Западное інвестування на що России

I. У У Є Д Є М І Е.

Теорії міжнародного руху капіталу західної економічної літературі приділено досить багато уваги. Починаючи з 1960;х років з’явилися роботи про економіку країн, приймаючих капітал. У цей час на політичній карті в результаті бурхливого національно-визвольного руху виникло велика кількість незалежних та розвитку держав. У результаті цього процесу у міжнародних потоках переміщення капіталу намітилася тенденція її рухи з розвинених країн у развивающиеся.

Видні західні економісти С. Кузнец, Г. Хабернер, Г. Майер і ін. у своїх працях доводять, що планування економічного зростання країнах немислимо у сучасних умовах без можливості допуску іноземного капіталу країни. Ці автори собі розвивають думка, що сприятливий вплив инокапитала на розвивається господарство позитивно позначатися завжди незалежно від цього, як і формі він вторгається до економіки : — у вигляді приватних прямих інвестицій і кредитів, як державних інвестицій і кредитів, чи будь-якої іншої форме.

У кожній оказії перебувають аргументи, виправдовують і які рекомендують іноземний капітал у найбільш ефективним засобом задля досягнення національного процвітання. Прямі приватні капіталовкладення в промисловість, з їхньої утвердженню, як приносять країнам чистий приріст національного багатства, а й тягнуть у себе приплив іноземних фахівців, що сприяють підйому технічного і охорони культурної рівня країни, полегшують можливість підготовки кваліфікованих кадрів, поширенню найбільш сучасних технологічних методів. Державні капіталовкладення в транспорт, зв’язок. комунальне господарство сприймається як одне із найсильніших стимулів, які заохочували національну деятельность.

Справді, з одного боку, инокапитал, зваблений в національну економіку й використовуваний ефективно, надає позитивний вплив на економічного зростання, допомагає подолати відсталість, интегрирроваться до світової економіки. З іншого боку, залучення инокапитала накладає певні зобов’язання, створює різноманітні форми залежності країни — позичальника від кредитора, викликає різке зростання зовнішнього боргу. Таким чином, для національної економіки инокапитал може мати неоднозначні последствия.

У зв’язку з цим ставиться питання розширенні передусім технічної допомоги, спрямованої поглиблення використання власних ресурсів, підвищення кваліфікації національних кадрів, а потім уже потім про залучення інвестицій як кредитів. Іншими словами, спочатку потрібно навчитися змогли ефективно використати свої фінанси, та був приймати іноземний капітал на свій экономику.

На етапі для Росії теоретичне осмислення вченими питань прийняття инокапитала у різноманітних формах, ефективного її використання, появи фінансової залежності, є актуальними і важными.

Сьогодні російська економіка справді потребує припливі іноземного капіталу. Це викликано практично повним припиненням фінансування із засобів держбюджету, відсутністю коштів в підприємств у зв’язку з переходом до ринкової економіки, розвитком загальної кризи і спадом виробництва, великим зносом встановленого на підприємствах устаткування й низку інших причин.

Нині у Росії перспективи для інвесторів занадто багатообіцяючі, щоб ними нехтувати. У сумарному ВВП всіх основних нових ринків частка Росії понад 25%. І цей природний середній клас ринок, де є своє космічна програма, інфраструктура, і реальні змогу її реалізації. По найскромнішим розрахунках, в Росії найбільше природних ресурсів (10,2 трлн. дол.), ніж в Бразилії (3,3 трлн. дол.), Південної Африки (1,1 трлн.), Китаю (0,6 трлн.) й Індії (0,4трлн.), разом взятых.

Багато зміни відбулися у Росії протягом останніх 2−3 року. Більше 100 тис. підприємств приватизовано, стали приватними чи змішаними. 80% ВВП виробляється ними. Оптові й роздрібні ціни звільнені. Працює валютний ринок. Великі змогу зростання не тільки в ПЕКу, а й у телекомунікації, гірничодобувної, металургійної, електротехнічній, целюлозно-паперової та інших отраслях.

Попри це, питома вага Росії у міжнародних інвестиціях у нарождающиеся ринки не перевищує 0,5%. Інші 99,5% припадають Мексику, Бразилію, Аргентину, Туреччину, Чилі, інші і призначає нові індустріальні страны.

У економіці час спостерігаються деякі ознаки стабільності і зростання виробництва, у низці галузей. Схоже, що падіння досягло нижчою крапки й очікується пожвавлення в окремих секторах. Прогнозується збільшення ВВП на 2−2,5% в 1996 р. й у середньому становив 5% 1997;го — 1999 гг.

Після більш як трьох років реформ нинішній рівень капіталовкладень Заходу з Росією досить розумний. Перше півріччя 1995;го р. їх обсяг оцінювався 700 млн. дол., що більше, аніж 1991 р., — 600 млн. дол. Звісно, це ще справжні гроші, але вже настав серйозний внесок людського капіталу. Зараз 95% основних західних концернів і банків мають представництва у Москві. Провідні світові юридичні фірми у столиці також голодують. Ні безробітних серед зарубіжних консультантів у Росії із податків, інвестиціям, ринку. Вони вже утворюють хороші передумови для інвестиційної експансії в будущем.

Це майбутнє готують і більше 200 міжнародних інститутів, вже що у Росії. У 1995р. найбільшими їх (за обсягом ресурсів) стали ЮС-Раша інвестмент фанд (440 млн. дол.), Ферст Раша-НИС риджинал фанд (180 млн. дол.), Пейн Веббер Раша партнерс фанд (155 млн.), Пайониэр інвестмент (100 млн.), Темплтон Раша фанд (80 млн.), Фремлингтон рашн інвестмент фанд (66 млн.), Істерн нэчурел рисорсиз фанд (50 млн.), інші (75 млн.). Створюються фонди: Эй-Ай-Джи/Би-И-Эй (300 млн. дол.), Нью Сенчури (200 млн.). Разом: загальна міць наближається до 1,7 млрд долл.

Західні інвестори переконалися: у Росії швидко розуміють їх труднощі й оперативно ліквідують виникаючі перешкоди. Особливо слід зазначити новий Цивільний кодекс, де у ст. 105 вперше з часів 1917 р. вводиться поняття необмеженої ответственности.

Відсутність нині ринкової конкуренції із боку національних підприємців, дешева робоча сила, ємний ринок дешевого сировини й всепоглинаючий ринок споживання, і, саме головне, великий відсоток прибутку, в багато разів перевищує середню прибуток у країнах із зрілої ринковою економікою, роблять вітчизняну економіку привабливим іноземних предпринимателей.

Не дивлячись на успіхи у економіки та її привабливість, закордонні інвестори з гаком ентузіазмом вкладають свої капітали у російські підприємства. Їх небажання пояснюється цілим комплексом проблем : — нестабільність економічної і політичною ситуацій; - недосконале і суперечливе законодавство; - неясність у визначенні прав власності; - відсутність реальних пільг і для іноземного капіталу; - неконвертованість рубля, нестабільність рублевого простору; - непередбачуваність змін у податковій системе.

Російським керівникам знову і знову нагадують: якщо податки високі, иноинвесторы швидко йдуть із країни. На недавніх переговорах Лондоні представнику нашого Мінфіну прямо заявили: ми не хочуть, щоб змінювали фіскальне оподаткування. Але будь ласка, робіть це близько початку фінансового року, а чи не у середині його. Інакше «летять «все складені бюджети, виробничі плани. Доходить абсурдно: нерідко закордонним вкладникам капіталу російський ПЕК вигідніше залишати нафту надрах, ніж викачувати, — настільки важким виявляється податкове бремя.

Всі ці труднощі можна здолати після закінчення нехай тривалого, але обмеженого періоду часу, тоді як вигоди, що можливо від включення капіталів в россиийскую економіку, необмежені ні часом, ні розмірами рынка.

II. ПРОБЛЕМИ ЗАЛУЧЕННЯ ИНОСТРАННОГО.

КАПІТАЛУ У РОССИЮ.

1. Участь іноземного капіталу процесі приватизації у России.

З початку приватизації у Росії передбачалася можливість у цьому процесі инокапитала, передусім через відсутність коштів вітчизняні власників. У цьому передбачалося встановити однаковий правової режим для іноземних державах та вітчизняних інвесторів. Проте насправді права іноземних суб'єктів були обмежені, у результаті їх що у приватизації дуже мало. Наприклад, у Володимирській області одне суто іноземне підприємство й нам два підприємства з іноінвестиціями, причому що у інвестиційних торгах у придбанні акцій приватизованих підприємств. Недостатня зацікавленість іноземних інвесторів пояснюється лише тим, що механізм приватизації погано узгоджений із поруч тих нормативних документів Держмайна Росії з процедурі придбання іноземцями приватизованих предприятий.

Труднощі участі іноземних інвесторів можна показати на конкретному прикладі. Торішнього серпня 1993 р. в Володимирській області згорів цех акціонерного підприємства «Мещералес », яка має 44% акцій ще було продані Фондом майна. Дирекція підприємства звернулася до італійської фірмі «Интертранспортс центр С.п.А. «з пропозицією відновити цех із застосуванням там нових технологій у обмін придбання нереалізованих акцій. Для здійснення цієї угоди італійської фірмі знадобилося передусім згоду місцевих органів влади продаж їй 44% акцій. З іншого боку, обласної фонд майна зажадав від іноземного інвестора висновок міжнародного аудиту про спроможності італійської фірми (коли всі необхідні документи, що підтверджують її статус. було винесено), дозвіл Міністерства Фінансів РФ на придбання приватизаційних чеків, і ще п’ять вимог. Усі це змусило італійську фірму відмовитися від участі у торгах і шукати інші, менш легітимні, а цілком нормальні з місця зору здоровим глуздом шляху участі у приватизації. Через війну зазначений пакет акцій на прохання іноземного інвестора був придбаний російської посередницької організацією у його фінансові гарантії. Це й дозволило інвестору уникнути зайвих формальностей і невиправданих платежів і до задоволенню всіх зацікавлених сторін перебуває швидко вирішити виниклі проблеми по участі іноземного капіталу відновленню цеха.

По виконанні інвестиційної програми італійської фірмою «Мещералес «тепер називається «Интермещералес «і прийняла рішення про збільшення розміру статутного капіталу. Здавалося б, операція проста і вимагає якихось особливих витрат й зусиль інвестора. Але насправді вийшло негаразд. Для офіційних реєстрацій всіх змін — у Статуті «Интермещералес «й отримання прав на безмитне ввезення технологічного обладнання рахунок статутного капіталу, знадобилося 19 видів різних документів. Документи не розглядаються паралельно, лише послідовно, що затягує процедуру на три-п'ять місяців. Така заформалізованість перешкоджає розширення участі іноземних інвесторів у економічної деятельности.

Не дивлячись на проблеми, пов’язані з приватизацією, закордонні інвестори з пильної уваги опікуються перипетіями приватизації, всіма її падіннями і злетами. До осені 1994 р. ринок цінних паперів у Росії був у великому підйомі. У Держкоммайна милувалися налаштувалася на нові фондові піки, будували подальші плани роздержавлення і акціонування, розраховуючи впустити їх у продаж акцій і держпакетів акцій, закріплених у держвласності в нафтових та інших галузях. Саме під впливом цієї ейфорії виникла впевненість, які можна перерахувати до бюджету 9 трлн. крб. від приватизации.

Планів було багато. Їм судилося збутися. Наприкінці осені фондовий ринок несподівано впав. Не зумів піднятися навіть у третина жіночої колишніх показників по червень 1995 р. Страшенно важка стагнація запанувала першому півріччі. Він був витрачено те що хоча б не здати ногах, підготуватися до кращих часів. Спробам ГКИ наблизити їх заважав парламент, яка виступала різко проти реалізації цінних паперів нафтових АО.

Те була єдина причина невдач в прогнозах. У кінці 1994 р. все міжнародні нові ринки потряс наймогутніший непередбачений криза у фінансовому секторі Мексики. Виявилося втягненою і Росія. Налякані мексиканськими подіями іноземні інвестори як не пішли у російську економіку. Вони стали у порядку скидати «вэбовки », «єврооблігації «, інші папери Мінфіну. Страхів додав також «чинник Полеванова », котрий вимагав націоналізувати (і підтриманого у парламенті) ряд приватизованих галузей, що відразу викликало скидання, але вже настав акцій багатьох російських АТ. Не додала оптимізму війна у Чечні, яка викликала сумніви щодо здібності російських влад відповідати за своїми обязательствам.

Проте «план 9 трлн. «залишався, і ГКИ потрібно було терміново що — то б зробити його виконання. У травні 1995 р. вийшов указ президента, що зажадав від уряду різко скоротити держчастку в змішаних АТ, щоб можна було продати над ринком більше акцій, ніж планувалося ранее.

Радикально було зменшено викупна ціна на грішну землю, зайняту підприємствами. До травня вона у 200 разів перевищував річний земельний податок. У виробництв не було засобів. Президентським указом ціну зменшили до 10-кратной. Процес викупу ділянок одразу пішов дуже інтенсивне. Близько 1,5 тис. підприємств стали землевласниками. Особливо малі і середні. Великим важче мобілізувати необхідну суму. Тобто вдалося домогтися, чого не що у 1992;1994 рр. Проте й сьогодні доводиться долати жорсткий опір в Держдумі, де готується Земельний кодекс, прямо який забороняє купівлю-продаж земли.

На додачу до цих двом джерелам надходжень від приватизації у федеральний бюджет Держкоммайна зумів у квітні зібрати з регіонів їх плани-графіки продажу акцій, узгодити і затвердити з усіма суб'єктами Федерації. Йдеться приблизно шість тис. підприємств, 80% з них проданы.

На відміну від землі під виробництвами, яку указ запустив негайно, для раскрепления держпакетів вимагалося спеціальну постанову уряду. Категорично проти виступали ряд галузевих комітетів і відомств. Процес проходив дуже важко зберегти й замість липня завершився лише в сентябре.

Кошти від продажу землі залишаються у основному місцевих бюджетах, котра зменшила надходження у федеральну скарбницю. У серпні стали просто критичної для ГКИ: запланованих доходів від приватизації не набиралося. Ні з реалізації ділянок, ні 6 тис. підприємств, ні держчасткою в АО.

Торішнього серпня почався певне піднесення над ринком цінних паперів, який швидко згас через повної непередбачуваності результатів парламентських виборів. Щоб змінити ситуацію, в ГКИ повернулися до ідеї консорціуму комерційних банків, котрі запропонували у березні прокредитувати уряд зобов’язав під заставу акцій. Схема тепер видозмінилася (що позначилося указі президента від 31.08.95. про раскреплении і продаж цінних паперів). Сформувався новий попит інвесторів, зокрема іноземних, якого тоді було. Якщо в учасника немає конкретної кредитної схеми, він вибуває з гри. Зберігаються та інші обмеження. По ст. 9 закону про приватизації заборонено брати участь у торгах юридичним особам, де держчастка понад 25%. Дуже лімітований доступ на аукціони із застави самих емітентів, чиї акції виставляються на тендер. Купити годі й понад десять% й виконувати їх дозволено не довше одного года.

Інший проект Держкоммайна полягає у відборі 136 ефективних АТ, чиї акції ГКИ має наміру продавати під своїм жорстким контролем, не довіряючи регіонам. Це ряд лісових холдингів, які мають великих попитом інвестори, нафтових компаній (існують і новостворених), транспортних (в частковості, річкових) підприємств. Графіки реалізації вже опубликованы.

Третій план Держкоммайна: що з Російським центром приватизації організувати продаж 49% акцій Связьинвеста. Після переговорів із великими банками і фінансовими компаніями виявилося, проте, що відразу реалізувати такої великої пакет нереально. Вирішено в 1995 р. зупинитися на 25%, а 1996 р. розмістити 24%. За правилами Світового банку було проведено тендер. Переміг консорціум, який очолює банк «Ротшильд енд Санс «вже заключивший з ГКИ контракт і розпочавши на роботу. Перший віце-прем'єр А. Чубайс не зустрічався з іншими стратегічними інвесторами, готовими придбати другу частину пакета.

Почалися аукціони із застави. Планується виставити ними акції ще низки підприємств — ЮКОСу, Сибнафти, Братського ЛПК і ін. У результаті всіх таких програм ГКИ сподівається виконати завдання щодо приватизації. Від продажу землі і регіональних аукціонів зібрати в федеральний бюджет 500−700 млрд. крб. Від реалізації 136 підприємств — 1−1,5 трлн. крб. Від схеми із застави — 2−3 трлн. крб. Від продажу паперів Связьинвеста — 1,5 трлн. крб. Тобто. Держкоммайна входить у виконання урядового задания.

У 1996 р. закінчуються терміни закріплення держпакетів багатьох АТ. У т.ч. ЮКОСу, ЛУКойлу, Сургутнафтогазу, що теж дає шанс на отримання засобів у федеральний бюджет. Передбачається повна приватизація фінансових установ з великою часток на статутних капіталах — Ощадбанку, Зовнішторгбанку, совзагранбанков, Індержстраху, Росгосстраха та інших. Їх папери планується реалізовувати за індивідуальними схемами на формування кращого попиту. ГКИ збирається і далі займатися адміністративним пробиванням нових ефективних варіантів підготовки підприємств до приватизації, продажу їхньої акцій. На 1996 р. заплановані 11 трлн. крб., що з урахуванням дефлятора зберігає старе завдання на 9 трлн. крб. Реалізованість цих планів вирішується зараз. Усі чекають, чи отримає Держкоммайно намічені суммы.

2. Законодательно-правовые норми про іноземних інвестицій в России.

Основні проблеми перехідний етап нашої економіки зв’язані із повною відсутністю досить зрозумілих, коректних, стабільних «правилами гри », тобто. законодавчої бази для, регулюючої інвестиційного розвитку. Основу національного законодавства про иноинвестициях становлять правові гарантії, що безпосередньо впливають на міжнародний інвестиційний процес. Мета цих гарантій — забезпечення взаємних інтересів приймаючих країн і іноземних інвесторів. Інакше кажучи, іноземна приватна власності - інвестиції - хіба що прирівнюються по правовому становищу до приватної власності вітчизняних инвесторов.

Проте, для взаємовигідних відносин це недостатньо. Адже иноинвесторам доводиться нести додаткові видатки на транспорт, зв’язок й багато іншого. Тому національне законодавство країн передбачає надання іноземних інвесторів пільг і (щодо оподаткування, митних пошдин, і др.).

Нині основним законодавчим актом, регулюючим діяльність із іноземному інвестуванню, є Закон РФ від 4 липня 1991 року «Про іноземних інвестицій в РРФСР ». Стаття 6 Закону зазначає, що зарубіжні інвестиції біля РФ користуються повної правової захистом, а стаття 7 декларує гарантії від примусових вилучень. Відповідно до Закону, іноземні інвестиції не підлягають націоналізації, реквізиції чи конфіскації окрім у виняткових, передбачених законодавством випадках. У цьому закордонні інвестори мають декларація про відшкодування виникаючих збитків. Податки інвестори платять відповідно до законами РФ.

Передбачено певні пільги спільним підприємствам, з іноземними інвестиціями — право без ліцензії експортувати продукцію та імпортувати товари для потреб, залишати валютний виторг цілком у своєму распоряжении.

Донедавна велику проблему було пов’язана з стягуванням мит і із іноземних фірм, які мало мали ніяких переваг перед російськими інвесторами. Тому зарубіжні партнери змушені були зменшувати розміри своїх інвестиційних програм на величину стягнутих мит й підвищення податків. Але 25 січня підписано указ президента РФ «Про додаткові заходи із залученню іноземних інвестицій у галузі матеріального виробництва РФ «Як цього встановлено зниження 2 разу мит із ввезення іноземних товарів, якщо які ввозять їхні зарубіжні компанії є засновниками підприємств із виробництва аналогічних товарів хороших і здійснюють прямі капіталовкладення у галузі матеріального виробництва РФ. Теж належить до оподаткування компаній із часткою іноземного капіталу понад 34% (або менш 10 млн $), воно прирівняне фактично до оподаткування малих підприємств; інвестори позбавлені мит, ПДВ і акцизів при поставці устаткування діючих підприємств і при внесок в статутний капитал.

Але однаково, законодавчу базу, регулююча иноинвестиции, не доопрацьована. Так, усі бізнесмени світу ведуть свій справа з урахуванням законів, а в нас їм припадати керуватися указами, розпорядженнями, постановами та інші нормативними документами, котрі змінюються, доповнюються, уточнюються, роз’ясняються, що перешкоджає реалізацію будь-яких економічних программ.

3. Психологічна проблема залучення инокапитала.

Слід враховувати ще одне проблему, пов’язану швидше, з психологічними, ніж економічними чинниками, мешающими залученню капіталу. Це психологічне розбіжність можливостей інвестора і замовника, яке у різної їх моральної організації, різному сприйнятті господарських процесів і її уявлення про неї. Розумова неорганізованість представників російського малого середнього бізнесу проявляється в безсистемності господарського мислення, маловариантности поглядів на розвитку господарських подій, безвідповідальності і пасивності. Усе це відповідає психологічному поведінці іноземних інвесторів, їх постійної націленості на системне рішення господарських завдань, вмінню диференціювати економічні процеси з приводу значимості тощо. Розбіжність менталітетів і рівнів економічної культури російських і іноземних інвесторів перешкоджає реалізації низки інвестиційних программ.

Великим бар'єром реалізації інвестиційних програм є прояв утриманства у різних формах. Іноземні і російські партнери по-різному розуміють роль і значення інвестиційного бізнесу. Одні - як засіб заробити трудові гроші, інші - як дармову можливість їх витрачати. Російські замовники нерідко пропонують для інвестування випадкові і безперспективні проекти, прагнуть передусім залатати власні виробничі і фінансові діри з допомогою зарубіжних коштів. Зарубіжні ж інвестори скрупульозно розробляють свої бізнес-плани для сфер приміщення своїх капіталів, старанно підраховують економічну ефективність капітальних вкладень і шукають шляху і скоротити терміни їх окупаемости.

Отже, цю проблему залежить від розбіжності цілей і нерозумінні інвестиційних програм іноземних інвесторів російськими, а російських інвесторів — іноземними, їх різними менталитетами.

4. Перебудова фондового рынка.

Один із умов інвестицій у Росії (передусім зарубіжних) — зрозуміла і структура ринку, жорсткі правил гри щодо його учасників. У Росія була прийнято міжнародну Європейську асоціацію з регулювання ринку цінних паперів (РЦБ). Дуже активна Федеральна комісія з цінним паперам і бірж, яка виробляє стандарти, створює наразі і підтримує інфраструктуру фондовій торгівлі. У її головне на відміну від західних, де подібні комісії обмежуються лише контролювати дотриманням відповідного законодательства.

При комісії заснований експертна рада. Налагоджено взаємодію Космосу з саморегулюючими організаціями РЦБ в регіонах й Центр. Передусім із Професійної асоціацією учасників ринку (ПАУФОР) та інших. Мета: об'єднати зусилля держави, комерційним структурам, банків, фінансових компаній, і інвестиційних фондів у розвитку РЦБ, розробці необхідної нормативної базы.

Багато зроблено. Розробляється закону про цінні папери, що може бути прийнято остаточно 1995 р., про акціонерних суспільствах (пройшов перше читання в Держдумі), акти по регулювання інвестиційних ризиків. Необхідно затвердити стандарти правила ліцензування для реєстраторів, перерегистраторов, інвесторів, фондовій торгівлі (під час першого чергу твердих котирувань). Планується прийняти нових документів по проспектам емісії (наближені до західних вимогам, щоб иноинвесторы могли краще орієнтуватися). Запровадити жорсткі санкції проти АТ, що порушують права акціонерів. Загалом у цілому схвалено 13 із 16-ти підготовлених нормативних актов.

У у Росії було прийнято указ з приводу створення пайових фондів, що дозволить, як сподіваються в ФКЦБ, привернути увагу до інвестиціям не лише зарубіжний, а й російський капітал, заощадження населення. Сьогодні в нього з боку руках близько 20 млрд. дол. і становлять приблизно 70−80 трлн. крб. За розрахунками комісії, приблизно 10% від результатів цих сум можуть бути швидко пустили на капвкладення з допомогою пайових фондов.

Спроба поєднати у фінансових програмах ресурси громадян, вітчизняних і закордонних інституціональних інвесторів (а подібні фонди також можуть гідно випускати цінних паперів) — якісно новий крок у розвитку РЦБ у Росії. Додатковий чинник його прозорості, надійності, ліквідності. Причому встановлюється ніяких обмежень іноземцям, яким дозволяється навіть очолювати пайові фонды.

Швидкими темпами добудовується інфраструктура. Розрахунки, клірінг, депозитарій, вважають у комісії, також мають відповідати міжнародних норм. Вже існує електронна біржа, якийсь аналог американської НАСДАК, до котрої я приєдналися регіони. Зараз відпрацьовуються правила торгів. Внебиржевой ринок у Москві переходить з цього систему.

Минули часи, коли клірінг на столичних фондових біржах полягав в вываливанию на столи мішків грошей, якими розплачувалися за ваучери за курсом. З того часу спливло чимало води в Москві-ріці. У 1994 р. створена депозитно — клірингова компанія (ДКК). У неї входять великі російські і зарубіжні банки, брокерські, інвестиційні і фінансові компанії. Розширюється система реєстраторів, насамперед в провинции.

Багатьох іноземних інвесторів відлякує слабкість російської правової системи, неможливість домогтися виконання судових рішень. Тепер у адміністративний і кримінальний кодекси внесено ці зміни. До того ж покарань порушення на РЦБ, розвиток що його 1994;1995 рр. далеко випередило нормотворчість. Найбільш типові зловживання керівників АТ, конфлікти з пайовиками, розмивання акціонерного капіталу додатковими емісіями для перерозподілу контролю, спотворення, приховування інформації. Не приваблює і стратегічних інвесторів і дуже велика частка приватних осіб, у акціонерних капіталах, які від цього занадто розпорошені, що дуже утрудняє прийняття прийняття рішень та управління АО.

Подією для Росії стала недавня запровадження інституту маркет-мейкерів, без яких важко домогтися ліквідності ринку. Для твердих котирувань відібрали семи АТ. Вимоги до них були такі: доступне перебування реєстраторів, відкритість інформацію про емітента, ліквідність, попит на вторинному ринку Москві. До списку потрапили папери Ростелекома, Коминефти, Пурнефтегаза, Юганскнефтегаза, РАТ ЄЕС, Мосэнерго, Иркутскэнерго. Маркет-мейкеры зуміли зацікавити ними попит із боку банків та інвестиційних фондов.

Продовжує вдосконалюватися система депозитаріїв. Великі инобанки — Чейз Манхеттен, Креді Сюисс, ИНГ-банк надають клієнтам послуги з що відповідає зберігання цінних паперів. Ряд російських кредитних інститутів веде з комісією по цінних паперів США, транснаціональними банками про створення Росії субагентів з урахування та зберігання фондових цінностей на відповідно до пункту 17 °F закону Сполучених Штатів про інвестиційних компаниях.

Емісія американських депозитарних розписок російських компаній, яка, як очікується, розшириться найближчими місяцями, має збільшити число учасників російському РЦБ. Серед таких АТ може бути виробництва нафтогазової, телекомунікаційної, електроенергетичної, целюлозно-паперової та інших галузей, і навіть комбанки. Усе це приверне додатково іноземні інвестиційні банки, фонди ризикових інвестицій (хедж-фонди), фонди для зростаючих ринків, взаємні і пенсійні фонди, страхових фірм, нових стратегічних вкладників капитала.

5. Хитливий інтерес до госбумагам.

Інвесторів зараз цікавлять як корпоративні акції, а й державні цінних паперів — «вэбовки », «єврооблігації «, і навіть госдолги, торгівлею якими західні інвестори давно займаються. Оформлені в основних ВКВ борги колишнього Зовнішекономбанку СРСР (ЗЕБ) оцінюються сьогодні у 25−30 млрд. дол. З 21 листопада 1991 р., коли ЗЕБ збанкрутував, а СРСР остаточно розвалився, ці боргові зобов’язання майже купуються. Наприкінці 1994 р. їх ринкова ціна впала до 20% від номінальною. До жовтня 1995 р. загальний обсяг невиплаченої заборгованості, деноминированной у доларах, становив (у відсотках до номіналу) 20−23%, у німецьких владних марках — 30−35%, швейцарських франках — 23−26%, ієнах — 15−18%, за іншими ВКВ — 28−35%. Більшість власників і трейдери перебуває поза кордоном. Однак у останнім часом «зажеврівся «інтерес до боргів ЗЕБ із боку російських портфельних инвесторов.

Трохи краща ситуація з «єврооблігаціями «ЗЕБ, емітованими у 1998;1990 рр. (переважна більшість — у німецьких владних марках) чотирма траншами з датами погашення 1995;1996 рр. Сумарний обсяг — 1,1 млрд. дол. Торгівля ведеться за системі Эуроклир/СЕДЕЛ на офшорних і національних ринках. Її сильно підтримало акуратне погашення перший транш (8.2.95) Мінфіном, він прийняв він обслуговування заборгованості ЗЕБу. Дохідність в середньому — 8−8,5% річних. «Єврооблігації «починають приваблювати і російських вкладників капитала.

Облігації внутрішньої позики (ВВЗ), якими оформлені борги ЗЕБу його клиентам-госпредприятиям, випущені п’ятьма траншами з викупом в 1995;2003 рр. Загальний обсяг — 7,8 млрд. дол. Погашення першого тиражу (14.5.95) у сумі 266 млрд. дол. побадьорило трейдерів і інвесторів. Особливо російських, які домінують цьому секторі. Це переважно комерційні банки, виступаючі операторами для первинних власників. Але дуже великі терміни розрахунків — 7 днів, що занадто довго для іноземних инвесторов.

За великим рахунком, було б несправедливо всерйоз поставити під здатність Росії відповідати за своїми зовнішнім обязательствам.

За трьома ключовими макроиндикаторам ми виглядаємо фотогенічно. У жовтні 1995 р. співвідношення між обсягами зовнішнього боргу і експорту становить 160,5% (проти 188% у Мексики і 222,4% у Польщі), обслуговуванням боргу і експортом — 16,5% (проти відповідно 24,2% і 41%), боргом і ВВП — 12,3% (проти 61,6% і 68,5%).

На ціни, і настрої інвесторів дуже впливає хід переговорів Паризьким клубом (по офіційної заборгованості государствам-кредиторам), Лондонським клубом (які представляють інтереси комерційних банків), і навіть по негарантованої банками боргу торговим кредитам.

Лондонський клуб тісно ув’язує умови та вимоги Паризьким. Той — схвально передусім Міжнародного валютного фонду. У кінці 1991 р. МВФ висунув жорстку умову: реструктуризація боргу можлива лише обмін стабілізацію російського платіжного балансу. Москва погодилася, і з 1992 р. їй почали надходити ресурси від міжнародних организаций.

Це активізувало переговори з обома клубами. У 1993 р. намітився серйозний поворот на краще. Натомість колишніх щоквартальних переносів Паризький клуб погодився відстрочити виплату 15 млрд. дол. відразу на 7−10 років залежно від категорії боргу. У тієї самої боргу Росія підписала угоду про визнання заборгованості СРСР. Поруч із республіками СНД домовилася про «нульовий варіант ». Москва взяла він зовнішні доги, т.к. самостійно країн СНД було неможливо обслуговувати свою частку. Та замість отримала все зовнішні активи СРСР — зарубіжну власність, дебіторської заборгованості та розвитку держав і т.д.

У 1994 р. вдалося домовитися Паризьким клубом про перенос платежів (7 млрд.) за рік 10−15 років. Однак у Кремлі і Білому домі розуміли, що весь час робити це пояснити неможливо. Через кожні 3−6 місяців Росія опинялася може неплатоспроможності. Чим більший вона ставала, то жорсткішим розмовляли з Москвой.

Було ухвалено радикальне рішення. Укладена у червні 1995 р. угоду про чергову відстрочку платежів має стати останнім. Повністю змінити концепцію переговорів — вести їх за всієї сумі боргу по клубам, тобто. з різними категоріями кредиторів. По всім платежах на найближчі 10−15 років. Це дозволить визначити графіки виплат і заздалегідь знати, коли, кому, які суми перераховувати. Причому максимально згладити самі платежі. По що діяв графіку, Москві потрібно було виплачувати щорічно по більш як 20 млрд. дол., що з що просто нереально. Домогтися нарешті погашення основного боргу і відстрочок до 2000 р. А п’ятиріччя вирішити головні економічні проблеми. Залучити в країну іноземний капітал. Стати платоспроможним державою на термін. Це повторилося і інтересах західних кредиторів, інакше, кредитуючи неплатоспроможного позичальника, змушені створювати резерви галузі у обсязі самих кредитов.

Чого вдалося домогтися? Під час зустрічі в Галіфаксі «сімка «і Росія домовилися про довгострокової (на 25 років) реструктуризації заборгованості. Щоправда, Паризький клуб таких умов не надавав. Москва сподівається на успіх, враховуючи прецеденти 1993;1994 рр. На переговори з керівниками Лондонського клубу у Франкфурті-на-Майні Москві більше: досягнуто принципову згоду на варіант «сімки ». Зараз експерти допрацьовують відповідний документ. Наразі говорити про його змісті. Однак дісталося усім своєю амбіційною поведінкою члени Лондонського клубу демонструють розуміння російських труднощів і, схоже, готові на серйозні поступки. Це миттєво вловив вторинний ринок наших боргів: котирування злетіли з 20% до 40% від номинала.

З Паризьким клубом важче. Щоправда, переговори йдуть паралельно. Багато залежить від ВМФ. Росія намагається проводити жорстку економічну політику. Успішно виконує умов по угоді «стенд-бай «і регулярно отримує нові транші. Готується розширення кредитования.

По товарним боргах уряд заявило 1994 р. про їхнє визнання. Мінфін емітувати векселі під цю заборгованість. Порядок їх планується прив’язати до місцевих умов угоди Паризьким клубом. Отже, до кінця 1995;го — початку 1996 р. в Росії з’явиться чітка єдиної концепції з управління та обслуговування своїх боргів, що має додати впевненості иноинвесторам.

Втім, вони вже отримали доступ і до операцій коїться з іншими гособязательствами — ДКО, КЗ, ОФЗ, «золотими «паперами, ні з ВКВ, МБК, КК на внутрішньому російському ринку через своїх партнерів і агентів (банки, фінансові компанії, інвестиційні фонди) Ринок ДКО (які мають сьогодні найвища дохідність із усіх фінансових інструментів) має найдосконалішою інфраструктурою завдяки зусиллям однієї з заступників голови на Неглінній. Діють два майданчики з урахуванням Московської і Новосибірській міжбанківських валютних бірж як «он-лайн «з електронним торговим і депозитно-клиринговым комплексом, що дозволяє розраховуватися за угодами в «день Т «Однак легітимізувати пряме участь нерезидентів поки заборонено. Центробанк й Мінфін бояться дати разрешение.

6. Роль вітчизняних інвестиційних банків залученні инокапиталов.

Велику роль інвестиційної політики держави здатні зіграти вітчизняні інвестиційні банки, що потенційно можуть залучити великі инокапиталы. У Федеральної комісії з цінним паперам вважають, що емітентом і інвестором повинні перебувати професійні посередники — інтереси інвестора має бути фінансовий брокер, інтерес емітента — інвестиційний банк. Пов’язування можливих протиріч з-поміж них має бути здійснено з допомогою підготовки відповідної правова база. Не виключено, що реалізація урядових програм залучення інвестицій й удосконаленню механізму послечековой приватизації без таких банків пропускатимуть надзвичайно затруднена.

Роль банку то, можливо різноманітна. При емісії акцій та його розміщення емітенти надходять, зазвичай, дуже непрофесійно, банк ж можна значно скоротити витрати й час для емітента, викупивши одномоментно весь тираж емісії, віддавши гроші підприємству, яке використовує їх у виробництво, а отриманий резерв часу — для концентрації наснаги в реалізації конкурентної боротьбі. Так само професійно банк може створити пул інвесторів, підібравши фірми, зацікавлені у підтримці певних підприємств чи бажаючі налагодити нові технологічні ланцюжка поставок сировини, напівфабрикатів і схем збуту. Банк може керувати портфелем акцій підприємства, підбираючи високодохідні та високоліквідні папери, в тому числі для про свого клієнта, забезпечуючи додатковий прибуток предприятиюпутем обороту акцій на фондовому рынке.

Проте на цей час банкам ще попереду довести, що вони здатні залучити великі капітали у Росію. Наразі вони цілком не виправдовують надій. На Неглінній вважають, що це навіть добре. Є можливість спокійно добудувати кредитно — інвестиційні інститути без сильних потрясінь. Нинішнє стан банківської системи в ЦБ РФ описують як від броунівського руху, і легкого життя до серйозного роботі. Зараз йде перегрупування сил. Надійні залишаються. Ненадійні йдуть. Мета Центробанку — допомогти сильним скоріш подолати перехідний період, т.к. в слабкої економіці, пояснюють, може бути слабких банков.

Це лише деякі з (причому мала) тієї програми, яку Центробанк вже почав здійснювати, щоб зміцнити російські кредитні інститути. Зробити їх ефективнішими інвесторами, партнерами інвестування, об'єктами для інвестування. Нині у Росії налічується 180 банків (від кількості близько 2600) з іноземним участю. Причому десяти частка инкапитала становить 100%, а шести — понад 50%. Натомість, 45 російських банків відкрили філії у ближньому зарубіжжі. Вісім — у далекому, та ще 34 створили там свої представительства.

Реструктуризації банківської системи, підвищення його інвестиційної активності дуже заважає, переконані на Неглінній, виправдатись нібито відсутністю Росії законів про підприємництво, компаніях, цінні папери, злиттях, поглинання і об'єднаннях. Ні реальної про відповідальність керівників і засновників комбанків за несумлінну діяльність. Це спричинило парадоксальною ситуації: в 1995 р. були відкликані ліцензії у 198 банків, а повністю ліквідовано лише семь.

Не виходячи далеко за межі своїх повноважень, Центробанк розпочав часткової санації кредитних інститутів. Особливу увагу він приділяє ліцензуванню як формі превентивного нагляду — за репутацією засновників, їхньої фінансової сталістю, чи може банк як брати, а й видавати кредити. Стало вже сумної практикою, коли пайовики грабують власне дітище, вибиваючи для себе пільгові кредити і інвестування. Це прямий шлях до банкротству.

Друге завдання, яку собі Центробанк, це зробити різній кредитну систему у Росії. Її основу мають становити універсальні та в спеціалізовані банки, гарантують загальну стійкість і надійність. Крім лідерів, необхідні різні типи кредитних установ (ссудо — ощадні каси, суспільства взаємного кредиту, кредитні кооперативи тощо.) Відповідно потрібні різні підходи до регулюванні своєї діяльності, переконані на Неглинной.

Центробанк має наміру всіляко підтримувати конкуренцію. Залучати з Росією инобанки, що вони діяли тут безпосередньо, чи через дочірні, філіальні структури. Особливо заохочувати тих, хто має активи нашій країні, хоча початковому етапі можливі певні ограничения.

Щоб російські банки відповідали міжнародним стандартам, Неглинна домагатиметься від нього дотримання низки критеріїв. Насамперед достатності капіталу, без чого неможливо видавати великі кредити, гарантії, здійснювати багато операции.

Центробанк проводитиме політику заохочення концентрації фінансового капіталу через злиття об'єднання і якихось інших форм інтеграції банківських активів, але те щоб у своїй не створювалося монополій, хоча Заході звертають уваги не так на розміри нових структур, але в їхня поведінка над ринком. Саме зміцнення банків, концернів, організація транснаціональних корпорацій і кредитних інститутів вважається благом, оскільки посилює конкурентні позиції країни на міжнародній арені. Неглинна хоче жорстко регулювати таку консолідацію, а також філій, укрупнення, які вирішуватися лише фінансово стійким банкам.

Центробанком з 1996 р. вводиться нова інструкція, регулююча діяльність банків. Планується змінити нормативи (кількісно і здатні якісно), угруповання активів залежно від ризику, зокрема. однієї позичальника, впорядкувати кредитування пайовиків, звітність, яка відповідає світовим критеріям і відбиває реального становища кредитного інституту. Навести лад у консолідованих звітах «материнських », «дочірніх », і філіальних підрозділів, якого просто нет.

Передбачається запровадити моніторинг окремих параметрів банківську діяльність зниження ризиків на МБК і ВКВ. Для запобігання системних ризиків Неглинна створює систему раннього реагування. Готова працювати індивідуально з окремими банками, які потрапили у ситуацію: допомагати у фінансовому звітності, бухобліку, оцінці ризиків, внутрішньому, а зовнішньому аудите.

Вирішено вдосконалити систему рефінансування комбанків. Є проекти з ломбардному, стабілізаційному і надзвичайному кредитування у межах спільної з урядом грошово-кредитної програми. Рефінансування, звісно, не виключить банкрутства й нічого очікувати надаватися всім поспіль. У час кризи 24 серпня цієї честі були лише надійні банки, отримали ресурси підтримки поточної ліквідності. І чи всього до 7 дней.

У повторному першому читанні ухвалено закон страхування вкладів. Основні засновники створюваного при цьому фонду — комерційних банків. Буде поліпшено система платежів. Готові нормативні акти по електронним формам розрахунків, ні з допомогою пластикових карток і під час операції із цінними паперами, що із задоволенням сприйнято із зарубіжними инвесторами.

7. Локомотиви економіки России.

Якщо банківської сфери в іноземних інвесторів значно менше варіантів для вкладення капіталу, то інші сектори можливостей вулицю значно більше. Підвищена увага приваблює діяльність нафтових флагманів, наприклад «ЛУКойлу » .

У світовій практиці склалися стандарти у розвиток інвестиційних програм. Спочатку проводяться реструктуризація виробництва, його міжнародна оцінка, потім продаж цінних паперів. «ЛУКойл «пішов інакше. Спочатку продаж, потім реструктуризація, і з плином справи — міжнародна оцінка, щоб якнайшвидше надати інвесторам можливість отримувати більше доходов.

" ЛУКойл ", як більшість підприємств нафтогазового комплексу, підтримав програму застави, т.к. це дозволяє уникнути масового розпорошення акцій. Поки компанія не завершила всіх етапів перебудови, держбюджет вже сьогодні може отримати необхідні йому кошти. Сама реалізація акцій переноситься на 1−3 року, коли «ЛУКойл «стане привабливішою від для вкладників капіталу. Зараз концерн прагне зменшити до мінімуму пропозицію своїх паперів на фондовий ринок. Саме тому емітовані конвертовані облігації. Перший транш на 331 млн. дол. повністю розміщений. Усі подальші випуски пов’язані з інвестиційним попитом, наявністю привабливих активов.

Капвкладення (включно з іноземними) у нафтовій сектор залежать від створення ефективної структури, що дозволяє приймати капітал, перетравлювати його й давати прибуток. Цьому сприяє організація 16 нафтових компаній, які почали конкурувати між собою. Накачавши м’язи на внутрішньоросійському ринку, вони потім поміряються силами на ринках СНД, і потім і світових. Основним джерелом інвестицій, переконані в «ЛУКойле », мають стати самі нафтові компанії, а чи не дочірні підприємства, як відбувався за останні годы.

Керівники «ЛУКойлу «виділяють два періоду розвитку концерну: екстенсивний — бурхливого географічного зростання, який фактично завершується, і інтенсивний, коли накопичені сили та можливості скеровуються в скорочення витрат і підвищення обсягу продажу. Компанія завоювала хороші позиції з Росії. Має сім нафтовидобувних підприємств, які об'єднує на два групи — Западно-Сибирскую та Європейської (сумарна видобуток — близько 1 млн бар. в день).

Розгортається активну роботу в республіках СНД щодо формуванню потужних сировинних запасів для «ЛУКойлу ». Це 10% в консорціумі стосовно Каспію, 35% - в Карабасі. Є можливість отримати частку у Тенгізі (Казахстан). У СНД отримана збутова інфраструктура, що дозволяє успішно діяти цьому ринку. Ірак надані права розробці однієї з найбільших світових месторождений.

Інтенсивне розвиток «ЛУКойлу «стримують високі податки, експортні обмеження, зате ціни на всі внутрироссиском ринку стимулюють. У компанії щодо спокійно сприймають нинішній рівень фіскального оподаткування, вірячи, що в міру стабілізації економічного становища податки знижуватимуться. Тим більше що нову структуру концерну дозволяє йому уникнути подвійного і потрійного оподаткування внутрішніх товарних потоков.

Велике невдоволення викликають експортні обмеження, встановлені лише на рівні 35%. Хоча з урахуванням нинішнього стану міжнародних ринків, сприятливою конъюктуры, потрібно вивозити, вважають у «ЛУКойле », щонайменше 40−50% видобутої нафти. Серйозна проблема — незавантаженість транспортних систем в Східній Європі, Прибалтику, Білорусію, в Україну і перезавантаженість — на Новоросійськ. Компанія розробляє кілька варіантів розв’язання завдання. Скажімо, збільшення реалізації нафтопродуктів (експорт дає більший прибуток, ніж сирої нафти). Або будівництво своїх продуктопроводів в різних направлениях.

Ще одна перевага — зміни. У 1994 р. вони у середньому становили 3,7 дол./бар. При собівартості 2,9−3,3 долл./барр.с урахуванням податків продаж у Росії була неефективною. У 1995р. ціни зросли до 8−9 дол./бар. (залежно від якості нафти і системи транспортування). Прибуток — 1,5−2,5 дол./бар. Тобто ми сьогодні російський ринок приносить таку ж доходи, як і експорт, навіть по запровадження валютного коридору. Та біда у цьому, що внутрішнє споживання на Росії нафти і нафтопродуктів залишається низьким через економічного спаду. Завантаженість більшості НПЗ — менш 50% (у ЛУКойлу — 80%).

Які змогу інвесторів, включаючи зарубіжних, в даному секторі? На думку ЛУКойлу, можливі два сценарію. Перший: криза затягнеться, Росія залишиться сировинним придатком західних економік, як це було впродовж кількох десятиліть. Внутрішні ціни не на нафту визначатимуться за такою формулою: світова мінус транспортні витрати. За другим сценарієм країни все-таки розпочнеться економічне піднесення, як їх планують керівники концерну, з іншою половині 1997 р., а то й станеться радикальних політичних поворотів. Ціни у Росії можуть змінитися на світові плюс Витрати транспортування. Іншими словами, основний прибуток нафтові компанії отримувати на внутрішньому рынке.

Дуже важлива у своїй власна інфраструктура, яка забезпечить нафтовим концернам та його інвесторам таку можливість. Насамперед потужності з поглибленню переділу нафти, здатність скорочувати здержки. І тому «ЛУКойл », например, приступил до реконструкції своїх НПЗ (переважно останніх побудований у 50−60-ті роки). Тільки 1995 р. він вклав близько 100 млн. дол. в модернізацію двох нафтопереробних заводів. Зате сьогодні компанія єдина у Росії, хто випускає високооктанового бензину А-98. Після завершення планується закуповувати російському ринку мазут і переробляти його самим.

Керівники «ЛУКойлу «мають значення і інші плани. Приміром, про перекидання до 5 млн. т. нафтопродуктів на Середземномор'ї. Навіть якщо нинішня низька ціна впаде поки що не 15%, однак, як підрахували в концерні, прибуток становитиме 22−25%. Тому розглядаються два експортних варіанта: будівництво власного продуктопроводу або НПЗ у цьому регионе.

На повну котушку здійснюється програма з розширення мережі АЗС. Попри те що що вересня 1995 р. «ЛУКойл «недоотримав ні одного долара зовнішніх инвестиций, он виводить на лад по 5−6 станцій щомісяця. Усього їх 1000. Ще тисячу планується реконструювати чи побудувати найближчими роками, щоб міцно сісти російському ринку, одержуючи від цього справи максимальну прибуток. Інше перспективне для иноинвесторов напрям концерну: розвиток нафтохімії і хімії. Бо у Росія не має достатніх виробничих потужностей у даних галузях, реально збільшити обсяг продажу три-чотири рази. «ЛУКойл «розробив унікальну схему переробки фосфатів у Казахстані, зав’язавши в єдиний комплекс видобуток нафти й виробництво цього сировини, і навіть розробку нафтових родовищ, будівництво НПЗ, електростанції. Це має забезпечити, впевнені у компанії, і високу експортну эффективность.

Чималі зусилля витрачає «ЛУКойл «для скорочення витрат. Цього важко домогтися неодному йому. У радянське вся економіка працювала за принципом: більше витрат — вище госцены — легше виконати план. Валютний коридор, що викликав падіння експортної виручки, змусив активніше зайнятися кадровим питанням. Скорочено 17 тис. чол. з допомогою виведення бурових бригад зі складу окремих підрозділів. За два — 3 роки заплановано скоротити ще безліч ж. Але не викидається на: все працевлаштовуються в нових структурах концерна.

Модернізується управління, технологія видобутку з використанням гидроразрыва, газлифта замість нинішньої закачування води в нафтові пласти. Нові методи дозволила вихід нафти на 1,5−2 разу, реальніше переоцінити наявні запасы.

У цілому нині російські нафтові компанії ще далекі від світових стандартів. Тому гроші іноземних інвесторів, що спеціалізуються з даному секторі, фактично не потрапляють у Росію. Але спостерігається інший парадокс: майже всі міжнародні нафтові гіганти вже у нашій країні - біля родовищ півдні і Півночі. Кожен із яким нетерпінням чекає закону про розділі продукции.

8. Інвестиційні аутсайдеры.

Але є нашій країні і той полюс промисловості, який глибоко загруз вже у інших проблемах. Ринкові реформи був створений тільки низці галузей ситуацію, коли їх одночасно наростають енергетична кризи, економічний бум, фінансовий колапс, технологічна революція, і масова демілітаризація. Це насамперед ВПК, який має у радянські часи було зав’язане понад 80% радянської индустрии.

Тепер нею зникли основні споживачі. Уряд різко скоротило військові закупівлі. Тільки танків — в 73 разу (!), а також усіх інвестиційних товарів. Держава практично дезертирувало зі сфери капвкладень. Збут «схлопнулся ». Виявилося, що госповодыря підприємства не можуть конкурувати з імпортом, набагато дешевше, экономичней, качественней, та низці сфер внутрішнього ринку на 50−100% витіснив вітчизняних виробників. Експорт також позбувся держпідтримки. Країни СНД, колишнього СЭВа, переорієнтувалися на нових постачальників. Це теж внесло свій внесок позов у господарський спад.

Більшість виробництв у машинобудуванні виявилося абсолютно неготово самостійно розв’язувати фінансових проблемах. Робочий капітал виявився втрачено через інфляцію і неплатежів, перевищили 500 трлн.руб. Вбиває дуже багато податків. Зроблено багато неефективних довгострокових інвестицій, в т. ч.с допомогою своїх, «кишенькових «банків, яким просто викрутили руки. Поганим в цілому залишається менеджмент. До цього додається висока материало-, энерго-, трудоемкость продукції, застарілі технології, низька производительность.

Відсутня уявлення у тому, як треба чинити продавати, реагувати ринку. До цього часу залишається вкрай нерозвиненою система оптової і роздрібної реалізації товарів, післяпродажного обслуговування, гарантій, маркетинг. Чимало проблем створюють структурні перекоси, кадрові, управлінські недоліки. На підприємствах неможливо визначити, де концентруються центри витрат, центри прибутків, хто є стратегічними і оперативними партнерами виробництва. Ні стимулів до інтенсивному і якісному праці. Витрати, особливо невиробничі, фактично не контролируются.

Те, що у Заході розуміють під терміном «компанія », у Росії ні. Це виробничі потужності. Перетворити в ваговиту, прибуткову фірму і є найважливішим завданням ивесторов, включаючи зарубіжних. Насамперед навчити торгувати, фінансуватися. Самостійно знаходити ринки, кредитно-грошові, матеріальні, науково-технічні, трудові й інші ресурсы.

Мало провести щойно аудит. Не проблема, тим більше що у Росії що й успішно працюють відомі міжнародні аудиторські фірми Артур Андерсен, Куперс енд Лайбранд, Ернст енд Янг, Прайс Уотергаус, Делойт енд Туш, ДРТ інтернешнл. Представники цих фірм можуть підказати закордонним вкладникам капіталу, як читати російські баланси, інвестувати, щоб виробництво та її керівники «не дали дуба » .

Взагалі на зовнішні інвестиції багато підприємств відповідають п’ятьма стандартними реакціями, які можна охарактеризувати як колапс, съеживание, стагнацію, контрольовану смерть і экспансию.

При колапс (особливо це стосується ВПК, машинобудуванню), виникає при занадто радикальних новації, обсяги виробництва і производительность праці можуть впасти у сотні разів. Тобто підприємство фактично вмирає, і питання про його закрытии.

При звуженні спостерігаються самі симптоми. Після порятунку небажаної (іноді істотною за чисельністю) частини персоналу, непотрібної номенклатури виробів, основних фондів і т.д.производство переходить на випуск нових товарів хороших і відроджується як компанія, але вже менших розмірів. За умов, що модернізуються решта основні фонди, інакше це може погубити предприятие.

При стагнації також різко падають реалізація, продуктивність, і колектив виявляється перед альтернативою: колапс, контрольована смерть чи розтягування на частини вчених у надії, що з них виживає. При контрольованій смерті інвестори ще що час підтримують виробництво, та був залишають його погибать.

Експансія — це — реальний вихід з кризи, коли відразу після середньострокового спаду відбувається зростання і продуктивності до рівнів перевищують попередні. З урахуванням існуючих потоків готівки (тобто різниці між всіма готівкою надходженнями і платежами) підприємству для виживання залишається дуже вузьке коридор можливостей між продуктивністю, витратами відновлення основних фондів і технологічним мінімумом зайнятих. Особливо на великих машинобудівних гігантах. Єдиний для інвестора вихід: збільшувати ефективність, нарощувати реалізацію і производительность.

Як типового прикладу можна навести приклад «Уралмашу «- однієї з провідних машинобудівних підприємств Росії, де за п’ять років обсяги виробництва скоротився більш як вчетверо, а продуктивність — удвічі і становить нині 20% від рівня. Щоб втрачена повністю свій внутрішній ринок, компанія змушена задовольнятися бесприбыльными продажами. Кількість зайнятих зменшилося з 40 тис. до 17 тис. людина. Продуктивність не підвищилася. Якщо Європі вона становить приблизно 10 т. складного важкого устаткування одного працюючого, то, на «Уралмаші «вона перевищувала 7 т., але в сьогодні - 2,5 т.

Інвестори можуть і надалі наполягати на скороченні персоналу. Але є якийсь технологічний рівень, нижче якого підприємство у цьому випадку зможе функціонувати. Доведеться повністю перебудовувати всі технології виробництва. Прийнято інше рішення: збільшувати будь-що обсяг продажу. Намічено підняти його й продуктивність втричі за чотири роки, що дозволить перевершити початкові показники. Тобто ставиться завдання не маніпулювати прибутково, дивідендами, але хоча б вижити. Домогтися позитивного потоку готівки, здібності відповідати за своїми зобов’язаннями, збільшуючи випуск і виробів. І водночас проводити структурну ломку, совершенствовать управление.

III.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Підбиваючи результати проведеної аналізу, можна назвати основні напрями зі створення сприятливого інвестиційного клімату в России.

По-перше, необхідно законодавчо забезпечити однаковий всім інвесторів, а окремих випадках, і пільговий, правової режим для іноземних вкладників, надати їм гарантії права власності іноземного інвестора, і навіть права безперешкодного розпорядження своєю часткою прибыли.

По-друге, слід спростити нормативну базу проведення грошовій приватизації, що дозволить забезпечити реальний доступ іноземного капіталу ринку нерухомості, усунути бюрократичні перепони системою підзаконних актів і инструкций.

По-третє, доцільно створити економічні передумови, включно з наданням пільг з оподаткування прибутку, землі, власності та інфраструктури, підвищення прибутковості інвестування на російську економіку проти інші види економічної деятельности.

По-четверте, необхідно встановити пріоритети направлення іноземних інвестицій насамперед у приватизовані підприємства тих галузей, у яких країна-імпортер має значними преймуществами і який забезпечують структурну перебудову экономики.

По-п'яте, слід також запровадити подвійне підпорядкування регіональних митниць і митні пости, що дозволить з урахуванням місцевих інтересів регулювати мита, податків і акцизи, надати місцевим регіональним митницям право встановлювати пільги із ввезення і вивіз продукції, а частьполученных що від цього доходів залишати в місцевий бюджет.

По-шосте, необхідно створити зрозумілу і працювати ринку, встановити жорсткі правил гри щодо його участников.

По-сьоме, значною мірою проблеми можна вирішити через участь у проектах вітчизняних інвестиційних банків, але для цього потрібна налагоджена робота банківської системи, надійні і сильні банки, і навіть чіткі та розважливі заходи ЦБ РФ.

По-восьме, для ефективне використання инокапиталов в національної Росії мають визначити перелік пріоритетних галузей промисловості, потребують інвестицій, причому і урядовому, і регіональному уровне.

Усе це сприятиме збільшенню припливу та підвищення ефективність використання іноземних інвестицій з єдиною метою прискорення структурної перебудови нашої економіки та виходу з кризиса.

Але треба позитивно оцінити ті зусилля Мінекономіки, яке його вже розпочало до створення сприятливого інвестиційного клімату у Росії. За оцінками, економіка Росії у стані найближчі 10−15 років поглинути 200−300 млрд. дол. капвкладень в реконструкцію і модернізацію виробництва, у відповідно до вимог світового і внутрішнього ринків. Але заважають відсутність фінансової стабільності, високі ціни, ризики, трансакційні витрати, характерні для періодів господарської ломки та формування новою економічною системи. Відсутні дієві стимули вкладати капітали у виробництво, інфраструктуру, довгострокові проекти. Мінекономіки України та уряд у цілому чудово розуміють це. У програмі другого етапу реформ, як вказують представники відомств, проблеми інвестицій, структурної перебудови поставлені на чільне місце угла.

Державні заходи щодо залучення інвестицій, можна звести на два групи. До першої ставляться дії, створені задля повільність інфляції, ризиків для іноземних інвесторів у Росії і близько гарантовані виплати за зовнішніх боргах. У 1995 р. за першій половині місяці інфляція становила 2,4% проти 15,8% у жовтні 1994 р. Це оцінюється як якісний перелом: за останні роки немає традиційного осіннього сплеску цін. Білий дім витримує жорстку фінансову політику, не вдаючись до кредитів із боку Центробанку. І те, який і уряд вже закачали в економіку потенціал інфляції, залишилося за кадром.

До іншій групі ставляться кроки уряду і парламенту, які знизили податки на иноинвесторов і полегшили митні умови. Згадувалися закони про концесії, розділі продукції, які перебувають розгляді депутатів. Вже півтора року і при прем'єрі діє раду з інвестиціям з участю 25 найбільших іноземних компаній, і банків. Він збирається одного разу шість місяців і дає рекомендації для Білого дому. А кабінет міністрів намагається їх виконувати. Так, скасували (з 1.1.96) податку наднормативну зарплатню. Реалізовано 80% побажань, зроблених на засіданні ради, що має було навіяти оптимізм инвесторам.

Велика увага приділяється поліпшенню податкового режиму, в т. ч. в нафтогазовому комплексі. Проте, вважає Мінекономіки, в 1995 р. ПЕК перестав бути локомотивом російської економіки, головним чинником її підтримки. Ця роль дедалі більше переходить до чорної і особливо кольорової металургії, хімії і нафтохімії, деяких інших галузей, де простежується зростання. У цьому не згадувалося, що він викликаний переважно сприятливою міжнародної конъюктурой, а чи не попитом всередині страны.

Російське уряд вважає недоцільними різкі і численні податкові зміни. Тим паче, як заявлялося, наша фіскальна система має не дуже відрізняється від зарубіжної ні з величині, ні з складу податків. Вирішено підвищити їх збируваність, що набагато нижче, ніж Заході. Їх частка у ВВП Росії всього 13% проти 19% в США.

Зміниться система обліку витрат виробництва. Насамперед при інфляції, коли потрібно визначити точні видатки сировину, матеріали, устаткування, індексувати основний капітал. Мінекономіки України та Мінфін спільно пораються з цього питанням. Поки ж основні фонди не відновлюються, т.к. фіктивна прибуток, що виникає внаслідок інфляції, вилучається в підприємств у вигляді податків. Виробництва та самої компанії немає коштів на закупівлі матеріально-сировинних ресурсів на новому цикле.

Як додаткового стимулу вирішено, значні вкладники капіталу, инвестировавшие з Росією понад 100 млн. дол., оподатковуватимуться вдвічі меншими митами, ніж інші, під час ввезення своєї продукції. До цього часу цього вдавалося здійснити через зловживання учасників зовнішньоекономічної роботи і протидії Держдуми. Процедура надання такий пільги кілька громіздка: лише, хто має спеціальну угоду з Мінекономіки, підтверджене постановою уряду та указом президента. 19 жовтня Б. Н. Ельцин підписав перший такий указ, що стосується компанії «Mars ». Аналогічне угоду готується з корпорацією «United technologies «і др.

Поки надії держвідомств на щорічне подвоєння іноінвестицій протягом найближчих 5 років не виправдовуються. У 1990;1994 рр. зарубіжні інвестори вклали з Росією лише близько 4 млрд. дол., чи з 27 дол. душу населення. Порівняйте: в Угорщини за той період інвестовано 7 млрд. дол. (700 дол. на свою душу населення). Це те, що загальні світові капвкладення на нові ринки становили приблизно 40 млрд. дол. щодо одного лише 1994 р. Одне слово, є ніж попрацювати російської влади та іноземним вкладникам капіталу нашої стране.