає просто розподілі коштів між кількома цінними паперами без серйозного анализа.

Достатній обсяг засобів у портфелі дозволяє: зробити наступний крок — проводити звані галузеву і регіональну диверсификации.

Принцип галузевої диверсифікації у тому, ніж допускати перекосів портфеля убік паперів підприємств галузі. Річ у тім, що катаклізм може осягнути галузі у цілому. Наприклад, зниження цін не на нафту на світовому ринку можуть призвести до одночасному падіння цін акцій всіх нафтопереробних підприємств, і те, що ваші вкладення розподіляться між різними підприємствами цій галузі, вам недопоможе. Це ж належить до підприємств одного региона.

Одночасне зниження цін акцій може відбутися внаслідок політичної нестабільності, страйків, стихійних лих, введення до ладу нових транспортних магістралей, минующих регіон, тощо. Більше глибокий аналіз може бути із застосуванням серйозного математичного аппарата.

Статистичні дослідження свідчать, що чимало акції ростуть чи падають цінується, зазвичай, одночасно, хоча таких видимих перетинів поміж ними, як належність до галузі чи регіону, і нет.

Зміни цін інших пар цінних паперів, навпаки, йдуть у противофазе.

Природно, диверсифікація між другий парою паперів значно більше краща. Методи кореляційного аналізу дозволяють, експлуатуючи згадану ідею, знайти оптимальний баланс між різними цінними паперами портфелі. Проте треба сказати, що є так званий ефект зайвої диверсифікації. Вона можуть призвести до таких негативних наслідків як неможливість якісного управління портфелем, зростання витрат інвестора на вивчення конъюктуры ринку, високі витрати купівля невеликих пакетів цінних паперів. Витрати із управління зайве диверсифікованим портфелем не принесуть очікуваного результату, оскільки його дохідність нічого очікувати зростати вищими темпами, ніж витрати з управлінню портфелем. «Окремі економісти оцінюють величину фондового портфеля від 8 до 15 видів цінних бумаг.

Подальше підвищення складу портфеля нецелесообразно…"[2] 3) Принцип достатньої ліквідності Вона складається у цьому, щоб підтримувати частку быстрореализуемых активів портфелі не нижчий за рівень, достатнього щодо несподівано подворачивающихся високодохідних операцій та задоволення потреб клієнтів у грошових засобах. Практика показує, що вигідніше тримати певну частину засобів у більш ліквідних (нехай навіть менш дохідних) цінні папери, зате матимуть можливість швидкого реагування зміни кон’юнктури ринку нафтопродуктів та окремі вигідні пропозиції. З іншого боку, договори із багатьма клієнтами просто зобов’язують тримати частина їхньої засобів у ліквідної формі. Доходи по портфельним інвестиціям є валову прибуток за всієї сукупності паперів, включених на той чи іншого портфель з урахуванням ризику. Виникає проблема кількісного відповідності між прибутком і ризиком, які мають вирішуватися оперативно з метою постійного вдосконалювання структури вже сформованих портфелів та формування нових, згідно з побажаннями інвесторів. Треба сказати, що така проблема належить до тих, на вирішення що досить швидко знаходить загальну схему рішення, проте вони мало вирішуються остаточно. Розглядаючи питання про створення портфеля, інвестор має визначити для себе параметри, яким він керуватиметься: необхідно вибрати оптимальний тип портфеля, оцінити прийнятне собі поєднання ризику і доходу портфеля і визначити питому вагу портфеля цінних паперів з різними рівнями ризику і доходу, визначити початковий склад портфеля, вибрати схему подальшого управління портфелем. Основною перевагою портфельного інвестування є можливість вибору портфеля на вирішення специфічних інвестиційних завдань. І тому використовуються різні портфелі цінних паперів, у кожному яких буде власний баланс між існуючим ризиком, прийнятним для власника портфеля, й очікуваної їм віддачею (доходом) у період часу. Співвідношення цих факторів дозволяє визначити тип портфеля цінних паперів. Тип портфеля — це її інвестиційна характеристика, джерело якої в співвідношенні прибутку і ризику. У цьому важливим ознакою при класифікації типу портфеля і те, як саме і завдяки якого джерела даний дохід отримано: з допомогою зростання курсової вартості або поточних виплат — дивідендів, відсотків. Вирізняють дві основні типу портфеля: 1) портфель, орієнтований переважне отримання з допомогою відсотків і дивідендів (портфель доходу); 2) портфель, направлений замінити переважний приріст курсової вартості назв інвестиційних цінностей (портфель зростання). Було б спрощеним розуміння портфеля як певної однорідної сукупності, як і раніше, що портфель зростання, наприклад, орієнтовано акції, інвестиційної характеристикою якого є зростання курсової вартості. У його склад можуть входити та особливо цінні папери з іншими інвестиційними властивостями. Отже, розглядають що й портфель розвитку і доходу. Портфель зростання формується з акцій компаній, курсова вартість яких зростає. Мета цього типу портфеля — зростання капітальної вартості портфеля разом із отриманням дивідендів. Проте дивідендні виплати виробляються в невеличкому розмірі, тому саме темпи зростання курсової вартості сукупності акцій, що входить у портфель, визначають види портфелів, що входять до цю групу. Портфель агресивного зростання націлений на максимальний приріст капіталу. До складу такого типу портфеля входять акції молодих, швидкозростаючих компаній. Інвестиції у цей тип портфеля є досить ризикованими, але з тим можуть приносити найвищий дохід. Портфель консервативного зростання є найменш ризикованим серед портфелів цієї групи. Полягає, переважно, з акцій великих, добре відомих компаній, що характеризуються хоч і невисокими, але стійкими темпами зростання курсової вартості. Склад портфеля залишається стабільним в протягом тривалого часу. Він націлений зберегти капіталу. Портфель середній на зріст є поєднанням інвестиційних властивостей портфелів агресивного і консервативного зростання. У цей тип портфеля включаються поруч із надійними цінними паперами, приобретаемыми на термін, ризиковані фондові інструменти, склад яких періодично оновлюється. У цьому забезпечується середній приріст капіталу і помірна рівень ризику вкладень. Надійність забезпечується цінними паперами консервативного зростання, а дохідність — цінними паперами агресивного зростання. Цей тип портфеля є найпоширенішої моделлю портфеля й послуговується вельми популярним серед інвесторів, не схильних до високого ризику. Портфель доходу орієнтовано отримання високого поточного доходу — відсоткових і дивідендних виплат. Портфель доходу складається переважно з акцій доходу, що характеризуються помірним зростанням курсової вартості і високими дивідендами, облігацій та інших цінних паперів, інвестиційним властивістю яких є високі поточні виплати. Особливістю цього портфеля і те, що мета його створення — одержання відповідної рівня доходу, величина якого відповідала б мінімальний ступінь ризику, прийнятного для консервативного інвестора. Тому об'єктами портфельного інвестування є высоконадежные інструменти фондового ринку з великим співвідношенням стабільно виплачуваного відсотка голосів і курсової вартості. Портфель регулярного доходу формується з высоконадежных цінних паперів і дає середній дохід за мінімальної рівні ризику. Портфель дохідних паперів складаються з високодохідних облігацій корпорацій, цінних паперів, приносять високий прибуток за середнього рівні ризику. Портфель розвитку і доходу: формування такого типу портфеля здійснюється щоб уникнути можливих втрат на фондовий ринок як падінням курсової вартості, і від низьких дивідендних чи відсоткових виплат. Одна частина фінансових активів, входять до складу даного портфеля, приносить власнику зростання капітальної вартості, іншу — дохід. Втрата частині може компенсуватися зростанням інший. Є кілька типів портфелів розвитку і доходу: 1) портфель подвійного призначення. До складу даного портфеля включаються папери, які дають його власника високий прибуток у разі зростання вкладеного капіталу. У разі йдеться про цінні папери інвестиційних фондів подвійного призначення. Вони випускають власними акціями двох типів, перші приносять високий прибуток, другі - приріст капіталу. Інвестиційні характеристики портфеля визначаються значним змістом даних паперів портфелі. 2) збалансований портфель. Він передбачає збалансованість як доходів, а й ризику, який супроводжує операції із цінними паперами, і у певної пропорції складається з цінних паперів з швидкозростаючою курсової вартістю і з високодохідних цінних паперів. До складу портфеля можна включати й високо ризиковані цінних паперів. Зазвичай, у складі даного портфеля включаються звичайні і привілейовані акції, і навіть облігації. Залежно від кон’юнктури ринку на ті чи інші фондові інструменти, включені у цей портфель, вкладається більшість коштів. З урахуванням структури фондового портфеля інвестор то, можливо агресивним і консервативним. Агресивний інвестор прагнуть отримати максимальний дохід від власні гроші, тому набуває акції промислових акціонерних компаній (корпорацій). Консервативний інвестор набуває переважно цінних паперів, мають невелику ступінь риска.

Таблица 3.2.Структура фондового портфеля різних инвесторов[3] |Види цінних паперів |Портфель |Портфель |Портфель | | |агресивного |поміркованого |консервативного | | |інвестора |інвестора |інвестора | |Акції |70 |50 |20 | |Облігації |20 |30 |50 | |Короткострокові |10 |20 |30 | |папери | | | | |УСЬОГО |100 |100 |100 |.

Существуют дві моделі управління портфелем цінних паперів: активна модель і пасивна модель. Активна модель передбачає систематичне спостереження та швидке придбання цінних паперів, які відповідають інвестиційним цілям портфеля, а також оперативне вивчення її складу і структури. Фондовий ринок Росії позначається швидким зміною котирувань цінних паперів і високий рівень ризику. Тому його адекватна активна модель моніторингу, що робить модель управління портфеля набагато раціональнішій. З допомогою моніторингу можна прогнозувати розмір можливих доходів від операцій із цінними паперами. Активний засіб керування передбачає чималі фінансові витрати, пов’язані з інформаційної, аналітичної, експертної та торговою діяльністю на фондовий ринок. Ці витрати можуть нести лише великі банки і фінансові компанії, котрі мають великий портфель цінних паперів і котрі прагнуть отриманню максимального доходу професійної діяльності на фондовий ринок. Пасивна модель управління передбачає формування сильно диверсифікованих портфелів із заздалегідь фіксованим рівнем ризику, розрахованим на тривалий час. Такий підхід може бути для розвиненого ринку з відносно стабільної конъюктурой. У разі загальної економічній нестабільності, високих темпів інфляції у Росії пасивний моніторинг малоефективний. Пасивна модель раціональніша лише до портфеля, що складається з малорискованных цінних паперів. Цінні папери повинні прагнути бути довгостроковими, щоб портфель існував в незмінному вигляді тривалий час. Це дає можливість реалізувати практично основна перевага пасивного управління — незначний обсяг накладних витрат за порівнянню з активним мониторингом.

ОСОБЕННОСТИ Ринку корпоративних цінних бумаг Проникновение західних портфельних інвесторів російський ринок корпоративних цінних паперів почалося фактично лише ході ваучерної приватизації у 1992;93 рр. Приватизація вперше забезпечила ринкове пропозицію акцій російських промислових підприємств для сторонніх інвесторів, привабливість капіталовкладень у які пояснювалася такими чинниками: — ваучерна (і рання грошова) приватизація мало переслідувала мети отримання до державного бюджету доходів від приватизації - головною її єдиною метою було формальне юридичне перетворення державних підприємств у акціонерні товариства й створення в такий спосіб передумов до виникнення у Росії ринку. Наслідком такого підходу з’явився досить довільний порядок визначення статутних капіталів нових акціонерних товариств та вкрай низька ціна, через яку акції продано. Тому серед найважливіших чинників, які сприяли придбання акцій російських АТ іноземними портфельними інвесторами, були: — величезна недооціненість цих цінних паперів порівняно з подібними компаніями інших країнах (з урахуванням країнового ризику Росії); - акції багатьох російських підприємств (особливо — підприємств экспортноориентированных галузей) мали, з погляду портфельних інвесторів, великий потенціал курсового зростання майбутньому; - висока ризиковість капіталовкладень у Росію, економічна і політичний нестабільність мали неминуче призвести до високої нестабільності курсів російських акцій і створити можливість отримання високої спекулятивної прибуток від операцій із ними. У цей час було виявлено найпривабливіші для західних портфельних інвесторів акції російських підприємств. За дуже рідкісним винятком до них ставилися: — акції найбільших нафтогазовидобувних підприємств, підприємств кольорової металургії, целюлозно-паперової в промисловості й деяких інших сировинних галузей; - акції підприємств — національних чи регіональних монополістів в стратегічних галузях національного господарства — енергетиці, телекомунікації тощо. Цікавою рисою цих вкладень було те, що перевага при вкладеннях віддавалася цінних паперів тих підприємств, контрольні пакети акцій яких було закріплено за державою. Це було своєрідною страховкою від грубого порушення прав дрібних акціонерів великими. Портфельні інвестори воліли вкладати кошти на акції підприємств, продукції що у в довгостроковій перспективі існує платоспроможний зовнішній чи внутрішній попит, що дозволяє очікувати у майбутньому істотних прибутків цих АТ і високих дивідендів з їхньої акціям. Багатьох портфельних інвесторів приваблювала російський ринок акцій у першу чергу можливість отримання надвисоких прибутків з допомогою спекуляцій з російськими цінними паперами, мають дуже нестабільну курсову динаміку. Спекулятивні тенденції серед іноземних портфельних капіталовкладень у Росії стали фактично домінуючими. Відрив спекулятивного ринку від потребує інвестицій реального сектора призводить до того, що портфельні інвестиції не надають практично ніякого прямого позитивного на економіку й не виконують своєю основною завдання — залучення фінансового капіталу найефективніші би в економічному сенсі галузі й підприємства. Отже, можна дійти невтішного висновку, що у сьогодні іноземні портфельні інвестиції в акції промислових підприємств не грають для російської економіки значної позитивну роль. Причина цього, проте, лежить над природі цих інвестицій, суть у тому становищі російському ринку капіталів, яке склалося внаслідок загальної кризи і проведення чекової приватизації. У зв’язку з цим регулювання ринку і їх у відповідність до нормальної світової практики є найважливішим чинником якого щодо залучення портфельних вкладень з-за кордону. Основними завданнями, що стоять у цьому разі перед російськими економічними владою та підприємствами, є: — створення стабільної та всеосяжної нормативно-правової бази на, котра регламентує випуск цінних паперів російськими, підприємствами і Порядок їхнього першого звернення на фондовий ринок; - правове забезпечення прав акціонерів і власників інших корпоративних цінних паперів; - створення надійної загальнонаціональної інфраструктури ринку, відкритої як вітчизняних, так іноземних інвесторів; - створення внутрішньоросійській системи колективних інвестицій (насамперед — інвестиційних фондів і трастових структур), що має надати ринку цінних паперів додаткову стабільність і знизити його привабливість для спекулятивного іноземного капіталу. Ці заходи, безумовно, що неспроможні власними силами за умов економічного і політичну кризу призвести до різкого збільшення обсягу іноземних портфельних інвестицій, проте і їх реалізації ця галузь інвестицій виявиться практично втраченої у розвиток російської економіки. ОСОБЛИВОСТІ Ринку державних підприємств і муніципальних цінних бумаг.

Фінансування дохідних статей державних підприємств і до місцевих бюджетів рахунок залучення коштів зарубіжних портфельних інвесторів у випущені відповідними органами влади боргові цінні папери є дуже широко що застосовуються у інших країнах засобом для вирішення бюджетних проблем. Істотним його перевагою і те, що таке фінансування бюджету є неинфляционным — це особливо важливо задля практиці тих держав, які, як у Росії, поруч із фінансуванням бюджету потребують проведенні жорсткої Грошової Політики. На жаль, у цей спосіб придбав специфічну російську забарвлення і із засобу лікування хвороби перетворився на додатковий чинник захворювання (особливо муніципальних паперів). Існує дві традиційних методики залучення таких інвестицій у державні цінних паперів: — залучення (допуск) іноземних портфельних інвесторів ринку державних (муніципальних) облігацій внутрішніх позик, зазвичай, номінованих у національній валюті; - розміщення государственых (муніципальних) облігацій, спеціально виділені на іноземних інвесторів, закордонних фінансові ринки. Такі облігації, є частиною зовнішньої державної боргу, зазвичай номінуються на одній із провідних світових валют. Він з’явився в 1993 року ринок короткострокових карбованцевих облігацій внутрішнього займа.

(ГКО/ОФЗ), мав за мету фінансування дефіциту федерального бюджету рахунок коштів російських інвесторів, на початковому етапі закрили для вкладень зарубіжних коштів. Але зарубіжні портфельні інвестори (насамперед — дрібні) стали вкладати грошей цьому ринку обхід існуючих заборон, укладаючи договору з російськими банками, заснувавши у Росії спеціальні дочірні фірми тощо. На початку 1996 року стало очевидним нестача коштів на російських інвесторів на фінансування видатків бюджету, привело до того, у лютому 1996 року іноземні портфельні інвестори допустили російський ринок короткострокових облігацій внутрішніх позик. Проте запропонована російською владою схема інвестицій, покликана захистити стабільність ринку ГКО/ОФЗ від непередбачуваного притоку/відтоку іноземного спекулятивного капіталу, істотно знизила дохідність і ліквідність таких вкладень. Попри це, лібералізація ринку ГКО/ОФЗ призвела до досить значному проникненню цей ринок зарубіжних портфельних інвесторів. Нині основним завданням уряду стає додаткове залучення іноземних інвесторів, а спроба витіснити в реальний сектор (досі багато в чому безуспешная).

ОСОБЕННОСТИ ПОРТФЕЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ У РОССИИ С початку 1990;х років є безліч проблем, погіршують інвестиційний клімат Росії. До найгостріших їх ставляться: слабка захист акціонерів, недостатнє розвиток інфраструктури ринку по порівнянню із західними аналогами, висока податкове навантаження на емітентів, інвесторів тощо. Певні сподівання розв’язання проблеми з’явилися торік у зв’язки й з виходом друком у у квітні 1996 року Федерального Закону Російської Федерації «Про ринок цінних паперів», що замінив понад 110 що охоплюють сферу його дії тих нормативних документів. Не позбавлений деяких протиріч, він є значний внесок у розвиток регулювання фондового ринку. Згаданою законодавчим актом регулюються зав’язуванні фінансових відносин, які під час випуску й жорстоке поводження всіх видів емісійних цінних паперів і пов’язані з діяльністю професійних учасників із єдиним державним регулюванням і сучасних інформаційних забезпеченням фондового ринку. Функції головного координатора ринку цінних паперів покладено на Федеральну Комісію з Цінним Паперам (ФКЦБ) при Уряді Російської Федерації, якої надано статус федерального відомства. Основні оператори об'єднувалися в Професійну асоціацію учасників ринку Росії (НАУФОР). Створено також професійна Асоціація реєстраторів, трансфер-агентов і депозитаріїв (ПАРТАД), що має сприяти розвитку інфраструктури ринку. Указом президента Російської Федерації від 01.07.1996 року № 1008 було затверджено «Концепція розвитку ринку цінних паперів Російській Федерації», визначальна стратегію реалізувати основні становища державної політики, і навіть розвиток нормативної бази ринку. Найважливішими цілями, досягнення формулювалось в Концепції, були формування у Росії самостійної національної фондового центру, залучення до економіку через ринок цінних паперів іноземних інвесторів і ін. Щоб привабити іноземних інвестицій Словенія пішла до лібералізації законодавства, регулюючого діяльність іноземних інвесторів, створила стимулюючий оподаткування із 25-ма% ставкою прибуток (майже найнижчою серед країн Європи). Завдяки цьому, і навіть розвиненою промисловості, високої купівельної спроможності населення, орієнтації економіки експорту, солідному рівню менеджменту, низьким транспортним видатках, Словенія успішно конкурує іншими країнами за іноземні інвестиції. До 1997 року прямі іноземні інвестиції досягли 2 млрд доларів. Польща також внесла корективи до свого законодавства. З травня 1996 року в іноземних інвесторів з’явилося право вкладати кошти майже в усі галузі, включаючи оборонну промисловість, морські і авіаційні перевезення. Іноземні інвестори (усі вони мають отримати ліцензію казначейства Польщі) можуть безперешкодно переводити прибуток межі країни, заплативши 20-відсотковий податку дивіденди, і навіть вправі випускати облігації польській території. Однак згодом купівлю купівля нерухомості чи компаній, володіють нерухомістю, їм заборонена. Польща була найпершою країною Східної Європи, обсяги виробництва якої почали зростати, — в чималої ступеня завдяки іноземних інвестицій. Попри наявні економічні та політичні ризики, за 1990;1996 роки закордонні інвестори у польську економіку понад 14 млрд доларів. Іноземний капітал є у більш ніж 24 тисячах компаний. 4] Простежимо за динамікою інвестування іноземного капіталу російську економіку загалом і портфельних інвестицій у частности.

Таблица 6.6. Динаміка інвестицій у економіку Росії з років, млн. долларов[5] |Вигляд інвестицій |1995 |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 |2001 | | |рік |рік |рік |рік |рік |рік |рік | |Прямі |2020 |2440 |5333 |3361 |4290 |3154 |2920 | |Портфельні |39 |128 |681 |191 |31 |59 |292 | |Інші |924 |4402 |6281 |8221 |5269 |4675 |6509 | |Усього |2983 |6970 |12 281 |11 773 |9560 |7888 |9721 |.

Как бачимо з цього таблиці, свого піка інвестування припав на 1997 року, причому портфельні інвестиції також досяг у цьому року свого максимуму, як і абсолютному показнику, і у відносному (5,5%).

Более це помітні на графике В зв’язки й з фінансовим кризою 1998 року зростання припинився. За станом наприкінці 1998 року порівняно з 1997 роком, обсяг портфельних інвестицій зменшився в 3,6 разу, а 1999 року порівняно з 1997 роком — за 30 я раз. Але вже з року позначилося лавиноподібне зростання портфельного інвестування. Це можна пов’язати з відходом свого посту колишнього глави держави грудні 1999 року. Новий Президент Росії здійснює політику для поліпшення як економічної ситуації цілому (зниження податків, прийняття бездефіцитних державних бюджетів, перерозподіл податкових надходжень), і інвестиційного клімату зокрема (стабілізація політичну обстановку, створення у країні єдиного правового та скорочення економічної простору, розробка заходів щодо залучення інвестицій і захист законних правий і інтересів інвесторів). Усе це не забарилося позначитися на динаміці інвестування, довівши у своїй обсяг портфельних інвестицій у 2001 року до 292 млн доларів, або 43% від рівня 1997 року (942% від рівня 1999 року). Можна припустити, що у обсяг інвестування збільшуватиметься. Після краху ринку ДКО 1998 року і запропонованих російським урядом умов реструктуризації внутрішнього боргу, у результаті іноземні інвестори втратили значну частину свої гроші, чекати не від них значних інвестицій у державні цінних паперів годі. Нині для інвесторів, котрі вкладають кошти в корпоративні цінних паперів, існують три можливі стратегії на фондовий ринок. Перша стратегія полягає в припущенні, що вартість фінансових активів недоступна відмінності трапилося в ринковій капіталізації буде постійно скорочуватися разом із економічної стабілізацією. Інвестори, діючі з даної стратегії, воліють купувати перспективні акції та тримати в портфелі, чекаючи зростання курсової вартості, що з глобальної стабілізацією господарської системи же Росії та ринку в частковості. Друга стратегія, переважна серед іноземних інвесторів, — «купи сьогодні, продай завтра». Дотримуючись її, інвестор намагається спрогнозувати обсяг потоку інвестицій у Росію безкультурну й вловити ринкову стійкість, яка служить індикатором цього виду цінних паперів. Для таких (стратегічних) інвесторів як і раніше основним об'єктом вкладення капіталу залишаються «блакитні фішки» і найліквідніші акції другого ешелону (високотехнологічних підприємств). Саме вони піддаються найбільш помітним коливань цін, і мають достатньої перспективної ліквідністю і дохідністю. Проте максимальну прибуток можна отримати роботу, використовуючи третю стратегію — «затримання ліквідності». При просуванні акцій вгору за рівнем ліквідності все вища премія за ліквідність цінних паперів входить у їхні ціну. Тому ключовою проблемою є пошук акціонерних компаній, що є на стадії перетворення на найліквідніші. Інвестори, які роблять ставку зростання ліквідності, прагнуть випередити конъюктуру ринку, знаходячи підприємства, акції яких перебувають щодо недооцінені. У кожній галузі завжди, знайдуться підприємства з невисокою вартістю капіталу, але повинні сприятливі змогу реалізації своєї продукції й отримання прибутку, і навіть що володіють сильної командою керівників. Ключовим аспектом стратегії «затримання ліквідності» є очікування, що корпоративних цінних паперів у Росії раціональний щодо оцінки акцій з урахуванням фінансові показники емітентів. Проте багато закордонні інвестори вірить в ефективність російського ринку. Російський ринок корпоративних акцій і облігацій виник у період масової приватизації державних підприємств, коли існувало законодавства, регулюючого розкриття інформацію про емітенти. Чимало підприємств закривали інформацію про дохідності і ліквідності своїх акцій. Більшість керівників, побоюючись втратити контроль над підприємствами, всіляко блокували розкриття фінансової інформації для інвесторів і вкладників. Однак кожна підприємство потребує виробничих інвестиціях, які можуть опинитися вступити або від зовнішніх, або від вітчизняних інвесторів, непогано котрі знаються на ринкової конъюктуре. Тому політика, спрямовану приховування фінансової інформації, приречена невдачу. Вже 1995 року, коли фінансові ресурси були иммобилизированы в неплатежі, а інвестиції підприємствам не надійшли, ситуація з туристичною інформацією почала змінюватися до кращому. Позитивну роль розкритті інформації, цікавій для інвесторів, повинен зіграти Федеральний Закон «Про захист правий і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів» від 05.03.1999. Згаданою законодавчим актом визначаються: 1) умови надання професійними учасниками ринку послуг інвесторам, які є такими; 2) додаткових вимог до професійним учасникам, що надають послуги інвесторам на фондовий ринок; 3) додаткові умови розміщення емісійних цінних паперів серед необмеженого кола інвесторів; 4) додаткові заходів для захисту правий і законних інтересів інвесторів на фондовому ринку відповідальність емітентів право їх порушення. Зокрема, забороняється рекламувати чи пропонувати необмеженому колу осіб фондові інструменти емітентів, не які розкривають інформацію, передбачену законодавством Росії про цінні папери. Принципове значення за захистом правий і законних інтересів інвесторів має стаття 6 «Надання інформації інвестору у зв’язку з зверненням цінних паперів» і стаття 12 «Повноваження федерального органу виконавчої влади з ринку цінних паперів по накладенню штрафів» справжнього Федерального закону. Вихід друком подібного нормативного акта раніше (наприклад, 1996;го- 1997 роках) допоміг би уникнути багатьох негативних явищ на фондовий ринок Росії. Однією з прикладів портфельного інвестування іноземного капіталу російську економіку може бути німецьке товариство «KREMLIN"[6]. Это молода компанія, перші плани підстави якої з’явилися у жовтні 1998 року, тоді, коли російський ринок цінних паперів переживав глибоку кризу. Засновники компанії оцінили російський фондовий ринок у 9 млрд доларів. Було розроблено спеціальна стратегія з єдиною метою використання потенціалів недооціненого ринку. У 1999 року товариство було зареєстроване торговому реєстрі. Статутний капітал становив 180 тис. EURO, у грудні 1999 року і липні 2000 року був здійснено збільшення статутного капіталу, в результаті чого суспільство має основним капіталом розмірі 1 млн. EURO. Сфери діяльності суспільства містять у собі: 1) Прямі інвестиції: суспільство також здійснює прямі і венчурні інвестиції у молоді російські компанії переважно у сфері високих технологій, що з високого рівня інженерної освіти і професійної кваліфікації програмістів викликають неабиякий інтерес західних інвесторів і їхніх партнерів. 2) Портфельні інвестиції: Суспільство управляє власним капіталом вигляді російських акцій і боргових інструментів з їх постійним доходом. У цьому воно здійснює переважно довгострокові вкладення сильно недооцінені підприємства сировинного сектора, і навіть періодично проводить короткі торгові операції з метою одержання прибутку з високої волатильності російського ринку. 3) Управління Паевыми Інвестиційними Фондами (ПІФ): Суспільство надає у розпорядження третій стороні, переважно інвестиційним компаніям, свої ноу-хау російського ринку та фінансових центрів. Воно пропонує свої послуги як міжнародним пайовим інвестиційних фондів ринків, а й східно-європейським ПИФам, инвестирующим в Росію. 4) Консалтинг: Суспільство має великими контактами до вищих органів управління країною, мають велике значення при налагодженні ділових зв’язків німецьких підприємців у сфері експорту. Вона також надає підтримку фірмам, які шукають змогу організації виробництва у Росії чи бажаючим інвестувати у різноманітних галузей російської економіки. Розглянемо докладніше діяльність цієї компанії, що стосується портфельних інвестицій. Акціонерне суспільство «KREMLIN» вклало більшу частину акціонерного капіталу російські акції та боргові інструменти з їх постійним доходом. У цьому воно інвестує насамперед дуже недооцінені підприємства сировинного сектора. У першому місці знаходяться російські нафтоі газоперерабатывающие підприємства. «ЛУКойл», «Сургутнафтогаз», «Татнафта», «ЮКОС», «Тюменська Нафтова Компанія» і «Газпром», які мають потенціалом зростання курсу акцій, що їх порівняльна вартість значно нижчі від середньої вартості міжнародних компаній аналогічного профілю і порівняними фінансовими і операційними результатами. З іншого боку, «KREMLIN» приваблюють найбільший постачальник паладію у світі «Норільський нікель» і друге за розміром Росії постачальник стали завод «Північсталь», яка має коефіцієнт співвідношення ціни акції до чистої прибутку на розрахунку акцію (Р/Е) нині дорівнює 1. Попри незначне зниження ціни сировину на світові ринки, фахівці даного суспільства на останнім часом прогнозуємо стійкі ціни газу і в короткоі у середньостроковому періоді і продовжує вважати російські нафтові компанії привабливими інвестицій. «Поки ціна нафти за барель утримується вище 20-долларовой позначки, російські виробники при собівартості від 6 до 9 доларів мають досить високий рівень рентабельности."[7] Частка підприємств енергетики, як і підприємств телекомунікацій у портфелі цього акціонерного товариства трохи нижче, «бо перших досі регламентуються відпускні ціни, тоді як другі через слабкого рубля змушені збирати невисокі прибутку на місцевої іноземній валюті та одночасно оплачувати придбання імпортного обладнання твердої валюте."[8] У зв’язку з високої волатильністю російського ринку цінних паперів, пов’язаної з його сильної залежності від провідних світових бірж, «KREMLIN» також користується можливістю відігравати й вигравати на сильних денних і тижневих коливаннях курсу акцій. Особливу увагу також звертається на специфічні для російського ринку інструменти, наприклад, акції російських емітентів, які у на відміну від АДР і НДР (Американська чи Глобальна Депозитарна Розписка), не торгуються на західних біржах. Купівля акцій російських емітентів набуває особливого сенс напередодні оголошення публічному розміщення АДР для цієї акції на західних біржах через прогнозованого зростання їх курсів відразу після оголошення реєстрації АДР, оскільки з їхньою ліквідність поліпшується, як і сталося з акціями компаній Аерофлот, ЮКОС і. Ще однією привабливим об'єктом для інвестицій керівництво суспільства вважає російські акції, мають законодавчі обмеження на придбання в власність іноземцями. Це насамперед належить до акціям Газпрому і Ощадбанку. Також цікавий діяльність фірми із управління паевыми інвестиційними фондами, що в результаті призводить до подання інвестицій у російську економіку. За сучасних умов, коли залучення засобів у інвестиції стає дедалі популярним, товариство KREMLIN надає в розпорядженням їм свої ноу-хау російських фондових ринків. Так голова правління АТ «KREMLIN» Тис Цимке консультує стратегическоий фонд Східної Європи «WARBURG» (WARBURG — OSTEUROPA — STRATEGIE — FONDS), инвестирующий дуже недооцінені і котрі мають великий потенціал підприємства Східної Європи й СРСР, який почне свою діяльність у 2002 року. Поєднання цінних паперів з сировинного сектори й акцій підприємств, має хороший потенціал, утворює основу фонду, у те час як особливі ситуації, виникаючі завдяки процесам зливань і коопераций, як додаткових компонентів забезпечують додаткове розвиток виробництва і надають смак такий діяльності. Значну увагу у своїй приділяється наявності для підприємства доброзичливого до акціонерів і навченого за західними стандартами менеджменту. Існує й ряд вітчизняних фірм, котрі займаються портфельним інвестуванням. До їх і компанія «Профіт хауз «. 9] Однією з основних видів діяльності компанії «Профіт хауз «є довірче управління активами клієнтів, куди входять цінні папери грошові кошти. Управління здійснюється шляхом інвестування коштів клієнти на різні інструменти ринку Російської Федерації і включає у собі методичне періодичне реінвестування основного капіталу та одержання прибутку клієнтів. Послуги з довірчого управлінню активами виявляються фізичним та юридичним особам. Клієнтам надається широкий, спектр якісного обслуговування і консультування фахівців компанії. Певна група клієнтів з різних причин неспроможне самостійно займатися інвестиційним бізнесом (недолік технічних коштів, професійних знань, інші причини), або має на меті мінімізувати витрати при професійному інвестуванні. Аби вирішити з завдань компанія надає своїх клієнтів зокрема можливість використання низки інвестиційних стратегій. Розглянемо стратегію портфельного інвестування, яку пропонує ця фірма. Компанія «Профіт хауз «надає своїх клієнтів можливість вибору однієї з чотирьох способів портфельного інвестування: 1) Індивідуальний портфель клієнта; 2) Інвестиційний портфель; 3) Спекулятивний портфель; 5) Звичайний портфель.

1) Стратегія «індивідуальний портфель клієнта «призначається для інвесторів, що мета брати участь у процесі інвестування та управління портфелем цінних паперів й одержати дохід на капітал, перевищує дохідність інструментів з фіксованою ставкою відсотка. Ця стратегія передбачає наявність в клієнта певних знань володіння професійними прийомами. Структуру портфеля і відсоткове співвідношення фінансових інструментів клієнт визначає самостійно. За рішенням клієнта виробляються початкові інвестиції в цінних паперів певних емітентів. Згодом клієнт може довірити управління портфелем фахівцям компанії «Профіт хауз «(варіант А), або продовжити самостійне управління портфелем (варіант Б). Ця стратегія допускає використання фінансового важеля (торговий кредит) і відкриття коротких позицій (обидві операції допускаються тільки з високоліквідними акціями). Допустимий норматив для кредиту та коротких позицій становить 40% від того плинного капіталу клієнта. Кошти приймаються у керування терміном від 3 до 12 місяців. Ця стратегія допускається про всяк стадії ринкового циклу ринку Росії. Ризик ринковий. Винагороду оператора становить 1% вартості активів клієнта плюс операційні витрати (під час використання варіанта «Б ») чи 15% від прибутку до оподаткування (під час використання варіанта «А »). 2) Стратегія «інвестиційний портфель «призначається для помірковано ризикованих інвесторів, які на меті довірити управління процесом інвестування професійному оператору, й одержати дохід із капіталу, перевищує дохідність інструментів з фіксованою ставкою відсотка голосів і перевищує показники індексів ринку. Структура портфеля: 20% капіталу — інструменти з фіксованою ставкою відсотка, 50% капіталу — найактивніші акції російських компаній, 30% капіталу — сильно недооцінені низьколіквідні акції россиских компаній. Інвестиції виробляються в акції кількох емітентів з галузей із гарними перспективами. Пріоритетний значення має тут показник сильної фундаментальної недооціненість акцій й добра дивідендна політика емітента. Кошти приймаються у керування терміном від 6 до 12 місяців за наявності чи зародження повышательной тенденції на фондовому ринку Росії. Ризик вищий за ринковий. Винагороду оператора становить 20% від прибутку до оподаткування. 3) Стратегія «спекулятивний портфель «призначається для ризикованих інвесторів, які на меті довірити управління активами професійному оператору, й одержати дохід із капіталу, значно перевищує позитивну дохідність ринку загалом. Структура портфеля: 0% капіталу — інструменти з фіксованою ставкою відсотка, 80% капіталу — найактивніші акції російських компаній, 20% капіталу — сильно недооцінені низьколіквідні акції российких компаній. Грошові кошти приймаються у керування терміном від 2 до 6 місяців. Ця стратегія допускається про всяк стадії ринкового циклу ринку Росії. Ризик вищий за ринковий. Винагороду оператора становить 25% від прибутку до оподаткування. 4) Стратегія «звичайний портфель «призначається для консервативних інвесторів, які на меті довірити управління процесом інвестування професійному оператору, й одержати дохід із капіталу, незначно перевищує дохідність інструментів з фіксованою ставкою відсотка. Структура портфеля: 40% капіталу — інструменти з фіксованою ставкою відсотка, 50% капіталу — найактивніші акції російських компаній, 10% капіталу — сильно недооцінені низьколіквідні акції россиских компаній. Інвестиції виробляються в акції кількох емітентів з різних галузей з добрі перспективи. Кошти приймаються у керування терміном від 3 до 12 місяців за наявності чи зародження повышательной тенденції на фондовий ринок Росії. Ризик ринковий. Винагороду оператора становить 15% від прибутку до оподаткування. Інвестиційний менеджмент компанії «Профіт хауз «при взаємодії з кожним клієнтом, кошти у якого перебувають у управлінні, після ухвалення інвестиційного рішення проходить наступні п’ять етапів: 1) Вироблення інвестиційної політики. Визначаються інвестиційні мети клієнта, особливу увагу у своїй приділяється співвідношенню очікуваної дохідності і ризику. 2) Здійснення фінансового аналізу. Старанно вивчаються окремі види цінних паперів і групи цінних паперів, щоб виявити можливі випадки їх недооцінки ринком. 3) Формування портфеля. Визначаються конкретні цінних паперів для інвестування та незначною сумою вкладених у них коштів. 4) Перегляд портфеля. Виявляються над тими видами цінних паперів у наявному портфелі, які потрібно продати, й ті види цінних паперів, які треба купити для заміни ними перших. 5) Оцінка ефективності портфеля. Оцінка дійсних результатів портфеля в термінах ризику і середньовиваженої дохідності, їх порівнювати з показниками відповідного еталонного портфеля.

Портфельным інвестуванням на російську економіку займаються також російські підприємства міста і банки. Прикладом можуть бути банки Республіки Хакасия. [10] У республіці Хакасия на 1 січня 2000 року здійснювало своєї діяльності 6 філій инорегиональных банків (зокрема Хакасский банк Ощадбанку Росії) і трьох самостійні кредитні організації: АКБ «Хакасский республіканський банк — Банк Хакасії» з філією у місті Москві, КБ «Хакасский муніципальний банк», КБ «Центральноазійський» з однією філією у місті Абазі. Існує специфіка формування та реалізації стратегії управління портфелем цінних паперів філіями инорегиональных комерційних банків. Вона залежить від відсутності можливість участі філії у процесі формування стратегії управління, а реалізація стратегії заснована суворому дотриманні директивних документів, положень, інструкцій головного банку, цим обмежують можливості і потенціал самого філії. Усе свідчить у тому, філії инорегиональных банків практично позбавлені самостійності до прийняття управлінські рішення по здійсненню своєї роботи і підвищення його ефективності. Цим і пояснюється структура портфелів цінних паперів філій, які з державних боргових зобов’язань та векселів великих надійних банків, а стосовно управління портфелем, воно полягає в пасивної стратегії. Основне завдання менеджера філії є формування ринкового портфеля цінних паперів з прийнятним рівнем дохідності при погашенні без активних біржових спекулятивних операцій. Навпаки, самостійні кредитні організації мають незалежну позицію у виборі стратегії управління фінансових ресурсів, але в банків місцевого значення немає достатніх засобів і можливостей. Самостійні банки Республіки Хакасия, зокрема КБ «Хакасский муніципальний банк» і КБ «Центральноазійський» формують свої портфелі цінних паперів з допомогою векселів кредитний установ, підприємств і організацій Республіки Хакасия. Стратегія управління портфелем цінних паперів умеренно-консервативная: вона зводиться для отримання доходів (3−4% загальної суми доходів) з допомогою дисконту і комісії за взаємозалікам. Найбільший інтерес викликає стратегія управління портфелем цінних паперів, проведена керівництвом АКБ «Хакасский республіканський банк — Банк Хакасії». Фундаментальна обізнаність із цінними паперами є невід'ємною частиною основний діяльності даного банку. Операції здійснюються з усім спектром цінних паперів, закріплених російським законодавством. Термін збереження цінних паперів найчастіше перевищує одного-двох місяців, отож, що банк веде агресивну політику, використовуючи активну стратегію управління портфелем цінних паперів, найчастіше продаючи їх, без очікування погашення. Найбільшу частку у портфелі цінних паперів становлять зазвичай банківські векселі (зокрема Ощадбанку і Межтопэнергобанка), «блакитні фішки» (акції РАТ «ЄЕС Росії», акції «Ростелеком», звичайні акції компанії «ЛУКойл»). Цей тип портфеля можна охарактеризувати як портфель розвитку і доходу. У цілому констатувати, що банк формує своєї стратегії управління портфелем цінних паперів, виходячи з таких цілей: — підтримку ліквідності - шляхом включення до структуру портфеля державних цінних паперів далеких серій погашення; - прирощення капіталу — шляхом включення до портфель корпоративних акцій -.

«блакитних фішок». Отже, управління портфелем цінних паперів в регіональних банках здійснюється з реалій сучасного російського ринку і стабільності економічних і розширення політичних змін — у країни й регіоні, і навіть наявних потенційні можливості конкретного банку.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Російський фондовий ринок, що з’явився нашій країні у початку 90-х років, упродовж свого десятирічну історію встиг показати своє значення для російської економіки. Особливе місце у ньому займають портфельні інвестиції, які, виконуючи специфічну функцію залучення коштів без залучення до участі під управлінням інвестора, нині дуже малі зі свого обсягу. До того ж більша частина з фондових інструментів використовується інвесторами до участі в спекулятивної грі на волантильности ринку Росії, а чи не направляють у реальний сектор економіки, що пов’язані з сильної залежністю російського ринку від ситуацій на великих міжнародних фондових і валютних біржах. Однак у останні роки обсяг портфельних інвестицій став наростати, причому у час існують як внутрішні, і зовнішні портфельні інвестори. Потенційно портфельні інвестиції можуть зробити серйозний вплив в розвитку виробництва, у державі. Особливу важливість у тому становить той час, що іноземний інвестор не одержує ніяких прав власності на проинвестированное їм підприємство, що дозволяє вживати цей вид інвестування залучення коштів на визначити стратегічно важливі державі галузі виробництва, наприклад, в оборонну промисловість. Проте, держава має здійснювати цілеспрямовану політику залучення інвестицій, внутрішніх та зовнішніх, зокрема і портфельних. Він повинен вирішити низку проблем, у зв’язку з яким інвестори США вкладати кошти на економіку Росії: — створення сприятливого інвестиційного клімату, законодавчої бази для, регулюючої інвестиційний процес у державі, ефективних заходів захисту правий і законних інтересів інвесторів; - створення ефективного внутрішнього ринку, забезпечує повноцінну зв’язок ринку цінних паперів із реальним сектором економіки. БІБЛІОГРАФІЧНИЙ СПИСОК.

1. Берзон М. І., «Фондовий ринок» // М.- «Вита-пресс». — 1999 р. 2. Бочаров У. У., «Інвестиційний менеджмент» // СПб.- «ПІТЕР». — 2000 р. 3. Касимов Ю. Ф., «Основи теорії оптимального портфеля цінних паперів» // М.- «Филинъ». -1998 р. 4. Мосіна І., «Регіональні аспекти управління портфелем цінних паперів» // Аудит і оподаткування.- 2000 р.- № 12(60)-C.22−23. 5. «Російський статистичний щорічник». — М.- 1997 р. 6. Фабоцци Ф. Дж., «Управління інвестиціями» // М.- «Инфра-М». — 2000 р. 7. Сайт internet 8. Сайт internet 9. Сайт internet 10. Сайт internet.

———————————- [1] За даними збірника Державного Комітету зі статистики Російської Федерації «Фінанси у Росії». Російський статистичний щорічник, 1997, з. 126.

[2] Бочаров У. У., «Інвестиційний менеджмент», с. 116. [3] Бочаров У. У., «Інвестиційний менеджмент», з. 100. [4] За матеріалами сайту internet [5] За даними сайту internet [6] За матеріалами сайту internet [7] За матеріалами сторінки з Інтернету internet [8] За матеріалами сторінки з Інтернету internet [9]По матеріалам сайту internet [10] Аудит і оподаткування, 2000 г.-№ 3.-с.22−23.

———————————;

[pic].